先说结论：

   *江特的产量基于年底获得采取权的乐观预期，2023可能在2~3万吨之间。

江特电机：

公司是当地的集体企业，与地方政府的关系密切，管理层都是政府直接派遣，近水楼台先得月。根据披露的信息，2个采矿证，5个探矿证，并且获取时间早，品味高，资源禀赋好。它随便哪个矿都具备5万吨LCE的年化生产能力，我认为，仅凭宜春的锂云母，江特至少具备15万吨/年LCE的规模。但问题是，到目前为止，他还没有拿到采矿证，为什么呢？

接下来就不得不说江特的股权结构了。由于是集体企业改制而来，地方政府占比很低，并且持续在减持，最大的个人大股东比例不到4%，这样就导致江特没有实控人。对于股权分散产生的案例，最著名的莫过于2015年的万科招野蛮人入侵的事件了。万科事件的根本原因是管理层为了变相控制公司，长期压制股价，慢慢地搞管理层股权收购，但是被野蛮人半路杀进来搅黄了。

没有实控人，股权分散，最大的问题是公司利益、实控人、投资者利益，这三者无法在一根绳上。这种公司至少要做20%的风险折价，足够便宜，留够安全空间。当然江特有一点做得不错，实控人到目前位置未减持。

由股权分散的问题，引申回答上面的问题。地方政府在上市公司里面占股太少，股价高低没有太多意义。江特抱着7座金山，地方政府怎么样才能获得它应有的那份呢？ 要知道政府的根本目的是发展经济，政府要通过这七座金山筑巢引凤，把产业做大。由于江特电机是上市公司，有一系列的市场经济规则约束，政府只能通过卡采矿证，迫使江特与政府希望引进的企业联姻，政府的目的达到了，采矿证自然很快就会下来。

10月份公布与富临精工的合作就是第一步，后面这种公告会越来越多。对于聪明的投资者，这种公告就是发令枪。

摆平政府的利益，火箭随时发射，直入云霄。

永兴材料：

其实永兴材料没什么可讲的。资源的品味不错，储量的禀赋一般般，未来的潜力不大。好的方面是他的云母锂冶炼技术独步天下，收率高，成本低。

公司的老板是退伍军人，持股比例很高。之前的特钢业务，主要面向军队和中石油等大国企。这些特点决定了公司的治理结构很好，你不用担心它会突然出现什么黑天鹅事件。

永兴经历了特钢、锂盐两次创业，他们正在孵化锂电池，作为第三次创业。赣锋做电池我认为是垂直一体化，但永兴暂时不能这么认定，锂盐和电池之间还没有太多协同意义。它的电池最大的看点是，针对特殊行业的特种电池，耐高低温（-40°~80°），高循环次数（2~3万次），安全（穿刺不起火，火烧也不起火）。最近披露在电力调频、调峰很受欢迎，由于储能进入快速爆发期，按照储能:调频调峰=9:1的关系算，这一块市场空间也还可以，售价是普通电池的好几倍。并且这种产品，大厂不愿意做，小厂没技术能力做，反而竞争强度小，属于典型的小而肥。

由于这些特点，永兴的持股以稳健的大资金为主，股价以稳著称。江特和中矿的日成交量经常30亿，一般也有15亿以上，而永兴在市值1.5倍二者的情况下，日成交量大部分时间不到7亿，换手率只是另二位的1/4。

一旦哪天永兴的股价大跌，说明坚守在板块的正规军放最后一轮空枪，反弹马上到。

中矿资源：

这两年买了两个好矿。他的本行是在全球找矿，所以，可以适当预期他将来再买到好矿的能力比别人大一丢丢。对他未来的增长潜力不应该悲观，但毕竟只是揣测，也不能现在就给很高的评价。并且，中矿的股权结构，很容易与未来超预期的事件产生化学反应，是好、是坏，难以判断。

中矿和江特一样，都是集体企业改制而来，所以，股权也很分散，没有真正的实控人。相对于江特，中矿的风险会更大，从大股东减持就看得出来。

实控人减持，无法两种情况： 1、不看好公司，想退出； 2、因为看好公司，所以提前减持，规避税负和未来减持的约束。

很多人好奇，既然看好公司，为什么减持呢？ 举个例子，公司股价在10元的时候减持，交20%的税，就是2元，以后涨到100元，20%的税就是20元，明白了吧？ 在股价起飞前减持，再转到私募基金继续持有，规避的税负可能是当时股价的好几倍，还能继续享受股票升值的收益！另外，股价涨到高位后，这些资金在暗处退出，神不知鬼不觉地，普通投资者无从知晓，避免了将来很多麻烦事。

