全球是否都会面临缺电挑战?

　　华泰证券认为，美国为代表的全球其他国家用电量增长结构性跳升、面临电力供给瓶颈；全球能源转型叠加电力高增长，推升中长期电力基础设施需求。

　　我们此前预测基准情形下，我国今年用电量增长可能在7%-9%，今年1季度用电量增长接近10%、再现高弹性，本篇报告我们在重申中国用电量呈现结构性增长的同时，加入全球视角的分析，发现以美国为代表的全球其他国家用电量增长也可能结构性跳升、面临电力供给瓶颈，本文具体分析中国和海外用电量上升的共同驱动因素以及各自特有因素，同时，若全球面临电力供给瓶颈及电网升级需求，相关投资品的需求也可能结构性上升。

　　一、中国1季度用电量增速接近10%、再现高弹性

　　如我们此前分析，中国单位GDP用电量自2022年起进入上升通道，今年一季度用电量同比增长9.8%、明显高于同期实际GDP增速(5.3%)，此前对电能增长的支撑因素仍在延续：
　　出口量高增长：工业用电量呈现趋势性增长，尤其是出口量对用电量增长的解释力亦显著上升——如今年1季度出口量增长12%、对应工业用电量增长达到8%。

　　新能源汽车渗透率提升：1季度公共充电桩耗电量同比增长近六成，充换电服务业用电量同比增长70.1%，对用电量增速贡献超0.2pct；数据中心及电能替代的影响力也在逐步强化。

　　此外，分布式能源的快速发展可能使得用电量增速从2021年起持续高于发电量增速，国家统计局发布的规上工业发电量并不统计风光小型电厂，同期分布式较集中的省份用电量与发电量增速差走阔亦可佐证。

　　二、美国用电量增长也面临结构性跳升
　　中国以外，2019年以后全球单位GDP的用电量由降转升、目前已超过2015年(巴黎协会时)的水平，以美国为例，北美电力可靠性公司预测北美未来9年的用电量增速将从此前的0.5%左右接近翻倍至1.4%，具体看：
　　AI和电动车发展是推动电力增长的共同因素：虽然目前份额较小，但AI产业相关用电量指数型增长，对用电量的贡献可能迅速膨胀。据IEA测算，全球数据中心在2022年用电量约占总用电量的2%，但保守估计到2026年用电量或将增长7成；同时，全球新能源汽车销量渗透率亦有望从2023年的17%提升至50%，对应充电需求将翻3倍。

　　美国“再工业化”过程也可能边际推动用电需求：美国三大法案对本土产业投资进行支持和补贴，或对本土汽车、新能源、芯片等制造业产业有所回流，2023年美国工业用电量增速亦回升至1.2%。

　　三、中外电力高增长周期共振、全球电力基础设施投资或仍面临较大缺口
　　全球能源转型叠加电力高增长，推升中长期电力基础设施需求。同时，新能源转型过程对电网来带更高需求，现有电力基础设施也可能亟待全面升级、包括储能及智能电网等。与此同时，电力投资的高速增长也可能结构性推升上游铜、铝等资源品需求。

　　风险提示：外需回落拖累出口量增长；极端天气影响电力供需。

　　正文
　　一、中国1季度用电量增速接近10%、再现高弹性

　　在分析基准情形下，我国今年用电量增长可能高于7%、其中第二产业用电量或高于2023年后，我们看到2024年一季度用电量同比增速再度超预期，同比增长(9.8%)明显高于实际GDP增速(5.3%)。分行业用电量来看，第二产业用电量增速贡献达到5.2个百分点(贡献占比超5成)。2019-2024年1季度的工业用电量年化复合增速亦从2014-2019年同期的3.3%翻番至6.2%(图表1)且自2023年1月开始，第二产业对用电量同比增速贡献占比维持在5-7成的水平(图表2)；但与此同时，第三产业、居民用电年化增速分别从10.4%/8.8%回落到8.2%/6.3%。由此，单位GDP用电量走势自2022年起进入上升通道、在2022-23年录得年化1.2%的增长，并在2024年第一季度进一步上行至4.3%。

　　居民用电量整体增速高增的背后反映了经济中的结构性变化——一方面，制造业用电强度明显上升推动用电量高增长、近年来出口量对用电量增长的解释力亦显著上升，今年1季度出口量增长12%、对应工业用电量增长8%。另一方面，新能源汽车渗透率提升以及数据中心推动的增量用电需求亦呈现结构性上行，今年1季度新能源汽车销量同比增长31.8%，公共充电桩耗电量同比增长近六成，充换电服务业用电量同比增长70.1%，我们估算1季度新能源汽车对全社会用电量增长贡献超过0.2个百分点。

　　自2021年以来，出口量的高增长对用电量走势的解释力明显上升。比如GDP同比增速在2022年2季度录得0.4%的全年低点、但用电量增长同比低点则在4季度(出口量增长低点)；今年1季度，我们根据海关总署公布的出口价格指数计算的出口量增速达到12%，也对应用电量达到接近10%的同比增速(图表5)。

　　近年来新能源汽车渗透率提升，其他快速发展的新兴成长性行业亦对整体用电量增长的贡献趋势性上行。比如我国新能源汽车销量2023年全年销售接近945万辆、同比增速高达37.5%；带动公共充电桩充电量同比增长近6成、充换电服务业用电量同比增长70.1%。我国新能源汽车的保有量已从2014年的22万辆增长92倍至2023年的2041万辆，2020至今的年化增长率为60.7%，2023年新能源汽车保有量的同比增速达到56%。新能源汽车的渗透率亦快速上行，已从2022年的4.1%回升至2023年12月的6.1%。

　　值得注意的是，1季度全社会用电量增速录得9.8%的增长，高于发电量增速6.7%，全社会用电量口径更全，二者的差异或体现分布式能源的趋势性增长。具体看，二者同比增速之差从2021年开始走阔，平均维持在1.8个百分点左右，与风光/分布式能源的高速发展的时间一致。从定义上看，国家统计局公布的规上工业发电量统计了年主营业务收入2000万元及以上的规模以上发电企业，不包括规模以下发电企业，风电、太阳能发电仅为6000千瓦及以上电厂。此外，我们从不同省份的用电量和发电量的同比增速差异来看，分布式光伏装机相对比较集中的省份，比如青海、宁夏和河南等地用电量增速较发电量的差距亦偏高，亦能作为印证。

