重构价值链，百度的“高边疆”在哪里？

8月18日举办的百度世界大会上，百度带来了一份AI成绩单，告诉外界AI技术如何在出行、生活、产业、自主创新等领域改善社会民生，更重要的是展现了如何通过AI去重构价值链。

一、AI答卷

百度创始人董事长兼 CEO 李彦宏在大会直播中表示：“AI，也是爱，是技术和温度结合在一起。”“让每一个人都感受到技术带来的改变，这就是技术的价值。”

同样李彦宏带来的不仅是温情脉脉的演讲，更有百度的各类新业务、新玩法：

新玩法1：让人工智能彻底改变出行产业。在当天的世界大会现场，百度发布了属于自己的“变形金刚汽车人”，这就是汽车机器人，车内不设方向盘、踏板，配置有超大曲面屏、智能控制台、变光玻璃、零重力座椅等智能化设备。在众人感叹汽车人先进技术的同时，人工智能的应用也同步到了，百度还推出了无人车出行服务平台“萝卜快跑”，该平台是基于此前推出的无人出租车平台Apollo Go的升级版。李彦宏称，百度计划3年之内在30个城市推行萝卜快跑的服务。

新玩法2：让小度智能终端成为生活的标配，带给用户全场景智能化生活。随着小度自身产品矩阵的不断扩充，用户将进入全场景智能化生活时代。小度科技 CEO 景鲲在直播间发布了四款新品，小度凭借新发布的添添旋转智能屏、小度智能巨屏电视 V86、小度智能词典笔和小度主动降噪智能耳机 Pro 四款产品，渗透更多场景、人群，为用户带来普惠、便捷的智能生活体验。更让老年人的生活更加方便，让数字时代对老年人更友好。

新玩法3：用人工智能改变产业的方方面面。通过泉州水务大脑、新疆国网电力、苏州工业园区、丽江城市大脑等智能化升级标杆案例，百度智能云展示了在制造、能源、城市管理等领域，支撑企业数字化转型、加速产业智能化升级，进而让人们的生活更美好。根据 IDC 报告，百度智能云 AI Cloud 市场份额连续四次第一。

在我们感叹各种让人眼花缭乱科技的时候，更需要透过现象看本质，纵观百度这几年的世界大会，虽然始终围绕着人工智能的主题，但是实际上更瞄准的又何止人工智能，而是对于广大产业的价值链争夺，百度看重的不仅仅是眼前产品的得失，更是以人工智能为依托对于产业价值链体系的重构，更是对于价值链制高点的布局，目的可能更是为了构筑属于自己的人工智能“高边疆”。

二、从价值链制高点到人工智能“高边疆”

在世界地缘政治和军事博弈的舞台之上，从上个世纪50年代开始，太空逐渐发展成为与人类生存和发展紧密相关的“高边疆”，是人类继陆地、海洋和空中之后的第四维活动空间，而“高边疆”的高纬度作用也就日益凸显出来。

同样的逻辑我们放到当前的互联网产业当中去，我们习惯了互联网对于传统产业的降维打击，用互联网思维改变传统市场的O2O跨界已经成为当下最让人习以为常的事情，但是有人考虑过互联网又该如何被改变吗？

其实，当我们用一个更高维度的视角来看待问题时就会发现，其实百度的布局不仅仅是眼前的技术这么简单，而是一个更高维度的争夺战，当传统互联网产业已经发展到成熟阶段时，就需要一个更加新型化的高维度发展路径，打通创新链、强化供应链、争夺价值链，最终形成属于自己的价值链“高边疆”。

用出行来打版，构建全新的价值链体系。原先，在中国的网约车市场上，很多人觉得从传统出租车到网网约车就是一场革命了，但是人却成为了整个网约车市场严重的短板，一方面，大量的出行需求需要靠司机来满足，于是平台招揽了海量的网约车司机，另一方面，司机成为了困在系统中的人，每天被拴在汽车之上，一天可能多达十几个小时连续驾驶，网约车服务虽然能够带来便捷的打车服务，却让大量的司机成为了新时代的被产业链异化的工人，成为了被系统压迫的人。

研究咨询机构IHS Markit调研数据显示，预计整个共享出行市场的市场规模在2030年将达到2.25万亿元人民币，复合增长率在20％ - 28％之间。在共享出行市场中，Robotaxi将占到60％以上，市场规模超过1.3万亿。这也意味着，未来出行市场将转向无人车服务场景。

百度的全新自动驾驶系统则彻底从价值链的高度实现了对传统网约车的价值改造，如果说汽车机器人所描述的L5真正的人工智能驾驶汽车的场景还有些遥远的话，那么“萝卜快跑”则是眼前切切实实的价值链高阈值争夺者，在Robotaxi方面，百度Apollo自动驾驶在北京、广州、长沙、沧州四城开放面向大众的出行服务，累计接待乘客超过40万人次。今年6月发布的Apollo Moon 包括整车和无人驾驶套件的成本为 48 万元，是行业L4级自动驾驶车型平均成本的三分之一，计划于年内投入北京市场进行Robotaxi服务。百度预计，2025年Apollo无人车成本将低于网约车。萝卜快跑所构建的网约车价值链已经就在眼前，一旦这个体系真正落地的话。

平台不用为了高人工成本而无奈地忍受过低的市场微利，而用户也可以实现从一地到另一地的安全到达，网约车的24小时全天候供应就有可能实现，全新的价值链体系也将真正建立起来，而百度无疑将会成为占据价值链高势能位的优势所有者。

用IOT全场景来切入，用AI实现在价值链上的全面赋能。在互联网和移动互联网已经全面遍及世界各地的大背景下，通过电脑、手机等传统终端接入互联网从而实现数字化的生活已经不再是一个新鲜的事情，但是大家有没有想过进一步实现全场景生活的优化呢？

小度凭借新发布的添添旋转智能屏、小度智能巨屏电视V86、小度智能词典笔和小度主动降噪智能耳机Pro四款产品，渗透更多场景、人群，为用户带来普惠、便捷的智能生活体验。

其实，我们之前说的助老服务就是非常典型的案例，我们一直都在说老年人会成为数字化时代的弃儿，因为不会使用电脑、手机甚至成为了被时代抛弃的人。通过小度人工智能语音交互技术，基于老人更加友好的自然语言交互场景，针对老年人群体的使用习惯、使用场景，设立专属功能板块，为老年人送去更简便易操作的智能设备、权威专业的内容服务以及贴心的社交生活陪伴。甚至于可以紧急呼救，从而真正让老人也能够享受数字化时代的福利，这难道不是价值链赋能最好的体现吗？

用全产业的方式进入，让人工智能进一步提升产业价值。进入互联网时代之后，产业发展、社会治理都需要数字化，但是对于大多数的传统产业和城市来说，上一套互联网OA系统基本上就能说自己是数字化了，但是使用起来却依然困难重重，产业没享受到数字化的好处，老百姓也没能从数字化中真正获得福利。

但是百度的人工智能却是深入介入产业发展，通过云智一体、产业智能化的体系，用人工智能帮助跳水队辅助训练，用人工智能构建水务体系智能化数据平台建设，用AI实现新疆电力巡检，用AI+工业互联网实现苏州人工智能制造。

可以说，在产业链的多个点上百度都在用人工智能提升产业链的价值，抢夺产业链的价值制高点，这样的价值争夺无疑成为了百度的核心布局。

纵观这一整套布局，百度正在用人工智能革命抢夺从互联网到日常生活再到传统制造、城市管理的价值高维度，一旦占据了赋能的高位之后，就完全可以用势能转化为动能的逻辑对于低维度的产业价值势如破竹地突破，从而实现了价值链真正的“高边疆”，当用人工智能切入的高价值体系都牢牢紧握在百度手中的时候，“高边疆”的高维度攻防其实都将掌握在百度的股掌之中。

三、从“高边疆”到资本市场的预期重构

其实，我们说了这么多的产业基本面的判断之后，其实我们再回归到市场本质上来看，从资本市场的角度来说，资本市场并不在意一城一地的得失，更多的是这家企业能否给市场一个前所未有的预期，特斯拉用新能源汽车彻底抢夺了传统汽车的价值链，所以特斯拉成为了雄踞市场的企业；微软用云服务颠覆了传统办公网络的价值链，所以微软不仅再次崛起而且成为了市值万亿美元巨头。

同样的逻辑我们放到人工智能赛道上来，虽然人工智能前期需要海量的投入往往并没有直接看到眼前的收益，但是一旦这种商业模式上的降维打击形成稳定的市场预期的话，那么一切都有可能会有质的突破。

价值链的争夺与重构，不仅是企业的“高边疆”更是企业的高维度，能够给其他产业带来高价值的体系，难道不值得市场给予更高的估值重构吗？

不过知易而行难，知道逻辑是一回事，这个逻辑能否成为整个市场的共识是另外一回事，所以对于当前的百度来说，让自己的业务从打版到突破乃至于征服市场认知才是最难的一件事，不过只要能够做到，人工智能真正转化为市场优势将只是时间问题。

宠物市场又要来一家上市公司了？源飞宠物IPO能被市场看好吗？

最近几年，伴随着中国经济的发展以及城市化的快速推进，宠物已经成为了不少家庭的“家庭成员”，宠物经济也因此开始全面盛行起来，之前2017年以中宠股份为代表的宠物经济曾经引发过第一次宠物经济上市潮，如今似乎又一轮宠物经济上市潮似乎要来了，这不宠物市场又要迎来一家上市公司，这就是源飞宠物，这家专门做牵引绳的公司上市能被看好吗？

一、源飞宠物要上市了？

根据新浪财经的报道，近日，源飞宠物向深交所主板递交招股书，拟登陆A股，冲刺“宠物牵引用具第一股”。招股书披露，本次公开发行股票数量不超过3410万股，且发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。值得一提的是，本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让。

招股书披露，本次ipo拟募集资金4.09亿元，分别用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500 万条产能提升项目，源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目，研发中心建设项目，营销运营中心建设项目和补充流动资金五项。其中年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目占大头，投入为1.71亿元，占募资总额比重达41.9%。

截至招股书披露日，源飞宠物创始人、董事长、总经理庄明允直接持有公司37.41%股权，是公司控股股东。副董事长、副总经理朱晓荣直接持有公司17.65%股权。董事庄明超直接持有公司15.53%股权，通过平阳晟睿控制公司7.82%表决权，合计控制公司23.35%表决权。庄明允与庄明超系姐弟关系，朱晓荣与庄明超系夫妻关系。三人合计控制公司78.42%表决权，为公司实际控制人。

源飞宠物成立于2004年，是国内较大规模的宠物产品供应商。主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。客户集中于美国、欧盟、日本等国家。

2018-2020年，源飞宠物营业收入分别为4.35亿元、5.15亿元和6.08亿元，同比增长18.47%（2019年）和18.17%（2020年）。源飞宠物主营业务收入主要来源于宠物牵引用具与宠物零食两类，其中宠物牵引用具收入分别为2.37亿元、3.3亿元和3.52亿元，占总收入比重分别为54.81%、64.27%和58.01%，宠物零食收入分别为1.74亿元、1.59亿元和2.23亿元，占总营收比重分别为40.22%、30.9%、36.76%。两类主营产品占公司主营业务收入比例分别为95.03%、95.17%和94.77%。

二、源飞宠物能被看好吗？

说实在看到源飞宠物的上市让人最大的感觉是意料之中，因为最近已经有多家宠物公司谋求上市了，不过这个时候选择上市的源飞宠物值得看好吗？

首先，中国日益庞大的宠物市场给源飞宠物提供了发展机遇。源飞宠物等最近一系列宠物上市公司的出现其实都得益于中国日益发展的宠物市场，根据欧睿国际的数据显示，近年来，全球宠物市场呈现平稳增长的趋势。2010年至2020年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87亿美元增长至1421.32亿美元，复合年均增长率为3.85%。而根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从2010年的140亿元增长至2020年的2065亿元，复合年均增长率为30.88%，增长速度远高于全球水平。在这样的情况下，源飞宠物的发展得到了市场强大的支撑，由于有着海量的市场发展空间，像源飞宠物这样专门生产宠物产品的企业得以快速发展，特别是宠物市场上最近一段时间风靡的宠物咬胶和宠物牵引绳这些都是源飞宠物的核心市场竞争优势，借助这样的优势，源飞宠物的发展空间值得我们进一步关注。

其次，源飞宠物本身的业务优势也正在逐渐凸显。我们在仔细分析过源飞宠物的市场发展模式之后可以发现，源飞宠物是一家非常典型的墙内开花墙外香的公司，源飞宠物虽然是一家中国企业，但是其主要的业务来源却集中于美国、欧盟、日本等发达经济体，这一方面是和欧美各国的宠物经济高度发达密切相关，相比于之前的中国市场来说，欧美市场无疑有着更为广阔的市场基础，这也是不少宠物企业会优先把产品销往海外的原因所在。在海外市场逐渐成熟之后，源飞宠物逐渐把目光放到国内，开始了国内业务的发展，这可能是源飞宠物本身业务优势的核心所在，商业模式优势应该是目前源飞宠物的核心优势。

第三，源飞宠物的风险又在什么地方呢？说完源飞宠物的市场优势和业务模式优势之外，我们也不能不提源飞宠物的风险，当前作为一家宠物经济企业，源飞宠物的风险主要集中在：

一是海外市场的不确定性。源飞宠物2018-2020年境外销售收入占主营业务收入比重分别为97.36%、94.91%和95.50%，而北美洲和欧洲市场贡献销售收入超过85%。目前，受到各种多元宏观外部环境的影响，像源飞宠物这种其主营业务大量依赖于海外市场，特别是美国市场的公司来说，不断变化的海外市场给源飞宠物带来了较多的不确定性，这种不确定性有可能会成为未来其业务出现突然大规模波动的关键所在，所以在这样如果源飞宠物的国内市场没有得到有效发展的话，这种过度依赖海外市场的业务模式其风险性还会不断增加。

