一定会错过的行业（第期）

未来的A股，绝对会有科技行业的大行情。

原因无他，物以稀为贵，这是炒作的需求。

跟山姆比，其实各项短板都补的差不多了，唯一的大差距就在于科技。这也是目前举国发展的重点，为此，连“夜壶”都不用了，可见决心。

回顾当年中车的荣光，三六零回归的闪光，如今讯飞的风光。叠加科创板的重任，芯片的卡脖，5G的重大。

A股是性情中人，未来牛市的主线中，科技股或许会独领风骚。

问题是，买哪一只？

为此，近期恶补5G功课，很难落地到个股。

1、行业规模

5G是互联网的大融合，很多不能实现的事，5G都可以实现。

比如说4G，实现的是手机支付。目前手机支付已经变革到，现在不少超市或者便利店，直接刷脸付款，手机都不用掏了。但如果没有4G的网络速度，手机支付无法完成。

而5G的速度，是4G的数百倍，又该颠覆多少个行业领域？

目前电信领域的规模大概接近4万亿美元，5G是相比于4G更大的颠覆，叠加互联网行业，5G的市场规模，2030年预计8万亿美元。等于再多一个目前4万亿的电信领域规模。

4万亿美元是什么概念？比德国的GDP还要略多一些。要知道，德国可是世界第四大经济体。

这样的市场规模，大不大？

2、真龙头

市场规模大，但是怎么分？

通信行业，互联网行业，龙头公司不是简单的高出一头，而是垄断。

通信行业，华为与中兴业务相差无几，华为2018年的总营收，是中兴的8.5倍。也差不多等于百度，腾讯，阿里三家的总和。1：3。

手机行业，苹果公司份额全球第四，但是拿走了行业80%左右的利润。

互联网行业，谷歌一家的收入占据行业30%。其余的份额被几家大公司，阿里，腾讯，亚马逊，脸书消灭了七七八八。

真是应了老话：旱的旱死，涝的涝死。有的撑死，有的饿死。

科技互联网行业，谁的产品、服务、规模，具备优势，那就是绝对龙头，垄断属性。

其余的小公司想要喝点汤，都不容易。

很容易理解，你用了，还需要其他社交软件么？

移动倒是具备庞大的用户群体，旗下飞信也被摁的死死了。

罗永浩的背水一战，聊天宝挑战，做的很有创意，至今该团队已经解散。

你用了支付宝，还会再用其他宝么？用不上，反而碍事。

3、没有黑马

科技互联网公司正在依靠规模优势，进行融合发展。

比如说苹果公司的手机，电脑，是软件硬件结合的产物。

小米公司也是这样，他其实是依靠那套基于底层安卓系统开发的小米系统，而开启的征程。

华为公司更是如此，硬件有，软件也有，目前正在积极打造新的手机系统。按照任总的大气，华为的鸿蒙系统不光是手机系统，还会是电脑系统。

所以说，那些行业顶部公司，软硬融合。

最重要的还是研发。

小公司就算研发的支出比例再大，也是有限的，规模在那摆着，有限制。

大公司不同，抖抖手，就是高于小公司几条街的研发费用。

重要的是现代科技的升级是爆炸式增长。

好比十年前，谁能想到十年后超市刷脸支付实现了。

打个比方，现在的低端传感器，五年前还是有科技含量的，放在现在看，就好比电磁炉的技术。

所以，投资者如何确定这家科技公司的技术含量，究竟有多么高深？

确定不了，这比金钱的“折旧”更加离谱。今年的技术可能价值1个亿，5年后，烂大街，谁都能做。

4、结语

科技的行情，不做了......是真的分不清，哪家公司更靠谱。万一买的股票关门了呢......

虚实，有虚有实，分不清哪里实，就不进去瞎搞了，容易虚。

舍得，有舍有得。

题材就算了，估不了价，连买在哪都不知道，更不知道卖在哪。那不是去报名当韭菜么。

知道机会进不去，是尴尬的。总归强于硬着头皮硬闯，那是程咬金干的活。

不熟不做，是纪律。能力圈，还是要守得住啊。

想象一下，你买入的股票，如果连公司在干嘛都不知道，是很恐怖的事情。

活的越久，胆子越小，不是坏事。

不投资，也是投资。

股票市场高度复杂，没有门槛，本身就是最高的门槛。所有参与者的认知不同，目的相同，都想赚钱。并且，都认为自己是那个可以赚钱的聪明人。

每一笔交易的背后，有买方有卖方，相反的方向。问题随之而来，都赚钱的话，谁负责亏钱？都是聪明人的话，谁又是傻子？

格老的回答至今有效：精神态度，远大于技巧。

精神态度，就是要理性啊。

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对标漫威英雄：光线传媒的野心（第425期）

《哪吒》的电影票房已经突破41亿，超越了一系列动画电影，成为了中国动画电影票房的第一名。

要知道，《西游记之大圣归来》不过9.6亿票房。《疯狂动物城》也不过15.3亿的票房。

1、经典与怀旧

成功票房的背后，细节，特效，情节当然是重点。

其实我认为还有最重要的两点：

（1）经典永流传

（2）怀旧

现在的影视作品创新度与搞笑度很高，例如《哪吒》中，太乙真人一口川普......确实太好玩了。

中国的神话故事，自古就有很好的口碑。孙悟空，哪吒，二郎神等都是“名人”，大家耳熟能详，津津乐道，就是经典。

金庸老师的小说是经典。很多电视剧不断翻拍，越拍越惨。注意，不断翻拍，不是给你看的，而是给年轻人看的。

经典，耳熟能详，津津乐道，自带流量。

想想看，光是孙悟空的电影，真人版与动画版，就拍了多少部了。

拍成电影上映，勾起人的怀旧感，忍不住再看一遍。顺便带着孩子一起去看。不难发现，这些票房的主力，是80后与90后，看着这些神话故事长大的。

人是怀旧的，所以这种事迪士尼十年前就开始干了。

发现了资本的奇妙了吧，总是有人打量着你的口袋，玩命计算你的消费意愿。

2、对标漫威

漫威影业通过《钢铁侠》为起点，11年的时间里，上映了23部漫威系列电影，收获了200亿美元的票房。

漫威几乎“定义”一种宇宙文化，一种英雄文化。

这成为了漫威的品牌，每一部漫威的系列电影，都自带热度，为票房带来了基础。

也就是说，漫威可以凭借着这种品牌效应，不断的拍下去。

新的影片，吃到之前影片的流量。

11年来，对于这种经营的把握，漫威已经逐渐成熟。

好比《复联4》，黑寡妇死了，还有黑寡妇的电影单独拍。

钢铁侠死了，其实留下了彩蛋。只要观众需要，票房需要，钢铁侠，还会回来的。

队长老了，只要有需要，他还会年轻过来的。

彩蛋，就是漫威的武器之一。留下悬念，观众你们慢慢想吧，漫威电影将更多的占据你的脑海。

彩蛋中穿插着不同的人物，蜘蛛侠系列，钢铁类进来客串一下，雷神系列，奇异博士与绿巨人进去凑个热闹。

彩蛋，等于话不说死，自己还能在把话原回去。

3、光线的野心

《哪吒》的结尾，依旧留了彩蛋，姜子牙。

同时，光线传媒正在制作的一篮子电影中，还有《西游记之大闹天空》。

真人电影与动画电影同样都是影院上映，赚票房，动画电影有最大的优势，成本低。

拍戏请明星太花钱，尽管明星自带流动。哪吒自带的流量更多，附加念旧与情怀。

回顾漫威构建的宇宙观与英雄观，从《钢铁侠》开始，11年的时间，都是自己慢慢打造的。

反观中国的神话观，这一整套的体系，都是现成的。自带记忆，自带流量。这样相比于漫威，省去不少事。

例如《西游记》，主线是尊佛贬道。猴子将玉皇大帝打到了桌子下面，佛祖来解围。这就是一整套中国的神话观。

《封神榜》的主线是尊道贬佛，而里面的人物更多。二郎神，雷震子，土行孙，申公豹，妲己等等，很多角色都可以单独拿出来拍电影，同样是一套现成的中国神话观。

将《西游记》与《封神榜》的体系相结合，那又是一套庞大的可拍的体系。

光纤，熬出头了？

4、结语

注意，不是推荐光线传媒，电影股，赌的票房。

拍好电影不容易，需要一套成熟，稳定的系统运行。

再好的导演也拍过票房不佳的电影。

迪士尼的成功，漫威的成功，是点滴摸索，积累的经验。

拿迪士尼的模式去拍漫威，拿漫威的模式去拍迪士尼，就未必会成功。

比如说漫威选择导演的模式就很难学，美队系列电影，钢铁侠系列电影，复联系列电影，都不是一个导演拍下来的。

光线想要建立自己的彩条屋宇宙，前景美好，依旧长路漫漫。

还是希望中国的动漫英雄，孙悟空，哪吒，叱咤全球。

中国的动漫宇宙，向全球输出文化。

想象一下，孙悟空单挑美队，哪吒单挑钢铁侠，辣眼睛......

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一文读懂降息与降准（第424期）

全球资本更多关注的是美联储那边的加息与降息。你们知道有人总是喊话美联储，降息降息降息，不降息都是你的锅。

A股这边，看央妈。

那么究竟什么是降准，什么是降息？

注意：上周末的消息，不是降息，是另外一回事。调整的是贷款利率的报价机制，基准利率没变。这个贷款基础利率将成为央妈精细化的调控工具。

1、钱的量与价格

关于降息加息，降准加准。看这个小节的标题，叫钱的量与价格。也就是说，涉及到这两个概念。

钱一定是有量和价格的。想想复利，不就是通过时间，增加钱的量。通胀，就是通过时间，让钱的价格便宜了。

钱的量对应降准，钱的价格对应降息。这是所有国家重要调控经济的手段。

概念抽象就要打比喻。降准与降息，就好比是央妈在通过水龙头玩水。水就是钱；水龙头，就是控制钱的那个开关。

市场的钱多了，就将水龙头拧的紧一些。市场钱少了，就将水龙头打开一些。

注意：这可不是洗手时开关水龙头的力度，是非常难以掌控的技术活。

2、钱的量

钱的量很好理解，印钞，以及通过存款准备金率解决。

本文重点讲存款准备金率，这就是一个重要的水龙头。

之前讲银行的时候也说过，银行吸收储蓄存款，可以放贷，赚差价。这是银行的主要盈利手段。

但是不能吸收多少存款，就放贷多少。万一坏账太多，收不回钱来了呢。万一发生挤兑，老百姓都来取钱呢。

银行是百业之母，是钱袋子，不能有事。那么就需要给央妈交“保护费”。

也就是说，比如吸收了100块存款，不能全部放贷出去。要留出一定的比例当做“保护费”，是预备以防万一的。这样，也可以控制市场中的货币量。

打个比方：

招商银行吸收了100块存款，交给央妈10%。剩下的90块，可以自己留着玩了，放贷挣钱去。

宋城来贷款90块，给员工发工资。这个时候，招商银行吸收的这90块存款就没了，放出去了。

宋城员工收到了工资90块，来到了兴业银行存上了这90块。

银行银行拿出10%“保护费”给央妈，剩下的81块，继续放贷赚钱去。

如此循环，你会发现，100块钱，竟然创造了这么多流通性资金。

100块存款，10%的存款准备金率，最终竟然可以创造1000块的流通资金。这可是十倍的量。

如果存款准备金率提高一半的利率，20%，市场流通的钱就少了一半。如果存款准备金率降低了一半的利率，5%，反之。

其中计算公式的货币乘数就不讲了，不然又是一大篇。

央妈通过这个存款准备金率（三大货币政策之一），控制市场资金，也就是钱的量。

市场钱多了，就降温，提高存款准备金率，加准。

市场钱少了，就加火，降低存款准备金率，降准。

钱多了，会流向股市，楼市，她们当然会上涨。钱少了，反之。

3、钱的价格

加息与降息，就是资金的价格，是贵了还是便宜了。

所以，加息与降息，同样是调控经济的重要水龙头。

资金是有成本的，成本高了，资金就贵了。成本低了，资金就便宜了。

比如说地产公司，提高信用等级，就是为了贷款的时候，利息能低点。这样花钱少，成本低。

也就是说，利息提高了，企业降低贷款欲望，老百姓降低购房欲望，太贵。利息降低了，反之。所谓的低欲望社会，就是利率太低。

同样，经济有泡沫的话。上面会选择加息，增加资金成本，降降温。经济冷的话，反之。

1992年的时候，大家热火朝天搞经济。尤其是地产公司，拼命借钱盖房子。

经济过热，就容易通货膨胀，94年的时候，通胀的很厉害，20%还要多，那一定是物价飞涨。老百姓受不了。

怎么办，降温，加息。

但是那一次有点猛。加息强烈的话，经济随之猛烈下滑。因为贷款利息猛然增高，企业就不想借钱了。高杠杆的企业，资金链也会很危险。而且这个时候银行也不想放贷了，因为银行是要赚钱的。利率太高，有点不敢放贷了，收不回来坏账怎么办。

这样融资贵了，也就导致很多企业的资金链断了，所以那个时候烂尾楼很多。

相比于94年那次，08年后的四万亿计划，加息节奏就不那么快了。经验，都是积累的。一回生二回熟，多来几次就好了。

所以说，经济过热，就加息。提高资金成本，给经济降降温。

经济有点冷，就降息。市场钱多了，企业融资成本也降低了，有利经济。钱多了也会流向楼市，股市，自然会上涨。

关于降息与加息，玩的最狠的是日本。

上世纪80年代的时候，日本被广场协议搞得经济不好。降息，一年降了一半的利率，从5%，降到了2.5%。

资金便宜了，他们就嗨了。

1989年的时候，日本的泡沫真的要到天上了。日本人都要嗨疯了，房价涨，股市涨，觉得自己好有钱。

有个日本人扬言，要买下一半的美国。

那个时候日本一个帝都广场的价格，差不多等于美国一个州的价格。

疯狂，是毁灭前的征兆。

后来日本政府一看这泡沫太严重了，加息。资金的成本提高了，泡沫刺穿了，繁荣破灭了，楼市股市跌的特别惨。

4、结语

其实通过本文你会发现，所谓的降息与降准，非常简单。金融知识，也就这么回事。

本该如此，金融实际上并不复杂，就是专业名词容易令人望而生畏。

搞清楚了名词背后的原理，等于剥开了皮，原来果肉是这样的。

其实就是钱多与钱少的事。

很多专业名词都是金融机构们故意搞出来的。比如银行理财，保险，需要签字的协议等内容。这样一来，客户原本就不爱读协议，看不懂也就更懒得看了，稀里糊涂的就签字了。等出了问题之后，才发现原来这么多坑。

