二八轮动的最佳助力

主理人 · 牛犇

****：读财札记

投资理财专栏 | 第 135 篇

一

一直没有讲过债券基金，一方面从收益来看，股基长期收益率远高于债基。

对于怎么买卖股基，我们有一定方法，但对债基一头雾水。

另一方面，长期来看，投资要想取得好收益，必须配置股票基金，而且也是主要投资对象。

但股基，总有高估的时候，这时就需要将股基资金切换到可轮动的资产中去。

而债券是非常重要的大类配置资产。

说到这里，股票和债券的运行周期基本无重叠，而债券的收益高低主要得益于市场利率的稳定程度。

当市场降息，债券收益就高；当市场加息，债券收益就低。

当然，股债双杀的情况也不是没有，但概率极低，可以忽略。

二

话题跑远了，接着说债基。

债券基金运作模式和股票基金类似，即基金经理买入一篮子的债券，并保证债券投资金额达到一定比例的基金类产品。

债基有很多种：激进债基、普通债基、纯债基和短债基。

相比于普通债基、纯债基和短债基，激进债基与股票型、混合型比较类似。

比如：

富国中证红利，股票仓位90%、债券仓位0.06%，非常明显的激进型股基。

易方达安心回报债券-A，债券仓位85.93%、股票仓位19.93%。

目前，很多平台提供一些股债轮动策略，二八轮动是比较常见的一种。

二八轮动就是将八成金额买入债基，而二成金额买入股基或二成金额买入债基，而八成金额买入股基。

当相应比例偏差达到阈值时，采用再平衡策略使二八的比例恢复到平衡。

基金的再平衡策略中也提过，短期效果不明显，长周期来看，比普通傻傻定投收益高出不少。

之所以这个策略备受推崇的核心缘故，债基和股基有着一定程度的互补作用，股债双杀的概率历史上只出现两次。

三

换一个角度。

债基的存在感不高的原因在于，很多人不了解。

但投资债券，其波动性有时也不低，特别是激进型债券。可我认为它与二八轮动最匹配。

保守中带着激进，对冲激进中带着保守的股基，依然是稳健型投资者的最佳选择之一。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月19日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

