说说后面的交易计划

这是时空复利的第1869篇原创

今天A股终于有了像样的回调。

港股一如既往，上涨走在了前面，回调也是。

回调是好事，因为股市想要走的长远，必须要有调整，筹码充分交换。

尤其是3500点以后，因为2007年至今，上证6次冲击3700点，均以失败告终。

3700点是一道天堑，这个位置已经三次尸横遍野，作为十年成功阻击的重要关口，有着密集的换手率。

目前A股的本质是三个催动：

（1）流动性；

（2）政策转向引发的复苏预期；

（3）川普交易，预期对抗需要更大的刺激；

A股想要走的长远，三个催动之后，就必须要有基本面支撑；企业利润真的有回暖。

否则就是预期落空，止步。

但大概率，大刺激必有复苏。

具体到操作，3200点以上尽量不加仓，除非个股真的具备性价比。

而3500点的大盘，具备性价比的个股越来越少。

我后续的主要方向是系统性分析个股，尤其是估值买点与卖点。

目前四只非卖品的估值买点与卖点已经分析完毕，后续主要分析优质股的买点与卖点。

实际上，有了牛市操作指南，投资三大策略作为体系，无需预测，根据设定好的位置交易就可以了。

所以蓝筹股的减仓还无需考虑，继续持股就好。

就这些。

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阿里巴巴，给美国股民赔偿30亿

这是时空复利的第1868篇原创

近期，阿里巴巴阿里在美国法院否认任何过错和指控，但给美国股民赔偿了4.3亿美元（约合30.87亿元人民币），了结美国股东集体诉讼。

事情这样的，2020年11月至2021年1月期间，阿里遭遇二选一调查。

于是有美国投资者在美国纽约南区法院对阿里提起集体诉讼，指控阿里违反证券法，就反垄断和排他性做法做出了多项虚假陈述，人为抬高股价，并最终给投资者造成了经济损失。

哎，美股长牛是有道理的。

对投资者的保护是真的到位。

各位A股股东，羡慕否？

这些年，中国电商行业巨变，沧海桑田。

2020年到2024年，阿里+京东的市占率下滑超过20个百分点，丢失的份额被拼多多和直播电商吃下。

2014年，仅阿里和京东两家公司的GMV总和占到了中国电商行业总规模的80%，断崖式领先。

行业格局稳定，阿里京东想着已经平分天下，那个时候是真的看不到对手。

但还没等马云与刘强东们安心退休，新玩家们拼多多，短视频直播，发起了流量炮火攻击。

双寡头从原来80%的市占率，变成了五军对垒。

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判了，15年，还有10倍空间

大涨的原因找到了

这是时空复利的第1890篇原创

今天全线大涨，十点半直线拉升；牛市旗手带头，大金融板块爆发，沪指放量上涨，重回3400点上方，创近一个月新高。

大涨的原因？有三个：

【1】市场预期会有更大力度的刺激政策出台，市场提前抢跑，彭博社提供了很多“细节消息”。

【2】外资大行调高中国2025年的经济刺激力度；一是恢复经济，二是对冲美国；需要强劲的货币宽松政策。

【3】国内机构乐观喊话，A股市场或将迎未来N年最佳历史机遇。中信建投表示看好A股“信心重估牛”。

当然，内资的观点，别太当真；年年看牛市，现在公募还在拯救信誉。

三个原因，当然目前还都是猜测，属于情绪层面。具体更多的信息，周末就会出来了。

不过现在的A股成交额很好，量在塔在。但为什么自924以来，成交额可以维持在较高位置不回落？

主因是盘面很热闹，现在的A股就好比麻将馆，开了三桌。

第一桌是，险资，建仓的差不多了，在高股息里面躺着，坐等收息。

第二桌是游资带着散户玩，短视频平台是大本营，并购重组+洗脑，这桌最热闹。

第三桌是公募，失去信任之后开始忙着自救，要么卖医药买芯片，要么卖白酒买光伏，左手倒右手。在努力证明自己想摸出一套十三幺。

就到这，坐等周末消息。

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突发，A股直线拉升，发生了什么？

12万亿是开胃菜，正餐还在后面

说说这12万亿化债究竟是怎么回事。

发展经济的时候，地方上的很多借款承诺通过财政还，越借越多，形成了隐性债务。

经过摸排之后，2024-2028年，隐性债务总规模14万亿。

存在暴雷风险，也不利于经济发展。

这就有了12万亿化债，就是借新还旧。

既节省了6000亿利息支出，又可以将债务延后，轻装上阵，搞活经济。

因为现在是发展经济的时候，不能在耽误了。

为什么说12万亿仅仅是开胃菜呢？

这还要从川普说起。

川普大选已经胜出，1月20日是就职日。

我猜，川普可能还会继续被暗S，因为他想干的事太大。

动军工的奶酪，解密很多文件（曝光很多丑事），行政精简裁员，三件大事，一件比一件大。

同时在就职之前，美国经济数据挤水分，最好美股大跌，这些锅是拜登的，川普要轻装上阵。

等就职之后，就要大干了。

减税降息，搞经济是川普的擅长。

但是，一定又是一轮强对抗。

自2018年开始，川普陆续对来自中国高达3000亿美元的商品加征25%关税。贸易战的结果是导致中国商品占美国进口的份额从2017年的21.6%，降至2024年上半年的12.7%，大致相当于2003年的水平。

