抱团股局部分歧 分流资金掘金低位小市值

       市场昨天大跌，流动性收紧的可能性已经被辟谣了，但随着利空的出尽，指数的反扑力度并不强，侧面反映了当前时间点市场整体偏保守的风格，这种保守风格出现的主要原因，机构抱团出现的分歧，本身就在高位，结果抱团继续强化，很容易引发疯狂之后的回落，而且可以看到在机构抱团出现分歧之后，市场资金阵脚也开始变乱，快手，抖音，以及云游戏这些垃圾股开始节节攀升，对于这些板块我们一方面不看好持续性，一方面在市场找不到短期着力点之后，很有可能出现连续进攻的现象，所以食之无味弃之可惜的局面就发生了，小仓位超短线可以考虑，但中长期或者在主要配置上，建议多关注，农林牧渔，科技，以及大消费，包括滞涨的周期。

【财经早餐】2021.01.27星期三

宏观经济

1、财政部：2020年，国有企业营业总收入632867.7亿元，同比增长2.1%；利润总额34222.7亿元，同比下降4.5%。截止到2020年12月末，国有企业资产负债率64.0%，同比提高0.2个百分点。

2、联合国：2021年，全球经济将温和复苏，增幅预计为4.7%。受新冠疫情冲击，2020年全球经济萎缩4.3%，远超国际金融危机期间的萎缩幅度。其中，发达经济体经济降幅高达5.6%，发展中经济体萎缩2.5%。2021年发达经济体经济将增长4%，发展中经济体将增长5.7%；中国经济今年预计将增长7.2%，并带动东亚地区整体增长6.4%。

3、交通部：除因疫情防控需要或出现其他必须关停的情况外，公路服务区（含停车区）和收费站应保持开通运营状态，未经批准不得擅自关闭。要求车辆实施分区停放，有条件的服务区应设置高、中风险地区车辆和冷链物流车辆停放专区；优化查验服务，提高检测效率等。

4、央行：2020年，我国债券市场共发行各类债券57.3万亿元，较上年增长26.5%，规模显著增长。其中，国债发行7万亿元，地方政府债券发行6.4万亿元，金融债券发行9.3万亿元，同业存单发行19万亿元，公司信用类债券发行12.2万亿元。

5、人社部：2020年，基金投资运营工作稳步推进，所有省份均启动实施基本养老保险基金委托投资工作，合同规模1.24万亿元，到账金额1.05万亿元。

6、央行：周二，当日将进行20亿元7天期逆回购操作，因当日有800亿元逆回购到期，净回笼780亿元。

7、隔夜Shibor报2.7260%，上行27.60个基点。1个月Shibor报2.5470%，上行3.50个基点。3个月Shibor报2.5890%，上行1.00个基点。

8、中汽协：2020年，出口量位居前十位的企业依次为，上汽、奇瑞、长安、吉利、长城、东风、北汽、大庆沃尔沃、江淮和重汽；出口排名前五家企业出口量均呈增长。上述十家企业共出口89.5万辆，占汽车企业出口总量的89.9%。

9、波罗的海干散货指数：跌6.01%，报1659点。

10、美股收盘，三大股指小幅下跌。道指跌0.07%，报30937.04点；纳指跌0.07%，报13626.06点；标普500指数跌0.15%，报3849.62点。

11、欧股全线收涨，英国富时100指数涨幅0.33%，报6660.75点；法国CAC40指数涨幅0.93%，报5523.52点；德国DAX指数涨幅1.66%，报13870.99点。

12、日经225指数跌0.96%，报28546.18点。韩国KOSPI指数跌2.14%，报3140.31点。

13、COMEX 2月黄金期货收跌0.2%，报1850.90美元/盎司。

14、WTI 3月原油期货收跌0.30%，报52.61美元/桶。布伦特3月原油期货收涨0.05%，报55.91美元/桶。

15、有时候孤独是好事，一个人就自己多长本事，多看世界，多走些路，把时间花在正事上，变成自己打心底喜欢的那种人。

行业动态

1、工商银行上海分行：确认工行上海地区确实调整、叫停税费贷，但是个人房贷仍在正常发放，并没有叫停。工商银行也正在认真排查资金流向，严禁经营贷等资金违规进入楼市。

2、北京市住建委：将严查资金违规进入房地产市场和中介炒房、投机炒作，这项工作将是2021年的重中之重。目前正在开展调研《北京市住房租赁条例》起草工作，要通过去杠杆、去金融化，让租赁回归安居的本质。

