603288海天味业：稳中求进向前看，排兵布局新起点

【逻辑阐述】

1、公司拥有强大品牌影响力，2021年以79%渗透率获得中国快消品牌第四。产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、酱料三大核心品类营收合计占比达90%。渠道：餐饮渠道占比超50%，拥有绝对优势。公司是唯一实现全国化调味品企业，做到省、地级市100%覆盖，区县级超90%覆盖。产能：目前合计约400万吨，远期规划超450万吨。

2、公司拥有全品类、高性价比、产能充足等优势，短期看调味品行业每隔2-3年通过提价缓解成本压力，通常由海天率先提价。2021Q4提价3%-7%，已于2022Q1顺利传导到终端。长期看公司排兵布局能力强。当前已布局其他子行业赛道，调味酱快速发展，食醋预计三五规划结束后进入行业前三。同时进军粮油米面及复合调味品等，打造平台型行业龙头。

【具体解析】

一、行业分析

1、行业刚需特性未发生变化，作为一个和老百姓生活密切相关，与中国饮食文化紧密联系的行业，成为了老百姓“衣食住行”中最基本的刚性需求，因此在中国，调味品的品种丰富，种类繁多，需求量较大，为调味品行业稳定而繁荣带来了发展动力。

2、虽然餐饮业、消费升级、食品加工是调味品行业的主要驱动因素，但是近两年，行业受到了疫情影响较大，疫情对餐饮的冲击较大，餐饮发展受到制约进而也影响了调味品行业的发展。但是公司认为这种影响是短期的，随着疫情的控制和结束，宏观经济的增长逐步恢复，国内消费者的购买力将会持续提升，市场发展空间较大。人口规模所带来的红利会使行业依然在增长通道。

3、随着竞争的不断加剧，一定程度上，各企业在存量中的竞争加剧。更多的大品牌，大企业参与到调味品行业的竞争中来，使企业间的竞争更加白热化；但在较弱的市场环境下，头部品牌的机会更多，行业中技术领先的品牌企业会更多的依靠科学技术，通过科技研发，设备投入进一步保障产品质量和食品安全，采用新工艺、创造新产品，引导消费，以不断满足消费者的烹饪需求，产品的市场份额也会向规模企业进一步集中。

二、公司分析

公司所处行业地位：

公司通过多年的精耕，以建立了全方位、立体式的销售网络覆盖。网络覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份市场，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店，并出口全球80多个国家和地区。报告期还深化与O2O平台合作，加强了对社区团购、时达到家平台、各大平台电商的管理、服务、合作。在B2C、B2B、新零售等各个版块都建立了良好的合作关系，海天也在持续、积极探索营销新模式，加快电商平台建设，以不断满足新技术时代下不断变革的消费习惯及消费趋势，持续巩固海天在网络和用户上的竞争优势。公司持续推动营销在网络、产品、团队方面加快转型，通过加大营销人力改革、释放营销团队活力、稳定了经销商的经营、完善了经销商的产品结构等落实渠道管理措施，实现市场高质量发展，为进一步的市场拓展和品类的发展奠定了坚实的基础。

【风险提示】

行业需求不及预期，疫情风险。

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300607拓斯达：机器人行业的领军企业，大部分业务涉及系能源领域

【市场信息】

07月27日主力资金净流入3913.26万元，涨跌幅为11.67%，主力净量(dde大单净额/流通股)为0.91%，两市排名94/4735

【逻辑阐述】

1、公司已在SCARA机器人、六轴机器人、Delta并联机器人、协作机器人都进行了系列化的产品布局，可满足客户对进口转国产的“低成本”品牌切换

2、公司的大部分产品及业务在新能源领域均有所应用，包括锂电池行业、新能源汽车行业、光伏行业等

3、公司持续多年投入五轴联动数控机床及关键功能部件的自主研发，其所研发的产品在精度、稳定性、效率方面均具备一定优势，市场竞争力明显，未来三至五年是新能源动力电池产业的高速产能投入期，公司将会直接受益

