上钟上钟，股民回报的日子来了

各位，好久不见，十分想念

我回来了，回来上钟了

美国负责创新，中国负责应用落地。

可惜了。

这是全人类的损失。

各位想象一个画面，全人类探索宇宙，美国负责创新，中国负责制造落地，就没有别国什么事了。

一脸懵逼，年后再涨

今天涨的好好地，尾盘突然就跌了。

年前的最后一个交易日，熟悉的高开低走，各路资金是都不做人啊。

汪汪队什么的估计早下班了，大过年的谁还看盘啊。

其实今天我也没怎么看盘，下午两点的时候瞄了一眼，还不错，以为今天稳了。

现在才发现，你可以永远不相信A股。

为什么A股大过年的，给大家添堵呢？

都是算力在砸盘。

国内算力模型产品在只消耗十分之一成本的情况下，技术接近全球领先。

所以周末热烈算力，今天趁着利好出货。

也没什么大不了的，A股对不起股民的事，做的还少么？

收拾好心情，好好过年。

斗胆判断，2025年，金蛇起舞。

因为2025年利好大于利空，无论是周期，还是估值，都站在多头这一边。

所以，2025年，必是我们赚翻的年份。

最后，祝A股，增强持久。

祝大家春节快乐，大吉大利。

年轻人，尽情的快活吧

这事意外么？

以我的价值观来讲，不意外。

因为奥巴马的人设是美式道德楷模，所以这种事呢属于晚节不保。

如果这事放在懂王身上，全世界都不会感觉到奇怪......

为什么大过年的跟大家说这个呢？

不是吃瓜，而是真诚的讲，大家一定要祛魅，所有人都是普通人；都会有欲望。

当你看到了自己的女神男神，不要将他们当做男神女神，因为他们也都是有着欲望的普通人。

尤其是对于年轻人来说，比如翠花遇到了男神大柱子伯爵，不要当男神，就当做一个普通人，该撩就撩，别客气。

比如二栓子遇到了女神约翰寡妇，也别当人家是女神，该搭话就搭话，该帮着带娃就帮忙，交流才有机会。

看到公司啥的也是这样，要祛魅；可能有的公司很能装，但那仅仅是表现，一瓶二锅头下去也吐，看见美女也一肚子坏水。

持仓更新，新年发财

辅助账户，如下：

本周无操作，并且尚不能确定能否继续考验3000点（大概率不会）。

毕竟现在的政策面，属于无比呵护的那种。

目前唯一能将A股打到3000点风险的不良因子，就是懂王了。

照例，盘点个股。

1、贵州茅台

茅哥作为真正的茅指数（别的都是假茅），已经四连阴了。

主因还是白酒整体并不好，市场对于白酒很是很悲观。

悲观是对的，目前依旧是白酒的暴雷期。

但茅台是白酒里面唯一受到影响最小的，并且已经凭借业绩的增长，消化了估值。

2、腾讯控股

368港币加仓后，现价390港币。

嗯，终于不用纠结腾讯仓位太重，该加仓多少了。

大家牢记这种套利方式，优质股票因为莫名其妙的利空而下跌（不影响实际业务经营），是会涨回去的。

这也是股神巴菲特常用的套利方式。

3、医疗ETF

医药有隐性利好，质疑过度集采的声音越来越多，上海医学专家的一篇文章最近很火，简单形容就是“麻药不睡、血压不降、泻药不泻”，并有20多名专家联名做了提案。

见底，又近了一步。

意外上涨的重仓股

各位可能会有一个感觉，那就是有的时候，看好的没涨，没看好的涨了。

具体到持仓的个股也是这样。

比如我的两只重仓股，茅台腾讯；

我预期2024年，茅台的基本面还是会非常稳固，应该会涨；腾讯有A4纸等因素，所以不好说。

结果2024年，腾讯大涨43%。

比如，我认为2024年，金融股不太容易上涨。

毕竟银行的主要业务是房贷，与地产息息相关；保险投资了大量的地产，朝不保夕。

但由于高股息率偏好，保险股和银行股2024年反而涨幅非常不错。

所以持仓的招商银行与中国平安也还不错。

这也是很正常的事情，出其不意，才是股票市场。

可以预测的，那是约翰寡妇的经期。

所以结论是什么呢？

持有一些低估值的优质标的，早晚都会上涨；过程中，将涨幅多的，挪给估值更便宜的。

1、林园出来吹牛市。

牛不牛的放在一边，2024年上半年：据私募排排网数据，林园投资上半年整体亏损9.68%，在有净值公开的263只产品中，仅8只在今年斩获正收益，其余255只年内均录得亏损，占比超过96%，其中17只基金累计跌幅超过30%。