逆向思维：鸡尾酒会理论

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 134 篇

一

话说，大家知道彼得·林奇吧，这位基金业历史上的传奇人物。

老爷子在1977~1990年，执掌的基金，规模从2000万美元增长至140亿美元，年平均复利回报达29.2%。

他有一本非常有名的著作：《战胜华尔街》。

想必很多小伙伴都看过，其中提出了“鸡尾酒会理论”。

鸡尾酒会理论是什么呢？

据说，林奇比较喜欢举办鸡尾酒会，邀请一些客人参与，这些客人有不同的职业和阶层。

林奇呢，非常喜欢跟别人交流，在这过程中，他发现了一个非常有意思的现象。

啥现象呢？

就是当市场连续下跌时，客人们都在规避讨论这个话题；而当市场火热时，每个人都能说的头头是道。

二

林奇在“鸡尾酒会”中，理论性的总结了四个阶段：

第一阶段

市场应该已经探底，不会再有大的下跌空间

在市场经过一段时间的下跌，没有人期盼它能再次上涨时，人们也不愿谈论股票问题了，即使在鸡尾酒会上。

如果有人这时溜达过来，问林奇是干什么的，林奇说是基金经理，人家会礼貌的寒暄一下，扭头离去。

即便不走，也是顾左右而言他，他们也会很快把话题转移到大选，或天气情况。

第二阶段

在说了他的职业后，对方会多聊会，而且告诫林奇股票风险很大啊，要小心。

此时，股市已经从第一阶段上涨了15％，但几乎没有人注意。

第三阶段

股市已上涨了30％，这时酒会参加者都会不理睬别人了，一窝蜂的围着林奇，向他咨询该买什么股票，几乎所有的人都投资股票，都兴致勃勃地高谈阔论讲股市。

第四阶段

人们又围在他身边，推荐林奇该买什么股票。而林奇发现这些股票都是最热门的股票。

这时候其实股市已达到峰颠，下跌就要来临。也就是林奇卖出股票的时候。

你可以说这是一种逆向思维。

投资界也有一句名言：不要去人多的地方。

与林老爷子的鸡尾酒会理论有异曲同工之妙。

对于这个理论，我们不盲目相信，但一定要对投资环境有敏感的感知。

当我们投资基金时，是不是也会遇到这类情况呢。

比如去年爆红的中证白酒基金。

天然的，我们普通投资者在信息接收和处理上，都会慢半拍。

当这些基金甚至市场走出来了，这时的红利差不多结束了，此时进去就是韭菜被收割。

有时候，持有的基金不涨，隔壁万年连跌的基金都开始回暖了，抱怨甚至责骂随之而来。

我们得相信基金经理的眼光比我们远，他们的信息比我们更多，否则我们买基金干什么呢？

所以，我们要做的事情。

就是花力气、花时间选最适合的基金，然后相信他。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月16日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

指数相同？价差却高达24%

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 133 篇

喜欢投资指数基金的朋友，应该对深证100不陌生，估计很少人知道深证100指数有两个。

一个深证100价格（399330），一个深证100收益（399004）。

这两个指数均属于深证100指数，两者样本、权重完全相同，仅指数计算方法上略有差异。

深证100价格（深证100P）现金分红在除息日不作除权调整。

而深证100收益（深证100R）则对派息、送股、转增或其他进行除权调整以保持指数不因上市公司派息因素产生变动。

换句话说。

深证100价格考虑现金分红，深证100收益考虑红利再投资。

这样，这两个指数值就会有差别了。

另外，深证100是A股市场第一只投资功能定位的指数，也是中国成长型蓝筹指数的代表。

红色：深证100R；黑色：深证100P

这两只指数成立之初，差异并不明显，随后拉长周期，深证100P与深证100R有逐渐拉大的趋势。

而其指数最高相差20%+，可谓与时间为伴。

目前两只指数估值都在23.38倍。

跟踪的基金不少，挑挑拣拣，目前这两只是最适合跟踪投资的。

特别是易方达深证100ETF，该基金总回报399.88%，年化回报14.37%。

依然超过同期沪深300和被动指数基金的收益。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月15日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

打造斜杠式现金流

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 132 篇

这是一个互联网爆炸的时代，是一个迷茫的时代，也是最好的时代。

事实上，从80后开始谈起，90、00已经跨了几代人的时间，过去对传统工作的认知已经发生了翻天覆地的变化。

而现在，我们将身兼数职、有斜杠式的现金流自豪。

咱们这类能投资理财、想投资理财的人，其实已经具备了斜杠思维。

越来越多人不满足死工资、单一工作的身份，更期待能带来第二份、第三份斜杠式现金流，甚至兴趣爱好的满足感。

这种在固守本职工作外的现金流，也最有可能成为我们未来核心创造更多现金流的能力。

多重收入是打造斜杠式现金流的重要结果。

上图现金流象限图，我们基本都处于左侧象限，靠出卖“体力”创造收入，远远没有达到右侧靠“资产”创造收入的地步。

所以，打造斜杠式现金流和控制管理现金流是重要的不二法门。

而我认为在合理管理现金流的基础上，一定要打造多重现金流。

说了这么多，有哪些是我们能尝试的呢？

理财投资当然算一种咯。

牛犇觉得，可以自己尝试从兴趣爱好或工作入手，建立自己的斜杠标签，持续下去一定有收获。

只有喜欢，才能持久。

而工作。

一来可以运用前期积累的技能和认知，快速入手。

二来两者容易形成共同学习，相辅相成的彼此补给关系，由此让斜杠的标签更加牢固，更加光亮。

当然不论是哪种。

那些持续输出、持续分享的人，才真的能收获秋收的果实。

这或许，也是互联网时代，给我们不断挖掘自身宝藏的最好工具。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月14日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

