A股三大主线风口

　　一、新质生产力

　　(1)人工智能

　　主要标的：科大讯飞、因赛集团、万兴科技、昆仑万维、中文在线、远大智能、国投智能、海康威视、鼎捷软件、昆船智能、赛为智能、川大智胜、汉王科技

　　(2)人形机器人

　　主要标的：昊志机电、克来机电、埃斯顿、汇川技术、大华股份、万讯自控、雷赛智能、英威腾、三花智控、拓普集团、江苏雷利、鸣志电器

　　(3)工业母机

　　主要标的：蓝英装备、昊志机电、沈阳机床、秦川机床、汇川技术、华东数控、沈阳机床、华辰装备、宇环数控 大洋电机

　　(4)脑机接口

　　主要标的：创新医疗、三博脑科、南京熊猫、新智认知、汉威科技、世纪华通、中科信息

　　(5)工业互联网

　　主要标的：工业富联、日海智能、华中数控、德恩精工、威士顿、汉钟精机、东方精工、英威腾、软通动力

　　(6)算力

　　主要标的：中际旭创、天孚通信、铭普光磁、光迅科技、新易盛、中贝通信、工业富联、鸿博股份、浪潮信息、拓息、神州数码、常山北明、四川长虹、昆仑万维、真视通、久远银海、高新发展

　　(7)6G应用

　　主要标的：中兴通讯、中G卫星、中G卫通、华力创通、武汉凡谷、通宇通讯、亨通光电、移远通信、烽火通信、中京电子、特发信息、中天科技

　　二、数字经济(东数西算、AI、大数据、云计算、区块链、数字政府等)

　　1 联通数科 联通数字科技有限公司 数字经济

　　2 神州控股 神州数码控股有限公司 数字经济

　　3 蓝凌软件 深圳市蓝凌软件股份有限公司 数字经济

　　4 有孚网络 上海有孚网络股份有限公司 数据中心、云计算

　　5 Testin云测 北京云测信息技术有限公司 数字经济

　　6 海纳云 海纳云物联科技有限公司 数字城市

　　7 力维智联 深圳力维智联技术有限公司 AI大数据

　　8 猎豹移动 北京金山猎豹科技有限公司 互联网/人工智能

　　9 眼神科技 北京眼神科技有限公司 AI

　　10 永洪科技 北京永洪商智科技有限公司 大数据

　　另外：数字经济工业软件：

　　CAD：中望软件、浩辰软件、数码大方;

　　CAE：中望软件;

　　CAM：中望软件、柏楚电子;

　　EDA：华大九天、概伦电子、芯华章;

　　PLM：数码大方;

　　BIM：广联达、品茗科技;

　　MES：中控技术、鼎捷软件、宝信软件;

　　PLC/DCS：中控技术、汇川技术、和利时;

　　MRO/APM：容知日新、东华测试;

　　ERP：用友网络、金蝶国际。

　　三、新能源

　　光伏：

　　组件：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源;

　　硅料：通威股份、大全能源;

　　胶膜：联泓新科、福斯特、海优新材;

　　玻璃：福莱特;

　　设备：英杰电气;

　　硅片：TCL中环;

　　电池片：钧达股份;

　　逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份;

　　户储：派能科技、科士达;

　　大储：上能电气、盛弘股份;

　　风电：

　　铸件：日月股份;

　　塔筒：大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能;

　　法兰：恒润股份;

　　风机：金风科技;

　　海缆：东方电缆、起帆电缆;

　　主轴：金雷股份;

　　主机：三一重能;

　　电源设备：东方电气、国电南瑞、思源电气、许继电气、金盘科技、四方股份;

　　电动车：

　　电池：宁德时代、亿纬里能、蔚蓝锂芯、国轩高科、珠海冠宇;

　　前驱体：华友钴业、芳源股份;

　　正极：振华新材、当升科技、容百科技、龙蟠科技、德方纳米、长远锂科、湖南裕能、富临精工;

　　负极：翔丰华、贝特瑞、杉杉股份、中科电气璞泰来、尚太科技;

　　隔膜：星源材质、恩捷股份;

　　电解液：天赐材料、新宙邦;

　　导电剂：天奈科技;

　　托盘：和胜股份;

　　铜箔：诺德股份;

　　结构件：科达利;

　　电机电控：卧龙电驱。

　　以上三大主线风口，或将成为接下来重点炒作主线。

金价有望继续上涨!黄金股赢利有望大增

　　黄金价格创新高!美联储降息预期升温 金价有望继续上涨!这些黄金股净利大增

　　COMEX黄金继3月1日大涨1.8%后，3月4日再度涨逾1%，盘中触及2128.4美元/盎司的高位，距历史最高价2152.3美元/盎司的差距仅不足2%。

　　消息面上，3月1日周五，美联储理事沃勒在美国货币政策论坛上提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长”，提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持机构抵押贷款支持证券(MBS)降至零。这一信息被市场认为是“反向扭转操作”，瞬间点燃市场风险情绪，美债收益率应声大跌，金价美股大涨。

