中证A50指数发布，它的诞生会给市场带来什么？

1月2日，中证A50指数正式发布，该指数选取50只各行业市值最大的证券作为指数样本，而且与其他同类型的指数相比，中证A50指数在行业的分布上，会显得比较均衡，避免部分行业对市场指数的高度捆绑。

与中证A50指数相比，上证50是在上海证券市场挑选规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。但是，上证50只是局限在上海证券市场，且以金融、食品饮料为核心，并未涉及深圳证券市场的股票。

由此可见，与上证50指数相比，中证A50涵盖了沪深市场，且在样本股权重设置上会显得比较灵活。

除此以外，还有一个类似的指数是富时中国A50指数。

虽然富时中国A50指数的样本股包含了沪深交易所中市值最大的50家A股上市公司，但在样本股设置、交易时间等方面，却与上证50、中证A50存在一定的区别。

中证A50指数正式发布，同时有十家公募机构上报了中证A50ETF，随着中证A50指数与中证A50ETF的先后落地，意味着A股投资者在投资品种上也有了新的选择，同时有利于更好吸引外资资金，为A股市场带来更多的增量资金补充。

回顾当时上证50、沪深300的发布时间，恰好是熊市末端的时间点。随着重量级市场指数的正式发布，市场也逐渐结束熊市行情，并转入新一轮的上证行情。

例如，上证50的发布时间是1月2日，沪深300的发布时间是2005年4月8日，这个时间段恰好是熊市行情的尾声阶段。在上述两个市场指数成功发布后，大概几个月的时间，股票市场迎来了一轮新的上涨行情。

如今，中证A50指数的发布时间，也是处于熊市行情中后期。前有政策底的确立，后有估值底的形成，A股市场距离新的拐点也许不远了。

选择在熊市末端发布新指数，有利于机构投资者的逢低布局。作为A股市场最具有代表性的中证A50指数，它本身的吸引力也是很大的，中证A50指数更能够反映出中国最优质资产的市场表现。

最近一段时间，A股市场的日均成交量基本上维持在7000亿附近的量能水平。按照目前A股市场的规模体量，这个成交量反映出当前A股市场仍然以存量资金作为主导，市场急需要大量的增量资金来打破当下市场的困局。

中证A50指数发布的时间点比较有意思，在股市处于存量资金博弈的背景下，中证A50指数有望为市场带来一定规模的增量资金。与此同时，该指数涵盖了沪深两市的核心资产，所以从一定程度上反映出中证A50指数更具有参考性，并成为A股市场宽基指数的重要代表。

对A股市场来说，本身不缺乏资金，缺乏的是投资信心与持续赚钱效应。当市场赚钱效应得到确立，场外资金也会蜂拥而至，为股票市场带来源源不断的增量资金补充。中证A50指数的发布，有望成为A股市场的拐点信号之一。

新一轮存款降息即将落地，对银行股将会产生什么影响？

  上一次调降存款利率是三个多月前，时隔三个多月时间，国有大行又一次下调存款利率，不排除未来会有更多的银行跟进存款降息。据了解，从国有大行存款利率的下调幅度分析，基本上呈现出存款期限越长下调幅度越大的现象。其中，三年期挂牌利率将会跌破2%。

  新一轮存款降息即将落地，随着存款利率的下降，将会从一定程度上改变储户的风险偏好与投资需求。在存款降息落地的背后，可能会间接刺激储户的投资需求与消费需求，甚至不排除把部分资金吸引到股票市场之中。

  银行实施存款降息的动作，对储户来说，存款利息降低，银行定期存款和大额存单的吸引力明显下降。但是，从另一个角度分析，却对上市银行的股票价格构成了积极的影响。

  影响上市银行股价走势的因素，既有银行自身基本面影响，也会受到银行股息分红等措施的影响。不过，与上述因素相比，银行的净息差变化却直接影响着银行的盈利能力。

  截至2023年三季度末，商业银行净息差为1.73%，创出了2010年以来的新低水平。面对极低的净息差水平，对银行的经营与盈利构成了不少的影响。

  近年来，银行开始下调贷款利率，同时也下调了存量房贷的利率水平，为贷款者起到了减负的影响作用。但是，在银行不断让利的同时，却不断压缩了银行的净息差水平。按照目前商业银行的净息差数据，已经处于历史上偏低的水平，13年来并未出现如此低的净息差水平。

  随着新一轮存款利率的下调，将会从一定程度上缓解银行净息差的压力。在国有大行牵头带领的影响下，接下来中小银行也会陆续跟进。

  今年以来，A股上市银行的股价表现存在明显的分化迹象。

  其中，国有大行股价持续走强，在相对低迷的市场环境下，国有大行的股价走势明显跑赢同期市场指数的表现。但是，对股份行、城商行而言，今年股价走势分化加剧，以招行、宁波银行、平安银行为代表的银行股出现了大幅下跌的走势，招行A股的股息率基本上达到国有大行的股息率水平。

  在银行股出现非理性下跌的背后，市场可能担心银行资产质量的变化，也可能担心银行股投资逻辑已经发生了重要的变化。商业银行净息差跌至13年来的新低水平，可见银行盈利压力显著增加，部分银行股的股票价格也因此承压。

  如果说股市是经济晴雨表，那么上市公司的股票价格将会是上市公司盈利能力的先行指标。今年以来，部分银行股股价已经跌了20%，甚至30%以上，股价基本上跌回三年前的水平。从某种程度上分析，银行股的股价已经充分反映出市场的不确定预期。

  换一种角度思考，假如银行股的不确定预期开始得到改善，并证明银行股的投资逻辑并未发生实质性的改变，那么银行股将会迎来估值修复以及情绪修复的机会。

  截至目前，A股市场已上市的银行股已经全部跌破每股净资产，部分银行股的市净率甚至跌至0.3倍的水平。由此可见，市场悲观情绪充分释放，待银行股的政策环境、基本面状况开始出现改善的预期，市场的投资情绪将会得到改善，银行股企稳回升需要有持续性的利好支持。经历了一轮深度调整之后，银行股情绪修复与估值修复的需求显得非常强烈。

特步跑步版图更加清晰：收购索康尼合资公司及在华40%知识产权

特步周日宣布，以6100万美元作价（约合4.34亿人民币）收购索康尼所在合资公司所持权益，同时收购索康尼在中国40%的拥有权权益。这意味着特步将拥有索康尼在中国市场的更大话语权，索康尼与特步主品牌在跑步领域的协同效应有望迎来大丰收。

公告显示，特步通过与Wolverine World Wide, Inc.（「Wolverine」，与其附属公司合称「Wolverine Group」）订立协议，收购Wolverine Group于2019年合资公司所持的权益，自此，合资公司将成为特步的全资附属公司。与此同时，特步全资附属公司XMS Sports Co. Limited（「XMS Sports」）将收购持有索康尼品牌于中国内地、香港及澳门知识产权的Saucony Asia IP Holdco 40%的拥有权权益。此外，如果索康尼品牌的知识产权在全球范围内进行销售，或Wolverine的控制权发生变化，XMS Sports将获得进一步收购Saucony Asia IP Holdco 35%或60%拥有权权益的认购权。

上述收购将全部以特步的内部现金支付，交易将在2024年1月1日或之前完成。交易完成后，将极大增强特步对索康尼和迈乐在中国地区的销售、营销、分销及产品创新上的控制权。

通过特步及Wolverine于产品创新方面的能力及专业知识，特步在采购Wolverine推出的产品同时，将继续设计和研发针对中国消费者的定制产品系列（「中国线产品」）。中国线产品目前占索康尼及迈乐品牌于中国约一半的销售额，这将赋予特步开拓全球市场并扩大索康尼及迈乐品牌业务规模的机会。展望未来，索康尼除了继续研发现有的「功能」系列外，还将进一步拓展「复古」和「通勤」系列，以扩大其时尚与休闲产品的供应，战略性扩充满足中国市场对个性化及多功能服饰的需求增长。

2019年，特步与Wolverine Worldwide成立合资公司，开启索康尼和迈乐两个品牌在国内市场的开发、营销及分销。3年来，索康尼营收倍数级增长。2023年上半年，索康尼所在专业运动分部收入录得1.2倍增长，达到3.44亿元人民币，索康尼也成为特步旗下首个实现盈利的新品牌。2023年5月，特步上海运营中心投入使用，索康尼成为率先进驻的品牌。截至2023年上半年，索康尼和迈乐在中国内地分别有80家和5家门店。

在市场认定索康尼将成为特步的“第二增长”引擎的同时，路跑圈也“用脚投票”认可了索康尼的市场地位。在今年的上海马拉松、厦门马拉松、北京马拉松和无锡马拉松中，索康尼穿着率在众多国际品牌中稳踞前三。其中，在上马、北马的全局跑鞋穿着率中，索康尼在国内外所有品牌中跻身前三甲。

特步集团董事局兼CEO丁水波表示：「本次交易彰显集团对索康尼及迈乐品牌前景的信心，以及进一步释放品牌在中国的商业潜力的承诺。合并合资公司的拥有权及管理权不仅会最大限度地发挥特步主品牌与索康尼及迈乐品牌于产品创新、营销及分销渠道方面的协同效应，更可助加强集团对品牌战略方向及营运效率的控制。本次收购符合特步的扩展战略及盈利驱动力，并能巩固集团的竞争地位，将特步打造为卓越的多品牌集团，全面满足中国市场消费者不断变化的需求。」

债基规模大幅增长，投资者应该如何选择短债基金？

  债券基金规模持续攀升，据数据显示，截至三季度末，债券型基金的规模已经达到了8.33万亿，环比二季度末增长1489亿元。

  债券基金规模持续攀升的原因，一方面是权益资产表现不佳，债基的稳健性开始受到投资者的关注；另一方面是市场避险情绪升温，投资者的风险偏好有所变化，稳健或保守型的资产更容易获得青睐。其中，短债基金凭借回撤小，容易获得稳健投资回报的优势，更容易得到投资者的关注。