　　二、美国用电量增长也面临结构性跳升
　　不仅是中国电力需求持续超预期增长，2019年以后全球单位GDP的用电量由降转升、目前已超过2015年(巴黎协会时)的水平，以北美地区为例，根据北美电力可靠性公司(NERC) 的预测，2023年该机构大幅上调北美地区未来9年的用电量增速至1.4%，较之前2019-2022年的的预测中枢0.5%-0.6%接近翻倍。AI、新能源汽车的快速发展，以及全球各国加大产业链投资均有提振：
　　鉴于AI仍处于发展早期、在用电量中占比较小，但随着其快速发展、对用电量的贡献可能迅速膨胀。从单次搜索来看，ChatGPT的耗电量是谷歌搜索的15倍左右、大语言模型GPT-3一次训练约耗电1,287兆瓦时 ；由此，IEA测算2022年全球数据中心用电量约占全球总用电量的2%，到2026年用电量或将增长7成，占比亦明显跳升。基准情形下，我们预计美国数据中心今年用电量超过2600亿千瓦时，并在此后维持年均1.5%的同比增长，对全社会用电量增速的贡献将从2023年的1个百分点上升至2024/2025年的1.4/1.6个百分点；华泰战略团队亦测算基准预期下，至2030年，中美的数据中心年用电量将超过9500/6500亿度，均达到2022年的3.5倍以上(。

　　随着新能源汽车渗透率的不断提升，对用电量的拉动亦不可小觑。2023年全球新能源汽车销量渗透率达17%(约1370万辆)，据麦肯锡估计，2030年渗透率有望提升至50%，充电需求或将翻3倍。美国和欧洲新能源汽车销量渗透率近年来有所提升，自2019年起年均上升3.5/1.4个百分点至2023年的7.5%/16.9%(图表16)。基准情形下，假设2030年美国新能源汽车渗透率从2022年的1%增长至13%，我们预计美国充电桩需求对用电量增速贡献将从2023年的0.14pct大幅上行至2030年的0.8pct。

　　部分国家再工业化的推动也可能结构性推升用电量需求。近年来，美国出台《通胀削减法案》(IRA)、《基础设施投资与就业法》(BIL)等多项政策支持制造业回流本土，并在基础设施、新兴产业制造等领域发力。美国三大法案对本土产业投资进行支持和补贴，2023/7/31)，或对本土汽车、新能源、芯片等制造业产业回流有所提振，再工业化亦或推升部分工业用电量需求增长，假设美国工业用电量在2023-2030年维持2023年的1.2%的同比增长，预计2030年再工业化或将贡献全社会用电量增速0.3个百分点；用电量增长不断加速，对电网基础设施的建设亦提出更高要求。

　　三、中外电力高增长周期共振、全球电力基础设施投资或仍面临较大缺口
　　受制造业、AI以及新能源汽车等因素推动，中外电力需求的高增长有望形成共振，而新能源转型期以传统资源品为代表的“老”能源的投资不足、叠加新能源对电网基础设施的要求处于“磨合期”，能源供应格局的重塑亦带来电力投资新机遇。

　　首先，全球电力电网相关基础设施投资可能有较大缺口，包括新增电力装机、储能及智能电网等需求——若电力需求的结构性增长与新能源转型之间出现“新”、“旧”能源错配，我们认为不排除国内电价弹性打开，推动储能、智能电网等进一步发展；其次，电力投资(尤其是国内火电)增速有望继续回升，美国等国家电网相对老化、亦存在更新需求；全球范围内、电力电网投资或仍有望加速。一方面，国内2023年火电发电量占比已从2011年高点的83.1%下降至69.5%，且在2013-2022年维持负增长(图表18)，而风电、光伏等清洁能源发电的波动性和间歇性较强；因此，火电、储能等产能有望持续扩张，更好地适应电力需求结构变化。

　　美国等发达经济体国家电网更新换代存在较大空间。根据IEA数据，美国等发达经济体的电网相对老旧。例如，目前美国已有50%以上的基础设施运营超过20年，仅有约23%的电网基础设施运营年数不足10年(图表19)。彭博新能源财经数据库(BNEF)亦预测净零目标下，2022-2050年间美国电网投资将达到3.8万亿美元、年化复合增长约为5%(图表25)，全球电网投资将达到21.4万亿美元、年化复合增长为8%的较高增长。美国公布的《通胀削减法案》、《基础设施投资与就业法》以及美国能源部出台的“建设更好电网”计划为美国电力基础设施的改造升级拨款420亿美元。由此，上述法案的实施和推进或将有利于国内具备出海能力，完成海外产能布局、以及接入美国电力设备供应体系的相关企业出海形成提振。

　　美国联邦能源管理委员会(FERC)于5月14日通过了一项针对美国输电网络运营商的法案，涉及对美国未来至少20年的跨区域输电网络进行长期建设、投资规划，并要求每5年对规划进行一次更新。FERC在规定中制定了电网检修和升级成本的分配规则，允许公用事业公司、电力设备供应商以及州政府设计与各个参与者投入资金规模相匹配的成本分配方案，以确保电网的更新和维护工作得到相应的资金支持。FERC在规定中还分析了美国各州/区域进行电网检修和升级所需的投资规模，到2030年美国高压电网的输送、承载能力相比今天的水平需要整体提升60%，投资规模或可达3300亿美元；到2050年则需要提升3倍，投资总需求达到2.2万亿美元。根据Grid Strategies的数据，美国近年来高压电网的建设有所放缓，年均回落近6成(图表24)，难以适应电力需求的快速增长，美国清洁能源协会亦估算清洁能源相关基础设施投资规模将达到6000亿美元。现有电网基础设施的升级改造可以提升跨区域输电能力，每年节省250-700亿美元的损失，有效减少各州的实时电价差以及显著降低家庭年均停电时间。

　　同时，电力需求的增长亦将边际提振上游资源品价格，比如铜、铝等。2021年以来，我国煤炭需求保持5.1%的年化增速，高于2016-19年的1.7%，作为对比，我国汽油的年化增速则从疫情前的1.5%回落至-1.9%，电动车的渗透率提升亦带动我国能源结构的切换——汽油需求边际回落而煤炭结构性偏强。铜本身具有良好的导热导电及延展性，被广泛应用于电源和电网系统建设，包括发电机、电缆、变电站等。2023年中国电力行业消耗的铜材占比已升至2013年以来的高点46.7%。而从全球来看，应用于电力基础设施建设的铜材占比亦呈现结构性增长——2012年以来，全球铜材消耗年均增长率达2.4%，2022年铜材总体消耗量达3058万吨，其中应用于电力设施的铜耗占比为14.6%，创2012年以来新高。近年来AI应用驱动的算力增长带动全球电量高增，亦将拉动铜需求继续上涨。

　　风险提示
　　1)外需回落拖累出口量增长，若出口量增速不及预期，国内用电量增长可能受到一定拖累；
　　2)极端天气影响电力供需，若极端天气出现概率增加，则电力等能源供应或将受到一定扰动。

