几十万亿赛道，已经爆发

前些日子写过一个超级大赛道，相当于再造一个汽车业：是时候重视这个几十万亿的超级赛道了

昨天有一家非上市公司，宇树科技的机器狗刷屏。

视频很震撼，各种地面随便过，倒立旋转，无论什么姿势摔倒都能自己站起来；爬坡2米也毫无压力。

负载成年人可以续航50km，功能十分强大。

且进入量产阶段。

要知道产品做的再好，如果不量产，等于还没有商业化；只有量产，才意味着商业化落地。

宇树科技这家企业是对标那家全球知名机器人公司波士顿动力的，个人观看产品的感觉，宇树科技的产品已经超越了波士顿动力。

国产机器人弯道车道，原因有三点：

（1）波士顿动力的技术路径是液压，所以并没有电动的先发优势。

波士顿动力之所以选择液压，是因为那时液压比电动更好调试，并且波士顿动力的客户是美国国防部，军用，无所谓用电还是液压。

因为是军用，所以就算机器坏了，喷了一地的液压油，可以接受。

但军用的市场总归是小众的（对比民用）；

假设用户买了一台人形机器人，坏了之后喷了家里一地的液压油，这个确实无法忍受。

（2）机器人并没有极高的技术含量。

东方的优势是，只要不是顶尖的高端设备，比如光刻机之类的，顶尖以下的设备，只要有产品模型，那么量产就是时间问题。

（2）供应链优势。

国内的制造业供应链反应太迅速了，这个已经是行业常识。

比如大疆无人机弯道超车，很重要的一点就是国内供应链反应迅速，今天要设计一个零部件，可能明天就可以使用了。

新产品每天都需要调试，调试的过程中会出现各种问题，这是一个持续优化的过程。

想要优化的快，就需要强大的供应链配合。

我估计下一步，宇树科技的上市公司供应链会纳入军工板块，宇树科技等相关企业可能会受到制裁。

注：宇树科技不是上市公司。

不过机器人的大趋势不变，这是下一个趋势赛道，是再造一个汽车业。

所以，这是一个需要高度关注的行业。

里面会有下一个小米与特斯拉。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；

稳了，还要继续涨

巴菲特，有最新操作

股神巴菲特有新操作，加仓了890万股西方石油公司的股票。

买入音频娱乐领域Sirius XM股票；买入互联网领域互联网领域VeriSign股票。

西方石油我挺动心的，业务现金奶牛，典型的巴菲特操作风格。

至于后两只大概率不是出自股神之手。

1、今天A股主要是微盘股下跌，如果看相对估值的话，微盘股指数，比如中证1000，国证2000，估值并不高。

所以微盘股下跌未必是风格切换，更像是博弈。

因为量化近期又完成了一轮进化，掌握了游资的主流玩法，那么就可以割游资的钱了。

量化对决游资，就好比游资割小散，降维打击。

因为量化是机器操作，不带情感，且反应与手速对比人力不在一个数量级。

而无论是量化还是游资，主要都做小盘股；游资都被割一个多月了，临近年关，还上那个火干嘛；割肉砸盘是最优选。

我估计后面游资只能持续进化，也搞量化，否则根本打不过。

可以看看美股的经验，美股的短线交易，就是一个高纬度不断消灭低纬度的过程。

早期美股短期，是人和机器（算法）人，人被消灭，又变成机器和机器拼，更好的机器消灭不好的机器，更多的机器对决更好的机器。

注意，我说的是技术面，是的，量化只能搞技术面。

所以对于量化来说，无所谓多空。

对于人类投资者来说，同意要无所谓多空，依据基本面与估值交易，长期投资。

就相当于不给量化出手的机会；你涨，你跌，我不动，爱谁谁。

打个比方，大柱子伯爵想通过颜值征服翠花，二柱子的颜值比不上大柱子伯爵，那么最优选就是换条赛道，用钞能力征服。

就是这么个意思。

再换个说法，如果巴菲特搞短线，也会被量化教育重新做人。

我估计微盘股下跌还会继续，因为还有年报暴雷风险，以及退市新规发酵。

新国九条是史上最严退市规定，今年三季度很多稳健的消费股都暴雷，况且是小盘股。

所以估计会有批量小盘股，业绩暴雷。

2、豆神教育因为信息违规披露被立案调查；

