*ST长动，曙光！ 20201203

今天简单点评一下*ST长动。

一、*ST长动的烂牌

*ST长动被*ST，主要有三大原因：

1．公司2019 年年度财务报告被审计机构出具“无法表示意见”的审计报告；

2．2018年、2019年净利润为负；

3．2019年净资产为负值。

这三条中的任意一条今年不解决，都足以导致*ST长动暂停上市（退市）。

除这三条退市风险之外，*ST长动还有许多其它风险：债务逾期、被列为失信执行人、股权冻结、违规担保、监管警示、证监会调查等。

可谓是千疮百孔。

二、*ST长动的转机

说是转机，其实也是拖延已久的明牌。

大洲控股集团蛰伏*ST长动已久，所有人都明白实控人变更后会有大动作，但动作却一直迟迟不来。股权拍卖屡屡流拍，*ST长动股价从2015年最高处24.95元一直跌到今年11月11日的1.48元，跌幅达到94.08%。

几乎在大家都快绝望时，大洲终于出手了。11月20日，*ST长动原董事长赵锐勇辞职；12月1日，董事赵非凡、俞连明、李冰、袁益涛，独立董事李泉源、唐治、徐柏其辞职。

12月2日，董事会提名陈铁铭、庄剑霞、陈胜贤、林建生出任董事；提名何少平、彭胜利、黄福生出任独立董事。

陈铁铭、庄剑霞、陈胜贤、林建生都是大洲集团的董事和高管，此次换血，意味着大洲控股集团全面接手*ST长动。

现在已经是12月份了，*ST长动的保命大劫只有不到一个月时间，这个时候入主，是不战不休了。

大洲控股集团2017年就开始大幅收集*ST长动的筹码，投资数亿元，成本5块多，熬到如今可谓是亏损累累。陈铁铭是资本运作的老手，当年ST兴业之役轰动一时。这次进驻*ST长动一直在暴亏，心里肯定憋着一鼓气，努力想一举翻牌。

大洲控股集团全面上位，是当前形势下*ST长动避免退市的唯一可能，所以昨日信息刚出，压抑已久的*ST长动一字板涨停。

三、翻牌的可能路径

*ST长动千疮百孔，想一举摘星摘帽几乎不可能，当前之计，是先努力保壳，摘星保命后再徐徐图之。

摘星必须解决三大问题：年报非标、净利润为负、净资产为负。

第一条难度最小，认真不做假账；

第二条有难度，三季度*ST净利润-1.6亿元；

第三条难度最大，三季度净资产-5.0078亿元，难上加难。

好在大洲控股集团实力雄厚，还是有斡旋之机。

保壳的重中之重，是要保证净资产为正。可能采用的方法有：债务豁免、剥离巨额负债的子公司、注入（甚至是赠予）主营资产等。只要剥离和注入够份量，盈利问题也就自然解决了。

当然，这些都只是猜想。大洲和老陈如何谋战，我们拭目以待。

*ST长动今天涨停后市值才5.26亿元，是两市第三小市值的股票，具有巨大的炒作空间。当然，风险也巨大，宜分散投资，切不可重仓赌命。

转债短线战法（33） 折价策略 20201202

昨天写了处于转股期且折价的转债策略，今天把话题拓展到折价整体，不限于转股期。

首先给出结论：选择折价转债标的，是一种胜率非常高的短线策略。

一、什么样的情况下会出现折价？

转债折价一般出现在两种情况下：

1．转债价格较高。转债的主流玩家大多是低风险偏好者，对高价转债有着天生的恐惧，当转债价格远离债性区域后，因恐惧而产生折价。

2．正股波动大。转债的价格以正股为轴心，理论上，转债波动与正股波动应该是同方向同比例变化。在正股波动较大，涨幅超过转债或者跌幅低于转债时，转债会出现折价。

二、折价反映出什么问题？

转债折价通常代表正股活跃。

上述两种情况，根源都在于正股活跃。

转债价格高（折价），表明正股涨得快，远远高出转股价；

正股波动大，当然表明正股活跃。

我们知道，活性和波动是短线操作的前提条件，折价转债天然满足这些条件，所以它们经常成为短线的优质标的。

三、投资高折价转债的思路

从本质上讲，操作折价转债，相当于打折买入获得安全垫。不要担心这个折价安全垫虚无飘渺，到目前为止发行过的所有转债，没有一只能将高折价长期持续到底。

从这个视角看问题，就会发现一座神奇的金矿。

我常年深耕于高折价转债，获得了巨大的收益。

四、具体投资策略

按转债的折价率高低排序，从中选优。

1．重点观察折价率大于3%的转债。

2．认真分析折价的原因，对因正股涨幅过高，高位跌停卖不出去，转债暴跌而产生折价的品种保持警惕，不可轻易入手。

如永鼎转债11月26日出现3.13%的大幅折价，但其折价原因是因为正股永鼎股份涨幅过高后，前日涨停开盘暴跌下来，当日开盘迅速跌停。此时转债虽然因为跌幅超过10%出现了折价，但下跌空间仍然极大，不可贪图这点小折扣。随后正股继续三个跌停板，第4天（今天）又下跌了7.28%，转债也出现大跌。

至于转债是否进入转股期，并不是决定性因素。即使转债没有到转股期，虽然高折价短期内看得到暂时摸不着，但它有着向转股价值靠拢的潜力和实力。

福莱转债明天进入转股期，目前折价4.27%，我今天进了一点儿，静观其变。

20201013 ST战术基础教程（6）*ST盈利，做时间的朋友

ST投资风风雨雨这些年，发展至今，已经逐步成为价值投资。尤其是时间刻度清晰、退市风险点、着力点、转折点明确的*ST股票。

投资*ST股票，首先深刻认识理解*ST的波动周期和时间刻度，在周期中寻找巨大盈利机会。

对于*ST股票而言，从大方向而言，每年主流常态化盈利的操作周期有三波：一是年初的中短线摘帽行情；二是年中潜伏来年大概率摘帽品的中长线行情；三是年末潜伏突击保命公告的短线行情。

其中，年中潜伏来年大概率摘帽品的中长线行情最为人们所熟知。

我们来简单聊聊这种模式的时间刻度。

客观的说，来年摘帽品种，在从戴帽到摘帽大约历经一年左右时间。在这一年时间内，我们主要观察三个时间节点。这些时间节点与财报时间和业绩预报有着密切的联系。财报时间大家都很熟悉，不再赘述，先简单介绍下业绩预报的简要情况。

一、业绩预报规定简要情况

沪市：

对于年度报告，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上（基数过小的除外）等三类情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告。

对半年报、季报的业绩预告没有硬性要求。

深市主板：

预计报告期内（第一季度、半年度、第三季度和年度）出现以下情况的，应进行业绩预告：净利润为负、扭亏为盈、实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上（基数过小的除外）、期末净资产为负、年度营业收入低于1千万元。

深市中小板：

公司应在第一季度报告、半年度报告和第三季度报告中披露对年初至下一报告期末的业绩预告。公司预计第一季度业绩将出现归母净利润为负值、净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上（基数过小的除外）、扭亏为盈，应不晚于3月31日（在年报摘要或临时公告）进行业绩预告。

创业板：

原则上所有的公司都要进行业绩预告。可以在上期报告中对下期业绩进行预告，也可以临时报告的形式披露业绩预告。

业绩预先的披露时间，年报通常需在1个月之内（即1月31日之前），季报需在半个月之内（即7月15日、10月15日、4月15日之前）。

以上只是一些粗略的时间点，并不严格精确，目的是便于分类便于记忆，一般而言已足以用来分析解决问题。

具体细则比较复杂，如创业板关于一季度业绩预告的具体时间要求:“上年度年度报告预约披露时间在3月31日之前的，应当最晚在披露年度报告的同时，披露本年度第一季度业绩预告；年度报告预约披露时间在4月份的，应当在4月10日之前披露第一季度业绩预告”。这些太过于具体的细则不容易记忆，也没必要记忆，需要时查证即可。

二、年（季）报及业绩预告对*ST摘帽潜伏的影响

*ST摘帽的核心就是全年业绩为正、主营业务健康、无其它严重违规事项。这些要素，大多可以结合年（季）报和业绩预告分析。一方面，报表数据可以分析印证财务摘帽的可行性；另一方面，财报及业绩预告时间，直接影响了*ST潜伏介入的时间。

三、通常潜伏的时点

（一）6月

6月份通常是这类*ST股票价格的最低期。原因有二：

其一：新戴*ST帽的股票，一般随着年报公告而加冠，随后开始一轮下跌。年报公布一般在3-4月，新戴帽品种的不断增加和价格下跌，抱团形成群体下跌趋势。这一趋势通常会持续到5-6月。一般在6月，等这轮下跌的力量得到充分宣泄，资质良好的*ST股票即开始启稳。

其二：来年大概率摘帽的*ST股票，一般在上半年业绩即有亮眼表现，这些亮眼表现可能是扭亏为盈、同比利润增长变动超过50%等形式，符合半年报预告要求。由于7月15日前要进行年报预告，因此许多投资客先手布局，埋伏惊喜行情，这一时间通常发生在6月中下旬。

两个因素相互影响，使得每年6月份成为次年摘帽*ST股的价格洼地。

（二）10月

原理是瞄准3季度报表数据，3季度的生产经营情况，更接近全年数据。（具体分析10月有空再聊）

（三）次年1月

全年历程已经走完，业绩情况基本已经明牌，此时主要权衡股价已上涨幅度与摘帽预期涨幅空间。

20201010 这只股票能够浴火重生吗？

本文是*ST大港的专题分析。

关于*ST大港的分析，之前已经写过很多文章，为了方便新粉丝阅读，本文将以前内容修改整理，并补充了最近三季度业绩预告的分析内容。

*ST大港，看到“港”，容易联想到港口，联想到水手，名为“大港”，于是我就给它起名为“大力水手”。

一、大力水手上市及*ST情况

江苏大港股份有限公司成立于2000年4月20日,由镇江新区大港开发总公司等五家发起人共同发起设立。2006年11月16日发行6000万A股，成为镇江市镇江新区第一家上市公司。

由于2018年度、2019年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，今年4月30日公司股票被实行“退市风险警示”特别处理，股票简称由“大港股份”变更为“*ST大港”。

二、大力水手的东家

大力水手的实控人是镇江市国资委，控股比例达50.79%。具体控股情况如下图：

国资委旗下企业众多，资产资源丰富，可以以各种匪夷所思的方式，向*ST企业输送利益，其无私之精神，完全可以感动天地。所以通常来说，国资的*ST是极不容易退市的，每年摘帽最确定的企业，多数是国资背景。

三、大力水手的金菠菜

看过动画片的人都记得，每当大力水手吃掉一份菠菜后，都会迸发出巨大的能量。

6月23日，大力水手发布《关于资产置换暨关联交易的公告》，7月9日完成了此项资产转置换。这次资产置换，是金主实控人专为大力水手量身打造的一剂金菠菜。

我们详细拆解一下：

（一）菠菜提供方：

大力水手的控股股东江苏瀚瑞投资控股有限公司。

（二）菠菜的方案内容：

大力水手公司拟以应收款项账面余额107665.93万元（以下简称“置出债权”）与控股股东瀚瑞控股全资子公司瀚瑞金控持有的金港租赁30%股权和金控租30%股权（以下简称“置入股权”“标的股权”）进行置换。置入股权交易作价130251.84万元，置入股权和置出债权的价格差额22585.91万元由公司以现金支付。瀚瑞控股为本次交易承诺保底收益，即大港股份每年按照持股比例享有的金港租赁与金控租赁的净利润若低于大港股份投资金港租赁和金控租赁总金额的7%（130251.84*7%=9117.63万元），则瀚瑞控股应以现金向大港股份补足差额，补偿期限5年（2020年度-2024 年度）。

（三）菠菜的营养简评

为什么置换？

说白了，就是实控人输送利益，以达到强力保壳的目的。

把极难收回的、每年要计提坏账损失、造成年年利润损失的应收账款，换成优良的股权，而且这股权每年还给出保底净利润——7%。

怎么样？10.77亿元不产生任何收益、每年还要计提大量坏账损失（已经计提了7109万元，今年计提幅度还要增大）的烂资产，换成了等额的优质股权，还能得到每年至少7%的利利润。

当然，大力水手另外付了2.26亿元现金，连同这10.77亿元烂账，一起换回了13.03亿元的优质股权。

经过这一置换，对净利润的影响立竿见影：

1.关于承诺保底净利润9118万元。

2020年于7月9日完成资产交割，所以下半年（7月起）两租赁公司的损益公司采取权益法核算计入投资收益科目；上半年（1-6月）损益归公司所有，但并不反映在利润表中，计入资本公积，增加公司的净资产。如果恰好达到承诺，按时间来平均计算，2020年上半年增加资本公积4559万元，下半年增加净利润4559万元。

2021年以后，两家租赁公司提供的净利润，全部作为扣非净利润。如果未达到9118万元，由瀚瑞控股以现金向大港股份补足差额，差额部分计入资本公积。

2.这10.77亿元烂账，以往已经计提了7109万元坏账损失，既然换回了好资产，这7109万元坏账损失就要冲回，将给2020年利润增加7109万元，扣税后净利润为7109*75%=5331.75万元（三季报中即可反映出来）。

综上两项，通过这次资产置换，如果两家公司达到保底承诺，大力水手啥也不用干，今年直接增加4559+5332=9891万元净利润，增加4559万元资本公积。

这绝对是货真价实的强力菠菜。

四、大力水手的股权生意

大力水手持有153.8716万股天奈科技，是天奈科技上市前的第24大股东。

天奈科技的注册地也在镇江新区，与大力水手在同一地区。大力水手抓住这一机遇，在天奈科技上市前投入1000万元，获得153.8716万股股权，成为天奈科技当时股东中唯一的国有股东。

