机构投资者周末交流纪要（2023.06.18）

总结：参会者普遍认为当前国内外宏观方面对A股有利；国内货币政策降息是股债双牛的起点，预期市场将延续有赚钱效应格局。聚焦在科技方向中的TMT板块和高端装备板块，其中AI服务器相关的光模块、算力、云计算、半导体、电力电网等受关注，超跌的军工板块也获得关注；消费方面，弱复苏将会由量变引起质变；泛消费都有性价比高，比如旅游、消费电子、家电、医药等。考虑到部分风格漂移的基金在季末回补仓位，传统光伏电新板块也将迎来超跌反弹的机会。

精要

宏观层面，美联储停止加息，中美博弈缓和（布林肯访华），人民币贬值缓和。W务院等机构有新政策出来，包括1万亿国债（传闻）、降息（LPR也会下调预期）、促销费、地产限购解除、工业母机支持等政策。

本周市场热度回升，情绪恢复，资金回流（北向重新流入），反弹迹象明确，尤其是新能源光伏和创业板。但科技股涨幅有点大，一致性有点强。目前正在度过弱预期弱现实的阶段。有券商研究员跟公募和SMA交流了一下，可能未来要给一些较强的刺激性政策。当前股债收益比处于两倍标准差附近位置，性价比还是较高。

展望下周，预计市场延续反弹（可能会反弹到6月底，毕竟公募年中评比，对净值有诉求），底部明确，指数乐观，但到了3330或到7月业绩开始兑现时可能会有压力。市场赚钱效应会比较强，也会比较好做。主线一个是强者恒强的科技，一个是政策支持的传统赛道的超跌反弹（中报时漂移基金要回补仓位）。现在市场成交量上来了，也支持更多行业的发散。

方向：

TMT：流动性强。降息、估值低位，高成长高波动的TMT有超额收益，量化模型也给出了重配的建议。继续看光模块等有业绩确定性的领域。AI相关的存储、数据中心等，也会受益。半导体也可以看下半年反转。

新能源和特高压：新能源汽车和光伏，这是中国仅有的可以跟海外博弈的，光伏里面组件价格下降对电站IRR有支持，EPC企业受益。风电里面塔筒也有alpha。新能源占比提升也需要特高压和虚拟电厂来缓和峰谷压力。

泛消费：旅游、消费电子、家电等，暑假旺季即将来临。其他的，一来政策明确支持消费，二来基本面的可预见性较强。

电力：发电量增长很快。第三产业用电量占比升高，火电发电量激增，新能源消纳瓶颈，各地用电负荷紧张，它多种现象共同指向一个原因，就是在能源转型过程中，新旧能源配比失衡。而且发电和用电之间的符合高峰曲线匹配度也很差。火电方面，下跌即建仓机会，行业逆周期，成本可控，而且只有火电才能灵活调度，平抑发电与用电高峰曲线差异，只要稍有资金关注，就会有行情。

军工：8月份订单明确，跌了很久，筹码结构好（路演都没人听了），发动机的量明年要确定了。

出行：外界对于Q2需求过度悲观。预计后续各企业数据逐步爬坡。三年疫情过去，企业追求绝对利润和高毛利产品主导，各家产品和收入利润结构都在变好。5亿-10亿营收以上的旅游上市公司二季度会预披露业绩大增。首先看景区，其次看文旅，稳健看酒店。另外，高铁方面，也有提价和上座率的提升的逻辑，去掉税，都是利润。

其他方向和标的：中特估和一带一路：6月中下旬了，后面会进入中国外交的一个密集时间窗口。医药：人口老龄化下有机会。

（转载，仅供参考）