周五在广州参加了全国煤炭会议，有些感受跟大家分享。

　　一、协会领导、企业、运输方、消费端、交易场所等业内人士几乎一致地认为：

　　1、煤炭行业目前处于衰退后期，但仍未到萧条期。煤炭进入全行业亏损，但很多企业维持生产，没有煤炭企业选择停产或退出，没有并购、破产，产能仍在释放，供过于求的现实非常突出。

　　2、煤炭价格还有下跌空间，产能过剩、终端需求疲弱是主因。

　　二、与会代表纷纷讨论通过互联网改造、电子化交易等新主张，试图通过规模效应、信息交流、供应链管理等举措降低煤炭企业综合成本，但实际效果待考。正如我们一直所说，互联网再强大，也不能不用能源就能把煤炭从陕西运到唐山。

　　三、引申的思考是PPI的一致性指标是三黑：煤炭价格、铁矿石价格与原油价格。根据我们的判断，大宗商品价格中期处于低位徘徊的概率较大，不排除继续创新低。因此，PPI处于负值的时间还会很长。这加大了我们对通缩风险的担心。(近期将发布报告《通缩魅影》)

　　四、不良贷款的显性化和债券违约应是未来经济持续下行的两大副产品。周期性、产能过剩、低评级的产业债应是重灾区。如果经济下行，通缩风险加大，叠加低评级产业债风险释放，更加坚定我们的观点：无风险、低风险收益率明年必创新低。

　　不再受住房套数、户籍、年龄等限制

　　11月19日，省政府公布了《关于健全完善住房保障和供应体系促进房地产市场健康发展的意见》。《意见》由省住房城乡建设厅、省发展改革委、省财政厅等11个部门联合提出，对我省房地产政策进行了重大调整。其中规定，取消商品房购房限制。包括取消购买商品住房套数、户籍、年龄等限制；取消商品住房销(预)售价格申报制度；取消对境外机构及个人在本地区购买商品住房的限制。

　　省住房城乡建设厅相关负责人表示，出台《意见》是为了健全完善符合山西省情的住房保障和供应体系，提升房地产业发展水平，促进房地产市场健康发展。针对此前的房地产政策，《意见》均有大的改变和调整，必将对我省的房地产市场产生重大影响。

　　《意见》规定，优化住房供应套型结构。商品住房套型面积根据市场需求确定，不再受90平方米以下住房面积所占比重必须达到开发总面积70%以上的限制。对在建商品住房项目，在不改变用地性质和容积率等必要规划条件的前提下，允许房地产开发企业对不适应市场需求的住房套型进行调整。

　　落实住房信贷政策。对购买首套普通商品住房的居民家庭，金融机构贷款最低首付款比例为30%，利率下限为基准利率的0.7倍。对已拥有1套住房并已结清贷款，为改善住房条件再次申请贷款购买普通商品住房的居民家庭，执行首套房贷款政策；未结清贷款的居民家庭，为改善住房条件再次申请贷款购买普通商品住房，贷款最低首付款比例为40%。允许拥有2套及以上住房并已结清贷款的居民家庭，第三次申请贷款购买住房。允许符合政策条件的非本地居民申请贷款购房。本省地方法人金融机构个人住房贷款审核周期一般不超过30天；对购买首套或改善性普通商品住房，执行贷款利率不高于基准利率。

　　11月20日，国家发改委网站披露了发改委经济运行调节局19日组织召开的煤炭行业脱困第43次联席会议的情况。该次会议提出大型煤炭企业要发挥表率作用，保持煤价基本稳定等三大措施。煤炭行业人士认为，马上就要到定明年合同的关键期，无论是响应政府部门号召还是自身利益，大型煤企12月份挺价意愿较强，但对2016年元旦过后的煤价继续看跌。

　　近日，中国煤炭工业协会(下称“中煤协”)宣布，2016年度全国煤炭交易会将于2015年12月3日至4日在内蒙古自治区鄂尔多斯市举办。按照往年惯例，全国大量煤炭及下游企业将在此期间签订中长期供货合同。

　　此次煤炭脱困联席会议上，发改委经济运行调节局局长李仰哲强调，目前煤炭产运需年度衔接在即，希望供需双方面对现实、相互理解、理性签订购销合同，保持煤价基本稳定。大型煤炭企业要发挥表率作用，行业协会要制定具体措施、加强行业自律。

　　李仰哲还提到，煤炭行业脱困的关键在于化解产能过剩，调整供求关系。另外，要遏制煤矿违法违规建设生产，严格控制新增产能，研究细化落后产能标准及配套措施，加快淘汰落后产能步伐等。

　　神华集团、中煤能源集团、大同煤矿集团、伊泰集团四大煤炭企业受邀参加了上述会议。

　　据记者了解，在持续近一年半的煤炭行业脱困工作中，国家发改委同国家能源局、财政部、人民银行等部门，已先后提出了一系列进一步推动煤炭行业脱困的政策措施，着重加强对违法违规建设生产煤矿的治理。多部门早前联合对晋陕蒙三省区违法违规建设生产煤矿进行了抽查，基本摸清了底数。同时，督促重点产煤省和相关部门抓紧落实《关于对违法违规建设生产煤矿实施联合惩戒的通知》。相关部门还研究了对已核准煤矿加快完善手续的具体办法和措施，严格治理煤矿超能力生产。

　　另外，国家煤监局提出了减矿、减产、减面和减人，引导灾害严重、亏损严重的国有重点煤矿有序退出，对晋陕蒙等8个重点产煤省区开展脱困措施落实情况督查调研。

　　中煤协方面公开表示，近期已开展建立煤矿退出机制的研究，并形成了政策建议初稿。

　　相关大型煤炭企业人士接受上证报记者采访时认为，虽然行政部门已出台一系列措施积极帮助煤炭行业脱困，无奈行业进入深冬，产能严重过剩、需求低迷等情况短期内恐怕无法解决。最新统计数据显示，目前煤炭价格已经跌回2004年末的水平。煤企前三季度应收账款为3868亿元，创历史新高。

　　“整个大环境不好，煤炭企业都想稳定自己的销售量，并且现金流不能断，大型煤炭企业肯定还是想向下调价的。”安迅思煤炭行业分析师邓舜接受采访时表示，签订年度煤炭订货合同的高峰期将至，大型煤企12月可能会选择挺价，也符合相关部门对其要求。最新一期环渤海动力煤指数小跌1元/吨，跌势明显放缓，部分印证了上述判断，但邓舜认为，2016年元旦过后，煤炭订购年度合同基本签完后，煤炭市场出现新一轮降价则是大概率事件。

　　近日，CFDA发布了《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见(征求意见稿)》，要求对已经批准上市的仿制药，凡没有按照与原研药质量和疗效一致的原则审批的，均需按照相应原则开展一致性评价。

