在发达国家经济下行压力较大、负利率盛行之时，我国股市出色的回报率、债市正常的利率曲线形态，都对国外投资者有很大的吸引力。2019年，中国股市成为全球回报率最高的市场，放眼未来，中国无疑也将是未来全球投资的“主战场”。资本逐利，外资所配置的A股上市企业，不仅是中国最好的企业，即便放在美国都是出类拔萃的。未来中国持续改革叠加金融周期已脱离底部，将助推我国股市进入“黄金十年”。与发达国家相比，我国利率回报率高、利率曲线形态正常，对外资很具吸引力。我国全球经济“领头羊”地位更加确认，未来推动世界经济还要看中国。

2019年，在发达国家经济下行压力较大、负利率盛行时，我国股市出色的回报率、债市正常的利率曲线形态，都对国外投资者有很大的吸引力。无论从外资的流入速度、资产回报率、改革推动力度、带动全球经济增长的能力来看，中国无疑是未来全球投资的“主战场”。

从2018年二季度开始，全球笼罩在贸易保护主义、地缘政治冲突、英国脱欧问题、美元升值的阴霾当中，全球经济进入下行区间。世界银行、国际货币基金组织（IMF）也是从2018年二季度开始持续下调对全球GDP预测指标，世界银行从3%下降到2.5%、IMF从3.9%下降到3.2%。另外，2019年8月美银美林的基金经理调查显示，34%的人预计未来12个月将出现全球衰退，创2011年10月欧债危机以来的最高概率。全球性经济衰退的警报正在拉响。

1.美国经济“冰火两重天”

图 1：美国经济指标严重分化

资料来源：Wind，华创证券，前海开源基金

美国实体经济恶化，通胀受中美贸易摩擦缓和影响近两月有下行趋势，反映了美国经济周期性的回落趋势（图2）。美国ISM制造业PMI连续4个月低于50以下，在8月更回落至49.1，是2016年9月后首次跌破荣枯线（图3）。另外，11月新屋开工总数年化为103.5万户，已是连续三个月下滑，反映当前美国经济基本面在变差。价格方面，中美贸易摩擦缓和，核心CPI、核心PCE均出现多月连续下行，叠加遇袭的沙特油厂恢复迅速，导致市场认为未来美国通胀程度较弱。

图 2：美国通胀近期连续下行  图 3：美国PMI跌破荣枯线

资料来源：Wind，前海开源基金

2.欧洲经济受英国脱欧拖累

图 4：德国GDP和工业生产指数快速下行 图 5：德国通缩风险上升

资料来源：Wind，前海开源基金

3.日本经济动能乏善可陈

图 6：日本进出口多月为负增长       图 7：日本通胀一路下行

资料来源：Wind，前海开源基金

     图 8：2019年欧元区国债收益率    图 9：2019年德国国债收益率

     图 10:2019年日本国债收益率         图 11:2019年法国国债收益率

    图 12:2019年瑞士国债收益率     图 13:2019年加拿大国债收益率

    图 14:2019年美国国债收益率 图 15:各国期限利率曲线

资料来源：Bloomberg，Wind，前海开源基金

[1] OECD预测美国经济在2019年将从2.8%下调至2.4%，同时预测2020年美国经济将进一步放缓至2%；也调低了欧元区2019年和2020年的经济增长预期，这两年分别将以1.1%和1%的速度缓慢增长，并认为德国经济正面临技术性衰退的风险；OECD预测英国如果发生无协议脱欧，英国经济势必发生滑坡，欧元区也可能受到一定程度的冲击。

图 16：全球经济下行压力较大 图 17：日本老龄化加剧利率下行

资料来源：Wind，前海开源基金

 表 1：美联储和欧央行加息结束后，债市收益率普遍下行

资料来源：Bloomberg，Wind，前海开源基金

图 18:2019年至今已有35个国家或地区降息

资料来源：前海开源基金整理

表 2：2019年大类资产回报率

资料来源：Wind，前海开源基金

[1]从2018年6月15日到区间低点2018年6月28日的区间跌幅。

[1]从2019年5月6日到区间低点2019年5月9日的区间跌幅。

图 19：2018年以来历次加征关税后上证综指的表现

数据来源：Wind，前海开源基金

欧美股市近两周出现了快速的上升，甚至有人把它叫做技术性牛市，这是一个非常错误甚至荒谬的一种说法。在美股趋势扭转从牛转熊之后，熊市的趋势已经确立。在2019年12月10号，我提前发布了2020年十大预言就明确的讲到：2020年美股会见顶回落。当时还没有新冠疫情的扩散，也就是说美股今年见顶回落，实际上是有基本面的原因，疫情仅仅是刺破美股10年牛市泡沫的一根针。过去10年，美联储通过大量放水，量化宽松，吹起了这美股牛市泡沫啊，特别是美国的科技股，大涨带来了指数出现了4-5倍的涨幅。现在美股已经出现牛市终结的各种迹象，包括上市公司盈利放缓，包括美联储降息空间已经几乎没有，陷入流动性陷阱，而这次疫情的出现，也导致美股出现断崖式的下跌，甚至自由落体式的下跌，所以美股的熊市的趋势已经确立。

关于美股这次跌幅，3月9号，我在美股发生第1次熔断的时候就明确的指出，根据历史经验，美股呢往往是先跌20%，进入到熊市区间，跌破牛熊分界线，从29,000跌到24,000点左右，随后还会再跌一个20%，这样才能完成第1波的下跌。也就是说跌破19,000，后来市场的走势和我预计的非常类似，道琼斯指数在跌破29,000之后出现快速的反弹，道琼斯指数回升到23,000之上，但是这并不能代表了欧美股市已经趋势扭转从熊市转为牛市。熊市的时间不可能这么短，所以欧美股市现在只能说是技术性反弹，还远谈不上是技术性牛市。

这一点一定是值得注意的。在之前我提出三段论的观点已经受到很多投资者的认可，也逐步得到市场的验证，我提出这次全球金融市场巨震需要经过三个阶段才能够完成全过程。第一个阶段就是流动性枯竭阶段，所有的资产包括股票，债券，黄金，商品，特别是原油都暴跌，投资者崇尚现金为王，追逐美元，所以美元指数出现了大幅上升。

随着美联储联合全球央行救市，以及各国出台的大规模刺激计划，全球金融市场进入到第二阶段，也就是反弹和分化阶段，之前被市场错杀的避险资产黄金出现快速反弹，欧美股市出现快速反弹，A股也出现了见底回升，但是反弹力度较小。在第二阶段，投资者的信心已经得到了一定恢复，所以不大可能再出现断崖式下跌，但是市场的走势依然不容乐观。欧美市场也会出现波动率较高的震荡。

这次新冠疫情在全球蔓延之快，以及对于经济的冲击之大，大家是始料未及的。美联储前耶伦甚至预言：二季度美国经济可能要下跌30%，这是前所未有的。所以欧美市场现在仅仅是从大跌中企稳反弹，而完全不能说是趋势的扭转。A股和美股回暖也都是属于技术性的反弹，基本面并没有发生根本性的改变，A股市场下跌，更多的是受到美股的拖累。同时疫情在海外的扩散确实也影响到中国的出口，全球供应链上出现了一些逆全球化的思潮，也引起了大家的担忧。欧美发达国家突然发现在疫情冲击之下，当发生危机时他们制造业空心化带来了严重的问题，没有足够的生产线可以生产出必要的防护用品，包括一个小小的口罩。所以像美国日本等一部分高官甚至呼吁花巨资把他们的企业生产线迁回本国。这种逆全球化的思潮，不得不引起我们的警惕，他对于我国一部分外向型的经济可能会造成一定的影响，我们一定要及早做好这个应对，做好布局。

而这次疫情在海外的扩散，使得国际的航运、空运受阻，特别是日韩等国的疫情扩散，对于一些元器件，核心的部件的出口造成了一定的影响，我国在出口替代方面也要加大力度，不能依赖于国外的技术，我们还要有自身的研发能力。今年为了应对疫情的冲击推出25万亿的基建计划，要在几个重要的方向做好准备，来大力发展比如说像5G，新能源汽车、人工智能、特高压、半导体等方面的投入，在这些方面补上这个短板，防止出现危机时供应不足的问题。所以这次疫情反而加速了我国对于这些技术的投入。上周受到市场追捧的RCS板块就是体现出大家对于新经济的一种这个期待。当然RCS也就是富媒体消息能否挑战微的地位，能否在三大运营商联合多家手机厂商重磅推出的情况之下，是否取得一定的发展，现在还存在很大的不确定性，所以对于这个板块的概念股不应该盲目追逐。

我一直强调无论是做传统行业的投资，还是做科技股的投资，都要坚持价值投资。可能价值投资的这个内涵，它是有广泛的含义，传统行业投资主要是指能投资于现有业绩较好，估值较低的一些优质的股票，但是对于科技股的投资则是要投资的有技术含量、未来成熟的商业模式、有发展空间的科技股。当然在科技股上坚持价值投资比较困难，因为很多科技股现在还没有稳定的盈利，也没有稳定的商业模式，如果说投资者对科技股，选股上确实是非常困难的。这种情况之下，我觉得大家可以配置一些科技类的ETF，或者是一些细分行业的ETF，这样的话可以规避选股的风险。那么同样，选传统消费股如果不会选个股的话，也可以配置ETF。

未来几年因为全球经济陷入衰退的风险在加大，所以作为避险资产，黄金应该有比较好的表现，特别是现在全球央行放水有可能会推高，黄金、农产品等资产的价格。未来可以看好黄金的表现，前海开源基金在近期发行的黄金ETF，就是为了满足投资者对于避险资产的需求。

当前的A股市场可以说已经完成了探底的过程，进入到筑底反弹的阶段，但是市场的反弹的力度还不大，后市可能还是有一定的反复。要等到第3阶段，也就是全球疫情开始出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性曲线下降的时候，A股市场才能够真正走强，重回3000点之上。在此之前市场的走势都是相对比较疲弱的，市场的机会更多的是一种结构性的机会。

我多次强调：消费、券商和科技是未来经济转型的方向，可以重点挖掘，也可以按照我建议的532的配制比例来配置，这样进可攻退可守，当然现在也可以配置一部分黄金来对冲持仓的风险，因为黄金股票或者ETF，它的特征往往在市场大跌的时候它会有表现，所以这时候相当于对冲了一部分组合的这个风险，所以532的这个配置比例加上一部分黄金来进行对冲，应该是当前较好的一个投资策略，供大家参考。

