大A亟需从IPO时就遏制住大股东减持冲动

大A亟需从IPO时就遏制住大股东减持冲动

韩忠益

最近大A市场有点烦，除再度遭遇外部风险因素的冲击外：国内地产信用风险显著拖累市场风险偏好；7月金融数据超预期回落；汇率贬值压力，叠加地缘政治扰动，导致外资大幅流出。站在当前时点，似乎看不到行情拐点到来，但如果我们不带偏见地说，大A结构性行情特征并未消失：如果今年春节后炒人工智能，年中炒机器人，7月后炒券商和地产板块，都有机会获利。但为什么投资者还是感觉最后都是一地鸡毛——要么不赚钱，要么冲进去后照样被收割，这是什么道理呢？

依笔者之见，根子还是在汹涌的减持潮。炒机器人概念也好，炒人工智能也罢，包括眼下的券商和地产板块，无不都是在股价走向高位时被减持公告所震慑，最后做多情绪不得不退潮。

近日券商股大热之后，股东减持动作也逐渐增多，8月10日红塔证券公告，股东昆明产投拟减持不超过约4717万股；隔了一天，中金公司披露：8月11日收到股东海尔集团（青岛）金盈控股有限公司（以下简称“海尔金盈”）减持计划通知：出于自身发展需要，海尔金盈计划3个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式，减持合计不超过1.45亿股，不超过公司总股本的3%。以8月11日收盘市值1988亿计算，海尔金盈减持金额将超59亿元。值得注意的是，8月10日，海尔金盈刚刚完成上一轮减持计划，累计减持9654.42万股，占公司总股本的2%，减持总金额35.21亿元。资料显示，海尔金盈是海尔集团旗下的金融生态品牌，早在中金公司上市前即以持有公司3.99亿股份，占比8.26%，位列第三大股东。2022年3月11日，海尔金盈所持3.99亿股正式解禁，当年6月，海尔金盈开启减持之路，首次减持计划不超过1.35亿股，实际减持9355万股，股权比例降至6.32%。减持总金额36.85亿元。以此计算，截至目前海尔金盈减持金额已超72亿元，若本轮减持计划顺利开展，套现金额将超百亿。其所持中金公司股份也将从4.08%降至1.08%。同一天，另一家券商股哈投股份也公告称，持股10.89%的股东黑龙江省大正投资集团有限责任公司减持不超过4161.14万股，不超过公司总股份的2%。以目前市值计算减持金额大约2.6亿元。

减持猛于虎这是大A的生态环境使然，再好的股票在巨量减持面前都会瑟瑟发抖。根据证券法规定：上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，只要在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案即可。问题是，由于大股东从上市第一天起，他手中就握有大量股份，早晚都会成为“镇压”行情的杀手锏。何况还有很多“花式”减持让人不安。前不久，针对市场上出现多起上市公司股东因离婚分割所持公司股份事件，引发市场广泛关注，笔者也质疑过相关行为涉嫌“瞒天过海”式减持。日前，证监会有关部门负责人明确表示，股份减持是股东享有的基本权利，但上市公司大股东（即控股股东、持股5%以上股东）、董监高作为“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护上市公司和中小股东利益，自觉规范减持行为，不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。此外，大股东、董监高因离婚、法人（或非法人组织）终止、公司分立等形式分配股份的，各方应当持续共同遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及交易所相关业务规则中关于股份减持的有关规定。

其实，依笔者之见：证监会督促上市公司大股东、董监高严格落实监管要求只能属于补救之举，还是应该从源头上遏制这种现象的频发。上市公司大股东持股比例上限过高或者过低都不利于公司的发展（目前主要是过高）。股权结构是公司治理机制的基础，它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东身份，进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响，换句话说股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用；同时，股权结构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的影响，反过来，也对外部治理机制产生间接作用。所以大A当务之急是要解决好一股独大的问题，这个问题已经呼吁了很多年，但一直没有引起重视。如果一家企业想上市，大股东手持70%的股份，他（主要指民资控股）还能有进取心吗？他会成天琢磨啥时能够解禁、啥时能够减持。人性是经不起考验的，靠目前各种限制减持的措施显然作用不大，只有从IPO时就规定好大股东持股比例不能超过25%或者35%，他才能为了保住这点股份而不敢随意减持免得失去对企业的控制权。

下周行情展望：

毫无疑问，本周大A走势依然令人失望，不但北向资金连续10天净流出，沪市还创出今年新低3123点。大背景是：受货币政策分化、美元指数走强等因素影响，本周以来人民币汇率继续走弱。降息短期内会造成人民币的收益率相对下降，这会对跨境收支乃至人民币汇率造成一定压力。但是从长期看，降息能够降低境内偿债负担，提高国内经济的投资回报率。经济的稳定能够反过来吸引跨境资金回流，从而对汇率形成支撑。而最最重要的是，降息有利于刺激出口，有了外贸订单，才能一定程度上缓解当前最大的就业压力问题。

技术上，虽然股指重心下移，但我们还是从盘口中看到一些积极因素：周四股指探底回升时，并不是依靠券商股对指数的贡献，而是航天国防、自动化设备、机器人、通用设备、互联网传媒和汽车零部件板块的大幅反弹，说明经过长时间下跌后，不少板块已经跌出了空间，接下来如果没有出现外部不确定因素干扰，相当一批个股会进入超跌反弹阶段。至于股指，要尽快站上5日均线，如果连5日均线都搞不定，多头情绪难伸张。

下周看好的板块有：园林工程、国防军工、公共事业、家具制造、环保、光伏和银行保险。

北向资金全周夺路狂逃，政策底后的市场底还在路上

北向资金全周夺路狂逃，政策底后的市场底还在路上

韩忠益

上周写了一篇“不要被很懂股市的胡锡进骗了”的文章，是笔者提醒大家“要重视老胡入市的举动。他也许是带着‘使命’来的，他可能就是工具箱里的一只‘喇叭’”“所以有了胡锡进的小作文，至少让我们能听到一种离政策更近的声音。而大A本质上就是一个政策市”。不过，文章见报后当晚，老胡发文称“我准备不天天写炒股札记了，也不经常晒炒股成绩单了。我觉得这样能轻松一些，更加专注如何做好长期收益”。有不少朋友反过来提醒笔者道“老胡虽然有跟一般小散不一样的地方，但他唱多一个多月了，股指只是暂时止跌但并未上扬，这又如何解释？

单纯从走势看，股指好像确实只是止跌：老胡从沪指在3150点时入场（本周五的大跌尚未触及这个点位），至今大盘也只是出现短暂反抽了一下，而且即便在老胡入场后，各种政策性利好纷至沓来，股指也不是很强势，特别是7月24日会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，股指也只是于当天拉出一根长阳，后面再没有出现超越这根长阳的大红棒。但是如果我们细看盘面，还是出现不少积极变化的。

第一，8月3日深夜，中国结算发布消息，在去年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，拟自今年10月起，将缴纳比例调降至平均13%左右。这已经是三年来第三次下调该比例，2019年12月和2022年4月分别从20%下调到18%、从18%下调到16%，中国结算接连下调结算备付金比例，意在释放更多流动性，这是积极信号，明摆着是想提振市场信心，推动大盘走势先稳定下来；本周上交所在充分调研和听取市场意见的基础上，加快在“交易端”推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，其中研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股(份)为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量为100股(份)或其整数倍，拟调整为100股(份)起、以1股(份)为单位递增。该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。说白了，你买一股，券商该收的每笔5元的费用一分没少，对券商绝对算利好。

第二，楼市也接连迎来重磅利好。住建部倪虹部长强调进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。与此同时，国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，规范发展消费金融产品和服务，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。事实上，不少地方已经开始实施提高住房公积金最高可贷额度、鼓励城市更新房票安置、加大信贷支持力度、降低住房交易税费等具体措施。本周证监会计划于周五，召集部分房企和金融机构举行线上房地产市场会议，看来在延期“金融16条”后，监管层在支持房企融资方面又将有新动向。

笔者的一贯观点是消费看地产，投资看股市，股市看证券板块。最近的盘面是：证券、房地产、多元金融和新能源车、家装家电等板块明显强势，说明这是今年下半年经济复苏的大方向（下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济向好趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气修复可期）。一直被视为大行情点火者和发动者的证券板块已是你方唱罢我登场，客观上，最近一系列的政策利好已经让股市中的相关板块走出了低谷。可是却有很多人依然不认可证券板块是多头行情的引路人，他们更倾向于证券板块只是跌过头了或者是受降低交易印花税的消息刺激而走了一波强劲的超跌反弹行情而已。说到底，就是不相信股市会回暖。

笔者认为：证券板块历来是多头行情的点火者是毋庸置疑的，这次证券板块走势强劲，绝不是受降低交易印花税的消息刺激那么简单。去年我国证券交易产生的印花税是2759亿元，而当年A股总市值比2021年缩水了16万亿。这2759亿印花税跟16万亿投资亏损相比，投资者会在乎哪个？上一次降低印花税是2008年9月19日。在降低印花税的第二天，沪深300指数跳空大涨9.34%几乎实现指数涨停。但指数上涨一段后又再跌出新低，在“政策底”之后出现真正“市场底”后才一路走强。所以这次证券板块反弹，一定要放在“活跃资本市场，提振投资者信心”的大背景下考察。说白了，就是已经认识到资本市场对于促进消费的重要性，国家有了重振资本市场的决心。股市不仅是资金的蓄水池，也是财富效应凸显的市场。按照经济学家刘纪鹏的说法：如果股指上涨1000点，市值和财富将会增加约25万亿。这么巨量的财富从天而降，何愁消费不能起来、经济不能复苏？

所以现在不少经历了多年大熊市的投资者对“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法半信半疑是可以理解的，但在政策暖风不断、国有资产估值偏低、大A平均市盈率只有12倍等宏观面和基本面利好的叠加下，所谓的存量博弈，其实只是投资者失望之余的一种自我防范招式而已。市场不是真的缺资金，缺的是信心（现在单公募基金就有30万亿、私募基金也超过了20万亿，这还不包括其他七七八八来源的资金和外资）。虽然眼下反弹走势欲涨还跌，走走停停，但在强刺激下不信东风唤不回，目前证监会就如何“活跃市场提振信心”正在征求意见，一旦具体措施落地，看看市场会有什么样的化学反应。

总之，政策底后的市场底总是会探明的，而本周的大幅下挫就是市场底正在探明的路上。

下周行情展望：

本周沪深两市最大特点是股指一路缩量下行，而且北向资金全周夺路狂逃，特别是周五，全天净卖出123.37亿元，创年内单日净卖出新高，其中沪股通净卖出53.96亿元，深股通净卖出69.42亿元。虽然本周大部分时间是勉强维持在波段均量线上方，但整体量能萎缩必然导致市场活跃度下降。不过经过一周的连续下杀，如果下周成交量能够快速回落到沪指单边3000亿以下，且补掉7月25日那个跳空缺口，市场短期还是有可能迎来变盘的。

下周两大看点，一是看能不能出现底部放量长阳。二是短期先看能否收复5日均线。如果这两个条件都没有出现，那就继续观望和谨慎；反之则可适量做多。

中国人炒股是不是要听听胡锡进的喇叭

中国人炒股是不是要听听胡锡进的喇叭

韩忠益

最近一周，面对满屏的政策性利好，中国股市似乎就要从泥淖中苏醒，这个时候，突然想起一个人——胡锡进。

今年6月下旬，一直写时事评论的资深媒体人胡锡进高调宣布进军大A市场。什么意思？当时的沪指在3150点左右，他此时入场，岂不找死？于是，市场内外一片起哄声，最多的声音是：胡锡进是一颗新韭菜，逃不出被庄家收割的宿命。

随后，胡锡进天天发文谈当天的炒股心得：第一天，他盈利104.7元，实现开门红，网友纷纷为其点赞；第二天，他称下午两点半左右新买了两只个股，上午增加了昨天买的一只个股的数量，总投入达到7.5万多元。他自称运气真不错，当天收盘时的盈利达到了226.43元，比昨天增加了120多元；不过在第二天继续挣钱后，他也提醒自己，好运气可不是股市里的常量，要随时准备接受一时转亏的打击。胡锡进表示，真希望中国有一些大的个股超级稳定，大家买了它们基本可以保障只赚不赔，年盈利虽然不高，但大多时候能够跑赢银行利率，风险虽有，但是不大，赔也是小赔。他还表示，刚进股市，就像在一个雷区里一样，小心翼翼迈着最初几步。买的几只股票都是盘子大的，最小的市值也是几百亿的，而且它们都有过高点，目前处于它们的价值低位。他还称自己太忙了，不可能仔细研究股市里的各种知识和技术，要慢慢来。他现在遵循的就是最基本的规律，鼓励自己说，最基本规律可能也是最可靠的。老胡还表示，希望我们的股市能够成为一个安全系数更高的投资场，有大片那样的绿地，玩大起大落惊险的只是其中一部分。如果股市真能那样，就会有更多老胡这样想“不大赚但别亏”的业余股民加入进来。

随后一段日子，老胡还从十万初始金加仓到二十万，每天账户上金额也是有赚有赔，但总体上，因为进入时机正好是大A的一个重要低点，所以账面上还是稳步盈利的。

不过，面对老胡每天的炒股日记，网上的吵闹声依然不断，有等着看老胡啥时亏到只剩短裤的；有跟老胡政治观点不同等着他出洋相的；也有像李大霄这样好为人师的哥们时不时对老胡的操作发一篇公开信做一下点评的。

而笔者从一开始，就对身边的朋友说，要重视老胡入市的举动。他也许是带着“使命”来的，他可能就是工具箱里的一只“喇叭”。身边人居然无人相信。那我们就来看看能不能从细微处洞察一些老胡跟一般小散不一样的地方。

其一，老胡是宣传战线的高级干部，虽然退休了，但全网粉丝数千万。由他来宣称开户入市，更具有指标意义，这总比当年那篇“臭名昭著”的“4000点刚起步”的文章更有号召力，而且一旦出错，只是个人行为，不会像“4000点刚起步”的文章被认为是代表了官方背书的。工具箱里的“喇叭”与一般“喇叭”是不一样的。老胡小作文的调调与官媒“让居民通过股票、基金也能赚到钱 从而化消费意愿为消费能力”的说法是完全契合的。

其二，老胡是自带流量的大V，每年收入不菲，拿20万出来炒股，并不是要增加点收入，体验一下股市的波动，更不是要扬名立万争做股神。虽然他把自己包装成不懂股市的小白，其实在老练文字的背后透露出他非常熟悉股市的运行规则和赚钱逻辑。比如，他从一开始，在他的小作文中就不出现所买卖个股的名称，这是规避监管；他从一开始，就告诉大家，现在的股指在低位，虽然他说的只是自己的感受，但听话听音，明白人应该会听得懂；再比如，他说大势说个股，没有一句是外行话。说明他要么是久经沙场的老股民，要么是后面有高人指点，每一句话都不是信口开河的。笔者不相信他是一个人在战斗（文章可以出自他一人手笔，但给他出点子、拿主意的定有他人，否则一个小白，刚冲入大A就能挣钱，你真以为他是超级牛散啊）。

其三，从老胡入市第一天起，着急提醒大家底部已来的心情就跃然纸上。第一天开户金十万，第三天就加仓至20万，三天干满仓、四天两补仓，还说再跌就加仓到30万，你以为这是老胡楞吗？错啦，想通过补仓把单位成本降低，然后等反弹一把回本，这只是小散的普遍心态。但市场是无情的，下跌世道，越补越套，试图通过加仓来进行摊薄亏损的想法和做法，会一错再错。最后大多会成深套的长期股东。这个道理精明的老胡门清。他之所以这样做是因为他相信“长期慢牛不仅是所有股民的期盼，也是证监会和其他金融管理机构认准的目标和工作方向。一个缓慢但长期的大牛市符合各方面和绝大多数人的利益”，所以他三天两头在小作文中反复强调，3200点上下就是底部。事实上，股市积极变化和所谓利好也确实接踵而至：如优化民营经济发展环境、促进民营经济做大做优做强的重磅文件发布；重要会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”、中国结算机构最大力度调降了最低结算备付金缴纳比例，预计向市场释放300多亿资金等等举措都引发了市场广泛关注，同时也带动了大A的止跌转暖。

