比亚迪：新能源汽车龙头，6月销量表现优异，走势上感觉是中线拐点

今日汽车股大涨，龙头股比亚迪走势不错，直接原因是，6月销售大增，比亚迪作为新能源汽车龙头，应该是大资金标配。

走势上，近三年多来总体为此上升趋势，今年横盘，感觉是中线拐点。

安信证券-比亚迪-002594-6月销量表现优异，D9连续4月销量过万-230702

　　事件：7月2日比亚迪公布了2023年6月销售数据，共计销售新能源乘用车251685辆，同比增长88.2%，环比增长5.3%。

　　6月销量再创年内新高：2023M6比亚迪共计销售新能源乘用车251685辆，同比增长88.2%，环比增长5.3%；其中DM车型销量为123489辆，环比增长3.35%；EV车型销量为128196辆，环比增长7.18%；乘用车出口10536辆，环比增长3.26%。整体看，公司6月销量表现优异，年内销量首次突破25万辆，产量和销量均再次创下年内新高。具体分车型看：

　　1）腾势D9连续4个月销量破万。2023M6腾势D9销量为11058辆，环比增长0.48%，连续第四个月实现销量破万。2023M6中D9订单接近1.5万辆、腾势旗下第二款车N7的盲订订单已超过2万、其中有30%的D9用户选择了增购N7，腾势品牌的势头持续向好。腾势N7将于7月3日正式上市，7-8月开启交付；N8也蓄势待发，比亚迪高端化转型进程持续加速。

　　2）宋系列、海鸥表现亮眼。2023M6宋系列销量为42388辆，环比增长11.5%，其中宋pro&宋Max销量为16453辆，环比增长20.2%，预计受到5月上市的宋Pro DM-i冠军版拉动；宋PLUS销量为25935辆，环比增长6.6%，6月19日宋PLUS 2023款冠军版正式上市，有望拉动其下月销量大幅提升。2023M6海鸥系列销量为23005辆，环比增长60.9%，预计原因为海鸥上市时间短、仍处于产能爬坡期，且海鸥产品力强、性价比较高。

　　3）汉、唐、秦等主销车型表现稳定。2023M6汉/唐/秦系列销量分别为23206/12657/44239辆，环比分别增长13.83%/6.62%/1.1%，预计是受到冠军版新车型上市所拉动。2023M6王朝网车型合计销售13.05万辆，环比增长3.96%。2023M6海豹/海豚销量分别为8134/31140辆，环比分别增长0.68%/1.5%。2023M6海洋网车型合计销售11万辆，环比增长7.3%。

　　4）出口趋稳，未来可期。2023M6比亚迪乘用车出口10536辆，环比增长3.3%，表现稳定。2023M6比亚迪元PLUS正式进入了阿联酋和南非、海豚也在澳大利亚和巴西上市，长期看，比亚迪的新能源车产品力强，未来可期。2023M6元系列销量为33935辆，环比下滑5.25%。作为比亚迪出口的主力车型，元PLUS有望受益于比亚迪海外业务的拓展，销量有望回升。

　　我们持续看好公司的成长逻辑：1）多款新车上市：2023年比亚迪对秦、唐、汉、元、宋等老款车型均做出年度改款，且预计会有海鸥、驱逐舰07、宋L等全新车型上市，叠加腾势N7、N8、仰望U8、U9、方程豹等高端车的逐一登场，有望拉动公司销量稳步增长；2）高端化战略持续推进：继腾势品牌取得成功之后，仰望U8的豪华版和越野玩家版预售价格达到了109.8万元，并在上海车展获得了极高的关注度；此外比亚迪主打越野的个性化品牌正式命名为方程豹2023年预计也会有新车上市，助力公司销售结构持续优化，有望带来更好的盈利能力；3）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在行业竞争加剧的背景下，公司的优势愈发凸显，盈利能力有望持续向好；4）行业出清有望利好龙头企业：随着新能源车行业竞争的逐渐加剧，部分产品力较弱的二、三线车企预计会被加速出清，行业集中度有望提升、竞争格局有望改善，比亚迪有望从中充分受益，盈利能力预计会进一步提升。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为277.5、373.8以及450.9亿元，对应当前市值，PE分别为27.1、20.1以及16.7倍，维持“买入-A”评级，给予2024年28倍PE，6个月目标价360元/股。

　　风险提示

​段永平：如何拿住一支股票赚100倍的

老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。

作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。

投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。

就像在澳门，开的就是投资者，而赌客就是投机者一样。之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。

以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。

即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。

我个人的理解是缺什么什么重要。

投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对了解投资目标会很有帮助。

无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。

比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。

我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！简单吗？难吗？

我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：

1、买股票就是买公司。

所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。

4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

6、企业文化是“护城河”的重要部分

。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”实际上非常难。

在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。

一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。

正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他到现在为止没卖过的公司也是极少的。

另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是，其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。

无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。

我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。

巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会。事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了。

巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去当赌客，希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开，长期而言是稳赚的。不是每个人开都能赚钱，但会开的人就行。也许的例子不一定合适，但道理确实一样。

投机，我也不是没有过，但就是为好玩，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是for fun还是for money？如果forfun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为投资的故事来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事？！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。

所以投资是另外的讲法。

我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。

一直说有机会在这里讲几个我自己的例子，但一直不知道该讲哪个好。这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏的有赚的，就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个，都觉得多少心里有些不踏实，想来想去，觉得GE可能比较有本人特色。

最早开始经营企业的时候，我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望，尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题，慢慢自己也就不太再提松下了。

在那段时间里给我印象最深的书就是GE的上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用，同时对GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。后来又读了韦尔奇后来写的书《赢》，更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。

从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店，为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来，为什么世界500强里有170多个CEO来自于GE等等。当时我其实就注意过GE的股票，觉得GE当时的股价并不便宜（好像40左右），也就没再关心他的股价了。

从08年9月雷曼倒开始，金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳。到11月时我看到整个市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想，这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了，也就是轮到我该“贪婪”的时候了。

文章来自网络，供参考！

林园：中药股未来会持续走牛

5月24日林园在私募排排网的路演，谈了中药，观点如下：

提问：一直以来您都很专情于中药企业，您觉得中药企业的核心竞争力是什么？

林园：不同时段，行业的核心竞争力也会改变，相对来看，20年前投资中药的时机并没有当前好，但我们确实在九十年代就开始不断在此赛道上进行布局了。

我们始终认为,中药是有它的独特性和不可或缺性的，中药的疗效大家也是有目共睹的，中国人如果不投资中药，那是不是就有些忘本了？

人口老龄化催生了如今中药行业的消费行情，总有声音说中药股有泡沫，但我认为中药股的估值目前依然是合理的，我们的中药公司与海外的医药公司相比，市值差距依然很大，我依然认为中药股未来会持续走牛。

提问：您怎么看当前头部中药公司的高市盈率呢？中短期还能买入吗？

林园：如果你认为涨多了，风险高了，就不要买。但总的来说，我们相信中药股未来会有大的发展，中药股的总市值和西方国家的医药公司相比并不大，只是个别公司可能短期升幅偏高，但我相信这个行业的长期机会依然很大。

提问：目前上市公司2022年年报、2023年一季报披露已经收官，不少医药企业业绩超出市场预期，并持续得到了资金的关注，叠加当前疫情又有抬头的趋势，您觉得下半年医药板块是否会再次迎来阶段性的投资机会呢？

林园：凡是与健康有关或与人口老龄化有关的，能促进循环的我都看好。其实中西医的观点并不相悖，除了开刀手术，中西医在保守治疗方法上都是改善循环。

对于医药板块的投资，我们也做好了风险防控的准备，我们始终相信人口老龄化带给医药板块最大的机遇就是销量会持续增加。集采对医药公司只是短期有影响，除非人类都没有疾病了，否则医药公司就能一直发展。

投资医药股最主要的就是要看它的消费量，这个是老龄化决定的，62岁消费的药量相对60岁可能就翻倍了，我的胰岛素用量最早是6个单位，但现在一餐我要用21个单位，随着年龄的增长，药的用量也是会增长的。

其实对于医药股的投资，我也是采取的笨人笨方法，就是把有潜力的公司全部买一遍。

被严重低估的五粮液！

白酒股最近一直跌，但估值来看，以及不高了，下面知德先生的文章，谈了五粮液的估值，值得一读，分享一下：

在上月的时，五粮液集团董事长表示：过去5年，五粮液集团销售收入从802亿元增长到1555亿元，累计增长超90%、年均复合增长14%。利润总额从143亿元增长到373亿元，累计增长160%、年均复合增长21%。2022年，五粮液集团主要经营指标再创历史新高。

两条重要讯息：

1.2022年五粮液集团销售收入为1555亿。

2.过去五年五粮液集团销售收入年均复合增长14%，利润总额年均复合增长21%。

2022年业绩预测

当前已知2022年五粮液集团营业收入为1500亿左右，去对比过去五粮液股份公司营业收入占集团销售收入比例即可。

2019年集团公司实现销售收入1080亿元，股份公司营业收入501.18亿元，占比46.4%

2020年集团公司实现销售收入1211亿元，股份公司营业收入573.21亿元，占比47.33%

2021年集团公司实现销售收入全网查询不到。

过去两三年股份公司营业收入占集团公司销售收入47%左右，那么当前已知2022年五粮液集团公司销售收入为1555亿，那么2022年五粮液股份公司营业收入为1555*46%=730.8亿

已知2022年五粮液营业收入为730.8亿左右，2021年同期该数据为662.09亿，同比增长10.37%，在2021年年度报告中，公司对于2022年发展目标也是营业收入保持两位数稳健增长。

五粮液股份公司2022年营业收入为730.8亿左右。

2018年五粮液营业收入400.3，实现净利润133.84亿元，净利率为33.43%

2019年五粮液营业收入501.18，实现净利润174.02亿元，净利率为34.72%

2020年五粮液营业收入573.2亿，实现净利润199.5亿元，净利率为34.8%

2021年五粮液营业收入662.09亿，实现净利润233.7亿元，净利率为35.29%

很明显，高端产品占整体结构性增长，使得公司净利率逐渐上升，2022年前三季度五粮液净利率为35.83%，2021年前三季度五粮液净利润为34.84%，基本上五粮液前三季度净利率与全年变动很小。