很多人只看有255只产品亏损，占比超过96%。

这里面的最重点是，公开净值的有263只产品，这是什么概念？

巴菲特管理伯克希尔，李录也只管理喜马拉雅一只基金。

270只股票都看不过来，更别说270只基金了。

林园上半生的确靠股票赚钱，但下半生，靠私募赚钱。

2、各位猜猜，现在A股市场最大的利好是啥？

就是不在全民喊牛市了，都在慢慢降低预期。

这就是最大的利好，A股，安全了。

3、深度求索（中国企业）推理大模型 DeepSeek-R1发布已经过去一周时间，在国外大模型排名 Arena 上，DeepSeek-R1 基准测试已经升至全类别大模型第三，其中在风格控制类模型（StyleCtrl）分类中与 OpenAI o1 并列第一。而其竞技场得分达到1357分，略超 OpenAI o1 的1352分。

并且相比于OpenAI o1的训练成本， DeepSeek-R1的训练成本是廉价的。

中美如果合作，那真的天下无敌。

美国负责创新，中国负责应用落地。

可惜了。

这是全人类的损失。

各位想象一个画面，全人类探索宇宙，美国负责创新，中国负责制造落地，就没有别国什么事了。

4、腾讯社交“送礼物”功能再次更新，比较平淡。

马化腾对于“送礼”功能表示，外界不要对这个功能过度吹捧。

腾讯本身也没有大规模宣传。

5、易方达、华夏、嘉实、工银瑞信等四大基金巨头同时宣布，将旗下QDII基金的管理费率及托管费率分别调整至1.2%、0.2%。

近期降费的QDII基金多达41只，未来还会有更多。

如果没有监管的施压，不会这么快。

基金收费不赚钱，也不利于中国股市发展。

6、在达沃斯世界经济论坛期间，中国同荷兰之间接触。

荷兰恨死美国了，耽误挣大钱了。

但没办法，阿斯麦一半是欧洲的，一半是美国的，主要股东也是美国人。

7、多家地方性中小银行逆势上调定存利息。

我估计是权宜之计，大趋势是，存款利率继续降低。

8、红包行情，还会继续。

A股，疯了

回顾本周大事件，最逗的是多只货币ETF集体涨停，溢价率高达10%。

如今的货币ETF7日年华收益率普遍只有1.5%左右，摊薄下来每日收益率约为0.004%。

如果1月24日，有人以10%的溢价买入货币ETF，10%的溢价率约相当6.94年的利息。

也就是买入即套牢6.9年.......

回顾2025年开年以来，22个交易日：

德国ETF暴涨60%；

亚太精选ETF涨38%；

沙特ETF涨30%；

标普消费ETF、标普油气ETF、法国ETF涨21%；

这就是传说中的，人傻钱多。

A股真的不差钱，不缺钱，就看什么时候能够回归正常了。

1、懂王最新演讲，三个观点，分别是：

不在美国生产的企业面临“数千亿甚至数万亿美元”关税，在美国生产，可享受企业税降至15%。

.对应制造业回流。

呼吁OPEC“降低石油成本”，称那样做将施压结束冲突。

.对应石油产业。

要求“（美联储）立即降低利率”，打算适当时候和美联储主席鲍威尔对话，自称比鲍威尔更懂利率。

.对应货币利率。

未来四年，注定是波动的四年。

2、本周，有不少于20家上市公司发布退市风险；

今年初至今，有105家上市公司发布退市风险。

加速退市，对A股生态是好事，这也是一个漫长的过程。

3、这两天又是相当多的财报，白酒又暴雷。

舍得酒业预计2024年净利润3.2-4.2亿，同比下滑82%-76%；

酒鬼酒预计2024年净利润0.1-0.15亿，同比下滑98-97%；

金种子酒预计2024年亏损2-2.9亿；

天佑德酒预计2024年净利润0.35-0.45亿，同比下滑50-60%。

经济寒冬，白酒也躲不过，二三四五线白酒全部暴雷。

这波暴雷完成后，白酒才能恢复常态。

4、临近春节，长话短说。

目前机构已经开始进入休假模式了，只有部分游资还流连忘返的，内资在放慢脚步，外资却在流入，大的行情要到节后了。

我估计今年大概率会有一波大的经济复苏，等带着A股冲一冲。

5、目前全A格雷厄姆指数3.3倍，位于历史0.6%的位置。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