　　此前由于评价标准和方法不明确、药企缺乏动力等原因，国内的仿制药一致性评价工作进展缓慢。此次文件对一致性评价的标准(多采用原研药做参比制剂，标准较高)和时间(2018年之前或上市3年内完成)提出了具体要求。我们认为在今后“凡仿制药必评价”的制度下，药品文号的研发和维护成本将面临提升，有助于清理大量的“僵尸”文号和质量/疗效不达标的品种，今后不排除部分品种的市场格局面临重塑的可能。面对文号不通过一致性评价就将被撤销或无法进入集中采购的风险，企业将有充分的动力进行相关评价。欧美上市的国内仿制药可“豁免”，一致性评价，此次一致性评价政策扶优劣汰，有利于国内规范的的制剂出口企业和大型的优质仿制药企。

　　投资建议：总体而言，研发实力较强的大型创新药企有望从行业的变革和整合中受益，创新药和制剂出口也将受益于政策迎来新的发展机遇。规范的大型仿制药企如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、京新药业有望从行业的变革和整合中收益，仿制药一致性评价的政策长期来看对规范的CRO龙头如泰格医药等也将形成利好。

　　煤炭寒冬真得很难捱，就连年收入超过400亿元的陕西煤业(601225.SH)为了减亏，也不得不兜售旗下亏损矿井了。

　　11月20日，陕西煤业发布公告称，有意将下属全资子公司，分别持有的白水煤矿、徐家沟煤矿、鸭口煤矿全部股权，以及王斜矿、王石凹相关资产及负债转让给控股股东即陕西煤业化工集团有限责任公司(下称“陕煤化集团”).

　　至于为何“兜售”上述五家煤矿，陕西煤业给出的解释是，因相关煤矿按照政府部门要求进行关闭回收，目前处于亏损状态，转让之后对公司未来的盈利能力有积极影响。

　　值得关注的是，2015年1-9月，陕西煤业净亏约为-18.06亿元，同比跌幅高达295.58%。陕西煤业如何减亏、扭亏成为资本市场关注的焦点。

　　当被问及“是否还会继续向控股股东转让亏损煤矿？”时，陕西煤业相关人士告诉《第一财经日报》记者，这个现在还说不来，但年报中说过，公司之前关闭了5家矿井，目前为了减亏，公司采取了这些手段。

　　季度亏损幅度逐步扩大

　　虽然在名气上不如神化、中煤，但作为陕西省唯一一家特大型煤炭企业集团，陕西煤业在当地也算得上“家喻户晓”，与延长石油、陕西地电可谓是陕西省产业发展的“三驾马车”。

　　在2011年的时候，陕西煤业一年净赚接近91亿元，但“三十年河东三十年河西”，现在的陕西煤业已经深陷巨亏的泥潭。

　　本报记者梳理发现，2010年~2014年，陕西煤业归属于上市公司股东的净利润分别约为54.7亿、90.74亿、64.17亿、34.86亿和9.52亿元，连续三年下跌，跌幅各为29%、46%和73%，呈迅速扩大之势，但盈利仍为正数。

　　但2015年以来，陕西煤业的经营情况迅速恶化。2015年上半年，陕西煤业归属于上司股东的净利润约为-9.55亿元，和2014年同期8.26亿元相比，下跌高达215.62%。这也是自2010年以来，陕西煤业首度出现亏损。

　　“宏观经济增速放缓，公司主导产业煤炭市场形势依然严峻，煤炭价格持续下降，对公司经营业绩产生较大影响。”陕西煤业如上解释2015年上半年经营业绩下滑的主要原因。

　　令人担忧的是，业绩仍在每况愈下。2015年1-9月，陕西煤业的营业收入约为270.73亿元，相较于2014年同期约为304.91亿元，下降11.21%；归属于上市公司股东的净利润为负数，约为-18.06亿元，相较于2014年同期9.23亿元，下跌295.58%。

　　分季度看，2015年第一季度、第二季度和季度，陕西煤业分别净亏2.91亿、6.64亿和8.51亿元，亏损幅度呈现较为显著的扩大势头。

　　厦门大学能源经济协同创新中心主任林柏强在接受《第一财经日报》记者采访时坦言，2015年第四季度，煤企业绩可能会好一点，但也难以扭转全年严重下滑的局面。“有人认为现在属于煤炭行业周期的底部，日后会好起来，但也有人指出，现在的情况就是未来煤炭行业的常态了，我个人倾向于后一种观点。”

　　兜售亏损矿井

　　面对煤价跌跌不休、行业普遍亏损的局面，煤企为了减亏、扭亏或保证盈利水平，使出了“浑身解数”，招数也是“八仙过海各显神通”。

　　如中国神华(601088.SH)致力于煤电一体化，永泰能源(600157.SH)在向发电领域“跃跃欲试”的同时，还打算进军大宗商品物流和新兴产业投资，兖州煤业(600188.SH)和中煤能源(601898.SH)都在逐渐发力煤化工业务。

　　但陕西煤业则选择了集中“兜售”亏损矿井，试图“断臂求生”。陕西煤业拟转让的标的资产，分别是其所属蒲白矿业持有的白水煤矿100%股权、铜川矿业持有的徐家沟煤矿100%股权、鸭口煤矿100%股权及拥有的王石凹相关资产和负债、澄合矿业拥有的王斜矿相关资产和负债，一共是5家煤矿。

　　“由于白水煤矿、徐家沟煤矿、鸭口煤矿、王斜矿和王石凹按照政府部门要求需进行关闭回收，目前处于亏损状态。”陕西煤业在公告中透露，将相关股权或资产及负债向陕煤化集团出售，有助于提高公司的资产质量，对公司未来的盈利能力将产生一定的积极影响。

　　林柏强表示，现在一部分煤企就是不断地买进非煤业务资产，让业务实现多元化，同时，也有一部分煤企则选择转让旗下亏损资产。“煤企现在就是敖，熬不过去的，就只能出售旗下资产，未来这种行为在煤炭行业应该会越来越普遍。”

　　那陕西煤业日后是否也会购买资产，大力发展非煤业务呢？陕西煤业相关人士给《第一财经日报》记者的回复是，现在还不好说，一切还是以公告为准。

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　　虚拟现实概念股早盘继续大涨，截至发稿，板块涨幅超过3%，个股方面，爱施德、深天马A、水晶光电、奋达科技均涨停，长江通信涨近9%。

　　据《证券日报》记者统计显示，A股市场上，涉及虚拟现实概念的股票有23只，包括易尚展示、天音控股、顺网科技、水晶光电、数码视讯、深天马A、三安光电、欧菲光、联络互动、联创光电、利达光电、乐视网、京东方A、华谊兄弟、华讯方舟、华力创通、歌尔声学、大恒科技、慈星股份、川大智胜、长江通信、暴风科技、爱施德等。、

　　【板块分析】

　　虚拟现实概念引爆A股市场 掘金关注三个领域

　　最近，虚拟现实概念在A股市场受到连续热捧，昨日更是将行情演到极致，板块涨幅超过9%，数码视讯、博实股份、水晶光电、欧菲光等13只概念股集体涨停。

　　作为一个全新的题材，何为虚拟现实？它的英文是VirtualReality，简称VR，即利用计算机发展中的高科技手段构造出一个虚拟的境界，使参与者获得与现实一样的感觉。举一个例子，当你戴上特制的头盔与手套后，会发现你已置身于一个不受时空限制的历史的博物馆中；当你看见一件精美的展品时，你甚至可以上上下下、里里外外仔细地观摩……这就是虚拟现实技术带来的真实感觉。