前期我提出三段论，即全球资本市场完成这次巨震需要经过三个阶段，第一个阶段就是流动性枯竭阶段，也就是股票、债券，商品、黄金都被抛售，所有资产无一幸免，只有美元受到追捧。现在随着美联储联合多国央行放水，就是以及刺激经济回升的计划逐步出台，全球资本市场进入到第二阶段——分化反弹阶段，欧美股市出现了大幅反弹。美股本周涨幅超过了10%以上，反弹幅度较大，显示出了投资者的信心已经有所恢复， A股之前跌的速度较慢，现在反弹起来也较慢，这也是正常的。

在第二阶段我们仍然不能掉以轻心，海外疫情仍在快速的扩散之中，短期之内还很难看到明确的拐点。美国现在已经成为疫情最严重的国家，每日确诊人数不断的维持在高位，所以疫情出现拐点还需要更长的时间。疫情对经济的冲击已经逐步体现出来，美国每周申请失业救济金的人数已经突破了600万，失业率有可能会出现比较大的回升，特别是消费服务业失业率较高，而美国中小企业受到的影响也非常大，包括航空、旅游等行业受到疫情的冲击是非常明显的。美联储前耶伦甚至表示二季度美国经济可能要下跌30%，这个下跌幅度是非常惊人的。美国作为世界经济第一大经济体如果出现连续两个季度的负增长，对于全球经济的拖累作用明显是不容低估的，所以虽然欧美股市现在出现了强劲回升，但是我们还是要保持谨慎的态度，不能过于乐观。

大家关注的另外一个因素就是原油价格。原油在这两周结束了之前急跌的走势，开始出现强劲反弹，这也是进入三段论的第二阶段标志。原油价格在之前受到沙特和俄罗斯谈判破裂、双方增加日产量的利空冲击一度大跌70%，原油价格期货一度跌破20美元/桶。这让美国非常着急，因为美国页岩油公司的开采成本普遍在40美元/桶以上，因此油价下跌导致了一些页岩油公司巨亏，已经有一家页岩油公司倒闭。美国最大页岩油公司出现28亿美元的债务到期无法偿还，油价的暴跌对市场的信心也是沉重的打击，特朗普游说沙特和俄罗斯重新进行新的谈判，要做减产协议，从结果来看，已经达成了一致，将来会逐步的减少原油产量。协议确定是5月1日起开始每日减产1000万桶，为期两个月，从7月起每日减产800万桶至12月。这也是欧佩克成立以来幅度最大的一次减产协议。经过这次减产，原油价格可能会有所反弹，但是协议减产量是低于之前市场预期的，所以原油价格并没有出现大涨，在协议签署之后反而出现大幅下跌。

欧佩克机制是由沙特主导的石油输出国组织，欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国组成。全球产油大国美国并没有参与这一机制。美国现在是世界上最大的产油国，这一次沙特和俄罗斯愿意减产，之后那么他们也会督促美国、加纳、巴西等G20组织的大型产油国加入减产协议，现在结果还不确定。总的来看，现在全球资本市场已经进入到这个第二阶段，市场单边下跌的过程已经结束，开始出现一定的反弹。但是要真正走强还是要等到全球疫情开始出现拐点，A股也不例外。A股现在已经完成了探底，但是筑底的过程可能会比较长，在筑底的过程中市场会反复震荡。

4月8日，三大通信运营商联合发布5G消息白皮书，RCS概念横空出世，受到市场的追捧，多只个股连续出现涨停，个别股票由于受到资金的追捧，也收到了交易所的关注函或者问询函，为相关概念炒作降温。5G是今年重要的一个主题投资的板块，无论是新基建还是5G商业化都有利于5G建设的提速，相关板块在今年可能会反复受到资金的关注。大家对5G的投资也是要坚持价值投资，一定要选择在5G商业化中真实受益的这些板块和个股，而不要盲目的炒概念，炒概念、做投机风险总是很大的。

消费白马股是值得持有养老的品种，因为我国是世界上最大的消费市场，也有世界上最多的人口，所以品牌消费品具有溢价能力，好的消费品长期来看可以获得更多资金关注，这些股权的稀缺性也会越来越强，所以对于相关板块我一直是坚定看好的。一季度疫情的影响比较大，消费股业绩是很难看的，但是我们做公司估值的时候应该知道：一个季度业绩的好坏其实不会影响到公司的长期价值，所以像白酒、食品饮料等消费白马股从长期来看有继续持有的价值，值得长期持有。

之前建议大家配置的黄金是市场第一波下跌时被错杀的资产品种，现在已经具备较大的配置价值。黄金从上周到现在已经有了不错的涨幅，后市仍值得持有。全球经济衰退风险加大，黄金作为避险品种，有进一步上升潜力。近期前海开源基金正在发行的黄金ETF，在建行热销，就是希望抓住未来几年黄金大的投资机会。

从行业来看，消费、科技板块、黄金都已经启动，现在就等代表行情走势的券商板块，券商板块行情板块，其没有启动原因很简单，因为现在行情还在筑底阶段，没有到单边上涨阶段，市场信心不足，所以券商股还没有到启动时机。往往要等到行情向上走的时候，券商股就不会缺席，所以对于券商股我们要保持一定的耐心。

考虑到我国经济在恢复逐步，尽管距离正常水平仍有距离，但工厂已近全部复工，现在要防止的是海外疫情对国内出口的影响，以及海外经济陷入衰退对于我国出口增长的影响，这是目前需要防范的风险。同时国内一些中小微企业受到疫情冲击较大，资金面出现短缺，甚至出现部分倒闭现象，对于有失业风险或已经失业人群要密切关注，以及相应的帮助，让其度过难关。这次疫情持续时间尚未能确定，尽管国内已得到控制，但从海外来看目前还在快速的上冲，所以对于疫情要有底限思维，要做好长期打算。

本周出台了多项政策，都是A股市场长期关注的基本政策。比如金融委出台5个方面的重点措施来支持经济发展，支持企业抗击疫情、支持资本市场发展；放出了大招，也发布了关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，意见提出：制定出台完善股票市场基础制度的意见，坚持市场化法制化改革方向，改革完善股票市场，发行交易退市等制度，鼓励和引导上市公司现金分红，完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度，完善主板、创业板、科创板、中小板和全国中小企业股份转让系统即新三板的市场建设，这一系列的改革措施将会为A股市场长期健康发展奠定良好的制度基础，也将释放出制度红利。

A股市场加大资本要素市场化改革，适应了当前市场的要求，同时主动有序扩大金融业对外开放，稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换，逐步推进证券基金行业，对内对外双向开放，是A股市场国际化的重要体现。逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易，中国资本市场逐渐成为国际资本市场的一部分。一个繁荣的经济离不开强势的资本市场，A股市场的走强反之也会促进经济的发展，推动产业升级。

从全球资本市场来看，美股已经结束了十年的牛市，进入到熊市区间，虽然近期出现了强劲回升，但大趋势并未扭转。所以从投资机会来看，未来机会在A股。因为A股在过去十年已经把估值降得很低，指数还是在3000点之下，十年没有太多上涨，但是市盈率已经降下来了，也就是说上市公司通过十年的盈利增长已经把A股估值夯实，降到了最低水平。上证50现在只有9倍的市盈率，沪深300只有12倍市盈率，因此A股市场具备长期配置价值。

虽然从短期来看受到疫情影响以及资金面的影响，A股还没有持续走强，但是居民储蓄向股市大转移的方向不会改变。所以对于未来市场走势大家要保持耐心和信心，预计下周市场还是会延续震荡反弹走势，消费、券商、科技、黄金几个方向仍然是值得大家继续关注的方向。坚持价值投资，选择做好公司的股东，通过买入优质的股票和基金，是分享中国经济成长，分享资本市场发展的最好方式。对于市场行情也要有耐心，现在海外疫情何时结束还不好预计，在出现明确拐点之前，全球资本市场仍然还是以震荡为主，对于A股市场的拖累因素仍然存在，尽管比第一阶段的拖累程度已大大减少，但仍会造成市场波动，因此保持适当仓位，6成左右，持有优质股票基金是目前最好的策略。

第一是要加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。为了应对疫情的冲击，央行实施了宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，今年以来已经三次降准，并且在上周五下降了超额存款准备金利率，促使中小银行支持中小微企业贷款，帮助这些企业渡过难关，要求对于收益型一样的企业，不盲目断贷抽贷，加强对企业发债的支持力度，央行的货币政策有力的支持了经济的发展。

在财政政策方面，提出一系列的基建计划，而这次基建计划以新基建为主起到一箭双雕的效果。包括像5G、新能源汽车、人工智能、大数据中心、特高压等方面的建设。

第二点引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业。这次突发疫情，对于中小微企业以及民营企业的冲击尤其大，特别是消费服务业、出口贸易企业，通过引导信贷资源，支持这些企业的发展，帮助企业渡过难关。很多中小微企业和民营企业可能缺乏足够的固定资产进行抵押贷款，近期央行建议建议中小银行，可以对一些中小微企业实施应收账款抵押贷款、应收账款质押贷款进而帮助这些企业发展。

第三，发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。今年3月1日起，新证券法已经正式实施，这是资本市场发展的基础性制度，通过放松和取消不适应发展需要的管制来提升市场活跃度、吸引外资流入，对A股市场长期健康发展是有利的。从4月1日起，外资券商全面进入国内市场，进入的都是一些国际性的大券商，包括高盛、摩根斯坦利、摩根大通、野村证券等，对国内券商形成了一定的竞争，但同时也形成了鲶鱼效应，有利于培育出国际性的大券商，当然股东要对在大券商进行资产注入、净资本投入提升这个业务能力。打铁还需自身硬，从而在与外资券商竞争中占到有利地位。

第四点，采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。中小银行在资本充足率方面存在一些短板。特别现在疫情期间，支持中小微企业发展，中小银行发挥了重要的作用，采取多种方式加大中小银行的资本充足率，这是一个重要工作。

现在国内疫情控制取得了比较好的成效，但是海外疫情依然处于上升的阶段。因此在第五点提出高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。我国一些出口企业已经遇到了订单被取消的现象，而国内现在新增的确诊病例多数都是属于输入性病例，因此对回国人员进行适当的隔离防控，防止境外疫情向境内扩散非常重要。

