乐视原本是好的（第三百二十二期）

1、投资退求其次

我们曾经说过，投资的最高境界，是投人。

孙正义投资马云，赚到做梦都笑。

刘元生投资王石，结局你们同样知道。详见：A股最大的赢家是万科

可看人是最难得，马化腾只有一个，巴菲特在无第二。

所以对于投资者而言，只能退求其次，阅财报，看估值。

投人，当年贾老板也是人才，至今依旧是，可乐视网，已经不再是贾老板的了。

由于仇富心理的作祟，任何人的成功，都被冠上了“背景”与“幸运”二词；实则，就算真有“背景”与“幸运”，可成功者依旧寥寥无几；人们忽略了背后的每天最低16小时。

贾老板作为一名70后，1996年创业，2003年所创建的西伯尔联合通信公司，在2007年新加坡主板上市。

2004年创办乐视网，在2010年创业板上市，也曾是创业板的一哥。

位居2016年胡润百富榜31位，论赚钱，贾老板是绝对有一套的。

论融资能力，贾老板依旧冠绝全球，共有约30位明星入股，投资的是影业与体育，拿到的是原始股。

所谓融资，就是让别人拿钱来砸你。

贾老板有大才，可投资，不能全看人。

2、墙倒众人推，破鼓万人捶

2016年，乐视的摊子铺的太大了，如同乐视理不清的关系，财报中亦是如此，乱成了八宝粥，没钱烧了，供应商的欠款一拖再拖，贾老板反思，供应商挨不住了，事情闹大了。

出事后，第一次出手拯救的是地产，融创孙老板拿着百亿资金前来“救火”；事后，贾老板与孙老板掰了，孙老板嘴上说着亏了，壮士断腕，可带走的是乐视影业，这是乐视网破鼓后的核心了，也符合地产商去地产化的方向。

乐视塌了，贾老板山穷水尽，远赴美国造车，被例入老赖名单，；这一次，依旧是地产出手相救。

恒大许老板来了，拿出50亿，要的是贾老板FF汽车的控制权，这等于是要贾老板的命，这可是他最后的稻草，两人又掰了。

第三次，是网游第九城市出手了，约6亿美元，帮贾老板续命；谁也不是善茬，算准了利益才会出手。

结局，又将是一出大戏。

这要是在A股，以股民的热情，第九城市绝对会以涨停板招呼，可第九城市在美股，不招待见......

3、乐视当年是好的

不可否认，乐视网当年可以算是一只好股票，借着15年那波疯牛的光，有着创业板十倍大牛股之称，在2016年之前，财务面还算可观。

2015年60%扣非净利增速，16%净资产收益率，现金流远大于净利；最大的伏笔就是上市以来，负债率是稳定上升的。

融资，是贾老板的强项，成也融资，败在融资。

钱多了，总想花......

我现在看的还是乐视超级电视，忘了是第几代，平心而论，乐视的产品还是不错的。

虽然贾老板的PPT至今被当做“典范”，可当年的乐视网的的确确是具备互联网基因的，所以收到相关投资者的追捧并不奇怪。

虽然我对于科技产品还算了解，可对于科技股，实在下不去手。

如今，更是时过境迁。

4、格老的投资原则

如今，乐视网“人人喊打”，依旧不乏投资者“雪中送炭”。

自2018年7月至今，每隔一周，乐视网都会发布暂停上市的风险公告，投资者们依旧乐此不疲，交易量活跃，虽然即将尘埃落定。

在去年的8月份与9月份，乐视的股价甚至涨了一倍，刀口舔血，也不过如此。

巴菲特在恩师那里所学到最重要的投资原则就是，第一；永远不要亏损。第二；记住第一点；这值得所有投资者谨记。

对于那些基业长青的优秀行业，金钱永远不会过时（大金融），人们永远需要消费（大消费），是长期值得投资的温床。

所以，投资者如果不能遵循你的能力圈，那么投资是危险的。

况且，对于踩雷乐视的投资者，真的不冤。

乐视网上市至今，最低33倍估值，也仅仅出现过瞬间一次，普遍在百倍估值左右溜达；这是A股对于具备想象力空间科技股的常态，也是病态。

那么如此对比，腾讯39倍估值，贵么？

贾老板还未为梦想窒息，投资者已经为其买单。

投资，安全是第一位；安全没了，盈利是一句空话。

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永远不要猜顶！（第三百二十一期）

1、A股肥了

2019年第一季度已经走完，你们也都逐渐肥壮了起来，完成了账户从一个瘦子，到多肉的转变过程。

上证指数涨幅23.93%；

深证成指涨幅36.84%；

创业板指涨幅35.42%：

股市也不好过，备受争议；满仓的看多，空仓的看空。

不过有争议是好事，如果没有争议，全部看多，那就邪门了......

最有意思的是猜顶，3000点猜顶，3100点猜顶，3200点继续猜顶；甚至已经猜到6月份左右了，按照历史规律，那个时间段钱荒......