所以买银行理财也好，买保险也罢，一定要读条款，尤其是小字。

降息与降准原理简单，但是管理层真正操作起来，难度非常大。

真要如此简单的话，市场也就高度有效可控了，不会冰火两重天了。

多放点水，少放点水，是很难真正有效定量的。剂量小不行，剂量太猛，还是不行。

注意，无论是加息与降息，都不是管理层真正说了算，而是管理层根据市场经济的情况，进行抉择。

所以你会看到，很多专业机构们预测加息与降息，也是啪啪打脸。

因为与管理层相比，他们所了解的信息，还是不够全面的。

这就如同个人投资者与机构投资者对比，存在消息不对称，数据不对称是一样的。

巴菲特很少预测宏观经济，就是因为很难预测。

宏观太过复杂，仅仅可以作为投资中决策的一个维度。

最关键的点在于，上市公司的赚钱能力，以及估值情况。

巴菲特尽管吐槽会计政策，吐槽美国公司管理层，但并不妨碍他坚信美国国运，一颗爱国的心。

我们同样如此，靠谱的做法就是坚信国运，一定不会吃亏的。

多说一嘴，低利率还是很幸福的。

戴维斯的投资时代，经历过低利率时代。2%的利率，4%的股息率。所以他的一半本金是贷款，稳赚不赔。

但是那个时候美国经济不好（通过降息刺激经济），没有人敢于买股票。

这跟现在A股的情况差不多，整体熊了好多年，敢于买股票的并不多。最少，距离人人都是股神的情况时，还差了太远。

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复利-十年到千万那点事（第423期）

通常，特别特别重要的内容，我都会提示大家，一字一字的阅读。因为真的很重要。这一篇也是这样。

其实每个人来到股市投资，是非常正确的决定。

因为不光是赚钱，最少要打败通胀。

通胀看不见，但是真实存在，并且可怕。所反映的就是，时间的价值。

说个真事案例，就不会觉得抽象了。

上世纪90年代的时候，美国汽车行业饱和，这一行大打价格战。各家打个七折八折十分常见。

有一个经销商为了销量，想出了一个“好办法”。叫做“免费送车”。

一辆汽车一万块钱，购买赠送一张面值1万块的30年期国债。

听着是不是等于，没花钱，买了一辆汽车。

美国人也是这样想的，所以这家经销商的销量非常火爆。

等会，你是不是已经发现有什么不对劲的地方。面值一万块的30年期国债，是30年后，付给你的一万块。

90年代的时候，美国国债利率在8%左右，折啊折，折算30年，还剩下了994块。

也就是说，按照8%的利率计算，现在的一万块，三十年后，等于994块。九折优惠力度都不到。

你可能会说，美国人这不是傻么？这么简单的数字游戏都看不懂么？

而我们要看到的，是背后真实的，时间的价值。

比如说现在我们看到的居民消费指数CPI，涨幅并不大。

那是因为算法的问题，据相关统计，深圳的租房价格，大约按照平均每年6%的增速增长。而CPI指数是远远小于这个数字的。

也不能说CPI不准确，因为计算的权重是不同的。可能房租仅仅占据该权重的5%，那么看到的CPI涨幅当然不会太大。

尽管统计局没有告诉我们，这个具体的权重比例。

所以，我们一定要明确，时间的价值。

价值投资就是利用时间的价值，做时间的朋友。

一定要和时间做朋友，时间会很慷慨。

如果和时间做敌人，回顾刚刚说到的真实案例，一万块，三十年后还剩994块。

做时间的朋友，就是巴菲特干的活。

比如说一百万，按照平均年化26%计算，十年就是一千万。二十年，就是一个亿。

当然，保持平均26%的年化，一定是存在难度的。不然人人都去复利了。

实际上如果对于收益率的要求不高的话，就算现在买入上证50或者沪深300指数基金，是一定会跑赢大盘呢。大概可以保持8%左右的平均年化收益率。开启定投模式，熊市越跌越买，牛市越高越卖，是一定会高于8%这则数字的。

如果追求更高的收益率，还是要精选个股，背后是一整套投资体系。

最少我个人认为，多花费一些精力用在投资上，是一定不会吃亏的。

假设同样的十年，有人赚平均年化5%，或者平均年化8%，10%，是远远小于平均年化15%，20%的。

如果这么说还是抽象的话，看下图。

这张图是以十万为初始投资本金，按照年化收益率的不同，时间的不同，所标注处的具体收益。

当然，每个人的本金不同，如果觉得计算麻烦，可以百度搜索“复利计算器”。输入数字，自己算。

但是注意，要取得这种成绩，是一定非常困难的。

尤其是，如果买入不好的股票，估值泡沫的股票，别说赚钱了，所面临的，是亏损的惨重代价。

大道至简，实事求是，没有百战百战，要扎实基本功。

对于投资而言，要研究行业，分析财报，阅读公告，精算个股，评判估值，锤炼心态。这些就是苦练基本功。

然而，每个人在投资的过程中，也一定会遇到各种各样的问题。

例如，最常见的，这只股票怎么样？可以买么？业绩出现了什么问题？

是否值得长期持有？卖点在哪里？

最少，如果投资者不够真正了解某只个股，那么稍有风吹草动，就想跑路。别说几倍收益了，就连一倍利润都拿不住。

然而，目前又恰好是A股的估值低位，上证指数在3000点的下方。机会是难得的。

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十年十倍：一文增添十年功力（第422期）

近期的文章中，我们用“人话”讲述了巴菲特是如何阅读三张财务报表。以及，十年十倍，计算收益。

如果投资者真的想价值投资，学习巴菲特投资，那么这些内容是一定要读的。如果是短线操作，就不要读了，浪费时间。

我已经通俗易懂的用“人话”讲述了三大报表内容，一遍没有读懂的，没有关系，因为财报是重点，也是难点，尤其是资产负债表中的资产部分。很多人都是读过很多遍才会慢慢懂的。对照财报读，多读自然就会懂了。读过之后要思考，这就是苦练基本功。

投资没有窍门，唯有多读，多想，扎实基本功。

其实读书也好，读文章也罢，重要的是质量，而非数量。

速读十本书，或者十篇干货文章；倒不如精读一本书，一篇干货文章。看懂，读透。

学以致用，读过之后是要用的。不然等于白白浪费时间。至于如何用的好，在于读的深度，思考的深度。

每个人的思考深度是不同的，这也导致同样的内容，很多人读过之后的感受都是不同的。

本文，是一篇如何读财报与计算收益率的总结。

用“人话”讲述巴菲特是如何阅读三张财报的精华内容，以及十年十倍的精华内容，整理成了一篇链接干货合集，方便阅读。

毫不夸张的讲，这些干货合集的珍贵内容，读过，读懂之后，是真正的投资精髓。光是财报内容，就可以增添投资者的十年功力。基本功是关键。

当然，最全面的精华内容，欢迎阅读《价值投资常识》。

投资无小事。“多算者胜，少算者不胜。”

至于特推，小道消息，八卦见闻，K线图，那都不重要。

重要的是那些经久不衰的逻辑：行业前景；依靠扎实的基本功，评估公司是否真的具体竞争力，可以持续盈利；以及估值是否客观；并计算出未来的收益率。

十年十倍，就在WX“时空复利”。

增添十年投资功力，详见如何分析财务报表，计算未来收益率：

说“人话”：三分钟了解财报

说“人话”：如何十分钟速读通篇年报

说“人话”：如何两分钟排除企业

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密中

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密下

说“人话”：一文读懂利润表

说“人话”：一文读懂现金流量表

十年十倍：如何实现

十年十倍：算出未来收益率

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十年十倍：算出未来收益率（第421期）

上一期我们讲到的是，实现十年十倍投资收益，就是保持平均十年26%左右的年化收益率。

至于如何实现平均年化26%的收益率，需要扎实的财报基本功，良好的心态（态度大于技巧）。以及，计算出未来的收益率。

如何计算，需要通过估值实现。

注意，是模糊的计算，无法精确。

我在《价值投资常识》中详细阐述了7种估值方法，大家有兴趣的可以深读一下。

1、三种市盈率

估值中最常见的估值法就是市盈率估值法了，但是这里面存在的误区非常大。

我见过号称十年纵横A股的老油条，分不清三种市盈率。看着动态市盈率与静态市盈率的大不同，有点懵。

所以，如果投资者分得清三种市盈率，就已经超越了90%的投资者。

三种市盈率分别为：

静态市盈率；

动态市盈率；

滚动市盈率；

静态市盈率的算法是：总市值/上年净利润

这种算法有点二，滞后严重。比如说某上市公司当前市值100亿，上年净利润10个亿，那么得出的结论就是10倍静态市盈率。

问题是，去年10个亿净利，跟今年没有多大关系。去年赚了10个亿，不等于第二年也会赚10个亿。

动态市盈率的算法是：总市值/预估全年净利润

这种算法还是有点二，比如说某上市公司当前市值100亿，今年第一季度净利2.5亿，那么预估全年剩下的每个季度都是2.5亿净利，则全年净利润就是10个亿。得出10倍动态市盈率。

聪明的你是不是发现不对劲了，能这样预估么，一季度是多少业绩后面就是多少业绩。很多上市公司都是有季节性的，旺季销量高，淡季销量差。

所以，静态市盈率得出的结论是去年的事。动态市盈率得出的结论是闭眼猜的事。

那么靠谱的方法就是滚动市盈率了，计算方式为：总市值/最近四个季度的净利总和。

这样计算，不失真，不滞后。不猜未来的业绩，包容上市公司的业绩季节性。

2、计算股价

如果相比于市值，对于股价更加敏感的话，还可以换种算法。抛开市值，直接计算股价。

最近四个季度净利总和/总股本=滚动每股收益

当前股价/滚动EPS=滚动市盈率

无论是是通过市值计算，还是通过股价计算，都是计算出未来预期收益的要点。

3、算银行

直接拿银行股举例吧，没别的，业绩稳定。

兴业银行最近四个单季净利总和626.23亿/总股本208亿=滚动每股收益3。

当前股价18/滚动每股收益3=滚动市盈率6

近十年左右，除了招商因为经营的优秀，其他银行股就未曾达到10倍估值。虽然给银行10倍估值不过分，但是也要考虑市场的“脾气”，毕竟市场是“大哥”，一切他说了算。

接下来，预估兴业银行未来的业绩增速。是难点。

兴业银行近十年平均净利增速为19%，那段时期非常不错，关于中国银行简史有时间再讲。

兴业银行近五年平均净利增速为8%，这个成绩中规中矩。

因为近五年中国GDP的增速是7%左右，稳定滑落至6%左右。而GDP的同比计算，是不包含价格因素的（通胀）。而公司的业绩增速，是多少就是多少，价格因素包含在内。

所以，银行业绩的衡量指标，GDP增速叠加CPI，是比较靠谱的。

那么6%左右的GDP+2%左右的CPI，等于8%左右，基本对应兴业近五年平均8%的业绩增速，比较合理。

兴业大概率也会按照这个增速进行，8%左右。

而前些年银行业绩下滑，坏账太多，但是近些年已经开始逐步改善了。

好了，现在开始继续计算。

如果兴业银行未来按照7%的业绩增速（8%打个折），那么三年后的净利为767亿。对应3.69每股收益。

当前价18元/每股收益3.69=4.88倍市盈率。

如果按照银行股10倍估值合理预估，兴业银行三年后每股37元对应10倍估值。

当前兴业银行每股18元，与三年后每股37元对比，一倍多的收益。

三年一倍的收益率，就是年化收益率约等于26%。

如果可以坚持10年平均年化收益率为26%，那么等于十年十倍。

4、结语

通过以上计算，兴业银行具备三年一倍标准。也就是平均年化收益率约等于26%。注意几个关键节点。

（1）预计兴业银行未来三年净利增速为7%；

（2）三年后市场给出十倍估值；

如此计算，投资者就不会在18元买入兴业银行，跌到16元就卖出了。应该说，就算跌到了10块钱，也很难有卖出理由。

当然，依旧存在不确定性。

因为兴业银行有可能完不成未来三年7%的业绩增速（预算业绩增速永远都是难点）；也有可能，市场就是不给出10倍估值。

不过就我个人而言，是非常乐观的。

例如银行业近些年，各项指标已经大幅度改善了。

GDP增速终会回暖的，我坚定看好国运的。要相信全球重要发展中经济体的潜力。

至于银行估值，已经近十年不招待见，下一个三年，依旧有可能不招待见。

但是，他不会永远不招待见。凡事都有个度。

运气好的话，市场开始厚待优质资产，一两年时间就回归十倍估值也是可能的。

但是也不能单一持股，多挖掘几只符合年化收益26%，甚至更高预期收益的好股票。分散风险，规避黑天鹅。

投资者敬畏市场的同时，要计算出未来的预计收益率，是持股的关键。

古人诚不欺我，两千多年前的孙子早已告诉我们：“多算者胜，少算者不胜。”

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十年十倍：如何实现（第420期）

讨论十年十倍之前，要清楚复利的恐怖真相。

注意，十年十倍，不是口号，而是一种年化收益率。

邓普顿的投资收益率是可怕的，50年550倍。这个数字足够可怕吧。

但如果将巴菲特的投资收益率按照多少年多少倍换算的话，将更加的可怕。

1、复利的概念

50年550倍。用小的数字计算，等于将1块钱，用50年的时间，变成550块钱。等于平均年化利率13%左右。

而巴菲特50年左右的平均年化利率在20%左右。

所以，首要明确的概念就是，时间+空间=复利。

复利的前提一定需要时间与空间的支撑，没有时间，不会有空间，更不会复利。

这也是我笔名的由来，时空复利。

随着时间周期的延长，复利的数字也就越可观。当然，随着资金量的庞大，维持高的收益率也将越发的艰难。规模，一定会受到限制。

否则巴菲特也不会感叹，年轻时代50%的年化收益率，是多么美好的时光。

所以，时间无比重要，那才是最值钱的。

最重要的，是年复一年，日付一日的坚持。曾经说过，守正，没有出奇。原则是坚守的，而非违背的。

2、十年十倍

十年十倍，等于1块钱，十年变成10块钱。也等于一百万，十年变成一千万。

折合年化收益率，就是十年平均26%左右。

要承认，这是很难达到的数字。

一年的50%年化没用，要达到平均十年，每年26%才可以完成十年十倍。

如果投资者投资的时间足够长，就算取不到26%年化收益的好成绩，长期13%，也是非常可观的。

3、机遇在当下

如果在牛市进场，一定不可能完成十年十倍。

很好理解，因为牛市的股票估值贵啊。

是一只低估值的股票翻倍，翻3-5倍轻松，还是一只高估值的股票翻倍轻松？

5倍估值买入，10倍估值卖出，就是一倍的收益。

切记，股票盈利的方式只有三种：

（1）股息率

（2）业绩成长

（3）估值波动

如果是牛市，平均50倍高估值，还能涨到平均100倍的疯狂估值么？有可能，但是太难了。风险也是成倍增长的。

那么现在的A股市场，有不少估值过高的股票，但整体还是熊市啊。

尤其是很多个股，估值低的不像话。

这些低估值的个股，是存在未来三年，平均50%预期年化收益的。

4、计算未来收益

注意，目前的A股市场，很多低估值的个股，是存在未来三年，平均50%的预期年化收益率的。这是取得十年十倍的基础。

因为，抄底逃顶，那是极度不现实的。

只能熊市潜伏，争取少亏损。牛市行情，多赚利润。

平均合计，达到26%的年化好成绩。

但是一定不要想着牛初买入，牛末卖出，谁家也没有这种好事。

方法可以有多种，也可以熊市越跌越买，也可以牛市越涨越卖。

可以熊市满仓，牛市依旧满仓。我在《价值投资常识》中重点介绍过。

但是有一个前提条件，那就是计算未来的预期收益率。《价值投资常识》中依旧重点提到过。

很多投资者拿不住股票的原因：不读财报，不会估值，以及，不知道个股未来的大概预期收益率。

如果模糊的计算出，某只个股未来3-5年的预期收益率，还会拿不住股票么？

比如说某只个股当前每股10块，通过计算，你会得知这只股票未来3-5年，或许会涨到每股30块。那么还会因为10块钱买入，跌到8块钱而卖出么？

只要不是因为基本面的恶化而止损的股票，都不是止损，那是耍流氓。

贪多嚼不烂，具体如何计算，下期讲。这是十年十倍的关键。
至于“人话”三大报表系列内容，一定要细读。读懂，读透，增长十年功力。

十年十倍，就在WX“时空复利”。

增进十年投资功力：

干货：三分钟了解财报（第406期）

干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

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说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上（第409期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密中（第411期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密下（第414期）

