管理 本篇分析的主要内容是搜集现有资料整合而成，着重介绍上海九百在强烈国改预期和万达借壳预期下的投资机会，2大事件都是股价重要推手，逻辑摆在这里，大家可以多多参考下。

万达H股私有化原由猜想：
像万达这样的物业管理商在海外估值通常高于房地产商，一般市盈率在10—15倍之间，然而截止到今天，万达净利润170亿，每股收益高达6.62元，然而市盈率只有6倍左右。价值被严重低估。从万达股东角度出发，无论是万达的大股东和小股东，无论是从感情和理性上恐怕都难以接受。

传万达商业借壳 上海九百封涨停
2016-06-06，有媒体爆料，从上海九百目前的情况来看，总市值不过46亿余元，主营商业，属于典型的壳资源。而不得不令人浮想连翩的是，公司手中握有大量商业用地。其经营管理的4.5万平方米的商业地产中，有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝古玩城、位于航华地区的九百家居和位于大华社区的九百购物中心。公司投资4.32亿元参股38%的上海久百城市广场公司拥有位于静安寺商圈的、投资12个亿规模的都市型购物中心久百城市广场，建筑面积9.16万平方米，其主力店久光百货(公司投资4565万元参股30%)由著名的香港崇光百货管理。可见，随着近年来上海楼价的连续大幅上涨，上海九百在上海拥有的大量商业地产，已经具备相当大的估值。对于上海地区业务偏弱的万达商业来说，应该说是极具诱惑力。

万达商业私有化前夜为何偏偏与上海九百玩暧昧？

万达商业H股私有化已经是板上定钉了。耐人寻味的是，去年11月刚刚辞任万达商业掌门的曲德君，立马出任万达集团旗下万达金服的董事长。更让人浮想连翩的是，曲德君在担任万达金服董事长之后没两个月，万达金服就出面收购上海九百（600838）所持上海海鼎信息17.57%的股份。令人非常费解的是，手抱上海海鼎信息这样一个摇钱树，上海九百（600838）为何就这样随随便便就把它给卖了？更令人浮想连翩的是，上海九百（600838）为什么不卖给别家，而是偏要把上海海鼎信息的股权卖给万达集团旗下的万达金服呢？巧合的是，这笔围绕上海海鼎信息的股权转让的交易，就发生在万达商业H股私有化的前夜！根据前不久路透社援引消息人士称，万达商业很可能会考虑在上海借壳上市。这句话怎么理解？应该说有两种理解：一是万达商业会考虑在上交所借壳上市；另一种理解是万达商业会考虑选择上海本地 的上市公司借壳上市。而这两条，上海九百（600838）显然均都符合。

万达商业H股私有化后剑指A股：5000亿市值的棋局

大连万达商业地产 股份有限公司（下称“万达商业”，03699.HK）私有化有了新进展。停牌一个多月后，万达商业于2016年5月30日发布公告称，由中国国际金融香港证券有限公司代表万达集团等联合要约人对H股提出自愿全面要约，以收购全部已发行H股。根据公告，此次要约收购价为每股H股现金52.80港元，联合要约人将不会提高要约价。待H股要约成为无条件后，万达商业将根据上市规则申请撤回H股于香港联交所的上市地位。

此前，万达商业曾于今年3月30日晚间发布公告称，万达集团正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。

关于万达商业作别港股的原因，万达集团董事长王健林解释为“价值被严重低估”。事实上，近两年来，由于内地房地产 市场风险及房企发展模式等原因，港股对内地房企股票趋于冷淡，而其提供给内地房企的美好融资时代，似乎一去不返。

关于万达商业上市仅仅一年半就选择私有化作别港股的原因，王健林近期接受媒体采访时给出了解释：坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心原因是价值被严重低估。

作为中资 企业天然的上市大本营，眼下波澜不惊的港股难以支撑对内地房企的高估值，加上投资逻辑和模式差异，双方对股票价值的判断产生了巨大分歧。有媒体统计，中国内地企业在香港恒生指数中占了一半以上的比重，但估值远低于香港本地企业，也低于在内地上市的企业：恒生指数的预期市盈率为11倍，内地由蓝筹股组成的沪深300指数（CSI 300）预期市盈率为13倍，而全部由内地企业构成的恒生中国企业指数预期市盈率只有7倍。在王健林看来，资本市场不能用简单的房地产公司来给万达商业估值，让其市值低于净资产，这种低估值 让他无法忍受。

2014年12月23日，万达商业在港挂牌，发行价48港元。股价平开后走低跌破发行价，一度跌4%。收盘价破发，这似乎为万达商业日后的退市埋下了伏笔。

万达商业IPO是香港资本市场三年来的最大单，在机构投资方看来，万达商业的市值至少在3000亿元，而不是久久徘徊在2000亿元。


“不行就换”，这是王健林被外界所熟知的雷厉风行风格之一

事实上，万达商业登陆港股到宣布私有化仅15个月的时间。2016年3月30日，万达商业发布公告称，拟以每股48港元的价格将所有在外流通股份售予母公司大连万达集团，从而完成公司的私有化。3月30日收盘价格38.8港元，折合市盈率仅4.62倍。