猜顶，很累；猜顶的原因是，拿不住股票，更想落袋为安。

如果一只股票不是疯了，不断连板，猜顶干嘛？

投资，有谁是靠卖股票赚到钱的？

利润，是拿出来的，详见：A股最大的赢家竟然是万科

2、猜底概率更大

猜底是很不靠谱的抉择，可相比于猜顶，猜底的概率也的确更大。

猜底，那就是比惨。

上证指数跌到10倍估值，那就是一个大底，虽然具体点位不知道，可一定就在那附近。

2014年是最惨的一次，熊了46个月后，上证指数创下9倍估值新低，来了一波疯牛。

2018年的惨淡贯穿全年，哀嚎遍地，上证指数跌到10.87倍估值，至今涨到14倍估值。

所以，猜底的概率更大；毕竟股市最终就是向上波动的，每个国家设立股市，也都是为了看多。

3、猜顶，难于上青天

股市下跌是有限的，上证指数按照10倍估值惨状，可以大胆猜底，可猜顶，永远是个邪门的事。

投资者拿不住利润，就是因为猜顶，有些许的利润，就想跑路。

单论上证指数，有过22倍的顶，34倍的顶，50倍的顶，就是没有15倍的顶，10倍的顶。

例如某只股票在10倍低估值，20倍合理个股，30倍高估值，但这只股票敢涨到40倍，50倍，60倍，甚至200倍。

并且，股票的业绩增速，会最大程度的缓冲掉估值的上涨。

就算按照前复权计算，格力电器2015年5月12.5倍合理估值，每股25元；如今10.7倍估值，每股47元；不包含期间的高股息。

如此说，并不是让大家在高估值还要买，而是要拿得住利润。卖股票不要急于一时，轻易不要猜顶。

尤其是对于好股票，更不要急于猜顶，只要是在低估买入；在合理估值如果没有合适的调仓机会，尽量卖在高估值；或者，按照套路卖。汤臣倍健的负数持仓成本

人是有原则的，股市下跌是有下限的，可上涨的上限真的猜不到。

卖股票难于买股票，对于好股票的卖出，更要谨慎操作。

可很明显，市场中90%的投资者对于自己的持股没有信心；信心来源于了解。

扪心自问，你所买入的每一只股票，买入的逻辑是什么？是投资，还是投机？

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茅台估值偏高，依旧强过90%的股票（第三百二十期）

1、牛熊争议

3月29日，茅台一文业绩报告，放量上涨5%，带动白酒嗨了一天，毕竟，业绩实在是漂亮。

股市的乐趣之一在于争论，极熊与极牛，是争论最少的时刻，越是不温不火，不咸不淡，或刚刚下跌，刚刚上涨时，恰恰也是争议最多的时候。

上证3000点的位置，同样是争议最多的位置之一。

有人说，目前就是牛市，有人说，目前还是熊市。

这是角度问题，往往满仓者看牛市，轻仓者看熊市。

虽然我满仓很久很久了，可客观来说，这其实没有什么可争议的，当下不是熊末，就是牛初，争论究竟是牛市，还是熊市，毫无意义。

身在市场中，那才是重点。

如果是熊末，你在市场中，会吃多大亏？如果这是牛初，你不在场，又会错过多少？

你的资金成本如果不在股市中，真的那么值钱么？

2、茅台争议

茅台当前30倍估值的争议，与上证指数3000点的争议，同样是角度问题。

诚如本章标题所言，茅台当前估值是偏高的，依旧强过90%的股票。

A股市场当前3000多家上市公司，取整数3000家计算。

通过最为常识的择股标准，净资产收益率大于等于15%；毛利率大于等于40%；净利率大于等于5%。

删选当前的A股市场，符合标准的，仅有173家，与3000家之间的比例在5.77%。

就算将毛利率的标准降低至30%，当前A股市场符合条件的仅有271家，与3000家之间的比例在9%。

况且，茅台的基本面是无法挑肥拣瘦的，34%的净资产收益率，91%的毛利率，50%的净利率。这是一家不必投入研发费用，不愁产品销路的上市公司，业绩如同“打劫”。

反观五粮液，当前接近28倍估值，要比茅台贵上一些，溢价是龙头的特权。

至于行业天花板，酒这东西，千年历史，可与金钱媲美，永远不会过时。

行业没有问题，基本面没有问题，当前最大的问题就在于估值偏高的去留问题，还是角度的抉择问题。

3、角度抉择

股市偏爱长期，尤其是对于茅台这类大市值的绩优股。

任何股票都有无比疯狂时，茅台也不例外，2007年大牛市，也曾疯狂到百倍估值。

大市值的上市公司，背后的持有者多是机构投资者，相比于绝大多数股民，是相对理性的。

长期看，以年为单位，贵州茅台的走势很扎实，与业绩挂钩；多少业绩，多少涨幅。

同样，长期看，茅台的未来业绩是有保障的，15%至20%的业绩增速是合理的，注意，是长期。

那么即便茅台的估值偏高，未来的收益率就会减少，可只要继续长期持有，收益同样是稳定的。

注意是长期持有，今天买，明天卖，那是耍流氓......

茅台很难出现疯狂的波动，因为茅台不是小盘股，不是题材故事股，很难存在股价炒作。

所以，对于茅台的争议，在于未来的收益率。

茅台30倍偏高估值，继续持有，是享受确定性的长期收益，所追求的，是稳定收益。

茅台30倍偏高估值，选择卖出，前提是找到低估值的确定性股票，所追求的，是高收益。

没有找到合适的替代品，一定不会卖；找到合适替代品的，自然会卖。

角度不同，问题不同；卖与不卖，所争议的，是调仓标的所带来的收益率。

而耐心持有茅台所带来的长期收益，要强过追涨杀跌无数倍；长期，是以年为单位。

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没有参与的投机-养元饮品（第三百一十八期）

市场就是如此奇妙，前几天，还与你苦大仇深，3000点反反复复；近两个交易日，马上与你情投意合，郎情妾意。

虽然今天两地市场的跳空有些夸张，可依旧不是重点，关注手持的持股，是否真的投怀送抱。

个股很重要，那才是盈利的关键；投资，短期一定会错过很多机会；可长期看，收益稳健且大于投机。

分享一只没有做过的投机股票，不是推荐，思路有趣。这是一只新股；养元饮品，在2018年2月份上市。

1、A股的致富手段

在2018年9月份左右，A股还被调侃，仅剩六个“苹果”了；饶是如此，这也是被A股股民买下来的市值。

华为、老干妈这种不差钱的金主，放眼全世界也没有几个，所以谋求上市，是所有公司为之努力的方向，毕竟，有股民买单。

对于这一点，红衣教主宁可在美股退市，也会回归A股的怀抱，可见一斑。

2016年，三六零在纽交所完成退市，市值为588亿人民币，2018年2月，红衣教主带着360回归了，A股以4442亿人民币迎接，为A股科技概念第一股；尽管敲钟的午后被摁在了跌停板，两天跌幅17.87%。

显然，以目前A股市场四大功能，只实现了融资功能的状态，上市A股，是最快的致富手段。

A股的致富手段还有更多，昨天还发现了一只20%股息率的上市公司；原来是上市公司卖子公司，卖地获得一次性收益后，将钱拿来分红了，最大股东持股55%；抢钱，也不过如此，这种分红，也只有这么一次......

2、自带美颜

既然登陆A股是香饽饽，那么各个公司打破头也要上，没有机会也要创造机会。A股有自己的规矩，除科创板，必须盈利才能上市；那么各个公司很自然的将目光瞄到财报中，给自己美颜，不需要各个手机厂商，自己可以做的，不用麻烦别人。

所以，我对于新股不敢去碰的原因在这。

当某一天，上市公司的财报千疮百孔，最后一片纸尿布也挡不住的时候，干脆来一个业绩大洗澡，痛痛快快，轻装上阵。

这也是为什么，我们要观察上市公司足够长的经营周期。

3、流通股的投机逻辑

众所周知，小市值的公司更容易炒作，盘子小，花钱少。

为了限制公司上市套现，A股是有规矩的，限售。所以游资喜欢炒作新股，新股的流通市值更少。

例如养元饮品在2019年2月份之前，7.53亿总股本，在市场中流通仅有6027万股。

好比世界上只有100个鸡蛋，99个在我的手里，外面只有1个，这1个涨到10块价格，那么我手中的99个鸡蛋，也就价值每个10块钱。

花更少的钱，拉升最高的价，这就是简单的供需关系所带来的投机逻辑。

再看股价，2018年后半场，养元饮品开始暴跌。

其中的逻辑点在于，2019年2月，上市一年后，会有52%的解禁。

所以原本我预测，18年养元饮品会持续大跌，收集筹码，目的是在2019年2月份之前，来一波巨大的拉升方便解禁。

毕竟，谁都想卖个好价钱，外面的盘子少，拉升股价，花不了几个钱；空手套白狼。

4、为什么没有买入

略微有些意外的是，养元饮品是在1月31日来了一根大阴线，晃晃悠悠的打在跌停板，从此头也不回。

而且，这只股票大概率也会涨过79元，毕竟这是发行价，不然岂不是太亏了。

说到这里，种种逻辑通了，可如同开篇所言，这只股票我没有买入，没有做。

虽然逻辑在2018年中旬就已经想到了，依旧没有做。

为什么？

原因一：这是一只新股，我们无法确认财报水份究竟有多少；所以万一当新股出现问题，很难找到根源，心态也就崩了。

原因二：投资重在活的更久；

投资的心态是点滴磨砺，随着时间的打磨，所养成的；投资的心态一旦养成，如果搞投机破坏掉，得不偿失。

况且，就算是我投机养元饮品，敢拿出多少仓位？不会占据总仓位的太大比例，赚也不会很多。

有人说，如果因为投机而破坏掉养成的投资心态，那还算是养成的投资心态么？

答：既然已经是投资的心态，还投机干嘛？

在股市中，首要考虑的不是赚了多少，而是如何不亏损，只要在股市中活的够久，那么一定是赚的最多的那小部分人。

原因三；投机的股票会涨，可优秀的投资股票，也不是泥石流啊。既然都要涨，为什么不去买入那些更好的股票呢，会更加的安全。

那些绩优股，同样是上涨的清流。

例如曾经说过的同花顺，近百个交易日涨了近四倍，切记不要追。

投资，要守住自己的一亩三分地。

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A股吐了口老血（第三百一十七期）

1、择时是个神话

自上证指数登陆3000点以来，反反复复，折腾了20个交易日，下去，上来，上来，下去。

心累的不是指数，操心最多的是股民；将3000点看的过于重要了。

我们曾经说过，外资不是神。尽管投资策略是正确的，可择时这个东西，就像打麻将，赌神是香港电影中的产物。

美国股神巴菲特，最擅长的就是耐心，买入后，都不看你们是怎么折腾......

