铭普光磁：光模块小盘股，有望再起升势

铭普光磁002902,属于光通信股，上一遍走势很强，最近调整后，再次放量，提前走强。股本小，市值低，感觉还有行情。

主营业务：网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件、通信供电系统设备及通信电源的高新技术产品制造。

基本面：所属板块概念: 5G概念、光伏、充电桩、汽车电子、跨境电商、芯片、氮化镓、储能、三代半导、CPO概念、光通信、华为海思、华为汽车。

光模块迎来确定性高增长 关注相关产业链机会：光模块是光通信产业链的重要组成部分，目前市场规模约百亿美元。光模块充分受益于下游电信与数通市场高速发展，行业增长确定性强。

云计算的传统网络已经开始升级到800G，而伴随AI应用加速渗透，未来推理所需的算力和流量实际上可能远大于训练。800G和1.6T光模块需求预期均可以乐观，持续推荐AI算力板块。

中芯国际：华为概念主流股，尾市买盘强劲！

看图：

A股尾市走势：

港股的走势：

A股尾市急涨6%，港股4点收盘，大涨10.91%，周二开市，A股必然高开。

为何上涨？市场说是华为新手机用了中芯国际的芯片，妥妥的华为产业链主流股。

看看国泰君安的最近研报：上调至目标价68.20元

　　受益于先进设备的突破以及和海外公司的良性合作，公司正逐步攻克14nm及以下相关产线。Q2稼动率触底反弹，在华为手机等需求回归下，有望加速打开扩张新周期。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，上调至目标价68.20元。公司是晶圆代工龙头，具有先进工艺产线稀缺性，正逐步攻克14nm及以下相关产线。考虑到Q2稼动率已经逐步回升，业绩有望反弹，下调23-25年营收为435/521/618亿元（原数值23/24年为545/614亿元，25年为新增预测）,下调23-25年EPS为0.75/1.06/1.41元（原数值23/24年为1.75/1.94元，25年为新增预测）。半导体制造业24年平均估值为5.7倍PS，考虑到设备国产化推动先进工艺扩产，给予2024年10.4倍PS，上调至目标价68.20元。

　　Q2营收环比增长，稼动率触底反弹，Q3营收指引持续环增。23Q2公司营收111.09亿元，YOY-13%，QOQ+9%；实现归母净利润14.06亿元，YOY-59%，QOQ-12%。根据港股报告数据，Q2稼动率78.3%，环比增长10.2pcts，Q3指引环增3-5%，毛利率在18-20%之间。

　　先进工艺核心设备逐步突破，产线国产化率进一步提升，公司先进工艺有望持续建设。根据中微半年报，在国内某先进逻辑产线中，CCP市占率将从24%增长到＞60%，ICP市占率将从0%增长到75%。

　　华为手机发布宣告海思有望强势回归，相关产品线有望重铸，中芯稼动率在Q2触底后有望借此加速反弹，开启新扩产节奏。华为mate60系列手机正式发布，搭载自研麒麟9000s芯片，打开新产品需求。

​国金计算机 ：证监会就活跃资本市场答记者问简评，利好整体金融IT板块（名单）

    8月18日，证监会就“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问，要点如下：

加快投资端改革： 放宽指数基金注册条件；降低公募管理费率；引导头部公募增加权益类基金发行比例；放宽公募基金投资股票股指期权/股指期货/国债期货等品种的投资限制等；


提高上市公司吸引力： 建立完善高水平科技公司上市融资/债券发行/并购重组“绿色通道”；研究建立科创板、创业板储架发行制度；强化分红导向；支持上市公司开展股份回购；深化并购重组市场化改革；完善一二级市场逆周期调节等；


完善交易机制： 降低证券公司佣金费率；扩大两融标的、降低两融费率，将ETF纳入转融通；完善减持制度；研究适当延长A股市场/交易所债券市场交易时间；推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易等；同时提及现阶段实行T+0交易的时机不成熟。

激发市场机构活力： 适当放宽对优质证券公司的资本约束；研究适度降低场内融资业务保证金比率；鼓励各类资金通过指数化投资入市等；

支持香港市场发展： 在港股通中增设人民币股票交易柜台；在香港推出国债期货及相关A股指数期权；在美上市中概股在香港双重上市等；

加强跨部委协同： 推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点；引导和支持银行理财资金积极入市等；