  在债基规模大增的背景下，投资者应该如何选择短债基金呢？

  从投资的角度出发，应该注重三个要素，分别是安全性、流动性以及收益性。其中，投资安全性是最核心的要素。因此，对短债基金的筛选，先看产品的安全性与流动性，再看收益性，从中选择性价比高的短债基金进行投资。

  以天弘短债产品为例，短债基金的品种比较丰富，包括天弘安怡30天滚动持有短债、天弘安恒60天滚动持有短债、天弘安悦90天滚动持有短债发起等。

  以天弘安怡30天滚动持有短债（012265）为例，该短债具备回撤修复快，历史表现较佳的特征。其中，天弘安怡30天滚动持有短债实现连续28个月的正收益，根据基金季度报告显示，目前市场上2只30天持有期短债基金可以达成，可见该短债基金的长期表现还是很突出的。

  再以天弘安悦90天滚动持有短债发起（013336）为例，该短债基金属于纯债基金，基金资产绝大部分投资债券，不投资股票、权证等权益类资产，同时也不投资可转换债券、可交换债券等。天弘安悦90天滚动持有短债发起基金历史表现具备了波动性小、回撤较小以及风格稳健的特征，是理财替代的优选之一，比较适合追求风格稳健型的投资者关注。

最后，我们分析一下天弘安恒60天短债，它分为天弘安恒60天滚动持有短债C（016160）和天弘安恒60天滚动持有短债A（020092）。

  我们可以关注到，天弘安恒60天短债，自成立以来，回撤控制比较好，风险收益比较高，并跑赢同类平均水平。

据天弘安恒60天短债的公开数据显示，天弘安恒60天成立以来回报1.46%，跑赢同类平均近6个月回报1.27%，可以作为货币基金的良好补充。

  从该短债基金的投资对象分析，天弘安恒60天短债主要投资具有良好流动性的金融工具，不投资股票等资产，也不投资可转债债券、可交换债券，债券资产投资占基金资产的比例不低于80%。

此外，天弘安恒60天短债随时可申购、认申购、赎回费为0。而且，该短债基金对每份基金份额设置了60天的最短持有期，但可以满足60天滚动持有设置，兼顾了流动性和收益机会。

  值得一提的是，该短债基金由基金经理王昌俊等专业人士掌舵，王昌俊是债券投资全能型选手，且目前在管天弘余额宝等多只产品。王昌俊拥有13年深耕债券研究经验，5年公募基金管理年限，实盘经验丰富，而且他是清华大学数学系学霸。

天弘基金资产管理总规模超过万亿，管理规模处于行业前列水平。与此同时，从公开数据可看，天弘基金已经连续第9年斩获金牛奖，天弘基金多年来的成绩得到了广泛认可。

权益资产表现不佳，却给了债券基金表现的机会。在市场避险需求升温的背景下，投资者配置短债基金的意愿明显增强，选择专业可靠的短债基金品种，有望为投资者带来稳健增值的投资回报。

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  风险提示：投资有风险，请谨慎选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，全面认识本基金的风险特征。

 

海银控股跨界“牵手”腾讯 数字化或将成为企业战略突破点

11月24日，海银控股（以下简称海银）与腾讯云正式签署战略合作协议，双方将在云计算、人工智能、大数据等科技领域展开深度合作。海银控股首席技术官朱桦和腾讯智慧医疗总经理张国栋作为双方企业的代表进行了合作协议的签署，并随后接受了专访，详细介绍了合作背景及未来愿景。双方表示，未来将在业务协作上优势互补，海银数字化战略将迎来新的突破点，此次合作也将赋能海银财富管理和健康管理两大领域，实现双轮驱动。

图为海银控股首席技术官朱桦（中）和腾讯智慧医疗总经理张国栋接受采访

技术革新推动跨界合作

借力构建业务闭环

新科技浪潮下，移动互联网、穿戴式设备、大数据、人工智能等技术正深切推动各个行业的变革。在这样的大背景下，海银和腾讯的此次牵手显得更为水到渠成，双方发挥其在各自领域的领先定位，将行业资源与互联网科技合二为一，优势互补下，催生出更为智能的“数实融合”新模式。

朱桦表示，在海银看来，公司充分借力腾讯的先进云计算技术，实现了更安全、更绿色的混合云部署，这一部署不仅为数据分析和指令处理提供了强大的运算能力，而且利用云计算的弹性扩容优势，为海银的业务发展带来了更大的灵活性。此外，海银也借助腾讯的全生态体系，构建了完整的业务闭环。

张国栋则表示，在海银目前着力打造的健康管理版图中，腾讯将助力海银健康实现多地域跨学科的管理。在患者诊疗精度、效率提升，医疗信息互联互通、协同管理等传统的“老大难”问题上，切实通过人工智能技术释放医疗资源产能。

而谈及为何选择海银共同合作，张国栋表示，首先是基于共同的理念和目标，以开放共创的合作精神，共同加速将前沿技术转化应用到落地场景，广泛助力民生普惠，同时也为行业共建规范一致的数字化标准，打造可复制的标杆案例；再者，海银具备行业领先的专业能力及资源，具备很强的行业影响力。基于上述条件，双方在数智化转型领域形成合力，通过人才交流、技术合作、渠道融合，进而推动相关垂直领域的生态建设。

基因底座撑起海银数字化战略

还将如何“进化”？

数智化转型难以一蹴而就，数字经济机遇同样需要提早布局。值得注意的是，在此次牵手之前，海银早已将数字化战略列为核心战略。旗下的海银财富在行业中率先通过数字化技术实现客户服务赋能和企业运营提效。而旗下海银健康早在创立之初，便融入数字化基因，将智能数字化赋能业务设为战略方向。朱桦表示，“我们并非仅对海银进行数字化改造，而是将数字化基因刻入DNA中。所有决策和业务发展规划都基于数据。”

他介绍道，在海银健康的数字化建设道路中，充分利用了云计算、移动互联网、物联网、数字孪生等技术，通过人工智能引领业务模式变革，推动服务模式的多元化，实现线上和线下服务的无缝整合，从而打造贯穿全生命周期的数字化服务体验。

事实上，近年来数字医疗行业正逐渐呈现产业服务个性化和智能化、远程医疗领域市场加速扩大等多种趋势。

而市场规模和份额也随之扩大，根据中商产业研究院发布的《2022-2027年中国数字医疗行业市场分析及投资风险趋势预测研究报告》显示，2022年全球数字医疗市场规模为2242.4亿美元。另据前瞻产业研究院报告显示，未来五年，亚太地区将成为数字医疗领域的最大市场，占据全球市场份额的50%以上。

在此背景下，腾讯也适时入局，张国栋表示，腾讯健康正加速构建“数字”与“医疗”的创新之桥，可通过人工智能技术的应用，实现个性化、精准化的健康管理，提高医疗服务的质量和效率。

展望数字医疗未来发展，张国栋持乐观态度，“未来，‘互联网+医疗健康’的快速发展，将为基层医疗的创新发展提供更多的新思路和新方法，‘数字化智慧健康管理’的发展也将进一步推动医疗资源的均衡配置，提升基层医疗服务能力，实现健康服务的全流程管理和全过程协同。”

1+1>2 未来合作想象空间有多大？

数字化战略无疑是海银持续发展的重要动力，而其自主研发体系也为增强自身市场竞争力提供土壤。

朱桦表示，海银长期在原创研发上大力投入，“这些不断积累的技术能力未来会成为海银科技的重要资产，除满足业务需求，未来还要将技术能力转化为反映科技企业自身独有的数字化资产和实践经验，甚至可能将这些用于为更多行业内的企业提供服务。”

其研发实力也获得认可，据悉，海银旗下海银科技已成功获批国家高新技术企业认证，并入选“2023年上海市专精特新中小企业名单”。

而在加强内部研发的同时，近年来，海银也在不断引进外部资源。“此次与腾讯的战略合作亦不例外，我们与这样的专业合作伙伴携手共进，必将创造出‘1+1>2’的卓越效果，”朱桦表示。

未来，随着战略合作协议的签署，双方的合作矩阵也将不断丰富。朱桦说，海银和腾讯将在越来越多的领域实现交叉赋能、优势互补。海银将借助腾讯在算力供给、数据存储、安全防护等数字基础设施方面的深厚积累，进一步提升多云协同能力，并发挥数据资源的效益最大化。

图为海银控股首席技术官朱桦（左）和腾讯智慧医疗总经理张国栋在年会现场

此外，双方还将联手探索AIGC（生成式人工智能）大语言模型在财富和健康领域的应用场景，以提升关键岗位产能和创造力，创造增量价值。

事实上，海银与腾讯在云计算以及人工智能等领域的广泛合作已经在加速孵化和落地。作为“财富+健康”双轮驱动战略的重要组成部分，海银将与腾讯共同打造“数字影像云平台”，这将是海银健康“四云”战略中的关键一环。此平台专注于数字健康影像云端应用及管理，同时搭载人工智能分析能力，聚合形成健康影像人工智能的全场景应用。

“我们和腾讯的发展理念不谋而合，对标一流标准、联手头部机构，是海银在数字化转型这条赛道上坚定投入的体现，”朱桦总结道。

巴菲特黄金搭档芒格的价值投资理念，适用于A股市场吗？

巴菲特黄金搭档芒格的价值投资理念，适用于A股市场吗？

 

郭施亮

 

  查理·芒格先生因病离世，以后我们再也不能够在伯克希尔哈撒韦股东大会上看到查理·芒格先生的身影，他的离开是投资界的重大损失。虽然查理·芒格离开了我们，但他给我们留下的价值投资理念，将会成为重要的财富。

  查理·芒格于1959年与巴菲特认识，并从1978年起担任伯克希尔哈撒韦公司的重要管理者，成为了巴菲特的“副手”。数十年来，查理·芒格为巴菲特提供了大量宝贵的建议，也为巴菲特挖掘到不少的优质企业。可以说，伯克希尔哈撒韦的成长离不开查理·芒格，巴菲特与查理·芒格也成为了黄金搭档。