或许眼不见心不烦，大抵就是这个道理。

所以，任何事物，都要长期看。

对于这一点，谁都别吹，短线投资做的再好，可最终的收益率是惨淡的。

2、又回来了

外资不是神，差点被吹成了神；我们可以将外资的动向当做指标，但不能太单一，这是A股市场，是自己的家门口。

3月25日，外资跑了103亿，此后4个交易日跌幅3%左右，周五1天涨了回来。投机者一进一出，同样是指数3%的波动，很难看出赚到了什么。

周五这一天，追高进是必然的，大盘很强势，充满了轧空的味道。

回顾一下外资的较大波动；

2018年1月29日，上证指数开始下跌，外资较大的流出是在2月5日，挨了一刀。

10月8日外资流出96个亿，11月2日回来了65个亿，白忙活。

3月25日流出的103亿，3月29日也就是周五，又回来了。

3、忘记概念

概念这回事，能淡忘就淡忘，没什么用。

因为概念往往是一种设想，想象是美好的，可产品还没出世呢。

巴菲特不会因为概念买股票，是因为不知道什么时候炒作这种概念，什么时候结束这种炒作。更是因为，概念不等于产品。

不知道买入位置与卖出位置，就像不会游泳就去跳水，活着上岸是一种愿望；这比裸泳还要可怕。

A股越来越成熟，随着外资的参与，也在纠正价值；未来的投资主线，注定是估值低的，业绩好的。

业绩意味着真金白银，任何时代，任何市场，资金都向着真金白银涌去；我们没有理由舍弃真金白银，捧着还没有价值的概念。

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品牌的力量（第三百一十六期）

一、洁癖

我有点分不清自己的状态是否算作洁癖，还是其他状态；比如对于食物，一定会选择购买大品牌的。

楼下附近的熟食店中，各种熟食的确味道很棒，闻着就香，生意也特别火爆，可总感觉小店，对于卫生的控制，是否真的到位。

所以宁可跑去超市排队结账，也不买小店的。

不喜欢去饭店，总感觉还是自家做的饭菜，干净卫生；所以每次不得不去饭店的话，会看一眼厨房的状态，忍住不去想，菜洗干净了没，厨师们洗手了没......

就更不要说那些路边忙忙碌碌的早餐店，忙忙碌碌的包子混沌，进进出出，实在很难放心其中的肉馅。

我甚至总想自己种菜......

总而言之，对于任何吃的，首要的选择是品牌，其次才是味道等。

老婆原本只在意味道，为了迁就我，只能照办......女人总喜欢吃鱼丸等食品，受到我的影响，也不吃了。

二、品牌的力量

对于投资同样如此，选择那些大品牌的，财务报表干干净净的，是首要选择，这就是品牌的力量。

选择大品牌的投资，具备如下优势；

1、长远的利益发展

根据2015年的一条数据，平均每分钟就诞生8家公司。

这些公司不是注册着玩的，目的是要赚钱的，在这个追求效率、浮躁的时代，信用弥足珍贵。因为受到那些因为利润，而不顾及食品安全的小作坊的相关新闻轰炸时，画面令人作呕。

投资第一原则是安全，是不想在恶劣的上市公司身上受到损失的。这与消费是相同的，如果买来的是令自己身体有害的食物，那这笔买卖岂不是亏损了。

小作坊小公司是要赚钱的，为了快速发展，更看重的是短期利润。有了这方面的冲动后，对于长期的发展往往会忽略掉。

可大品牌的大公司不同，对于信誉，安全，会看作比企业自身的生命还重要，一旦形象崩塌，代价难以想象，很难挽回。

由于毒奶粉的事件影响，如今的家长们对于国产奶粉，依旧耿耿于怀，不敢下手。

例如对于伊利这些超大型品牌公司，当前1700亿市值，对于质量安全，是放在首位的，如果连这些产品都无法购买，那还有什么是敢于购买的。

如果这些品牌因为几十个亿，几百亿的利润，而不顾安全，那么舍弃的就是这一千多亿，一文不值。

这类公司最大的需要就是品牌的信誉了，只要有信誉，利润就不是问题。

我再打个比喻，网购。

老年人对于网购是不信任的，原因很简单，我凭什么实物还没有看到就付款。

可我对于电子产品，会选择购买京东自营。

而且我对自己的父母说，京东自营的电子产品，等同于用自己的信誉担保，这是正品，并且次日达甚至当日达，保质保量，服务的确好。

京东400亿美元的市值，比一些小银行的市值都高，自营产品就是他的形象，不会因为卖假货的利润，毁掉自己的招牌，得不偿失，供应商也不会同意。

这就是品牌的力量，大品牌，大公司，视信誉如命，重视长期发展。

上市公司的产品就是利润的来源，只要这些产品没有质量，信誉问题，那么经营很难出现大问题。

2、白刀子进红刀子出

截止到2017年9月底，中国共有实体注册企业数量2907.23万家；目前A股中有三千多家上市公司。

仅有华为、老干妈、娃哈哈、方太此类极少数的上市公司，不差钱，不会上市。

其余的那么多公司，打破头都想上市。

所以说，A股中三千多家上市公司，就是中国的优质核心资产，尽管其中有优有劣；可这些上市公司都是从万千公司中杀出来的。

很多人喜欢投资小公司，因为市值小，具备更大的想象空间，也更适合炒作。并且会认为，小公司船小好调头，这是大公司所不具备的优势。

其实并不然，小公司真正成长起来太难。

千万家公司中，也仅有一个华为、阿里、腾讯、茅台。

以食品饮料这一板块为例，有百家上市公司，细分龙头就那么几家。

龙头公司，更是从行业中一路杀出来的，给人的形象温和大气，实际公司内部大都是狼性文化，竞争激烈。

所以，龙头公司代表的就是极强的竞争力，一路突围出来，也不知道捅了多少同行的刀子......

龙头对于想要冒犯自己的对手们，下手绝对不会含糊，继续捅刀子，能捅死的，不会捅伤......

3、品行

对于龙头公司的创始人而言，一定是具备信誉的，品行是良好的。

投资的最高境界是投人，优秀的创始人总能带领公司创造更多利润；业务做得更大。

世界的逻辑是相同的，那就是真正带领公司走向辉煌的创始人，一定是真诚的，如果不是这样，没有双赢，很难有生意做，谁还会跟你玩，不会做大。

这类人往往品行洁癖，品行洁癖就是诚实，所以财报造假的概率会更小。

并且，大公司有那么多人盯着呢，稍有风吹草动，恨不得将毛都薅出来......

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巴菲特与彼得林奇的截然相反（第三百一十四期）

今天两地市场再度下跌，跌破3000点，看到2800点，跌到2800点，再看2500点。

2019年1月4日，上证指数跌到2440点时，很多人同样看到2200点，2000点。

只要是下跌，人们的情绪就跟着指数走，说走咱就走，你有我有全都有......