而这一次川普竞选提出的力度，要比上一次大。

彭博极端的预测是，如果征收60%的关税政策落地，那么到2030年，美国从中国的进口占比将会降至0。

也就是三驾马车，如果损坏一辆，会倒逼宏观层面实施更大规模的财政刺激。

所以国内一定要留出余地。

这就好比打牌，能看到对手的牌，但不意味着要出牌。

因为就算看到了对手的牌，也要等对手出牌之后，自己这边在出牌。

这种事哪能像股民那样，说梭哈就梭哈。

结论是，12万亿仅仅是开胃菜。

正餐还在后面。

同时我还是挺期待川普解密很多文件的。

一只6%的股息率，可以吃10年的优质股

这是时空复利的第1866篇原创

大秦铁路，主营铁路运输。

业务简单易懂，所以略过，只讨论估值。

PB位于历史10%的位置，一点也不贵。

但是，大秦铁路从PE的角度估值才更加合理。

原因有两点：

（1）大秦铁路是稳定发展行业，周期性不强，所以PE更合适。

（2）大秦铁路的资产盈利能力是下滑的，所以通过PB估值失真。

我们看一下大秦铁路过去十年的历史数据；

营收复合增速4.6%；

毛利润复合增速-1.2%；

净利润复合增速-0.6%；

自由现金流复合增速0%；

净资产复合增速6%；

也就是过去十年大秦铁路的情况是，资产增长，收入增长，但是毛利润，净利润，都是负增长。

翻译过来就是，增长的资产并不能帮助企业增加利润。

所以，如果大秦铁路通过市净率估值，那么估值会越来越便宜，因为资产越来越重；但盈利越来越少。

所以通过市盈率估值是有效的参考指标之一。

目前13倍市盈率，位于历史90%的位置，显然是很贵的。

还有一个角度，股息率；这也是很多人将大秦铁路当做养老股看的原因。

大秦铁路预计2024年百亿净利润，假设70%的分红率，那么当前市值对应5.8%的股息率。还不错。

并且大秦铁路过去十年，平均自由现金流102亿，足够维持70%的分红率。

所以对于大秦铁路，就有两种交易策略。

（1）如果是波段交易，就要参考市盈率，最佳操作是7倍市盈率买入，13倍市盈率卖出。

（2）如果只想安稳吃分红，那就主要参考股息率。

当股息率大于5-6%，持有。

当股息率低于3%，卖出。

以大秦铁路业绩的稳定性来看，现价接近6%的股息率，可以持续十年。

我个人对于大秦铁路后续的判断是，市盈率两年内跌到7倍的概率极低。

因为随着基于市净率市值管理的征求意见稿出台，是有利于大秦铁路此类央企市值拔高的。

但上涨也会很慢，因为如果涨的快，就不是高股息了。

所以大秦铁路应该如何操作，取决于你是吃股息，还是市盈率波动。

对于我来说，还是更希望买到7倍市盈率的大秦铁路。

尽管在牛市这属于没睡醒。

嗯，就到这。

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A股，仅有的四只非卖品牛股

这是时空复利的第1865篇原创

一只未来10年增长的非卖品长牛股

这是时空复利的第1864篇原创

如果整个A股可以挑选出5只非卖品，那么海天味业有资格拼一下。

茅台的财务面是：

ROE34%，ROIC33%，毛利率92%，净利率53%，利润率70%，无需任何投资，钱淹脚背，财务面吊打一切企业。

海天味业的财务面是：

ROE20%，ROIC18%，毛利率35%，净利率23%，利润率27%。

整个A股能排进前十。

【1】必选消费；行业足够大，且有翻倍空间

调料品呢属于必选消费，意思就是人类必须要进行的消费。

哪怕经济不景气，砍掉别的消费，但调料品消费没法砍。

调料品又可以分为三类，分别是：

原始调料品，比如油盐糖味精，早就是成熟期了。

基础调料品，比如醋，酱油，料酒，接近成熟期。

复合调料品，比如蚝油，调味酱，火锅底料等，处于导入期与成长期之间。

海天主营酱油，蚝油，等复合调料品。

行业很大，2020年就有4000亿规模，是国内整个眼科行业的两倍。

更关键的一点是，我国调料品对标日韩，无论是人均消费量还是人均零售价，均有翻倍空间。

不过酱油品类在应用场景中被复合调料品挤压，所以人均消费量能否翻倍存疑。

但价格这块有可能，因为我国居民在调味品方面的支出，只占食品烟酒的1.5%，所以消费者对于价格变动并不敏感。

而海天的市占率还有提升的可能。

2022年，海天官方表示，市占率在15%左右。

根据海通证券测算，酱油全行业前三市占率不超过30%；

日本酱油市场，龙头龟甲万市占率超过30%。

所以海天的市占率还有提升一倍的可能性。

【2】渠道为王

消费品是个渠道为王的事情。

有句话是这么说的，有人烟处，必有可乐；这就是渠道的力量，因为只有渠道才能将产品送到各个销售处。

伊利蒙牛能够超越光明，甚至伊利强制将广告打到光明的家门口，就是因为渠道能够铺货，能够承担广告费用。

海天在全国拥有超过7000家经销商，控制终端超过50万家，实现所有地级市全覆盖。

凭借全覆盖的渠道，海天才能够将品牌做到位。

比如极限挑战，最强大脑，吐槽大会，奇葩说等，都有海天作为赞助商的身影。

正是因为海天作为全国性调料品龙头，才能够支撑海天进一步扩张。

【3】增长点多面开花

海天的增长点有可能多面开花。

除了酱油可能会有价格与市占率的提升，还有醋，以及复合调料品。

（1）食醋，还处于成长阶段。

2018年，国内市场上配制醋和酿造醋的比例都还是64开，以配制醋为主导。

配制醋就是通过添加剂进行勾兑，所以口感差，品质差，但是价格便宜。

同年，卫健委发布新规，配制醋不能在食品名称中出现“醋”这个字样，只能归入复合调味品，这就意味着以后生产和销售的难度都会增加，很多配置醋的生产企业将迅速退出市场，更多空间会留给酿造醋厂家。