投资建议：

ToC端： 预计受益于成交额提升+交易成本降低带来的资本市场活跃度提升，财富趋势（国密+科创+业绩高增）、同花顺（AI）、指南针（互联网券商）、大智慧；


ToB端： 预计受益于规则修改带来的系统改造需求，恒生电子（业绩高增+估值低位+改造最多）、顶点软件（业绩高增+信创）、凌志软件（汇率+科创）、金证股份、赢时胜。

此前因金融强监管预期，部分投资人对板块beta怀有担忧。近期活跃资本市场政策频出，预计后续政策催化不断，我们认为对板块beta转为积极，利于整体金融IT板块的估值抬升。

天风证券赵晓光：资本市场的支持力度或超预期，GPT未来还有一波技术创新

8月12日上午，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光，在2023资产管理年会上，就如何做好深度研究以及最新市场观点做出了分享。

赵晓光表示，研究无非就是三件事，一是要找到最专业的人，二是要挖掘最优秀的企业，三是判断最前瞻的走势。

所有的研究都是围绕这三件事展开，其中找到最专业的人是最难也是最关键之所在。

梳理赵晓光的发言，他分享了三点对市场的观点；

一是发展中国家作为全球经济发展的第三极，值得更多的关注。

在其看来，发展中国家会复制我国过去20年的城镇化、工业化路径。

二是资本市场的支持力度或超预期。

其三，GPT对各行业的赋能也将是超预期的。

赵晓光表示，很多人对GPT有错误的判断，觉得机会可能没那么大，是因为大家忽视了长尾市场，人工智能将帮助各行业进行全方位的赋能。

赵晓光的交流内容如下：

及时地跟踪现在，才能够预测未来

有篇文章叫《为什么过去两年中国的价值投资失效了》，结论是并没有失效，只是你没有做研究，你没有意识到风险。

我给大家举一个案例，我在去年10月份发了一个朋友圈——

中国有两家公司，一个一年两个亿的研发1000亿市值，一个一年200亿的研发1000亿市值。

哪个公司被低估了？

结果有好几人在我的朋友圈回复，肯定是那个两个亿的被低估了，200亿的被高估了。

他的意思就说，你搞了200亿的研发，居然还只值1000亿市值，证明你这公司是有问题的。

但是我可以告诉大家，那个两个亿研发的公司，在去年11月份到现在大概跌幅超过60%，200亿研发的涨幅超过70%。

我们不能总是在解释过去，首先是要能够及时跟踪现在，到底发生了什么。

比如说，美国对中国的贸易战，日本都跟上，到底我们还能买到光刻机吗？我们哪些芯片还能买到？实际情况是什么样子？

我前段时间见一个在中国管700亿半导体材料设备采购的供应链负责人，他说他刚去了一趟日本。

实际上日本对中国的态度，跟大家想的是不一样的。

他讲的就是，日本这次法案就是想方设法怎么表面上做给美国看，而实际上不影响对中国的供应，这是最真实的情况。

所以其实，他们在日本的采购没有受任何影响。

他去到每一个日本企业，社长第一个事就先鞠躬给你道歉，

说我们也没办法，被美国胁迫，但是我们是真心想和你做生意的。

这就是真实的情况。

大家都讨论GPT，人工智能。

人工智能到底现在哪些行业在用？到底是什么人在用？是什么原因在用？

我们只有及时地跟踪现在，才能够预测未来。

所以我认为在中国，目前来说，你能够做对跟踪现在这一件事，我觉得你就能够跑赢90%的机构。

在空间上，它体现为产业链上下游的验证。

我过去一直做智能手机研究，研究智能手机就要研究苹果，我们看到的都是结果。

苹果的供应商战略它有一个很复杂的体系，它决定什么时候培养什么样的供应商。

客户的行为就决定了哪个企业未来会崛起，哪个企业未来会有更美丽的财务报表。

在研究数据的同时，动态跟踪产业链上下游的逻辑趋势和信息。

如何做好深度研究？

我个人认为，就是把每个产业进行闭环的研究。

针对每一个产业，它主要是四个部分：

第一，政策；

第二，如何真正使用专家智库和专家体系；

第三，如何基于问卷调研形成对一些主要趋势的判断；

第四，就是如何进行数据化。

对资本市场的支持 力度或超预期

最后，应主办方要求，谈一下对市场的一些看法。

悲观的东西大家都看到了，最近我想各位肯定朋友圈看的是这种不太好的消息。

我个人认为，未来有三个东西可能会超出我们的预期，而这些预期可能会带来机会。

第一个，大家都在讨论美国经济超预期能不能持续，中国经济什么时候见底。