　　国内在虚拟现实方面名声最大的是暴风科技旗下的暴风魔镜。11月18日，暴风魔镜发布两款虚拟现实新品：暴风魔镜一体机 “魔王”和暴风魔镜4，同时在软件及应用方面，暴风魔镜推出首款AR(增强现实)游戏，全球独家首发饥饿游戏VR中文版。这则消息被市场一致认为是近日虚拟现实概念股在A股爆发的缘由。

　　除暴风科技外，A股有三家上市公司是暴风魔镜的发起股东，包括天音控股、爱施德、华谊兄弟等。天音控股持有暴风魔镜8%股权；华谊兄弟持有5%；爱施德持有3%。

　　但暴风科技、天音控股均在停牌，目前A股市场上，已经直接涉足虚拟现实且未停牌的，还有两家。一家是联络互动，其全资子公司数字天域(香港)以1500万美元持有美国公司Avegant的21.02%股份，并联合Avegant公司发布虚拟现实视网膜眼镜Glyph；另一家是歌尔声学，其是OEM Facebook和Sony两家虚拟现实布局最深公司的消费级产品，走在全球创新最前沿，将独占虚拟现实浪潮第一波大部分市场份额。

　　除此之外，凤凰传媒、安妮股份持股公司均有涉及虚拟现实产品，乐视网、大恒科技等厂商也推出了相关产品。中国电信展出了头戴VR虚拟现实机，三星和Facebook近期也联合推出了一款全新的GearVR虚拟现实头盔。

　　在暴风魔镜新品上市之际，暴风科技、天音控股均因停牌，股价未有表现，但爱施德、水晶光电、数码视讯、歌尔声学、凤凰传媒等相关概念股均以涨停报收。

　　“近期虚拟现实投资热情高涨，在对具体标的的选择上应统一考虑公司整体业务发展情况、公司目前的总市值、公司所从事的虚拟现实业务的壁垒、虚拟现实业务可能给公司带来的具体利润总量及时间点，这些因素均考虑到才可让投资具备安全性。”川财证券分析师穆启国认为。

　　因此，在众多概念股中，投资者需擦亮眼睛。昨日，被市场追至涨停的天华超净在互动平台上澄清称，公司目前对虚拟现实技术没有研究。资料显示，天华超净主要向客户提供静电与微污染防控解决方案，专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售。

　　虽然如此，不少业内人士仍看好虚拟现实前景，认为其是继智能手机之后的下一代计算平台，市场规模巨大，投资收益可观。因此，华泰证券建议关注三个领域：一、技术领先的VR眼镜/头盔厂商，相关公司有暴风科技、联络互动等；二、能力可以向VR复制的成熟行业，以元器件、游戏厂商、影视内容厂商为代表；三、VR企业级应用厂商，目前以创业公司为主。(来源：大众证券报)

　　【个股研报】

　　水晶光电：传统业务竞争压力加大、 新型显示逐步进入收获期

　　公司公布3季报：1-9 月营收8.25 亿元、同比增长15.6%；归属上市公司净利润1.14 亿元，同比下滑10.8%(扣非净利润1. 1 亿、同比下滑9.8%)。第3 季度营收2.87 亿，同比增长3.26%，环比下滑5.7%；净利润3101 万，同比下滑32.2%，环比下滑35.4%。同时公布员工持股计划。

　　投资要点：

　　毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。1-9 月综合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%减少了3.97 个百分点：根据上半年数据，精密光电薄膜元器件毛利率31.2%，蓝宝石LED 衬底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933 万、同比增长41.1%，投资收益增加1241.4 万(去年同期0.21 万)，主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

　　员工持股计划首期规模资金超过1600 万元。首期持股计划员工和高管69人；首期股票数量约114 万股，来源二大股东无偿赠予35 万股，剩余部分通过事级市场购买。资金来源二自筹资金1200 万元，以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金61 万元(税后489 万).

　　光学和蓝宝石业务竞争压力增大，反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定，但价格下降趋势明显，相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈，但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

　　新型显示业务继续加大投入，最新发布“E100 超短焦投影光引擎产品”。公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务，并积极不互联网、车联网相关企业寺求资源的有效整合。

　　维持“推荐”评级、短期目标价格30 元。预测15-17 年营收12.1、15.7和20.4 亿元，净利润1.62、2.18 和2.8 亿，每股收益0.37、0.50 和0.65元，维持“推荐”评级，短期目标价格30 元，16 年60 倍PE.

　　风险提示：传统业务竞争加剧、新型显示低二预期、并购风险等。(中投证券)

　　爱施德：1号机平台缩短供需链条创造消费金融新场景

　　1 号机平台不只是手机销售平台

　　爱施德 1 号机平台面对 B 端客户，将主攻 T3-T6 市场，初步计划以销售手机、智能硬件、通信产品、应用内容、金融产品为定位，逐步转型为社区智能生活服务零售店， 利用互联网+的概念，实现更扁平、更垂直、更高效的门店覆盖， 抓住 T3-T6 最后一公里，做成 F2C/O2O、线上线下一体化的城乡社区综合性服务平台。

　　总的来说， 1 号机平台有三个角色，对接两端。三个角色分别为爱施德 1 号机平台、 各省市区域服务商和零售商。对接手机品牌商和广大消费者两端； 零售商负责线下消费者的现场体验、客户服务，区域服务商负责线下零售商客户拓展、业务推广、物流售后、客户服务等； 1 号机平台负责整合资源、系统支撑，汇总订单、整合物流，甚至提供金融服务。

　　实现 F2R 对接， 缩短供应链条

　　1 号机平台通过整合基层分散零售商的订单需求， 将订单数量、消费者偏好等数据提供给手机厂商，手机厂商按需生产、按单发货， 实现了从消费者到厂商的反向类定制化生产。 品牌商直达消费者，有效缩短了供应链条，也有利于解决目前手机分销企业、中间环节库存压力过大的问题，并且可以有效减少预付款带来的资金成本。F2R 模式的成功运行将有效减轻公司的运营压力，利于提高手机分销业务的利润率提升。

　　1 号机平台资金池，创造消费金融新场景

　　艾瑞咨询数据显示， 2014 年中国消费信贷规模达到 15.4 万亿，同比增长 18.4%，预测 2016-2019 年中国消费信贷规模依然将维持 20%左右的复合增长率，而消费信贷中一般性消费信贷增速更快，比如电商。场景是消费金融的基础，消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础，完善电商生态。

　　具体到 1 号机平台，信贷业务可以分为两种： 一种是类 P2P 平台，信贷主体是 B 端零售商或者区域代理商，这种信贷主体即可以提供闲置资金而作为“借”的一方，也可以在 1 号机平台上申请贷款做为“贷”的一方。此时 1 号机平台发挥了其“资金池”的作用，这是 1 号机的第一种金融服务。 资产定价和风控能力是消费金融产品的核心，能否识别具有偿债能力的消费者，保证良好的消费金融资产质量成为关键。 1 号机消费信贷的对象全部是长期合作的线下零售商，平台基于自身生态提取真实数据完成征信，大大降低了违约风险。

