午评：市场延续弱势，AI结构性行情

【午评：市场延续弱势，AI结构性行情】
大家中午好，今天整体市场表现弱势，但仍然是个股结构性行情，中特估：中国中车领涨。受政策驱动的人脑工程教育板块比较强势。

引领英伟达引领 AI算力创新。800 G高模块，算力、光通讯整体表现强劲。教育强国规划，临近尾盘，出版、影视等传媒板块有异动。

游戏板块，因为英伟达产品驱动，未来手游将向AI游戏全面转型。昨日中午第一时间提示高度重视游戏板块，游戏板块，许多股个股从底部都有很好的弹性。

短期市场相对好的趋向是。中特股等蓝筹股交替护盘抑制下行动能，但能否形成合力需要观察。

AI行情，由美股传导到A股，美股映射A股，是今年A股产业趋势相对明确的强风口大赛道。

欢迎收看今日午评，谢谢。

日本股市为什么能创33年新高？

【日本股市为什么能创33年新高？】总结下4点：1、流动性宽松、2、政府买ETF买股票、3、全球招商引资、4、政府鼓励长期投资价值投资。

中国砖家们说日本企业盈利显著改善了，也是瞎胡扯，是日本政府真抓实干“日特估”，日本政府买ETF,日本养老金加大本国股票配置比例，相当于日本政府为 日本股市背书，这实际是放大的信用，日本股市就形成了正反馈，估值提升了，融资额增加了，企业财务健康了，企业盈利改善预期增强了。这才是日本股市大涨的主因。

和中国股市有什么不同？实际上中国目前迫切希望提高A股估值，但政府层面没有形成合力，中特估喊话声音很大，鼓励长期投资价值投资，引导上市公司加大分红和回购，一直在不停的喊话，但收效甚微。

中国股市缺少的是真抓实干。光喊口号不行，要湿身下场，政府层面买ETF，带枪督办社保、保险、养老金、企业年金加大股票配置比例。立竿见影，上证指数到5000点也不难。

我们再回顾看看日本的真抓实干：
1、安倍打的好底。
安倍经济学的量化宽松政策。从2012年底开始，日本第96任首相安倍晋三后实施了一系列刺激经济，其中对股市有直接影响的是加大释放流动性。为此，日本央行制定了2%的通胀目标，并大幅放松货币政策，修改《日本央行法》，为促进日元贬值和股票上涨提供了条件。此后的日本首相和央行行长也继续执行这一政策。

2、政府买ETF买股票。
流动性宽松，日本央行直接构买ETF，全球最大养老金日本公共养老基金（GPIF）不断调高配置股票的比例，购买日本国内股票比例由2009年的12%，逐步上调至现在的25%。

3、全球招商引资
以欧美为主的海外投资机构对日本股市的投资比例不断提升，整体已经超过30%。

4、政府鼓励长期投资价值投资
     1）政府积极引导企业提升中长期价值。2013年6月，内阁制定了“日本复兴战略”，其中提出重新评估公司治理，推动交易所采取措施强化公司治理。以此为契机，日本开始了公司治理改革，以金融厅公布的尽责管理守则（负责任机构投资者的各项原则）和东京证券交易所公布的公司治理守则（上市公司的行动规范）两方面双轮驱动。同时，东京证券交易所推动信息披露和加强计准则与国际接轨，吸引全球资金。从上市公司的自我认识角度来看，企业价值受绝大多数上市公司重视。朝着提高企业价值这个方面，上市公司正在推进披露公司针对认为重要的ESG议题所采取的措施。

     2）东京证券交易所积极倡导日本企业提升ROE和改善PB。2014年8月，日本发布《伊藤报告》，要求日本企业提高ROE水平。与其他发达国家相比，日本企业ROE水平偏低是股价低迷的重要原因，提升ROE不仅代表企业经营能力的提高，还是吸引投资的核心因素，日本国内对ROE达到一定水平以上逐步形成共识。为了促进企业长期价值的提升，ROE水平还要求高于资本成本。之后，日本企业ROE水平缓慢提高，虽仍低于其他发达国家，但这一趋势得到了投资者的认可。与此同时，日本东京证券交易所强烈要求PB在1倍以下的公司进行更加充分的信息披露。从中期价值提升角度，东京证券交易所要求上市公司的和董事会准确把握公司的资本成本和资本回报率，在讨论和评估股价及市值的基础上，必要时须披露改进具体举措及进展。