我个人的最新观点，我认为，其实我们应该把注意力盯在全球经济发展的第三极，就是这些发展中国家。

我觉得从逻辑上，这些国家会复制中国过去20年的工业化的路径。

当然我也不是拍脑袋，我前段时间跟一位企业家交流，他在中国企业家中是在全球拥有土地最多的人。

他在马来西亚、东南亚、泰国，在墨西哥，、摩洛哥都买了很多土地。

我觉得他是最了解未来整个全球经济的变化的。

基本上逻辑就是，以东南亚、非洲、中欧、中南美洲为代表的这些国家，他们占据全球70%的人口，正在进入一轮经济发展的阶段。

这个阶段不仅是说因为中国现在被打压，他们分食了中国的蛋糕。

他们本身处在一个工业化、城镇化的阶段。

如果这个逻辑成立，我觉得未来20年，可能全球经济有一个跟大家想的不一样的结局。

比如说大家看到，为什么苹果手机在一季度的业绩超预期。

包括中国做全球市场的手机企业，二季度业绩特别好。

你说全球经济不好，他们二季度业绩特别好。

我认真地跟他们的创始人进行交流，就发现这些国家的经济比我们想得要好很多，而且刚刚开始。

大家看到抖音上有几个非洲嫁到中国的网红，最近都回娘家，我认真看他们的抖音，挺有意思的。

你看到他们拍的视频，周围全都是工地。

所以我在我们内部的首席，讲到这个观点，我们的机械首席马上很激动地找我。

他说从他们机械行业的观点看，确实在这些一带一路国家和发展中国家，他们能感受到这个逻辑。

所以，我觉得这一个逻辑，作为一个自上而下从产业角度的一些观察，值得大家去思考。

第二个，毫无疑问，就是中国政府对整个资本市场的重视程度，资本市场毫无疑问未来被寄予更高的期望。

我相信再过几年，中国可能有1万家上市公司，围绕这1万家上市公司的股权交易，这是一个多大的市场。

包括还有一个很重要的命题，叫并购。

我觉得，未来整个资本市场，毫无疑问，它必须要蓬勃发展，

必须要能够带动我们企业的融资能力，政府解决各种问题的能力，带动居民的财富效应。

我觉得对资本市场的支持和力度可能是会超预期的。

GPT对各行各业的赋能将会是超预期的

第三个就回到我的本行。

我认为，这轮GPT带来的对各行各业的赋能和颠覆，应该是超预期的。

很多人这一轮对GPT进行一个错误的判断，觉得机会可能没那么大的原因是什么？

大家忽视了长尾市场。

其实在6月份开始，英伟达最大的客户是什么？

已经不是我们想象中的那些前十大的科技公司。

他的最大客户是中东的一个公司，一把采购了将近10亿美金的订单。

我们可以观察到，人工智能毫无疑问在帮助各行各业进行全系列的赋能。

我最后举一个例子，这也是上海集成电路材料研究院的院长所介绍，他们过去研发一款半导体材料，要三年的周期才能研发。

因为研发，做材料，要买设备，要定制，要试，不断试验，不断提高，要三年的周期。

他们后来用了国产的GPU，两个月的周期，就研发了一款更好的半导体材料。

而且他告诉我，这个周期未来会缩短到以10天为单位，

从过去三年做一个事情，现在可能10天就可以做成，这就是GPT实实在在给我们带来的机会。

所以我觉得，虽然短期，这个行业有波动，但毫无疑问，你未来会看到各行各业，建筑行业、钢铁行业、能源行业、金融行业，不只是新兴产业，

都会用GPT这个技术来提高效率、降低成本、保障安全，来对各行各业进行全方位的赋能和革命。

所以我觉得，如果说未来还有一波技术创新的话，毫无疑问是GPT。

而且特别有意思的是，大家知道现在GPT在什么行业用得特别多吗？

中药行业。

非常有意思。

来源：六里投资报

湘电股份：爆款装备迎来重大节点

重点变化：爆款dc装备迎重大拐点。dc发射技术是最为重要的平台技术，根据马院士论文，目前已攻克了车载/舰载/水下等多型作战平台武器载荷通用dc发射系统所有关键技术。湘电的车载特种发射装备迎来重大节点，即将进入科研转批产阶段，该型装备将是dc发射应用的一项爆款单品，市场空间600亿以上（独家），将为公司带来巨大利润空间。

2、巨大产业拐点已至：二大核心技术都是底层共性技术，去年两项底层技术0-1已经落地，1-100正加速落地。
1）综合电力系统：水面水下舰艇加速铺开，锁定海军未来几十年装备发展，此外陆军装备市场也在打开。去年水面水下重要舰艇已经铺开应用该项技术，今年军品订单快速增长。
2）电磁弹射：去年福建舰已采用电磁弹射，目前存较大预期差，不局限于航母用，电磁弹射是武器装备能源动力革命，可以为舰载机、弹、无人机等多个装备提供原始动力。