　　此外，3月1日当天美国第四大社区银行——纽约社区银行盘前股价一度暴跌逾32%，收跌25.89%;3月4日该股股价跌幅23.66%。市场担心去年美国中小银行时间重演，美联储表示正在关注，该消息也引起黄金市场警觉。

　　建信期货表示，由于美国经济数据开始走弱，市场对美联储降息预期将再次升温;加上美联储理事沃勒讲话提到的反向扭转操作有利于美债收益率区间陡峭化，美联储将在3月会议上讨论资产负债表事宜(放缓或停止缩表)，预计伦敦黄金将延续2月中旬以来的上涨动能，3月伦敦黄金有望挑战前高2152.3美元/盎司;在人民币兑美元汇率温和升值的情况下，预计上海黄金有望挑战510元/克的历史记录。

　　金石期货表示，随着美联储3月议息会议的临近，以及5月不降息概率逐步升至70%以上，黄金在此阶段可能仍大概率保持震荡，来消化美联储降息延后及降息次数不及预期的影响，对待金价冲高应理性看待。

　　这些黄金股净利大增

　　经过对A股市场黄金概念股进行了梳理。以年报数据或预告区间中值统计，2023全年净利润规模在1亿元以上的黄金概念股共计21只。其中，紫金矿业、中金黄金、山东黄金、老凤祥、上海建工、兴业银锡和金诚信7股净利润规模在10亿元以上。

　　紫金矿业预计2023年度实现归母净利润约211亿元，同比增长约5.28%，业绩增长主要系公司矿产铜、金吨数同比实现两位数增长，且铜价格维持稳定，金价格大幅上涨所致。

　　东方证券认为，紫金矿业最核心的竞争力为矿产资源量，其铜、金、锌(铅)等矿种储量、资源量位居中国领先、全球前10位。通过逆周期扩张，高性价比收购优质资产，获矿成本低于同行，单位储量收购成本具有优势。公司正处于快速扩张期，业绩蓄势待发。

　　从净利润增幅看，兴业银锡、萃华珠宝净利润增幅居前，分别为479.36%、202.26%;潮宏基、山东黄金、赤峰黄金、金诚信、特力A和菜百股份净利润增幅超50%。

　　萃华珠宝预计2023年实现盈利1.2亿元至1.69亿元，同比增长151.01%至253.5%，公司珠宝板块业务受黄金行情上涨影响，经营业绩实现较大幅度增长;潮宏基同样为珠宝首饰营销企业，受益于黄金珠宝消费市场持续增长以及加盟业务拓展顺利，公司预计实现盈利3.2亿元至4亿元，同比增长60.7%至100.88%。

比特币今年累涨近50%

　　本博评论：2024年以来，除A股以外的一切都在上涨。凡事不进则退，大A急需融入世界潮流，避免成为孤岛。以下摘自网络

　　比特币涨势不止 突破6.7万美元 今年至今累涨近50%

　　周一(3月4日)，比特币涨势不止，上破67000美元/枚，日内大涨超4100美元。此前，比特币曾在2021年11月达到每枚68999.99美元的历史纪录。

　　作为目前市值最大的加密货币之一，比特币今年以来已上涨近50%，其中大部分涨幅集中在最近几周。尤其是美国上市的现货比特币ETF迎来了大量资金流入，推动了比特币价格的快速攀升。

　　今年早些时候，美国批准了现货比特币ETF的上市，这为新的大型投资者带来了机会，也重新点燃了类似于2021年的热情和动力。

　　新加坡加密货币分析机构10x Research的研究主管Markus Thielen表示：“投资者对价格上涨充满信心，资金持续流入。”

　　据LSEG的数据显示，截至3月1日的一周内，流入美国十大现货比特币基金的净资金达到21.7亿美元。

　　与此同时，以太坊等较小的竞争对手也受到市场猜测的影响，可能很快会推出ETF，吸引更多资金流入。截至当天，以太坊今年以来上涨了50%，并且正在创下两年来的高点，在当天上涨了2.6%，达到每枚3518美元。

　　比特币和以太坊的上涨趋势与日本日经指数、标普500指数和以科技股为主的纳斯达克指数创下新高相呼应，同时，股票和外汇市场的波动率指标也在下降。

　　“在纳斯达克指数创下新高的情况下，加密货币表现良好，因为比特币仍然是高波动性的科技代理和流动性温度计。”分析公司Spectra Markets的交易员兼总裁Brent Donnelly表示。“我们回到了2021年的市场氛围，一切都在上涨，每个人都在享受其中。”

加强全球配置刻不容缓

　　本博评论：美联储6月降息概率大增，以美元计价的资产美股、黄金、比特币等均大涨，全球投资者基本都进入资产增值的狂欢当中。而A股目前看来，缺乏乐观的基础，所以对大A的投资者来说，增加全球配置刻不容缓。以下摘自网络

　　“七姐妹”是科技泡沫重演?高盛：这次不一样

　　高盛分析师Kostin认为，当前高估值股票数量低于2021年峰值，且美股“七姐妹”的估值合理，受到基本面的支撑。此外，投资者更关注大型成长股的估值和基本面，减少了市场泡沫风险。

　　受益于AI热潮，美股“七姐妹”推动纳指、标普500指数创历史新高，今年迄今分别上涨约10.25%和8.54%。

　　经历了一路狂飙之后，市场对“七姐妹”出现畏高情绪。市场疑虑的是，美股“七姐妹”是否为科技泡沫重演?