新冠疫情在海外扩散影响全球资本市场的巨震，我在之前提出三段论的观点，即第一阶段是流动性枯竭阶段，所有的资产都暴跌，现在这个阶段已经基本上结束，进入到第二个阶段，即流动性充裕，全球央行救市，推出大规模经济刺激计划，欧美股市均出现企稳反弹，对 A股市场的影响将进一步减少，A股也将完成探底，维持筑底反弹的过程。

第三个阶段，要看到海外疫情出现拐点，每日确诊人数出现确定性下降，这时候才能够真正迎来大涨的机会，A股市场也将会延续慢牛长牛的走势。和境外金融市场相比，人民币资产表现了相当大的韧性，股市、债市整体表现相对稳定，抗风险能力较强。后市仍然要密切关注境外风险，时刻保持警惕，防止海外金融市场再次出现大幅震荡，影响到国内金融市场的稳定。

周五沪深两市出现了震荡的走势，消费板块继续表现，而半导体等科技板块也出现了较好的回升，市场赚钱效应和上周相比有了明显的改善，本周A股市场整体走出了反弹的走势。特别是前期建议大家布局的黄金、消费等板块出现了持续的表现，而科技股也结束了之前持续下跌的走势，开始显示出抄底资金入场的迹象。

科技作为中长期的投资品种，在春节之后出现一波快速上涨，但估值上升之后确实产生了比较大的风险，当时我建议大家不要追涨，要等到科技股跌下来之后可以去抄底，刚好这一轮A股市场受到美股大跌的拖累出现了较大回落，科技股估值泡沫也得到了挤压，回到一个相对合理的估值区间，所以这时可以分批抄底科技股，包括像5G、半导体，新能源汽车、人工智能、特高压等等新基建7大领域，应该是未来可以配置的方向。科技股票不好选，所以大家可以直接配置相关细分行业的ETF，通过配置行业的ETF来分享这个行业的反弹。

我提出消费、券商和科技这三大方向配置比例要坚持532的比例，不要把科技板块配置过多，毕竟科技股的波动比较大，如果配置比例过大，可能在回撤时组合风险较大。消费还是要占到50%的比例，因为消费是我国的比较优势，我们拥有世界上最大的消费市场，一年超过40万亿人民币，疫情过后出现报复性反弹的就是消费，所以我们看到这一个月，食品饮料板块涨幅最好，就是因为消费增长最有潜力，也是最值得大家长期配置的一个板块。将来还是可以继续配置食品饮料等这个消费板块，特别是品牌消费品将会有比较好的这个投资机会。

除了传统这些消费板块，比如说白酒，食品饮料，医药、家电，旅游酒店等等，大家也可以关注新消费，现在很多这个所谓的“新兴人类”，90后00后，他们的消费习惯和父辈是完全不一样，他们更多的喜欢新消费，比如通过视频直播购物，买一些标准化的产品，罗永浩改行直播带货就引起了市场的热议，确实很多“新兴人类”他们是通过视频直播的这个方式来购物，所以它卖的很多产品，都是一些贴合这种年轻人，消费习惯的。所以对于小家电，零食以及家用医疗设备的企业可以关注，甚至还包括宠物相关的产品都可能会成为未来的一个增长点。

传统消费和新消费都会酝酿出机会，因为中国最好的增长潜力领域就是在消费领域，科技方面美国肯定是有比较优势的，我们要不甘落后，要发展科技，但是从资本投资的角度来看，在消费品方面的投资，才能够获得比较高的毛利，获得比较好的盈利增长。所以很多人都在问：为什么美国前十大市值的公司很多都是科技股，而中国前十大市值公司则是和消费、金融相关的公司，比方说像茅台像平安这些。这很正常，因为不同国家发展的阶段以及比较优势不同，那对资本来说它是逐利的，一定会配置这个国家盈利能力最强的行业和公司，这没有孰优孰劣，这其实是发展阶段不同，以及国家的比较优势不同，特别是外资，他们在全球配置肯定是要配置一个国家的比较优势的产业，这样的话才能够实现全球配置组合收益的最大化。

之前我提出全球金融市场巨震要经过三个阶段即三段论，得到了市场广泛的认可，现在可以确定是第一阶段即流动性枯竭的阶段已经结束，美股最黑暗的阶段已经过去，全球资本市场也结束了之前连续暴跌的这个走势。在流动性枯竭阶段，几乎所有的资产都受到遭到抛售，包括股、债、黄金、商品都大跌，在这个阶段基本上避险是第1位的，投资者抢筹美元和现金；第2个阶段是分化的阶段，美联储联合多国央行进行大规模的放水、救市，就是推出大规模的经济刺激计划，全球资产开始出现反弹和分化，这时候酝酿出全球金融危机的风险已经大大降低，当前正是处于第2个阶段。近期美股出现了强劲回升，虽然是暴涨暴跌的模式，但是单边下跌的过程已经结束。周四美股再次反弹超过460点。

原油期货则出现了暴涨，盘中一度暴涨45%，收盘上涨25%，原油价格在之前连续暴跌，最多下跌70%。在美国总统特朗普和沙特及俄罗斯进行沟通之后，石油价格出现了暴涨。特朗普发推特宣称已与俄罗斯及沙特沟通过，估计会大减产

1000~1500万桶，这将会提升油价的表现，对美国的页岩油公司是一个好消息。之前我就给大家分析过原油价格，跌破20美元，远远低于页岩油公司平均40美元每桶的成本，如果持续时间过久，会导致美国大量的页岩油公司出现债务违约以及破产，那么果不其然，周三的美国一家页岩油公司就宣布破产保护，而美国最大的炼油公司则有到期的20多亿美元的债务无法按时偿还，可以说这个油价大跌，它对于美国页岩油公司的打击是很大的，这也是下一个要注意的风险。油价是否能够维持反弹走势，关键就是看俄罗斯和沙特能否真正的大幅减产。

现在可以确定的是，全球发生系统性金融风险的可能性已经不大，市场的情绪开始趋向稳定，但是要想大幅回升，可能还需要等到第3个阶段到来。第3个阶段的标志是全球的疫情开始出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降。目前全球新冠病毒感染病例已经超过百万，而现在欧美很多国家的疫情还没有出现拐点，还是在上升期，我们要等到出现拐点之后，才能够判断对于经济的影响大小，从而做多的信心才会进一步的增强。

美国劳工部4月2日发布数据显示：截至3月28日当周，美国的首次申请失业救济人数，攀升至664万，预期是350万。这说明了疫情对于美国各地的工厂影响很大，停工停产蔓延，申请失业救济人数暴涨，因此美国经济在二季度出现衰退的风险是很大的，出现负增长是比较确定的这个事实。

现在美国国会通过1万亿美元的经济刺激计划，现在还在酝酿新一轮的更多的经济刺激计划。据悉，国白宫与国会已经在着手第4轮抗疫刺激计划，可能会一定程度上对冲疫情的影响。那么第3个阶段A股市场将会迎来大幅反弹的机会，当前A股市场经过前期的下跌之后，估值上已经到位，估值很低，而一些优质的股票已经率先开始吸引资金入场抄底，持有优质股票或者基金可以放心的持股过节。清明节之后市场的走势仍然会以震荡反弹为主，市场大幅下跌的空间是很小的。

我们关注到周四晚间，在美股上市的瑞幸咖啡，公司CEO及其部分下属员工从2009年二季度开始伪造相关交易的销售额达到22亿，造成股价暴跌，盘中4次熔断，一度暴跌80%。我们不去评论它个股情况，我们要关注对于成长股的投资一定要防止成长陷阱。对于成长股，它常见的8种陷阱我进行了一个汇总，供大家参考：第1种是估值过高，因为高估值背后是高预期，一旦对未来预期过高，可能就会失望；第2种是技术路径踏空，在新兴经济中很容易出现技术的进步，如果技术路径踏空，可能会造成最残酷的成长陷阱，之前的投入都会打水漂；第3类是无利润增长，那么像我想瑞幸咖啡就属于无利润增长，疯狂扩张的店面，实际上是在没有利润的情况之下一直在烧钱，而之前的共享单车也是这样一个盈利模式，最后是难以为继的；第4类是成长性破产，投入过大扩张过快导致，出现资金链断裂；第5类是盲目多元化；第6类是树大招风，在一个新行业里面树大招风可能会招来太多竞争，比方团购行业，就有很多公司让死在这个方面；第7类是新产品的风险；第8类是寄生式增长，比如像苹果产业链和华为产业链上的一些公司，过度寄生于某一个大客户，一旦这些客户转变，供应商就可能会出现成长陷阱。

A股市场在前期受到美股下跌拖累出现了明显的回调，上证指数从3000点之上跌回到2600多点，探到了这几年市场的底部区域。随着全球资本市场企稳反弹，进入到第二阶段，A股市场受到外围市场影响逐步减少，近期以消费、科技为代表的板块开始出现一定的反弹。特别是消费板块，在前期建议大家可以提前布局，因为疫情对于消费的影响是短暂的，一旦疫情过去消费会出现报复性反弹，而消费白马股也将迎来比较好的回升机会。果不其然，消费股在近期出现了强势上攻，特别是白酒等板块涨幅较大。这体现出投资者对于消费股的长期投资价值是比较看好的，后市还可以继续配置。而前期跌幅较大的科技板块，也迎来了一定的反弹机会。

科技股属于政策支持板块，在春节之后迎来了一波大幅上涨的走势，创业板指数更是在科技股大涨的带领之下创了两年新高。但是科技股本身业绩不佳，多数科技股的估值较高，一旦市场出现回调，科技股往往是重灾区会出现较大调整，所以在科技股大涨时，我建议投资者不要追高，要等到科技股回落之后再进行抄底配置。科技股经过这段时间调整之后，估值泡沫已得到较大压缩，多数科技龙头股估值回到合理区间，重新吸引一部分资金配置。像5G、半导体、新能源汽车、特高压、人工智能等板块是受到国家新基建大力支持的领域，现在新领域的支持力度也在进一步加大，比如新能源汽车补贴及免征购置税延长两年，这体现出在疫情冲击下经济出现了一定的回调，国家在出台各种政策来支持经济发展。大力促进新经济的发展可能会给科技板块带来一定的机会。因此在市场的底部，可以通过分批抄底的方式来配置这些前期调整比较大的强势股，有望等到市场回升时获得好的回报。

而券商股作为行情的风向标，往往是在行情出现趋势性上涨时会有比较好的表现，现在行情已经完成了探底的过程，开始逐步反弹，因此券商股也可以提前进行布局。

从2019年起我就建议大家重点关注消费、券商和科技这三大方向，这也是受益于经济转型的方向，而且配置比例我提出532的配置建议：50%配消费，30%券商，20%配科技。这种配置方式属于相对保守的一个配置策略。因为消费的业绩较好，股价波动较小，可以拿一半仓位配在消费股上，包括像白酒、食品饮料、医药、家电、旅游酒店等板块。