3、易居研究院：全国商品房销售面积自2017年以来一直处于高位，2020年创出历史新高。连续几年的高成交，尤其是2020年疫情之后，部分高端和改善需求基于避险目的积极入市，可能存在一定程度的透支。2021年全国商品房销售面积可能呈现小幅下降态势，预计全年同比下降1%左右。

4、中原地产：新房市场中打新热有望降温，今后认筹率超过100%的项目会明显减少。由于增值税免征年限延长，短期内这个交易成本难以转嫁到下家，价格有重新磨合的过程。尤其是在出台收紧政策后，市场预期会转变，短期二手房价格会理性回归。

5、人社部：阶段性减免社保费是一项临时性支持政策，2020年年底已经到期。考虑到疫情风险仍然存在，规定阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策今年4月底到期后，将再延长1年至2022年4月30日。

6、广电网：中国广电与中国移动在北京签署“5G战略”合作协议，正式启动700MHz 5G网络共建共享。双方将充分发挥各自的5G技术、频率、内容等方面优势，坚持双方5G网络资源共享、700 MHz网络共建、2.6GHz网络共享。

7、新华网：新能源汽车行业不断发展壮大，成为促进经济增长的重要引擎。然而，屡屡出现的行业浮夸现象、不实宣传、安全事故，值得引起高度重视。我国部分车企在电池等领域积累了一定优势，但与欧美传统车企相比，在其他方面仍有一定差距。中国汽车制造企业的爬坡跃升之路仍路漫且长，仰望星空更要脚踏实地。

8、交通部：全国高速2021春运期间出行将相对分散，2月11日（除夕）、2月12日（正月初一）全国高速整体处于畅通状态。春节小长假期间，预计城市市内出行、周边短距离出行的车流会有所增加；在京津冀、长三角、成渝、珠三角四大区域中，珠三角和长三角车流相对较多，成渝地区出程较为分散，京津冀地区整体路况较好。

9、商务部：近段时间蛋菜价格上涨较快，除了岁末年初消费及备货需求趋旺带来的上涨规律外，还叠加了异常天气、防疫管控、中间运输等方面原因。根据去年疫情保供经验，管控措施在初期会引发运力不足、运输链梗阻，进而导致供应量与价格波动。

10、微博：起草了《明星经纪公司及官方粉丝团社区行为指引（征求意见稿）》，明星后援会、粉丝团只有在获得明星经纪公司正式授权后，才可以官方粉丝团名义活动，明星或其经纪公司对官方粉丝账号的日常运营负有管理及引导之责。

11、上海工商局：严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款。业内人士透露，本次是茅台联合本地工商打击加价销售。

12、中国民航网：受各地各行业提倡无必要不出行和不返乡政策影响，预计春运期间运输旅客量约3900万，与去年基本持平。

13、中轻网：2020年，全国锂离子电池产量188.5亿只，同比增长14.4%；铅酸蓄电池产量22735.6万千伏安时，同比增长16.1%。2020年12月，全国锂离子电池完成产量21.7亿只，同比增长26.4%；铅酸蓄电池产量2490.1万千伏安时，同比增长20.9%。

14、中证资讯：自2020年10月开始的本榨季以来，泰国甘蔗压榨进度缓慢。截至1月14日，泰国共压榨了2157万吨甘蔗，较去年同期下降42%。泰国是全球重要的产糖国，供应的减少将对原糖价格形成支撑。

15、奥维云网：2020年洗碗机零售量191.9万台，同比大幅提升31%；消毒柜零售量559.8万台，同比上涨4.3%。受到疫情影响，洗碗机、消毒柜作为健康类家电受到了消费者的普遍青睐。

16、国网浙江电力：2020年，浙江全年使用清洁电能达1898亿千瓦时，占浙江全省全社会用电量的近四成。浙江省内清洁能源得到100%全额消纳，截至2020年底，总装机容量首次突破1000万千瓦，光伏发电超过水电成为浙江省第二大电源。