　　本文作者， .华.泰.证.券.研.究.所

​知名投资人张尧的投资纪律

1、重仓持有的公司，一定是在自己的能力圈范围内；
2、形成合理的回报率预期，通常将预期回报率设定为年化15%，即五年翻一倍；
3、不为能力圈之外的股票涨跌影响自己的情绪和交易；（划重点）
4、不以预测作为投资的着眼点，而是针对各种可能性都做好相对的应对预案；
5、市场低迷，公司低估时，尽可能多持有股份，市场高涨时，逐步减仓，降低持股比例；
6、关注估值，再好的公司也必须估值合理，远离高估值公司，留出足够的安全边际，尽量不亏损；
7、适当关注宏观经济，但对目标公司的投资决策不受宏观经济波动影响；
8、以长期的视野来研究行业及公司，重点关注企业的竞争优势；
9、用持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系；（以企业所有者的身份思考问题。）
10、尽可能使投资决策变得简单、轻松，只对自己熟悉有把握、从而能够“一眼定胖瘦”的公司投资，通常每1到2年，选择1-2个公司投资即可

本周主力资金净流入居前的房地产股名单

数据 宝梳理了本周主力资金净流入在2000万元以上的房地产开发股，共计25股。其中，万科A主力资金净流入额居首，高达14.56亿元；海南高速、金地集团、华发股份、城投控股获主力资金净流入过亿元，分别为3.41亿元、2.26亿元、1.75亿元、1.69亿元。

　　在上述个股中，市场较为关注保利发展、万科A、华发股份、城建发展等个股，参评机构数量依次为28家、21家、15家、10家。万科A作为行业龙头，近期积极作为，努力去杠杆。方正证券表示，公司投资量入为出，开发经营服务并重、多渠道融资筹措、债务结构持续优化，有望助力公司穿越周期。

奇葩：一个小散户，用几十万资金坐庄，两年时间赚了154万，被罚

看到网上一个帖子说：

昨天证监会公布了一个通告：一个叫张明的小散户，用几十万资金坐庄，两年时间赚了154万，涉嫌操纵市场，没收154万收入，罚款307万。
庄家都是大资金运作，几十万迷你庄家，闻所未闻。我市值几百万也是小散，一笔成交几十万，一天交易几百万是有的，但做庄是想也不敢想的。
话说这人也是个奇才，他专门找没有成交量的LOF基金下手，这类基金可以用股票账户直接交易，也支持申购和赎回。
融通四季添利（161614），就是张明操盘过的一只LOF债券基金，在二级市场基本没人交易，大多数时候成交额都在1万元以下。
他的套路是这样的：
1. 先吸筹，通过场内基金申购的方式申购份额，这样不会影响二级市场的价格。
2. 吸筹完成后，他会去二级市场拉升这只基金的价格，用好几个账户对倒，自买自卖，几万块就可以拉涨停。
3. 连续拉出两个涨停板后，就会吸引散户入场，他就开始出货。
4. 即便筹码没卖完，他也不亏，因为他筹码是在场内申购的，而且这是一只债基，净值波动很小，直接通过场内赎回。
坚决远离成交量太小的标的，容易被操纵，几乎全是坑。参与者众成交量大，就没法控制。
张明这两年前后坐庄了几十只这样的基金，稳赚不赔，屡试不爽，最后被村里揪出来了。罚没的钱会不会还给散户？不会。

电网三大主线均存在超预期点, 继续重点推荐!

今年以来我们持续重点推荐电网三大景气主线:特高压、数字化、出海,当前看三大主线景气持续验证并且均存在超预期空间,继续重点推荐!

1、特高压:南疆-川渝特高压直流超预期采用柔直方案,沙特柔直换流阀开启招标,预计后续仍有较多的新项目体量。同时,下半年双八百特高压柔直换流阀将迎来首次招标,单站价值量或将超出市场预期超过40亿元,进一步支撑上市公司订单水平;并且后续海风柔直普及有望带来额外增量。

2、数字化:国网24年数字化设备第一批招标显著放量,合计各类设备招标总量15万台/套+(23年第一批次招标总量不足1万台/套),数字化投资有望攀升;同时,核心标的国网信通在输变电通信设备中标份额大幅提升,达到38.5%,24年1-2批次输变电通信设备中标金额达6.03亿元,同比增长322%。

3、海外:海外电力设备公司财报显示一季度板块营收和利润继续增长,同时海外公司在手订单增长较多,伊顿电气在手订单整体同增27%,其中北美同增31%;现代电气整体新增订单同增80.7%,其中北美同增86%,订单增速普遍快于营收增速,显示海外目前需求仍未减速,供给紧张态势持续,有望加快更多国内电力设备企业迎来出口机遇。

4、再次强调国内海外双循环景气共振局面,继续强Call电网板块!重点推荐特高压(许继、平高、西电等)、数字化(信通、南瑞等)、出海(金盘、思源、云路、三星、海兴、明阳、华明等)三大主线,建议积极重视配用电赛道拐点(云路、苏文、东方电子、四方、威胜等)!

（【长江电新】电网三大主线均存在超预期点,继续重点推荐!）

5月14日涨停复盘：积成电子4连板 汤姆猫涨停

     今日（5月14日）两市3467只个股上涨，1681只个股下跌，成交额8243.69亿，较上个交易日缩量851.33亿。三大指数均下跌，截止收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.26%。