4、公司产品触达客户超过20万家，目前已累计服务客户超过 15000家，包括伯恩光学、宁德时代、亿纬锂能、新能德、欣旺达等头部客户

5、虽然公司利润增长有所下滑，但是营收还在稳步增长，今年一季度订单量同比大幅增长，加上原材料价格下降，公司半年报的经营情况将会得到改善

【投资建议】

公司是机器人行业的领军企业，产品大多布局新能源行业，并且合作众多头部客户，未来几年新能源行业将会得到快速发展，公司将会直接受益，公司业绩将会持续得到改善，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

行业竞争加剧；下游需求不及预期

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600华鲁恒升：业绩符合预期 在建项目保障长期发展

【市场信息】

公司发布2022年上半年主要经营情况公告，2022年上半年，公司实现营收约165亿元，yoy+42%；实现归母净利润约45亿元，yoy+19%；单季来看，公司2022Q2实现营收约83.85亿元，yoy+27%，qoq+3%，归母净利润约20.71亿元,yoy+27%,qoq-7%，业绩符合预期。

【逻辑阐述】

1. 新项目投产，上半年业绩同比增长：

2. 部分产品价格环比下滑，拖累单季业绩：

3. 新增项目进展顺利，未来业绩增长有保障：

【投资建议】

我们维持盈利预测，预计公司2022/2023/2024年实现净利润81/87/95亿元，yoy+12%/+7%/+10%，折合EPS为3.82/4.09/4.48元，目前A股股价对应的PE为7/7/6倍。鉴于公司成本优势明显，盈利能力稳健，后续项目丰富，维持“买进”评级。

【风险提示】

1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

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600096云天化：磷化工景气持续 看好公司长期发展

【市场信息】

云天化发布2022 年半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润34.5 亿元，同比增长119.47%；预计上半年实现扣非后归母净利润33.5 亿元，同比增长121.71%。

【逻辑阐述】

1、磷化工产业链景气持续，原料高度自给一体化优势明显

2、推进加转快型升级战略，一期10 万吨/年磷酸铁项目已投产

3、主要产品价格上涨，一体化优势得到充分发挥。

4、三季度是需求旺季，销量有望环比提升。

【投资建议】

1、未来磷矿估值有望提升，拥磷矿者才为王。

2、聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥业务价格和盈利同比均增加。

3、全球化肥市场供需偏紧，企业积极统筹资源配置。

【风险提示】

　背靠磷矿资源，一体化优势显著

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300545联得装备：中标1GW钠离子电池生产线，市场具备极大预期差

【市场信息】

7月26日，联得装备在投资者互动平台表示，公司在钠离子电池方面已经有深度的布局。公司是山西华纳新能科技有限责任公司1GWH钠离子PACK电池生产线建设项目模组及Pack生产线第一标段中标候选人。

【逻辑阐述】

1、公司目前已经深度布局锂电池领域和钠离子电池领域，公司手中订单实现成倍增长

2、公司产品多于行业头部厂商合作，目前公司HJT工艺产线的客户，包括龙头华晟新能源、爱康科技、晋能、金刚玻璃等；Topcon工艺电池生产线客户主要有泰州中来等；平板显示领域客户主要有华为、苹果等在内众多知名制造商

3、公司正在积极布局半导体固晶设备的研发，有专门引进的半导体研发团队负责，目前为无锡英飞凌公司及马来西亚英飞凌公司供应COF倒装设备

4、公司将会持续增大研发领域投入，通过布局多维度产品，实现业绩快速发展

5、公司一季度业绩大幅增长，根据目前公司的订单情况看，公司半年报将会继续维持高速增长

【投资建议】

公司目前在多个领域都有布局，并且手中订单量饱满，公司业绩增长可期，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

业绩不达预期；行业竞争加剧

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002335科华数据：海外储能市场打开 大型订单剧增

全资子公司厦门科华数能科技有限公司近日与特变电工新疆新能源股份有限公司签署了储能设备采购合同，合同总价含税 2.307 亿元。

【逻辑阐述】

1.国内电网侧储能快速发展， 欧洲户用光储需求旺盛。

2.储能增长引擎启动， 数据中心稳步向上。

3.高管和核心人才增持，彰显长期发展信心。

【投资建议】

 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润分别为 5.1/7.11/8.5 亿元（2022-2023 年原预测： 6.15亿/7.98 亿）， EPS 分别为 1.11 元/1.54 元/1.84 元，维持“买入”评级。