      实际上第四点，中国政府的监管机构和交易所，也是这么要求的，但看看A股的垃圾样子，主要是没有形成系统性正反馈。

浙商证券-证券行业深度专题：中国特色估值体系，券商重估

【浙商证券-证券行业深度专题：中国特色估值体系，券商重估】
研究报告内容摘要
　　1、券商是否属于中特估

　　我们认为能够提供真实分红收益、盈利能力改善且低估的央企有望进行价值重估。

　　证券板块中国有券商（包括国有和地方国有）数量占比为74%，国有券商市值占比为78%，和30个申万一级行业相比，国有券商的数量、市值占比分别排名第3、第6。其中，国有券商的数量与市值占比分别为20%/34%，与“中特估”相关度高。

　　2、为何能受益于中特估

　　板块估值极低：从估值分位数来看，当前证券板块PB、PE估值分别位于十年10%/27%分位，在和其他30个申万一级行业比较中分别排名第7、第11。板块内部比较，国有券商的平均PB估值为1.52倍（其中国有1.61倍，地方国有1.45倍），非国有券商平均PB估值为2.57倍（剔除东方财富的平均估值为1.80倍），国有券商估值更低。和其他30个申万一级行业相比，证券板块ROE排名第17，但是PB、PE分别排名第27/21，大幅落后于ROE排名。

　　 ROE能够向上：1）短期：2023年券商经营环境好转，上证综指年初至今上涨7%，2-4月市场日均股基成交额环比增速分别为4%/3%/21%，2-3月新发基金份额分别环比增长117%/63%，4月末两融余额较年初增长4%，券商板块全年业绩高增确定性强，盈利能力有望改善。2）长期：近年来券商多项业务进行改革，如传统经纪业务加速转型财富管理，投行业务在全面注册制改革下向综合化、专业化发展，资管业务方面结构不断优化、积极进行主动管理转型，同时还有科创板做市等新的业务方向出现。

　　业务改革以及创新业务有望支撑ROE抬升。3）空间：长期来看ROE提升动能足，我们测算行业ROE有望提升至9%，对应PB有约60%的提升空间。当前估值处于十年10%分位，ROE处于十年50%分位数，且长期有提升趋势，估值与业绩严重错配。

　　央企份额提升：国有券商的净利润占比从2019年的35%提升至2022年的42%，份额呈提升趋势。央企券商的股东往往是在多业务领域均有布局的大型集团，能够发挥旗下产业的协同作用，为券商导流资源，且央企券商的评级较优秀，在申请创新业务试点资格、谋求新的业务方向方面更具优势，价值重估有基本面支撑。

　　3、投资建议

　　行业层面：券商业绩修复确定性强，利好政策频发，PB处于历史10%分位。三季度可能全面降准，四季度可能降息，且超额储蓄或较难大规模形成消费或进入地产，资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，增量资金进入市场有望催化券商行情。

　　个股层面：推荐受益于中特估的标的：中信证券，华泰证券、中金公司（H），财富管理、自营业务弹性较高的标的：东方证券、广发证券、东方财富。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅下行

　　2、权益市场修复不及预期

　　3、资本市场改革不及预期

　　4、行业数据测算偏差风险

【国盛计算机AI旗手】微软开源 DeepSpeed-Chat，加速应用百花齐放

【国盛计算机AI旗手】微软开源 DeepSpeed-Chat，加速应用百花齐放

DeepSpeed-Chat可以简易地进行类ChatGPT模型的训练和推理：用一个脚本，能够采用预先训练的Huggingface模型，使用 DeepSpeed-RLHF系统运行完成 InstructGPT 训练的所有三个步骤（1.监督微调2.奖励模型微调和3.人类反馈强化学习（RLHF））并生成自己的类 ChatGPT 的模型。

DeepSpeed-HE是DeepSpeed-RLHF系统的引擎，具备三大优势：
1）效率比现有其他系统快15倍以上。在Azure Cloud上以低于13美元和9美元的价格在30小时内训练OPT-18B，在300小时内训练OPT-600B。
2）具备出色的可扩展性：支持数千亿参数的模型，可以在一天内训练一个庞大的 175B 模型。
3）让训练硬件成本亲民：只需一个 GPU，就支持超过 13 亿个参数的训练模型。

DeepSpeed-Chat的开源赋能整个AI行业提升效率和降低成本，加快应用落地。有望帮助大模型厂商加快训练，并能让中小厂商在做细分领域应用时，基于自己的场景和数据低成本快速实现自己的小型类ChatGPT模型，或在微调大模型时降低成本。