2022年五粮液净利率我们也可以取35.83%，那么2022年五粮液净利润为730.8*35.83%=261.8亿元，同比2021年增长12%。

我个人推算，2022年五粮液营业收入730.8亿元，净利润261.8亿元。当前五粮液市值为6815亿元，对应2022年静态估值为26倍。

五粮液2023年一季度业绩预测！

3月20日，宜宾市统计局发布2023年1-2月宜宾主要经济指标数据，具体如下：

1-2月，全市规模以上工业增加值同比增长15.6%。其中酒类增长16.9%。

为了搞清楚整个宜宾市酒类增长与五粮液的关系，我查询了前面几年的这个数据：

2020年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒下降6.1%   2020年一季度五粮液营业收入增长15%，净利润增长18.9%（五粮液利润增速快于全市酒类增速25%）

2019年，宜宾市规模以上工业增加值比上年增长10.4%，白酒增长5.7%。2019年五粮液营业收入增长25.2%，净利润增长30%。（五粮液利润增速快于全市酒类增速24.3%）

2021年1-4月宜宾市主要经济指标数据，白酒增长7.3%。2021年五粮液营业收入增长20%，净利润增速为21%。（五粮液净利润增速快于全市酒类增速13.7%）

2022年1-2月，全市规模以上工业增加值同比增长10.2%。白酒食品增长7.3%。2022年五粮液一季度营业收入增长13%，净利润增长16.35%。（五粮液净利润增速快于全市酒类增速9.05%）

过去四年五粮液利润增速快于全市酒类增速9.05%到25%，平均快于全市酒类增速18%。

已知宜宾市一季度酒类增长16.9%，五粮液增速不会低于宜宾市业绩增速。

2021年的时候跟现在基本上是一样的，当时涨的是新能源，光伏，半导体，然后白酒不断下跌，很多人都开始卖出白酒选择去买入持续上涨的行业，当时白酒行业估值较高，所以这种跷跷板的行情中，白酒跌幅较大。

2023年，这周时间白酒逆市场下跌，涨的是TMT行业，白酒也是不断的下跌，但是由于白酒过去的增速消费掉了估值，当前白酒行业估值明显偏低，2023年茅台是带着净利润最低增长20%的预期而上的，还有更加强烈的提价预期，他的商业模式，他的确定性，这种估值水平不会停留很久。

公司的基本面不会随着股价的波动而发生变化。

五粮液在2018年最悲观的时候，估值为17倍

2020年最悲观的时候，估值为24.69倍。

2022年最悲观的时候，估值为20.83倍。

假设最坏的情况跟2014年一样负20%，那怎么办？

一直有一些声音质疑国窖1573降质了，因为过去很多年泸州老窖没有扩充，虽然随着时间的增长，可用于国窖1573的基酒数量在增长，但是这种增长幅度是不匹配的。

国窖1573可出售量的增长，主要是两个来源：

1.2012年到2014年期间市场因为政策因素极度低迷，产品严重滞销，导致公司有大量当期无法出售可用于国窖1573的基酒。

2.浓香企业随着窖池老化，会有更多产能可用于高端产品

2012年到2014年期间部分滞销的酒，后续发生了什么？随着高端白酒从政务消费转变为商务消费后，市场迅速回暖，国窖1573开始供求不平衡，那些滞销酒随着市场的好转，还是卖了出去，甚至后来卖出去的价格要高于当时的出厂价。

白酒不会过期，而且随着时间的变化反而更值钱。

五粮液高端产能供求不平衡

2022年茅台酒营业收入占贵州茅台总收入的87.12%，茅台酒2022年销售量为3.79万吨。

由于茅台酒处于供不应求状态，老二的五粮液完全承接了溢出的需求。

2021年五粮液产品生产量为2.8万吨，这2.8万吨产品贡献了五粮液80%的营业收入。

也就是说茅台2022年3.79万吨+五粮液2.8万吨，造就了他们两80%以上的营业收入，加在一起也就6.59万吨，2022年，全国规模以上企业白酒产量为671万吨，2022年五粮液销量+茅台酒销量正好是2022年全国白酒产能的1%

2021年五粮液产品生产量为2.84万吨，销售量为2.92万吨，销售量大于生产量

所以就算五粮液滞销一段时间，只要时间回暖，这些当前没卖出去的酒在未来还是能卖出去，对于长期持有者而言，这个钱无非是今年赚还是以后赚，请记住，白酒不是企业也不是手机，他不会过期，不会因为时间的流逝让价值下降，反而价值会提升。

当然了，这仅针对中高端白酒企业。

当前的五粮液非常适合买入！来自：知德先生

坚定看好AI产业大势，重点标的名单

核心观点

一周市场回顾：本周（2023.4.3-2023.4.7），沪深300指数上涨1.79%，计算机指数上涨5.23%。

周观点：坚定看好AI产业大势

1、巨头纷纷布局，AI战略地位凸显

4月7日，阿里云宣布自研大模型“通义千问”开启企业邀测。4月8日，在由中国人工智能学会主办的人工智能大模型技术高峰论坛上，华为云人工智能领域首席科学家田奇介绍了“盘古大模型的进展及其应用”。此前3月16日，百度召开主题围绕新一代大语言模型、生成式AI产品文心一言的新闻发布会，并展示了文心一言在文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的综合能力。在3月22日腾讯财报交流会上，CEO马化腾表示腾讯正大力投入建设人工智能的能力与云基础设施，拥抱基础模型发展趋势；总裁刘炽平表示，AI对腾讯而言是“增长加速器”，未来进一步加大对混元大模型投入。

2、 政策支持国产人工智能大模型产业发展

科技部高新技术司司长陈家昌4月3日在新闻办公室新闻发布会上表示，在人工智能方面，科技部专门加强顶层设计，成立人工智能规划推进办公室，启动实施新一代人工智能重大科技项目。2月13日，在北京人工智能产业创新发展大会上，北京市经信局表示2023年将全面夯实人工智能产业发展底座，支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型，着力构建开源框架和通用大模型的应用生态。加强人工智能算力基础设施布局。加速人工智能基础数据供给。

投资建议：

坚定看好政策与产业共振下的AI产业大势，龙头推荐科大讯飞、金山办公、三六零、同花顺，同时建议重视国内巨头大模型生态投资机会。

华为盘古生态：推荐卓易信息、神州数码、软通动力、润和软件、中国软件国际等，受益标的包括拓息、同方股份、烽火通信、广电运通、常山北明、海量数据等。

阿里通义生态：推荐新开普、恒生电子、石基信息、朗新科技、卫宁健康、千方科技、安恒信息等，受益标的包括金桥信息、光云科技、税友股份、超图软件、吉大正元、数据港等。

百度文心一言生态：推荐金山办公、恒生电子、用友网络、浪潮信息、中科曙光、彩讯股份、致远互联等，受益标的包括金财互联、万兴科技、福昕软件、汉得信息、宇信科技、博彦科技、新致软件、科蓝软件、中科金财、银之杰、慧博云通、奥飞数据等。

腾讯混元生态：推荐金山办公等，受益标的包括泛微网络、神州信息、长亮科技、博思软件、东华软件、掌趣科技、天融信、世纪华通、常山北明等。

风险提示：AI落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

注：上述报告内容详见开源证券计算机行业周报20230409：《周观点：重视自主安全的华为盘古生态链机会》

润和软件：华为核心合作伙伴，“AI+信创”

公司为华为核心合作伙伴，围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，公司具备成熟AI全栈能力，长期空间可期。

公司推出以GPT作为基础架构的NLP大模型技术和Diffusion架构技术多模态大模型技术为核心算法能力的新一代AI中枢平台。该中枢平台具有高度的灵活性和扩展性，可以对接盘古、文心一言、LLaMa、OPT、GPT等各类大模型，同时该平台配合可插拔的具有行业特性的小模型，在动态领域模型切换功能的支持下，可以快速形成智能化商业解决方案。

核心假设1：围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，成为公司新一轮增长引擎；同时AI落地加速有望打开公司长期成长空间。

核心假设2：考虑到公司在开源鸿蒙领域具有一定的先发优势和产品定价权，公司毛利率有望保持相对稳定。

核心假设3：公司持续高研发投入，研发费用率预计保持稳定，保证核心竞争力。

公司为华为核心合作伙伴，围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，同时公司具备成熟AI全栈能力，长期成长空间可期。

360会议重点总结

1.以前是各AI公司或部门各自推出自己的专用范式，如今美国人实现了通用范式的AI从0到1的过程。

2.具备通用范式的AI技术对于整个软件领域，尤其是对于我们的搜索引擎是一个具有非常颠覆性的影响。以Ch­a­t­G­PT为代表的人工智能清洗之后，它会通过自己的自然语言算法，根据它在网上，我们反哺给他的信息，生成一篇，说通俗的话，可以生成一篇类似于作者精心准备的知乎一样的文章，会有非常详尽的、具体的解释，答案里面每一句以论文参考文献的形式，在旁边会有引注，这个知识点来自于哪一条链接。

3.这个会对整个搜索引擎底层逻辑造成重大的影响。所以其实大家看到现在首先发力或者主要发力于Ch­a­t­G­PT产品的是谷歌、百度，这种大型的搜索引擎巨头。

4.AI主要有三部分：预训练大模型（算法模型）、投喂数据以及所拥有的算力这三大方面。模型方面，GPT3.0并非开源软件，数据清洗和人工标注属于各公司独家。投喂数据方面，搜索引擎类公司天然具备大量数据基础，历经数轮迭代AI反馈会越发准确。算力方面，主要看资金投入大小。

5.360市场份额占比35%，不能比肩百度，但数据量基础依然是扎实的。科大讯飞仅有其领域的专业数据，百度具有搜索引擎的通用数据。360二者兼有，具有数字安全的专业数据，又有通用数据，具有明显数据优势。

