中信证券：A股全面修复行情第二波虽略有延后 但趋势已日益清晰

中信证券研报指出，国内经济和政策预期的低点已过，数据验证下国内经济预期上修，超预期降准助力政策预期回升；全球流动性收紧预期的顶点已过，近期欧美银行风险对我国没有实质性影响，反而有利于提升A股在全球的配置价值；下周美联储最关键的一次加息落地后，市场预期的转折点将明确；A股全面修复行情的第二波虽略有延后，但趋势已日益清晰。一方面，1~2月国内宏观数据验证开年经济修复趋势，预计未来2个月经济增速将进一步修复，市场对2023年经济增速的预期也在上修；后的政策舆情已明确全年政策基准和重心，超预期降准呵护经济和市场信心，助力政策预期从底部修复。另一方面，欧美金融风险压制美联储加息节奏，全球流动性收紧预期的顶点已过，A股在全球的配置价值有望进一步提升。配置上，建议坚守成长洼地，战略配置“四大安全”领域的同时，保持和信创板块较高的配置优先级，同时在财报季关注2023年业绩有较大同比改善空间的品种。

落袋为安？超300亿股票ETF净流出

今年以来，A股市场先扬后抑。其中，1月份各大指数涨势如虹，上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为5.39%、8.94%、9.97%。2月以来，市场进入调整节奏，上述三大指数累计跌幅分别为0.97%、2.38%、5.09%。

在这样的行情下，资金获利出局、落袋为安迹象明显，股票ETF今年以来整体累计资金净流出接近325亿元，其中2月份仅半个多月时间更是失血超过395亿。

从类型来看，行业主题ETF成为吸金主力，宽基ETF中，除了科创50ETF仍持续吸金，其余主流宽基ETF呈现显著资金净流出。对比而言，创业板相关ETF大规模失血主要出现在1月份，沪深300、中证500、上证50、中证1000等相关ETF更多是集中在2月份。

虽然近期A股市场震荡调整，但基金经理对于2023年普遍持较为乐观的预期，价值股与成长股均有机会。

股票ETF净流出近400亿元

主流宽基ETF成失血主阵地

今年以来，A股市场先扬后抑。1月份，上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为5.39%、8.94%、9.97%。2月以来，上述三大指数转阴，累计跌幅分别为0.97%、2.38%、5.09%。在这样的行情下，资金获利出局、落袋为安的迹象显著。

据Wind统计显示，截至2月17日，股票ETF今年以来累计资金净流出324.18亿元，2月以来仅半个多月时间便合计失血395.84亿元。

其中，资金净流入超过1亿元的有54只，合计吸金345.78亿元；资金净流入过10亿元的有12只，合计吸金近200亿元。

行业主题ETF成为吸金主力，12只吸金超10亿元的股票ETF中，除了华夏科创50ETF、易方达科创50ETF及南方中证1000ETF为宽基ETF，其余均为行业主题ETF。

具体来看，截至2月17日，华夏科创50ETF今年以来份额增加29.84亿份，至537.69亿份，再创历史新高。若以区间成交均价粗略估算，该ETF年内累计资金净流入31.35亿元，其中2月份新增份额16.25亿份，资金净流入17.29亿元；华夏芯片ETF今年以来份额增加25.21亿份，至229.57亿份，也创历史新高。若以区间成交均价粗略估算，该ETF年内累计资金净流入26.82亿元，其中2月份新增份额6.41亿份，资金净流入6.99亿元。国联安半导体ETF今年以来份额增加26.78亿份至203.47亿份，同样创出历史新高，年内累计资金净流入23.67亿元，其中2月份新增份额16.26亿份，资金净流入14.72亿元。

此外，易方达科创50ETF、华泰柏瑞红利ETF、华夏新能源车ETF、鹏华酒ETF、富国军工龙头ETF、南方中证1000ETF、华泰柏瑞光伏ETF、南方房地产ETF、华宝券商ETF期间吸金额均在10亿元以上。

从上述主流ETF的资金流向来看，大部分吸金主要出现在1月份。比如，华夏芯片ETF、易方达科创50ETF、华泰柏瑞红利ETF、华夏新能源车ETF、鹏华酒ETF等1月份资金净流入金额贡献7成以上，华泰柏瑞光伏ETF、南方中证1000ETF、南方房地产ETF等在2月份甚至还出现了资金净流出。

宽基ETF则成资金净流出主战场，超过10只ETF今年以来资金净流出超过10亿元。

具体来看，南方中证500ETF今年以来份额减少15.55亿份，至86.97亿份，若以区间成交均价粗略估算，该ETF年内累计资金净流出97.12亿元，不过仅2月份便净赎回19.42亿份，资金净流出123.26亿元；华泰柏瑞沪深300ETF今年以来份额减少15.90亿份，至181.01亿份，年内累计资金净流出65.31亿元，2月仍是失血的大头，半个多月份额减少26.18亿份，资金净流出107.86亿元；景顺长城创业50ETF今年以来份额减少50.39亿份，至20.81亿份，期间失血52.37亿元，不过2月份出现5.95亿份份额净增长，吸金6.43亿元。