根据新金融工具准则的要求，2019年1月1日，公司将对天奈科技的股权投资分类调整至 “以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，报表列报的项目为“其他非流动金融资产”。

在“其他非流动金融资产”科目内，我们可以找到这部分资产价值。其中，在2019年年报中，这部分资产价值列为2315.3848万元；在2020年半年报中，这部分资产价值列为5493.8133万元。

（截图于大力水手2019年年报）

（截图于大力水手2020年中报）

我们可以计算一下这两个时间点上，大力水手持有天奈科技的实际价值。2019年12月31日，天奈科技股价32.21元，153.8716*32.21=4956.2042万元；2020年6月30日，天奈科技股价46.61元，153.8716*46.61=7171.9553万元。

两个时点上，财报上计量的资产价值远远低于股票的实际价值，是因为*ST大港持有的天奈科技，9月25日才到解禁期。按照会计的谨慎原则，未到解禁期的限售股权，在资产估价时要打一个折扣。

关于限售股票的估计，以往人们常用近似摊余成本的方法；2017年后，根据《证券投资基金投资流通受限股票估值指引（试行）》，开始采用AAP估值法(亚式看跌期权)。诸如此类的估值体系，计算公式都非常复杂，基本无法用纯手工算出。我们只需要掌握一点：估值与时间有关，离限售解禁的时间越长，估值的折扣就越大，离解禁的时间越短，估值的折扣越小。

大力水手持有的天奈科技6月末在财报上的计价，相对于实际价值的76.6%，随着解禁期的到来，会接近于市值，假设天奈科技股价不变动，会增厚投资收益1000多万元。

五、大港水手子公司的混改

6月份，镇江新区出台国企改革“1+5”文件，文件中明确四个发展定位，其中大港股份的定位为：以战略性新兴产业为主导的投资控股型公司。

镇江新区同时直接明确了港龙石化（大力水手子公司）混改的期限——2020年底前完成。

六、大力水手的拼搏努力

（一）洗大澡

2019年计提商誉减值损失1.25亿元、坏账准备2.06亿元、存货跌价损失0.45亿元、固定资产减值损失0.21亿元。其中占大头的是商誉和坏账准备。从2020年情况来看，目前商誉9058万元，今年即使计提减值损失，也一定小于去年；10.77亿的应收账款已经置换，这部分不再计提坏账准备，且7109万元坏账损失还将冲回。今年财务情况肯定好于去年。

（二）甩包袱

2019年出售艾科半导体、大港置业和东尼置业。出售艾科半导体是为了优化测试产业结构和布局，提升盈利能力。出售大港置业和东尼置业，是因为公司准备逐步退出房地产行业，这俩公司总是亏损，套得太深，割肉一了百了。

（三）强主营

大港股份坚定不移地将集成电路封测产业打造成为主导产业。上半年，封测业务前景明朗，集成电路板块抓住了CIS芯片（CMOS图像传感器）需求快速增长的市场机遇和芯片国产化替代的产业风口，大港股份控股公司苏州科阳半导体有限公司CIS封装业务量价齐飞，6月份实现超产达效。测试业务拓展成效明显，上海旻艾半导体有限公司顺利实现扭亏。

园区环保板块增效明显。新区固废积极推进业务拓展，上半年签订合同数量超去年全年处置总量，收入和利润在疫情影响下实现增长，港龙石化码头吞吐量同比增长明显，盈利能力有效提升。

（四）抒壮志

将上海旻艾由孙公司提升为全资子公司并进行增资，作为国内专业化独立第三方集成电路测试企业，成为公司未来集成电路测试业务的主要平台，借助身处上海临港自贸区得天独厚的地理优势，有利于抢占集成电路产业发展先机。

孙公司苏州科阳是少数掌握晶圆级芯片封装技术的公司之一，掌握了晶圆级芯片封装的TSV、micro-bumping（微凸点）和RDL等先进封装核心技术，包含了覆盖锡凸块、铜凸块、垂直通孔技术、倒装焊等技术。苏州科阳总经理李永志直接放言：苏州科阳要做CIS高端封测的全球前三！

七、三季报业绩预告分析与后市展望

10月9日，*ST大港披露了业绩预告，公司今年前三季度净利润预计为盈利1亿元至1.2亿元。

根据公司的半年报，上半年*ST大港实现营业收入3.85亿元，净利润3187.87万元，扣非净利润-3614.33万元。

解读如下：

（一）实现利润主要原因及与上半年情况对比

1亿元-1.2亿元利润的主要构成：

1.苏州科阳

苏州科阳1-3季度净利润为 2800万元-3200万元。

上半年苏州科阳净利润为1739.81万元。

2.上海旻艾

2019年将全资孙公司上海旻艾从艾科半导体中分离出来，升级为子公司。1-3季度上海旻艾净利润为1300 万元-1700万元。

上半年上海旻艾净利润为1146.14万元。

3.剥离亏损公司

2019年公司完成了江苏大港置业有限公司、镇江东尼置业有限公司两家全资子公司 100%股权的转让，不再亏损。

此项1-3季度与上半年相同。

4.金港租赁与金控租赁

今年7月，公司完成了资产置换，以应收款项账面余额 10.77亿元与控股股东瀚瑞控股全资子公司瀚瑞金控持有的金港租赁30%股权和金控租赁30%股权进行了置换。本次置换事项完成后，预计坏账转回及两公司投资收益对公司第三季度利润影响约8000万元-8500万元。

此项仅3季度发生。

5.压缩了融资规模

1-3季度财务费用约 6500万元-7500万元。

上半年财务费用为5394.93万元。

6.出售厂房

园区标准厂房出售形成的收益3461万元，为非经常性损益。

此项1-3季度与上半年相同。

7.利息收入

应收账款利息收入约3144万元，为非经常性损益。

此项1-3季度与上半年相同。

8.入股天奈科技的投资收益

天奈科技9月25日解禁。

*ST大港持有153.8716万股天奈科技，初始成本为1000万元。

在解禁前，根据限售股估价谨慎原则，估价比市价低。

2019年年报，这部分资产价值列为2315.3848万元；2020年中报，这部分资产价值列为5493.81万元。

9月25日解禁后，可以按市场价格估价。9月30日天奈科技价格为40.37元，这部分资产价值为153.8716*40.37=6211.8万元。

（二）扣非净利润情况

1-3季度的净利润超过1亿元，全年盈利将毫无疑问，市场普遍关心的是，*ST大港能否实现扣非盈利。

上半年*ST大港的扣非利润是-3614.33万元，我们来看看3季度可以对扣非利润带来提升的项目：

1.苏州科阳

1-3季度净利润为2800万元-3200万元，取中值3000万元估算。

上半年苏州科阳净利润为1739.81万元。

3季度估算增非利润1260万元。

2.上海旻艾

1-3季度上海旻艾净利润为1300 万元-1700 万元，取中值1500万元估算。

上半年上海旻艾净利润为1146.14万元。

3季度估算增非利润354万元。

3.金港租赁与金控租赁

根据置换方案中瀚瑞控股的承诺，大港股份每年按照持股比例享有的金港租赁与金控租赁的净利润为9118万元，超过则多多益善（均计为扣非净利润），不足则由瀚瑞控股应以现金补足差额（现金补足部分计入资金公积）。

如果金港租赁与金控租赁利润达到保底承诺，则下半年可以实现扣非净利润4559万元，仅此一项即可保证全年扣非净利润为正。

这部分利润，三季报业绩预告表述得比较含糊，我们来简单扒一下。

公告原话是：“本次置换事项完成后，预计坏账转回及两公司投资收益对公司第三季度利润影响约8000 万元-8500万元”。

这里的“利润影响约为8000 万元-8500万元”，我理解，准确表述应为改为“净利润影响约为8000 万元-8500万元”。

因为置换方案中承诺两公司保底的是“净利润”，是子公司扣税后归属至大港公司的净利润。

2019年预提的坏账损失为7109万元，转换成功后，该笔坏账将转回。问题是，转回的7109万元作为利润要扣税，扣税后实际形成的净利润为7109*75%=5331.75万元。

我们以8000万元-8500万元的中值8250万元估算，则两公司3季度归属至大港公司的净利润为8250-5331.75=2918.25万元。

这个估值，超过了保底净利润承诺每季度的平均值（9118/4=2279.5万元）。

从另一方面来看，对于国企而言，由于内部资源调动的便利，三年业绩保底承诺完成并不困难，尤其是承诺的开局之年，咋样也得想办法完成，毕竟这是面子问题。

综上分析，我认为*ST大港今年实现扣非净利润为正是大概率事件，甚至三季度即可能提前完成。当然，即使三季度未完成也没有关系，仍然还有整整一个季度的时间去冲刺。

因此，作为国企的*ST大港2021年摘星摘帽是大概率事件。

今年是大港股份成立20周年，本届管理层自去年7月履新，正值实干之年，*ST大港能否浴火重生，不负芳华？

让我们拭目以待。

20201009 *ST大港前三季度业绩预告详细解读

*ST大港今天披露了业绩预告，公司今年前三季度净利润预计为盈利1亿元至1.2亿元。

根据公司的半年报，上半年*ST大港实现营业收入3.85亿元，净利润3187.87万元，扣非净利润-3614.33万元。

以下是我的解读：

一、实现利润主要原因及与上半年情况对比

1亿元-1.2亿元利润的主要构成：

1．苏州科阳

苏州科阳1-3季度净利润为 2800万元-3200万元。

上半年苏州科阳净利润为1739.81万元。

2．上海旻艾

2019年将全资孙公司上海旻艾从艾科半导体中分离出来，升级为子公司。1-3季度上海旻艾净利润为1300 万元-1700万元。

上半年上海旻艾净利润为1146.14万元。

3．剥离亏损公司

2019年公司完成了江苏大港置业有限公司、镇江东尼置业有限公司两家全资子公司 100%股权的转让，不再亏损。

此项1-3季度与上半年相同。

4．金港租赁与金控租赁

今年7月，公司完成了资产置换，以应收款项账面余额 10.77亿元与控股股东瀚瑞控股全资子公司瀚瑞金控持有的金港租赁30%股权和金控租赁30%股权进行了置换。本次置换事项完成后，预计坏账转回及两公司投资收益对公司第三季度利润影响约8000万元-8500万元。

此项仅3季度发生。

5．压缩了融资规模

1-3季度财务费用约 6500万元-7500万元。

上半年财务费用为5394.93万元。

6．出售厂房

园区标准厂房出售形成的收益3461万元，为非经常性损益。

此项1-3季度与上半年相同。

7．利息收入

应收账款利息收入约3144万元，为非经常性损益。

此项1-3季度与上半年相同。

8．入股天奈科技的投资收益

天奈科技9月25日解禁。

*ST大港持有153.8716万股天奈科技，初始成本为1000万元。

在解禁前，根据限售股估价谨慎原则，估价比市价低。

2019年年报，这部分资产价值列为2315.3848万元；2020年中报，这部分资产价值列为5493.81万元。

9月25日解禁后，可以按市场价格估价。9月30日天奈科技价格为40.37元，这部分资产价值为153.8716*40.37=6211.8万元。

二、扣非净利润情况

1-3季度的净利润超过1亿元，全年盈利将毫无疑问，市场普遍关心的是，*ST大港能否实现扣非盈利。

上半年*ST大港的扣非利润是-3614.33万元，我们来看看3季度可以对扣非利润带来提升的项目：

1．苏州科阳

1-3季度净利润为2800万元-3200万元，取中值3000万元估算。

上半年苏州科阳净利润为1739.81万元。

3季度估算增非利润1260万元。

2．上海旻艾

1-3季度上海旻艾净利润为1300 万元-1700 万元，取中值1500万元估算。

上半年上海旻艾净利润为1146.14万元。

3季度估算增非利润354万元。

3．金港租赁与金控租赁

根据置换方案中瀚瑞控股的承诺，大港股份每年按照持股比例享有的金港租赁与金控租赁的净利润为9118万元，超过则多多益善（均计为扣非净利润），不足则由瀚瑞控股应以现金补足差额（现金补足部分计入资金公积）。

如果金港租赁与金控租赁利润达到保底承诺，则下半年可以实现扣非净利润4559万元，仅此一项即可保证全年扣非净利润为正。

这部分利润，三季报业绩预告表述得比较含糊，我们来简单扒一下。

公告原话是：“本次置换事项完成后，预计坏账转回及两公司投资收益对公司第三季度利润影响约8000 万元-8500万元”。

这里的“利润影响约为8000 万元-8500万元”，我理解，准确表述应为改为“净利润影响约为8000 万元-8500万元”。

因为置换方案中承诺两公司保底的是“净利润”，是子公司扣税后归属至大港公司的净利润。

2019年预提的坏账损失为7109万元，转换成功后，该笔坏账将转回。问题是，转回的7109万元作为利润要扣税，扣税后实际形成的净利润为7109*75%=5331.75万元。