6.短期内无法推出商业化版本，仅有360GPT作为内部生产供给给公司内部专业人员。

7.研发不受英伟达芯片等问题影响。

确定性高的垄断型企业有哪些

投资确定性最高的企业，今天将垄断的7大特征和相关企业详细归纳整理出来与大家分享。

1、独家生意

茅台酒、五粮液、片仔癀、云南白药

因为生意菌群和特殊气候等因素，茅台酒离不了茅台镇，别的地方生产不了茅台酒。五粮液跟它情况差不多，分别代表酱香和浓香。

片仔癀的核心产品主要来源于一种药—片仔癀。因为麝香等原材料的限制和国家保密配方的原因，别的厂家也生产不了这种药。
云南白药也是保密配方，围绕白药发展起来的。一般的企业也生产不了这些产品。
两大老字号中药品牌，都有国家保密配方。

总结；垄断地位的企业有本事做独家生意。

2、需求旺盛供不应求

贵州茅台

贵州茅台从来都是商家先交钱后拿货，开着货车排队抢购茅台酒，这样的需求才是真正的旺盛。

总结：需求旺盛，供不应求，得排队花钱都很难买到。

3、毛利润稳中趋升

茅台、五粮液

茅台毛利润一直在稳定的上升。

最可怕的是净利润每年都在增长，A股只发现了这一家企业。

4、产品不会降价

茅台、五粮液、广誉远（龟龄集、定坤丹）

茅台酒出厂价每隔几年抬高一次。

广誉远的药，以前是给皇家用的，现在都快卖到天价了。

总结：具有垄断地位的好产品，出厂价从来不会降。
5、品牌力强大

茅台、五粮液、同仁堂、伊利、蒙牛、海天味业

总结：强大的品牌就是这个行业的代表，占据了用户的心智。

6、未来盈利确定

茅台、片仔癀

例如，片仔癀，公司经营产品是名贵中药，其在肝病、肝癌等领域有独特疗效，还能消炎、解毒、缓解疼痛。目前购买片仔癀的人还是少数，伴随消费升级，有人预测片仔癀的消费量还会增大，未来盈利高而稳定，甚至还会持续增加。

总结：优质的垄断企业未来盈利更确定。

7、通过资源，建立自然垄断

北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色

稀土被称为“工业黄金”，具有优良的光电磁等物理特性，能够与其他材料组成性能各异、品种繁多的新型材料，大幅度地提高其他产品的质量和性能。
我国稀土产量约占全球80%，不少国家为满足需要，每年花费大量资金进口稀土。

中国是全球唯一的提供全部17中稀土金属的国家，是全球最主要的稀土出口国之一。中国一共四家稀土上市公司，其中北方稀土是中国最大的稀土公司。

总结：优秀的资源垄断企业，得益于天赐之福，躺着赚钱。股权边际市场能力圈

亚玛顿：小而美的超薄光伏玻璃股，中线关注

　亚玛顿，最近签了大单，未来几年订单饱满，业绩不愁，股本才2亿，中线看好。

浙商证券-亚玛顿-002623-点评报告：获晶澳60亿元大单，超薄玻璃领军者再下一城

投资要点

　　亚玛顿：与晶澳签订约60亿元光伏玻璃销售合同，薄玻璃领域市场影响力进一步提升

　　1）据12月20日晚间公告，公司与晶澳科技签订销售光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计2.76亿平米，预估总金额约60亿元人民币（含税，基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测算），年均销售额占公司2021年营收的90%。履约期为2023年1月1日至2025年12月31日。

　　2）本次合同产品规格以双玻为主，含一定比例浮法背板玻璃，有利于公司≤2.00mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力。

　　光伏玻璃：与天合光能签订74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领行业迈向1.6mm时代

　　1）公司此前与天合光能签订74亿1.6mm超薄光伏玻璃大单，并与与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。此前公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。

　　2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过与天合光能的框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。

　　3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6 mm超薄玻璃合作也在积极推进中。

　　4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。

　　电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式”解决方案

　　公司拟1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式”解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。

　　投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间

　　预计公司2022-2024年归母净利润0.9/1.5/2.4亿元，同比增长63%/72%/56%，对应PE为66/38/25倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期

王府井：百货龙头开启复苏之路？

最近人人乐大牛，很多百货股走势不俗。逻辑就是疫情将过去，虽然目前放开还在阵痛中。那么，王府井作为百货龙头，最近走势一直不温不火往上走，从历史走势看，目前还是低位，中线值得关注。

　　投资逻辑

　　多业态百货零售龙头，逆势经营韧性凸显。公司为全国规模最大的零售集团之一，电商冲击下积极转型，内生拓店+外延收购逐步形成线上线下并举，百货、购物中心、奥莱等多业态协同布局，在38个城市运营77家门店。2021年公司紧抓恢复窗口期大力扩销增效+合并首商股份，22Q1-3疫情反复背景下业绩承压，营收/归母净利下滑12%/45%。

　　存量业务积极转型，消费升级+回流利好规模提升。公司采取多元化稳步拓店策略，调整传统百货并增加购物中心、奥莱占比，1H22末百货/购物中心/奥莱门店分别38/23/14家，门店卡位中高线城市核心地段，优质客流集聚效应显现。我国境内奢侈品消费规模稳健增长，近5年复合增速达到13%，且近年因疫情出入境受限消费回流趋势显著（疫情以来CAGR 14%），公司旗下业态入驻品牌定位高端消费人群，有望受益于消费升级+回流大趋势。

　　离岛免税业务即将启动，协同赋能打造第二成长极。22年10月万宁国际港离岛免税项目获批通过，拟于23年1月开业：1）位置上，万宁近年来通过“小众”、“冲浪”等标签关注度提升，该项目差异化对标万宁本地客群及游客，竞争压力较小，购物便捷性和品牌丰富度提高销售转化。2）管理上，万宁首创奥莱是海南首家开业且单体面积最大的名品折扣店，知名度高、客流圈层优质且运营体系完善，为后续免税转型奠定基础。另外，公司控股股东首旅集团布局餐饮、住宿、商业及旅游等，各板块有望协同、形成有效流量闭环。参考中免海棠湾运营初期坪效、盈利爬坡情况，综合王府井奥莱免税业态扩展节奏，预计2023~24年公司免税业务实现营收10.1/29.9亿元，毛利率27%/35%，至24年实现盈亏平衡。

　　投资建议

　　预计公司22~24年实现归母净利6.20/9.91/13.75亿元，同比-54%/+60%/+39%。公司存量业务积极转型+扩张，多元定位各需求群体；首个免税项目即将落地，有望充分受益于海南客流及政策红利，叠加自身位置、管理优势，长期成长可期。给予公司23年有税/免税业务31倍PE/ 4倍PS，对应目标价34.35元/股，首次覆盖予以“买入”评级。（国金证券）

　　

北大医药：疫情受益标的，最近有资金介入

000788北大医药主要从事化学药品制剂的研发、生产和销售，医药流通以及医疗服务等业务。昨天日本厚生劳动省批准盐野义新冠口服药Ensitrelvir(Xocova)EUA。数据显示其良好耐受性和安全性：在3期临床试验中，Ensitrelvir也展现出与之前临床试验相同的良好耐受性和安全性。与辉瑞相比优势有:成本更低，同时不需要与利托那韦联用，ensitrelvir的单药就可以发挥疗效。此新药是北海道大学与盐野义联合研发一种3CL蛋白酶抵制剂。2020年中国平安出资21亿元成为盐野义制药的战略性股东，已在上海成立平安盐野义公司，北大医药目前是平安健康旗下唯一上市平台，且具有全国性的销售网络，北大医药作为产品国内代理出现新的投资机会。北大医药在今年3月份在大盘持续破位下跌背景下，因为市场对盐野义新冠口服药的预期，出现一波逆市大幅上涨行情。冲高后股价持续调整，并用了半年时间运行出圆幅底基础形态。

近期股价再度放量向上攻击后出现回调，后市有可能依托前期圆幅底形态，运行出对称调整后再向上攻击。鉴于新冠疫情不断漫延，对社会造成诸多危害，北大医药作为疫情受益股票，值得关注并在调整时分批逢低买入，放量突破近日高点颈线位置再顺势加仓买入。-

发现一只黄金赛道新的长牛股，就是刚上市的华夏！

今日，华夏眼科301267上市，走势温和，收出十字星。

下午看龙虎榜，牛了，三家机构买了4.3亿元，其中一家就买了3.24亿元，占总成交的13.3%，这个就厉害了，这种手笔买进一只新股，少见。

眼科连锁医院是黄金赛道，牛股温床，公司收入规模和医院数量已位居全国眼科专科医院连锁集团第二，旗下医院学科实力行业领先。看看行业老大爱尔眼科，就知道眼科连锁多么牛。

研究了华夏眼科的业绩，发现其近5年净利润一直高速增长，高成长股无疑。目前总股本5.6亿，400亿的市值，小盘啊，而爱尔眼科70多亿、1800多亿市值，大盘股了。

看来，机构买进华夏眼科有备而来。爱尔眼科第二，长牛股，就是它了。

国联证券-华厦眼科-301267-从综合眼病向消费眼科发展，未来可期-221106

　　国内领先的眼科连锁医院

　　公司是成立于2004年的眼科连锁，以厦门眼科中心为依托，逐渐拓展到全国。截至2022年9月，公司已在全国开设57家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，完成了从区域运营到全国连锁的跨越。从门店数量来看，公司已经是国内眼科赛道二线龙头。

　　眼科黄金赛道，民营眼科具备相对优势

　　眼科疾病覆盖各个年龄段，发病率高、患者基数大、渗透率低，灼识咨询预计2022年中国眼科市场达到1580亿。其中子行业屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病市场2022-2024E年CAGR预计分别为19%/6%/20%/18%/10%。民营眼科具备相对优势，2011-2021年民营眼科专科医院增长了770家，而公立眼科专科医院仅增长3家，增速不足6%。