　　板块方面，游戏、教育、家用轻工等板块涨幅居前，公用事业、煤炭行业、航运港口等板块跌幅居前。

5月14日板块涨跌幅前10

　　今日连板个股涨停统计

　　涨停家数方面，今日合计有82股涨停，上个交易日39股涨停。

　　其中，云计算积成电子10天5板（4连板），风能西昌电力7天5板，生态农业ST步森4板。

5月14日连板个股涨停统计

注：主板涨跌停板为10%，ST为5%；创业板、科创板为20%；北交所为30%。

　　今日非连板个股涨停统计

　　非连板个股方面，汤姆猫、鸿博股份、高新发展主力资金净流入居前。

5月14日非连板个股涨停统计

注：主板涨跌停板为10%，ST为5%；创业板、科创板为20%；北交所为30%。

　　今日非ST股涨停触板时间统计

　　从首次封板时间角度看，今日47只非ST股中，声迅股份、惠威科技、积成电子等在开盘5分钟内首次触板。

5月14日非ST股首次封板时间统计

　　免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。东方财富Choice数据

一季报5大明星基金经理最新十大重仓股

2024年一季报，5大明星基金经理最新十大重仓股，张坤重仓腾讯控股，葛兰重仓恒瑞医药，谢志宇重仓海尔智家，朱少醒重仓贵州茅台，赵诣重仓宁德时代。

张坤十大重仓股

1.腾讯控股

2.五粮液

3.泸州老窖

4.中国海油石油

5.贵州茅台

6.洋河股份

7.香港交易所

8.招商银行

9.美团

10.山西汾酒

葛兰十大重仓股

1.恒瑞医药

2.迈瑞医疗

3.药明康德

4.爱尔眼科

5.同仁堂

6.华润三九

7.泰格医药

8.片仔癀

9.康龙化成

10.东阿阿胶

谢治宇十大重仓股

1.海尔智家

2.蓝旗科技

3.三安光电

4.宁德时代

5.晶晨股份

6.梅花生物

7.公牛集团

8.通富微电

9.中微公司

10.新产业

朱少醒十大重仓股

1.贵州茅台

2.兴齐眼药

3.春风动力

4.杰瑞股份

5.立讯精密

6.春秋航空

7.美的集团

8.山西汾酒

9.郑煤机

10.宁波银行

赵诣十大重仓股

1.宁德时代

2.科达利

3.立讯精密

4.美团

5.腾讯控股

6.恩捷股份

7.晶澳科技

8.新泉股份

9.三花智控

10.应流股份

券商板块1Q24业绩综述：利润同比降逾三成，基数效应下有望逐季修复

一、业绩概览：1Q利润同比-32%，投资下滑是主要拖累
板块1Q利润同比-32%。1Q24综合性券商合计实现证券主营收入875亿/yoy-24%，实现净利润294亿/yoy-32%。
各项业务均有所承压，投资业务下滑是主要拖累。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy-14%/占比50%，下滑主因政策调整及市场不佳导致股权融资规模、新发基金承压；2）资本金业务收入yoy-32%/占比50%，1Q债市表现优异但股市高基数下承压。
自营风格带来业绩分化。头部券商中，中信、招商yoy分别-8%、-5%体现业绩韧性；部分中小券商如中原、东兴、南京等因自营资产配置中权益比例低、且固收自营表现较好实现业绩高增。
二、轻资本业务：均有所下滑，投行显著承压
1Q24经纪、投行、资管业务收入分别yoy-9%/-36%/-2%。从指标看：1）1Q24沪深日均股票成交10314亿元/yoy+4%，新发权益基金481亿份/yoy-51%；2）严把发行上市准入关，按发行日统计，1Q24境内股权融资规模839亿元/yoy-75%；3）债牛推动部分券商超额业绩报酬计提高增，如首创、财达、南京资管收入同比增超2倍。
三、重资本业务：投资高基数形成拖累
1Q24券商投资类资产合计6.4万亿/qoq+2%；年化投资收益率均值2.58%，投资类收入351亿元/yoy-29%。
信用类资产下滑带动利息收入下降。1Q24综合性券商实现利息收入519亿/yoy-5%；期末合计融出资金余额1.28万亿元/qoq-5.1%，合计买入返售金融资产3957亿/qoq-11.3%。
业绩前瞻及投资分析意见：基数效应下利润增速有望逐季改善，沿供给侧改革主线配置
从去年基数看，1Q23-4Q23板块单季利润分别为431、391、281、187亿，呈现前高后低、逐季下降的特征。高基数造成24年首季利润同比下滑3成，若后续市场保持平稳，板块业绩增速有望逐季修复。

供给侧改革是长期主线，推荐：1）中国银河、中信证券、华泰证券、国泰君安；2）国联证券、财通证券、浙商证券。

---（方正金融：券商板块1Q24业绩综述，利润同比降逾三成，基数效应下有望逐季修复）

汽车以旧换新政策落地，哪些品种潜力大？

汽车以旧换新政策终于落地，我们就之前市场关注的若干方面，深入探讨一下。

1、政策是否超预期？—超预期，且在单车补贴额、财政安排和潜在刺激的盘子等方面均超预期。

（1）很多投资者由于担心汽车终端销量问题，一直处于观望状态。而消费者由于预期到后续有政策落地，也处于观望状态。因此，政策落地就是行业终端和市场预期的拐点。

（2）总盘子+单车补贴额问题：单车补贴额决定市场行为。此次文件未明确说明总盘子大小，之前市场预期在200-1000y之间，分歧较大。更重要的是，决定消费者行为的单车补贴额超预期了，7k-1w的单车补贴额，好于之前市场预期的3k-7k/台。且核心要关注一点，由于报废车价值低于5k，所以这里面会产生报废买新车的套利。

（3）央地资金匹配问题。此次文件明确，会按区域预拨补助金的70%，解决了市场担忧的地方政府出不起钱的问题。

（4）普惠还是支持新能源？此次文件，明显更加倾向于新能源。

（5）刺激的量多大？政策要求国三及以下和2018430之前的电动车，我们统计，国三及以下的乘用车保有量约1600万，其中15年以上的约700万。2018430之前的电动车，保有量约150万，合计1750万台车，刺激对象存量极大。

2、板块如何看？

政策落地就是板块预期的拐点。此前市场担忧今年汽车销量的持续性和价格战问题，在政策的护航下，今年国内汽车景气度有望再超预期。

（1）整车：看好比亚迪、吉利、理想、长安等，尤其是比亚迪，今年具备销量超预期的潜力。

（2）汽零：围绕格局角度，中期继续看好强阿尔法标的星宇股份、福耀玻璃等，以及国产替代弹性方向格局好的头部公司如座椅（继峰、天成）、被动安全（松原）、微电机（恒帅）等，同时中等成长+低估值+经营性现金流稳定的潜在高分红“沧海遗珠”（宁波华翔、中鼎、岱美等）。

（3）电池：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从买高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件等。

风险提示：终端销量低于预期。

（汽车以旧换新政策的思考 ｜ 国金汽车陈传红）

近十年高股息率股票名单

公司名称 近十年平均股息率

中国神华 7.3% 双汇发展 4.4% 华电国际 3.5%

兖矿能源 6.5% 华域汽车 4.3% 华新水泥 3.5%
宇通客车 6.2% 民生银行 4.3% 金杯电工 3.4%
中国石化 6.2% 塔牌集团 4.2% 紫江企业 3.4%
冀中能源 6.1% 海螺水泥 4.2% 茂业商业 3.4%
交通银行 5.7% 森马服饰 4.2% 美的集团 3.4%
农业银行 5.7% 皖通高速 4.1% 赣粤高速 3.3%
中国银行 5.5% 淮北矿业 4.1% 江中药业 3.3%
江铃汽车 5.5% 重庆水务 4.1% 天威视讯 3.3%
工商银行 5.4% 千金药业 4.0% 嘉化能源 3.2%
建设银行 5.2% 招商银行 4.0% 航民股份 3.2%
粤高速A 5.2% 依顿电子 3.9% 苏泊尔 3.2%
深高速 5.0% 万年青 3.8% 中国太保 3.2%
北京银行 4.9% 四方股份 3.8% 轻纺城 3.2%
宁沪高速 4.8% 凤凰传媒 3.8% 中国石油 3.1%
光大银行 4.8% 福耀玻璃 3.7% 北大荒 3.1%
梅花生物 4.7% 旷达科技 3.7% 焦点科技 3.0%
兴业银行 4.6% 金地集团 3.6% 济川药业 3.0%
上汽集团 4.5% 中信特钢 3.6% 理工能科 3.0%
永新股份 4.4% 伟星新材 3.6%。