三四线白酒，将退出市场

有两个酒企披露业绩预告，暴雷。

舍得酒业预计2024年净利润3.2-4.2亿，同比下滑82%-76%；

酒鬼酒预计2024年净利润0.1-0.15亿，同比下滑98-97%；

意外么？不意外。

在洋河股份三季度业绩暴雷的时候我就说过，洋河将开启白酒的暴雷潮。

道理很简单，都是白酒企业，洋河还是头部，老四（原本是老三）。

老四都懵圈了，暴雷了；老四之后，很难有不暴雷的。

另外还有两个点：

（1）为什么白酒的雷很大？

明明是弱周期行业，为什么业绩会同比下滑80-90%？

好像一夜之间，全国都不喝白酒了？

报应不爽啊。

为什么会这样？因为疫情期间，白酒企业的业绩疯涨；但是，就算非疫情期间都喝不了这么多酒，更不要说是疫情期间了。

所以压的货太多。

当时能够压货多还有一个原因，就是人们预期疫情之后，市场会报复性消费。

但结果并没有，经济持续压力大。

这些因素在2024年下半年集中爆发，体现的就是白酒进入库存周期，竞争加剧，酒企们都在降价，经销商们手里库存很多，压货较多，就不能愿意拿货了。

所以业绩下滑的很厉害。

（2）为什么业绩下滑这么多，股价跌幅不大？
因为白酒已经整整杀了4年估值，已经预期了很多目前的惨状。

目前白酒已经很惨了，但尚不能确定还会惨到哪里。

估计2025年，还是会不容易，洗牌还会继续。

白酒洗牌继续，是机会，也是毁灭。

有的白酒挺过库存周期，价值更上一层楼；

有的白酒没挺过去，很多三四线白酒将退出市场。

1、我估计下一个爆雷的，是煤炭企业。

中国神华预计2024年，扣非净利润585-615亿，同比减少44-14亿，同比下滑7-2.2%。

因为煤炭的下游需求下滑了，所以业绩也就下滑了。

中国神华业绩下滑7-2.2%，同行只会下滑更多。

因为神华的煤炭成本在200块+/吨，而同行的在600块+/吨。

【满足组合】说过，2025年，要避开煤炭与火电。

2、日元准备加息。

上次，2024年日元准备加息，美股市场崩了一次。

因为日元利率太便宜了，所以全球机构都从日本那借日元炒股，巴菲特也是借日元买日股。

本次日元是真的要加息了，估计不会特别好。

尤其是日元多的市场。

3、加拿大开始报复美国，第一轮是价值370亿加元的美国商品征收关税，第二轮是1100亿加元，不排除对美采取相关禁止出口措施。

拜登与懂王是两个极端。

拜登的逻辑是拉拢全球，集中力量，然后攻击。

懂王的策略是，群攻。

4、公募最新十大重仓，宁德时代、腾讯控股、美的集团、贵州茅台、立讯精密、五粮液、寒武纪、紫金矿业、恒瑞医药、北方华创。

哈，寒武纪，我估计能真正估值正确的，几乎没有。

5、天齐锂业，去年亏了75亿。

同样都是大宗商品企业，传统的老牌能源，煤炭，石油，想清楚了，不卷了，减少产能，大家好好过日子。

新能源产业，光伏，锂电，还在卷。

新比老，差的是阅历，是格局啊。

希望A股能够多多提升阅读，增强格局。

2025年，A股登上4000点

2024年，海外股市走牛，所以海外投资是成功的。

2024年，CPI没有转正，压力山大。

2025年，A股会怎么走？

投海外还是国内？

两个要点。

首先，先看看2025年的最坏结果是什么？

因为A股的底部已经走出来了，上证指数3635点，2689点；沪深300指数3108点，3145点，就是本轮A股的底部。

相当于两轮探底，双底。

其次，基本面最重点是CPI能否转正，房地产能否回暖。

CPI转正，意味着经济复苏；但CPI转正，需要房地产催动。

无法100%确定，在非常积极的财政背景下，能否促使CPI转正，地产回暖。

不过乐观的话，就算无法长期止住，中期来一个回暖复苏也是有大概率的；毕竟非常积极，意思是不回头就打到回头。

如果CPI转正，地产回暖，意味着经济基本面强劲，股市有重要上涨力量。

但还是最坏的打算，没能如愿，最坏也就这样了。

至于2025年，究竟选择海外，还是海内。

我们需要注意的是，巴菲特在持续减仓，现金持续新高。

纵观美股历史，巴菲特躲过了每一次的大股灾。

分别是1969年，1987年，1999年，2007年；分别在巴菲特大比例卖出2-12个月，美股有大幅度下跌。

格雷厄姆指数，美股0.73，位于历史99.9%的位置；

全A格雷厄姆指数3.3，位于历史0.6%的位置。

估值，短期是无效的，甚至中期都是无效的。

因为股市，股票，中短期会涨到不可思议，跌到不可思议。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；
【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