【风险提示】

UPS 业务发展不及预期； 光伏储能需求不及预期； IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险

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300761立华股份：黄鸡景气度提升 股权彰显信心

【市场信息】

公司作为养殖龙头，产能稳定增长，并逆周期布局产业链多环节，实现上游养殖和下游屠宰联动发展，随着黄鸡价格好转，公司后续业绩有望超预期。

【逻辑阐述】

1、 公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）

2、 考核目标彰显公司发展信心，激发核心团队积极性

3、 黄羽鸡养殖板块反转进行时，行情可持续至2023 年

4、  成本优势突出、全国性扩张支撑成长可持续

【投资建议】

1、生猪养殖业务有望复制黄羽鸡养殖优势。

2、黄羽鸡产能去化，未来随需求回复，价格景气度有望提升

3、 控本效果行业领先，积极开拓冰鲜业务

【风险提示】

公司产能扩张不及预期；养殖端出现疫情；产品销售不及预期等。

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603444吉比特：业绩未来可期

【市场信息】

近日，商务部等27部门下发关于《推动对外文化贸易高质量发展的意见》(以下简称“意见”)，多位游戏业内人士对财联社记者表示，这意味着属于游戏版号审核试点的真正利好来了。

【逻辑阐述】

1、公司将持续加强研发投入，游戏多元化有望持续落地。

2、公司已依托优质产品积极拓展海外市场，发展新增长点。

3、保持独立游戏发行特色，聚焦核心优势赛道。

【投资建议】

经典产品贡献稳定收入利润，成长空间广阔。

【风险提示】

新游上线进度及流水不及预期、买量竞争加剧等。

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600276恒瑞医药：创新持续加大

【市场信息】

国家卫生健康委等十一部门联合印发《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》提出，依托全民健康信息平台和“金民工程”，建设全国老龄健康信息管理系统、全国养老服务信息系统，全面掌握老年人健康和养老状况，分级分类开展相关服务。实施智慧健康养老产业发展行动，发展健康管理类、养老监护类、康复辅助器具类、中医数字化智能产品及家庭服务机器人等产品，满足老年人健康和养老需求。

【逻辑阐述】

1、PD-1助推公司在竞争中脱颖而出。

2、第三个在国内获批的PARP的抑制剂即将上市。

3、创新药高增长，研发投入加大，国际化可期。

【投资建议】

创新进入集中上市的爆发期。

【风险提示】

研发失败风险，集采降价风险，海外疫情风险。

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688777中控技术：业绩增长超预期 下游景气度回升

【市场信息】

预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元，与上年同期相比，增加1.02亿元，同比增长48.31%。预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.42亿元，与上年同期相比，增加0.85亿元，同比增长53.90%。

【逻辑阐述】

1.业绩增长超预期，经营效率提升，下游需求景气度向上。 

2.市占率持续提升，细分龙头地位稳固，国产替代进展顺利。

3.产品谱系完善，产品实力出众，智能制造领域优势凸显。

【投资建议】

公司是智能制造细分领域龙头厂商，具备丰富的产品体系和过硬的产品力，上半年业绩表现超预期。我们预计，公司2022-2024年EPS为1.61/2.16/2.79，对应市盈率分别为48/36/28。公司所在行业景气叠加自身优势明显，维持“推荐”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期风险；疫情反复导致项目进度不及预期的风险；研发进度不及预期风险。

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300681英博尔：定增助力产能 扩产快速推进

【市场信息】

7 月19 日，公司发布公告已完成向特定对象发行股票2184.5 万股，发行价格为48.99 元/股，本次合计募集资金9.76 亿元。

【逻辑阐述】

1、器件国产化替代+规模化效应助力盈利修复

2、资本市场助力，定增扩产快速推进。

3、项目定点充裕，定增弥补短板

4、专家治企，深耕新能源汽车动力系统

【投资建议】

1、2022 年一季度营业收入同比增长363%，新项目、新订单有序落地。

2、“集成芯”技术迭代升级，电源+电驱双轮驱动。

3、 2022 年6 月,公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复。

【风险提示】

乘用车相关产品销量不及预期、价格竞争加剧等。

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002340格林美：前驱体加速 业绩稳定增长

【市场信息】

回收龙头化繁为简，专注前驱体业务成长空间广阔。格林美是一家以资源回收起家，后切入锂电前驱体材料的公司，当前稳居前驱体行业第一梯队。公司2021 年实现营业收入193.01 亿元，同比增长54.83%。