　　3月1日，高盛的首席股票策略师David Kostin在一份报告中指出，当前市场与泡沫时期不一样：

　　1)当前高估值股票数量低于2021年峰值，而且当前投资者更加关注大型成长股的估值和基本面，而不是盲目追求增长，减少了市场整体泡沫的风险;

　　2)与90年代末相比，现在美股“七姐妹”的估值是合理的，因为它们的强劲基本面支持了其高估值。

　　“七姐妹”并非科技泡沫重演

　　Kostin运用了基本面分析工具，详细比较了2024年、2021年、90年代末互联网泡沫时期的美国股市估值情况，发现2024年的科技股涨势与2021年和90年代末存在几个关键区别：

　　1)企业价值与销售额之比大幅减少(EV/Sales)：EV/Sales是一个衡量公司估值的指标，EV/Sales比率越高，表明公司的估值越高。

　　2024年拥有超过10倍EV/Sales比率的股票占美国股市总市值的24%，而在2021年和90年代末的科技泡沫期间，这一比例分别为28%和35%。这表明与2021年和90年代末相比，当前高估值股票数量与过去相比已大幅下降。Kostin说道：

　　“2021年，许多投资者追求高增长的公司股票，不太关注其估值合理性。然而，当前市场更加挑剔，投资者更关注大型成长股的质量和基本面，愿意为指数中最大的成长股支付高估值，而不是广泛地对所有成长股都愿意支付高价，这种情况可能减少了市场整体泡沫的风险。”

　　“当前市场动态更类似于科技泡沫时期，但与90年代末相比，现在美股“七姐妹”的估值是合理的，因为它们的强劲基本面支持了其高估值。”

　　2)资本成本上升(即标普500指数的隐含加权平均资本成本)：资本成本在2021年下降到3.8%，但目前已升至5.7%，导致企业筹资成本上升。资本成本的上升改变了投资者的投资偏好，使他们更加关注公司的盈利能力，因为只有盈利的公司才能承担更高的资本成本。

　　与此同时，资本成本的上升也导致小盘股表现不佳，因为小型公司通常更依赖外部融资，所以资本成本的上升对它们的影响更大。这些变化导致了市场结构的调整，与2021年的情况有所不同。

　　Kostin预计，资本成本将保持在过去十年平均水平之上，这意味着小型和不盈利的成长股的估值不太可能回到2021年的水平。

　　此外，年初以来，七姐妹带动的标普500指数的亮眼涨幅让华尔街策略师们不得不调高他们对标普500指数在2024年底目标的预测。例如，美国银行公司的策略师Savita Subramanian最近将标普500指数目标点位从5000点上调至5400点。

昨晚比特币继续大涨

隔夜美股三大指数均小幅下跌；黄金上涨，收盘2125美元；原油下跌，收盘78.7美元；美股华尔街七子，3涨4跌，英伟达继续创出历史新高，收盘上涨3.6%。比特币继续大涨，目前成交价在67,000美元。
日经225指数高开走低，上涨0.5%，指数收盘是40109点，也是收盘的历史新高；印度孟买指数也是高开走低，收盘历史新高之上的十字星。
市场传说，推高日股除了巴菲特之外，主要是中资：第一跟随巴菲特，第二眼见A股上涨的概率不大。
昨日a股指数勉强翻红，个股跌多涨少，但板块行情活跃。
今日周二，预计a股指数仍将小幅盘整，个股、板块活跃。

3月4日收费频道盘后综述

　　护盘红 具验证 20CM哪些物有所值股还得大涨

　　今天下午政协会议开幕，大盘低开，北向资金流出50亿+，三桶油护盘，大盘护盘红，创业板涨1.27%回落，具收十字线。上周六3月刊分析了大盘高度，上证50涨得少，创业板涨得多，微盘股有风险，今天具验证。

　　周末发酵很凶是AI、包括AI手机，华为散热多股涨逾10%回落，核心大票趋势维持，文章英伟达涨4%市值2万亿美元 这些票共赢CPO中际旭创终于突破170元创出新高，天孚通信继续新高，高新发展涨停新高，罗博特科又是20CM。

　　股市现状是救市完成的观察期，有护盘任务，如果大盘大跌千股票跌停会再救;而若市场表现平稳，就会逐步解除卖出限制、降量化规模。总之，救市期的大涨特涨难现，股票普涨百股涨停只会偶尔，哪些是因救市涨起来的趁机跑?物有所值的还得涨。