基金的再平衡策略

主理人 · 牛犇

**：读财札记

基金投资专栏 | 第 131 篇

最近一直有朋友再问，手里一只基金盈利20%，心里有点慌，怎么办，这时候你已经没有办法再长期持有了，因为担心回撤、担心赚到的收益再亏损，白忙一场。

最粗暴的方式就是直接卖出。

但如果你持有多只低估指数基金，我个人建议你可以换个方式。

今天跟大家讲讲组合再平衡策略。

基金组合，实际上将基金再分散，进一步降低风险，典型的“不把鸡蛋放到一个篮子里”的做法。

可能很多人不认可，甚至认为这种方式太麻烦，其实这种策略对投资非常实用。

不仅在同类品种中可以再平衡，在大类资产配置上，依然能采用。

举个例子：

比如，持有股基、债基和货基，这是三个相互独立的投资标的，风险收益各异，可以看作一个独立组合。

假如你手里有1万元，将资金按照比例5：3：2分散到这几个品种，每隔一段时间重新平衡一次它们之间的比例。

当组合中的资产类别相关性不大时，可以在风险和收益中取得较高的平均值，也就是求得单位风险的水平上收益最高，或单位收益的水平上风险最小。

那么，对于指数基金中的主板和中小板块适用吗？

我们拿表格中的沪深300ETF和中证500ETF按照1：1比例测算一下。

在过去4年间，两只基金涨幅。

再平衡之后，基金总收益达到77.64%，而普通组合收益仅56.59%，比起没有做任何策略的基金组合提高21.05%的收益。

再平衡的比例不一定是1：1，也可以设置6：4或7：3，不过一旦设置比例过于倾斜，再平衡的收益策略可能会失效。

如果没有更好的选择，1：1也是个不错的选择。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月13日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

几只穿越牛熊的基金

主理人 · 牛犇

**：读财札记

基金投资专栏 | 第 130 篇

牛犇主投指数基金，也建议初级将大部分精力放在这上面。

对普通投资者，基金定投是穿越牛熊的利器，定投指数基金，以较低长期的平均成本获得相对较低成本投入和择时风险，实现市场平均收益，长年累月复利也不容忽视的一笔投资回报。

但今天不聊定投，也不聊指基，讲几只穿越牛熊的主动基金，看他们如何实现阿尔法收益的。

真正优秀的主动基金没多少，一般而言，穿越牛熊的基金都能满足：

• 成立时间长，跨越至少一轮牛熊

• 业绩每年跑赢沪深300和基准

• 连续累计超额收益大
  

选择了下面累计回报超过10倍的基金，这些基金基本上都满足上面三个条件。

我着重标记了基金的投资类型和风格，这些基金都为混合型基金，大部分为偏股混合。

重点看看这4只年化回报高的基金的走势，后面可以按图索骥，寻找优质的主动基金。

华夏大盘精选

兴全趋势投资

博时主题行业

汇添富优势精选

这4只基金年化回报都在20%以上，按照巴老打赌赢赌局来看，超额收益是干不过平均收益的。

但在A股这个不成熟的市场，超额收益通过量化或机构操作，部分优质基金完全可以获得超额收益的。

除了上面4只，其他7只基金的收益回报也不逊色。

在大A股市场上，优质的主动基金，穿越牛熊目前是存在的，优秀业绩显示出强大的投资能力，还值得投资者信赖。

所以，对于穿越牛熊的基金，我一般都会多思量一番。

PS：以上基金都是场外购买，大家可以去天天基金网了解详细的基金资料。

点击底部【阅读原文】也可开一个场外基金账户，方便、随时可交易。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月12日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