【逻辑阐述】

1、归属于母公司净利润9.23 亿元，同比增长123.8%，前驱体业务贡献主要增量。

2、前驱体行业技术要求较高，单晶/高镍趋势进一步提升行业壁垒，公司高镍占比逐步提升。

3、前驱体资源属性明确，一体化布局为大趋势，公司湿法镍冶炼产能即将贡献利润。

4、动力电池回收初现规模，静待放量

【投资建议】

1、印尼镍矿：产能释放在即，成本有望优化。

2、电池回收：行业迎来高速增长，公司长期深耕回收业务优势显著。

3、 内部管理：股权激励绑定核心利益，非核心业务分拆出表提升公司价值。

【风险提示】

原材料价格波动；订单项目落地不及预期；行业竞争加剧。

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603993洛阳钼业：全球矿业巨头，产能持续扩张

【市场信息】

公司于7月14日发布业绩预增公告。预计2022H1实现归母净利39.8~42.2亿元，同比+15.66~18.07亿元，+65%~75%，Q1/Q2分别实现归母净利17.9亿/21.9~24.3亿，Q2环比+4~6.4亿，创公司史上最佳半年度业绩。

【逻辑阐述】

1、公司铜钴矿产能3年内翻倍

2、公司旗下矿产资源优质，通过降本增效，使得矿山运营成本位于全球较低水平

3、虽然大宗商品近期价格出现暴跌的迹象，但是公司主要产品价格依旧保持高位

4、公司与宁德时代共同开发Kisanfu项目股权转让完成，此次与下游动力电池龙头企业强强联合，进一步巩固公司在新能源供应领域的领先地位

【投资建议】

随着TFM混合矿及KFM项目投产，预计2023年公司增加29万吨铜产能、4.7万吨钴产能，另一方面新能源产量推动全球铜供需趋于紧平衡，铜价估值中枢得到有力支撑，核心产品放量叠加行业景气度提升，未来业绩成长路径明晰，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

项目投产不及预期；金属价格不及预期

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002182云海金属：公司为宁德时代提供电池端板、风电储能微通道扁管、电池托架等产品

【市场信息】

公司为宁德时代提供电池端板、风电储能微通道扁管、电池托架等产品。

【逻辑阐述】

全国新能源汽车保有量784万辆，充电桩保有量261.7万台，车桩比3:1，仍存在较大的缺口。完善充电基础设施建设有助于缓解消费者对新能源汽车的里程焦虑，支持扩大新能源汽车消费。电动汽车充电问题被认为是电动汽车推广的“最后一公里”，对于推广发展电动汽车至关重要。同时，新能源汽车充电桩的投资建设属于新基建系列，有望成为2022年基建促增长的重点领域之一。

【投资建议】

为更好地支撑新能源汽车的推广，加快充电桩、换电站等配套基础设施建设已迫在眉睫。从政策驱动上看，2022年国家定调“稳增长”，充电桩、换电站的投资建设作为“新基建”系列，有望成为2022年基建促增长的重点领域之一，获得政策支持适度超前发展，充电桩产业链有望迎来风口。

【风险提示】

1、行业发展不及预期；

2、疫情风险。

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300610晨化股份：产能恢复推涨业绩

【逻辑阐述】

今年5-6月国内风电招标逐渐进入旺季，预计下半年风电装机量将大幅增加，聚醚胺将迎来新一轮季节性的供需紧张，景气度有望再度上扬。目前，公司具有聚醚胺产能3.1万吨（其中3000吨在建），为国内第二大规模（约占国内产能31%），全资子公司淮安晨化规划扩建4万吨聚醚胺及4.2万吨聚醚项目，公司规模优势明显。考虑到目前公司淮安基地已全面复产，可充分享受行业高景气。