科技板块虽然股价弹性大，上涨时有较好的收益，但是由于其风险较高，业绩支撑不强，所以配置比例不要超过20%。这种配置方式从长期来看是比较有效的，并且能够这个击败指数。

政策面上，常务会议本月内第2度搬出定向降准。3月31日，李总理主持召开常务会议，在强化对中小微企业的金融知识方面，确定进一步实施对中小银行定向降准，并发放与万亿红包支持中小微企业。

红包中，包括比较新的举措。引导公司信用类债券融资比上年多增1万亿元，以及促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。信用类债券融资可以增加企业直接融资渠道，目前整个市场的利率水平逐渐下降，信用债发行利率也会下行，那么这对于中小企业来说将会增加其融资的规模，降低融资成本，促进中小微企业长期的发展。而应收账款融资，则是在没有担保抵押情况之下，利用应收账款进行质押融资，这对于很多中小企业来说是一个重要的信贷支持。因为很多中小微企业并没有固定资产或者固定资产很小，所以很难通过固定资产来抵押贷款，通过应收账款来融资是符合中小企业融资特点的一个方式。

在降准方面，国常会将进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向中小微企业贷款。而此前，国常会在3月11日曾提出抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度，那么在5天之后，普惠金融定向降准落地，共释放长期资金5500亿。这次突发疫情对于中小企业的影响尤其明显，很多中小企业面临着资金链短缺，甚至出现较大风险，那么通过定向降准支持中小微企业的发展，是一个这良方，有利于把促进中小企业的发展。

在疫情初步控制住之后，我国企业多数已经复工，刚刚公布的中采PMI回升到52%，相对于2月份大幅提升十几个百分点，说明企业复苏状况较好。而4月1日公布的3月财新中国PMI取得了50.1%，这也比2月的历史低点回升9.8%，显示出制造业行业景气度基本回稳，还没有恢复到正常状态，这一走势与国家统计局公布制造业PMI一致。

由于PMI是环比数据，所以PMI回升到50以上，只能说明3月份比2月份要大幅回升，但是并不意味着经济已经恢复到正常状态.经济要想完全复苏，还需要更多的政策支持，以及全球疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，才能够真正体现出经济面快速回升。

当前A股市场在大幅调整之后，已逐渐释放出之前估值上的风险。泡沫估值泡沫较大的一些科技板块，在大幅下跌之后也基本上回到合理的区间，因此市场的下跌空间已经不大。一季度A股市场整体上出现了较大幅度的下跌，主要是受到两次冲击：一次是疫情的冲击，一次是全球资本市场巨震导致的A股市场下跌。

但A股市场在春节之后成功实现了一波快速上涨，日成交量放大到万亿，说明居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。而一季度美国道琼斯指数大跌23%，创出1987年以来最大这个跌幅，表现的非常差，那么美股见顶回落也验证了我在去年12月10号提出的“2020年十大预言”的第9条。那么美股见顶回落之后出现大幅下跌，对于A股市场的走势形成了一定的拖累，但是不会改变A股长期慢牛长牛的走势。上周我提出三段论：第1段第一阶段要经过流动性，全球资本市场以及黄金商品的资产都大跌的阶段，那么现在这个阶段已经完成进入到第二阶段，第2阶段全球资本市场开始出现反弹，随着救市政策的落地反弹力度也会有所加大，但是欧美市场走势依然会受到疫情扩散的影响，第3阶段则是疫情出现了曲线拐点之后才会迎来趋势性机会，A股市场也有望在全球疫情控制之后出现趋势性上涨。

科技股属于政策支持板块，在春节之后迎来了一波大幅上涨的走势，创业板指数更是在科技股大涨的带领之下创了两年新高。但是科技股本身业绩不佳，多数科技股的估值较高，一旦市场出现回调，科技股往往是重灾区会出现较大调整，所以在科技股大涨时，我建议投资者不要追高，要等到科技股回落之后再进行抄底配置。科技股经过这段时间调整之后，估值泡沫已得到较大压缩，多数科技龙头股估值回到合理区间，重新吸引一部分资金配置。像5G、半导体、新能源汽车、特高压、人工智能等板块是受到国家新基建大力支持的领域，现在新领域的支持力度也在进一步加大，比如新能源汽车补贴及免征购置税延长两年，这体现出在疫情冲击下经济出现了一定的回调，国家在出台各种政策来支持经济发展。大力促进新经济的发展可能会给科技板块带来一定的机会。因此在市场的底部，可以通过分批抄底的方式来配置这些前期调整比较大的强势股，有望等到市场回升时获得好的回报。

而券商股作为行情的风向标，往往是在行情出现趋势性上涨时会有比较好的表现，现在行情已经完成了探底的过程，开始逐步反弹，因此券商股也可以提前进行布局。

从2019年起我就建议大家重点关注消费、券商和科技这三大方向，这也是受益于经济转型的方向，而且配置比例我提出532的配置建议：50%配消费，30%券商，20%配科技。这种配置方式属于相对保守的一个配置策略。因为消费的业绩较好，股价波动较小，可以拿一半仓位配在消费股上，包括像白酒、食品饮料、医药、家电、旅游酒店等板块。

科技板块虽然股价弹性大，上涨时有较好的收益，但是由于其风险较高，业绩支撑不强，所以配置比例不要超过20%。这种配置方式从长期来看是比较有效的，并且能够这个击败指数。

在强化对中小微企业的金融知识方面，确定进一步实施对中小银行定向降准，并发放与万亿红包支持中小微企业。

红包中，包括比较新的举措。引导公司信用类债券融资比上年多增1万亿元，以及促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。信用类债券融资可以增加企业直接融资渠道，目前整个市场的利率水平逐渐下降，信用债发行利率也会下行，那么这对于中小企业来说将会增加其融资的规模，降低融资成本，促进中小微企业长期的发展。而应收账款融资，则是在没有担保抵押情况之下，利用应收账款进行质押融资，这对于很多中小企业来说是一个重要的信贷支持。因为很多中小微企业并没有固定资产或者固定资产很小，所以很难通过固定资产来抵押贷款，通过应收账款来融资是符合中小企业融资特点的一个方式。

在降准方面，国常会将进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向中小微企业贷款。而此前，国常会在3月11日曾提出抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度，那么在5天之后，普惠金融定向降准落地，共释放长期资金5500亿。这次突发疫情对于中小企业的影响尤其明显，很多中小企业面临着资金链短缺，甚至出现较大风险，那么通过定向降准支持中小微企业的发展，是一个这良方，有利于把促进中小企业的发展。

在疫情初步控制住之后，我国企业多数已经复工，刚刚公布的中采PMI回升到52%，相对于2月份大幅提升十几个百分点，说明企业复苏状况较好。而4月1日公布的3月财新中国PMI取得了50.1%，这也比2月的历史低点回升9.8%，显示出制造业行业景气度基本回稳，还没有恢复到正常状态，这一走势与国家统计局公布制造业PMI一致。

由于PMI是环比数据，所以PMI回升到50以上，只能说明3月份比2月份要大幅回升，但是并不意味着经济已经恢复到正常状态.经济要想完全复苏，还需要更多的政策支持，以及全球疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，才能够真正体现出经济面快速回升。

当前A股市场在大幅调整之后，已逐渐释放出之前估值上的风险。泡沫估值泡沫较大的一些科技板块，在大幅下跌之后也基本上回到合理的区间，因此市场的下跌空间已经不大。一季度A股市场整体上出现了较大幅度的下跌，主要是受到两次冲击：一次是疫情的冲击，一次是全球资本市场巨震导致的A股市场下跌。

但A股市场在春节之后成功实现了一波快速上涨，日成交量放大到万亿，说明居民储蓄向资本市场转移的趋势越来越明显。而一季度美国道琼斯指数大跌23%，创出1987年以来最大这个跌幅，表现的非常差，那么美股见顶回落也验证了我在去年12月10号提出的“2020年十大预言”的第9条。那么美股见顶回落之后出现大幅下跌，对于A股市场的走势形成了一定的拖累，但是不会改变A股长期慢牛长牛的走势。上周我提出三段论：第1段第一阶段要经过流动性，全球资本市场以及黄金商品的资产都大跌的阶段，那么现在这个阶段已经完成进入到第二阶段，第2阶段全球资本市场开始出现反弹，随着救市政策的落地反弹力度也会有所加大，但是欧美市场走势依然会受到疫情扩散的影响，第3阶段则是疫情出现了曲线拐点之后才会迎来趋势性机会，A股市场也有望在全球疫情控制之后出现趋势性上涨。

第二个阶段是各国央行以及政府采取大规模的经济刺激计划，量化宽松，来应对疫情的冲击，全球资本市场从之前单边下跌走向震荡反弹的走势，黄金和A股也会出现比较大的反弹，但是海外市场仍然会出现震荡反复，反过来，海外市场的震荡对A股市场走势，又会形成一定的压制，所以在第二个阶段，A股市场也难以走出很好的反弹行情，在底部盘整的概率比较大，第二个阶段延续的时间也会相对较长，因此我在之前建议大家对于A股市场的走势要有信心和耐心，一方面对于A股市场盘整的时间要有耐心，可能需要等到海外疫情出现拐点，全球资本市场企稳之后，才会有大幅反弹的机会。另一方面要有信心，A股市场本身就处于历史估值的底部，所以大幅下跌的空间和可能性都不太大，所以建议大家在第二个阶段要保持一定的耐性，而持有优质股票和优质基金是应对市场波动最好的策略，目前刚刚从第一阶段进入到第二阶段。

第三个阶段就要等到海外疫情扩散出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，这样才能够看到全球资本市场巨震结束，恢复到正常的波动状态，A股市场也将见到十年大底，迎来慢牛长牛行情。

这三个阶段我认为是未来必须要经历的三个阶段，全球资本市场巨震才能够完成。当前A股市场的位置应该是在这几年市场运行的一个底部区域，2600多点也是这几年反复试探的、一个有支撑的点位，从估值上来看，A股市场现在估值已经处于历史最低的位置，上证50的市盈率只有9倍，沪深300的市盈率也只有10倍，上证指数的平均市盈率只有12倍，这个估值无论放在全球主要资本市场看，还是在A股的历史上来看，都是处于非常低的位置，因此从估值上来看A股市场的支撑还是比较强的，但是走势弱势，市场的赚钱效应较差，也是近期市场的一个特点，所以通过持有优质股票，多看少动，减少交易频次，是一个重要的策略。