干货：一文读懂利润表（第416期）

干货：一文读懂现金流量表（第418期）

更多实用分析：《价值投资常识》手把手教你建立完善的投资体系。

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一文读懂孙子兵法（第419期）

任何文明都有糟粕，中华亦是如此，但不能就此掩盖光芒，尤其是中华。

例如孙子兵法的精髓，至今依旧是通用圣典。

讲述的是最深刻的逻辑：道理都是普通的常识，没有什么战无不胜，强就是强，弱就是弱，投机取巧，很难。想要强，就要坚持原则，坚持基本。一切都是扎实的基本支撑。

这就好比投资者所尊崇巴菲特法则，那就是投资的圣典。

不同的是，孙子兵法的作者，孙武，至今已经是两千多年的古人。

一、无名

孙子的著作《孙子兵法》流传至今，但是好像没有他打过什么漂亮仗的传说。

曹操是这样说的：“敌兵形未成，胜之无赫赫之功也。”

意思就是说，敌人的部队还没有成型，就被他捏死了，这样的人怎么会有故事流传呢？

打个比方，环卫工人是不是默默无名？但是重不重要？

如果没有了环卫工人，别说城市名片了，环境都没了，还能出门么。

可大家很少关注环卫工人吧，他们重要，可默默无闻。

空气重要吧，是不是依旧默默无闻。

很多奇迹的战例，以少胜多的战例，就那么几次，且不可重复，与运气有关。

自古以来，有几十万次大大小小的战争了吧。以少胜多的例子有几个？

几个最为经典的：巨鹿之战，官渡之战，赤壁之战，淝水之战，根本不常见，充满了巧合，没有第二次。

有人说拿孙子兵法跟投资关联是瞎扯，其实那是秀无知。其实对于没有读过的内容，是无法下定义的。

这并不是神话孙子，因为孙子兵法的精髓，至今依旧通用。适用各个行业，

通用，管用。行业不同，但是基本原则相同，苦练基本面，扎实基本功。这样能不通用管用么。

注意通用，管用这个词，八个字概括：实事求是，大道至简。

并且，读过总结的概括全文，就知道是否真的通用了。

二、概括全文

1、不战法。

“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”

孙子兵法讲的是不战法，而不是战法，能不打就不打。

为什么要打仗？一定是有问题了才打。而不战法，就是从根本上解决问题。

打仗关乎甚大，代价太大，就算打，也要花钱，真能打的起么？底子再厚也打不起。

所以，不要想着是否会胜利。首要想，会不会失败，如果失败了，能否承受。

投资无小事，每一笔交易都要慎重。能少交易就少交易，交易多了，都是成本。

同时，交易中，不要总想着赚钱，首要想万一买错了怎么办。

企业经营是不是这个理，别总想着新项目能赚钱，慎重的想一想。

2、计算。

“多算者胜，少算者不胜。”

真要打，一定要大量的计算自己与敌方的优势与劣势。算的越是清楚，胜的概率越大。

投资也是一样，看行业，比公司，算估值。大量计算，越是了解，胜率越大。

企业也好，创业也罢，跨行也是这个理，多了解，多计算。不要还没看懂是怎么回事呢，就一头扎进去了。

3、能等，能忍。

太多历史证明，很多败将，都是因为不能忍，最终大败。案例很多。

很多时候，双方都是名将，老谋深算，都在等，等对方露出破绽，而非盲目出击。

司马懿足足等了曹家三代，生生熬死了曹操，曹丕，曹叡。三国归晋。

投资也要忍，要等。

估值高了，要等，不能买。估值低了，还要等，不能卖。

想一想，各行各业是不是都这个理。

4、自己要强。

“兵者，诡道也。”

很多人认为孙子兵法就是要靠计谋胜利。注意，并不是。拼的是实力。

就像上一条所说的，很多时候，双方都是名将，老谋深算。都在等，等对方露出破绽，而非盲目出击。因为你与对方的计谋，双方都识破了，不上当。怎么办，要么等，要么退。

司马懿识破了诸葛亮的计谋，就是不打，等你没粮食了，自己就退了。

诸葛亮能怎么办，没办法。

计谋是根据天时地利人和而制定的，就好比空城计；正史中，赵云对曹操使用，管用。演义中，诸葛亮对司马懿使用，管用。

但如果其他人用，未必管用。

孙子兵法不是三十六计，两回事。关于计谋，孙子兵法有讲，但不是主要思路。

重点是：“善战者，先为可不胜，以待敌之可胜。不可胜在己，而可胜在敌。”

诡计无用，拼的是自身实力。

胜利的关键是什么？不是敌人的强弱，而是自身的强弱。

如果自己足够强大了，自然可以战胜敌人。

如果自己不够强大，还总是想着战胜敌人，那不现实。

投资中，这就需要比拼对于财报分析的基本功了，功力越强，眼光越毒。

功力越强，才能拿得住好股票。

5、保全。

孙子的思想很大气，所以书中的出发点，是保全。保全是什么，就是不要受到损失。

打仗花钱，是损失。

人民减员，是损失。

城池丢了，是损失。

就算是攻敌，最高法则是不战而屈人之兵。就是不通过打仗，让敌人屈服。

这样一来，自己不受损失，对方的城池也不受到损失。城池重建也是需要花钱的。

所以，孙子极度厌恶风险，要做到不受损失。

投资最高原则是什么？第一条：本金的安全第一。第二条：记住第一条。

6、坚持原则。

“凡战者，以正合，以奇胜。”

现在有意思的是，很多人说：守正出奇。

守正出奇这句话孙子兵法里没有。原话是:“凡战者，以正合，以奇胜。”

意思与守正出奇，完全是背驰的思想。

奇胜的意思是分兵，不论人数多少，都要分兵。

韩信背水一战，不是真的背水一战。他的兵很少，前一天晚上依旧放出去了一只奇兵，成为制胜的关键。

分兵是原则，不是投机取巧。打仗自有军事规律，有兵法套路。

所以这一条讲的是坚持原则。

守正出奇的意思是，坚持原则，守正。偶尔出奇一下，投个机。

你想想，这不是自相矛盾么。

原则就是原则，如果人不能遵守原则，突然违背一下，那还要原则干嘛。

不偷不抢就是原则，能突然违背一下么？

我亲身的投资告诉我，投资就是投资，投机就是投机，很难融合。

当着婊子还想立牌坊，大都亏。

三、八字奇书

为什么孙子兵法这么神，依旧是那八个字：实事求是，大道至简。

最深刻的道理，就是平平常常的老生常谈。

就好像父母从小教育我们，不要贪图小便宜。

看那些买彩票的，试图花两块钱中大奖，坚持了几十年，白忙活了。

但是，知道不是做到。知道简单，做到很难。不然的话，人人都知行合一了。

就如同守正出奇这句话，完全背离了孙子的原意，竟然广为流传。百度百科也不靠谱，生生改成了源于孙子兵法。好像原则是可以违背似的。

这种思想之所以容易被接受，反映的就是：投机的底色，烙印在人们的内心深处。

价投本身就是躺赢，但是老老实实躺着并不容易。市场波动，投资者坚持不动，其实很难。坚持原则，需要基本面的支撑，需要基本功的扎实。

增添十年投资功力，详见如何分析财务报表：

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干货：一文读懂利润表（第416期）

干货：一文读懂现金流量表（第418期）

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干货：一文读懂现金流量表（第418期）

一路跋山涉水，我们终于走到了最后一张表，现金流量表。

简单回顾一下，三大报表，最难得是资产负债表，简单的是利润表，最简单的就是现金流量表了。

现金流量表可以简单理解为流水账，将公司现金的流入与流出记账，最后得知是正数还是负数。

我们曾经讲到过，资产负债表是因，利润表是果。好因有好果。

那么现金流量表可以理解为，是利润表的补充。

因为我们还讲过，会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。

前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。其实钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。就好比钱在自己的口袋中，才是自己的钱。反之，是谁的，还不知道。

收付实现制就是收到钱之后，才记账。

上市公司当然更喜欢后者......

所以现金流量表就是干这个的，记流水账。

如果单看利润表，上市公司理论上要多少业绩，就有多少业绩的。钱没到账，也是业绩。

要知道，任何企业，现金为王。有钱没现金，还是没钱。

雷曼银行作为美国四大投资银行之一，之所以倒闭关门，还是因为，没钱没现金。

现金流量表非常简单，注意，分为三种现金流。依旧只讲重要科目，长话短说。

1、经营活动产生的现金流量

经营活动产生的现金流量，就是指记录企业经营中的现金流水账。

看下图科目就是知道意思，现金的流入流出情况。

关于经营活动现金流量这块我只关注两个指标：

（1）销售商品、提供劳务收到的现金

这个指标就是说，销售商品、提供劳务收到的现金，究竟有多少。

注意，这个科目指收到的现金，而非记在资产负债表上的应收款项目。

所以，拿这个指标，与利润表中的总营收科目对比。有富余的话，那就是收现金非常好，收钱到手软。一定要持续大于营收，而非单个年度。

注意关键词，现金持续大于营收。

营收不等于现金，而这个科目指：收到的现金。

（2）经营活动产生的现金流量净额

这个科目就是企业在经营中，流入流出的现金，最终的数据是正数还是负数。

如果是负数的话，尤其是常年负数的话，那么这家公司就不用看了，直接剔除。

打个比方，一家公司一年下来，经营现金流入5个亿，流出6个亿。得，结局是负1个亿。从现金的角度观察，不但没赚，反而亏损。

用常识想想，现金流入小于流出，一定不是好事。

假设马六今年赚了一百万，但是供应商告诉他：兄弟，现在没钱，欠着，有钱再给。

马六无奈，算了一下，一共花费五十万现金，没有一分钱现金到账，得，白忙活。无现金时代......

当然上市公司利润表上可能是盈利的，告诉投资者这一年公司赚了多少钱，净利同比增长是多少。但是，赚的钱，仅仅是要钱的权利。因为那些所谓赚的钱，还在资产负债表中的应收款里。

这就要看付款方的资质了，万一倒闭了呢？如果拖延了呢？

好公司的标准就是，赚的是现金，再差也是银行承兑票据。因为公司的产品或者服务好，是不愁销路的。

只有公司不是那么好，产品不够拳头，赚的是一篮子应收款。应收款还有坏帐呢。

所以这个科目非常重要，一定要连续正数，最好这个科目与大于净利润。逻辑与销售商品、提供劳务收到的现金大于营收相同。

切记，好公司，赚的是现金，最差也是银行承兑票据。上市公司赚的要钱的权利，我们不要，不去掺和。

你会发现，几乎所有的好公司，都符合我说的这个标准。

检查一下你的持股，经营现金流净额是否正数。很多上市公司，都是负数。

2、投资活动产生的现金流量

经营活动产生的现金流量，就是指记录企业投资中的现金流水账。

企业可以投资自己，买地，建厂，扩大生产，都是投资自己。

也可以投资别人，收购，买股票，都是投资别人。甭管投谁，都是花钱，是流出。

流入就体现在卖旗下公司，或者资产，收到股息也算。

这个科目我同样只关注两个指标：

（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

投资，就是花钱。任何花钱的科目，巴菲特都关注。关注的逻辑就在于，花了多少钱，赚了多少钱。

所以，拿着个科目除以净利润，算出比率。

巴菲特认为，比率在50%以内，关注。25%以内，优秀。

注意，一定要长期，单个年度不算。

（2）投资活动产生的现金流量净额

上面讲了，投出去就是花钱，是流出。卖旗下公司或资产，收股息，就是流入。

那么如果说投资现金流量净额是负数，就是流出大于流入，大概率说明，公司在扩张呢。

因为公司不扩张的话，花钱投资干嘛啊。

反之，投资现金流量净额是正数，等于流出小于流入。大概率说明，公司不再扩张了。

注意，这个一定要对比长期历史，并且对比同行。

如果同行都在收缩，你所关注的公司在扩张。或者与行业情况反向相行，那么一定要寻找原因。

3、筹资活动产生的现金流量

筹资现金流就更简单了，重点关注筹资活动产生的现金流量净额，是正数还是负数。

正数，就是流入大于流出，企业正在积极筹钱呢。

负数，就是流入小于流出，企业不需要筹钱。

我通常喜欢看企业不需要筹钱的样子，像是一只奶牛，又像是一只老母鸡，看着就喜庆。

筹钱就是借钱，借钱是要还的。换位思考，你想借钱么？

企业筹资，关键要看投入的项目前景如何，之前说过该话题，考验管理层的能力，考验投资者的眼光。

那种本身有钱，不需要借钱的企业，多好。

4、现金及现金等价物

现金及现金等价物，这个指标巴菲特非常关注。

因为这个指标已经跟现金没什么区别了。现金当然就指现金；现金等价物，指短期银行存款，或三个月内到期的债券投资。

所以，企业有没有钱，看货币资金，看现金及现金等价物。

这可科目也可以与负债比，看还债方面是否靠谱。

年报中给出了现金及现金等价物增加额，就是这一年增加了多少或者减少了多少。

期初现金及现金等价物余额，过去式。

期末现金及现金等价物余额，现在式。

那么这个指标当然要关注历史数据，是否稳定增长。

无需多言，当然稳定增长，说明企业有钱。反之，没钱。就是这么简单。

5、总结

现金流量表，重点关注：

销售商品、提供劳务收到的现金对比营收

经营活动产生的现金流量净额对比净利

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金对比净利

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

期末现金及现金等价物余额

其中，经营活动产生的现金流量净额一定要长期正数，这是最低要求。

投资活动产生的现金流量净额是正数还是负数，对比同行的情况。

筹资活动产生的现金流量净额，我个人偏向于负数更加靠谱。

好了，到了这里，财务三大报表，已经全部讲完。

事实胜于雄辩，全部读完你会发现，资产负债表，尤其是资产部分，是最难点，而负债部分非常简单。至于利润表，现金流量表，依旧简单。

投资，财务报表是基本功，是关键。

诚如孙子所言，基本面是关键，苦练基本功。

巴菲特与林奇的成功投资，同样是大量阅读财务报表。

详见历史财报阅读技巧，连着读，增进十年投资功力。

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汉武大帝：失败的战争贩子（第417期）

知己知彼，百战不殆，指：了解自已与对方，对比自己与对方，才有胜的把握。

股市投资也要知己知彼啊。知己，要知道自己买入的股票。知彼，要了解市场的脾气秉性。

上周市场还是死去活来的，本周一开门红。如果上周五减仓，本周一又找谁说理去。

所以，别跟市场去较劲。打不过他，就不要打。更不要跟市场做敌人，不跟市场打架。拿着市场中的低估值绩优股，做市场的好朋友。

正如我们之前所说的，孙子兵法的重点不是战，而是不战，能不打，就不打。

原文中有这样一段话：百战百胜，非善之善也，不战而屈人之兵，善之善者也。

意思就是说：百战百胜，不是好事。因为打仗本身就不是好事，不是善。都百战百胜了，更不是好事了。不打就能赢，那才是好事。

战，是要解决问题的，都百战了，就算是都胜了，但是还没有解决问题，那么本身就是问题，是失败的。

最重要的原因就是，无论多么富有，都打不起。

1、汉武大帝：“战争贩子”