影响：1）加速应用百花齐放，降低训练门槛。如办公、多模态GPT、智能助理、金融、医疗等场景训练中FINETUNE难度与便捷性比以前好很多。2）中期加大算力需求：我们一直强调，训练端算力需求极其有限（DEEP SPEED CHAT缩减的RLHF和FINETUNE环节更是远小于预训练），而应用爆发才是指数型增长。DEEP SPEED-chat加速各类应用落地，中期算力需求有望迎来大爆发。这和市场目前的误解有明显差异。

【华安计算机】商汤大模型发布，超市场预期

【华安计算机】商汤大模型发布，超市场预期
[交流亮点：
1）商汤目前有2.7万张AI专用GPU芯片，5000匹算力，可以同步支持20个千亿规模大模型训练。支持稠密5000亿的训练，同时可以做增量训练。
2）7000张GPU对外服务8家大型客户，实现算力as a service。
由此体现，算力不会成为公司发展的瓶颈，另外也体现了此前公司AIDC的建设意义。

[玫瑰]模型发布环节亮点：
1）自然语言大模型——Sense Chat（商量）现场演示：a）基本的语言交互;b）写故事;c）专业领域的文本分析（法律）；d）编程代码（VS code）；e）医疗场景（问诊）。

超预期点：上述场景演示，特别是法律、编写代码、医疗问诊的专业场景，在此前的国内大模型演示中，均没有体现。

2）AI系列应用：画、视频；现场演示：1）a）秒画，20张左右的图片可以做成一个小模型，自己的定制化图画；b）如影：数字人视频生成平台；c）c）琼宇：建模；d）格物：3D内容生成；

超预期点：商汤的优势仍然在图像领域。秒画甚至演示了现场学习，现场作画。在兼顾效果的同时，应用也很好的与下游行业进行结合，入建筑、电商、直播等。此前大模型演示，虽有图像演示，但没有延伸至应用场景。

华安计算机 王奇珏/张旭光/来祚豪/傅晓烺/李雅鑫

中信证券-A股策略聚焦：全面修复行情的第二波将持续数月

【中信证券-A股策略聚焦：全面修复行情的第二波将持续数月-】
研究报告内容摘要
　　据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。首先，“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律；政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点，且预计未来政策预期仍有上修空间。其次，高频数据显示经济恢复的强度超预期，PMI数据超预期后，2月信贷有望延续同比高增，出行、生产和基建开工的高频数据持续改善，预计地产景气传导将提升经济弹性，数据不断验证下，料经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，一季度经济增速预期将继续上修，预计二季度经济恢复的惯性不减，夯实全面修复行情第二波的基础。最后，国内外的宏观流动性扰动缓解，政策落地和数据验证修复微观主体信心，凝聚场外资金入场共识，预计增量资金入场将驱动第二波行情持续数月。

　　▍政策落地：淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点。

　　1）总量政策目标稳健，未来行动将更积极。3月5日总理李克强发布政府工作报告，2023年的经济目标整体比较稳健，报告提出实现5%左右的GDP增速，赤字率拟按3%安排；积极的财政要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，扩大内需是做好经济工作的首要安排，这些都基本符合市场预期。同时，报告着重强调落实“两个毫不动摇”，以更大力度吸引和利用外资，有助于提振市场主体信心，以市场活力带动经济恢复。此外，预计防范化解金融风险也是今年政策的重点工作，建议关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署，让利实体经济、强化反腐问责、加强风险监控预计是重点方向。

　　2）产业政策上发展与安全并重是未来主旋律。从发展角度看，以经济建设为中心始终是我国的“兴国之要”，未来发展经济的着力点要放在实体经济上，稳步提升供给质量。从安全角度看，过去几年海外地缘局势动荡对我国的粮食、能源和产业链安全均造成了一定程度的冲击，当前要以新安全格局保障新发展格局。报告重点强调了要巩固提升粮食安全保障能力、能源资源安全保障工作、产业链供应链安全稳定运行、经济金融领域风险有效化解。经济内生恢复动能较强反而给产业类政策更大的空间，预计“四大安全”领域依然是今年产业逻辑最顺畅的方向。

　　3）政策落地淡化市场短期博弈，强化长期共识，并逐步聚焦产业亮点。首先，历史回溯显示全国“两会”前后市场走势并没有固定规律，过去10年会议后20个交易日大盘平均涨跌幅+2.3%，其中上涨的年份占比60%。其次，会议之前市场对“两会”预期趋于理性，经过3年疫情压制后，当前经济恢复依然处于初期，即使近期数据较好，亦远未到讨论政策力度边际衰减的阶段。最后，我们认为国内外机构投资者对国内政策和外部扰动的理解存在错位，随着政策落地，有助于淡化市场围绕政策的博弈性交易，强化长期共识，随着政策将更重执行，产业政策看点较多，政策预期仍有上修空间。