新易盛董事长高光荣在2024年12月20日收到证监会的立案通知书，涉嫌违反限制性规定转让股票等行为。

其实呢所有国家的股市都有一个规律，就是基本面越差，幺蛾子越多，这里面是有逻辑关系的。

所谓学霸两支笔，学渣文具多，就是这个道理。

3、川普表示，赞成TikTok继续在美国运营一段时间，这个完全是预期之中。

各位想想渣男的常规操作是啥？就是吊着啊，培养更多的备胎。

4、网传，央行针对债市违规操作的处罚名单，近期会公布具体信息。

5、元旦前不排除市场会有自发的幺蛾子，但不重要。

元旦后，继续涨。

一只优质成长股，或有3倍成长空间

先看汇川技术的主要财务数据；

ROE22%，ROIC17%，营业利润率16%，研发费用率8.6%，有息负债率8.6%；

自由现金流对净利润比例为39%；

收现对营收的比例为73%；

应收款（应收账款+应收票据）占营收的比例为41%；

由于应收票据里大量是银行承兑，应收账款占营收的比例为28%；

这是对于汇川技术的一个财务面印象，基础数据优秀，但现金流较差，因为有大量的应收款。

汇川的主营产品分为三大类，分别是通用自动化类，新能源汽车/轨道交通，智慧电梯。

我们可以分为一个大类，工业自动化。

主营产品都是变频器、伺服系统、PLC/HMI、高性能电机、气动元件、传感器、机器视觉等工业自动化核心部件及工业机器人产品。

因为这些产品都是工业自动化产品，细分出来的电机，驱动器，控制器，触摸屏等可以给新能源汽车/轨道交通，智慧电梯使用。

所以汇川没跨界，就好比家电企业，做空调，也可以做电饭锅。

实际上汇川的产品应用在各行各业，任何行业的自动化与半自动化生产设备，几乎都要使用PLC，变频器这些产品。

而这些产品本质上，没有高深的技术含量。

下面这些信息是推断汇川未来业绩增速的关键点：

根据睿工业统计数据，2023年，通用伺服系统在中国市场份额约28%，位居第一名（排名第二、三、四位的厂商及市占率分别：西门子，10.4%；安川，8.4%；三菱，6%）；

低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约17%，位居第二名（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：ABB，17.8%；西门子，15%），位列内资品牌第一名；

中高压变频器产品在中国市场份额约15.9%，位居第一名（排名第二、三、四位的厂商及市占率分别：施耐德，13.0%；ABB，9.7%；西门子，7.9%）；

小型PLC产品在中国市场的份额约15.3%，位居第二名（排名第一、三位的厂商及市占率分别是：西门子，38.8%；三菱，8.8%），位列内资品牌第一名；

工业机器人产品销量在中国市场的份额约6.5%，位居第四名（排名第一、二、三位的厂商及市占率分别是：发那科，13.3%；埃斯顿，8.5%；库卡，7.4%），其中 SCARA 机器人产品销量在中国市场的份额约 20.8%，位居第一名。

也就是汇川所在的行业，汇川是国内第一，竞争对手都是外资品牌。

整个工业自动化行业，国内未来增速是较小的，2023年全行业是负增长。

未来国内预计是低增长，因为从制造业转型为智能制造，是一个漫长的过程。

比如企业升级设备，不是突然全部换掉旧设备，而是缓慢的更换。

先说吃掉外资品牌这块。

汇川所做的这些产品没有高深的技术含量，外资能做的产品，比如国际知名品牌，施耐德，西门子等所能做的产品，汇川也都能做，并且性价比更高。

高性价比，是汇川这些年来发展的重要动力，毕竟同等性能的产品，汇川与西门子之间有1倍甚至更多的差价，所有很多厂家都会优先选择汇川的产品。

但是很多甲方在购买设备的时候，会指定产品型号。

比如家电巨头更换产线，购买设备的时候，会要求厂家使用西门子的电气类产品。

这就好比在消费领域，国内初期都是喜欢洋货的，认为质量更好；后来发现国货也不错，性价比更高，且随着经济水平的提高对于国货也更自信，当然国货也具备了实力，所以国货消费品开始大行其道。

