一个好消息

先看市场。

今天市场高开高走，上证上涨0.83%，收2895点，深成指上涨1.27%，中小板指上涨0.87%，创业板指上涨0.87%。

板块方面，家电，计算机，通信，传媒领涨，建筑、建材，农林牧渔涨幅靠后。

券商股盘中上演脉冲行情。科技类股票，前天大涨，昨天熄火，今天又卷土重来。

题材方面，数字货币，云游戏，云办公，计算机设备等领涨，REITS概念领跌。

可以看出，近期板块的轮动较快，短期主线不明朗，短期追涨各板块都会面临较大的不确定性。

大家可以寻找中期以上时间维度的高确定性，来规避短期板块涨跌的不确定性。

有人抱怨今年行情难赚钱，确实大盘还在低位，但大盘指数有迷惑性，更多是受强周期板块的拖累，而一些好赛道，景气度不错，业绩确定性高的行业和个股，虽然也受到疫情的影响，但整体看，其股价对业绩和估值的体现进度和节奏，还是超出了半年前预期。市场虽然只有结构性机会，但在流动性宽松下，仍处于强有效状态。

……

消息面上，中美通电话了。

中美对抗加剧这只黑天鹅，从近期来看，是很难飞出来了。

……

之前一直趴在下面的空调等白电板块今天领涨。

随着国内疫情的逐步平息，线下商超零售等逐步开放，家电等需求并没有消失，疫情导致的需求延后有望迎来较快的释放，4月份空调销售已经恢复到正常销售7-8成的水平，以内销为主的格力电器，华帝等基本面触底，估值在低位，受益内需复苏，估值有望修复。

另外，一些券商推出了炎夏逻辑，正确与否不敢判断，大家可以看一下。大意是说按照历史规律，去年是凉夏，判断今年和2017年类似，是中性气候，降水北多南少，南方会迎来三个月高温少雨的夏季，会促进空调的销售。而在厄尔尼诺气候下，如2015年和2019年，夏季风锋面移动速度慢，Q3梅雨季长、雨量大、降水集中在南方、迅速扑灭高温，往往是凉夏。

……

有几个读者问对猪价怎么看？

猪价二季度不用太担心。预计二季度仍将维持在高位。目前是能繁母猪存量在环比上行，但缺口仍较大，生猪产能的释放也需要较长的时间。

由于季节性因素，养猪企业二季度相比一季度，出栏量会有环比增长，二季度业绩同比环比都会有不错的增长。

不过，猪价虽仍维持高位，一些公司长远来看仍有较大的成长空间，但养猪板块毕竟有很强的周期性，中期来看，还是周期性在主导，当前基本处在周期的高点。

目前没有持有养猪股，暂不打算介入。

……

科技股今天熄火，观点不变，科技大周期仍处于向上趋势，长期逻辑仍在，今年后面不排除仍会有一波趋势性行情。中短期受到海外复工和需求的制约，会有一定的不确定性，选择上确定性优先。

一些不受海内外疫情影响的纯内需标的仍是当前最受资金青睐的方向。我也给大家整理了30家基建，消费，医药等领域的纯内需个股，内回复“内需”领取。

……

芝加哥商品交易所最新规定，天然气期货合约价格可以为负。之前负油价就是这个交易所弄的，现在天然气也可以了。目前国内银行里也有类似原油宝的天然气产品在交易，想想，风险还是比较大的。直接买入一揽子核心资产就可以（直接回复“核心资产”），几年下来，收益妥妥的跑赢这个，还不用整天担惊受怕。

……

，“关灯吃面条”。

赤裸裸的挑战法律和个人隐私！

先看市场。

今天两市震荡调整，上证下跌0.23%，收2871点，深成指下跌0.18%，中小板指下跌0.28%，创业板指下跌0.16%。

板块方面，建材，食品饮料，农林牧渔涨幅靠前，科技题材熄火，电子，交运，地产，计算机跌幅靠前。

科技股今天熄火，观点不变，科技大周期仍处于向上趋势，长期逻辑仍在，今年后面不排除仍会有一波趋势性行情。中短期受到海外复工和需求的制约，会有一定的不确定性，选择上确定性优先。

……

有朋友问对猪价和养猪股的看法，目前没有持有养猪股。

猪价2季度不用太担心。对养猪板块，预计2季度仍将维持在高位。目前是能繁母猪存量在环比上行，但缺口仍较大，生猪产能的释放也需要较长的时间。

由于季节性因素，2季度相比一季度，出栏量会有环比增长。2季度业绩同比环比都会有不错的增长。

猪价虽仍维持高位，一些公司长远来看仍有较大的成长空间，有成长性，养猪板块毕竟是有很强的周期性，但中期来看，还是周期性占了上风，当前基本在周期的高点。目前暂不打算介入。

……

可转债疯狂割韭菜

说下泰晶转债。

泰晶转债5月6日公告强赎回，可转债持有人面临3个选择：转股、强赎、卖出可转债。

1）等待上市公司赎回，赎回价格是100元债价加0.4%的利息，相比昨天的收盘价亏损近73%；

2）选择转股，昨天泰晶转债的收盘价是364.94元，根据转股价计算，其可转债的静态价值是134元，相比昨天的收盘价，亏损63%；

3）直接卖出可转债，很多人呢都是这么想的。但今天开盘，泰晶转债直接-30%一字跌停，并触发临时停牌机制，暂停交易至14:57。想割肉都没机会。最后3分钟，没有涨跌停限制，最终下跌47%。

可转债的走势，和正股的走势高度相关。但近两个月，泰晶转债却脱离了正股的地心引力，被资金疯狂炒作，涨幅最高达141%，换手率动辄百分之几百。早就脱离了可转债的债券属性和股票属性，完全变成投机属性了。

3月7日和3月28日，泰晶科技才分别发布公告，高喊“老乡别走”，表示不提前赎回，才短短一个月就来了这么一出，是怕资金提前抢跑吗？

受泰晶转债影响，可转债今天纷纷跳水。特别是对这些转股溢价率过高的公司，已经明显不正常，后面仍会有较大的风险，还是小心为上，这里我把溢价率过高的给大家筛选出来。需要的内回复“转债02”获取。

……

中信银行官微发布道歉信，称“我行员工未严格按规定办理，提供了王越池的收款记录。对此，向王越池郑重道歉！”中信银行对相关员工予以处分，并对支行行长予以撤职。

这事简单来说就是，池子（王越池）和笑国文化产生合同纠纷，结果在笑果文化寄给他的案件材料中，竟然有他本人的个人账户交易明细！

银行是明令禁止将账户交易明细透露给第三方的，本人的账户流水只有本人持身份证到银行查询，其他人一律不允许。

在本人不在场，没有身份证，没有银行卡的情况下，笑果文化这个大客户就得到了个人的账户信息。

细思极恐，简直在赤裸裸的挑战法律和个人隐私！

……

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后面会不定期分享，有心的读者可以跟踪一下。

……

“关灯吃面条”。

分享一组持仓标的

先看市场，今天各指数低开高走，5月开门红，其中上证上涨0.63%，收2878点，中小板上涨1.44%，创业板指上涨1.97%。

板块方面，电子，通信，有色金属，计算机等前期强势股卷土重来。

北向资金今日净流入33.19亿元，五一期间，美股，港股都是先抑后扬，上演了小幅反转的行情。

5月21日、22日两会召开，根据过去15年两会前后市场表现，大部分年份两会前后市场整体上涨，出现系统性风险的概率低。

……

前一阶段，由于具备更确定的基本面，更符合当时的市场偏好，必需消费表现很好。这类标的，多数都是可以同甘共苦型的，具备较好的长期逻辑。仅就今年看，部分医药等确定性高的个股估值上仍有可能有较大的提升空间，不排除有提前反应21年估值的可能。