我们以8000万元-8500万元的中值8250万元估算，则两公司3季度归属至大港公司的净利润为8250-5331.75=2918.25万元。

这个估值，超过了保底净利润承诺每季度的平均值（9118/4=2279.5万元）。

从另一方面来看，对于国企而言，由于内部资源调动的便利，三年业绩保底承诺完成并不困难，尤其是承诺的开局之年，咋样也得想办法完成，毕竟这是面子问题。

综上分析，我认为*ST大港今年实现扣非净利润为正是大概率事件，甚至三季度即可能提前完成。当然，即使三季度未完成也没有关系，仍然还有整整一个季度的时间去冲刺。

以上仅为本人推测估算，具体情况，等到10月27日三季报正式披露后再行分析。

20201005 ST战术基础教程（5） ST战法的气宗和剑宗

这两天去爬了华山。

考虑到写作需要，临行前我把手提电脑装进了书包。女神听说我旅游还要带电脑，气得嗷嗷嗷冲过来差点把电脑拆掉，幸好我火速抛出两大把红红，金灿灿地把她眩晕，才得以保全。

对于华山，我最主要的认知来自金庸。

金老爷子对华山非常偏爱，十四部小说里，《笑傲江湖》和《碧血剑》的主人公直接出自华山派， “华山论剑”和“气宗剑宗”更是成为武侠迷们念念不忘的不朽绝唱。金老爷子甚至还亲临华山，亲笔题字“华山论剑”，成为华山最网红的拍摄景点。

关于气宗与剑宗，岳不群有一番论述：“剑宗功夫易于速成，见效极快。大家都练十年，定是剑宗占上风；各练二十年，那是各擅胜场，难分上下；要到二十年之后，练气宗功夫的才渐渐的越来越强；到得三十年时，练剑宗功夫的便再也不能望气宗之项背了”。

岳不群作为气宗的代表，这番话当然是偏向气宗的。修练三十年后，剑宗高手未必不能胜过气宗，例如剑宗的风清扬，要远远高出气宗高手一大截。但岳不群把气宗与剑宗与气宗的特点分析得很清楚：气宗注重内功与根基，循序渐进，稳扎稳打；剑宗注重悟性与招数，天马行空，以奇制胜。

气宗和剑宗，只是模式不同，适应的人群不同，可以说是各有所长。憨厚如郭靖，修练江南七怪的外门功夫效果极差，得马钰指点玄门内力，练起来就如鱼得水；洒脱不羁的令狐冲，照本宣科练了十几年功夫仍然不算高手，待习得精妙奇幻的独孤九剑，立马成为绝顶高手。气与剑并没有绝对 的高低之分，适合自己的就是最好的。

ST股票战法，也有“气宗”与“剑宗”之别。

一、气宗

气宗，指的是稳扎稳打，谋取预期最稳定的盈利。例如每年一度的捕捉*ST股票摘帽，就是老手们公认的“正宗”玩法。

从气宗的模式来看，主要就是考查门派、根基、段位。

门派，是研究其实控人。是国企还是民企？国企相当于名门正派，都有着深厚的渊源背景，当然有各种镇派神功。

根基，是探查其反转的基础。*ST股票大都是连续两年亏损，看起来内力全无，虚弱不堪。考察的要点是，是否经过了洗骨伐髓？洗伐之后筑基成色如何？瞄准去年年报，认真分析亏损的具体原因，去年有没有疯狂计提商誉？有没有大幅增提坏账、存货等损失？有没有提前支出大幅投入？从行业、主营、题材、行业来看，有没有出拐点的倾向？有没有资金关注？是否处于长期（几年）的股价低位？

段位，是定位其发展进程。从戴*ST帽（连续亏损）到摘帽整个过程中，实力（净利润/扣非净利润）的一步步进阶，如段位晋级一样，小周天大周天，每一环节都精确定位，清晰可考。一季报利润情况如何？上半年采取了哪些增利减费的措施？前三季度对全年计划完成程度如何？年度业绩预告有没有预盈？一步一个脚印，净利润由负到正，看得见摸得着，步步生莲，直至摘帽。

二、剑宗

剑宗模式，讲的是意为质先，以意御道。这种“意”，指的是*ST股避免退市的疯狂与决心。意志冲天，但具体招式和策略的不确定性却极大，似有似无，似实似虚，似变未变，如羚羊挂角，无迹可寻。踩准了风口，就能一击致胜；但如果意外走火入魔，可能功力尽损，血本无归。

最常见的是四季度中后期（尤其是12月份以后）净利润仍然为负的*ST公司们的“保命大法”。为了避免退市，完全放弃节操，奇招迭出，令人目眩神迷。例如各种补贴、减免费用、豁免债务、赠送资产、高价变卖股权/资产、重组、重整等，一旦蒙上，暴利来的防不胜防。

本章为ST战术的气宗与剑宗之术写下一个绪笔，下一章起，开始逐项拆解这些玄门武功。

PS:本文是专辑（话题标签）《ST战术基础教程》的第5篇，目前手头上正在同步写作的专辑还有《转债短线教程》、和《ST列传系列》，欢迎大家关注。

图片为昨日随手所拍，非本人，请勿对号入座。

20200930 短线转债的入门基础（修改版）

PS:本文的部分内容发表于2020年4月28日。原文标题为《20200428 短线转债操作的基础配置（一）》。

考虑到目前转债市场变化较快，比如市面上热销的转债书籍已由当时两本变成了四本；比如原“富投网”已更名为“宁稳网”，比如我又在交易软件中手工添加了转债的“剩余规模”等，因此对原文进行修订和完善，整理成一篇短线转债的入门基础知识。

长期以来，转债一直是低风险偏好者的乐园，深耕在这里的投资客，大都了解掌握了转债的基础知识和盈利原理，对诸如转股价、溢价率、下修、强赎、回售等基本要素心中有数，耐心持续地在这个市场稳定盈利。

只要真正理解了可转债，这种盈利状态会一直持续下去。

今年，游资侵入转债市场，掀起了妖债风暴，将短线融入转债，带来了转债市场的生态改变。

当然，保守的转债客完全可以忽视这种生态改变，因为他们的投资理念基于转债的内在价值——优质多功能（可下修等）债券+看涨期权，即使不研究生态改变，仍然能在这个市场持续盈利。

但万物莫不在变，未来的证券市场将会越来越丰富多样化，转债与短线的结合，打开了转债投资的另一扇门。本文主要谈一谈短线转债入门的基础知识。

一、转债知识入门读物

对大多数转债投资者来说，这一步可以直接越过，因为这个市场上真正的投资客，本身就是懂行人。对于新手来说也不要紧，选择几本入门的书籍看懂即可。推荐书籍:

1．《攻 守——可转债投资实用手册》

转债大V饕餮海、定风波、优美合著。饕餮海与定风波是我网上的朋友，交流较多，他们代表了目前可转债投资最专业、最严谨的方向，许多关于交易制度和规则的细节问题，大家都以他们的分析作为权威解读。例如前几日定风波的《常汽转债突发暴跌再谈转债交易规则》，是我见到最接近真相的、关于常汽转债与交易规则的分析，读了好几遍。同样的严谨，在《攻 守——可转债投资实用手册》时时体现。优美没有直接交流过，只是读过她以前关于可转债的文章，知识渊博、文笔优美、思路清晰。三人的合作，虽风格不同却整体和谐，使本书处处跳跃着灵动的气息。不熟悉的人，很难猜到哪章是谁人所写。

这本书最大的特色是注重实战性，简洁严谨、直击要点。对于新手来说，重点内容可能要多读几遍才能加深理解；对于老手来说，许多章节和案例直接可以当作规则策略的“题典”，有需要可以随时查阅，极大节省时间。

这本书我很喜欢，从头到尾的喜欢，一直喜欢到全书最后一段话——

“最后，希望看了这本书以后，各位读者通过可转债获得收益后，能多陪爱人看一场电影，或者给母亲买一瓶眼霜，抑或陪孩子出门郊游一次。我觉得，这些才是投资的意义！”

2．《可转债投资黄金宝典》

作者阿秋从事在线教育行业，所以此书在写作过程中，从教育的专业实践出发，充分考虑了读者的阅读体会。我在读此书过程中，屡屡回忆起当年阅读曼昆《经济学原理》时的感觉，将看似复杂的概念与策略，通过鲜活的事例简明生动解释，适合投资零实践、甚至对金融知识零基础的读者。

本书不仅通俗易懂，同样也客观严谨。并没有对可转债的优点夸大其辞，而是冷静、理智地分析研判，第三章用一整章篇幅介绍了概率、期望、风险、套利、博弈、不可能三角等投资知识。这部分内容看似与主题关系不大，却是低风险投资者的必修课，因为对风险与期望收益的度量，是投资者时时需要权衡的命题。

不吹不捧，理性谦逊，是阿秋和她的书给人的印象。

3．《白话可转债——入门与进阶实战指南》

书名虽为“白话可转债”，其实本书非常专业，涵盖范围极广，从条款到历程、从指标到要素、从案例到实操、从门派到基金、从动机到法规，应有尽有，可以视作可转债的一个百科全书。

4.《可转债投资魔法书》

排在最后，并不意味着它的量级落后，只是因为它出得最早，而现在可转债市场发展太快，出现了许多新的内容和变化。

这本书是市场公认的转债知识经典教科书，也是我学习研究可转债的启蒙教材。文笔生动活泼，通俗易懂，2012年我曾用一个通宵看完，如获珍宝，从此全面了解可转债。2015年，我曾把全市（某省会城市）所有新华书店的这本书全部买空，一口气送出了几十本给朋友。

作者安道全醉心哲学，说话经常神叨叨的，少跟他聊天，能把你聊晕。

二、常用网站

1．宁稳网

原名“富投网”，今年改名为“宁稳网”。是可转债玩家查阅数据资料的首选网站之一。

我习惯了“富投网”的名称，问小宁子为啥要改名，他解释（也就是官方解释，嘿嘿）说“宁稳”与公司名称一致，而且好听。他取名的审美观，得到了包括他老婆在内的几乎所有人一边倒的鄙视,奈何网站是他做的，他说了算。。。。。

由于网站改名后经常被我们揶揄，小宁子每次都会强辩说以后习惯了就好了，现在大家对这个新名好像真的有点习惯了。

宁稳网最大的特点是数据全面专业，对骨灰级玩家来说，相当过瘾。它的数据比集思录更全面，每当我有稀奇古怪的想法需要数字论证时，第一选择就是这个网站。

我最赞赏的几点：

一是专业。采用自创专业算法对可转债进行实时估值，并据此提供可转债估值、期权价值、波动率、弹性、盘中套利等特色数据。

二是实用。提供行业筛选、价格筛选、评级筛选、自选股筛选、排序、加亮显示等多种工具。提供盘中实时统计数据，包括价格区间统计、溢价率统计、收益率统计、可转债等权指数、价格指数等。图表功能强大，有可转债价值曲线图（业内独创）、价格走势图、转股溢价率走势图、10种散点图（转债价格、正股价格、转股价值、到期收益率、价值溢价率、转股溢价率、纯债溢价率等两两组合）。

三是功能丰富。几乎涵盖了转债所有玩法需要的所有数据，数据的完备性超过了集思录，在集思录上找不到的数据，我常常来这里查找。

四是“回头看”制霸。行情表格、统计数据、散点图均支持回头看功能，随时随地复盘过去，这简直是做研究和历史复盘的王道！

小宁子曾经在他上写过一篇《宁稳——可转债投资的百科全书》，这个霸气的标题非但没有引来争议和反驳，还被诸多可转债齐齐转发，可见在可转债老玩家中，宁稳网已经深入人心。