　　▍数据验证：经济复苏“强预期”将逐渐变成现实。

　　1）PMI超预期后，2月信贷有望延续同比高增，一季度经济预期上修中。首先，2月国内制造业PMI52.6，非制造业PMI56.7，皆超市场预期；其中制造业PMI中的生产和新订单分项上行明显，预计1~2月的工业生产景气明显改善后将延续回暖。其次，预计2月新增信贷1.5万亿元，延续同比多增的状态，其中企业贷款仍为主力，社融增速反弹至9.7%。再次，开年地方政府行动积极，预计基建带动下固定资产投资温和复苏，1~2月累计同比增长3.5%。最后，消费也由服务的快速改善带动商品消费渐进恢复，预计1~2月回到小幅正增长。另外，考虑到基数和海外需求持续放缓，出口跌幅料将继续扩大。整体上，投资者对经济恢复的“强预期”在数据验证下将照进现实，经济增速预期将继续上修。

　　2）高频数据显示经济恢复惯性未减，预计地产景气传导将提升经济弹性。高频数据方面，城市活力较强，23个样本城市地铁客运量相较2019年同期增长20%，国内执行航班数保持较高水平。基建领域持续回暖，石油沥青装置开工率相比去年同期上升了4.5ppts，水泥磨机运转率连续三周提升。工业生产修复有所放缓，全国247家样本钢厂的高炉开工率达到了81%的高位。地产销售方面，2月中信证券研究部地产组跟踪的15家重点样本房企单月销售额同比增长38%；今年以来（截至2月27日）其跟踪的14个样本城市二手房网签套数11.7万套，比上年同期增长39%。当前二手市场交易先行指标明显趋好，预计未来销售复苏可持续性很强，房票等政策助力下三四线城市市场明显复苏，随着销售景气向多线城市扩散并由二手房向一手房传导，预计3月地产销售进一步向好，并有望对二季度经济修复形成助力。

　　3）预计微观信心将逐步修复，夯实全面修复行情第二波的基础。一方面，随着政策预期明确，从高频到月度数据的不断验证，以及A股财报的披露，坐实经济依然处于快速修复的通道中，修复经济主体和投资者信心，料市场前期对经济复苏的“强预期”将照进现实。另一方面，中国在全球主要经济的中的经济增速相对优势明显，映射到A股，沪深300相对全球主要指数今年EPS增速的优势也比较明显。预计国内经济复苏在近期将不断被数据验证，改善微观主体信心，夯实全面修复行情第二波的基础。

　　▍行情持续：市场凝聚共识，增量资金入场，行情持续数月。

　　1）宏观流动性扰动缓解，有利于提升资金风险偏好。一方面，国内货币市场压力最大的窗口已过，DR007/R007从2月底最高的2.4%/3.0%快速回落至1.9%/2.0%，宏观流动性预期边际改善明显；二季度经济恢复处于关键期，预计央行会通过公开市场操作将资金利率控制在政策利率附近，或在二季度初适时动用降准工具，如果资金面压力过大，这一时点可能提前。另一方面，市场对外部流动性扰动反应钝化，3月初10年期美债收益率已上行破4%，美元指数反弹亦触及105，但人民币汇率却在超预期的PMI公布后由弱走强：无论对汇率还是外资增配A股而言，国内基本面才是主导因素。内外宏观流动性扰动近期明显缓解，有利于提振资金风险偏好。

　　2）增量资金入场是第二波行情的重要特征。首先，公募新发规模有回暖，2月新发规模237亿元，环比1月增加43%，股票型ETF产品发行份额118亿份，环比1月的25亿份明显增加。其次，对中信证券销售渠道调研的反馈也显示，私募量化产品发行和认购热度明显更高，市场并不缺乏场外增量资金。再次，外资流入和心态整体平稳，上周北向配置型资金累计流入56亿元，海外资金对中国基金已经连续第9周保持净申购。最后，市场心态影响活跃资金加仓节奏，根据对中信证券渠道调研情况，3月3日中小私募仓位为77.9%，后续随着市场共识不断强化，相比历史类似时期还有加仓空间。另外，中大盘成长风格依然处于估值洼地，未来修复弹性更大，截至3月3日，创业板指相对沪深300的动态估值比处于2010年以来3%分位，相对中证1000处于26%分位。