后一阶段，机会有望扩散，重点关注科技和可选消费。

往后一段时间，A股的核心变量就是复苏，重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济领先全球经济复苏，加上近期多个地方政府陆续出台刺激消费的政策，后续类似政策大概率会继续出台，重点关注可选消费。

再说下科技股。

电子今天领涨，由于全球疫情对需求的影响，苹果今年的出货量较之前预期有较大的调整，但需求只是推迟，大逻辑仍在。5G新机进度推迟，相关需求有望递延到2021年一季度。且目前市场对SE新机型有较高的预期，明年行业会是个需求大年。

今天科技板块大涨，原因应该有这么几点：

1）海外疫情顶点已现，防控已经在逐步改善；

2）国内外开工和需求复苏预期升温；

3）海外科技股近期反弹强势，以纳斯达克100指数Q为例，这波跌幅最高达28%，目前自低点已反弹28%，距离前期新高一步之遥。

4）国内科技龙头一季度数据仍然不错，以及明年行业是个需求大年这个逻辑的支撑。

5）带来了科技板块的反弹，前期跌幅较大的的高弹性板块如半导体，芯片设计，封测等开始领涨。

几个细分板块可能会有一波估值提升或情绪修复带来的行情，但电子等中期还是会面临未来1-2个季度需求和业绩的压力，后面各板块不排除仍会有调整和分化，标的上还是确定性优先，选择攻守兼备，有较大弹性，但确定性更强的标的。

……

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……

“关灯吃面条”。

市场震荡期，哪些板块有超额收益？

一些公司陆续披露一季报。

海康威视，一季度实现营收94.29亿元，同比下降5.17%；实现归母净利润14.96亿元，同比下降2.59%。业绩略有下滑，超出市场之前的预期。

老白干酒一季度净利6573.84万元，同比下降44.05%。

迎驾贡酒一季度净利2.33亿元，同比下降34.07%。

海天味业发布2020年一季报，营收为58.84亿元，同比上涨7.17%；净利润为16.13亿元，同比增长9.17%。公司餐饮占比较高，一季度虽然受影响，但交上来的成绩单依然很靓丽。管理层对今年的业绩目标仍没变，其业绩的确定性也受到市场的青睐，估值也一路拔高，来到了60倍。

牧原股份一季度实现净利润41.3亿元，上年同期亏损5.4亿元。股价仍较坚挺，今年估值看起来虽然很便宜，但猪肉价格近期已呈下跌态势，股价反应的是基本面的边际变化，并且养猪股的周期性仍然存在，不赚最后一个铜板，这个位置还是应该保持保留一份谨慎。

公牛集团一季度实现净利润1.7亿元，同比下降57.68%。

中兴通讯一季度实现营业收入214亿元，同比增长3.23%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长9.58%。一季度能交出这样的成绩单，还是很不错的。

……

中日友好医院做的瑞德西韦的临床试验结果显示，该药物未能显著提升病人的状态，同时也无法抑制病原体在人体血液中复制，在一些患者身上还出现了显著的副作用。

目前报告还没经过同行评审，不是正式结果，世卫组织是意外发出来的，信息很快被删除，但还是对资本市场产生了很大影响，瑞德西韦生产商吉利德科学盘中跳水。美股三大指数快速下跌了1%左右。

消息和之前的试验结果完全相反，消息流出，也影响了市场对欧美防控的信心。

吉利德科学解释说，因为试验提前终止，入组人数不够，不具有统计学意义，并且瑞德西韦可能对早期患者有帮助。这样的解释力度明显不够，4月末和5月瑞德西韦会陆续有其他临床结果公布，对此还是不要抱太大的希望吧。

……

再说下市场的看法。

市场仍处震荡行情，目前仍维持这一判断。市场整体估值处于低位，流动性宽松，经济下行，周期类的权重资产基本面和估值承压，科技类中期逻辑受压制，长期逻辑向好，好赛道业绩确定性高的个股估值不算低估。好赛道的公司由于市场因素出现调整，可以逢低进入。

统计数据显示，在震荡阶段，或市场经过前期上涨后，新动能未形成，新主线不明朗的时期，消费，医药等板块往往有明显的超额收益。

券商研报显示，基金一季报主动性权益类公募基金仓位有所回落。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为85.92%、81.24%。

一季度公募基金调仓方向上：

增仓的行业主要有：医药生物、计算机、食品加工、传媒、通信、机械设备，建材等；

减仓的行业主要有：电子、房地产、银行、家电、保险、券商、化工等；

加仓的医药，计算机，食品，传媒，通信等板块，或是受益于新基建，或是必需消费受疫情影响很小；减仓的板块里，电子受外需影响很大，中期有一定的不确定性，房地产受疫情和房住不炒的政策的打压，银行，化工等都是受经济大周期和疫情的拖累，基本面政策面的逻辑都有所残缺。

增仓的主要集中在内需方向上，受疫情及外需影响较大的板块都做了减仓。增减仓风格十分鲜明，从中也可以窥探出当前市场的主要逻辑。

……

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今天就这些吧，“关灯吃面条”，祝股市长虹，祝大家净值新高！

当前市场的主要逻辑

今天下午，主持召开部分省市经济形势视频座谈会，这是在上周一季度经济数据公布之后，层面召开的第一次经济工作会议。

重要性不言而喻，会议有以下几个判断。

1）强调当前国内经济仍面临很大的不确定性，在外围疫情的冲击下，国内外经济形势异常复杂严峻，必须充分估计困难、风险和不确定性。

2）为促进经济的发展，会议提到要加快转变经济发展方式。货币政策会宽松，但不会再像以前那样大水漫灌。继续培育新动能。

3）力保居民就业、保产业链供应链稳定、稳住经济基本盘，促进经济恢复增长，推动高质量发展。着力点更多在促进经济的恢复增长上。对经济增速的要求降低。

……

市场方面，虽然整体跌幅不大，但个股呈普跌态势，全天热点匮乏，仅有军工，特高压等零星题材。

受市场情绪降温的影响，前期市场的热门板块纷纷调整，口罩，数字货币等跌幅较大。

市场仍处震荡行情，目前仍维持这一判断。市场整体估值处于低位，流动性宽松，经济下行，周期类的权重资产基本面和估值承压，科技类中期逻辑受压制，长期逻辑向好，好赛道业绩确定性高的个股估值不算低估。好赛道的公司由于市场因素出现调整，可以逢低进入。

券商研报显示，基金一季报主动性权益类公募基金仓位有所回落。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为85.92%、81.24%。

一季度公募基金调仓方向上：

增仓的行业主要有：医药生物、计算机、食品加工、传媒、通信、机械设备，建材等；

减仓的行业主要有：电子、房地产、银行、家电、保险、券商、化工等；

加仓的医药，计算机，食品，传媒，通信等板块，或是受益于新基建，或是必需消费受疫情影响很小；减仓的板块里，电子受外需影响很大，中期有一定的不确定性，房地产受疫情和房住不炒的政策的打压，银行，化工等都是受经济大周期和疫情的拖累，基本面政策面的逻辑都有所残缺。