站在实控人的立场想，也无不道德之说，赶上了百年难遇的机会，公司大赚特赚，但这些机会都是我们几个辛辛苦苦找来的，分到我手上又有多少呢？ 付出和回报不对等啊。

所以，股权分散的问题，必然导致 公司、实控人、投资者的利益交集小。实控人总会想方设法争取他认为应有的回报，方法合规又隐蔽。

资源类的公司，周期也好，成长也罢，最后都有到顶的那天，中矿的实控人这两年连续大规模减持，从现在情况看，对五年后的事情就已经做了妥善安排。后脊梁有没有一种凉飕飕的感觉？我很担忧，对他股价的位置是很在意的。

鉴于中矿的矿源风险高，公司治理结构存在缺陷，至少要考虑20%~15%的风险折价，才比较保险。永兴的矿源确定性好，治理结构好，考虑15%的溢价。江特的资源禀赋溢价应该可以盖住治理结构的缺陷，无需折价，甚至少许溢价也无大恙。

应对风险的另外一种方法是，虽不做价格的折算，但通过缩短持有期来管理风险。比如从持有时间看，永兴、江特可能适合中长期稳定持有，而中矿要按季度或风险事件随时审视。

特别说明：

1、本文主观性强，客观性弱，这些逻辑推理可能是谬误，仅供娱乐

2、有效期不超过2023年底

3、本人同时持有江特、永兴、中矿，属于利益关联方。闷得而蜜

氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久。全球氦气产量集中度高，前三大产气国美国（占49%）、卡塔尔（占30%）、阿尔及利亚（9%）2021年产气CR3达88%。氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制。2020年中国氦气消费量2125万方，疫情影响需求受限，同比下滑6.4%，2015-2020年消费量CAGR为5.7%，2017年以来氦气年消费量维持2000万方以上。其中，受控气氛（光纤、半导体、光伏等）与低温应用（核磁共振、低温超导、国防军事等）为主要应用方向，分别占比56%/23%。随中国高科技行业持续发展，氦气需求稳定增长。

中国氦气进口依赖度97.5%，优质气田资源亟待开发

2020年中国进口氦气量达2076万方，自主生产53万方，进口依赖度97.5%。，2021年中国进口氦气约3685万吨（约约2064万方），进口依赖程度仍然较高。前三大进口国为占卡塔尔（占82%）、美国（占9%）、澳大利亚（8%））。
中国氦气资源较为匮乏，氦资源仅占全球2%且氦含量较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。
地缘冲突爆发，中国氦气价格突破400元/方
复盘中国高纯管束氦气价格，自2017年以来管束氢气价格基本位于100至200元/方区间。
2022年3月国际冲突爆发，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧。
背靠优质富氦气田的LNG企业，LNG原料气可作为稳定氦气来源。氦气作为副产品，无原材料成本，仅承担固定的制造成本，可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性。

东吴证券测算氦气价格100/200/300/400元/方，BOG项目提氦毛利率79.2%/89.6%/93.1%/94.8%
重组标的四川远丰森泰能源集团股份有限公司(以下简称“森泰能源”或“标的公 司”)主要从事 LNG 和高纯度氦气的生产、物流配送、销售和 LNG 加气站零售业务，主要产品为 LNG 和高纯度氦气。在产能建设方面，截至 2022 年 9 月 30 日，森泰能源 已完成年产近 70 万吨 LNG 的产能建设，同时具备 36 万方/年的高纯度氦气设计产能。(其中:高纯度氦气业务实现营业收入 4,020.55 万元，较上年同期增长 795.66%)

九丰能源拿下森泰后我们期待尽快把高纯度氦气产能直接打满！本身森泰的高纯度提氦技术就是中国数一数二，打破国外垄断！远丰森泰是国内少数具备LNG项目BOG提氦技术的企业之一，目前已申请了提氦相关的2项发明专利和3项实用新型专利。2021年5月，远丰森泰BOG提氦项目顺利投产，提取氦气纯度高达99.999%。