工业领域也会有这个过程，只不过节奏要比消费品慢；因为工业品的潮流与风向变化一定是慢于消费品的。

就好比国内家电蚕食国外家电份额的过程。

而汇川在蚕食外资品牌的过程中，自然而然的会蚕食国内小品牌的份额。

因为此类产品也是要讲究质量与售后的，这点当然是大厂具备规模优势，也就成为了一个顺理成章的过程。

从这些年的经营数据也可以看的出来，过去十年：

营收复合增速为33%；

净利润复合增速为23%；

就是因为需要先扩大市场，让更多的厂家使用汇川的产品，站稳市场，形成规模之后，产品价格提升，品牌溢价，就是一个自然而然的过程。

做起来品牌之后，下一步才是扩展海外。

这个过程同样和家电差不多，在国内崛起，有了足够的竞争力，进军海外，顺理成章。

对汇川估值的买点与卖点，可以有两个思路。

一是对比西门子。

西门子市值按RMB计价，一万亿+，汇川市值只有1700亿。

就算未来能达到半个西门子，也是3倍空间。

二是看PE：

目前40倍PE显然很难下手，25倍是不错的买点。

但短期内，目前可能是牛市行情，回调到30倍PE都很困难。

今天，继续加仓

利好很多，准备加仓

利好很多，挨个说。

茅台本周分红了，后台有人问分红后还要除权，到底有啥好的。

实际上对此有疑问的很多，所以很多人都不是特别清楚分红的意义。

简单解释一下，大柱子丝袜厂账面现金5万块，市值10万块；假设分红2万块，那么市值就不值10万块了；这个时候对于后来的买入者就不公平了。

所以分红后进行除权，股票价格对应下调，反映的是分红导致股票的内在价值减少。

这样无论是对于分红前买入，还是分红后买入的投资者，都是公平的。

不然得话，那大家都在分红前买入，分红后卖出了，市场也就没法玩了。

但依旧会有人问，既然分红后，股价会有除权，那就不分了呗，因为分了也没意义。

抛开分红后再买入可以复利投资（持有更多的优质股权，享受更多的分红，正向循环），我再解释一下分红的意义。

假设大柱子丝袜厂（未上市），每股现金20元，你以10块钱每股的价格买入，认为赚了大便宜。

但大柱子丝袜厂始终不分红，相当于有多少钱，跟你没关系。

除非你能控股，决定是否分红。

当年巴菲特玩烟蒂，就是买入此类公司，买成大股东后控股，强制分红，大赚。

因为如果不分红的话，丝袜厂赚多少钱跟你没关系。

可能你还会认为，我说的是假设，是非上市公司，上市公司就不会这样了。

我们看看百度，市值2200亿，每年现金流300亿；投资1200亿，账面现金1600亿；这个市值是不是特别便宜？

市盈率只有10倍，扣除现金市盈率比银行还低。

然后呢？

分红抠抠索索，回购抠抠索索，那么账面的钱就未必是股东的钱，所以股价就不值钱。

所以就算从市值，股价的角度看，如果企业不分红，那么企业赚多少钱跟股民没关系。

当然还有两种例外；

一是像伯克希尔那样，始终不分红；甚至投票过，股神问大家要不要现金分红啊，股东说不要。

因为伯克希尔股东的钱放在巴菲特那里，能产生更大的价值。

二是企业还在高速成长期，需要钱发展，所以不分红股价也会涨的非常好。

但如果企业已经不需要现金发展了，账面已经有大量的资金花不完了，那么分给股东，或者回购注销，就是最优选。

说完了茅台分红，再说说腾讯，有三个利好。

一是苹果考虑和腾讯或者字节，将他俩的AI模型嵌入在华销售的苹果手机里。

原本打算和百度合作，但.......

我猜测，考虑到字节在美国事挺多挺大的，为了避嫌，可能最终还是会选择腾讯。

二是腾讯与荣耀签署深化合作战略协议，双方将在云计算、商业生态及技术生态等多个领域深化合作，将荣耀在终端、A1生态建设等方面的优势与腾讯在云计算、内容平台游戏等方面的优势互补。

三是，腾讯终于要圆电商梦了。

腾讯对于电商始终有一种执念，百败百战。

本周腾讯内测现在已经众所周知的【送礼物】，不需要像对方要收货地址等信息，也不需要问对方是否喜欢。

选择好商品，【付款并赠送】，就想发红包一样发到想送给的好友。

好友会看到蓝色的红包，想收，就填写收货地址，填过一次之后，下一次就不用重新填写了。

如果对方不收，就像红包一样，24小时之后原路返回，自动退款。

价格低于一万的商品都可以赠送。

对商家来说，适合推广。

对很多用户来说，可以用于双方业务等关系进行破冰。

对腾讯来说，这是一次重大的电商破局，让用户知道，可以买东西。

我估计今年春节，腾讯有可能大力推广；就像2014年春节那样，大力推广红包，建立起了支付。

由于腾讯具备垄断的社交能力，估计能建立起独特的竞争优势。

当然，发红包跟送商品终究不一样，后者终究比不上前者，但总归是利好，是破局，是肥肉，这次一定会有收获，无非收货是大是小，但肯定没有损失。

加油腾讯！

投资股票就是这样，上市公司发展的越来越好，就是最大的利好。

如果手里有这种票，请快跑

说说本周大事件。

1、概念股横飞。

A股一直有两个传统，分别是小作文，以及炒小票。
但现在已经发展为，炒大票。

网传2500亿寒武纪传言拿到字节订单，还能继续炒。

网传千亿中兴通讯传与字节合作AI手机，三天大涨20%，还是继续炒。

中芯国际也有小作文，中芯已经是大巨头了，还是能继续炒。

这就是A股，短期内没有想不到，只有做不到。

炒大票也能充分说明，市场很活跃。

这不是坏事，就像监管的表述：短期资金也欢迎。

一个好的市场，无需强制规定非要搞价值投资，法无禁止皆可为。

腾讯开始灰度测试“送礼物”功能，估计这次能成。

电商的本质是零售业，零售业的确不是一个好行业，似乎谁都能来分一杯羹，从这个角度看，电商缺乏护城河。

而腾讯的社交地位始终无人可以攻克，这持续说明社交的护城河地位。

腾讯再度进军电商，能走到哪一步不知道，但属于失败了没损失，成功的话有收益的好事。

3、本周美联储降息25个基点，我方宣布不跟，很多人失望了。

大可不必。

开会的时候，说的是货币适度宽松，财政更加积极，这种描述是时隔14年再提。

会议是12月9日召开，指向是明年。

马上就是2025年了，所以今年暂时不动，全都留给明年。

所以降息这一块，依旧是大势所趋，国流动性内会越来越宽松。

（2）欧盟本周宣布，全面制裁中国实体。

抛开这里面有美国的因素不提，欧盟的确心里不舒服，比如德国。

今年三季度，德国三大车企大众、奔驰、宝马净利润下滑均超过5成，其中宝马同比暴跌83.5%，理由无一例外是在中国卖不动。

国外的燃油车卖不动，本质还是中国的电动车太能打，甚至能打的过分。

换个角度看，这事就是中国的电动车打价格战，结果给欧盟的车企打吐血。

要知道车企是一个超级大行业，因为车企的背后是一个庞大的产业链，欧洲的车企大滑坡，背后的产业链也跟着大滑坡。

尽管这事不能全怪别人，也要怪自己转型太慢。

（3）本月初拜登像弯弯出售了3.85亿美刀的军用设备之后，本周六继续批准提供5.71亿美刀的军用援助。

哎，本周对美制裁还要继续。

（4）好在底线还在。

因为本月13号，中美续签了《中美科技合作协定》，照例还是延长5年。

我说说这个是怎么回事。

1979年邓公访美，和美签署了《中美科技合作协定》，这是双方关系正常后的第一份协议。

至今，该协议始终五年到期后继续续签五年，从未间断（实际上去年就该到期续签了，波折到今年12月，终于续签上了）。

该协议目前涉及能源、环境、农业、基础科学、科技信息和政策、地学、自然资源、交通、水文和水资源、医药卫生、计量和标准、民用核技术与核安全、统计、自然保护、林业、高能物理、聚变、材料科学和工程计量科学、生物医学、地震、海洋、大气、测绘等多个领域的合作。