食醋行业极为分散，恒河市占率不足10%，海天市占率只有3%，行业基本都是中小型区域性企业。

当然食醋这个行业由于味道差异很难走出全国性龙头，不过海天可以全国铺货，这块的增长空间依旧很大。

（2）料酒行业逻辑同上。

逻辑同上，卫健委新规打压低质量配制产品，料酒渗透率极低，大众消费惯还没有形成，主要都是区域性企业，海通市占率只有1%。

对于全国性调料品龙业，有极大的增长空间。

（3）复合调料品有细分机会。

主要分为鸡精，火锅调料品，中式复合调料品，西式复合调料品。

.鸡精占比29%，但已经是成熟期，滞涨。

.火锅调料品占比20%，增速最快，市场CR5占比不足40%，依旧有空间。

.中式复合调料品17%，主要就是各种酱，未来增速怎么样不好说。

.西式复合调料品主要是番茄酱，沙拉酱，都是海外品牌占据，机会不大。

也就是梳理下来会发现，海天除了基本盘酱油依旧有增长空间，其余的细分市场也有增长空间。

【4】买点与卖点

海天味业的利润增速并不算特别快。

过去10年，海天味业的自由现金流复合增速是10%，净利润复合增速是11%。

海天味业目前市盈率41倍，市场对于海天未来三年的复合业绩增速的判断是，6%。

个人观点，有点低估了，可以给到8%，对应2027年净利润73.8亿。

所以依旧是2027年市盈率很重要，假设2027年市盈率；

25倍，预期收益率为-24%；

35倍，预期收益率为5%；

45倍，预期收益率为35%；

55倍，预期收益率为65%；

上述预期收益率不包含分红。

也就是说，海天味业现价42倍市盈率买入，未来三年的预期收益率是不确定的。

因为取决于未来三年的这段期间，市盈率能涨到多少倍。

我个人对于海天味业的市盈率买入标准是25倍，可以略高，但觉不能超过28倍。

50倍可以卖出。

道理很简单，茅台的基本面强于海天味业，但海天的估值如果比茅台贵，这本身就是一种不合理。

要知道以巴菲特更加严苛的买入标准，绝不会买入超过15倍市盈率的股票。

道理更加简单，买入15倍市盈率以下的股票（弱周期），赚钱的概率更大，安全边际更足，预期收益率更高。

如果买不到也不吃亏，毕竟没有承担风险。

当然，对于已经持有海天的投资者而言，无需担心。

因为买入与持有是两回事，海天味业必然是一只长牛股，肉眼可见的未来，最少十年后依旧会活的很好，基本业务不会有变化，现金奶牛。

在此期间，海天味业一定会给出极高的卖点，比如50倍市盈率，甚至更高。

综上，就是对于海天味业的具体判断。

个人观点，不一定对，不喜勿喷。

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险资继续入市，加仓了

自924以来，我的观点一直明确，A股进入到最佳状态。

回调幅度不会很深，重仓者可以坚定持有。

但回调一定会有。能给轻仓者上车机会。

所以今天对于跌到位的，加了点。

重仓的态度决定一切，我还是很乐观的。

尽管首席很悲观，但经济学家跟投资者，是两码事。

经济学家要发现问题，所以总会悲观一些；而经济学家也需要流量。

流量在哪里？就是共鸣。

真实的中国很复杂。

月薪超过一万在全国属于前95%的人口，即便在北上广深，也超过了8成人口。

也有6亿人月收入1000块，8亿人月收入不过2000块，10亿人没坐过飞机。

这个时候聊困难，聊你的东西被人拿走了，肯定比聊会所有共鸣。

尽管实际情况是，传统产业有困难，新兴产业也在向荣。

所以无法一概而论。

最少我们要看到，困难越大，力度越大，股市越涨。

困难无法帮助我们赚钱，看到本质才会。

1、比特币炸裂，突破了10万美刀。

唐僧打联盟玩猴子离了大谱。

会有这种网传是因为，如果险资继续搞国债，等着亏掉内裤吧。

但问题是有多少资金会流入A股？

摆在险资面前的问题是，买债券，未必能兜底保单成本；买股票，波动大。

但从平衡成本的角度看，只有加大股权配置，才能完成对冲。

6、估计震荡个把月，A股会继续涨。

对于投资者来说，发现机会就下注，没机会就等待。

我的策略是，茅台腾讯是基本盘，是兜底。

其余的持仓，都是追求跑赢更好的收益。

就这。

今天，有加仓

不敢奢望50倍PE，但40倍PE还是可以翘首以盼的。

一只比茅台确定性更高的非卖品

这是时空复利的第1863篇原创

不用点开，就是抱怨一下

今天是周五，不摸鱼。

反而要说一些重要的事，那就是由衷希望我们可以在一个频道上。

比如我们近期分析过的片仔癀，留言内容都是分析过的内容。

在分析片仔癀的文章里，说的清清楚楚。

片仔癀的最佳买入点是25倍市盈率，那么对应最低预期收益率也有复合年化10%（不包含股息率）。

该问题我在文中同样给出过答案：

论实用性，效果，奢侈品都不具备，但是可以满足人性需求。

所以，只要是在无害的前提下，消费者认同，乐意掏钱，那就是好的产品，而好的产品就能够给股东带来回报。

再说说后台留言；

每天都会有给本号留言关键词。

尽管已经每天的文章都说的很明确：

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】这个号的对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】伊利股份；
【4】片仔癀