特朗普：宁愿不用对中国加征关税

2025年1月24日 10:11:48 - 特朗普：伊朗与中国是不同的问题

2025年1月24日 10:12:35 - 当被问及是否能与中国达成协议时，特朗普表示，我可以做到

2025年1月24日 10:12:55 - 特朗普：宁愿不必对中国使用关税手段

六部门围攻A股，3000点回不去了

有利好，并且是实实在在的增量资金（主要是险资），但还是高开低走。

有预期高开后会低走，但真的低走了，还是很不爽。

因为A村什么时候能改改这个毛病？

都成恶习了。

这跟低俗婚闹的陋习有什么区别？

我算下了，每年最少也是几千亿的增量资金，最起码能够保证A股回不到3000点，吧？

最少打3000点保卫战的力量是有的。

而险资还是更偏爱红利，估计红利风格还将会持续。

但是险资也别忘了，长期看，白酒是比银行股更稳定的红利。

1、美的方洪波要求简化工作方式，下班时间禁止开会和形式主义加班，内部沟通严禁PPT。

所谓的大公司病，就是大公司都有。

但内部沟通用PPT的确是，都不会好好讲话么？

我记得对于此类措施最早采取方式的是亚马逊。

2、钟淼淼计划要捐400亿办大学，这是值得点赞的。

3、万科股价大涨，估计有债务方面的利好。

4、中海油，将分红率提高了5%，对应最新港股的股息率就是8%。

说明中海油很有信心。

5、美国“星际之门”事件，似乎暴雷出马斯克与懂王的分歧。

这符合判断，马斯克与懂王必然会分裂。

因为两个强势的人很难真正的长期共事。

6、我说一个重要判断。

很多三四线品牌，将会被出清。

所以对于消费股，一定要优先买大牌。

7、明天抛盘压力可能会比较大，但临近春节，谁还有心思看市？
所以空头们也都歇歇吧。

明天，看涨。

药用玻璃垄断企业，稳定业绩增长，外资重仓，估值处于历史低位

山东药玻，一家专门做玻璃瓶的企业，过去十年，净利润复合增速20%。

那么这家企业能否长期维持稳定增长？当下有多大的投资价值？

这是大家都关心的问题。

山东药玻，国企，前身是1970年的山东省药用玻璃总厂，目前已经是全球第三，国内龙头。

商业模式一句话概率：药用玻璃瓶的研发，生产，销售。

主要产品是模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等6大系列、千余种规格。

其中模制瓶是主要收入来源。

在模制瓶这个领域，目前看山东药玻没有像样的对手，市占率80%。

在山东药玻所有产品的竞争格局当中，主要对手有 格雷斯海姆、肖特公司、正川股份、力诺特玻等。

山东药玻主营是玻璃瓶，上游是原材料。

最大成本是材料费，占比30%，主要是纯碱，硼砂；

其次是燃动力，占比18%，主要煤炭。

对于这些大宗商品，价格波动只能承受，所以长期看，无需特别关注上游，了解就好。

下游就是直接面对客户，比如药玻的主要客户是齐鲁制药、华药集团、石药集团、扬子江 药业、国药集团、复星医药等。

也需要特别关注，因为关键还是产品本身不要出现问题。

只要山东药玻能够继续维持产品物美价廉，客户就没用更换供应商的欲望。

尤其是药品行业，考虑到药品安全性及相容 性验证等因素，客户一般不会轻易更换供应商。

玻璃瓶本身并非高科技产品，这是一个充分竞争，且不会改变的行业。

玻璃瓶有点类似芯片制造，或者说更像是液晶屏幕制造。

比如液晶屏幕，并非高科技产品，拼的就是对于生产流程，工艺的把控。

比如一点看不到的灰尘，就会导致良品率降低。

京东方能做到全球第一，就是一点点的打磨产品工艺，药玻也是这样。

说具体的例子，药玻的窑炉良率在80-90%，而不管是力诺还是，旧炉的良率都在65-75%，新炉的良率暂时只有50%，后续会慢慢爬坡到70%多，仍旧和药玻有一定的差距。

