核心资产涨到怕怕，可否另辟蹊径？

本周指数在高位震荡中迭创新高，个股分化现象尽管没有之前那么极端，但“赚了指数不赚钱”的感觉还在，“强者恒强弱者恒弱”的阶段特征并未消失。放在相对较长的时段观察，春节前的行情还需要留意几个关键点。

首先是“核心资产”还能牛到几时。以往的所谓牛市，是场外资金源源不断入场，场中股票“鸡犬升天”地普涨，但这几年的行情基本都只能以“结构性行情”加以定义。“赚了指数不赚钱”的感觉，也许也有这一行情特征的映射，这也是之前我们担心的那种“虹吸效应”：当少数“核心资产”不断走牛，大量股票变成筹码随波逐流，在场外资金不济的情况下，甚至会以大量股票市值的牺牲，去成就“核心资产”的走牛。在“核心资产”主升段，这种现象变本加厉，但主升一旦难以为继，核心资产的调整，带来的有可能是市场系统性的调整，带来的可能是“鸡犬不宁”。

其次是“核心资产”单兵突进之后是否会出现“跷跷板行情”。“核心资产”这几年是一波波地向上拓展空间，而“核心资产”的炼成有多种模式，不一定只有那有限的一些“白马股”，只要能发现一个公司的底层商业逻辑在未来几年可能成功，它就有可能成为阶段性的“核心资产”，趁着还在洗盘阶段，可以立足于做中长线的跟踪。

还有一点是能否逆市操作。我们之前提出过“逆势战术”，讲的是与大盘的逆势。这里的“逆市”，讲的是个股分化中那些跌跌不休的个股，能否冷手捡它个热煎堆。我们认为，对稳健的踏空者来说，这是个不错的战术。不过如何捡是个难题，之前我们对鸿达转债的追踪，是一个有启示意义的思路：即可做“无风险套利”模式来实现盈利，在进可攻退可守的前提下，如果分析到这个公司只是集团短期存在违、约风险，上市公司本身没有多大问题，那么就可以介入做耐心的等待。类似的情形，随着个股行情的分化，机会将不断出现。

上证指数强势震荡中。

股海捞珍（观察初始日期）

新华保险（601336）平台筑成，量能放大。（11月27日）

拓斯達（300607）开始走强。（12月11日）

鸿达转债（128085）双底形态构筑中。（12月25日）

广电运通（002152）技术指标有底背离现象。（1月8日）

股海捞珍（新增）

本周将柯利达（603828）列入中线观察名单。公司刚刚完成增发就跌破了发行价，装配式装修行业被认为是行业新风口。

该股阶段跌势较大，超跌反弹后可密切关注筑底情况。

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越涨越让人心寒？A股阶段性现象而已

“涨出了股灾的感觉”“2440点建仓的股票，却被套在了3500点之上”，近期A股市场里听到最多的应该就是这一类的话。 A股要么长期不涨，要么越涨越让人心寒，越涨越让人没有信心，这种“背离”现象，并非现在才有，在市场风格转换阶段很常见。上述的话语也并非新创，只是耳熟能详的老生常谈而已。

涨了指数亏了钱，本栏之前已经提示过，从指数向上突破开始投资者就出现了“赚钱难”的问题了。新年一到，这一现象愈演愈烈。数据显示，1月4日，两市涨跌家数比为2813：1167，普涨式开门红；5日1633：2385；6日1071：2980；7日781：3296；8日2025：1976。结合当天涨跌，可见指数越涨，下跌家数越多，周五指数下跌，反而又出现相对“普涨”的格局。

上证指数箱体震荡后突破上行，交易量同时放大。

奇怪的现象似乎在预演2021年炒股之难。说真的，经过2020年相对明确的主线炒作之后，新的一年的主线暂时并未明晰，所谓的新能源、创新科技、新基建、大消费等等，都属老调重弹。此时，另一个也属老调重弹的“核心资产”，就被拿来解释当前投资者所面临的尴尬局面。

本周见到有“酒”就喝的疯狂：豫园商城于舍得酒得到了连续的涨停；青海春天也被挖掘出酒业务而连板。白酒的“核心资产”如今家喻户晓，其他酒类的个股也开始了向上的行程，大有补涨的味道。

其实，从另外的角度看，这种“敏感”不一定是好事，后市追涨酒业股，需要盯着龙头“核心资产”的脸色行事。

不过，经验而论，酒业股在历史上属于熊市的英雄，当年的泸州老窖、五粮液等等，都在疯熊市中扮演过如此角色。这是否说明A股熊市尚未结束？如果A股牛市来临，也许酒业股的角色就会转换。

大盘突破了2018年高点，交易量也开始有所放大，市场向好的趋势已经较为明显。不过，春节前的行情仍会比较动荡，突破后可能会有一个回抽的过程，短线而言，这一阶段仍不宜追涨杀跌，仓位也必须有效控制，可在下跌时慢慢建仓。