怕大家还是不明确，特意配图：

但还是有很多读者在不对的号发送关键词。

我为什么要抱怨呢？

因为从近期开始，我分析的每一只企业，都会有明确的建议买入位置与卖出位置。

但实在是担心，大家一目十行，看的不仔细，颠倒买入与卖出的位置。

低买高卖，变成了高买低卖。

希望大家不要犯这种错误，因为太吃亏了。

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三季报很差，所以真正的牛市并没有启动

这是时空复利的第1860篇原创

忙着看财报，所以很忙，长话短说。

截止到今晚，三季报披露完毕。

只有少数企业业绩会不错，多数企业都会很拉胯。

因为9月规上企业的盈利数据本就极其难看。

统计局公布的是1-9月累计，看似只是微降3.5%。实际上按月8月下滑17.8%，9月下滑27.1%！

同样，三季报也是一个极好的观察窗口。

凡是能在三季度顶住压力的企业，都是真正的优质企业。

这种对比是需要跟全行业对比，比如全行业都不好，但能够跑赢行业的那种。

更具体的，像茅台，长江电力，片仔癀，海天味业之类的，在这种大环境下依旧可以保持正增长，无惧牛熊，非卖品质地当之无愧。

注意不是推荐，非卖品不代表可以随时买。

股市短期是投票机，长期是称重器。

只有真正业绩持续增长的，才具备长期复利的潜力。

当然，尽管三季报多数企业业绩会不好，但的确是基本面利空出尽。

因为真正的牛市，蓝筹股一定会大涨。

而蓝筹股大涨的条件就是，盈利能力触底回升，由业绩推动股价上涨。

这也是为什么市场炒作的时候从不炒蓝筹股。

不仅仅是体量大，炒不动，相反寒武纪千亿市值依旧能狂飙。

更因为蓝筹股无法讲出题材故事，所以只能传统的，本分的，业绩催动。

所以，真正的牛市还并没有开启。

因为真正的牛市一定是蓝筹股业绩触底回升，拉动股价上涨。

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昨天，被删文了

4、网传，付鹏各种空，1900的时候空黄金，9月美联储降息前，空人民币。

他有个会员俱乐部，会费每人好几万，会员亏的一塌福涂，开会的时候，把所有会员的手机收起来，怕传出去，影响自己。

和他会员聊了一下，因为观点导致俱乐部会员亏的一塌福涂，惹不起的白道黑道威胁过他。私募这类事很tricky，表面是风光，私下有很多找你麻烦。高瓴张磊，也遇到麻烦，只是没有公开而已。

宏观这个东西，很重要，但很难预判。

说个最近的例子，乌俄刚开始掐的时候，很多知名机构甚至包括世界银行判断，大鹅的经济要崩掉。

结果打出了油价高涨，撑到了现在。

换个说法，凯恩斯玩宏观都是韭菜.......

5、昨天那篇文章被删了。

为什么？

因为五年太久，大家要乐观，要消费，要多去会所，促进经济。

6、正常回调。

回调幅度不会很深，重仓者可以坚定持有。

但回调一定会有。能给轻仓者上车机会。

兄弟们耐心点，哥先减持给你们换个嫂子

一只低估值，可翻倍的优质食品股

这是时空复利的第1859篇原创

我说过，伊利不是非卖品，因为缺乏护城河。

伊利能做的，蒙牛也能做。

但伊利的确是不可多得的优质企业，双寡头格局，行业竞争格局温和，没必要价格战。

渠道遍及各个城乡镇区域，基本做到全覆盖，品牌受到消费者信任。

【1】A股标准蓝筹股。

伊利最早就是一家小作坊，1998-2004年，伊利与蒙牛凭借购买利乐设备，液态奶产量指数级增长，从此中国乳制品一发不可收拾，高速发展。

蒙牛与伊利的渠道就是在这段时间全国布局，市占率超越光明，跻身全国性品牌。

代价就是每销售一份利乐包装的牛奶，乳制品企业获得利润的1/4，而利乐获得3/4。

光明也因此错过了全国布局渠道的机会，只能继续偏安一偶。

两代人的努力，超越最早的龙头光明，成长为千亿巨头，又反超蒙牛，全球第五，亚洲第一。

这是因为伊利有三大核心资产，以及三大业务（而非单纯的液态奶业务）。

【2】三大核心资产

尽管伊利股份没有深厚的护城河，但依据具备强大的竞争力。

这是一家掌握优质奶源，渠道全覆盖，品牌深入人心的优质企业。

奶源方面，手握横跨内蒙草原的黄金奶源带，奶源自给自足，这是伊利的第一核心资产。

2009年，光明推出了国内首款常温酸奶，“莫斯利安”，无需冷藏，保质期5个月。

2014年，“莫斯利安”垄断了国内常温酸奶市场。

但是伊利后来居上。

2015年砸数十亿让安慕希成为热门综艺《奔跑吧，兄弟》的核心赞助商。同年，安慕希销量大幅增长460%，全年销售收入近40亿元。

五年后，安慕希成为乳制品行业首个300亿级别的大单品，远超蒙牛“纯甄”不足200亿。

为什么伊利能够后来者居上？就是因为渠道可以触及中国的每个角落。

比如2010年，伊利砸20亿在光明的老家赞助上海世博会。

机构问光明为什么不参与?