2．集思录

市场公认的老牌权威网站。

这个网站不需要介绍，转债投资客几乎没有不知道这个网站的，权威性无需质疑，可以适应转债投资的绝大多数的数据需求。

除转债外，低风险投资也是它的特色，这也是我学习低风险的入门网站，陪伴了我近十年来，从中学到了很多知识。大多数数据都是从此网站获取，点赞。

3．东方财富网

发行转债时，用来查找每股配债金额最快，查找转债正股对应的公告信息最方便。

其它网站暂时不推荐了，以上三个网站已经远远足够了。

三、在网站进行盘中观测的方法

在网站上对转债短线进行盘中观测，主要集中在转债的价格、涨幅、溢价、剩余规模、双低情况、对应正股的涨幅等等。

1．宁稳网看盘

关于盘中短线观测，宁稳网有“行情简表”和“行情全表”两种模式，都可以分别以转债的价格、涨幅、溢价、剩余规模、双低情况、对应正股的涨幅等进行排序。

行情简表收录了转债最核心的信息，界面简洁明快。

行情全表收录了转债的全面信息，适合资深玩家。当然，也可以根据自已的要求进行定制和筛选。

我比较喜欢用的，是对涨幅、价格或转债规则的排序。操作很简单，只要点击标题栏即可。例如点击“转债余额”的标题，即可以根据转债的剩余规模进行排序。

2．集思录看盘

大多数操作方法，与宁稳网相同。

四、交易软件中正股的盘中观测

通常情况下，集思录和富投网的数据信息，已经适合大多数转债的短线操作。

不过，因为我们毕竟是在交易软件上操作，交易软件在看盘上也有着不可比拟的强大功能，最直接的体现就是数据更新的频率快，这一点显著优于网站。

例如，在短线操作中，我们重点关注的“涨速”指标，就需要通过交易软件来实现。

以通达信为例。

对通达信中输入“HK”（“含可转债”的拼音首字母）进入，即得到所有含可转债的正股。

然后按Ctrl+A，全选中后，“选择批量操作方式”——“是”——“批量标记”，即可把所有含可转债的正股进行批量标记。

例如我设定的批量标记为“A”，这样所有的正股都在一个板块中，而且以后在任何时刻你查看股票时，只要有含可转债正股，它们都会带一个标记“A”，非常方便。

在经过界面设定后，就可以自行选择“涨速”或其它类别进行排序，这样就可以在盘中观察到含转债正股瞬间涨速等情况了。

五、交易软件中的转债监测

点击通达信软件下侧“债券”——“可转换债券”，即可调出所有转债。

同样可以对价格、涨速等指标进行实时监测，刷新频率比网站数据快很多。

六、将转债“剩余规模”数据添加进交易软件

“剩余规模”是短线转债的核心。绝大多数交易软件中并没有“剩余规模”指标，或者这一指标与其它指标不在同一界面，给我们看盘带来了极大不便。

做转债短线，既要盯正股，也要盯涨速，同时也关注剩余规模。我们可以把网站上的数据导入交易软件，方便短线转债看盘。具体方法如下：

（一）将网站数据复制到Excel

1．打开宁稳网的转债页面，选择“全表”，点击“转债代码”，将数据按转债代码排序。将全部转债数据复制到Excel。

2．在Excel上删去所有其它信息，只留下转债“代码”和“转债余额”两列。

3．删除标题栏“代码”和“剩余规模”，只留下两列纯数据。

4．插入三个空白列，按转债代码分类添加标注。

关于可转债（可交换债）代码的详细知识，以后有空再聊，这里不是重点，我直接给出操作：

代码“11****”代表沪市转债，在A列标注“1”；

代码“12****”代表深市转债和深市可交换债，在A列标注“0”；

代码“13****”代表沪市可交换债，在A列标注“1”。

5．在B列、D列全部填入英文状态下的“,”。

6．复制D列、E列到F列、G列。

（二）在文本文档中处理数据

1．新建一个文本文档，把Excel表中的内容复制到文本文档。

2．将空格删除。

在文本文档中，你会发现有许多空格。通过“编辑”中的“查找”和“替换”菜单，将它们批量删除。

3．将文本文档另存为“20201001”（名称可以自定）,注意要把编码选为ANSI。

我命名为“20201001”，表示它记录了2020年10月1日所有转债剩余规模数据，方便以后研究时回查具体某一天的规模情况。

（三）在交易软件中导入“剩余规模”数据

1．打开通达信交易软件，选择“债券”——“可转债”，打开所有可转债界面。

点开“功能”——“公式系统”——“自定义数据管理器”。

2．点击“新建”，“数据号”设为1，“数据名称”命名为“剩余规模”，点击“确定”。

3．双击你建立的这个外部数据。

4．点击“导入”，选择文件“20201001”，打开。

5．在“列间隔符”中选择“逗号（,）”。

6．按“确定”后，你的“自定义外部数据”就建立好了。

7． 在通达信行情界面上任选一个指标（比如我选“振幅”），右键点开“选择自定义数据”。

8．选中数据号“1”、“数据”，点击“选择”。

这样，就把转债“剩余规模”这一指标和数据，加入了行情软件。

当然，这个“剩余规模”是你从网站导入的外部数据，它不会每天实时改变。如果你对这个数据的变化精度要求比较高，可以按以上操作步骤每天自行导入更新，熟悉后整个过程大约一两分钟。

本文是专辑（话题标签）《转债短线教程》的第23篇，对以往一些内容的进行了完善和补充。该专辑仍在继续写作中，以往文章对短线转债讲解比较详细，有兴趣的同学可以查阅专辑的其它内容。

目前手头上正在写作的专辑还有《ST战术基础教程》和《ST列传系列》，欢迎大家关注。

今天是国庆节和中秋节，祝大家节日快乐，阖家团圆，投资顺利，万事如意。

20200928 ST战术基础教程（4） ST股票的归宿

还是从ST股票与*ST股票来分类。

一、ST股票的归宿

ST并不是退市风险警示，所以ST股票的归宿通常有三条：继续ST、摘帽成为正常股票、披星成为*ST股票。

无论是因为主营、持续经营还是因为违规原因，ST股票摘帽不容易，所以许多ST股票长年累月地戴着ST帽子，反正又不会导致退市，因此它们的处境长期不怎么变化。有变化的情况只有两种——或摘帽，或成为*ST。

1．2020年摘帽的ST股票：准油、正源、天业、南糖、蓝科、慧球、爱旭。

2．2020年成为*ST的ST股票: 中南、银亿、银河、新光、围海、天润、群兴、金贵、华仪、辅仁、东海洋、东电、成城、百特（后又更名）、安通。

二、*ST股票的归宿

*ST是致命风险，不成功，便成屎。因此*ST股票次年不可能继续戴*ST的帽子，它的路只有三条：要么摘星摘帽成为正常股票；要么摘星成为ST股票；要么暂停上市（或直接退市）。

1.2020年摘星摘帽的*ST：荣联、美丽、莲花、津滨、金山、集成、华源、菲达、东南。

2．2020年摘星成为ST的*ST股票：中葡、中科、中捷、中孚、中安、云投、宇顺、悠久、尤夫、毅达、毅昌、仰帆、新海、天雁、天首、天圣、生物、山水、瑞德、罗普、凯瑞、金泰、海马、电能、长投、步森、百花、巴士、安凯。

3．2020年暂停上市的*ST股票：信威，鹏起，盐湖，秋林、盈方、北讯、 欧浦、工新、航通、斯太、康得。另外非ST股票300431暴风集团和300362天翔环境也暂停上市。

三、退市情况

绝大多数退市股票，都来自于*ST股票。不过也有少数例外，比如以前创业板股票没有ST制度，退市前也不会戴帽；比如交易类强制退市（最常见是面值退市）不分是否ST股票，也不需要戴*ST帽进行退市风险警示等。

以2020年退市情况为例：

（1）经过暂停上市阶段，并无改进而退市：300216千山药机、300104乐视网、002604*ST龙力、300028金亚科技。

（2）连续20个交易日股价低于1元（面值退市）：600069*ST银鸽、300090盛运环保、300156神雾环保、600175*ST美都、002220*ST天宝、002509天广中茂、000018*ST神城、601558ST锐电。

四、同级改名情况

ST股票同级改名的原因，多数是因为经过重组后，为了从名称上明确公司新的控股关系，或者变更了主营业务，为了更准确地向市场传达公司新的战略规划。

如*ST金宇改名为*ST北能、*ST百特改名为*ST雅博等。

五、退市后的归宿

正常情况下，确定退市的公司股票在退市整理期届满后45个交易日内进入全国中小企业股份转让系统挂牌转让。具体交易板块名称为“两网与退市公司股份转让系统”，俗称退市三板或老三板。退市三板的交易权限，需要本人持身份证至券商的营业网点开通，无资金门槛限制，但手续略有些麻烦，摄像、读读写写的，很要折腾一段时间，而且很多券商的工作人员并不知晓这项业务，需要你耐心给他们普及这一知识。

退市三板股票的代码以400开头，每日涨跌幅限制为5%。其中不能按时披露年报的公司，每周只能在周五交易1次，其股票名称末尾加个“1”字，如400009广建1；净资产为负的公司每周交易三次（周一、三、五），其股票名称末尾加个“3”字，如400018银化3；净资产为正的公司每周交易五次（每个交易日皆可交易），其股票名称末尾加个“5”字，如400036天创5。与普通A股不同，退市三板是集合竞价一次成交，在交易日的10:30、11:30、14:00揭示一次可能的成交价格，最后一个小时即14:00后每十分钟揭示一次可能的成交价格，最后十分钟即14:50后每分钟揭示一次可能的成交价格，收盘（15:00）时一次性撮合成交。

退市三板是一个非常小众的市场，交易极为清淡。每天只有一个交易价格，所以K线图上显示的就是一个个的小横线。由于缺乏流动性，盈利效益远低于正常A股，不太适合普通交易者，部分潜伏者主要是为了谋求此间股票重新上市的巨大利润空间，例如400036天创5。

20200925 ST战术基础教程（3）退市规则和流程

昨天开了一个讨论留言，看看大家是喜欢白话版还是学术版，以便我选择ST基础教程的写作风格。

目前共收到30多条留言，其中90%以上欢迎白话版，认为又不是做学术，没必要写得太深邃枯燥，那就根据大家的意见，以后尽可能用易于理解的大白话筑基。

今天来聊聊*ST股票的退市话题。

君子算战，先算负。一个完善的ST战术体系，盈利多少尚在其次，首先一定要掌握了解退市风险的游戏规则，既避免持股陷入退市前股价暴跌的沼泽，也有利于把握其中蕴含的投资机会。昨天说到过，*ST是退市警示，是灭绝性风险，ST是疾病性风险，不是灭绝性风险。所以直接与“退市”风险紧密相连的是*ST股票，ST股票不存在退市风险。

总体来看，股票退市可以分为三类：主动退市、强制退市和重组退市。

我们说的退市风险，主要指强制退市风险。

强制退市可以分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市、重大违法强制退市等类。

2020年截至目前共有28家上市公司退市。其中15家企业被强制退市（含两家B股），包括9家面值退市、5家财务退市、1家规范类退市；13家企业重组退市，包括7家重组上市、6家出清式资产置换。

我们分注册制与非注册制两种情况来聊一聊退市规则和流程。

一、非注册制下的退市规则和流程

以上交所为例（深交所类同），《上海证券交易所股票上市规则》规定了21项条款，只要公司不成器乱折腾，总有一款会适合它。

1．退市前的暂停上市（注册制下可能即将取消）

暂停上市制度从2020年1月1日正式实施，至今已经经历了18个多年头，是介于退市风险警示（*ST）和退市之间的重要环节，江湖18年孕育了无数风雨惊雷，曾经是许多ST骨灰级玩家的执念。在2019年最新修订的《证券法》中已经删除了暂停上市环节的有关规定，以缩短退市流程。在注册制下，创业板和科创板直接取消了暂停上市阶段。沪深两市的《股票上市规则》目前还没完全取消暂停上市，今年仍有暂停上市案例（如*ST鹏起），但未来取消是大概率事件。

暂停上市本来是ST制度的重点之一，既然可能被取消，那就简短点讲，让它安静地随风消逝吧。

    暂停上市逐条对应公司戴*ST帽的标准，若公司导致*ST的原因在规定时间内未改正，即暂停上市。具体条款俗称“十大军规”，触发一条即予以暂停上市，极简描述如下：

（一）连续3年净利润为负；（二）连续2年净资产为负值；（三）连续2年营收低于1000万元；（四）连续两年财报被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；（五）因财务会计报告中的重大差错或者虚假记载被*ST后，两个月内仍未按要求改正；（六）年报或中期迟发被 *ST后，2个月内仍不披露；（七）公司股本总额发生变化不具备上市条件；（八）因股权分布变化被*ST后6个月内未改进；（九）重大违法退市被*ST满30个交易日；（十）其他情形。

暂停上市就是退市的“死缓”期，在这个期限内如果违犯“十大军规”的情况得以修正，即可向交易所提出恢复上市申请；如果仍无改进，就正式退市。

其它情形，如因重大违法强制退市，暂停上市大多是走个过场，相当于秋后问斩。而触发面值退市条款的，直接跳过暂停上市这一环节，一触发则直接退市（中间有几周停牌走流程时间）。

2．当前退市常见几种主要情形：

涉及退市的条款非常多（如上交所就有21条），有兴趣的可以自己查阅制度原文。大白话版就不用一一罗列了，简单谈一下近年来比较容易触发的退市情况：

（1）年报/业绩问题退市。

流程：*ST（创业板股票不戴*ST帽）——暂停上市——决定是否退市——a:恢复上市/b:30个交易日退市整理期后退市。

年报/业绩问题退市是因为连续三年净利润连续为负值/净资产为负/年报审计意见负面等（创业板股票不戴*ST帽）。当出现此种情形后，股票进入暂停上市期间。如果观察期内相关情形得以纠正，则恢复上市，否则就予以退市。如果确定退市，正式退市前会有30个交易日的退市整理期。

如：乐视网（净资产为负）、*ST皇台（连续亏损三年且最近两个会计年度期末净资产为负）、*ST保千里（连续亏损三年且最近两个会计年度期末净资产为负）、千山药机（2018年财务会计报告被出具“无法表示意见”的审计报告，公司2018年末经审计净资产为负值）、*ST龙力（连续两年净资产为负值，且两个年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告）、*ST德奥（连续两年经审计的净资产为负值）、*ST凯迪（连续两年被出具无法表示意见的审计报告）等。

年报/业绩类风险通常可以提前观察到，大多数情况下，避免投资这类股票即可。

（2）重大违法强制退市等。

流程：*ST——暂停上市——30个交易日退市整理期——退市。

这种情况下不管业绩如何，直接暂停上市停牌，复牌后30个交易日退市整理期，然后退市。如长生生物因违法违规生产疫苗情节恶劣，严重损害国家和社会公共利益，触及重大违法强制退市条件，自2019年3月15日起暂停上市，自2019年10月16日起进入退市整理期，2019年11月27日终止上市及摘牌。如金亚科技因涉嫌欺诈发行股票等违法行为，自2019年5月13日起暂停上市，待法院对公司作出有罪裁判且生效后，依据新规判断是否构成重大违法强制退市情形（欺诈发行情形通常业绩不好，易出现连续三年利润为负，金亚也属此情形）。

（3）面值退市。

流程：连续20个交易日收盘价低于1元——30个交易日退市整理期——退市。

如*ST中弘2018年11月9日公告终止上市；*ST雏鹰2019年8月20日公告终止上市；*ST华信2019年9月5日公告终止上市；*ST印纪2019年10月11日公告终止上市；*ST大控2019年10月19日公告终止上市；*ST神城2019年11月15日公告终止上市；*ST华业2019年12月4日公告终止上市等。

面值退市不设暂停上市阶段，只要连续20天股价低于1元，次日直接停牌准备退市。简单流程走一下（一般几周以内）后，就直接进入退市整理期，30个交易日后直接退市，从简从速。

以*ST雏鹰为例，它2019年7月5日-8月1日收盘价格均低于股票面值（1元），8月2日即停牌。8月20日公告终止上市，8月27日进入退市整理期交易期，30个交易日后，10月16日摘牌退市，整个过程行云流水，一气呵成。