股海捞珍（观察初始日期）

凯键科技（688356）反复筑底过程。（11月20日）

新华保险（601336）均线空头排列。（11月27日）

拓斯達（300607）反复筑底中。（12月11日）

鸿达转债（128085）仍受集团债务影响，不过YTM已达9.6%以上。（12月25日）

股海捞珍（新增）

本周将广电运通（002152）作为中线观察标的。公司在金融领域深耕多年，具备数字货币概念。正在构筑底部形态。

 该股调整较为充分，可密切关注筑底情况。

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又是一年随风去 整顿心情待新春

  2020年走进了历史。这一年两市都收近乎光头的阳线，过程确实很曲折，但在反复震荡之后，最后一个交易日还不忘创出年内新高，显示了市场的韧劲和强势。

尽管与外围行情相比，A股仍在历史峰位的半山腰之下徘徊，这一根光头阳线也不值得大家立即心潮澎湃起来，生出牛年大牛市的联想。

指数缓涨，但个股则严重分化。剔除掉2020年新上市的新股，过去的一年涨幅前20名的，涨幅都在3倍以上，从10.6元涨到168元的英科医疗以接近15倍的涨幅夺得了年度涨幅冠军，这与今年的疫情相关。跌势较猛的，几乎清一色*ST股票，这与多年前涨幅居前的多为这类需要重组的股票大相径庭。显示了行情正逐步走向理性的趋势。

同花顺数据：年度涨幅前20名（剔除掉2020年上市新股）。

同花顺数据：2020年度跌幅前20名（剔除掉2020年上市新股）。

对于2021年的市场，就发布研报的机构来看，大多相对比较谨慎，尤其是对于高点的预测。我们觉得，在相对理性的市场氛围下，具体点位的预测其实意义不大，反而是对于未来产业发展方向的预测更具实质意义。宏观面在明年上半年会有较好的预期，这是可以被市场所预期到的，因为2020年突发疫情导致了上半年GDP大幅下滑，形成低基数，只要保持现有的恢复态势，就能获得高数据的增长，当然，下半年数据可能就会下行，但也无关大雅，这是一样的道理。上市公司在疫情面前，危和机并存，反映在行情上，个股行情严重分化，实际上也是可以理解的。

就股市本身而言，本栏觉得来年市场所面临的问题，实际上跟今年差不多，首先是IPO和再融资依然单兵突进。以近5年的数据，2015年上市公司家数是222，2016年是227，2017是438，2018年105，2019年203，2020年396。今年上市家数位列第二，仅次于解决IPO“堰塞湖”的2017年，注册制下加速趋势明显。如今，A股多层次市场已经初具雏形，而新三板的预备家数高达上万，加上海外公司回归意愿急迫，A股上市资源暂时仍可以无限大，在注册制下，如果对上市公司的各种约束机制仍珊珊来迟，那么A股二级市场投资者所面临的系统风险，依然不可小觑。

A股还有太多的痼疾没有去除，大牛的期盼只能用慢牛的希望来代替。维持缓涨的格局，而不是蛮牛的短视，有利于投资者理性心性的养成。对上市公司的深挖，而不是看大盘短线的涨跌，这一点，对投资者来说，仍是明年重点中的重点。

祝所有投资者新年大吉！

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A股筑成慢牛雏形，战术暂可不变

2020年仅剩下最后四个交易日，年线收红基本没有悬念。从大的趋势看，则自2018年不堪回首的一波“疯熊市”（指数几乎从年初跌到了年底），连续两年的月线组合，倒也展示出了“慢牛”的节奏，即“长期上涨，涨幅有限”，当然，这个“长期”还须时间累积，不能以两年时间就下出结论。

2018年单边下跌导致的人气涣散，经过两年的震荡终得修复。

从年初因疫情影响大跌，完成对2019年春节后大涨的最后调整，股指于2020年4月到7月份开始了一波小牛行情，之后高位连调5个月，总是在看似岌岌可危之际，被重新拉回到箱顶，沪指甚至于12月份还悄然创出了年内的最高点。在这个过程中，个股却冷暖不均，结构性特点极为显著。

我们去年底提倡的“逆势战术”，成为全年都可以“一以贯之”的实用战术。只不过在个股的腾挪上，若踏不准市场节奏，可能依然是“猴子掰玉米”的结果，这是让人最为难受的结果。

就今年的盘面而言，妖股其实并不少，对理性投资者而言，妖股不可能是入市追求的目标。妖股的“妖”，首先是可遇不可求，除非你有内幕；二是在成妖过程中，让人眼热心跳，血脉贲张，说不定最后会让人心态也飘摇起来，开始“大鸡不吃细米”，动辄就要翻个一倍两倍的。控制不好，就会不断翻车，最终得不偿失；三是妖股大多是庄家玩物，遇到了是幸运，享受被抬轿的乐趣，但遇不到也要有当奇事观赏的心态，如果你因此相信一些流文（以流量或者其他不可告人目的）说的“又一只XXX横空出世”的宣传，可能就得当韭菜了。

以目前情势看，明年依然是个震荡年，市场重心有望继续向上拓展，但结构性特点依然不会有实质性变化。互联网在深化，5G、物联网、芯片、新能源、新材料等经过这几个月的次第调整后，仍存在较大机会，传统周期性行业因为估值低，在结构调整中处于预备役部队，在新兴行业调整阶段，也会出来兴风作浪，近期煤炭、电力有露出了这种迹象。

从中线角度，可依据自己偏好，选择某个行业的龙头个股，择时介入后，用逆市战术轮动操作或者捂股不动即可。

股海捞珍（回顾）

均胜电子（600699）又重新走强迹象（11月6日）

凯键科技（688356）前低附近。（11月20日）

新华保险（601336）调整超涨月线。（11月27日）

拓斯達（300607）临近支撑位。（12月11日）

股海捞珍（新增）

鸿达转债（128085）鸿达实业因集团短债问题股价大幅下跌，鸿达转债也因此“价崩”，从106元掉到周五收市只有79.39元。上市公司与集团是两个主体，虽有关联但不应等同。上市公司已公告不存在违约情形，如此则存在无风险套利机会。以目前价格算，年债券收益率高达9%以上，远高于目前市场的理财收益率。如果未来公司基本面转好，还存在随正股上升的机会。