综上所述，在大A这个历来反人性的市场里，用晴雨表来描述她是远远不够的，一般人通过正常思维来博弈想获胜也是相当困难的。所以有了胡锡进的小作文，至少让我们能听到一种离政策更近的声音。而大A本质上就是一个政策市。从这个角度看，老胡的股市小作文出现不但及时而且弥足珍贵。美国人炒股看巴菲特，未来中国人炒股是不是也要听听胡锡进的“喇叭”呢。

下周行情展望：

尽管本周全球资本市场出现扰动，国际评级机构惠誉将美国的信用评级从AAA下调至AA+，这一行为直接导致隔夜美股及外围市场出现不小的跌幅，但大A却扛住了。

本周最大看点就是券商、银行、保险板块的集中发力，特别是券商股，是真正落实了活跃股市的急先锋。券商板块历来是点火的角色，这次应该也不另外。只有券商股率先崛起，打出空间，后面才会有低位顺周期板块的反弹机会，所以大家不要急。活跃股市的决定既然定了，接下来就会在充分讨论后陆续出台相关刺激政策，比如减少新股发行、降低交易印花税、优化交易制度等等，都可能已经在路上。

下周看好的板块有：证券期货、互联网传媒、消费电子设备、多元金融、半导体软件、电池、房地产及家装材料。

失血严重的大A亟需增量资金入市

失血严重的大A亟需增量资金入市

日前，副方星海在《私募投资基金监督管理条例》座谈会上表示，强化行政监管和自律管理，切实保护投资者合法权益。投资者是行业的立身之本，要始终把保护投资者合法权益作为监管工作的出发点和落脚点。监管部门要用足用好相关规定，推动监管理念、方式和手段与时俱进，不断提高分类监管、持续监管的能力和水平，督促行业机构和从业人员及时对标整改，自觉守法经营，切实维护投资者的合法权益和投资信心。

他强调：要拓展私募基金募资渠道，以贯彻落实私募条例为抓手，会同各方面优化行业发展环境，打通“募投管退”各环节的痛点堵点，进一步壮大私募基金的投资力量。丰富资金来源，逐步扩大引入保险资金、社保基金和养老金等长期资金；推动完善税收政策，形成符合行业特点的税收中性制度和激励机制；加强数据治理，推进信息披露、电子合同、份额登记等基础设施建设；强化投资者教育，培育理性投资、价值投资、长期投资的理念；拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

方星海这段话被市场解读为是信心喊话，但光有信心喊话是不够的，否则大A早就在各种喊话中崛起了。持续低迷的大A现在最大问题是存量资金博弈，方星海虽然老生常谈地指出要“扩大引入保险资金、社保基金和养老金等长期资金”入市，但如果没有从源头上控制融资（抽水）节奏，市场难免有竭泽而渔之感，到头来，市场只能自我缩容——热点缩容、板块缩容、行情缩容。

据Wind数据显示，2023年上半年，A股市场中资企业首发IPO募集资金2188.50亿元，较2022年同期下滑15.85%，但上半年定向增发公司有149家，募集资金3947亿元。定增募得得资金居然是IPO的两倍，两者逾6000亿元。现在常态下沪深两市一天交易金额也就是6、7千亿。如果再加上发的可转债，二级市场失血确实是严重的，不加大引入资金力度，真的难以为继啊。

也许有人会说：定增针对的是特定投资者，不仅不会稀释场内资金，还会给市场带来新的增量资金。如果募集到的资金投资于收益较好的项目，能给企业带来较大利润；如果定向增发收购的是优质资产，公司可能从此走出困境或者锦上添花；如果通过整合上下游企业等方式给上市公司带来战略投资的转变，能为企业的长期发展打下坚实的基础；哪怕定增后能消除关联交易提高公司治理水平，那作用也是正面的，这话不能说没有一定道理。但事实上，判断定向增发是否利好，就个股本身而言，要结合公司增发用途与未来市场的运行状况才能作出判断。就市场整体来说，定增是向市场募集资金，即便通常不超过10个投资者参与，一般散户也很少能直接参与，投资门槛较高。但定增的一大特征是折价股票，也就是折价发行。相关公司大多会通过打压股价的方式，大幅度降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行的目的，由此构成利空。何况定向增发都有一定的限售期，限售期一到，解禁股就可以光明正大的抛售，股价顿时压力重重甚至直接被砸晕掉。必须说明的是，有些参与增发的资金是从来不进入二级市场的，完成增发后，一旦可以减持，马上逢高派发走人，他们是专门到二级市场嗜血的，认为定增一定能给二级市场带来增量资金未免一厢情愿。

所以定向增发就个股本身来说也许确实难言利好利空，但一个市场定增资金比IPO募集的资金还要高出两倍，那真是尴尬啊。定向增发一直被市场认为“苛政猛于虎”，前任曾经在2017年面对跌跌不休股市出台了新规，严格限制上市公司定增融资，那年定增融资也从2016年最高1.68万亿，逐年下降至2019年6000多亿元。如今新规不再有约束力，“猛于虎”的定向增发又卷土重来，市场存量资金越玩越少（今年前6个月证券交易印花税虽然同比减少三成，但也有1108亿元）。扩而远之地看融资数据：以2018年以来为例：2018年IPO融资1378亿元，减持2345亿元；2019年融资2532亿元，减走了5017亿元；2020年融资4793亿元，减走8513亿元；2021年融资5426亿元，减走7140亿；2022年融资5869亿元，减走5607亿元。减持的股票滚滚而来且越减越多、无穷无尽。难怪大A常年在3000点附近挣扎。

一个健康的市场，资金净流出和净流入应该是生态平衡的，有进才有出，企业所有的融资计划应该结合股东回报和价值创造能力，合理确定，审慎决策，证券管理部门也应该把好审核关，促进上市企业走资本节约型、高质量发展新路。

下周行情展望：

在人M币大幅拉升、外围市场连续创下年内新高的情况下，大A走势依然不见起色，本周三阴两阳，重心下移，而且再度缩量，有时全天只剩下6000多亿、7000多亿，说明人气已经非常低迷，多头空头都不想动，多头没有力量，空头也没有信心，哪来的行情？这点成交量即使出现技术性反弹也没什么高度，市场悲观情绪弥漫。

不过，股市有先有地量后有地价之说，一旦在底部来了信心，市场就会迎来波段性转折。下周有没有可能出现反弹走势？一是要看沪市3144点上能不能守住不破（如果不破，就有可能演绎去年10月28日走势）；二是大盘如果出现金针探底、放量反包等走势，就可以看多一些。

下周看好的板块有：消费、零售、建材、造纸、房地产、生物制品、园林工程。

与其相信研报，不如相信权威消息

与其相信研报，不如相信权威消息

韩忠益

近期，国际著名机构高盛发表研报，对国内一些银行进行评级下调，引来市场关注。高盛的分析逻辑基于一系列若干悲观假设前提的判断，包括招行的公司债券和影子信贷等风险引起的隐含损失率高达25%；平安银行和招行拥有最大的房地产风险敞口，占总资产的8%和6%；兴业银行“资产负债恶化”等等。

这不是高盛第一次“唱衰”国内银行业，资料显示，从2008年9月开始，就不断有悲观研报出笼。有时还会引起市场大幅波动，毕竟银行股权重放在那里，稍微翻个身就会引来巨大动静。

只是这一次“唱衰”研报一出现，就被相关指名的银行丢了砖头。招行就以澄清声明予以回击，称高盛研报关于招行的表述存在计算逻辑错误。以地方债为例，高盛推测招行对政府平台融资约1万亿元，招行称，截至2022年末，表内贷款只有1325.64亿，仅占招行全部贷款的2.32%。平台债券投资规模很小。

一般投资者对出于各种动机下的研报优劣程度难以判断。事实上，别说唱衰研报，即便很多股票在唱多研报亮相后，往往也会高开低走或者直接进入调整状态。研报所呈现出来的复杂基本面、趋势、行业真相以及作者本身的写作动机常常都是雾里看花，真伪莫辨。所以建议中小投资者还是从一些权威消息中寻找投资价值，捕捉战机，也许这样能更便捷更客观地把握行情脉络。

比如本周就有两则消息搅动了板块风云。

一是日前，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（下称《管理办法》）面向全社会公开征求意见。这有望带来林业碳汇、可再生能源等项目价值的重估。看来CCER（即核证自愿减排量）重启步伐将明显加快了。

CCER是全国温室气体自愿减排交易市场的交易产品。自愿减排交易市场与碳排放权交易市场互为补充，共同构成我国完整的碳交易体系。

这个管理办法征求意见发布的意义在于：认可企业的减排价值，同时国际民航碳减排和抵销市场机制、《巴黎协定》下的全球碳市场机制将陆续实施，各国贸易和投资等经济活动更多考虑碳排放要求，启动全国统一温室气体自愿减排交易市场有利于统一大市场的建立，更好发挥价格机制，也能有助于国家自主贡献（巴黎协定框架）的完成，体现我国对全球的负责。

这里还有一个大背景：在美国国务卿布林肯、财政部长耶伦到访中国后，接下来美国总统气候问题特使约翰·克里将前来中国，他来谈的主题则是全球变暖等问题。

据了解：2023年将是全国碳市场第二个履约周期（2021-2022年），碳排放基准变严，未来碳市场扩容，配额可能存在不小缺口，根据能安院SESI的预测，CCER现货存量估计不到1000吨，CCER重启有望进一步发挥其支撑作用。而且有利于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷减排、节能增效等项目发展，激励更广泛的行业、企业参与温室气体减排行动，推动实现碳达峰、碳中和目标。

而且据媒体报道，以“零碳动能·绿色雄心”为主题的第五届中国碳交易市场发展论坛7月20-21 日将在北京召开。生态环境部表示，力争今年年内尽早重启CCER，推进自愿减排交易市场建设，有利于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷减排、节能增效等项目发展。

二是有两则利好来自中科院，其一，基于生理信息的无创血糖监测技术方面取得新进展。中科院深圳先进技术研究院生物医学与健康工程研究所微创中心揭示了基于穿戴无创设备解析血糖变化的适用性，有望应用于糖尿病管理、高风险人群评估等。而根据此前的一些报道：苹果、谷歌等部分科技企业都曾经尝试开发过无创血糖监测设备，但都因精确度问题以失败告终。不能给出精准的血糖值，就意味着无法提供一份高血糖风险评估报告，那也就无法指导患者用药，所以不能从根本上解决市场痛点。

这些年，随着生活水平的提高，我国糖尿病患者人数急剧上升。2021年，全球成年糖尿病患者人数达到5.37亿，约十分之一的成年人受到影响，而中国糖尿病患者人数就超1亿人，居全球首位。笔者身边很多人都是常备扎手指的有创血糖监测仪，如果能通过无创监测手段控制糖尿病的血糖指标，相信这个市场不会小。

其二，中科院半导体研究所集成光电子学国家重点实验室微波光电子课题组李明研究员-祝宁华院士团队研制出一款超高集成度光学卷积处理器。随着人工智能的发展，光模块需求急速上升，光芯片作为其核心主材之一，明显受益。光芯片概念股近期已经连续上涨了两波，本周五又是大涨。概念股中新易盛、源杰科技年内涨幅最大，接近或者超过200%。

下周行情展望：

本周三阴两阳，股谚语：五穷六绝七翻身，大A在一系列利好刺激下，即便是条臭咸鱼，短线也应翻一翻了吧。　

笔者上周强调的本周将迎来变盘基本得到兑现。大盘在数次反弹至5日线附近遇阻回落后，终于险守3200点，且在连收两根十字星后，利用多条均线粘合的支撑力度，发出向上变盘的信号。事实上，北向资金在周四反弹中积极进场抢筹，全日净买入近136亿元，单日净买入额创1月底以来新高。所以操作上，不要被短暂的拉锯整理所恐吓，此刻要多看周线、月线这些大周期的K线是不是有机会。

本周走势较强的板块是电子设备、半导体存储芯片、AI、云计算概念和医疗服务板块的爆发，传媒板块走势也活跃。下周依然看好这些板块。

企业退市伤的是中小投资者而不是大股东

企业退市伤的是中小投资者而不是大股东

上周笔者强调“大A的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动”。文章的结论就是认为：个股不能推荐，基金产品为啥就能随便推荐？

按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。由此，现在推荐个股的少了，但一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，更是玩得“风生水起”。那么请问主管部门，如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？

今天再来说说另一件怪事：在严监管强退市背景下，截至6月30日A股已有9家上市公司因连续20个交易日面值低于1元触及面值退市指标已经退市，分别是*ST中天、*ST庞大、*ST宏图、*ST宜康、*ST蓝光、*ST金洲、*ST西源、*ST凯乐以及*ST荣华，另有多家上市房企收到交易所终止上市事先告知书。公司经营不善，符合退市规则要求即行退市无可厚非。事实上，数据统计显示，今年上半年ST板块指数累计下跌20.89%，上半年跌幅前20的股票中，主要由退市股和ST股（或*ST股）构成，其中13家退市股跌幅超80%，中潜退跌幅达到94.05%处于跌幅榜第一名，退市未来、深南退、奇信退、腾信退、退市运盛上半年累计跌幅也超过了90%。其他不少上半年被决定终止上市或上半年摘牌的股票期间跌幅也超过了80%。显然投资者对绩差股已经深恶痛绝，用脚投票理所当然。

但是在市场出清绩差股的同时，在注册制的掩护下，一批新入市的股票质地之差令人咂舌。其中有一只股票在连续四年持续性亏损，且亏损总金额超过14个亿，居然顺利实现了登陆大A。更搞笑的是，刚刚发行完毕，还没有正式上市，这家公司就发出了20项退市风险提示，而且特别刺眼的一项是：如果未能实现盈利，将有可能被终止上市。

这啥意思？难不成，你丫还未正式上市，就准备启动退市程序？

更令人难以接受的是，这家公司营业总收入只有47.5万元，且在最近四年中，亏损额度呈现出阶梯式扩大。但其每股发行价格竟然高达37.88元，对应的市盈率为30.56倍，一次新股发行募集资金超过40个亿。

果然，该股上市即破发。

一方面，在强监管的名义下绩差股正在退市或正在退市的路上，另一方面却让烂公司堂而皇之地上市；一方面，一级市场处心积虑的各种花式圈钱，另一方面，二级市场已经近乎麻木的躺平被不断割韭菜，谁来呵护市场真正的本源？

人们不禁要问：这A股到底处于什么逻辑下的市场环境？是正还是邪？其实，企业通过资产评估增值、溢价发行、挂牌上市的三级跳后，其成本本质上就是一元一股，却在完成三级跳后，大股东财富一下子得到巨大增值。上市公司几年甚至十几年挣的利润，还没有原始股东来自资产估值增加的多。那么到底是通过辛辛苦苦的经营挣钱，还是上市挣钱快呢？看看大股东们限售时间一到就争先恐后的减持状就再清楚不过了。所以说到底，上市公司退市伤不了大股东。大股东通过高位减持早就捞足了二级市场红利，退市是处罚中小股民而不是处罚大股东。大股东摇身一变可以再成为新一家上市公司的老板，然后再减持走人，循环往复，大A注定成为融资主体的攫金舞台。

最近，刚入市没几天的著名媒体人胡锡进不时谈论股市，其中他问道：我觉得如果中国股市今后长时间徘徊在三千一二百点位置上，偶尔往上冒冒头，很快又跌下来，那么它本身就已经构成了问题。长期慢牛不仅是所有股民的期盼，而且我非常相信它也是和其他金融管理机构认真的目标和工作方向。一个缓慢但长期的大牛市符合各方面和绝大多数人的利益，但是怎样把这个目标变成现实，看来非常复杂。我们社会上的哪些力量导致了股市的过度震荡，这是他们的故意引导，还是由于不当互动客观形成的问题，大家经常说的“庄家”是怎么一回事？以及股指长期徘徊上不去的原因究竟是什么。