触发面值退市条款的股票，最大的风险在于1元附近。公司大多数是主观不想退市的，所以在1元附近挣扎的比较激烈，连续涨停跌停十分常见。

例如*ST鹏起，2019年11月至12月之间，最高连续16天股价在1元以下（其中11月19日股价最低为0.81元），眼看就要触发面值退市条款，多方博弈下发了牛癫疯，17天拉了16个涨停板。2020年1月9日，*ST鹏起价格最高被拉升到2.12元，一举逃离了面值退市的危机。不过东方不灭西方灭，公司因2018年、2019年财报被出具无法表示意见的审计报告，于2020年7月17日被暂停上市。

濒临面值退市的股票，赌股价拉起，风险极大。一旦失败，往往就是连续的一字跌停板，跑也跑不掉。有些情况下不需要20个交易日即可确认退市，例如假设在第15天时经计算，即使后5个交易日连续涨停股价也低于1元，那就已经可以宣布该股即将面值退市，后面可能是五个连续一字跌停板。

3．各阶段交易权限及规则

1.退市风险警示期(*ST)

*ST股票每日涨跌幅限制变为5%（创业板股票仍为10%），普通投资者签署风险警示协议后即可交易（网上可签，非常方便）。关于*ST股票的风险分析和交易技巧，是涉及退市风险盈利最核心最集中的内容，具体内容详见以往。

2.暂停上市期

暂停上市阶段时，股票停牌，不可交易。

3.30个交易日的退市整理期

这30个交易日，股价日涨跌幅限制为10%，如果想参与此类交易，需要开通退市整理期交易权限。这个权限可以直接网签，门槛与科创板差不多，前20个交易日平均市值高于50万元。

退市整理期风险巨大。退市整理期其实就是老股东在退市前最后一次出逃的机会，一般情况下，第一波就是连续一字板跌停，通常是十来个跌停板。例如*ST雏鹰满足面值退市条件为2019年8月1日，当天股价收盘0.69元，随即停牌。8月27日进入退市整理期交易期复牌后，连续12个跌停板（每天跌10%），价格一口气跌到0.20元；退市海润在退市整理期则连续跌了18个跌停板。

一次性跌到位后，股价一般会喘口气，在一个平台折腾一阵。但由于此时股价已经非常低，价格的微小变动就会带来涨幅的巨大波动。例如退市雏鹰在这个平台价格为0.2元左右，上涨1分钱，涨幅就是5%；退市海润在这个平台价格为0.16元左右，上涨1分钱，涨幅就是6.25%。

二、注册制下的退市流程

创业板、科创板采用注册制，简化了退市流程，取消了暂停上市环节，从严从快，退市条款一经触发，就可以准备退市了。

以创业板为例说明：

创业板退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市、重大违法强制退市4类。其中财务类强制退市和规范类强制退市会先经过一个*ST戴帽预警阶段，交易类强制退市和重大违法强制退市不需要*ST预警。这4类退市条件内容非常多，喜欢学术的娃儿可以查看原文。只要触及其中一条，即要退市。

退市流程为：退市整理期——退市。创业板股票退市后，不接受重新上市。

退市整理期的交易期限为30个交易日。公司股票在退市整理期内全天停牌的，停牌期间不计入退市整理期，但停牌天数累计不得超过5个交易日。

    例如最近刚退市的千山药机，退市整理期的30个交易日中，前29个交易日都是一字板跌停，最后一个交易日收平盘，又有一批人冲进去赌了。创业板退市后不能重新上市，不知道最后一天进去的人，要去赌什么。

20200924 ST战术基础教程（2） *ST与ST详析

*ST与ST，是初学者常容易混淆的两个概念。本章对此进行详细解析。

不管是老的ST制度还是创业板注册制的新ST制度，都存在*ST与ST两种区分。为了更好地交流，今天写一个白话版和一个学术版，大家可以在留言区留言，喜欢白话版还是学术版，我会根据大家的留言情况，选择ST基础教程的写作风格。

一、白话版

市面上流传的ST战术，90%皆为误导或水货，可以不看，以免多学会一种亏损手段。

关于*ST与ST的区别，网上答疑者，大多不是做ST的专业人氏。你能在网上看到的、百度、360最高频的答复是“*ST---公司经营连续三年亏损，退市预警。ST----公司经营连续二年亏损，特别处理”，诸如此类，完全是胡说八道，请火速关闭该网页。

*ST与ST最直接的区别是：*ST是退市风险警示，ST是其它风险警示。

1．*ST是退市风险，是最严重的风险，是致命风险。

所以你可以理解为*ST是面临生死存亡，已进入了重症监护室，十万火急，需要在戴帽当年实施抢救，抢救不过来就GAME OVER。以沪市为例（深市类同），非创业板上市公司出现以下十大情形之一的，将被*ST：

（一）最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值；

（二）最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者被追溯重述后为负值；

（三）最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元；

（四）最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；

（五）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；

（六）未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且公司股票已停牌两个月；

（七）因第12.13条股权分布不具备上市条件，公司在规定的一个月内向本所提交解决股权分布问题的方案，并获得本所同意；

（八）因欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为，本所对其股票作出实施重大违法强制退市决定的；

（九）公司可能被依法强制解散；

（十）法院依法受理公司重整、和解或者破产清算申请；

（十一）本所认定的其他情形。

创业板的*ST相对复杂，主要包括财务类退市风险警示、规范类退市风险警示等，内容非常多，在这里不一一展开了，有兴趣的可以查阅原文。

2．ST是其它风险，是疾病风险，不是致命风险。

你可以理解为各种其它股票不易得的怪病，尚未致命，可以徐缓图之。

以上交所为例，非创业板上市公司出现以下六种情形之一的，将被ST：

（一）被暂停上市的公司股票恢复上市后或者被终止上市的公司股票重新上市后，公司尚未发布首份年度报告；

（二）生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常；

（三）主要银行账号被冻结；

（四）董事会会议无法正常召开并形成决议；

（五）公司被控股股东及其关联方非经营性占用资金或违反规定决策程序对外提供担保，情形严重的；

（六）中国证监会或本所认定的其他情形。

创业板上市公司出现下列五种情形之一的，将被ST:

（一）公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；

（二）公司主要银行账号被冻结；

（三）公司董事会无法正常召开会议并形成董事会决议；

（四）公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的；

（五）本所认定的其他情形；

3.*ST与ST的关联

实际情况中，致命风险（*ST），也时常伴随着怪病风险（ST），甚至一些怪病风险（ST）往往就是致命风险（*ST）的前兆，所以*ST与ST时常混杂，对于精研标的，需要详细研脉，逐一厘清。总体原则是，直接锚向硬性退市条件的大多是*ST；违规惹毛管理层，被杀鸡骇猴立刀扬威的大多是ST。

*ST经常含有ST症状，而ST经常不含有*ST症状。在实际中，我们常常看到，年报公布后，有的*ST股票盈利了，一些小伙伴们可高兴了，认为可以去掉“ST”帽子了，日涨幅可以享受10%了。但是，预想中的幸福并不容易，有时只是得到一纸公告“**公司简称由*ST**变为ST**”，只摘星不摘帽，白欢喜一场。其原因是公司奋力走出了重症监护室，但其它怪病没康复，认错态度还没有得到管理层的宽恕，继续整改乞求赦免吧。

二、学术版

1．ST的历史由来

1998年4月，沪深交易所根据《股票上市交易规则》，规定对财务状况或其他情况异常的上市公司实行ST制度，名称为“特别处理(special treatment)”股票。这是ST第一次出现在人们的视野，正式确立了ST股票日涨跌幅5%的规定。

2．*ST的出现

在1998年至2002年间ST一直存在，并在1997年至2001年中短暂地出现了PT（后来取消了），但一直没有出现*ST。

2003年4月，沪深交易所分别发布《关于对存在股票终止上市风险警示有关问题的通知》，正式推出“退市风险警示”这一概念，即*ST。

3．现行*ST与ST的主要区分

沪深交易所《股票上市规则》已经历经多次修订，最新版《股票上市规则》由沪深交易所分别于2019年4月份修订。

创业板注册制后，深交所于2020年6月对《创业板上市规则》再次修订。

（1）非创业板股票的*ST与ST

以上交所2019年4月第13次修订的《股票上市规则》为例（深交所内容大同小异）：

13.1.4 上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。

上市公司股票被实施其他风险警示的，在公司股票简称前冠以“ST”字样，以区别于其他股票，但本所另有规定的除外。

上市公司股票同时被实施退市风险警示和其他风险警示的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样。

退市风险警示的实施

13.2.1 上市公司出现以下情形之一的，本所对其股票实施退市风险警示：

（一）最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值；

（二）最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者被追溯重述后为负值；

（三）最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元；

（四）最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；

（五）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；

（六）未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且公司股票已停牌两个月；

（七）因第12.13条股权分布不具备上市条件，公司在规定的一个月内向本所提交解决股权分布问题的方案，并获得本所同意；

（八）因欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为，本所对其股票作出实施重大违法强制退市决定的；

（九）公司可能被依法强制解散；

（十）法院依法受理公司重整、和解或者破产清算申请；

（十一）本所认定的其他情形。

其他风险警示

13.4.1 上市公司出现以下情形之一的，本所对其股票实施其他风险警示：

（一）被暂停上市的公司股票恢复上市后或者被终止上市的公司股票重新上市后，公司尚未发布首份年度报告；

（二）生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常；

（三）主要银行账号被冻结；

（四）董事会会议无法正常召开并形成决议；

（五）公司被控股股东及其关联方非经营性占用资金或违反规定决策程序对外提供担保，情形严重的；

（六）中国证监会或本所认定的其他情形。

（2）创业板的*ST与ST

9.2 本规则所称风险警示分为提示存在终止上市风险的风险警示（以下简称退市风险警示）和其他风险警示。

上市公司股票交易被实施退市风险警示的，在股票简称前冠以“*ST”字样，被实施其他风险警示的，在股票简称前冠以“ST”字样，以区别于其他股票。

公司同时存在退市风险警示和其他风险警示情形的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样。

退市风险警示有关具体事项，按本规则第十章规定执行。

9.3 上市公司同时存在两项以上其他风险警示情形的，须满足全部其他风险警示情形的撤销条件，方可撤销其他风险警示。

9.4 上市公司出现下列情形之一的，本所有权对其股票交易实施其他风险警示：

（一）公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；

（二）公司主要银行账号被冻结；

（三）公司董事会无法正常召开会议并形成董事会决议；

（四）公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的；

（五）本所认定的其他情形。

9.5 本规则第 9.4 条所述“向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重”，是指上市公司存在下列情形之一且无可行的解决方案或者虽提出解决方案但预计无法在一个月内解决的：

（一）上市公司向控股股东或者其关联人提供资金的余额在 1000 万元以上，或者占上市公司最近一期经审计净资产的 5%以上；

（二）上市公司违反规定程序对外提供担保的余额（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外）在 5000 万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上。

9.6上市公司生产经营活动受到严重影响，或者出现本规则第9.5条第一项、第二项情形的，应当及时向本所报告并对外披露，说明公司是否能在相应期限内解决，同时披露公司股票交易可能被实施其他风险警示的提示性公告，并至少每月披露一次相关进展情况和风险提示公告，直至相应情形消除或公司股票交易被本所实施其他风险警示。

创业板的退市风险警示（*ST）相对复杂，主要包括财务类退市风险警示、规范类退市风险警示等，内容非常多，在这里不一一展开了，有兴趣的可以查阅原文。

20200923 ST战术基础教程（1） ST制度的历史变迁

今天开始写ST战术基础教程。

ST是一个非常小众的市场。市面上关于ST的教程极少，甚至连基本的概念和历史沿革都混淆不清，有必要进行整理归纳，以正视听。

例如360百科和百度百科中关于ST股票的介绍，错误百出，完全不堪入目。

一眼扫去，就发现百科中居然这么解释“*ST---公司经营连续三年亏损，退市预警。ST----公司经营连续二年亏损，特别处理”。

完全是胡说八道。

本章先介绍ST制度沿革，以后会用专门章节会清晰分辨*ST与ST。

ST与退市制度紧密相连。我尽量用极简的语句，回顾一下ST制度的历史。这部分不是重点，适合于考古学家，因为许多陈旧不适用的制度已经消失在历史长河，简单了解一下即可。

一、ST制度发展极简史

1. 1998年，沪深交易所根据规定对财务状况或其他情况异常的上市公司实行ST制度(special treatment)，名称为“特别处理”股票。这是ST第一次出现在人们的视野，确定ST股票日涨跌幅为5%。

2.1999年，证监会推出PT制度(particular transfer)制度，名称为“特别转让股票”。那时候ST股票和PT股票非常容易混淆，最大的区别是，PT股票每周五申报转让委托，涨跌幅也是5%。

3.2002年，《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》实施，过渡性的PT制度正式终结，规范了退市流程，即暂停上市——退市。