更重要的是象征意义，是双方正常关系后的第一份协议。

只要续签了，所以我猜测，未来五年，主旋律依旧是斗而不破。

有谁还记得这句话是谁说的么？
“和美关系好的，都富了。”

5、今年没剩几天了，重点还是明年，大宽松也是明年。

本周财政部发布今年11个月的卖地收入，3.26万亿，同比下降22.4%。

要知道2021年是8.71万亿......

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持仓更新；本周逆势加仓

辅助账户，如下：

本周有操作：

主账户，清仓格力，加仓茅台。

格力没赚到股价的便宜，跟买入时判断的一样，最差股息率兜底，所以也就赚了点分红。

辅助账户，买了点恒生医疗，买入是依据60日均线；嗯，目前看60日均线没兜住。

换个说法，我自己做的饭，自己也吃。

尽管有的时候可能不那么好吃，主打的是吃得健康。

A股，今年全靠同行衬托的好

本周，18日晚， 美股们纷纷跳水。

标普500，道琼斯，均以跌到60日均线位置。

下一个，该轮到纳斯达克了。

美股这一跌，以道琼斯为例，已经跌没了川普当选后的所有涨幅。

纵观全球股市，今年后半年，那些曾经的王者，已经开始步履蹒跚。

昨天我们聊过60日均线，结论是：

牛市初期，60日均线是买点，是加仓位；

牛市末期，60日均线是卖点，是坟头的开始。

基于此，我们给全球股市称称斤两。

上面说了，标普500，道琼斯，均以跌到60日均线位置。

印度，9月末见底后，维持下跌，且跌破60日均线。

日本，7月上旬见顶，暴跌后尽管收复了60日均线，真收复还是假收复？

韩国，7月上旬见顶，跌破60日均线后，始终被压制，没有一次反弹能够冲破60日均线。

还有英国老爷们等，总之，前两年表现极佳的股市们，开始不行了。

东方这边，A股大涨后维持在高位；港股大涨后尽管有回调，但依旧维持高位。

今年后半年，A股港股表现终于不必熊冠全球，是因为全些年已经熊冠全球。

所谓头牌，未必是自身足够惊艳，也有可能，是同行衬托的好。

现如今，上证指数也在面临60日均线考验。

全球市场考验60日均线，也算是一场盛世。

只不过有的是支撑点；有的是最后的逃难点。

谁是支撑，谁是逃难，胜负分晓之后，谁将吸引全球资金，拭目以待。

今年很快就要收尾了，一个哆嗦的事。

更重要的是，是明年。

A股牛短熊长，美股熊短牛长，明年很关键。

有望，来一个无缝衔接。

是时候重视这个几十万亿的超级赛道了

所以我们这代人真的可以看到，并且使用上人形机器人。

这就好比几年前Meta喊出的元宇宙，这个行业就它砸钱最多，那么它定义的产品形态差不多就是元宇宙的核心，它如果不做元宇宙了，元宇宙就没有了。

但是买特斯拉的话，想想马斯克的一次次豪赌，你能睡得着觉？

还是小米。

牛市买点，只看这一个就够了

今天说干货，感觉不懂得要多读几遍。

因为A股就要回调到位了，上证指数的均线终于要接近60日均线了。

实际上在本月初，我在里聊过，牛市最重要的技术面买点，要看60日均线。

牛市初期，第一阶段，特点就是估值修复，暴涨。

暴涨之后K线（股价）会距离均线很远，也就是股价大幅度运行在成本线上方（不同天数的均线代表对应的筹码成本），这显然是不可持续的。

大家可以看看个股，以及大盘的K线图，K线与均线永远无法较长时间远高于均线。

这不是技术面，而是人性面。

因为任何股市，只要K线远高于均线，意味着这段时期股市大涨，就会有人忍不住砸盘。

至于为什么是60日均线大概率止跌，是因为具备统计数据上的大概率，也更符合人性。

大涨后，K线与60日均线重逢，有两种可能性。

一是K线（股价）震荡，等待60日均线上来，时间换空间。

二是K线（股价）下跌，去追60日均线，快刀斩乱麻。

9.24之后，大盘选择第一种。

也因为60日均线很重要，所以K线（股价）贴合60日均线上涨是最健康的。

下面贴几张图，绿色线是60日均线，可以清晰看到，K线（股价）要么贴合60日均线上涨，要么跌到60日均线止跌。

茅台：

医疗看能否稳住：

分众看能否止跌：

创成长看能否止跌：

海康威视看能否止跌：

当然60日均线止跌仅仅是大概率，还有一种情况，跌破了怎么办？

比如恒生医疗跌破60日均线，海螺水泥跌破60日均线。

这里说一下原则：

基本面与估值面的重要性要大于技术面，甚至消息面短期也大于技术面。

技术面仅仅是参考，是洞察人性的大概率，股市终究是看价值的，看性价比。

比如一只股票估值不贵，业绩贼好且稳定，那就始终上涨，长江电力就是这样。

比如一只股票业绩超预期，那技术面就失效了，直接开涨。

消息面影响短期，也是类似的，比如突然有利好大消息，那么技术面就不够看了，靠边站。