增仓的主要集中在内需方向上，受疫情及外需影响较大的板块都做了减仓。增减仓风格十分鲜明，从中也可以窥探出当前市场的主要逻辑。

一些不受海内外疫情影响的纯内需标的仍是当前最受资金青睐的方向。我也给大家整理了30家基建，消费，医药等领域的纯内需个股，内回复“内需”领取。

……

世卫组织昨天发布了一份研究报告，中日友好医院做的瑞德西韦的临床试验结果显示，该药物未能显著提升病人的状态，同时也无法抑制病原体在人体血液中复制，在一些患者身上还出现了显著的副作用。

目前报告还没经过同行评审，不是正式结果，世卫组织是意外发出来的，信息很快被删除，但还是对资本市场产生了很大影响，瑞德西韦生产商吉利德科学盘中跳水。美股三大指数快速下跌了1%左右。

消息和之前的试验结果完全相反，消息流出，也影响了市场对欧美防控的信心。

吉利德科学解释说，因为试验提前终止，入组人数不够，不具有统计学意义，并且瑞德西韦可能对早期患者有帮助。这样的解释力度明显不够，4月末和5月瑞德西韦会陆续有其他临床结果公布，对此还是不要抱太大的希望吧。

……

“关灯吃面条”。

今天就这些吧，又到周末了，祝周末愉快，玩的开心喽！

外商大规模撤离中国？压根不可能！

这是一篇私募基金经理的投资日志，记得关注，下次推文你能收到！

今天不少科技股、热门股都大跌。

由于担心苹果，华为的砍单，以及蓝思科技的150亿定增的轰炸，今天蓝思科技，闻泰科技跌停，浪潮信息下午补跌。

对蓝思的定增，市场完全不买账，对这么大规模的定增，投资者担心的是会大幅稀释当前的每股收益，钱何时能赚回来很难说。定增的规模实在太大，说实话，我也很不喜欢。

况且，蓝思这家公司，在融资上可是有过前科。

在2017年蓝思科技发行48亿可转债时，公司大股东承诺会积极认购，结果配售结果出来后，大股东只参与了13%的配售，其余的全被散户认购了。

被忽悠了的散户后面直接放弃交款，创下了可转债有史以来最大的一笔弃购记录。当时签署了包销协议的国元证券只能自己含泪吞苦果。

今天的龙虎榜显示，三家机构砸盘出货。这也算是一家对员工，对投资者不友好的公司。

……

正邦科技跌停，公司一季报预告盈利8.5-10个亿，业绩不及预期，跌停。和同行比，牧原股份一季度赚了40-45亿，而牧原的卖猪头数仅为正邦的2倍多一点，正邦猪的盈利能力比预期要少很多。公司解释是由于后备种猪淘汰，成品率低等，别管具体是不是这个原因，现在股价早就到了看业绩兑现的阶段，公司的成本明显比同行高出一大截。这个位置，别幻想股价还会有大幅的反弹了。

关于养猪股，去年1月进入，11月卖出。卖出后，后面受新冠疫情影响，猪价持续高位的时间超出了我的预期，牧原的股价走势也超出我的预期，牧原卖出后最高还有30%多的涨幅。

猪价近期连续下跌，对养猪股，即使是有业绩兑现能力的牧原，虽然估值仍处于低位，但逻辑已经遭到破坏，近期我是不打算再参与了。

养猪股这时候再参与，当接盘侠的概率很大。

……

最近，外资撤资这事比较热闹。

先是，美国白宫经济委员会主任库德洛提出计划，呼吁美国在华企业搬回美国，让政府对企业离开中国的成本。

跟屁虫日本在前两天也通过了“紧急经济对策方案”，计划用2435亿日元（约156亿元人民币）支持日本企业在中国等海外投资的生产据点回归日本国内或其他国家。

美国，日本都是中国的重量级贸易伙伴，这也引起了一些人对外资撤离中国的担忧。

对美日政府而言，处于战略和选票角度的考虑， 确实有将企业迁回本国的意愿，特朗普去年还一再要求苹果将加工厂搬回国内呢，但对企业而言，中国的市场够大，生产成本够低，产业链体系完备，基础设施健全，谁会和钱过不去？

政府能给与搬迁成本，政府能配套商完备的产业链体系吗？能配备上低成本，技能熟练的产业工人吗？本国能有14亿人的庞大市场吗？

要我说，这事看看热闹就行了，外资大规模撤离压根不可能。

……

最后再说下市场吧。

对未来市场的走势，在前两天的文章《谈谈对后市的看法》里，已经明确的阐述过。一句话总结就是：估值低位，流动性宽松，经济下行，周期类的权重资产基本面和估值承压，科技类中期逻辑受压制，长期逻辑向好，好赛道业绩确定性高的个股估值不算低估。

整体行情震荡为主，流动性虽然宽松，但也难现16年熔断之后的走势。

外需受影响，内需必然要发力，当下，一些不受海内外疫情影响的纯内需标的颇受资金的青睐，我也给大家整理了30家基建，消费，医药等领域的纯内需个股，内回复“内需”领取。

目前市场已经由单纯的担心疫情转变为对经济中长期前景的担心，特别是海外经济。市场要想实现V型反转，需要两点，一是实体经济恢复的速度和力度大超预期，二是逆周期政策大超预期，包括财政及货币政策等。目前来看，这两点都是小概率事件。

操作上，短线很难做，频繁操作要不得，追涨更要不得。好赛道，业绩明确的公司在这波调整中，可能会出现不错的进入机会。

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“关灯吃面条”，祝下周股市长虹，祝大家净值新高！

1 继续大放水

对未来市场的走势，在前两天的文章《谈谈对后市的看法》里，已经明确的阐述过。简单来说就是估值低位，流动性宽松，经济下行，周期类的权重资产基本面和估值承压，科技类中期逻辑受压制，长期逻辑向好，好赛道业绩确定性高的个股估值不算低估。

整体行情震荡为主，没有继续大跌的风险，流动性虽然宽松，但也难现16年熔断之后的走势。

具体的逻辑可以翻看前两天的文章。

目前市场已经由单纯的担心疫情转变为对经济中长期前景的担心，特别是海外经济。市场要想实现V型反转，需要两点，一是实体经济恢复的速度和力度大超预期，二是逆周期政策大超预期，包括财政及货币政策等。

目前来看，这两点都是小概率事件。操作上，震荡行情下切记要谨慎追涨。

……

周五下午，几项宏观数据出炉。

3月CPI为4.3%，PPI为-1.5%，都较2月份明显回落。2月份疫情高峰过后，物流运输逐步顺畅，猪肉价格等有较大的回落。CPI的另一个关键变量，油价一个月来大幅下跌，推动了CPI的下行。

PPI为负，主要也是受油价下跌和全球经济景气度下行的影响。

往后看，由于去年基数原因，即使今年猪价仍维持高位，但未来几个月的同比涨幅也是在向下走，CPI的高点应该算是过去了。CPI逐步下行，也给了央行更大的货币宽松空间。

3月M2同比增长10.1%，预期8.8%，前值8.8%。3月新增人民币贷款2.85万亿元，预期1.8万亿元，前值9057亿元； 3月社会融资规模5.16万亿元，预期2.8万亿元，前值8554亿元。

可以看出，M2，新增人民币贷款和社融规模都大超预期。经济下行，货币宽松本在预期之内，但实际数据出来，还是远远超出了大家的预期。这也说明，国内的政策虽美美联储那么高调，但也没少发力，侧面说明当前经济正面临较大的困难。