中国古代历史上的第一个盛世，是文景之治。历经汉文帝与汉景帝两位皇帝的励精图治，修生养西，国富民强。

老百姓有钱，国家才有钱。史书记载：景帝后期，国库粮食多，钱也多。多到钱用不了，穿铜钱的绳子都烂了，散钱多的数不清。注意啊，不是通货膨胀，是真有钱。

景帝之后，就是汉武帝了。

很多人崇拜汉武帝，但是了解那段历史后，就不会崇拜了。

汉武帝号称汉武大帝，比他爸汉景帝，比他爷爷汉文帝多了一个大字。就是因为他开疆拓土，将老一辈的钱，都祸祸干净了，汉朝都差点蹦了。

就是因为仗打得太多了，多少钱也不够用。

所以他晚年下发了一个罪己诏，那么一个骄傲自大的人，罪己诏的内容极为的严厉。不难想象，那个时候的大汉朝都困难到何种程度了。

2、高成本

比如说古代打仗，孙子就给算了一笔账：十万大军，每日千金。

十万的军队，需要七十万家庭全力供奉。装备，材料，尤其是粮食，天文数字。

就更不要说几十万，百万大军了。

所以孙子说，打仗，精英将领尽量抢夺敌人的粮食。食敌一钟，当吾二十钟。

就是说你吃敌人一钟粮食，等于我方的二十钟粮食。比例是1：20。

因为古代的运输成本太高了，运上前线的二十钟粮食，士兵只吃到了一钟。

那剩下的十九钟呢？都被运量部队吃了。

打个比方，汉武帝向战场运送二十车粮食，路上，牛马要吃，运粮部队要吃，因为要保护粮食的安全，运量部队的士兵不能太少。

而且运粮的速度很慢，那是牛车马车不是火车。孙子算的账是：千里平地，二十车粮食。

千里距离，送去前线二十车粮食，到了地方，还剩下十车粮食，那十车粮食都被吃了。

然后留下一车粮食，带回去九车粮食。因为运粮部队回去的路上还要吃啊。

正好，千里平地，二十车粮食，前线战士只吃一车。

1：20是千里平地。后来汉武帝打到了贵州，云南，那可是三千里外，又不是平地，成本是1：120。

这种代价谁能打得起？汉武帝的爸爸，爷爷赞下的家底都被祸祸光了，还是不够。

不够还能怎么办？征税。

从富豪，中产开刀，通通捐款。不捐的话，邻居可以举报，奖励是被举报者的一半家产。

一刀下去，灭了一半的富豪，毁了全部中产。还是不够，那就加大力度。

从人头税开始，原本男丁16岁要交税，生生降到了3岁。

这种做法更加荒诞至极！3岁的小娃娃，还未劳作，如何交税？

老百姓本来就因为加重的赋税，掏空了家底。3岁的男娃交不起怎么办？生下的儿子，3岁前就杀死。

这就是汉武帝为了自己所谓的丰功伟业，犯下的大罪。

一将功成万骨枯！

倒霉的不光是士兵，还有民众。

3、百战百胜，还是败

汉武大帝，开疆扩土，几乎是百战百胜，可结果呢？承受不起。

汉武帝是汉朝的巅峰时期，同样也是汉朝走向衰败之路的开始。后来打下的远方土地，又还了回去。太远，无法管理，成本太高，白打了。

也就是说，汉武帝付出的成本，与收回的成本，是极度不对等的。

放在股市中，好比花了一万块钱，买了一只高估值股票。后来这只股票还剩五千块，跌回到了低估值。

类似的例子也太多了。

比如说诸葛亮，料事如神，百战百胜，依旧败给了成本。付出与收获不对等。

正史中的诸葛亮远没有演义中的那么辉煌，只不过是后世朝代觉得诸葛亮的事迹对于统治有帮助。那么厉害的人，鞠躬尽碎，忠心耿耿，这就是一种很好的宣传。

诸葛亮六出祁山，争议很大，原因很多。

但依旧是明知不可为而为知。

三国时期，三分天下。

曹魏500万人，60万兵。

东吴200万人，20万兵。

蜀汉100万人，10万兵。

论实力，蜀汉是垫底的。当然诸葛亮是超级高手，要不是有司马懿，说不定真的一统天下的。

他六出祁山，曹魏是挡不过的。

曹家三代，曹操，曹丕，曹叡，是不相信司马懿的，不敢用。但是没办法，不用司马懿的话，诸葛亮就打过来了，只能硬着头皮用。

司马懿对战诸葛亮，主旋律就是一个字：等！

不论诸葛亮如何羞辱，就是等，高挂免战牌，就是不跟你打。

同时，司马懿该吃吃该喝喝，养生保健都不耽误。但是他会算，算的就是你的成本。

就蜀汉那点人，能产多少粮食？好几年的光景，才能攒出几个月的出兵费用。所以每次出兵北伐，代价太大，成本太高。只要耗上诸葛亮几个月，没有粮食了，诸葛亮只能退。

当然，这个也是孙子兵法中的重要部分，高手对决，就是一个字，等。

等对方露出破绽，再动手。也就是知道会胜，才打，而不是在打的过程中，寻找胜利。

这还是与投资的逻辑相同，看好标的，算好预期收益，才可下手买入。

4、结语

孙子兵法，极度神奇，大道至简。不论各个行业的人士，都可以从中大受启发。

投资中，对应成本，对应等待。

比如说几个关键词：

百战百胜，是败。历史上百战百胜的将军太多了，项羽勇猛无匹，百战百胜，还是乌江自刎。刘邦打了太多的败仗，韩信曾这样笑话刘邦：“你最多只能带兵十万，再多了，超出你的能力圈了。”这给刘邦气的......

最终还是刘邦关键一战，赢了项羽。

投资每次百战百战，同样是败。交易的多了，一定会有失误。找到关键的股票，一票定输赢。好股票，很难有卖出的理由。

芒格不是这样说么：“如果去掉我们最成功的是十笔交易，伯克希尔就是个笑话。”

当然还是要适当分散，不是满仓单只股票，每只个股有极限仓位。

成本。多交易就是成本，真实成本。还是那句话，有心的话，统计一下入市以来，所有的交易成本。高的吓人。

等待。一定要有耐心。

牛市，需要减仓等，等下跌。

熊市，需要满仓等，等上涨。

孙子兵法，博大精深。当代的大道，孙子早已讲述。

投资，财务报表是关键，详见，巴菲特如何读报表：

干货：三分钟了解财报（第406期）

干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

抄股神作业：如何两分钟排除企业（第408期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上（第409期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密中（第411期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密下（第414期）

一文读懂利润表（第416期）

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一文读懂利润表（第416期）

资产负债表讲完了，终于轮到了利润表。

利润表，是市场关注的焦点，尤其是净利润这个科目，所以的目光都在盯着。不过，我在这里必须重申，利润表的表现，在于资产负债表的底子。

只要资产负债表优秀，利润表就一定是漂亮的。

这是一个很简单的因果逻辑：众生畏果，菩萨畏因。

因为菩萨见因知果：有什么样的因，就会有什么样的果。

所以，利润表相比资产负债表，读起来就非常简单。

上全图，浏览一遍。

1、概括

利润表，大家一定都关注利润，就是归属于母公司所有者的净利润，名字长，所以简称净利润。

由于利润表简单，无需像资产负债表那样按照顺序，每项科目都讲。重点挑选巴菲特关注的科目讲。

这就是顺着前人踩好的现成大路走，少了太多弯路。所以对于巴菲特林奇等人留下的投资智慧，我是无比感激的。

关于利润之前的文章的讲过部分：如何两分钟排除企业

利润方面就关注总营收，净利润，扣非净利润这三个科目。尤其重点关注扣非净利润，这个科目真实，没有水分。因为扣非是正常主营业务带来的收入，谁能每年靠着非主营收入过日子呢？那么主营与非主营就颠倒了。

近些年苏宁就特别典型，近五年扣非净利是负数，净利润是正数。

搜年报就知道了，又去卖阿里股票赚钱了......这东西卖光就没有了，所以扣非净利就是不赚钱。

有人说如果苏宁看业绩那就洗洗睡吧，这种说法我都懒得回复。投资不看业绩看什么？看故事？

看现金流的那是亚马逊，全球就一家亚马逊。

苏宁看现金流的话，近两年全是负数......

注意，关于利润三个科目，也不是关注单个年度。而是近5-10个年度，算平均增速比例。关注是否稳定，稳定非常重要，不稳定是耍流氓。

当然，也可以计算净利润与总营收之间的比例，20%以上为优，多多益善。

2、毛利润

对于利润表，巴菲特重点关注的就是毛利润。

关于毛利率之前也讲过，就不重复了。而毛利润就是总营收-总成本。

毛利润高，毛利率才高。高毛利一定是好公司的标配。当然沃尔玛不算，人家的护城河就是低毛利，全球也就一家沃尔玛。

很多公司都在学沃尔玛，小米公司就是这样，低毛利，高效率。

注意，高毛利我用了很多一定这个词，因为这是非常确定的。

闭着眼睛想一下，哪家好公司不是高毛利，而且有的行业注定是好行业，天生的高毛利。

3、费用

费用就是花钱了，公司花钱，花了多少，怎么花的，当然要关注。

之前都是统称为“三费”的，现在可以称作“四费”了，因为研发费用人性化的单列了出来。

费用按照字面意思理解就好，通俗易懂。

依旧是对照历史变化，对比同行。

其中研发费用是尴尬。例如药企，科技公司，研发费用不高，一定没有竞争力。但问题是研发费用未必就等于竞争力，研发未必成功。

这里面有一个计算公式，所有费用相加，占据毛利润的比例是多少。

巴菲特通常用销售费用与管理费用计算比例，我连剩下的两项一起算进去了，一了百了......研发也是开支。

30%以内为优，50%左右还可以，超过80%，注意对比同行。长期比例越小，竞争力越是强大。

当然有些公司比较例外，快消类公司在于销售费的占比过高，会达到70%甚至更高。这也是没办法的事，强如可口可口，每年花下的广告费也是天价。

这笔钱不花不行，不花的话，小孩就不认识你了......要在孩子还小的时候，就在他的心里留下位置。

所以，对于没有护城河，高度依赖销售费用，研发费用的公司，巴菲特不怎么感冒。

4、折旧费与利息支出

折旧费也是巴菲特所关注的，折旧是真实的支出。

在年报中搜索折旧费，就会找到这个科目。

巴菲特的儿媳妇举出一些例子，折旧费占据毛利润8%左右为优，越低越好。

太多了不好，没有竞争力。

利息支出就是为负债支出的利息，依旧是越低越好。计算简单，该费用与毛利润至今的比例，依旧是8%左右为优，越低越好。金融业另算。

其实这点与解读资产负债表中讲过的借款，发债，逻辑相同。

牵扯到有息负债的借款，利息一定高，增加成本。

好公司通常是降低成本，所以，折旧费与利息支出，就是观察公司对于成本的控制。

5、净利润与每股收益

大家都关注净利润，巴菲特也关注净利润。

并且，净利润与每股收益，一起看。

通过净利润可以算出每股收益。股市铁律，每股收益越高，股价越高。

净利润/总股本=每股收益。

股价/每股收益=市盈率。

其实观察净利润与每股收益非常简单，关注公司最近5-10年，甚至更长时间的净利润与每股收益变化。

是否一直增长，稳定增长。

如果是，感人。如果不是，不感人。简单吧，非常简单。

好公司最简单的表现是什么？能赚钱，并且是持续的赚钱。如果不赚钱还讲概念，那是耍流氓。

投资简单点，就看公司能否赚钱。

这也是为什么，我不断告诉大家，看公司历史的营收情况，是否持续稳定的赚钱。

历史不等于未来，但历史总是惊人的相似。

好公司变得更好的概率，远远大于坏公司变好的概率。

6、结语

读到这，或许你会纳闷，利润表这么快就读完了？资产负债表可是整整读了三期。

因为利润表本身就简单，可以理解为是资产负债表的“产物”。

利润表主要关注：公司赚了多少钱；是否历年来赚钱稳定；毛利润高不高；以及花了多少钱；花的多不多；狠不狠。

里面的公式计算一下，就会得知好公司的样子。

至于下一期要讲的现金流量表，就更简单了。

财务报表是投资关键，看巴菲特如何读财报：

干货：三分钟了解财报（第406期）

干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

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内忧外患：机遇，还是风险？（第415期）

去年六月的会议上，领导说：百年未有之大变局。

这句话重大，深意。

一、变局

变化最直观的就是经济账，两千多年的孙子可以尊为经济学家。因为早已将经济账算的很透彻了，就算是打仗，打的是钱。

看看现在的全球GDP增速，东方的占比是越来越重了。

经济在哪，权力在哪，导致已经出现了“东升西降”的现象。也就不难理解出现了以下状况。

1、样子都不装了：之前各方还是一团和气的，现在最少连表面上的和气都没有了，直接开怼。

金毛的风格，美国历史上只有一个，是第七位美国总统，安德鲁.杰克逊，比金毛骂的更狠......

现在一口气出来了好多个，英国新首相也是个大嘴巴；巴西总统临时取消与法国外长会晤，直播理发。

这都是各国的人民自己选出来的，受够的所谓的“精英”，换个风格，换个口味。是因为焦虑。

2、秩序：二战结束后，至今已经七十多年了。那时制定的协议规则，到了现在，已经需要修修补补了。

没有什么协议是永恒不变的。七十多年，涌现了大批的新兴发展中国家，朝气蓬勃。

山姆退出各种协议，单边，保护。因为之前的协议，已经不好玩了。

3、第四次工业革命：现在的科技，互联网足够强大，或许现在就处于第四次工业革命的变革之中。谁抓住了，等于开启了第二春。看看现在的5G，各家打破头的争。

说多了删帖，仅仅说了几条。前驻外大使一口气罗列了5条。

二、伤害对比

看指数，近七个交易日，道琼斯与上证指数跌幅差不多，5%左右。喊疼的，其实跌的不算多。而两者又有很大的不同。

A股属于“舅舅不疼姥姥不爱”，倒不是说股市不重要。从汇率破7就可以看出，二选一，要实体经济，不要股市......

这个选择并不难，经济好了，股市能差么?

道琼斯不同，美股是真正当做经济晴雨表的，到了金毛这更甚，谁敢对道琼斯捅刀子，他就跟谁急。

这一届美联储的一把手鲍威尔太“怂”，还没有哪一届的美联储一把手被总统指着鼻子骂。

关键也是遇上了金毛，人家就这样了，骂人就是他的形象，不骂人群众反而不习惯了。

但鲍威尔不同，一脸书生相，走精英路线，他要是骂人，形象就全没了。

风格的起点就不同，有的风格天生占便宜......