2、公司在为国内外知名企业提供优质服务的同时，重视产品研发，不断加强研发投入，积极学习国内外先进经验，在新材料、新工艺、生产自动控制等方面具备了较为先进的技术优势，公司部分产品的核心技术已处于国内领先水平。近年来，公司积极拓展国际市场，2021年国际市场出口收入占营业收入的16.72%。截止目前，公司已完成对阻燃剂、聚醚胺、烷基糖苷等主要出口产品REACH注册（欧盟认证），具备开展欧盟地区的烷基糖苷、阻燃剂和聚醚胺销售业务的资质，为公司国际业务的增长奠定了坚实的基础。

【具体解析】

一、行业分析

1、公司所处的精细化工新材料行业，下游涉及聚氨酯、塑料、纺织、印染、日化、农药、铁路、消防、风电、石油页岩气开采、电子、汽车、电缆、建筑安装等国民经济的多个领域，与人们的生活息息相关，因此精细化工新材料产品的需求多表现为硬需求，行业周期与国民经济景气及周期紧密相关。

2、　新材料产业由于其技术密集性高、研发投入高、产品附加值高、国际性强、应用范围广等特点，已成为衡量一个国家国力与科技发展水平的重要指标。新材料产业是国民经济的先导产业，是制造强国及国防工业发展的关键保障。

　　一、根据《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》等国家政策规定，有机硅材料不仅是国家战略性新兴产业新材料行业的重要组成部分，同时也是其他战略新兴产业行业不可或缺的配套材料，有机硅产品市场前景广阔。

　　二、《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》以及《建筑节能与可再生能源利用通用规范》的实施，将推动建筑节能产业的发展，建筑保温是一种简单而有效的节约能源的方法，公司的硅油和磷系阻燃剂是聚氨酯的原材料之一，下游应用领域涉及建筑保温等领域；公司的室温硅橡胶的下游领域包括建筑幕墙、建筑装修等；公司的聚醚胺产品亦可用于高档建筑的防水、防漏、防腐领域。

　　三、国家发改委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》提出，将全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，而公司聚醚胺产品是用于制作风电叶片的固化剂和胶粘剂的主要原材料之一。公司表面活性剂未来的市场前景广阔。

　　十三五时期我国已组建一批高水平创新平台，配套先进的基础设施、配建新的生产设备，但部分领域的核心技术还未达到国际水平，在产业化方面进展较为缓慢。十四五时期，将由创新平台基建转向人才、技术激励引进政策等软实力搭建，联合开展关键技术和产业应用技术攻关，高频次同国外跨国公司和科研机构的进行交流合作，进一步加快科研技术产业化速度和成果转化，形成对行业转型升级发展的有力支撑。十四五的五年必将是新材料产业变革的五年，也是新材料产业由大国向强国突破、走向高质量发展的五年。 

二、公司分析

公司所处行业地位：

　公司是江苏省科学技术厅和江苏省财政厅授予的江苏省高固含水性聚氨酯树脂工程技术研究中心，是江苏省教育厅授予的江苏省企业研究生工作站，是江苏省人力资源和社会保障厅授予的博士后创新实践基地，是江苏省经济和信息化委员会认定的企业技术中心，是江苏省发展与改革委员会授予的江苏省多功能非离子表面活性剂工程中心，确立了公司技术水平在行业内的优势地位；公司被国家知识产权局认定为国家知识产权优势企业；公司拥有完善先进的产品性能测试设备，被江苏省质量技术监督局、江苏省知识产权局授予“江苏省企业知识产权管理标准化示范单位”；被江苏省质量技术监督局、江苏省市场监督管理局和江苏省发展和改革委员会授予“江苏省质量信用AAA级企业”；公司生产工艺装备先进、齐全，满足工业规模生产需要，达到或超过国外公司的质量水平，生产的产品也已被国内外知名企业应用于其产品中。南京晨化再次成功入库2021年江苏省科技企业的申报工作，成功备案了江苏省民营科技企业；晨化（福州）科技发展有限公司的设立，跨入了另一个新的行业，壮大了公司在技术方面的实力，进一步提升公司研发能力，以利于公司研发资源集聚，提升公司研发能力和水平，增强公司可持续发展动力，推动公司健康有序发展。