3月27日召开会议，分析了国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，在宏观政策方面，会议要求加大宏观政策调节和实施力度，财政政策方面，继续定调积极的财政政策，要更加积极有为，首次提出适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，来应对疫情对经济造成的影响。

这次突发疫情对于我国一季度的经济影响很大，特别是消费服务业出现了大幅下降，而现在国内的疫情基本上得到了控制，但是海外疫情持续恶化，对我国出口企业造成了很大的冲击。之前闭幕的G20特别峰会决定，全球共推出高达5万亿美元的经济刺激计划，以应对疫情对全球社会经济和金融带来的负面影响，并支持各国央行采取措施，促进金融稳定和增强全球市场的流动性。

我国此时发行特别国债是非常必要的，也是及时的，预计发行规模可能上万亿，我国2020年赤字率将会突破3%，有可能上升到3.5%，3%是之前一直控制的赤字率，但是赤字率也不是越低越好，事实上发达国家多数的赤字率都在6-7%左右，我国的赤字率一直很低，现在从我国政府整体的负债率来看，并不高，所以为了应对疫情的冲击发行特别国债，适当提高赤字率，实际上是有利于促进我们经济恢复稳定、恢复正常状态的。从发行方式来看，特别国债主要是针对机构投资者定向发行，仅少量为公开发行，因此对于资金面影响较为有限。

现在随着国内疫情防治基本上取得了比较好的成效，上市公司复产率达到98%，商场逐渐开业，餐馆也开始营业，预计我国经济在二季度可能有比较快的复苏，三、四季度将会逐步恢复到正常状态。

海外疫情现在还没有出现拐点，还在快速的上升期，特别是比较严重的像美国、意大利有可能还会继续上升，这对于全球经济的影响是显而易见的，可能会导致二季度全球多国经济陷入到衰退，根据有关经济学家的测算，二季度美国经济有可能下降3%左右，进入到衰退期。美国作为世界第一大经济体，增速出现负增长，对全球经济的影响还是比较明显的。

资本市场方面，由于这一次疫情的冲击，它关系到人们的生命健康，所以对投资者心理上造成的恐慌，还需要时间来消化，另外可能需要等到疫情出现拐点，资本市场才会真正走强。现在美联储采取大规模的量化宽松，将基准利率直接降到0并且推出无限量化宽松的政策，这可能会对股市起到短暂的刺激作用，而美国国会通过2万亿美元的经济刺激计划，也一定程度上改变了很多投资者的悲观预期，所以上周美股出现史上最大的单日点位涨幅，道琼斯指数一天上涨2100点，但是这仅仅是美股断崖式下跌过程结束的一个标志，并不意味着美股的趋势已经扭转，后市随着疫情的蔓延，投资者的情绪还会出现反复，资本市场也将再次出现探底的走势，所以对于欧美股市仍然要保持谨慎。

现在还不能确认美股的探底过程已经结束，这次美股见顶回落，进入到熊市，也验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”中第9条，当时并没有疫情的扩散，可见这一次美股见顶回落实际上是美国内在的原因，疫情仅仅是刺破美股十年牛市泡沫的一根针，但是疫情加重了市场见顶之后回落的幅度以及速度，这一点也是值得关注的。

A股市场由于在前期和美股相比跌幅较小，呈现出一定的韧性，所以在反弹的时候，力度当然也没有美国那么大，这是典型的镜面效应，也就是急剧下跌会有急剧反弹，震荡下跌只有震荡反弹。本周我提出一个重要的论断，即全球资本市场巨震的三段论，我认为这一次因为新冠疫情冲击导致全球经济陷入衰退的步伐加快，而美股又见顶回落，两个利空因素叠加，造成全球资本市场巨震，风声鹤唳。

全球资本市场巨震的全过程分成哪几个阶段？我认为分成三阶段。第一阶段，是流动性枯竭阶段，所有的资产都会被抛售，投资者的恐慌情绪非常强烈，包括股市、债市、黄金、商品，特别是原油，出现厮杀局面，只有一类资产上涨，那就是美元，在发生危机的时候，人们去抢购美元，造成美元荒，美元指数突破100，至103，同样被追逐的还有美国国债，在很多国债出现大跌的时候，美国国债却出现逆势上涨，这种现象也说明投资者的避险情绪很高。在第一阶段几乎没有资产可以幸免，都会大跌，都会遭到资金抛售，A股也不例外。美股下跌接近40%，A股下跌15%左右，但是考虑到A股本身就在3000点这样一个历史低点，所以下降15%，到了2600多点，属于这几年市场运行的底部区域，这也说明A股市场进一步下跌的空间不大，基本完成了探底过程。

第二阶段，是反弹阶段，也是分化阶段。美联储联合多国央行进行救市，大量的放水来刺激市场回升，改善流动性的状况，流动性枯竭的状况得到了有效改善，资产就会出现反弹，欧美股市率先回升，并且反弹力度很大，因为A股市场之前跌幅较小，所以反弹力度也没有那么大，但是看持续性的话，黄金、白银等贵金属以及A股，可能持续性会更强，V型反弹往往不是历史大底，所以美股这一次出现了V型反弹，并不意味着趋势扭转，后市还会出现震荡反复，目前已经进入到第二阶段。

第三阶段，就是全球金融市场巨震完成的阶段，这就需要等到欧美疫情出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，这时候才会真正看到全球资本市场走势稳定，巨震结束。A股市场也会见到十年大底，走出慢牛长牛行情。当前全球资本市场进入到第二阶段，开始出现反弹，市场的恐慌情绪也得到了有效的缓解。

刚刚闭幕的G20线上峰会也确定了世界各国联合救市，推出5万亿美元的经济刺激计划，这是空前的，再次说明我国一直倡导的人类命运共同体的观念，疫情是人类共同的敌人，没有国家可以袖手旁观，也没有人能够置身事外，我们必须团结起来，共同抗疫，才能最终取得胜利。我国在疫情防控方面取得了比较好的成果，也积攒了一定经验，我们也随时准备对海外一些国家提供必要的援助。现在世界各国在疫情面前，开始逐步的团结，并且采取了非常举措来应对疫情冲击，这将会一定程度上对冲疫情对经济的影响，但是疫情的冲击很难消除。

刚刚公布的美国新请失业金人数达到330万，创有记录以来的新高，这是近期美国公布的第一个最重要的经济数据，它一定程度上显示疫情对于美国经济的冲击是很大的。

一季度我国为了防止疫情扩散，把人民群众的生命安全放在第一位，果断的采取了很多措施，限制人们聚餐，限制人员活动，工厂推迟复工，商场推迟开业，一季度经济受到的冲击就很大，现在海外很多国家也开始效仿学习我们的经验，对于消费服务业的影响，势必是很大的。

美国二季度陷入衰退已经是板上钉钉，预计GDP会下降2-3%，甚至可能会更多。三季度疫情有望得到控制，美国经济会有所回升，四季度才会快速复苏，回到正常的增长水平。也就是说美国经济复苏会比中国要晚一个季度左右，这也是疫情在海外扩散迅速增加带来的经济衰退。欧洲的情况可能更糟糕，因为欧洲本身增速就在衰退的边缘，欧洲多个国家疫情严重。

海外经济不景气，对于我国的出口贸易企业造成了很大的影响，一些出口企业在复工之后突然出现无单可做的窘况，很多订单被取消，所以对于遇到困难的这种出口贸易企业，要给予适当的援助，贷款上的支持，帮助他们渡过难关。另外，要谨防失业潮的出现，对于中小企业、餐饮服务业，要给予一定的支持，对于失业人员要给予一定的帮助，共同来渡过难关。

当前A股市场处于历史的底部，估值上已经是跌无可跌，但是要想真正走出大行情，还要等到全球疫情出现拐点。前段时间因为欧美股市暴跌，导致一些外资撤出A股回国内救火，现在海外市场开始企稳反弹，流动性保持了相对宽裕的状态，所以这些资金又会回流回A股市场，近几个交易日外资已经开始回流到A股，在之前流出的时候，我就给大家讲，并不是因为这些外资不看好A股流出，而是因为流动性的问题。

对于后市，大家要保持信心和耐心，一方面对于市场震荡的时间要有耐心，可能会比较久，另外要对A股市场有信心，市场进一步下跌的空间并不大，A股的赚钱效应会得到改善。消费、券商和科技，仍然是大家要重点关注的三大方向。

欧洲股市方面，主要股指也出现全线大涨，英国富时100指数上涨7.48%，德国DAX指数上涨11.49%，法国CAC40指数大涨8.39%，而贵金属和原油期货价格同样涨幅巨大，出现大幅反弹，纽约商业交易所黄金期货上涨6.4%，白银上涨8.68%，纽约商品交易所原油价格上涨4.47%，布伦特原油价格上涨2.4%，这也标志着由于疫情扩散以及美股见顶回落出现断崖式下跌的影响，全球资本市场出现无序下跌的阶段已经告一段落，全球资本市场迎来喘息之机，投资者的信心有所恢复，虽然现在还不能确定美股是否就此扭转趋势，但是至少自由落体式下跌的阶段已经结束，投资者开始考虑抄底一些被错杀的股票。

3月份美国制造业PMI创历史新低，最新数据显示，3月PMI为39.1%，跌至历史最低点，不仅创历史新低，而且低于之前市场预期。美国制造业在2019年已经出现大幅下降，创十年新低，现在由于疫情扩散导致很多工厂无法正常复工，美国PMI进一步下降，预计美国和欧元区经济今年都将陷入到衰退，今年一季度会出现负增长，二季度大幅萎缩，下半年可能会逐渐恢复，现在对于美国经济的预期是萎缩2.8%左右。

七国集团财政部长和央行行长3月24日发表联合声明说，为应对新冠肺炎疫情带来的负面影响，七国集团将采取一切必要措施，恢复信心和经济增长，保护就业、企业和金融体系弹性。七国集团各成员央行正采取特殊行动，实施全面货币政策措施，支持经济和金融稳定，改善金融体系流动性和整体市场功能，这将会对疫情造成的影响起到一定的缓冲作用。