  查理·芒格为我们留下了不少的价值投资理念，为我们的投资带来了不少有益的经验。

  查理·芒格说过，好公司比好价格更重要。他认为，应该用公道的价格去投资伟大的公司，真正的风险，不是价格风险，而是质地风险。

  与此同时，查理·芒格也表示，投资中的复利，应该是买入一家好公司，然后享受他持续增长的利润。

  在查理·芒格先生看来，选择好公司，并买入好公司，将显得相当重要。投资好公司，也是实现长期投资复利的重要前提。假如你投资的并非好公司，那么享受长期投资复利的条件并不成立。

  伯克希尔哈撒韦公司专注于价值投资、长期投资，多年来伯克希尔哈撒韦也因长期投资优秀公司而获得了丰厚的投资回报率。

  伯克希尔哈撒韦公司可以实现丰厚的投资回报率，一方面得益于巴菲特、查理·芒格等核心成员的投资智慧，另一方面则得益于美股市场长期走牛的大环境。此外，在上述条件的基础上，他们始终遵循投资好公司，并长期享受好公司带来的投资回报率，这也是伯克希尔哈撒韦取得投资成功的关键因素。

  据数据显示，从1965年以来，伯克希尔哈撒韦公司实现了约20.4%的投资回报率，同期标普500指数的投资回报率约10.7%。由此可见，在美股市场长期向上运行的趋势下，也成就了伯克希尔哈撒韦的投资神话。假如同期美股市场的走势并不乐观，数十年市场指数处于停滞不前的状态，估计伯克希尔哈撒韦的投资回报率也会受到不少的影响。

  从1990年开盘点位计算，A股市场的整体投资回报率是可观的。如果从2007年11月底的市场指数计算，A股市场十六年时间的投资回报率是比较弱的，A股市场的主要运行区间基本上徘徊于3000点附近。

  虽然市场指数的整体表现不算乐观，但在A股市场中，依然存在一批好公司，只是在全部上市公司里面，好公司的占比也许不到2%。如果投资者长期跟踪不到2%的好公司，并以低估的价格参与投资，应该可以取得不错的投资回报率。

  虽说A股市场的投资难度可能高于美股市场，但市场依旧存在好公司，只是需要投资者去认真挖掘。用公道的价格去投资伟大的公司，然后享受他持续增长的利润，这也是符合芒格先生的价值投资理念。

  不过，巴菲特与芒格先生追求的是“慢慢变富”的过程，而不是“一夜暴富”。在实际情况下，真正做到“慢慢变富”的投资者依然是少数。归根到底，不仅考验一个人选择好公司的能力，而且还需要考验一个人的投资心态。

 

深国资给“定心丸”，万科走出困境了吗？

  万科作为国内房地产龙头，而且是多年来的优秀房企代表，它的发展命运对房地产行业带来了重要性的影响。

  上市公司股票价格波动，既是上市公司经营状况的先行指标，也是市场情绪波动的晴雨表。近三年，万科股价出现了震荡下行的走势，2020年万科股价下跌8.72%、2021年万科股价下跌29.81%、2023年万科股价下跌31.68%。换言之，从前几年的高点下跌以来，万科股价已经出现了累计跌幅近七成的走势，可见市场情绪相当悲观。

  从万科的财报数据显示，截至三季度末，万科持有货币资金1037亿元，对短期债务覆盖倍数为2.2倍，同时境内新增融资平均利率仅有3.64%。

  按照万科的财报状况，手持千亿资金，本来不应该存在财务风险。那么，为何万科却出现了股债双跌的表现呢？

  究其原因，可能存在两种解释。

  第一种解释，在之前部分房企巨头发生财务风险之后，市场开始把悲观情绪传递到其他房企之中。作为房地产龙头的万科，也受到了这种悲观情绪的冲击影响。

  第二种解释，存在部分恶意做空的行为，并有意采取大举抛售的策略来打击公司，形成股债双跌的局面。

  从目前的情况来看，上述两种情况都可能会存在。

  在万科处于股债双跌背后，深国资为万科释放了“定心丸”，而且深铁已经准备了丰富的“工具箱”，为万科注入新的流动性。

  这一次业绩说明书，对万科来说，是一次稳价格、稳情绪的会议，主要意图是稳定市场非理性的悲观情绪。同时，也通过公开场合为市场辟谣，为市场提供了“定心丸”。

  在股债双跌的背后，很大程度上与市场悲观情绪过度放大的因素有关。在实际情况下，有时候情绪化波动对公司股价的影响会远大于基本面对公司股价的影响。特别是在下跌的趋势中，市场往往会放大利空消息，缩小利好消息，极度悲观的市场情绪往往会给公司股债构成很大的抛售压力。

  深国资力挺万科，最直接影响是稳定市场情绪，减缓市场非理性抛售压力。当前的万科，财务状况比较健康，发生财务风险的可能性不大。与之相比，对万科股债冲击最大的因素，很可能是流动性的问题。在市场处于流动性困局的背后，市场往往缩小公司经营状况以及股票估值的影响，流动性充裕与否，直接影响着公司的价格发现功能以及正常的定价能力。

换言之，只要解决了市场的流动性风险，那么万科股债将会迎来实质性的回暖期。

  万科是房地产行业的优秀代表，它的经营稳定对行业发展信心以及经济发展信心影响很大。因此，稳定万科股债，为市场提供“定心丸”，就显得非常重要了，对市场信心起到了立竿见影的影响。

  除了深国资的公开表态外，近期万科在稳定股价措施上，也制定出一系列的稳股价举措。例如，万科高管薪酬与股价挂钩等。经过了此次股价的深度调整后，反而提升了万科高管稳股价的动力，一定程度上保障了股东们的切身利益。

  今年以来，万科股价再跌31%，股价跌回了七年前的价格。从某种程度上分析，作为房地产龙头企业的万科，在股价、债价非理性下跌的背后，反映出市场资金对房地产发展前景的谨慎态度，市场用悲观的估值为房企龙头进行定价，对房企们来说，此次万科出现股债双跌的现象，仍然需要敲响警钟，并做好充分的应对措施抵御市场非理性的抛售行为。

  稳定市场情绪，往往对股价企稳起到关键作用。在悲观的市场情绪影响下，往往会无限放大利空的冲击影响，对本身处于财务健康状态的公司，将会带来连锁性的冲击影响。这个时候，深国资为市场释放“定心丸”，还是非常及时的，当市场情绪逐渐恢复理性之后，很多问题也会迎刃而解。

富时中国A50涨近2%，增发万亿国债对市场产生什么影响？

  虽然富时中国A50指数的规模体量不是特别大，但在A股市场处于休市阶段，A50指数的表现却具有风向标的影响。昨夜，富时中国A50大涨近2%，一举扭转了过去多天的连续下跌走势，被市场视为行情回暖的标志信号。

  A50指数的大幅上涨，与多方面的影响因素有关。其中，股市政策层面持续吹暖风，包括下调股市印花税、汇金先后增持四大行与ETF等，这些措施背后，都反映出积极改善的政策面预期。此外，备受市场关注的是，我国四季度将增发1万亿国债，这一举动对市场的提振影响比较直接。

  从此次增发万亿国债的细节分析，主要用在救灾防灾，并支持灾后恢复重建，意在弥补这一方面的短板。与此同时，万亿国债的增发，或从一定程度上化解地方债务压力，给市场带来了债务压力缓解的预期，在良好的预期推动下，作为经济晴雨表的股票市场，也受到了直接的提振影响。

  随着1万亿国债的发行，2023年预算作出了相应的调整。其中，2023年财政赤字率从3%提升至3.8%。

  相比起其他政策措施，如今发行万亿国债的举动，对市场的提振影响更为直接。即使此次发行国债的规模不算特别大，但在当前的市场环境下，却具有不一般的影响作用，这也可能被市场视为宽松预期的体现。

  值得一提的是，此次国债支出资金全部纳入财政直达范围，并实施全流程跟踪检测，以规范资金的合理使用。同时，虽然此次赤字全额纳入2023年，但从资金安排上，一半使用在今年，另一半使用在明年，对经济的提振影响可能会延续至下一年。

  万亿国债增发，对不少行业构成积极的影响，同时更重要的是体现在稳增长预期的升温。例如，基建行业、地产产业链等，会受益于稳增长预期的提升。在基建项目发力与地产产业链改善预期的影响下，也会起到了增加就业、提升开工率的影响，对民生方面会起到一定的积极影响。

  增发万亿国债对股市的影响，既有实际推动的影响，也有情绪改善的意义。作为经济晴雨表的股票市场，它的涨跌从一定程度上反映出市场对经济发展预期的感受，一旦市场认为未来经济存在向好的趋势，那么市场投资情绪也会得到显著改善，股市走势也会得到实质性回暖。

  在股市处于非理性波动的背景下，有时候市场情绪对股市的影响更大于基本面的影响。在市场处于下跌趋势中，往往容易放大市场的悲观情绪，情绪化的放大对市场的冲击影响不可小觑。在一系列政策利好的推动影响下，一方面提升了股票市场的投资信心，另一方面有效缓解了市场非理性的悲观情绪。随着市场情绪化的改善，有利于降低市场资金的非理性抛售压力，股市见底信号有望逐渐明朗。

  从3418点至2923点，A股市场这一轮的调整走势或逐渐步入尾声。回顾最近两年的市场低点，分别是2022年4月27日的2863点、2022年10月31日的2885点。如今，沪指最低点位探至2923点，距离前两个低点仅有一步之遥的空间。退一步思考，如果市场止跌于2923点，则意味着最近三次的调整低点一个比一个高，市场触底后存在情绪修复、估值修复的预期。