我们做个假设，将全市场的订单都给力诺或者，他们也会很快的提高良品率。

所以从这个角度看，药玻并没有护城河。

这就是玻璃行业，拼的是综合优势，包括技术、品牌、成本管控、管理优势、良率等。

并不是某个公司突然有了模制瓶产品，就突然可以和药玻叫板，抢夺药玻的市场份额。

所以从这个角度看，药玻的行业地位是很稳固的。

其次，玻璃瓶也是不会被世界改变的行业，永续经营。

医药，化妆品，都需要玻璃瓶，这是无法被人工智能所取代的。

所以，只要山东药玻本身不犯错，就可以在这个行业永远做下去，继续扩大份额。

分析企业，一定要通过财务面定量去印证基本面。

山东药玻过去十年（2014-2023年）：

营收复合增速12%；

净利润复合增速20%；

自由现金流复合增速12%；

净资产复合增速14%；

应收款复合增速8%；

也就是过去十年，山东药玻产品提价，且应收款并没有过多增长，是印证基本面强劲的有力证据。

那为什么自由现金流增速远低于净利润增速呢？

是因为山东药玻是重资产企业，要扩产，升级设备，这些都需要花钱，是维持与增强竞争力的不可避免代价。

经营现金流净额大于净利润，没有商誉，应收款占净资产的比例为16%，有息负债率基本为零。

财务面安全，没有雷。

毛利率28%，净利率15%，ROE10%，ROIC10%，展现的是优质企业特征，而不是非卖品企业特征。

至于未来业绩增速，我估计未来三年，复合10%应该问题不大。

先对山东药玻做一个总结，行业地位稳固，稳健经营，未来有增长性，具备永续经营属性。

清楚了山东药玻的基本面情况，以及未来大致的业绩增速，就可以聊估值了。

对于山东药玻，稳健经营，还是看PE更合理一些。

历史最低PE是19倍，目前20倍出头，位于历史3%的位置。

考虑到山东药玻属于优质制造业，历史最低PE高于15倍，也算合理。

所以当下20倍PE，可以算作低估。

具体买点可以设定为：

20倍建仓，18倍加仓，15倍加仓；

具体卖点可以设定为：

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

干柴烈火，最低4000亿增量资金要来了

对商业保险资金力争大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股。

业绩炸裂，明天可能高开

面对这种选项，如何操作没有具体答案，完全取决于投资体系。

1、六部门开会，在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股(含权益类基金)投资规模和实际比例。

对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

不确定市场是否已经习惯此类口号，因为已经喊了好多年了。

但这次不是口号，因为会制定明确标准，应该会增加A股的增量资金。

2、国新办1月23日，也就是明天要举行新闻发布会，村长也会出席。

主题是介绍大力推动中长期资金入市。

我记得之前国新办的发布会，一般都是10点召开，或者下午3点，现在提前到了9点，要混个高开？

3、紫金矿业去年赚320亿净利润，同比增长51%，有可能2025年400亿净利润。

紫金矿业属于估值很尴尬的企业。

强周期，很难给太高估值；但紫金矿业的主要产品是铜，未来依旧有着巨大的需求，所以业绩还能继续持续。

所以对于此类企业，短期内是无法给出好的买点的。

3、宁德时代2024年赚510亿左右的净利润，大体量已经保持两位数增长，很不容易。

宁德时代两大业务，新能源电池看国际化，因为国内市占率已经很高；

储能业务在国内外都是大增量。

宁德时代，估计未来5-10内，是A股制造企业的估值锚点。

4、最后，我说一个感觉，未来的人形机器人，估计国内是最领先的，无论是成本，还是用户体验。

具体逻辑后续慢慢聊。

现在春节越来越近，估计春节前，成交会越来越淡。

春节前，A股不考虑发个红包？

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

懂王的野心，要搞一票大的

1.南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；

2.进入国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；

3.建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；

4.美国政府将只承认男女两个性别；

5.将“墨西哥湾”改名为“美国湾”；

6.将扩张美国领土，把美国国旗插上新的地平线；

7.将把美国宇航员送往火星。

除了第7条是对于马斯克的投桃报李，其余的6条，分别代表着向右，搞钱。

什么是向右？就是回归传统。

为什么美国不传统？比如在加州，性别可以填写男女以为的性别，大柱子甚至可以表示自己是女性，然后光明正大的进入公共女厕所。

搞钱，是因为美国赤字高达7110亿美刀，负债太高了。

但钱从哪里来呢？

懂王想要的格陵兰、加拿大，以及墨西哥湾，都有一个特点：都是资源型经济体。

格陵兰岛矿产资源异常丰富，岛内和相关海域有高达900亿桶原油储量，以及1600多万亿立方英尺的天然气。

要知道美国的石油储量也不过688亿桶，天然气（含页岩气）储量482万亿立方英尺。

一个格陵兰，相当于差不多俩美国。

格陵兰还有储量很高的铜、镍、钛、铁、金等金属矿石资源以及占世界四分之一的稀土资源。

加拿大的情况也差不多，镍、锌、铂、石棉的产量居世界首位。铀、金、镉、铋、石膏居世界第二位。

铜、铁、铅、钾、硫黄、钴、铬、钼等产量丰富。

已探明石油储量达1630亿桶，位列世界第四，天然气储量是1093万亿立方英尺，也比美国要多。

墨西哥湾，石油储量之巨远超陆地油田，占全球深水油气储量的四分之一，光一个坎塔雷尔油田，储油量就在150亿到200亿桶之间！

顶流公募最新持仓

张坤，目前管理四款产品，披露了旗下基金四季报。

四款产品，四季度总规模589亿，较三季度减少101亿；主因是净值下滑，所以规模缩水。

四季度，张坤依旧保持高仓位，持股占比累计94%。

四款产品累计，前十大仓位分别是，腾讯、阿里巴巴、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、中国海洋石油、山西汾酒、美团和百胜中国。