光明负责人回答，销售网点无法覆盖20亿成本。

渠道，就是伊利的第二核心资产。

因为渠道已经遍及乡村，所以巨额广告费可以碾压非同一级别对手，从而打造出了全国性知名品牌。

这是伊利的第三核心资产。

【3】三大核心业务

液态奶，仅仅是伊利营收的一部分。

蒙牛与伊利难舍难分的部分就是液态奶，真正拉开差距是奶粉以及冷饮。

2023年，奶粉与冷饮为蒙牛贡献了98.3亿增量，而伊利仅冷饮规模就高达106.9亿元，奶粉业务是276.0亿元，是蒙牛的6倍多。

先说冷饮市场，伊利才是隐形王者。

江湖传说，如果经销商没有巧乐兹，根本敲不开商家的门。

至于奶粉市场，伊利做对了两件事。

一是自三聚氰胺事件后，奶粉告别低价，越贵越好卖。

2019年，香港一家做空机构高调做空，理由是奶粉卖的太贵但销量好的不真实。

二是母婴渠道快速扩张。

奶粉的母婴渠道就好比早教班，消费周期太短，也就6个月，所以必须不断办活动转化新的父母。

一年办50万+场活动，卖出上百亿奶粉。

伊利则以“‘领婴汇”俱乐部的形式。

也就是卖奶粉的两大要点，伊利全部抓住了。

尽管奶粉市场规模没有液态奶大，但利润率高。毛利率常年维持70%左右。

伊利净利润超过蒙牛的一半还要多，主因就是奶粉的利润率太高了。

成为了伊利与蒙牛的胜负手。

【4】下一个增长点？

对于伊利的分析要点，不在于财务面，更在于增长点。

纵观伊利的成长史，以液态奶为基础，强势发力奶粉以及冷饮市场，这才是超越蒙牛，坐稳国内乳制品第一宝座的关键。

但现在的问题是，三大主营业务都面临着增长问题。

液态奶，最近20年增速中枢下滑，增长极为缓慢；其中常温白奶，酸奶，增长几乎停滞。

奶粉业务，结婚率腰斩........