　　屈光&视光等消费类业务有提升空间

　　公司拥有黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等国际知名专家，眼病治疗实力不逊于行业头部爱尔眼科。但公司屈光和视光收入合计占比（2021，43%）低于同行其他公司，爱尔（59.3%）、普瑞（67%）、何氏（56.9%）。公司正在大力发展屈光和视光等消费类业务，基数低，增速快。我们认为公司从治疗难度较高的眼病领域向消费属性更强的屈光和视光领域发展，具有品牌优势，更易发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-24年收入分别为35/42/51亿元，对应增速分别为15%/20%/21%，净利润分别为5.8/7.0/8.8亿元，对应增速分别为27%/22%/25%，EPS分别为1.15/1.40/1.75元，3年CAGR为23.40%。我们预计公司将会加快公司医院网点的布局，加速公司消费类业务的发展，公司各项目仍将享受量价齐升的增长，能够享受些许的溢价。我们给予公司23年60倍PE，对应股价为75.24元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策不确定的风险、新冠疫情影响的风险、医疗纠纷的风险、市场规模估计不及预期的风险。

东吴证券-华厦眼科-301267-学科实力奠定基石，连锁扩张助力持续增长-221106

 

　　投资逻辑：眼科医疗行业空间广阔，千亿市场持续增长。华厦眼科公司收入规模和医院数量已位居全国眼科专科医院连锁集团第二，旗下医院学科实力行业领先，未来业务结构顺应消费升级趋势优化、旗下医院实现扭亏、全国扩张规模效应体现，将驱动公司业绩长期可持续稳健增长。

　　眼科医疗需求旺盛，千亿市场保持快速增长。随着我国人口老龄化及居民生活方式改变等，我国已成为全球眼病患者最多的国家，根据弗若斯特沙利文预计，2025年我国屈光不正加白内障患者人数将达7.69亿；眼科诊疗需求持续增加。根据灼识咨询数据，预计2025年眼科医疗市场规模有望发展至2522亿元，2020-2025年均复合增速约17.5%。

　　公司已建立全国布局的眼科医院服务网络，专家资源与科研学术驱动学科实力领先，医教研一体化储备人才梯队。公司以厦门眼科中心医院为基础，目前已在国内开设57家眼科专科医院及23家视光中心，覆盖17个省及46个城市。2021年公司实现门诊人次167.14万人次、手术眼数29.28万眼，实现主营收入约30亿元，医院数量与整体规模位居眼科专科医院连锁集团行业第二。公司眼科专家阵容强大，深耕眼科各亚专科及眼视光领域，汇聚了黎晓新、赵堪兴等一批具有国际影响力的眼科学界专家，此外9名学科带头人均为中华医学会眼科分会委员。公司依托厦门眼科中心强化临床医疗资源，下属医院与厦门大学、北京大学战略合作进行人才培养、学术共建和临床研究等，成熟的“医教研”体系驱动眼科医学科研创新能力提升，同时为公司储备丰富的人才梯队。

　　消费升级类眼科项目占比提升释放盈利潜力，医院陆续扭亏贡献公司利润增长。2021年公司消费类升级类项目屈光收入占比31%、配镜业务收入占比12%，基础眼病类的白内障收入占比25%，眼底、眼表、斜弱视及小儿眼科收入占比超过20%。公司学科优势保证基础眼病类业务稳定增长，未来毛利率较高的屈光和视光业务、白内障中高端项目占比提升，将继续提升盈利水平。2021年公司旗下多家医院实现盈亏平衡，同时厦门眼科中心的收入占比从2019年的32%下降至2021年的26%，其他医院贡献提升。截至2021年底，公司旗下18家医疗机构尚未盈利，未来随着医院扭亏及医院盈利提升，将有望驱动公司利润业绩快速增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为34.22/42.30/51.83亿元，归母净利润分别为5.37/6.83/8.62亿元，对应发行市值的估值分别为53/42/33倍。眼科医疗市场空间广阔，公司专家资源、学术科研、医院口碑具备优势，未来全国扩张推进、消费升级类项目占比提升与基础眼科稳步增长，将推动公司业绩持续稳健增长。

　　风险提示：新冠疫情带来的经营风险；规模扩张带来的管理风险；下属医院持续亏损的风险；专业医务人才流失的风险；医药行业政策变化的风险。

高毅邻山一季度持仓报告

邻山一季度公开的持股共24只票，总规模280亿

其中前十大重仓：

海康威视 89亿 占31.7％
三一重工 30亿 占10.7％
紫光国微 27亿 占9.6％
恒立液压 25亿 占8.9％
同仁堂 24亿 占8.5％
益丰药房 12亿 占4.3％
华润三九 11亿 占3.9％
人福医药 10亿 占3.7％
大参林 8亿 占2.8％
海信家电 7亿 占2.5％

前十大重仓股，占组合规模的比重为86％，考虑到还有少部分港股仓位，综合判断实际邻山产品的规模大概在320亿左右，前十大重仓股，占组合规模的比重为75％左右，这属于与张坤，巴菲特一样的集中投资策略，这么集中的投资组合，如果能保证较高的选股胜率，进攻能力是很强的，冯柳在上一轮19.20年的牛市，业绩较平庸，有部分原因是持仓较为分散，前十大重仓，占组合规模的比重，基本在45--55％之间徘徊。

银河证券：曙光已现 5月配置建议攻守兼备（附十大金股）

　　1. 2022年4月A股大幅下跌，市场情绪偏弱。

　　2. 政策底端提振，但投资者信心反转需要耐心等待更多催化剂。

　　3. 曙光已现，5月配置建议攻守兼备。

　　核心观点

　　一、2022年4月A股大幅下跌，市场情绪偏弱

　　截至4月27日，上证指数本月收跌9.04%，创业板指收跌14.68%。行业来看，仅有食品饮料、餐饮旅游小幅上涨，计算机、国防军工、电力设备等跌幅居前。市场情绪偏弱，目前4月日均成交金额再度跌回万亿以下，环比下降1381亿，外资小幅流入，当前4月北向资金累计净流入26.91亿元。在国内经济和市场信心本就不足的情况下，俄乌局势、全球“滞涨”、美联储将加息并缩表等因素导致投资者情绪低迷，A股大幅回调，直到4月26日财经委员会后，市场情绪才得到提振。

　　二、政策底端提振，但投资者信心反转需要耐心等待更多催化剂

　　4月26日财经委员会第十一次会议召开，会议指出要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，要强化基础设施建设支持保障。政策端的实际利好动作，有助于投资者预期和信心的修复，5月可关注政策支持力度。另外，国内疫情反复对于经济的影响是投资者主要的担忧之一，经济底的到来还需等待。公司基本面在业绩披露期已得以验证，未来价值股回归+政策发力主线将主导市场行情。

　　三、曙光已现，5月配置建议攻守兼备

　　俄乌地缘冲突持续导致供给冲击带来的商品价格上涨的风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，投资者的负面情绪已基本体现在近期A股的大幅下跌中。外围的风险扰动虽仍在，但应该将关注点回归国内稳增长的情况。虽有疫情扰动国内经济的发展，但国内稳增长的基调将在政策端持续发力，投资者的关注点将回归国内基本面。曙光已现，需耐心等待政策发力，投资者预期和信心修复。我们建议配置策略是在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。

　　5月十大月度金股(不分先后)推荐理由、盈利预测、估值(截止2022年4月25日)：

　　资料来源：Wind，中国银河证券研究院

　　投资建议

　　牧原股份(002714.SZ)：公司为生猪养殖行业龙头企业，具备养殖成本领先优势，生猪出栏快增长。随着22-23年猪价逐步回归，公司业绩有望显著好转。

　　贵州茅台(600519.SH)：1)长期来看，白酒目前仍处于结构升级的上行周期，高端白酒的品牌溢价仍然具备长期核心竞争力；2)短期来看，春节动销平稳背景下22Q1开门红可期，3月底以来虽然华东疫情对需求有所扰动，但淡季对全年业绩影响不大，并且随着5月之后疫情好转仍会有消费回补的趋势，同时新管理层开启市场化改革，有望加速业绩红利释放；估值方面，前期受情绪、资金影响有所回调，目前PE已处于历史合理位置，5月之后疫情好转有望推动估值修复。

　　药明康德(603259.SH)：创新研发需求不减，行业景气度持续提升，国内医药外包成本优势明显，大量海外订单向国内转移，公司作为龙头企业，主营业务发展潜力巨大。一季度公司各业务板块均保持稳定增长，新业务加速放量，新增客户超过320家，实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%，归母扣非净利润为17.14亿元，同比增长106.52%。未来，外延收购+产能建设不断推进，公司产能将稳定持续释放。

　　全信股份(300447.SZ)： 1)公司聚焦军工电子信息光电传输业务，产品主要应用于航空、航天等五大军工领域，覆盖多款主战型号，有望深度受益于下游型号放量和信息化水平提高的双重利好。2)民品方面，公司线缆产品已拓展至轨交、商飞等民用领域，有望加速增长。3)子公司上海赛治在国内光纤总线领域取得优势地位，已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并列装。

　　中国中铁(601390.SH)：在国内疫情反复、国外形式严峻复杂的背景下，要实现经济稳增长，投资作用凸显，公司作为基建龙头企业之一有望受益，一季度公司新签订单总额同比增长84%；目前估值水平较低，动态估值为6.0x。

　　东方财富(300059.SZ)：市占率提升支撑公司业绩内生增长；东方财富网、天天基金带来品牌优势以及海量客户资源，平台溢价效应显著；财富管理赛道是长期的，短期调整不改上升路径。公司作为财富管理龙头，将充分受益权益市场发展。

　　雅创电子(301099.SZ)：1)公司是稀缺的汽车电子标的，自研汽车IC快速成长，预计未来两年增速超过80%。2)分销业务通过收购进一步扩大品类，提供公司成长基石，与公司IC业务形成协同效应。3)公司在汽车电子中估值较低，增速高，短期国内疫情冲击对公司影响较小。

　　浪潮信息(000977.SZ)：数字经济政策密集出台，发展数字经济上升至国家战略层面，《“十四五”数字经济发展规划》明确提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。服务器作为底层算力基础，需求增长有保障。目前，算力增长已出现滞后，叠加服务器替换周期，服务器市场需求强劲。公司为服务器行业龙头厂商，市占率35.6%，具备龙头优势， 一季度业绩增长超预期，奠定全年高增长基调，市占率有望进一步提高，公司业绩在数字经济景气度提振下有望迎来高增长。