一个明显的变化是，持股互联网企业的比例开始与白酒越来越接近了。

今年四季度，张坤的主要操作是，大幅度加仓阿里巴巴，加仓分众传媒，携程，小幅度减仓腾讯，大幅度减仓中国海油石油以及美团。

张坤管理的基金，这些年波动很大，主要是跌幅很大。

主因是估值泡沫的时候没卖，这些年完全承受了市场的杀估值，一点都没落下。

尽管张坤持股的标的没毛病，主要都是商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质企业。

这套方法论在美股是一点毛病都没有，美股的优质头部企业，频率是年年新高。

但每个市场都会有不同，比如A股市场，一定要注意风格的变化，估值的变化。

因为A股市场的波动大，估值大起大落。

比如茅台，基本面肯定没没问题，强悍的小公狗，但已经杀了4年估值。

最近四年，2021-2024年，茅台的净利润增速分别是12%，19%，19%，15%。

但是，2021年的估值泡沫太大了；69倍市盈率，杀到现在22倍；杀没了三分之二。

所以张坤的基金这些年的表现，是可以预见的。

如果在A股，不去做估值的低买高卖，而是单纯的长期持有，赚钱会很辛苦，且白白浪费A股的高波动。

至于张坤四季度的最新观点，有几条是常识，也是我认可的，更是未来的盈利方向。

1、在粗放增长年代时常出现的‘大力出奇迹’和‘乌鸡变凤凰’将更难复制。

也就是，要习惯未来是低利率时代，需要精细化管理。

2、现在A股有些企业可以兼得两种属性，高质量（竞争优势突出、高投资回报率 ROIC、充沛自由现金流）和高股息率；这在此前是很难的。

说白了，典型代表就是茅台。

有成长性，股息率在4%左右。

3、目前的A股市场还是过于悲观了，预期中并没有包含经济复苏；一旦经济复苏，预期将修正，国内外资金的信心也会回来。

4、市场不是引导投资者的，而是服务投资者的。

嗯，这句话真正理解并不难，但很多人的确难以理解。

最后总结一下张坤的持仓，标的符合三个要点，分别是，商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强。

但张坤前几年犯下的最大错误就是，没有对于估值进行择时。

所以在张坤持仓的估值低位的时候，是很有参考价值的。

全球股民都一样，不赚钱

一个大利好，不知当讲不当讲

今天最值得聊的，只有两件事，其中一个事最大，还是特别大的利好。

不确定能否发出，所以标题是，不知当讲不当讲。

第一个，也是大利好，就是懂王发币（trump币）。

美国，谁都能发币，但是懂王不能。

因为所谓的空气币，底层是什么？是啥都没有，唯一的功能就是交易。

这也是巴芒看空空气币，虚拟货币的原因；底层就是个空壳，涨跌全凭共识，怎么去估值？

而懂王发币的本质是圈钱，割韭菜。

懂王最大的头衔是美国总统，凭借这个能割很多韭菜，圈很多钱。

并且，trump币还有一个很割的设定，就是起初拿出20%的币流通交易，另外80%的币都在发起人的账户里，这个账户是特朗普集团下的两家附属公司所有，计划在未来3年里分批解锁。

要知道空气币通常都是公平发行，有些知名发起人会给自己留一些份额，但没见过留80%这么多的，吃相非常难看。

懂王自己本身就是个富豪，还是即将上任的美国总统，但割起韭菜来真是毫不含糊，甚至更高，更锋利。

还有就是这招也挺高明的。

佩洛西通过内幕炒股，拜登儿子50万美刀卖画，已经很无耻，还需要担心被调查。

但懂王就是大大方方的刷新下限，一次就搞了几百亿美刀，是其家族三代的积累还要多。

就算后来被认定违法，没关系，可以自己赦免自己。

然后这还没完，懂王的媳妇也发币了，叫第一夫人币。

市场给出了50亿美刀的估值，是懂王币的十分之一；嗯，感觉估值的还像模像样。

懂王的几个儿子也没闲着，在发币。

这操作真的是震惊到我了，整个币圈也目瞪口呆，特喵的美国总统全家都在发币割韭菜，并且冲击到了币圈的流动性。

整个事情看下来，懂王真的刷新了各种下限。

这里做个预测。

懂王全家的币，最终结论一定是价值清零。

但这个过程中，懂王全家会赚过去几代人都赚不到的财富。

所以懂王的意图已经很明确了，最后四年，什么有的没的，就是搞钱。

而最大的对手一门心思搞钱，这当然是利好。

对了补充一点，懂王很流氓，很无耻，美国人不知道么？

肯定知道啊。

但为什么依旧选懂王呢？

很重要的原因是，受够了民主白左，希望流氓整治混蛋；只不过没想到的是，流氓当选后的第一件大事就是，搞钱......