所以技术面仅仅是参考，如果业绩反转，且估值低位，比如恒生医疗，海螺水泥，那么60日均线就可以作为买入参考，跌破也无妨。

假设，恒生医疗，海螺水泥能够业绩反转，那么跌破60日均线也不会太远。

还有就是，一定要牛市初期参考60日均线。

如果是牛市后半场，跌破60日均线，一定要跑，所以60日均线也可以当做逃顶指标。

尽管跌破后可能收回，但牛市后期后面的大趋势，一定是大熊市。

就这。

宁德时代，能否摆脱制造业的平庸命运

全球动力电池龙头企业，宁德时代，有点烦。

一方面，2018年至今，国内动力电池厂家从102家减少为52家，牺牲半数。

但宁德时代的市占率，却从52%，下滑到46%。

也就是说，牺牲掉厂家的份额，并没有被宁德时代吃掉，而是被同行吃掉。

宁德时代是电池王者，也是储能王者。

但无论是电池，还是储能，本质都是制造业。

如果仅仅是制造业，那就无法成为形成垄断，也就无法掌握定价权。

动力电池，作为新能源车最重要，成本最高的零部件，能量密度以及续航能力决定了车型的差异性（竞争力）。

宁德时代凭借着领先的技术优势，享受高溢价。

这里面有两个重要指标：

一是能量密度的提升速度放缓，二是续航增加的边际效应递减。

随之而来的就是，电池成为标准化产品，标准化产品没有科技溢价，这是宁德时代最不想看到的事情。

因为科技赚取的是高溢价利润，就是张三的产品，李四做不出来，那张三就可以卖出高价。

今年初，宁德已经开始打价格战。

将磷酸铁锂电芯价格打到0.4元/Wh，这是二线电池厂商的成本红线。

打价格战的原因是产能过剩，所以特斯拉在签订合同时要求调整条款，不再保证最低的电池供应量。

电池有没有技术含量？有的。

但如果技术含量多家都能做，那就等于没有。

因为科技含量的本身，是领先。

比如液晶面板有，三星存储芯片，SK海力士存储芯片，都是有技术含量的，包含工艺。

但由于大家都能做，产品也就同质化，也就无法避免价格战。

为了避免同质化的厄运，宁德始终在努力；这些年的一系列动作都在对抗同质化，标准化。

比如很重要的动作就是品牌化，宁德有个广告叫【吴麒麟，不高端】，对零部件供应商来说，给产品取一个朗朗上口的名字其实是件反常的事。

毕竟供需双方都是业内人士，大家直接看核心参数就好。

零部件品牌化，这个是高通的策略，打造手机搭载高通芯片，性能提升一大截的消费认知。

今年三季度，宁德时代营收为922.78亿元，同比下滑了12.48%，但毛利率却同比增长8.8%，达到31%。

收入下滑的原因是碳酸锂价格跳水，电池价格也会跟着下跌；但毛利率上涨，意味着宁德还是比同行有更强的溢价优势的。

尽管在这个过程中，宁德时代主动付出的代价就是，宁可降低市场份额。

数据说话，过去三年里，宁德时代装机量增长超过一倍，市场份额却下滑了9%。

也就是宁德时代宁可减少市场份额，也要守住自己的【差异化】。

这个决策我认为是对的。

因为没有差异化意味着没有定价权，将成为普通企业；

为了差异化，宁德还有更多努力，扩展产品，做汽车底盘，特点是将电池以及围绕电池的电驱、热管理等系统直接集成在底盘上。

更是为了统一电池标准，方便推出对标汽油的标准换电池，当新能源汽车电量不足时，车主可直接驾车到换电站更换一块满电的电池，而后由换电站对电池集中存储、充电和配送。

尽管这是汽车厂家们不愿意看到的。

因为所有的汽车厂家都希望电池厂家们陷入标准化，同质化竞争，同时汽车厂家掌握电池的技术专利与生产技术，这样电池厂就沦为汽车厂的纯代工厂。

宁德时代能否完成差异化目标，是估值的关键。

如果能，那么可以享受到产品溢价，利润率高，则20倍市盈率可以作为合理中枢。

如果不能，那就是普通制造业，那么15倍以下市盈率才可以作为合理中枢。

因为两者间的利润率是不同的。

个人观点，宁德时代无法对抗行业趋势，就如同个体无法对抗时代；发现问题不等于能解决问题。

电池的本质，就是同质化，标准化。

未来的新能源电池，就好比1号电池，5号电池，7号电池那样。

要知道就连存储芯片这种高科技，都是周期性的标准化产物，宁德时代想要完成差异化目标，最多可以完成50%。

但宁德努力做差异化，还是能做出高端形象的。

就好比上一个时代的南孚电池，质量与品牌就是比普通电池要好，从而享受高溢价。

综上，对于宁德时代的估值，保守可以选择15倍市盈率为合理估值中枢。

也就是15倍PE以及以下，买入；

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；
【21】云南白药；

美股：正在加速赶顶

一切皆有可能，美股是熊短牛长，但是熊的时候会很吓人。

机构被约谈，逼到悬崖边上

哈，持续新高的债市被央妈约谈了。

这事是这样的，央妈认为本月债市走势极好，是有机构兴风作浪，所以央妈约谈了交易激进的机构，说你们要干嘛？反天了么？吧啦吧啦......