  纵观近几次特别国债发行对市场的影响，基本上具有比较明显的提振影响作用。在近几次发行特别国债的时间点附近，往往会成为中短期市场行情回暖的转折点。这一次，经历了前期股市的大幅调整之后，市场政策利好频繁发布，股市见底的概率也在不断提升，3000点以下的A股市场更像是一个“黄金坑”。

为什么说极兔越跑越快？

极兔速递计划在10月27日正式赴港上市，这一次预计募资35.3亿港元。作为快递行业中的黑马企业，极兔速递的发展前景得到了不少长线投资机构的看好。例如，此次IPO的基石投资者阵容分析包括了红杉、腾讯、高瓴等实力机构，它们在资本市场中具有非常高的影响力。又如，在极兔速递实现IPO之前，已经获得了多家知名机构的高比例持股，包括博裕资本、ATM Capital等。

这几年，极兔速递的发展速度确实很快，跟两三年前的印象完全不同。举几个例子，大家就可以了解到极兔速递的加速度。

从消费者的体验来看，给我最直接的印象，就是在电商平台下单，收到越来越多的包裹都是极兔。拼多多、当当网、淘宝、天猫、抖音、快手、京东商城，我在这些平台都收到过极兔的包裹。极兔从无人问津到家喻户晓，只是这几年的时间，爆发力非常强。

从财务表现来看，以营收为例，从2020年至2022年，极兔实现了连续多年的高增长状态，复合增长率达到了117.6%。当然，也许有人质疑高增长背后靠的是低价，但我们看到的是极兔在中国市场的单票收入持续增加，而且近三年极兔的毛利率持续改善，从2020年的-17.0%毛利率迅速回升至今年6月30日的+4.8%。短短三年时间，极兔的毛利率得到迅速提升，这背后离不开极兔的规模经济以及全球运营网络效应等影响。

从品牌层面来看，凭借签约梅西、登上央视春晚，极兔品牌影响力快速提升，越来越多的客户与消费者了解极兔、接触极兔、用上极兔，加上服务质量的不断提升，很多人形成了长期的使用习惯。

在物流行业的竞争激烈的赛道上，极兔能在短时间内扩展到13个国家，近期还将赴港上市，快速成长的背后一定有其独特的策略，在我看来，无非是四个字：长期主义。

 

被误读的极兔，服务质量究竟如何？

过去，我也在网上看到不少人吐槽极兔时效慢，很容易让人打上服务质量差的标签，在快递行业中，极兔在服务方面似乎不具有很好的竞争力。

但在今年，尤其是看到招股书的数据后，我似乎看到了另一面。随着极兔对基础设施、快递网络的持续投入，并陆续收购百世、丰网，整合优质资源，服务质量稳步提升。我在极兔高速发展的背后，看到了高质量发展的影子。

从消费者的角度来看，针对快递行业，他们最注重的因素是什么？大概率是服务态度与问题反馈响应的速度。换句话说，谁家的服务态度很好、谁家的问题反馈响应速度很快，那么谁更容易获得消费者的认可与信赖。

根据弗若斯特沙利文的数据显示，2023年上半年中国头部快递运营商的平均投诉率数据，极兔速递的投诉率仅有0.6，远远低于6.7的行业平均值水平。在中国国家邮政局发布的一季度与二季度申诉情况中，极兔蝉联快递企业申诉处理工作综合指数第一名。

平均投诉率与申诉处理工作综合指数，从一定程度上反映出一家快递公司的服务能力。

当然，极兔服务质量提升，受到更多客户和消费者青睐，市场份额也显著提升。按照包裹量计算，2022年极兔速递中国市场份额达到了10.9%，位列中国加盟制快递企业的前五。

有人说，极兔的经营模式，注定跑不动、走不远。但是，从近年来极兔的发展情况分析，结果却恰恰相反，极兔反而在快递行业中越跑越远，越跑越有动力。

如果说追求高速度发展是企业抢占市场、提升市场份额的重要手段，那么追求高质量发展，则是企业客户为本、长期主义的关键体现，而极兔长期主义策略，效果也正在显现。

 

低价烧钱？实则盈利拐点或至

 

从极兔的发展历史来看，早在2015年在印度尼西亚成立，随后将业务拓展至越南、菲律宾、泰国等东南亚国家。到了2020年，极兔开始进军中国和新加坡，2022年将业务拓展到了中东和南美市场。

值得关注的是，自2020年以来，极兔在东南亚市场持续盈利，为其全球拓展创造出有利的条件。

而最新的数据显示，极兔的毛利率由负转正。2020年、2021年及2022年，极兔的毛利率分别为-17.0%、-11.2%及-3.7%。截至2023年6月30日止六个月，极兔的毛利率为4.8%，毛利率转正及稳步提高反映了极兔运营效益的持续提升。种种数据显示，极兔的业务与财务指标已走向正循环。

而这次极兔赴港上市，将会为极兔拓宽物流网络、开拓新市场等方面提供资金面的支持，此次募资将促使极兔加大基建、网络、研发的投入，在长期主义中行稳致远。

 

为什么说极兔商业模式可持续

 

判断一家公司的发展前景，需要观察这家公司的商业模式水平。那么，极兔速递商业模式的可持续性又是如何呢？

说起商业模式，将会直接影响着企业的发展命运。有的企业赚的是辛苦钱，有的企业凭借优秀的商业模式，却可以躺着赚钱。

对极兔来说，其商业模式是否具备持续性，主要看三个因素。

第一个因素，极兔在各主要市场的份额情况，是否保持一定的市场份额优势？而目前的极兔已经牢牢站稳了东南亚第一大快递公司的地位，按照2022年包裹量计算，极兔速递的市场份额达到22.5%。

在中国市场方面，按照包裹量计算，2022年极兔速递中国市场份额达到了10.9%，而且在2022年11月，极兔速递已经实现了单日包裹峰值5000万件的规模。到2023年7月，极兔在中国市场份额已增长至12.6%。

第二个因素，看企业的出海能力以及全球布局的战略。

以极兔为例，已经搭建了本地化的地面快递网络，并加快布局拉丁美洲、中东北非市场以及跨境干线物流网络。在全球化布局方面，极兔还是具备足够的竞争力。

值得一提的是，与众多快递公司相比，极兔不仅具备了境外地面快递服务网络，而且还具有了跨境干线快递物流网络，在快递行业中具有较强的竞争优势。

第三个因素，持续观察市场渗透率水平。

电商行业的渗透率水平，影响着快递公司的发展前景。

根据弗若斯特沙利文的资料，东南亚电商2023年-2027年的复合年增长率为18.6%，电商渗透率将由2023年的17.9%上升至2027年的29.8%。中国市场在这组数据中的比例，分别为10.3%及35.6%。

持续增长的渗透率水平，给市场带来了不少的想象空间，距离发展天花板仍然存在比较大的距离，这也意味着以极兔速递为代表的快递巨头企业，他们远远未到行业天花板的水平，未来的发展空间依然很大。

这些年来，极兔速递以惊人的速度发展，在快递行业中跑出了惊人的加速度。如今，极兔即将赴港上市，这将会为极兔高质量发展提速，在快递行业中的竞争力将会得到进一步提升。

从这些角度看，极兔不是跑不动了，而是越跑越快了。

融券新规出台，“限制做空”会成为A股上涨的催化剂吗？

从股票印花税下调到汇金公司集体增持四大行，再到融券新规出台，“限制做空”规则完善进一步打击空方的嚣张气焰。从上述系列措施来看，A股市场政策底迹象越来越明显，在沪指临近3000点整数关口之际，这些举措确实具有不一般的影响作用。

此前，市场曾经出现过部分限售股绕道减持的行为，有的借助转融通等工具实现了间接变现。由此一来，限售股的“限售期”被绕开，限售股凭借成本优势、信息优势，扰乱了资本市场正常健康的运行秩序，对二级市场普通投资者来说，自然损害了他们的切身利益。

融券新规的出台，意在堵住市场中的各种漏洞现象，营造出资本市场公平合理的交易环境。融券新规出台的背后，可以解读为一种“限制做空”的行为，对提振市场投资信心起到了积极的影响作用。

从融券新规的核心要点分析，主要强调了四点，分别是把融券保证金比例上调至80%，之前是不得低于50%、对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%、建立健全融券券源分配机制，并建立穿透核查机制和准入机制以及取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借等。

融券新规的发布有利于堵住市场中的漏洞规则，打击最大的估计是部分量化机构以及不按市场规则操作的机构资金。

按照之前的规则，在主板市场上市的新股，在上市首日就可以纳入融资融券标的，且属于扩大融资融券的范围。于是，有部分量化机构看到了套利的机会，并借助相应的工具完成套利。长期下来，虽然提升了市场的流动性，却同时变相增加了市场的投机性，并影响到资本市场正常健康的运行秩序。

融券新规，主要体现在修复之前市场的规则漏洞，并通过大幅提升资金做空的成本，降低套利空间等方式打击投机资金的高频交易行为，维护市场的健康运行秩序。同时，为部分限售股绕道减持的行为“打补丁”，让限售股回归限售期“限售”的初衷，维系资本市场公平交易的市场环境。

虽然此举对市场的影响偏向积极，但考虑到A股市场融券交易规模比较有限，所以对市场的实际影响也不会很大。但是，此次融券新规的出台时间很快，出乎了市场意料，也从一定程度上反映出呵护市场的态度，在股市处于政策底附近区域，利好措施的发布频率明显加快，给市场带来了不少的积极预期。

对当前的A股市场，最大的问题是流动性不足，并无法真实反映出股票市场的价格发现功能。在市场处于流动性不足的背后，则与股票市场正处于供过于求的发展特征有关，股票发行上市数量远高于同期股票退市数量，且上市公司质量参差不齐，进一步削弱了A股市场的投资吸引力，场外资金却迟迟不愿意进入市场抄底。

因此，对当下的A股市场来说，堵住规则漏洞、维护市场公平合理的交易环境是第一步，接下来需要均衡股票市场投融资功能的发展，逐渐改变资本市场长期处于供过于求的状态，并把市场流动性的优势激活起来。只有市场保持充裕的流动性状态，股票市场的价格发现功能才能够得到正常发挥，市场的运行趋势才会得到逐渐扭转。