道琼斯经历了十年慢牛，已经娇生惯养，高高在上习惯了。下跌，就不习惯。

A股就像个苦孩子，摸爬滚打，这些年整体就没好过，再怎么惨，也都习惯了，就那样了。

所以，下跌，道琼斯是比A股惨的。

三、内忧外患

对内，说不上太好，但也说不上太坏。

2015年GDP破7之后，至今，始终在6徘徊。得益于前车之鉴，有了经验，央妈呵护，实现了软着陆，这很了不起。

最近的几次，例如87年左右，94年左右，加息过猛，实现的是硬着陆，很结实......南海烂尾楼，是见证。

软着陆之后，再次腾飞，一定是有困难的，但是有信心。

人多市场大，内部矛盾破题，都是动力。

对外，你们知道的，一大堆“烂摊子”。

上次还说，我们汇率亮剑！

人家给你来个汇率操控。当年制定这个操控是有三条硬性标准的，咱还没达标呢。但都这个时候了，人家还管你达标与否，帽子扣上，一年期，慢慢谈。

当然人家也是两手其下，白宫软话，计划九月继续谈。

内忧不算大，外患非常考验高层智慧。

四、机遇，还是风险

讲真，对于经济，只有七个字。相信高层的智慧。

因为，你无法掌控，只能信任。买股票不就是信任么？投资者出具的真金白银，公司由高层管理。巴菲特买下了那么多公司，之后几乎就不管了，相信管理层会做好的。

当然，这里面，还要相信气运的周期。

气运很有意思，自汉朝，古人就发现了这一规律，曾形容：胡虏之运不过百年。当然这里面主要包含了环境的因素。

不难发现，这几十年来，总体上，熊猫属于“顺风顺水”过来的，其中有着太多的“巧合”推动着。

巧合无法解释，只能归为，气运。

这不是迷信，有这样一种说法，科学的尽头，是神学。

很多伟大的科学家都是宗教的信徒，试图用科学，解释神学。

回顾百年未有之大变局，成了，一飞冲天，大中盛世。

盛世是什么？汉有文静之治，唐有贞观之治。老百姓是真有钱，国库才会富有到钱多的用不完，穿钱的绳子都烂了，散钱洒落一地，数不清。

而股市的收益，也将远远大于一切。

最坏的打算，就算不成，还能坏到哪。

这也是股市不一样的地方，股市有预期。

打个比方，上市公司估值过高时，意味着预期也很高，那么一旦不达预期，等着腰斩就好了。老板电器去年就是典型，那是一个惨。

同样，股价屡创新低，那就是低预期。就算再出不良的业绩，股价也没什么反映了，反而有种利空落地，长出口气的冲动。走出一个大反弹，也不是什么意外。长安汽车就是个例子，尽管又跌回去了。

现在的指数，不就是向着新低努力么。

看今天的涨幅最欢快的，都是近几个交易日跌幅最狠的。

本身就是低预期，又是低估值，所以这个时候跑路，真的有点不像话。

这么说吧，现在的A股经不起刺激。

有利空，已经惨到这了，破罐子破摔吧。

有利好，回归3000点不费力。

但是，等到利好来的时候，或者预期明朗时，再上车就已经晚了。发车不等人，虽然不知道什么时候发车。

切记，每一次市场的大反弹，或者大反转，都是在你们想退出的时候。

现在已经有太多人想退出了，风险，已经很低了。

唯一不变的就是，对于那些高预期的高估值，要回避。

往期回顾连着看，可读懂巴菲特眼中的资产负债表：

干货：三分钟了解财报（第406期）

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说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密下（第414期）

股神不是盖的，因为投资中的问题，早就摸清了。

例如之前说过的伊利股权激励有问题，观点明确，伊利是一家好公司，就是股权激励太不靠谱。

注意，这还真不是我的观点，巴菲特早就提到了......

那又怎么样呢？那个时候伊利涨的正嗨呢。持股者一致认为，不就是给高管们激励么。现在暴雷了，股权激励的太狠......

大道至简，所以投资还是要看巴菲特，不能拿着锤子，目光所及，全是钉子。而财报，是巴菲特的基础。

说完了资产负债表中的资产部分，接下来就是负债部分了。

如果说理解资产较难，那么理解负债就太容易了。

依旧是截个全图，了解个大概。

还是按照常识理解：资产，收入，才会影响利润的变化，所以有造假的冲动，造假也不是那么困难。而负债这东西，造假就十分困难了。就算公司想美化负债，也要考虑债主的感受吧。负债就是负债，好比市场比惨，已经这么惨了，还能怎么惨？

1、流动负债

流动负债的这些科目，都很好理解。流动资产指一年内到期变现的资产。

流动负债就是一年内要还的债务。

之前讲过，我打开F10第一眼就看有没有借款与发债。

看宋城，流动负债中第一个科目就是短期借款，一直没有数字。这点感人。

应付票据与应付账款，就是应该给的钱，还没给。这个算负债，因为早晚要给，但是通常算无息负债，因为没有利息。当然多比少好。但不是欠钱不还啊，会还的。

这个科目对比同行，对比历史，慢慢增长最好，但不能暴涨。

因为应付是一定要还的，如果突然暴涨太多，利润跟不上的话，那就是资金链要断的大凶之兆。

宋城有点意思，不给一分钱的票据，通通是账款。

应付对应的就是应收票据与应收账款，没有读过的朋友回看：说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上

预收款就好比提前要钱，把保证金拿来。

多比少好，对比同行，对比历史，不能暴涨。

应付职工薪酬，应交税费，对比历史变化情况。

其他应付款合计，多比少好。对比同行，对比历史。

下面连应付股利同样列出来了。应付股利，就是应付给投资者的利息。宋城

其他应付款，宋城没有。

一年内到期的非流动负债，宋城没有。

其他流动负债，宋城没有。

流动负债合计，对比同行，对比历史，稳定。

流动负债就说完了。简单吧，按照科目意思理解就行，没有歪歪绕。

2、非流动负债

非流动资产指一年以上可以变现的资产，非流动负债就是一年以上需要还的钱。

长期借款，宋城没有，感人。

预计负债，就是公司有没有借钱的打算，宋城说目前还没有。

递延所得税负债，上期讲到过的。

假设，宋城会计计算，本期该纳税一百万，税务局说不行，太多了，我算的是五十万。两者都没有算错，宋城还是要交五十万。少交的五十万，不是不用交了，下一期交。所以就记上，欠税务局五十万，记到负债上，就叫递延所得税负债。

所以，递延所得税资产，就是资产，多交的税，下一期补上。

递延所得税负债，就是负债，少交的税，下一期补上。

宋城这一科目是0，就是没有这个负债。

至于递延收益，就是还需要确认的收益，也可以简单理解为预收。

通常是政府补贴，年报中有答案。

这个科目关注金额大小，以及历史变化。

非流动负债合计，不用多说。

负债合计，就是流动负债合计+非流动负债合计。

3、权益类

至于所有者权益类这部分，十分简单，依旧按照字面意思理解就好，并不难。

其中巴菲特所关注的是，库存股。

库存股就是公司回购股票后，要么注销，要么分掉，都不动的话就放在这个科目。库存股没有分红权，没有投票权。所以这是个好东西，增加股东权益，好公司通常回购自家股票。

至于盈余公积，属于A股的特色项目，上市公司每年的利润最少留下10%放在这，不能乱用。

而未分配利润这个科目也是巴菲特十分关注的。

公司赚了钱，可以分红，可以买自家股票，可以扩大生产。所以这个科目，历年来越来越多，足够证明公司赚钱既稳定，又很多。

但是注意，未分配利润，不是真有这么多现金在这放着。

有可能是卖出产品，钱没到账。可能是钱已经花出去了，变成了设备，扩大生产。

4、重点总结

到了这里，恭喜大家，资产负债表已经读完了，最难得山头，已经攻克。

但是还没完事，巴菲特关注这个表格的重要公式，可以开始讲了。

流动资产指一年内可以变现的资产。

流动负债指一年内要还的债务。

一年对一年，打个平手。就是说，如果流动资产合计大于流动负债合计，那么公司的财务方面就是稳健的。

有些优秀公司是个例，因为盈利稳定，还债无忧。

如果公司陷入困境，例如品牌危机，利润暴跌等等问题，怎么判断能否度过难关？

如果不是原则性问题，不是人品问题，重大质量等类似的重大问题，那么就重点关注我们之前讲到的货币资金，是否大于负债合计。

也就是说，如果公司钱多，多过负债，度过危机应该问题不大。

很好理解，只要公司还有钱可以支撑公司运营，那么公司就还有东山再起的机会。如果公司没钱，那么机会就太渺茫了。

赵匡胤当年吃白食，想着要钱多的话就不给了。结果人家要一文钱，他也拿不出来。古代一文钱相当于现在两毛钱吧，一文钱难倒英雄汉，流传至今。

注意，货币资金也不是万能的。不然很多公司爆雷之前也不会大存大贷了，就是就是存款多，负债也多，两不耽误。因为存款也是可以被大股东占用的，天知道拿去干嘛用了。这是频发的暴雷区。

所以，我个人还是喜欢没有借款，没有发债的公司。这是回归本质，资金可以挪用，负债很难造假，债主那关就过不去啊。而盈利稳定，赚大钱，那是以后的事，有没有借款，是现在的事。

另外，巴菲特会回避短期借款大于长期借款的公司，尤其是金融类公司。原因很简单，短期借款需要一年内还清，压力大。

还要关注一年到期的非流动性负债，尤其是牵扯数额巨大，这类公司通常不会是好公司，风险永远不是好事。

总负债与股东权益之间的比例也很重要，通常公司越是优秀，债务股权比例越低。说到底，别有那么多负债。出来混，迟早要还的。

其实分析师们还创造出了一个指标，净利润/总资产=资产回报率

逻辑在于：总资产越高，等于是一种壁垒，阻止竞争对手进入该行业。同时高资产创造出高收益，是一种美妙的事。

这种公式判断公司总资产的运用效率，显然，得出的数据越高，说明资产运用效率越高。

但是巴菲特并不这么认为，例如可口可乐总资产为430亿美元，资产回报率为12%，穆迪公司资产回报率高达43%。而穆迪是轻资产型公司，总资产只有17亿美元。

如果砸出430亿美元，很难打得过可口可乐。但是砸出17亿美元，差不多能打得过穆迪公司。

毕竟口可口乐的品牌在那放着，是有护城河的，打不动。

所以，注意，如果这个指标太高，不是好事，反而说明竞争力较为脆弱。

当资本发现了一个好行业，进入的门槛并不高，又不需要什么护城河，急眼的话真进来......

5、结语

到了这，资产负债表算是结结实实的彻底读完了，翻山越岭，打下了财报难点最高的山头。

我们用“人话”，几乎讲遍了所有资产负债表的科目，尤其是重要科目。以及重点讲到的，巴菲特所关注的指标。

总结一下。资产负债表，就是观察一家上市公司有多少资产，多少负债，钱多不多，是否富裕。预付款与应收款是否强势，质量高不高。

任何科目如果出现重大变化，找原因，找原因，找原因。

重要科目对比历史，对比同行。

投资，如同孙子兵法，知己知彼。通过对比的角度观察，通过数据，对比出优秀的公司。

往期回顾连着看，可读懂巴菲特眼中的资产负债表：

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说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上（第409期）

说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密中（第411期）

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汇率亮剑：股市怎么办？（第413期）

现在这行情，我想你们没有心情读财报了。那就聊汇率吧。

终于破7了，央妈早就打过预防针，影响不大，淡化7概念。

汇率的背后，是一次重大抉择，虚实，二选一。

关于虚实，孙子兵法是讲了很多的，李世民最爱看的也是虚实篇。

比如说现在人们常常提起的，人无我有，人有我优，人优我快，人快我变，等等。

孙子听到后会骂人的，怎么好事全是你家的了。

资源永远都是有限的，如果是布兵打仗，左边实了，右边一定虚。前面实了，后面一定虚。哪有那么多兵力全部都是实的，那不现实。

现代世界也是这样，舍得，有舍才有得。

面对汇率的抉择，其实各国都头大，难免有痛处。

当年俄罗斯选择弃汇率，保房价。前者保不住了，自己玩去吧......

日本选择保汇率，弃房价。后者价格太高了，手起刀落......

东南亚，汇率，房价，一个都没保住......

虚虚实实，只能二选其一。

1、接招

汇率是什么？就是购买力，双法永远是一升一降。你那边购买力提升了，我这边就下降了呗。

破7，可以理解为，接招。

看时间节点，金毛刚刚宣布加税没几天，我们这边马上贬值。

这不是最好的办法，但是惯用做法。因为钱贬值了，产品就便宜了，抵消关税影响。

孙子说能不打，就不打，也在这。

杀敌一千自损八百。人家买的产品便宜了，咱们这边不就等于便宜卖产品了，资产变相缩水了嘛。

关注人民银行的发言就会发现，我们已经表态了，就是操控汇率，很有经验，怎么着吧。

这是原话：

将针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施。

你琢磨一下，是不是这个味。

采取必要的，针对性的措施。已经很直白，不遮掩了都

所以这等于几乎拍板了，亮剑！不叨叨了，持久战。

虽然我们不能确认是否真的翻脸，但是，要相信高层的智慧。

2、双面性

人民币贬值，理论上可以有两种解释。

利好与利空。

利好解释就是，既然贬值了，那么美元可以换成更多的人民币了，为了防止美元再贬值，这就是美元流入。如果判断对了，美元贬值，那么反手一倒，就是差价。索罗斯就是这么干的。当然，人家是直接动手。

利空的解释就是，还要贬值到什么时候啊。总之见事不好，撒丫子跑。

假设，1美元换成了7块人民币，来A股投资。甭管赚多赚少，如果人民币贬值了，1：8。那么就需要拿出8块钱才能换回1美元。如果投资的收益少，或者保本。那么最终是亏的，白忙活。

也就是说，拿1美元换成了7块人民币来投资，还未出手，已经亏了......

所以，信心比黄金还珍贵。人民币贬值，是利空A股的。

反向看，贬值就是利好出口。

关于汇率，有一句顺口溜。贬值利好出口，利空进口。

因为贬值了，就便宜了。

假设，1美元可以换6块钱人民币，现在人民币贬值了，1：7，那么1美元就可以换7块钱人民币了。

这样出口的企业产品等于变相降价，便宜了，也就好卖了。

3、二选一

既然贬值是双面性的，那么一定有实有虚，只能选择一个。

因为我们是制造业出口大国，选择了汇率贬值，利好出口，等于是选择了实体经济。

房子，是用来住的，放在一边。股市，是服务于实体经济的，也放在一边。

A股当然重要，但不是道琼斯，一把手整天盯着......