来自网络，仅供参考！

一个老股民心中的国九条

第一条：五万亿平准基金准备入市。

第二条：禁止转融通。

第三条：取消量化资金。

第四条：取消价格笼子制度，对各种监管函关注函慎出。

第五条：严格管控各种公募基金，管控好公墓基金产品的规模。公墓基金盈利业绩与募集产品挂钩，严打老鼠仓。

第六条：严格实行退市制度并做好赔偿机制，不能一退了之。

第七条：对于财务造假欺诈上市入刑，资金罚没终生不得进入证券市场。涉及到的造假的上市公司证券公司律所等一律关停。涉及到的相关人员一律禁止从业证券行业，律所，会计工作等。

第八条：对于上市公司不分红不得减持，年报亏损的公司一年内不得减持，减持价格不得低于上市第一天开盘价。



第九条：加强交易所对上市公司审核门槛，对于糊弄上市的，对交易所负责人实行终身追责制，对各项政策如熔断等政策造成的严重影响应该追责。

固态电池核心概念股一览

1、当升科技（300073）：实现固态电解质和锂电材料供货

2、东方锆业（002167）：电容氧化锆产能A股第一

3、三祥新材（603663）：电容氧化锆产能A股第二

4、瑞泰新材（301238）：实现三氟甲基亚胺锂在固态锂离子电池中批量供货

5、云南锗业（002428）：锗产品营收高居A股第一

6、驰宏锌锗（600497）：锗产品营收排名A股第二

7、恒光股份 （301118）：锗产品产能达20000斤/年

8、新纶新材（002341）：铝塑膜市占率A股第一、全球第四

9、紫江企业（600210）：铝塑膜市占率A股第二、全球第五

10、璞泰来（603659）：铝塑膜市占率A附第三

11、明冠新材（688560）：铝塑膜市占率A股第四

12、道明光学（002632）：铝塑膜市占率A股第五

13、海优新材 （688680）：铝塑膜预计产能1.2亿平方米

14、华正新材（603186）：铝塑膜预计产能0.36亿平方米

15、赣锋锂业 （002460）：规划产能40Gh/年，A股第一，国内第四

16、高乐股份（002348）：规划产能2Gh/年，A股第二

17、光智科技（300489）：公司红外光学产品主要为锗产品等

18、中金岭南（000060）：公司保有锗储量128吨

19、上海洗霸（603200）：产能规划30吨/年

20、金龙羽（002882）：固态电解质进入中试阶段

21、厦钨新能（688778）：固态电解质进入小试阶段

22、振华新材（688707）：高容量富锂锰基量产

23、容百科技（688005）：出于样品试样阶段

24、胜华新材（603026）：硅基负极规划产能5.1万吨/年，A股第一

25、硅宝科技（300019）：硅基负极规划产能5.005万吨/年，A股第二

26、杉杉股份（600884）：硅基负极规划产能4.002万吨/年，A股第三

27、国轩高科（002074）：硅基负极规划产能5000吨/年，A股第四

28、璞泰来（603659）：硅基负极规划产能1000万吨/年，A股第五

29、科森科技（603626）：与清掏成立合资公司开展固态电池合作

30、翔丰华（300890）：与清掏在固态电池负极材料方面达成合作

【中金】电力股大涨速评，看好华能国际、中国电力、国电电力

4月8日A/H电力股大涨，其中港股火电涨幅亮眼，华能-H/华电-H上午涨幅分别达到10.5%/6.9%

1?#高频数据趋势向好、煤价已至818元/吨、4月有望继续下行。1Q24动力煤均价908元/吨，同比-20%，4月京唐港动力煤（Q5500）价格由1日的830元/吨降至7日的818元/吨。虽然国内煤炭产量受安检扰动，但煤炭进口高位，非电用煤需求下降，电厂煤炭库存充足；4月进入用电淡季后，煤价仍有下降空间。煤价主导下，1Q24火电业绩延续改善趋势，同比继续扭亏。

2?#电力需求超预期、火电兜底彰显保供调节价值。1-2月社会用电量同比+11%，规上火电发电同比+9.7%，电气化率提升，用电需求强劲，火电承担兜底角色。随着电改推进，政策确立火电的保供调节价值，容量电价提升业绩稳定性，辅助服务等拓宽收入渠道。

3?#2024年年度电价好于预期、月度电价表现稳定。各省2024年年度电价计入容量电价后，溢价水平在17%-18%，同比下行2-3ppt。1-4月月度电价看，江苏溢价在19%~21%，广东除2月外溢价4%~5%，基本保持稳定。整体看，2024年的电价降幅远好于煤价，给予火电盈利释放空间。

4?#H股火电估值上涨空间大、23年火电回归分红传统、兼备估值与股息吸引力。当前头部火电企业华能国际、华电国际等H股估值均处于低位，有较大上涨空间。2023年火电企业现金流向好后，回归派息，港股火电企业派息率在44%～62%，华能/华电扭亏后首次分红，中国电力/华润电力派息率提升10ppt/22ppt，大唐发电虽有亏损但坚持分红。当前华能-H/华电-H对应2024年股息率6.3%/6%，港股股息吸引力尤甚。

我们看好2024年火电迎来戴维斯双击，煤价主导利润释放，容量电价增强业绩稳定性，港股火电估值及股息率更具吸引力。

#推荐火电龙头华能国际、中国电力、国电电力。

最具有稀缺性的十大优质国资中药股

1、华润三九（000999）：

公司主营999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等医药产品。公司是国内非处方药综合排名第一的企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

2、江中药业（600750）：

公司主营江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓等药品。公司是江西省中药龙头企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

3、东阿阿胶（000423）：

公司主营阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列、阿胶粉及其他中成药产品。公司拥有大量阿胶传统配方、秘方，为阿胶行业第一品牌，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

4、片仔癀（600436）：

公司主营片仔癀及系列产品。片仔癀被国内外中药界誉为“国宝名药”，入选“中华老字号”。公司实际控制人是漳州市国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。

5、同仁堂（600085）：

公司主营安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等中成药产品。公司是国内最先进、年产量最大的传统中成药生产企业，实际控制人是北京市人民政府国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。

6、达仁堂（600329）：

公司主营脑血管、呼吸系统、脾胃、感冒、肿瘤、妇科、儿科等中成药、生物医药及原料药。公司具有全国领先的中药制药生产基地，控股股东是天津市医药集团有限公司，经营性质属于其他。

7、太极集团（600129）：

公司主营藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠等中西成药。公司是国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，实际控制人是中国医药集团有限公司，经营性质属于企业。

8、昆药集团（600442）：

公司主营心脑血管治疗领域、骨科系列、抗疟疾类、妇科、消化系统等药物产品及医药流通和大健康产业。公司是国内以天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通的著名医药企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。