胡锡进的这些问题，其实也是这么多年来很多投资者一直在苦苦追问却一直没有人来会回答的问题。

这个问题有答案吗？

当然有，在每个投资者的心里早就有了，只是老胡作为股市中的生瓜蛋子不知天高地厚地又问了一遍。

下周行情展望：

本周大A三阳两阴，板块和个股跌多涨少。近期活跃的游戏、减速器、教育传媒、伺服系统、一体化压铸，新科技包括人工智能大类板块开始走向分化和调整，市场呈现弱势盘整状态，亏钱效应明显。

唯一表现出有一定持续性的新冒出来的热点是稀土和房地产板块。受出口管制政策影响，本周锗业、永磁、砷化镓板块涨幅居前，但能不能带动大A过五关斩六将走出一波新行情，看来有点难度。能够抵挡一阵因为人工智能板块的走弱而拖累大盘的格局就很不错了。至于房地产板块，虽然金科股份连续冲击涨停，但毕竟属于超跌反弹，不堪大任。

技术上，三大指数反抽5日线失败，MACD红柱明显缩小。超级资金仅深成指流入。指数处于变盘关键位置，在没有出现放量上涨阳线的情况下，如果上证指数继续不能有效站上5日均线，那大盘还会继续低迷。如果下周能够拿下短期均线，那有望进一步上行并能挑战60日均线。

下周看好的板块有：水上运输、航空餐饮、采掘服务、煤炭开采、汽车服务、农业服务和饲料加工。

乱象丛生，阿毛阿狗都在向投资者推销基金产品

乱象丛生，阿毛阿狗都在向投资者推销基金产品

大A的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动。

比如按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。按照字面意思，传播证券信息是可以的，但不能传播“编造、传播虚假信息或者误导性信息”，这个就比较难把握了，虚假信息比较容易识别，但误导性信息如果不是有意为之，只能事后判定了，由此，有些专业人士或者媒体为了省去麻烦，干脆不再刊登涉及个股分析的信息。

但是个股分析信息不能说了，另一种形式的个股推荐却是大行其道。那就是对公募基金的宣传、推广几乎到了就差摁基民的手直接掏口袋下单买单了。君不见一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，更是玩得“风生水起”。连最近李大霄蹭胡锡进开户入市的热点，都是反复请老胡先买基金后买股票。

你说这样的情况是不是很奇怪？

也许有人会说，向你推荐公募基金又不是向你推荐买股票，这是两回事。真是两回事吗？确实，公募基金是指公开发行的基金，基金包括货币型基金、债券型基金、FOF基金、混合型基金、股票型基金、指数基金等，并不是所有基金都要求投资股票，货币型基金、债券型基金、FOF基金就不一定会投资股票。但混合型基金、股票型基金、指数型基金等都会投资股票，并且股票型基金80%及以上的资产要投资于股票。而大多数投资者被推荐的恰恰就是冲着股票型基金去的。

而我们的基金业绩又如何呢？

明星基金经理葛兰管理的5只基金这两年亏损超过265亿元；易方达知名基金经理张坤执掌的蓝筹精选混合，也是用了两年时间为投资者亏掉了211.05亿元；去年，为刘格菘扛起规模大旗的广发科技先锋混合为基民亏了46.38亿元，今年一季度又亏了6.8亿元，合计亏损53.18亿；兴全基金曾经因为有谢治宇、童兰、董理等明星基金经理而吸引了大量基民，但三人管理的兴全趋势投资混合利润去年亏了75.92亿元。

今年上半年大A整体走势依然是“一泡污”，公募基金产品仍然出现大面积亏损，截至上月，近六成主动权益基金年内亏损，偏股混合型基金指数年内也是下跌的。究其原因，今年的行情有两条主线TMT和“中特估”，但从基金一季报持仓显示，主动权益基金的仓位主要在“喝酒吃药”和新能源里，他们押宝的重仓行业跟两条主线交集较少。简单而言，在上半年这波行情里，相比结构性“牛市”，主动权益类基金们大多踏空了。据Wind数据显示，年初以来（截止6月7日）51只（不同份额分开计算）百亿主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）中，仅有9只收益为正，也就是说超八成产品年内收益为负。表现最差的则亏了32.8%。上述被市场称为 “成长一哥”的刘格菘，曾在2019年拿下了公募基金业绩冠军，但现在却排在最后一名。真是花无百日红，投资最难的就是要保持持久的盈利状态，但面对大A恶劣的生态环境，今年获利不等于明年也能成为赢家。不管是公募机构或是股市牛人，这些年走麦城现象比比皆是。数据显示，在目前可取得的7081只主动权益型基金（含普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金）中，今年前5个月，有4437只产品年内收益率告负，占比超过60%。

连全球最大、同时也是第一家在中国公开发行基金的外资公募基金公司贝莱德业绩也一样惨不忍睹。早在2014年，贝莱德管理的资产就已超过4万亿美元，并一举成为“世界上最大的资产管理公司”。截至2022年12月31日，贝莱德拥有超过1.9万名员工，并分布于35个国家及地区，在全球管理的总资产规模约8.6万亿美元，涉及养老基金、主权财富基金、保险、银行、非盈利组织等多种投资。前两年在贝莱德获得外商独资公募基金牌照后，迅速扩展中国本土业务，并在2021年9月7日成功发行了第一只基金贝莱德中国新视野混合A。公开资料显示，这一只基金完成了66.8亿元募资，约折合10.3亿美元，并在当时引起了广泛关注。作为新入场的外资机构，一次就能募集这么多资金，可见中国投资者对其抱有多么大的期待。不幸的是，疫情期间，大A连连下挫，贵为世界第一的贝莱德基金也在“专治各种不服”的大A面前败下阵来，其发行的6只基金亏损严重，几近腰斩。

尽管基金业绩如此之差，但我们看到前述各类财经媒体、网站、自媒体都在竭力营销基金产品（有些自媒体未经许可大肆招募会员，大揽移植广告，甚至还会推荐具体基金及基金组合，劝诱线下会员粉丝做特定的基金投资，以便从中获得经济收益。依据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》的要求，不得违规预测基金投资业绩，或者宣传预期收益率；不得误导投资人购买与其风险承担能力不相匹配的基金产品。而依据要求，宣传推介的内容不得直接或者间接提及模拟业绩、为个别客户创造的收益。提及过往业绩的，应当为1年以上的特定基金投资组合策略整体业绩，并向客户特别提示过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证，提供风险揭示书并明确投资组合和单只产品投资建议的差异），如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？

下周行情展望：

本周小票暴涨，大票低迷。主要是人民币贬值，外资接连巨量流出，周三40亿，周四76亿，周五又回流进来。总体上外资逃离总量不大，但给投资者心里压力不小。外资流出，白马蓝筹自然没戏，内资则只能集中炒作小票。不过，小票中的TMT情绪也是分化的厉害，有传言美国最早将于7月停止对我国的AI芯片出口，其中包括英伟达此前为规避限制而专供的A800，后边或许只能用降维的H800了。受此影响下，高人气中军浪潮信息和紫光股份连续大挫。技术上，大A属于探底回升。

从下周开始，就要进入今年下半场交易了，指数也要进入变盘时间点，当然，市场热点也在不断演变中。现在看，科技板块生命力较强：从到地方已经出台多项支持科技行业发展的政策，产业变革初期由情绪推动估值的迹象清晰而坚定，政策红利在延续，不少企业的基本面也确实在出拐点。

下周看好的板块有：光伏电力、碳中和、纺织化纤、农业服务、医药流通、环境保护、航天国防和通用设备

两家交易所谁更能深度理解中小投资者痛点

两家交易所谁更能深度理解中小投资者痛点

本周沪深两地交易所修订信息披露评价指引，此前两地交易所按照上市公司风险严重程度和受监管关注程度不同，将上市公司从高到低依次分为四个等级，还从数个维度对上市公司风险等级进行评估分类。所谓《分类办法》就是明确对财务造假、资金占用、违规担保等违法违规行为“零容忍”，对高风险类及次高风险类上市公司重点配置监管资源外，还规定高风险类公司信息披露考评不得为A、取消信息披露直通车资格、年度报告双重审查、公开年度报告问询函及回复等，引导上市公司聚焦主业、诚信经营、规范运作。所以本周出台修订信息披露评价指引，目的就是加大对A类公司的支持力度，强化对D类公司监督管理。

根据6月12日发布的信息，沪深交易所分别修订了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第9号——信息披露工作评价》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第11号——信息披露工作考核》（统称《评价指引》），并向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年6月26日。据了解，本次修订在保持原规则体系不变的同时，在优化加减分情形、充实负面清单、强化结果应用等方面，对《评价指引》进行针对性优化完善。

按理说，同类交易所的《评价指引》，应该适用于一个评价体系，但两家交易所硬是搞出了不同的《评价指引》。上交所在“修订说明”中指出：本次修订主要在强化评价结果应用、提高规则关联度、提升评价指标的科学性与适应性等方面进行了完善。具体来看，就是要更好地树立严监管理念。切实体现从严惩治财务造假、大股东资金占用等违法违规行为的导向，明确对于存在被公开谴责或者2次（含）以上通报批评等情形的公司，其信息披露工作不合格。同时，更好落实分类监管原则。一方面，加大对于评价结果A类公司的服务支持力度，探索在信息披露方面给予更大空间，对A类公司披露的临时公告原则上免于事后审核，并加强与并购重组、再融资等的关联。另一方面，强化对于评价结果D类公司的监督力度，对D类公司暂停适用信息披露直通车业务，加大事中监管力度，并通过组织合规培训等方式，加强对公司及关键少数的规范引导。而深交所在保持原规则体系基本稳定的同时，进一步提升规则科学性、有效性及可操作性，从四个方面进行修订：第一，优化考核机制，构建科学评价体系。为使考核结果更好反映上市公司年报信息披露质量和审查情况，将考核期间由上年5月1日至当年4月30日调整为上年7月1日至当年6月30日。第二，调整加减分标准，适应监管新形势。信息披露考核的加减分项目是反映信息披露质量的重要依据，本次修订首先将考核基准分调整为80分，并在此基础上结合日常监管面临的新形势和需解决的新问题，新增部分加减分项目。通过加分项引导公司常态化召开业绩说明会、针对性加强投资者关系管理工作、参与共建良好市场生态，以及鼓励上市公司创新信息披露形式，帮助投资者更简明、直观了解上市公司。第三，完善负面清单，强化“一票否决”力度。本次修订加大了负面清单的否决力度，并新增部分负面情形，通过负面清单对触及相关情形公司的考核结果实行“一票否决”。第四，拓宽结果应用，提升创优驱动力。本次修订通过强化信息披露考核结果应用进一步提升上市公司规范发展意识和动力。

笔者细读两家交易所《评价指引》的最大感受是，虽然基本内容大同小异，都想更好地服务投资者，都想注重发挥信息披露工作评价在提高上市公司信息披露有效性方面的作用，但相比之下，深交所更注重实效，更能深度理解市场（特别是中小投资者）痛点，比如对上市公司新增公告内容提出是否简明清晰，语言通俗易懂，是否存在篇幅冗长、模板化、宽泛化的情况、是否常态化地召开业绩说明会、是否采用图文、视频等创新的信息披露形式，提高定期报告的可读性、是否有效运用信息披露等多种手段，积极支持市场稳定健康发展、是否多维度开展投资者关系管理工作等加分情形，这些都是推动上市公司采取切实有效措施，不断提升投资者满意度的很好措施。必须赞赏的是，深交所连是否通过热线电话、互动易平台等及时有效回答投资者问题都给了加分选项。按照深交所过去的要求，如果投资者遇到上市公司董秘及证券事务代表不接电话、不回答问题(非索要内幕信息)的情况，可以通过深交所服务热线或者深交所举报信箱进行投诉举报，深交所将督促有关上市公司加强投资者关系管理。但这次明确规定“对公司有重大影响的其他负面事项，如多次不接听投资者服务电话、长期未回复互动易提问、收到投资者合理投诉、不配合本所监管工作等减4分”。“利用互动易平台、官网、或者其他方式迎合市场热点或者与市场热点不当关联（就是蹭热点），故意夸大相关事项对公司生产、经营、研发、销售、发展等方面的影响，不当影响公司股票及其衍生品种价格，被交易所要求公开补充、更正或者澄清、说明的减6分。考核基准分才80分，喜欢乱来的上市公司若还不上心，必遭教训。相关规定既加大了对优秀上市公司的激励和服务支持，又强化了对不合格上市公司的监督和约束，有利于提高上市公司信息披露的有效性、规范性和适应性。

深交所细化规定要求，通过分类评级模块识别风险，让监管工作不流于形式，其《评价指引》似乎更到位、更在乎实效。

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，机器人、新能源赛道迎来集体反弹，光通信板块表现也较好。最值得一提的是创业板在连续创出多年新低后，终于在本周四和周五迎来大幅反弹，大A在这两天分别吸引了超90亿和102亿元的北向资金进场抄底，这也是今年2月9日以来，北向资金单日净买额最高的两天。消息面上，美联储宣布，维持基准利率在5%至5.25%区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息；同时本周四央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，此前为2.75%，下降了10个基点。本次利率下调，一定程度释放了稳增长信号，有助于提振消费和投资信心。市场此前的整理已经释放出比较充分的悲观预期，所以接下来的回暖，应该会呈现出市场机会大于风险。特别是随着创业板指的触底反弹，赛道板块有望全面转向活跃。

下周看好的板块有：通信设备、旅游消费、机床设备、互联网传媒、工业母机，电子设备以及光伏、工程机械等。

如何看待本周突然破位下杀的股票多起来

如何看待本周突然破位下杀的股票多起来

本周大A一度出现普跌，新能源砸盘，中小盘题材股熄火，创业板创三年新低。总之行情走得很纠结，短线难做，长线也不好操作，不过更让人瞠目结舌的是有不少股票突然抽去托板，大幅破位下挫。

镜头一，瑞联新材（688550）

公司自上市以来，股价长期在发行价下方运行，人气低迷，给投资者造成不少损失。投资者问股价持续下行，公司将采取何种措施来提振市场信心？公司回答：二级市场股价波动受公司经营情况及经济环境、市场情绪等多种因素影响，存在高度的不确定性，其实，公司董事会已于2022年3月15日审议通过股份回购预案，公司拟以自有资金回购股份用于员工持股计划或股权激励，以增强公司股票在市场的竞争力，但市场似乎并不买账，该砸照砸，因为公司财报显示业绩下滑较大，投资者失望情绪写在脸上。而公司发行价113.72元，本周股价则一直在历史最低价30元附近徘徊。笔者一直搞不明白：一家上市公司破发后一路下跌，却还要不断通过各种方式融资，这样不创造价值的公司符合我们高质量发展股市的要求吗？

近日，公司在接受机构调研时表示，一季度净利润下滑有两个原因，一是因为一季度收入下滑明显，其次是由于开工率不足、制造成本上升导致毛利率降低，从分月来看，是逐月回暖的。从目前订单及下游厂商的开工率情况来看，二季度整体情况会比一季度有所好转。6月7日公司在投资者互动平台表示，苹果MR即将发布，设备将采用Micro OLED屏幕。公司生产的OLED升华前材料可以用于Micro OLED面板。OLED技术在头显设备、车载显示等新兴市场领域渗透率的提升会对公司产生积极的影响。但其股价并未受此消息刺激，继续在低位整理。