上涨时同样如此，其实完全没有必要。

可有些书，纵然看了多遍，偶尔也忍不住拿出来翻阅。

股神巴菲特与彼得林奇是被投资者广为熟知的，前者被称为美国股神，五十几年平均年复利率20%左右，后者被称为传奇基金经理，13年平均年复利率29%。

巴菲特没有开宗立著是投资者的损失，不过我们依旧可以从巴菲特历年致股东的信中，挖掘到投资的真谛。

如果不喜欢文字，那么2017年的纪录片《成为沃伦.巴菲特》，是非常好的选择。

巴菲特的投资收益率周期更长，也更为稳健；在这期节目中，将揭露巴菲特的普通生活与专注的复利投资。

彼得林奇提前退休，否则，与股神将会是非常激烈与精彩的收益比较。

如果想要深入了解林奇，那么《成功投资》、《战胜华尔街》、《教你理财》。

第一本系统性自述自己的投资理论，第二本继续深化，第三本是封笔之作，曾被巴菲特力荐，称这或许是送给孙子最好的礼物。错过任意一本，都是投资者的损失。

虽然巴菲特与彼得林奇都是价值投资的代表，不过，却是截然相反的投资方式。

1、股神的复利

投资，并非是巴菲特最喜欢的事，其实他最喜欢的是复利。这是他小时候就发现的有趣游戏，为此痴迷了一辈子，通过投资，可是理想的实现复利，所以巴菲特喜欢投资。这也被他称为，幸运的人生，跳着什么舞去工作。

复利，也被爱因斯坦称之为世界第八大奇迹。

巴菲特一生中99%的财富，都是他50岁之后获得的。

从1900年1 月1 日到1999年12 月31日，道琼斯指数从65.73 点涨到了11497.12 点，足足增长了176倍，是不是非常可观？那它的年复合增长是多少？只有5.3%。

这个增长率意味着，你有一万块钱，每年才新增530块钱。不用巴菲特，每个普通人都能做到这个增长，但这个世界只有一个巴菲特，因为只有他能持续数十年地坚持。

所以巴菲特会说：没有人愿意慢慢变富；

彼得林奇所言：投资越早越好。

2、股神买入的不是股票

巴菲特熊市很忙，是在忙着买股票；牛市相对悠闲，往往舍不得卖股票。

1998年，可口可乐约48倍估值，对于业绩稳定的大盘蓝筹股，这明显是高估了；或许是因为董事会席位的原因，或许是因为现金流的原因，巴菲特没舍得卖。

在此后十多年的时间中，可口可乐回落到了18倍低估值。

相比于普通投资者，巴菲特整日阅读，并不悠闲，这也是他的乐趣。相比于彼得林奇，那是无比悠闲。

并且，巴菲特的投资真谛，是普通投资者学不来的。

因为他买入的不是股票，而是自由现金流。

受到了黄金搭档芒格与费雪的影响，巴菲特抛弃了导师格老的烟蒂股投资法；转而开始买入优质企业。其实随着资金量的增长与美国经济的复苏，巴菲特迟早会走上这条路；同样，按照他所言，如果没有芒格，会比现在穷的多......

此后喜诗糖果是买入优质企业的第一次试水，很成功，股神尝到了甜头，再也收不住手。

当年巴菲特收购喜诗糖果，只给留下了1800万美元的利润，维持生产使用。此后喜诗糖果大约20年的时间中，为伯克希尔上缴了4亿元左右的利润，通通被巴菲特拿来买股票。

喜诗糖果的成功，令巴菲特欲罢不能。从此，他主张，以合理的价格买入优秀的上市公司。

有两点原因：

1、优秀的上市公司股价很难被打倒低估值。

2、巴菲特赚取利润的方式已经改变，并非股价的波动，而是收购上市公司，掌握背后的现金流，拿来继续投资，等同于获取了没有代价的资金。这也是为什么巴菲特说，股市关门也没事。他掌握的已经不是股票，而是背后的公司，以及所能提供的自由现金流。无论牛熊，都赚钱......

这也是普通投资者所做不到的，也是彼得林奇不得不呕心沥血的原因。

3、勤奋的兔子

如果说股神巴菲特是一只永不停歇的乌龟，那么彼得林奇就是一只勤奋的兔子。

有这样一组数据：他一年的行程10万英里，也就是一个工作日要走400英里。 
早晨6:15他乘车去办公室，晚上7:15才回家，路上一直都在阅读。 
每天午餐他都跟一家公司洽谈。 
他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到几打经纪人的电话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，而且还好几次提示一点关键性的问题。 
他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍，假定每个电话5分钟，这就需要每周花上40个小时。

4、彼得林奇的无奈

相比于股神巴菲特，彼得林奇简直忙到“死去活来”，这也是为了追求业绩没有办法的事情。 他退休后，可以担任其他公司的基金经理，不用工作就可以获取大概四千万左右的年薪（1991年），为了名誉，他拒绝了。

彼得林奇退休的年龄是46岁，正直壮年，事业的巅峰时刻。原因在于，陪伴家人，以及受够了高强度的工作。

的确，彼得林奇13年29%的年化复合增长，是呕心沥血换来了；在这样下去，实在受不了。

赚再多的钱，搞再多的慈善，也要有命去进行......

他有着无奈的，号称无股不买的称号；据统计，他每天大约卖出一百只股票，买进一百只股票，换手率在300%+。

由此，很多投资者认为彼得林奇是做短线的；其实，林奇是做中长线的，只不过操作更加灵活。

热点，不追；

题材，不买；

无业绩；不买；

林奇玩转了六类上市公司的股票，看重的还是业绩。

这种操作，有风格原因，也有行业原因，存在无奈。

与巴菲特不同，基金买股票，有着仓位限制；对于房利美的投资，林奇买到了基金的资产的5%，这已经是所能购买的上限了。

否则，他还想买更多。

反观股神，可以随便买，看好之后，直接买下来......

受到行业的限制，这就是彼得林奇的无奈。

5、截然相反的价值投资

纵然彼得林奇不会买入没有业绩的题材垃圾股，可从频繁的交易可以看出，他赚取的其实是股价的波动，也就是短线投资者口中的差价。

有些股票甚至因为怕错过，买入后在观察......

毕竟，他最多投资过上千家股票，不可能将每一只股票的商业逻辑都看的透彻。

这点与股神巴菲特不同，他买入的每一只股票，都是完全明确其中的商业逻辑，所以买入就是重仓。

也有很多投资者说，巴菲特是分散投资，这种说法很扯淡。

的确，巴菲特买过几十只甚至上百只股票，毕竟资金量庞大，且买入就是大手笔。看好后要么买下来，要么买成大股东......赚取的是更多的自由现金流（免费投资资金）。

这就是巴菲特与彼得林奇的截然不同，前者重仓买入，真正目的是掌控公司，获取自由现金流；后者分散投资，赚取的是价值投资的差价。

6、两者优势结合

对于普通投资者而言，或许，结合自身能力圈，将巴菲特与彼得林奇的投资方式相平衡，会有意想不到的收货。

1、长期持有，赚取价值投资的差价。

其实，对于绝大多数号称价值投资者而言，都是彼得林奇的投资方式，赚取的是股价的差价；不过，价投所赚取的是更大的安全利润差价。

这种差价并非MACD死叉卖出，金叉买入，那样就算你家有矿也经不起折腾......