　　而第二种是 C 端消费者， 在电商消费信贷链条中信贷消费者向电商消费金融平台提出借款申请，通过审核后获得借款，获得的借款只能通过电商线上平台购买商品或服务。 消费贷的引入，利于爱施德在 T3-T6 城市开拓 iPhone 等中高端手机机型的销售范围。 消费者在 1 号机平台的消费贷不仅可以扩大用户范围、提升交易额，还可以增加用户粘性，监测跟踪用户在分期之后的还款行为，评定用户可支付能力、诚信等，建立征信数据库。

　　此外， 今年 6 月爱施德通过全资子公司爱施德(香港) 认购中国信贷 3 亿港币的可转换债券， 中国信贷与爱施德深度绑定，为公司将来的供应链金融服务业务打下基础， 我们认为公司在手机分销主业之外， 供应链金融业务更值得期待。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.3 和 0.6 元，给予“买入”评级。(中信建投)

　　自6月份的5178点以来，A股经历了两波快速的下跌，短短3个月时间累计最大跌幅达到45%，调整幅度之大、速度之快实属A股历史罕见。在此危急关头，管理层陆续出台了一系列稳定股市的利好政策，频率之高，力度之大，前所未有，有效的遏制了系统性金融风险，取得了决定性胜利。在此背景下，备受关注的A股市场呈现出了很多新特点、新变化，全新的股市生态正逐步形成。其中，A股价值因处于全球估值洼地而备受关注。本文特从海外估值对比、事件性驱动、新蓝筹形成、公司价值发现等角度对新生态下A股估值的现状、趋势和机会进行深度剖析，供广大读者参考。

　　蓝筹股估值现“全球底”

　　价值修复在“慢牛”中唱主角

　　在A股市场历史上，目前沪指3600点附近的位置已不算低位，从沪指年K线来看，当前的3600点远远高于5日均线2687点以及10日均线2927点，这说明随着我国经济的快速稳定增长，A股具备着长期投资价值，且在震荡中诠释着我国宏观经济晴雨表的角色。2014年12月份，沪深两市A股总成交额突破万亿元大关，随后更是不断刷新着全球股市成交额的新纪录，而就这一片繁荣的市场中，作为场内中流砥柱的蓝筹股却默默扮演着配角，估值水平始终处于历史低位。

　　从当前A股市场主要指数的估值情况来看，根据整体法(TTM)计算，截至11月11日，沪深两市整体市盈率为22.50倍，沪深300指数整体市盈率为13.41倍；其中，上证指数整体市盈率为16.29倍，上证50指数市盈率为10.39倍，深证成指整体市盈率为52.81倍，创业板指市盈率为94.17倍，中小板指市盈率为62.44倍。

　　结合历史数据来看，相较于2008年10月28日、2013年6月25日等近年来的重点底部，代表着两市蓝筹股走势的上证50指数以及沪深300指数估值相差无几，其中，银行板块市盈率整体低于2008年10月28日水平，需要注意的是，在2008年10月28日，沪指收盘点数仅为1771.82点，盘中更是一度达到1664.92点。

　　具体来看，截至11月11日，申万一级银行行业市盈率(TTM)为6.13倍，非银金融行业市盈率为16.38倍；而在2008年10月28日，刚刚经历了长达一年熊市的银行股，估值水平却高于当前，其中银行行业市盈率为7.88倍，非银金融行业市盈率也仅为13.7倍。

　　值得一提的是，经过国家陆续出台了一系列涉及金融改革的政策，如取消贷款利率下限、取消票据贴现利率管制、扩大人民币汇率浮动区间等，而国债期货、融资融券扩容、拟发行优先股等，在此背景下，近年来我国金融业获得了巨大发展，金融类上市公司业绩的大幅提升逐渐消化了前期股价的涨幅。但需要注意的是，伴随改革的进一步深入，更多成果将逐步显现，包括金融股在内的蓝筹股估值水平均有巨大溢价空间。

　　结合外围股市来看，A股市场内估值也呈现了两极分化，一方面，创业板指估值水平仍站在“地球之巅”，而与之相对的是蓝筹股整体估值处于全球估值洼地之中。

　　通过比较世界主要指数估值可以发现，目前，上证50指数与全球市场估值最低的恒生指数、恒生国企指数相近，而沪深300指数则和道指同属于估值中区，此外，标准普尔、法兰克福、日经、英国富时和印度股市估值处于估值高区。

　　波罗的海干散货指数(BDI)下跌2.9%，报504点，已连跌19天，并创纪录新低。该指数是大宗商品市场的“风向标”。

　　由于中国经济放缓，煤炭和铁矿石等大宗商品需求不振，前三季度，BDI指数大幅下滑。

　　三季度往年是集装箱运输行业的传统旺季。但由于今年中国等主要经济体经济增速放缓，集运市场运力明显过剩，包括亚欧干线在内，多条集运航线的运价创下近年新低，各大集运班轮公司都在缩减班次和运力。上海航运交易所11月6日的最新一期运价显示，上海出口集装箱运价指数为641.51点，相比过去两年常有的1100点、1200点的水平已经跌去了一半。

　　国家统计局最新公布的物价数据显示，CPI同比增速在10月进一步放缓至1.3%，PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑，表明国内通缩风险显著，特别是工业领域深陷通缩困境，这将进一步导致企业盈利能力下降，影响企业投资，进而压制大宗商品需求，打压大宗商品价格。

　　目前，国际贸易总运量中的2/3以上、中国进出口货运总量的90%都是通过海运实现；全球前10大集装箱港口中有7个都来自中国。

　　这与大宗商品市场持续低迷紧密相关。彭博全球大宗商品指数正测试十六年新低，主要是原油、铁矿石等主要大宗商品价格大跌所致。追踪铜、铝等基本金属的LME商品指数(LME Commodity Index)当前较2011年高点重挫50%。

　　作为全球宏观经济的晴雨表，大宗商品市场的低迷，反映出全球经济增长仍疲软。全球最大集装箱货运公司——马士基集团(A.P. Moeller-Maersk)首席执行官Nils Smedegaard Andersen本月8日在接受彭博社电话采访时表示，世界经济增速比IMF等预计的还要低。“我们相信，全球经济增长正在放缓。国际贸易比之前预想的要糟糕得多。”

　　马士基占有全球海运市场15%的份额，因其业务覆盖亚洲，北美，拉丁美洲，欧洲和非洲，其集装箱的需求量往往被认为是全球贸易的“风向标”。

　　相关知识：

　　波罗的海干散货指数是由全球几条主要航线的即期运费加权计算而成。作为散装原料的运费指数，BDI衡量了钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料的运输情况，与全球经济景气荣枯和原物料行情高低息息相关。因此，BDI被视为反映大宗商品行情乃至全球经济景气程度的领先指标。

　　行情回顾：周四JM1601合约放量跌停，开盘价报564.5元/吨，终盘报收542.5元/吨，跌22.5元/吨，持仓量为131484，日增仓7312.