此外，华夏上证50ETF、嘉实中证500ETF、鹏华创50ETF、广发中证1000ETF、易方达中证1000ETF、富国中证1000ETF、易方达沪深300ETF等今年以来资金净流出均在10亿元以上，其中，与南方中证500ETF和华泰柏瑞沪深300ETF类似，嘉实中证500ETF、富国中证1000ETF、华夏中证1000ETF等主要净流出也是在2月份。而今年1月刚上市交易的景顺长城创业板50ETF、鹏华创50ETF主要净流出则在1月份。

2023年A股市场预期乐观

价值股与成长股均有机会

尽管近期A股市场有所震荡调整，但基金经理对于2023年普遍持较为乐观的预期，价值股与成长股均有机会。

富国基金认为，2023年A股在基本面、政策环境、外部环境与2019年初存在相似之处。一是经过前期深度调整，股市估值跌至历史低位，基本面尚未出现趋势性回升；二是政策方向发生较大变化，改善市场预期。三是美联储加息预期缓解。

在富国基金看来，近期市场推动力从交易经济复苏“预期”到向注重复苏“兑现”切换，市场有所震荡修整，但后续上涨仍然可期，主要基于以下几点的判断：（1）当前处于业绩真空期，随着两会临近，稳增长政策或将加速推进与发力，交易“预期”的行情仍有演绎空间。（2）参考2019年牛市初期行情，前两小段上涨外资流入，第三小段内资接力。年后北上资金流入放缓，但杠杆资金强势回流，且一季度是公募基金发行的旺季，后续内资有望接力外资支撑A股进一步上涨。（3）新冠疫情、冲突、美联储加息对风险偏好影响最大的阶段或正在过去。风险因素缓解背景下，市场有望在基本面改善和资金面内资接力驱动下再次迎来上涨行情。

风格方面，富国基金认为，促销费和扩投资均是2023年政策的重点，成长和消费均有较高配置价值，成长板块方面，短期ChatGPT引爆计算机板块主题投资，长期在行业景气度趋势向上的情况下，叠加数字经济政策指引，成长板块全年表现可期。消费板块方面，当前弱现实不改2023年消费复苏大趋势，随着消费信心逐步复苏、稳增长政策继续发力，消费板块存在长期配置价值。

东方基金经理房建威分析认为，2023年，前期对A股市场形成扰动性的不确定性因素已发生改变。与此同时，国内经济基本面也在稳健修复过程中。这些为A股市场提供了较为乐观的上涨预期，全年来看，价值股与成长股均有机会。

房建威表示，短期来看，市场或仍有可能延续1月份行情，有色、家电、建材等细分板块值得关注。中长期而言，目前A股市场，个股估值较低，经济基本面修复带来的企业盈利增长也会传导到资本市场，形成戴维斯双击。

“这一过程有望持续相对较长的时间，不仅是今年，未来两到三年都是一个经济周期修复的过程。在这个趋势中，顺周期的投资机会有望涌现。但过程中并不会呈现出非常稳定的、画线一样的牛市行情，期间会出现震荡反复，但整体是向上的。”房建威建议称。

此外，他指出，价值股和成长股去年都经历了比较大的估值下杀。年内经济周期向上修复的可能性较大，市场情绪整体偏向乐观，存在较强的上涨预期。期间，成长股和价值股都有望形成较好的投资机会，投资的核心是寻找盈利回升较为确定、回升动力较强的板块。

金鹰基金权益投资部基金经理杨凡则表示，在美联储延续紧缩、国内经济预期下修的背景下，A股出现回调，但往后看，内需延续恢复，以及外围紧缩缓和的大方向依然未变，资金博弈过后预计回调幅度有限，后续仍可期待市场有积极表现。

行业配置上，杨凡认为，短期主题投资交易活跃，对于不善做交易的投资者，可重点关注回调中成长和消费二者的配置机会。科技配置方面，科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，信创、航天航空、半导体、医疗器械、自动化设备等是自主可控发展的重要领域。消费配置方面，建议关注新冠共存过后，需求场景恢复下，仍具有自身行业发展动能（低渗透率、产品升级）的消费领域（白酒/啤酒/免税/医疗服务/医美）。稳增长方面，后续需求端刺激政策有望跟进，但从政策效果而言，竣工端好于新开工端，稳增长配置主线仍建议优先考虑地产竣工链（厨电/消费建材/家装家居）。（中国基金报）

光大证券：市场将会迎来中期震荡上行的区间

光大证券指出，继续看好市场表现，经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。从当前来看，我国经济景气不断回升，1月信贷数据迎来“开门红”也坚定了市场信心，证实了经济景气度的回暖。经济与盈利的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力，随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。短期内，建议关注景气预期回升的行业，中长期建议配置消费医药。主题投资方面建议重点关注阶段算力、数据标注、自然语言处理、人工智能生成内容以及受益于人工智能主题的小市值股。

国金证券：A股做多窗口或延续至2023年一季度末和二季度初

国金证券指出，11月以来的反弹刚进入中段，此前大盘价值的估值修复行情将过度到中小成长的高增长行情，下半场行情有望加速。国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情，进击中小成长。尽管近期全球市场在紧缩预期变化之下波动有所加大，但随着美国经济持续下行和通胀回落，紧缩缓和大势所趋，这将持续成为市场交易主线。A股做多窗口或延续至2023年一季度末和二季度初，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议。重视券商与贵金属板块投资机会，布局产业政策和产业趋势共振的机会。推荐：1）券商、黄金；2）计算机、通信、光伏储能。