冷饮业务，增速放缓。

这不仅仅是伊利面临的问题，也是全行业面临的问题。

所以目前国内乳制品两大寡头如何开启下一个增长点，是一个急迫的问题。

要知道消费品公司如果能够开启第二增长点，红利是巨大的。

安踏通过斐乐反超李宁，美的通过渠道改革扩充品类超越格力。

对于伊利与蒙牛，如何拿到下一个增长点的门票，至关重要。

【5】买点与卖点。

（1）买点

伊利的买点与卖点，其实很简单，这么多年已经被市场充分定价，只看PE就行。

可以80%概率确定的是，伊利股份14倍扣非市盈率就是历史最低点。

首先，对于消费股，弱周期，15倍市盈率以下，只要业绩不滑坡，都可以视为低估值。

其次，伊利最差也可以保证缓慢增长，那么历史估值数据就可靠。

所以，伊利股份接近14倍市盈率都可以买。

这是买点。

（2）卖点。

伊利股份的卖点也很简单。

首先，最少5年内看不到大的业绩增长，因为新的增长点没有那么容易打开。

其次，由于消费品市场稳定，那么伊利最差也可以保证缓慢增长。

所以5年内，伊利股价的催化剂就是市场情绪。

比如过去10年，伊利业绩没有大的增长，但依旧在18-44倍市盈率之间波动。

所以牛市与熊市就是伊利5年内股价的催化剂。

综上，对于伊利的卖点，可以设定两套方案。

第一套，越涨越卖：

30倍市盈率，可以考虑卖掉一些，降低成本。

35倍市盈率，继续卖掉一些，因为这个时候已经不便宜了。

40-45倍市盈率，清仓，因为泡沫已经很大了。

第二套，一局定输赢（可参考非卖品卖出标准）。

假设是15倍市盈率买入，那么30倍市盈率卖出，赚一倍，也不错。

假设是18倍市盈率买入，那么36倍市盈率卖出，有涨不到36倍市盈率的风险。

总之，两套方案，任君采摘。

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买点来了，A股最好的一只股票

这是时空复利的第1858篇原创

贵州茅台，东方神水，A股真正股王。

ROE34%，ROIC33%，毛利率92%，净利率53%，利润率70%，无需任何投资，钱淹脚背，财务面吊打一切企业。

在如今的大环境下，三季度依旧保持营收与扣非两位数增长。

大单品飞天依旧供不应求，系列酒持续发力，海外也在开始扩展行动。

护城河足够穿越周期，A股仅此一家。

茅台牛是有道理的，回顾总结历史上的消费类牛股，一定会有如下属性的最少两个；

权威（品牌）+稀缺+提价+收藏+成瘾性。

茅台全占了。

所以尽管分析茅台的文章很多，也大可不必，因为只需要抓住这五个关键词就足够了。

权威（品牌）+稀缺+提价+收藏+成瘾性。

美股有一家烟草公司，涨幅百万倍。

属性有品牌+提价+成瘾性。

可口可乐实际上提价很慢，但有品牌与成瘾性，50万倍涨幅。

奢侈品企业，有品牌+稀缺+提价+收藏，同样是长牛股聚集地。

只要茅台的五大属性不变，那么护城河依旧深不可测，成长也将是持续性的。

没必要讲最好的股票一定是科技股，优质股票的本质是，能够持续盈利，给股东以回报。

在2023年4月2日，我测算过茅台的收益率，结论是：

取决于2025年的估值水平。