17、脉脉：《2021中国职场流动趋势年度报告》显示，2020年，57.5%的职场人表示“比之前几年焦虑得多”。71.5%的受访者认为工作是最大焦虑源头，其次是“积蓄”，新冠肺炎疫情位居第三。面对职业压力与焦虑，34.4%受访者换了工作，10.5%选择创业，9.8%裸辞。

股市要闻

1、周二，上证指数报3569.43点，下跌1.51%，成交额4363.27亿。深证成指报15352.42点，下跌2.28%，成交额5777.26亿。创业板指报3258.36点，下跌2.89%，成交额2060.73亿。两市合计成交10140.52亿，为连续第四个交易日成交额超万亿元；近17个交易日中，有15天成交额突破万亿。盘面上，养猪、机场航运、煤炭等板块涨幅居前，军工、新冠检测、电子烟等板块跌幅居前。

2、周二，恒生指数跌2.55%，报29391.26点。国企指数跌2.22%，报11695.43点。北上资金当日净流出35.41亿元。

3、上交所：500ETF基金融券余量已达到该证券上市可流通量的75%。依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定，将从本日起暂停该标的证券的融券卖出，恢复时间将另行通知。

4、京东方A：拟63.4亿元受让绵阳京东方23.75%的股权，持股比例增至90.42%。绵阳京东方是公司发展AMOLED显示面板的主要产线之一。

5、亿纬锂能：拟以18亿元参与华友钴业定增，认购基于对新能源锂电材料和钴新材料市场及募资所投项目发展前景及经济效益的看好。

6、远东股份：孙公司江西远东电池与小牛电动签订意向战略采购协议。2021至2023年，小牛电动将向江西远东电池采购不低于1.5亿支的18650三元锂电芯，预计产生营业收入不低于9亿元。

7、激智科技：股东拟以2.3亿元价格转让5%股份引入战投小米科技，本次权益变动旨在引入战略投资者，优化股权结构。

8、金山办公：预计2020年度净利润8.01亿元-9.21亿元，同比增长100%-130%。在疫情刺激下，移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速，推动业绩大幅增长。

9、德新交运：预计2020年度净利润亏损600万元-900万元，营业收入低于1亿元，可能被实施退市风险警示。

10、水井坊：预计2020年净利润8.26亿元，同比下降约11%，销售量同比下降约42%。下半年社会库存的补充使得收入与利润均实现同比双位数增长，但全年业绩仍出现一定下滑。

11、力源信息：预计2020年度净利润亏损16亿元-18亿元，上年同期为盈利1.92亿元，预计计提商誉减值金额约18亿-19.5亿元。手机市场格局发生了较大变化，导致手机行业销售规模下滑。

12、陕西黑猫（8天7板）：披露股价异动公告，近期原材料煤炭价格出现上涨，焦炭产品市场价格涨幅较大，未来焦炭产品市场价格能否维持高位存在不确定性。

13、证监会：同意5家企业科创板IPO注册，成都极米科技股份有限公司、河南翔宇医疗设备股份有限公司、深圳市深科达智能装备股份有限公司、有研粉末新材料股份有限公司、苏州艾隆科技股份有限公司。

14、两市融资余额：截至1月25日，上交所融资余额报8193.92亿元，较前一交易日增加39.88亿元；深交所融资余额报7471.34亿元，较前一交易日增加21.90亿元；两市合计15665.26亿元，较前一交易日增加61.78亿元。

15、财政部：截至2020年12月末，全国地方政府债务余额256615亿元，其中一般债务127395亿元，专项债务129220亿元；政府债券254864亿元，非政府债券形式存量政府债务1751亿元。地方政府债券剩余平均年限6.9年，其中一般债券6.3年，专项债券7.5年；平均利率3.51%，其中一般债券3.51%，专项债券3.50%。

16、2年期国债期货主力合约TS2103下行0.17%至100.320，5年期国债期货主力合约TF2103下行0.32%至99.710，10年期国债期货主力合约T2103下行0.45%至97.925。10年期国债利率上行5.13个基点至3.2533%。

17、截至1月26日下午收盘，国内商品期货多数收跌，黑色系跌幅居前。焦炭跌近4%，LPG跌超3%，郑醇、锰硅、棉纱、硅铁、焦煤跌超2%，铁矿、橡胶、沪锌、原油跌超1%。纸浆、苯乙烯、生猪涨超2%，鸡蛋、热卷、纯碱、豆二涨超1%。