货币发的多，意味着贬值的就快，怎么才能跑赢通胀？

过去十几年买房可以跑赢通胀，但现在肯定是行不通了，买余额宝？目前利率还不到2个点，也不行，往后还会继续向下。进股市？长期来看A股的优质资产大概率会跑赢通胀，当下的A股相对全球来说也更具备投资价值。不过这个对投资者要求很高，对多数投资者而言，最好的策略就是配置一揽子优质资产，我也给大家提供了30家优质资产名单，关注即可领取。

……

巴菲特目前在疫情中损失了465亿美元，占其股票持仓的19%。

目前伯克希尔.哈撒韦持有美国银行、富国银行、苹果公司、美国运通、美国合众银行、达美航空、可口可乐、摩根大通、联合航空、卡夫亨氏、纽约梅隆银行的亏损额均超10亿美元，在其最大持仓苹果公司上，亏损60多亿美元。

不过伯克希尔账面上还有1200亿美元现金，整体仓位并不算高。

值得一提的是，继前几天割肉达美航空和西南航空后，这两天巴菲特又割肉了，这次是卖出了纽约梅隆银行。和上次一样，这次也是3月初刚抄底买入纽约梅隆银行，才过去短短一个多月，就卖出了，且卖出的价格比抄底的价格还要低。

这两笔操作，才买入刚刚一个多月就匆匆割肉卖出，实在不像是巴菲特的风格，巴菲特是在担心什么？还是说股神在调仓准备伺机而动？这一切有待时间的验证，可能只有等到5月的股东大会上才会明了。

……

明后天有4个可转债，近期上市的可转债溢价率都很可观，记得申购。

……

外需受影响，内需必然要发力，当下，一些不受海内外疫情影响的纯内需标的颇受资金的青睐，我也给大家整理了30家基建，消费，医药等领域的纯内需个股，内回复“内需”领取。

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巴菲特继续割肉

今天下午，几项宏观数据出炉。

3月CPI为4.3%，PPI为-1.5%，都较2月份明显回落。2月份疫情高峰过后，物流运输逐步顺畅，猪肉价格等有较大的回落。CPI的另一个关键变量，油价一个月来大幅下跌，推动了CPI的下行。

PPI为负，主要也是受油价下跌和全球经济景气度下行的影响。

往后看，由于去年基数原因，即使今年猪价仍维持高位，但未来几个月的同比涨幅也是在向下走，CPI的高点应该算是过去了。CPI逐步下行，也给了央行更大的货币宽松空间。

3月M2同比增长10.1%，预期8.8%，前值8.8%。3月新增人民币贷款2.85万亿元，预期1.8万亿元，前值9057亿元； 3月社会融资规模5.16万亿元，预期2.8万亿元，前值8554亿元。

可以看出，M2，新增人民币贷款和社融规模都大超预期。经济下行，货币宽松本在预期之内，但实际数据出来，还是远远超出了大家的预期。这也说明，国内的政策虽美美联储那么高调，但也没少发力，侧面说明当前经济正面临较大的困难。

货币发的多，意味着贬值的就快，怎么才能跑赢通胀？

过去十几年买房可以跑赢通胀，但现在肯定是行不通了，买余额宝？目前利率还不到2个点，也不行，往后还会继续向下。进股市？长期来看A股的优质资产大概率会跑赢通胀，当下的A股相对全球来说也更具备投资价值。不过这个对投资者要求很高，对多数投资者而言，最好的策略就是配置一揽子优质资产，我也给大家提供了30家优质资产名单，关注即可领取。

外需受影响，内需必然要发力，当下，一些不受海内外疫情影响的纯内需标的颇受资金的青睐，我也给大家整理了30家基建，消费，医药等领域的纯内需个股，内回复“内需”领取。

……

继前几天割肉达美航空和西南航空后，这两天巴菲特又割肉了，这次是卖出了纽约梅隆银行。和上次一样，这次也是3月初刚抄底买入纽约梅隆银行，才过去短短一个多月，就卖出了，且卖出的价格比抄底的价格还要低。

这两笔操作，才买入刚刚一个多月就匆匆割肉卖出，实在不像是巴菲特的风格，巴菲特是在担心什么？是什么让巴菲特在这么短时间就改变决定？这一切估计只有等到5月份的股东大会上才会得知了。

……

今天周末就简单点吧，“关灯吃面条”，祝下周股市长虹，祝大家周末开心！

对后市不宜有过高预期

试着谈下对后面市场的看法。

在降息降准的作用下，今年的流动性比较宽松，不过还不是大水漫灌，达不到14年的程度，这点和16年比较类似。当时经过两年的放水，16年流动性整体仍处于宽松状态，当时有一个名词“资产荒”很流行，市场上钱很多，但是好的投资标的没那么好找了。

16年初市场熔断之后，市场整体呈缓慢上行的态势，部分观点认为今年后续或和16年比较类似。理由是整体估值都不高，流动性都比较宽松，个人觉得未必如此，走势或许比不上16年熔断之后的走势。

从基本面来看，今年即使不考虑疫情的影响，整个经济也是处于下行期。今年在逆周期政策的调节下，虽然有了新基建的加成，但是所谓的权重毕竟不够大，而老基建和地产，也很难全面刺激，所以说经济呢，整体的状况应该是还是处于一个下行的态势。

而16年，棚改货币化的威力开始显现，经济正处于上行期，在这儿从茅台的动销开始改善，从地产的成交再次活跃，从家电的基本面开始复苏等等都可以看出来。基本面上，今年要弱于16年。

从强势板块来看，而今年受青睐的国内这些受疫情影响比较小，业务确定性比较高的白马龙头的估值其实并不算低估。16年熔断之后，当时的一些有业绩，有成长的白马股的估值比现在这些白马股的估值要低，后面的走势也是逐步向上的，带动了指数的上行。

今年这些业绩确定性比较强的白马龙头的，比如食品，医药，都是确定性很强的。拉长看，长逻辑很好，长期空间有。但如果仅看今年，可以适当的降低收益预期，上行的空间未必比得过16年。

一般情况下，在流动性宽松的背景下，这些逻辑顺畅、业绩确定的好公司估值也会维持在高位。

二般情况下，如果疫情在海内外的发酵力度和持续时间超出预期，对海内外经济和产业链影响超出预期的话，仍可能对外围股市和A股造成较大的波动。

好赛道业绩确定的公司，受市场的影响下跌，这时应该买入，而不应该再逃跑卖出。能做到这一点，前提还是应该把公司研究清楚，对公司有一个深入的了解。

前期强势的电子等科技板块，近期有所反弹，但是中期外围需求有待观察，中期逻辑还是会有一定的不确定性，但是长期来看逻辑还是非常顺畅的，需求并没有消失，只是后置而已。目前配置的话，可以选择受疫情影响比较小，业绩确定性更高标的来配置。

这里面包括电子周期品受疫情的影响，基本面呢，又开始转弱，拐点的来临比之前预想的要滞后一些。

游戏板块，略有不同，需求更确定，后面还有5G应用落地等的催化，后面或许仍会有估值上行的空间。

对于一些短期受疫情影响较深，但是赛道比较好的板块，短期或继续在低位徘徊，配置的话可以分步建仓，同时等待右侧的机会，密切关注疫情和业绩的拐点。

对于超强周期板块，自上而下的逻辑不够完善，值预计仍然会承压。还是应该自下而上寻找标的，股价主要将由业绩驱动。

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千亿白马，继续逆势高成长

今天市场高开高走，各指数全线上涨，其中上证上涨2.05%，收2820点，中小板指上涨3.4%，创业板指上涨3.31%。

北向资金大幅净流入145亿元。

简单说下对后市的看法。

一方面，外围市场前期急速暴跌之后，海外空前力度的财政、货币政策对冲快速落地。目前海外主要经济体疫情出现积极变化，多国疫情进入高峰期并有望在后续1、2周内迎来缓和。恐慌情绪显著缓解、风险偏好有望修复。