最受欢迎的一种投资，你绝对没想到

主理人 · 牛犇

基金投资专栏 | 第 129 篇

周末闲来无事，看一下近日央视财经联合盘石发布的《关于投资理财的国人选择和未来趋势》报告，

投资理财越来越成为人们生活中不可缺少的一部分。

保险、国债、黄金、基金、股票、期货、外汇等投资方式成为人们收入的重要来源。

你可能没想到，超过7成的受访者选择稳健型投资品，保险连续三年蝉联投资意向榜首。

而在基金、股票、外汇和期货这些投资品种上，收入100万以上的群体，选择股票和黄金的比例明显高于其他人群。

在2016年，保险、股票和理财产品分列国人投资前三名。

2018年，基金和房产走入国人投资的视野。

保险有避险功能，对于80后、90后来说，在压力下生活和工作，接受保险的动力和心理更强。

而对于2018年投资来说，关键词——求稳。

调差还发现，收入高低与选择投资品对保守程度呈“正相关”。

啥意思呢？

做了一张图，更清晰了解每个收入群体的投资风格。

能看到，收入越高，投资风格越基金，配置的投资品种风险波动越大。

并不是说，高收入群体不配置保守型投资品种，而是其进攻性明显高于保守。

对于1~5W的投资者来说，保险或无风险投资品种最受欢迎。

我们应该能知道。

保障优于财富增值，优先保证能否覆盖家庭开支的缺口，而保险这种产品存在的意义就在于小额投入保障小概率事件。

而理财产品则不同，其收益、流动性、风险波动都要确认是否符合自己投资风格，否则徒增生活成本。

国人理财报告也透露出，当下8090财富焦虑和渴望财富增值的目标。

有一种观点待验证，未来权益类投资在家庭中的资产配置比重，可能会越来越高。

在欧美发达国家，股票、基金等浮动收益配置是很正常的，而国内因为某些原因，谈股基色变，甭说配置了。

最后再送大家一张图，仔细琢磨，然后根据实际情况，完善投资配置。

年龄、收入、投资风格趋势图

一、投资指数基金，不考虑主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月9日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