二是贴牌模式成为了源飞宠物的潜在问题。相信说起制造业企业，大多数朋友对于一个模式一定不会陌生，这就是贴牌生产模式，这是大多数早期中国制造业企业在来料加工时比较容易碰到的事情，对于源飞宠物来说其核心的生产问题也就是这个，源飞宠物产品主要销往境外，外销产品的品牌标识主要用客户所提供的品牌，俗称贴牌销售。Petco 、PetSmart、沃尔玛等都是源飞宠物的主要客户，在这样的情况下，源飞宠物的市场谈判能力相对较弱，市场的主要利润都被这些品牌方掌握了，而源飞宠物自身的利润水平则被压缩。

三是关联交易问题仍然不能被忽视。2019年，源飞宠物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨爱淘，招股书显示，柬埔寨爱淘定位为宠物零食产品的开发及生产，源飞宠物持有柬埔寨爱淘51%股份，中宠股份持股49%。对于源飞宠物来说，中宠股份子公司顽皮国际已成为其第一大供应商，中宠股份子公司美国好氏则为第四大客户。在这样的情况下，大量的关联交易存在让源飞宠物的对外依存度较高，这也是源飞宠物当前较大的问题。

因此，源飞宠物虽然上市难度不大，但是长期的风险依然较大，如何打破对外依赖以及关联交易将会是源飞宠物最大的问题所在。

AI独角兽第四范式冲刺港股，坐拥五大行投资却亏30亿该咋看？

在中国互联网市场上，人工智能无疑是互联网发展的绝对方向，我们之前专门讨论过云从科技、科大讯飞等等AI领域的明星企业，而这次又有一家明星公司第四范式要上市了，一方面，第四范式坐拥天才创始人、红杉资本等明星投资机构、五大行集体投资加持、宁德时代大额订单等等优势，另一方面，三年半大亏30亿，这样的独角兽我们到底该怎么看？第四范式能被看好吗？

一、明星AI独角兽第四范式冲刺港股？

根据界面的报道，北京第四范式智能技术股份有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。高盛、中金公司为联席保荐人。

第四范式成立于2014 年9月，聚焦决策型AI领域，提供以平台为中心的人工智能解决方案。根据招股书，第四范式的收入主要来自于先知平台及应用产品产生的收入和应用开发及其他服务收入。在2018年、2019年及2020年，第四范式的收入分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元；2021年上半年，该公司收入为7.88亿元。2019年及2020年，其全年营收同比增幅分别为259.7%、105.0%。

根据灼识咨询报告，按2020年营收计算，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场排名第一。在AI企业普遍巨亏的情况下，第四范式也难逃亏损现状，根据招股书，2018年-2020年，第四范式期内亏损分别为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元，2021上半年的亏损大幅扩大至11.87亿，高于2020年全年亏损。三年半时间亏损持续扩大，累计亏损30亿元。

当然第四范式吸引人的可能并不是其主要的盈利模式或者亏损问题，而是堪称豪华的投资者阵容，在递交招股书之前，第四范式曾在一级市场受到青睐，在上市之前已经完成了11轮融资，还是第一家获得了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有银行共同投资的AI创业公司。2021年上半年，第四范式还完成了7亿美元的D轮融资，是AI领域2020年以来已披露的最大单笔融资。而据第四范式介绍，早在2020年，其C轮两次融资完成后，估值就达到了约20亿美元。

第四范式的股东中也不乏明星投资机构的身影。IPO前，控股股东戴文渊、吴茗夫妇，合计持股约41.18%，戴文渊个人直接持股24.25%；其机构股东中，第一大机构股东红杉持股7.37%，创新工场持股1.63%。

而在客户里面，第四范式也不乏明星企业身影，2020年6月底，第四范式宣布与A股万亿巨头宁德时代达成合作，要将AI决策能力注入到宁德时代生产制造的各环节中。

二、坐拥五大行投资却亏30亿到底该咋看？

说实在，看到第四范式冲刺上市，让人最大的感觉是这家公司终于要上市了，作为人工智能独角兽的代表，第四范式和我们熟悉的AI四小龙走了一条完全不同的道路，AI四小龙主攻视觉类人工智能包括大家熟悉的人脸识别业务，这无疑是人工智能当中比较简单入门的类型，而我们之前专门研究的云从科技走的就是这样的道路，而如今第四范式无疑走了一条更加艰难的道路，这就是决策类人工智能，那么我们到底该如何看待第四范式的发展方式呢？坐拥五大行投资却亏30亿的第四范式到底该咋看？

首先，决策类人工智能的确比其他几类更有前途。根据灼识咨询报告表示，中国市场存在对人工智能解决方案的巨大需求。2020年，中国人工智能支出达到1280亿元，预计于2025年将增长至6095亿元，年均复合增长率为36.6%。中国人工智能行业可按照应用领域分为四大类别：决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。这四类中，决策类AI有望成为增长最快的类别。2020年，中国决策类人工智能市场的支出规模达到268亿元，预计2025年将增长至1847亿元，年均复合增长率为47.1%。的确，相比于更加容易实现的视觉人工智能和语音语义人工智能来说，决策类人工智能的发展前景更大，虽然难度更大但是在很多领域都会有比较大的应用前景。比如说，之所以五大行集体投资这家AI创业公司，这就和决策型人工智能在金融科技特别是智能投顾等人工智能决策领域的应用有着密不可分的关系。因此，决策型人工智能成为了第四范式最核心的优势所在，而且这种即插即用的人工智能应用可以让企业直接部署在营销、风控、运营等业务环节，这无疑是第四范式业务的亮点。

其次，第四范式给了资本市场足够广阔的想象空间。在第四范式的业务发展中，第四范式已经涵盖了Sage AIOS、配备无代码开发工具的HyperCycle系列、以及配备低代码及无代码开发工具的Sage Studio系列等，覆盖了从算力、操作系统、生产平台到业务系统的全栈AI产品矩阵。这些业务虽然不少非人工智能专业人士听起来云里雾里，但是其应用却非常广泛，就从第四范式的用户角度出发，如今使用第四范式的用户包括金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗。在2020年为47家财富世界500强企业及上市公司（即标杆客户）提供服务。这些企业其实都在给第四范式背书，对于投资者来说，可以不知道第四范式到底是什么样的业务优势，但是光是这些众多的500强公司的订单就足够说明问题了，更何况前面还有，宁德时代正寻求升级工厂并以AI技术确保产品的安全性，借此保持竞争优势。第四范式提供先知平台作为其大规模AI应用的主要基础设施、支持多项AI应用场景，这些业务都足够给资本市场提供想象空间了，所以对于港股资本市场来说，第四范式无疑是一家具有充足预期空间的潜在上市巨头。

第三，第四范式的问题又在什么地方呢？说完了第四范式的产业发展前景以及第四范式的业务优势，我们也必须要说第四范式面临的风险：

一是最直接的风险就是亏损。正如我们前文所说，第四范式三年半的时间整整亏损了30亿，而且今年上半年的亏损还出现了大幅度的扩大，这对于一家马上要上市的公司来说无疑是一个比较大的麻烦，我们之前其实说过对于互联网企业来说，亏损其实不是什么大问题，但是这种不断扩大的亏损再对比同期的收入，还是一件足够让人揪心的事情，毕竟AI本来就是烧钱的生意，这么亏下去到底该怎么办？

二是数据隐私保护的潜在风险。对于第四范式来说，如果说亏损是直接的风险的话，那么数据隐私安全保护则是潜在的宏观风险，之前国内市场对于数据隐私安全其实并不是特别在意，大家对于隐私的认同程度也不是特别高，但是伴随着消费者意识的觉醒，以及国家相关法规的逐渐完善，如何能够合理合法的使用数据就成为第四范式面前最大的问题所在。

三是极为激烈的市场竞争风险。虽然从前期的角度来说，第四范式选了一条与众不同难度相对较大的道路，让自己有了一个垂直的蓝海，但是随着整个市场的价值逐渐被发现，大量的互联网巨头也开始全面布局人工智能决策，在这样的情况下第四范式的不可替代性正在减弱，市场的壁垒正在消退，如果一个大佬进入了这个市场，第四范式还能走多远也将成为问题。

如今，第四范式的港股上市其实并不困难，难的是第四范式上市之后到底该怎么办？如何实现商业模式的盈利，如何能持续获得数据，以及如何构建自己的护城河，这都将成为必须要解决的问题。

一小时能值一千元？年入6亿的专家平台凯盛融英上市有没有戏？

一小时的时间到底能值多少钱？是上海市的最低工资标准23元，还是当前一个小时外卖小哥几十元？都不是而是一个小时一千元？最近，一家专家知识信息服务平台凯盛融英上市的消息引发了整个市场的关注，一家就靠卖知识起家的公司能做到给每个专家一个小时一千元的知识付费，而且还能实现一年年入六亿，那么不禁让人想问不都说知识付费是伪风口吗？凯盛融英这样的公司上市能有戏吗？

一、一小时一千？凯盛融英要赴港上市了？

根据证券时报的报道，8月11日，凯盛融英信息科技（上海）股份有限公司（以下简称凯盛融英）向港交所递交招股书，拟香港挂牌上市。

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，2020年凯盛融英是中国最大的行业专家知识信息服务供应商，市场份额约为33%。凯盛融英的主要优势在于透过专家网络为客户提供专业的行业知识，其专家网络迅速增长，从截至2018年底约23万名成员增加至截至2021年一季度末约36万名。

凯盛融英成立于2008年，总部位于上海，分支机构分部北京、深圳、苏州、香港和纽约。公司处于行业专家知识信息服务的领先地位，主要的业务模式是为客户建立起，与行业专家的联系。服务的客户包括：知名大型金融机构、咨询公司以及全球企业。

基于拥有庞大的专家和客户资源的基础上，凯盛融英设置了五种服务类型，分别为智库、研究、咨询、会议和英才。其中，由专家资源拓展出了智库、咨询、会议服务，为客户提供招聘人才服务。智库服务主要为客户匹配专家源，为其提供和专家的电话访谈、线下路演、实地考察业务；咨询则是结合专家观点为客户提供投资咨询、市场研究与咨询服务；并组织专家举办电话会议和线下会议发表时下看法；同时凯盛配备分析师，针对客户需求提供定制研究产品和服务。

截至2021年3月31日止三个月，公司的专家网络成员覆盖广泛的行业，包括消费及零售、医疗健康、TMT、咨询服务、汽车及金融等。同时，凯盛融英服务的客户数目大幅增长，由截至2018年底的758位，增至截至2019年底的975位，再增至截至2020年底的1236位。截至2021年3月31日止三个月，公司实际服务的客户数目已达1005位。

业绩方面，凯盛融英收入总额由2018年的3.85亿元(下同)增至2019年的4.61亿元，再增至2020年的6.44亿元，复合年增长率为29.2%，而纯利则由2018年的8450万元增至2019年的9270万元，再增至2020年的1.666亿元，复合年增长率为40.4%。

二、凯盛融英上市到底有没有戏？

其实，我们对于凯盛的接触是相对比较早的，早在2015年前后由于从事研究工作就和凯盛有了比较多的接触，虽然没有和凯盛真正在访谈方面合作过，不过一个小时一千的访谈几乎已经成为了一种非常熟悉的口号，以至于后续很多企业都在用类似的访谈标准来邀请专家，那么面对着凯盛融英的上市我们不妨从更加客观的角度来说，凯盛融英到底有没有戏？我们到底该如何看待凯盛融英？

首先，专家体系对于企业的重要意义越来越大。根据弗若斯特沙利文的研究，全球的访谈行业从2015年的3150亿美元增长至2020年的4409亿美元，年复合增长率为7%，预计2025年将达到5594亿美元。虽然中国的访谈产业没有国际那么快的发展，但是这些年也的确逐渐进入了发展的快车道，2015年只有85亿美元，而在2020年迅速增长至213亿美元，并有望在2025年达到459亿美元。其实，这就是访谈模式的优势所在，这些年伴随着中国经济的高速发展，越来越多的企业其实正在进入发展的困惑时期，原先我们大多数公司做的是简单的来料生产制造，可以不需要知道太多的消息，有人、有材料、成本低就好了，但是伴随着经济发展的逐渐成熟，这种模式就不可能继续发挥作用，需要转型，但是怎么转型呢？早在改革开放初期，在吴晓波的名著《激荡三十年》中其实就曾经谈到过一个词汇“星期六工程师”，大量在国营企业中工作的工程师在周末就换上便装去民营企业帮助民营企业生产，这其实就是中国最早的专家体系。如今，伴随着互联网的高速发展，大家的信息沟通变得越来越便捷，就给凯盛这样的公司提供了可能，他们借助互联网的信息传递优势在各行各业中搜罗专家，然后通过平台将这些专家的服务提供给需要的企业，对于专家来说也就是花点时间接个电话，而对于企业来说却可以用较小的成本来获得专业人士所提供的信息，有的时候一个业内人士都知道的小事但是对于不少企业却是重要的情报，其实这就是专家体系的意义。

其次，让知识付费更有针对性也更有价值。对于凯盛这样的公司来说，其本身的业务逻辑就是在知识付费市场中找到一种更有价值的服务逻辑，原先的知识付费仅仅是简单的在互联网上开个课、弄个付费专栏等等，表面上来说似乎还不错，但是实际是却没有太多的价值，因为对于大多数的C端用户来说，没有人知道自己需要什么，也不知道专家能给自己提供什么，这就导致你在各个APP上花了一堆钱买了一堆课，但是真正对自己有用的课却少之又少，基本上花钱买了个寂寞是对于大多数企业来说共性的问题。然而，如果我们用另外一种思维来看，这就是凯盛的思维，也许个人不知道自己需要什么，但是大量的金融机构、咨询公司、发展中企业其实非常清楚自己需要什么，但是由于隔行如隔山，想要知道这些情况除非是自己认识的人否则很难找到，在这样的情况下，凯盛就扮演了这样的角色，用一个平台的方式，用一种相对较高的价格（比如说一小时一千）来网罗专家，然后将这些专家对接给企业，从而形成了属于自己的商业模式，这其实是另外一种知识付费，更有效率更有针对性同样也更有价值。