对于这一次全球资本市场巨震的全过程，我认为可以分为三个阶段，第一阶段，全球流动性枯竭情况下，所有资产无序下跌，随着美联储联合欧洲央行等出台一系列大招来救市，现在这个过程已经接近尾声。第二阶段，流动性改善以后，全球各类资产会根据基本面分化，有序涨跌，基本面好的资产会率先反弹，以黄金和中国股市为代表。第三阶段，美股疫情拐点出现，开始见顶回落，全球资本市场整体跌势告一段落，A股迎来十年大底，继续慢牛长牛走势。

现在第一阶段已经接近尾声，即将进入第二阶段，前期由于流动性枯竭，资金短缺，所有的资产几乎都是全线下跌，包括石油、黄金、股票、期货等等出现厮杀局面，现在在流动性改善以及投资者信心回升之后，各类资产将会出现一定的反弹，而好的资产则会出现持续回升，典型的代表就是之前被错杀的黄金和A股的优质股票。

现在美股已经结束了之前自由落体式的下跌阶段，开始出现反弹，但是这种暴涨暴跌模式开启，就意味着多空分歧依然较大，投资者的情绪极不稳定，所以后市还会出现一定的反复，微型反弹就不是真正的大底，大底的时候一定是震荡反弹，出现反复磨底，所以现在还不能断定美国已经完成了探底的过程。

高盛认为在更加宏观的层面看，六个条件将有助于帮助投资者判断市场是不是可以抄底，一，美国和欧洲感染病毒的案例数量增长开始趋于稳定，增长曲线趋于平稳；二，对经济中断的深度和持续时间的可预见性；三，全球性的、足够的经济刺激；四，融资和流动性压力得到缓解；五，主要资产严重低估，头寸减少；六，其他尾部风险没有加剧。

美国现在发生的股市连续大跌，叠加疫情扩散，对于全球经济的冲击是显而易见的，由于我国在疫情防控方面做了及时的关键措施，基本上控制住病毒的扩散，现在主要是严防输入性病例。经济面我国也将率先恢复，考虑到A股市场本身就在历史的底部，估值很低，所以下跌的空间不大。而机构资金，包括新发的一些新基金，也会趁这次下跌进行建仓，因此A股市场将迎来较好的回升机会，特别是消费、券商和科技这三大方向的龙头股票，可以重点关注，通过配置优质股票和基金，来应对市场波动是最好的投资策略。

我一直倡导价值投资，希望大家有一个平稳的、良好的心态来应对市场的波动，短期的走势，是谁都无法预计的，但是我们可以把握的是选择好的公司，做他的股东，消费是受到疫情冲击最大的行业，但是等疫情过后，也是最先反弹的行业，建议大家可以积极的去挖掘消费白马股的机会。包括白酒、食品饮料、医药、旅游酒店、消费电子等。而科技股是这轮下跌的重灾区，因为之前科技股涨幅较大，累积了大量的获利盘，所以在市场出现大幅下跌的时候，科技龙头股跌幅很大，但是考虑到国家新基建计划以及对于科技投入的持续增加，科技中长期依然可以继续配置，分批抄底一些大趋势向上的科技行业，比如说5G、新能源汽车、半导体、人工智能、特高压等等，受到国家大力支持的行业龙头公司。

A股市场现在处于底部震荡反弹的阶段，可以采取分批抄底的策略，来配置优质资产，等到美股结束暴涨暴跌的状态之后，A股市场走势会更加稳健，也将迎来更多的投资机会。

近期管理层释放出积极的政策信号，包括可能向一些符合条件的险资放开30%的权益投资比例上限，引导机构资金入市等等，这些都是A股市场底部强劲的支撑，而这次A股的下跌，更多的是受到外围市场大跌的拖累，并不是A股自身存在的问题，所以反映完外围市场的冲击之后，市场会逐步的出现震荡回升，逐步的进行估值上的修复，如果说春节开市交易之后，疫情的冲击导致A股出现“黄金坑”，那现在可以把它叫做“黄金坑2”。

由于周一亚太股市普遍大跌，美联储为了应对美股的暴跌以及疫情的冲击，果断出手宣布了一系列的新计划，美联储宣布实施新一轮量化宽松行动，并且是无限量化宽松。从救市策略来看，这一系列的新计划几乎是美联储能动用的所有的救市手段，包括开放式资产购买，本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券，以此计算规模总计达到6250亿美元，扩大货币市场流动性便利规模，受此提振，美股结束了之前接连大幅暴跌的走势，出现了一定的震荡，但是隔夜美股还是下跌的，这一定程度上也说明，这次美股见顶之后出现断崖式下跌，很大程度上趋势已经确立，所以出台一些利好的政策，只能减缓市场下跌的节奏，但是市场的走势依然是一波三折。

美股作为世界上市值最大的资本市场，现在美股见顶回落的趋势已经形成，也就是说美股的牛市已经结束，进入到了熊市区间，这也验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”第9条。对于全球资本市场的冲击是显而易见的，特别是和美股关联度比较高的欧洲市场、日韩市场以及澳大利亚等市场，都出现了大幅的下跌，甚至是断崖式下跌。

对于A股市场短期的走势，也形成了一定的冲击，但是对A股的冲击，我认为是短期的，从中长期来看，随着美股市场逐步完成探底、急速下跌的过程，之后可能会出现震荡下跌，这样的话，投资者的恐慌情绪就会出现缓和，从而让A股市场迎来反弹的机会。

这次疫情在海外的扩散，对于全球贸易会形成比较大的冲击，我国一些出口企业也反映在员工复工之后，突然取消了一些出口订单，出现无单可做的局面，这对于我国出口贸易企业确实形成一定的压力，这一点值得注意，对于这些出口企业要给予一定的帮助支持。

虽然受到疫情的冲击以及美股暴跌的影响，A股市场长期回升的基础并没有改变，我国在疫情防控方面是非常有效果的，中国经济长期向好的局面没有改变，而在疫情影响之下，目前中国的企业复工率逐步提升，据统计，上市公司的复工率达到了98%，基本上恢复了正常生产，而商场、餐馆等逐步的开业，一季度经济受到疫情的影响比较大，但是二季度将会逐步恢复到正常的状态。

从资金流向来看，居民储蓄向资本市场大转移的方向没有改变，因为过去十年是我国楼市的黄金十年，大量的居民储蓄通过银行按揭以及贷款的形式进入到了楼市，现在随着房地产调控的加强，二手房成交量的下降，现在居民储蓄向资本市场转移的迹象非常明显，我们看到春节之后，已经出现了很多爆款基金，这其实就是居民储蓄通过买入优质的基金进入到资本市场的一个最好的说明。

当前实业在转型，传统的行业多数都已经形成寡头垄断的格局，通过做实业和这些行业寡头去竞争，胜算不大，但是大部分行业的龙头公司，都已经在资本市场上市，通过资本市场直接买入这些好公司的股权，其实是分享这些企业成长和行业增长最好的手段。可以说未来十年，主要的机会都在资本市场。

从外资流向来看，近期由于外围市场的暴跌，一些外资出现了短暂的流出，今年以来外资净流出大概是200亿，当然这个净流出的资金量和A股市场一天七八千亿的成交量相比，影响并不大，并且根据了解，现在外资继续大幅流出的可能性已经比较小了，现在外资流出已经接近尾声，无论是和国际主要资本市场比较，还是和A股历史估值比较，当前A股的估值都在底部，都具有比较强的投资吸引力。A股已经纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数这三大国际指数体系，并且纳入因子不断提升，因此外资流入A股的大趋势不会改变。

现在发达市场出现了见顶回落，而经济增速也出现了放缓，所以全球资本现在从发达市场转向新兴市场，是一个大的趋势，而在新兴市场里，中国资本市场又是最具有吸引力的，因此外资还是会持续的流入到A股。之前A股市场受到美股的拖累下跌的时候，我给大家讲到，美股大跌对于A股短期的走势会形成负面的冲击，这是毋庸置疑的，因为会通过影响投资者的情绪，以及外资短暂流出回国内救火，双重的冲击，但是对A股中长期的走势反而会形成一定的利好，因为外围市场的不确定性增强，可能会使得一些资金选择更有投资吸引力的市场，而A股无疑现在是一个估值洼地。

总结来看，当前外围市场还不稳定，多国央行联合采取一些救市的行动，可能会给全球资本市场带来喘息之机，美股的熊市走势确立，后市走势仍然要非常谨慎，A股因为估值较低，加上中长期走出慢牛长牛的格局不变，市场进一步大幅下跌的空间并不大，建议投资者要保持一定的信心和耐心，坚持价值投资理念，选择配置像消费、券商和科技三大方向的优质股票，可以采取分批抄底的方式，在底部逐步建仓，等疫情过后，海外市场开始企稳，A股市场将会迎来恢复性上涨的机会。

像桥水一样的对冲基金，他一方面会做多股票，另一方面也会做空其他资产，市场传言做多股票亏了钱，做空国债又亏钱，所以导致爆仓，但是随后桥水基金中国区总裁王沿表示，今天所有的传言都是假的，随后桥水公布了近期业绩，最大跌幅21%，这次损失在可承受范围内。而达利欧本人也进行了澄清，他说我保证一切安好。

为什么大家对桥水事件如此关注？有很多人担心每一次金融危机发生的时候，都会有大的金融机构倒闭、破产，有人把它叫做金融危机的祭品，像2008年金融危机的时候，雷曼兄弟就当了祭品，后来贝尔斯登也破产，美国的前五大投行，只有高盛没有受到什么损失，其他投行多少都受到了损失。

这一次的危机，虽然和2008年的形式不同，但是股指跌的却比当时还要快，美股在这一波见顶之后，几乎是自由落体式下跌，这次下跌使得很多多头措手不及，特别是加杠杆的资金，真的是很容易爆仓。所以这一次出现桥水基金不好的传言，应该说反映了投资者内心的恐慌，大家担心桥水这类的对冲基金，会不会在这次大跌中出现爆仓。而面临巨额赎回，也是很多基金在危机中遇到的问题，因为很多投资者担心市场还会继续下挫，在手足无措的时候，可能会选择赎回基金，集中赎回、大额赎回就会造成挤兑。

最近美股的下跌，可以说是史无前例的，高达90岁高龄的巴菲特也表示没见过这种跌法，我们和股神在近两周已经见证了三次美股熔断，很多人担心我们会不会再见证一次熔断，还好周三美股没有熔断，但是也出现了较大幅度的下跌。美股跌破了2万点的整数关口，几乎把特朗普上台以来的涨幅清零，特朗普一直拿美股上涨作为他的政绩，当时就有一个经济学家警告特朗普不要把股市上涨当做你的政绩，因为它总会跌回来的，没想到这么快就跌回来了，刚好是在美国总统大选前半年跌回来，这对于特朗普的总统大选谋求连任非常不利，所以特朗普也非常着急，祭出大招，包括直接向美国公民发放每人1000美元的现金，这就是所谓的直升机撒钱，通过撒钱让消费者去消费，来刺激消费，同时来应对疫情做治疗等等。