4.2003年，分类ST制度正式建立。即分为*ST与ST两类，*ST代表“退市风险警示”，ST代表“其它风险警示”，ST制度走向规范和完善，并一直沿用至今。

5.2020年8月，创业板开始实行注册制，ST注册也迈入了注册制。9月15日，天龙光电、乐凯新材、东方网力戴ST帽，成为第一批创业板ST股票。

二、创业板ST制度与老ST制度的区别

创业板ST制度也分为*ST（退市风险警示）和ST（其它风险警示）两类，具体而言，创业板ST制度和老ST制度有几点不同之处：

1.创业板ST股票涨跌幅与正常股票相同。

老ST股票涨跌幅只有5%，创业板ST股票涨跌幅为20%。

2.注重持续经营能力。

以创业板的财务类退市风险警示（*ST）条件为例：

对经营能力考察的具体标准的第一条为：

“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”。

这里这个“且”字，用得好用得妙。意思就是说，即使你净利润为负值，但只要你营业收入高于1亿元，恭喜你，你不符合*ST的条件。

这对一些濒临退市的股票带来了重重生机。以前创业板虽然没有ST制度，但只要公司连续亏损3年，就得乖乖退市。现在许多创业板股票已经连亏了2年，本来今年正在瑟瑟发抖，现在好了，只要你营收能做到超过1亿元，啥亏损不亏损的，谈利益多伤感情，大家都是好同学，不用退市啦。

另一个方面，考察条件由以前的连续2年净利润为负改为1年净利润为负，反映了对经营情况的即时跟踪，这一点要比以前严格。

2.考察实际盈利水平。

在财务类退市风险警示中，对净利润进行了备注：

“本条所述净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准。上市公司营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易，公司明显丧失持续经营能力的，本所可以提交上市委员会认定在计算前款规定的营业收入指标时是否扣除前述收入，并通知上市公司”。

以往，连续亏损两年的公司为了避免退市，五花八门奇招迭出，想尽办法把净利润做到正。以后不那么容易啦，按净利润与扣非利润孰低法取值，最重要的就是扣非利润了。

20200922 ST加加翻倍与潜伏的时间节点

账户里的ST加加翻倍了。

对ST股票来说，摘帽，就是戴帽的逆运算。

当导致公司戴帽的因素被完全消除后，公司就可以申请摘帽。具体而言，在摘帽上*ST与ST略有不同。*ST股票解决了年报亏损和非标等问题，排除了灭绝性风险之后，有时也会因为主营业务和扣非利润等问题被交易所卡一下，摘星不摘帽；ST股票以违规风险居多，常见的是违规担保、违规占用资金等，只要这些违规事项得到纠正，就可以申请摘帽了。

对这些违规事项的全程跟踪，是做ST摘帽潜伏的必要功课。

一、ST加加戴帽与摘帽全经过

5月13日，加加食品发表公告，称在自查中发现存在为控股股东湖南卓越投资有限公司及其关联方违规担保的情形。截至公告披露日，存在的违规对外担保本金余额合计46605万元，占公司最近一期经审计净资产的 19.94%；上述事项构成《深圳证券交易所股票上市规则》（2018年11月修订）第13.3.1条、第13.3.2条规定的情形，公司股票交易可能会被深圳证券交易所实行其他风险警示。

面对大众的置疑和管理层的关切，公司不得不提出解决违规担保的措施：

公司控股股东于2020年5月11日出具了《承诺函》，承诺将在一个月内（2020年5月11日-2020年6月11日）通过出售控股股东资产、向控股股东主要纾困方求助、向金融机构融资等多种方式筹集资金，力争彻底解决各方与优选资本和湖南三湘银行股份有限公司之间的债务，进而消除因违规担保事项给加加食品和子公司造成的不利影响。同时，在解决违规担保事项前，积极寻求第三方替控股股东向加加食品和子公司提供反担保或提供质押物等方式，保证加加食品和子公司不受因违规担保可能带来或有损失的影响。

其中还有一句结论性的话：“若到期未能完成，将根据《股票上市规则》第 13.3.1条的相关规定，对公司股票交易实施其他风险警示”。

从5月12日公告的时间节点来看，6月11日就是最后限期，如能消除违规担保事项，则罚酒一杯，轻描淡写；如果不能，就直接戴帽。

加加食品在5月18日至6月1日之间有3个涨停板，这时行情不明，部分投资者对解决违规担保问题仍持乐观态度。

但大家盼望的进展消息却一直未来。随着大限的临近，加加食品自6月2日开始下跌，直到6月11日，仍然没有实质性进展公告。其实此时已经确定公司将被ST，所以6月11日顺势跌停。

6月12日，加加食品发布公告，戴ST帽。

在持续下跌一段时间后，6月29日，已经戴帽的ST加加突然涨停。

随后，7月1日，ST加加发布《关于解除违规担保的进展公告》，11个交易日内9个涨停板。

7月21日，ST加加在互动平台表示，公司正在准备提交摘帽申请的相关材料，将会根据《股票上市规则》规定，及时申请摘帽。

随后多次在互动平台上回复，积极组织中介机构准备相关申请材料。

9月21日晚，ST加加发布《申请撤销公司股票其他风险警示》的公告，9月22日涨停。

二、时间节点与投资机会

从ST加加整个戴帽与摘帽的历程来看（目前还未摘帽，等深交所批复），时间节点和事情经过是非常清晰的，股价的走势与事件发展也是十分吻合的，这就给我们的潜伏投资提供明确的方向。

从5月11日到6月11日，公司没有发布解决违规担保的进展公告，是不是意味着公司啥也没做呢？

不一定。盘面判断是，在努力，但还没有取得直接能导致摘帽的根本性成果，所以没有公布。

6月29日，ST加加涨停首板。这时盘中并没有任何资讯，我分析可能是违规担保事项解决取得明显进展，和小伙伴们一起打板，买入价格4.91元。买入后11天9板。

9月12日周六，我通过对ST加加资讯的综合判断，认为它快要摘帽了，和小伙伴们再度介入。9月14日周一，ST加加顺利涨停。

ST加加从4.91元介入，8月25日价格为9.55元，已经实现翻倍后减仓。目前二度出击，看看这一轮真正的摘帽，后续收益如何。

20200919 ST列传（1） *ST大港

每一只ST股票都有自己的故事。故事里有彷徨、有困惑，有胜景、有坎坷，有期待，有寂寞，也有微茫的欣喜与失落。每个故事里，都满溢着股东和投资者们的喜怒哀乐、悲欢离合。每一只我曾百里挑一，相知相伴的ST股票，都值得为它写一篇传记。

今天是ST列传的第一篇——*ST大港。

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*ST大港，看到“港”，容易联想到港口，联想到水手，名为“大港”，于是我就给它起名为“大力水手”。

一、大力水手上市及*ST情况

江苏大港股份有限公司成立于2000年4月20日,由镇江新区大港开发总公司等五家发起人共同发起设立。2006年11月16日发行6000万A股，成为镇江市镇江新区第一家上市公司。

由于2018年度、2019年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，今年4月30日公司股票被实行“退市风险警示”特别处理，股票简称由“大港股份”变更为“*ST大港”。

二、大力水手的东家

大力水手的实控人是镇江市国资委，控股比例达50.79%。具体控股情况如下图：

国资委旗下企业众多，资产资源丰富，可以以各种匪夷所思的方式，向*ST企业输送利益，其无私之精神，完全可以感动天地。所以通常来说，国资的*ST是极不容易退市的，每年摘帽最确定的企业，多数是国资背景。

三、大力水手的金菠菜

看过动画片的人都记得，每当大力水手吃掉一份菠菜时后，都会迸发出巨大的能量。

6月23日，大力水手发布《关于资产置换暨关联交易的公告》，7月9日完成了此项资产转置换。这次资产置换，是金主实控人专为大力水手量身打造的一剂金菠菜。

我们详细拆解一下：

（一）菠菜提供方：

大力水手的控股股东江苏瀚瑞投资控股有限公司。

（二）菠菜的方案内容：

大力水手公司拟以应收款项账面余额107665.93万元（以下简称“置出债权”）与控股股东瀚瑞控股全资子公司瀚瑞金控持有的金港租赁30%股权和金控租30%股权（以下简称“置入股权”“标的股权”）进行置换。置入股权交易作价130251.84万元，置入股权和置出债权的价格差额22585.91万元由公司以现金支付。瀚瑞控股为本次交易承诺保底收益，即大港股份每年按照持股比例享有的金港租赁与金控租赁的净利润若低于大港股份投资金港租赁和金控租赁的总金额×7%，则瀚瑞控股应以现金向大港股份补足差额，补偿期限5年（2020年度-2024 年度）。

（三）菠菜的营养简评

为什么置换？

说白了，就是实控人输送利益，以达到强力保壳的目的。

把极难收回的、每年要计提坏账损失、造成年年利润损失的应收账款，换成优良的股权，而且这股权每年还给出保底净利润——7%。

怎么样？10.77亿元不产生任何收益、每年还要计提大量坏账损失（已经计提了7109万元，今年计提幅度还要增大）的烂资产，换成了等额的优质股权，还能得到每年至少7%的利利润。

当然，大力水手另外付了2.26亿元现金，连同这10.77亿元烂账，一起换回了13.03亿元的优质股权。

经过这一置换，对净利润的影响立竿见影：

1.关于保底净利润9118万元（可以更多）。

2021年以后，每年9118万元可以直接记入净利润。

2020年由于是7月9日完成资产交割，所以下半年（7月起）两租赁公司的损益公司采取权益法核算计入投资收益科目；上半年（1-6月）损益归公司所有，但并不反映在利润表中，计入资本公积，增加公司的净资产。如果按时间来平均计算，2020年上半年增加资本公积4559万元，下半年增加净利润4559万元。

2.这10.77亿元烂账，以往已经计提了7109万元坏账损失，既然换回了好资产，这7109万元坏账损失就要冲回，直接造成2020年利润增加7109万元（三季报中即可反映出来）。

综上两项，通过这次资产置换，大力水手啥也不用干，今年直接增加1.1668亿元净利润，增加4559万元资本公积。

当然，精确数据可能还会有一些出入。精确的算法是：

1.如果置入股权净利润超出7%，则净利润超过9118万元，大力水手今年增加的净利润大于1.1668亿元；

2.如果置入股权净利润低于7%，则净利润低于9118万元，大力水手今年增加的净利润低于1.1668亿元；差额部分由控股股东瀚瑞控股补偿。这部分补偿差额计入资本公积科目，而不计入净利润。

不管如何，这绝对是货真价实的强力菠菜。

四、大力水手的股权生意

大力水手持有153.8716万股天奈科技，是天奈科技上市前的第24大股东。

天奈科技的注册地也在镇江新区，与大力水手在同一地区。大力水手抓住这一机遇，在天奈科技上市前投入1000万元，获得153.8716万股股权，成为天奈科技当时股东中唯一的国有股东。

根据新金融工具准则的要求，2019年1月1日，公司将对天奈科技的股权投资分类调整至 “以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，报表列报的项目为“其他非流动金融资产”。

在“其他非流动金融资产”科目内，我们可以找到这部分资产价值。其中，在2019年年报中，这部分资产价值列为2315.3848万元；在2020年半年报中，这部分资产价值列为5493.8133万元。

（截图于大力水手2019年年报）

（截图于大力水手2020年中报）

我们可以计算一下这两个时间点上，大力水手持有天奈科技的实际价值。2019年12月31日，天奈科技股价32.21元，153.8716*32.21=4956.2042万元；2020年6月30日，天奈科技股价46.61元，153.8716*46.61=7171.9553万元。

两个时点上，财报上计量的资产价值远远低于股票的实际价值，是因为*ST大港持有的天奈科技，9月25日才到解禁期。按照会计的谨慎原则，未到解禁期的限售股权，在资产估价时要打一个折扣。

关于限售股票的估计，以往人们常用近似摊余成本的方法；2017年后，根据《证券投资基金投资流通受限股票估值指引（试行）》，开始采用AAP估值法(亚式看跌期权)。诸如此类的估值体系，计算公式都非常复杂，基本无法用纯手工算出。我们只需要掌握一点：估值与时间有关，离限售解禁的时间越长，估值的折扣就越大，离解禁的时间越短，估值的折扣越小。

大力水手持有的天奈科技6月末在财报上的计价，相对于实际价值的76.6%，随着解禁期的到来，会接近于市值，假设天奈科技股价不变动，会增厚投资收益1000多万元。

五、大港水手子公司的混改

6月份，镇江新区出台国企改革“1+5”文件，文件中明确四个发展定位，其中大港股份的定位为：以战略性新兴产业为主导的投资控股型公司。

镇江新区同时直接明确了港龙石化（大力水手子公司）混改的期限——2020年底前完成。

六、大力水手的拼搏努力

（一）洗大澡

2019年计提商誉减值损失1.25亿元、坏账准备2.06亿元、存货跌价损失0.45亿元、固定资产减值损失0.21亿元。其中占大头的是商誉和坏账准备。从2020年情况来看，目前商誉9058万元，今年即使计提减值损失，也一定小于去年；10.77亿的应收账款已经置换，这部分不再计提坏账准备，且7109万元坏账损失还将冲回。今年财务情况肯定好于去年。

（二）甩包袱

2019年出售艾科半导体、大港置业和东尼置业。出售艾科半导体是为了优化测试产业结构和布局，提升盈利能力。出售大港置业和东尼置业，是因为公司准备逐步退出房地产行业，这俩公司总是亏损，套得太深，割肉一了百了。

（三）强主营

大港股份坚定不移地将集成电路封测产业打造成为主导产业。上半年，封测业务前景明朗，集成电路板块抓住了CIS芯片（CMOS图像传感器）需求快速增长的市场机遇和芯片国产化替代的产业风口，大港股份控股公司苏州科阳半导体有限公司CIS封装业务量价齐飞，6月份实现超产达效。测试业务拓展成效明显，上海旻艾半导体有限公司顺利实现扭亏。

园区环保板块增效明显。新区固废积极推进业务拓展，上半年签订合同数量超去年全年处置总量，收入和利润在疫情影响下实现增长，港龙石化码头吞吐量同比增长明显，盈利能力有效提升。