3、高新民品市场快速打开：技术源于军品，延伸至新能源船、飞轮储能、低温余热等，双碳大背景下千亿市场可期。目前，新能源民船已开工，飞轮储能系统正在全国各城市积极对接，低温余热发电系统已储备丰富意向订单。

4、公司业绩持续加速，2023年H1预计实现归母净利润1.85~2.10亿元，同比+45.08%~64.68%，贡献历史最好中报，充分证明了公司拐点已十分清晰。去年颁布的激励机制今年已正式执行，形成正向循环有望带动公司业绩持续加速。

风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期。

（国盛军工）

中信证券：政策时点临近，两大拐点将至

月底政策关键时点临近，美联储加息进程或在7月结束，人民币汇率的拐点正在构筑，活跃资金仓位迅速下降，场内流动性和情绪的拐点将至，市场正临近三重谷底尾声，8月料将迎来转机。首先，政策的关键时点临近，预计月底会围绕产业政策、债务处置和扩大内需三个维度展开，下半年政府支出边际上或发力，扭转上半年负增长的趋势，民营经济支持政策密集推出，提振信心的效果料将逐渐积累。其次，人民币汇率正构筑拐点，美联储在7月或继续加息25个基点，加息周期临近尾声，央行在关键时点和位置上调跨境融资宏观审慎调节参数有较强信号作用。最后，市场流动性和情绪正临近拐点，活跃私募仓位在近两周迅速下降，今年以来首次降至历史中位之下，两市缩量背景下TMT板块融资余额明显下滑，市场热度指标回归低位。配置上，建议借情绪冰点逐步布局产业主题，坚守科技、能源和国防三大安全领域的优势品种。

　　月底政策关键时点临近

　　下半年政府支出或边际上发力
　　1)预计会围绕产业政策、债务处置和扩大内需三个维度展开。产业政策方面，我们预计仍会聚焦在科技补短板、数字经济和绿色发展等方面。债务处置方面，核心是有效降低地方债务的成本，减轻付息压力，释放一定的支出空间，地方探索符合自身特色的化债模式或将成为未来政府防范债务风险的主要方式。扩大内需方面，除了已有的各项大宗消费品的支持政策，存量房运维和改造是房地产领域未来发力的方向，由于一线城市的城中村情况更加复杂，本轮改革可以说是啃硬骨头的改革，这可能意味着资金投入速度更慢，对经济的边际拉动更渐进，但也可能意味着政策的长期副作用少，社会争议少。中信证券研究部房地产组测算19个超大特大城市占全国商品房销售额约37.2%，相比棚改而言，本轮城中村改造受益主体更聚焦，受益时间更长。

　　2)下半年政府支出或边际上发力，扭转上半年负增长的趋势。根据财政部发布的2023年6月份财政数据，今年6月全国一般公共财政支出同比下降2.5%，其中同比增长7.0%，地方同比下滑3.7%。受制于政府性基金收入恢复的迟缓，整个上半年全国广义财政支出同比下滑3.6%，其中下滑1.4%，地方下滑3.8%。今年上半年地方政府专项债发行进度慢于去年，根据Wind的数据，截至6月16日，各省新增专项债累计发行20036.6亿元，占全年额度的52.7%，较去年同期低16.6个百分点。一些产业领域的支出也在延后，例如信创领域今年上半年的招标明显停滞。2023年经济工作给财政政策的定位是“积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度”，2022年的定位是“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”，至少在定调上，2023年的支出力度应当边际上是更积极的，很显然上半年财政力度明显弱于全年经济工作的基调，这可能并不能单纯用定力来解释。随着经济复苏斜率放缓，及各部委更加积极地强调提振内需，我们预计下半年政府支出或边际上发力，无论是在信创等产业支持上还是大宗消费品和服务业等需求支持上，开支的增加料都将带来更积极影响。

　　3)民营经济支持政策密集推出，提振信心的效果将逐渐积累。近期反复强调促进民营经济发展，树立企业家信心。2023年4月21日深改委通过了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，7月19日文件正式出台，针对民营经济面临的具体问题，文件提出了八大项31小项支持政策，涵盖了破除市场准入、涉企政策直达、完善司法执法体系、强化政策沟通引导等多个领域。尽管一两个文件短期内很难立刻扭转悲观的市场情绪和信心，但是随着时间的推移，以来一以贯之的积极支持基调对信心的提振效果会逐步积累。