9、白云山（600332）：

公司主营中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体等产品。公司的白云山品牌是国内最具价值的医药品牌之一。公司的实际控制人是广州市人民政府，经营性质属于一般国有经营性企业。

10、云南白药（000538）：

公司主营云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列等药品和自制工业品。公司的云南白药品牌为我国中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌。公司无最终控制人，经营性质属于一般国有经营性企业。

浙商金属新材料：资源股迎来狂欢，价值重估需重视！

今天资源股迎来普涨，很多投资者来问，我们统一回复

?过去三年，矿产端Capex不足的逻辑已经被大家所接受，带来了3年的强势，龙头紫金矿业价值创下历史新高。

?未来三年，我们认为非洲为代表的新兴市场需求崛起，将引发资源股价值的重估，带动资源新一轮的强势行情。

【工业金属：新兴市场需求一定要重视！】

?铜：TC降至10年来历史低位，缺矿！长期看，新型市场需求崛起，预计供需缺口进一步扩大。坚定抱住龙头：紫金、洛钼等。

?铝：供给紧缩需求释放，供需矛盾逐渐突出，电解铝进入上行周期。：神火股份、中国宏桥、中国铝业、云铝股份等。

【贵金属：降息前板块价值凸显】

?美联储年内降息预期背景下，地缘冲突频发叠加央行持续购金，不断催化贵金属价格向上冲击，进而有望增厚公司的盈利水平，板块配置价值凸显。：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、招金矿业等。

【能源金属：底部区间，需求端正酝酿新增量】

?板块已处底部区间，短期超跌反弹机会已经存在。需求端正在酝酿新增量，长期命题是绿电发展的闭环。：赣锋、天齐、中矿、华友等。

风险提示：下游需求不及预期

华电国际：看好火电盈利持续改善

广发证券近日发布的研究报告《华电国际：看好火电盈利持续改善，分红具备提升空间》，预测华电国际在火电行业的盈利将持续改善，并认为其分红空间有提升的可能。报告指出，华电国际2023年的业绩较上一年有了显著的提升，全年营收达1172亿元，同比增长9.5%；归母净利润从上年的1.16亿元大幅增长至45.2亿元。这一成绩的主要驱动力是燃料成本的下降以及投资收益的增加，其中华电新能的贡献尤为突出。

报告还强调了华电国际的资产负债率持续下降以及财务费用的减少。2023年末，公司的资产负债率为62.6%，比上一年下降了5.83个百分点。此外，华电国际在2023年的新增装机达到3.7GW，上网电量维持稳定增长，并且上网电价小幅下降。

对于未来的分红展望，报告指出华电国际有望保持高成长性，特别是华电新能（公司参股31%），其2022年绿电装机量已达35GW，预计未来几年还将继续增长。考虑到公司可控的资本开支和采用容量电价的稳定收益，广发证券认为华电国际的分红空间在未来具备提升的可能。

在盈利预测方面，广发证券预计华电国际在2024年至2026年的每股收益（EPS）将分别为0.65元、0.74元和0.86元。基于这一预测，报告给予了华电国际2024年的合理价值估算，为8.40元/股（人民币），相应H股5.19港币/股，维持“买入”评级。

小盘有色金属严重低估，潜力黑马大全

小盘有色金属严重低估，潜力黑马大全

（1）罗平锌电 目前5.66，市值18.30亿；

公司亮点：国内锌冶炼行业唯一矿、电、冶炼三联产企业，拥有锌矿开采、水力发电、锌冶炼相结合主导产品产业链。

（2）翔鹭钨业 目前6.54，市值18.07亿

公司亮点：国内钨行业具备完整产业链的企业之一，碳化钨销量国内前三。

（3）闽发铝业 目前3.26，市值30.60亿；

公司亮点：海西铝型材行业的龙头企业；主要产品为铝锭、铝棒、铝型材和铝模板。

（4）鑫科材料 目前1.92，市值34.68亿

公司亮点：国内铜合金加工行业第一家上市公司，铜加工和影视剧制作的双主业发展格局。

（5）中润资源 目前4.12，市值38.28亿；

公司亮点：国内和国际布局了相当规模的黄金及铅锌等矿产资源储量。

（6）东方锆业 目前6.25，市值48.43亿；

公司亮点：全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一；通过布局海外的源头锆产业，东方锆业有望掌握行业话语权。

（7）锌业股份 目前3.07 市值49.60亿

公司亮点：在国内铅锌冶炼行业具有重要地位；现有有色金属年生产能力达到36万吨以上，在产能、规模、装备及技术实力方面均处于行业前列。

（8）东方钽业 目前11.27，市值56.94亿

公司亮点：大型稀有金属生产企业，国内最大的钽铌专业研发生产厂家。

（9）鹏欣资源 目前2.85，市值63.07亿；

公司亮点：在全球范围内从事黄金、铜、钴及其他金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务。

（10）怡球资源 目前2.96，市值65.16亿

公司亮点：国内铝资源再生领域的龙头企业之一；主营业务为生产销售铝合金锭和废金属回收销售业务。

（11）章源钨业 目前5.68，市值68.24亿

公司亮点：国内钨行业产业链最完整的少数厂商之一；建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。

（12）华钰矿业 目前8.75，市值68.89亿

公司亮点：拥有的主要矿权包括扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、桑日则探矿权、查个勒探矿权和柯月探矿权等。

（13）云南锗业 目前11.10，市值72.50亿；

公司亮点：国内锗产业链最完整、锗金属保有储量最大、产销量最大的锗系列产品生产商和供应商。

（14）金贵银业 目前3.13，市值84.24亿

公司亮点：主要产品是白银和电铅，白银年产量居全国同类企业前列，是我国白银生产出口的重要基地之一。

（15）西藏珠峰 目前9.52，市值87.03亿

公司亮点：基于超大型有色金属矿床的资源储量，拥有亚洲范围内名列前茅的单一铅锌矿山（井采）采选生产产能。

（16）豫光金铅 目前6.65，市值72.50亿

公司亮点：国内大型电解铅、阴极铜、白银生产企业。

（17）华锡有色 目前1，市值90.20亿；

公司亮点：主营业务为有色金属勘探采选业务，主要产品为锡、锌、铅锑等有色金属产品；拥有丰富的矿产资源地质勘查经验。

（18）贵研铂业 目前14.87，市值113.2亿。

公司亮点：国内全产业链铂族贵金属相关产品龙头；主要产品包括贵金属铂、钯、铑、钌、铱、金、银各系列化合物等。阿杰愚憨人

五粮液，一季度业绩推算！

2024年03月20日，宜宾市统计局综合科发布2024年1-2月宜宾主要经济指标数据，数据显示国有控股企业增加值增长6.2%,股份制企业增长11%,股份合作企业增长19.9%，其中酒类增长11.3%，税收收入完成46亿元,增长8%。