不过另一方面，中期来看，疫情对经济的冲击尚未完全反映在经济数据及业绩层面，二季度海内外经济仍将面临较大压力，市场的上行空间相对有限。退一步讲，即使没有疫情，国内经济正面临结构调整期，整个市场指数的上行空间也较为有限。

值得关注的板块，一类是高确定性，比如比如刚需消费，医药，或者疫情过后出现的报复性消费使得消费股业绩快速修复的板块。从重点关注的个股来看，多数已反弹到较高的位置，一些甚至已创新高或即将新高，这类板块仍是资金青睐的对象，但这个位置，应该降低收益的预期。

另一类是高弹性标的，近期跌幅较大电子等板块，短期预计会有反弹，但中期逻辑有些瑕疵，一些科技股受外需影响较大，二季度的订单和业绩仍面临一定的不确定性，后续疫情影响和下半年需求还有待观察。长期逻辑依然没问题，疫情带来的只是需求后置，但需求并没有消失。当下仍可以持有一定的仓位，建议配置业绩确定性更强，受疫情影响相对更小的标的。

一些可选消费的龙头和一些电子周期品的龙头，受疫情影响，基本面转弱，股价近期较疲软，目前基本面尚在左侧，但里面龙头的股价下行空间不大，配置的话建议分步建仓，后续重点关注经营和业绩的拐点。

强周期板块，整体性机会仍然有限，估值预计仍旧承压，机会来自自下而上。

另外，当下暂未有大的趋势性行情，正是精研个股的时候。个股方面，我统计了一个月来券商的研报，对其重点覆盖公司及设定的目标价做了梳理，筛选了目标价相对现价涨幅空间在30%以上的标的，具体名单内回复“涨幅”获取。

……

立讯精密一季度预告净利润增速55-60%，对应9.55-9.86亿净利，好于市场之前的悲观预期。之前的调研中公司曾表示，一季度新增了不少疫情防控成本和招工费用的支出，估计在Airpods系列持续高景气的带动下，公司一季度的营收或有更快的增速。

二季度公司手机业务预计会受到一定的影响，但由于智能穿戴的快速增长，手机占比不断下滑，二季度受影响相对有限，二季度业绩预计仍会维持快速增长。作为消费电子的龙头，公司逆势高成长能力再次显现！

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全球股市大反弹

周一，A股不开盘，但海外股市普遍大涨，日本股市大涨4%，韩国上涨3.85%，香港恒生上涨2.21%。截止目前，美股大涨5%以上，英国上涨超3%，法国上涨超4%，德国上涨超5%。

原因在于假日期间，欧美疫情出现了拐点的迹象，海外新增病例，连续两天出现回落。欧洲的主要几个疫情国家，像西班牙，意大利，法国，德国等新增确诊都在持续下降，美国4月5日新增确诊数也首次出现下降。特朗普趁机打气，“我们看到隧道尽头的光亮，要加快重启经济活动“。

目前A50期货上涨2%，不出意外，明天A股预计会高开。

……

巴菲特割肉航空股。

达美航空最开始是巴菲特2016年买入的，当时建仓成本约在38美元，后来一路上涨一路加仓。巴菲特之前说过由于航空股“竞争激烈”等经营上较大的不确定性，不会买入航空股。像达美航空、西南航空作为廉价航空里的佼佼者，确实经营能力非常出色，不过当得知巴菲特买入航空股时，还是有点小小意外。

巴菲特是在2月27日抄底达美航空，以46.4美元买入97.6万股。抄底后，达美航空继续下跌，最低跌到19美元，当大家都以为巴菲特是在分步抄底时，巴菲特却在4月3日一下子卖掉了1300万股达美，卖出均价24美元。不但卖了这次加仓的，连之前的仓位也卖出了不少。

抄底刚一个月，在股价更便宜的时候不惜代价以亏损50%卖出，这次航空股的三年多的投资以“割肉”形式出局，这在巴菲特的投资中也是很少见的。具体原因尚不清楚，可能是担心疫情导致航空业的长期低迷，也可能是担心航空公司潜在债务危机的爆发等。具体原因，只能等待巴菲特的发声了。

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央行4月3日宣布，决定于2020年4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿。另外，央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配。

超额准备金利率是商业银行在央行存款的利率，这个工具自2008年之后，已经12年没有用过了。这次下调，也就是推动银行更积极的去放贷，推动银行提高资金使用效率，对股市算是个小利好。

……

厦门力促旅游酒店业，6月30日前国有A级景区全免费。市民和游客于2020年6月30日前，在法定节假日和休息日免费乘坐地铁、BRT、公交车。

随着国内疫情逐步得到控制，一些旅游景点这几天游客爆满，近期各地陆续出台旅游刺激政策，后面随着“五一”五天长假的到来，旅游业有望出现一波报复性反弹，板块短期预计会有所表现。不过建议谨慎追高，很有可能是脉冲性行情。

……

明天有两个可转债，积极申购。

4月7日，瀚蓝转债申购，申购代码733323，评级AA+级，转股价值96.77，受大环境影响，环保行业这两年景气度下行，但公司也算行业内的一个小白马，质地不错，业绩一直比较稳健，建议积极申购。

4月7日，裕同转债申购，申购代码072831，评级AA+级，转股价值96，积极申购。

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一颗老鼠屎坏了一锅粥

瑞幸咖啡昨天自爆财务造假，瑞幸咖啡COO（首席运营官）刘剑涉嫌捏交易额达22亿元的不当行为，并在费用支出方面存在虚假交易和夸大行为。

昨晚股价最大跌幅达80%，盘中熔断6次，市值蒸发350亿元。自爆财务造假的，瑞幸咖啡算是头一个，我把这事背景先简单介绍下。

先是在今年1月31日，浑水披露了一份做空报告，揭露了瑞幸的财务造假问题，做空报告显示，他们动员了92名全职员工、1418名兼职员工，耗时长达11260小时，在981个门店日进行监控和记录门店客流量，覆盖100%的营业时间。

浑水认为报告可信，第二天就将报告公布出来，并声称已经做空瑞幸。

对做空报告，瑞幸2月3日公开否认报告内容，并辩解，澄清，并成立调查小组，股价又回到做空之前的水平。

纸终究保不住火，临近2019年年报审计之时，4月2日调查小组自爆财务造假22亿。

财务造假，美国人可不是罚酒三杯那么简单。按照美国法律对类似案件的索赔计算方式，瑞幸可能面临的最大索赔额超111.5亿美元，折合人民币790亿元。而当前瑞幸咖啡的总市值仅剩15.4亿美元。瑞幸账面的现金及现金等价物仅有6.38亿美元。

瑞幸造假，有人说是割洋人的韭菜补贴国内消费者，这个还真不能这么说，瑞幸的投资者大多数都是中国人，和洋韭菜关系不大。

瑞幸造假，除了影响海外投资者对中概股的信心，很多中概股都跟着往下跌外，计划赴美上市的企业也会面临较大的影响。一颗老鼠屎坏了一锅粥，大家都要为瑞幸的信用买单。

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周五下午，央行发布两条消息。

1）降低中小银行法定存款准备金率1个百分点。

分别于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。根据央妈的测算，这次降准可以为银行释放长期资金约4000亿元，降低银行资金成本每年约60亿元。