　　J1601合约放量跌停，开盘价报705.5元吨，终盘报收675.0元/吨，跌28.0元/吨，持仓量为148178，日减仓17596.

　　基本面：

　　现货市场：国内焦煤市场持稳运行。唐山焦煤(A11S1V27G85Y18)到厂价报730元/吨，持平；京唐港焦煤(S0.6V25A9G85Y18)660元/吨，持平。

　　焦炭现货市场基本持平。一级冶金焦唐山报价750元/吨(到厂含税价)，持平；天津港报价865元/吨(平仓含税价)，持平。二级冶金焦天津港报价785元/吨(平仓含税价)，持平；唐山报价710元/吨(到厂含税价)，持平。

　　消息面：(1)山东能源网站消息，今年以来煤炭市场持续下行，企业生产经营形势异常严峻，1-10月，该公司商品煤综合售价同比下降81.71元/吨，影响减盈增亏68亿元。(2)近日，山西省河津市召开焦化行业提标改造现场推进会，主要是为进一步督促相关焦化企业学习先进，查找不足，加快进度，全力推进，按期完成提标改造工作任务。

　　小结：

　　周四JM1601合约放量跌停，钢材进入需求淡季，钢材需求量萎缩，钢材有适量控产，对原材料的需求减少；操作建议，在565附近继续持有空单，止损参考570.

　　周四J1601合约放量跌停，焦炭市场弱势下行，河北钢铁再次下调焦炭采购价，钢材市场成交差，焦炭价格下行压力有增无减；操作建议，在706附近继续持有空单，止损参考713.

　　点击查看>>>融资融券数据

　　截至11月17日，券商股融资余额突破900亿元大关。11月4日~17日期间的10个交易日里，券商股持续受到融资客的青睐，期间累计获融资净买入325.41亿元。

　　券商股融资余额

　　突破900亿

　　截至11月17日，两市融资余额报11945.28亿元，较上一交易日增长了175.86亿元，环比增幅为1.49%。这也是融资余额连续第11个交易日出现持续上升。两市融资融券余额合计11977.34亿元，距离1.2万亿大关仅一步之遥。

　　在这一波两融规模的快速上涨中，券商股无疑是融资客最为青睐的投资品种。11月4日。券商股当天集体涨停，带动沪指一举突破3400点。此后券商股掀起一波持续的反弹行情，龙头股西部证券在11月4日~17日的10个交易日里涨幅高达92.78%，东兴证券期间涨幅也超过六成。

　　和二级市场表现一致的是，券商股的融资余额期间也呈现爆发式增长。截至11月17日，券商股融资余额突破900亿大关，报907.51亿元，较11月3日的582.01亿元大幅增长了325.5亿元，增幅高达55.93%。

　　此外，券商股11月4日以来也处于持续的净买入状态。11月4日-17日期间，券商股的融资净买入额分别为19.62亿元、23.11亿元、58.81亿元、63.53亿元、57.39亿元、23.90亿元、23.98亿元、12.47亿元、10.53亿元和32.05亿元。上述10个交易日里券商股累计融资净买入额高达325.41亿元，占沪深两市期间融资净买入额比例为19.65%。

　　个股方面，11月4日~17日期间累计融资净买入额排名前15的个股中，有13只为券商股。其中，中信证券期间净买入额高达46.51亿元，居两市之首。此外，兴业证券、光大证券、太平洋、海通证券的期间融资净买入额也超过20亿元。

　　或迎来更多机会

　　分析指出，券商股本轮上涨主要原因在于业绩回升的持续推动，加上大量资金对于券商板块的关注。此外，IPO重启时点超出市场预期，意味着政策的推进速度可能持续超预期，包括创新大会、注册制、深港通将在市场逐步恢复正常之后跑步而至。

　　华泰证券认为，短期看，市场交易量持续回升，两融规模稳步向上，投资者开户持续增加，入市热情升温，券商股作为高弹性标的最为受益。

　　中长期看，市场信心逐步回升，交易活跃度大幅提高，两融提高保证金比例实质是利好金融蓝筹股，正循环效应将点燃券商股行情，预计四季度业绩将有所改善，券商股价值将再次展现。同时，市场化改革正在发力，预计明年注册制和交易制度改革将加速，一系列的改革将给券商带来更大机会。

　　华泰证券表示，券商板块处于弹性较高周期，中长期板块向上空间广阔。改革和政策红利给予券商成长性，市场化给予券商活力，高成长+高弹性将催化券商股新机会。

　　国海证券认为，资本市场改革大蓝图长期利好券商股。“IPO重启”宣告6月下旬以来的市场暴跌对于主旋律的影响到此为止，未来在体制改革、行业监管以及市场开放等方面有望看到更多超预期的政策，券商将是资本市场改革和开放最大的受益者。

　　中证登日前公布的数据显示，今年10月末，持股市值超亿元的账户12079个，比上月末增加了1010个，这也是该一数据连续4个月下降之后第一次反弹。不过，从其他数据来看，10月以来的反弹，场外资金入场不多，更多的是存量资金博弈。

　　中证登数据显示，10月末持股市值超亿元的账户12079个，已经恢复到7月末的水平。一般来说，该数据反弹有三大可能的原因，一是市场上涨，二是存量资金加仓，三是场外资金入场。

　　不过其他相关数据显示，10月的反弹可能更多是场外资金博弈。首先看银证转账数据，根据投资者保护基金公司的统计，10月银证转账净流出1435亿元，延续了8-9月的净流出局面。

　　而且，存量保证金似乎也没有买入。10月末保证金余额为21203亿元，高于9月末的19807亿元。

　　其次，18日基金协会公布的数据显示，投资A股的公募基金(股票混合型基金)10月规模2.56万亿，较9月增加2539亿元，环比增幅11%，基本上与10月上证指数10.80%的涨幅相同，这意味着从基金渠道入场的资金也非常有限。

　　10月一个比较明显的增量资金是两融资金。10月末两市融资余额10301.7亿元，比9月末的9040.5亿元增加了1261.2亿元。只是，这个增量数字还不如当月保证金净流出的量(1435亿).