在香港上市的恒大地产（03333.HK），市盈率也只有5.62倍。最近恒大地产36亿收购深交所上市公司嘉凯城（000918），迈出回归A股关键一步。而A股的万科（000002），按停牌前的价格计算，市盈率是16.7倍，是万达商业的3倍多；同样登陆A股的绿地控股（600606），按3月30日的收盘价计算，市盈率高达33.7倍，是万达商业的7倍。很多媒体也用“估值之低令人发指”来描述，并称港股一直对地产类估值存有偏见。

据媒体报道，万达私有化项目书透露，万达商业在退市满两年或2018年8月31日前未能够在A股上市，万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。

根据项目书的数据显示，万达商业在A股上市后的股票市值至少为2700亿元人民币，最高将达到6880亿元人民币。而据《华尔街日报》获得的另一份报告显示，万达预计万达商业在内地市场的市盈率将达到20倍，这意味着转赴内地上市后该公司的股票市值将达到5000亿元人民币（约760亿美元），而股票收购前其市值为2229.72亿港元（约288亿美元）。
万达商业私有化前夜为什么偏偏与上海九百（600838）玩起暧昧？
 

而更多的巧合接踵而来
在王健林看来，万达将以快钱为核心打造互联网金融 生态 链，而快钱将成为万达金融版块的基础设施，万达将围绕其打造产融结合、融融结合、线上线下结合的完整金融产业链。

目前直接参与控股快钱公司的是上海万达网络金融 服务有限公司（即“万达金服”），该互联网金融公司刚从2015年底的“万达互联网金融服务（上海）有限公司”更名 而来，法人代表从丁本锡变成了曲德君，注册资本未变，仍为50亿元。

值得特别关注的是，万达金服的新任掌门人曲德君，之前一直长期担任万达商业（03699.HK）的执行总裁兼万达商业管理总裁。去年11月，万达商业（03699.HK）披露董事变更事项，称曲德君辞任公司执行总裁兼万达商业管理总裁，将被母公司大连万达集团聘到旗下其他附属公司任职，但未透露具体公司。在此之前，外界已传言曲德君等一系列高管的人事变动，称曲德君将就任万达金融集团总裁兼万达金服董事长。前述工商资料的悄然变更则印证了该传言的真实性。

也就是说，自从万达商业H股上市后就一直掌舵的曲德君在去年11月辞职后，便出任了万达金服的一把手！接着，没两个月，万达金服便收购了上海九百（600838）手中的上海海鼎信息17.57%的股权。

上海海鼎信息的官网中是这样介绍的：2016年，海鼎公司与万达集团达成战略控股合作，作为万达向金融战略转型 的关键支柱之一，以实体产业为依托，开启传统零售IT与现代金融嫁接的新航程，布局大数据 、互联网金融等领域，立志于为社会现代进程贡献力量。

上海九百（600838）的公告则是这样介绍的，公司董事会认为：上海海鼎信息引进战略投资者、借力万达金服谋求企业新的发展，是件有利于股东利益的好事。如果本次股权转让项目实施完成，也将有利于推动本公司业务发展，切实维护股东利益。

 正所谓，巧合的事情越来越多，那就未必是巧合。

5月4日，路透援引消息人士称，万达商业在上交所IPO的计划若不能很快获监管放行，则很可能会考虑在上海借壳上市。

同时也有市场人士认为，万达商业A股上市主要面临的还是排队的时间问题，因为要上市的企业太多。除非有另外买壳打算，例如走绿地集团借壳金丰投资的路线，这样就会快很多，所以相信万达商业是有壳资源 考虑的，包括万达金融总部落在上海，或许是有对壳资源的要求。

之后，市场上先后传出万达商业借壳红星发展（600367）和新华都（002264），但均被相关当事主体否认。其中，红星发展（600367）还一度因此连续三个交易日涨停。

在万达商业私有化已经形成定局且积极考虑在A股借壳上市的背景下，上海九百（600838）与万达金服之间玩起暧昧，其中到底有何玄机？

从上海九百（600838）目前的情况来看，总市值不过46亿余元，主营商业，属于典型的壳资源。而不得不令人浮想连翩的是，公司手中握有大量商业用地。其经营管理的4.5万平方米的商业地产中，有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝 古玩城、位于航华地区的九百家居 和位于大华社区的九百购物中心。公司投资4.32亿元参股38%的上海久百城市广场公司拥有位于静安寺商圈的、投资12个亿规模的都市型购物中心久百城市广场，建筑面积9.16万平方米，其主力店久光百货（公司投资4565万元参股30%）由著名的香港崇光百货管理。

可见，随着近年来上海楼价的连续大幅上涨，上海九百（600838）在上海拥有的大量商业地产，已经具备相当大的估值。对于上海地区业务偏弱的万达商业来说，应该说是极具诱惑力！

       而根据前不久路透援引消息人士称，万达商业很可能会考虑在上海借壳上市。这句话怎么理解？应该说有两种理解：一是万达商业会考虑在上交所借壳上市；另一种理解是万达商业会考虑选择上海本地的上市公司借壳上市。而这两条，上海九百（600838）显然都符合。

       无论如何，在万达商业私有化的前夜，万达金融选择这样与上海九百（600838）这样玩暧昧，令确是耐人寻味！

目前上海九百总市值45亿左右，大家清楚，45亿这样的市值作为借壳对象，尤其对于万达这样财大气粗大老板来说，堪称完美借壳标的，中小市值+上海本地股+国资改革+物业估值被低估，上海九百未来股价上行空间将不可限量！