（四）抒壮志

将上海旻艾由孙公司提升为全资子公司并进行增资，作为国内专业化独立第三方集成电路测试企业，成为公司未来集成电路测试业务的主要平台，借助身处上海临港自贸区得天独厚的地理优势，有利于抢占集成电路产业发展先机。

孙公司苏州科阳是少数掌握晶圆级芯片封装技术的公司之一，掌握了晶圆级芯片封装的TSV、micro-bumping（微凸点）和RDL等先进封装核心技术，包含了覆盖锡凸块、铜凸块、垂直通孔技术、倒装焊等技术。苏州科阳总经理李永志直接放言：苏州科阳要做CIS高端封测的全球前三！

七、半年报情况与三季报展望

上半年，大力水手实现营业收入3.85亿元，净利润3187.87万元，扣非净利润-3614.33万元。

其它业务指标不错，人们最为担心的，是它的扣非利润为负。目前经过资产剥离后，除税费和管理费用等之外，对利润的最大耗损是公司的财务费用，2020年上半年公司财务费用约5394.93万元。

根据前文分析，毫无疑问大力水手三季度将实现巨额盈利。其中最大的两块源自7月9日公司完成了置换资产的交割，故转回往年已计提坏账准备金7109万元将反映于三季报，保底净利润9118万元如果按平均时间法计算，3季度将实现2279.5万元净利润，这两块加起来就有9388.5万元利润。公司正在持续压缩融资规模，财务费用的增速将逐步降低，不管怎么计算，大力水手三季度盈利同比爆增，都是板上钉钉的事。

因此，大力水手将于10月15日前公布三季度业绩预告。

董秘在答投资者问中也坦承了这一点。

综合考虑，我认为大力水手今年年报主营提升、利润（包括扣非利润）扭亏为盈、明年摘星摘帽是大概率事件。

今年是大港股份成立20周年，本届管理层自去年7月履新，正值实干之年，我写得累趴下了，希望它能不负芳华。

20200917 简单拆解一只翻倍的重仓配债股

老粉丝都知道，我有一个配债账户，专门用来做转债的配债实验，对所有发行的转债，全部进行抢权配售。这个过程持续了大半年，现在已经攒了100多只转债。实验账户的转债不断沉淀，资金池也越积越多，我统计的数据也越来越全面。

这个实验账户从今年年初开始运行，初期几个月一直处于长期亏损的状态，最多的时候大约亏损15%左右。在长期的配债过程中我摸索出了一些经验，把这些经验运用于实践，目前该账户盈利约20%。

其中经验之一，就是合理选择正股的介入时机。这个“合理选择”，一般指的是提前介入。

以欣旺达的抢权配债为例：

欣旺达是锂离子电池领域领军龙头企业，公司是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一，主要产品为锂离子电池模组，涵盖锂离子电芯、电源管理 系统、精密结构件、智能制造等多个领域。基本面优良，为当时潜伏配债的最优之选。

欣旺达发行可转换公司债券的申请，4月10日获得中国证监会核准批复。

5月20日，公司公告，控股股东王明旺、王威分别将所持有的1708万股和1701万股股票办理了质押业务，资金用途是“债券性质投资”。

这个“债券性质投资”颇有意味。

因为彼时欣旺达正面临着两场债券的发行：

一是面向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币 10亿元的公司债券，其中第一期即将发行，首期规模为3.90 亿元。

二是公开发行可转债，发行金额为11.20亿元。

在这个节骨眼上，公司控股股东质押股权，拟用于“债券投资”，我认为已经达到了我的介入时点。

根据它的股本和转债发行金额计算，每股可以配售0.7137元。5月20日，欣旺达的收盘价为15.09元，计算出来的配售率为0.7137/15.09=4.73%。

这个配售比例非常低。如果是没有经验的投资者，可能一看到这个数据，就要放弃抢权了。但我根据自己大批实验配售的数据分析，发现真正长得好的配售大牛股，常常配售率都比较低。这是经验的大数据，也许有一些意外或偶然性，但至少能佐证一个观点——并非配售比例大、安全垫厚的配债，就能赚的多。

随便举几只翻倍的配债大牛股：

安井食品每股配售金额3.8070元，发行转债前一天（7月7日）正股价格124.21元，配售比例为3.06%；

隆基股份每股配售金额1.3250元，发行转债前一天（7月29日）正股价格54.48元，配售比例为2.43%。

总之，根据实验数据和对欣旺达正股的分析，我决定提前潜伏。

具体过程，我动用了多个账户参与买入欣旺达。

在配债实验账户，我比较鸡贼地买入了1200股。因为1200*0.7137=856.44元，根据深市转债配债的散张取整法，856.44元四舍五入就成为900元，满意地获配了9张转债。别小瞧这个“五入”与“四舍”的区别，手工计算这个数据只需要10秒钟时间，但账户多了配售多了，积少成多，就聚成一笔大财富了。

这是实验账户配债的情况。至于其它账户，该票目前我仍然持有中。

我比较懒，选好的股票买入后就喜欢一动不动翻倍。

是的，我从小就好吃懒做。

感谢和我一起做实验，翻倍的小伙伴们。

20200916 注册制，ST板块的巨大机遇与选股分析

随着创业板ST天龙、ST乐凯、ST网力的变身面世，ST股票与注册制终于开始了第一次的亲密接触，ST板块迈开了奔向注册制的第一步。

直截了当地提出自己的观点：

注册制下，精选ST个股，迎来了账户市值极大爆发的历史机遇。

一、ST股票所处的历史阶段

重大制度的变迁，常常会“摸着石头过河”，由部分试点向整体推进，以实现制度顺利衔接的平稳过渡。充当变革前期试点的“马前炮”，已经搭建了正式制度的整体框架，这个整体框架通常就是新政策的核心要素，不会轻易改变。比如创业板注册制，大体保持了科创板制度的整体框架；未来A股的全面注册制，也将以目前科创板、创业板的框架为根基。

在过渡阶段，认真考察、研判和分析试点制度，对认清现实和指导未来有着重大意义。目前的ST板块，正处于老ST制度向注册制ST制度变革的过渡期。现在的创业板ST制度，就是未来ST制度的“马前炮”，在这个过渡时期，仔细对比新旧制度的政策差异，认真分析其中蕴含的风险与机遇，精心挖掘符合新生政策导向的个股，就有可能获得巨大的政策红利。

二、老ST制度与注册制ST制度的异同

ST股票分为*ST股票（退市风险警示）和ST股票（其它风险警示）两种。

*ST(退市风险警示)是灭绝性风险，不加解决，会直接导致退市，主要包括财务风险严重（财务类）、运作严重问题（规范类）和重大违法（违法类）三种。

ST(其它警示)是疾病性风险，不继续恶化不会直接导致退市，主要包括主营严重影响、主要银行账户冻结、无法正常召开董事会、违规占用资金及违规担保等情形。

（一）在制度上设计上的变革

一是创业板ST股票涨跌幅与正常股票相同，每日涨跌幅限制都是20%。

二是创业板ST股票取消了暂停上市环节，简化流程，一经触发退市条件，直接退市，不像老制度那样暂停上市这个阶段的“死缓”观察期。

（二）在考察条件上的变革

对于ST（其它风险警示），新老制度细节略有不同，整体上大同小异。

对于*ST（退市风险警示），在规范类和违法类风险上差别也不大，最大的差别体现在财务类风险上，主要包括两个方面：

一是注重持续经营能力。

以创业板的财务类退市风险警示（*ST）条件为例：

对经营能力考察的具体标准的第一条为：

“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”。

这里这个“且”字，用得好用得妙。意思就是说，即使你净利润为负值，但只要你营业收入高于1亿元，恭喜你，你不符合*ST的条件。

这对一些濒临退市的股票带来了重重生机。以前创业板虽然没有ST制度，但只要公司连续亏损3年，就得乖乖退市。现在许多创业板股票已经连亏了2年，本来今年正在瑟瑟发抖，现在好了，只要你营收能做到超过1亿元，啥亏损不亏损的，谈利益多伤感情，大家都是好同学，不用退市啦。

另一个方面，考察条件由以前的连续2年净利润为负改为1年净利润为负，反映了对经营情况的即时跟踪，这一点要比以前严格。

二是考察实际盈利水平。

在财务类退市风险警示中，对净利润进行了备注：

“本条所述净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准。上市公司营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易，公司明显丧失持续经营能力的，本所可以提交上市委员会认定在计算前款规定的营业收入指标时是否扣除前述收入，并通知上市公司”。

以往，连续亏损两年的公司为了避免退市，五花八门奇招迭出，想尽办法把净利润做到正。以后就不那么容易啦，按净利润与扣非利润孰低法取值，最重要的就是扣非利润了。

三、注册制下ST的机遇

从以上新老ST制度的对比可以看出，注册制下更注重持续经营能力，突出对实际盈利水平的考察。根据新的游戏规则，只要企业盈利或营业收入大（超过1亿元），两者满足其一就不会被ST。

这一点是目前ST板块潜在的重大利好。

目前两市共222只ST股票（包括B股），其中营业收入大于1亿元的有148只，占三分之二。在注册制下它们不再属于ST差生，一旦全面注册制实施，它们将焕发新生，目前因戴帽而产生的严重股价压抑会得到修复，必将会给目前ST板块的估值带来整体提升。

四、新制度下ST选股的方向

1．重“机”不重“危”。退市已经越来越常态化，以前ST股票极少退市，越到危急时刻反而潜在利润越大，催生了一大批赌搏客，许多玩家甚至在暂停上市阶段大仓位以低价搏未来；注册制则不同，退市生死红线划分严格，取消暂停上市的“死缓”观察期，给予公司解救危机的时间极短，基本只有一年时间。除非你经过详实论证，有充足把握公司能够确定翻盘，否则千万不要碰这种退市悬崖边上的股票，刚刚退市、连续29个跌停板的千山药机就是一个例证。

2．重“大”不重“小”。

老制度下，“市值小”是ST选股的重要方向之一，不论是抢救利润还是借壳重组，市值小都更容易操作。注册制下IPO持续猛发，上市条件不断放宽，“壳”的价值逐渐减弱。当利润难以保证时，营业收入就成为救命法宝，这种情况下，公司当然是越“大”越好。

3．重“质”不重“量”。以往公司频繁的花式操作，包括实控人更替、各种非主营利润的注入等，都会刺激ST股价提升。注册制紧盯主营收入和“净利润与扣非利润孰低”，想保命，要么强力做大营收，要么扩大扣非利润，这不是随便换个实控人就能解决的，还真得考察金主的资质，要求实力强、背景猛、资源多，以国企为优。

4．重“简”不重“繁”。公司戴帽原因越简洁清晰越好、股价跌得越多越好。身世清白，单纯因财务风险戴帽，尽量不要掺杂违规占用资金、违规担保、诉讼等，不要涉及股东、债务等复杂纠纷。简简单单ST戴帽，老老实实尽力下跌，清清爽爽摘帽反转。

20200915 配债蒙了个创业板涨停

一、蒙了个创业板涨停

老粉丝都知道，我有一个配债账户，专门用来做转债的配债实验。这个实验账户有两个原则：

一是绝不考虑成本，全部抢权配债。

不管转债的配售比率如何、初始转股价值多少，每一只都抢权买入正股参与配债。

二是转债上市后绝不卖出，全部持有。

转债上市后，不管价格和溢价高低，即使暴涨暴跌也绝不卖出，默默持有，定期跟踪分析。

在这两个原则下，我对每一只将发行的转债都提前买入正股配债，这个过程持续了大半年，现在已经攒了100多只转债。实验账户的转债不断沉淀，资金池也越积越多，我统计的数据也越来越全面。在长期的配债过程中我摸索出了一些经验，目前该账户盈盈利约20%。

配了100多个债，就意味着买入过100多只正股。这些正股的买入卖出，有盈有亏，绝大多数是盈亏相抵的。所谓盈利，其实就集中反映在个别的几只牛股上。有的是精心研究提前潜伏，有的纯粹是意外。

比如今天的明天将要发行转债的赛意信息，是创业板股票，每股配售1.4739元。昨天我按照实验需求买入了800股，1.4739*800=1179.12元，深市可以配散张转债（不必取10位整数张），所以四舍五入可以配到1200元转债。

之所以买入800股，是通过精算尽可能使配债效率更大化。如果买入700股，1.4739*800=1031.73元，四舍五入就只能配到1000元转债。

对每一笔配债而言，四舍或五入，差别并不是很大，但对我这样的实验账户来说，100多笔配债，整体影响就不小了。

当然，沪市配债只能取整手，我通常用“配一手”精确算法，配债的比例会更大一些。

赛意信息因为积极参与华为技术国产替代工作，成为了热点，今天收了一个涨停板。加上昨天买入后的上涨，目前盈利23.08%。

实验账户的盈利，一部分来源于转债上市后的增值，更重要的一部分，来源于配债过程中出现的几个牛股大幅盈利。这部分内容，我以后会抽时间写一个专题。

二、创业板ST

创业板股票天龙光电、乐凯新材、东方网力今天被ST。我本来还在纠结要不要在跌停破板时冲入，结果这仨娃根本不按常理出牌，甚至根本不想跌，更别说跌停了。今天收盘，ST天龙上涨11.05%，ST乐凯上涨1.74%，ST网力下跌3.01%。

创业板无厘头，已经成为短线疯炒的市场，连它的ST都这么奇葩。价值投资还是情绪投机？我需要从交易的视角，对注册制进行重新审视。

20200914 涨跌20%的ST明天来了

明天，三只创业板ST即将面世。分别是天龙光电、乐凯新材、东方网力，它们被ST的原因，也是ST股票最常见的，生产经营严重困难以及违规担保。

天龙光电自2018年12月以来持续停工停产，原有单晶炉及多晶炉产品未能获得市场订单，生产经营严重困难，公司管理层预计在三个月内不能恢复正常，持续经营能力存在重大不确定性。