指数增强到底有多强？

写了这么长基金投资，都没好好聊聊指数增强型基金。

大家最有印象的基金，莫过于富国中证红利指数增强，这只基金在过去成立的10年间，总回报达到226.43%，年化回报13.57%。

在增强型指数基金中，同类基金总回报不过137.27%，年化回报9.6%，收益非常优秀。

投资基金时，增强基金比普通基金强多少？是否所有基金都值得投资呢？

咱们详细说说。

01

我曾经讲过基金中的阿尔法和贝塔策略。

我们买基金时，收益有两个部分组成：市场平均收益（Beta）和超越市场的超额收益（Alpha）。

投资者们长期稳定战胜指数，获得市场平均收益都并非易事，想获得超额收益难度非常高。

指数增强就是为了获得超额收益存在的。

比如：

指数基金就是三好学生，除了单纯模仿指数，啥都不干。

而增强型指数基金，就是为了在模仿外，还能干点其他事儿。

换句话说。

指数增强基金跟踪大框架不变，但基金经理能插手做一些调整。

02

但，这种插手能提高收益，多赚钱吗？

举几个例子，简单对比一下数据。

比如富国中证红利，近5年年化回报跑赢沪深300指数4.69个百分点。

嘉实沪深300增强，成立时间不长，但4年时间全部跑赢沪深300指数。

对比华泰柏瑞沪深300ETF，嘉实沪深300增强依然跑赢1.46个百分点。

那么，指数增强怎么增强呢？

一种依靠量化模型，分析筛选构建因子模型，比较复杂，一般人不懂。

一种通过组合优化，精确计算权重比例，控制投资组合与指数的偏差。

另一种则是打新收益。

很多基金倾向于量化和打新增强收益。

而且打新在A股属于有赚无亏的买卖，资金量大中签的概率相对也高。

理论上来说，增强指数基金能够获取超额收益，很大程度因为国内市场不成熟，很多主观操作获利的机会。

不过，当下增强型指数基金，不失为一种选择，估计未来依然可以获得超额收益。

投资的机会成本

话说，大部分学习投资理财的初衷和动力，在于获取资产增值。

很多人只关注：能赚多少。

但有个隐藏细节被许多人忽略，就是时间。

和大家探讨一下投资中的机会成本。

机会成本是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值。

人话就是：

任何事情都有两面性，你做选择的时候一定不会全部占有，必然放弃一些。

我们平时做生意、买东西考量的成本，主要是资金成本。

而咱们做投资理财，除了资金成本，必须有机会成本的概念。

不得不说，做任何事情都不容易啊。

当然，多几项成本概念，有益无害咯。

比如你喜欢两个女孩子，晚上只能约一个出去，就失去了约会另一个的机会。

再比如，你有10万资金，可以选择投资基金，可以选择投资股票，同样能投资货币基金。

假如投资基金收益10%，股票收益15%，货币基金收益5%。

出于利益驱使，你决定投资股票，于是赚到这部分收益。

由于选择，你同时失去了其他两个投资品种的机会，失去的机会成本也是达到15%。

站在纯粹理性的投资角度来看，当一个人的时间成本高于他当下选择获取的收益时，他的选择实际上就不是最优选择。

投资收益不仅要高于损耗成本，还要高于机会成本。   

这样的投资，才是最划算的投资。

02

既然如此，在投资中如何衡量机会成本呢？

当下选择获取收益高于其他选择，利益最大化。

但，很多时候，普通人没有渠道或能力进行选择。

就会产生一个困惑：机会成本有必要吗？

比如，提供给你一个无风险10%货币基金和10%P2P理财产品，你会选择哪个？

没毛病的选择肯定是货币基金。

所以，考量机会成本的意义，在于面临选择时，可以承受选择后的收益或损失。

当你认为选择任何一种都能赚钱的时候，选择不做什么，懂得舍弃，才能真正考验投资的心理。

当然，过后指不定到墙角默默骂自己一句傻X。

所以，对机会成本而言，判断标准因人而异，做什么、不做什么。

以我投入的大量精力、时间、金钱，才能估算出我做另一件事情的机会成本。

否则，只是这里和那里的区别。

这些投资，深耕一个都非易事

主理人 · 牛犇

基金投资专栏 | 第 128 篇

关注牛犇的老朋友，应该对我曾经推荐的一些渠道都非常熟悉。

今天再重点介绍一下集思录。

集思录4大板块，最值得聊聊的就是实时数据。

我将集思录的数据进行分类：基金、股票、债券和现金管理。

根据4大板块，基金细分最多，基本上能找到想要投资的基金品种，非常全面便捷。

1、如果我想降低交易费率，找ETF和LOF就对了。

ETF能查到指数ETF基金、黄金ETF和货基ETF。

同样LOF基金能找到更多的股票LOF和指数LOF。

根据这些维度和标签，能省去很多时间。

最重要：

在这里能看到估值、成交额、涨幅、溢价率及LOF基金场外净值与实时价格的折溢价。

有这样一个归类齐全的实用型工具，干嘛不用。

2、A/H比价功能

对于股票板块，涉及不多。

我认为也比较复杂，比如财报基本面等信息统计集合更繁琐。

但对新股和A/H的比较功能，我最喜欢。

新股申购

A/H比价

查找和选择是一件费时费力的事情，根据交易平台去查询，信息没有这么详细。

如果开通A股和港股，或沪港通或深港通，抓住A/H的利差机会是一笔划算的交易。

但随着两地市场逐渐磨合，利差的空间会越来越小，能抓住一次机会就是赚到。

3、现金管理

当前市场，最无风险的浮动收益投资，就是货币基金和国债逆回购。

市场短期需要资金周转，而货币基金和国债逆回购提供这样一种投资产品和渠道。

可能很多人不清楚国债逆回购的套利方式，集思录将各种信息集合，从实时价格、收益、占用、可用、可取都能找到。

不管投资基金、股票、债券或现金管理，都能筛选出一系列理想的投资标的。

所以，投资需要摸索，需要学习，更需要工具辅助。

基于自己的投资需求，选择适合的投资品种，才是重要的。

浮动品种和固定收益品种，皆可用于平衡投资收益。

一、投资指数基金，不考虑主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月8日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。