　　东方雨虹(002271.SZ)：防水龙头地位稳固，非房、零售业务为公司业绩增长点。

　　比亚迪(002594.SZ)：公司是国内领先的汽车自主品牌，深耕新能源汽车领域，核心“三电”技术自主可控，上下游布局持续拓展，全产业链优势逐步显现。在汽车电动化、智能化、网联化发展背景下，新能源汽车发展红利持续释放，公司产品力、品牌影响力逐步得到市场认可，产能扩张有序推进，产销两旺格局有望延续。

　　风险提示

　　1)疫情进展超预期的风险；2)货币和财政政策基调转向的风险；3)地缘政治风险；4)美债利率超预期上行的风险。

【中泰食品】人心思涨，茅台提价可行性几何？——茅台提价专题研究

投资要点：

近年威士忌、红酒等洋酒和浓香白酒龙头普涨且幅度可观，茅台作为酱香龙头也应具备提价基础。当下茅台的市场环境、竞争格局和管理层的市场化改革决心都已不同往昔，对主力大单品飞天茅台的提价时机已经成熟。从茅台提价历史可清晰看到历次提价均幅度较大，指导价通常贴近实际市场价格，考虑当下市场情况提价幅度或超预期。提价一方面将明显增厚利润，另一方面也有利于茅台渠道改革和市场化运作，并为茅台1935新品理顺价格带，贡献第二增长曲线。贵州茅台作为龙头对白酒行业有明显带动作用，如果顺利提价将有望为其他高端和次高端白酒品牌打开价格空间，渠道信心增强，行业将进入增库存的景气周期，明年或有难得的行业性投资机会。

茅台今非昔比，提价契机已现：（1）在总量有限的情况下，食品饮料公司普遍采取纵度打法。今年11月来威士忌密集调整价格，其中高端酒和老酒上涨幅度较大。从黄鹤楼卷烟破千、五粮液习酒调价上也可看到近期中国高端烟酒的涨价限制或已松动。（2）从茅台提价历史看，当下市场环境已成熟：茅台自2010年以来每次提价时渠道分成均为50%左右。近两年飞天批价与出厂价的剪刀差持续变大，渠道分成已接近70%。（3）提价能与高端竞品拉开身位，也利于自身发力千元价格带。从外部环境看，酱香竞品多紧贴茅台零售价定价，如不提价可能损伤品牌力。从自身产品结构看，茅台缺乏千元价格带核心大单品。今年茅台1935投放节奏慢于预期，或需飞天调价以理顺价格带。（4）新董事长锐意进取，市场化改革决心强。9月以来茅台市场化改革措施频出，效果显著。未来行政干预手段有望逐步转为市场化法制化制度，其中最有效方法就是缩小零售价与真实批价的较大价差。

直接提价最为有效，渠道改革立足长远：（1）直接提价：调整空间大，指导价回归市场。 潜在提价幅度测算：从历史看渠道价差为提价幅度的关键。飞天每次提价幅度较大，提价幅度/渠道价差均在18%以上。我们预计全面取消飞天拆箱将伴随提价一起推行，取消拆箱后的真实批价应位于当下散瓶飞天和整箱飞天之间（约3000元）。假设此次提价的提价幅度/提价前的渠道价差为18%，综合考虑历史最大提价幅度为32%，估计提价后出厂价为1299元/瓶。考虑到历次指导价都贴近实际批价，我们认为茅台如提价，指导价提升幅度可能更高。（2）价格双轨制治标不治本，渠道改革更有助于增厚长期利润。我们认为出厂价双轨制不解决渠道堵塞的问题，而且如果指导价能够提升，提出厂价水到渠成，并不需要搞双轨制。此次新茅台云商的基础更为坚实，要求经销商录入数据有助于发现真实消费者，为消费者提供了可靠平等的购买机会。长期看也有望部分回收渠道利润。

利润弹性较大，长期发展更佳。指导价有望和出厂价同步提升，有助于增厚自营和团购的利润。另外非标产品渠道利润仍足，也有进一步提价的空间。通过基于2020年报数据的测算，可发现飞天多种提价方案下对应的利润弹性都很可观。

如果茅台提价，之后是否还有想象空间？我们继续坚定看好。（1）提价后渠道利润依然丰厚，足以支持下一次提价；（2）随着M2扩容和消费升级，批价长期将继续上行，茅台能够权衡提价和放量实现更灵活的长期稳健增长；（3）价格空间理顺和市场化运作下，茅台1935等战略新品有望成为第二增长曲线。

投资建议：当下茅台的市场环境、竞争格局和管理层的市场化改革决心都已不同往昔，对主力大单品飞天茅台的提价时机已经成熟。通过对茅台提价历史的梳理回顾，可清晰看到茅台历次提价均幅度较大，指导价通常贴近实际市场价格，因此考虑目前的批价水平和渠道利润，提价幅度或超预期。提价一方面将明显增厚利润，另一方面也有利于茅台渠道改革和市场化运作，并为茅台1935新品理顺价格带。贵州茅台作为龙头对白酒行业有明显带动作用，如果顺利提价将有望为其他高端和次高端白酒品牌打开价格空间，渠道信心增强，行业将进入增库存的景气周期，明年或有难得的行业性投资机会。我们看好五粮液、泸州老窖理顺价格体系实现稳健增长，汾酒、洋河、古井贡、酒鬼酒等次高端和区域酒也有望延续增长弹性。

风险提示：提价未能如期落地风险；全球疫情反复的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；利润弹性测算偏差风险。

报告正文

目录

一、茅台今非昔比，提价契机已现

1.1 市场环境放松：卷烟突破千元限制，威士忌、五粮液、习酒密集调价

在总量有限的情况下，中国国内消费品已从价格竞争转型到差异化竞争，中国消费品龙头应比肩国际消费品龙头，以更优的品牌战略最终实现超越。白酒的价格线就是生命线，在洋酒普涨、千元价格带竞争加剧的环境下，白酒龙头向国际一流品牌看齐、提前卡位高价格带更有利于守住消费者的高端品牌心智。本文主要从全球市场核心烈酒产品定位、提价历史回顾和市场环境现状论述茅台提价可能。

近三年来威士忌均价大幅提升。红酒核心品牌频繁提价，且累积涨幅较大。2018-2020年威士忌进口额的复合增速高出进口量的增速3pct，2021年上半年均价相对于2020年均价提升47%。红酒中澳大利亚品牌奔富在中国的认可度很高，自2019年以来累积提价超40%。

今年12月威士忌密集调整价格，普遍上涨幅度大，其中高端酒和老酒上涨幅度更大。例如，今年11月-12月，多个威士忌品牌密集发布提价声明，相比于此前价格，仓吉18年纯麦日本威士忌提价幅度为102%；格兰菲迪30年单一麦芽威士忌提价24%；麦卡伦单一麦芽苏格兰威士忌18年提价58%；富士金襕18年水楢桶提价40%。

中国高端卷烟的涨价限制或已松动：香烟千元限价令有松动，黄鹤楼多个产品超1000元。香烟限价令源于2012年三公消费限制，2013年春节起严格控制卷烟价格在1000元/条以内。但近年卷烟价格逐渐松动，烟酒店能够买到千元以上的产品，黄鹤楼多个系列产品参考零售价格都超过1000元/条。

参考浓香龙头五粮液，提价频率高且累积幅度较大。五粮液基本保持每1-2年一次的提价节奏，计划内出厂价相比于2016年提升31%，计划外提升40%，同时也通过计划内外比例实现综合成本提升。

普五近年持续提价，近期普五和君品习酒出厂价也有调整，茅台作为行业龙头也应具备提价基础。今年11月底至今，渠道反馈八代普五和君品习酒的出厂价格都有明显调整。普五计划外价格从999调至1089，计划外占比从30%升至40%，经销商实际综合成本从今年的920-930升至969；君品习酒出厂价提升100元至919元。

啤酒行业自2017年持续演绎均价提升逻辑，大众品今年三季度全面调价，白酒价格也有望在CPI上涨中受益。近几年啤酒行业价格呈现强劲的增长趋势且有加速空间。我们在《关注提价传导，优选利润弹性——大众品提价专题分析》中也对本轮大众品提价潮进行了梳理和分析。虽然白酒行业成本端压力不如大众品高，但历史经验表明，高端白酒储藏价值较高，具有抗通胀作用，因此其价格也有望受益于本轮CPI上涨。

1.2 从茅台提价历史看，当下市场环境已成熟

纵观茅台提价历史，茅台非常重视渠道利润，每次提价前渠道利润均较高，自2010年以来每次提价时渠道分成均为50%左右。2000-2012年之间，茅台基本采取每1-2年一提价的节奏，每次提价时渠道毛利率均至少有40%；而在限制“三公消费”后渠道利润率大幅下滑，茅台坚守出厂价六年未提价，直到2017年底渠道利润占比再次达到50%时才调整出厂价。

提价时间点均选在年底或年初，配合经销商签订合同。茅台一般会放在当年财年结束后的12月或来年1月提价，但实际操作上可能存在先打款的方式，如有提价再根据新合同做打款补充以进行灵活调整。

近两年茅台品牌力相对于竞品进一步强化，批价与出厂价的剪刀差持续变大，渠道分成已接近70%。今年整箱茅台受“开箱令”影响变得高度稀缺，在紧张的整箱茅台供给和持续旺盛的送礼、收藏需求下，整箱茅台价格被推高。稀缺性又进一步强化了茅台的品牌力。商务宴请方面：茅台和五粮液价差越来越大，使得茅台成为中大企业商务宴请的主要选择；送礼需求方面：由于茅台的稀缺性和品牌力，我们通过终端调研发现两瓶散飞的送礼方式也逐渐被中产阶级接受。10月底取消除飞天外的产品拆箱后，飞天取消拆箱的预期升温，散瓶批价从3000元高点回落并稳定在2600-2700元，整箱茅台批价从3800元高点回落并稳定在3500元。