机构密集调研充电桩概念股

　　据Choice数据统计，2月1日至3月1日期间获机构调研的充电桩概念股为威迈斯、阳光电源、华菱线缆、长高电新、天迈科技、金杯电工、英杰电气、金智科技、华自科技、铭普光磁、斯瑞新材、国电南自、英威腾、深圳能源、金冠电气、泰永长征、新联电子、天通股份和吉电股份，具体情况如下图：

　　上述获得机构调研的充电桩概念股中，明确机构调研回复充电桩相关事宜的上市公司主要有五家，分别为英杰电气、华自科技、金冠电气、泰永长征和新联电子。其中，英杰电气同期机构来访接待量最多，为7家。据了解，英杰电气的全资子公司英杰新能源的业务范围为新能源汽车充电桩以及储能产品的研发、生产和销售。英杰电气2月27日接受机构调研时表示，子公司英杰新能源的订单(充电桩和储能订单)与2022年同比略增。英杰电气同时表示，目前公司也正在积极努力通过增加包括射频电源、光伏电池片以及充电桩行业的订单去弥补光伏行业订单在2024年可能形成的订单缺口。

　　华自科技同期机构来访接待量位列第二，为6家。华自科技2月19日接受机构调研时表示，公司自主研发、生产充电桩并运营充电站，目前在湖南的主要城市已投运了超100个站点，适用于公共大型充电站、停车场充电、园区充电(光储充)、个人家庭充电等各种应用场景。

　　金冠电气、泰永长征和新联电子的机构来访接待量均为2家。金冠电气2月7日接受机构调研时表示，公司现以两类业务为主，一类是输配电及控制设备研发、制造和销售，第二类是新能源汽车充电桩和电化学储能设备与系统销售业务。金冠电气曾于1月4日在互动平台表示，公司目前暂未开展双向充电桩业务，该项业务的技术研发尚在预研阶段。

　　泰永长征专注于我国低压电器行业的中高端市场，拥有多项核心技术。泰永长征2月22日接受机构调研时表示，其目前具备全系列交直流充电桩产品系列，公司的1000V高压液冷超充产品取得示范应用。同时，公司不断探索适合自身发展的业务模式，持续拓展在大型运营商和充电平台企业的合作。

　　新联电子是国内最早进入用电信息采集系统领域的厂家之一，公司子公司瑞特电子是为充电桩企业主要加工壳体。新联电子2月27日接受机构调研时表示，电力柜是公司控股子公司江苏瑞特电子设备有限公司所从事的业务，瑞特电子具有较强的加工制造能力，同时具有专业的屏柜配线生产能力，是华东地区规模较大的电力屏柜制造商之一。电力柜的销售对象主要是配电柜、充电桩等电力设备制造企业，根据客户技术要求，按订单组织生产。

　　此外，近一个月机构来访接待量排名靠前的上市公司还包括威迈斯、阳光电源和华菱线缆，分别达12家、12家和11家。不过值得注意的是，上述3家上市公司均未在机构调研中明确回复充电桩相关业务布局事宜。

　　威迈斯主营业务包括新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务。公司曾于去年10月在互动平台表示，其主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。其中液冷充电桩模块2022年的收入为3,020.30万元。阳光电源是全球光伏逆变器出货量最大的公司。阳光电源曾于去年在互动平台称公司拥有多款全球领先充电桩产品，电压输出范围200V-1000V，公司充电桩产品用于新能源汽车。华菱线缆是国内的特种专用电缆生产企业之一，华菱线缆去年在互动平台公开表示，公司的线缆产品已应用于新能源充电桩等相关领域。

“电力短缺”，算力的下一个风口?

　　国联证券表示，以美国为首的发达国家正面临变压器的大量紧缺。

　　据Wood Mackenzie，由于大型开发商和公用事业公司加大了变压器采购，美国大型电力变压器和发电升压变压器的平均交付周期从2022一季度开始持续上行，截至2023三季度已超100周，部分对于供应商资质、定制化要求更高的大容量变压器的交付时间甚至可达到210周。

　　变压器需求的暴涨主要源自2方面，一是新能源推动美国大型发电项目装机增长，二是当前正值上一轮美国变压器投运高峰的换代周期。

　　据EIA统计，2023年美国各类大型(1MW以上)发电机组装机40.5GW，同比增长27.8%，2019-2023年CAGR为13.8%，其中光伏和储能增速较高。截至2023年底，美国各类大型发电项目的在建规模为53.2GW，规划项目规模高达165.7GW，预计主要在未来3年投运，长期增长空间广阔。

　　另外，据IEA报道，2021年美国、欧洲、日本等发达经济体50%以上的电网基础设施已运营超过20年，部分已服役50年以上。变压器的典型设计寿命为30-40年，实际操作中可延长至70年以上。美国用于电网传输的大型变压器上一轮密集投运期大约在20世纪50-70年代，距今约50-70年，大量现役变压器或已进入生命周期末端，催生大规模存量替换市场空间。