2019年，宜宾市规模以上工业增加值比上年增长10.4%，白酒增长5.7%。2019年五粮液一季度营业收入增长26.57%，净利润增长30.26%。（净利润增速快于宜宾市白酒24.56%）

2020年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒下降6.1%，2020年一季度五粮液营业收入增长15%，净利润增长18.9%（净利润增速快于宜宾市白酒25%）

2021年1-4月宜宾市主要经济指标数据，白酒增长7.3%。2021年五粮液一季度营业收入增长20.19%，净利润增长21.02%（净利润增速快于宜宾市白酒13.72%）

2022年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒食品增长7.3%，2022年Q1五粮液营业收入同比增长13.25%，净利润增长16.08%（净利润增速快于宜宾市白酒8.78%）

2023年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，酒类增长16.9%，2023年Q1五粮液营业收入同比增长13.03%，净利润增长15.89%（净利润增速慢于宜宾市白酒1.01%）

近五年，五粮液净利润数据与宜宾市酒类工业增长数据的误差在-1.01%到+25%之间，平均差额为+14.21%，当前已知2024年1-2月宜宾市酒类数据为增长11.3%，也就是说在最差的情况下，五粮液2024年一季度也能获得10%以上的增长。

从另外一个角度来验证，宜宾市2024年1-2月税收收入为46亿元，同比增长8%，根据2023年五粮液Q1财报，五粮液2023Q1税务支出为44.58亿，月均14.86亿元，两个月就是大概30亿元，宜宾市2024年前两个月税收为46亿元，按照2023年数据，五粮液税收占宜宾市的65%左右，从这次公布的工业数据来看，宜宾市进出口总额36.75亿元,同比下降25.5%，全市居民消费价格(CPI)同比下降1.7%,全市全社会固定资产投资同比下降8.3%。

除了白酒，其他行业数据都比较差，这种情况下税收同比增长了8%，说明五粮液贡献的力量抹平了其他企业的下降，还带领宜宾市税收增长了8%，保守估计五粮液税务缴纳同比增长幅度不低于10%。

我也不说一些特别乐观的话，2024年一季度，五粮液净利润同比增长10%以上，这个基本上可以说是稳了！

当下五粮液的估值

五粮液的货币资金应该如何来估值？

如果你不能从买下这家公司的角度去思考企业的价值，那么你就跟价值投资这四个没有关系了，如果你不认可五粮液的货币资金等于清算价值，认为跟投资者没有关系，那么你更不可能认同自由现金流这个概念，你会死掐分红率，认为只有企业的分红才与你有关。

当下的五粮液总资产1518亿元，如果剔除现金981亿，长期股权投资20亿，其实酒业经营占用的资产大约也就500亿。以不足500亿的资产为本，一年产出300亿现金，这样的印钞机，在市场上还不是一样有人嫌弃。一个真正将股权看作企业所有权凭证的人，怎么会不爱这样的市场呢？怎么会不买这样的股票呢？

当前五粮液市值为5955亿元，剔除类现金资产1000亿元，白酒业务资产对应市值为4955亿元，2023年，五粮液股份公司获得净利润水平在310亿元左右，扣除30亿元理财净利润，白酒业务产生的净利润在280亿元左右，白酒业务对应的估值只有17.6倍，2024年大概10%增长，对应310亿净利润，对应15.9倍。

当前五粮液的估值已经落到了合理估值的一半以下，从基本面上来看，就算短期五粮液会遇到一定的压力，但长远5年10年来看，五粮液长期获得自由现金流的能力肯定向上走，我对此保持乐观积极的心态。

买股票就是买公司，买公司就是买这个公司的现金流

其实很多投资者第一课还没有过关，那就是分清楚净利润与现金流的区别，企业的净利润只不过是财务数据，而真实的盈利情况是公司可自由支配的现金流，这个是要根据企业的商业模式，负债率，应收款等等综合来判断的，回到本源，我们投资白酒企业，首先就是，茅台，五粮液，洋河这种公司，他的净利润几乎全都是自由现金流，无负债，这种企业天然就具有很强的抗风险性。

再就是很多人说现在人口减少，喝酒的人变少了，针对整个大行业来看，肯定是对的，细分到具体的企业，比如说在白酒的中高端市场，可能面临的不是销售问题，而是产能问题，中高端白酒短期遇到的销售问题，并不是产能过剩，而是国民消费能力的不足，如果未来中国人的日子越来越好过，中低端白酒销售肯定越来越差，而中高端会越来越好，这是这个行业的特征。

我投资白酒行业，主要还是因为这些企业的商业模式好，竞争格局稳定，企业财务报告干净整洁，没有太大的风险，至于很多人谈到的未来，我觉得可能大家还是忽略了通胀的影响，比如说南美很多国家遇到中等收入陷阱时，届时一定会发生货币大幅贬值，我们看过去20-30年，商品价格涨幅第一第二的是茅台酒与五粮液酒，这个世界是动态的，是多变的，每一个行业都有当中具体的特征，我们不能人云亦云，要有自己独立思考的能力，在当前优质企业超低估值的背景下，就算短期遇到了一定的困难，我相信这不过是长期之路上的坎坷，终究有一天，我们能看到蓝天白云，感悟人世间的美好。知德先生

艾力斯: 稀缺医药公司，技术全球领先，利润2年大增34倍

医药行业，有两个王炸组合，一个是护城河深加上长期稳增长的业绩，再一个是产品需求大再加上领先的技术。

第一类明显侧重于价值，以片仔癀、同仁堂、恒瑞医药等龙头企业为代表，虽然它们的业绩也会遭遇挑战，但不变的是企业护城河，常年高ROE是它们的主要特点。

第二类则侧重于成长，如减肥药研发企业信达生物、常山药业，老年痴呆药研发企业通化金马、悦康药业等，它们的规模、成长性甚至盈利能力不一定突出，产品潜力却有着极高预期。

但也正是第二类企业，伴随着预期而来的，往往还有风险，产品研发以及上市销售都会有很多不确定性。

那么唯一能赋予企业确定性的，是业绩。

 

继2023年业绩预告发布之后，有不少上市公司发布了业绩快报，并且在净利润表现突出的医药公司中，反映产品潜力的营业收入增速同样不容忽视。

艾力斯是2023年业绩快报中，不仅净利润增速较高，且营收增速最快的医药公司，营业收入同比大增154.42%，比山外山、百克生物增速还高。

那么，艾力斯是做什么的？它又有何潜力呢？

不出所料，艾力斯是一家做创新药的，而且产品下游是需求非常大的抗肿瘤、肺癌领域。

公司核心产品“伏美替尼”（口服片剂）于2021年3月份上市，获批的适应症是非小细胞肺癌患者出现耐药后的二线治疗，一线用药于2022年6月份获批，虽然产品销售总共没几年，但其放量速度却很快。