1.3 提价能与高端竞品拉开身位，也利于自身发力千元价格带

高端酒价格线就是生命线。从外部环境看，竞品紧贴茅台零售价定价，如不提价可能损伤品牌力。一线酱香酒厂的头部产品如青花郎、君品习酒、均定位千元价格带，指导价紧贴茅台的零售指导价1499元定价。虽然飞天批价远高于其他竞品，但是对普通消费者来说批价并不透明，酒厂要求的零售价和自营店、商超渠道的官方价格都被严格要求限制在1499元，因此消费者容易对品牌认知混乱，认为和飞天定价类似的酒品质也会与飞天接近，这也是近几年头部酱香品牌增长迅猛的重要原因。如果茅台飞天指导价仍维持1499不变，将来核心酱香竞品指导价甚至有超过飞天的可能，对茅台品牌力不利。

从自身产品结构看，茅台缺乏千元价格带核心大单品。目前批价在千元以上的独立品牌仅有遵义1935，之前定位为非流通产品，目前已停产。千元以下的产品里，茅台不老酒系列为茅台集团保健酒业产品；汉酱虽有部分系列批价能达到700以上，但普通汉酱批价仅380左右；赖茅也有多个批价在100-400元间的系列；飞天迎宾品质虽然出色，但也不对个人客户销售，非流通产品。根据云酒数据，汉酱、赖茅、贵州大曲都在10亿规模。

今年茅台1935投放节奏慢于预期，或需飞天调价以理顺价格带。根据国酒时空，茅台1935最初预计在9月底上市，产品外观包装也早已发布，但渠道调研反馈目前还未正式发货。该产品最初预计出厂价在788元/瓶，零售定价在1188元/瓶。考虑到目前遵义1935批价已达到1260元，茅台1935最终零售定价或在1300元及以上。但目前核心单品飞天茅台的零售定价为1499元，定价过于贴近会影响消费者对产品系列认知，营销策略也较难发力。我们认为如果飞天茅台零售价向上调整，茅台1935能有更加广阔的发展空间。

1.4 今年掌舵人变化后更强调市场化运作，让茅台回归商品属性

总体来看，新董事长丁书记上任后改革决心较强，以市场化改革和法制化改革为方向措施频出（取消拆箱、取消“订房购酒”、中秋加大投放、推进茅台云商），跟各界交流也更频繁。效果上可以清晰看到茅台批价更加平稳、对员工工作要求更高，对消费者数据掌握更深、社会舆论更为积极。

（1）取消除飞天的拆箱，以市场化方法平抑价格。今年拆箱令本意是为了平抑价格，但实际造成了整箱稀缺价格高企。丁书记上任后，10月底即取消除53度飞天外的百分百拆箱令，其后整箱、散瓶批价均明显回落。我们认为未来全面取消拆箱可能会配合提价一同推出以维持批价稳定。

（2）茅台国际大酒店取消“订房购酒”。根据新京报新闻，此前在茅台镇茅台国际大酒店住即能够以1499元购买飞天茅台酒的方式或将结束，但在酒店餐厅就餐满一定额度可购买飞天，并要求现场饮用后退瓶和胶帽。此前茅台国际大酒店因“订房购酒”使得部分黄牛为买酒长期该酒店住宿，此次将定酒转为现饮，体现了新管理层注重茅台现饮需求和打击倒酒的思路。

（3）茅台云商（“智慧茅台”）增强数字化管理及直销能力：2021.11.22起茅台全国一批商开始启用茅台云商（或称“智慧茅台”）系统，要求经销商将销售数据录入平台，从而使厂家直接掌握终端消费者信息。之后有望加入交易系统和文化传播，为未来以数字化营销增强直销能力奠定基础，也有助于系列酒的市场化管理。目前消费者信息录入工作已在进行中。

我们认为茅台价格矛盾的解决方法更多在供给端。行政手段将逐步转为市场化法制化制度，市场化改革的核心在于价格改革。取消拆箱、中秋加大投放和精细化投放、年底向经销商增配1479元普飞都体现了新管理层对供给的理解更深，行政手段逐步减少，未来有望进一步推进市场化改革。而市场化改革、茅台商品化的最有效方法就是缩小零售价与真实批价的较大价差。

二、直接提价最为有效，渠道改革立足长远

2.1 直接提价：调整空间大，指导价有望回归市场

渠道价差为提价幅度的关键。飞天每次提价幅度较大，提价幅度位于14%~32%之间。提价幅度/渠道价差也在18%以上。2012年批价快速冲高，因此也是提价幅度最大的一年，单次提价200元，幅度为32%；2018年提价幅度以及占渠道价差的比例均为18%左右。

我们预计全面取消飞天拆箱将伴随提价一起推行，取消拆箱后整箱批价或将回落至当下散茅和整箱茅台之间。我们参照以下三个逻辑推测真实箱茅价格：1）取消拆箱将降低整箱茅台稀缺性，因此整箱茅台价格将回落；2）整箱茅台对比散茅收藏价值和送礼价值更高，因此单瓶价格也应更高。3）参考今年年初拆箱前批价在3000元/瓶上下，同时其他核心高端酒对比年初批价变化不大。综合来看真实箱茅批价应在当下散茅和整箱茅台之间，约为3000元/瓶。

潜在出厂价提升幅度测算：假设此次提价的提价幅度/提价前的渠道价差为18%，真实整箱茅台批价为3000元，渠道价差为2031元，可计算出厂价提价幅度约为365元/瓶。综合考虑历史最大提价幅度为32%，估计提价后出厂价为1299元/瓶。

指导价的设定需要考虑三方面因素：1）起到指导作用：指导价的意义在于为终端实际成交价提供指导，一个严重偏离实际价格的指导价形同虚设。2）产品系列定价：精品茅台指导价为3299元/瓶，牛年生肖酒指导价为2499元/瓶。未来千元价格带潜力大单品茅台1935有望占据1299-1399元的价格带。3）考虑行业下行风险：白酒价格上行能够使库存升值，增强渠道和消费者信心；而反之则可能引发抛售，损伤品牌力，2012年五粮液和泸州老窖都付出过代价。因此需要避免提价后降价的现象，保持稳健的提价节奏。

我们认为茅台如提出厂价，终端指导价有望提的更多。

（1）从茅台提价历史看历次指导价都贴近实际一批价；回顾茅台指导价历史，茅台指导价在定价之初通常具有指导作用。2017年底茅台宣布的1499指导价接近2017年9~11月的批价均值；2021年非标产品的指导价也接近2020年9~11月的批价范围。

（2）管理层方面丁书记强调改革的重点在于市场化改革。如果仅把指导价调到1799或1899，与实际批价仍然存在较大较差，渠道惜售的情况并不会缓解。

（3）经销商年底增配1479元普飞，实际上意味着指导价的放松。此次增配价格非常贴近现有指导价1499，如也按1499价格严格要求清空库存的话经销商实际每瓶利润仅20元。渠道反馈该批增配已打款但尚未发货，目前尚不清楚具体销售要求，但或成为茅台放松1499指导价的信号。

2.2 多种出厂价并行，根据渠道、计划内计划外灵活设置

市场有观点认为可能将经销商已有配额拆分成两部分，维持部分配额不变，提升另一部分的出厂价。但我们认为这种方法的意义不大，提价难点更在于指导价。1）五粮液和泸州老窖与茅台情况和目的不同：8代普五和52度国窖1573的官方指导价都为1399，但实际成交价都低于1100元。五粮液和泸州老窖的提价目的在于增厚利润并倒逼批价抬升。但茅台的核心矛盾在于难买，难买来源于指导价和批价的大差价。解决问题的要点在于缩小差价，而单纯抬高经销商成本并没有帮助。2）茅台历次提价都伴随着指导价的提升。当下提价难点和社会关注焦点都在于指导价，如果指导价能够提升，提出厂价水到渠成，并不需要搞双轨制这种可能扰乱价格的复杂方法。

茅台自营和电商渠道的痛点在于无法识别和接触真实消费者，茅台云商或将成为下一个渠道改革的重点方向。9月底股东大会时新董事长丁书记曾强调一定要实现数字化营销，在这之前要先积累经验，建立客户关系管理系统，识别真实消费者。1）老版云商系统：茅台也曾尝试过云商系统，由于是第三方开发的产品，自主管控度较差，最终造成黄牛用插件抢酒，真实消费者买不到酒。2）商超系统：根据界面新闻、酒业家数据，到2020年茅台签约的区域KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁合计42家。1499茅台抢购通常伴随着较高消费门槛，成为商超系统吸引流量的法宝。1299-1399的供货价相对于969的传统出厂价增厚了厂家利润，但无法起到茅台文化传播的作用。3）自营渠道：自营渠道的购买需要预约和抽签，大多数的省每次可以预约2瓶，小部分的一次可以预约一瓶。我们认为此次新茅台云商的基础更为坚实，要求经销商录入数据有助于发现真实消费者，为消费者提供了可靠平等的购买机会。

新版云商未来有望成为重要营销渠道，其潜在配额来源有四种：1）每年茅台酒的新增量；2）部分自营店货源；3）收回部分商超和电商渠道配额；4）收回部分经销商配额。

从目前推行进度看，收回商超和经销商配额用于云商投放为时尚早。如果指导价和批价仍存在较大价差，其效果等同于“开箱令”。黄牛利润空间大，而经销商的原有真实消费者只能转由批发市场拿货，最终推高批价。

三、利润弹性较大，增长更为从容

3.1 多种提价幅度对利润弹性的影响测算

如果飞天出厂价提升，对应的利润弹性整体较为可观。参考2020年年报水平，假设销量、成本、费用率均不变，仅考虑此次提价，测算提价后的净利润相比于2020年净利润的增厚幅度。根据茅台提价历史情况，我们认为如果提价，1）指导价将和出厂价同步提升，有助于增厚自营和团购渠道的利润；2）非标产品渠道利润仍足，也有进一步提价的空间。

3.2 提价后市场运作更有效率，增长方式更加从容

从市场运作角度看，提价有利于茅台长期发展。1）批价和指导价间的剪刀差有望缩小，供需关系得到正常体现：此前指导价和批价的价差过大，且茅台储藏价值较高，吸引地方操盘手囤货控制批价，市场竞争不透明。如果提价，参与到报价的市场供给方将更多，操盘手话语权减弱，厂家也得以了解真实市场供需情况。2）假货现象有望得到有效扼制：渠道不再惜售，消费者能够通过正规渠道买酒；3）为茅台1935等新品拉开价格带，有利于千元价格带大单品的打造：茅台1935有望定位在1200-1400的价格带，充分参与千元价格带竞争的同时不影响飞天的品牌认知。4）销量释放的节奏更加从容，保证品质稳定。茅台未来仍将处于供需紧平衡，提价正常化之后将缓解扩产压力，保证品质不下滑。