　　不过，11月以来，场外资金开始出现入场迹象，上周(11月9日至13日)证券保证金净流入351亿元，结束了连续两周的净流出。11月共净流入278亿元。两融余额到17日也已增至11944.7亿元，比10月末又增加了1643亿。

　　申万宏源策略分析师王胜认为，当前的增量资金主要来自于银行资管和保险等资产配置机构，同时带动了私募基金突破中性仓位继续加仓(相当数量处于平仓线附近的私募把握确定性机会加仓是重要原因)。增量资金相对理性，追高意愿不强，所以当前市场特征与公募基金获得增量资金倾向于继续加仓重仓股、强化趋势的市场特征不同。

　　中美元首联合发声， 预热巴黎气候变化大会。 中美两国频繁联合声明， 提出自主减排目标，展现出大国落实碳减排的决心，我们有理由期待在巴黎气候大会达成一份具有清晰减排目标和约束力的多边协议。 中国计划 2030 年左右二氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰，并于 2017 年启动全国碳排放交易体系，将覆盖钢铁、电力、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业。

　　我国从清洁发展机制(CDM)逐渐转向基于配额的碳排放交易市场和自愿减排方式相结合的机制。 我国 CDM 发展迅猛， 在 2011 年左右达到高峰期，截至今年 9 月，按发放核证减排量(CERs)统计，中国已发放的 CERs 占全球 60.1%。然而，受金融危机、欧洲经济衰退以及气候变化谈判缓慢等因素的影响， CERs 需求逐渐下降，从2011 年之后，全球 CDM 一级市场交易量和交易额开始出现不断下滑。

　　7大碳排放交易试点积累经验， 为全国碳交易市场打基础。 自 2013年 6 月 18 日开始，深圳、上海、北京、广东、天津、重庆、湖北 7大省市碳排放交易试点陆续展开，所覆盖的碳排放量约为 10 亿吨，其中交易量约在 4000 万吨左右规模，交易金额达 10 亿元。

　　全国碳排放权交易市场潜力巨大。 根据国家发改委气候司测算，若全国碳交易市场成立，覆盖的排放交易量可能扩大至 30 至 40 亿吨。仅考虑现货，交易额预计达 12-80 亿元；若考虑期货在内，交易额将大幅增加，达 600 亿至 4000 亿元。

　　四类行业将受益于全国碳排放市场启动。 一是， 已进行环保节能设备改造的控排企业；二是， 提供节能环保服务的技术公司； 三是，已提前布局碳排放相关领域的企业； 四是， 提供碳捕捉服务或碳汇(造林) 的企业。

　　以碳排放为标的的金融创新潜力大。 自 2013 年我国碳交易试点启动以来，各地碳市场试点正在不断探索、创新以碳排放为标的的金融产品和机制，其中包括 CCERs 的质押、碳期权合同、碳基金、 CCERs预购买权、借碳业务等新兴领域。

　　投资建议： 建议关注可能受益的相关投资标的： 1。涉足碳排放交易的节能型控排企业，中电远达； 2。节能环保服务公司，天壕环境、神雾环保、清新环境； 3。已布局碳金融领域的企业，以及生物质发电的企业。

　　受益股解析

　　中电远达：净利润增长41%、关注新业务拓展

　　利润同比增长 41%， 受投资收益影响较大

　　公司前三季度实现营业收入 26.56 亿元，同比增长 4.59%； 归属于上市公司净利润 3.09 亿元，同比增长 41.38%。 公司净利润增长主要由投资收益增加1.74 亿(出售西南证券股权)所致。 扣除该影响， 前三季度净利润同比下降约 18.22%。

　　单三季度净利润翻倍增长， 毛利率明显提升

　　单三季度公司营业收入 9.2 亿元，同比增长 23%；净利润 0.87 亿元，同比增长 99%。 受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响，公司前三季度毛利率18.01%，同比下滑 1.05 百分点；但三季度单季毛利率 20.65%， 高于过去 4个季度， 同比提升 4.8 个百分点。

　　多元化战略稳步迈进，先后布局污水、危废、 智慧监测等领域

　　公司多元化战略正稳步推，先后布局水务、危废、 环境大数据等领域。 污水处置方面， 公司签约朝阳、 凌源、北票等项目， 预期异地扩张仍将加速；危废方面，在已有核废料处置业务的基础上， 与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目；监测方面，与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。

　　中电投唯一环保平台，国企改革、业务扩张预期强烈

　　预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.39 元、 0.49 元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长，作为中电投旗下唯一的环保平台，特别是在中电投和国家核电合并后，其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力，后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　脱硝催化剂价格下跌； 新业务开展低于预期

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　　湘电股份：军工业务腾飞在即，民品领域正处拐点

　　机构：海通证券股份有限公司

　　舰船综合电力系统空间广阔，公司将持续受益。我们预计未来30年，海军主战舰船的市场规模近万亿，考虑未来，综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代，军船领域对应综合电力推进系统的需求近千亿，公司作为在电机行业深耕多年的老牌军工企业，将持续受益海军大发展，电推龙头将坐享千亿市场。

　　风电行业仍将维持景气，公司订单饱满，技术储备充足，盈利能力有望持续改善。保守预计，风电行业未来有望以10%左右的速度增长。公司技术优势显著，在2MW风力发电系统领域极具竞争优势，并前瞻性布局大型永磁直驱、海上风电机组，拥有我国惟一一个海上风电重点实验室。近年来，市场份额稳步提升。2014年11月-2015年2月，公司签订风电机组合同25.22亿元(占2014年风电板块全年收入的61%)，供货期限均在2015年。我们预计2015全年，风电业务将大幅增长。

　　交直流电机向高效节能化发展，公司作为行业龙头将长期处于风口。工信部发布的《电机能效提升计划(2013-2015年)》提出，到2015年，实现电机产品升级换代，累计推广高效电机1.7亿千瓦。因此，高效电机及相关设备需求规模将达千亿元。公司高效节能电机推广量均居全国首位。未来，公司将在该领域持续发力。

　　泵、轨交牵引系统稳健发展。核电重启，公司作为国内少数具备核泵生产资质的企业有望迎来新一轮的发展；在轨交牵引系统领域，公司先后与日本东洋电机公司、韩国现代集团乐铁合作生产交流牵引传动系统，将核心技术向相关产业延伸，未来将在该市场分一杯羹。

　　管理层换届激发活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接，公司新董事长柳秀导年富力强，32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工，后任江麓机电董事长，拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为，国企改革背景下的管理层换届将激发新活力，有利于提升企业的管理效率。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.30、0.49、0.84元，我们预计公司有望在2016年一季度完成定增，若考虑增发对股本的摊薄，业绩的增厚，预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.54、0.92元。结合可比公司2015年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价，给予公司2015年90X，维持目标价27.00元，“买入”评级。

　　风险提示。(1)军品订单的不确定性；(2)风电行业的竞争加剧；(3)国企改革的不确定性。

　　三特索道：旅游主业经营拐点开始显现，静待重组方案落定

　　机构：国信证券股份有限公司

　　投资要点：

　　主营业务转好叠加非经项目收益，有望推动公司今年业绩扭亏为盈

　　总体来看，公司今年主营业务增长明显，其中公司华山项目在去年触底后今年稳步回升，有望实现15%以上的增长，梵净山景区在贵广高铁及沪昆高铁(途径铜仁南站)通车交通改善的带动下有望保持持续的20-30%的业绩增速，两者成为公司今年业绩增长的主要驱动力，同时，公司去年亏损3-4个项目有望实现不同程度的扭亏及减亏，公司内蒙及保康大峡谷等在建项目也将在明年开业，有望承接公司未来的业绩增长。不过公司今年经营压力仍然存在，主要受折旧项目、财务费用以及总部管理费用三方面影响，但公司预计今年最后通过处置部分项目股权或加大旅游地产销售保障盈利(三季报预告2015年全年3500-6000万元净利).