　　3）行情将持续数月，把握中大盘成长的黄金配置窗口。政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点；数据验证基本面复苏强度，夯实全面修复行情的基础：行情的第二波将持续数月，行情既是场外资金入场的接力，也是成长风格的接力，还是中大盘对小盘的接力。建议坚定配置产业逻辑顺畅，业绩有拐点的品种，继续坚守成长洼地。具体品种上，建议提高半导体和信创板块的配置优先级，战略性增配能源、科技、国防和农业“四大安全”领域，风格结构上更偏向中大盘成长。同时，还建议关注2023年业绩有较大同比改善空间的行业，如科技中的数字经济，医药中的中药、设备、耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中家居、家电等后周期品类。另外，创新药或在今年接力CXO成为新的赛道型板块。

　　▍风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；冲突进一步升级。

3大运营商庞大数据资源

3大运营商庞大数据资源
1、【中国移动：1月5G套餐客户数为6.22亿户】中国移动晚间公告，2023年1月5G套餐客户数为6.22亿户。

2、【中国联通：1月“大联接”用户累计到达数约为8.73亿户】中国联通在港交所发布公告称，1月“大联接”用户累计到达数约为8.73亿户，其中5G套餐用户累计到达数约为2.16万户。

3、【中国电信：1月5G套餐用户数为2.73亿户】中国电信公告，2023年1月5G套餐用户数为2.73亿户，当月净增503万户。

中国短期不会大规模开发远东地区

【中国短期不会大规模开发远东地区】

最近传的沸沸扬扬，拿出700万平方公里的远东向中国开放，79个项目1600亿美元。

这事，应该是的投石问路，中俄中长期意向规划，中国短期不会大规模开发远东地区。

众所周知，是全球国土面积最大的国家，横跨亚欧大陆，坐拥超过1700万平方公里国土，但广袤的远东地区却地广人稀。

百年未有之大变局，能不能守住江山，是21世纪全球地缘政治的最大问号。

这大招放的，直接目的是把远东地区纳入中国合作开发战略，打上中国标签，把中国绑紧和紧密关联，直接硬抗欧美，这算盘打的很精，一方面中俄领土分界勘定已经完成，中俄不存在领土纠纷，同时中国是倡导和平的国家，中俄深化合作是优势互补，另一方面没有完整的供应链产业链，欧美重压下，需要中国帮助摆脱经济困境。

但中国会全盘接纳吗？个人认为，相信国家领导人的智慧，从战事看，中国是有独立立场的，大饼虽然画的很美味，但对中国的挑战也很大，更大可能，这只是中长期意向规划，中国短期不会大规模开发远东地区。

上交所制定新一轮提高上市公司质量与综合服务央企三年行动计划

【上交所制定新一轮提高上市公司质量与综合服务央企三年行动计划】
上交所对标证监会近期出台的《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》（简称“《三年行动方案》”）要求，衔接上一轮三年行动计划，对未来三年推动上市公司质量工作做出了总体性安排：紧扣服务实体经济主线，加大对科技创新企业和高端制造业的支持和倾斜力度，注重发挥化解上市公司风险在防范资本市场整体风险中的作用，推动改善市场生态，凝聚提高上市公司质量的合力和共识。

　　六大层面“突出”高质量主线

　　推动提高上市公司质量，是资本市场全面深化改革的重中之重。此次上交所发布的三年行动计划，既是持续贯彻《关于进一步提高上市公司质量的意见》的重要举措，也是细化落实证监会《三年行动方案》的工作安排。

　　具体来看，控股股东、实际控制人层面，上交所本轮行动计划突出强化激发治理的内生动力。更加注重引导上市公司的控股股东和实际控制人增强诚信意识和责任意识，聚焦做大做强上市公司主业，弘扬企业家精神。推动构建有效的治理机制和内控制度，探索建立更为有效的控制权制衡约束机制。配合做好代表人诉讼，强化投资者补偿。

　　上市公司层面，突出支持提升科技创新能力。把好进口、出口两个环节，统筹用好再融资、并购重组、吸收合并、分拆上市等工具，加大对科技创新型企业和高端制造业的支持力度。为上市公司加大科技创新投入、实现转型升级，提供股、债、基、衍、REITs和指数一揽子服务，引导市场资金更多配置科技创新型企业。

　　自律监管层面，突出坚守监管主责主业。强调发挥信息披露监管在防范财务造假、资金占用等突出问题中的作用，持续巩固股票质押、债券等重点领域风险化解成效。开展投机炒作整治专项行动，多措并举遏制“炒差”“炒概念”痼疾。倡导简明易懂的信息披露，不断提高业绩说明会的覆盖度和可达性。大力提升监管的智能化、数字化水平。严格退市监管，巩固深化常态化退市机制，加快形成优胜劣汰的市场生态。