例如：10倍低估值买入，20倍合理估值卖出，或者30倍高估卖出。

有一个前提，长期持有！否则，不可能低估值买入就上涨。

并且，这种投资方式也更适合绝大多数价值投资者。

低估值买入，高估值凭什么不卖？

可口可乐仅仅是个例，估值高了，股神减仓也不含糊。

而且，罕有资金体量可以买下整家上市公司，或者买成控制人，获取自由现金流；既然得不到这种好处，估值高了为什么不跑？

2、适度分散

投资者的仓位不必过度分散，但一定要适度分散。

彼得林奇会过度分散，因为想买的股票太多，不想错过也太多；他玩转了六类上市公司，只要看着顺眼，买买买；所掌握的资金量也足够“挥霍”。

对于这一点，普通投资者做不到，所以仓位不可以过度分散。

股神巴菲特出手就是大手笔，毕竟有钱，买入后，指定CEO，看谁碍眼，直接换掉......所买入的每一只股票，都是自己真正熟悉的，将业务精研透彻。

饶是如此，依旧有很多失败的投资案例；诚如芒格所言，如果去掉我们最优秀的几笔投资，那么我们就是个笑话。

可我看到很多投资者对于上市公司的负责模式侃侃而谈，不禁好奇，真的懂么？

股神巴菲特从小便展现出了惊人的商业头脑，不折不扣的商业天才，依旧只买入那种简单，可以看懂的商业公司。

专业的事，交给专业的人去做，人家就是专门做这个的，只要是一家所处行业天花板广阔，且十年经营周期优秀的管理层，那么未来的几年，只要不抽风，大概率还是会做的好。

还有人说看财报没用，只要上市公司想粉饰财报数据，轻而易举。

有些道理，可过于片面了；上市公司可以一年，两年粉饰财报，但是无法五年，十年粉饰财报。

并且，财报的是用来提高警惕筛选上市公司的，看着有问题的财报，那就学国足，一脚踢开，省的碍眼......

所以，对于持股，也不要过于集中。

仓位适当分散，对于特别看好且便宜的，仓位稍重，次之，仓位略轻；例如大金融，大消费，共包含十多个细分行业，股特别票池控制在10-20只左右，足够了！

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世界龙头万华化学（第三百一十三期）

今天两地市场下跌，毕竟市场不能总是上涨，牛市还经常暴跌呢，重点在于持股情况。

根据2018年度业绩快报，万华化学2018年总营收同比增长14.11%；净利同比下降 4.71%。报告期内，各业务板块销售规模均有所增长，但由于聚氨酯板块产品市场价格下半年开始回落，全年经营业绩同比略有下滑。

尽管业绩略有下滑，可万华化学依旧是一家优秀的行业龙头；有人总拿万华与华为相比，可以说两家都是全球龙头，但无法评论谁强谁弱。

不在一条跑道上；万华是搞化工的，华为是搞通讯的；如同打拳击的与搞体操的，没法比......

1、行业天花板

相比于大消费（食品饮料家电），金融（银行保险券商），化工行业的研判要更费精力，一连串的材料名词......

万华化学的主营收入来源于以下两类系列：

聚氨酯系列（TDI和MDI）营收占比57%；

石化系列（PO/AE、乙烯）营收占比32%；

万华18年TID自主工业园投产TDl后，合并上欧州博苏万华，一跃成为世界第一。

MDI 的技术壁垒极高，目前也只有德国巴斯夫、德国科斯创(拜耳)、美国亨斯迈、美国陶氏、日本NPU，这几家掌握技术，具备生产能力，合计占据全球90%份额。

万华MDI总产能达到180万吨/年，世界第二德国巴斯夫56万吨/年，世界第三德国科思创50万吨/年，远大于老二与老三的总和。

MDI主要用于TPU、合成革浆料、冰箱、建筑保温材料等领域。宏观来看，MDI应用领域多集中在建筑、家具、汽车等行业。

根据相关数据，MDI的消费量将继续稳步增长，预计2018-2020年全球MDI需求增速将保持在6%左右。

MDI主流生产工艺光气法具有较高的技术壁垒和资金壁垒，导致MDI供给端整体呈现寡头垄断的竞争格局。

国内MDI行业将在2018-2020年迎来新一轮扩产高峰期。未来三年内，国内MDI产能有望迅速扩增至422万吨/年。其中最为重要的增量来自万华化学。除中国外，未来几年全球MDI拟扩增项目主要集中在北美及欧洲，扩产企业包括万华化学、科思创和巴斯夫。若各大巨头的扩产计划顺利实施，全球MDI产能将从2017年的848万吨/年增至2020年的1,030万吨/年，增量为182万吨/年，年均复合增速为6.7%。其中来自万华化学的增量为120万吨/年，大约占总体增量的2/3，其产能全球占比将从约25%提升至32%，在亚洲、北美及欧洲均有产能布局，全球化布局将愈发完善，龙头地位将得到巩固，全球话语权将进一步增强。

也就是说在聚氨酯系列，万华化学的龙头地位并不局限在中国，而是全球。

2、基本面

对于任何上市公司而言，无论是虫还是龙，拖出来财报溜溜；一定要观察长期经营情况。

从经营数据观察，万华化学是存在化工行业周期性的；化工原料的价格周期，难以反抗......

近十年平均总营收同比增长25%；

近十年平均净利同比增长37%；

近十年平均扣非净利同比增长38%；

近十年平均净资产收益率30%；

近十年平均毛利率32%；

近十年平均净利18%；

当前48%负债，历年来现金流大于净利。2017年是个意外，原因在于扩大营收，应收票据从36亿增长至113亿。

不过放心，钱收的回来，不会坏账，都是银行承兑。

毕竟是全球龙头公司，这点底气还是有的。不是银行承兑还要什么货，回家玩去吧......不发货。

3、估值

万华化学PE明显位于低位，最低6倍，当前12倍，最高161倍。

不过对于周期性行业，由于价格周期的原因，重点在于PB。

万华化学PB当前3.8倍，最低2.5倍，最高疯到25倍。

参考化工板块PB估值，最低1.5倍，最高7倍。

化工不是嘴巴股，只要这一行的产品原料没有出现替代迹象，那么估值有效。

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重要提示“时空复利”（第三百一十期）

近期市场震荡约10个交易日，很多投资者拿不住股票。

在信息流畅的时代，上涨时更多的是看多言论；

下跌时更多的是看空言论；

震荡时；更多的是关于筑头部，落袋为安的言论。

可当下，是低估值的市场，上证50的估值仅在10倍左右。

投资，慢就是快；躲跌，也是在躲涨；翻看手中的持股，是高估值，还是低估值。

如果你不知道在什么位置，什么价格卖出，也不知道在什么位置，什么价格买入。那就低估值买入，高估值卖出；仅此而已。

换个昵称不容易，如同书名，贴切押韵的都被捷足先登了；

作为一名保守兼守旧的投资者，铃声十几年不换，网名也不想换，可恋家这名是不能在用了，被内人鄙视德不配位（不做饭不做家务）......

很喜欢耐力投资这个名字，毕竟投资就是一场马拉松，奈何大哥都将这名字用好多年了；如果在前面加上“我是”两个字，变成“我是耐力投资”，考虑到这种行为过于卑鄙了......放弃了。

如果颠倒一下，投资耐力，依旧下不去手。

所以，做人脸皮不能太薄，吃亏......