关键的根本，还是实体经济。

虽然这里面有十分矛盾的点，那就是消费。

天风证券曾经做过家庭结构的资产统计，最终得出的结论就是：股市上涨，拉动消费，效果明显。

所有还有一条顺口溜，保指数，就是保消费，就是保经济。

原因很简单，股市涨了，人们的资产提高了，出手就阔卓了，消费也就提高了。

并且，股市是流动资产，好变现，卖股票消费也容易。

但消费毕竟是消费，实体经济的发展，才是根基。

4、股市怎么办？

人民币贬值，股市下跌，怎么办？

没办法啊，满仓的等着。还有仓位的，敢于加仓绩优股的，则是幸运。

如果看技术面，很明显C浪下跌啊。但看空做多，估值低位，就是最大的持有逻辑。

既然市场中大家都认为自己是聪明人，那么就需要有人主动做蠢人了。

而看空做多，是一种底气。

抛开一切不必要的因素：股市长期是称重机，短期就是投票机。

我说的最多一句话就是：市场不怕惨，惨是好事，比惨有底线，惨无可惨，否极泰来。

18年惨不惨，19年马上新气象。

08年惨不惨，跌出了一个历史大底。

16年还是惨，惨出了两年二八行情。

相信高层的智慧，除此之外，别无他法。

3000点之下的大底，无需坚信，是事实。

相信周期，周期不可逆。

已经多少年没有大牛市到来了？大牛市是什么？鸡犬不升天，那不是大牛市。现在还差得远呢。

往期内容连贯读效果最佳：

干货：三分钟了解财报（第406期）

干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

抄股神作业：如何两分钟排除企业（第408期）

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说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密中（第411期）

上期我们讲到的是资产负债中的流动资产；指一年内可以变现的资产。

今天重点讲非流动资产，指：超出一年以上时间才可以变现的资产。如下图所示，为非流动资产科目。

1、可供出售金融资产

这个科目较为复杂，简单说，公司对于这个科目可以比较随意，看心情也行。如股权，债券等都可以放在这里。在年报中搜索关键词就可以知道到底放了什么资产。

例如宋城这方面都是关于与企业自身业务的投资类项目。

这一科目除非有分红，注意，就算分红没有到账，也会记上，影响利润。如果没有分红，则数据变化影响净资产。就算是持股放在这里，股票涨了，利润表也不变。

并且，这个科目依旧要对比历史变化情况，扫一眼历史数字变化是否过大，不能占据资产比例过大。如果是股权类，所涉及的业务是否与公司业务有关。

宋城的董秘回答过这个科目中的内容，说白了，就是宋城想往演艺圈凑一凑。

2、长期股权投资

这个很重要，同样有些复杂，影响利润表，巴菲特很关注这个科目。

既然叫做长期股权投资，是超过一年以上的投资，股票，债券，地产都可以放这。所以，其中可能有宝贝，也可能想的有点美。

如果宋城演艺持有一篮子低估值的优质股票，那就是宝贝。反之，一定不是宝贝。

这里面涉及到两种算法，权益算法与成本算法。细讲的话，又是一大篇，长话短说。

假设，宋城持有茅台20%的股份。18年度，茅台收益不错，赚了净利1个亿，宋城就可以大大方方的记上，赚了两千万。因为他持有茅台20%的股份，获得茅台1个亿净利中的20%。

这个就是权益算法，钱没到账不要紧，可以记上。简单吧。第406期说过权益法，大家可以回顾一下。

而成本法只算分红，还是假设宋城持有茅台的股份，茅台给他分红了多少，他就记上赚了多少，这个就是成本法。至于茅台是赚钱了还是亏钱了，都不用记。

所以，算法变了，利润就全变了。这点是一定要关注的，是合法的调节利润手段。

通常，持股大于50%，属于控制，成本法核算。

持股20%-50%，属于联营，权益法。有合同约定的另算。

具体算法，搜年报，就会有答案。

例如宋城演艺，没有一篮子低估值优质股票，这个科目主要是与六间房的交集。公司大都这样，有点钱了，总想干点什么，不花钱难受。六间房这块关键还是要看经营啊。

3、固定资产

巴菲特很关注这个科目。因为这关乎到公司折旧，与经营模式的轻重。

固定资产通常是厂房啊，设备啊等资产。这些资产是不会升值的，随着使用会每年折旧。资产越重，折旧越狠，这是真实产生的成本。

并且，公司为了制造产品，保持更新产品，就会不断更新厂房，设备，这些都是需要花钱的。

例如钢铁行业，大型制造业，固定资产非常沉重，这就是重资产型公司。他们为了保持竞争优势，必须不断更新设备。

这一点轻资产型公司非常具备优势，这类公司很少需要更新设备，依旧可以保持竞争力。尤其是那些产品简单的公司。除非设备用到不能用了，直接换新的，花不了几个钱。

例如白酒行业，消费行业，互联网公司，巴菲特的可口可乐，箭牌口香糖，大都如此。

虽然巴菲特的儿媳妇依旧没有告知计算公式，不过轻资产型公司很好判断。

高毛利，高净资产收益率，大都是轻资产型公司的特征。

而且，我习惯用一条非常简单的公式，固定资产总计与资产合计的比例，超过40%，就是重资产型上市公司。

4、在建工程

在建工程依旧好理解，就是公司都有哪些项目正在建设中，花了多少钱。

公司花钱了一定要关注，花到哪里了。打开公司年报进行搜索，年报中会告知投资者，都建设了什么工程，花了多少钱。

例如宋城演艺，建了一篮子景区。这个不难理解，他是干旅游的，如果不建这个，去建个药厂，那还真是麻烦事。

任何公司财报都要关注这个科目，就会知道公司有没有跳槽跨行业，花的钱是不是与主业无关的事。跨行业，转型，始终不是什么好事。

5、无形资产

无形资产是个麻烦事，顾名思义，包括了太多。版权，专利权，商标权，经营权，特许权等等一推权，都可以算无形资产。而且这东西很难计算真正的价格，又可以直接影响到净资产。

打个比方，药企在满足条件后，可以将研发费用记入无形资产。

这很尴尬，因为任何无论是研发还是开发，并不意味着100%成功。而且无形资产也会像固定资产折旧（摊销），但是这个摊销有些复杂，考虑篇幅，了解这个概念就好。

所以无形资产这东西无法计算真正价格，只能看公司年报中，都有哪些无形资产，是否合理。对照历史，对照同行。

例如宋城演艺，无形资产每年增加，观察历年年报会得知，是因为取得了土地使用权。他是做旅游的，需要土地。

切记，无形资产越少越好，这东西是失真的，不准。因为这项科目并不包含公司品牌的价值。

巴菲特告诉我们，收益来源于品牌，所带来持续竞争优势的上市公司，品牌的价值巨大。

但是无法体现在资产负债表中，因为企业自创的无线资产会计不认。

这东西可以买，可以研发，但就是不能自创。可不能忽略公司品牌没有计入无形资产的价值，给股东带来美好的收益。

通俗说，就是好公司的特征往往是品牌优秀，消费者或许分不清品质的高低，但是能分得清品牌。

6、商誉

商誉这东西，有毒。

如同无形资产，自创的商誉会计不认，等于0。但并不意味着就真的是0。而商誉通常是通过并购并出来的。

假设宋城收购六间房，六间房经过辨认，净资产公允价值1个亿，要价2个亿。

如果宋城花2个亿进行收购，那么多出的一个亿，就挂在资产负债表，商誉这一栏。而且商誉这东西不用像固定资产那样进行摊销，除非可以证明这个商誉减值了。

如果一家上市公司的商誉突然暴增，一定是进行大规模收购，如果公司商誉每年都会增长，那么一定是公司每年都在忙着收购。

上市公司可以通过不断的收购，合并报表，增加利润。但是对于收购我始终抱着谨慎的态度。

收购是公司的扩张行为，收购前，面对的事价格问题，到底是买贵了还是买便宜了。如果公司买便宜了，等于卖方卖的便宜了，可通常而言，卖家是比买家精的，因为卖家最了解自己要卖的是什么货色。不是所的有董事长都像巴菲特那么会买。

这其中还涉及到巴菲特所说的，CEO们通常有盲目扩张规模的冲动，他们最看重的是公司规模，而非股东权益。

收购之后，是否真正可以产生协同效应，可以有效管理，需要打个问号。

去年创业板不是爆发了一轮商誉的大雷潮么，那是还当年疯狂并购的债，由股民为之买单。上市公司很多时候和股民差不多，看着同行们都在并购，他们也并购......

所以，收购，尤其是大量收购，并不是什么好事。

例如宋城演艺原本是没有商誉的，2015年，突然蹦出了24亿的商誉。原因就在于，进入直播行业。这种分析需要了解一些脉络。

直播行业真正兴起于2008年左右，那个时候还是PC端。现在是移动端，你看现在的年轻人打赏女主播们下手多么的“不差钱”。

而2014年是并购潮，宋城或许是看好了直播行业，自身演艺业务也与直播搭边，赶上了这波并购潮的小尾巴，迎娶六间房。至今看，其实不算成功。

那么商誉问题怎么解决呢？有办法，商誉不像无形资产那般失真，所以商誉与净资产之间的比例，不得超过20%-30%，真的不能再多了。

7、长期待摊费用

注意，这个科目巴菲特的儿媳妇没有提，但依旧重要。

长期待摊费用就是已经花出去的钱。

年报中也会给出解释，花出去的钱，分摊期限在1年以上。这笔钱用在了景区方面的改造。

这笔钱很有意思，放在利润表中，就是费用。那么一定是减少利润的。

但如果放在了长期待摊费用这个科目，反而变成了资产。等于增加了利润。因为没有减就是加嘛。

这很讽刺，所以，这个科目的数量越少越好。反观宋城，历年来增加，大都用在这些项目中。

严格意义上讲，这个是要给差评的。投资就是这样，不能因为持有，就光看到好的。

而这也是投资中的一种“艺术行为”，因为没有完美的上市公司，再好的财报，也能挑出来刺。

8、递延所得税资产

这个科目很有意思，也很好理解。

既然是在非流动资产的科目中，又叫递延所得税资产，那么这的确是一笔资产。

与之对应的，是我们下一节讲负债内容中的，有个科目叫递延所得税负债。

这个是怎么回事呢，简单说，就是与税务局的“过节”。

具体内容就不说了，已经3000字了。就是由于会计上的计算，与税务局的计算，出现了差异。

比如说会计计算宋城本期要交一百万的税。税务局说不行，少了，要交一百五十万。但其实会计算的没有错，可由于一些细节原因，税务局算的也没错。公司又不能不交，惹不起，那就按照税务局的算法，交上一百五十万。

多出来的这五十万，就等于是提前交的税，下一期就会减去的。所以就成为了资产，记录在这里。

而递延所得税负债，就是反过来。

9、结语

到了这，资产负债表中的非流动资产科目就说的差不多了。

剩下三个科目分别为：

其他非流动资产：老规矩，涉及到其他，搜年报。

宋城的这个科目主要是一些预付款，比例不大。且这种工程款，土地款，不是公司主业经营类，放在其他科目符合常识。

非流动资产合计：就不解释了。

资产合计：流动资产合计+非流动资产合计=资产合计

非流动资产全篇内容已经通过“人话”讲完了。常识理解，有不明之处很正常，可以多读，可以留言。

因为三大报表中，资产负债表是最难得一张表。读懂了这张表，就好比已经揍了一只虎。再读另外两张表，就好比揍一只猫。

哪个好打，一清二楚。

另外，资产负债表中，资产类是难点，负债类非常简单，一读就懂。

所以，财报中最难得部分，已经读完，剩下的，都很简单了。

总结一下，非流动资产科目中；巴菲特最关注的是长期股权投资，固定资产，以及无形资产与商誉。其他科目有个大致了解就好。

还是老规矩，任何科目出现重大变动，找原因，找原因，找原因。

常言道：事有反常必有妖。

下一期，依旧用“人话”，将资产负债表中的剩余部分全部完结。

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牛市跑路，成本吓人（第410期）

财报知识下期继续，今天市场再度比惨，多好。

凌晨，特连发推特，宣称：对中的剩余3000亿美元商品加税，10%。

紧随其后的是，美股跌，农产品跌，原油跌，放眼望去，衬托炎炎夏日绿油油的季节。

大A股开盘也忙着跟跌，礼尚往来。

1、胜负未分

其中一个理由真的挺有意思的。

特要求中先买美国的农产品，中要求美先取消加征的关税以及对于中科技公司的禁令。

谁都不肯让步，又打起来了......

理由差不多等于借口，一个想拖，一个不想拖。

贸易这点破事，反反复复。高手之间的谈判，拼预期，拼耐力。为此特朗普做商人时还特意写了一本书。

理论上某方被反复的精疲力尽了，也就该妥协了。

华春莹对此表示两个字：呵呵。

其实我们的耐力真的挺强的，尤其是所体现的就是经济韧性。

跟山姆交过手的玩家们，几乎都是体无完肤的，北极熊，日本，都是前车之鉴。

2018年3月，特朗普签署备忘录，对华进行“301”调查。是本次贸易冲突的起点。

至今，已经一年半时间，胜负未分。

具体到比较有代表性的事件，中兴被制裁，那是真惨，想怎么捏就怎么捏。

具体到华为事件，结局大家都看到了，有目共睹，华为越挫越勇。美企都不干了，因为华为是不是一般的买家，是大买家，是钱袋子。

市场经济就是，没有谁跟钱过不去。

一年半，说长不长，说短不短。重点在于，我们依旧稳定。该干嘛干嘛，非股民，其实对于本次贸易冲突没什么感触。

所以山姆是焦虑的，从前无往不利，攻无不克，如今被挡住了。如果速战不成，只能持久。

时间久了，其实市场也就习惯了，情绪也就习惯了。

2、避险？

非股民无动于衷，毫无感觉。A股也太平了些日子，突然再来一出幺蛾子，股民依旧大有感触。起起伏伏，操心太多，活的太累。

股市太敏感了，风吹草动，草木皆兵。机构盯着波动，股民也盯着波动，那么波动的影响能不大么，影响心智。

所以今天，一定是很多资金减仓。并为此取了一个很高贵的词：避险。

其实想想这无比可笑，人家几条特推，人们纷纷怂了，减仓。并且冠上各种理由，好像大义炳然，能真的多赚钱是的。

真正的避险理由不就是人家的几条特推么？但仔细想想，都摩擦了这么久，真正的影响是啥？

天塌了，有高个顶着呢。

那么避险对不对呢，对。但避险避的是上市公司本身的恶化基本面，与高估值。

贸易再怎么打，除非是深处其中的公司，不搭边的公司不是依旧该干嘛干嘛。又不是要关门破产了。

3、新不如旧？

人类与生俱来有好奇感，就是喜欢新鲜感，喜新厌旧。

人性来源于生理，好比七年之痒，是人性，来源于生理。

理念同意如此，越是信息畅通的时代，各种理念，理论层出不穷，五花八门。而新理念，往往都是骗人的。因为没有经过检验，也经不起推敲。

打个比方，巴菲特理念经过时间检验了吧，大家也都知道靠谱。结果呢，到了股市，全变了味。反而信奉某些个自创，独创的新理念。

任何新理念都要高度警惕，例如什么消费升级，品牌升级。消费还是那个消费，人们依旧是买喜欢的，买需要的。品牌还是那个品牌，卖奶的卖奶，卖酒的卖酒，就没有变过。哪蹦出来的升级？本质还是那些东西没变，非要搞点不切实际的新花样。

用王阳明的话说：因胜心，其说本以完备，非要另立一说以胜之。

意思就是，以前的理念已经很完善了，但是有人因为这不是他开创的，为了装B，他非要换个说法，不装难受。

要知道就连巴菲特的理念也不是他独创，而是以财报作为基础，融合格老，费雪，芒格，都是扎实的底层逻辑所搭建的。

运用在股票市场，是经过检验的战无不胜。

无奈的是，因为简单与无聊，人们自觉的抛弃这种打法。

4、交易成本

比如说当下的A股市场，按照巴菲特的理念，什么贸易冲突，什么推特，公司还是那个公司，该干嘛干嘛。市场低估，股票便宜，那就买入。满仓的话，那就等着。我就是属于后者，早就满了，等着。

但如果是其他理念，是否可能真实有效证明，可以打败巴菲特理念呢？

至今都还没有。那么事情就非常简单了，按照那个最强，最靠谱的理念走。

要知道，最强，最靠谱的巴菲特理念，也不能抄底逃顶，所以，其他理念能行么？

如果觉得无聊，那就看戏，你看股票筹码的变化，互道你好，其实很有意思。

背后的交易成本，同样不可忽视。

交易越是频繁，交易成本越高。或许短期的频繁交易会赚到钱，且不论最终是否频繁交易真正赚到了钱。如果用心，你将入市以来的每笔交易都梳理一遍，合计交易成本，高的吓人。

这些交易成本，就是真实的损失。

这点需要强调的是，如果打算十年，三十年，五十年，终身在股市，那么一定要关注交易成本。反之，如果仅仅预计三两年在股市，那么无所谓。

投资要大气，人生在世，除了生死，健康，情感这三大件。其他的都不是事。

看开点，不就是波动么。牛还没来了，慌什么。

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说“人话”：巴菲特关注资产负债表的哪些秘密上（第409期）