收购远丰森泰后，九丰将成为一家具有特种气体生产能力的企业，这块业务的估值自然不是天然气行业15到20倍的水平。目前A股特种气体企业的估值少则40倍，多则上百倍。
36万方氦气，高纯度氦气400元/方。我小学文化算不出来赚多少，而且成本很低！又没有几个竞争对手！

从近期的产业进度看，钠离子产业链的进度都比较快，大概率将于23年实现产业化。本文将对钠电池的产业链进展进行跟踪。

钠电池的商业化潜力

随着技术的成熟，钠电池有望全面超越磷酸铁锂电池，成为低成本方案的主流选择。从多维度看，钠电池在成本、性能、安全性、可靠性等多维度都具有较大的优势，尤其在成本上，具有碾压式优势，可称之为颠覆性技术创新了。对于锂电池具有30-50%的成本优势。目前，钠的价格是2元/公斤，但是，锂的价格是150元/公斤。据专家，钠电池的成本相当于10元/吨的锂离子的价格，但是，目前高达50万/吨。所以，是解决目前锂矿价格极高的最佳解决方案。

其实，锂矿整体不稀缺，尤其还具有很高的可回收率，问题是目前投产速度太慢，加上贸易商、资源国囤货炒作，下游拿它没办法。所以，钠电池的产业化动力非常充足，加上大量外部资金想切入电池产业，从钠电池入手是比较好的切入口，这都会加速钠电池的快速落地。从近期的产业进度看，个人判断钠电池会按时23年落地。

目前，制约钠离子电池的主要问题是技术尚不完善，各材料的技术路径也没定型。从宁德时代、传艺科技等产商披露的数据看，能量密度已经达到140-160的水平，与磷酸铁锂已经无差异了。但是，循环性能仍需要改善。之前，产业的瓶颈在循环性能太低，只有1500-2000的水平，但是，传艺科技的小试已经到了4000次。相比磷酸铁锂6000次以上还有差距。而维科技术的技术更低，只有3000次。

钠电池各材料

正极材料有三条技术路径：层状氧化物、普鲁士系列、聚阴离子，优势分别是更高能量密度、低成本、循环性能。负极材料是硬碳和软碳。电解液是六氟磷酸钠。集流体是铝箔。材料外，钠离子电池的生产工艺、设备、产线都可以和锂离子电池兼容。而且，不仅电池厂商可以兼容，电池材料也具有兼容性，振华新材的层状氧化物就跟目前的锂电池正极材料共线生产。

由于兼容性好，业绩预计电池产商具有强烈的意愿推动钠电池落地。而且，这也是未来产业格局一个关键变量。一旦产业链成熟后，当前的锂电池巨头们可以很快切换过来生产钠电池，将很快对新势力构成产能优势，所以，专家也不看好新势力的远期竞争力。

从目前进展看，正极材料是最关键的材料，各家也各有侧重，材料厂也多路径押注。但是，从宁德时代穿出的消息，大概率从普鲁士系列切换为层状氧化物，这使得层状氧化物有望成为主流技术路径。负极材料方面还没定型，但是中科海纳使用的是软碳，有较大的优势。电解液方面是六氟磷酸钠，价格也比六氟磷酸锂低。不过，专家透露，电解液不能在六氟磷酸锂的基础上直接生产，共线生产能力比较低，有一点的技术门槛。集流体也适用铝箔就可以了，但锂电池需要使用铜箔，成本也更低。

从价值链来看，最具有投资价值的还是正极材料，层状氧化物有望胜出。目前，所有正极材料厂都已经进入钠电池，进展都到了下游验证或小批量生产或有吨级交付的阶段，都比家快。其中，振华新材宣称取得了突破性进展，由于层状氧化物使用的技术和公司的三元正极材料方面通用，所以，振华新材的突破比较振奋人心。电解液方面，巨头多氟多进展最快，是最佳标的。负极方面，杉杉股份、中国宝安等都有布局。