18、上海国际能源交易中心：1月26日，原油期货主力合约2103，以328.0元/桶收盘，下跌3.7元，跌幅为1.12%。主力合约成交107960手,持仓量减少1472手至41631手。全部合约成交134867手,持仓量减少1271手至88773手。

19、在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.4756，涨0.0108%，人民币中间价报6.4847，跌0.0432%。NDF：3个月报6.5271，6个月报6.5617，1年报6.6308，2年报6.7718。

20、新三板：1月26日，合计挂牌8058家公司，当日新增1家，成交金额5.90亿。三板成指报1018.35，跌0.48%，成交额3.26亿。

21、上股交：挂牌企业总数10487家，其中N板375家，E板465家，Q板9647家。

个股动态

1、抖音：成为2021年牛年春晚独家红包互动合作伙伴。这是继2019年春晚后，抖音第二次与央视春晚达成合作。在除夕当晚，抖音将在春晚直播期间分出12亿元。

2、特斯拉：计划于德国柏林附近建设电池工厂，大批量生产性能更佳的新型电池。新电池能量密度据称较现有型号提升5倍，续航里程能提高16%。

3、小鹏汽车：江浙沪地区迎来免费充电服务站点数量大幅扩充，江浙沪区域实现25个城市326个站点终身免费充电服务。上海原有免费充电服务站点52站，增加至94站；浙江原有59站，增加至124站；江苏原有70站，增加至108站。江苏连云港、浙江舟山、浙江丽水是首次实现终身免费充电服务城市。

华润微（688396）公司深度报告：多领域需求进入拐点，IDM龙头全面受益

报告要点：

        公司是国内功率半导体IDM龙头，采用自有产品与代工双业务模式公司是国内半导体IDM龙头，自有产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，代工业务目前具备先进的特色工艺平台和从掩膜到封测一站式布局。公司产品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD及各系列电源管理IC，下游覆盖消费、工控、汽车等领域。

        需求多点开花推动景气上行，公司产品技术布局全面对接

        汽车电子：汽车向电动化、智能化和网联化发展，整车半导体用量提高+电动车渗透率攀升推动半导体器件需求持续增长，48V/微混车功率组件用量约90美元/辆，纯电动/插电混动车为330美元/辆，我们测算国内新能源车用功率器件市场增量达200亿元，还有车用传感器、配套充电桩等将带来更多的汽车电子需求。电动自行车：“新国标”下电动自行车换购和锂电渗透率提升将带来每年10-20亿元功率器件需求。变频家电：家电智能化和元件国产化为MCU和IPM赋能，根据产业在线统计，2019年白电MCU国产化率不足12%，IPM模块不足7%，替代空间巨大。手机快充：5G换机潮、功耗提升、取消充电头供应促使快充成为“刚需品”，有望拉动GaN芯片需求，中性假设下我们测算2023年全球快充GaN市场需求达70亿元。

        中高端产品进口替代趋势明显，产能扩张和技术开发双管齐下

        根据产业链调研，国内头部功率半导体企业纷纷加码布局中高端产品开发和推进量产。公司作为行业龙头在技术方面积极布局中高端MOSFET、IGBT产品以及宽禁带产品，产能方面除现有产线升级外还规划拓展12寸功率半导体生产线和器件封装产线，有望进一步确立技术和产能领先优势。

        投资建议与盈利预测

        复盘上一轮2017-2018年MOSFET涨价周期，主要是PC端需求和8寸线产能受指纹、CMOS挤占失衡，我们认为这一轮功率半导体景气度上行力度和持续性更强，主要因为基站、汽车、光伏、手机等多领域均进入放量期，公司中短期受益于产能短缺导致各环节价格上调，长期受益于中高端产品放量、产品化提升和制造成本持续改善带来的整体毛利率提升。预计2020-2022年，公司归母净利润为9.93、14.40、17.51亿元，对应市盈率为83x、57x、47x，给予公司“买入”评级。