镜头二，亿帆医药（002019）

公司目前主要从事生物药、中药、化药和合成生物产品的研发、生产、销售及药品推广服务业务。公司的亿立舒新药于2021年3月30日和9月7日分别向美国FDA和欧洲 EMA递交BLA申请，通过积极持续与美国FDA及欧洲EMA的沟通，均圆满回复审核机构提出的各项问题，并及时提交相应报批资料，目前已处于上市申请的后期审评阶段。根据此前公司的披露：预计2023年5月29日、2023年8月美国FDA和欧洲EMA将分别对北京亿一的亿立舒上市申请进行原液现场核查。由于北京亿一是基于 PIC/S(国际药品认证合作组织)要求建立的质量体系，通过坚持自查、内审，邀请外部第三方审计和持续的法规符合性分析，确保质量体系的合规性，将力争尽快获得美欧上市批件。目前已在美国、德国、瑞士、奥地利、希腊、塞浦路斯、巴西、新加坡、阿根廷等30余个国家或地区成功确定合作伙伴并签署商业化合作协议。并积极推进亿立舒在东南亚部分授权区域内的产品注册上市工作。未来，亿立舒有望成为首个大分子创新药走向全球100 多个国家或地区的产品，将成为G-CSF的者，实现研发成果的商业化和价值化。那为什么在本周该股会突然跌停呢？如果按照公司披露的美国FDA现场核查时间，那本周相关人员应该在中国。也许有针对这次核查传出什么所谓利空的消息，果然6月8日上午，亿帆医药在互动易平台上回复投资者提问时表示，美国FDA就亿一生物艾贝格司亭α注射液（以下简称“亿立舒”）上市申请对北京亿一原液生产现场进行的许可前检查已于6月7日顺利完成。检查官签发的“483表格”涉及需整改的事项均比较容易得到解决或整改，北京亿一拟于15个工作日内向FDA提交答复。FDA签发的“483表格”，是由FDA检查官对受检企业生产现场审计过程中签发的现场观察报告，属于FDA现场检查的常规流程。由此可见“需整改的事项均比较容易得到解决或整改”，回应了所谓“核查没有通过”的传闻根本就是胡扯。

镜头三，中国能建（601868）

公司拥有一批中国电力勘测设计、工程建设及装备制造企业，依托强大的央企背景和领先的业务水平不断拓展业务领域，已连续7年进入《财富》世界500强，在ENR全球工程设计公司150强、国际工程设计公司225强、全球承包商250强和国际承包商250强排名位居前列。

2023Q1公司新签合同额2977亿元，同比增长21.98%。特别是境外订单高增长，海外市场不断拓宽，“1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效，随着一带一路升温，公司的大国品象具有较大潜力。而且根据国家能源局《2023年能源工作指导意见》，2023年将继续大力发展风电太阳能发电，推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展，2023年风电、光伏装机增加1.6亿KW左右。这些都与公司投建营一体化发展战略相契合。按理说在国家大力发展电力能源背景下，公司投建营综合一体化发展叠加中特估体系构建，有望迎来持续性的价值重估。可是本周该股走势也在历史最低价附近折腾。

镜头四，杰普特（688025）

公司是生产激光光源、激光智能装备和光纤器件的国家级高新技术企业。今年以来，该股走势一直比较稳健，但本周二却突然大跌17.04%，盘中一度几乎跌停。

为何会有如此大的异动？原来立项于2016年“VR”元年，历时七年研发，万众期盼之下的首款MR混合现实头显Vision Pro终于亮相了，这本来属于科技界的一场世纪狂欢。但3499美元（约合2.5万元人民币）的超高售价以及量产时间晚于预期，却让苹果股价迅速跳水。也直接带崩了大A的苹果概念股，大A中苹果概念股共有118只，仅本周二，这118只个股合计总市值就缩水近880亿元。作为苹果概念股中的一员，杰普特被带崩，好像也不冤枉。但市场应该理性看待这种由于预期偏差带来的股价短暂波动。事实上，近年来，杰普特与产业伙伴联合创新，积极投入VR/MR/AR光学检测技术如用于自动化检测VR/MR眼镜产品相对人眼瞳孔成像缺陷的研发。得益于杰普特在光学设计、视觉算法及运动控制等领域的多年技术积累，已经可以满足客户对高准确度和高重复性的测试的需求。同时，公司也在协助客户开发下一代VR/MR，以及AR检测设备，计划加入更多的光学检测项目，例如MTF、偏振、光谱、色彩均匀性等。果然，周三该股就反包收涨11%，几乎收回大部分失地。

综上所述，任何观点，离开了有逻辑的交易体系，其实价值都不大。关键是操作上要择时，要寻找价格洼地，要避高趋低，要灵活地高低切换，要有很强的定力。所以面对突然下杀的个股，我们首先要问一下自己，当初为什么要买它。

下周行情展望：

本周行情，反弹很没有持续性，无论是新能源、半导体，白酒，都不能说是行情差，只是轮动反弹时有弱有强，不容易把握。从资金角度看，观望资金有进场潜力，只是尚未到积极增持的阶段。而北上资金流入情况仍受制于美国流动性，但也有望随着汇率企稳逐渐加码。现在市场最大制约因素是投资者信心不足。不过，由于中长期经济增长潜力确定性较高，大A未来还是充满机会的。下周将迎来变盘时间窗口，一波三折中反弹还会延续。

技术上，沪市重回3200点，创业板指盘中创近3年新低；短期上看本周高点3247.35点一带，下看前低3168.57点附近，超越高点才有向好预期，守住前低才有可能底线不破。总之在眼下偏弱格局下，急跌会出现超跌反抽；急拉则要谨防逢高派发。由概念催化的资金抱团博弈情绪不减。

下周看好的板块有：互联网传媒、通信设备、游戏、影视动漫、家电和水泥。

注意，绩差股稍有不慎就会滑向面值退市

注意，绩差股稍有不慎就会滑向面值退市

韩忠益

随着上市公司年报披露完毕，绩差股日子越来越不好过的问题就暴露了出来，特别是部分ST股连续大幅杀跌。数据显示，超过20家上市公司已收到交易所《事先告知书》，提示其存在退市风险。其中有15家是因为被会计师出具了非标准的审计意见；还有几家或是净资产为负值，或是盈利为负且主营收入低于1亿元，而这些都触及了财务类强制退市的情形。

但更让人关注的是，根据2020年12月中国对退市新规的解释：沪深证券交易所将全面修订财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准，在全部板块取消单一连续亏损退市指标后，制定扣非净利润与1亿营业收入组合财务指标；在保留“面值退市”等交易类退市标准的基础上，设置“3亿市值”标准；增加信息披露及规范运作存在重大缺陷且拒不改正的标准；增加重大违法退市细化认定情形等。同时，根据新《证券法》规定，取消了暂停上市、恢复上市环节，优化退市整理期等，提高了退市效率。

显然，在未来大A退市公司中，除了涉及财务造假等重大信披违规被强制退市的公司之外，因“面值退市”规则而被退市的上市公司将“独领风骚”。面值退市正在成为大A主流的退市方式。

在5月22日至5月26日一周时间里，共有18家上市公司的股价跌到1元附近或者是1元之下，这是一份长长的名单：荣盛发展、*ST宏图、ST美置、ST泰禾、ST粤泰、*ST嘉凯、ST阳光城、*ST弘高、*ST天润、*ST宋都、*ST新联、*ST紫鑫、*ST海投、金科股份、*ST新海、*ST泛海、ST世茂、ST大集等。它们中的一部分已经触及交易所的“面值退市”规则，另一部分则还在苦苦挣扎，通过股东、高管增持或是公司回购，以挽救股价重新回到1元之上。像荣盛发展5月28日突然发布关于筹划发行股份购买资产事项暨停牌的公告。公告显示，公司拟以发行股份的方式购买控股股东荣盛控股持有的荣盛盟固利新能源科技股份有限公司（以下简称“盟固利”）68.38%股权。盟固利主要从事新能源汽车用锂离子动力电池、储能用锂离子电池及锂离子电池关键材料的研发和产业化，本次收购有助于公司向多元化方向发展。公告称，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即在2023年6月9日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求披露相关信息。看来，公司为了保壳在做最后一搏。

不过，大多数在1元面值上下挣扎的个股最后都难逃退市的风险。未来随着监管的加强，因为公司违规违法而被强制退市的案例会减少，而只要企业经营基本正常，没有出现特别重大的失误，净资产要变为负值，主营收入低于1亿元的状况，发生的概率也比较低。但是，由于市场低迷，或者一些行业受产业政策影响被重创，股价就很容易滑向面值。近期房地产上市公司大面积面临退市跟整个行业陷入低迷不无关系。*ST蓝光、*ST嘉凯、ST泰禾、ST阳光城、ST粤泰、*ST宋等房企均已触发退市条款。事实上，刚刚过去的5月份前3周，50个重点城市新房成交面积均价较4月份周度下降接近两成。易居研究院发布的数据同样显示，5月1日至22日，50个重点城市新房成交面积环比减少13%。二级市场上，自2023年1月以来房地产板块指数大挫。

一时间，众多持有退市公司股票的投资者手足无措。事实上，在每一家退市企业的背后，少则有几万投资者，多则几十万股民正在翘首以待地期待有奇迹发生。

所幸，上帝关上门时又另开了一扇窗。退市后，根据安排，会转入新三板挂牌。因为新三板的交易方式逐渐多样化，也是满足了不同投资者的需求。因此，退市公司在转入新三板后，也许是在主板最后阶段时，股价被砸出了渣，泡沫被彻底挤干，大多数退市个股来了第二春，股价多有被连续拉升的经历。连“臭名昭著”的乐视网去了新三板后居然也是连续涨停，一口气收获71个涨停板，涨幅居然达10多倍。

其实，如果退市企业能够在新三板市场中打翻身仗，实现自身价值，以目前三板市场主要面向合格投资人，包括私募基金、券商专户、有限合伙人、基金公司等机构的情况看，当一家被退市的企业重新展露潜在价值时，依然会有资金入场追捧。当然，大多数退市企业深陷财务困境，想走出经营低谷并不容易，但当越来越多的退市企业“结伙”入驻新三板时，总有一些企业洗心革面，脱颖而出，也同样会产生板块效应，只是投资者需要小心研判，睁大眼睛识别真伪。何况对于有些退市企业来说，只要没有宣布破产和清算，在业绩改善之后若能够满足重新上市要求,那还是可以重返故地的。

下周行情展望：

本周大A一直在箱体低位横盘，除了AI概念股继续活跃外，脑机接口概念股突然爆发，但大部分个股还是死气沉沉，赚钱效应不大。

脑机接口成为市场热点还是出乎很多人预料的，这固然与美国股市相关概念走强有关，马斯克已宣布旗下脑机接口公司Neuralink获得美国食品药品监督管理局批准，将启动首次人体临床试验。同时近期我国工信部总工程师在2023中关村论坛“脑机接口创新发展论坛”上也有积极表示：工信部将把脑机接口作为培育未来产业发展的重要方向。看来一番有关“脑机接口”的竞争又将如火如荼地展开，资本市场自然不能缺席。

本周已进入6月，有两件事情值得关注，一是美联储6月中旬的议息需要跟踪加息情况；二是人民币兑美元的汇率最近波动较大，国内市场的压力和汇率趋势有着密不可分的关联，特别是对机构资金的做多情绪会形成干扰，投资者要时时盯牢汇率走向。

技术上，成指和创业板指近期都呈现出底部成交量逐级放大的态势，但沪市还没有站上20日均线，从60分钟图看，已经突破了下降反压趋势线，下周有望再度出现上攻20日线的动作，若能继续放量并且补掉5月24日的下跳缺口，那底部形态将确立。

下周投资者可关注游戏、互联网传媒、软件服务、通信设备、消费电子和黄金等板块。

向市场承诺的“并购重组”不是“印度飞饼”

向市场承诺的“并购重组”不是“印度飞饼”

韩忠益

本周有两则相似的公告引起投资者的关注，一则是5月22日晚间，*ST运盛突然发布公告，宣布终止筹划重大资产重组事项。根据公司于去年4月21日披露《关于筹划重大资产重组暨签署<股权收购意向协议>的提示性公告》，公司拟通过支付现金方式收购深圳格伦菲尔企业管理、深圳格伦菲尔口腔管理、张会图、秦友兵、彭振华合计持有的深圳格伦菲尔口腔集团52%的股权。同年6月，公司发布公告，将对应标的股权交易价格暂定为1.56亿元。

该重大资产重组公告发布后，公司每月都会像真的一样公告更新进展，但是在去年9月，公司在公告中曾提及由于标的公司所在城市疫情反复，防控措施影响了相关工作的进程。到了今年3月，公司仍在公告中强调，此前受防控措施影响项目工作效率及进度受到较大影响。一个月后也就是今年4月，*ST运盛还在发公告称交易所涉及的审计、评估等相关工作根据谈判磋商的进程仍在持续推进中，公司将尽快完成相关加期审计、数据更新工作，加快推进交易有关事项。

但事实上，作为一家上市超过26年的企业，*ST运盛近年来“不靠谱”的消息层出不穷，包括多次虚构交易、无法控制公司重要业务主体旌德县中医院、高管密集离任、财报被出具保留意见等。而在今年1月发布了2022年业绩预盈公告后，却又连收两封问询函，业绩随后被更正，由盈转亏，让不少股民吃了一颗空心汤团。更糟糕的是，上述资产重组项目自去年4月21日官宣后，曾引发不少投资者关注，公司股价也曾一度涨超64%。如今——5月23日晚间，*ST运盛公告称，公司收到终止上市决定书，股票进入退市整理期。退市整理交易期间，公司将不筹划或实施重大资产重组事项。

另一则公告是名家汇（300506）发布的，是公司针对深交所《关于对深圳市名家汇科

技股份有限公司的年报问询函》的回复。其中有一个问题是这样的：2020年12月15 日，你公司披露《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》称你公司拟发行股份购买爱特微（张家港）半导体技术有限公司（以下简称爱特微或标的公司）52%的股权，同时拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。截至目前，你公司仍未就有关事项提交股东大会审议。2023年4月21日，你公司披露的《关于签署继续推动发行股份及支付现金购买爱特微（张家港）半导体技术有限公司部分股权之补充协议的公告》称，不排除采取先行收购张家港悦金产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称悦金基金）等其他交易方式以收购爱特微。请你公司：（1）说明截至目前收购爱特微的进展情况，包括但不限于重要时间节点及取得的进展，是否已聘请财务顾问、审计机构、评估机构等中介机构，如有，请说明聘请机构名称、有关协议签署时间、截至目前所做的主要工作和进度等。

用大白话解读深交所的问题就是，你两年半前承诺说要并购爱特微半导体公司事情到底进行得怎么样啊？时间过去这么长了，怎么还没有动静啊？这个事情到底成还是不成，你要给市场一个明确说法啊！

名家汇的回复是这样的：截至目前，公司收购爱特微正在正常推进中，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买悦金产投所持有的爱特微57.4941%的股权。其中，上市公司以股份方式支付的比例为本次交易对价的60%，以现金方式支付的比例为本次交易对价的40%。本次收购事项进展之所以缓慢，是因为这两年包括疫情管控在内的各种外在因素导致的（名家汇的意思是，我们拖到现在也是受疫情封控影响，而且还因为标的公司的第二大股东是韩国企业），与公司自身无关，本次收购事项未发生重大变化，不存在实质性障碍，不存在终止情形。

这样的回答算是给市场吃了一颗定心丸。

年报显示，名家汇公司2022年实现营业收入1.23亿元，同比下降 77.50%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.75亿元，同比增加11.71%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-4.83亿元，同比下降19.35%；经营活动产生的现金流量净额为-3,544.90万元，同比下降 41.30%。公司对此解释一是随着豪尔赛、罗曼股份、时空科技等同行业公司相继上市，市场卷得厉害，行业毛利率普遍下降，公司原有的优势地位进一步被削弱；二是近三年来，公司70%以上的客户为政府单位以及地方城投公司，目前政府投资有所放缓，行业的整体市场规模锐减；三是受宏观经济下行影响，地方政府支付能力减弱，公司大量应收账款无法按期收回，造成预期信用损失的风险不断提高，公司只好据此计提较大金额的信用减值损失——公司2020-2022年度按会计准则要求分别计提坏账准备14,642.72万元、10,523.81万元、15,317.01万元；另一方面，部分大客户出现财务恶化的情况，公司在建或已完工的项目迟迟不能按正常进度结算。

综上，约九成收入来自于主业照明工程施工业务的名家汇面对行业困境亟需转型，并购爱特微似乎是必然的选择。据了解，爱特微主要从事IGBT芯片设计、制造和销售以及功率半导体晶圆代工。在英飞凌、意法、安森美等国际厂家主导的IGBT市场，爱特微凭借产品优越的性能和可靠的质量，获得了客户的认可，成功的进入美的等知名家电品牌的供应链，并积极进入工业控制、新能源等应用领域。     不过这样的回答是不是令深交所满意，还需要观察。