电池厂商方面，鹏辉能源已经到了下游验证阶段，计划明年量产，是进展比较快的产商。孚能科技也到了中试阶段，但是，公司宣称要到24年才能量产。宁德时代宣称23年产业化，但是，目前的传言是进度不及预期。除了这些巨头外，进展最快的是新势力。最激进的是传艺科技，它的激进不仅在于不符合产业化的规律，还在实验室小试没有中试也没有专利之下，就发布了大规模量产的计划，而且还宣布搞材料的全产业链。在信批方面也非常隆重，生怕自己的进展没有人知道。所以，从公司的动作看，需要进一步跟踪。相对靠谱是两巨头中科海纳和浙江钠创，分别和华阳股份、维科技术合作，都有量产计划，有望近年就落地。

正如上面专家所述，由于钠电池和锂电池的共线生产太强了，产商切换非常便利，所以，一旦产业链成熟，当代电池巨头们都可以很快释放出产能。因此，对于新势力而言，仍面临较大的竞争压力，也要走一步看一部。

钠电池和固态电池结合，固态钠电池的理论能量密度可以达到400，比液态的200高一倍。而目前固态电池的进展也很快，半固态电池已经在今年落地，一旦钠电池产业化后，将继续向固态进化。一旦固态落地，将对当前的磷酸铁锂有较大的冲击。个人认为，未来电池的性价比将从目前的三元VS磷酸铁锂变成三元VS钠电池。磷酸铁锂是过渡性技术。

部分上市公司的跟踪：

传艺科技的实验室数据是145hw/kg,但是，比亚迪的刀片电池的密度也是140，而孚能科技也宣称钠电池技术开发已经到了中试阶段，明年量产，能量密度也与磷酸铁锂电池接近，但是，成本要低30%。实际上，如果按照目前的锂矿价格，钠电池大规模量产后，成本可以达到锂电池的50%，是一种颠覆型技术。

宁德时代开发的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到了160Wh/kg，为目前全球最高水平。在常温下充电15分钟，电量可达80%。而在零下20°C低温的环境下，仍然有90%以上的放电保持率，同时在系统集成效率方面，也可以达到80%以上。下一代钠电池的目标是200Wh/kg，这是钠电池的理论极限。

钠电池的劣势：钠元素的原子质量是锂元素的3.3倍，导致钠离子电池能量密度仅为锂离子电池50%左右。循环寿命方面，钠离子电池当前循环次数最高约为1500次，显著低于磷酸铁锂电池的6000次与三元电池的3000次。传艺科技的财报循环此次为4000次，看来技术还是很领先。

据东吴证券称，钠电池的技术路径趋向定型，正极材料趋向层状氧化物、负极材料趋向硬碳，添加剂高循环性能。目前，正负极的技术路径分别是，正极材料分别是层状氧化物、普鲁士白/蓝、聚阴离子，对应了高能量密度、低成本、高循环次数。负极材料硬碳和软碳，但是硬碳还没国产化，成本较高。如果正极材料趋向层状氧化物，那么，核心产商是振华新材，因为公司有成熟的层状正极材料技术。宁德时代最初的技术路线是普鲁士白，据专家说已经放弃了，转向层状氧化物。那么，未来大概率是层状氧化物最先量产。

容百科技也对未来技术路线有足够技术储备的公司，不仅收购了磷酸铁锂公司，切入磷酸铁正极，还对钠电池、固态电池都有技术储备。其中，钠电池里面，公司对层状氧化物和普鲁士系列都有储备，由于主要绑定宁德时代，可能也会着力推动层状氧化，但是，没有振华新材的表述好，即实质性突破。此外，容百科技对固态电池的投入更大，不仅对正极材料做了相应布局，还开发了固态电解质，这是其他产商没有做的事。

维科技术的技术指标：开发的钠电池能量密度150，循环次数3000次。拟建2GWh钠电池生产线，主要面向低速车和储能市场。浙江钠创将出资参与钠电池产业化基地建设，并对钠电池产业化提供技术支持。该项目将于2022年开工建设，2023年6月实现全面量产。

多氟多宣称，公司匹配钠离子电池电解质的六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售。目前公司具备六氟磷酸钠年产千吨的生产能力，并且拥有从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术，可适时根据市场的需求情况进行产能调整。六氟磷酸钠的技术壁垒主要在原材料的生产技术储备上，公司已经具备其上游必需原材料高纯氟化钠成熟的生产技术。现阶段子公司焦作新能源已具备1GWH钠电池的产能，子公司广西宁福新能源规划5GWH产能。正负极材料都正在研发，正极主要用层状氧化物，负极可选的材料较多，未来实现部分原料自主供应是公司努力的方向。根据测试结果，在标准充放电的情况下，能量密度可以达到130-140Wh/kg，已达到同期行业头部水平，随着技术的突破，未来1-3年可接近磷酸铁锂电池水平，循环次数接近三元材料电池水平。

