管理

      医药股改动了吧，比较调整很久了，就是估值有点高，但也该有行情了。

     12 月医药板块总体走势偏弱：全月医药指数下跌4.41%，跑输沪深300指数30.22 个百分点，随着大盘的迅速上涨，板块前期的超额收益已经消失。全年医药板块指数上涨17.98%，列29 个一级子行业倒数第二位。但我们也要看到医药板块短期跑输的主要原因还是市场风格发生变化导致资金持续从超配的医药板块中流出，医药行业基本面依然坚实。

    板块逐步进入战略相持阶段，首选大市值龙头：前期医药表现不如人意，主要是受到市场对流动性放松及宏观经济转型改革的预期使得资金配臵偏好倾向于低估值大市值权重板块的影响，医药板块被机构持续减持所致。但经过两个月的大幅回调，医药估值溢价率已回落至2010 年中期水平，大部分白马股已具有较高安全边际，股价也开始企稳，板块已逐步从?战略防御?转入?战略相持?阶段，未来如果市场配臵偏好出现改变或医药板块自身的增速及政策预期能够保持稳定，则行业比较优势有望重新确立。我们认为医药板块走势或从二季度开始获得超额收益，看好2015年医药股的表现，有望排到各行业的中上游水平。1 月份我们建议配臵部分流动性良好的大中市值/低估值医药股和部分估值合理、去年涨幅不大、2015 年成长性有保障的白马品种，对于质地优良前期跌幅较大的成长股，在具有一定安全边际（例如接近或跌破产业资本增持、定增价格）时也可逢低买入。全年来看，我们依然坚持以三大主线自下而上选股，包括确定性成长，趋势性改善以及转型改革和产业资本主导下的投资机会，同时关注新股/次新股、新技术新模式（网络电商以及美股、新三板、Pre-IPO 项目中具有色特的业务模式）、国企改革以及部分白马股超跌复苏的机会。
    推荐组合：本月兴业医药的稳健组合是：华东医药（内生增长强劲，趋势向上）、恒瑞医药（创新药和制剂出口双轮驱动）、上海医药（估值低业绩稳健增长，国企改革预期）和云南白药（低估值大市值龙头）。积极进取组合是现代制药（主力品种增长较快、引入战投国企改革加速）、京新药业（业绩确定性高增长）、华海药业（业绩恢复性增长+制剂出口）和新华医疗（优质医疗器械龙头，国企改革预期）。