在A股市场中，常有政策底、估值底以及市场底的说法。如今政策底与估值底先后得到了确认，那么将意味着市场底已经与我们不远了。融券新规或对短期市场构成积极的影响，但从改变市场运行趋势的角度出发，仍需要有更多积极的配套措施出台，以体现出呵护资本市场的诚意。市场需要的不仅仅是短期的呵护，而是需要从本质上改变市场的投资生态，改变股票市场长期重融资的定位，这样才是A股市场走出健康牛市的关键所在。

 

浙江国祥IPO暂停背后，A股市场急需要打上三个“补丁”

  浙江国祥IPO暂停，市场对公司是否属于同一资产二次上市产生了疑惑，上交所也对浙江国祥开展了一次专项的核查。从市场的角度出发，此次浙江国祥的疑惑点不止一个，还包括了新股发行定价高、企业上市前实施清仓式分红等。实际上，这些问题并非只发生在浙江国祥身上。在A股市场的历史上，也有部分新股存在着上述的问题。

  A股市场的IPO堰塞湖现象长期存在，即使近两年IPO发行节奏保持活跃，但依然有数百家企业排队，期盼上市的企业依然很多。但凡有长期密集排队的现象，背后肯定离不开利益的驱使。假如没有利益的诱惑，也不会产生出排队上市的想法，A股市场急需要打上三个“补丁”。

  第一个“补丁”，新股发行定价过高的现象长期存在。

  以此次浙江国祥的报价情况分析，剔除了无效报价和前1%的最高报价外，8547个有效配售对象的报价区间为7.8元至81.94元，最终定在了68.07元，发行市盈率为51.29倍，可见这个报价差距还是比较大的。

  假如算上全部8732个配售对象的报价情况，那么对浙江国祥的报价区间是7.8元至103.5元。换言之，最高报价较最终发行价格高出了50%的空间。

  巨大的报价差距，反映出参与报价的机构投资者对公司的价值判断存在着明显的分歧，不排除存在部分机构盲目报价的现象。归根到底，可能与当前A股市场的新股赚钱效应有关，无论报价高低，都可能存在首日炒作的机会。与此同时，偏高的报价似乎更有利于大股东的利益，但偏高的发行定价并未给二级市场投资者让利，从中长期的角度出发，投资者在二级市场投资的性价比也会大打折扣。

  针对新股发行定价偏高的现象，不妨增加更多的约束规则。例如，新股发行定价可以较当期同行业同类型上市公司的估值让利5%-10%的空间。例如，发行估值高于同行业平均估值的新股，大股东及其他重要股东自然延期它们的限售股解禁时间。又如，针对虚高报价、报价溢价率超过50%的机构投资者，如果连续两次发生类似的情况，按照它们的溢价报价进行包销，并列入黑名单，一年内禁止参与报价。

  第二个“补丁”，严格规范所有限售股绕道减持行为，解禁日之后才允许减持。

  对部分限售股而言，他们往往不愿意等到限售股解禁日之后才减持股份。在实际操作中，为了获得较高的减持价格，有的限售股采取了绕道减持的方式。例如，抓住了规则漏洞把限售股股权进行质押，变相实现了减持的目的。例如，限售股出借参与转融券变相减持。此外，还可以通过上市当年大比例分红，变相实现变现的目的。

  针对限售股绕道减持行为，这个规则漏洞必须要堵上。限售股，本身具备了成本优势与信息优势，一旦提前流通，显然会造成集中抛售的压力，对二级市场的投资者并不公平。所以，才会设置一定的限售期限，避免扰乱市场正常的运行秩序。但凡是限售股，必须要等到解禁日之后才允许减持。

  第三个“补丁”，加大资本市场的违法违规成本，从根本上提升市场的震慑力。

  在全面实施注册制的背景下，注册制的实质是形式性的审查，不同于核准制的实质性判断。在形式性审查的背后，关键要加强信息披露的完整性与准确性，但凡出现信息违法的行为，那么就会损害投资者的合法权益。只要存在损害二级市场投资者合法权益的行为，都应该从重处罚。同时，针对欺诈上市、财务造假、信披违法等行为，不妨参考海外成熟市场的做法，让上市公司与中介机构承担巨额的罚款，并列入长期黑名单，同时对投资者进行全额赔偿，保障投资者的切身利益。

  浙江国祥暂停IPO背后，A股市场急需要打上“三个补丁”，维护资本市场正常运行秩序，并保障投资者的合法权益，这是改善A股市场投资生态、提升吸引力的关键所在。

 

 

上市公司分红有新规定，比督促分红更好的办法是什么？

  提高上市公司的分红水平，有利于提升投资者的投资回报能力。上市公司保持稳健的现金分红能力，一方面可以证明公司自身的财务状况与现金流比较健康，另一方面反映出上市公司对股东的利益比较重视。一家愿意持续分红的上市公司，也是对自家股东负责任的体现。

  虽然这些年A股上市公司采取现金分红的企业数量明显提升，且股息率呈现出持续改善的趋势，但在A股市场中，依然存在一些不分红或者分红特别少的情况。

  最近一段时间，与分红相关的政策措施陆续发布。例如，前段时间出台了分红与减持“挂钩”的举措，提升上市公司的分红意愿。时至目前，与上市公司分红相关的规定再次发布，计划进一步引导上市公司提高分红水平。

  在实际情况下，提升上市公司的分红意愿固然很重要，但与提升上市公司分红能力相比，投资者更重视上市公司的股价表现。

  假如上市公司的股票价格长期保持不变，那么在上市公司采取持续现金分红的影响下，投资者每年依然可以获得稳定的现金分红，长期下来这一笔交易的投资回报率是比较稳定的。

  假如上市公司的股票价格长期保持不变，但上市公司并未采取分红的措施，那么在股价长期不变的前提下，投资者既没有获得分红收益，也没有获得股价上涨的差价收益，也就是说这笔投资并不赚钱，而且还花费了较高的时间成本。

  还有一种情况，上市公司保持了持续现金分红的举动，但股票价格却一直处于阴跌不止的状态。假如上市公司的股息率为3%左右，但近三年股票价格跌了20%，那么将意味着投资者的分红股息未能够覆盖掉投资的差价损失。

  在市场处于低迷阶段，不少投资者陷入了第三种情况。手持的上市公司股票，它的股息率不低，但上市公司股票价格却阴跌不止。投资多年，股息分红的收入还不能够覆盖掉上市公司股票的价格损失。按照这一个投资周期计算，这笔投资并不成功。

  因此，站在投资者的角度出发，鼓励上市公司现金分红固然重要，但还需要提振上市公司的股票价格。光有股息分红，却疏忽了股价表现，投资者依然不能够赚到钱。

  上市公司股票价格的波动表现，受到多方面因素的影响。其中，市场环境的变化以及上市公司的基本面变化，同样影响着上市公司的股票价格表现。

  这些年来，有不少上市公司的盈利增速能力并不明朗，而且因基本面波动而引发上市公司股价低迷的情况并不少见。在这个时候，除了鼓励现金分红之外，还需要积极推动上市公司实施股份回购注销的动作。此外，还可以积极推动大股东增持、董监高增持等措施，更好达到稳定股价的效果。

  与一般的股份回购措施相比，股份回购注销可以提升上市公司的股票价值，上市公司利用股份回购注销可以抵消掉盈利能力下降、基本面疲软的风险。在低迷的市场环境下，这一举动有利于提振市场的投资信心。

  实际上，已有部分上市公司积极实施了股份回购注销的措施，但与A股市场上市公司的总数量相比，这个比例依然太低了。假如有30%以上的上市公司实施股份回购注销的措施，那么将会更好提升上市公司的业绩水平，对提振市场投资信心、提升市场投资吸引力具有积极的影响作用。

  有的上市公司本来具备了股份回购注销的能力，因考虑到太多的因素，却迟迟未能实施。在这个时候，应该要有政策配套措施的出台，刺激符合条件的上市公司积极采取回购注销的举措。例如，对实施股份回购注销的上市公司，在借债实施股份回购期间，可以享受非常低廉的回购优惠利率。例如，连续三年实施股份回购注销的上市公司，可以享受一定的政策扶持。此外，为连续三年实施股份回购注销的上市公司制定出一个回购注销的市场指数，并优先引导增量资金进行增配等。

  在业绩增速不明朗的背景下，可以通过市场手段解决问题。与督促分红的措施相比，大力推动上市公司股份回购注销的行为，有利于对冲掉上市公司盈利增速不明朗、业绩波动的风险，通过一批上市公司的回购注销操作，可以更好提升市场的投资信心，更好提升市场的投资吸引力。

今年发行263只新股募资逾3200亿，稳定A股有哪些办法？

  据证券时报的数据统计，截至今年9月21日，今年A股市场已经发行了263只新股，累计募资金额达到3235.76亿元。从募资金额分析，大部分首发公司的募资金额在10亿元以下，仅有2家公司募资超过百亿。

  今年以来，A股市场IPO数量与募资规模继续保持活跃状态。与A股市场相比，作为拥有全球最高市值规模的美股市场，今年以来的IPO数量与募资规模仍然处于艰难复苏的状态。近期，ARM成功完成超过44亿美元的募资规模，成为了今年以内美股市场最大的IPO。

  虽然今年A股市场的IPO募资规模依然高企，但与2021年和2022年相比，2023年IPO数量与IPO募资规模却显得有所降温。

  例如，据不完全的数据统计，2022年A股首发IPO数量约为425家，募资规模超过5500亿元。2021年的IPO数量超过500家，募资规模同样超过了5000亿元。虽然2023年还有三个月以上的交易时间，但今年IPO数量与IPO募资规模应该会低于去年的整体水平。