市场表现及判断

目前，钠电池的炒作中，传艺科技和维科技术都是跨界小股票，更多是小市值引发游资炒作。小市值是最关键的因子。那么，目前，传艺科技市值已经突破110亿元，但维科技术还在60亿元。此外，传艺科技跨界太大，研发人员及其背景都不够有说服力，而且，公司的信息披露安排具有显著的信息操纵迹象，但是，维科技术本身是电池产商，只不过是一个相对边缘的消费电子领域。因此，维科技术不算跨界，公司宣称很早就研发并与钠创合作可信度更高。所以，大概率后市维科技术取代传艺科技成为新的柚子标的。

多氟多是一个未充分挖掘的钠电池标的。从最新信息看，多氟多不仅是电解液的核心厂商，还通过旗下电池公司布局钠电池，已经具备1gw产能，规划5gw，这进展很快。此外，公司在其他材料方面也有研究，是潜在的有实力的全产业链钠电池企业。来自知本研究

那么什么是股市的因果律呢？答：选择未来业绩不断增长的公司股票长线持有是股市投资赚钱的本质。公司利润或者说业绩不断增长是因，而因会随着时间在条件成熟时结果。所谓果就是公司股价和分红的持续上涨，也就是投资的复利回报。这个回报就是对你选择的因（买入好公司股票）的回应和反作用。一句话总结股市投资的因果规律：股票投资的本质是实现复利增长。选择业绩不断增长的好公司长线持有，就必然在条件成熟时结出赚钱的果。

对股市的认知一定要用方法论去研究，长期赚大钱的投资者绝对都是持有正确的方法论。也就是对股市有正确认知的投资者，才能在股市赚大钱。那么知道了股市的因果规律，是不是就能在股市赚钱呢？答案是否定的。

什么是方法？方法就是成功的股票投资者在股市赚钱的经验。投资者大多是从书本上学习他们的经验，这些经验管用吗？管用，不管用就没人学习了。但是它仅仅管借鉴.模仿.参照的作用。这些成功经验对于每个学习中的投资者都是不完整的，因为别人的成功经验只适合他自己，你是不能完全复制和继承的。他的成功是建立在他的交易系统和符合他的条件情况下面的。

我们要想取得股市投资成功，必须按照股市因果规律建立符合自己条件和认知的交易系统才是正确的投资方法。每个成功的股市投资者根据自身性格和认知建立起来的投资方法都是独一无二的，仅适合他自己使用。

这里我举一个案例：贵州茅台是好公司全世界股民都知道。但是在刚刚过去的2022年9月8日，贵州茅台40倍市盈率，绝大部分投资者都认为贵，认为1800元的茅台股票高估，他们不敢买也不敢持有。他们读了很多投资大师的书籍，他们明白好公司也要有好价格。他们按图索骥知道贵州茅台2014年1月15号曾经有过8.8倍市盈率，现在40倍太贵了。他们按照过往的经验和书本上的条条框框来分析现在的贵州茅台，他们跟着历史的经验走，跟着书本的教条走，就是不提高自己的认知能力，这样是很难取得股票投资的成功。

同时还要结合自身条件来建立和完善适合自己的投资方法。比如有些人耐心很好，但是判断牛熊市的能力不足，适合他们的投资方法就是买入好公司（比如茅台片仔癀等等）一直持有，而不去管牛市还是熊市。
再比如大树在判断股市所处阶段方面比较强一些，忍受套牢的能力比较弱一些，我就会选择在牛市高潮阶段卖出好股票，而不是一直持有穿越牛熊。两种方法都是正确的，没有高低之分，适合自己的就是最好的。
现在是牛市上半场，在牛市中贵州茅台这样的好股票是不可能便宜的，也就是说不可能有好价格的。关于这点许多股民不认可，所以他们赚不到茅台的钱。在未来牛市高潮后的熊市中，茅台的估值也会远远高于其他一般公司，那时他们贪便宜还是不买茅台的。说到底是投资者对股市的认知观在起作用。这也是为什么明白了投资的因果规律，大部分股民还是不赚钱的根本原因。现阶段40倍市盈率的贵州茅台，我会满仓持有，一直坚持到牛市高潮再卖出。