乐凯新材主营产品被时代淘汰。乐凯主要销售热敏磁票，这部分销售收入占公司营业收入70%以上。现在推行车票电子化，纸质车票用得越来越少，今年6月以来，国铁集团及其下属企业停止采购热敏磁票产品，乐凯的热敏磁票生产线一直处于停产状态。这种停产是属于时代变迁性质的永久性停产，如果不开发新的产品，基本无解。

东方网力两笔已结违规担保诉讼和一笔违规担保强制执行案件，除已经支付和被司法划扣的金额外，公司合计明确仍需承担的担保责任金额为 2.5亿元，占2019年经审计的归属于上市公司股东的净资产的33.96%，且短期内无法解决。

按照A股的惯例，股票戴帽后，不管是*ST还是ST，先跌为敬，号称ST制度的“杀威棒”。以前ST股票涨跌幅是5%，因此戴帽后容易连续跌停，经常会出现多个一字跌停板的场面。创业板ST股票涨跌幅为20%，这是件新鲜事，明天值得关注。如果连续跌停，按创业板最近的疯狂劲儿，极有可能炒作。

创业板注册制以后，走势非常无厘头。

有人说以前的A股是，其实并没有得到多少人的认可，毕竟还有“价值投资”在风雨交加或风和日丽中艰难地举着旗帜；创业板注册制运行这些天来，完全成为了，“价值投资”变成了“价格投资”，选股方法千条万条，目前低价就是头条。

上周三新华社发表《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》严厉指出“此风绝不可长，监管部门该出手时就要出手”，引得创业板跌得鸡飞狗跳。

周末证监会易会满在人民日报撰文称“进一步把握监管定位，按市场规律办事，相信市场、依靠市场，着力提升市场透明度和效率，确保政策的连续性和稳定性，让市场有明确预期”，被理解成不干预市场，创业板妖股今天又涨得鸡飞狗跳。

我上周认真领会了新华社精神，周四在暴跌中把手中的东方电热、通裕重工和金科文化全清仓了，结果东方电热和通裕重工今天涨停（上周五分别上涨6.92%和11.39%），金科文化上周五涨停，今天上涨13.81%。

到底听谁的呢？我陷入了深深思考。

风向朝令夕改，最惨的是听风辨位的人。我是正反同时挨了两记降龙十八掌。由于创业板仓位非常重，最近几个交易日市值回撤达到了近几年来的最高峰。

20200910 实证创业板连续竞价的“价格笼子”~~教师节快乐

今天是教师节，先谈感想，再讲技艺。

一、被动接纳而坦然经历，冷静复盘仍勤奋如初

今天指数跌得不多，个股却暴跌不少。创业板50余只跌停（-20%），跌幅超过10%的有343只。虽然我开盘后就把监管层定性打击的“小”“差”创业板股票全部清仓，但手中持有的部分优质创业板股票也不问青红皂白同样遭受暴暴跌，这部分的市值整体下跌超过10%，损失严重。

收盘后，各类自类自媒体出现了无穷无尽的段子和漫山遍野的怨气，参与其中可以找到共情，如果过分渲泄对投资却没有多少实益。

选择了这个市场，不管你满意也好，不喜欢也罢，它就是这样一个市场。带给你开心，带给你惊喜，有时也会带给你不知所措。

在漫长的投资岁月中，市值会不可避免地经历这样的暴跌和波折。就像漫漫征程中的一次次惊涛骇浪，彼时气势滔天，终究会在时间洗礼后，成为投资长河中的一朵朵浪花，浪起、平复、浪起、平复，循复前进。

有些巨浪是市场强加给你而不得不承受的。巨浪是痛苦的，既然已经痛苦，不妨试着去找出它的红利。

如何对待，怎样收获呢？

我的方法很简单，被动接纳而坦然经历，冷静复盘仍勤奋如初。

诗人里尔克说过“你必须活在每一件事情里。现在你要经历充满难题的生活，也许有一天，不知不觉，你将渐渐活出写满答案的人生。”

我希望我的现在，经历着波折、期待和欢悦，却能始终保持着勤奋、激情和热爱。

我希望我的未来，提起那些惊涛骇浪，能微笑着娓娓道来，把艰苦的波折，讲得像童话故事一样幸福欢乐。

    二、创业板连续竞价“价格笼子”实证

早上开盘后按昨日计划，将所有“小”、“差”的创业板股票全部清仓。由于股票较多，来不及细算价格，我按照挂低价卖出的习惯，随便挂了个价格卖出。其中东方电热的成交情况颇为有趣，反映了创业板连续竞价的“价格笼子”规则，拿出来讲一下：

创业板连续竞价的具体规则如下：

1．连续竞价阶段限价申报的有效总价范围为：买入申报价格不得高于买入基准价格的102%；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

2．超过有效竞价范围的限价申报：不能即时参加竞价，暂存于交易主机，当价格波动使其进入有效竞价范围时，交易主机自动取出申报，参加竞价。

我在9：29时，随手挂了一个3.80元的东方电电热委托卖单。

9：25东方电热开出集合竞价的价格为3.99元。根据“价格笼子”规则，委托卖单的最低价格为3.99*98%=3.91元。因为我挂的卖单为3.80元，在“价格笼子”之外，所以不能即时参加竞价，暂存于交易主机。

9：30后，东方电热一路上涨，最高上涨至4.40。在此时间段内，3.80元的委卖单不属于有效竞价范围，所以无法成交。东方电热9：34后开始下跌，在9：43时，价格下落到3.88元。此时3.88*98%=3.80元，我9：29申报但一直暂存于交易主机的、价格为3.80元的委托卖单正好达到“价格笼子”的下限，成为有效竞价，瞬间以3.88元的价格成交。

整个过程复盘的相关截图如下：

每天进步一点点。

市场永远是我们的老师。

祝，教师节快乐。

20200909 创业板第一波疯炒落潮

一、盘评

今天创业板成交金额4021.70亿元，大幅超越了沪市成交额3410亿元。早盘，在三只妖龙停牌自查的情况下，多只创业板股票仍然爆炒冲高，下午两点之后开始飞速下落。超级震荡日，全天振幅超过20%的创业板股票达到60只，为史上第一。

盘后，各媒体纷纷吹风，表达了对前期创业板疯狂的批判。新华社发表《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》严厉指出：“在创业板试点注册制落地初期，这种炒小炒差的“歪风”容易形成恶劣的示范效应，不利于各项改革措施的平稳运行及资本市场健康稳定发展。此风绝不可长，监管部门该出手时就要出手”。

这段话可以视为管理层对近期创业板疯炒的定性论断。不排除下午有知情人氏震慑于风雷天威，提前鼠窜而逃，带动创业板低价小市值股票们暴跌。

这一整波创业板炒作的疯狂程度远超预期。作为普通小散户，无论是早参与已获利、还是全程旁观、还是刚参与就挨了闷头锤，都不必过于激动，因为这是在漫长的投资生涯中必然要经历的场景。平心静气研究体悟、不断增强自己的盈利能力，是我们常年需要做的功课。

8月26日，我在创业板注册制的第3天，写下《20200826 短线新时代来临》，指出“创业板注册制第三天，正式开创了短线新的时代。”“天山生物是短线新时代的开创之股，必将作为历史事件，在以后的岁月里，被众多短线客反复研究。创业板很快会超过1000只，上千只品种里，很容易出现天山老妖这样的类似品种”。

一种短线新生态的建立初期，往往伴随着疯狂资金、疯狂涨幅和疯狂的盈利效益，直到这种疯狂盈利一次一次震撼人心，强力筑基。筑期有成后，新生态的思维和模式已渐入人心，即便在特定专项的监管压制下陷入临时低潮，短线资金们也会在监管的松懈阶段，通过变换操作目标、调整操作模式等方法，一次又一次地兴波起浪，正如一年又一年短线股票市场上正在发生的那样。

我们常说，投资要尊重市场。无论是散户还是大亨，谈市场都不少，但并不是所有人都意识到了，监管，也是这个市场的一部分。

新华社时评明确定性，意味着监管力量的出手。在此背景下，对市场最大的尊重，就是抛出监管认定的高风险品种。

抛出高风险品种，与拥抱短线新生态并不矛盾。主力短线资金狂暴而敏感、适应能力极强，今天在媒体官宣前大幅撤离风险区域，已经说明了这一点。

二、今日操作

早盘无风顺浪，发现创业板的万里转债和铁汉转债折价分别达到5%和4%，考虑到创业板股票近期的疯涨效益，予以买入。因为俩娃都已经进入转股期，这5%和4%就是它们相对于正股的安全垫。

上午市值创了新高，午饭后犯困，眯了一觉。一觉起来已经快收盘了，创业板胡天胡地跌得天花乱坠，来不及操作。

短线多年来，很少午休，偶尔午休一次，醒来神清气爽精力充沛，耳聪目明思维敏捷，所有状态全部+1，除了账户市值下跌，啥都好极了。

昨天涨停的4只ST里，今天*ST康盛继续涨停，ST金花差1分钱涨停。*ST麦趣和*ST长动分别下跌2.01%和2.97%。

明天我将响应监管层的号召，不计成本，坚决清空所有高风险、小、差的创业板股票。

创业板已经风起，下沉后将会是更好的良机。下一步怎么做？新华社说了：“对于投资者来说，价值投资、长期投资才是参与创业板交易的制胜法宝”。

现在可能很多人还不能体会这句话的威力，这句话我视为珍宝。在创业板中精选一些价值投资的品种，符合管理层的价值导向，必将会在新时代的浪潮中享受巨大盈利。

9月是三季度的最后一个月，符合业绩剧烈变动条件的一些股票，将在10月15日前出三季度业绩预告。我会把资金进一步向业绩优良、股价低廉、摘帽确定性大的*ST股票倾斜，予以潜伏。

20200908 创业板ST制度与老ST制度的异同

创业板ST制度与老ST制度有同有异。目前来看，变动最大的部分有三处：

一、创业板ST股票涨跌幅与正常股票相同。

老ST股票涨跌幅只有5%，这是交易者对ST最直观的差异性感受。就好像同学们一起去吃饭，桌上10个菜，普通人可以10个菜全吃，戴了ST帽子的人只能吃5个菜，这就是差异。

在创业板的ST制度下，不管戴不戴ST帽子，上桌后大家都可以同样吃10个菜。

对于戴*ST帽子的股票来说，因为存在灭绝性退市风险的压力，与普通股票还有差异；

对于戴普通ST帽子的股票来说，除了不能作为融资标的、基金买入等限制之外，和普通股票差异并不很大。

这样的ST帽子，实质惩诫性效果大减。因为市场上的活跃的大多数散户，一般都不怎么使用融资账户，也不太关心公司基本面，只要股票保持交易而不退市，每天涨跌又与普通股票相同，有帽没帽不一定在意。

二、注重持续经营能力。

以创业板的财务类退市风险警示（*ST）条件为例：

对经营能力考察的具体标准的第一条为：

（一）最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元。

这里这个“且”字，用得好用得妙。意思就是说，即使你净利润为负值，但只要你营业收入高于1亿元，恭喜你，你不符合*ST的条件。

这对一些濒临退市的股票带来了重重生机。以前创业板虽然没有ST制度，但只要公司连续亏损3年，就得乖乖退市。现在许多创业板股票已经连亏了2年，本来今年正在瑟瑟发抖，现在好了，只要你营收能做到超过1亿元，啥亏损不亏损的，谈利益多伤感情，大家都是好同学，不用退市啦。

另一个方面，考察条件由以前的连续2年净利润为负改为1年净利润为负，反映了对经营情况的即时跟踪，这一点要比以前严格。

三、考察实际盈利水平。

在财务类退市风险警示中，对净利润进行了备注：

“本条所述净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准。上市公司营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易，公司明显丧失持续经营能力的，本所可以提交上市委员会认定在计算前款规定的营业收入指标时是否扣除前述收入，并通知上市公司”。

以往，连续亏损两年的公司为了避免退市，五花八门奇招迭出，想尽办法把净利润做到正。以后不那么容易啦，按净利润与扣非利润孰低法取值，最重要的就是扣非利润了。

今天创业板无惧天龙光电（3000029）、乐凯新材（300446）两票被ST的资讯，继续做妖，24只股票涨停，成交金额3374.55亿元，历史上第一次超越了沪市（成交额3202亿元）。我手中创业板股票东方电热和金科文化也跟着混了个涨停。

今晚东方网力（300367）又公告即将被ST，戴帽原因是违规担保情形严重，目前仍需承担担保责任2.5 亿元。

昨天宣布将被ST的天龙光电和乐凯新材今天分别下跌4.1%和9.15%，远远没有达到跌停的预期。这说明仅靠其它风险警示（ST），还不能熄灭人们疯炒创业板的热火。

也许要出来一只退市风险警示（*ST）的创业板股票来灭火？我查了一下目前创业板的低价股，安控科技（300370）2019年度审计报告为无法表示意见，根据创业板退市风险警示条款“最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见”，符合戴*ST帽的条件。不过我不知道创业板第一只因财务问题戴*ST帽的股票，是按2019年年报来算，还是按2020年年报来算。

今天手中ST股票涨停的有ST金花、*ST麦趣、*ST康盛、*ST长动。其中ST金花是因为近期强烈摘帽预期；*ST麦趣属于明年大概率摘星摘帽的低估品种；*ST康盛和*ST长动分别将于9月10日和9月11日进行股权拍卖，其中*ST长动拍卖的是第一大股东股权，拍卖后公司实控人将变更。