第三，凯盛融英上市的问题在哪呢？其实，对于凯盛融英来说当前赴港上市应该还是有希望的，比较整体营收水平还是不错的，但是凯盛融英的风险在哪呢？

一是专家访谈占据了其主要的收入来源。对于凯盛融英而言其本身的市场模式注定了专家访谈是凯盛的主要收入来源，占据了凯盛融英营收的八成以上，过于单一的营收来源其实是凯盛较大的问题。而且对于专家来说，凯盛的问题是本身其价格是非常单一的模式，在这种单一模式之下，专家其实就会出现劣币驱逐良币的现象，真正有能力的专家其本身的费用是高于凯盛给出的一千的价格的，但是有的专家其本身可能能够提供的信息和服务却达不到这个价格，这就导致了真正有能力的专家不愿意接受凯盛的邀请，而真正愿意接受邀请的人却不一定有足够能力的现象。

二是企业预期和实际效果的偏差。由于这种专家模式是非常特殊的模式类型，一般情况下企业对于专家的服务往往会寄予厚望，但是实际上由于背景、理解能力和专家本身的个人因素等多种原因，其实能给企业提供的服务却和企业之间存在较大的偏差，往往容易出现纠纷，这就是企业觉得这个服务价超所值，但是专家却觉得自己付出了大量的时间应该予以付费，这样的纠纷其实经常容易发生。

三是如何能够避免被人过顶传球？对于凯盛融英来说，专家库表面上是一个不错的生意，但是对于企业来说，稍微大一点的企业接触之后就会发现，凯盛所提供的服务的价格和企业自己去联系专家的价格差距其实并不大，而对于企业来说，与其让你这个中间商赚差价，为什么我不自己去做，最终被过顶传球的可能性就会非常大，凯盛面临的难题其实也是这个。

因此，凯盛上市的可能性还是很大的，但是其本身商业模式中的问题也同样无法回避，能否给出一个好的答案，这可能就要看凯胜自己的做法了。

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宁德时代破万亿，医疗、半导体齐飞，双创50的未来究竟该咋看？

在中国资本市场之上，有两类公司一直都是市场关注的焦点，一类是大名鼎鼎的茅概念，另一类则是以双创概念为代表的宁概念，相比于茅台过于泡沫化的市场，以宁德时代为代表的双创概念企业无疑具有极强的市场影响力，当前整个市场科技类股票特别是硬科技可谓是一片红火，很多人都在问双创板块的良机我们到底该怎么看？

一、宁德时代破万亿下的双创良机

前不久创业板上市公司破千家引发了整个市场的高度关注，而作为创业板的龙头一哥宁德时代更是创下了创业板市值破万亿的传奇，我们不妨来看看最近资本市场双创概念的几大标志性事件：

事件一：创业板上市公司破千家。8月4日，倍杰特和深水规院两家公司成功挂牌创业板上市，至此，创业板上市公司数量累计达到1000家。作为多层次资本市场建设的重要成果，创业板以九大战略性新兴产业为支柱，数据显示，创业板1000家企业中，共有915家高新技术企业、586家战略新兴产业企业，占比分别达到92%和59%。

事件二：宁德时代市值破万亿。7月13日，宁德时代股价盘中最高达到579.6元，总市值最高突破1.3万亿元，一举超过招商银行，市值占据A股第四，仅次于茅台、工商银行和建设银行。7月29日，宁德时代发布第一代钠离子电池。受此消息影响，当日公司股价上涨6.05%，收盘报价556.80元/股，宁德时代更是备受市场关注。

事件三：半导体板块备受关注。8月5日晚间，“芯片一哥”中芯国际发布二季度业绩，二季度公司净利润6.88亿美元，同比增加398.5%，各项财务指标均好于预期。之后半导体股票集体上涨，虽然后续因为调控政策出台导致股价回调，但是半导体的备受关注也被市场所聚焦。

再加上最近接连上市的医疗企业，可以说新能源、半导体、医疗扎堆的双创板块始终是市场关注的焦点，而整个双创概念板块也始终处于市场的快速上涨期。

二、双创50红火该怎么看？

面对着双创概念的异常红火，很多人都在问我们到底该怎么看双创50板块的备受关注？双创的逻辑到底在什么地方？

首先，碳达峰、碳中和是全球的未来方向。当前进入夏季以来，全球极端天气频繁发生，恶劣天气引发的水灾、地震、森林火灾等自然灾害多有发生，在这样的情况下，几乎所有的全球性会议都把对于“碳排放”的争论放在了最关键的位置上，在这样的情况下如何能够真正推动解决碳排放问题，中国给出的答案也非常明确这就是“新能源和高新科技”，在这个技术大趋势之下，无论是聚焦于新能源的上市公司比如说宁德时代，还是说聚焦于高新科技的上市公司比如说中芯国际都成为了市场关注的焦点，可以说高新技术就是中国为解决长期气候问题所给出的答案，而在这其中各大双创概念企业则成为了市场绝对的宠儿。

其次，国产替代正在为国产高科技企业带来全新的机遇。从去年以来，伴随着中国市场的高速发展，一场国潮趋势开始在全国市场形成，这种趋势不仅仅是在文化服饰上的国潮，更是在产品发展上的国潮，大量的企业开始全面推动国产替代，大量的国产产品开始越来越扮演重要的角色，以中芯国际为代表的中国国产半导体企业，以迈瑞医疗为龙头的国产医疗设备巨头都成为了国产替代大潮之下的排头兵，一方面这些企业经过多年的发展有着过硬的技术储备，现在正好是厚积薄发的关键时刻，国产替代的可能性逐渐出现，另一方面，自主知识产权意识快速觉醒，中国国人不再崇洋媚外，注重真正的价值和国内自主的知识产权正在成为大多数国人在日常生活中的一致性选择。

第三，消费升级直接带动生物医药企业的高速发展。这些年在中国人的收入水平不断提升，中国人消费内需不断提振的大背景下，消费升级的大潮正在快速来临，对于大多数中国人来说，医疗保健意识正在全面提升，直接带动了各个医疗类企业的高速发展，最近频繁上市的医疗产业股就是最好的例证。

这些特征集中到一起其实正在归集成为一个明显的市场趋势，这就是硬科技才是最有长期市场竞争力的方向，也是资本市场长期的焦点，在这样的情况下双创50的长期红火将会是大概率事件。

三、双创50的布局到底该怎么做？

面对着双创的红火，很多人也面临相对比较困惑的局面，这就是双创概念企业优势科技含量高基本上都是忽上忽下的市场表现，对于普通投资者很难找准双创方向，在这样的情况下，国家也看到了双创投资中存在的难点，果断推出了双创50基金，继6月首批双创50ETF发行上市后，8月4日，首批科创创业50ETF联接基金获批。借助“中证科创创业50指数”实现了创业板和科创板的强强联合，相当于把科创板、创业板中的龙头科技股做了“提纯”，集齐了新能源、半导体、医药医疗等相关科技龙头公司。可以说是集两家之长，优中选优。

Wind数据显示，截至2021年8月4日，自2019年12月31日指数基日以来，中证科创创业50指数累计涨幅达到122.41%，而同期沪深300、中证500、创业板指、科创50指数的涨幅分别为21.98%、32.23%、99.03%、60.59%。

就以整个市场规模最大、用户数最多的场外双创50指数基金天弘中证科创创业50指数基金为例，作为首支开放的场外双创50基金，一方面，通过指数基金的形式，熨平了单个个股可能出现的波动风险，通过指数基金一揽子的形式来实现风险分散。另一方面，借助场外基金的优势，不用等待封闭期和建仓期，只要申购了就可以参与投资，这也是为什么该只基金一经面世在支付宝成为了当红炸子鸡，43万人申购，成为了又一只万人摇的指数基金。

也正是如此，我们在投资双创板块的时候双创50指数基金无疑是在直接投资个股之外的又一种全新的选择，这样的新渠道你看懂了吗？

（本文仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。）

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阳光城直接放弃自己上市，抱紧万物云的大腿，阳光城能有戏吗？

最近一段时间，伴随着各地房地产调控的日益加码，各大房地产企业的操作也开始显得更加与众不同，比如说大名鼎鼎的闽系房企阳光城最近就来了一个神仙操作，这就是直接放弃自己的物业直接上市，通过换股的形式抱紧万物云的大腿，让人不禁想问自己直接放弃上市来抱别人的大腿，这样的玩法真的有戏吗？

一、阳光城放弃自己上市抱紧万物云？
根据中国网的报道，近日，阳光城表示拟以其持有的阳光智博100%股份战略投资万物云并获取万物云4.8%的股份，即万物云在现有股权的基础上向阳光智博全体股东增发4.8%的股份，阳光智博全体股东按照其在阳光智博的各自持股比例进行换股。用通俗一点的话来讲，阳光城用整个阳光智博换了万物云4.8%的股份。
阳光城本次交易为资产换股，不涉及现金交易。根据公告，万物云在现有股权的基础上向阳光智博全体股东增发4.8%的股份，阳光智博全体股东按照其在阳光智博的各自持股比例进行换股。上述交易完成后，阳光城可以继续以公允价格投资增持万物云，将持股比例提升至5%以上。
资产换股后，阳光城与万物云在业务层面将进行深度合作，实现企业更大发展空间。公告显示，阳光城将与万物云共同设立4家合资公司，承接未来新增交付的项目，分为住宅物业合资公司、商写物业合资公司、学校医院合资公司、社区商业合资公司。

公告显示，上述合资公司成立初期万物云及/或其指定主体持股75%，阳光城持股25%。相关股权激励行权后，在达到约定行权条件的前提下，股权结构预计为万物云及/或其指定主体持有合资公司60%股权，阳光城持有合资公司20%股权，激励对象持有合资公司20%股权。阳光城与激励对象持有的合资公司股权一定期限后可与万物云继续交易，保留未来更多可能性。
公开资料显示，万物云的前身为成立于1990年的万科物业，升维后的万物云拥有Space、Tech和Grow三大模块。在Space空间服务板块下设万科物业（住宅空间）、万物梁行（商企空间）、万物云城（城市空间）等多个细分空间市场品牌。
然而就在这一波操作之前不久，阳光城可都是一直在为上市做准备的，2020年，阳光城便提到了关于分拆物业上市的计划，并将作为今后一个新的增长点。2021年4月,阳光城宣布将分拆物业公司"阳光智博"赴港上市，彼时，阳光城执行副总裁吴建斌曾经表示，"本年度应该可以完成物业分拆上市"。两个月后，阳光智博向港交所提交了招股书。
然而就在这样的情况下，阳光城采用这样的操作，不少媒体都解读为阳光城放弃了自己直接上市的打算，而是采用抱紧万物云的方式，目标去借船出海，我们到底该怎么看待阳光城的举动呢？这样的阳光城能有戏吗？

二、这样的阳光城能有戏吗？
说实在看到阳光城这样的操作，虽然让人有些感觉是意料之外，但是更多的感觉则是情理之中，只是这样操作之后的阳光城我们到底该怎么看呢？
首先，阳光城这个时候选择拥抱万物云也是迫不得已的选择。之前伴随着国家一系列的调控不断加码，“房子是用来住的，不是用来炒的”整体市场逻辑已经逐渐深入人心，在这样的情况下，各大物业股其实已经经历了一轮估值下跌的趋势，在这样的情况下，虽然冲击上市是一个不错的选择，但是面对着各大企业都有较大压力的时候，上市虽然是个选择却不再是一个最优的选择了。而且我们再回过头来看当前的物管市场，作为目前国内体量最大、营收最高的物业公司，万科选择了不同于其他龙头的物业上市之路，走上了平台化之路。也因此，资本市场给予万物云巨大的估值空间，对比碧桂园服务的历史最高市值超过2000亿元，贝壳最高达6000亿的市值，市场普遍认为，万物云的估值也将达千亿级以上。可以说，当前整个物管市场万物云和碧桂园已经形成了两强争霸的局面，所以这个时候选边站队再加上万物云的平台化逻辑，无疑给了阳光智博另外一种可能性。所以，错过了上半年物管集中上市的风口期之后，阳光智博在本身就不占据优势的市场上选择与万物云携手，无疑是一种虽然不太好但是也还算可以的次优选择了。

其次，万物云给阳光智博的条件现在来看也还算不错。其实，我们分析为什么阳光智博会选择上市不上了来选择万物云，我们要好好看看万物云给的条件，根据当前国内各家物管企业上市的平均市盈率水平21倍来说，阳光智博单独上市的市值应该在30-40亿之间，而我们前面也说了万物云作为一个平台型企业，其本身的估值方式不是一般的无关企业的估值，而是互联网平台的估值，这其实和贝壳当年的逻辑是如出一辙的，所以在这样的情况下，万物云的保守估值至少千亿，如果再横向比对一下碧桂园服务2000亿左右的估值来说的话，万物云拿到2000亿的市值并不困难，那么占据4.8%的阳光智博在万物云不再增资扩股的情况下，阳光智博至少拿下了48亿到96亿的潜在市值，也就是说万物云给了阳光智博足够的市场溢价。所以，在这样的情况下，阳光城选择抱大腿也就显得是一个相对比较明智的选择了。其实，对于万科来说，自己要做平台肯定需要广撒网，尽可能网罗更多的企业和自己一起玩，所以能给阳光城这么好的条件，从某种意义上来说，也是在采用“千金买马骨”的策略。