　　美联储加息进程或在7月结束
　　人民币汇率正构筑拐点
　　1)美联储在7月或继续加息25个基点，加息周期临近尾声。美国6月总体CPI同比在高基数效应下快速下行，距离2%的通胀目标仅有1个百分点；核心CPI环比0.2%的读数是2021年8月以来的最小值，同比读数时隔一年半回到5%以下，也是四年来首次低于联邦基金目标利率。中信证券研究部海外宏观组认为，美联储在7月可能再加息25个基点，再往后只要没有大幅超预期的通胀和就业数据，大概率此轮加息进程就在7月结束，不过基于就业市场仍有韧性、核心通胀仍有粘性的判断，海外宏观组预计降息时点最早或在明年一季度。整体而言，对抗通胀的政策进程已经步入下半场，收缩最剧烈的阶段已经过去。

　　2)央行在关键时点和位置上调跨境融资宏观审慎调节参数有较强信号作用。7月20日，央行和外管局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。境内外汇资金增加后，相应的结汇需求增加，境内市场的美元流动性将有所增加，有利于缓解近期人民币汇率贬值的外部压力，引导市场对汇率走势保持合理预期，可视为稳汇率的重要信号。历史上曾出现过两次上调和一次下调。2020年3月11日从1上调至1.25，此后人民币汇率顶住了全球疫情爆发影响下资本快速避险式流入美元的压力，基本保持了稳定，并在6月之后开启了持续升值；2022年10月25日再次从1上调至1.25，此后3个月人民币大幅升值，离岸人民币兑美元汇率由7.31一路升值至6.78，上证指数在此期间上涨9.7%。单纯的参数调整本身对汇率影响有限，但在特定的时点(配合一系列稳增长政策举措)以及特定的位置(人民币兑美元7.3左右)推出，一旦再次起效将很容易产生积极的信号作用，扭转此前人民币汇率的颓势。

　　活跃资金仓位在近两周迅速下降
　　市场流动性和情绪的拐点将至
　　1)活跃私募仓位在近两周迅速下降，今年以来首次降至历史中位之下。根据对中信证券渠道调研的情况，尽管5月以来市场波动较大，5月8日至7月14日的十个交易周中，活跃私募基金仓位整体仍保持在76%以上震荡，高于过去五年75%的中位水平。根据私募排排网统计的仓位数据，截至2022年7月7日，仓位高于80%的产品占比为59.8%，为今年1月以来的较高水平，主观私募整体依然保持着较高的仓位水平。不过截至7月15日当周，活跃私募整体仓位迅速下降至72%，今年以来首次降至历史中位之下，单周下降幅度可类比于2022年4月和10月的情形。我们认为TMT板块，尤其是其中算力板块高位个股的补跌，可能促使不少活跃资金被动降仓。根据我们测算，截至7月14日，已公布净值的私募产品当中净值处于0.9~1之间的产品占到总产品数的16.1%，TMT板块的快速下跌可能也促使一些新产品被迫因风控因素减仓。

　　2)两市缩量背景下TMT板块融资余额明显下滑，市场热度指标回归低位。7月以来市场持续缩量，前三周日均成交额分别为8998亿元、8594亿元和7571亿元，环比6月下降29.5%。融资余额同步降低，TMT板块融资余额由4月下旬的3281亿元降至7月20日的3098亿元，下滑5.6%。截至7月20日的一周，融资余额降幅最大的10只个股中，有7只为AI相关个股，平均的融资余额降幅达到10.8%。从我们的市场热度指标来看，沪深300自4月18日89度的高点回落至45度，中证500由5月4日91.5度的高点回落至36.5度，创业板指热度尽管较5月下旬的低点回升，但仍处于18.8度的冰点水平，中证1000也从5月4日99.9度的火热状态持续回落至82.1度。

　　政策时点临近，两大拐点将至
　　借情绪冰点逐步布局产业主题

　　月底政策关键时点临近，人民币汇率的拐点正在构筑，场内流动性和情绪的拐点将至，市场正临近政策预期、经济预期和情绪三重谷底的尾声，8月料将迎来转机。建议借情绪冰点逐步布局充分调整后的产业主题，静待催化。配置上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种：1)科技安全领域，围绕数字经济主题，关注中报预期较好的运营商、通信设备、半导体设备，AI算力和应用则注意等待国产化领域的催化，此外，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。2)能源资源安全领域，传统能源关注中报预期较好的油气、火电，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，充电桩和风电等。3)国防安全领域，从业绩增长的持续性角度推荐军用通信、战场感知、航发和导弹产业链。