　　收购枫彩生态优化公司财务结构，为进一步收购扩张提供空间

　　公司收购枫彩生态主要基于三个方面的考虑：首先，枫彩的现金流较为充分，收购完成后有望缓解公司经营压力。同时，枫彩生态的盈利确定性较高，主要源于一方面公司未来几年的合同已经签订，另一方面，公司在枫树销售市场占有率达到90%，且公司苗木培育期较长需要7-8年，因此无需担心竞争对手问题；其次，配套融资中大股东参与认购，完成后持股比例达到30%以上，为未来购买资产稀释股权提供了空间；最后，枫彩的观光苗木将形成核心旅游吸引力，其生态园主要位于大城市周边，未来融入旅游产品设计后有望帮助公司迅速切入周边游市场。

　　“田野牧歌”+“四季彩色生态园”，共同驱动公司大城市周边游布局

　　公司的“田园牧歌”系列主要作为公司一套旅游产品库，包括一些较为体系化产品模块，如民宿、度假酒店以及配套商业设施等。该品牌下有固定的体量和风格，同时根据各景区的实际情况在投入过程中进行调整；同时，公司收购枫彩生态后推出的彩色生态观光园中，枫彩生态主要负责园内种植和培育苗木，而公司负责旅游观光的规划以及产品的设计和开发，形成苗木种植销售以及旅游观光的两种盈利方式。两个项目具有较好的互补性，一方面，“田园牧歌”将为彩色生态园的配套设施打造提供解决方案，而枫彩生态所储备的200种苗木花卉也将有效丰富其产品库。

　　资金难题有望解决，景区资源优势将显现，维持“增持”评级

　　调整公司2015-2017年按照最新增发方案全面摊薄后的EPS为0.17/0.71/0.97元，对应15-17年PE为177/43/31倍，16年后显著下降。我们认为，首先，公司作为A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，目前对应增发后市值93亿元，与其拥有的丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间。其次，公司业绩今年开始有望实现扭亏为盈，一方面来自于出售旅游地产项目收益，另一方面，公司主营业务中各大景区项目表现优异：前期盈利项目有望实现20-30%增长，亏损项目将实现不同程度的扭亏及减亏，同时，在建项目也有望在明年开业并承接公司未来业绩成长。此外，在完成收购枫彩生态后，公司有望优化财务结构，并在大股东持股比例提升的基础上为未来增发收购资产提供空间；最后，作为A股旅游板块“周边游”稀缺主题品种，未来其在“田野牧歌”+“四季彩色生态园”双品牌下打造的连锁景区，也有望充分受益于城市周边游高速增长。三特索道自07年上市以来作为我们长期跟踪标的，我们十分看好公司未来在成功完成治理机制改变(民企华丽转身)、直接融资渠道重新畅通后，随着目前“周边游”爆发带来的丰富旅游资源变现所带来的巨大市值弹性空间，建议中长线投资者战略性持有，短期考虑到估值、增发方案尚在报批过程中等因素，暂维持“增持”评级。

　　风险提示

　　收购方案过会仍具不确定性；与标的公司重组整合不及预期；上市公司运营景区客流增长低于预期。

　　大北农：业绩将迎拐点，猪联网进展顺利

　　机构：安信证券股份有限公司

　　事件：10月29日，公司发布三季报，前三季度实现归属于上市公司股东净利润2.06亿，同比下降10.74%。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润1.88亿，同比增22.28%。同时公司预计全年净利润在6.4-8.8亿，同比变动在-20%至10%。

　　我们的分析和判断：

　　1、生猪存栏低位拖累公司业绩下滑。

　　公司收入及利润来源主要为饲料业务。报告期内，猪价开始复苏，能繁母猪、生猪存栏量仍在不断下滑，均下降至近5年历史低点。存栏量下降导致公司业绩大幅下滑。

　　其中第三季度净利润同比增长，主要为对宁夏大北农取得控股权前持有的股权公允价值与账面投资成本之间的差额所导致的投资收益，第三季度扣非后净利润同比下滑36%，前三季度扣非后同比下滑34%。

　　2、养殖景气复苏，公司业绩充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，以及存栏的提升，对高端猪需求将增加，公司将充分受益于行业反转。

　　3、猪联网进展顺利，养殖产业链大数据价值将逐步展现

　　5月下旬，公司发布猪联网2.0，猪联网包含猪友圈、猪管理、猪系统、猪数据、猪交易、猪金融、猪硬件等众多模块，通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚在一起，形成养猪业互联网平台生态圈。

　　公司目前已上线猪管理、猪金融、猪交易核心模块，随着公司产品的完善，养殖产业链大数据价值将逐步展现。

　　投资建议：我们预计公司2015/16/17年EPS为0.32/0.43/0.55元，增速为0%、33%、30%。我们给予买入-A投资评级。

　　风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。

　　“熊市不言底”，对于钢铁市场和铁矿石市场来说今年的冬天更是无比寒冷，进入11月份以来铁矿石市场契合淡季的行情特点，价格不断下调。上周短暂反弹之后，铁矿石期货价格再度遭遇滑铁卢。

　　昨日，铁矿石期货主力1601合约全日大跌11.5元/吨，跌幅为3.28%，收报339.5元/吨。持仓量上，昨日减仓12.63万手至102万手。

　　现货方面，国产矿市场价格基本稳定，市场成交仍表现较差。据银河期货数据，目前迁安66%干基含税现金出厂515-525元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂490元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂515元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂360-370元/吨。进口矿方面，港口市场价格平稳。目前青岛港61.5%pb粉主流报价在350-355元/吨；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在350元/吨左右。

　　“上周五关于钢厂减产的消息快速传播，但市场对此普遍不看好。苏州方面，官方公告虽宣称在11月13日至11月27日之间限产，但就我们实际了解，此次政策执行力度较弱，对钢厂产量影响微乎其微。唐山方面，松汀停产事件虽在心理层面对市场造成一定冲击，然无奈整体开工率并未受到影响，钢市悲观情绪难以扭转。周一华东钢市跌幅加速，成交异常低迷，北材南下或在近期拉开序幕。”华泰期货分析师许惠敏指出。

　　据中钢协统计，2015年10月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量164.60万吨，旬环比下降2.92%。10月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量1480.52万吨，较上一旬末下降9.38%，较上月同期略增0.07%。

　　钢市萎靡，上游原料难以独善其身，且配合随时有可能减产的钢厂开工预期，许惠敏对于矿市的看法同样悲观。“1-5正套在拉开至30元/吨后建议止盈离场，现货不稳定条件下，1-5正套并不安全。螺纹和焦炭空单建议继续持有。”

　　卓创资讯分析师张欣欣认为，铁矿石市场不断下调除了跟铁矿石市场自身供给严重失衡的因素有关，另外下游钢材市场的行情不断转弱也是拖累铁矿石市场不断下滑的一个很重要的因素。

　　国家统计局统计数据显示，今年10月我国出口钢材902.5万吨，环比9月减少约20%，1-10月钢材出口量同比下降6.6%，较前9个月27.2%的同比增速明显放缓。