一般讲：交易所所发的关注函是一种常见的监督方式，属于问询函范畴。意思是对相关问题表示关注，希望上市公司对相关问题给予解答。如果回复有漏洞或者交易所不满意，就会升级警示函或者监管函，这就意味着公司可能存在较大违规或违法问题，所以对“吃单”交易所问询函的上市公司一定要多留意公司基本面的变化。*ST运盛的突然终止筹划重大资产重组事项最后被证明是画了一个“印度飞饼”，这对手持*ST运盛筹码、期盼“乌鸦变凤凰”的中小投资者来说是十分残酷的。但愿名家汇的并购工作能实实在在的推进并能尽快落地实施。

下周行情展望：

本周大A面对的消极因素不少，国内新冠“二阳”、城投债风波、社融与信贷短期回落、人民币汇率大幅下挫以及美联储超预期鹰派言论等，导致原本箱体中缩量运行的沪深两市整理格局被打破。不过在政策层面，稳增长导向没有改变，后市应轻指数重个股，寻找低位方向布局。

技术上，沪市收出一根穿头破脚的缩量周阴线，说明市场情绪不够稳定，操作上不要急于去追高抢反弹，相反对冲得过高的品种可以在反弹时减减仓。预计下周股指会逐渐趋稳，市场亏钱效应会有所降低。

下周看好的板块有：机床设备、公用事业、电力、光伏设备、风电、特高压、通信设备以及电子元件以及大消费方向（新能源汽车、白电产业链、白酒、啤酒、旅游等）的配置价值。

嘉凯城：又是董事会换血又是业绩承诺为哪般

嘉凯城：又是董事会换血又是业绩承诺为哪般

最近披星戴帽的绩差股日子不好过，整个ST板块已成踩踏式恐慌性抛售重灾区，每天超四十家公司连续跌停，截至目前，今年已有10只左右个股退市。其中*ST紫晶和*ST泽达，因欺诈发行、信息披露违法违规被实施重大违法强制退市，成为科创板开板3年多来首批退市企业。而*ST凯乐、*ST荣华、*ST西源、*ST金洲因连续20个交易日收盘价低于1元而退市；中航机电则因被吸收合并退市。看来注册制下，上市公司有进有出不是只在嘴上说说，监管层真的开始动真格了。3月份以来，大A已有超过90家上市公司发布了“可能终止上市”的相关公告。而2022年全年退市才42家。

这些发布了“可能终止上市”公告的企业股价几乎无一例外地连续大挫，纷纷奔向1元面值下方，形势可谓岌岌可危，ST美置、*ST泛海、*ST新海、*ST新纺、*ST新联、*ST嘉凯等都在面值退市上下边缘挣扎。

此时，这些已经站在退市悬崖边缘的上市公司，纷纷祭出所谓利好动作加持，要么考虑并购重组，要么大股东或董监高集中增持回购股票，5月13日，泛海控股发布了《关于增持公司股份计划的实施进展公告》，八位董监高投入增持资金共计1200余万元。公告显示，中国泛海及一致行动人一共投入2800余万元用于增持，这也是泛海控股首次披露控股股东及一致行动人的增持金额。随后泛海控股的股价一举扭转此前低迷走势，从5月5日节后第一个交易日开始，至5月11日收盘价重回一元门槛，泛海控股仅用5个交易日，不过在短暂解除面值退市危机后，本周又重新跌回到1元之下。

但*ST嘉凯很特别，国资突然要出手了——5月12日晚间*ST嘉凯发布公告称，公司董事李怀彬辞去董事、战略委员会委员职务。与此同时，公司二股东浙江国大集团提名丁玮为董事候选人。这一提名获得了董事会的全票通过。此前的4月28日，公司发布了2022年年报称，公司当期实现营业收入14.51亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润-9.84亿元。期末，公司归母股东权益为-9705.56万元。净资产为负数，表示公司资不抵债。然而虽然公司业绩持续走低，实控人也不断更迭，但浙江国大集团依然是二股东。这次获得董事提名的丁玮，就一直在浙江国大集团。派出管理经验丰富的集团副总经理进入嘉凯城董事会，显然是为了支持公司打翻身仗，是对嘉凯城发展的重视和期许。资料显示，浙江国大集团是浙江省交通投资集团直属子公司，后者是承担浙江省综合交通投融资主平台和综合交通建设主力的国有全资公司，2022年营业收入3165.98亿元、利润总额131.77亿元，截至2022年底资产总额8397亿元，净资产2779亿元，位列2022年《财富》世界500强第302位。公司实力雄厚。

根据嘉凯城的公告，近日控股股东华建控股向嘉凯城发去关于拟履行业绩补偿承诺的告知函，拟于2023年12月31日前，根据业绩补偿项目销售完成后的实际利润数与盈利预测数的差额，以现金按照原协议承诺约定的方式对上市公司进行补偿；如业绩补偿项目未能在2023年12月31日之前销售完毕，华建控股将基于2023年6月30日时点业绩补偿项目的实际利润数与盈利预测数的差额，于2023年12月31日前以现金按照原协议承诺约定的方式对嘉凯城进行补偿；待剩余部分销售完成后，如经测算整体应补偿金额大于已补偿金额，华建控股将按照原协议承诺约定的方式对剩余差额部分进行补足。业绩补偿金额以“项目盈利预测业绩-项目经审计实际盈利金额”来计算。业绩补偿规模有多少？据介绍，上海曼荼园项目、南京嘉业国际城项目预测业绩分别为：4.4824亿元、6.4524亿元，截至2022年实际利润分别为：-3.5949亿元、1.7877亿元。以此估算，上市公司大约可获得12.74亿元补偿。

如果能够实现12.74亿元补偿款的准时、顺利到位，那意味着可以一举弥补公司亏损的9亿多元窟窿，到时即有可能直接摘星摘帽，解除财务退市的危机。为公司接下来重整获得宝贵的喘息期。

不过，此次涉及业绩补偿的“上海曼荼园”、“南京嘉业国际城”两个项目，以2014年的业绩承诺函来看，承诺方要在项目销售完成后一年内，才能完成实际盈利与利润预测数的差额补偿工作。但受大环境影响，截至目前，上述两个项目的销售仍未完成，“上海曼荼园”项目还有27套未售独栋别墅（笔者实地采访过，曼荼园的独栋别墅单价在5000万左右，属顶级高端楼盘，要短时间内售完并不容易），“南京嘉业国际城”项目剩余商业部分建筑面积约1.98万平方米及车位952个。华建控股这次突然决定将履约时限提前，引起了深交所的注意，其向*ST嘉凯发出关注函，要求嘉凯城详细说明在业绩补偿项目尚未完成销售，即尚未触发业绩补偿义务的情况下，控股股东华建控股拟向*ST嘉凯进行业绩补偿的主要考虑、原因及合理性。是否存在配合炒作股价的情形？

从嘉凯城董事会“换血”到控股股东承诺年内兜底业绩补偿，说明一个事实：大股东们保壳愿望强烈。只是二级市场太残酷，该股从3月27日2元之上突然连续暴跌至5月7日的0.78元，股价拦腰一刀仅用了27个交易日，然后稍有反弹后，继续杀跌，而从盘口看，散户蜂拥出逃，也有人悄悄用顶格50万大单扫筹，是有人在赌风浪越大鱼越贵，还是想洗出最后的带血筹码？抑或是用不断的撬板、封板手法不计成本地出逃？截至5月19日，公司每日股票收盘价连续12个交易日低于1元，可谓已经拉响因股价低于面值被深圳证券交易所终止上市的风险警报，本周末若不见公司有实质性利好举措，嘉凯城很可能与大A市场说拜拜。

下周行情展望：

本周沪深两市维持箱体底部横盘，电池、新能源、机器人、消费、CPO、半导体概念板块都有过拉升动作，但总体上赚钱效应不强。北向资金一周有进有出，表现不稳定。

技术上，沪市KDJ的J值纠缠于20，MACD的绿柱趋势缩短，DIF向下。短线股指面临窄幅持续震荡。但大盘在先后收复120日与250日均线后，长线趋势已经转强。后市大概率还将在箱体中运行一段时间后再选择方向突破。

下周可关注板块有：半导体、中药、消费、交运设备、通信设备、电池、基建、智能制造、数字经济和汽车配件。

炒作“中特估”，不能搞“唯成分论”

炒作“中特估”，不能搞“唯成分论”

韩忠益

说了多时的“中特估”行情终于在本周一量价齐升，全面爆发，特别是“中”字头和银行板块非常给力，沪市一度触及3400点，恍然间，四大国有银行两个月已经大涨超过20%，大盘股指坚守在上升通道里似乎让人十分安心。没想到，本周后面几天“中特估”走得虎头蛇尾，这大幅波动的行情再次告诉我们：对于热们板块，要参与就早参与，千万别在酒过三巡，菜过五味后再上桌，那通常是买单的角色。

有人不理解，从AI里跑出来的资金怎么不流向新能源板块尽投到“中特估”的怀抱里了？确实，从板块分时图看，新能源赛道确实调整得蛮长时间，如果此刻有资金逢低布局应该是不错的选择，但资本市场就是这样魔性，预期一致时往往就有人会另辟蹊径，反其道而行之。神出鬼没才是大A的真尿性。

“中特估”中的银行股被追捧，有各种各样说法，估值修复的逻辑当然是所有“中特估”股票的标配。统计数据显示，银行板块PB估值0.58倍，2010年以来PB估值分位数为5.63%，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

机构的研报也在积极拥抱银行板块，认为银行板块的崛起，背景就是随着国内经济的逐步恢复，金融服务需求逐步释放，有助于带动银行盈利持续改善。经济回暖将有助于修复微观主体受损的资产负债表，从而帮助控制银行体系资产质量风险。有人说的更具体：认为从业绩角度出发，城商行是行业里最强的子板块，其中像利润增速超预期的杭州银行和江苏银行，以及收入增速超预期的青岛银行和西安银行其业绩能否保持业绩高增仍是后续关注的重点。而从贴近“中特估”概念大行角度出发，利润增速最好的交通银行、收入增速最超预期的中国银行、结构数据（手续费收入）超预期的邮储银行、拨备覆盖率较高的农业银行则同样值得持续追踪。

但在笔者看来，本质上，包括银行、保险、证券在内的权重蓝筹在构建“中特估”体系下站上资本市场的风口，只是大A行情本身需要高低轮动。还记得在主板注册制新股集中上市时笔者的分析文章吗？当时市场原本期待的新股行情和尽享注册制推出成果的券商股都没有给人带来激动人心的持续上涨。相反，10只新股除上市首日都是大幅冲高外，其他时间大部分都是节节败退。其中笔者还摘出中信金属为例，指出按其招股书披露，中信金属身上标签有不少：什么行业巨头，千亿营收。又是央企概念，在“中字头”股票价值重估的大背景下，其市场潜力显然被不少投资者看好。而且中信金属还是A股上市公司西部超导的第二大股东，持仓5517万股，更为市场青睐的是中信金属看上去是个中盘股，总市值达500亿元，但其大股东中信金属集团有限公司占比近90%，属于绝对的一股独大。只要集团公司不减持，中信金属的流通股其实并不大，当时流通市值只有区区50亿不到。然而看上去很美的中信金属，作为新股上市后迅速回落，两天跌幅超过30%。是中小投资者看走眼了吗？非也。是机构故意挖坑！当该股短时间内被拦腰一刀后，最近被不少资金冠以“中特估”标签连续拉升。是短时间内，该股基本面发生变化了吗？当然不是，其实就是跌到位了，盘子洗干净了，资金自然会争先恐后地抢筹码。

所以，整个“中特估”概念股就是跌出了价值，才重获资金青睐。

但不是所有跌出价值的板块和股票都会迎来凤还巢，前面说的新能源板块，还有电源设备板块都已经调整了好长时间，仍然需要持有者耐心等待。而存量资金就这点，机会只能轮流出现。股市就是量价、时空、情绪展示的大舞台，只有被题材催化了的板块，且又是调整到位的板块或个股，才具有登高一呼的基础。本周一之所以“中特估”概念股大面积冲高，就是有“上海证券交易所拟于5月11日举办‘发现央企投资价值，促进央企估值回归’业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会”的加持。这个打着“为进一步探索建立中国特色估值体系，引导央企投资价值发现，推动央企估值回归合理水平”旗号的应景，无疑会让市场兴奋，而早就埋伏进去的大资金正好趁此机会好好发挥了一把。

然而，“中特估”概念股在周一疯狂过后迅速分化，不少概念股大幅回撤，中钢国际、中海油服、中科曙光、中航电、中信银行、农业银行、中国银行、建设银行等近期明星股跌幅一度均超过5%。西安银行干脆跌停。前一天走的是牛市，后一天就成了。其实对“中特估”概念股不能搞“唯成分论”，更不能拉到篮里就是菜，有的“中特估”概念股缺乏想象空间。只有那些拥有较高市场份额、强大内生动力和稳定盈利能力的“中特估”股票才会成为真正的赢家。作为板块，“中特估”行情也许没有完，作为个股，还是需要睁大眼睛好好甄别。

总之，大A仍然有望权重搭台，题材唱戏，但板块在重新洗牌，个股在奋力挣扎。板块和个股表现常常大相径庭，本周更是进入混沌期。后面大小盘切换轮流坐庄可能是主流。目前看，今年的五倍，十倍强势龙头品种好像还没有集中爆发出来，是诞生在AI赛道，还是出现在“中特估”概念股中，抑或是后面轮动的板块中叠加出多重主题逻辑共振下产生新的大黑马群体？这番热闹的景象花落谁家还真的要琢磨琢磨呢。

下周行情展望：

本周大A一阳四阴，可谓坐上了过山车，赚钱效应锐减，大热点就在银行和券商为首的权重股与AI为首的科技股中来回折腾。而量能的递次收缩，可以理解为缩量蓄势，但若迟迟不放量，蓄势整理的时间就会延长。反之，若能马上重新起势，那无疑就是假摔。好在北上资金依旧源源不断进场，市场信心尚未发生逆转。另一方面也说明当前市场里活跃资金仍较为有限，不足以支撑全面性行情，短线要注意节奏、避免追高。

技术上，55日线再次被跌穿，MACD红柱消失，DIF拐头向下。由于AI和中特估方向延续调整，两大主线集体熄火将令短期市场延续分化整理格局，有可能继续陷入分歧，最好的结果是大市值个股回调对中小市值板块轮动补涨的推动，下周要留意市场筹码结构会不会发生变化。

下周可以关注的板块有：汽车制造和零配件、环保、电池、风电设备、纺织服装、教育、多元金融等板块。

大股东只要想减持随便整点利好，都能让小散欲罢不能

年前笔者曾经写了一篇“违规减持，踩着走高的股价‘误操作’而来”一文，主要是说在有些违规减持的背后，所涉股票往往处于高位，或者在宣布减持后不久，股价就开始进入上升通道，前者吃相比较难看，见股价走高，忽然想起要减持，也不发什么提前公告，悄悄进庄，打枪的不要，先抛了再说。文章发表后，不少投资者留言，认为对违规减持的，不能以罚款了事；还有的认为误操作是不是应该承担更大的责任和后果，区区几十万元罚款根本没有威慑力；还有的建议：未经公告就减持除了罚款，还应该上个人不诚信名单，减持额的一半上缴国库，而且应该限定价格等额买回来。看来投资者对这种无底线的减持行为是深恶痛绝的。

大股东只要想减持，小散很难阻止

其实在大A市场中，违规减持毕竟是少数，中小投资者不必太纠结，因为大股东只要想减持，总会想出各种各样的方法来实现，小散很难阻止。

4月4日，一向给人夫妻恩爱形象的奇虎360创始人周鸿祎突然诡异的宣布离婚，并转让公司6.25%的股份给前妻胡欢，价值近90亿元，这是中国一线互联网大佬中的首例离婚案例，夫妻两人的财产分割备受各方关注，媒体称“可能是A股市场上有史以来最高的离婚费用”，也有不少人质疑周鸿祎是为减持套现而作出的“技术性”离婚。显然，市场对公司实际控制人解除婚姻关系导致的权益变动等事项较为关注。其实，这样的质疑并非毫无道理。过去五年，三六零股价一直游走在低位，但随着今年ChatGPT的横空出世，人工智能（AI）概念股掀起空前热潮，作为仅次于百度的中国第二大搜索引擎掌门人，周鸿祎搭上了这班AI概念股快速拉升的快车，此时若有“逢高减持”的想法也不为过。