还有一个事，说说马斯克。

作为天才+全球首富，直播玩游戏被吐槽打的太烂，被戳穿找代练。可以确定马斯克根本不玩游戏，但他却把自己吹成一个游戏领域的超级高手，还能研发游戏打法，职业构筑。

可以说马斯克的确是撒谎成性，并且这种小事没必要撒谎啊。

撒谎被戳穿后，作为推特老板，直接找茬取消了吐槽马斯克最狠的推特用户的蓝V账户。

这件事给我又一次祛魅了，所有人都是普通人；尽管马斯克吹的牛多数都实现了，但很多方面依旧优质。

当世圣人，还是要数芒格（尽管已经离世）。

并且，持有马斯克企业的股票，真的很危险。

因为如果一个人在玩游戏这种小事上都撒谎成性，那还有什么地方不能撒谎呢？

我估计，这还没完。

展望未来四年，懂王+马斯克这对组合会搞出更多的乐子供我们消遣。

这个世界，还真是一个草台班子。

基本面比茅台硬，股价下跌80%，估值处于历史低位

中国中免，政策垄断龙头企业，此类企业的最大优势是，只要继续维持政策垄断，就可以维持护城河不变，从而持续盈利，永续现金奶牛。

中国中免的前身是“中国国旅”，2011年涉足免税业务，2017年起，通过陆续收购日上免税行（中国）和日上免税行（上海）51%的股权以及海南省免税品有限公司51%的股权等，开始聚焦免税业务。2020年，中国中免主要从事业务就只有商品销售业了。

一是牌照。

先说说什么是免税牌照，由财政部、国税总局、海关总署三个部门审核批准‌。

免税牌照是免税店开店经营必须要具备的证件，在指定区域向有护照和机票的外国游客销售、供应免税品的商店。这些免税店免除关税、消费税和增值税等费用，商品价格通常比国内市场低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，具有明显的价格优势，这就是竞争力。

对国内用户同理，而中国中免的主要用户群体也是国内用户。

所以，免税就是中国中免的第一大核心。

其次，是规模优势。

中国中免的门店数量远超其他免税企业。在其披露的招股书中，2021年中国中免的国内免税市场份额高达86%，远高于海发控、海旅投和珠免的4.1%、3.6%和2.7%。

中国中免的本质是零售业，只要是零售业就讲究规模优势。

因为规模越大，拿货成本越低。

根据官方说法：“作为国内规模最大的免税零售商，我们享有直接采购的优势，这使得我们在采购价格上相较于没有直接采购渠道的竞争对手更具竞争力，在国内市场上，我们的采购成本可能比同行低10%-20%。”

这样以来，相比于竞争对手，中国中免就有了“定价优势”，打个比方，假设有竞争对手在中免的隔壁开了一家免税店，但中免可以做到价格更低，所以很难被抢走生意。

并且，中免在全国100多个城市经营200多个店铺，并扩展至香港、澳门及柬埔寨等地，重要的地方都已经卡位，甚至还在线上进行了有税业务布局。

也就是说，牌照优势与规模优势这两大核心，组成了中国中免的护城河。

至于发展线上，供应链管理，数字化运营等能力，都是在护城河基础上繁衍出的产物。很重要，增强竞争力，但不是核心。

如果用一句话形容中国中免的商业模式，那就是卖的便宜。

实际上中免类似于电商，做的不是自己生产产品的生意，而是提供平台来帮助全球顶级的消费品牌搭建销售通路。某种意义上来说，这是永续的生意，因为即便有人能拿下中免旁边的铺面自己去开一家店，也不可能享受免税政策，从而冲击到中免。