低风险投资也很好，奈何，被霸占了。

思来想去，“时空复利”这四个字十分贴切。

时：时间

空：空间

复利：滚雪球

投资的本质就是复利，复利被爱因斯坦称之为世界第八大奇迹，也是股神巴菲特玩了一辈子的游戏。

复利的前提是时间与空间，没有这些，一定不会有复利。详见：投资者的4个亿

时间与空间彼此交集，投资越早越好，周期越长越好。

任何投资者无法买入股票就上涨，纵然买入低估值也不行，只有时间的周期才可以抹平。

买股票如果没有时间的力量，不能长期持有，那就不是投资。

长期看，股市永远都是向上波动；挤干了水份后（熊市），迎来的将是泡沫（牛市）。

如果时间与空间有效结合，那么将会缩短时间，最大限度的利用时间。

空间，意味着行业天花板空间，企业空间，更意味着估值空间。

例如，某行业当前规模约100亿，预计该行业规模将到达到200亿规模，那么这100亿就是行业空间。

例如，某行业中，企业A优秀，企业B平庸，那么优秀与平庸之间，就是企业空间。

例如，某上市公司当前100亿市值，净利10亿，10倍低估值。

在估值不变的前提下，净利增速保持在15%，5年后净利翻倍，20亿，对应200亿市值。翻了一倍。

可如果在200亿市值，净利10亿，20倍高估值时买入。净利增速保持在15%，在估值不变的前提下，5年后净利翻倍，20亿，对应200亿市值，估值才会降低到10倍低估值。等于账户没有变化，这五年内如果没有分红的话，别忙活......浪费掉了5年时间的资金成本。

时空复利；只有时间的周期足够长，空间才会足够大；横有多长，竖有多高，是复利投资离不开的前提条件。

复利投资，是一生的事。

投资，买入那些低估值的，优质的上市公司，真的是越早越好，周期越长越好。

最终你会发现，不经意间，账户竟如此美妙。

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基业长青安琪酵母（第二百零九期）

诚如彼得林奇所言，投资各有擅长，银行人员擅长金融，家庭主妇擅长调味品；投资的乐趣之一就是，买股票，顺便干了主妇的活......这是一种幸事。

经济好，生活条件也就好了，导致如今的年轻人张口就喊妈，吃馒头面条面包，可能都不知道酵母是什么。

投资并不高深，没有复杂的计算公式，只需要常识。我们有理由怀疑各种行业的天花板，可是对于嘴巴方面的行业，实在无法杞人忧天。

对于安琪酵母同样如此，除非人们改变了口味，已经不吃馒头面包这种千年历史的食物，否则，酵母的天花板，是不存在的。

安琪孝母的前身始建于1986年，至今33年历史，这种公司只要不是管理层抽风，倒闭是一种奢望。

近十年平均总营收同比增长19%；

近十年平均净利同比增长34%；

近十年平均扣非净利同比增长36%；

净利增速大于营收，说明提价，毛利与净利也证明了这一点；扣非增速大于净利，说明主营业务干干净净，没有乱七八糟的事。

近十年平均净资产收益率14%，2017年24%；业绩又回来了。

近十年平均毛利率32%；

近十年平均净利率11%；

在整个行业中位居前列，当前49%负债率。

现金流非常优秀，长期大于净利。

应收款项与总营收之间的比例在12%，70%才是一条红线，这说明安琪酵母的产品足够优秀，收款不成问题。

行业无忧，企业优秀，那么接下来该关注的就是估值。

安琪酵母2000年上市至今，市场给与了最高33倍市净率，这是疯狂的失真数据，10倍就是高点，当前5.4倍；PB合理偏高。

不过，轻资产型上市公司，重点估值在于市净率。

安琪酵母2000年至今，市场给与了最高百倍市盈率估值，最低16倍左右，历史中两次打到这个位置，瞬间拉起；毕竟，这个位置估值太低，下跌也是有限的；当前24倍估值，低估值区间。

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被315点名的那些企业们（第二百零八期）

每当市场上涨，就没有必要再啰嗦什么了；面对熊市低估值时要敢于买入，面对低估值的上涨，要拿得住利润。

315之所以备受关注，是因为一年一度；在一年中积攒下的不良中，挑选出那些最为典型的恶心事曝光，触目惊心。

1、医疗垃圾

一次性注射器，输液袋、血包等本该集中无害化处置的医疗垃圾，被加工成菜袋，方便袋，一次性水杯，以及儿童玩具等。

毫无节操，建议枪毙。

2、瞎扯淡辣条

卫生问题，生产的车间不忍直视，这不是一次两次的被曝光，今天查封十家，明天再来二十家。

旧时代缺吃缺穿，新时代的小孩也不容易，毒辣条伺候；建议枪毙。

3、土鸡蛋

原来深颜色的蛋黄土鸡蛋，是因为在饲料里添加「斑蝥黄」的添加剂。

这家被点名的企业叫做湖北神丹鸡蛋，该品牌曾于2006年就被曝使用苏丹红添加剂造假!

是否该被枪毙两次了？

4、智能骚扰电话

对此我深受其害，应该是在18年的下半年，经常在开车路上，午睡中，或者其他时间，接到此类骚扰电话。与你通话的人物，是AI，提前设置好的语音内容。

就算手机已经开启骚扰拦截功能，依旧有很多可以打进来。

说来惭愧，其实我原本还在瞎操心，如今互联网时代，那些骚扰诈骗依靠人工打电话，成本较高，效率太低。偶尔还与那些打进电话的骚扰诈骗人员聊上几句，询问一下这行的情况，如今换成了AI，彻底没有兴趣。

人家效率也提高了，成本也降低了，这就是科技时代。

就连或许手机号码的方式都变了，从前是售楼处，券商等泄漏，这一次不用了。

国人的确聪明，研发了一款探针盒子，它们被放置在街道上，商店中。当用户手机wifi处于打开状态时，此时探针盒子就能迅速识别出用户手机的MAC地址，通过大数据再转换成手机号码。

同时也能获取这些人的性别、大概年龄、平时上网搜索的一些关键词、常用的APP等。

点名企业：中科智联科技有限公司、壹鸽科技、杭州递金网络科技有限公司、陕西易龙芯科人工智能科技有限公司、秒嘀科技、智子信息科技有限公司、凌沃网络科技有限公司、声牙科技有限公司、璧合科技有限公司、财神科技有限公司、萨摩耶互联网金融服务有限公司、智子信息科技股份有限公司。

将受影响的上市公司：文峰股份、蓝色光标、科大讯飞、爱尔眼科、汤臣倍健、电广传媒。

竟然还看到了两位老熟人......

5、药店、诊所「执业医师证」是租的

现在租借执业资格证书成了一门生意，并且不是个人之间的交易，已经形成了一个灰色产业，不少企业甚至直接做起了挂证中介的生意，如聘证网、猎证网以及一些建筑企业等。

6、成人纸尿裤

依旧是卫生问题。

7、电子烟

电子烟和卷烟一样，也会释放有害物质，危害吸烟者和被动吸烟人群的健康。电子烟液中含有尼古丁，会诱导上瘾，还会释放其他微量有害物质，如甲醛、丙二醇和甘油，危害一点不比香烟少。

与电子烟相关的上市公司有：

东风股份、顺灏股份、劲嘉股份、华宝股份、亿纬锂能、和而泰、盈趣科技、美盈森、中国香精香料、天长集团。

8、家电售后的套路

不少特约维修中心的惯用伎俩：在免费安装新家电时，维修人员利用各种手段，高价推销配件辅材，赚取高额提成。

点名企业：小天鹅电器，西门子电器，美的电器、三洋电器、容声电器等品牌的特约售后服务商。

9、网贷

我是在纳闷，除了那些主动性以黑户为代价，借贷不还的人群；在急用钱也不能借高利贷啊，网贷的确方便，提前计算好利息不好么？

其中，就是360旗下简普科技。

10、点名中国银联

大多数银行在办理银行卡时，会默认帮客户开通“闪付”功能，这是因为开通了“闪付”功能的银行卡，不需要输入密码，即使隔着衣服或者包，只要在POS机的感应范围内（10厘米以内），就能迅速完成交易，存在一定被盗刷的风险。

以上十条，尤其是涉及到卫生健康方面，受害者一定想拔刀。

也忽然想到了一个笑话，卖假烟的将假烟卖给了卖假酒的，卖假酒的将假酒卖给了卖毒大米的，卖毒大米的将毒大米卖给了卖假烟的；卖假货的都被毒死了。

这则笑话的背后，反映出的是中国经济内部还存在着巨大的潜力。

优秀公司的利润被某些无良厂家所侵害；打个比喻，例如卖假酒的，赚了一百万，以目前的制度，或许只能罚款10万。就算被拘谨，很快放出来后又是一条好汉，在巨大的利润面前，有着充足的动力，再接再厉。

一百万，罚款10万；再来。

随着社会的发展，制度也是会更新的，枪毙是大概率不会的，不过倒是可以罚个倾家荡产，罚到下辈子也不敢再卖假货......