　　据Brattle测算，美国老旧电网改造或可催生至2050年年均100亿美元的市场空间。

　　国内厂商加速出海

　　国联证券表示，海外大型电力设备集团针对变压器的产能投资往往需要数年甚至数十年时间以实现收支平衡，因此海外大厂的扩产动力不足。

　　此背景下，近年我国变压器出口高速增长。

　　据海关总署统计，2023年变压器累计出口额373亿元，同比增长26.3%;12月当月出口额51.4亿元，同比增长77.2%。中信建投表示，自2022年6月起，变压器出口规模均保持高位。尤其2023二季度以来出口总额高增，趋势已形成。

韩国股市十年不涨成谜

　　以下摘自网络

　　韩国股市十年不涨之谜

　　韩国股市与经济基本面背道而驰，在一个极度不重视股东回报的扩张型市场，即使流动性好、公司优秀，可这泼天的富贵又与这些股票持有者有什么太大关系呢?

　　就像它的睦邻那样，韩国股市失去了经济晴雨表的意义。

　　2020年至今，全球大部分股市涨声一片，而韩国股市则原地踏步。其实韩国股市并不小，总市值接近2万亿美元，是亚太最重要的市场之一。

　　实际上，不止过去3年，如果拉长维度来看，韩国股市已经十多年基本没涨。以2012年初为起点算到2023年底，韩国股票指数从1832涨到2655，累计涨幅40%多，12年年化收益率3%，基本跟韩国通胀一个水平。但同时需要考虑的是在这个区间，韩元贬值20%，如果以美元计价，则韩股年化涨幅1%出头，连通胀都没有跑赢。

　　这一情况已经严重到让韩国政府难堪到再也没法坐视不管，今年2月份，韩国金融部门正式决定将实施企业价值提升计划(Value Up program)，决意改变韩国股票估值低迷的问题(Korea discount)。

　　都说股市是经济的晴雨表，理论上股市会放大经济的波动，当经济向上时，股票市场往往表现更为亮眼。那么是这十多年韩国经济发展出现了问题吗?

　　根据最新的数据，其实韩国过去十多年经济虽然增速降档，但表现仍然可圈可点，全国GDP(按美元计价)年复合增速达到2.4%，从购买力平价角度测算人均GDP增长更是达到3.8%，与美国同区间水平基本相当。反观一水相隔的日本，2012年至今，股市十年走牛，而在此期间日本GDP和人均GDP年复合增速仅仅分别只有0.5%和0.7%。

　　有点讽刺的是，正是由于韩国经济良好的基本面，2021年，联合国正式将韩国认定为发达国家，是近60年来的首次。

　　经济数据稳中向好，联合国盖戳认证，但韩国股市却与经济基本面背道而驰，一直在保卫2500点，这可能是比分析日本市场能够带给我们更多启发的地方。以邻为鉴，我们将尝试解开韩国股市十年不涨的谜团。

　　一、韩国股市低迷突破传统认知

　　韩国股市为什么一直不涨，那些单刀直入的猜想似乎一个都不能解释。

　　1.是市场不够成熟吗?

　　对于一国股票市场表现不好，学界经常给出的结论是市场不够成熟，尤其是对于新兴市场而言更是如此。但实际上，韩国股市在上个世纪50年代左右就成立了，距今已经有超过70年的历史，很难说这个股市还不够“成熟”;尤其是1990年后，韩国股市已完全对全球投资者开放，100%被纳入MSCI。

　　2000年之后，韩国股市还经历了一轮机构化浪潮，境外机构投资人、国内养老金、国内机构逐渐成为场内最主要的参与者;需要强调的是，虽然韩国人确实很爱赌，但与很多国内媒体渲染的不同，韩国股市的定价者早已不是散户，而是国内外专业的投资机构。比如在最高峰时候，境外投资人持有韩国股票市场的权重一度超过40%，最近也仍持有32%。

　　更有意思的是，虽然赚钱效应很一般，但韩国股市的流动性可以说非常好，所以也不存在价值发现的客观障碍。以2023年的交易数据为例进行分析，韩国以不到港股总市值的3成，贡献了超过其近一倍的成交量。通过横向比较亚太股市，我们甚至有点意外的发现，韩国不仅仅不存在流动性黑洞，反而是交易最为活跃的市场之一。

　　韩国的股民们，可以说在真金白银保卫2500点上，非常努力了。

　　2.是起点估值太高，过去一直在消化泡沫吗?

　　高估值是收益的天敌，即使强无敌的纳斯达克指数，也用了15年的时间消化了2000年的互联网泡沫。因此资深股民自然要问了，是不是当年对韩国的预期太高导致估值的起点太高?