第三，这样的阳光城真的能有戏吗？我们说完了阳光城为啥要选择不自己上市，以及万科给的条件也不错之后，我们必须要回答一个问题，这样的阳光城真的有戏吗？我们可以说希望是有的，但是风险也同样存在：
先说希望的层面，物管企业的强强联合其实已经不是什么新鲜事了，2016年6月末，雅生活以10亿元收购绿地物业，并签订后续协议，自2018年至2022年的年内，该公司开发的房地产项目将以雅生活集团作为优先级物业合作商。在这样的情况下，这些年雅生活已经逐渐成为中国物管市场前三的公司，可以说强强联合的先例给了阳光城足够的理由来说服自己和自身的股东们。
再说风险的层面，虽然阳光城和万科的合作也算是抱上了大腿，但是对于阳光城来说，放弃了自己上市也就等于放弃了自身的独立性，虽然阳光智博会独立运营，但是明眼人都知道这样的独立可能远比不了自己直接上市来的好，这样的阳光城在万物云上市之后还有多少话语权，万科到底会用什么样的态度来对待阳光城，这都将成为巨大的不确定性因素。

因此，从长期的角度来说，阳光城抱紧万物云是一个还可以的选择，只是这样的阳光城还是之前的阳光城吗？我们还是一个未知数。

医美巨头伊美尔赴港上市？终于上市的伊美尔为啥是不赚钱的生意？

在大多数人的印象中医美始终是一个非常暴利的赛道，各种医美业务赚的盆满钵满的消息始终充斥着网络，让很多人都会觉得医美是个超级挣钱的生意，特别是前不久爱美客A股上完上港股曾经引发了大家的热议，爱美客更是拿下了“医美茅台”的称号，不过就在最近另一家知名医美企业伊美尔宣布赴港上市，不过不同于爱美客，伊美尔却是个不赚钱的公司，大家都不禁想问在这个最赚钱的赛道“亏损”上市究竟是个什么玩法？

一、伊美尔“亏损”上市？

近日，著名的医美巨头伊美尔宣布赴港上市。根据蓝鲸财经的报道，北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）向港交所提交上市申请，其投资方包括华平投资、愉悦资本、鼎晖投资、华泰证券等多家机构。

伊美尔是国内老牌的连锁型医学美容服务机构，其起源于1997年在北京海淀区东升乡创办的红十字健翔整形医院（后更名伊美尔健翔医院），是当年第一批进入医美领域的民营医疗机构。2003年伊美尔曾联合媒体策划了轰动一时的“人造美女”事件，通过对所谓人造美女整形手术的全程曝光，伊美尔品牌在短期内得到大量曝光。

这也不是伊美尔第一次登陆资本市场了，2016年伊美尔曾经挂牌新三板，当时的财报显示，其2015年营收6.1亿，但净利润却只有3014万，而广告宣传费却高达1.2亿，其中大部分用于百度等搜索引擎投放广告。

财务数据方面，招股书显示，伊美尔医疗2018年-2020年营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，利润分别为-1亿元、-1.18亿元、829万元。伊美尔医疗2021年第一季度营收为2.7亿元，利润为1005万元。如果我们把伊美尔放到三年的角度来说，这家公司说是“亏损”上市其实并不为过，毕竟在如此好的一个赛道却2020年才扭亏为盈真的是让人有些意外。

根据招股书，目前伊美尔收益主要源自提供医疗美容非手术服务，主要包括注射美容诊疗及能量美容诊疗；及医疗美容手术服务，主要包括美容整形手术。根据Frost&Sullivan资料，以2020年医疗美容服务收入计算，伊美尔在中国北部所有私立医疗美容机构集团中排名第一，在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。伊美尔的非手术诊疗主要包括注射美容诊疗和能量美容诊疗。

注射美容诊疗产生的收益分别占其持续经营业务总收益的49.9%、49.1%、43.6%及47.0%。同期，持续经营业务进行的注射美容诊疗总次数分别为110434次、149373次、163858次、23130次及63542次，而每次注射美容诊疗的平均费用都在2000元以上。

二、终于上市的伊美尔为啥还是不赚钱的生意？

说实在，说起伊美尔相信大多数人都会觉得这是一家老牌企业，诚然1997年就成立的伊美尔可以说是整个中国民营医疗产业中第一批吃螃蟹的企业，之前虽然有过短暂的资本化历程（登陆新三板），但是几经曲折还是离开新三板最终选择了港股，但是很多人还是很疑惑，为什么终于上市的伊美尔还是一个不赚钱的生意呢？

首先，医美产业的产业链利润递减其实非常严重。我们之前在分析爱美客的时候其实就非常明确说过，医美产业的上游企业是非常赚钱的，这是因为对于整个医美产业而言，市场的利润水平是逐级递减的，对于医美产业上游的原材料供应企业来说，赚钱可以说是相当容易，可谓是遍地黄金，这以高达90%以上利润水平的爱美客就足够说明，但是对于中下游企业来说，虽然利润水平不低，但是的确相比于上游躺着赚钱的公司来说中下游企业赚的都是辛苦钱。我们根据伊美尔的招股书就能够看出来，从2018-2020年，伊美尔的毛利率分别为53.7%、51.6%和53.6%。2021年第一季度最新数据表明，伊美尔的营业收入为2.71亿元，毛利率为54.1%。这个毛利率水平看上去还可以，但是相比于上游企业来说可谓是少了太多，所以在这样的情况下，如果企业稍微开销大一点的话，很有可能就会陷入亏损的地步。

其次，医美的中下游内卷化程度是不容小觑的。中国医疗美容市场竞争格局呈现高度分散状态，中小型民营医美机构处于主导地位，占比超过50%；大型连锁美容企业市占率仅为10%左右，行业集中度较低。对于伊美尔来说，向上游全部都是大型医美巨头占据，但是向下游全部都是高度分散的小机构相互为战，对于当前整个市场来说，大多数女性用户的医美的需求其实并不是由伊美尔这样的连锁企业来完成的，往往都是自己家楼下的医美服务提供店来完成。对于伊美尔这样相对还算正规的企业来说，要么自己用人海战术去抢占各个小区的门前屋后，但是高昂的人力成本其实会把企业压得非常厉害，要么就只能大规模做广告，力求在市场上获得更多的曝光来吸引用户，所以在这种高度内卷化的市场上，向上走伊美尔不是爱美客、华熙生物这样巨头的对手，向下走成本同样非常高，在这样的情况下伊美尔不赚钱似乎也就说的过去了。

第三，赴港上市的伊美尔到底有没有希望呢？既然在这么赚钱的市场上，伊美尔都没能实现大规模盈利，让人不禁想问这样赴港上市的伊美尔还能被看好吗？我们可以说伊美尔的希望还是有的，主要集中在：

一是医美市场依然处于在高速发展的风口期。根据弗若斯特沙利文的报告，从2016年至2020年，中国医疗美容服务市场的总收入已从776亿元以11.0%的复合年增长率增至1176亿元，并预计由2021年的1353亿元以19.7%的复合年增长率在2025年进一步增至2781亿元。在这样的情况下，获得资本市场力量加持的伊美尔如果能够进一步搭上市场的顺风车的话，那么进一步取得发展也还是有着较大希望的。

二是医美的规模经济效应正在逐渐凸显。伴随着市场的发展，越来越多的消费者逐渐开始重视对于医美品牌的认知程度，原先大家可能就找个自己家附近的美容店就做美容了，但是随着市场的逐渐成熟，以及各种医美安全事件的出现，市场的教育程度不断提升，这样相对正规的医美企业其规模经济效应还是有可能不断凸显出来的。

三是国家的支持程度有可能进一步提升。艾瑞咨询数据显示，现阶段正规医美用户区间为400-600万人，黑医美用户区间在1000-1200万人。伴随着国家政策的日益从严，消费者保护水平的不断提升，非正规医美机构的生存空间正在被不断压缩，对于伊美尔这样的连锁企业来说，将有可能获得超过之前2倍的新客群。

所以，当前上市对于伊美尔来说是一件非常重要的事情，如果伊美尔能够借助资本的力量进一步实现业务的升级的话，虽然当前不怎么赚钱，但是长期还是有可能做的更好的，只是能否做到要看伊美尔的表现了。

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灾难救援，民族企业除了捐款还能做些什么?

2021年的暑期注定将会是不平凡的暑期，河南突降暴雨引发内涝水灾揪起所有人的心，在经历了短时间的混乱之后，社会各界都快速行动起来，一方有难八方支援，除了政府第一时间所调动的救援力量之外，大量企业也冲在了抗洪抢险第一线，有钱出钱有力出力。相信在社会各界的齐心协力帮助下，河南灾区会很快恢复正常的生产、生活秩序。与此同时，对于灾难救援也有一个问题值得我们思考——企业除了捐款之外，还能做些什么？

一、康师傅到华为，企业冲在第一线

2021年7月19日，河南省发布暴雨红色预警，随后在24小时内最大降雨量达到了400.8毫米，32座大中水库超汛限水位，一场大的灾难突然降临。据前瞻不完全统计，截至2021年7月26日，企业及其他机构捐往河南慈善会、河南红十字会、郑州慈善会、郑州红十字会的捐款，以及个别企业自行披露的捐款信息，捐款100万以上的共有532笔，共计金额约为51.55亿元。

其中，企业捐款数量及金额均是最多的，合计共有89家企业捐款100万以上，捐款总额达到10.39亿元；其次是互联网、科技行业，捐款超过100万的企业数量达到了68家，捐款总额最高，共计14.84亿元。

多家企业慷慨解囊伸出援手之外，也有不少企业以实际行动支援灾区：

1.康师傅送去几十万桶方便面：民族品牌康师傅积极履行企业社会责任，第一时间启动“风雨同舟，平安是福”抗洪支援行动，集团员工千方百计将抗洪物资送到一线将士和受灾群众手中。康师傅协同当地经销商、物流伙伴一起努力，将307680桶康师傅方便面，429970瓶康师傅喝开水、百事纯水乐饮用水等爱心物资陆续送至66个受灾单位，覆盖河南省13市14县；

2.华为千名工程师星夜驰援：华为公司紧急启动应急保障预案，第一时间派出大量人员奔赴一线，进行通信故障恢复、业务迁移、应急方案筹备等工作，截止目前，已经出动1200+ 人次，来自全国各地的华为工程师共同驰援河南；

3.京东大量物资连夜发货：京东派出20余辆满载物资的救援车，包括铁锹、救生衣、雨衣等防汛装备以及矿泉水、方便面、火腿肠等生活物资。

……

除了直接的资金帮助之外，大量的人力和物力的直接帮助让人看到了在大灾大难面前中国企业的行动力，以及各个民族品牌在关键时刻下到底是多么给力，可以说这些年中国的各大企业们除了在自身业绩增长之上取得了不错的成绩，也在社会责任领域有了前所未有的提升，这种暖心的社会责任感让人感动。

二、灾难面前企业能做的有何不同？

作为一个地大物博的国家，广袤的国土面积让我们有了不同的风俗文化，同样也带来了水灾、山洪、地震、雪爆以及泥石流等多种形态的自然灾害。《左传》有云“多难兴邦”，随着时代和大众生活方式的变化，多种自然灾害的发生也不断催生救援力量和救援方式的更新与进步。比如，二十年前，灾难救援第一时间绝不会想到要抢修互联网、移动互联网等通讯网络。时至今日，我们不禁想问，面对突如其来的灾害，企业除了捐款之外，还可以做些什么。以食品饮料领头企业康师傅在本次河南水灾中的救援为例，我们看看企业除了捐款之外，还能做些什么。

一是弄清楚灾区的情况，不给灾区添乱。

灾难的突发性往往会导致灾区日常生活秩序的混乱，这样的情况下，如果贸然前去救灾一线很可能会好心办坏事，不仅无法提供真正的支持和帮助，甚至有可能出现给灾区添乱的情况，所以对于大多数企业来说第一个原则应该是不给灾区添乱，不在情况还没弄明白的时候贸然前往灾区救灾。

二是从自身的优势出发，给出灾区最需要的帮助。

面对灾情, 很多企业的出发点是第一时间为灾区救援贡献自己的力量，捐款是其中最为迅速的一种，诚然捐款可以直接给予灾区帮助，但是很多时候大家都会看到灾区会有这样的反馈：这里暂时不需要捐款，我们缺的是物资。所以，在有的最关键的物资的支持往往比直接给钱更加有效，比如说就以衣食住行最重要的吃为例，河南灾区缺水缺电，直接给钱都没地方可以买到食物，在这样的情况下，康师傅这些年总结了1998年抗洪、2008年冰雪等灾害救援的经验，灾区人民最需要的是“干净的食物与饮用水”，更缺少的是一碗热气腾腾的食物，这个时候将方便面和瓶装水以最大的力量送过去可能才是灾区最需要的帮助。

三是不断升级自身的服务能力，与时俱进提供更好的服务。

虽然每次灾害发生的情况都不太一样，但是企业能否从自己熟悉和擅长的领域出发，发展出一套完备的救援体系？其实，也是可以的，比如说为了应对救灾需求，康师傅自行研发改装出“急难救助车”。该车采用“水电气”全自备的设计，能克服环境的限制供应热开水，或用发电机自主发电，或用气罐烹煮方便面。康师傅“急难救助车”曾多次在救灾任务中“大显身手”，包括2013年四川雅安4.2级地震，2017年四川省阿坝州九寨沟7.0级地震等。这些与时俱进的改进措施能够更好地给需要帮助的人提供救助。在洪灾中，救援人员和受灾群众浸泡在洪水中，容易失温，干净卫生的水和热腾腾的面食，正是他们最需要的援助。

总结一句话：在不给灾区添乱的情况下，用更好的方式最直接的给予灾区援助，并且不断提升自己的救援服务能力，这无疑是企业能做的最有效的事情。

三、企业社会责任还能做什么？

其实，灾难救援仅仅是企业社会责任中一小部分，对于大多数企业来说，经过了企业业务的高速发展之后，企业逐渐进入了发展的成熟阶段，企业们都已经不再将追逐利润作为自己的唯一目标，社会责任的目标越来越被企业所重视，而企业在践行社会责任中可以做的东西其实远不止灾难救援这一点，比如说共同推动国家的科普事业，捐资助学推动教育的发展，通过制定标准、提升技术水平来推动产业的升级，都是企业所能做的事情。