鸿达转债改为缓跌，存在无风险套利机会。

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新高無量配合 A股無功而返

本周上证指数创出了年内新高，然而行情并未发生质的变化，根源正是我们所一直担心的交易量问题。在上周三上证指数盘中创出年内新高3465.73点之时，当天成交量不增反减，已经预示了“突破”得不到市场响应的事实。第二天若能补量续升，多头尚有生机，然而随后几天，指数都是欲上还下，导致了谨慎者的不断出局，最终酿成了本周的单边下探行情。

虽然指数最终在60日均线处获得支撑，但原有的向上趋势却惨遭逆转。时间来到了年底窗口，此时再续强势，可能性已微乎其微，相信重回箱体震荡，将是剩下来两个星期的主基调。

在沪指冲顶的前一周收盘后，我们提出“投资者控制好仓位将是第一要务”，2020年剩下的日子里，这一策略仍需贯彻，即使下周有所反弹，也要守住内心不受短期利益诱惑而波动。毕竟，这一阶段，保有现金是极为重要的。

上證指數連續下跌，短綫下降通道形成。

A股在2020年儘管仍屬紅盤，但如果橫向比較，還是令人有點吃蒼蠅的感覺的。“皮”了十幾年的A股，無緣于全球的上一波牛市，因此人心思漲是一種濃重的“寄望”，只不過對著這個利益關係複雜、固有問題解決起來積重難返的市場，想想是可以的，要真的跟著人群動輒高喊未來將有十年慢牛的口號，結果只能是尷尬。

實際上，A股的結構性行情，正基於增量資金的不濟，於是行情隨主力資金的騰挪而產生。而越是沒有牛市的A股，參與者越沒有耐心做投資，畢竟要從那麽多魚龍混雜的幾千個公司裏面，挑選出三幾家能做大做强的企業，難度太大。從價值投資角度，我們只能以不變來應萬變，即研究清楚公司未來幾年的基本面之後，再耐心等待介入時機，如此，對於市場的常年疲沓，才能以平常心態待之。

以時間窗口觀察，年底如果可以回到箱底，則短綫將有機會，但更低的位置仍可能出現在春節前。

股海捞珍（观察初始日期）

佳力图（603912）破位下行，尋底行情。（10月30日）

均胜电子（600699）隨大盤震蕩。（11月6日）

凯键科技（688356）空头行情繼續，有待企穩。（11月20日）

新华保险（601336）行情曇花一現，仍可留意機會。（11月27日）

股海捞珍（新增）

下周将拓斯達（300607）列入观察名单。工業機器人中的績優白馬股，行業前景看好。

该股近期探底后逆勢向上。

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A股进入敏感时段，“二八”转换风格难料

  本周行情经过来回震荡之后，周五最后半个多钟强行上拉，维持了近期的“抬头”趋势，周K线也收出一根长下影线的红K线。上证指数能否突破年内3458点高位，很快就可以见分晓。

不过，盘面上看，本周指数上涨靠指标股，贵州茅台为首的白马股陷入高位震荡之后，以平安为首的周期低估值个股纷纷走强（以前我们提醒留意的邮储银行，不知不觉中涨到了接近发行价的位置了）。只是结构性行情之下，资金腾挪导致了板块的此消彼长，此前风起云涌的高科技股大多陷入了调整。

上证指数本周表现明显好于创业板。

指数沪强深弱反映了这一状况。以前常见的“二八”跷跷板行情，又有渐趋明显的迹象，这一次又回到了“二”的行情，目前市场增量资金明显不济，“二”的行情就需要更多的“八”做出更大的牺牲，这时候一般投资者在操作上最容易出现“赚了指数不赚钱”的现象，因为指数虽然繁荣，但大量股票是不会上涨的。这不是牛市，而是A股固有的怪圈，在仍以融资、集富为第一要务的时代，将会继续上演，但加了什么戏，只能睁大眼睛去看。因此，在这个敏感时刻，投资者控制好仓位将是第一要务。

以趋势判断，上证指数向上的概率要大于向下的概率，但个股的挑选难度将大于此前。毕竟用“二”拉指数，在目前阶段不容易，大盘股需要源源不断的资金入场加盟，而这在年底几乎只能是奢望。如此则持续性的行情难以成行，当我们知道了周期股走强再去参与时，可能行情又接近尾声，一招不慎就成了高位站岗者。因此，目前参与，不如等待指数突破成功再看。

这是博主对短期市场的看法。中长线操作，则依然不用理会大盘短期的波动，选到好公司才是最为重要的。

股海捞珍（观察初始日期）

豫园股份（600655）筑底过程。（10月23日）

佳力图（603912）低位反复震荡。（10月30日）

均胜电子（600699）又有所转强。（11月6日）

凯键科技（688356）形成空头行情，留意企稳机会。（11月20日）

股海捞珍（新增）

下周将新华保险（601336）列入观察名单。作为市值最小的传统保险股。近期走势比较滞后，可作为波段参与。

该股有向上突破迹象。

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A股“调仓换股”方向指向哪里？

  由于近期比较忙，本博没能保持每周一篇，再次深表歉意。这两周行情走出了V字形态，指数又重新来到箱顶位置附近，不过，由于交易量暂时没有多大起色，能否向上突破箱顶仍不好判断，而经过4个多月的高位盘整，箱底的支撑位置也较为明显，行情要大跌也不是一件易事。这种情况下，博主也暂时没有什么新的观点。谨慎乐观心态，仍是目前的主流。