【风险提示】

行业需求不及预期，疫情风险。

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600048保利发展：逆市凸显央企价值 业绩超预期

【市场信息】

　公司发布 2022 年半年度业绩快报，实现营业收入 1108.5 亿元，同比增长 23.2%；实现归母净利润 107.2 亿元，同比增长 4.1%。

【逻辑阐述】

1.营收持续稳定增长，业绩表现略超预期。 

2.逆市凸显央企价值，销售排名跃居第二，拿地依旧积极。

3.融资渠道畅通，融资成本进一步降低。

【投资建议】

  中期业绩快报符合我们对公司稳健经营的预期， 我们维持对公司 2022-2024 年 EPS 预测值为 2.53/2.74/3.03 元，可比公司2022 年平均估值为 9X，对应目标价 22.77 元，维持买入评级。

【风险提示】

　房地产市场销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。

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600150中国船舶：全球船舶制造龙头

【市场信息】

上半年，集团公司实现净利润、利润总额同比分别增长22.22%和21.27%，民船产业提前超额完成年初确定的接单目标，新接订单量和手持订单量保持全球第一。

【逻辑阐述】

1、公司今年上半年新接订单量超过1000万载重吨，已提前完成了全年接单任务目标。特别值得一提的是，中高端船型合同金额占比达到90%，双燃料动力船舶订单占比越来越高，尤其是大型液化天然气（LNG）运输船占全球LNG运输船新船订单的比例超过三分之一

2、公司去年增收不增利的原因在于原材料价格上涨和人民币升值，目前原材料的大宗商品在大幅降价，人民币也在大幅贬值，公司手中的低价船订单也在大幅减小，公司的基本面正在逐步改善过程中

3、今年，国防支出预算提升至1.45万亿元，同比+7%，军船建造需求空间广阔。公司旗下江南造船、广船国际、黄埔文冲等是历史悠久、最具规模的军船建造龙头，持续受益承接十四五的军船制造需求

4、国企改革正逐步推进，南北船正进入实质性操作阶段。集团层面，南北船已整体划入中国船舶集团

【投资建议】

船舶制造行业复苏叠加海军国防装备需求放量，中国船舶作为全球船舶制造龙头将深度受益，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

新接订单低于预期；原材料价格波动风险

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603027千禾味业：二季度超预期 全年目标可期

【市场信息】

2022年07月14日，公司发布业绩预增公告，上半年实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比+66%至+86%。

【逻辑阐述】

1. 费用有所缩减，二季度超预期

2. 多方面发力，全年目标可期

【投资建议】

公司业绩及股本的影响，预计2022-2024年EPS为0.36/0.44/0.54元，当前股价对应PE分别为43/35/29倍，维持“推荐”投资评级。

【风险提示】

　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期，增发进展不及预期等。

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000821京山轻机：光伏+HJT电池

【市场信息】

7月18日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是京山轻机，三日净流入3.62亿元。数据显示，该股日内涨停收盘，近三日累涨12.25%。资金净流入居前的光大宁波解放南路三日净买入1.31亿元。

【逻辑阐述】

1、截止2021年12月31日，公司在手订单37.04亿，所以今年公司业绩一定大幅增长

2、公司的清洗制绒设备是HJT的四大核心设备之一，技术难度很大，行业壁垒很高，目前公司已经实现大规模量产

3、公司陆续突破TOPCon、HJT、钙钛矿等高效电池设备，均已实现量产，成为公司新的增长点

4、公司还有一个动力电池设备的预期差，就是惠州三协，从去年转型做动力电池设备，今年在几个产品线上都实现了研发突破，在今年二季度已经有一些出货，目前也有几家头部客户在合作

【投资建议】

公司布局HJT和钙钛矿双赛道，订单量持续提升，公司盈利能力可期，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