中免百般好，业绩也遭遇增长瓶颈。

2021年是巅峰，净利润96亿，2022年50亿，2023年67亿，2024年预计42亿。

为什么下降这么多？且是持续性的？

中免的收入主要在海南，占营收比例58%。

2021年是收入巅峰，原因是疫情期间，出境游停滞，国人在国内消费。

2022年，两年疫情，消费萎靡。

2023年1月，宣布疫情全面结束，出境游逐步恢复，叠加消费还是萎靡。

2024年，出境游常态化，但消费继续萎靡。

也就是中免业绩下滑，年年有原因（可解释），本质究竟是什么？

本质上，中免的困境可以比作去泡沫。

什么是去泡沫？中产本身就是泡沫。

中免经营的是消费平台，是可选消费，主要用户是国内中产。

可选消费，意思就是可选可不选，没钱的时候可以砍掉的消费。

可现在的问题是，中产死了（没钱了），去泡沫正在进行中。

也可以叫做，消费降级。

在这种大背景下平替增多，拼多多崛起，不仅影响消费，中免的价格优势也不明显了。

以及，海南岛封关，竞争压力可以增大。

因为封关会导致其他企业进入海南免税市场的门槛降低，品牌方可自行开设免进口关税的直营店，流转税成本较封关前大幅下降。

这样的话中免的份额将会受到极大冲击。

比如2020年，中免全国份额是92%，2022年是83%。

所以尽管中免的品牌数量增加，可选商品数量更多了；

店面增加，销售面积更多了；

免签政策扩大，带来更多的海外游客，销售人群更多了。

基于上述信息，我们可以得出这样一个结论：

给中国中免估值不是一个简单的事情。

首先不明确的一点是，业绩底部不好判断。

2024年42亿净利润，对应30倍市盈率，显然没有茅台具备性价比。

我们可以做一个假设，42亿净利润就是中免的底部，就算对标茅台23倍市盈率（已经是很高的标准），966亿市值才是合理估值。

我个人对于中免的估值判断是（不一定对），参考历史相对估值，18倍市盈率会考虑买入。

首先，几乎任何消费股的估值都要看齐茅台，逻辑上都要比茅台低才算合理。

因为很难有哪只消费股的业绩增速确定性可以比较茅台。

其次，42亿净利润未必是中免的业绩底。

因为无法判断去中产破灭的完成时间（可能会有地产一致）。

如果与起产一致，那么可能2025年才会出现业绩底。

最后，要留有安全边际，对于下行行业，买点一定要参考历史最低PE，因为是有可能跌破的。

基于此，我对于中免的估值判断是：

18倍PE建仓，如果有15倍PE机会，加仓。

35倍PE减仓，45倍PE继续减仓，50倍PE清仓。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

A股5000多只上市公司，值得投资的只有35只

高瓴，有新动作

近期在小红书上揣摩，我发现了一个现象。

刚开始看的时候，美滋滋，老外样貌的多样性是挺多的。

但看多了之后，感觉老外也没啥意思，总爱搞擦边，可擦边这东西看多了，那就那么回事。

其实我很早就翻墙看过tiktok，已经发现了这个红利。

什么时候才能光明正大的不翻墙，这是个问题。

要问翻墙的感觉是什么，还真有种偷偷摸摸的感觉。

对了，这不是小红书接了一些tiktok难民红利么，网传小红书几个大股东拟按200亿美元的估值出售股份，现有股东腾讯、高瓴有增持打算。

小红书上一轮融资估值是170亿美元，可能几个大股东觉得小红书这波热度还不错，所以自己试着抬了下价。

1、三六零业绩暴雷，预计2024年亏7.7-11.5亿。

三六零有35万股东，意味着起码有35万股民没有提前看出来。

实际上三六零的业绩好预测，主营产品口碑很差评，360借条也搞不动了，董事长忙着开直播，拍视频.........

2、良品铺子2024年预亏0.25-0.4亿，年报首次亏损。

品牌没有护城河，行业准入门槛低，只能打价格战；价格战伤肾，打多了只能这样了。

3、零食股来伊份2024年预亏0.86亿........零食股的商业逻辑很差，这种票能上市本身就是个问题。

4、中宠股份去年扣非业绩3.5亿左右，同比增长53%左右。

各位再看看良品铺子和来伊份，感觉这年头，人不如狗啊。

5、2024年，GDP达到134.9万亿，同比+5.0%，其中四季度+5.4%。

金融常识，体量越大，增速越慢。

未来，5%就是很高的增长。

我们这代人，见证了高增长，也会经历常态化。

常态化对于股民是什么意思呢？

高增长阶段，好股票大把，因为全行业都在高增长。

但常态化阶段就是，真正的好股票只有少数几只，赢者通吃。

6、隆基绿预计去年亏82亿到88亿，整个光伏行业都是巨亏。

明明我国光伏行业是全球领先行业，但亏损也是全球领先。

总想着弄死别人，然后一家独大，这个思路什么时候能改改。

这就好比技师那么多，非要包场，包的完么？

并且隆基最麻烦的是，这是纯亏损，没有计提减值。

有些光伏企业四季度干脆大洗澡，连计提减值一起上，可惜隆基并没有。

光伏目前唯一好的一面就是，最近组件涨价，2025年可能比2024年要好一点。

7、某会发布了《裁量规则》，简单说就是，设定了六个档位的处罚层次，有累计处罚规则。

我对于财务造假等行为一向深恶痛绝，始终认为财务造假等情况，按照欺诈处罚完全合理。

8、奥浦迈停牌，计划并购彭丽生物；高瓴似乎有意向参与。

9、地产真正的浓眉大眼，保利都扛不住了，预计2024年亏50亿。

10、萌生电子终止实施2022年员工持股计划........

2025年终止实施2022年的员工持股计划，意思就是说，骗了3年，骗不动了。

11、全球最大资管公司贝莱德在上海办了一场2025年投资展望会，表示看好2025年的A股市场。

实际上贝莱德前两年在A股血亏，亏的表示根本买不完，原来A股就是卖公司的。

不过考虑到A股5000多只上市公司，这话又没毛病........

12、周五晚，金龙指数大涨。

但也别太乐观，腾讯等中概龙头进入业绩静默期，这段时间港股可能会比较弱。

就这，还是很想看到明天A股会怎么波动。