财务三大报表，资产负债表为第一表，最重要。这张表等于“告白”投资者，公司的“家底”是什么，有什么。公司的各种资产，有形的与无形的，以及全部负债，都在这里。

由于每张表都有很多科目，篇幅受限，我们挑选最重要的，也就是巴菲特最关注的科目，用最简单的“人话”来讲，去掉专业术语。

1、家底

资产负债表完全可以想象为家庭的“家底”。房贷，车贷，或者借的钱，就是借款。需要一年内还清的就是短期负债，需要一年以上还清的就是长期负债。

房子，就当做固定资产，车子，就当做流动资产。

银行活期存款，就是那种可以随时取出的，可以理解为货币资金或者现金和现金等价物，都可以。

长期，定期理财，债券，股票投资，一年以上可以变现的资产，就当做非流动性资产，长期投资，都可以。

所以，看公司财务报表，就按照家庭财务状况的角度看，没什么区别，且简单易懂。

这样你还可以算出，自己家庭中的总资产-总负债=净资产是多少。

而公司的家底就是：总资产-总负债=净资产。净资产也被称作所有者权益（股东权益）。很简单，假设总资产10亿，总负债5亿，那么净资产等于5亿。

但所有者权益不包含少数股东权益，是分开的。少数股东权益就是上市公司并非100%持股的公司。

这点不算太重要，有个大概了解就行。关注少数股东权益是否过多就可以。

所以，打开资产负债表，通常扫一眼下方的所有者权益，心里有个数，这家公司净资产到底有多少。

我截个全图，略长，放在下面，了解个大概。

2、借款

但是我通常第一要看的不是所有者权益，而是负债。负债分为有息负债与无息负债，有息负债就是有利息，无息负债就是无利息。

这点在报表中是没有体现有息负债与无息负债的，但是可以通过科目区分。

短期借款，长期借款，应付债券，这三个科目一定是有息负债，因为这些明确需要付利息，也是重要的负债来源。

该话题上期讲过，我倾向于上市公司有多少钱干多大事。没有借款的公司或许不是伟大的公司，但通常是最友好的信号，这是一家不差钱的公司。

不差钱的公司，不会图谋投资者什么，反而担心被“图谋”。

要知道，那么多公司破产，不乏行业巨头，本质上就是因为借钱太多。只有没钱才会去借钱。

所以，上市公司中，没有任何长短期借款，不发债，不发股的不差钱公司，没有几家。这种公司要多留意，给好评。

尽管这可能说明这种公司对于资金的运用效率较差，不够激进。但是对于投资者而言，那不重要，重要的是，安全，不差钱。

3、流动资产

看完了有没有借款，发债，心中有个数。还是拿宋城说事，正式看表。

资产负债表的开端就是流动资产。这张表格中的资产都算流动资产，指一年内可以转化为现金的资产。所以这部分就很重要了，如果企业出事了，这些资产可以最快变现。

4、货币资金

首位是货币资金。指：企业现有的，以货币形式存在的资产，现金，银行存款，以及其它货币资金，都算。

但是F10看不到具体的信息，需要对照年报，点击Ctrl+F输入关键词搜索，就找到了。年报，就好比上市公司的百科全书。

也就是说，F10中的财务报表不是万能的，要对照年报。

例如货币资金，通过年报搜索后。

现金有多少，存款有多少，其他有多少，清清楚楚。

注意，但凡是其它过多的，都需要多看一眼。如果明显不对劲，找原因。

所以，货币资金的历年来增长态势很重要，企业也希望自己的钱多而不是少。

5、应收款与坏账

流动资产中，巴菲特更关注的是应收款项。就是应收票据，应收账款，其他应收款。这些应收指：已经卖出的产品，或者服务，但是还没有收到钱，就记在这里。影响利润表。

收不回来的钱，就是坏账，体现在这些应收里。

而坏账的计提比例通过F10同样不能显示，还是要在年报中看。

具体怎么看呢，对比以往，对比同行。

因为坏账影响会利润表，坏账计提增多，利润减少，反之，利润增加。

既然这里是调节利润的重要手段，会计动动手指，当期利润就变了。所以要对比前期，有没有变化。记住，有变化，就要看是向好还是向坏。

同时，对比同行。例如同行中普通采取坏账的计提比例，是应收款5年以上没有回款的，计提100%坏账。

如果我看的这家公司是5年以上计提50%的坏账，那么明显“不够意思”。我是一定会避开这种公司的。无要求，等于没有追求。低标准，不是好事。我们要往好事上凑。

多说一嘴，坏账计提，不是真的要不回钱了。而是坏账时间越长，钱要不回来的概率越大，所以计提力度随之加大。但还是有权力继续要账的，除非法院判决，债务方破产了，没钱了，清算拉倒。

看坏账计提很有意思，因为有时候会看到很多熟悉的公司......

说回应收款，其中，应收票据分为银行承兑票据与商业承兑票据，银行承兑票据由银行背锅，显然是不会坏账的。商业承兑票据就要看付款企业的诚言了，但也比应收账款靠谱的多。其次就是其他应收款。

财报中但凡涉及到其他的项目，都是些乱七八糟的事，与主营无关的事都放在这里。所以其他应收账款如果比例过大，超过应收款，不是好事，找原因，没有具体比例，扫一眼就能看出来。

那么这里就可以打造出一条应收鄙视链，银行承兑>商业承兑>应收账款>其它应收款。

而银行承兑与商业承兑打开F10是看不到的，对照年报看。

关于应收款项（应收票据+应收账款+其他应收款），尽管巴菲特非常看重，但是他的儿媳妇并没有告诉我们多少比例合适。

其实无所谓了，通过常识，大致有个比例就好。最优不能超过总营收的30%，越低越好。其次是50%-70%。再多就非常不好了。

公式就是应收款总和/总营收=比例（可以换算成百分比）

当然，也可以剔除掉银行票据计算，但我个人认为属于多余。因为无需那么精确，所以应收项总和一起计算就好。

并且，一定要对比同行，比同行的比例越小，说明竞争力越大。

但也不能差距太大，太过分。行业龙头优势大于行业平均水准是符合常识的。

这很好理解，如果公司的产品或者服务足够好，公司自然挺直腰板敢拍桌子。下游经销商也会争着打款，甚至直接给现金。连银行票据都省去了。

再例如有的公司模式，就是直接收现金的。也就是直接面对客户的，没有中间商赚差价。例如宋城演艺，卖的是门票，这东西没有事后付款的。所以他的应收就非常少，现金流就非常好。

6、预付款项

预付款项与应收款项同理，是公司向上游，例如原材料供应商的提前付款。

既然属于提前付款，是支出，占用公司资金，当然是越少越好。

强势的公司这点依旧强势，因为有规模优势，就是大客户，地位高，拍桌子也管用。

这点对比同行依旧能看出来，龙头公司的预付款是低于同行比例的。

但是，如果公司预付款突然减少，别急着高兴。看看是否其它方面的负债增多，也有可能是公司没那么多钱提前付款了......

6、存货

流动资产中，巴菲特十分关注的还有存货数据。

生产销售产品类公司赚钱，主要靠销售产品。所以货卖的越好，赚的越多。销量萎缩，存货自然增多。

不是所有的行业都像白酒，都如茅台。就算白酒销量不佳，产品也会升值，不耽误提价。

所以像高端白酒无需过于关注存货，但其它所有涉及到生产销售产品类的公司，都要关注存货数据的变化。

这也是为什么一众机构紧盯着白电行业存货，生怕销量遇冷，为此各种计算，担惊受怕......

那么存货需要关注的就是，与净利增长的比例，是否协调。

好公司为什么好，就是因为有品牌，有质量，销量比较靠谱，操心少。

7、结语

至于其他几项科目，按照字面意思很好理解，重点关注历史变化情况，数据是否过大，有无重大变动比例。有的话，就去年报搜索答案。

到了这里，资产负债表中的流动资产，巴菲特所重要关注的科目，也就讲的差不多了。

货币资金，应收款项，预付款，存货。都可以看出公司的富裕程度，以及行业地位，所体现的就是竞争力。

其实读到这里，大家应该会恍然大悟，财务报表，并不神秘，就是按照常识理解。警惕突然重大变化的数据。

并且，大家应该也会感受到，终究是好公司靠谱，稳定，没有那些乱七八糟的事。

而很多“不靠谱”的公司，读起来会很累。由于很多重要科目会有重大变化，一旦有变化，就要马不停蹄的去年报中寻找原因......操心太多。

篇幅受限，贪多也嚼不烂，巴菲特所关注资产负债表中的其它重要科目，下期讲。

个人认为这已经是用最通俗的“人话”来进行阐述了，大家如果有疑问，可留言。

如果有不懂的地方，多看几遍就懂了。

投资就是这样，没有捷径。财报必须读，多读几遍就懂了，功夫也就练出来了。巴菲特也是这么读出来的。

投资不是神话，没有“武林秘籍”。金庸大师笔下的大侠们，盖世武功也都是苦练出来的。最终拼的不是招式，而是内功。

往期内容连贯读效果最佳：

干货：三分钟了解财报（第406期）

干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

抄股神作业：如何两分钟排除企业（第408期）

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抄股神作业：如何两分钟排除企业（第408期）

上期我们讲到，阅读资产负债表，可以直接看历年财务数据，这很重要。

很多朋友还是习惯电脑端通达信盯盘，同花顺后来居上，F10数据做的非常好。

1、“脱光”看

打开同花顺客户端（或网页），输入公司名称或代码，点击F10，点击财务概况。

如上图所示，可以看到主要指标，以及三张报表：资产负债表，利润表，现金流量表。

银行，保险，券商这种金融行业，会有专项指标。

如上图所示，银行的专项指标，不良，息差，拨备，都在里面。

再如上图所示，保险中的内含价值等专项数据，同样如此，历年来的数据一丝不挂。

而每一张表格，都可以导出数据。从而方便做一些计算。

注意，主要观察年度数据，按年度为单位，纵观历史数据看。

这样做最大的好处就是，年报中的财务数据无需一份份的读。上市公司自上市以来的经营数据，一览无遗，“脱光”给你看......

2、主要指标

主要指标这一栏很重要，包含了一些通用重要指标，作用巨大，可以帮助投资者速览排除企业。

例如，观察主要指标中，利润增速。计算出近5-10年平均业绩增速（净利，扣非，营收）。如果利润增速不稳定，可能是强周期性行业。如果是企业本身原因，除非因为不可抗力，好比白酒遭遇“三公禁令”，这就是不可抗力。反之差评。

净资产收益率不足15%，剔除。股东回报率低下，不值得投资。（不包含强周期性行业）

资产负债比率超过50%，差评。（不包含特殊行业，例如金融地产）

每股经营现金流极度不稳定，或者经常负数，剔除。这说明企业要么不赚钱，要么赚到的都是要款的权力，就是钱没到账。

毛利率低于40%，差评。低于30%，剔除。利润率低，要么行业本身不好，要么是公司低于行业水准。两者都不值得投资。

净利率低于5%，剔除。这点都不用想，辛苦了一年，100块营收仅有5块净利润，真的不赚钱，就是交个朋友......投资不是交朋友，是买入赚钱的公司。不是所有公司都是沃尔玛超市，更多的是赚吆喝。

想想看，低于5%的净利率啊，再低的话，真的一丝不挂了，那就亏损了......

以上都是财报中的主要简单指标，要么告知投资者企业没有竞争力，要么告知投资者企业缺钱。所以为了自己的钱包考虑，无法留出余地。

多看个几十次，勤加练习，真的差不多两分钟时间，称重一家企业的表面现象。

3、对比后的尴尬

以上简单的，确重要的财务指标一定要对比行业平均水准。

假设某行业平均毛利率30%，行业内某家公司高达50%-60%的毛利率，就算是龙头公司，也要仔细寻找原因。

当然，低于这个水准太多也不行，所以尽量龙头，他会吃掉行业内绝大部分的利润。

投资者也一定要关注足够长的，最少五年上市时间后的经营数据，是否稳定。不稳定就要找问题，找不到问题，或是公司本身的问题，剔除。

例如某公司业绩突然下滑，毛利率突然下滑等等。突然就是问题。好比去年还是60%的毛利率，今年突然下滑到了30%。除非是强周期行业，不然什么产品会突然价格腰斩？五折大甩卖？

公司业绩突然暴涨也要找原因。是原材料价格下跌了，还是产品提价了，亦或是变卖子公司或产业。

最少，如果不是强周期行业，产品价格是不会突然价格暴涨的。任何突然现象，都很难是好现象。

业绩一定要对比扣非净利润与净利润是否匹配，不匹配还是有问题。

扣非净利润就是扣除掉主营收入以外的利润，这才是企业的真实盈利水准。所以如果扣非净利润大幅度高于净利润，通常是因为“卖身”了。

如果将上市公司比做人，那么公司的每项产业都好比是人的器官，人是不能随便卖掉自己器官的。还是原装的好。

至于为什么最少观察五年以上的上市时间。通过对比不难发现，很多上市公司在上市前，各项指标都很好。上市后，突然都变坏了......

好比上市前还是武二郎打虎，上市后成了武大郎卖饼。

公司还是那个公司，但好像上市后，产品都不好卖了......

不难理解，美颜工具太强大了。上市前需要“婆婆”把关，颜值不够美颜凑。上市后，卸妆了......

我外甥跟我说：“新交的女朋友卸妆后好可怕......”

我说：“上市公司也是这样......”

4、苛刻法则

很多人认为这样是否过于苛刻了，或许会放跑牛股。

当然有这种可能，当年腾讯也是“咸鱼翻身”，但谁又会看到呢？李泽楷赚了五倍利润跑了，事后是否拍脑袋后悔不知道，但那一次的确是腾讯的大危机。最少当时看，李泽楷跑的很溜。

投资的第一位不是牛股，是安全。除非你特别特别熟悉某个行业，是该行业的深度专家。否则，就要按照巴菲特这种严格的套路来。

实际上这仅仅是速读年报后的第二步，三大报表还没有细看呢......

逻辑很简单，有好的不要坏的。投资不是电影《无间道》，投资者有的选。“后宫佳丽三千人”。总有一款是你熟悉的喜欢。

古代的皇帝也不是每天都翻牌子的,,,,,,

5、抉择

苛刻择股就如同，男人都想找脸蛋漂亮的，白白的长腿女人。女人都想找强壮的，聪明，靠得住的好男人。尽管很多女生说，男人靠不住，很多上市公司更靠不住。

“好”是标准，这个标准不过分。

择股也是这个逻辑。

有业绩稳定的股票，凭什么选择业绩过山车的股票。

有20%净资产收益率的股票，凭什么选择10%的股票。

有无借款，高毛利的股票，没有理由选择负债累累，低毛利赚吆喝的股票。

如果利润是标准，那么这套标准的背后，有一套强大的资产在支撑。

天下从来没有飘在空中的大山。贾布斯有家不能回，冯鑫已经被捕。

那些号称各种噱头的概念，不成功，就没有下一次了。

而那些低着头，没空概念，只顾闷头赚钱的上市公司，账面上是看不到任何借款的。

最壮的树，都是扎根在地下，慢慢长出来的。

那些深扎在地下的根，就体现在资产负债表中，依旧是一览无遗，“脱光”了看。

至于如何正确分析上市公司最主要的表，资产负债表，放到下一期。

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干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

看得出来，大家对于年报的兴趣并不大，毕竟这东西不是六位数代码。尽管，是投资必修课。那就随缘吧，毕竟，账户是自己的。

这篇文章我写了四个小时，原本8000字，浓缩到了3500字左右。读者花十分钟左右就可以读完。送给热爱学习投资的投资者。

读年报，不是直接点击F10。我习惯在巨潮资讯网，输入上市公司名字或代码，分类选项中点击年度。历年的年度报告就出来了。

读年报是有技巧的，重点的读，次之扫一眼。毕竟一份年报大概十万字左右吧。浪费时间，与慢性自杀差不多。如果我浪费了你们的时间，大概等于杀手一类的。

年报中的开篇，第一页，有的有配图，有的没有配图，纯属公司喜好。

有时开篇会有董事长或董事会的信，有时煽情，有时不煽情。

无论是否煽情，一定要读，不吃亏。

不煽情的信，会告知很多重要信息，以及对于未来的判断，这一点万科很用心。煽情的信，也算是用心了。这一点雅戈尔18年度报告中，属于感慨的动情。李董很“感性”。

当然，像茅台那种公司，真的不想跟投资者煽情......如果茅台早知道自己这么赚钱的话，或许不会选择上市......