　　风险因素
　　中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；冲突进一步升级。

中邮证券：从存力到封力，CoWoS研究框架（关注个股）

摩尔定律放缓，芯片特征尺寸已接近物理极限，先进封装成为提升芯片性能，延续摩尔定律的重要途径。 先进封装是指处于前沿的封装形式和技术， 通过优化连接、在同一个封装内集成不同材料、线宽的半导体集成电路和器件等方式， 提升集成电路的连接密度和集成度。 目前，带有倒装芯片（ FC）结构的封装、晶圆级封装（ WLP）、系统级封装（ SiP）、 2.5D 封装、 3D 封装等均被认为属于先进封装范畴。先进封装增速高于整体封装，2.5D/3D封装增速居先进封装之首。根据 Yole， 2021 年，先进封装市场规模约 375 亿美元，占整体封装市场规模的 44%，预计到 2027 年将提升至占比 53%，约 650 亿美元，CAGR21-27为 9.6%，高于整体封装市场规模 CAGR21-276.3%。先进封装中的2.5D/3D 封装多应用于(x)PU, ASIC, FPGA, 3D NAND, HBM, CIS 等，受数据中心、高性能计算、自动驾驶等应用的驱动， 2.5D/3D 封装市场收入规模 CAGR21-27高达 14%，在先进封装多个细分领域中位列第一。

先进封装处于晶圆制造与封测制程中的交叉区域，涉及 IDM、晶圆代工、封测厂商，市场格局较为集中，前 6 大厂商份额合计超过80%。 全球主要的 6 家厂商，包括 2 家 IDM 厂商(英特尔、三星)，一家代工厂商(台积电)，以及全球排名前三的封测厂商(日月光、 Amkor、JCET)， 合计处理了超过 80%的先进封装晶圆。

CoWoS（ Chip On Wafer On Substrate） 是台积电的一种 2.5D 先进封装技术， 由 CoW 和 oS 组合而来， 根据不同中介层（ interposer）分为 CoWoS-S/R/L 三种类型。 其中 CoWoS-S 最为经典应用最广，采用硅作为中介层。 CoWoS-R 基于 InFO 技术，利用 RDL 中介层互连各chiplets。 CoWoS-L 结合了 CoWoS-S 和 InFO 技术的优点，使用内插器与 LSI（本地硅互连）芯片进行芯片间互连，同时用于电源和信号传输的 RDL 层提供灵活集成。

超越摩尔（ More than Moore，下文简称 MtM） 提速，制造设备为关键。 采用全新结构的 3D 集成是推动半导体行业发展的重要技术，诸如存储器、逻辑器件、传感器和处理器等不同类型的器件和软件的复杂集成，以及新材料和先进的芯片堆叠技术，都需要基于 3D 集成技术。

晶圆级封装键合技术为实现 3D 集成的有力抓手。 3D 集成技术存在晶圆级对准精度、键合完整性、晶圆减薄与均匀性控制以及层内（层间）互联这 4 项挑战， 随着摩尔定律逼近材料与器件的物理极限，源于微机电系统（ Micro Electro Mechanical Systems， MEMS）制造技术的晶圆级封装键合技术逐渐进入集成电路制造领域，成为实现存储器、逻辑器件、射频器件等部件的三维堆叠同质/异质集成，进而提升器件性能和功能，降低系统功耗、尺寸与制造成本的重要技术途径。其中熔融与混合键合使得芯片在性能上能够实现相当于更低工艺节点性能， 同时扫除晶圆键合走向 CMOS 互联工艺的最大障碍。

光刻设备是超越摩尔变革的支柱，键合设备则推动先进封装的发展。 就设备而言，晶圆级封装键合设备和光刻设备因超越摩尔（ MtM）提速愈发关键。 MtM 市场涵盖 MEMS、 CMOS 图像传感器（ CIS）、电源和射频（ RF）以及先进封装（ AP）等， MtM 设备包括晶圆对晶圆（ Waferto-Wafer， W2W） 永久键合、光刻、临时键合和解键合设备。 Yole 测算 2020 年全球这三类 MtM 设备总规模为 13.8 亿美元，预计到 2026年将超过 24 亿美元， CAGR2020-2026为 10%，主要是由光刻设备驱动，其次为 W2W 永久键合。 目前发达国家晶圆键合设备市场已比较成熟，国际一流晶圆键合设备厂商主要包括奥地利 EVG 公司与德国 SUSSMicroTec 公司等，而我国市场仍处成长阶段。 随着 3D 集成技术的发展，在企业不断加大资金投入的基础上，晶圆键合系列设备市场将迎来井喷式发展， 拓荆科技（混合键合）， 芯源微（临时键合和解键合）。