2021年-2023年，公司业绩保持快速增长趋势，营业收入由之前几乎为0增长至2023年的20.12亿元，净利润则由2021年增长了34.83倍。

 

业绩增长是因为产品，而产品销量增长一方面是因为需求大，另一方面则是因为竞争力强。

2022年，伏美替尼的销量便达到了29.25万盒，同比大增1058.51%，翻了10倍还多，而假设患者平均10盒/人/5个月，产品一年覆盖的患者数就是不到3万，和贝达药业同类产品200多万盒的销售量，以及肺癌患者数量相比，简直是小巫见大巫。

当然，更值得一提的是产品竞争力，伏美替尼是国产第二款上市的“第三代EGFR-TKI抑制剂”（靶向药），与同类产品相比，疗效不仅优于第一代、第二代产品，而且在第三代产品中也有更突出的地方。

比如说，贝达药业的埃克替尼就是第一代产品，第三代产品能克服前两代产品产生的耐药性。

在第三代EGFR-TKI产品中，伏美替尼则比进口奥西替尼、国产首款阿美替尼（翰森制药）的客观缓解率ORR、疾病控制率DCR等临床数据都要好一点，尤其是肺癌脑转移领域。

 

那么，未来艾力斯还有多大成长性？

1、首先便是核心产品伏美替尼，国内国外均还有放量预期

2023年，预计伏美替尼仍在持续放量，销售量有可能达到100万盒了，而且去年年初再降价进入医保也是产品放量很大的推动因素。

那么就在大家为艾力斯成长担忧的同时，不妨看一看伏美替尼的销售天花板，即使达到了100万盒，产品渗透率也不算高。

前面我们说到，伏美替尼主要治疗非小细胞肺癌（NSCLC），也就是肺癌患病最主要的一种类型，而无论是我国还是全球，肺癌都是肿瘤类别中发病率和人数最高的一类，在全球仅次于乳腺癌。

现如今，我国肺癌每年发病人数都在80万人以上，与此同时现存肺癌患者预计有800多万人，且随人口老龄化呈持续增长趋势。

 

因此如果每位患者一年都在服用伏美替尼的话，那伏美替尼年销售量空间就是上亿盒，粗略统计是1.92亿盒。

虽然伏美替尼未来的最高销售量，比较难预测，但其还有较大成长空间是更为确定的。

有券商预测，如果伏美替尼在第三代EGFR-TKI产品中市占率能达到20%左右，产品销售额就能达到40多亿元。

2023年，伏美替尼的销售额是19.72亿元，而且进口药竞品奥西替尼上市较早，市占率仍然较高。

因此，艾力斯未来既有望受益于市场拓展，也有明显的国产替代优势。

除此之外，伏美替尼还有全球研发管线，并且获得了M国药监局的“突破性疗法认定”，更加印证了产品的竞争实力，也因此有望拓展国外市场，就连进展更快的竞品阿美替尼，也没有获得M国的突破性疗法认定。

 

艾力斯主要研发管线围绕核心产品展开，现如今伏美替尼国外临床管线也已经到了二期、三期。

且在核心产品研发、销售的基础上，艾力斯的其他产品研发项目也越来越多，从而为公司长期发展奠定基础。

2、净利率还在提升，为业绩增长更添想象空间

不得不说，除了产品增长潜力外，艾力斯的盈利能力也是一大看点。

2023年前三季度，艾力斯的毛利率达到了96.17%，产品盈利能力非常突出，甚至比茅台还要高，与此同时，净利率达到了30.45%，同比增加更为明显。

 

并且从2023年业绩快报来看，2023年第四季度因为产品持续放量、营业收入的增长，净利率已经增长到了35.39%，也就是说艾力斯的净利率仍有提升空间。

现阶段净利率提升还只是产品规模效应提升带来的，而如果等到产品市场地位更加突出，市场进一步打开，控费可能还能使净利率进一步提升，比如说茅台和医药行业中的华特达因就是例子，华特达因的毛利率还没有艾力斯高，净利率却能达到40%多。

净利率提升将使净利润增长更加突出，这也是上市公司推动业绩增长的一大抓手。

最后，艾力斯的投资价值分析。

关于艾力斯的分析，飞鲸最早可以追溯到去年年初，且在去年9月份也分析过，那么现如今虽然业绩和市值都增长了，但落脚到产品上，公司的发展也不过短短两、三年，也就没有到止步的时候。

业绩增长因此构成了企业的确定性，尤其是艾力斯产品放量趋势没有变，营收还在环比增长，盈利能力也在持续提升，因此吸引了87家机构的持仓（2023年中报）。

机构关注数虽然不多，但一家企业的价值永远不会被埋没，未来艾力斯的核心产品以及产品研发情况均值得持续关注。

以上仅供上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

(飞鲸投研)

量子计算全面大涨，哪些标的是重点

【民生计算机】：独家领推量子计算全面大涨

科大国创、吉大正元、国盾量子领衔大涨 我们于上周发布深度报告并召开电话会独家领推量子计算产业链，今日量子计算产业链逆势大涨： 科大国创十12.5% 吉大正元十10%(涨停) 国盾量子十7.4% 量子计算有望成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量。 与传统计算相比，量子计算能够带来更强的并行计算能力和更低的能耗同时，量子计算的运算能力根据量子比特数量指数级增长， 在A I领域具有较大潜力。 

海外科技巨头带动量子计算产业发展， IBM、微软、谷歌等公司先后发布量子计算路线图，国内量子计算产业与海外科技巨头差距不断缩小，2024年1月16日我国第三代自主超导量子计算机”本源悟空“上线运行可以一次性下发、执行200个量子线路的计算任务，比国际同类量子计算机具有更大的速度优势。 量子计算软硬件基础设施不断成熟，为商业化落地打下良好基础。 当前全球范围内针对量子计算机，已经形成超导、离子阱、光量子、中性原子、半导体量子等主要技术路线，同时量子芯片、量子计算机整机、量子软件体系、量子云计算平台也在快速发展。 量子计算有望赋能千行百业，开启8000亿美元蓝海市场。 2023年全球量子计算市场规模约47亿美元，预计2035年有望超过8000亿美元；其中，金融、化工、生命科学领域已有前沿探索；同时量子加密理论上是不可被破解的，有望推动量子加密、量子通信等产业的发展。 

投资建议：

量子计算有望颠覆经典计算架构，成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量，或成为发展新质生产力的重要抓手，：

国盾量子、科大国创、神州信息、科华数据、中国长城、光迅科技等量子计算相 关标的，以及电科网安、吉大正元、格尔软件、国芯科技、浙江东方、亨通光电等量子加密通信标的。

 风险提示：量子计算技术发展不及预期，行业竞争加剧。