  2021年与2022年A股募资规模较大，主要有部分巨无霸企业上市的影响。例如，中国电信在2021年8月20日成功上市，募资净额达到467.12亿元。中国移动在2022年1月5日成功上市，募资净额高达481.22亿元。中国海油在2022年4月21日成功上市，募资净额达到278.92亿元。

  今年以来，募资逾百亿的首发企业，分别是华虹公司与中芯集成。另外，市场关注度比较高的先正达，至今仍未完成上市的任务，估计仍在等待最佳的上市时机。

  从稳定市场投资信心的角度出发，暂缓IPO可以起到短暂性的积极影响。但是，融资功能是股票市场的首要功能，停掉IPO只是治标不治本。目前，从市场的角度考虑，大家的关注点不是IPO本身，而是股票市场多年来融资需求远大于投资回报的力度，导致A股市场难改“重融资”的定位。

  与IPO相比，再融资与限售股解禁，才是市场最担心的因素。这些年来，庞大的再融资压力与巨额限售股解禁压力，对股票市场的冲击影响很大。尤其是近期金帝股份发生了限售股出借证券等行为，却间接摆脱了限售股的“限售期”约束，或多或少打乱了市场正常的游戏规则。

  凭借信息优势与成本优势，当限售股的“限售期”形同虚设之后，很容易扰乱市场公平合理的交易环境。如今，金帝股份战略配售投资者巧妙利用市场的规则，通过出借证券的形式把限售股“盘活”了，如果以后更多的新股跟风操作，那么将会对市场造成非常不好的影响。

  限售股之所以设置“限售期”，主要是限售股具备了信息优势与成本优势，且限售股的数量规模较大，一旦集中释放出来，将会对上市公司的股票价格构成较大的抛售压力。通过限售期的设置，可以避免了这些筹码的集中抛售，有利于保护二级市场投资者的切身利益。

  因此，从稳定A股市场的角度出发，堵住限售股在限售期内可以融券卖出或出借证券的漏洞，尽快为市场“打补丁”。同时，对限售股解禁的股份，按照解禁后的减持规模设置一定的比例约束，超过某一股份数量或者比例，将会征收高额的税负成本，缓解限售股解禁减持的冲击压力。

  稳定A股市场，需要上市公司的共同努力。在具体操作中，一方面需要加强上市公司分红与再融资、减持挂钩的力度，但凡分红比例太低或者属于“铁公鸡”类型的上市公司，在五年内不允许实施再融资或者减持的操作；另一方面对财务实力健康，且手握一定闲置资金的上市公司，应该要求他们优先回购自家的股票，并建议实施股份回购注销的操作。很多时候，不少手握大额闲置资金的上市公司，他们宁可进行银行理财或者投资其他股票资产，也不愿意增持自家股票和回购自家股票，这种现象应该进行引导。

  上市公司业绩波动大，可以在盈利增速不明朗的背景下，通过股票回购注销的方法对冲掉业绩波动的风险。影响上市公司的业绩表现，除了基本面的因素外，还与上市公司的财技操作有关。在这个时候，不妨参考美股市场上市公司的“回购注销”方式。不少上市公司通过自家闲置资金优先回购自己的股份，并进行股份回购注销的操作，从而提升上市公司的股票价值。过去十年美股市场走出了长期牛市，与大量上市公司采取股份回购注销的操作有着密不可分的联系性。

  此外，稳定A股市场走势，还需要政策层面进一步吹暖风。例如，推出规模级别较大的平准基金，为稳定股票市场创造出有利的条件。又如，取消持股时间在1个月以上，1年以下的股息红利税，降低中线持股者在上市公司分红登记日前集中抛售筹码的压力。除此以外，还可以把当年股票投资损失列入个税抵扣的范畴，设置一年投资损失的个税抵扣上限，为发生投资损失的投资者减负。通过稳定市场的组合拳，给A股市场注入新的活力。

  不过，影响A股长期运行趋势的核心因素，还是需要逐渐改变A股市场的“重融资”定位，需要把投资功能放到更重要的位置上，实现股票市场投资与融资均衡发展的局面，这样才有利于A股市场的长远健康发展。

央行降准0.25个百分点，是否意味市场会加快走出低谷？

  央行突然降准，A50期指触底回升，从市场的反应分析，应该属于偏利好的消息。从过去两年的情况分析，央行基本上采取每年降准两次的措施，今年也不例外。继今年3月17日央行降准25个基点后，9月14日发布了15日降准0.25个百分点的公告。截至目前，年内央行也降准了两次。

  央行降准，最直接的目的是释放流动性，缓解当前市场流动性相对紧张的状态。与此同时，通过流动性的释放，可以刺激金融机构支持实体经济的意愿，并进一步降低金融机构的资金成本。

  央行降准，对资本市场的影响偏积极。但是，从最近几次央行降准后的次日股市表现来看，市场却存在着一定的分歧，降准次日市场调整的次数占了多数。但是，从随后一周的股市表现来看，却总体上呈现出稳步回升的状态。

  从之前的基金费率下降到股票印花税下调，再到央行年内的二次降准，这一系列措施反映出市场“政策底”的信号越来越明显。A股市场政策层面频吹暖风，除了央行降准本身会释放出一定的流动性外，还为市场传递出稳定的信号，对市场做多信心的恢复带来或多或少的影响。

  A股两市单日成交量跌破7000亿，并创出了阶段性的地量水平。与此同时，创业板非常接近2000点整数关口，深证成指也非常接近10000点的整数大关。对当前的A股市场来说，市场信心降至了冰点，投资者期盼着重要性的利好刺激当前低迷的市场行情。

  在股市处于下跌调整阶段，央行降准未必可以起到立竿见影的效果。在央行降准的同时，仍需要一系列力度较大的措施来提振股票市场，这样才可以逐渐起到提振市场投资信心的作用。

  当前，A股市场的外部环境并不明朗。其中，最主要的冲击影响，来自美联储仍处于加息通道之中。换言之，如果美联储仍未暂停原来的加息周期，那么对新兴市场的资金分流压力依然不可小觑。

  从表面上看，美联储维持高息状态，意在抗通胀，或避免高通胀的再次抬头。但是，从战略层面来看，美联储维持高息状态，或有更多不为人知的意图。在美联储仍然处于加息周期的过程中，我们确实需要做好各项的应对准备，什么时候美联储开始步入降息周期，那么我们才可以松一口气。

  央行降准，给市场带来了一些温暖。不过，这未必可以扭转市场的低迷状态。除了限制控股股东任性减持的行为外，仍需要从IPO、再融资以及限售股解禁等方面进一步下功夫，并堵住部分资金变相套利的通道。在特殊的市场环境下，仍需要采取一些必要的措施，首要目的是稳定市场，并逐渐恢复市场的投资信心。

  除此以外，在市场持续阴跌的状态下，还需要推出真正意义上的平准基金，为市场的稳定运行保驾护航。与此同时，对具有一定财务实力、现金流健康的上市公司，应该要加大力度实施股份回购注销，间接提升上市公司的股票价值。

  过去几年，美股市场有一批上市公司的盈利能力停滞不前，但上市公司的业绩水平却稳步提升，并推动股价的持续上行。归根到底，与前些年美股上市公司利用低利率环境实施大量股份回购注销的措施有关。在上市公司业绩不明朗的背景下，可以合理利用财技的手段提升业绩，促进上市公司的股票价值，这也是稳定股价、稳定市场的有效举措之一。

A股确立政策底、估值底，投资ETF为何更具优势？

ETF是一个很好的投资工具。如果你对股票投资的把握能力不强，或者担心在某家股票身上踩雷，那么通过ETF进行投资操作，也是一个很好的投资方式。

多年前，我已经开始接触ETF投资工具。相比起单一股票投资，投资ETF可以节省不少的精力与时间。假如投资者喜欢投资某个行业，可以通过行业ETF进行投资，实现有针对性的投资理财。如果投资者对某个行业的把握程度不高，那么他们可以通过投资宽基ETF，来实现资产的有效配置。从个人的角度考虑，更倾向于海外市场的投资，我可以通过定投纳指ETF来实现海外市场的投资布局，并通过长期投资获得可观的投资收益率。

当前A股政策底与估值底已经得到确立，意味着市场的投资机会明显大于投资风险。从投资的角度出发，现阶段内应该可以考虑逐渐建仓投资了。从A股市场的历史表现分析，在政策底与估值底确立后，市场距离行情拐点已经不远了，所以在这个时候，投资者的胜率还是不错的。

从投资者的角度出发，在筛选心仪的ETF时，一方面可以观察该ETF近一年的累计跌幅水平，另一方面可以观察对应市场指数的估值百分位状态。如果投资者选择的是宽基ETF，那么在对应指数处于历史偏低的估值百分位前提下，投资者可以尝试建仓，并采取定投的策略进行投资，从中长期的角度出发，投资回报预期还是值得期待的。

 

ETF的投资优势是什么？

 

对很多投资者来说，他们对ETF并不陌生。ETF，又称为“交易型开放式指数基金”。作为一种特殊的开放式基金，ETF投资者既可以在二级市场买卖ETF的份额，也可以采取申购或者赎回的方式管理自己的ETF份额。

作为指数投资工具，ETF通过复制标的指数构建跟踪指数变化的组合证券。从投资者的角度出发，相对于单一股票的买卖，通过投资ETF，尤其是指数ETF，可以避免单一股票的踩雷风险，并通过投资ETF，实现了风险分散的投资目的。实际上，投资ETF，相当于投资一篮子的股票。与此同时，投资者可以利用ETF的交易规则，实现套利的效果。

举一个例子，当投资者发现ETF的实时净值与交易所买卖价格存在较大的价差时，可以利用价差的空间实现套利。正因为套利的存在，也促使两个价格的价差比较接近。

除了存在套利的机会外，投资ETF还具有交易成本的优势。在实际操作中，投资ETF不征收印花税，且整体交易费率比较低廉，对拥有大额资金的投资者，是比较有利的。

在A股市场中，ETF的种类有很多。例如，宽基ETF、窄基ETF、货币ETF等。其中，影响最大的，莫过于宽基ETF。

所谓宽基ETF，是指成分股覆盖范围广泛，而且涵盖了大量的行业，投资者通过投资宽基ETF，相当于投资某一特定的市场指数。其中，最具代表性的市场指数，包括沪深300、创业板等。