根据315，,可以引发一些思考，关注那些大品牌的上市公司。

品牌，尤其对于食品饮料行业，至关重要，那就是企业的命根子。

尤其是对于大品牌的公司，会将质量问题看得比命还重要；如果品牌的信誉没了，这家企业的生命基本也就到头了，就算可以挽回，那么花费的代价也将是惨痛的，难以承受的。远不是财报中那几个的利润可以抵消的，差的太远。

同时，投资者一定要关注那些身处行业天花板广阔的龙头上市公司。

原因有两点：

1、天花板广阔，上市公司才会有利润；如果行业夕阳了，龙头喝汤也难。

2、只有龙头上市公司，才意味着竞争力与行业份额，再直白一些，就是利润。

有利润的上市公司不会因为眼前的所谓利润，放弃掉企业的生命，完全得不偿失。对于这些，高管们更是门清。

只有那些利润微小，或是面临亏损的企业，才会选择铤而走险。

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中国巨石的投资价值（第三百零三期）

今天又涨了，就不给你们灌汤了，2018年，你们在我这已经喝了足够的汤，还好，这汤管点用，3000点，又回来了......

估值永远是个好东西，低估值永远向上。

投资是一门艺术，也是一门不断扩展能力圈边际的知识。

以中国巨石举例，做的是玻璃纤维的买卖，也只做这一种业务。

这种上市公司给我初步的印象就是，专注！

任何人专注都会容易取得成功，巴菲特与比尔盖茨同时写出的秘诀就是，专注！上市公司同样如此。

这在商业中的例子更是家常便饭，企业过度多元与主营无关的业务，多得惨报。

当年雨润走了这条老路，原本与双汇都是杀猪的，春风得意，奈何后来多元化经营，惨败，做了老二。

玻璃纤维的天花板很大，具有绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、机械强度高等性能，广泛应用于建筑、交通运输、工业设备、风电等领域，并且，风电、电子、汽车等领域不断扩大对于玻璃纤维需求；这一行与制造业息息相关。

1981-2014年，全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。

制造业不熄火，这一行的天花板就不会熄火，同时，2018-2019年，国内新增和冷修复产产能主要集中在巨石等龙头企业，产能集中度有望进一步提升。

通过观察历史经营数据，可以判断出上市公司周期属性的强与弱。

显然，巨石的业绩与利率并不稳定，那么观察长期表现十分必要。

近十年平均总营收同比增长11.83%；

近十年平均净利同比增长35%；

近十年平均扣非净利同比增长44%；

近十年平均净资产收益率12%；

近十年平均毛利率34%；

近十年平均净利率10%；

扣非净利大于净利增速，大于营收增速，意味着龙头效应显现，毛利与净利在增长；看这两项数据，也的确如此。

净资产收益率近几年表现还算不错，负债率始终下滑，当前52%。

应收款项与总营收之间的比例在40%，还不错。

现金流远大于净利，这一点非常好。

这就是龙头上市公司的优秀，赚取的并非索要资金的权力，而是真金白银。

通过估值的剧烈波动，同样可以确定中国巨石存在的强周期性，一家A股上市二十年的老司机，1999年至今，中国巨石市盈率估值高点在百倍，低点在13倍左右，当前15倍。

不过对于强周期性上市公司，重点看市净率。

谁还没风光过，1999年至今，中国巨石市净率高点14倍，低点2倍，当前2.8倍，低估值。

尽管上市指数已经上涨20%左右，可整体估值偏低；市场中，此类业绩稳定的龙头绩优股依旧不贵。

期待买入就涨是一种错误，长期持有低估值的绩优股，才是盈利之道。

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投资体系的重要性（第三百零一期）

今天两地市场再度收阳线，放出巨量，很多投资者乱了分寸，牛市，来了么？

还是那句老话，牛市来不来不重要，重要的是，牛市来了，你还在场，持有的是低估值的绩优股。

A股快三十岁了，相比于成熟的市场，还是太年轻了。年轻是好事，空间更大。

这也意味着，A股更多的投资者，还很不成熟。

每一位投资者，都是从小白过来的，当过韭菜不可怕，可怕的是，被割了一辈子。

大实话

有这样一段大实话，我想要大家仔细思考一下：

1、你是否真正知道该如何投资，例如：究竟是该投机，还是价投。

2、对于持股，是否有规划？例如：质地如何？低估值是多少？高估值又是多少？当下是多少估值？

3、如果下跌了怎么办？上涨了怎么办？对于短期，中期，长期，是如何看待的？

如果对此你一无所知，那么，真的缺少一套完整的靠谱的投资体系。

“过来人”

每一位投资者，也都或多或少做过投机；这事谁也别吹。

无论是初期就是做价投，还是后来才从投机转过价投，短线投机这条路，都走过。

好奇心每个人都有，当年我一头扎进了价投的怀抱，也曾偷偷出来研究一下K线图，很好奇K线图到底有什么神奇，顺便做过两把短线投机；后来，又回去了......

并非是我背叛了投机这一流派，或许是学艺不精，投机实在是不赚钱；是吧，我又不傻，那还投机干嘛。

所谓的技术面分析，就是将过去的K线图各个形态总结，依据量能、筹码、信息、情绪，来判断未来的走势。

股价的波动是极为复杂的，是场内所有情绪与资金的碰撞，任何一点因素，都有可能改变短期的波动；所以，结合的再多，也没什么用，属于蒙。

我相信你们大都做过短线投机，既然是投机，一定是对于不了解股票，不敢多买，5%的仓位，就算赚到了2个涨停板，对于整体账户的影响，真的不大。

并且，既然可以预测市场的长期波动，还纠结短线干嘛？

我们说过多次：

1、任何国家设立股市的逻辑，都是看多而非看空。

2、股市的最终波动，都是没有规律的向上运行。

3、高估值的，终究下跌，低估值的，终究上涨。

价投拆解

价值投资，要比投机简单一百倍。

最少，不必担忧短期，明天，下个周，下个月，甚至更长的股价波动。

投资的最高境界是看人；刘元生投资的其实不是万科，是王石，详见：A股最大的赢家竟然是万科

孙正义投资的也不是阿里巴巴，是马云。

类似的成功案例，放眼世界，也真的不多。

经典之所谓成为经典，是因为太少；同理，投资的最高境界之所以是看人，因为太难；放眼过去，现在，未来，最难的，依旧是看人。

所以，投资的最高境界，看人，不适用于全世界99.99%的投资者。

巴菲特看人都有失误的时候，在致股东的信中，大肆夸赞过CEO，也贬低过......