　　答案是令人大跌眼镜的，韩国市场的估值水平一直在低位徘徊，2012年起点估值在15-20倍市盈率，这并不是一个很高的水位;截止到最近，韩股的整体市盈率仍然与2012年水平基本类似。如果扣掉电池、医疗这种估值相对较高的板块，韩国股票市场子行业估值大部分在10倍PE上下。

　　横向对比来看，韩国甚至可以被认为是“被低估的市场”。在韩国股票市场，有近40%的股票PB低于0.5，有70%的股票PB低于1.0。这一数据有多么夸张，日本市场PB低于1.0的股票数量占比只有不到40%，欧洲代表性指数只有20%，标普500不到5%;即使被贴上“全球最便宜市场”的港股，这个比例也只有65%左右，见到韩股也得叫一声大哥。

　　过去十多年，韩股不仅没有在消化高估值，反而是在低估值泥潭里越陷越深;随着隔壁的日本股市再度辉煌，我们也不难理解韩国政府为什么坐不住要搞价值提升计划了。

　　3.是没有产业转型成功、没有优秀的公司吗?

　　从产业发展的角度出发，20世纪初的日本就是由于传统优势行业节节败退，新兴产业一再错过，日本迎来失去的30年，股市也随之沉寂。

　　韩国是不是也类似呢，遇到了“发达国家陷阱”?事实是令人百感交集的，韩国可以说一个极度努力的国家，其研发强度(研发支出/GDP)过去持续提升，已经达到5%，在发达国家中仅略低于以色列，甚至高于美国，高居发达国家中的第二。

　　在大力转型下，韩国的优势产业早已从造船、化工等，转型为了电子、半导体、新能源、汽车、文娱等，堪称产业转型成功的典范。

　　而三星、LG、海力士、现代、乐天等公司也成为全球知名品牌。以最近的AI浪潮为例，其中最关键的存储芯片HBM，基本都由海力士和三星垄断，可以说没有这两家公司的HBM的支撑，全球的这轮算力革命完全将是无本之木，重要性仅次于英伟达GPU和台积电的先进制程。

　　其实韩国股市的市值分布高度集中，前10大公司市值占比达到40%，前30大公司市值占比达到54%，基本上都是产业转型成功的优秀公司，而即使是这些代表新兴产业趋势的优秀公司，也没能带动韩国股市走向繁荣。

　　二、韩国股市低迷的真实成因

　　那真实原因究竟是什么?回归第一性原理，股票投资获益的最本源，仍然是依赖公司创造现金流，并且将现金流合理回馈给股东。从这个角度出发，我们不难找到正解。

　　1.极度不重视股东回报

　　国内对韩国财阀都有所耳闻，除了扩大贫富差距外，财阀对于股票市场的负面冲击在于，较差的治理模式下，会天然忽视股东、尤其是中小股东的回报。所以虽然韩国经济稳中向好，优秀的公司蒸蒸日上，但这与中小股东关系不大。

　　根据外资券商最新分析，韩国2024年股息率最高的20支股票中，排名第一的东部保险股息率9.0%，排名第二十的SFA仅仅4.3%，股东回报最靠前的公司尚且如此，整体股东回报可以略见一斑了。在这方面，港股也得再度叫韩股一声大哥。

　　根据统计，2012-2023年间，韩国整体市场的股息率在1.0-2.5%之间波动，基本上约等于没有，对散户来说买股票基本上等于为国接盘了。

　　为什么高股息如此重要呢?一方面这是股东回报的直观体现，另外一方面，对于低估值的市场，本身成长的预期弱，那么就需要通过加强分红或者回购股份来回馈股东。

　　而韩股完全选择了背道而驰。以韩国代表性财团三星、LG、SK旗下的三家代表性上市公司三星电子、LG化学、SK海力士为例，如果从现金流收益率角度(回馈现金流/股东投入现金流)来测算，基本上都是价值毁灭的，其中三星电子维持在2%-6%区间，已经算矮子里拔高个了。

　　2.扩张成瘾，陷入低效陷阱

　　韩国企业不分红，那钱都用来干什么了?没有别的方向，就是扩张、扩张、还是扩张。

　　被誉为“咖啡共和国”的韩国，无疑是最典型的奋斗上瘾的案例。在发展早期，韩国在造船、化工、半导体都是通过逆周期投资，成功实现逆袭。这也让韩国企业扩张成瘾，而受益最大的财阀体系(三星系、LG系等)，在没有反垄断管制下，话语权甚至大于政府，让他们减速无疑与虎谋皮。

　　这些企业有多爱扩张呢?我们仍然以上述提到的三家代表公司为例进行分析。从财务角度，一个企业的经营现金流反映了其造血能力，是一切现金流再分配的起点，资本开支和经营性占用则是最大的出血点。

　　我们统计资本开支/经营现金流这一指标，可以看到这三家公司每一年的这一指标基本上都在50%以上，这就意味着刚到兜里的钱，至少一半以上都被拿过去再投资了，而且甚至不少年份这一指标是高于100%的，也就是说哪怕企业经营很一般甚至困难，但我还是要接着奏乐接着舞，扩张不能停;至于说股东回报，就有点“我跟你谈梦想你却跟我谈钱”的道德审判了。