我们知道美联储是世界央行，美元是世界通用货币，美元不仅存在于美国人手里，其实很多国家都持有美元的外汇储备，当然包括我国持有3万亿美元的外汇储备，并且直接买的美国国债就有1万多亿美元。美国向公民每人发放1000美元，美国现在有3亿人，那就相当于3000亿美元的现金，再加上其他一系列的刺激计划，总共超过1万亿美元。通过量化宽松，美联储最近每天释放5000亿美元来提振市场信心，所以说这种大量的放水，会造成美元走弱、贬值，从而导致持有美元储备的个人和国家出现汇兑损失。最有形象的说，特朗普向美国公民发着1000美元，实际上是慷他人之慨，是我们间接的补贴了美国公民，当然特朗普采取的这些措施能不能产生效果？现在还不好说。从美股的走势来看，市场的恐慌情绪依然严重，并没有被这些政策所安抚。

因为这次疫情对于美国经济的冲击现在还不好估量，而对于投资者内心的冲击更大。因为很多人并没有见过这种疫情大量的扩散带来的后果。而美国在防控方面也没有我们这么严格，连达利欧都说，中国在疫情防控方面做的是非常理想的。所以我们的经济应该是率先反弹起来的，而美国以及英国等发达国家，他们不见得在疫情防控方面会做的更好，现在来看是做的更差。

根据钟南山院士的预期，海外疫情扩散可能要到6月份才会出现拐点，所以这对于美股来说，是一个很大的利空。去年12月10日，我正式发布2020年“十大预言”，其中第9条就明确的讲到，美股在今年会见顶回落。而这次疫情扩散，让美股提前到3月份见顶，开始暴跌，其实每轮牛市下来，最后产生的泡沫，可能会越吹越大，至于泡沫哪一天破裂，是需要一根针把它刺破的，而这一次刺破美股十年牛市泡沫的，就是新冠疫情。就像2007年底的时候，刺破当时美股以及全球资本市场泡沫的，就是次贷危机，一样道理。

美股市场的大跌，造成很多投资者资产的缩水，当然也包括股神巴菲特，因为根据2月份股神巴菲特公布的伯克希尔哈撒韦的年报，账上大概有1279亿美元的现金，而他的股票超过2400亿美元，这一次下跌很多美国的重仓股跌幅都超过了30%，巴菲特的重仓股都超过了30%的下跌，因为美国指数都跌了30%，所以这么来测算的话，确实股神巴菲特在这轮市场的下跌中，已经缩水了800亿美元，可以说也是非常惨重的。曾经巴菲特有一次单日下跌就超过了50亿美元，当然这几次发生了熔断，美股特别是在这周一跌幅达到了13%，以巴菲特2000多亿美元的股票仓位来看，他一天损失应该超过200亿美元。那这是不是说明股神也看错了？其实股神巴菲特能够取得当前的成就，很大程度上就是他坚持价值投资，在过去55年的时间，巴菲特通过价值投资，买入可口可乐、喜诗糖果、苹果、吉列剃须刀等等一系列伟大的公司，取得了2.7万倍的回报，年化收益率大概20%。

巴菲特坚持价值投资，其实也有一个变化的过程，在上世纪70年代之前，巴菲特喜欢投资一些便宜的、普通公司，叫做“捡烟蒂法”，也就是说别人抽了一个烟，扔到地上，你捡起来抽两口，是不用花钱的，这种投资叫做捡烟蒂法。巴菲特当时就投资了几个股价跌的很便宜的公司，包括伯克希尔哈撒韦，这个公司本来是一家即将破产的纺织厂，效益不好，当时巴菲特干脆把它买下来，后来发现纺织业确实已经过时了，然后巴菲特干脆把纺织业务关掉，把它改造成一个保险公司，通过伯克希尔哈撒韦募集的资金再进行投资，也就是说变成了一个私募基金。经过55年的发展，伯克希尔哈撒韦已经成为美国前十大市值的上市公司，证明股神巴菲特在价值投资方面，确实取得了长期的良好的回报。

巴菲特做价值投资，理念就是2点，第一，选择好公司来买；第二，要具有安全边际，也就是说在股灾的时候，再出手买这个公司。在上个世纪70年代，巴菲特遇到芒格，也是他一生最好的合作伙伴，芒格改变了巴菲特的很多理念，比如说在投资公司上芒格建议他，要去买那些长期有增长的伟大的公司，哪怕价格高一些，不一定有安全边际。他说我宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，不以一个伟大的价格买一个普通的公司，然后巴菲特接受了芒格的这个理念，后来他买了一批伟大的企业，创造了伯克希尔哈撒韦的净值增长神话。当然如果说优秀的公司价格高的离谱，巴菲特也是不会买的。

2月份披露的伯克希尔哈撒韦年报上，巴菲特发表了致股东的一封信，其中讲到伯克希尔哈撒韦账上1279亿美元的现金，已经空了好几年，一直没有做大量的投资，没有并购企业，是因为他看好的标的已经贵的高出云霄，他在等股灾发生再去抄底，巴菲特的仓位大概是6成多一点，这次大跌这6成的仓位肯定很受伤，跌幅达到30%以上，直接回撤了800亿美元的净值。

但是从另一方面来讲，美国股市的暴跌，也给巴菲特提供了一个低位买入优质股票的机会，因为他账上还有1000多亿美元的现金，现在为什么巴菲特还没有出手？我觉得他可能会等待机会，因为毕竟是大资金买入。而这次美股的下跌，持续的时间、跌的幅度有可能超出所有人的预期，巴菲特在2008年金融危机的时候，果断出手买的高盛、通用电气和美国银行，虽然后来都给他赚了大钱，但是一度也跌了一半，所以这一次预计股神可能会等到市场再次出现恐慌的时候，再去出手。有人想投资伯克希尔哈撒韦，就是巴菲特的私募基金，但是你要准备多一点的钱，因为一股伯克希尔哈撒韦的股票价格达到30万美元以上，换成人民币也就是200万人民币才能买一股，当然你可能会说，巴菲特为什么把他的股票搞这么贵？股本却这么少？这是因为伯克希尔哈撒韦在过去55年涨了2.7万倍，所以这个价格是涨上来的，而不是定的那么高。大家看到国内第一高价股是茅台，最高涨到1200元人民币，都感觉高的接受不了，但是和美国的股票价格比起来还差了很远。

坚持价值投资，就要有一个良好的心态来应对市场可能出现的任何波动，包括股灾，这一次美股的连续暴跌以及欧洲股市的断崖式下跌，已经有引发金融危机的可能性了，但是还不至于引发经济危机。今天传出桥水可能爆仓，其实就反映了投资者的恐慌心态，面对传言，宁可信其有，不可信其无，这就是熊市思维。对于价值投资者来说，如果你持有的公司是好公司，它的价格下跌，反而给你提供了一个低价买入的机会。

巴菲特的办公室我曾经参观过，过去四年我四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，他的办公室非常的简单，只有一部电话、几份报纸，连台电脑都没有，巴菲特现在是苹果公司最大的流通股股东之一，但是巴菲特现在用的手机还是传统的直板手机，都没用智能手机，因为巴菲特说，他不想被众多的信息所干扰，现在信息大爆炸，因为股价的波动对他来说没有任何意义，仅仅是告诉他他所投资的这个公司当前的价格，所以他没必要去看盘。

巴菲特不在纽约、旧金山或洛杉矶这样的繁华都市工作，而是选择在他老家奥马哈这样一个小镇，就是为了远离喧嚣，不去受外界众多信息的干扰，这样他才能安静的去做价值投资，安心的去看上市公司的年报，从而选出好公司。可以说巴菲特的做法，可能是很多人学不来的，因为你做投资无法克服恐惧和贪婪的心理，别人贪婪的时候比别人更贪婪，别人恐惧的时候比别人更恐惧。要想战胜贪婪和恐惧，实际上是需要一颗强大的内心的，以及对价值的坚守，其实你持股的信心，来自于你对于所持有股票的信心和深刻的认同，否则你很难克服恐惧。

曾经在暴跌的时候，有个记者去采访巴菲特，问他当日暴跌你怎么看？巴菲特安然的在看报纸，然后他说这暴跌跟我有什么关系？我所持有的公司都是好公司，他们的业务都好好的，他们不会因为这次暴跌而破产。这种心态我觉得确实是需要时间来锻炼的。

回到A股市场，A股市场在周三也是出现了先大反弹后跳水的走势，早盘科技股大涨，带领创业板指数涨了3%以上，大家正喜出望外，奔走相告的时候，突然传出美国桥水基金爆仓的利空，美国股指期货都跌停，所以股指在午盘开始跳水，最后出现了较大幅度的下跌。这也说明了美股的大跌，对A股短期的走势确实有比较明显的影响，这是不可否认的，因为毕竟A股的投资者，大家也在看全球股市，而全球经济如果陷入到衰退，中国的出口也会受影响，股市也会受影响。

但是从长期来看，我认为A股和美股的关联度不强。美股处于十年牛市周期的顶部，而A股则处于十年周期的底部，所以美股见顶之后出现暴跌，并不会改变A股长期的走势，A股3000点之下就是历史大底，周一美股道琼斯指数一天就跌了3000点，各种段子手都来了，一天把A股的指数全跌光了，还不够。这从另一个方面也说明了A股的位置和美股是不一样的，A股的估值只有美股整体的一半，除了个别的小盘股，还有一些涨幅很大的消费股估值比较高之外，其实A股蓝筹股的估值是比美国要便宜的。

这一次美股能跌到多少点，确实是无法预计的，就像牛市不言顶一样，熊市不言底。在上周一美股第1次熔断的时候，我给大家做了一个简单的测算，根据历史经验，美股一般下跌20%，被称为牛熊分界线，如果跌破牛熊分界线之后，还进一步下跌，确立了熊市的趋势，那么可能会再跌至少20%。如果我们按照最高点30000点来测算，下跌20%就是24000点是牛熊分界线，再跌20%就跌到了19000点，所以说这次跌破19000点的概率是很大的。所以对于美国，大家现在还是不能掉以轻心。而疫情的扩散，有很多情况不是人为能控制的，他进一步加大了美股下跌的可能性，19000点仅仅是理论上计算的最少的一个跌幅，有可能会继续往下跌。