股票投资不能形式主义和教条主义，必须抓住因果规律和投资的本质，只有建立正确的方法，才能实现长期复利增长。而正确的方法是要与自身条件相结合。股民自身的条件和认知，决定了股民在股市挣多少钱。那些自身性格决定了耐心不够的，那些自身世界观决定了对股票的认知不够的投资者可能永远也无法实现长期在股市赚钱。
纵观世界很残酷的现实摆在我们面前，四百年的股市历史告诉我们，股票投资者中90%的人在这两点面前，都是不及格的。在股市长期赚钱的投资者和长期亏钱的投资者差距决不在钱上，而是在对什么才是好股票认知上和对好股票的长线持有上。所以投资决战岂止是在股市，更是投资者认知观和耐力关的比拼。来自大树军座

1.火电今年投资增速将达到40%，2021-2023两年的增速将接近80%，属于少有的高增长行业。尤其是新能源发展较快，几乎完全掩盖了火电投资增长这个事实，这也是龙头东方电气持续强势的原因。

 2.有数量相当多的企业横跨灵活性改造和火电两个行业，将迎来较为确定的增长。

近期火电板块走势较强，我也看了一些资料，做了一些不成熟的思考，这里写下来大家一起参考一下。因为电力板块之前没有关注过，所以有些思考很可能会片面和肤浅，所以这个是交流帖，大家且看且思考。

关于哪些标的可能受益，请参考文章第二部分

我关注的火电板块有两个核心：

其一是高能源价格下，但国内电价市场化程度有限，火电企业一直处在亏损的状态下，这个困局如何缓解？

其二是新能源大行其道，传统电力尤其是火电成了二等公民，在情绪上是否吃亏，千万别小看情绪，A股历史上一直是有强风格特征的。

一、电力市场的状况

今年四川的电力短缺给电力市场好好地上了一课。

今年8月份以来，全国多地遭遇了60年一遇的高温天气，长江流域也出现了60年来最严重的旱情。在此背景下，四川省出现严重电力短缺，单日最大电力缺口超1700万千瓦、电量缺口超3.7亿千瓦时。

为缓解缺电问题，国家采取了多项措施：

（1）增加受电：实施30余次德宝直流反转增送四川，增送电量5.5亿千瓦时；额外调拨西北、华中、华北电量8000万千瓦时，跨省区支援四川电量达1.32亿千瓦时；调集国网系统13省市公司50台应急发电车支援四川。

（2）减少外送：协调减少川电外送、增加水电留川，减少送西北电量2200万千瓦时；

（3）削减负荷：加快新型电力负荷管理系统建设，形成约620万千瓦响应资源库、占最大用电负荷的10.5%；四川省8月15日至20日工业企业放高温假六天（生产全停，保安负荷除外）；四川省21日至25日采取分区、分时段“轮停轮供”。

怎么会缺电呢？核心原因就是火电没人投，绿色电力不稳定。

我们可以看数据，“十三五”较“十二五”电源投资减小。“十三五”电源投资总额18132.89亿元，较“十二五”减少5%，仅为同期电网投资总额的70%。

而火电更惨，受煤价、能耗双控等因素影响，煤电建设积极性不足，2021年全国新增投产煤电装机2800万千瓦，是15年以来的最低水平，“十一五”、“十二五”、“十三五”年均装机增量分别为6400万千瓦、4900万千瓦和3600万千瓦。

图：我国电力投资情况：煤电投资逐年减少

那么未来电力保障系统会怎么样呢？答案是全国电力供应保障压力仍然较大。

据电力规划设计总院预测，未来三年全社会用电量将保持5%中速增长，但电力供应存在较大不确定性，

主要原因:

(1）煤电等托底保障装机建设积极性不足;

(2）新能源受波动性、随机性影响造成的可靠替代能力不足;

(3）受配套电源建设滞后、送受端网架薄弱等因素影响造成的输送通道能力建设不足。

按照装机平衡考虑，结合当前电源、电网工程投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张;2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。