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晶圆代工：中芯国际

封装设备：拓荆科技，芯源微

封装材料：华海诚科，联瑞新材，德邦科技

封装：江波龙，深科技，长电科技，通富微电， 晶方科技，甬矽电子，华天科技

林园的直率

李录北大讲座，中国投资者问他：你觉得在中国，买什么股票比较好？

李录打起了太极：这个问题应该你告诉我呀，你是中国人，更应该知道这个市场应该投什么？

如果，我们把这个问题问林园，林园会不假思索，噼头盖脸就只有一句话，直率地回答了：投垄断，投资的核心是垄断！投那个市场上的强势品种，投别人无法跟他竞争的企业，投行业龙头，把那个市场上的大品牌全部买一遍！

如果把这个问题改一下再问林园：如果我要去国外市场投资，该怎么投？林园的答案可以一字不改地回答：投垄断，投资的核心是垄断！投那个市场上的强势品种，投别人无法跟他竞争的企业，投行业龙头，把那个市场上的大品牌全部买一遍！

为什么林园可以一字不改？因为，林园的答案直击本质，而本质，可以放之四海而皆准。

当林园从片仔癀前10大股东名单里头消失时，散户惊呼，林园跑了、林园骗子。林园回答说：那是公开的资料，我对此不做解释，我只是告诉大家说“有些企业，他生产的产品，是供不应求的”

同时，林园说：那只是我产品的内部分仓，从10大流通股名单中臆测我卖出片仔癀的是穷人思维，暗示大家“我比10大流通股中知名投资人持有的份额要大多了，大到你这个穷人所不能梦见”

我们去问林园，该买什么？林园不会支支吾吾，不会顾左右而言他，他会直接告诉你：该买片仔癀、该持有茅台、该买三大病、该投可转债。

因为，林园有这个自信，他以为自己掌握了投资的真谛，看到了投资的底牌，因此，无惧打脸！林园从投资一早期，就在电视台、微博公布自己的组合了，几十年都是如此，接受全市场所有投资人的检验！

李录，全球知名投资人，但，不光是泄露投资秘密的问题，恐怕是缺乏这个自信！

但也不能否认，李录投资比亚迪，确实具有前瞻性的眼光。

林园也有拒绝的时候，但他顶多是说：你问我要一个组合，我当然知道了，但是我不能告诉你，你拿3000万我才告诉你。你不要把我说得好像没有价值似的。我为什么要告诉你，我不能吃亏，哈哈哈！

对我们散户来说，有林园这样的顶级投资家来给我们胡说八道，是我们的幸福！没有林园、没有唐朝，靠我们自己在黑暗中摸索，浪费20年的时间，也不会有好的结果。人人s财神

周三舆情热度

①平台经济-关于促进民营经济发展壮大的意见（赛维时代、凯淳股份、焦点科技等）；

②AI应用-微软宣布Office 365 Copilot的定价，将向企业收取每个用户30美元/月的服务费用，大超市场预期（金山办公、福昕软件、万兴科技等）；

③半导体-美光总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉拜会中国商务部/asml发布2023Q2季报，中国大陆地区收入明显提升/7月23日日本光刻胶等23个半导体限制出口中国（华海诚科、北方华创、容大感光等）；