受此影响，今天债市下跌。

这里说说债券如何盈利，有两种方式：

一是债券本身有利息，这个利息发行的时候就已经设定好了。

二是交易，赚差价。债券价格上涨，利息降低，所以债券价格是波动的，也就有差价。

而债券持续上涨，就是市场预期未来还要降息，利率还要降低。

但是，说句大逆不道的话，债市没有被操控。

我们以股市为例，几十万亿规模，扔点小钱连水花都看不到；

多砸到是有效果，但不改变趋势。

2015年逆势救市，失败。

今年救市已经不是逆势，而是低位+情绪低点买入，顺势而为。

债市规模比股市大多了，更加不能操控。

所以，债市的预期是对的，扭转通缩很难，利率还要持续降低。

不过债市上涨，尽管有虹吸效应，但从利率的角度，利好股市。

因为无风险利率越低，股市的风险溢价就越大。

所以，都没错；而这些趋势谁也无法扭转。

1、道琼斯指数，实际上已经九连阴了，和纳指格格不入。

美股也不是永远涨，纳斯达克也无法永远涨。

看一下几个超级投资者最近的操作，多尔西在卖Google、Meta、PayPal，巴菲特和李录在卖AAPL，比尔盖茨在卖伯克希尔和微软，大卫泰珀在卖Google和亚马逊。

一切皆有可能，美股是熊短牛长，但是熊的时候会很吓人。

感觉美股，已经被逼到了悬崖边上。

2、今年三季度折叠屏手机出货量大幅放缓。看来折叠屏幕手机很难大众化。今年折叠屏有50%+的增速，明年可能会腰斩。

折叠屏的后面，就看压轴的苹果了。

3、TikTok首席执行官周受资拜访特朗普。

今年4月老拜登出台法案要求字节跳动卖给非中国公司，否则就全美下架。

字节肯定不卖，而明年1月19日拜登任期结束的前一天，就是TikTok全美下架的日子。

步步惊心。

脸书曾经封号特朗普，仇已经结下，这是TikTok博好感的机会。

过去十年，都没有近几年热闹。

4、今天均线开始收拢，所以明天还是比较有看头的。

短期的一线生机，就看A股能不能抓住了。

就算抓不住也没事，大趋势，向上。

就这。

号称最稳健的消费股赛道，是如何价值毁灭的

在股市生存的越久，就越是感叹商业模式的重要性。

商业模式到底是什么？可以用一句话概括，产品或者服务的替代性。

比如白酒飞天的社交属性，腾讯社交产品游戏产品的连接性，既是产品的不可替代性，也是服务的不可替代性。

今天看看绝味食品，长期看，这种企业似乎很难提供稳定的回报。

绝味食品的商业模式是这样的，打造一个卤制品品牌，然后吸引加盟商入驻，赚取加盟费。

简单看一下这家企业的发展史：

2008年，绝味食品成立，在成立之初就设定了战略：“以直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的商业运营模式。

2011年，销售额突破10亿元。

2013年，注资内蒙古塞飞亚股份公司，进入上游产业链。

2017年上市，招股书里写的很清楚，以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。

发行人加盟门店的数量增长较为迅速，发行人主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。

2019年，由“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”。

每一步的动作都非常对。

加盟为主，需要给加盟商提供更低成本的原材料，所以进入上游产业链，原材料成本更低，加盟费更低，可以吸引更多的加盟商。

2023年，绝味食品在国内的门店数量已经高达1.6万家，加盟店的比例超过98%。

当加盟商数量足够的时候，加盟商之间是有竞争的，但绝味不亏，因为这样自己的加盟商会侵占自己加盟商的利润，也会侵占同行的利润。

并且当门店数量足够的时候，当然要精细化运营，一切都顺理成章。

可卤货越来越不好卖，卖奶茶就是自然选项；毕竟有门店，多卖一项，可以多增加一项收入。

这个就是绝味食品的致命缺陷，卤货，是一个进入门槛非常低的行业。

夫妻店，不需要太多投入，就能开一个卤味店。

味道也不是保密配方，互联网一搜一大片。

进入门槛低，就会导致有源源不断的竞争者入场。

所以绝味的赛道就好比半个餐饮，绝味可以产品标准化，但做不到阻挡源源不断的竞争者入场。

所以商业模式的本质是什么？

是产品或者服务的可替代性。

如果容易替代，那就意味着没有护城河。

从业绩的角度看，2021年是绝味的巅峰，扣非净利润7.2亿，2023年只有4个亿。

绝味食品的商业模式决定了，绝味只能用两种估值逻辑。

二是看增速；任何企业，都有增长路径。

比如绝味食品的增长路径就是门店增长与平均门店利润。

比如2016年-2023年，绝味食品的门店数分别为7924家、9053家、9915家、10954家、12399家、13714家、15076家、15950家。

从上市-2020年末，股价是高速增长状态。

但2022年净利润开始下滑，2021年2月是股价顶点。

当然门店增速与门店利润开始降低时，就是清仓时。

当此类企业停止扩张的时候，就是利润见底，估值也在历史低位；但已经没有好的买点了，除非给到烟蒂估值。

因为此类企业随时面临无处不在的竞争，长期业绩与现金流是不稳定的。

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【2】贵州茅台；

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【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

茅台凭什么吊打格力？凭什么再涨5倍？

小米现金储备1500亿，格力账面总现金1260亿；

按照2022年10月收盘价计算（都是小米与格力的股价低点），至今：

小米股价涨幅244%；格力涨幅76%；

盘中突发拉升：马化腾发誓不会让投资者失望

我可以给大家聊聊顶级海王，方法论就是让你捉摸不透，反复无常，患得患失，欲拒还迎，欲罢不能......