尽管周鸿祎一再表示:未来12个月内，不减持其持有的公司股份。前妻胡欢也承诺于2023年4月4日起未来6个月内，不减持其持有的公司股份；即便未来6-12个月内有相关计划，减持股份数量亦不超过公司总股本比例的1.25%，将维持持股比例不低于5%的大股东身份。相关权益变动对公司的经营管理没有实质影响。本次权益变动不存在规避减持限制的情形，不存在损害上市公司及其他股东利益的情形。但市场对此澄清也是半信半疑。自4月4日以来，三六零股价就一直处于回落之中。

但是谁能保证在未来6-12个月内，三六零不会再出利好从而让股价再次冲高呢？5月小长假前力合科创(002243)发布公告称，股东嘉实元泰减持计划期限届满，累计减持公司股份50万股，占公司总股本的0.0413%，同时嘉实元泰拟实施下一期减持计划，此次拟减持公司股份合计不超过2437.97万股，占公司总股本比例的2.0138%。此消息一出，力合科创股价连续下行。但小长假一过，5月5日力合创投官微消息称，力合创投在孵在投企业瑞波光电作为国内激光雷达发射芯片供应商，日前推出具备自主核心技术的新一代3J和4J的低温漂65W、135W、165W905nm芯片系列，波长随温度变化系数小于0.09nm/K，部分型号达到0.06nm/K，在温度漂移特性已经接近甚至优于VCSEL，实现了国产905nm EEL芯片的重大技术突破，填补了国内空白，同时削弱了VCSEL的竞争优势。据悉，在过去的2022年，瑞波905nm EEL激光雷达发射芯片通过车规AEC-Q102里四项测试项目，包括HTOL、WHTOL、PTC和ESD-HBM。瑞波光电目前已经与国内多家头部激光雷达厂商展开深度合作，并实现批量的应用。消息一经推送，力合科创瞬间冲高，差点碰上涨停。其实力合创投只是力合科创的全资子公司。笔者查阅了工商信息，发现力合科创参股了瑞波光电9%左右，而像这样的参股型投资的企业，力合科创有一两百个。随便哪家整点所谓利好，都可以吊足胃口，让持有者欲罢（离开）不能。

大股东减持方式多种多样

目前大股东减持方式主要有以下几种：1、二级市场集合竞价。就是我们最常见的在股市上卖出股票啦。但是对大股东而言，卖出的数量是有限制的。根据中国发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，大股东每90日最多减持1%；2、大宗交易。目前上交所和深交所关于A股单笔大宗交易的最低限额为单笔买卖申报数量应当不低于30万股，或者交易金额不低于200万元人民币。通过大宗交易减持，数量限制比二级市场更加宽松，每90日可以减持2%，是二级市场的两倍。不过对买方有锁定半年的要求。但缺点是一般会折价交易；3、可交换私募债券。可交换债券是指上市公司的股东发行的，可以交换成该股东所持股份的债券。（可交换债和可转债的发行主体是不一样的哦，前者是股东发行，后者是上市公司发行的）。发行可交换债的好处在于，在发行的时候可以制定较高的换股价格，溢价较高；且监管环境较为宽松；4、协议转让。协议转让也是股东减持的方式之一，股票的出让方和受让方可以自行约定交易价格，前一交易日收盘价或前几交易日的均价可以作为交易价格的参考，最终转让价格通常会对公司后续股价变动产生一定的影响。

在A股市场，大股东减持只要不违法,应该是无可厚非的。但如果大股东利用内部人信息优势及投票权优势，操纵公司利润分配方案，并使之配合自己高价减持，则是不道德的行为。

但即便正常减持，也会常常被解读为大股东或者重要股东不看好公司未来发展，所以减持若是在既没有过桥资金，也没有机构承接，更没有市值管理运作下的减持，股价难免会有大幅波动。

减持确实存在一些模糊的操作空间

为了保障资本市场的流动性与二级市场的稳定，于2016年1月发布了减持规定，引导上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员规范、理性、有序减持，对资本市场健康发展发挥了重要作用。但在减持规定实践后，市场出现了一些新的问题，具体包括大股东集中减持规范不够完善，一些大股东以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制;上市公司增发股份解禁后的减持数量没有限制，导致短期减持大量股份；减持信息披露要求不够完善，一些大股东、董监高利用信息优势“精准减持”等。

对此，2017年发布的减持新规，从适用对象、股份来源、减持力度、信息披露、减持方式和监管主体等多方面做出调整或者是新增规定，进一步细化完善了限售股解禁后的减持行为。

为防范“过桥减持”，减持新规明确大股东通过大宗交易方式减持股份时，出让方、受让方均被纳入监管之中，需满足减持数量和持股期限要求，即出让方在任意连续90个自然日内，减持股份总数不得超过公司总股本的2%，受让方在交易后6个月内不得转让其受让的股份。

2017年减持新规出台后，很快对上市公司大股东、董监高减持行为的规范显现出效果，相关数据显示，减持新规满月后，上市公司减持预披露数量创下新高，上市公司股东减持家数、股数、金额均出现大幅下降。随后，监管层根据市场变化，继续出台一系列政策，进一步细化和完善减持相关规定。2018年3月，公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》；2020年7月，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》。

那么，为什么看上去既能稳妥减持，又能减少市场波动的“过桥资金减持”不受监管部门待见呢？我们从操作这事的一般流程中可以观察出一些端倪，首先，大股东先要表达减持的诚意和紧迫性。然后便有信托的、券商的、还有各类大大小小的游资找上门出谋划策。最后会集中谈两点：一是尽快去上市公司做尽调，二是大股东必须保证所接筹码能够获利出局。前一个条件很容易达成，后一个条件就要费一些周章（主要是不能为了所接筹码能够获利出局而私下勾兑操纵股价的违法之事），这往往就会涉足一些灰色地带。

至于过桥资金是不是违法，这也是必须考虑的问题。资金过桥不一定违法。资金过桥是一种短期借贷行为，如果当事人约定的借款利率不超过合同成立时一年期贷款市场报价利率的四倍，则不违法。如果贷款人出借高利贷的，则是违法的。所以大股东为了合法减持一定要找正规资金对接，找精于此道的券商做大宗交易业务就比较靠谱。

下周行情展望：

本周虽然只有两个交易日，却没有给投资者带来多少惊喜。但笔者上周在本栏目要求大家关注的“证券期货、船舶制造、电源设备、中字头、影视动漫、石油石化等板块”走势强劲。接下来预计市场将延续结构分化态势，科技、中特估领域主题仍有不少机会。特别是中字头央企的估值尚未充分挖掘，尚有较大修复空间。

技术上，沪市虽然突破10日均线压制，一度放量拉升后距离前高3396.17点仅咫尺之遥，但上方面临30月均线压制，以及前高3424点的心理阻力，周五全天都在水下低位整理，所以走得犹犹豫豫可以理解，短线不必太在意股指的阴线还是阳线。

目前年报、季报已经披露完毕，5月份进入业绩真空期，一般此时会有业绩重新排序的行情，市场题材炒作风险的偏好也会有一定程度的活跃。叠加下方KDJ、MACD指标或金叉或转为强势，5月份蓄势震荡向上的概率比较大。

下周看好的板块有：软件开发、多元金融、证券期货、消费、教育文化等板块。

财报披露季，牛股们或原形毕露或上蹿下跳

　财报披露季，牛股们或原形毕露或上蹿下跳

上周本栏目就市场追逐大科技板块分析认为“景气度持续高涨，是资金愿意追涨大科技板块的主要原因，但对短期内涨幅过大的品种还是要留点神，毕竟最终证伪的依然是业绩维度。股价的涨幅与业绩的增速，才是市场理性的归宿。因此，在大股东们减持过程中，会有不断出现的各类小作文干扰中小投资者的理性判断，千万不要轻信小作文说的三轮、四轮上涨。一般二轮拉升已经算是很幸运了。主升浪结束后，后面多是打扫战场式边拉边撤，当你相信还有第三、第四轮上涨时，可能机构正在悄悄出货离场”。本周大科技板块明显趋向分化，而分化的导火索与业绩优劣有很大关系。

4月24日晚，今年大牛股佰维存储发布一季报显示亏损1.26亿元，同比大降908%。这是该公司连续第二个季度亏损，且亏损程度大幅增加。公司方面的解释是，报告期内全球消费电子行业需求疲软，对半导体存储产品的需求剧烈下降，存储产品价格下滑，行业整体市场表现短期内剧烈波动。这也直接导致在存货方面，佰维存储连续两个季度增加，2023年一季度为27.61亿元，相对于上一季度增长了41%。而此前，吹票佰维存储的小作文对此视而不见，相对于公司13.99元的发行价，2022年12月30日上市的佰维存储，不到4个月最高涨幅竟达672%，即便从今年1月1日算起，涨幅也是2023年以来最大的牛股之一。4月25日一开盘，佰维存储大跌超18%，逼近跌停。最终下跌超过16%。

GTP龙头股三六零发布的2022年年报及2023年一季报显示，去年公司总营收95.21亿元，同比下降12.54%，归属于母公司所有者的净亏损22.04亿元，上年同期净利润9.02亿元，同比由盈转亏。这也是360自2018年回A以来首次出现年度亏损。而今年一季度，公司总收入约19.66亿元，同比下降22.17%；净亏损1.86亿元。去年同期为盈利2.22亿元。还有科大讯飞发布的一季报称，公司一季度净亏损5789.5万元，上年同期净利润为1.11亿元。寒武纪的财报显示，自2017年公布财务数据以来，公司一直处于亏损中。而其发布的业绩快报显示，寒武纪2022年净亏损达11.66亿元，较上年同期亏损扩大41.4%。从2017年至2022年，这家公司6年期间合计亏损金额约为40.26亿元。而其股价今年内涨幅已经超过350%，市值进入千亿俱乐部。

与佰维存储同一日发布业绩的还有江波龙（301308），该股一季度也亏损2.81亿元，同比大降273%。从公司财报看，公司是基于谨慎性原则，对合并报表范围内截至2023年3月31日的各类存货、应收账款、其他应收款、固定资产、在建工程、无形资产等各类资产进行了全面清查，对各类存货的可变现净值，应收款项回收的可能性，固定资产、在建工程及无形资产的可变现性进行了充分的评估和分析，认为上述资产中部分资产存在一定的减值迹象，对其中存在减值迹象的资产相应计提了减值损失。给人感觉似乎更像财务洗澡，于是，同样是亏损，该股当日在沪深两市大挫的背景下，还上涨了1.49%。

不仅是TMT股票在业绩披露季上蹿下跳，其他板块的个股也是几家欢乐几家愁。在最新的公募基金前百名重仓股按持股总市值排名看，今年一季度公募基金的前十大重仓股分别为贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、腾讯控股、药明康德、迈瑞医疗、山西汾酒、金山办公和阳光电源。而恰恰是CRO龙头药明康德在4月25日带崩了创新药板块。药明康德的一季报显示，单季度实现营业收入89.6亿元，同比增长5.77%。这是药明康德自2018年上市以来，首次单季度收入增速降至个位数。虽然这不影响药明康德的净利润增长——一季度公司归属于上市公司股东的净利润21.68亿元，同比增长31.97%。净利润增速依旧漂亮，但却还不到去年、前年全年增速的一半。这是公司自2018年上市以来，首次单季度收入增速降至个位数。药明康德称，这主要是由于中国客户需求下降，从而新项目数量减少，未来收入增长贡献将主要来自于药品销售分成收入。当日该股直接封死在跌停位置。事实上，自2021年7月药明康德创下171.64元的历史股价高位以来，股价已经跌去了六成。

有意思的是，偏股型基金一季度对新能源等相关行业减仓明显，就在人们对此一头雾水时，锂电池板块多股遭遇业绩爆雷惊醒了梦中人，一季报亏损或净利润同比大幅下降的新能源概念股比比皆是：长远锂科公告，2023年一季报归母净利润为92.94万元，同比跌99.69%；江特电机公告，一季报净利润5064.81万元，同比下降92.39%；天力锂能公告，一季报净利润同比下降99.15%；蔚蓝锂芯公告，一季度亏损1254.96万元；胜华新材公告，一季度净利润预降98%。上述上市公司在谈及业绩大降的原因均在财报中表示是上游产品、材料价格下跌，导致毛利下降。看来原材料价格步入下行周期，给锂电产业链上下游企业带来了巨大的冲击和挑战，产业格局也正在迎来新变化。

很明显，从新能源中移出来的资金已经杀入TMT行业，但经过年初以来的快速上涨，TMT行业同样面临炒过头就会一地鸡毛的窘境。通过已经公布的年报和一季报，我们看到，不少TMT公司的净利润只有几百万、几千万甚至是亏损的，却要撑起几百亿、上千亿的市值，估值明显高啦。

下周行情展望：

本栏目在前周的分析文章中看好的板块有：医药制造、医疗服务、黄金、半导体、有色金属、中字头、石油石化、采掘服务等。本周这些板块的表现大多很优异，特别是医药板块迎来全面爆发，金石亚药、千金药业、盘龙药业等涨停，广誉远、江中药业、云南白药等涨幅居前。消息面上，近期国家中医药管理局等八部门联合印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》。方案提出12项重点任务，总体目标为，到2025年公民中医药健康文化素养水平提升至 25%左右。除此之外，新冠药治疗概念股再度活跃，君实生物止跌；天宇股份获得20CM涨停，拓新药业涨超10%，雅本化学、贵州三力等涨幅居前。短期看，市场正在观察新冠第二波疫情走向，这有望刺激相关药品需求；同时权重板块成为股指抗跌的中流砥柱。

技术上，节后沪市在获得60日长期均线的支撑后有机会挑战3400点，节前多看少动，节后定会出现更多机会，一大批节前挖坑的个股会迎来补涨契机。

下周可关注证券期货、船舶制造、电源设备、中字头、影视动漫、石油石化等板块。

突然集中而至的大面积减持至少说明三个问题

突然集中而至的大面积减持至少说明三个问题

本周沪深两市呈现“二八”分化，券商、保险、银行带动权重指数小幅震荡。沪市创出年内新高，但市场赚钱效应大减，原因就是成交过度集中的AI在本周三之前有个明显回撤动作。客观上是权重股稳住了盘面，而一大波减持潮有可能会成为浇灭呼呼热的AI、算力行情的最后一根稻草。

周一晚间，AI、算力概念股中的海天瑞声、金山办公均披露了减持公告。披露减持公告的，还有CRO两大白马股药明康德、美迪西。多只半导体产业链个股也披露了减持公告。其中包括中微公司、普冉股份、苏州固锝、翱捷科技等。上市公司给出的减持理由五花八门，海天瑞声就称公司第四大股东唐涤飞因自身资金需求，计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超152.58万股，其占公司股份总数的3.57%。唐涤飞曾经公司核心技术人员，目前持有海天瑞声7.74%股份。今年以来，海天瑞声股价涨幅超过200%。而金山办公的公告则称，控股股东及5%以上股东拟合计减持不超4.73%公司股份。按照最新大幅拉高后的股价计算，拟减持的市值合计接近100亿元。其中，控股股东WPS香港拟通过大宗交易、询价转让的方式减持不超过1%公司股份；奇文五维拟通过大宗交易、询价转让的方式减持不超过1.1645%股份；奇文N维（除奇文五维外）拟通过大宗交易、询价转让、集中竞价的方式减持不超过2.5696%股份。国家大基金也没闲着，他们也开始减持了。周三（4月19日）晚间，赛微电子公告称，国家集成电路基金拟减持公司股份不超过2%；安集科技公告，国家集成电路基金于4月14日至18日减持44.71万股公司股份。