怎么解决这个问题，其实两个方法，一是加大火电投资，保证基础电力供应和调峰能力，二是加大储能的建设，加大新能源的消纳能力。

目前市场的核心集中在储能和消纳方面，2021年，全国风电、光伏累计发电量同比增长35.0%，消纳比重提高2.0个百分点。2020年，风电、光伏发电量7276亿千瓦时，占全部发电量的9.5%；2021年风电、光伏发电量9785亿千瓦时，占全社会用电量的比重首次突破10%，达到11.7%。

新能源发电侧之外的系统调节主要哪几种方法呢？

火电灵活性改造

抽水储能

电化学储能

各种其他储能

需求侧相应

目前储能是伴随这波新能源行情起步，已经出现暴涨，比如钠离子的传艺科技。

二、关于火电

我觉得主要投资机会也是两个：一是增加火电的投资（保障电力安全），二是火电的灵活性改造（让火电成为最稳定的调峰工具）。

先看火电投资增加的机会。

我们对2021年各省份发用电关系情况进行梳理，可以看出，多个省份虽然装机规模与其最高用电负荷相比存在盈余，但由于新能源装机占比较高，其电力供需水平仍较为紧张，甚至出现供不应求的情况。以青海为例，其省内电力装机与负荷盈余虽达到3142万千瓦，但其新能源装机占比达62%，因此其2021年省内发用电关系仍较为紧张。

什么意思呢？装机量大，但是新能源占比高，关键时刻还是不顶用。

政策对火电态度出现转变，强调火电“压舱石”作用。2022年3月《政府工作报告》中提出，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。在3月24日召开的2022年经济形势与电力发展分析预测会上，中电联与国家电网的专家表示，在“双碳”目标下需要正确认识煤电的价值，要适度发展支柱性电源，保障转型期电力供应。

2022年8月19日，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在保证安全的前提下，加快 推进明确煤电建设，保障未来三年 1.4亿千瓦煤电按期投产，同时尽快新增规划煤电项目落实，适时新增规划一批电源储备项目，夯实托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。

这就是做设备的东方电气持续上涨创新高的原因。

十四五火电投资恢复性发展

根据中电联数据，2022年1-7月 全国火电完成投资额达405亿元，同比增长70.2%，火电建设表现出复苏态势。从企业端来看，火电投资建设积极性增强或将向上游传导，煤电设备端企业有望获取更多订单，提升业绩水平。

因此2022年火电投资增速是42%，2021年到20213年两年煤电投资增速要增长78%。

火电投资增速受益的包括：行业空间2000亿左右，但是受益的公司很多

1.建设：中国电建，中国能建

2.设备：东方电气、哈尔滨电气、国电等

3.环保设备：这个很多，华光环能、菲达环保、雪迪龙等，近期一直在异动的元琛也是。

灵活性改造：之前阐述过，十四五的空间是350亿左右，参与的公司相对较少，具备技术优势，市场优势的关注

包括：

清达环保

华光环能

龙源技术

西子节能

等等

这里我重点关注的是青达环保、龙源技术、华光环能。

有感于巴菲特减持比亚迪引起的市场震荡以及最近比亚迪论坛很多具有巨大分歧的观点涌现，我认为非常正常，有时候感觉不值得讨论，有时候又感觉应该说点什么。又不知道如何说起，只能试一试把自己浅显的对投资的理解说一说。

投资的本质是什么？

我认为是假设。为什么是假设，其实就是逻辑 假设成立则逻辑成立，假设不成立则逻辑不成立，逻辑最重要，远比估值重要的太多太多。

简单说，你看一份投资报告，其中最重要的根本不是里面的以往和预测的数据，而是报告末尾最重要的风险提示，其实这个风险提示就是对假设的根本的逻辑阐述。

比如：两年来互联网大企业投资逻辑，恰恰是国家政策变化引起的行业巨变，一些赛道股的逻辑恰恰是壁垒不够行业集中度不顺利，更可况17年开始市场想象的地产集中化另行业巨大冒险财务风险的扩张。这些最关键的投资要害，恰恰是假设问题。

回到比亚迪这个公司，市场的担心是什么？1.竞争加剧，无法保证未来胜出，2.即使 未来胜出这个估值也体现出来了，3.市场渗透率达到28%，比亚迪未来获利的空间并不大。这是空头的几个假设。