2）将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

自4月7日起开始实施，这是央行自2008年以来时隔12年再次下调超额存款准备金的利率。

对中小银行降准本来就在预期之内，对股市影响不用过多期望。历史统计来看，这种降准对股市走势从来不会有趋势性的影响。

对银行股，边际上利好，但银行股估值是对经济预期的量度，当下经济面临压力，而银行之前赚钱太多现在正是放血的时候，板块近期一直处于跌势，估值虽低，但当下仍不值得进入，估值预计会继续承压。

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海外疫情这个假期有望加速发酵，受疫情和经济基本面的影响，A股近期表现疲软，短期难有趋势性行情。券商的4月金股里推荐的多是防御性板块，我整理了30家券商的4月金股，内回复“金股”获取。

美国就业数据很差，股市对此倒没多大反应，看来大家对其经济烂已经做好了准备。不过，经济挖大坑不可怕，可怕的是现在这个坑还在继续向下挖，何时是底还不知道，即使到了底部，爬坑的速度有多快，这个大家更是没底。

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“关灯吃面条”，又到周末了，今天就简单些，祝大家周末愉快！

主震虽过去，余震还会不断

借上图谈下自己的感想。

自从2006年以来，食品饮料板块，上涨15倍，医药生物上涨12倍。家电板块上涨12倍。A股里，消费板块有更好的盈利持续性，长期走牛的，多是消费类行业。

具体而言，食品表现更优异，相对家电而言，受经济周期影响更较小，而，医药成分太杂，ETF包括的种类太多，不同细分板块差异太大，拉低了整体的收益。在食品里面选股，即使拿着行业平均涨幅，17年至今，食品板块96%的涨幅，

消费类由于具备长线逻辑，可看做同甘共苦类型的。

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下面再说下科技板块。

科技板块，由于技术更新快，呈现出更强的周期性。不过，对科技型企业，一旦进去冲浪期，也可以保持较长时间的持续增长。这点在互联网巨头身上体现的很明显。

而国内上市的科技企业里，由于平台型公司缺乏，导致业绩周期性很明显，持续性价较差，TMT各板块都呈现出明显的周期性。TMT里面涨幅最大的电子，15年来，最高上涨了12倍。

由于国内的科技公司，既有成长的一面，也有周期性的一面。这也导致在投资上，只能同甘，不能共苦。

要求在科技产业趋势来临时及时上车，同时在估值过高，行业趋势边际下行行，及时下车。而科技趋势变化较快，需对行业及公司动态紧密跟踪，对研究和投资提出了更高的要求。

新能源汽车，以及养猪股等，也是具成长性和周期性，和科技板块类似。

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2020年一季度汽车销量可能下滑45%，目前出台放开限牌，购置补贴等刺激政策预期较高，但目前仍未有全国性刺激政策。目前地方陆续出台一些汽车扶持政策，要想汽车行业复苏，仍需要全国性的刺激政策。

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今晚欧美股市继续跳水，没什么特别的原因，主震虽过去，但余震还会不断，近期股市仍会呈较大的波动性，A股上午表现还不错，下午又被带下去了。

对A股来说，一方面整体估值处于低位，向下有底，一方面仍会受到复工进度和海外疫情的拖累，且由于经济数据相对疫情的滞后性，二季度经济数据仍有较大的不确定性，这也制约了反弹的高度。

政策底有了，但市场底可能没那么快，在第二种因素明朗之前，股市在两种力量的合力下，A股近期预计仍会维持低位震荡格局。

另外，在利率下行的大环境下，经营稳健，高股息率的标的会进一步受到资金青睐，我整理了历年高分红，高股息率的标的，内回复“股息率”领取。

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政策底来了

英国首相27日宣布，他的新型冠状病毒检测呈阳性。这消息太劲爆了，对市场打击很大，欧美股市周五再次大跌，WTI原油一度跌破21美元/桶。

海外疫情仍很严峻，目前海外新冠确诊人数58万多，还在以一天4，5万的速度增长，特别是美国，新增速度太快，一天新增2万，目前已经累计确诊12万了。

世界卫生组织表示，新冠肺炎疫苗研制至少还需要12至18个月。

面对巨大的境外输入压力，近期国内一些地区防控又开始升级，北京对离京返程后的人员，重新要求居家隔离14天；上海所有海外入境的一律集中隔离14天，陆续开业的电影院也再次暂停营业。

政策底出现。周五的会议，明确“确保实现决胜全面建成小康社会”，如果按照GDP目标来算的话，2020年要比2010年翻一番，那么后三个季度的GDP增速要在7-8%之间。坦白讲，实现这个目标压力还是挺大的，后面可能会有更大刺激计划出来。

……

关于A股，一方面市场指数和整体估值都在低位，股市相对债券的性价比已经达到18年Q4的水平，另一方面考虑到复工进度和海外疫情对经济的拖累，经济数据变差相对于疫情的滞后性，二季度经济受影响幅度仍不确定。

政策底有了，但市场底可能没那么快，在第二种因素明朗之前，股市在两种力量的合力下，大概率呈震荡态势。

个人组合方面，看了下，今年来最高有33%的收益，目前收益率12%，净值回撤16%，利润回撤63%。

操作上，最开始科技板块调整时，下手够快，把一些估值较高的，贝塔属性较强的直接砍掉了。

净值回撤，主要是由于海外疫情的扩散，受外需影响较大的消费电子和光伏跌幅较大所致。

目前进行了调仓，在科技股内部将仓位进一步集中化，同时将减仓的部分换成了医药股和一些自下而上发掘的二线蓝筹个股。

整体进攻属性较之前有所下降，在发现其他进攻板块之前，暂保持这样的配置。

另外，在利率下行的大环境下，经营稳健，高股息率的标的会进一步受到资金青睐，我整理了历年高分红，高股息率的标的，内回复“股息率”领取。

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分享个高股息率名单

今天，美国参议院以96比0通过了规模超2亿美元的经济刺激法案，后面该法案还将被提交给众议院投票。由于在参议院以绝对优势通过，该法案在众议院通过也基本没有悬念。

2万亿美元包括对个人的直接补贴、更强有力的失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政当局提供更多的医疗资源等，这也是美国有史以来金额最多的一次经济刺激计划。

另一个消息是G20会议，G20承诺采取一切必要的卫生措施，寻求确保充足的资金以控制大流行，并且要求G20央行行长和财长研究行动方案，以应对新冠病毒。

在美国货币政策开启不设上限的量化宽松，财政政策开启2万亿美元的经济刺激计划后，美股已经连涨三天。目前美股钱的问题已经解决了，流动性冲击已经缓解，但人的流动性还没有解决，疫情仍在扩散，何时结束还很难判断，经济和供应链仍面临很大的不确定性。

这也意味着反弹不会一蹴而就，后面大概率仍会反复，想抄底的可以慢慢来，分部建仓。

……

对A股而言，中长期来看，就是底部区域，无论从技术面，基本面还是估值角度，都支撑这一判断。

A股今年没有全面性行情，短期是反弹还是继续震荡，这估计没人能给出答案。精准抄底难度很大，与其每天抄底逃顶，不如以不变应万变，积极配置被错杀的优质低估标的和景气度确定的方向。对这类资产而言，每一次恐慌，都是中长期配置的绝佳时点。