华尔街有句谚语叫做不要去接下降中的匕首，在下跌过程中会出现很多次反弹，但是大部分都是“死猫跳”，就是即使是一只死猫，从楼上掉下来也会跳几下。所以不要轻易的去抢反弹，真正的美股见底之后出现反弹，也要等反弹几次，不再创新低了，再去抄底，就是说当匕首掉在地上蹦几下再去抄底，这样就会安全很多。

美股下跌对A股的拖累，可能还会持续一段时间，直到美股企稳，但是由于A股本身估值低，加上点位也低，应该不会下跌太多，我觉得2600多点应该是可以撑住的，应该不会跌破2600点，所以市场的信心大家还是要有的，不要被短期市场走势所影响，很多人情绪很低落，因为短期A股市场走得比较弱，受到美股的影响，但如果你要是看中长期的话，这时候恰恰是布局优质股票的机会。

大家老是感慨像我提出来的“白龙马”股，即白马加行业龙头股，之前不断创新高的时候，股价太高不敢追，说如果再有一次机会，这些股票跌回来的话，我一定会买，现在又给了你一次机会去抄底，你敢买吗？这时候恐惧的心理会让你不会买，所以做价值投资永远是知易行难，巴菲特说，价值投资在任何市场都是少数派，就是这个原因，因为大多数人是无法克服贪婪和恐惧的心理的。

我们可以想一下：我们80后、90后都已经和股神巴菲特一样见证历史了，我们在投资的道路上又多了一次宝贵的经验，你不经过股灾，不经过这种历史性的崩盘，你是无法对风险有深刻认识的。如果你一直在顺风顺水中生活成长，在牛市中成长，很难提高你的投资水平，并且会导致你拼命的加杠杆，如果说你没有加杠杆，其实市场短期的下跌对你来说仅仅是账面上的浮亏，市场反弹起来就好了。但是一旦你加了杠杆，可能你无法等到黎明到来，爆仓了。著名的经济学家凯恩斯曾经说过一句名言，他说任何资产都是会回归理性的，但是很多人却等不到回归理性的时间。我希望大家无论市场多好，都不要加杠杆，不要做融资，这样的话，市场波动再大，也不会让你无法承受，这一点是值得大家思考的，也是大家应该警惕的。

如何做到价值投资？其实就是要保持一个好的心态。亚马逊董事长贝佐斯和巴菲特是好朋友、好哥们，经常在一起打高尔夫球，有一次贝佐斯就揶揄他，说你每年都召开股东大会，全世界几万人过来听你讲价值投资，然后你每年买的股票就那几只，每次年报都披露得很详细，大家很容易跟着你投，但是为什么全世界就你做价值投资成了首富？其他人都没赚到什么钱？当时巴菲特很幽默的说，因为没有人愿意慢慢变成首富。这句话很有道理，大家好好品味一下，大部分人还都是一夜暴富的心理，都希望做短线，赚快钱，的心理，而不是真正去做投资。如果你能用做投资的心态去选股票，做他的股东，你就不会去关注短期股价的波动，比如说如果你是茅台的大股东，茅台一季度因为一些原因销量下降，你会把这个公司卖掉吗？不会，因为这是你的生意，但是为什么你持有它的股票，你是个小股东，一旦出现一点利空或者一个季度经营不好，你要把它卖掉呢？这就是你没有用做生意的心态来投股票，用巴菲特的话，他在谈投资的时候都在讲这是一门好生意，而不是说这是一个好股票。

这个公司值不值得你买？值不值得你做他的股东？你要用做生意的心态来考虑。其实有很多好的公司，你买了之后，如果能把他忘记，你会赚大钱。曾经有一个美国的老太太，她的故事很有意思，她一生做文员收入不高，但是在死的时候却捐了一笔遗产，770万美元，这让他的邻居都震惊了，从来没听说过他有有钱的亲戚，也没听说过她发什么大财，怎么会有770万美元？后来记者去调查才发现原来是这个老太太刚大学毕业的时候，拿第1个月工资180美元买入了三股股票，当时有一个奶粉企业刚上市的时候60美元，她买了三股，他没有像其他人一样发了一个月工资就花掉，而是买了股票，因为就买了三股，所以她后来就把这件事忘了，后来这个奶粉企业从一个地方企业变成一个全美的大企业，最后变成跨国公司，好像这个公司就是惠氏，涨了几千倍，当她死的时候，这三股股票180美元变成了770万美元。

其实在A股也不乏一些长期投资者，通过持有优质股票，赚了几百倍、上千倍。这些例子都说明价值投资不仅适合于中国，而且适合于大家学习。你学技术分析，去追涨杀跌，很多时候就是当韭菜，并且有一些技术的高手，他也无法教会你真正的内涵，但是如果你做价值投资，能够在市场大跌的时候，买入好的公司，你会和这些公司一起成长，从而获得长期好的回报。

疫情在海外的扩散使得成为刺破美股牛市泡沫的一根针，美股在近期出现了断崖式下跌，甚至是自由落体式下跌，道琼斯指数在隔夜一度跌破2万点整数关口，几乎将特朗普任期内的涨幅悉数清空。面对美股的大幅下挫，美联储紧急将利息降到零，并且实施上万亿美元的量化宽松，但是这些措施并没有真正的扭转投资者的恐慌情绪，VIX指数仍然大幅上扬，因为这次新冠疫情的扩散，不是通过降息可以解决的，降息并不能消灭病毒，而要通过更加严格的防疫措施，通过医疗才能够对抗疫情。美国总统特朗普警告，疫情可能会导致美国经济有陷入衰退的风险。

17日白宫召开新闻发布会，介绍抗击疫情的相关情况。特朗普除继续呼吁民众落实严格的防疫措施外，还表示将出台大规模经济刺激计划，以对冲疫情对美国经济的影响，其中包括直接向个人派发现金，现在传言可能会向每人派发1000美元，总计达到上万亿美元规模的经济刺激计划。美国财政部长姆努钦表示，受疫情影响，很多商业企业关停，导致企业和个人的现金流紧张，因此白宫拟立即向美国公民派发现金支票，以支持人们渡过困难。美国向全体公民发放现金，能起到一定刺激消费的效果。根据媒体测算，多数美国成年人可以拿到1000美元，当然美国向居民发放现金，也是由全球人民买单，因为美元是世界货币，通过大量的印美元来刺激美国人的消费，实际上会造成美元走弱，出现贬值，拥有美元储备的国家都间接的向美国人发了红包，也就是说美国相当于慷别人之慨。

对抗疫情还需要一定的时间，根据专家的测算，海外疫情扩散可能会持续到6月份，才能见到拐点，这对于欧美股市仍然会形成比较大的压制，未来一段时间欧美股市可能还会大幅震荡，甚至有可能再次大幅下跌，这是影响A股市场短期走势的一个重要的不确定性因素，必须保持警惕。

相比海外经济，中国经济恢复会更有弹性，我国在疫情控制方面取得了良好的成效，现在湖北以外地区的疫情基本上得到了有效控制，仅仅出现一些从国外输入型的确诊病例。而湖北省份可能在4月份也会完全控制住疫情的扩散，经济将会迅速的回升，各地复工率在不断的提高，商场正常营业，餐馆也逐步开放，我国经济可能会在二季度逐步恢复到正常的增长水平。

虽然海外疫情扩散会影响到国际贸易，从而对我国的出口增长形成一定的压力，但是我们现在经济增长主要是靠内需，包括25万亿的新基建计划以及消费的增长是推动经济回升的重要动力。而这一次新基建计划重点发展七大新兴领域，有别于传统的铁公基项目，可以起到一箭双雕的效果，既对冲了疫情对于经济的影响，同时又有利于推动经济的转型，发展新兴产业，包括像5G、新能源汽车、人工智能、特高压，城际铁轨等领域，将会得到更多的资金支持，从而获得更好的发展。

海外市场的集体恐慌性大跌，让很多投资者担心金融危机已经到来，中国股市和债市则成为全球资金的避风港，一方面因为中国经济增长相对确定，另一方面因为疫情控制方面取得了成效，更重要的是我国股市和美股的相关性不高。近期美股、美债和黄金集体下跌，从传统的观念来看，美股、美债以及黄金的走势应该是偏离比较大的，特别是具有避险功能的黄金，应该会逆市大涨，但是美股、美债和黄金一起大跌，特别是石油价格隔夜又创了新低，说明金融机构的流动性非常紧张，金融危机的前兆或已出现，因为很多机构可能在股市暴跌的情况之下，由于加了杠杆或者是做股指期货，石油期货等衍生品交易，从而发生资金链紧张，不得不抛售一切可以抛售的资产，包括黄金。

近期北上资金呈现出持续的净流出，近一段时间净流出500亿，并不是外资不看好A股的表现，而是因为这些外资需要撤回国内救火，来防止出现资金链的断裂，等到海外市场出现企稳，流动性恢复之后，这些资金还会回流到A股市场。

从过去一段时间来看，中国债券资产以其相对较高收益率成为国际避险资金的较好选择，境外机构持续增持中国债券，数据显示截至2020年2月末，境外机构累计持有中国债券2.28万亿元，交1月末新增756亿元，占中国债券市场余额的2.6%，从债券的品种来看，国债、政策性金融债和同业存单是2月境外机构增持最多的品种，分别增持306亿，340亿和74亿。

中国资本市场对外开放的程度逐步提升，外资流进流出的通道已经完全打通，去年上半年我国债券正式纳入彭博巴克莱国际债券指数，而A股纳入MSCI新兴市场指数的比例也提升到了20%，本月底A股纳入富时罗素国际指数的比例将会提高到25%，随着越来越多的国际指数纳入中国的债券和股票，将来外资流入中国资本市场的步伐必然会进一步加快。

2019年初我就提出未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，主要的投资机会都在资本市场，居民储蓄大转移的方向也是从理财产品、从楼市逐步流向股市，这会催生中国股市的黄金十年，A股慢牛长牛的行情已经启动，疫情以及美股见顶之后的暴跌，只是打乱了牛市的节奏，不会改变A股市场慢牛长牛的走势，因此建议投资者可以采取分批抄底的方式，来配置消费、券商和科技三大方向的优质股票。坚持价值投资，做好公司的股东，至关重要，无论市场怎么波动，无论多么风云变幻，都要坚持的投资理念，这样才能够淡定从容的应对市场波动，通过持有优质的股票来穿越牛熊周期。