其实，这些减持诉求归于一点，就是股价在以AI、算力为首的大科技板块疾风暴雨式上涨后，重要股东们的“心思”开始活络起来了，此时不减持更待何时！

只是，我们小散要多长个心眼：上市公司集中减持至少说明三个问题：一是相关上市公司股价确实已经很高了，股东们自觉自己的公司估值已经偏离了实际价值，有必要逢高套现，免得过了这一村就没有这家店了；二是一家两家减持也就罢了，一夜之间一下子冒出数十家上市公司要减持，这对大盘整体行情的副作用不能小觑。历史上，曾经有过当股指被连续拉升时，国资控股的上市公司集体抛压，最终导致整个行情夭折；三是要谨防（不排除）有些顶格减持的上市公司很快就原形毕露（笔者很多年前就建议过，对于业绩说变脸就变脸的企业，大股东不能减持）。有些股票大涨本来只是依靠概念炒作的，公司业绩本身就是平平或者处于亏损状态，当一波炒作在减持声浪中结束后，这些公司可能会变本加厉地亏损，有的股价可以沉沦好多年，甚至很快戴帽ST。

所以此时特别需要去伪存真（本周四算力板块依然风头强劲，但分化明显。大家期待的利好本周都有兑现：科部技启动国家超算中心部署工作；AI服务器将全面涨价；上海推进算力资源统一调度；工信部表示将推动6G、光通信、量子通信等关键核心技术加速突破，加大人工智能、区块链、数字李生等前沿技术研发力度。攻克一批“卡脖子”关键领域，提升产业链供应链韧性和安全水平。大力推进5G、千兆光网等新一代信息通信技术在垂直行业、信息消费、社会民生等领域的融合应用，推动工业互联网规模应用，聚焦重点领域形成创新应用示范标杆，助力产业数字化转型等），景气度持续高涨，是资金愿意追涨算力板块的主要原因，但对短期内涨幅过大的品种还是要留点神，毕竟最终证伪的依然是业绩维度。股价的涨幅与业绩的增速，才是市场理性的归宿。因此，在大股东们减持过程中，会有不断出现的各类小作文干扰中小投资者的理性判断，千万不要轻信小作文说的三轮、四轮上涨。一般二轮拉升已经算是很幸运了。主升浪结束后，后面多是打扫战场式边拉边撤，当你相信还有第三、第四轮上涨时，可能机构正在悄悄出货离场。

总而言之，清楚和熟悉公司内部情况的重要股东们都在争先恐后地趁股价在高位减持了，你还傻乎乎幻想再来一波行情，那大概率会成为深套者。本周暴涨近400%的大牛股剑桥科技公告称：近期市场对光模块关注度较高，高速光模块业务对公司净利润的贡献较小，郑重提示投资者注意公司股票二级市场交易风险，审慎决策，理性投资。不过股价最终还是资金说了算，剑桥科技的这则公告并没能阻止该股的继续涨停。但空间还有多大，谁也说不清。

所以笔者建议中小投资者要审时度势，不要轻易追涨，再牛的赛道也有喘息的要求，没有赶上本轮大科技板块行情的，接下来要准备捕捉高低切换中的机会。

股市就是资金游戏，当一个赛道太拥挤时，聪明资金一定会另辟蹊径。本周公布的一季度GDP数据显示：同比增加4.5%，高于机构普遍预测的4.0%，加之3月经济数据中社零增速显著高于预测，相关消费板块涨幅居前。各方面数据显示，中国经济运行开局良好，复苏正在路上。二季度更值得期待。而已经在路上的一季报行情，肯定会让我们看到不少业绩增长或者大为改善的上市公司财报。一般讲，此时个股超额收益与市场呈现的整体盈利会有较大的正相关性。其中一季报作为全年业绩的引领者，对接下来的热点板块和赛道的切换具有重要诱发意义。处于修复中的新能源及消费、医药、军工、高端制造等传统成长细分领域都存在较大机遇。投资者要积极关注业绩有超预期增长的企业，他们的修复空间和股价弹性较大，中长期则可关注低估值+景气度高+业务转型+困境反转的产业。

下周行情展望：

技术上，由于沪市3400点上方有平台压力，短线需要在这一平台附近做蓄势运行，如果真有结构性牛市行情，那不管是指数还是板块，经过充分蓄势后，再形成突破走势就是必然，高弹性股盘中波动依旧较大，下周大盘若突破3430点之上，除量能须继续有效释放外，中字头权重板块过关夺隘的作用不可忽视。目前短线回调不影响板块的周期轮动，不少个股KDJ的J值已经高于80，MACD的红柱在放长，DIF也在向上，这些个股仍处于强势状态之中，继续保持看多做多思路，下周可关注电子设备、中字头、军工、通信、半导体软件、能源、成长小盘等题材品种能否轮动补涨的机会。

T+1情况下买进没有涨跌幅限制的个股就是

T+1情况下买进没有涨跌幅限制的个股就是

韩忠益

本周最吸引市场目光的不是市场面临成交过度集中于AI的担忧，而是主板注册制新股集中上市的表现，市场原本期待的周一新股行情和尽享注册制推出成果的券商股都没有给人带来激动人心的持续上涨。相反，10只新股除上市首日都是大幅冲高外，其他时间大部分都是节节败退。注册制，更像注水制。

此前有人说，美国SEC在1933年开始推行注册制，令美股从此走向慢牛通道，而大A主板推出注册制，首日即发套，凡是第一天进场购买新股的，一周下来，损失惨重。

其实，注册制给市场带来的最大变化就是提高了市场效率。上市公司数量增加，上市流程和审核机制简化，隐形门槛降低了。未来会有大量新股上市发行，标的数量膨胀一定会对市场上的资金形成分流，市场热度会分化，热点轮换也会变快。同时定价也市场化了，新股上市不再受到PE上限束缚，估值将会更加自由，同时上市前5日不设涨跌幅限制，极端涨跌的情形可能出现，尤其是快速破发概率大增。另外，股市上市多了，难免鱼龙混杂，未来退市将常态化，今后大A一年退市超过百家很正常。所以从这一角度看，首批上市的注册制企业基本面看上去是不错的，但市场在多大程度上认可则是另外一回事。

我们先来看看这些新股的财报信息：1、陕西能源：火力发电，发行价9.60元，发行市盈率14.86倍。总股本37.5亿，流通股7.275亿。2019年业绩0.18元，2020年业绩0.25元，2021年业绩0.13元，2022年业绩0.82元。公司是陕西省属煤炭资源电力转化的龙头企业，目前在役电力装机规模位居陕西省第一；2、中电港：公司从事电子元器件、集成电路等开发销售，发行价11.88元，发行市盈率26.81倍。总股本7.599亿，流通股1.8427亿。2022年净利润同比增长18.9%，按4月10日股本算业绩为0.53元；3、登康口腔：从事口腔护理用品业务，发行价20.68元，发行市盈率34倍。总股本1.7217亿，流通股0.4218亿。公司核心品牌“冷酸灵”为国内知名抗敏感牙膏品牌；4、南矿集团：国内领先的中高端矿机装备供应服务商，发行价15.38元，发行市盈率34.66倍。总股本2.04亿，流通股0.4997亿。公司2022年净利润同比增长10.30%，按4月10日股本算业绩为0.59元；5、海森药业：公司是国内主要的硫糖铝原料药生产厂家。发行价44.48元，发行市盈率29.77倍。总股本0.68亿，流通股0.1665亿。按4月10日股本算业绩为1.57元。6、中信金属：公司系国内金属及矿产品贸易龙头，其中，黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易占国内市场份额达80%以上。发行价6.58元，发行市盈率20.21倍。总股本49亿，流通股4.8612亿。按4月10日股本算业绩为0.45元；7、江盐集团：公司是江西省内盐资源综合开发利用龙头企业，产能规模居国内制盐行业前列。发行价10.36元，发行市盈率15.81倍。总股本6.4278亿，流通股1.552亿。按4月10日股本算业绩为0.66元。8、柏诚股份：公司深耕洁净室行业已近30年。发行价11.66元，发行市盈率25.88倍。总股本5.225亿，流通股1.261亿。按4月10日股本算业绩为0.48元。9、常青科技：公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。发行价25.98元，发行市盈率26.32倍。总股本1.9255亿，流通股0.4717亿。按4月10日股本算业绩为0.99元。10、中重科技：公司是型钢和带钢智能生产线的核心国产供应商。发行价17.80元，发行市盈率29.01倍。总股本4.5亿，流通股0.8729亿。按4月10日股本算业绩为0.63元。

显然，这些企业作为主板首批注册制上市公司，应该都是经过挑选的，而且所谓的注册制上市公司，并不意味着是个企业都能上市，而是必须经过受理、审核问询、上市委审议、报送，而后才能注册和发行等许多环节。这一圈兜下来，至少也要个大半年时间，所以该审核问询的环节一样不会少。

这也许就是在本周一不少人会在主板注册制上市后第一时间敢于入场追涨的原因之一（当然，也可能是沪深两市长期存在的炒新炒小的思维作祟）。当天所有个股换手率都在60%以上，投资者似乎一点都不担心新股破发的风险。

按照注册制两项新规：一是放开新股发行定价，二是放开上市前5个交易日涨跌幅限制。但从本周实践看，应该出台第三项规定：即前5个交易日实行T+0交易。如果只是放开涨跌幅限制而没有当天纠错功能，实际上是放大了风险。以中信金属（601061）为例，其招股书披露，中信金属的铁矿石年贸易量超5000万吨，常年位居国内贸易商前列。在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。在销售渠道建设方面，公司基本实现了对国内各大主要港口的覆盖，建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，形成了坚实的客户基础。同时还展开了氧化铌在电池中的应用研究，以提升电池的安全性和充电效率。铌是一种超导材料，用途广泛。何况，中信金属身上标签还有不少：什么行业巨头，千亿营收。又是央企子公司，在央企“中字头”股票价值重估的大背景下，其市场潜力显然被不少投资者看好。而且中信金属也是A股上市公司西部超导的第二大股东，持仓5517万股，更为市场青睐的是中信金属看上去是个中盘股，总市值达500亿元，但其大股东中信金属集团有限公司占比近90%，属于绝对的一股独大。只要集团公司不减持，中信金属的流通股其实并不大，流通市值只有区区50亿不到。然而看上去很美的中信金属，周一最高冲至14.21元后，迅速回落，第二天又跳低下跌9.79%，两天跌幅超过30%。

是中小投资者看走眼了吗？非也。是T+1交易规则鼓励机构给小散挖坑，如果当天可以自由买卖，机构敢拉高挖坑吗？机构挖坑，谁埋谁还不一定呢。但T+1情况下购买没有涨跌幅限制的个股就是，一旦买定只能离手，等着机构任意宰割。

龙虎榜数据显示，当天上榜营业部席位全天成交6.35亿元，占当日总成交金额比例为18.54%。其中，买入金额为2.38亿元，5家机构卖出金额为3.96亿元，合计净卖出1.58亿元。别以为只有中信金属惨烈，事实上，中重科技、江盐集团、柏诚股份也是这种情况，卖出5个席位都是机构专用。龙虎榜买入前列的却几乎都是散户。

拉高股价后砸盘，这是通过线下申购新股的机构常干的收割动作，而散户投资者只能深陷被砸却不能及时止损的泥淖。所以奉劝散户朋友，对于中签而来的新股，上市首日常常是冲高即顶峰，在冲高时抛出，大概率不会抛错，而当天凡是大胆追入的投资者大概率会被深套，所以后面再有注册制新股上市，脑子一定要清醒。

总而言之，新股上市首日取消涨跌幅限制和实行T+0交易，是笔者呼吁多年的主张。如今新股前5日交易取消涨跌幅限制实现了，但遗憾的是T+0交易无法落地，这使得新股上市依然无法通过真正的市场博弈，尽快寻找到上市公司的价值定位。希望在不远的将来，能够总结经验，真正将交易的主动权和选择权归还给所有的市场参与者，不能以保护中小投资者为名，让散户投资者的风险敞口变大。

下周行情展望：

上周本栏目提醒投资者“从下周起，一季报行情就要临近，除了大科技板块中一些补涨股因为热钱介入较深值得继续关注外，投资者也可以留意传统领域中细分成长方向的机会。虽然不能说数字经济（人工智能）行情已是最后的疯狂，但短期内不少强势品种确实冲势太猛，那些已经在周线或者月线顶着关键压力位的个股还是要注意踩踩刹车。快牛变慢牛，数字经济（人工智能）成为全年的行情最强主线才是值得期待的”，事实上，不少前期狂涨的AI股在本周纷纷回踩，跌幅居前。

随着时间延伸，沪市关键点位缓慢从3290爬至3330点附近，与整数关口契合， 该点位有强支撑。但MACD的红柱缩短，DIF则保持向上，短期股指继续于前期高点附近承压蓄势，量能方面仍有活跃资金积极进取，说明波段上行格局不变，操作上保持耐心，关注高低切换带来的机会。

下周看好的板块有：医药制造、医疗服务、黄金、半导体、有色金属、中字头、石油石化、采掘服务等。

人工智能板块是继续狂飙还是踩踩刹车

人工智能板块是继续狂飙还是踩踩刹车

在上周本栏目中，笔者强调了数字经济（人工智能）是一个充满想象的优质赛道，被资金追捧是理所应当的，但制造题材，浑水摸鱼的也不少。文中还提及最近上市公司在交易所关注下，相关澄清公告明显增多，但围绕人工智能板块的行情会在“去伪存真”下继续走强。

果然，本周一ChatGPT板块反复走强，云从科技20CM涨停，三六零、奥飞娱乐涨停，同花顺大涨14%，盘中再创历史新高。以GPT-4为代表的多模态模型将加速图像、影音等领域的应用发展，如游戏、音视频等开发流程将大为简化，看上去人工智能技术正在加速向办公软件、传媒、游戏、电商等领域渗透。在AI赛道，后续资金似乎仍在积极入场，单单一个“三六零”个股，资金每天都是以百亿规模推高股价。

不过，本周基本面上，明显有了不同声音。看好人工智能板块的认为谁不加入，谁就会被历史淘汰；赞同对ChatGPT围剿和封杀的，认为这是对地球的保护，对人类命运的尊重。一时半会儿，这两种观点似乎谁也说服不了谁，也没有权威能给出准确答案。

但是国际上先是传来意大利暂时封杀ChatGPT、限制OpenAI处理本国用户信息的声音；后来又有媒体称：三星导入ChatGPT不到20天，便曝出机密资料外泄（受此消息刺激，当天A股网络信息安全板块大涨，罗普特20CM涨停，安恒信息、易华录、美亚柏科、绿盟科技、永信至诚等涨逾10%）。又有消息传出ChatGPT目前停止注册，开始大面积封号，4月2日全面封禁亚洲登录账号；接着，德国数据专员乌尔里希·凯尔伯(Ulrich Kelber)表示，德国可能会效仿意大利，以数据安全方面的担忧为由，屏蔽OpenAI的聊天机器人ChatGPT。凯尔伯称，“原则上，此类行动在德国也是可能发生的。”但他强调，这将属于国家管辖范围。转眼，法国、爱尔兰、西班牙或也要加入封杀的阵营。

最令人傻眼的是美国总统也站出来了，拜登将与其科技顾问举行会面，讨论人工智能对个人用户、社会和带来的“风险与机遇”。据美联社报道，白宫方面称，拜登将在会面中讨论“权利与安全的保护”、“确保负责任的创新”、“推行适当的保障措施”。拜登还会重申他的立场，即国会需要以立法的方式在人工智能领域保护儿童，限制科技公司对数据的收集。

我们这边厢也没有闲着，科技部牵头会同相关部门研究起草了《科技伦理审查办法(试行)》。其中提出，建立伦理高风险科技活动的清单制度，对可能产生较大伦理风险挑战的新兴科技活动实施清单管理。清单以适当形式公开发布，并根据情况动态调整。这个《科技伦理审查办法(试行)》针对性非常明确，在AI高烧不退下，未雨绸缪构筑一些防护栏看来已是大势所趋。

回到大A市场，我们究竟应该怎么看待数字经济行情被热炒的现象。除了大家反复强调的这个板块是长坡厚雪外，主要还是他有了实实在在的应用，ChatGPT被誉为第四次科技革命，云计算是向未来的核心战略之一。目前，云计算和人工智能的结合正处于技术突破和发展的关键时期，生成式AI正在发生颠覆性突破。目前我们与国外先进水平还有不少差距，科技部近来也在不断喊话要抓紧追赶，说明相关上市公司确实存在不少机会。有消息称2023阿里云峰会上将正式推出阿里大模型，接下来还有各类的行业应用类模型会面世。显然ChatGPT带火了人工智能和芯片为代表的科技板块，人工智能可能会像电力时代的电动机一样，在有了算力加持后，ChatGPT更像是一个“大号电动机”，未来会有更多的发明创造和创新应用蜂拥而出。AI技术已经彻底颠覆了传统信息内容生产的底层架构，极大提升了内容创作的生产效率与运转效能，因此获得资本市场的持续青睐与追捧一点都不奇怪。