嗯，大家可以自行搜索，有好多课程，甚至有大量的聊天内容配图案例。

我从第一天接受投资，我就发誓说不会让我们的投资者失望，我要尽全力去做，所以你看到我们公司是把所有的业务全部放在一个地方，我们不会通过财技把公司玩得上上下下、左左右右，投资者不知道你有什么漏洞，这是最怕的。
我投资很多企业也是这样，很害怕你后面是不是还藏着东西，我希望你所有的东西都放在一起，你身家性命放在一个地方我就信了，你留有其他余地我觉得很危险，哪怕现在没有做坏事，也很难保证你以后不做坏事
我们需要有很强的契约精神，原来怎么说就怎么做，不管中间发生了什么，原来约定的就是严格遵守，这样的契约精神是我们公司上下所拥有的价值观。

这不就是@阿里巴巴么。

阿里巴巴当年剥离支付宝争议就挺大的，的确不是将所有业务都放在一个地方。

而腾讯始终将所有好东西都放在腾讯里面，比如聊天软件，当年腾讯有没有机会分拆出来？或者搞单独持有一些股份？就像阿里的支付宝那样，阿里巴巴集团并非100%持有。

完全可以。

是腾讯没有意识到价值么？当然不是。

完全是因为，腾讯真的知行合一，尽全力去做好，不让投资者失望，守住原则，尊重契约精神。

所以腾讯的投资者是否放心？会担心腾讯在外面不三不四么？

结论也是显而易见的，腾讯护城河深厚，德才兼备，这种标的才值得重仓+长期持有。

大家也可以参考我的主要持仓，左手茅台，右手腾讯，不发财真的要遭雷劈。

2、央行数据显示：

11月末，本外币存款余额309.58万亿元，同比增长6.8%。

月末人民币存款余额303.65万亿元，同比增长6.9%。

前11个月人民币存款增加19.39万亿元；其中住户存款增加12.07万亿元，非金融企业存款减少2.1万亿元，财政性存款增加1.46万亿元，非银行业金融机构存款增加5.76万亿元。

11月末，外币存款余额8259亿美元，同比增长4.1%。

前11个月外币存款增加280亿美元。

结论，居民不消费，刺激还要持续。

3、阿里发布公告，将所持有的全部银泰股权，以74亿RMB卖给雅戈尔与银泰管理团队组成的买方财团（占据银泰99%股权）。

当年阿里买贵了，交易成功后亏损93亿。

银泰是百货公司，阿里原本想买下改造，结果失败；现在回笼现金，专心搞主营。

雅戈尔因此大涨5%左右，市场认为赚了个便宜。

但也未必，因为零售业从来都不好干。

我曾经买过雅戈尔，但考虑到雅戈尔的高股息不能持续，卖早了.....

4、中兴通讯涨停，网传字节豆包模型要内嵌手机，可能会找到中兴通讯合作。

这事也合理，因为中兴的手机业务作为手机市场的边缘产品，也急需改变；而大的手机厂商会考虑自己做。

5、上峰发文，上市央企要从六个方面改进和加强市值管理。

本质上还是剑指消费，不惜代价。

6、贵州茅台集团旗下贵州茅台集团财务有限公司公开招聘债券交易员，简单说，贵州茅台集团财务有限公司是茅台资金拆借中转站，那么大的资金量，招聘一个债券交易员很正常；无需解读为茅台要押注债市。

7、今天上涨不错哈，最少消费都在涨，美滋滋，其实昨天预告过。

8、元旦前，可能会有大利好，然后刺激市场上涨。

如果没有，那就震荡，就这么简单。

外资重仓，食品龙头，估值不贵，还有翻倍预期

由于庞大的人口基数，中国已经是全球最大的酵母生产国与出口国，成立快40年的安琪酵母，目前已经是国内龙头，全球老二。

安琪酵母，主营酵母类产品，国内收入占比60%，国外收入占比39%。

酵母这个行业首发在西方，国内上世纪80年代开始搞。

酵母这种产品属于必选消费，馒头，面包等都要用，单价低，不敏感。

不过这个行业有点类似化工，拼的是产能规模。

恰好，中国是统一大市场，又擅长搞产能，几十年下来，安琪已经成为全球第二；乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位，CR3超60%。