茅台提价后是否还有想象空间？我们继续坚定看好。1）提价后渠道利润依然丰厚：即使在最激进的提价方案假设下，提价后渠道利润仍然较高。假设取消拆箱后的实际整箱茅台一批价为3000元，即使出厂价提至1499也依然有50%的渠道分成，足以支持渠道推力和下次提价。2）长期批价将继续上行，提价放开后增长方式更为灵活。茅台品牌力、收藏性、稀缺性未变，随着M2的扩容和居民消费能力提升，未来批价仍有上行空间。茅台能够权衡提价和放量实现更灵活的长期稳健增长。

四、投资建议

当下茅台的市场环境、竞争格局和管理层的市场化改革决心都已不同往昔，对主力大单品飞天茅台的提价时机已经成熟。通过对茅台提价历史的梳理回顾，可清晰看到茅台历次提价均幅度较大，指导价通常贴近实际市场价格，因此考虑目前的批价水平和渠道利润，提价幅度或超预期。提价一方面将明显增厚利润，另一方面也将解决长久以来的渠道堵塞问题，增强茅台市场化运作能力，也有利于千元价格带的发力贡献第二增长曲线。

贵州茅台作为龙头对白酒行业有明显带动作用，如果顺利提价将有望为其他高端和次高端白酒品牌打开价格空间，渠道信心增强，行业将进入增库存的景气周期，明年或有难得的行业性投资机会。我们看好五粮液、泸州老窖理顺价格体系实现稳健增长，汾酒、洋河、古井贡、舍得、今世缘等次高端和区域酒也有望延续增长弹性。

五、风险提示

提价未能如期落地风险：本文为潜在提价可能、方案及影响的研究，如果提价未能落地，则并不存在假设中的利润弹性和市场影响。

机构预测业绩有望高增长的碳酸锂股票名单

碳酸锂价格有望持续上涨至明年一季度。

据生意社数据监测，本周工业级和电池级碳酸锂价格涨势不断，价格持续稳步上调。随着年末即将到来，碳酸锂市场成交量有所增加，市场报价不断提升。再加之今年春节较去年提前，下游企业纷纷开始对春节备货提前进行，需求上涨的同时价格也不断提升。

近日，多家企业的碳酸锂报价上涨，电池级碳酸锂的价格已经处于20万元/吨以上的价位，最近60天市场价格上涨幅度达16%。

（图片来源：生意社）

下游备货积极

涨价行情有望持续到明年一季度

碳酸锂可用于锂化合物及搪瓷、玻璃制造，是制取锂化合物和金属锂的原料，可作铝冶炼的电解浴添加剂。它在玻璃、陶瓷、医药和食品等工业中应用广泛，亦可用于合成橡胶、染料、半导体、电视机、原子能、医药、催化剂等方面。电池级碳酸锂主要用于制备钴酸锂、锰酸锂、三元材料及磷酸铁锂等锂离子电池正极材料。

业内人士分析，目前市场上下游原料库存较低，因此商家备货计划提前。现在的供应缺口较大，锂盐的供应特别吃紧。据了解，12月份至1月份期间，有一家头部工厂计划检修停产，大概会影响到3000多吨不到4000吨的供应量，尽管计划停产的工厂会在12月份中下旬重启，但提升产能仍需要时间。春节前后算是行业的比较集中的检修期，江西、四川的厂商很多计划在过年前后开始检修；所以，12月份到1月份原料供应量会比正常时期的少。预计到2022年一季度，碳酸锂的价格可能会上到25万元。进入二季度，随着盐湖量的恢复，包括进口量的提升，会进入到传统相对平淡的一个季度，但进入三四季度之后，四季度可能价格还会上攀升，甚至有可能达到30万的价位。

目前年末将至，再加上明年春节假期的提前，使得下游市场采购情绪相对积极，部分企业纷纷进入原料储备状态。叠加市场需求缺口仍在，预计短期碳酸锂价格仍有上行空间。

11股年净利润有望翻倍

在新能源车的高景气催化下，电池级碳酸锂近一年来产销两旺。A股中具备碳酸锂产能的上市公司业绩大幅增长，年报业绩可期。

证券时报·数据宝统计显示，碳酸锂概念股有19只，总市值合计1.45万亿。二级市场表现来看，碳酸锂概念股今年以来平均涨幅高达219.21%。江特电机、天华超净、西藏矿业、西藏城投等累计涨幅达到300%以上。包括永兴材料、亿纬锂能、天赐材料等9只概念股的股价今年创下历史新高。

数据宝统计显示，行业高景气度背景下，碳酸锂概念上市公司的业绩表现亮眼，19股的三季报业绩均绩优，最低的归母净利润同比增长幅度也超20%。未来业绩增长性来看，在获得至少5家机构评级的13股中，机构预测有11股今年全年的业绩增幅超过100%，业绩有望翻倍上涨。其中，西藏珠峰和盛新锂能的业绩有望增长超20倍。

金龙鱼的市场价值被低估

今年以来金龙鱼跌幅已经深达37.6%

金龙鱼的周线级别走势，可以发现从今年1月开始，金龙鱼的股价就一直在走低，而且是越走越低，最低已经跌到了57.84元，本周的巨量反弹，目前金龙鱼股价回到了67.13元，但是今年的金龙鱼确实深受打击，毕竟从去年的发行价涨到最高145.51元，涨幅已经高达3倍，今年却直接将去年的涨幅全部给杀干净，虽然股价今年大跌，但是丝毫不影响油茅的巨大潜力。

虽然油茅的市盈率很高，但是营业收入也是非常的高

金龙鱼有个非常大的特点，那就是它的营业收入非常的高，年度营业收入达到2000亿，今年的营业收入还在持续的高增长，虽然净利润暴跌，但是营收却毫无影响，继续高速增长，对于营收如此高的企业，利润已经不是短期的影响点了。金龙鱼今年净利润暴跌根源是成本端的快速上涨，导致净利润持续的暴跌，一般来说油脂企业的对于大豆、花生、玉米等农产品的收购都是期货式的，所以现在的金龙鱼净利润下降，那是因为目前的成本端采购的油料价格偏高，只要现在的油料价格暴跌，那么未来金龙鱼的业绩必然也会暴涨的。

目前大多数油料农产品的价格已经暴跌很久

1、大豆期货已经连续跌了7个月了

大豆期货的价格已经连续暴跌了5个月，从最高1667.5暴跌到现在的1250左右，虽然还没有回到去年的800左右的价格，但是至少说明一个问题，那就是大豆产品已经在快速恢复，未来价格将大概率会跌回800左右，届时，对于金龙鱼来说大豆油的成本将会降低非常多。

2、花生主力连续暴跌

花生是生产花生油的主要原料，目前花生主力已经连续暴跌长达7个月，目前已经连续反弹了两个，说明花生的价格已经跌到谷底，对于金龙鱼花生油等的成本实际已经回到了去年之前的成本价格了。

3、玉米主力还在高位

玉米是玉米油的主要原料，目前玉米的价格处于巨高的高位，因此玉米油的成本依然还是非常的高，所以玉米油的成本端目前还未看到降价的趋势。

目前食用油已经多次提价了

上半年花生油方面，金龙鱼涨价7%-9%、福临门涨价8%-9%，菜籽油涨价达到10%，下半年主要食用油生产商也在纷纷提价，而且提价幅度也不低，由于成本端的快速上涨，食用油的消费端提价已经成为了必然趋势了。目前全球的食用油都在涨价，韩国食用油价格已经涨幅高达1倍。

多次提价后，后续成本端下降了，而销售端一般来说也不会主动降价，这样一来一回，金龙鱼的净利润就会暴涨，所以未来金龙鱼的业绩利润将会迎来戴维斯双击的。

金龙鱼跟海天味业相比，其实金龙鱼的市场垄断性更大

金龙鱼年营收高达2000亿，而海天味业只有区区的250亿，更重要的是，家庭用油的概率远远比用酱油的概率高，很多家庭炒菜可以不放酱油，盐和味精完全可以替代，但是油脂却一定需要，这就可以发现金龙鱼的市场潜力其实远远比海天味业高的，而目前金龙鱼的市值只有仅仅的3600亿，而海天味业却是高达5000亿，所以金龙鱼是否低估，一目了然。来自菩老投资

天然气的主升浪在四季度

      上周末两大事件刷屏，一是孟晚舟归国，二是东北停电。前者利好华为概念，在全网一片欢腾的情绪下，龙头股诚迈科技封不住板，不及预期，卖出华为概念诚迈科技、新晨科技，盈利已不少，见好收。广宇发展周末给交易所的回复函中表示，对于拟置入标的鲁能新能源，根据未经审计财务数据，截至6月末，其总资产341.45亿元，净资产102.82亿元，上半年营收17.57亿元，扣非净利润6.37亿元，各指标和同为央企的节能风电相近，短期利好兑现，集合竟价卖出，调整后还有反复，关注资产置换进度，后期可参考节能风电的市值。

       东北停电事件比较少见，居民用电在总用电中占比小，保障居民用电应是所有电力分配计划的首要原则，社区限电应是防止电网全局性风险的最后手段，而且需要提前预警，东北这一次部分社区拉闸断电违背了这一原则，中国总体不缺电，反映的还是国网与地方政府计划与统筹的不合理，盘后国网发了五条表态，相信可以很快解决。

       国庆节前仅四个交易日，资金偏重防守，周期股继续被暴锤，本质上还是前期涨幅过大，产品涨价已对冲不了限电限产带来的总量减少的影响。

       周末欧洲天然气价格继续大涨，广汇能源的三季报超预期：预计第三季度净利同比增长1915%-1978%，主要收益增长来自LNG业务，印证了天然气个股的业绩。国家能源局综合司就《关于能源领域深化“放管服”改革优化营商环境的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见。意见提出，支持煤炭、油气等企业利用现有资源建设光伏等清洁能源发电项目，推动天然气发电与可再生能源融合发展项目落地。加之国庆节后北方开始降温，所以买入前期天然气期货大涨时参与过几次的天然气股首华燃气防守。