23倍市盈率股价零涨幅，36倍市盈率年化收益率17%，36倍市盈率年化收益率25%。

那时，茅台36倍市盈率，股价1744元，兜底是未来三年不会亏钱。

可详见原文：现价买入茅台，还能涨多少？

现在，茅台24倍市盈率，股价1565元；嗯，是时候重新掰扯一下了。

茅台的业绩是明牌，预计未来三年复合净利润增速15-17%；我们按照15%计算，直接说结论（不包含分红）。

2026年，如果茅台的市盈率是：

25倍，对应复合年化15%；

35倍，对应复合年化35%；

45倍，对应复合年化55%；

55倍，对应复合年化75%；

从现在算可以是2.5年，但上述是按照3年计算，更保守。

也就是说，茅台在35倍市盈率买入，就可以做到未来三年有兜底，不亏钱。

但只要在25倍市盈率下方买入，就可以达到最低预期复合年化15%的收益率。

至于卖点，不到50倍市盈率没必要考虑卖出。

除此之外，我们还可以做一个最坏的打算。

假设未来十年，茅台的净利润增速只有5%（概率极低），且十年后市盈率依旧是25倍。

那么现价持有茅台，未来十年的复合收益率依旧有8%（5%业绩增速+3%股息率）。

就到这。

（想获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

非卖品股票；牛市操作指南

这是时空复利的第1857篇原创

这几天，我们聊了三大投资策略，详见：

A股的非卖品，永远不卖（建议收藏）

抄底逃顶策略；

抄底逃顶策略补充，A股优质ETF都有哪些？

烟蒂策略，47年复合年化20%

这三大投资策略都有一个底层逻辑，那就是不做预测。

【1】比如永远不卖的非卖品策略。

茅台就是非卖品。

哪里是底部，不知道，只要合理就可以买。

哪里是顶部，也不知道，所以卖点就定下一个非常高的位置。

如果市场给出天价卖出机会，血赚。

如果市场不给天价卖出机会，那就赚企业利润增长的钱。

【2】比如抄底逃顶策略，哪里是底，哪里是顶，依旧不知道。

但可以通过估值，在底部区域买买买，在顶部区域卖卖卖。

尽管不能在最底买到更多，也不能在最顶卖出更多，但在底部有不断地买入动作，在顶部有不断地卖出动作。

【3】比如烟蒂策略，还是不做预判。

位置足够低，就买；涨到有利可图，就卖。

三大投资策略有一个共同的内核，就是要坚定执行。

因为有设定好的，具备逻辑的位置，所以按照提前设定好的交易就行。

从而摆脱情绪的扰动。

不同的是；

【1】永远不卖的非卖品策略操作更少，也更省心；但真实情况是更难。

因为非卖品需要更高的定力，对于企业看的极度透彻。

主要赚企业利润的钱，如果能赚到市场情绪的钱，那就是血赚。

【2】抄底逃顶策略操作频繁，需要多计算，更需要严谨的仓位控制，很多人容易动作变形。

主要赚市场情绪的钱，其次是企业利润的钱。

【3】烟蒂策略极度枯燥，需要数年如一日的计算财务数据，需要超级分散，买入更多的股票。

主要赚估值修复，安全边际（极度便宜）的钱，如果能遇到困境反转，能赚个大的。

而三大投资策略有一个忌讳，那就是不能乱炖。

【1】永远不卖的非卖品策略，不能想着以烟蒂估值买入，一定会踏空。

市场有瞎眼的时候，但没瞎的那么离谱。