　　制度保障层面，突出不断提升规则质量。积极配合证监会开展法规整合第二阶段工作，提升监管制度的针对性、适应性和包容性。紧扣五大发展理念，研究制定符合上市公司实际的ESG信息披露制度，吸引中长期资金入市。持续评估退市制度运行效果，不断完善退市指标。

　　科创板建设层面，突出保持科创硬科技成色。强化科创属性的全链条审核，引导保荐机构提升科创属性把关能力。完善科创属性持续信息披露要求，严格规范科创板上市公司将募集资金投向科技创新领域监管。研究提升并购重组、股权激励、再融资的制度灵活性，支持公司依托科创板持续提升科技创新能力。

　　生态建设层面，突出通过深化开门办监管推动增强合力。畅通沟通渠道，常态化听取意见和诉求，积极协调解决上市公司急难愁盼问题。继续加强与地方政府、国资管理部门、行业主管部门以及市场机构的合作交流和信息共享，凝聚各方共识，发挥各方优势，落实各方责任，推动形成契合国情、共建共治的资本市场良好生态。

　　三步并举综合服务央企

　　同时，为了配合落实国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》，上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排。

　　数据显示，截至目前，沪市共有263家央企，其中主板238家，科创板25家。经营方面，2021年度，沪市央企合计实现营业收入25.67万亿元、净利润2.48万亿元，贡献了沪市整体超五成的营业收入和净利润，与2019年相比，近三年年均复合增长率分别达到7.5%和8.2%。

　　另一方面，目前，沪市央企整体市盈率约8倍，明显低于市场整体约13倍左右的估值水平。其中，不少大家眼中的“金字招牌”，经营发展稳健、质地优良的央企股价跌破净资产，主要集中在银行、石油、建筑、交通运输等传统行业。

　　针对上述问题，《企业综合服务三年行动计划》首先着眼于服务推动央企估值回归合理水平，通过推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进、了解、认同央企。

　　其次，该行动计划着力配合国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。

　　最后，本次行动计划积极服务完善中国特色现代企业制度，持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。

　　上交所表示，下一步，将按照证监会《三年行动方案》和上交所两个新一轮三年行动计划，坚持监管与服务并举，发挥好枢纽功能，与各方一起，合力推动沪市上市公司质量再上新台阶。

【房地产融资大利好】所有对房地产融资的篱笆都拆除了！

【房地产融资大利好】所有对房地产融资的篱笆都拆除了！
1、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。甚至可以重组上市。但界定并购重组范围为存量房地产资产
2、恢复上市房企和涉房上市公司再融资。

【证监会：#恢复上市房企和涉房上市公司再融资#】证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。

问：证监会易会满在不久前召开的金融街论坛年会上表达了资本市场支持房地产市场平稳健康发展的政策态度，在支持房地产企业股权融资方面，具体有哪些政策措施？

答：房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局。证监会坚决贯彻落实上级决策部署，积极发挥资本市场功能，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。

一、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产；发行股份购买资产时，可以募集配套资金；募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合。

二、恢复上市房企和涉房上市公司再融资。允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业。

三、调整完善房地产企业境外市场上市政策。与境内A股政策保持一致，恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资；恢复主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资。

四、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。会同有关方面加大工作力度，推动保障性租赁住房REITs常态化发行，努力打造REITs市场的“保租房板块”。鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs，或作为已上市基础设施REITs的扩募资产。

五、积极发挥私募股权投资基金作用。开展不动产私募投资基金试点，允许符合条件的私募股权基金管理人设立不动产私募投资基金，引入机构资金，投资存量住宅地产、商业地产、基础设施，促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式。

本轮调整的低点就是今天的低点

本轮调整的低点就是今天的低点。
继续下行几无可能。

疫情要防住，此“防”非彼“防”，是要从防人流转换为“医疗”诊疗。
新的疫情防控转变会带来经济复苏预期。

新人新气象
新一轮经济刺激计划出台
叠加过去三年的坐吃山空“出清”带来的供求变化
事物是相互转化的，坏事的尽头就是好事。

享受价值低估的快感
布局来年

这个时点谈风险的
滚犊子！

中国股市的超大催化剂：加杠杆

【中国股市的超大催化剂】加杠杆
实体经济的加杠杆已经开始了，财政资金——银行——商业银行——社会闲置资金
主要方向：数字中国、大健康、强力补短板、基础设施完善、国家安全