        2017年以来，国内液化天然气价格呈现明显的季节性波动性。国内液化天然气受到冬季取暖需求影响，一般在9月份开始备库，价格一般在9月初开始上涨，12月末至1月初达到最高点，期间最高涨幅可达250%左右。

        今年国内由于天然气需求超预期，液化天然气从五月份便开始上涨趋势，2021年天然气价格走高因素主要有：（1）欧洲及美国天然气库存与往年相比处于低位水平。（2）疫情后全球经济复苏带来的天然气需求增长。（3）碳中和大背景下的成本提升，供应端投资限制以及火力发电向天然气发电转型的需要。（4）极端天气的增加带来的阶段性需求增长。（5）地缘政治因素。考虑到大概率欧洲及美国以低于往年库存水平进入冬季，如果冬季是冷冬（从2019年冬至发生北极星变地轴偏转后北半球变冷，今年大概率还是冷冬），则可能全球冬季天然气价格进一步走高。

       四季度历来是天然气供需最紧张，也是价格最高涨势最急的季度。上周，日本东北电力和印度盖尔公司以创纪录的高价购买了今年11月和12月的LNG。亚洲LNG现货价已经升至有记录以来的季节性最高值。

       由于我国北方供暖主要集中在11月启动，近几年强力推进的煤改气，供暖季到来后用气需求集中释放，价格易涨难跌。

       国际上俄罗斯有意抑制向欧洲供应天然气，目的是进一步推高欧洲的天然气价格，并从中获益，同时迫使欧洲认识到，欧洲大陆的天然气客户确实需要那条绕过乌克兰通往德国的备受争议的北溪-2管道。本月早些时候，俄气表示，已经完成了北溪2号的建设。不过，在德国授予该项目运营许可证前，这一管道尚无法输送天然气。实际上，输送管道铺设工程2018 年就开始了，原计划于 2019 年完工。但由于美国反对，工期一再推延。作为页岩油生产大国，美国担心欧洲越来越依赖俄罗斯的能源供应，而且美国在释放孟晚舟同时逮捕了在业界影响力很大的俄罗斯最大民营天然气集团首席财务官。

         天然气板块个股很多，最受益的是有天然气井的公司，分类如下：

        一、气井类：

        1、首华燃气：原名沃施股份（做园林绿化），通过收购中海沃邦（与中油煤合作开发西楼西区），进入天燃气行业后更名，股市值同比较小，燃气1276亿立方米，旗下中海沃邦在山西拥有近1400多公里区块的天然气开发权利。区块所有者为央企中油煤层气公司，2020年天然气产能为12亿方，新批的30#区块产能为10亿方，未来达产合计产能为22亿方，客户主要为城市燃气。技术形态较好，横盘震荡十多个交易日，筹码已集中。

        2、新天然气：气井资产是收购的港股亚美能源，位于山西，2020年天然气产能10亿方，潘庄区块设计产能7亿方，马必区块设计产能10亿方，合计17亿方。潘庄和马必区块天然气储量1300亿方，预计22年产能达15亿方，客户主要为工业燃气。

        3、蓝焰控股：山西省属煤层气开发龙头，参与省内大部分煤炭企业的瓦斯治理，获取瓦斯成本低，但抽取瓦斯排空率较高。2020年公司煤层气销量5.3亿方，公司下游客户主要是城燃客户，冬季保供压力相对较大，天然气产能为5.3亿方，2022年底7亿方，客户主要为城市燃气。

        4、新潮能源：美国子公司开发油气田，公司产出天然气主要为石油伴生油气，2020年公司天然气产能6亿方，主要销售在美国本地完成。2021年上半年，公司收购了Grenadier Energy Partners II油气公司，增加公司资源储备。

        5、洲际油气：苏克气田项目天然气储量丰富，项目3+25年的勘探开发一体化合同已经获得政府批复，公司的运营区块主要集中在哈萨克斯坦，主力在产项目马腾油田和克山油田均位于哈萨克斯坦滨里海盆地，是国际公认的油气富集而勘探开发程度较低的区域之一，油气占比97%，但还未开发。

        6、申能股份：经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统;拥有东海平湖油气田,天然气探明储量为108亿方,产量2亿方左右;18年1月,竞拍获得国土资源部出让的“新疆塔里木盆地柯坪南区块石油天然气勘查探矿权”。

        二、LNG接收站：

        1、九丰能源：拥有东莞立沙岛的综合能源基地,主要由一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐。目前天然气年接收产能150万吨，2021年启动200万吨扩容，经营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）等清洁能源以及甲醇。

        2、广汇能源：国内经营规模最大的陆基LNG供应商，有加气站总数近200座，煤制LNG产量0.8亿方米,LNG储能60万吨(一期),此外新疆广汇准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目目前已取得批复文件，投资1992亿元建设200万吨LNG接收码头,接收产能300万吨。

        3、新奥股份：业务包含天然气零售业务，综合能源业务，天然气生产，唯一布局天然气全产业链标的，子公司沁水新奥是公司LNG产品产销主体,以煤层气为原料生产LNG，LNG产能约为10万吨,LNG储能300万吨；持有澳大利亚第二大油气上市公司 Santos10%股权,总证实储量4.85亿桶油当量，为 Santos第一大股东；持有中海油北海45%股权，LNG接收站一期正式投运，天然气零售52%、天然气18%、天然气直销5.8%，拥有235个城市燃气项目，占全国天然气市场份额7%，拥有的天然气储配站合计日供气量1.55亿方,母公司舟山800万吨接收量。

        4、深圳燃气：主要服务是城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售和燃气投资业务,接收量80万吨。

        5、长春燃气：吉林省管道燃气龙头,管道燃气用户总数达到142万户,燃气销售3.98亿立方米;公司拥有储气能力600万方以及LNG气化能力100万方/天的调峰气源厂。

        6、百川能源：京津冀天然气龙头,特许经营权覆盖河北省廊坊市10个行政区+三河市6个县市+张家口市涿鹿县+天津市武清区,天然气输配管网长度已超过5000公里,覆盖居民人口超过1700万18年燃气销售9.7亿方,天然气业务收入24亿元,主营占比50.6%;18年完成收购阜阳燃气,阜阳燃气是阜阳市最大的天然气供应商。

        7、深圳能源：舟山中油昆仑能源有限公司65%股权、中海油潮州能源有限公司100%股权、赵县亚大燃气有限公司100%股权收购,2017年供气量约1.5亿方,同比增长53.87%,取得相关业务收入5.05亿元,主营占比小于5%。

        8、中油工程：陆地油气工程龙头,公司是中国石油集团下属唯一供应商,国内市占率较高;拥有300亿方天然气产能,并且在夭然气管道关键装备国产化等领域处于行业领先地位,18年LNG业务实现新突破,签约了浙江君安、江苏LNG接收站三期、深圳LNG接收站等项目。

        9、海油工程：海洋勘探小龙头,国内惟一的大型海洋油气开发工程总承包公司,拥有我国迄今为止自主铺设的最长海底管线,产品涉及LNG接收站和液化工厂工程;先后为中国海洋石油有限公司、康菲、壳牌、沙特阿美等众多国内外客户开发海上油气资源提供工程服务。

        三、天然气开采设备：

        1、石化机械：装配覆盖钻采装备、钻完井工具、集输储运装备三大领域，是中石化旗下唯一机械装备平台，是中石油、中海油、国家管网公司的天然气装配供应商（压裂车、海洋钻井平台、天然气压缩、油气钢管），具备天然气、页岩气、煤层气开发装配一体化解决方案。公司牙轮钻头产品全球占有率20%，公司收入比重，92%在国内，8%为国外，受益国内天然气资本开支。

        2、海默科技：国内测录井龙头,主要产品有多相计量产品、压裂泵液力端、油气增产工程专用仪器;首家海外投资非常规油气资源的民营上市公司,在美拥有 Niobrara联合开发油气区块和Permian盆地自主开发油气区块权益。

        3、中曼石油： 国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商,相关业务收入17.5亿元,主营占比超95%;18年1月,公司以8.6687亿元成功竞得新疆塔里木盆地占地1095.937平方公里的温宿区块石油天然气勘察探矿权。

        4、贝肯能源：是一体化钻井工程技术服务商,国内天然气业务上,公司中标四川长宁页岩气;海外业务方面,已经中标乌克兰国家天然气钻采公司39亿元人民币(不含税)钻井工程服务项目;17年相关业务收入6.17亿元,主营占比超95%。

        5、惠博普：一流的油气服务提供商,公司是三大石油公司及其下属企业的合格供应商,取得阿联酋多家石油、天然气公司的准入资格;亚马尔LNG项目首条年产550万吨LNG生产线建成投产,中俄东线天然气管道项目稳步推进。

        6、道森股份：公司主要从事石油、天然气及页岩气钻采设备的研发、生产和销售，主要产品为井口装置及采油（气）树、井控设备、管线阀门等油气钻采设备。

        7、山东墨龙：国内老牌抽油杄设备供应商;公司主营抽油杆、管材、钢管等,主要用于石油、天然气煤层气、页岩气等能源的钻采。

        8、潜能恒信：勘探开发一体化小型油气工程服务公司,已储备三个油气区块,中国渤海05/31块、美国Reine cke区块以及蒙古国Ergel-12区块,其中在产区块1个,勘探区块2个,海上区块面积282平方公里,陆上区块面积11052平方公里。

        9、石化油服：中石化集团内唯——家经营工程技术服务的主体公司,主营为地球物理、钻完井、测录井等综合服务,位居全球油服行业第四位;拥有678台陆地钻机,14座海上钻井平台、78台地震仪主机,127套成像测井仪,401套综合录井仪,150台2500及3000型压裂车等专用设备。

        10、中海油服： 亚洲近海油气服务行业龙头,拥有32座自升式、11座半潜式钻井平台,具有国内最强大的海上油气勘探开发设备和技术实力;公司服务贯穿海上石油和天然气勘探、开发及生产的各个阶段。三境斋