④大消费-商务部全力以赴稳外贸稳外资促消费 为推动经济持续回升向好提供有力支撑（商场、步步高、人人乐等）；

⑤黄金-现货黄金重回1980关口，花旗预计金价可能在2024年的某个时候突破2150美元/盎司并创下新纪录（四川黄金、中润资源、曼卡龙等）；

⑥边缘计算-Meta将与高通合作在手机上运行旗下新AI大模型Llama 2，计划2024年开始在手机侧运行（美格智能、移远通信、广和通等）；

关注半年报高景气低估值行业：重点看好交通运输，电力设备，农林牧渔

中航证券-关注半年报高景气低估值行业

经济数据有望筑底企稳，对市场上行形成支撑。6月国内CPI数据在国内内需相对不足、缺乏关键商品价格支撑及CPI翘尾因素较低三重因素影响下表现较弱，但往后看全年CPI总体走势有望呈现U型。7月14日，中国人民银行副行长刘国强表示，我国没有出现通缩，下半年也不会出现通缩，预计8月份有望回升。PPI方面，需求不足的问题继续制约工业企业的景气度，进而对工业企业出厂价格环比继续产生压制作用，叠加去年的高基数影响，6月PPI同比录得-5.40%，较5月的降幅继续加深。但预计Q3和Q4在翘尾因素上行的带动下，PPI同比将较Q1和Q2有所上行。6月出口同比增速跌幅加深，录得-12.4%，环比转正，录得+0.5%。往后看，短期内美元兑人民币处于高位，增加了出口企业未结汇订单利润，一定程度上提高了国外客户下单意愿，对出口有一定积极作用。其次，7月稳增长政策有望加码，将有利于对出口提质增效。此外，美国6月通胀数据低于市场预期，美联储加息预期降温，美国经济软着陆的概率自年初以来持续上行，外需进一步下行的概率不大，整体来看出口同比数据降幅进一步拉大的动力不足，有望筑底企稳。6月社融和信贷较5月实现温和改善，亮点主要是扣除政府债后，新增社融的企稳以及信贷中企业新增中长期贷款的韧性。虽然6月社融增量继5月之后继续同比少增，同时社融存量增速较5月继续下滑，但主要系受到政府债券同比少增拖累。6月政府债券同比少增则主要系去年上半年政府要求专项债要在上半年尽量发行完毕，形成了去年上半年政府债的高基数。

　　国内经济企稳及市场对海外货币政策转向预期升温共同驱动人民币币值落入合理区间，带动人民币资产吸引力增强，外资有望加速流入。7月以来人民币中间价已连续调升共计940点，7月14日已回升至7.13。海外通胀预期方面，7月12日的美国6月CPI低于预期并连续第12个月下降，7月13日的6月PPI同比回落并创2020年8月以来最小增幅，美国通胀持续放缓抬升市场对美联储加息周期即将结束的预期。同日美元指数跌破100，创15个月新低。美元指数下行一方面助力人民币币值坚挺，另一方面降低外资投资美元资产的收益，投资人民币的机会成本下降或将导致外资流入增加。

　　7月中旬即将进入半年度业绩预告密集披露期，市场对今年上半年产业景气度逐渐形成初步预期。首先，根据截至7月13日共690家上市公司已披露的半年度业绩预告，我们将31个申万一级行业中各行业业绩预喜(预增、略增、续盈、扭亏)企业占比进行排序，业绩预喜排名前609%且近五年PE估值分位排序前60%的行业共计11个。其次，截至7月14日Wind一致预测2023全年利润增速排名前60%且近五年PE估值分位排序前60%的行业共计9个。

我们将同时满足上述两个条件的行业看作短期内高景气低估值行业，包括交通运输、电力设备、农林牧渔、非银金融、美容护理、轻工制造共6个行业。

　　其中，我们重点看好交通运输，电力设备及农林牧渔。随着二季度消费复苏，受到五一、端午小长假刺激，旅游、航运活跃，交通运输板块有望表现较好。7月1日至8月31日为期62天的暑运，交通运输部门将加大运力投放，政策呵护下交通运输板块修复节奏有望继续加快。电力设备板块，电力系统体制改革将得到积极稳妥推进，推动能源生产和消费革命。电力设备板块的生产水平提高和大规模扩产使驱动成本不断降低，伴随夏季用电高峰到来，电力保供带动能源服务需求侧，电力设备板块盈利能力有望走强，能源系统体制改革背景下有望迎来板块估值回升。农林牧渔板块业绩受到生猪产能持续去化和生物育种产业化加速带动，作为周期性板块，随着基本面修复估值有望回升。根据中航证券农业组的观点，6月能繁母猪产能明显去化，供需支撑白羽肉鸡行情改善，种业迎来政策期、技术期、行业期的“三期叠加”历史性机遇。

　

　投资建议:

　　经济数据逐渐筑底企稳，对市场上行形成一定支撑。国内经济企稳及市场对海外货币政策转向预期升温共同驱动人民币币值落入合理区间，短期内汇率方面对市场影响或减轻。在基金阶段性调仓后，短期内主题投资表现或较稳定，市场焦点或向有望逆境反转且拥挤度较低的方向扩散。除了前期受市场关注度较高的行业外，短期内我们重点看好交通运输，电力设备，农林牧渔等景气度较高、估值较低行业。

　　风险提示:

　　1.国内政策推行不及预期; .

　　2.地缘政治事件超预期;

　　3.海外流动性收紧超预期;

　　4.军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期; .

　　5.近期外汇市场波动较大，船舶产业受外汇波动影响相对较大，易受汇率波动导致影响企业营收水平。