　　“在全球需求疲软、国内产能过剩的环境下，今年中国钢材出口量激增，被海外同行业指责为倾销，10月出口量锐减表明中国的钢材出口大潮已然落下帷幕。钢材出口量虽然大减，但钢厂生产却仍保持高位，内销增加，国内钢材供应压力较大。然而国内经济大环境却持续低迷，需求萎缩不断，供需失衡状态愈发严峻，钢材价格不断创出新低点，钢企日益亏损，资金链偏紧，对于原料的采购一直保持谨慎态度，控制成本成为现在各地钢企的当务之急。不断下调铁粉采购价格也成了各地钢企的首选，从而也就导致了铁矿石市场的不断下挫。”张欣欣预计，本月铁矿石市场将一直处于震荡下滑的趋势。

　　近日，电视剧《北上广不相信眼泪》热播。如果说“北上广不相信眼泪”，那么资本市场更不相信眼泪——《每日经济新闻》记者注意到，中登公司最新公布的10月统计月报显示，相比6月数据，4个月时间，A股持股市值超千万元的账户数已“蒸发”2.4982万户。也许这同样可以作为向投资者警示风险的教材。

　　10月机构新开户数萎缩

　　中登公司最新公布的10月统计月报显示，当月A股券商、基金和QFII新增账户数环比9月全线下滑，分别为28户、785户和1户，而9月上述数据为5户、925户和12户。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从月末投资者市值分布表来看，中登公司根据每月末投资者所持已上市A股流通市值大小，将投资者账户分为8个区段。10月数据显示，虽然持股市值在10万元以上的6个区段账户数环比9月均有所增长，但相比6月数据，上述6个区段账户数仍显低迷。

　　持股市值最高的两个区段分别是1000万元~1亿元和1亿元以上的账户，这两个区段一般被认为是“超大户”。10月上述区段账户数分别为59891户和12079户，相比6月分别减少22885户和2097户。两者相加，10月“超大户”相比6月蒸发了24982户。

　　上周银证转账现净流入

　　不过，中登数据也有好消息传来。《每日经济新闻》记者注意到，上周(11月9日~13日)A股新增开户数较前一周明显增长，且银证转账首现净转入。

　　中登一周投资者情况统计表显示，11月9日~13日，新增投资者数为35.36万(自然人35.27万，非自然人0.09万)，较前一周新增投资者30.02万的数量环比增长17.79%。

　　上周参与A股交易的投资者数量为2555.46万，相较于前一周的2357.61万也有所增长，但相比6月中旬市场情绪最为高涨时3500万的数据，还有明显的差距。

　　另一方面，银证转账在连续两周净流出后，上周出现净流入。投资者保护基金最新数据显示，上周(11月9日~13日)，证券交易结算资金资金余额为21971亿元，投资者银证转账净转入额为351亿元。此前投资者银证转账已连续两周净转出，其中10月最后一周净转出546亿元，11月首周净转出73亿元。

　　分析人士认为，投资者银证转账金额在11月第二周明显流入，或说明投资者对后市相对看好。一般而言，随着A股市场继续回暖，银证转账资金净流入还会持续。

　　对于后市，天乙合资本董事长彭乃顺表示出乐观态度。他认为，目前的A股，无论从基本面、政策面还是资金面看，都可能产生更大行情。因为IPO重启的石头落地，管理层底气较足。但他认为，从技术面看，还需要一段时间来准备。

　　博道投资股票投资总监史伟则表示，目前A股市场有点像1998年~2001年的状态，经济有待整固，但流动性充裕。对于后市，近看经济是否企稳，远观改革推行的力度，如果改革目标能逐步落实，A股进入长期慢牛仍然值得期待。

　　在今日举行的2016年度全国煤炭交易会新闻发布会上，中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示，煤炭产业当前面临的最主要问题仍然是供给能力远大于需求，协会正在抓紧研究建立产能退出机制，为煤炭产业进一步推动结构转型提供保障。

　　最近两三年来，煤炭经济下行压力持续加大。今年前10个月，全国煤炭产量30.45亿吨，同比下降3.6%。不过，10月份煤炭产量同比下降1.2%，呈现降幅连续收窄态势，表明煤炭产量调控的压力依然较大。

　　受价格持续下跌影响，煤炭企业效益下滑明显，企业亏损面扩大，煤炭经济运行形势更加严峻。前三季度，全国规模以上煤炭企业主营业务收入同比下降14.4%；实现利润287.2亿元，同比下降64.4%；亏损企业亏损额730.5亿元，同比增长32.9%。10月份，煤炭市场景气指数为-52.1，自去年年初以来持续22个月处于“寒冷”区间，且景气状况仍在走低。

　　“当前，煤炭产业供求宽松局面没有改变，煤炭经济下行压力仍然较大。”姜智敏说，有关部门和各级政府正在积极想办法帮助企业脱困，但煤企脱困仍应主要发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　“目前，有些煤矿可以随着资源枯竭自然退出，但一些合法合规的煤矿，则需要有相应的退出机制。”姜智敏说，本世纪初国家出台了相关煤炭企业破产政策，加速了煤炭产业的结构调整。当前，煤炭产业发展面临着新的任务和矛盾，需要有更加顺畅的退出机制，促进行业更好地进行资源整合。

　　“我们正在抓紧研究产能退出机制，总的思路是要更加注重运用市场机制、经济手段来化解产能过剩，使煤炭企业的退出更加平稳、有序、规范。”姜智敏说。

　　北京时间17日俄罗斯卫星网称，中国黄海海域发现超大金矿，储量高达470吨。金矿位于三山岛附近，海下2000多米处。主持开采工作的瑞海矿业有限公司证实，该矿黄金储量不低于470吨，预计贵金属含量或达1500吨。

　　中国是黄金生产和消费大国。山东省是中国黄金储量最为丰富的地区之一，莱州市已开采出2000吨左右的黄金。瑞海矿业有限公司具有数年海底金矿开采经验，目前在1000名地质学家的帮助下共搭建钻井平台67架次，完成钻探120千米。

　　据“中国话题网”(China Topix)报道，专家认为，因为在中国勘探和其他作业均是在地下800米深处开展，所以此次钻探作业极为复杂。发现位于海下2000米深处的金矿将有利于掌握新钻探技术。目前由于土地资源不断缩减，地质学家越来越关注水下矿藏。近年来，想在国际水域开采金矿的公司数量增长了2倍。

　　新华锦(600735)11月17日晚间公告称，公司原拟通过非公开发行股份购买新华锦集团所属养老产业资产，经慎重考虑，公司董事会认为原有收购养老企业股权及收购养老房产的重资产思路从短期看盈利空间有限，经营成本较高，董事决定采用以较小投资来快速复制日本养老产业成熟经验的轻资产运营模式，为此决定终止筹划此次重大资产重组事项。

　　同日新华锦公告称，公司与长乐国际事业投资株式会社(简称“日本长乐”)签署合作意向书，双方拟合资成立山东新华锦长生养老运营有限公司，拟在中国境内推广日式养老。该合资公司投资总额拟定为600万美元，注册资本拟定为300万美元，其中新华锦出资198万美元，占注册资本的66%。