上证指数这两周先下后上，指数再度逼近高位。

一般来说，经过年初一波强劲上升行情之后，高位震荡被定义为市场主力的“调仓换股”。毕竟，上一波行情的领头羊，由于体力透支（比如白酒股为代表的大消费股），继续下去将有“招数用老”之虞，新的领头羊需要集聚人气，因此显得有点青黄不接。但行情要突破箱体，需要新龙头的奋起，才能获得市场广泛的认同。

调仓换股似乎正有迹可循。目前的新能源汽车就有成为新龙头的迹象，不过博主认为十四五规划中科创公司的进一步挖掘也仍是未来一个重要方向。

此前我们对科创板公司的弊病也做了分析，大概可以归纳为以下几个方面：一是IPO中流通股相对较少，延后的解禁压力让投资者受不了；二是发行高估值，且亏损企业可以上市等新特点，让估值体系与主板不太一样，投资者一时难以适应，从迷茫状态中走出需要过程；三是创新模式与高风险并存，看似很有前景的模式，一旦遭遇残酷的现实，将可能变成地雷，投资者一旦不慎踩到，将可能碎为齑粉。

风险大，也意味着参与者需要更多的理性来应对，而这也是科创板优于主板的地方。

由于增量资金迟迟未到，行情的结构性特征依然明显，因此在总体的操作思路上，建议仍是逆势战术为好。

股海捞珍（观察初始日期）

广汽集团（601238）重启一波行情。（10月16日）

豫园股份（600655）构筑双底形态。（10月23日）

佳力图（603912）低位反复过程。（10月30日）

均胜电子（600699）强势蓄势形态。（11月6日）

股海捞珍（新增）

下周将凯键科技（688356）列入观察名单。公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，是该行业的国内龙头企业。

该股近期主动调整，但向上趋势已经形成。

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在A股寻宝掘金，还须注意时间轴

11月份第一周股指重新走强，周线出现了阳后双阴阳的强势组合，不过市场交易量变化不大，结构性行情格局没有实质性的改变。2020年剩下的时间已经不多，尽管指数整体上看仍处在强势状态，但在指数未有向上突破之前，操作上仍不宜过于激进，保持谨慎乐观心态即可。

指数从震荡箱体底部回升，我们此前判断的箱体震荡格局未改。

“十四五规划建议”为市场的寻宝掘金给出了指引性的方向，但正如之前我们所指出的那样，被市场所预期到的信息，很难会有超额的收益，比如科技创新，这个大方向之前就被市场所充分预期，如此，在消息明朗之后，可供挖掘的机会将大打折扣，投资者只有从“实质性”方向去把握，才能继续分享行业美好前景带来的成果。

一般而言，概念炒作阶段，正是泥沙俱下之时，赚钱相对容易，但到了要用业绩说话的见真章阶段，公司的分化就不可避免，这时候考验的就是“沙里淘金”的功夫了。A股多年来概念层出不穷，最终都是“电梯股”，能留下来继续上涨的可谓凤毛麟角，正是这一规律在起作用。

本周蚂蚁金服意外翻车，原因大家懂的。不过这或许可以提供另外一条思路，即传统金融股借此有了“喘口气”的机会，借助传统强劲的底蕴，在这场金融大变局中奋勇自强，或许将迎来新的契机。

股海捞珍（回顾）

福能东方（300173）突破后回档。

广汽集团（601238）拉升进入整固阶段。

豫园股份（600655）逐步走出底部。

佳力图（603912）构筑上升通道。

股海捞珍（新增）

下周将均胜电子（600699）纳入中线观察名单。公司在汽车安全和汽车电子领域已成长为全球顶级供应商，尽管短期业绩仍存在不确定性，但中长期是个不错的跟踪标的。下周开始观察其回档能否获得有力度的支撑。

该股已经过较为充分的调整，近期有所转强。

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说好的牛市呢，还得等呀瞪呀到几时？

10月走势虎头蛇尾，说好的牛市行情，却连点牛屎的气味都闻不到，倒是一些概念炒作的股票不时有崩塌的消息传来。不过，走势也并没有坏到不可收拾，目前演绎的是固有的箱体震荡走势，在沪指3000点之上，投资人既没有信心继续大胆买股，也不敢肆无忌惮地看空做空，行情也就只能处在尴尬位置晃悠。

回头看，今年流动性宽松的环境正在慢慢离去，而各色“抽水机”（新股上市、再融资）还在快马加鞭运往股市这个水并不多的“水池”然后开足马力抽水，市场重心没有大幅下移，从某种角度说，已经证明眼下市场的走势还是挺强的。

月线显示上证指数的“强势”还在。

但靠这样的“强”，A股无法走到牛市边缘，因为流动性的趋势已经较为明显，资金推动的行情可能难以成行。

价值投资则更难，目前好公司股价都在高位。而新上市的公司，在乔装打扮终于上市之后，头上的光环尚未褪去，需要通过一段时间来回归本色。就经验而论，A股市场大量公司上市之后，能给投资人创造价值的最终寥寥无几，在目前信披制度尚不健全的情况下，投资人要从大量价值销毁型公司里将之辨认出来，难度太大，这导致了大量的投资都只能跟风。

可以说，价值投资常常只是分析者口里的噱头而已，你若当真，可能先就输了。

尽管月K线图显示沪指在5连阳之后的调整仍属正常，但行情要重新转强，需要有放量的过程，11月份，行情不会寂寞，但暂时也只能谨慎乐观。毕竟股市改革，也并非只是单方面在“释放红利”。