　　曾经有一篇关于“当资产负债表不想奋斗”的一文流传甚广，其实当没有机会的时候，不奋斗又有什么错，躺平就是最大的相对收益。如果硬着头皮往前冲，很可能就是越努力越失败。

　　随着2012年开始，韩国经济增速换挡，但财阀还在持续扩张的老路中。所以虽然这些公司体量越来越大，但结局就是ROE趋势性的往下掉。

　　实际上，图中的几家公司还算相对优秀的，整个韩国股市，当前的整体ROE水平在6%左右，在全球市场中，仅略高于难兄难弟的港股的5%;作为对比，美国的ROE达到了18%左右。

　　从投资者角度来说，投资低ROE市场本身就是火中取栗，而ROE中的这个E你还不会通过分红分给我一点，十年让大家明白，原来这些公司的梦想是“花别人的钱办自己的事”。

　　经过以上的分析，不难知道为什么韩国经济的繁荣与股市没有半毛钱关系，在一个不重视中小股东的扩张型市场，即使流动性好、公司优秀，可这泼天的富贵又与这些股票持有者有什么太大关系呢。

　　3.用脚投票，韩国人更多选择了其他投资方式

　　在一轮又一轮的被割中，逐渐清醒的韩国人其实转向了其他替代投资方式。根据韩国央行统计，过去十五年，韩国家庭在股票上的配置权重只占比不到10%(注：美国占比高达40%)，非金融资产占比超过60%，其中主要是房产。

　　韩国人，作为全球最爱炒房的群体，通过3轮房价上涨将首尔变成了全球房价最贵的城市之一，韩国经济发展的晴雨表其实是房价。当你认为韩国人炒房是非理性的时候，其实只是不理解他们的苦衷而已。

　　在2012-2023年区间，韩国股市保卫2500点的时候，首尔房价顶着人口减少的大利空一度涨幅超过一倍。房地产如果作为投资品，流动性要远远弱于股票，成长性也要更弱，那为什么在全球为数不少的国家中，房价的涨幅都超过了对应股指呢?

　　笔者认为，除了大家分析的各个角度之外，还有一点被忽略的重要点在于，房子是一个比股票公平得多的投资品。

　　不同于股票，投资者还需要去关注公司治理、现金流分配、股东回报、财务造假等各种委托代理问题，房子简单直接，所见即所得，品质和地段的判断对所有人来说都是很公平的。在韩国，财阀面对的房地产市场与普通老百姓别无二致。

　　除了全民涌向房地产之外，由于资本自由流通，韩国人更多的购买境外的股票，比如曾一度成为特斯拉的前十大股东，风险偏好更高的人则选择了加密货币。

　　三、点位没有意义，改变才有

　　过去十年，韩国个人投资者，在趋势性的撤离这个绞肉机市场，买房更多是一种无奈的平替，随着房价收入比到达一个夸张的水平后也开始上涨乏力。对于韩国人来说，比倒腾篮子里鸡蛋更釜底抽薪的方式是移民，作为全球移民比例最高的国家，韩国最近十年移民人口数甚至远超新生人口数。

　　对于韩国股票市场的这一轮改革，笔者是持保留态度的。怎么做比怎么说重要的多，如果代表性的龙头公司能放慢脚步、增加股东回报，那一切都还不晚;如果还是在扩张、歧视中小股东的路径依赖中，韩国股市还有多少个10年可以被错付，充沛的流动性也终将在一次又一次的用脚投票中被消耗殆尽，正如韩国的出生率一样。

世界三大硅谷又将形成

　　本博评论：上世纪八十年代全世界的芯片还是日本制造的天下，随着湾湾、韩国为首新兴势力崛起，当今世界的芯片制造业已经是另外一番景象。新竹工业园、美国硅谷、日本九州硅岛，又将形成世界三大硅谷。以下摘自网络

　　日本半导体，开启复兴之路?

　　台积电创始人张忠谋于前不久在日本九州岛开设该芯片制造商的新工厂时做出了大胆的预测。张忠谋预测，在日本政府数十亿美元资金支持下的新代工厂将引发亚洲国家的“半导体复兴”。

　　大多数芯片讨论都集中在中国台湾或韩国，那里拥有一些世界领先的芯片制造公司。各国政府都正在吸引台积电、三星和SK海力士等公司在本国设立新工厂，表面上是为了提高供应链的弹性。

　　但50年前却是另一番景象。20世纪80年代，全球十大芯片制造商中有六家是日本公司。1988 年，该国制造商控制了大约一半的市场。但由于市场趋势的变化、新竞争的兴起以及地缘政治压力，日本的芯片主导地位逐渐消失。

　　现在，东京希望通过数十亿美元支持的新政府战略重振其芯片命运——台积电的工厂是张忠谋所预测的“复兴”的第一阶段。

　　一、台积电在“硅岛”建设新工厂

　　就像美国有硅谷、中国台湾有新竹工业园一样，日本也有自己的芯片制造中心：“硅岛”，这是业界对九州岛的昵称。

　　在日本第三大岛上设有基地的公司包括东京电子、索尼和瑞萨。现在，它也是全球领先的尖端芯片生产商台积电的新工厂所在地。全球最大的合约芯片制造商于 2 月 24 日在九州熊本县开设了工厂。