因热心社会公益，积极参与食品安全科普、航天教育、数字化转型,并致力于传播中国优秀传统文化，2018年,康师傅入选新华社民族品牌工程。

作为新华社民族品牌的康师傅，在践行企业社会责任方面做了相当多的尝试。对内，不断加强食品安全标准建设，创建了产品追溯系统，严控生产的每一个环节，先后投资达5亿元建立了国际领先水平的食品安全检测中心，助力产业食品安全标准的提升。自始至终积极响应「从农田到餐桌」全程质量控制理念的倡导，投入巨资严控源头安全，牢牢掌握上游供应链，严苛管理原料和供货商。康师傅不断构建和完善ISO220000管理体系，建立风险预防管理机制，实施食品安全的全方位控制，确保产品质量与安全。

对外加强科普教育，除了食品安全的科普之外，持续对标航天品质，传承航天精神，进行航天科普，自2018年8月起，康师傅与中国航天合作，启动“航天精神中华行暨食品安全科普展”公益项目，活动先后走过了西安、榆林、大同、安康、太原、成都六座城市来进行科普教育。

作为长期支持中国体育事业的民族企业，康师傅一直全心全力用地道中国味儿为中国奥运参与者保驾护航。从2016年的里约到2018年的平昌，再到今年的东京,康师傅的移动面馆车陪着奥运健儿,送上最熟悉的家乡味。

其实，企业社会责任是一个相对广泛的概念，它不仅仅指的是灾难突发时的紧急救援，更应该“功在平时”，比如积极参与教育、科普、NGO等社会公益事业。

对于个人,社会公德心是立世之本，对企业而言，想要长久发展必须承担应有的社会责任。入选新华社民族品牌工程的康师傅,不仅向消费者提供有品质的安全美味，更着力于社会公益，承担企业社会责任。未来,康师傅会继续秉承“回馈社会，永续经营”的理念，继续在体育、基础教育、医疗、助残、赈灾、扶贫等公益事业的各个方面贡献自己的力量。

山西因便利店被送上热搜，线下零售凭啥能在山西逆袭成功？

这些年，伴随着互联网数字经济的高速发展，越来越多的线下企业感受到了不小的发展压力，有人说是电商在侵蚀线下零售的市场，甚至有人发出了线下零售要被互联网消灭的感叹！但是线下零售到底能够如何改变自己呢？却始终没有一个有效的答案，直到最近一个传统资源大省却因为便利店被送上了热搜，山西到底做了什么？线下零售为啥能在山西逆袭成功？

一、山西因便利店被送上热搜？

近日，“山西便利店有多牛”登上了微博热搜，引发了超2亿网民的关注讨论。新华社还刊文点赞山西便利店为太原人民创造的便利生活。在山西众多产业中，尤以便利店突出。太原更是连续3年荣膺中国便利店城市发展三甲，成为唯一一个进入Top5的北方城市。而山西便利店能获得如此亮眼的成绩，除了政策和资本的加持之外，还要依靠于其秉承“开店密度大、服务多样、数字化”的发展决策。其中，数字化已成为晋商的“新西口”。

根据中国连锁经营协会此前的报告，太原便利店门店总体数量和覆盖度、营商环境均走在全国前列，2019年山西便利店综合发展排名还拿下全国第一。公开数据显示，太原5家重点连锁便利店品牌唐久、金虎等门店数量共计超过2200余家，若以人口折算，相当于每1586个太原人就拥有一间便利店，走在路上，平均每500米就会有一家便利店。开店密度不仅超过了国内一线城市，更比肩便利店行业鼻祖日本。

想当年山西一直都是因为资源特别是煤炭上热搜，没想到这次却因为便利店了，这其中的逻辑到底是什么？线下零售为什么能在山西逆袭成功？

二、线下零售为啥能在山西逆袭成功？

之前我们其实就专门讨论过，便利店为什么是互联网时代最有价值的线下零售业态？这是因为便利店能够有效补足传统电商配送最后一公里的短板，是传统电商的有益补充，便利店业态是最有希望在互联网时代生存下来的业态，只是与我们之前预计的不同，便利店没有在北京这样的一线城市实现率先突破，反而在山西这个能源大省成为了样板，这其中的逻辑到底在哪里呢？纵观所有媒体的报道，一个词出现在我们的眼前：数字化，不妨让我们好好分析分析：

首先，政策的支持是便利店高速发展的基础条件。根据政府经济学的理论，一个地方的商业业态之所以能够成功，通常情况下是政府在制定政策的时候响应一些经济发展趋势，从而让经济上出现了政策洼地从而给各种资源涌入当地提供可能，而山西在这方面的确做的很不错。根据媒体报道，为了推动山西便利店品牌化、连锁化、智能化发展，2020年，山西省商务厅牵头发布了促进山西连锁便利店的发展政策。太原商务局还表态称，将鼓励电商平台与线下便利店融合创新，植入移动支付、IoT支付等新技术提升便利店的智能化程度和便捷服务能力。这种政策的支持为山西的便利店产业接受数字化、支持数字化，愿意从自身转型数字化提供了政策基础。

其次，真正用好互联网而不是排斥互联网。说完政策我们再来说企业，在山西的便利店市场上我们始终无法绕开两个名字“唐久”和“金虎”，不同于大多数城市的全家、711、罗森这些国际连锁便利店品牌，太原的便利店主要是本土品牌构成，本土便利店可能不如国际连锁高端大气上档次，但是胜在实事求是，往往更加接地气，所以我们看到这些山西的本土便利店品牌在拓展上相当给力，根据互联网的传说，唐久和金虎这两大便利店品牌构建起来的便利店网络仿佛在太原上空勾画出一个结界。走在太原街头三步一唐久、五步一金虎，便利店比城市里公交站还多。

在太原街头往往会有一种困扰，这就是打车到底该怎么定位，感觉走两步就是一家唐久，隔壁就是金虎，天真的以为这样就可以定位了，结果再走几步又来两家，这样的感觉让人不得不感叹太原便利店覆盖率之高。那么，如此多的便利店到底该如何发展呢？总不能只靠营销去砸钱吧？营销有的时候自然是销量很好，一旦没了会不会断崖式下跌，有没有其他更好的办法呢？山西便利店给出的答案是数字化，与大多数传统商超被迫接受互联网不同，山西的这几大便利店企业早早地认识到了移动支付时代所带来的变化，与其被迫改变，不如主动拥抱，所以这些便利店企业主动接受了以支付宝为代表的互联网机构的合作，利用支付宝等企业带来的互联网服务全面提升自身的业务数字化水平从而进一步用好互联网平台，真正推动自身的发展：

一是把生意做到线上。主动利用支付宝等互联网平台构建线上业务体系，在消费者已经把注意力全部集中到互联网的时候，利用互联网的流量优势实现互联网的引流，并且以高频的支付交易为入口构建互联网会员体系，借助会员体系的优势不断实现自身业务的突围。让消费者不仅在进店消费的时候和便利店产生了联系，更在日常生活中通过小程序始终和便利店连接在一起，让便利店拥有了可以和消费者直接沟通的桥梁，真正把线下的生意做到了线上，甚至实现了O2O的一体化。

二是用数字化的营销实现不断破圈。通过开通支付宝小程序，配合优惠券功能，把营销活动做到了线上，从之前不知道消费者想要什么靠经验更靠猜，到现在利用数据了解消费者对每件商品的喜好，调整商品的SKU实现最优进货的组合。与此同时，借助小程序发放优惠券，利用优惠券不断破圈拉新，就以唐久为例，2021年3月支付宝平台的活动中，唐久一天发券超30万张，小程序访问量暴涨近12倍。截至目前，唐久支付宝小程序会员突破100万。甚至于当前在太原用户中养成了一个习惯，买东西之前先去查查有没有优惠券，手机领券成为了消费的必须动作。

三是用数字化实现业务的扩张，甚至走到省外。之前国内的便利店企业在面对国际便利店巨头的时候往往是一触即溃，不仅从服务还是从格调都难以和国际巨头匹敌，但是如今接入互联网平台的本土企业反而拥有了敢和国际巨头叫板的资本，一方面，利用互联网优势可以实现对于用户的有效管理，另一方面，借助互联网的营销工具优势，不仅让用户愿意参与，更让企业降低了人工成本，节省了效率，从而让原先需要高人力投入的便利店扩张变成了几个人就可以的简单工作，这无疑让便利店在应对国际巨头的竞争中有了更多的底气。

其实，之前我们说便利店往往都会说全家怎么做，罗森怎么做，似乎他们的做法就是不可更改的圭臬。

然而，当前的山西便利店却给了我们另外一种启示，也许中国的便利店需要有中国的样子，我们有海量的下沉市场，有大量还未发掘的市场空间，大量的三四线城市以及更加下沉的县域乃至于农村市场都有大量的消费需求嗷嗷待哺，之前中国的本土便利店企业既没有资本也没有能力快速扩张。

如今有了互联网加持之下，便利店+互联网的组合已经成为了弯道超车的一种全新模式，如果这样的模式可以更好地普及的话，如果更多的便利店企业和互联网企业能够加入其中的话，中国的线下零售实现自身的变革似乎并没有那么困难，山西便利店模式给了我们足够的想象，便利店原来还可以这样玩！

互联网大厂抢人大战再起，谁能实现突围？

又到了一年一度的校园招聘季，每到招聘时节都是各大企业八仙过海各显神通的时候，特别是2021年几乎所有互联网大厂都宣布要启动“史上最大的招聘计划”，为啥互联网大厂们都陷入了人才焦虑，谁的人才招聘计划最值得我们关注呢？这场人才大战我们又该怎么看？

一、陷入集体焦虑的互联网大厂？

根据36氪的报道，前不久，字节跳动开启了提前批校招。自此后，几乎所有大厂都开始了2022届应届生校园招聘。阿里巴巴此次校招针对应届高校毕业生开放113种岗位，其中45种岗位首次招聘应届生，这被认为是阿里史上最大规模的校招。美团也将校招作为今年的重点。京东则表示，2022年岗位需求较去年需求增加30%。

公开数据显示，2022年将有1000万应届毕业生进入就业市场。不久前，华为百万年薪校招“天才少年”的消息，再一次登顶热搜榜。 几乎所有的大厂都打出了“今年是史上最大校招”的口号，这是大厂对人才吸引力的一次全方位体检，也是毕业生们参加的第一次职场大考。

在这场大规模招聘大战的背后则是各大互联网巨头的人才焦虑，这些年伴随着互联网大厂的人数扩张，不少互联网巨头的人数都超过了10万人，互联网员工人数急剧膨胀的另一面是，年轻人急剧下降。统计数据显示，90后的总人口比80后减少了 44.2%，00后的总人口又比90后减少了33.7% 。这意味着倘若80后的人口总数是 100人，则90后是56人，00后是37人。

在这个人才即是未来的时代，互联网巨头面对着当前的困局，抢人大战也就显得顺理成章了。

在一众互联网大厂的招聘中，很多人都发现美团似乎是那个比较与众不同的存在，8月2日，美团宣布启动“美团2022届秋季校园招聘”，引人注意的是美团这次的招聘可谓是诚意十足：

一是招聘规模大，美团业务范围广，公司还有巨大的市场发展空间，在这个前提下美团的招聘规模不可谓之不大。

二是分布地域广泛，与大部分大厂都只是以线上业务为主、在少数几地招聘不同，美团作为覆盖地域广泛的公司，这次的招聘地域包括北京、上海、成都、深圳、厦门、广州、武汉、扬州、石家庄等数十个城市。

三是职位众多，增加了更多非技术类职位，共包含了64种职位类型，包括开发、算法、测试、运维、安全、产品、产品运营、设计、商业分析、人力资源、零售等。

可以说，这次校园招聘大战美团可谓是诚意满满，给不同层次的人才多元化的选择。

而面对着众多的互联网大厂的招聘，年轻人到底该怎么选？而大厂们又该怎么化解内卷解决焦虑？这两个问题成为了两个需要解决的终极问题，我们不妨仔细分析分析。

二、应届生应聘的关键到底是什么？

当我们站在广大应届生的角度来说，到底该怎么选择互联网大厂呢？中国古人有云“男怕入错行，女怕嫁错郎”，面对着乱花渐欲迷人眼的互联网大厂，很多人其实都会陷入迷茫，除了一些硬性工资的指标之外，是不是还有其他可以考量的因素呢？其实，真正应该考虑的并不止是工资的多少，而更应该从企业对于人才的发展的制度安排甚至企业人才观的角度来看待问题。

其实，根据马斯洛的需求层级理论，一个的需求从层次结构的底部向上，需求分别为：生理（食物和衣服），安全（工作保障），社交需要（友谊），尊重和自我实现。如果我们仅仅考虑工资的话，那么还在停留在马斯洛的生理与安全需求的角度，但是实际上对于大多数年轻人，特别是应届毕业生来说自我实现的需求才是长期且最关键的，所以对于应届毕业生而言，寻找到适合自己人才观和发展阶梯的企业才是最重要的事情。

那么，什么样的一个企业才是应届生最应该考虑的呢？我们根据马斯洛的理论来看，从马斯洛需求的级的角度出发，能够实现自我尊重，自我成长乃至于自我实现的企业才是最值得年轻人选择的，那么，这些互联网大厂们到底做的怎么样呢？