股海捞珍（回顾）

智光电气（002169）跌破前期低位，短线尚未企稳

福能东方（300173）股性开始转强。

广汽集团（601238）短线进入拉升段。

豫园股份（600655）短线面临方向选择。

股海捞珍（新增）

下周将佳力图（603912）列入观察名单。在IDC大力发展的今天，公司机房空调主业有点像挖金大军里“卖铁锹”的，也会随行业发展而受益。

该股近期有所“异动”，可留意其股东解禁后会否出现低位。

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A股双向扩容仍不平衡，销金“闭环”需要改变

行情在10月份开始让人感觉到的牛气，运行至周五似乎已消耗殆尽，相对稳健的上证指数从最初三个交易日涨近5%到本周五只剩下1.86%的涨幅，可谓三去其二。市场信心因此受挫是很正常的，尤其是在月初有了过高的预期之后。

缩量调整结束的标志是重新放量，目前还没看到。

不过，结合消息面动荡的情况，目前的调整还是可以划入强势之列的。首先是IPO依然疯狂进行中，其次再融资以可转债方式为主，也可见热火朝天的景象，第三是解禁、减持对市场造成的压力进入了常态化。这本来就是一个“闭环”，只要IPO总在高速度状态，解禁减持也就不可能得到缓解，对增量资金的消耗就永远不会停止。而“双向扩容”（融资、投资）总处于不平衡状态，行情要向上就只能痴人说梦，维持高位震荡，然后时不时地脉动一下，就足证市场的强势了。

市场焦点放在十四五规划上，但可预见的概念，比如芯片、双循环、新基建等，今年已多有炒作，除非有超预期的东西，才有可能获得意外惊喜。因此，寻此思路择股，也还需要耐心择机。

行情要走好，还是需要资金源源不断的流入，表象就是成交量放大，且有连续性，否则就只能继续目前的行情格局。

股海捞珍（回顾）

凤凰传媒（601928）箱体震荡格局，略显强势。

智光电气（002169）受利空影响跌停，企稳即是机会。

福能东方（300173）横向整理格局。

广汽集团（601238）向上突破，短线股性被激活。

股海捞珍（新增）

豫园商城（600655）公司经营稳健，豫园商城商业旅游文化品牌已经成为上海标志性的城市文化名片。其优点是股价有所低估，缺点则是缺乏想象空间。在动荡行情中可做防御品种加以考虑。

该股已经过较长时间调整，可关注成交量变化情况。

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赚钱很爽？庄股爽到了不及时收手可能秒变韭菜

短线去看，周一上证指数一根长阳形成旗杆之后，连续四天抵抗下跌形成旗型整理形态。尽管强势明显，但盘中前期成“妖”个股不停闪崩，还是提醒了市场，风险随时随地都在，不应“乐不思蜀”。也许我们不能用“曲终人散”来以偏概全去观察行情的走向，但庄股模式导致的狂炒，最终都会是以这样做收场，确实不争的事实。

沪指整体上震荡蓄势格局未改。

注册制从实验到推广到全面实施，是近期投资者必须关注的焦点问题。这一趋势在几年前我们就已经多有预期，并“过早”地要求投资者从偏爱炒作的泥潭中拔脚出来，以价值投资的理性思维迎接这一时代的到来。当然，时至今日，最让我们担忧的市场本身“市场化”不够的问题，确实并未得到有效的解决，投资者的保护仍没有从口号式转化为切实可行的措施，这在注册制之下，导致的将是多方皆输的局面，但我们应该看到的是，对市场各种不规范问题的强监管，其实已经在不断地出台之中，希望这些为市场的诚信和法治保驾护航。

只是，以市场化考虑，不能形成强约束的各种举措，其实都带有“头痛医头脚痛医脚”的弊端。如此，注册制全面实施在短期内会否对行情上涨造成极大的阻碍，目前看来还是不能掉以轻心。

尤其是科创板和创业板在这一制度下新股上市确实疯狂已经给市场带来“样榜”，而众多公司解禁时的兑现欲望，还是让人看到部分公司“集富”而非创业的实质。但不管怎么说，A股亮点公司依然不少，关键还是投资者有没有发现的眼光。

旗型整理的实质，是整理结束继续原来的趋势，这样短期后市依然可以看好。全面注册按时还是未来的事，不能因此而被缚住手脚。下周可围绕十四五规划消息选择中线股。

股海捞珍（回顾）

邮储银行（601658）开始走强上行。

凤凰传媒（601928）破位下行。

智光电气（002169）低位反复中。

福能东方（300173）横向整理格局未改

股海捞珍（新增）

广汽集团（601238）国内产业链最为完整、产业布局最为优化的汽车集团之一。行业复苏迹象较为明显。尽管11月有解禁股困扰，但其成本明显高于市场价格。可列入中线股观察名单。

该股已在底部运行较长时间。

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银十”属于良好愿望，行情暂时未脱固有格局

“金九”开门稍红，但此后未能接续“红八”行情，“金九”最终以“黑九”收场；“银十”开局似乎还算不错，高开后相对守住高位，量能也算温和放大，但其实也显示了向上“动力不足”的隐忧。

上证指数是否如我们所料演变成箱体震荡格局？

“良好愿望”毕竟是良好愿望，行情不是光有这样的愿望就可以的，实际情况还需留些心眼来应对。比如甚嚣尘上的“N大利好”云云，说的都是已知的情况，一两天内就可能烟消云散，未来盘面的强弱和方向，还需要寻找有说服力的证据。