图看完了，或者信读完了，映入眼帘的，就是重要提示了。

重要提示必须读，毕竟公司都说的这么直白了，重要提示。

重点是其中审计所的意见必读，这样才会了解是否有继续读下去的必要。

以及，关注上市有没有监视或独董单独出来讲话。有的话千万搞清楚原因。

这些我们讲过部分：对照你的持股：小心事务所暴雷

通常第五部分讲的是大家所关注的利润，这一年，公司赚了多少钱。

其余的部分扫一眼就行，看有没有异常。

然而有些公司会在这里讲述公司会有哪些风险，1、2、3、4的逻辑出来。这不是官话，而是完完全全告知风险。

例如汤臣倍健，宋城演艺等，是看过风险后，再谈利润。

倒不是谈钱伤感情，凡是涉及到风险字样的，都很重要。重要就要读，没有别的办法。

当然，有些公司告知利润后，再提示“重大风险提示”放在后面的章节中，例如经营与讨论那里谈。

宋城在这里主要说了自然风险，社会风险，安全风险，政策风险等。

具体的罗列顺序是公司的风格，无关紧要。

这就如同，有些公司非要将审计意见放在后面。

重要提示读过之后，就是目录了。

这是宋城演艺18年度报告目录，到这里第一节中的重要提示往往已经读过了。

有的上市公司第一节只有释义，还是罗列顺序的风格。

释义的意思就是，简称中的文字，指的是什么，清清楚楚。

第二节：公司简介，和主要财务指标，必读。

如果是第一次看该公司财报的话，公司简介细读。之后在读的话扫一眼就好。主要财务指标是重要的经营数据，不能放过。

第三节：业务概要。

如果是第一次看该公司财报的话，仔细读。这样会轻而易举了解公司到底是干嘛的，都有什么产业与主要产品或者服务。主要资产变化，以及境外资产，有什么竞争力优势等。

第四节：经营讨论与分析。

这节与第一次无关，是每一次都要仔细看，并且信息量较大。

尤其是关于对未来的讨论，要对比同行读。会读出乐趣。

其中包括对于国内外的展望，行业情况，未来打算怎么做。展望这一块更要细读，可以大概看出公司给出的数据是否用心。很多数据是行业报告都没有给出的。

这部分最少可以明确，公司对于行业的洞悉，方向上的掌控。所以这部分干货很多，如果是历年的读，可以读出同行业中，公司管理层水平的高下立判。

这一节还会告诉你一年中公司都干了哪些事，干的怎么样。

会有主业数据拆解，告知的是主营产品的经营数据，主业营收，成本，比重，毛利率，同比上年情况。

主业营收，才是公司的真正唯一概念。很多公司什么都还没干呢，市场就给挂上了5G啊，通信啊，科技啊等概念。这就是耍流氓。

以及有没有大的给力的订单，子公司的变化，主要客户与供应商，费用，研发，现金流，资产负债变化，非主营业务，投资情况，有没有募资借钱，有没有“卖身”。

例如宋城告知大家，参照发达国家，人均营收在多少，有利于旅游演艺业的发展。

其中更多的是告知公司的优势，通常靠谱的公司会告知公司还有哪些不足，哪里需要警惕，哪里需要改进。这就是“实在”的体现。

第五节，重要事项。

遇到重要字眼要仔细读。这一节会提到分红方案，近三年分红数据。承若事项的完成情况。

一定要注意履行情况是否完成，如果没有完成，仔细看履行内容。

每一章节都会分一二三四五六。

这一节中第三项是套话，占用资金的情况不在少数，在后面的文章中提及。

注意第六项，关于会计政策的变更情况。如果有会计情政策变更，通常后面会附属变动内容，一定要仔细对着读，寻找猫腻。

这就是为什么偏爱好公司，读起来就比较轻松，好感多，猫腻少。

芒格就是因为深有同感，所以对于股票，就算便宜也不认可，公司一定要靠谱。不然太累。

其中第八项，仔细看。

会计师事务所的报酬有，会计师名单有，注意是否改聘。

改聘的话，又是麻烦事。因为好端端的不会换事务所。

后面的扫一眼就行。

像破产啦，诉讼啦，处罚了，有的话上市公司就会列出来。那就要仔细读了，看是哪里出了幺蛾子。比如怎么又打官司了，和谁打，什么事打。又挨罚了，因为什么事啊。

好公司很难有这些乱七八糟的事，有的话也较少。毕竟主营业务不是打官司......

这一章节后面的情况依旧如此，扫一遍，看有没有幺蛾子。有的话，又要多干活了......

如此扫一眼暴风科技，你就一定不会买了......

第六节，股份变动及股东情况。主要告知的是持股变动，十大股东变动的情况。

扫一眼会发现有限售股票部分，限售就是还不能卖。

这时回到巨潮资讯网的首页，进入该股票的页面，搜索股权激励或者限制，就会找到，该公司有过股权激励限制性股票的记录。

这一章节关于是否有员工持股，扫一眼就行。十大股东变化情况一定要重点关注，很多上市公司的大股东或控制人割韭菜，玩的666。所以这点要多关注上市公司公告，尤其是增持，减持，回购这一块。

而实际控制人的情况，连图都给画出来了。年报披露的信息很全面。

第七节是优先股情况。

有的话就有内容，没有的话，年报直接跳过。

优先股享受资产，分红的优先权，没有表决权。巴菲特挺喜欢优先股的。

第八节，董事、监事、高级管理人员和员工情况。

这一节内容同样不多，主要是告知高管的持股情况，职位的变化情况。以及高管人员的介绍，通通在这一篇。

公司高管是否稳定，就看这一节。很重要，信息量巨大。尤其是财务总监是否变动。

公司高管们的学历，年纪，经历，身份背景，通通在这一章节。

所以这一块第一次耐心读，之后如果没有高管变动，扫一眼就行。

高管们的薪酬也会有体现，细心的话可以对比同行，对比同行业中的高管们薪酬怎么样。

通常业绩优秀给高薪酬喜闻乐见，中国平安，碧桂园都好这一口。重赏之下必有勇夫，有业绩，薪酬不是事。

后面有公司员工情况，很具体，学历同样统计。

科技产品类公司要关注高管专业背景，以及研发人员数据。服务业同样如何，这点根据公司行业解读。

看公司的发展规模情况，也可以对比上年的员工数据。

这样这一节又看完了，内容不多。

第九节，公司治理。

这一节大都是套话，没什么重要信息，扫一眼就行。

其中有薪酬制定标准，巴菲特十分重视这一块。

第十节，公司债券相关情况。

这一节同样简单，公司有没有发债，如果发了是否到期，还的怎么样。

有发债的话就列出来，没有的话就简单了，因为这一节就没有内容了。

发债就是借钱，有利息，按约定时间归还本金。

如果有发债，要看因为什么情况发债。通常发债的原因就是公司想做项目，加大投入，但是没钱。所以重点就在于发债做的项目前景如何。

这考验公司管理者的能力，也考验投资者的眼光。

我个人偏好不发债，不借款的公司。有多少钱干多少事，财务稳健才是根本。

公司也可以发股募资，还不用还钱。关键在于发股的价格是否损害原有股东,但如果价格高了，也就不好发了。

第十一节，财报报告。

到了这里，事务所正式登场，出具意见报告。有的公司在首页就有了。

但是事务所的具体审计意见是一定是在这一章节的。

这一章节有详尽的财务报表，母公司的资产负债表，利润表，现金流量表。

以及合并的资产负债表，利润表，现金流量表。

因为上市公司是一个整体，包括母公司，子公司，孙公司，合营公司，联营公司。

所以主要读合并的表，这三张合并的表，每一张都需要单独讲。而这一章节的内容，通常占据整篇年报的一半篇幅。精华都在这里。

其中关于商誉减值测试，重组交易的内容，要细读。

第十二节，备查文件目录。

这一节一扫而过，没什么重要信息。

读到这里，一份上市公司年报，也就“粗略”的读完了。

如果有任何疑问，点击Ctrl+F键，在财报中搜索合理的解释。

一定要合理的解释，如果没有解释或者不合理，又想不明白原因，那就不要买入了。

小结一下，速读公司年报，重点在一至五章节，次之六至十二节。

其中第六节股份变动，第八节董监高及员工情况，如有重大变故，要细读，留心。

第七节优先股，第十节债券情况如果无内容，直接跳过。

之所以说粗略，因为只是了解到上市公司大致的情况，具体的三张表要单拎出来单说。干货全在那三张报表中。

好消息是，得益于互联网，我们可以连着看历年年报数据。

这一点是无比感人的，无需一份份的读，连着看，我们下期讲。

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干货：三分钟了解财报（第406期）

    1、财报就是股票说明书

投资可以比作选择性游戏。如何选择，其实就是财报对比。对比历史，对比同行。

既然要对比，一定需要数据，以及简单的公式，这是避不开的。

财报数据就是商业运行的语言，告知的是真相。

可以抽象理解为：企业如同家庭，锅碗瓢盆，柴米油盐，没什么区别。财务报表，所反映的就是个人，或者家庭的开销与盈利。

所以，投资是一定要读财报的。这是最重要的必修课程。

避雷，选择牛股，秘密尽在财报中。

注意：读财报一点也不难，小学算数。财报的重要性，相当于股票的说明书。

2、调研不如读财报

观察一个人，不是要看他怎么说，而是怎么做。

观察上市公司，同样不是要看管理层怎么说，而是财报数据。

投资不能光想，以及听别人说。就算是实地调研，其实作用不大。林奇曾言，调研上市公司，纯属为了眼缘。更多的是看管理层的办公室，是否奢侈。这点很有意思，也很有用。

不奢侈的管理层追求的是个人喜好。比如芒格，出门做经济舱。巴菲特也是后期顿悟，慢慢的“享受生活”，早期完全不懂“情调”，黑白颜色的生活。

通常的调研是，团队通知上市公司后，大张旗鼓的去调研上市公司。多数上市公司很看重这一点，所以人家接待的很好，想给你看的，都准备好给你看到。那仅仅是片面的，而不想给你看的，你也不知道。

其实调研就在生活中，去银行办事，去超市购物，都可以发现“情报”。

曾有学生问巴菲特：“我如何才能像你这样富有。”

巴菲特随手拿出了一摞财报，说：“或许你并不愿因过我这种生活，因为我得工作就是阅读。”

不会读财报是枯燥的，会读之后，就像看故事书是的。

3、年度是重点

真正的重点通通在年报中。上市公司这一年，这十年，都忙了什么，忙的怎么样，尽在其中。

其中年度报告，简称年报，是最全的，也是最该读的。年报很热闹，跟开“联欢会”是的，能告诉你的通通报告。不想说的，尽量隐瞒，这点需要挖掘。

次之是半年报，最次之是季度报告，披露的大都是经营中的数据变化。

4、三大表到底是什么

三大表首要读的不是告诉你利润的那个利润表，而是负债表。

可以理解为：利润表是负债表的产物。好的负债表，才会有好的利润表，而不是反过来。

因为负债表告知你的就是公司的家底全貌，公司有多少钱，有多少债。有多少钱可以用，有多少债需要多久还。

最后才是现金流量表。

之所以三张表，也是“没办法”的事，少了不够用，缺一不可。

比如说现金流量表，是因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。

前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕没有收到货款，都能记账，并告诉投资者，看我们公司赚钱了。其实钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。

收付实现制就是收到钱之后，才记账。

上市公司当然更喜欢后者......

现金流量表就是干这个的，花了多少钱，到账多少钱。可以简单理解为就跟家庭流水账是的，一笔笔的记上。

所以，如果单看利润表，上市公司理论上要多少业绩，就有多少业绩的。哪怕钱没到账，也是业绩。

5、巴菲特的吐槽

其实这三张表代表的是人类的大智慧，是人类文明中的璀璨。

当然这个干说的话比较苍白，需要每个重要的科目都单拎出来，连说带比划，“脱光了看”，很轻松的就明白了。所以难点在我这，怎样能比划的更加易懂。怎么样“脱光”了财报。

尽管巴菲特经常吐槽会计准则，那是完全站在了投资者，中小股东的立场，站在公司管理层的对立面。

毕竟遇到平庸的上市公司，有着很强的欲望“耍滑头”。

这很好理解，毕竟都想报喜不报忧。

所以每次看财报时，经常不禁想起巴菲特。他会如何看待，如何思考。

因为巴菲特是真诚的董事长，完全为股东考虑。

一年一度股东的信中，巴菲特就是站在股东的立场，披露信息。并且告诉你，为什么要披露这些，这些该怎么看。

相比于那些藏拙的上市公司，生怕投资者看懂了财报，这是多么令投资者感动的事。

并且，如果巴菲特是某家公司的大股东，会极力劝说董事会：“别分红了，回购公司股票吧。分红还要多纳税......花那钱干嘛，回购股票同样可以很好的增加股东权益。”

并且，当伯克希尔的估值不便宜时，巴菲特直言不讳：“我们认为伯克希尔哈撒韦目前的估值有点贵，也就是说，我们近期不打算回购公司股票。”

6、纳税闲谈

有意思的是，特朗普，美国财政部，都称巴菲特有“避税行为”。巴菲特每次都怼回去，因为真的没少纳税。

他曾这样回应道：“我们纳的税，在03年已经是全国所有公司总税额的2.5%，而我们的市值仅仅全国所有公司总值的1%。”

当然，巴菲特不卖股票就不用纳卖股票的税。

所以巴菲特的儿媳妇在书中说道：“巴菲特在伯克希尔股票上收获的资本高达640亿美元，但是却没有为之缴纳任何税费。他成为这个世界上积累私人财富最多的人，却没有像纳税员缴纳一分钱。还有比这更棒的事情么......”

......

7、个人经验

读财报的功夫，当属巴菲特称最。

所以在未来的系列中，我们将从巴菲特的角度，正确解读财务报表。

可以理解为，抄巴菲特的作业。

要不断重申的是，读财报一点也不难，小学算数。

重点科目掰开了揉碎了，其实就那点事。

读财报很简单。不需要学会计知识，甚至不需要了解会计知识。

这是我个人大约读过市面中所有投资类畅销书，不包括传记、经济学、历史类等，包括会计类书籍。所总结出的经验。

其实读过格老，费雪，巴老，林奇，邓普顿，约翰，西尔格，马克斯，乔尔等人的书后。可能会有一段“发懵”的时期。

因为就算是价值投资，每个人的风格也都是不同的，因为每个人的性格就是不同的。

有烟蒂，成长，兼之，周期。然后你就会发现原来选择性太多了。这就会有一个累积沉淀总结的过程，慢慢的就有了自己的体系。

当然读财报是必不可少的课程。《价值投资常识》就是这么锤炼出的投资体系。

所以计划打算写一个读财报的系列，三大报表如何一读就懂。

写这种文章对于投资者的帮助是巨大的，尽管很累，费神。希望大家支持，点再看，分享，谢谢大家。

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