然而，认真分析起来，这些看空的假设是不成立的，‘

第一：.竞争加剧，无法保证未来胜出

中国市场本来就是全球竞争最充分的市场，日德美韩，合资自主，也使得中国汽车市场是全球价格最低的市场（占比不高的豪华车型除外，关税和智商税使然），过去曾经有两个观点很流行，一个是新势力打垮传统大厂，一个就是传统大厂发力一定会胜出。目前看来这两个判断都是不成立的，显然船夫哥的技术成本规模才是胜出的关键因素，无论是新势力还是传统大厂，难逃这三个最关键的因素。从美国市场特斯拉独大，到中国市场比亚迪一打十，显然市场初步形成了比较优势，特斯拉和比亚迪已经胜出。那些竞争者面对的首先就是这两座大山，还是最关键的技术成本和规模，从订单数量和扩产的节奏看，在相当一段时间里双寡头的局面已经形成并且会维持很长时间，最大的变数就是苹果的介入。

第二：即使 未来胜出这个估值也体现出来了。

很多人已经承认了比亚迪未来的胜出的可能，同时也测算出比亚迪在中国市场，即使市场占有率很高，也反映了估值。从目前的态势看，比亚迪的中国整个汽车市场占有率已经将近10%，而在新能源的占比更高，达到30%，这个数据在过去传统的任何一家企业都是前所未有的的高度，并且这个占比上升的趋势还在强化，为什么汽车市场无论是车型对比，还是价格对比，比亚迪不知不觉已经成为核心的标的，这还没有考虑外供形成的事实上的比亚迪INSIDE，如丰田，创维等等    ，单从数据看，比亚迪不仅仅是胜出了，甚至处于相对垄断的地位，这个估值该怎样给？

最关键的是这个假设完全没有考虑比亚迪的国际化进程，如果能够客观看待 比亚迪的国际化，显然产能限制了这个 局面，从香港，新加坡，澳大利亚，新西兰等市场反馈看，比亚迪已经成功了，只待产能释放后的出口数据验证了，更何况欧洲日本等地尽管没有交付，但市场反映也很高，甚至出现特斯拉当年热议 的情况。

这就是比亚迪投资者看到的第二增长曲线。

所以，基于单一中国市场谈比亚迪的估值，逻辑本身就是错的。

第三；市场渗透率达到28%，比亚迪股价未来获利的空间并不大

这个假设对很多市场投资标的来讲是绝对成立的，但是问题的关键是那些投资标的同样面临着巨大的不确定性，而投资比亚迪的逻辑目前恰恰是确定性。

中国市场的渗透率达到28%，不能说明任何问题。1.中国汽车企业面对的全球性市场，全球的市场渗透率非常低，美国只有5-6%的水平，即使由于政治原因或许中国企业无法分享美国的市场，但是对应的别的国家，比如韩国的企业显然会放弃中国市场而专攻美国市场，事实上这是正在发生的事情。打一个 很不恰当的比喻，韩国的手机和汽车在中国没有存在感，不妨碍韩国手机和汽车在全球的的地位，同样的即使没有美国市场，也绝对 不妨碍中国的优势企业在全球的发展成巨头的可能，而今年在经济不景气的不利局面，中国汽车行业的出口出现爆发式增长，显然历史已经来到了中国车企这边。2.中国电动车市场渗透率达到28%，结构上A00.A0级别的占了很大的比例，也几乎可以说这个级别的车型已经完成了电动化，而最重要的市场A级，市场渗透率并不高。3.毫不夸张地说，这个渗透率比亚迪的贡献占了半壁江山。显然这个占比对比亚迪来讲是市场竞争力的体现，对其他竞争者和新进入者才是他们的噩梦。

客观，理性看待比亚迪，比亚迪的利润拐点才出现，股价本身的确按传统的思路看存在一定的泡沫，这个良性的泡沫会在比亚迪高速增长来化解，作为比亚迪的投资者，我认为目前的比亚迪的逻辑是确定性非常高，这是市场给与比亚迪的溢价，对我来讲，这笔投资的逻辑恰恰在此，即使未来三年，比亚迪股价只翻一倍，达到丰田的市值高度，我是愿意的

这是我没有跟随巴菲特减仓的最根本的原因，更何况电池外供，储能，比亚迪腾势，高端，新技术的应用、比亚迪之路，远不是一些人想象的。

因为，比亚迪是科技公司，汽车只是载体，她的价值含量，市场无法预计。（向东北  )