节前我们就认为行情格局不会因为长假而发生大幅变化，节前五连阴不过是固有的避险心理在作祟，节后就会恢复固有节奏。所谓的“持股持币”论，不外是短线客要考虑的事情，中长线投资者完全可以对此忽略。

本月有重要会议召开，因此市场借机“寻宝”的行情不会停歇；股市制度改革仍在继续，能否释放“红利”以及释放多少，则只能见仁见智。而目前新股发行的持续高规模，仍将为今后行情带来一些阻滞因素，特别是注册制下大量的非流通股给市场造成的压力，只是迟到，不会不到。在二级市场赚钱效应不彰之下，后续资金入场的力度都需要打个问号。

综合研判，眼下行情仍将以结构性为主，在“慢牛”的良好愿望下，寻找符合产业政策前景的细分龙头成长股，才是战胜市场的关键。

股海捞珍（回顾）

邮储银行（601658）筑底阶段。

凤凰传媒（601928）横向蓄势。

智光电气（002169）低位仍有反复。

股海捞珍（新增）

福能东方（300173）公司已完成国有化重组，未来业绩有望进入成长阶段。

近期股价箱型震荡。

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长假效应在，短期大幅走升几率不高

 近期行情比较符合国庆节前的长假效应：上半个月交易量不断萎缩，反弹渐失力度，行情进入寻底过程——当打了“提前量”要出局的资金渐渐衰竭，入场资金暂时青黄不接，指数走势就转为横向震荡。在市场仍显强势为主的氛围下，多头可谓“一点即着”，本周五下午两市指数的单边上行、愈升愈有的强势走势，就是在这样的背景下诞生的。

此前三角形整理形态被跌穿，指数可能演变为矩形整理形态。

一根阳线改变信仰！市场由此对下周行情充满憧憬。不过，目前时段仍是敏感的时间窗口，国庆长达8天的假期，场内资金的避险动作依然会有所体现，因此节前行情的大幅走升几率依然不是很高，若短期内指数强势上攻，相信被避险资金向下砸的可能性就会更大。稳步震荡上行，为节后行情搭建“炮台”，应该是眼下市场付出的成本“最小化”的事情。

每逢假期，持股持币问题是个老生常谈的话题，对于中线为主的投资者来说，并不存在这样的问题，行情或个股涨跌逻辑不至于因长假而出现逆转。因此，按照自己的节奏，低吸中线个股仍是眼下的战略。

股海捞珍（回顾）

东方财富（300059）随大盘强势反弹，观察其连续性。

邮储银行（601658）低位反弹，量能待放大。

凤凰传媒（601928）60日均线支撑明显。

股海捞珍（新增中线股）

智光电气（002169）公司是电气控制与自动化领域领先企业，公司还因间接持有粤芯半导体而具有实质性的芯片概念，股价处于低位时可以做中线考虑。

公司股价已处于长期上升通道中。

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同是亏损股，如何区别投资和投机？

上周五上证指数再次开在我们给出的上升趋势线下边，虽然是受外围股市暴跌影响，且最终还顽强地收窄了当天的跌幅，但跌破就是跌破，未来几个交易日，观察是否再度回到趋势线之上，仍是主要任务。不过，短期指数已经在大型三角形整理的末端，即使向下杀跌，杀伤力也不会并不大。

上证指数第二次跌穿趋势线。

市场炒作氛围重新抬头。如果说过去几年蓝筹股一路走强靠的是价值逻辑，科技股的反复上行靠的是成长性逻辑。近期的炒低炒差，则带有短期炒作的投机意味。

投机是股市所不可或缺的，对市场人气的活跃大有裨益，特别是在大盘进入整固阶段，需要这样的“赚钱效应”吸引眼球。但是，以讲故事为终极目标的炒作，最终将以击鼓传花的模式告终。低价股的形成，大多不是公司经营不善，就是公司出过问题，股价经过暴跌以及长期阴跌之后，进入“垃圾”行列的。炒作起来爆发力强，但其中的主力，多以减亏或短线炒一把的心态炒作，投资者参与其中需要睁大眼睛。

尽管注册制下亏损股都可以上市了，但此亏损与那亏损是有天壤之别的。新上市的亏损股是有未来的商业逻辑的，并不是公司的经营出了问题。当然，对理性的投资者而言，对于这类公司的分析，要比正常公司更深入才好下手。

下周初主要任务是观察市场能否重新回到上升轨道之中，而行情渐渐来到十一长假的时间窗口，要重新走强似乎有点勉为其难。为安全起见，建议调减仓位。

股海捞珍

回顾：

振芯科技（300101）演变为箱体震荡。

威海广泰（002111）支撑位受考验

东方财富（300059）短期方向不明朗。

邮储银行（601658）低位徘徊。

本周将凤凰传媒（601928）列入中线观察名单。公司连续多年保持全国图书发行规模第一，同时公司积极谋求传统媒体转型模式，股价有所低估。

凤凰传媒近期走势稳健。

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好奇”过后，A股如何估值成关键。

创业板实施注册制第一周，市场人气高涨，成交量回到历史高位（日均3000亿元左右），已是相当于两市在低迷时期交易量的总和，其热络程度可见一斑。“

月线五连阳。

上证指数上升趋势得以维持。

注册制是大势所趋，多年前在注册制实施受阻时，我们就持如此观点。但注册制并不是灵丹妙药，一下子就可以解决A股原先的痼疾：一切只从融资出发，股市总承担阶段性“改革”这种人为加上去的“任务”，投资者总是处于口头被保护的境地；大多投资者最终对长期投资失去信心，或加入投机短炒队伍，或“顺势而为，波段操作”，市场低迷时无人问津，市场走牛时千军万马涌进来，于是A股很自然地就被贴上“牛短熊长”的标签。