正如我们前面说到了美团，而正好去年有一篇名为《王兴的“TOP”人才观》的文章详细论述过美团的一些对于人才观的认知，我们不妨拿来印证一下：

一是用扁平化的组织与制度实现每个人的尊重。在不少官僚化的企业中，员工们往往以职务尊称同事，不是这个总那个总，就是这个科长那个处长，似乎企业内部等级森严，但是实际上却缺乏对于每个人的尊重。而美团采用的则是平等的氛围，在内部不仅组织扁平化没有那么多的科层，更在称呼上很少采用官僚化的称谓，不准叫这个总那个总，如果姓名两个字，则直呼其名，比如王兴；如果姓名三个字，则取后面两个字；甚至于一些约定俗成的外号都可以用，比如说对美团联合创始人王慧文，就可以直接喊老王。通过这些安排直接从制度上形成了对于每个人的平等与尊重。

二是用学习型组织让年轻人在干中学、事中练实现成长。其实对于任何一个年轻人来说，最害怕的其实就是在企业中虚度青春，做了很多没有意义的东西，几年下来不仅没有成长还把自己的专业荒废掉了。而美团强调的是“和高人聊，从书上学，在事上练”，美团可以说是一个非常明显的学习型组织，极其强调读书学习，学到了知识之后更强调在“事上练”，作为全国最大的互联网平台之一，美团的业务范围非常广泛，从外卖到打车，从点评到快驴、优选等多元的业务，给年轻人提供了多元化的锻炼机会，从而实现自我的成长。

三是用不设限的成长空间给年轻人看到希望。之前我们讨论过很多家族式的企业，年轻人进入公司之后会有一眼望得到头的天花板，成长空间有限成为了最大的问题，而像美团这样的公司，给了年轻人足够的成长空间，让人不仅限于做基础工作的螺丝钉，更可以通过自身能力的成长不断上升到属于自己的阶梯，甚至于成为公司的高层，这种不设限的空间给了年轻人高速成长的可能。

其实，拥有真正做到自我实现的人才观的企业才是年轻人寻找工作岗位最需要看重的东西，我们在工作中得到的不仅仅是工资，还应该是自身的成长与实现。

三、究竟该用什么办法解决人才焦虑？

在整个互联网产业中有两个概念始终困扰着很多人和很多企业，一个是“35岁效应”，另一个是“内卷化”。说起“35岁效应”，几乎所有的互联网大厂都在讨论“35岁效应”，如果一个技术人员到了35岁还没有干到领导职务的话，往往就会失去市场竞争力，甚至会被企业所淘汰。再说“内卷化”，不少企业都出现员工之间的竞争不再是良性竞争，而是几乎零和博弈的内卷竞争，大家都在做无用功，相互内卷。如果把这两个问题放到一起，其实就是不少企业之所以有人才焦虑的根源。

那么，上述的问题到底该怎么解决呢？之前一位接近美团的内部人士观点其实很有参考价值：之所以企业会出现人才焦虑，这是因为之前的大多数互联网企业都是红利驱动型的企业，当时整个市场都是一个风口，所以当时的公司只要做的没那么差，基本上就可以做到一定的规模，取得一个像模像样的成果。然而，伴随着市场的发展，之前的红利正在不断消退，今天市场已经不再是红利驱动的阶段，现在已经到了创新驱动和领导力驱动的阶段，这个阶段对企业的要求大幅上升，对员工的要求同样大幅上升，最终的结果就是不少能力不足的人就会感觉整个环境都不再舒适甚至非常内卷。

所以在这样的情况下，美团几个关键词中有一个叫苦练基本功，之前由于市场在红利驱动的模式之下运行，因为市场的大多数企业的商业周期很短，所以根本不太需要太好的基本功，但是现在市场发展全面进入了深水区，这就需要员工能够有足够扎实的基本功，有着足够支撑长期发展的板凳深度，不少互联网公司之前喜欢搞社招，觉得一招进来就能用，但是到了现在这个阶段，因为过去大部分企业都没有进入领导力驱动和创新驱动阶段，所以社招的人基本功并不好，招进来之后却无法真正适应环境，甚至相当长时间都无法胜任工作。

所以，当前美团开始把目光从社招转移到校招，通过有耐心的培养真正把员工的根基打扎实，比如说美团今年开启了“Better U”校招生三年成长计划。该计划通过入职集训融入，基本功练习，导师辅导，学习平台的应用等，帮助校招生逐步成长为自学能力强、基本功扎实、具有较大发展潜力的专业骨干人才，真正为企业培养出具有长期发展潜能的人才。

其实，人才焦虑的核心还是没有足够扎实基础的人，用人才观来吸引年轻人，用培养模式来塑造扎实的基本功，这样的做法是不是才是破局人才焦虑的关键所在呢？

“医美茅台”爱美客赴港上市，千亿市值巨头能靠玻尿酸吃遍天吗？

最近几年，伴随着医美市场的高速发展，很多人都开始动了整形的心思，只要做过整形的人对于医美巨头爱美客一定都不会陌生，这家以玻尿酸起家的上市公司最近却开始冲刺第二次上市了，在A股拿下千亿市值如今却赴港上市，爱美客究竟想要干什么？

一、爱美客赴港上市？

近日，爱美客技术发展股份有限公司发布公告称，其近日向中国证监会递交了关于公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市的申请材料，并获得受理。

招股书显示，中金公司、摩根大通为其联席保荐人。据外媒消息，爱美客在港拟募资约20亿至30亿美元（约155.5至233.2亿港元）。不过，爱美客在今年2月披露了大手笔分红方案，并引发深交所关注。对此，由投资者质疑，为何缺钱发展还大手笔分红？

截至7月30日收盘，爱美客市值达1404亿元，动态市盈率达205倍，远高于行业水平。被给予如此高估值的爱美客，并非毫无隐忧。目前，爱美客产品结构单一，收入的99%来自玻尿酸产品，且营收增速有逐年放缓的趋势。

相关资料显示，成立于2004年的爱美客，主要从事玻尿酸的生产、研发和销售，其医美玻尿酸市占率曾排本土品牌第一。

在创办爱美客之前，创始人简军曾从事国际贸易工作，并有13年的海外工作经历。正是在国外亲眼目睹了玻尿酸这种产品的神奇功效，简军决定回国创业，开始了自己研发玻尿酸的道路。

2009年，爱美客自主研发的首款产品“逸美”取得医疗器械注册证并上市；2012年，爱美客推出了长效玻尿酸注射产品“宝尼达”；2015年，爱美客又推出了无痛玻尿酸注射产品“爱芙莱”；2016年，爱美客成功研发出国内唯一针对女性颈纹“嗨体”。

2020年9月，爱美客以每股118.27元在深交所上市，仅用了4个半月的时间，股价便到了最高点1331.02元，并与昊海生科、华熙生物被称为A股市场的“医美三剑客”。

招股书显示，2018年-2020年，爱美客实现营业收入3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元，同比增速为44.28%、73.74%、27.18%；对应净利润1.16亿元、2.98亿元、4.33亿元，较此前同期增长51.34%、156.59%、45.45%。

二、千亿爱美客能靠玻尿酸吃遍天吗？

爱美客在中国市场上被称为“医美茅台”，曾经引发了资本市场的广泛关注，如今冲击港股上市，让人不禁想问爱美客两轮上市想干啥？千亿市值的巨头还能靠玻尿酸实现一招鲜吃遍天吗？

首先，爱美客所在的赛道的确是个超级风口。根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2020年中国医疗美容市场规模为1549亿元，预计到2025年将达到3519亿元，2020年至2025年的年复合增长率为17.8%。如此强势的市场增长水平，让在其中具有一定市场份额的爱美客的确成为了市场的焦点，根据公开市场数据按销量计，为中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供货商，市场份额为27.2%，在这样的情况下，我们也不得不说爱美客还是有一定的市场影响力的，在一个风口赛道又在这个赛道的垂直领域具有较大的市场份额，这个估计也是为什么国内市场能够给爱美客千亿市值的最核心原因所在，这估计也是为什么市场会送给爱美客“医美茅台”称号的原因。在这样的情况下，爱美客选择港股二次上市无疑是在给自己所在的产业风口进一步加码，希望通过二次上市实现对于自身业务发展的进一步加速，这的确是爱美客当前二次上市的阳谋。

其次，爱美客上市的目的其实是为了维护自己女人茅台的形象。其实，为什么资本市场会给爱美客一个“医美茅台”的称谓，除了爱美客也是类似于茅台的蓝筹股之外，还有一个非常重要的原因，这就是爱美客切中了一个核心关键点：女性市场。茅台是具有极强男性市场特点的产物，我们虽然不说没有女生喝茅台，但是茅台的饮用用户大部分是男性是一个基本的事实，在这样的情况下，作为消费能力最强的女性消费者其实往往需要有类似于茅台的商品，而爱美客其实就是很好地抓住了这个核心需求，从而给自己形成了优势。不过正如我们前面所说，爱美客的医美玻尿酸市场占有率曾经排在本土品牌第一，关键词是“曾经”，也就是说为了进一步维系自己“女性茅台”的形象，爱美客香港上市也就显得是迫在眉睫。

第三，爱美客的风险到底在什么地方？其实，在前文我们已经或多或少提到了爱美客潜在的风险或者有所涉及，就像大多数靠一个产品取得快速市场份额的企业一样，作为“医美茅台”的爱美客其实风险也同样不容小觑，我们不妨仔细分析一下：

一是爱美客当前已经不是当年的优势，已经不是第一好多年了。爱美客的成功是因为玻尿酸，但是问题是玻尿酸是一种较低门槛的医美产品，你爱美客可以生产玻尿酸，其他企业也同样能够生产，这就导致整个玻尿酸赛道显得日益拥挤，华熙生物、昊海生科两个玻尿酸巨头也占据了较大的市场份额，特别是华熙生物，在全球市场中，有36%的玻尿酸原料来自于华熙生物，这就导致之前的玻尿酸霸主爱美客显得相当尴尬，失去了第一的宝座，又面临激烈的市场竞争，爱美客的市场风险其实正在不断上升。

二是爱美客本身缺乏足够的新业务增长点，对于爱美客来说其玻尿酸业务已经占据了主要业务的主要部分，在这样的情况下，整个爱美客的收入来源基本上都是来自于玻尿酸业务，如果玻尿酸业务是一个高门槛的业务或者爱美客手中握有关键专利的话，那么爱美客还有一战之力，但是问题是爱美客在这方面真的没有什么优势，我们前面就说了玻尿酸几乎没有什么门槛，而爱美客也没有在自己具有优势的这段时间研发出其他的叫好叫座的产品，在这样的情况下，爱美客的一招鲜大地能吃多久的确存在较大的问题。

三是过于重视B端业务同样有较大风险。我们再看爱美客的商业模式，爱美客的商业模式基本上都是集中于B端市场也就是产品直供美容院，从市场拓展的角度来说，拿下B端比拿C端市场的难度小很多，但是过于重视B端也让爱美客失去了较多市场的空间，很容易被人从下游需求供应链上被整个取代，这也是当前爱美客最大的供应链风险所在。

所以，在这样的情况下，爱美客的上市就成为了一个为了取得资本而不得不做的选择，短时间内二次上市为的是更多的资金支持，来给公司补齐短板，只是这些短板有没有那么容易补，这就需要爱美客给出答案了，所以从上市的角度来说，爱美客值得关注，但是怎么投资需要详细观察才是。

网易云音乐通过上市聆讯？没了版权制约的网易云音乐未来该咋看？

最近一段时间，音乐产业的发展引发了市场的广泛关注，特别是音乐版权的独家垄断逐渐被打破，一个全新的音乐市场将要到来，就在这个时候网易云音乐通过了港交所的上市聆讯，大家不禁都想问没有了版权制约的网易云音乐到底能够走多远？

一、网易云音乐通过上市聆讯？

根据中新经纬8月2日的消息，据港交所网站消息，1日晚间，网易云音乐已通过上市聆讯并发布聆讯后资料集。网易云音乐表示，以用户规模及参与度计，公司是领先的在线音乐平台之一，为音乐爱好者提供互动的内容社区。

网易云音乐主要通过销售在线音乐服务的会员订阅和销售社交娱乐服务的虚拟物品来变现，为使收入来源多样化，网易云一直积极开发其他变现渠道，如提供广告服务、销售数字专辑和音乐衍生服务。招股书显示，2018年网易云音乐在线音乐服务收入占总收入比例近九成，截至2021年3月31日，在线音乐服务与社交娱乐服务及其他收入占比基本持平。

在线音乐服务月付费用户数由2018年的420万人增加至2019年的860万人，并于2020年进一步增加至1600万人，2021年一季度为2430万人，去年同期为1270万人。社交娱乐服务及其他方面，社交娱乐服务月付费用户数由2018年的5800人增至2019年的9.17万人，并进一步增至2020年的32.71万人，且从截至2020年3月31日止三个月的25.84万人增加至截至2021年3月31日止三个月的43.81万人。

二、没有版权制约的网易云音乐未来该咋看？

看到网易云音乐通过上市聆讯，不少用户还都是比较开心的，我们如何看待网易云音乐未来的发展呢？

首先，从宏观的角度来说，当前整个互联网音乐平台市场开始进入了一个全面自由竞争的阶段，在国家一系列的动作之后，之前关于版权的独家垄断已经逐渐成为历史未来，整个市场的版权将会越来越开放，在这样的情况之下，对于整个市场的参与方来说都会是非常重要的一个变革，而对于网易云音乐来说，其之前在业务发展的过程中关于音乐版权的独家垄断，一直也都是制约网易云音乐发展的一个重要因素。如今这个垄断被打破之后，拥有了更多音乐版权的网易云音乐，无疑将会比之前具有更强的市场影响力和号召力，所以从版权市场的角度来说，网易云音乐的市场发展值得我们进一步看好。