例如，如果投资者看到科创板市场的投资机会，他们可以通过科创板ETF实现科创板的投资。投资者看到的是纳斯达克指数的投资机会，投资者则可以通过投资纳指ETF等方式实现海外资产的有效配置。

在全面注册制的背景下，A股市场有走向港股化的趋势。在存量资金博弈的背景下，随着上市公司数量的持续增长，存量资金分配到每一家上市公司身上的钱却明显减少了，且大部分资金流向了头部公司或者权重股票。

因此，在实际操作中，即使投资者投资了低估值的上市公司，也可能因流动性不足而导致价格发现功能的大打折扣。于是，投资者无法通过价值投资获得应有的投资回报水平。

ETF可以高效运作，即离不开它的交易规则灵活优势，也与专业基金经理管理有着密不可分的联系性。投资ETF基金，将会有效避免了投资者的无效投资风险。与此同时，还可以通过ETF的工具实现了分散投资、灵活投资，为投资者实现了资产长期保值增值的效果，并有效避免了投资者“赚了指数，不赚钱”的现象。

 

ETF新人和进阶选手现在如何深入参与ETF投资

 

2023年9月11日至2023年12月15日，东财将举办ETF实盘挑战赛。

在这一场ETF大赛中，由东方财富证券主办，协办方包括了华夏基金、天弘基金、易方达基金、富国基金、博时基金、嘉实基金、国泰基金、华宝基金、华泰柏瑞基金、广发基金、工银瑞信、东财基金、景顺长城、招商基金、平安基金、万家基金、汇添富基金、南方基金、鹏华基金等众多知名基金公司。

值得一提的是，在此次ETF实盘比赛中，投资者可以在ETF训练营里学习ETF从入门到进阶、实操的全面内容，还能跟各位ETF名师互动讨论。通过参与ETF实盘大赛，可以让投资者更深入认识ETF，进一步了解ETF的投资优势，为自己的资产保值增值提供更多的有益经验。

除此以外，通过参加比赛，可以更好证明自己的能力，并且找到ETF高手进行追踪学习交流，让自己得到更快的提升。

比赛详情可以通过东财搜索“ETF实盘大赛”和“ETF训练营”查看。

股市有风险，投资需谨慎。

 

减持新规下，该怎样处罚顶风减持的行为？

  在减持新规的影响下，越来越多上市公司发布了终止减持的计划。在上市公司发布终止减持计划的同时，不少上市公司还自愿承诺6个月内或者12个月内不减持持有的公司股份，为市场释放出稳定股价的信号。

  根据减持新规的规定，如果上市公司存在破发、破净情形，或者近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。

  虽然减持新规实施不足半个月，但从上市公司的响应力度来看，还是比较积极的。不到半个月时间，已经有将近百家上市公司发布了终止减持的计划。即使如此，但还是存在少数上市公司顶风减持的行为。例如，我乐家居股东的违规减持、东方时尚的违规减持等。其中，我乐家居还出现了部分股东和一致行动人的“清仓式”减持行动。在违规减持的背后，我乐家居在8月28日至9月6日期间，股价累计涨幅超过了100%。

  从违规减持的具体问题分析，东方时尚主要是在股价破发的情况下，控股股东依然通过大宗交易减持公司股份。我乐家居则是在合计持股超过5%的情形下，采取了超比例减持、违规减持的行为。

  在减持新规的影响下，两家上市公司均进行了回应。例如，东方时尚承诺，将在9月15日之前以自筹资金购回之前减持的股份，同时涉及的收益所得全部归上市公司所有。我乐家居涉嫌违规减持的股东承诺，将会尽快购回违规的超额减持股份，且将股份购回涉及的收益所得全部归上市公司所有。

  在减持新规的影响下，为何依然有一些上市公司进行违规减持呢？归根到底，还是与市场违规成本比较低，震慑力不够大的因素有关。

  虽然上市公司承诺会把之前减持的股份进行购回，且把收益所得全部归上市公司所有。但是，依旧没有改变上市公司违规减持的事实。在上市公司“顶风作案”的背景下，需要对违规减持的行为进行严格处罚。例如，把违规减持涉及的资金进行全部罚款，涉及金额比较大的，则在此基础上，给予5倍以上的处罚。与此同时，对违规减持的股东，实施证券市场禁入的处罚，根据违规减持的金额设置禁入的期限。

  事实上，大多数上市公司都设置了证券部、法务部等岗位，应该会对证券市场的新政策有一个清晰的了解。但是，在实际情况下，部分上市公司却明知故犯、顶风作案。重要股东减持，尤其是“清仓式”减持行为，已经影响到上市公司中小股东的切身利益。因此，站在股东的角度出发，一旦上市公司发生违规减持的行为，在接受严格处罚的基础上，还应该要加倍增持公司股份，并承诺三年内不再减持公司股票，以更好稳定投资者的持股信心。

  在减持新规之下，大部分上市公司还是严格遵守减持新规的规则，不少上市公司还先后发布了终止减持的计划，只有少数上市公司出现违规减持、超额减持的行为。在股票市场处于低迷期的环境下，应该进一步加大证券市场的违规成本，更好提升市场的震慑影响力。同时，应该大力鼓励上市公司积极增持公司股票以及积极回购自家的股票，通过股份回购注销等办法提升上市公司的股票价值，为市场传递出上市公司稳定股价的积极信号。

四大利好齐发，印花税减半征收，A股真正的拐点到了吗？

  A股投资者经历了一个不平静的周末。在A股市场新的交易周开始之前，四大利好齐发，而且每一个利好消息都具有实质性的影响。其中，包括IPO收紧、股份减持的进一步规范、降低两融保证金比例以及证券交易印花税减半征收等。

  在四大利好消息发布之前，上周股票市场的表现比较平淡，说明市场信息的保密性比较强，并没有大资金提前布局。按照四大利好消息的影响力度，估计A股市场大概率出现大幅高开的走势，在市场大幅高开之际，不排除有不少资金追高抢筹码。因为，在不少市场资金看来，四大利好齐发，可以视为A股拐点的正式确立。

  在四大利好消息里，最具影响力的，莫过于证券交易印花税的减半征收。继上一次下调证券交易印花税之后，A股市场已经有15年时间没有调整过证券交易印花税。15年来的首次下调印花税，也反映出呵护资本市场的诚意。

  上一次印花税的下调，促使A股市场走出了9%以上的盘中涨幅。而且，在2008年中，已经有2次调整印花税的举措，分别是2008年4月24日和2008年9月19日。从具体的印花税调整措施来看，第一次是把印花税从千分之三下调至千分之一，相当于把印花税下调了千分之二。第二次是由双边征收调整为单边征收，按照当时千分之一单边征收的规则计算，第二次调整印花税，相当于下调了千分之一的印花税率。

  与2008年的两次调整印花税的措施相比，虽然这一次印花税实施减半征收，但因现在A股印花税只按照卖出方的千分之一收取，所以经过减半征收之后，印花税率下调了万分之五，从下调力度来看，比不上2008年的两次印花税下调空间。

  即使如此，两部门选择在这个时候下调证券交易印花税，也是为资本市场释放出满满的诚意。结合前段时间多次强调的“活跃资本市场，提振投资者信心”表态分析，这一次提振A股市场确实下了功夫。

  考虑到当前A股市场的体量远高于15年前，且这一次印花税率下调空间低于上一次，所以估计此次下调证券交易印花税对A股市场的提振影响明显不如上一次。但是，在A股市场接近3000点整数关口之际，却频繁发布多项利好消息，足以反映出当前A股市场已经处于政策底部的位置。

  值得一提的是，当前A股市场的估值已经低于2008年1664点的水平。换言之，当前的A股市场，不仅仅处于政策底部区域，而且还处于估值底部的水平。由此可见，当前A股市场的投资机会应该明显大于投资风险。

  这一次的利好消息比较多，且集中发布，可见资本市场的影响力得到进一步提升。在这一次发布的利好消息中，我们还关注到此次利好还牵涉到股民们关心的IPO、再融资以及实控人减持等问题，且有针对性的应对办法，可见这一次提振资本市场的诚意满满。

  以股份减持规则为例，从具体规则来看，上市公司存在破发、破净的情景，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持公司股份。

  从规则来看，有针对性对控股股东、实控人的减持行为进行规范，并有意引导市场发行价格的理性回归，且意在引导上市公司持续现金分红，不断强化上市公司的股东回报能力。

  从资本市场的中长期发展角度出发，这系列措施有利于资本市场的健康发展，并有效减缓资本任性减持的行为。从IPO发行规模的调节到再融资的规范化，再到进一步规范股东的减持行为等，政策层面确实为资本市场频吹暖风，这也是经典的政策底信号。

  既然政策底、估值底已经得到确立，那么接下来要看市场是否存在所谓的市场底。一般来说，政策底、估值底已经形成，那么市场大概率已经到了底部区域，再往下调整的空间已经比较有限了。但是，市场更需要营造出持续性的赚钱效应，只有让股民赚钱了，获得更多的财产性收入，那么才可以更好促进消费、更好提振资本市场，让资本市场更好服务实体经济。

多家上市公司发布回购公告，A股见底的特征有哪些？

  8月17日晚间，数十家上市公司发布了股份回购公告，并提议回购公司股票。一般来说，当上市公司股份回购的意愿显著升温，或者大股东自掏钱包进行股票增持的时候，往往预示着市场底部的到来。

  32家上市公司齐发股票回购的公告，且多以科创板上市公司为主，一方面反映出科创板上市公司对自家股票价值的认可，另一方面则是意味着市场距离底部已经不远了，上市公司密集实施股票回购措施，也是市场逐渐见底的特征之一。