注册制关键要解决的是市场“盈亏自负”的问题——这一问题在核准制下，常被认为盈亏属于政策的责任——对投资者如此，对上市公司也是如此。对一家上市公司的把握，投资者必须在“充分披露”的公开信息里找到自己的“共鸣点”，然后再去掂量投资的胜率。监管层除了制定好规则并保持应有的执行力外，人为干涉市场的事情将逐步减少。投资者找到好公司的能力，将在未来受到极大地考验。而上市公司，违规成本将大幅上升，如果不再有过多的人为因素在股市里面出现，相信违规者将会逐步减少。但不管怎么说，由人心组成的股市，依然不缺的是陷阱。

对注册制的“好奇”过后，相信市场接下来还会陷入另一个迷宫：如何给公司估值？眼下行情的热络，让我们可以看到“业绩行情”已跟“传统”有所不同。那些行业公认的龙头公司，尤其是行业细分龙头，业绩意外增长的股价会大涨，那些业绩下滑厉害的公司，股价也会大涨。其中一个原因，当然是今年属于疫情的特殊时期，投资者对疫情过后的业绩恢复颇有信心（我们在之前的分析里也曾经用过这个思路，即对经营正常的蓝筹公司，正可利用疫情影响，趁低吸纳，长期持有）。但这也从另外一个角度，显示了市场强势的底色。

用传统PB、PE等指标来给实施注册制的公司进行估值，已经不太适宜。引入风投给创业公司的一些估值模式，应切实可行。对于亏损公司上市，却能获得较高股价，不能像以往那样立即嗤之以鼻。投资者需要搞清楚的是，这是家从事充满前景的新式公司，还是被人爆炒的“筹码型”公司。

本月只剩下最后一个交易日，不出意外的话，月K线图上两市将出现五连阳的极强势形态。即使短期行情仍显得较为震荡，但蓄势整理后的继续向上，仍值得期待。

股海捞珍

回顾：

万润股份（002643）平台蓄势整理。

振芯科技（300101）调整有望结束。

威海广泰（002111）调整告一段落。

东方财富（300059）横向整理。

本周将邮储银行（601658）纳入中线观察名单。公司为新兴的国有大型商业银行，去年底上市后表现一般，至今股价仍大幅跌破发行价。

邮储银行低位反复拉锯，公司去年底上市，发行价5.5元。

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A股制度改革和上涨趋势都在路上

上周行情先扬后抑，上证指数周K线再收出一根红十字星线，这次上影长于下影。尽管没能突破前期高位（3458点），但仍在趋势内运行。下周市场改革新成果——创业板注册制实施，周一“十八罗汉”（创业板18只新股）同时亮相，新交易规则基本与科创板看齐：新股上市前5日不设涨跌幅限制，日常交易设置20%涨跌幅，新老创业板股票在下周一同时实施新的交易制度。

上证指数上周三阳两阴。

注册制大势所趋，创业板运行平稳后，主板再行改革，是可以看到的趋势。而针对上官一直比较担忧的“违规成本”低廉的问题，周末证监会发布了《欺诈发行上市股票责令回购实施办法》（试行，征求意见稿），寻求解决这一问题，中国特色的集体诉讼制度正在加紧完善之中。这对投资者保护大有裨益，对市场诚信建设也是一大特效药。

不过，这不等于说投资者可以放胆去博，不管IPO的公司是否有问题。目前这种中了新股就必定大赚一笔的现象，在注册制范围逐步扩大之下，相信终归会归零。

下周最大的问题，可能就是新老创业板投资者（科创板毕竟门槛太高）如何适应新的涨跌幅的问题。在上官看来，股市投资最终看公司的质地，交易制度的更改，可以说“无关大义”，就算未来的蓝筹股真的实施了T+0的尝试，也只是一个适应的问题，从长期看，不能简单以利好还是利空去看待的。

下周震荡走势仍将继续，可以考虑追落后战术，多留意那些涨势落后于大盘、有业绩支撑的个股。

股海捞珍

回顾：

鸿达兴业（002002）走势落后，箱体震荡中。

万润股份（002643）爆发力强。

振芯科技（300101）冲高回落，等待机会。

威海广泰（002111）回至上升通道下轨。

本周将东方财富（300059）列入中线观察名单。公司致力于打造一站式互联网金融服务平台，为国内最大的服务于证券投资者的平台。股市的火热，对公司各种业务均有较大促进作用。

东方财富处于高位震荡蓄势阶段。

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中报对行情影响意外不多

本周上证指数收一根穿头破脚的周K阳线，实体不大，仅有18个点（上周近22个点、前周约100个点），下影线很长，上影线也不短，但总体上属于探底回升，至此周线图已收三连阳，强势依旧未改，只是震荡比上周厉害。不少投资者被震得晕头转向，周成交量的缩小也与此有关。

目前正值中报公布密集期，尽管监管层关于定期报告均匀发布早有要求，但丑媳妇怕见公婆而尽量往后面站队的现象依然存在。据同花顺，截至本周五，两市共有556家公司公布了年报，净利润增长率录得正数的占比约58%，负增长的家数235（占比42%），这一数据与去年中报总体情况基本相当。只是，中报公布剩下最后两个星期，却还有近86%的股票尚未公布，数据可能会有些变化。

但不管怎么说，中报是过去式的，市场对疫情下的中报预期也基本有所反映，特别是在上市公司基本发了快报的情况下。本周震荡中提到了这一因素的影响，实际上应该是被喜欢解释涨跌的人拿来凑数的。