这也是为什么，我投资很少深入关注一把手的情况，巴菲特对此给出了很好的解决方案，投资，选择那些傻子都可以管理的企业，因为或许有一天，这家企业将会迎来一位傻子CEO。

抛弃投资最高境界，看人；就会简单的多了。价投可以拆解为两步走，第一步，选股；第二步，心态。

彼得林奇称自己为选股者；选了一辈子的股票，选成了传奇的基金经理。

选股无非行业，企业，估值，仅此而已，我们应该都快说烂了，三者缺一不可，就算是将业务开到天上的上市公司，估值高了，也不行。

如果将价投分为两部分，心态最少占据一半。

选股的操作是技巧，只有心态的稳健，才有可能正确的控制仓位；低估值下跌敢于买入，高估值上涨舍得卖出。

投资不要怂，需要破釜沉舟的勇气（不是融资）；也需要无悔的舍得。

没有心态支撑的投资，不成体系。

心态与选股相辅相成，只有足够的了解上市公司，才会明确估值，敢于越跌越买，舍得高估卖出。

锤炼出一套投资体系，投资者将会知道在什么位置，做什么样的投资，波澜不惊。

投资这个活，是一辈子的事，一定是越早越好，详见：投资者的4个亿

做好了，终生受益；做不好，一辈子的韭菜。

是想赚一生，还是被割一生；究竟是否需要一套投资系统，明确每一步的操作，内心透彻，人人心中都明白。

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巴菲特第54封致股东的信（第二百九十八期）

近期，连同伯克希尔的年报，还有巴菲特写给股东的信。

如果你看过每一封巴菲特写过股东的信，等同于浏览过一个个的有趣故事，将巴菲特的经历连成一条线，喜怒哀乐，尽在其中。

对CEO们的赞扬是慷慨的，毕竟赞扬这东西不花钱......

对于自己曾经的失误是毫不留情狠批的，对自己的错误狠一些，才能避免下一次的错误发生。

伯克希尔的组成部分十分庞大；控股非保险业务公司（这是被巴菲特认为最有价值的）、共同经营的公司，投资股票组合、国债现金、以及保险业务。

我们过度这些，谈及重点，那就是投资国运！

投资者投资的首要条件首先是国运，股神巴菲特的成功，一步步问鼎首富，离不开美国的昌隆国运。

他在正式投资前避开了1929年的残酷史无前例的大萧条，躲过了第二次世界大战，赶上了二战后美国成为了世界霸主，经济复苏繁荣。

如果股神生在了其他国家，在其它国家投资，就很难说了。

看股神在中国的投资，赚的流油：巴菲特来到A股市场会怎样？

作为A股投资者，如果对于中国经济的未来没有信心，那还是不要投资A股市场了，胆战心惊，也拿不住优秀的股票。

当年巴菲特赌美国的国运继续繁荣昌盛，压上全部身家投资铁路，他是对的，大获成功。

诚如巴菲特所言，没有任何人可以通过做空自己的祖国赚钱。

国运非常重要，是投资的首选，优秀的上市公司都是在优秀经济的国家中所诞生的。

关于中国经济的看好，我们谈过很多，最少就我个人而言，是深信不疑的。

就目前而言，强有力的政府是好事，不然无法推动政策的执行，整日扯皮还来不及。

就我个人观点，世界上最为强悍的民族有四个：

1、中华民族

并非因为我们是这个民族，在自豪与自恋，不论其他，放眼世界，哪个民族可以传承五千年，并且大都是大一统的状态。相比于其他三大文明古国，我们的传承从未断层过，所过之处，汗化。也曾辉煌过，也曾天下第一，也曾自大过，被揍过，如今，在复兴的路上。

2、犹太人

经历了太多的苦难，当年也被希特勒祸祸的够呛，但这一民族的确是坚韧，也是当之无愧最富有的民族。

3、日耳曼民族

并非单指德国，是欧洲最具代表性的民族，英勇好斗，认真细心，有着强烈的民族荣誉感，

4、大和民族

尽管这一民族很会恶心人，凭借着一丝不苟的严谨，色情业也发展到世界第一。这也是世界公认的，将拍色情的严谨发展到了工业，做的确实不错。始终有流传，这一民族就是当年徐福带着的童男童女漂洋过海。当年的天皇，跟真事似的。

至于美坚利民族，仅有250年不到的历史，这是一个移民国家，大杂烩一锅端，哪的人都有。

如果中国经济完蛋了，覆巢之下焉有完卵，非投资者也不会好过，相比之下，这个选择题非常简单，倒不如一头扎身在A股，投个痛快。

赢了，盆满钵满；输了，全国人民都不好过......

外资们谨慎的同时，胆子也不小，对于A股的信心同样十足；

伯克希尔在美国的投资占比为89%，巴菲特称将会加大海外投资，以伯克希尔的庞大资金量，选择的股市最少要具备两点条件：

1、容纳大资金量的市场。

2、具备潜力的市场。

A股无疑是首选，巴菲特学过卡耐基的课程，谈吐有度且含蓄，与之相比的芒格，从来都是直言不讳：“对于中国的投资充满信心，机会会比美国好很多，中国会产生很多世界级的公司。”

我很期待伯克希尔的资金如果来到A股市场，会花落谁家，砸到谁的头上。

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片仔癀的估值危机（第二百九十六期）

任何投资者对于任何投机行为，应当无条件拒绝，如果非要一条理由；那就是如果你不想亏损，那就不要投机。

任何投机行为，等同于你对于自己手中的人民币是不负责任的，国家有规定，任意损坏人民币的行为，都是违法的。

A股中有很多优秀的上市公司，也有劣质的上市公司，尽量避免花钱买垃圾，真的是说不过去......

A股中，无论牛市熊市，都有低估值的上市公司与高估值的上市公司，高估值的不要买。

尽管目前还无法定义为牛市，可以称为猴市，不过高估值的依旧不算少。

显然，片仔癀是个好公司。

我国为了保护中药品种，设立“国家保密配方”，三个等级，最高等级被称为“国家绝密级配方”。

可以获取的是绝对的殊荣，仅有片仔癀与云南白药。

拥抱西药是好事，要承认西药讲究科学，关键是中药也不是泥石流啊......

我对于一棒子敲死中医的人才们脑瓜生疼，对于任何经过历史打磨，经久不衰的传承，都是经过时间的验证，如果无效，早就灭绝了，是全部古人傻，还是现代人缺心眼......

有消息称片仔癀可以追溯到大明朝，至今五百年左右的历史，如果没有效果，早就失传了。

很多投资者对于片仔癀的价格不了解，茅台论瓶，片仔癀轮粒，一瓶京东自营飞天茅台500毫升2355元，一粒片仔癀500元左右，3克左右，约166元1克，目前黄金约285左右一克......

不过片仔癀的医药被医药商业耽误了，医药工业收入占比41%，毛利80%，医药商业收入占比48%，毛利9.68%；商业不赚钱，就是交个朋友。

得益于优秀的产品，片仔癀的财务非常稳定；

近十年平均总营收同比增长21%；

近十年平均净利同比增长26%；

近十年平均扣非净利同比增长26%；

近十年平均净资产收益率20%；

近十年平均毛利率46%；

近十年平均净利率25%；

负债率22%；

其她数据就不多少了，干干净净，稳健。这无疑是一家行业广阔的优秀上市公司，不过还不够；优秀上市公司的投资机会少的可怜。

片仔癀2003年上市至今，估值线不断上移，最高点在2018年中旬，疯到18倍，当前12.8倍，位于95%的历史高位。

市盈率最高点接近百倍，要习惯，这是市场偶尔给出的小惊吓，当前惊吓依旧在，56倍，是银行的十倍。

纵然医药是好行业，在估值面前也不能被过分夸大。

片仔癀始终在我的股票池中，奈何，下不去手......

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