我的持仓里面，电子股一直较高，最开始下跌时，将估值较高的出掉了，只保留了估值较为合理的消费电子链条的几个标的，但海外疫情的肆虐，外需中期面临较大的不确定性，外需相关标的也有较大的跌幅。虽然具体的EPS影响尚难统计，但估值先杀一波。

近期也在逐步调仓，将电子的仓位进一步集中，只保留确定性最强的标的。

外需受到很大的影响，内需必然是后面发力的方向。

现在各地都在发放消费券，杭州发5亿，商家再配套12亿，上海要发1亿，广西也说要发1亿，消费和新基建，这两个方向后面必然要发力，值得大力挖掘。

另外，在利率下行的大环境下，经营稳健，高股息率的标的会进一步受到资金青睐，我整理了历年高分红，高股息率的标的，内回复“股息率”领取。

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不确定性仍将扰动市场

美股昨晚大幅反弹，为1929年以来第五大单日涨幅，统计来看，美股历次单日大涨都发生在熊市，1950年来，标普500单日涨幅超过8%的共有5次，分别发生在2020年两次，2008年两次，1987年两次。

从概率上来看，暴涨基本都发生在熊市期间，而不是熊市的末端。

这次会不一样吗？

并不是没有可能，但概率更能说明问题，近期的暴涨实在不像是底部的样子。况且，美股短期仍将处于政策与疫情的角力之中，疫情对经济的冲击尚未显现。美股近期仍存在大幅震荡的风险。想抄底的可不用基于出手，待行情进一步走稳不迟。

……

对A股而言，虽然今天涨幅不错，但分析后，会发现大涨的都是之前跌幅较大的电子等板块。从走势来看，更像是反弹而非反转。

A股中长期来看，就是底部区域，无论从技术面，基本面还是估值角度，都支撑这一判断。

但短期是反弹还是继续震荡，这估计没人能给出答案。精准抄底难度很大，与其每天抄底逃顶，不如以不变应万变，积极配置被错杀的优质低估标的和景气度确定的方向。对这类资产而言，每一次恐慌，都是中长期配置的绝佳时点。这里也给大家分享了一些低估值名单，关注即可领取。

具体方向上，可以在内需和新基建两方面挖掘，这两个方向确定性最强。

我的持仓上，虽然前期将电子一些估值较高的卖掉了，只保留了估值较为合理的消费电子， 但消费电子特别是苹果产业链外需占比较高，外需受海外疫情的影响面临一定的不确定性，虽然具体的EPS影响尚难统计，但估值先杀一波。短期，大概率仍是反弹行情，拉长点看，在外需尚不明朗的情况下，预计业绩预期和估值仍将受到压制。

操作上， 会逐步将部分仓位调到受海外疫影响较小的内需和新基建标的上去，只保留确定性最强的。

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力挺股市

周末，一行两会的领导举行了新闻发布会，会议主题是应对国际疫情影响、维护金融市场稳定。主要内容有以下几点。

1）A股估值处于低位。

目前上证综指不到12倍市盈率，大盘股上证50更是只有不到9倍的市盈率，整体估值确实处于低位。不过，A股目前的市盈率中位数为27倍，从这个角度看，很多个股估值并不算很低。

其实上面两种估值方法都有各自的盲区，往后A股更多是结构性机会，呈现出二八特征，即80%的涨幅由20%的股票贡献，这个阶段，不少公司估值已有较大幅下行，与其考量全市场估值的高低，不如将精力用在挖掘被低估的优质个股上。

2）国内企业复工继续推进，上市公司复工率98%。国内经济开始逐步回暖。

3）当前市场流动性充裕，后续将引导贷款利率下行，积极引导银行体系适当让利给实体经济。

3月LPR没有下降，是因为目前市场流动性很充裕，很多钱并没有放出去，利率并不是当前的主要矛盾。今天会议提到要始终保持流动性的合理充裕，特别是要实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。

宽松仍是主基调，利率仍在下行通道，但节奏上有自己的考虑。

银行要发扬风格，让利实体经济，利润和估值上都会受到影响。

4）对有条件的保险公司适当放宽权益类投资比重30%限制。

这个也算老生常谈了，对股市算是中长期的利好。

……

之前可转债由于数量少，关注度比较低，近期随着市场的扩容，参与者多了起来，且由于可转债是t+0交易，没有涨跌幅限制，和正股联动后，具备了较强的投机属性，吸引了大批游资在里面兴风作浪。

周五交易所公告，要将可转债交易情况纳入重点监控，对于异常交易行为及时采取监管措施。这里提醒下，溢价太高的就不要去参与了。

……

最后分享几个概念股，具体的磷酸氯喹和硫酸羟氯喹概念股名单，内回复“概念”领取。

3月19日，美国总统特朗普在白宫新闻简报会上表示，FDA已批准一种药物用于治疗新冠肺炎，此种药物名称为羟氯喹。

国家卫健委发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》(第六版)在抗病毒治疗法中提到可试用磷酸氯喹。

法国科学家DidierRaoulta的团队在今天被同行评审的科学杂志接受发表的一篇临床研究论文中显示硫酸羟氯喹对于治疗COVID-2019病人有显著疗效。

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一个可行的操作策略

近期美股和A股都有企稳的迹象，先看美股。

美股这波快速下跌，直接导火索是疫情的快速扩散，引发了对经济衰退的担忧，再加上过去10来年低利率环境下，股市积累的杠杆资金造成的踩踏效应，短短几周时间，四次通断，跌幅30%。

目前估值上，静态来说，估值到了历史中位数了。相对之前已经便宜一些了，算是适中吧。

经过这波杀跌情绪的释放，以及美国的大手笔降息，这波流动性冲击带来的恐慌下跌算是告一段落了，但要说风险已经解除，恐怕还言之尚早。

一方面国外的疫情防控力度明显比国内要弱很多，欧美的疫情还在快速上升阶段，拐点可能还需两周左右时间才能看到。

另一方面，在低利率环境下美国企业这十来年积累的债务风险，在疫情危机的导火索下，可能会逐步爆发。这波美股牛市，生产要素的提升并不多，更多是企业加大负债，回购股票推动的估价的上行。企业借钱，增加负债，然后回购股票，推升EPS，进而推升股价。过去十年，很多航空公司将这种玩法玩到了极致，净资产早就为负了。

但这种游戏不会无休止的玩下去，一旦经济受挫，企业现金流周转不畅，这些高负债经营的公司债务危机就开始显现。银行可不会雪中送炭，随着风险偏好的下行，信用利差扩大，高收益债券的的融资成本会大幅上行。如果高收益债券到时出现大面积违约，那必然又伴随一次市场抛售潮，美股后面有可能再次下行。

……

A股整体估值更低，下跌的风险有限。两个判断，一，外围市场的风险并未解除，这时还不能大意，A股仍可能会受其拖累。二，后面的机会更多来自细分板块和个股。

今年以来的两波行情，第一次是政策面，经济企稳预期带来的共振行情，第二次是大放水带来的科技股的快牛行情，现在看来，这两拨趋势性行情都都已演绎完成。科技股后面机会相对会多一些，但像之前那种趋势性机会今年可能不会再有，后面更应该精挑细选，基于个股的业绩和估值来挖掘机会。

之前说过，消费板块放低收益预期，这次随着股市的下调，消费板块的机会也在酝酿，无论是必选消费，还是可选消费里面经营回复逻辑顺畅，龙头阿尔法属性更强的公司， 低位的机会应该重视起来。