其次，我们从整个用户粘性的角度来说，网易云音乐的用户粘性无疑是各大音乐平台中最高的，这是因为通过这些年的发展，网易云音乐逐渐形成了一整套用户参与度极高的社区体系，可以说在社群传播的过程之中，网易云音乐逐渐形成了属于自己的社群优势，特别是网易云音乐的社区，被网友昵称为云村，评论区是网易云音乐用户生成内容的来源，并成为云村社区的象征，根据公开市场数据超过48%的听歌用户会浏览评论区，主动进行UGC创作的月活用户占比达26%。在这样的情况之下，我们看到基本上对于大部分的普通用户来说，去网易云音乐听音乐看评论，几乎已经成为了一种用户习惯，而自己创建自己喜欢的歌单也成为了一种趋势，云村的情感连接纽带作用将会进一步增强，所以在这样的情况之下，网易云音乐凭借这种强连性的用户体系，无疑将会在市场上更具市场竞争力。

第三，从整体的技术优势的角度来看，网易云音乐的技术优势也的确是其竞争的重要核心竞争点，基本上我们看到传统的听歌时候采用的都是搜索模式，但是网易云音乐通过强大的算法推荐能力，实际上已经将原先的搜索模式改变为推荐模式，在日常使用过程中，在这种算法推荐的助力之下，实际上用户可以找到更多自己更喜欢的歌曲，这无疑进一步增强了用户粘性，根据灼识咨询用户调查显示，88.2%的用户相信歌单及个性化推荐能有效帮助他们发掘新的音乐，提高音乐发行的效率。

所以，我们从上述的角度来说，当前网易云音乐无疑将会进入一个发展的快车道，在摆脱了独家版权制约之后的网易云音乐，无疑比之前更加值得我们看好。

理想汽车通过港股聆讯？连亏三年又上市是真缺钱还是为了理想？

最近一段时间，中国的造车新势力们可以说是动作不断，遥想去年各大造车新势力美股上市，如今又轮到了港股，特别是最近理想汽车通过了港交所聆讯，但是面对着亏损以及各种负面新闻，理想的二次上市到底该怎么看？理想再上市是真缺钱还是为了理想？

一、理想汽车通过港交所聆讯？

根据财经网的报道，近日，港交所文件显示，理想汽车通过港交所上市聆讯。招股书可见理想汽车当前的持股结构情况。其中理想汽车董事长兼CEO李想持股23.79%，投票权达75.74%；美团持股13.23%，投票权为4.21%；王兴个人持股6.76%，投票权2.15%；樊铮持股4.46%，投票权1.42%。

早在7月16日，有消息指出，理想汽车于5月底向港交所提交上市申请，以双重上市方式，高盛、中金为联席保荐人。如若一切顺利，理想汽车或将在8月底于香港挂牌。为证实此事，财经网汽车联系到理想方面，对方未予置评。

所谓双重上市方式，是指理想汽车除在美以第一上市地挂牌外，香港也或将成为其第一上市地。已在美上市的理想汽车，在港申请上市时仍需遵照香港市场规则发行上市。

根据中新经纬，相较于其它两家造车新势力，理想汽车只有理想ONE一款车型，采用的是自研的增程式技术。从理想汽车6月成绩单来看，其在6月交付7713辆理想ONE，同比去年6月增长320.6%，第二季度理想汽车交付量也达到17575辆，均创下纪录。

理想汽车在招股书中披露了对未来产品的规划。其中，理想汽车正在开发X平台，它继承了理想ONE现有的增程式电动汽车平台，并配备了下一代增程电动动力系统。理想汽车计划于2022年推出X平台上的首款产品――全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。

同时，理想汽车表示正在大力投资高压纯电动汽车技术，专注于开发拥有超快充电能力的纯电动汽车，或高压纯电动汽车。“我们正为未来的高压纯电动车型开发两个平台―Whale及Shark。自2023年起，我们计划每年至少推出两款高压纯电动车型。”

在新车未产出前，大量的研发投入成了压在理想汽车上的一座“大山”。据理想汽车披露，其业绩记录持续处于亏损状态，于2018年、2019年及2020年以及2021年第一季度，分别净亏损人民币15亿元、24亿元、1.5亿元及3.6亿元。

二、理想连亏三年再上市目的何在？

看到理想汽车通过港股聆讯，不得不让人感叹这些造车新势力在资本市场操作上的能力强大，不过当前理想汽车不仅连续三年亏损，而且的各种负面新闻不断，让人不禁想问这样的理想汽车真的值得我们看好吗？

首先，理想汽车上市的确是真的缺钱。7月7日，小鹏汽车实现了港股上市成为了港股智能汽车概念第一股，之后理想就紧随其后，媒体还不断曝出蔚来汽车谋求赴港上市的消息，可见去年纷纷去美股上市的造车新势力们一如既往也开始全面谋求港股上市了，之所以这么短时间就想办法二次上市，除了一些客观的环境因素之外，缺钱可能真是是各大造车新势力们最有共性的问题，即使是新能源汽车产业中最有名的特斯拉都经历过多年的亏损历程。如今的中国各大造车新势力企业的确处于亏损烧钱的关键阶段，一方面，企业造车的确非常需要钱，由于新能源汽车不仅要承担新能源技术探索的成本，还要承担与传统燃油有汽车竞争的压力，另一方面，面对着激烈的市场竞争，新能源汽车企业还要不断竞争卡位，这同样需要海量的资金投入，在这样的情况下想方设法融资就成为了最关键的事情，所以在美股上市之后，理想选择港股上市也的确是为了赚钱的考量。

其次，理想汽车也有属于自己的优势。据中汽新近数据显示，今年6月理想汽车终端销量7827辆，蔚来汽车与小鹏汽车分别以7777辆、6639辆的成绩紧随其后。至此，新势力座次被重新排位，理想汽车首次居首位。需指出的是，理想ONE 6月份的市场表现，在新能源SUV市场，排在特斯拉Model Y身后，居第二名；在中大型SUV市场，居榜首。作为定位于中高端车型的理想汽车来说，其本身的确也已经在SUV市场上占据了属于自己的一席之地，可以说也拿到了自己垂类市场难得的优势地位，这估计也是理想汽车敢于有勇气选择港股二次上市的重要原因所在。所以，我们可以说理想汽车当前的二次上市，既是因为真缺钱，也是因为想在自己的赛道上更进一步所双重原因所致。

第三，理想汽车的理想到底有多大的风险？除了我们看到的理想汽车的现状和优势，但是也不能忽略理想汽车当前存在的风险：

一是款式单一极度需要新款汽车给自己提振销量。对于理想汽车来说，大多数人能说出口的只有理想ONE这一款车型，虽然在招股书中理想汽车披露了属于自己的造车新品计划，但是对于市场来说，该类新品在上市之前仅仅属于PPT阶段，除非理想汽车可以在短时间内推动新品上市，否则单一款式产品形象老化的问题将会是理想汽车面临的最大的问题，之前多家车企单一款式老化都导致了企业的败局，从这个角度来说，留给理想的时间已经不多了。

二是激烈的市场竞争让理想压力不断增大。对于当前的新能源汽车市场来说，市场竞争可谓是超级激烈，市场上大量的企业此起彼伏，还有各大互联网巨头不断跨界赋能，在这样的情况下，各家企业都咬的非常紧，在这样的情况下，好不容易取得了一定优势的理想无疑将会面对更大的压力。

三是负面消息始终没有停歇，最近一段时间各种围绕着理想汽车产品安全问题的负面新闻还是不断出现，虽然说这些消息是公说公有理婆说婆有理，但是如果这些负面消息不断发酵的话，很有可能会影响消费者对于理想汽车的信心，从而让理想汽车面临巨大的问题。

所以，理想汽车当前缺钱的问题不小，各种风险也难以回避，赴港上市虽然没啥难度，只是这些钱能够用吗？理想的未来还能理想吗？

见知教育第五次冲刺上市，教育股如此行情下赴美真是好主意吗？

最近一段时间，对于中国各大教育产业中概股来说可谓是一片愁云惨淡，在教育产业变革与新政的影响下，各大教育产业股都将面临市场商业模式重构的变局，在这样的情况下有一家教育产业公司却选择逆市冲刺上市，而且是第五次冲刺上市，这就是见知教育，很多人都在问在教育股一片惨淡之下赴美真是一个好主意吗？

一、见知教育第五次冲刺上市？

近日，见知教育正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，计划在纽交所或纳斯达克上市。其股票代码、拟发行ADS数量及预计发行价格区间都暂未披露。募资方面，见知教育拟筹集至多5000万美元。尚乘国际、路通资本为此次IPO联合承销商。

这是见知教育第五次递交招股书。此前，其先后于2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日，2020年9月18日，四次向港交所递交招股书失败。

招股书显示2019年见知教育的营收为3.59亿元，2020年的营收为4.05亿元，2021年第一季度，见知教育的营收为9837.4万元，同比增长80%。2021年第一季度毛利为2563.8万元，毛利率为26.06%，同比增长3.97%。2020年为1.29亿元，毛利率为31.85%，2019年毛利为1.31亿元，毛利率为36.49%。2020年净利润为8691万元，同比增长约4%，2021年第一季度净利润为1231万元。

目前，见知教育的三个主要业务为IT相关解决方案服务，为机构客户提供自主开发的软件或切合客户需要的定制智能解决方案;教育内容服务，主要涵盖专业教育，包括面向大学生的就业指导、职业规划、创新及创业教育及IT互动学习;移动媒体服务。

据公开资料显示，见知教育成立于2011年，前身为北京森途教育科技股份有限公司，曾于2016年5月在新三板挂牌交易，后于2017年11月从新三板摘牌，依托云计算、大数据、人工智能等技术，为国内高等院校及其他机构客户，提供数字教育内容和智能教育解决方案。

据招股说明书显示，截至2021年3月末，见知教育的教育内容库包含超过2.5万个在线视频课程，总计时长约4500小时，其中70%以上为自主开发，覆盖创业指导课程、专业技能培训课程、技能提升课程和专业认证测评。

虽然感觉见知教育发展的非常不容易，但是面对着当前教育产业股的大变局这个时候上市的见知教育能被看好吗？

二、教育股惨淡下赴美上市真是好主意吗？

说实在，当前对于教育产业股来说可能真不是一个好的时机，在教育新政的影响下，各大教育产业股都面临着较大的市场变革，这个时候却选择冲击美股，见知教育真能被看好吗？

首先，教育产业新政对于见知教育的影响有限。从整个市场的角度来说，当前国家的教育产业新政基本上都是集中于学前教育、义务教育等领域，在这样的情况下，见知教育所主要布局的高等教育其实并没有受到太大影响，毕竟高等教育受到的教育监管还是相对较为宽松的，见知教育在这样的情况下上市似乎也不是太大的问题，毕竟其受到的影响是相对较小的，这估计也是见知教育敢于在这个时候选择赴美上市的底气所在。

其次，高等教育的数字化产业的确有较大的市场空间。据弗若斯特沙利文数据显示，2020年我国高等教育数字图书馆市场总规模达到28亿元，2016~2020年我国高等教育数字图书馆市场规模年均复合增长率为21.1%，预计2020~2025年该增速下滑5.4个百分点至15.7%。虽然增速在下降，但是疫情之后对于整个高等教育的改变可能远远不是多了线上上课这些教学方式那么简单，经过一段时间的市场验证，高等教育市场其实正在产生一个特殊的趋势，这就是数字化教育对于高等教育的变革其实正在加速，原先只是慕课等公开课的形式开始探索。但是，随着在线教育的普及和不断的试验，越来越多的知名高校开始认同在线教育对于学生教育的作用，高等教育的数字化转型开始进入了全面加速的快车道，这无疑对于见知教育有着更好的发展前景。

第三，见知教育本身的模式也有更适合市场的空间。我们仔细分析见知教育的市场发展逻辑就会发现，相比于其他直接2C的教育产业参与方来说，见知教育的模式无疑有其特殊性，见知教育向客户提供内容教育主要有两种模式，分别是B2C业务模式和B2B2C业务模式。B2C模式主要透过天翼视讯平台、电信供应商及订阅账号向个人终端客户提供教育内容以及增值移动媒体服务。但是B2B2C模式往往更加特殊，主要是为国内高校提供在线学习教育的订阅服务，然后以服务费的方式来获得收益。对于当前的市场来说，见知教育的B2B2C的模式无疑更有市场的影响力和市场空间。

第四，见知教育的风险同样无法忽视。在我们说完了市场宏观环境、在线教育风口、见知教育商业模式的优势之后，见知教育的风险其实也同样没办法忽视：

一是见知教育的市场话语权其实并不大。虽然见知教育是高等教育市场上重要的服务提供方，拥有着较大的市场份额，但是有个问题却显得非常明显，这就是市场定价权的问题，截至2021年第一季度，见知教育来自前三大客户的收入分别占总收入的33%、16%、15%。前三大用户占比过大，这就直接导致了见知教育的市场话语权并不高，由于内容业务上市场竞争者较多，较高的用户集中度，让见知教育很难把定价权抓在自己的手上。

二是内容研发的压力始终存在。之所以见知教育能够有不错的市场影响力，最核心的优势依然是其内容的质量较高，但是同样由于高等教育其实内容学科极其分散，这就直接导致了在内容研发层面，在线教育企业需要投入大量的资金进行市场研发，更何况高等教育的专业性让专业研发的难度不断上升，最终的结果就是内容研发的压力不仅不会因为规模增大而减小，反而会进一步增加。

三是市场的竞争还在不断加剧。招股书显示，见知教育在2020年以3100万元的营收规模排名中国高等教育第七大内容服务供应商，市场占有率为1.1%，而第一名和第二名内容服务供应商的市场占有率分别为28.6%和25%。从整个市场的角度来说，市场占有率不高往往意味着见知教育的市场竞争比较激烈，再加上当前整个市场参与方逐渐加码，见知教育能否在竞争对手的围追堵截中站稳脚跟依然存在较大的未知数。

第五次冲刺上市的见知教育实在是不容易的一家公司，但是在资本市场普遍不看好中国教育概念股的大背景下，见知教育的上市之路能否畅通依然是一个未知数，我们不妨骑驴看唱本——走着瞧吧。