但是不管怎么说，GPT在行业中的应用还只是开始，还有一个漫长落地的过程，对整个行业的重塑还有很多变量。目前板块仍处于估值驱动，距离利润真正兑现还比较遥远。未来真正取得较高成果的公司可能和目前市场炒作的不是同一批公司（就算未来成为ChatGPT头部企业又如何？微软成功投资ChatGPT100亿美元，股价也没有飞上天嘛），所以眼下的炒作确实有一定的盲目性。纵观大A市场，年初从国产软件、到大模型、算力、AI+应用、半导体存储、光通信等所有数字经济的底座都已炒了一遍，此时当然要谨防炒过头，炒错标的，更要小心追高的风险。日前某位私募大佬发微博转帖并点评称：“这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套”。应该说，本周对整个数字经济板块的走势分歧还不是非常大，盘面显示的主要是分化和观望，说明有的个股即将进入回撤状态（周四ChatGPT概念全线下挫：海天瑞声、中文在线、掌阅科技、鸿博股份均跌超8%，同花顺、万兴科技、三六零、汉王科技跌逾6%，景嘉微、昆仑万维等个股大幅回落）。而有的强势品种还在往上升方向做惯性运动。这是一种弱分歧状态，一旦出现强分歧（比如现在人工智能板块每天占比20%以上的成交额大幅萎缩至10%或者5%以下），估计市场就会有大的波动。本周后半部分有资金开始尝试高低切换，从相对较高的AI方向流向此前经历了短期整理以及筹码沉淀的中字头和半导体概念股之中了。结构至上的行情，成长、题材、概念和业绩永远是轮动着的。

下周行情展望：

本周沪深两市在一系列利空下，走出5连阳（算上上周五就是6连阳）, 比想象中要强势很多。总体上，市场还是一枝独秀，本栏目连续跟踪的大科技板块中的互联网传媒、软件服务板块走势劲爆，其他板块则大多死水一潭。但在以数字经济为首的大科技板块中要想赚到钱也不容易，因为个股震荡幅度较大，定力稍有松动，就会吓出筹码卖飞了。

从下周起，一季报行情就要临近，除了大科技板块中一些补涨股因为热钱介入较深值得继续关注外，投资者也可以留意传统领域中细分成长方向的机会。虽然不能说数字经济（人工智能）行情已是最后的疯狂，但短期内不少强势品种确实冲势太猛，那些已经在周线或者月线顶着关键压力位的个股还是要注意踩踩刹车。快牛变慢牛，数字经济（人工智能）成为全年的行情最强主线才是值得期待的。

下周看好的板块有：互联网传媒、通信设备、电子元器件、软件服务、影视动漫、黄金、机床设备等。

人工智能板块行情是分化还是尾声

人工智能板块行情是分化还是尾声

本周一一开盘，除华为盘古概念股中的常山北明“一”字涨停，同方股份、四川长虹、拓息、软通动力、润和软件等纷纷高开外，其他原先热度爆棚的AI、软件信息、算力等板块全都冲高回落。

华为盘古概念股突然大涨是受消息面上“华为云旗下的盘古大模型是国内首个支持千亿参数大模型训练AI计算框架，目前已实现医学、气象、时尚等多个AI场景落地”的影响而走强的，其实这仍然是对AI与算力板块炒作的一个延续。而凡是延续中的行情，往往预示着板块整体行情已近尾声，是热点开始分化的前奏。

果然，从周二开始，人工智能板块开始此起彼落。最热的Chat GPT概念股全线回调，带动股指冲高回落，全天收小阴线。盘中除石油石化、银行、酿酒和通信服务等品种有所护盘外，个股不足1400家收涨。应该说，从春节之后，数字经济板块就开始走出底部，炒到现在，嫡系部队都已大涨特涨，即便是与数字经济沾边的表兄弟表姐妹甚至转弯亲的个股也大多鸡犬升天了。本质上，人工智能板块也好，游戏行业也罢，抑或AIGC、ChatGPT概念，其实都拥有大数据的底层逻辑。既然炒作是一个周期，那总有到头的时候。事实上，以网络游戏为例（从ChatGPT火爆以来，游戏及传媒产业已经率先感受到了风口的力量），今年以来累计涨幅超过23%，跑赢同期上证指数17个百分点。超七成概念股年内跑赢同期上证指数。截至3月24日，游戏主题ETF年内平均回报达44.38%，游戏龙头昆仑万维已是年内最受瞩目的妖股之一。其它还有汤姆猫、鸿博股份、蓝色光标等超级黑马，这些概念股合计A股市值已经超过1.2万亿元；AIGC概念股更是厉害，指数年内上涨近60%。特别是近两周，人工智能板块加速拉升。概念股总市值占比几乎三天两头霸占着榜单前列。有意思的是，一向低调的三六零董事长周鸿祎最近频频出现在小视频中，大谈人工智能的发展前景，随之而来的就是三六零股价节节攀升，不过本周与其它龙头品种如昆仑万维一样，360震荡幅度也开始加大。

坦率说，人工智能是一个充满想象的优质赛道，被资金追捧是理所应当的，但制造题材，浑水摸鱼的也不少。最近上市公司在交易所关注下，相关澄清公告明显增多。3月26日晚，鸿博股份披露的股价异动公告显示，公司股价3月23日、24日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。本周二出现跌停；部分公司在此后的回函、互动易中，明确撇清与AIGC、ChatGPT的关系，表示未涉及AI训练和ChatGPT相关业务、无计划投入开发ChatGPT类似通用模型等。如剑桥科技发布股票异动公告称，经核实，CPO技术主要由芯片公司研发推进，公司目前不生产交换芯片，不存在含CPO技术的芯片。与同行业光模块公司一样，公司也对CPO所需的光源部分保持关注，但正因为CPO技术还不成熟，公司对此尚处于探索阶段，没有取得与CPO相关的业务收入；交易所还向昆仑万维发关注函，要求披露“中国版类ChatGPT业务信息及相关风险”。随后该公司回应称，目前公司AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，预计不会对2023年财务状况产生较大影响，同时存在应用实践不及预期、行业竞争加剧、政策变化等若干风险，但投资者对这种例行公事式的提示似乎并不在意，周五该股照样出现20CM涨停。

对于“炒概念”、“蹭热点”的情况，交易所一向会通过加强监管，及时采取发函问询等措施，督促公司客观说明与炒作概念的具体关系，这是充分揭示业务风险的举措，值得点赞。投资者需要警惕的是，炒到现在这个阶段，人气已经呼呼热，要时刻注意去伪存真，不能闭着眼睛追高。很多玩概念和蹭热点的，难有持续性。

不过从资金堆积在人工智能赛道的情况看，现在还很难说，经过一波回踩整理后，后面一些概念股的机会就彻底销声匿迹了。道理很简单，首先目前还没有哪个板块具有人工智能这样的号召力，像腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动这样的AI头部企业还在不断亮大招：有上线AI智能创作助手的，也有宣称正研发类ChatGPT聊天机器人的；其次，人工智能的发展将重塑电子半导体基础设施，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU、GPU等存储器人工智能芯片。该赛道是真正的长坡厚雪；再次，英伟达GTC大会已经宣告，AI的iPhone时刻已经降临，整个行业有望涌现三大投资主线，即AI的基础设施以及上游算力和下游应用，相关公司将有望加速成长。需要强调的是，跟过去炒作人工智能板块不同，本轮AI行情的逻辑不再只是给音箱、家居落实场景应用，而是强调AI直接充当生产力工具，开始改造传媒、游戏、工业、文化艺术等产业，这也是最近传媒板块不断走强的原因所在。据IDC预计，中国AI市场规模将以24.4%的复合年均增长率增长，有望在2025年超过184.3亿美元。有咨询机构更是预测，2030年AIGC全球市场规模将达到1100亿美元。

根据iFinD数据库，目前5000家大A公司中拥有人工智能概念的股票数量近400家，总市值排名靠前的个股包括：海康威视、工业富联、京东方A、中兴通讯、海光信息、科大讯飞、三六零、同花顺、紫光股份、恒生电子、澜起科技、光环新网、兆易创新、广联达、寒武纪、闻泰科技、捷成股份、大华股份、云从科技、浪潮信息、中科曙光、视源股份、圣邦股份、中科创达、景嘉微等，本周这些公司中有的还在上涨，而有的有所回撤，但整体上，这个赛道中潜力品种的大牛行情尚未结束。因为很显然，人工智能已经不是虚无缥缈的概念，这是确定性非常强的朝阳产业，一些有追求的企业会以AI为手段，用产品载体影响世界，资本市场给出的估值溢价会把真正的优质企业给筛选出来。

下周行情展望：

本周行情以横盘整理为主，不少个股出现冲高回落，上周在本栏目中介绍的互联网传媒、电子元器件、AI、影视动漫、通信设备和软件服务等板块均有不错表现。当然这些板块的波动也明显加大，这使得其他一些板块也有了补涨机会。从资金流向看，食品饮料、航空运输、通信、酒店、旅游等板块都获得了资金大幅流入，短线仍有机会。

技术上，沪指在3300点上方压力较大，但3200点附近支撑也很强烈，短期或将继续呈现反复震荡爬升格局。而我们一直看好的双创板块近来反弹有力，后期量能配合丰度是关键。下周看好的板块有互联网传媒、软件服务、石油石化、中药、医疗美容、酒店餐饮等板块。

越来越多放出胜负手的股票，你该如何操作

越来越多放出胜负手的股票，你该如何操作

本周当红炸子鸡板块依然是通信、计算机、传媒、中字头股票。这些板块在每周的周评文章里都是被笔者屡次提及的，从机构跟踪的数据看，这些热门板块的仓位配置一直是稳定的，目前偏股型公募基金的整体仓位已经到达85%的最高临界点，说明市场主流资金操作还是偏积极的。

但为什么小散却感到股票越来越难做了呢？

主要是二级市场中有不少个股常常在反弹中放出胜负手，让投资者在股票拉升或下挫前一刻举棋不定。

大家都知道，在底部放量反弹总是好现象，但当股票在拉起来时放出巨量收出长长上影线时，你是跟还是不跟，或者说你是抛还是不抛？这真的如莎士比亚的名句：生存还是毁灭一般难以选择。

一般讲，上影线长，说明当日多方发力拉升股价，但是受到空方打压，股价回落，表示股价上行压力大。有人说上影线的长短远不如股价所处的位置重要，因此要结合上影线出现的位置来判断，其实这种说法虽有一定道理，但并不准确。股票的上行会有很多结构，有的是按45度角沿着短期均线有规则的上行，也有的是用连续涨板迅速完成一轮炒作，但大多情况下，股票会以横盘整理为主，主力会通过不断的箱体运作，用高位放量低位吸筹手法操控股价，虽然看上去主力似乎没有明火执仗地拉升股价，但其实通过不断的箱体运行，高抛低吸，其赚到的利润积少成多，所谓曲线总比直线长也。比如中科通达（688038）。受去年全国多地疫情持续爆发、各地防控政策措施影响，公司在市场开拓、项目实施和交付方面均受到较大冲击，2022年公司营业收入同比预计下滑约5%。公司在调整市场策略时，整体业务毛利率水平也同比下滑。同时公司应收账款回款放缓且逾期增加，导致信用减值损失。于是我们看到，该股去年一年几乎都在底部做箱体运行，几次在箱体顶部拉出放量长影线后又沉入了箱底。对于这样的走势，如果单从股价位置来判断，不容易把握买卖点，很容易不断坐“电梯”。

如果说，低位长上影线只会造就不断“上上下下的享受”的感觉，那还是可以接受的，毕竟熬过冬日就是春天。上海机场在2014年成为大牛股之前，整整走了6年的箱体整理，几乎消磨了所有散户的耐心，最后一举从8元拉到88元。你可以说这是价值投资的胜利，也可以说这是耐性和定力的胜利。但如果是高位出现长上影线，该怎么处理，就不仅仅只能靠耐性和定力了，有时还需要运气。因为你不知道哪一天哪一阶段的长上影线是股价掉头向下的信号，以上海机场为例，在其数年的大牛走势面前，曾经有过很多次的长长上影线，如果你不惧这种冲高回落的图形敢于逢低买入，那收益也是巨大的，但这种图形是主力给你放出的胜负手，他在暗处，你在明处。他是画线的，你抢进来了，也许他就会继续震仓，不把你重新洗出去他不会再拉股价，你此时怎么办？大多数投资者肯定以为自己买在了高位，只好乖乖割肉投降啊，而当你一出局，股价就会蹭蹭上升。

看看本周，这样的图形不断出现在最热门的算力、、中字头板块中，如果你此刻手里握有这样的股票，是抛还是留？是买还是不买？真的考验人呢！

随便举几个：

中国能建（601868），公司所属企业遍布中国各省市区，长期服务于国家和地方能源电力行业主管机构，与地方政府、发电企业、电网企业、金融机构登建立了长期稳定的合作关系，具有区域一体化能源规划话语权和政府影响力，掌握新能源产业政策第一手资料和项目开发先机，形成了密集的市场开发网络体系。公司在新能源电力接入和消纳方面积累了丰富的资源和能力，源网荷储和多能互补“两个一体化”系统解决方案处于国内领先水平。2022年前三季度，公司实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2688.88亿元，同比增长108.32%，占公司新签合同总额的38.43%。但公司走势最近一年一直在箱体中运行，上摸箱顶就会冲高回落，留下一根长长上影线。  

光环新网（300383），这家公司今年1月30日公告称：2022年度公司拟计提资产减值准备合计139,062.71万元，其中商誉减值准备134,986.87万元、信用减值准备4,075.84万元，计提后预计2022年度归属于母公司所有者的净利润将出现较大亏损。随后股价开始走上升通道，本周三放出巨量带上影线的大阳线后周五再创近期新高。

天孚通信（300394），公司的主要产品包括微光学器件、光波导器件、光互联器件、光波分器件、光电集成器件及陶瓷套管、光纤适配器。拥有CPO概念，最近股价一路上行一路出现上影线。

依米康（300249），虽然公司预计净利润为负值，但因为公司的核心业务为数据中心等信息数据基础设施全生命周期提供整体解决方案，所以最近也是连续上涨，且一路放出带量的长影线。

瑞联新材（688550），公司研发的单体涉及ArF及KrF，其中部分ArF单体产品已量产。公司单体产品主要已销往境外，并非只销售给日本客户，公司在单体上已研发投入数年，是公司近年来的重要发展方向之一。周三拉出跳高带缺口的上影线周五也创出本周新高。

综上所述，这些所谓放量的长影线，无论是低位长上影线还是高位长上影线，其实给出的盘面语言都是相同的，就是主力利用这种图形，或收集筹码或派发筹码，都是资金在快速流动，是涨是跌，全凭市场情绪、时空、筹码、政策等因素的指引。面对大A中有越来越多像这种放出胜负手的股票，你该如何操作？

重要的提示是：低位出现长上影线，往往是当日多方利用做多情绪，突然拉一把，只是被空方打压，大多属于试盘性质，抛盘压力大的，就继续整理；抛压不大的，也许就会接着发力。看涨的标志就是会出现并排双上影线或多个底部逐渐抬高的上影K线；而高位出现长上影线，大多是股价经过一波大涨后，多头能量消耗殆尽，面对越来越大的抛压，只好放弃硬扛，此时往往是反转或下跌的信号。

下周行情展望：

本周依然如笔者上周所分析的那样，ChatGPT概念全面爆发，算力、和国产替代板块唱主角，其他大部分板块都在昏昏欲睡。同时，连续看好的创业板也开始从底部爬上来，下周可继续关注。

下周看好的板块有：互联网传媒、电子元器件、AI、影视动漫、通信设备和软件服务等。