        风险提示

        行业景气度不及预期；技术开发进度不及预期；产能利用率不及预期。

“酒后”吐真言 养殖业板块上演“吃肉”行情

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        两市开盘直接低开，情绪陡转之下，随后指数跌幅不断扩大，多方几乎没有反弹的力量，空方完全占据主动，并且趋势直接被打入破位的边缘。盘面上昨天涨幅较大的白酒板块领跌，同时军工，新冠检测等近活跃的板块开始大幅杀跌，市场风险偏好降低同时节奏开始加快，短线把握难度越来越大，涨幅榜主要以农林牧渔为主，同时配合周期行情，注册制次新股也相对不错，整体防御属性较强。技术上创业板昨天十字星之后今天开始回落，目前已经破位，和大盘走势一样，如果明显继续调整，后面行情将面临较大考验。

1月25日晚间上市公司利好利空公告一览

1月25日晚间，沪深两市多家上市公司发布了公告。以下是利好一览：

东吴证券：2020年净利预增59%到66%

东吴证券(601555)1月25日晚间公告，预计2020年净利润与上年同期相比，将增加6.13亿元到6.83亿元，同比增加59.09%到65.84%。

迈为股份：2020年净利预增47%-64%

迈为股份(300751)1月25日晚间公告，预计公司2020年净利3.65亿元-4.05亿元，同比增47.45%-63.61%。报告期内，公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升，使得公司2020年度销售收入及营业利润保持较高的增长速度。

怡球资源：2020年净利预增296%~331%

怡球资源(601388)1月25日晚间公告，预计2020年净利润与上年同期相比，将增加3.4亿元~3.8亿元，同比增加296%~331%，主要系公司铝合金锭销量上涨，且销售毛利同期比上升，以及集团国际化生产销售优势凸显所致。

华策影视：预计2020年净利3.75亿元-4.25亿元 同比扭亏

华策影视(300133)1月25日晚间公告，预计2020年净利润3.75亿元至4.25亿元，去年同期亏损14.67亿元。

安井食品：2020年净利预增61%

安井食品(603345)1月25日晚间公告，预计公司2020年净利润为6亿元左右，同比增加60.86%左右。

天山铝业：预计2020年净利19亿元 同比增26.58%

天山铝业(002532)1月25日晚间公告，公司预计2020年净利润19亿元，同比增长26.58%，报告期内公司在氧化铝、电解铝、阳极碳素、高纯铝各板块均实现了较好的利润指标。

银河电子业绩快报：2020年度归母净利润1.70亿元 同比增11.53%

银河电子(002519)1月25日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为14.97亿元，同比增长24.74%；归母净利润1.70亿元，同比增长11.53%；基本每股收益0.15元。公司收入和利润增长的主要原因是子公司同智机电军品业务稳步增长所致。报告期内同智机电紧跟新一代装备的发展需求，不断扩大业务规模，在电源管理系统、智能配电系统、数据采集系统及环境控制系统均实现了增长。

兴齐眼药：2020年度净利预增129%-156%

兴齐眼药(300573)1月25日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利润8228.65万元-9176.24万元，同比增129.25%-155.65%。2020年公司积极落实战略发展目标，坚持自主研发，巩固核心竞争优势，加大市场开拓力度，进一步提升经营管理效率，公司的主营业务收入取得稳步增长，净利润较上年同期增长。

通裕重工：2020年度归母净利预增45%-75%

通裕重工25日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利3.41亿元~4.11亿元，同比增长45.00%-75.00%。报告期内，国内风电行业处于高景气度发展周期，风电行业各产业链需求旺盛，同时公司风电装备模块化业务的开展也带动了风电关键核心部件产品的订单量。在风电产品订单饱满的情况下，公司采取各项措施优先满足风电类产品的生产，并积极通过效能挖潜以释放产能，风电主轴、铸件等风电类产品产量显著增长。

春秋电子：2020年净利预增55%到70%

春秋电子(603890)1月25日晚间公告，公司预计2020年净利润为2.42亿元到2.65亿元，同比增加55%到70%。报告期内，笔记本电脑市场整体回暖，行业复苏态势明显，公司积极开拓新客户业务使得公司营业收入获得较快的增长。此外，公司在金属结构件业务方面加大投入、前期募投项目逐步投产，规模效应凸现使得公司毛利率有所提升。

乐歌股份：2020年度归母净利预增233.44%-265.19%

乐歌股份(300729)1月25日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利2.10亿元-2.30亿元，同比增长233.44%-265.19%。