也不能想着像抄底逃顶策略那样较为频繁的操作，因为非卖品数量不够。

【2】抄底逃顶策略不能像非卖品那样格局，因为非卖品标的有利润增长的钱作为底线。尽管优质企业也有利润增速，但没有非卖品那么高。

【3】烟蒂策略更不能像非卖品策略那样格局，且更需要坚定执行交易纪律。

至于三个投资策略哪个更好？

结论是各有优劣，没有高下之分。

因为每个人都有不同的性格与偏好，选择最符合自己性格的就好。

只要将其中一种做到极致，那就是最好的。

这就好比金庸武侠小说，大道至简。

聚贤庄一战，乔峰单凭一套江湖上人尽皆知的太祖长拳，力压天下群雄。

独孤求败，号剑魔；

从无名利剑，紫薇软剑，玄铁重剑，木剑，最后无剑境界，武功超凡入圣，震古烁今。

杨过练就重剑之境，便可打败金轮法王。

重剑无锋，大工不巧。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

烟蒂策略，47年复合年化20%

这是时空复利的第1856篇原创

前两天聊过的两个策略分别是：

A股的非卖品，永远不卖（建议收藏）

牛市来了，如何买在底部，卖在顶部

今天续上最后一杯，烟蒂投资，是被充分验证且有效的投资方式。

格雷厄姆，自创烟蒂法门，开宗立派。

巴菲特，烟蒂起家，扬名立万。

施洛斯，是巴菲特的同门师兄，也是格雷厄姆最纯正的传人。

施洛斯历史业绩是47年年化收益率20%；这个成绩并不弱于巴菲特。

烟蒂投资是相比于永远不卖的非卖品策略，以及抄底逃顶策略，更加简单且易上手的策略。

关键词：公式与技巧+超级分散+纪律。

【1】公式

烟蒂，就是买入超级低估的股票，要么是只买股价低于净有形资产三分之二的公司，甚至低于净运营资产三分之二的公司。

公式如下；

总资产-总负债-无形资产-商誉=净有形资产

总资产-总负债-无形资产-商誉-固定资产=净运营资产

至于需要的一些技巧也都极为简单：

（1）不要买高负债。

（2）要求有持股。

（3）不要买产品出现质量的公司，尤其是医药公司。

（4）尽量有着稳健诚信的经营历史。

（5）要求公司的开支少，账目现金与盈利能否足够支持最少5年的经营开支，否则那不是烟蒂，是毁灭。

【2】超级分散

因为烟蒂之所以是烟蒂，是因为公司本身问题很多。

所以烟蒂需要超级分散。

一个烟蒂组合，就算持有一百只烟蒂股也是合理的，相当于每只烟蒂股的持仓占比约1%左右。

想象一下，每只烟蒂股都有大约30-100%的上涨空间，如果能找出100只，那当然是充分分散风险，且利益最大化。

【3】纪律

烟蒂纪律，与永远不卖的非卖品策略的纪律，抄底逃顶策略纪律同出一辙，设定好交易位置，到了就坚定执行。

而烟蒂还有技术分析作为辅助。

详见：烟蒂大神施洛斯，买股票只看这种技术指标

由于恰好赶上券商行情（敖东是券商影子股），这一波敖东顺利逃顶，卖在几乎最高位。

总结一下：

一、烟蒂是高度有效，且上手简单的投资策略。

二、烟蒂无需像永远不卖的非卖品策略，以及抄底逃顶策略那样，对标的有严格要求。烟蒂，只要足够便宜，无需深研。

三、目前A股唯一的问题是，烟蒂股还是太少，且大涨后烟蒂容易灭绝。

四，后续烟蒂的方向是，港股，央企。