组件行业扩产不达预期；电池设备开拓进度低于预期

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300332 天壕环境：未来高速发展可期 业绩符合预期

【逻辑阐述】

1.神安线通气业绩高增，业务模式验证。

2.跨省长输能力不足，陕冀区域不平衡凸显。

3.神安线突破管输瓶颈，三大壁垒造就稀缺资产。

4.稀缺跨省长输管网，神安线构筑三大盈利模式。

【具体解析】

一、公司分析

公司公告2022H1业绩预告，实现归母净利润1.9亿元~2.1亿元，同增381%~432%，扣非归母净利润1.902亿元~2.102亿元，同增1056%~1178%。

行业分析

要点一:子公司赛诺水务 

在自有膜产品方面，公司全资子公司赛诺水务拥有TIPS法制备中空纤维膜技术，是全球三大专利拥有者之一，是中国目前唯一大规模产业化的TIPS超滤膜生产商。2019年上半年，赛诺膜公司膜丝产量较上年同期增加26.73%，2019年6月赛诺膜公司完成了新增三条膜丝生产线的安装调试，膜丝年生产能力从200万平方米增加到300万平方米，为2019年下半年膜产品销售及工程技术服务提供充足的产能储备。赛诺膜产品继续广泛应用于工业、市政、海水淡化等领域。

要点二:燃气板块 

公司燃气板块主营业务为城市燃气销售，管道运营，燃气安装，燃气具销售，管道设计，咨询服务。公司全资子公司北京华盛在山西省原平市，兴县，保德县三市县拥有燃气特许经营权，控股子公司霸州华盛在河北省霸州市津港工业园区拥有燃气特许经营权。全资子公司华盛燃气与中国海洋石油集团有限公司的全资子公司中联煤层气有限责任公司合资成立参股子公司中联华瑞，共同建设运营神木——安平煤层气长输管道，实现鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源和京津冀地区用气市场对接，将煤层气为主的天然气输送至京津冀地区，收取天然气管道运输费。2019年，公司天然气供应及管输运营业务实现营业收入102,328.95万元，比上年同期增加2.22%。

要点三:节能环保板块 

2019年，公司对正常运营余热电厂加强运营管理，提升发电效率，余热发电合同能源管理业务毛利有所增加。截止至2019年末，公司现存已投产余热余压发电项目25个，装机容量245MW，在建余热余压发电项目3个，装机容量66.5MW，余热发电合同能源管理合作方涵盖水泥，玻璃，煤化工，铁合金，天然气管道加压站等行业。余热发电合同能源管理业务实现营业收入32,955.81万元，比上年同期增加3.67%，实现营业毛利12,565.23万元，比上年同期增加10.73%。

要点四:天然气供应及管输运营 

公司燃气板块经营范围包括燃气（含CNG、LNG）生产销售；燃气输配管网的投资、建设与运营；加气站、液化站的投资、建设与运营；燃气设备、仪器仪表、特种设备、普通机械设备、管道设备等的销售；燃气设备技术研发及咨询服务。燃气板块主营业务为天然气（煤层气）资源开发利用、燃气输配供应、输气管网建设运营，为城镇居民、商业公服、工业企业、车用市场客户等提供燃气供应服务。公司全资子公司北京华盛目前在山西省原平市、兴县、保德县三市县拥有天然气特许经营权，公司控股子公司霸州正茂在河北省霸州市津港工业园区拥有天然气特许经营权，上述子公司在特许经营权范围内向客户供应管道燃气；公司全资子公司四川德立信主要以燃气项目总承包、管道设计、咨询服务为核心业务；控股子公司华盛汇丰拥有煤层气连接线等优质管输资产，参股子公司中联华瑞天然气有限公司系公司全资子公司华盛燃气与中国海洋石油集团有限公司的全资子公司中联煤层气有限责任公司合资成立，将共同建设神木——安平煤层气长输管道，管道建成后可实现鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源和京津冀地区用气市场对接，将煤层气为主的天然气输送至京津冀地区。

【投资建议】

公司具备稀缺跨省天然气长输管道资源，将上游陕西&山西富余天然气输送至下游华北缺气地区，气量&毛差齐升。我们维持2022~2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元，同比100%/77%/36%，EPS为0.46/0.82/1.11元，对应PE28/16/12倍（估值日2022/07/15）。跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性，价值凸显，维持“买入”评级。

【风险提示】

神安线建设进度不及预期，中联煤层气气量释放不及预期

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