……

可转债是下跌有底，上涨不封顶，前一段时间做了个可转债组合，跑了两个多月，收益率将近20%，今天又调了一次仓，具体持仓可在内回复"11"查看。

在熊市中持有可转债，即使正股表现不佳，但可转债可以享受每年1%多的收益，牛市来临后又可以享受牛市上涨的弹性。

可转债违约了怎么办？过去这些年，国内的可转债还没有违约的，可转债的发行审批都比较严格。

另外可转债利息少的可怜，如果转不了股怎么办?这个也没出现过，因为转股价可以下调，历史上的可转债都完成了转股。因为公司缺钱才发行可转债融资，这钱到手了是不想再吐回去的，即使正股下跌，公司也会通过下调转股价，让投资者实现转股。

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“关灯吃面条”。

市场仍处混沌期，重防御，轻进攻

今天美国超预期降息后，美股反而不领情，开盘又熔断了，有两个段子形容的很贴切。

段子一：以前小美生病了，妈妈就说乖乖吃药，给你买冰淇淋；这次生病，妈妈说这里有10万块钱，你想买啥买啥。你说小美怕不怕？

段子二：一支部队正在阵地上严阵以待，听说前面有一支敌人大部队，但具体多少众说纷纭，有说一个连的，有说两个连的，有说一个营的，讨论来讨论去，大家有点麻木了。这时候，上级突然发下来用来抵抗一个军的的弹药和武器……

两个段子虽是玩笑，但美联储超预期的货币宽松动作，的确引发了市场的恐慌情绪。

有句话说得好，对美股的恐慌情绪而言，货币宽松只能算是扬汤止沸，疫情得以控制，才算是釜底抽薪。

美股现在仍处混沌期，一方面，欧美疫情，目前还在加速扩散，英法又搞出了脑洞大开的群体免疫策略，何时明朗犹未可知。随着疫情数据的披露，可能继续对市场造成大幅扰动。

另一方面，欧洲日子本来就难过，在疫情对经济的冲击下，欧洲债务危机的阴影又开始抬头，这就像多米诺骨牌，倒下一张，就有可能引发连锁型的危机。

再加上石油价格战阴云密布，过低的石油价格对能源行业的影响也会逐渐显现。

疫情，债务危机，石油价格，每一个变量都不明朗，这也意味着美股的走势仍有很大的不确定性，现在唯一能做的就是系好安全带，控制好仓位，别轻易接飞刀。

美股股指期货今天开盘就大跌10%，A股今天跌成这样，主要还是拜美股所赐。

A股国内疫情基本算明朗了，几个不确定因素主要来自海外：

1）欧美疫情控制不明朗

2）输入性病例不容低估

3）欧洲的债务危机

4）外需不足对国内经济的影响

5）外围市场特别是美股的拖累

以上几个因素，仔细分析后，会发现最终都会体现在美股的走势上，也就是说，美股走势未稳之前，A股预计仍不明朗，下跌？震荡？都有可能，现在能做的就是保持谨慎，控制好仓位，防御为主，别轻易进攻。

外需不足，内需还是相对有保证的，这两天也做了不少功课，整理了新基建的相关资料，对新基建几大领域的投资逻辑和产业链标的都有详细梳理，有需要的内回复“新基建”领取。

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最近够苦逼的了，最后再看个段子吧。

3月8日，巴菲特：我活了89岁只见过一次美股熔断。

3月9日，巴菲特：我活了89岁只见过两次美股熔断。

3月12日，巴菲特：我活了89岁只见过三次美股熔断。

3月16日，巴菲特：我活了89岁马上会见到第四次美股熔断……

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巴菲特又出手了

先看周末的消息面。

1. 央行降准了，对达到考核标准的银行定向降准0.5%-1%。对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1%，支持发放普惠金融领域贷款。这次降准共释放5500亿流动性。

市场对降准已有预期，只是不知道具体时间，这次算是符合预期。

降准后，市场次日怎么走？

从历史统计来看，降准，以及降息和股市次日涨跌并无明显的统计规律。在牛市期间，次日大涨。在熊市或阴跌期间，最多也只是维持一两天的反弹行情，并不改变原有的下行趋势。在震荡行情中，次日涨停互现。

降准，并不改变股市原有的运行趋势，次日的表现主要看当时的市场状态。

降准后，下一个关注点就是3月20日的LPR利率了，通胀目前还在高位，是主要的顾虑。目前市场对下降5-10BP有一定预期，但不算太高，到时看能否超预期吧。

2. 英国的免疫疗法刷爆了朋友圈，简单理解就是放弃治疗，自行与病毒抗争。让该病毒感染了60%的英国人后，活下来的英国人体内就会产生抗体，再也不会感染该病毒。

英国人口按5000万计算，如果60%的感染率，意味着3000万人将患新冠病毒。按照2%的死亡率，将有60万英国人死于新冠病毒。

这个数据，太吓人。

英国的学校将不会停课，大型集会暂时还不考虑取消。新冠病毒轻症患者不要去医院，自己在家隔离7天，以避免医疗资源挤兑。

这种事，在咱们这里是想都不敢想。目前我国疫情算是基本控制住了，但现在英国成了新的疫情中心，而新冠病毒的传染性非常强，一旦英国等国家采取免疫疗法，无疑会加大我们防止境外病例的输入的难度。

海通证券姜超认为，随着疫情的发酵，欧洲或爆发债务危机。欧洲经济这几年本来就不好，加上疫情冲击，如果疫情再防治不力的话，不排除会有债务危机爆发的可能。若真如此，对全球股市又是一场大的考验，别忘了，2011年美股就是被希腊危机给拖下水的。

3. 3月16日，联创转债申购，申购代码072036，信用评级AA级，转股价值89.2。公司是做光学镜头以及触控屏公司，业绩比较稳定，题材概念性较强，建议顶格申购。

另外再提示个风险，再升转债周五下跌10%，再生科技已经发布强赎公告了，截止日3月25日，目前转债价格209.26元，溢价率还有18%，后面几天还有继续下跌的风险。

像这种已经发布强赎公告后，还有明显溢价率的，第一反应肯定是即使卖出，越早越好。

4. 巴菲特又出手了，3.59亿美元增持纽约梅隆银行。

目前巴菲特的股票仓位并不是很高，看前几天的采访，对这次疫情并不是很慌，估计这次又可以抄底了。

没人能买在真正的底部，巴菲特这次增持的幅度并不大，估计是不着急，慢慢买，分布建仓。

5. 关于A股，后面重点关注两个方向，一个方向是科技、新能源等景气度向上的板块，行情还未走完，里面一些个股仍有上行空间。

科技不要光盯着半导体，消费电子链条，面板，基站，流量基建等很多领域，中长期都是景气度向上的，一些个股估值也在较低或合理区间，业绩和潜在的上涨空间都值得好好梳理和挖掘。我之前给大家梳理了50家科技龙头的业绩和估值，关注即可领取。

另外，工业互联网方兴未艾，需要相关深度报告的话，内回复“工业”领取。

另一个方向是可选消费里面，比如经营逻辑恢复顺畅的白酒，家电，包括后面的免税等板块，且板块的龙头阿尔法属性较强，盈利能力和现金流都很优秀，值得低位布局。

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最后说下，虽然我国疫情算基本稳定，但欧洲成了疫情最大的基地，现在海外的华人都在往国内跑，还是提醒大家，人多的地方尽量不要去，继续做好防护。

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