一次性手套巨头冲刺港股上市，后疫情时代华源医疗还能火下去吗？

在去年疫情最紧张的时候，从口罩到防护服各类防疫物资都是最紧俏的商品，一次性手套也成为了当红炸子鸡，不少人都囤积了不少，最近一家一次性手套巨头要冲刺港股上市了，后疫情时代一次性手套巨头华源医疗能够凭借一招鲜吃遍天吗？

一、一次性手套巨头华源医疗冲刺港股上市？

根据信息时报的报道，曾在新三板挂牌又摘牌的华源医疗，现在要冲刺港交所了。日前，华源医疗向港交所主板提交上市申请，华泰国际及中银国际为联席保荐人。据招股书显示，华源医疗系立足于中国的一次性非乳胶手套制造商及供应商，销售网络遍布全球50余个国家及地区，主要产品包括聚氯乙烯手套及丁腈手套。

从2018年至2020年，华源医疗的收入分别为4.68亿元、3.52亿元和10.66亿元人民币，而上述期间的年内利润分别为4385万元、668万元及4.66亿元人民币。可以看到，在2020年无论收入还是利润增长都十分迅猛，利润同比增幅更是接近70倍。

根据弗若斯特沙利文的数据，2020年，华源医疗全球聚氯乙烯手套行业的销售收入计排名第8，市场份额约为1.9%；在中国丁腈手套行业中排名第7，市场份额约为1.7%；在中国一次性手套制造商中按销售收入计排名第9，市场份额约为2.3%。

根据每日经济新闻的数据，2005年华源医疗及其前身成立，并开始生产一次性聚氯乙烯手套，该公司生产的一次性非乳胶手套应用于医学检查、工业用途、食品处理、化工处理及家居护理等方面。

根据上市文件的内容，华源医疗在江苏省、云南省、江西省营运三个生产基地，包括54条单模聚氯乙烯手套生产线及五条单模丁腈手套生产线，估计总年产能分别为87亿只聚氯乙烯手套及约6.06亿只丁腈手套。此外，该公司在多地建设有多条生产线。华源医疗指出，此轮疫情发生后，全球一次性手套行业急剧增长，且由于公众的个人卫生及健康消费意识提升，国内外对一次性手套的需求预计将继续加速增长。

江苏华源曾于2016年在新三板挂牌，不过又在2019年从新三板摘牌。公司表示，鉴于新三板仅对合格投资者开放，且成交量较港交所低，所以江苏华源当时的股东于2019年6月决定从新三板摘牌。而从新三板摘牌去港交所上市，可以有利于公司的业务发展。

如今要冲刺港股上市的华源医疗到底该怎么看？后疫情时代，华源医疗还能火下去吗？

二、后疫情时代的华源医疗还能火下去吗？

看到华源医疗的上市，相信很多人都会想起另外一家手套上市公司英科医疗，同样在疫情的加持之下，可谓是一片大火，被资本市场冠以了“手套茅”的称谓，如今华源医疗也上市了，其能否创造类似英科医疗神话呢？

首先，在当前疫情风口依然对手套存在。如今，疫情依然在世界各地蔓延，除了中国有了比较好的防控之外，其他各国其实都不容乐观，在这样的情况下，一次性手套的发展前景其实依然非常广阔，根据弗若斯特沙利文的资料，全球手套的销量预计将由2020年的6,527亿只增至2025年的12,103亿只，年复合增长率为13.1%，按销售收入计，全球一次性手套的市场规模预期将由2020年的19,238.6百万美元增至2025年的22,358.6百万美元，年复合增长率为3.1%。在这样的大背景下，类似于华源医疗这样的公司的确有乘风而起的优势，毕竟中国作为世界工厂有着较为强势的市场制造能力和成本价格优势，只要中国企业能把这个优势发挥好，借助国际市场的风口实现顺风起飞其实并不困难，这也是为什么华源医疗能够在一年之内实现利润翻了70倍神话的关键因素所在。

其次，华源医疗的市场想象空间也并不小。我们之前提到了手套业的巨头英科医疗，这家被称为手套中茅台的公司被资本市场可谓是热捧，2020年，英科医疗的营业收入为138.37亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润也达到了70.07亿元人民币。相比于英科医疗这样的巨头来说，华源医疗的规模无疑小得多，但是正是这种较小的规模反而给了华源医疗说故事的空间，一方面是广袤的市场发展前景，另一方面则是可以对标的市场巨头，华源医疗其实完全可以说自己拥有成为港股英科医疗的可能性，在这样的情况下，华源医疗的故事完全可以说下去，甚至给市场不小的想象空间。

第三，华源医疗的风险同样也非常大。我们仔细观察华源医疗的业务逻辑发现有几个风险不容小觑：

一是产能过度扩张带来的潜在市场压力。几乎所有的手套市场参与方最近都在疯狂扩张产能，华源医疗也是大规模地扩建生产线，我们承认在疫情之下手套有着海量的需求，但是一旦疫苗的普及能够真正发挥作用的话，手套的需求量很有可能会出现断崖式下跌，在这样的情况下，华源医疗这样的大规模手套生产企业就随时有可能面对产能过剩的重压，这个压力就像之前在国内，大家疫情期间疯狂抢购手套，但是等防控取得成效之后，多少人的手套就成为了压箱底的东西。

二是激烈市场竞争所带来的红海风险。根据弗若斯特沙利文的资料，到2020年底，全球约有200至250家大型手套制造商，市场主要集中在全球十大公司，约占全球聚氯乙烯手套公司总销售收入的43.8%，由于手套生产的门槛很低，基本上只要有些资本的企业都有生产手套的能力，如今需求井喷已经开始引发了资本的进入，一旦这种低门槛的市场被资本所占据的话，华源医疗这样的公司无疑将会失去自己的市场优势。

三是单一优势产品所带来的持续性风险。对于港股的上市公司来说，我们始终在强调一个逻辑这就是没有人能够一招鲜吃遍天，一个优势产品的确能够帮助一家公司上市，但是对于任何一家上市公司来说，如果没有足够的板凳深度，上市之后如何能让资本市场持续认可你将会成为一个大问题，而当前华源医疗无疑也面对这个难题，如果手套不好了，你还有什么足够给资本市场去说的故事呢？

如今，华源医疗上市应该问题不大，不过后疫情时代华源医疗到底能火多久的确是个不容忽视的大问题。

云从科技成功过会，亏损上市的科创板AI第一股云从到底该咋看？

在当今这个互联网时代，说起人工智能相信每个人都不陌生，相比于历史上各个人工智能的发展时期，如今的AI似乎显得更有前景。最近，中国第一家科创板人工智能企业即将出现，云从科技成功过会，不少人都在问头顶科创板AI第一股光环的云从到底该怎么看？在竞争日益白热化的人工智能赛道云从能像其在科创板过会的时候那样值得看好吗？

一、云从科技成功过会？

根据钛媒体的报道，7月20日，云从科技集团股份有限公司（以下简称“云从科技”）顺利通过科创板上市委审议。这对目前焦急等待上市的AI企业来说，无疑是冲击上市曲折道路上的一道曙光。

云从科技自去年8月在广东证监局办理了辅导备案登记后，同年12月获科创板受理。经历两轮问询，期间一度中止上市，历时7个多月终于柳暗花明。7月20日，上交所发布科创板上市委2021年第48次审议会议结果公告，云从科技获通过。

自2012年深度学习概念开始被频繁提及，这一轮引爆于2016年AlphaGo击败围棋世界冠军李世乭的AI热潮，正越过昔日荣光的顶点，进入发展的新阶段。作为计算机视觉“AI四小龙”的云从科技、旷视科技等企业开始上市赛跑，纷纷于2020年11月后提交上市招股书。在科创板审核大排长龙的背景下，谁能成为科创AI第一股，颇受市场关注。

云从科技创始人周曦毕业于中科大，获学士、硕士学位，于2015年正式创立云从科技，据公开报道，云从科技累计融资规模已超过53亿元，估值超250亿元，其投资人包括中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、佳都科技等，这也为其带来了浓厚的国资色彩。根据其官方表述，云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。

从具体业务来看，云从科技人工智能解决方案面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方。此次科创板IPO拟募资约37.5亿元，将全部用于人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务，以及补充流动资金。

经营层面，2018年至2020年，云从科技营收分别为4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元，归母净利润分别为-1.81亿元、-17.08亿元、-6.90亿元，即三年亏损约25.79亿元。云从科技称，公司亏损主要是因为研发投入巨大。2018年-2020年，云从科技研发费用分别是1.5亿元、4.5亿元、5.8亿元，占各期营收的比例分别是30.61%、56.25%和76.59%。

二、亏损上市的科创板AI第一股到底该咋看？

说起人工智能，对于大多数人来说虽然不熟悉但也绝对不陌生，不仅是各种经典影视作品之中的机器人形象，还是大家当前非常熟悉的智能语音助手、智能音箱等等都是人工智能的产物，在这样的大背景下，马上即将上市的科创板AI第一股云从科技就显得非常值得关注，我们到底该怎么看云从科技呢？

首先，云从科技能够在群雄逐鹿的人工智能上市大潮中占得先机的确有他的过人之处。我们仔细研究云从科技的发展逻辑就会发现，云从科技在整个人工智能四小龙其实并不算大，基本上处于第三或者第四的位置，2020年胡润研究院对商汤、旷视、云从、依图的估值分别为500亿元、300亿元、200亿元和140亿元，我们从这里就能够看到云从科技的估值并不算最高。但是，为什么云从能够在各大企业之中脱颖而出呢？我们可以总结为几个特殊的优势：

一是国家队的背景。相比于其他人工智能企业大部分的投资人都是民营资本不同，云从科技可以说一上来就有着浓郁的国家队背景，无论是其创始人团队基本上都是来自于中科院重庆研究所，还是其投资方有大量的国资背景，包括南沙金控、国新资本、广东创投等，这些国资背景的资本参与方都让云从科技相比于其他的竞争者来说显得更有国资的支撑，这个特殊背景帮助云从科技在一开始就拿到了上市的优先位置。

二是非常明确而且讨巧的商业模式。由于人工智能具有极强的未来科技特征，这也让人工智能的各个赛道显得非常与众不同，可以说千差万别是大多数人工智能企业的普遍特征，这也就导致很多资本市场的监管者和参与方都难以看懂人工智能各家公司的商业逻辑，而在这方面云从科技无疑是采用了一个非常讨巧的商业盈利模式，这就是人工智能在安防、金融等视觉领域的应用，无论是城市的人脸识别的治理，还是金融机构在用户身份识别和安全认证方面的人脸识别，这些都是人工智能看上去最容易利用的领域。而云从科技就是用这种商业模式发力人工智能，这让云从科技拿下了农、中、建、交等国有大型商业银行，东方航空、白云机场等重要机场，以及全国多地的公安订单，这让云从科技的商业模式显得更加让人容易理解。

上述两个原因让云从科技拥有了在资本市场的先发优势，这大概率也是云从科技能够在科创板的上市长跑中后发先至的关键原因。

其次，我们说完了云从科技的优势但也不得不说云从科技的问题，最明面上的无疑是云从科技的亏损问题，其实我们之前一直都反复在强调一个理念，这就是对于互联网科技企业，特别是类似于人工智能这样的硬科技企业，人工智能产业创新联盟秘书长安晖发表的报告显示，全球近90%的人工智能公司仍处于亏损状态，中国AI产业链中90%以上的企业也处在亏损阶段。所以说亏损虽然是问题却不是大问题，只要企业能够确保资金链的稳定就可以，所以光说亏损对于云从科技这样的人工智能公司来说不是大问题。那么，云从科技的潜在风险到底在什么地方呢？

一是群雄环伺的市场环境让这个赛道早就不是蓝海。如果说2012年的人工智能赛道还是一个少有对手的蓝海赛道的话，如今的人工智能赛道不仅是选手众多，甚至让人感觉相当拥挤，正如云从科技自己在招股书中说的那样，“公司面临着商汤科技、旷视科技、依图科技等人工智能企业的竞争，也面临着海康威视等视觉设备厂商推进对产品进行人工智能赋能转型的挑战，整体市场竞争较为激烈“。这句话其实写的非常实诚，当前的人工智能赛道早已是群雄并起，云从上市的进程虽然快，但是比起这些知名对手来说，云从科技的业务壁垒却不明显，如此血海的竞争云从能否杀出一条血路也是未知数。

二是人工智能的降维打击有可能比其他产业更明显。对于人工智能产业来说，有可能对手真不一定是商汤、旷视、依图这些看得见的对手，当我们深入研究这些产业参与方的时候就会发现，成立更早的旷视、商汤、依图在融资过程中多得到了阿里、IDG、红杉、高瓴等明星资本的的支持，而这些明星资本其实背后就是各大互联网巨头，我们在各大互联网巨头企业的财报中几乎全部都能看到关于人工智能方向的论述，一旦这些互联网巨头不再借助代理人而是自己直接下场的话，云从科技这样的公司无论是资本力量还是技术力量可能都没有那么大的优势。

三是取巧的商业模式能抢得一时先机却难以持久。我们前面说了云从科技选择的赛道安防、金融的AI视觉识别是一个最容易解释商业模式的赛道，无疑是最取巧的商业模式，但是这种模式往往也是进入壁垒最小的模式，类似海康威视这样的企业都开始纷纷涉足此类赛道，而其他竞争对手比如依图向AI医疗方向开始探索，旷视在物流领域寻求突破，商汤则在自动驾驶领域有所发力，虽然这些赛道远比云从的落地艰难，但是无疑市场的空间更大，云从如何能走出自己的舒适圈开拓自己的第二曲线无疑也是个巨大的风险。

因此，对于云从来说，率先上市的确是取得了先机，但是这个先机仅仅是成功了一半，能否在后续的长跑中继续领先，可能真的还是问题。

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