  不过，与A股市场上市公司的总量相比，32家上市公司在全部上市公司中的比例并不算高。在接下来的时间里，需要持续观察参与股票回购的上市公司数量变化，当实施股票回购的上市公司比例达到一定的数值时，其参考价值才会比较高。

  上市公司密集发布股票回购的公告，属于市场见底的信号之一。不过，在实际情况下，如果只是观察上市公司实施股票回购的意愿，还是远远不够的。除此以外，还需要观察上市公司实施股票回购时的具体操作，例如上市公司是否用真金白银回购自家股票，上市公司回购股票之后是否进行注销等。

  参考美股市场的情况，前些年美股市场上演了一轮股票回购潮。在这一轮股票回购潮中，有的上市公司利用自家的真金白银进行股票回购，有的上市公司则利用低利率的市场环境实施股票回购。当上市公司完成股票回购之后，则更倾向于股票回购注销。通过股票回购注销的举动，可以更好提升上市公司的投资价值，上市公司利用财技手段提升自家股票的核心价值，并抵消掉上市公司基本面疲软的问题。

  换言之，如果A股上市公司密集实施股票回购注销的措施，那么对市场的提振影响会更加显著。

  除了上市公司实施股票回购的措施之外，还有一些市场信号值得关注。

  例如，产业资本频繁采取增持的动作，且增持的力度比较大，可以视为股市见底的信号之一。一般来说，产业资本具有先知先觉的投资嗅觉，当他们采取密集增持的动作时，往往预示着市场拐点的临近，产业资本大比例增持的举动，参考价值比较高。

  例如，上市公司破净率显著提升，并超过10%的水平，可以视为市场见底的信号之一。股票破净率，是判断市场见底的常见指标之一。当上市公司密集出现跌破股票净资产的现象时，意味着市场存在低估或者错杀的机会。参考2005年、2008年以及2013年市场低点所对应的破净率水平，当A股破净率高于10%时，往往预示着市场距离真正的低点已经非常接近了。

  此外，当政策环境出现实质性的回暖信号，且多次出现政策出手护盘的举措时，也是可以视为市场见底的信号之一。对A股市场来说，常有政策底、估值底以及市场底的说法。当股票市场确立了政策底与估值底之后，意味着市场底已经不远了，这个时候采取做多策略，投资机会远大于投资风险。

  如今，多家上市公司集中发布股票回购的措施，对市场来说，属于积极的举措。但是，考虑到实施股票回购的上市公司占比不算高，且上市公司实施股票回购注销的数量不多，所以这个现象还不具有太大的参考价值。随着实施股票回购的上市公司数量显著增加，且股市见底的特征陆续出现，那么市场见底的信号会更加强烈，也可能会是场外资金战略性做多的最佳时机。

“100股起、1股递增”，A股交易规则调整，股市会活跃起来吗？

  一直以来，在主板市场中，投资者购买股票最低需要购买100股，且加仓数量为100股的整数倍。按照这一个交易规则，投资者需要凑齐100股及100股整数倍的资金，才可以满足投资股票的需求。假如投资者投资的是高价股，那么需要耗费的资金规模也是比较高的。

  沪深交易所的交易规则出现调整，“100股起，1股递增”，即允许零股申报。也就是说，未来投资股票，不需要按照100股的整数倍进行股票交易，而是可以选择101股、102股的方式进行投资。

  这一次研究的对象是主板股票以及基金等，并对他们的证券申报数量进行调整，满足投资者的零股申报需求。在此之前，科创板市场在交易制度上，已经进行了不少的尝试，并将单笔申报买入数量设置为不低于200股，超过200股的部分，可以按照1股为单位进行递增申报，满足投资者的零股申报需求。

  相比起主板市场，科创板市场的准入门槛更高，且买入股数的起点较高，一般散户未必可以满足科创板的投资门槛。相比之下，主板市场的最低投资门槛，满足了更多投资者的参与要求。允许零股申报，也是沪深主板市场交易制度的重要尝试。

  在港股与美股市场中，针对证券申报的最低要求，也有不同的设置条件。

  例如，在美股市场中，普遍证券按照1股为单位起点，并以1股为递增单位进行申报，投资门槛比较低。在港股市场中，不同类型的股票会有不一样的申报要求。有的股票一手所对应的股数为2000股，有的则是100股。具体的交易规则，与A股市场有着很多不同的变化。

  A股市场的交易规则发生调整，有利于间接降低投资者的投资门槛，达到活跃资本市场的目的。但是，这一个新举措，对市场的直接影响相对有限，反而对高价股投资，构成一定的刺激影响。

  例如，过去投资者购买贵州茅台的股票，最低需要买100股，且之后按照100股的整数倍进行投资。假如投资者买200股的茅台股票，需要耗费近38万的资金，一般散户投资者很难承受这个交易成本。

  随着零股申报的出台，未来投资者可以按照101股、102股的方式买入茅台股票，大幅降低了投资的门槛，对高价股的流动性与活跃度起到了积极促进的影响。

  对主板市场来说，该举措有利于提升市场资金的利用率与活跃度。对投资者来说，有利于散户资金的充分利用。

  允许零股申报，这一举动对高价股的影响会更加明显。但是，在具体操作中，建议根据上市公司不同的价格区间进行申报单位的灵活调整。例如，股价低于3元/股的，每手对应的股数为1000股，在此申报起点的基础上，允许零股申报，即按照1股为单位进行递增。股价高于3元，低于10元的，每手对应的股数为500股，在此申报起点的基础上，允许零股申报。股价高于10元的，每手对应的股数为100股，不同价格区间采取不一样的申报策略，有利于盘活不同价格区间上市公司股票的流动性。

  相比起T+0交易制度改革以及减少印花税等措施，这一个新举措对市场的刺激影响还是比较有限。从投资者的角度出发，期待更多配套措施的出台，达到活跃资本市场的最佳效果。

  实际上，对A股市场来说，要刺激股票市场的投资热情，其实并不难。随着“活跃资本市场，提振投资者信心”的提出，实际上为资本市场的持续活跃创造出有利的政策环境。刺激股票市场的投资活力、增强投资者的交易信心，可以使用的办法有很多，也有不少立竿见影的刺激方式。

  虽然此次允许零股申报的措施不算力度特别大的措施，但起码为市场释放出积极的信号。“活跃资本市场、提振投资者信心”是未来股票市场发展的主基调，A股投资环境有望逐渐得到改善，未来可能会有更多的配套措施出台，为活跃资本市场提供了良好的预期。

 

独董管理办法落地，独董的躺赚时代结束了

  独立董事在上市公司中，具有不一般的影响地位。因其身份比较特殊，且与公司或者公司管理者没有重要的业务联系，所以独立董事在参与公司事务过程中具有独立判断的优势。从本质上分析，独立董事的核心来自他的“独立性”，假如背离了独立判断、专业分析的初衷，那么独董制度就是一个花瓶摆设。

  独董制度起源在美国，后来被引进A股市场。自A股独董制度诞生以来，独董制度在A股市场中已经有多年的历史了。但是，在实际情况下，因对独立董事的约束不够严谨、清晰，且缺乏相应的监督约束，所以长期下来却产生出独董花瓶摆设的现象。

  过去，独立董事处于“躺着赚钱”的状态。具体来说，一方面是过去独立董事与公司存在或多或少的利益关系，每年独立董事可以获得可观的薪酬待遇，即使上市公司出现了问题，独立董事也没有承担太多的责任；另一方面是独董制度变成了一种花瓶摆设，有一些专家或名人同时兼任多家上市公司的独董，且基本上无事可做，独董的独立判断能力无法得到有效发挥，更谈不上保护中小投资者的切身利益了。

  前些年康美药业的财务造假案件，最终导致康美药业的独董们承担巨额的赔付责任。受此影响，董责险开始受到青睐。同时，也导致一批上市公司独立董事主动辞职，避免不必要的巨额赔付责任。从此之后，独董职位看起来不那么吃香了。

  8月4日，独董管理办法落地，从今年9月4日起施行，并设置了一年的过渡期。随着独董管理办法的落地，实际上意味着独立董事躺着赚钱的时代正式结束了，未来独立董事的责任更重了。

  从独董管理办法的要点来看，进一步明确了独董的角色定位，并强化了独董的责任。例如，《独董办法》要求独董原则上最多担任三家境内上市公司的独立董事。例如，独立董事每年现场工作时间不少于15个工作日。此外，《独董办法》还明确了八种不得担任独立董事的情形，进一步明确了独立董事的具体责任。

  独立董事的责任更重了、工作要求更明确了，对独立董事来说，无疑是一个重要的考验。随着独董管理办法的逐渐完善，意味着上市公司独立董事不再是躺着赚钱的职位，除了承担相应的工作任务外，一旦独立董事遇到上市公司财务造假、欺诈上市等问题，自然离不开问责，并可能会承担巨额的赔付压力。由此可见，过去每个人都想去做的独立董事，已经不吃香了。

  独立董事设置的初衷，意在充分发挥出独立董事的独立判断能力，且保障上市公司中小股东的合法权益。假如上市公司独立董事缺乏了独立性，那么独董制度的设置意义也就大打折扣了。

  过去，有的人同时兼任多家上市公司的独立董事，每年享受高昂的薪酬待遇。试想一下，一个人的精力非常有限，即使是非常有才能的专业人士，也未必可以兼顾多家上市公司的工作。随着独董制度的花瓶摆设现象逐渐改变，独立董事职位应该更讲究独立判断能力、专业分析能力以及社会责任感。不对股东负责、不做出独立判断的独立董事，就是不合格的独立董事。

  从独立董事的角度出发，当独立董事发现上市公司存在财务问题、信披问题时，应该第一时间与投资者进行沟通，并要求上市公司及时改正，避免风险的进一步扩大。在保持个人专业分析能力、独立判断水平的基础上，独立董事应该是为上市公司的中小股东负责，而不是成为上市公司或上市公司管理者的利益关联人。