酵母行业的主要原材料是蜜糖，占成本的比例为40%。

所以蜜糖的价格波动会影响到酵母的产品价格。

从财务面的角度看，安琪酵母还在成长期。

经营现金流正数，投资现金流负数，筹资现金流正数，这说明安琪酵母在用经营赚到的钱，以及筹资到的钱，继续投入扩产。

ROE13%，ROIC9%，利润率11%，毛利率24%，净利率10%，有息负债率28%，应收款占营收比例11%，现金流长期大于净利润。

从这些财务数据看，由于扩产有力可图，所以投入扩产是正确的。

安琪酵母过去十年（2014-2023）：

营收复合增速16%；

净利润复合增速24%；

净资产复合增速14%；

自由现金流复合增速-6%；

市值复合增速18%；

也就是过去十年，安琪酵母的收入，净利润，市值，都在大幅度增长，唯独现金流是负数，也就是没赚到现金。

因为安琪酵母的净资产也在增长，并且利润增速远高于利润增长，这就说明安琪酵母的扩产是有利可图的。

我们继续倒退一下，过去20年，安琪酵母的自由现金流复合增速为-23%。

2000年上市，募资4.1亿。

上市后又累计增发了3次，募资28亿。

2003年，收购“赤峰国光酵母有限公司”，干酵母年产能增加了0.2万吨。

2004年和2005年，分别成立了“安琪酵母（伊犁）有限公司”和“安琪酵母（睢县）有限公司”，位于当地的酵母工厂也陆续建成投产。

2010年，定向增发，分别扩建了年产5000吨的新型酶制剂生产线、年产1万吨的生物复合调味料生产线和年产8000吨的复合生物饲料生产线。

2010年，在埃及建设安琪酵母的第一个海外工厂。

2012年，安琪酵母在柳州建设了酵母提取物工厂，并在之后扩建了年产2万吨的YE调味产品生产线。

2015年，在本地建设工厂。

2021年，安琪酵母在墨西哥、美国、德国成立了分公司。一年后，安琪酵母又在印度设立了子公司，继续加速推进海外营销的本土化和品牌落地，促进海外市场的深度开发。

酵母生产时制造业，属于重资产经营，源源不断的扩产需要源源不断的资金投入。

所以安琪酵母的发展历程就是扩张历程，将赚到的钱，以及募资的钱，全部投入建厂，扩大产能。

给安琪估值，首先需要明确一个问题，安琪酵母是不是现金奶牛？

如果不是，安琪酵母没有估值逻辑。

因为辛辛苦苦赚到的是一推设备，工厂，这些资产不值钱。

我的结论是，安琪酵母会成为现金奶牛，但需要扩产完毕后。

因为目前的市场还有利可图，所以需要建厂，建厂就需要投入。

而利润增速大于净资产增速，这就说明扩产是划算的。

当不扩产的时候，不需要再投入现金，意味着全球市场饱和，也就成为了现金奶牛。

基于此，安琪酵母会成为现金奶牛。

看历史PE：

过去十年，PE最低在20倍。

一家类化工制造企业，账目没有大量现金，为什么PE最低在20倍，而不是15倍？

综上，安琪酵母的估值建议是：
20倍PE建仓，15倍PE加仓（未必能跌到，作为安全边际）。

40倍PE开始卖出，45倍PE清仓。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

摊牌了，清仓了

格力电器，基本面属于瘦死的骆驼比马大。

账上的50%资产都是纯现金，长期如此；且没有长期负债。

账面1500亿货币资金，每年有200亿左右的现金流。

跨年妖王意想不到，明天看涨

今天国债继续大涨，10年期国债收益率再创新低至1.71%。

国债价格上涨，收益率降低。

马上就是元旦了，这个趋势继续下去，国债将成为跨年妖王。

这是对经济多么不看好？

放着沪深300指数3%的股息率不要，白酒5%的股息率不在乎，只要那1.7%的利息。

各位如果谁有几年前买的6-7%利率的保单，嗯，真的赚大了。

不过今天的市场在我看来，就是正常调整。

因为降息大周期谁也拦不住，轰轰烈烈。

另外，更不要小瞧ZC市的威力。

“大力提振消费”是明年的重点首要任务。

同时，ZC的效果已经开始显现。

M1降幅收窄，各地都在忙着偿付欠款，企业的现金流正在改善。

当然，企业与个人上杠杆的欲望还需要继续刺激。

11月社会消费总额同比增长3%，低于预期；但有国补的表现都很亮眼，家电增长22%，家具增长10.5%，汽车增长6.6%。

事实证明，补贴的都在增长，没有补贴的都不行，还是补贴香。

所以今天跌的就是上面不及预期的数据，跌完之后，继续预期消费复苏。

所以，明天不会这么跌了。

1、互联网巨头里面，这一波唯一没怎么上涨的，就是百度。

市场预期是对的，百度真的是付不起的阿斗。

百度几乎是国内最早布局AI模型和自动驾驶的巨头，能抓住一个，都能再造两个百度。

但这两个超级风口，一个都没有百度的事，都搞砸了。

AI大模型，各家都在发力，百度已经没有早发优势。

自动驾驶，有两个参考版本，一是小米直接下场造车，二是华为的合作模式。

都已经有前车之鉴，百度还是失败了.....

百度的水真的很深，估值便宜，也是有道理的。

毕竟给机会，不中用啊。

2、本周四（12月19日）凌晨，美联储将公布利率决策，预计很可能降息25个基点；市场已经充分预期。

3、董明珠喊话雷军，你（雷军）给股民分了多少钱，拿了股民那么多钱用完了，钱到哪儿去了？股民回报是什么？”

大柱子都表示看乐了，这不就是武大郎看金瓶梅，自讨没趣。

小米造车成功；格力造车失败；

小米现金储备1500亿，格力账面总现金1260亿；

按照2022年10月收盘价计算（都是小米与格力的股价低点），至今：

小米股价涨幅244%；格力涨幅76%；

讲道理，是现代商业文明的基本道德底线。

基于此，我计划清仓格力，不玩了。

惹不起，躲得起。

4、1—11月证券交易印花税1087亿元，同比下降35.9%。

主因是1-8月太惨淡了，那个时候是熊末，市场最悲观，最无力的时候。

5、广电总局，取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与电视剧创作生产。

这也是为了活跃经济的一部分，是宽松信号。

6、明天，看涨。