　　该工厂是当地重量级索尼和电装的合资企业。日本政府也提供了 4760 亿日元(32 亿美元)的赠款。东京承诺额外提供 7320 亿日元(49 亿美元)，为台积电第二座工厂提供进一步支持。这家中国台湾芯片制造商在二月初表示，将开设第二家工厂，丰田作为新投资者加入。

　　台积电工厂是东京希望复兴日本芯片行业的第一步。2021年6月，日本政府发布战略，将半导体置于经济安全政策的中心。东京承诺为国内芯片制造提供补贴，建立先进芯片研究中心，并与美国建立更深入的伙伴关系

　　“如果台积电在那里，这意味着(日本的芯片制造)产能将比以前大得多，”咨询公司 IDC 亚洲半导体研究主管 Helen Jiang 表示。“它可以吸引其他公司到日本投资，比如英特尔或三星。”

　　二、芯片复兴

　　日本曾经在半导体行业占据主导地位。20 世纪 60 年代至 80 年代，国内对芯片的巨大需求支撑了该行业，扩大了日本在半导体设计和制造领域的份额。日本企业也比美国企业更容易获得融资。很快，NEC、日立和东芝等公司就占领了全球市场。

　　但最终日本输给了韩国和中国台湾等其他经济体。虽然一些观察家指出台积电和三星等投资代工厂的公司崛起，或者在个人电脑繁荣期间错失了机会，但有业内人士认为日本衰落的部分原因是地缘政治。她表示，从 20 世纪 70 年代开始，美国就将日本视为经济竞争对手，并可能与韩国企业合作作为替代方案。

　　20 世纪 80 年代，美国公司抱怨日本公司向美国市场倾销芯片。1985年，美国半导体工业协会以及美光、英特尔等公司对日本出口商提起反倾销诉讼。

　　一年后，日本同意自愿限制对美国的销售，并承诺向外国生产商开放至少20%的本国市场。

　　如今，日本在芯片生产方面还远未达到最先进的水平，其最先进的代工厂生产的芯片最多只比台积电落后十年。

　　然而，有业内人士强调，在供应半导体制造设备方面，日本仍然牢牢掌握着市场。

　　这使日本在芯片行业具有一定的影响力。2023年初，日本和荷兰同意限制向中国企业出口先进芯片制造设备，与美国限制中国芯片行业的努力保持一致。这产生了一个意想不到的后果：中国企业争先恐后地抢购不受出口限制的芯片制造工具。对芯片制造工具的强劲需求帮助日本 1 月份对中国的出口增长了 29%。

　　三、日本的下一步行动

　　台积电目前在日本的工厂将于今年年底开始生产，并将开发12纳米至28纳米范围的芯片，这将是日本生产的最先进的半导体。

　　业内人士表示，先进的生产将提高日本的人才水平。日本企业可以从参与台积电在该国的生产中学习。公司甚至可以与台积电建立长期合作关系，或许可以与这家中国台湾制造商合作，在德国设立工厂，计划于 2027 年开始运营。

　　台积电并不是唯一一家被日本政府提供的资金吸引的芯片制造商。三星和总部位于美国的美光科技也计划在日本进行大规模投资。

　　据业内人士表示，未来“日本将在芯片行业发挥更重要的作用”。“它不仅会拥有材料和设备的来源，而且日本还将扩大其在铸造厂的影响力。”

　　日本官员已经对台积电项目能够提振周边经济抱有希望。日本经济产业大臣齐藤健 (Ken Saito) 在 2 月 24 日的开业典礼上表示，该工厂高于平均水平的工资已经对周边地区产生了“连锁反应”。

　　但要扭转国家的命运，还有更多工作要做。“要重振日本芯片产业，这才是真正的挑战开始的地方，”他说。

2024年具有翻倍潜力的十朵金花

2024年具有翻倍潜力的十朵金花

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市盈率：5倍，回调幅度:60%，图形:底部上移

2、美畅股份
市盈率:7.4倍，回调幅度:66%，图形:寻底阶段

3、晶澳科技
市盈率:7.6倍，回调幅度:65%，图形:底部抬升

4、TCL中环
市盈率:7.9倍，回调幅度:67%，图形:放量突破

5 、吉电股份
市盈率:7.8倍，回调幅度:61%，图形:加速寻底

6、双良节能
市盈率:7.9倍回调幅度:60%，图形:底部确定

7、横店东磁
市盈率:10.6倍，回调幅度:49%，图形:双底上行

8、隆基绿能
市盈率:10.8倍，回调幅度。底部上移，图形:底部上移

9、石英股份
市盈率:5.6倍，回调幅度:48%，图形:双底确立

10、东方日升
市盈率:11.6倍，回调幅度:55%，图形:双底上行

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