实体经济的加杠杆，一定会在资本市场加杠杆，加杠杆代表增量资金入市，加杠杆代表新一轮经济刺激计划，加杠杆代表杠杆牛市腾飞。

看懂中国，就要下先手，晚了，汤都喝不到。

凡是看一日行情，一周行情的，脑袋就是歪瓜裂枣，根本没有掌握投资的真谛，时间换空间，但一定要超前布局，决胜未来。

4大方向深耕，未来才有机会

【4大方向深耕，未来才有机会】
没有顶层思维，去思考当下中国的事，很难理清。
未来几年，经济要稳住，疫情要防住，发展要安全，三者是并行不悖的。
放大到投资上，重点就是生命至上，打破被卡脖子，不搞强刺激下的经济转型。

1、大健康：中国人口大国，大健康（医药、医药创新、医疗器械、防疫疫苗、特效药、医药服务）
2、资源为王：无论油气资源、清洁能源代表的能源安全，还是保障大国经济运行的矿产资源，资源为王，做个稳健配置，一定能够获得超越大金融的稳健收益。
3、发展安全：美国倒逼式施压中国高科技脱钩，中国一定会在发展安全上加大力度，打破被卡脖子的困难，举国体制搞科研攻关强力补短板，所以信创超大替代空间，半导体突围，信息安全，人工智能，数字中国，高端装备制造，航天军工都是大方向。
4、扬长板：中国已经确立的优势行业，中国一定会发扬光大。新能源汽车代表的交通革命，新能源代表的能源革命，不是终点，这是产业趋势的不可阻挡。

牢牢把握发展主动权，投资上也要牢牢把舵才能远航，思路决定出路，这二年发生的巨大变革，不在顶层思维上打破脑袋，而是故步自封固执己见，基本就搁浅了，很难再雄起来！

该打稀土牌了

【该打稀土牌了】
打稀土牌出师有名，稀缺资源，满足国内需求。
并且国际社会有先例，印尼限制镍原料、棕榈油出口，印度限制大米出口，俄罗斯限制氨基酸饲料和大米出口。

美国对中国限制出口的就更多了。全部尖端科技和半导体先进制程。

制裁个人和企业，说实在的，打击有限。一些全球化公司完全制裁了，是没有回旋余地的。

打牌要有底气！并且要用阳谋，理直气壮，理所应当。

给券商支招！

【给券商支招！】
许多人会说，经济下行期，券商也没办法啊！
实际上，作为投资银行，在经济周期的不同阶段，都是化腐朽为神奇的魔法师，差别就在能力上。

现在一级市场创投、风投基本都废了，美股中概股低迷，香港恒生科技股低迷，打通中国资本市场，包括A股、港股的任督二脉，券商能做的事实际很多，低迷期，烟蒂股遍地；低迷期在美股、港股、A股三地市场帮助企业起死回生；低迷期券商加杠杆融资再融资甚至推动财政和地方财政给骨干龙头券商注资。

通过券商加杠杆，激活中国一二级市场联动，激活中国创业创投激情。

华尔街最大的功劳是帮助美国成为全球头号科技强国，而投资银行居功至伟。中国科技强国，靠财政大投入集中力量办大事虽然也有成效，但如果资本市场加杠杆，那就是乘数效应，事半功倍。

都说科技强国，都说改革科技体制，最好的改革就是给券商加杠杆，让中国投资银行大发展，打破中国商业银行金融业独大的系统性风险隐患。

但中国券商要争气啊！

道道给你划好了。

乖，听话有奶吃。

拜登对中国高科技企业打压和鼓励制造业回流美国是美国国策的延续，但实际效果需要时间检验

【拜登对中国高科技企业打压和鼓励制造业回流美国是美国国策的延续，但实际效果需要时间检验】
特朗普竞选口号就是“美国优先”，也出台了大量鼓励制造业回流美国，防范美国空心化的政策，但在特朗普任期内，收效甚微，典型如富士康，包括三星，包括特斯拉在华设厂。

拜登今年开始基本延续了特朗普政府的做法，但在对抗中国立法上更加细化，主要针对中国的优势产业和短板产业。

整体，美国制造业在实体经济组成中是不断下滑的，美国目前经济结构仍然是08年金融危机以来，靠金融霸权输血维持的结构，消费靠直升机撒钱提振，整体经济仍然是软制造（设计、研发、全球产品技术标准）为主，和滥发货币对应的实体经济严重不匹配。中国前几年差点被带偏了，好在这几年被美国打的纠偏了。货币超发和软制造拟合，这条路美国很难再走下去了，所以提振制造业回流美国是有效的途径。