除非有意外，中报对个股行情的影响才会有意外。

市场震荡还会继续，但不能太久，否则短线客会被拖疲，从而影响市场的活跃度。不过，对理性投资者来说，需要做的依然是研究个股，以中线目光择机介入。

股海捞珍

回顾：

九芝堂（000989）强势整理形态未改。

广发证券（000776）走势相对稳健。

鸿达兴业（002002）横向整理蓄势。

海格通信（0002465）暂时随波逐流。

万润股份（002643）跌势放缓，耐心等待机会。

振芯科技（300101）短期调整基本到位。

本周将威海广泰（002111）纳入中线观察个股。公司涉及无人机、军工等热门领域，业绩稳健优良。

近期该股筑成上升通道，震荡有所加剧。

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军工板块来真的，A股强势未改

8月份的第一周，是强势调整的一周，两市每日的交易量也重新维持到1万亿元以上，国防军工、有色金属、汽车和化工等行业涨幅居前，国防军工5日涨跌幅高达16.60%，俨然已成为市场走强的新龙头。周五上证指数在大跌后能收出长长下影线的阴线，这一板块的雄起功不可没。

行情动荡一方面来自外围的各种不利消息，一方面来自自身改革带来的不确定性。科创板的成功，如今迎来新三板设立精选层的改革，以及创业板注册制的接踵而至。随着本周二锋尚文化、美畅股份上网申购，宣告了创业板与科创板在发行和交易制度上的“接轨”很快就将实现。

精选层开设并没有想象中那么完美，多数个股在本周（开板第二周）已经跌破了发行价，一周录得上涨的仅有4家，其他28家均下跌，而交易量也节节败退，如果没有新的举措加以刺激，将有回到从前的趋势。

创业板改为注册制涉及原来的存量，因此创业板的投资拥趸将需要对此作新的适应。首先，注册制下的发行市盈率已出现了明显的“拉升”，由此前的23倍天花板升至40几倍；其次，新公司上市不仅前三天无涨跌幅限制，还意味着“老创业”的涨跌幅限制放开至20%，尽管这只是心里层面的变化，但适应需要一段时间，脆弱心态可能导致波动加剧。

注册制对投资者来说，应属于喜忧参半的事情。但目前条件下仍忧多于喜，原因不用多说。历史上不少创业板公司的超募、集富、忽悠、减持顽疾，需要投资者多加总结并规避当前仍存在的风险。

这几个以新兴产业为主要对象的市场，对当前经济亟须转型的作用不可估量。不过这对传统估值模式的重新认识和调整，也提出了极大的挑战。目前情况下，以企业核心竞争力、市销率、ESG等等为主的新估值模式正在运用验证中。

行情仍在强势震荡之中，向上突破应是没有悬念的事情，因此下周仍可在震荡中寻机参与，但大盘突破成真还是仅为假象，需要到时再做判断。

股海捞珍

回顾：

吉林敖东（000623）股价仍处相对安全区间。

九芝堂（000989）走势不愠不火。

广发证券（000776）蓄势整理形态。

鸿达兴业（002002）箱体震荡之中。

海格通信（0002465）市场热点所在。

万润股份（002643）大跌中寻找机会。

本周观察振芯科技（300101）公司在北斗卫星应用领域构建“元器件—终端—系统及运营”完整产业链发展格局，股价向上突破创出28个月的新高，正向29个月的最高位发起攻击。

本月正向28个月前的最高位发起攻击。

A股“老鸭头”八月行情热闹继续

上证指数在岌岌可危中顽强反弹，至周五暂时离开了“岌岌可危”的位置，原来周K线3152~3187点的向上跳空缺口，本周再被回补掉7个点。尽管反弹势头不错，周K线缺口已经连续经受住考验，日K线的均线组合可见 “老鸭头”形态——调整有望结束，重拾上升趋势——但观察下周市场强弱，量能是否“企稳”，是其中一个重要的因素。

上证指数出现老鸭头形态。

本周新三板精选层正式面世，总体上这一新的板块带给市场的惊喜并不多，毕竟这是一个新三板“创新层”进阶的市场，挂牌上市的公司原先就在三板市场交易，市场定位基本明确，想象空间相对有限。不过，精选层“破发”的问题一度再引发市场的热烈讨论，我们没有新的观点，仍认为目前新股不败的现象，是新股发行机制存在缺陷的体现，A股市场化还有很长的路要走，希望注册制可以改变这一局面，让新股申购也能进入理性的轨道。

创业板注册制下的新股发行在下周就已到来，因此，会否“破发”以及什么时候“破发”，都是值得观察和思考的话题。

纯从技术上看，7月份两市均收出一个实体很长的放量阳K线，类似的K线在去年2月份出现过，那是突破2018年连跌11个月的“宣言”，随后又是长达16个月的横向震荡，7月份的阳线，宣告的是震荡期的结束，向上的趋势已是一目了然，尽管道路不一定平坦，但前途肯定光明。

因此，对于后市的操作，可在原来谨慎乐观的基础上再提升一档，以看多做多为主。

股海捞珍

回顾：

云内动力（000903）蓄势调整阶段

吉林敖东（000623）有望重新走强。

九芝堂（000989）正在重新走强。

广发证券（000776）有所企稳。

鸿达兴业（002002）箱体震荡形态。

海格通信（0002465）冲高回落。

本周将万润股份（002643）列入中线观察名单。公司在信息材料、环保材料、大健康产业均有不错的建树。

上升通道未改变。