美国现在打的是几把好牌，来维持美国霸权世界。1、削弱欧洲，凸显美国领导盟国领导力；2、沉重打击俄罗斯；3、遏制中国崛起。世界从多极化再回到单极。今年等于俄罗斯给美国递刀了，美国在1和2上不战而胜，这也是美国的砝码。

天风证券-基础化工行业：欧洲天然气短缺对化工业影响几何

研究报告内容摘要
　　欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高

　　在欧洲每年消费的所有能源中，约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高；2000-2021年，欧洲原油和天然气供给缺口呈小幅扩张态势。021年，欧洲原油产量和消费量分别160.2/637.5百万吨，供给缺口为477.4百万吨，对外依存度为74.9%；天然气产量、消费量分别2104/5711亿立方米，供给缺口为3606亿立方米，对外依存度为63.2%。

　　俄罗斯的天然气对欧洲至关重要

　　超过30%的欧盟天然气由俄罗斯供应。在EU27地区，天然气的进口来源国主要为俄罗斯和挪威。2020年EU27对俄罗斯、挪威、阿尔及利亚三国的进口量分别1550/746/290亿立方米，占总进口量的39%/19%/7%，合计占比为65%。2021年，德国、法国、意大利天然气对外依存度分别高达89%、95%、94%，荷兰具备一定自有产量，对外依存度为33%。

　　俄乌冲突以来，俄罗斯天然气对欧洲的供应情况

　　俄乌冲突以来，欧盟对俄罗斯已实施六轮制裁；俄乌冲突爆发以来，面对欧盟的多轮制裁，俄罗斯不断减少对欧洲地区的天然气输送；为应对俄罗斯天然气供应中断，欧盟提出减少对其能源依赖的措施

　　欧洲天然气短缺对化工行业的影响

　　欧洲地区是全球化工的发源地，化工产业链完整，且基本满足自己自足，2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，对于欧洲的化工企业，维生素、聚氨酯的供应链或对全球相关产品的供应端形成较大冲击。

　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

低估值真低吗？高估值真高吗？

【低估值真低吗？高估值真高吗？】
这反映的是新旧经济的鸿沟。中国股市中长期看，除非50、300成分股有重大调整，代表中国先进制造的中证500、1000将会长期跑赢50、300

房地产、铁公基代表的产业链产业趋势下行不可逆转，大金融风险虽然可控但深度被拖累

中国必须要寻找新的经济增长点，中国也找到找对了新的经济增长点——双碳经济代表的先进制造

扬长板，中国新能源、新能源汽车已经成为全球优势产业
补短板，中国被卡脖子领域需要突破，自主创新

【工业金刚石】美国将金刚石出口管制；培育钻石龙头有望切入新一代半导体材料领域！

浙商机械 邱世梁|王华君

【工业金刚石】美国将金刚石出口管制；培育钻石龙头有望切入新一代半导体材料领域！

1. 8月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）在《联邦公报》披露将针对EDA软件、金刚石和氧化镓（Ga2O3）为代表的超宽禁带半导体材料等四项技术实施新的出口管制。金刚石和氧化镓能耐受更为极端的高压高温条件，在军事应用和制造更复杂半导体器件方面的潜力优于氮化镓和碳化硅。

2. 金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，日本已成功研发超高纯2英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于10亿张蓝光光盘。我们认为，人造金刚石不仅可用于培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。

3. 工业金刚石需求：短期高端制造、光伏、消费电子快速上量，长期半导体+军工功能性金刚石材料将引领变革。预计2025年工业金刚石需求88-114亿元，复合增速18%-26%。

4. 供给：当前以高温高压法为主，中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超73%高温高压法工业金刚石，前三家供应约65%份额。综合考虑扩产计划，预计行业总产值至2025年达103亿元，复合增速23%。CVD法功能金刚石尚在研发阶段，中长期实现产业化后，有望在半导体、国防军工等高端应用领域打开成长空间。

5. 投资建议：培育钻石龙头有望切入下一代半导体材料领域。（1）中兵红箭：全球培育钻石+工业金刚石双龙头，高温高压+CVD并举，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法人造金刚石未来之星，与郑州大学合作研发金刚石光电功能器件；（3）黄河旋风：培育钻石+工业金刚石双龙头之一，定增计划已获受理，加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发和推广，历史包袱逐步卸载，业绩反转向上；（4）力量钻石：行业新秀崛起，短期业绩增幅大；（5）国机精工：CVD法人造金刚石技术储备多年，功能性金刚石核心技术引领者。

????持续大力推荐：中兵红箭（浙商金股）、四方达（浙商重点推荐）、黄河旋风（浙商重点推荐）、力量钻石、国机精工等