海信视像：2020年净利预增100%到120%

海信视像(600060)1月25日晚间公告，公司预计2020年净利润约为11.12亿元到12.23亿元，同比增加100%到120%。报告期内，公司海外市场快速发展，多年来积累的品牌、渠道优势为公司2020年海外规模提升奠定了良好的基础，有效支撑了公司的利润提升。同时，报告期内公司产品销售结构持续改善，内、外销毛利率同比均有增长。

西部证券：2020年度归母净利预增63.99%-86.93%

西部证券(002673)1月25日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利10.01亿元-11.41亿元，同比增长63.99%-86.93%。报告期内，证券经纪业务、投资银行业务、研究发展业务收入增长较快，同时因本年计提金融资产减值减少，本年归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。

晶方科技：2020年净利预增249%至260%

晶方科技(603005)1月25日晚间公告，预计2020年净利润3.78亿元至3.9亿元，同比增长249.01%至260.09%。受益于手机三摄、四摄等多摄像头的新发展趋势、安防数码市场的持续增长、汽车摄像头应用的逐步兴起等因素，公司生产订单饱满，各季度封装业务量呈现快速增长态势，随着产能与生产规模的持续提升，盈利能力边际提升效应逐步显现。

立昂微：2020年净利预增52.9%至63.82%

立昂微(605358)1月25日晚间公告，预计2020年净利润为1.96亿元至2.1亿元，同比增加52.90%至63.82%。报告期内，在市场需求驱动下，公司销售订单比较饱满，整体产能利用率较高，公司营收同比稳步提升；衢州硅片基地产能大幅释放，综合规模效益凸显。

恒玄科技：2020年净利预增192%

恒玄科技(688608)1月25日晚间公告，预计2020年净利润为1.97亿元左右，同比增加192.38%左右。受益于TWS耳机市场的快速发展及公司技术和产品的竞争优势，公司营业收入较2019年增长。

1月25日晚间，沪深两市多家上市公司发布了公告。以下是公告摘要：

华电能源：2020年预计亏损约11亿元

华电能源(600726)1月25日晚间公告，公司2020年业绩预计亏损约11亿元。本期因煤价持续上涨，供应紧张，燃料成本同比增支约3.6亿元；二是本期直供热耗升高导致减利约1.5亿元；三是本期发电量同比下降减利约1亿元。

三江购物业绩快报：2020年度归母净利润1.21亿元 同比降24.43%

三江购物(601116)1月25日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为43.00亿元，同比增长8.08%；归母净利润1.21亿元，同比下滑24.43%；基本每股收益0.22元。

精工钢构：中标1.95亿元项目

精工钢构(600496)1月25日晚间发布公告，近日，公司成功中标绍兴市稽山初级中学建设工程的施工总承包项目，中标金额1.95亿元，总建筑面积约4.57万平方米。该项目是绍兴市重点民生工程，将运用精工装配式学校技术体系，装配化率60%以上，同时该项目的实施将通过精工自主研发的BIM全生命周期管理平台，实现项目全数字化管理。

山河智能：收到某型号无人车中标通知

山河智能(002097)1月25日晚公告，公司于近日收到某型号无人车中标通知书，本次中标的某型号无人车，后续将进入型号装备研制阶段。公司将积极推进该型号装备产品研制合同的签署，对公司未来的经营业绩产生积极影响。

华昌化工：拟1.5亿-2.5亿元回购股份

华昌化工(002274)1月25日晚间公告，公司拟以1.5亿-2.5亿元回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购比例约占公司总股本2.42%至4.04%，回购股份价格不超过6.5元/股。

韦尔股份：控股股东减持韦尔转债244万张占发行总量10%

韦尔股份(603501)1月25日晚间公告，2021年1月25日，公司收到控股股东虞仁荣的通知，虞仁荣通过上交所集中竞价方式共计减持韦尔转债244万张，占发行总量的10%。

正丹股份：股东拟合计减持不超过4%股份

正丹股份(300641)1月25日晚公告，控股股东华杏投资(镇江)有限公司计划在自本公告披露之日起十五个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过972万股，即不超过公司总股本的2%；股东镇江立豪投资有限公司计划在自本公告披露之日起十五个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过972万股，即不超过公司总股本的2%。

威唐工业：股东拟合计减持不超过8%股份

威唐工业(300707)1月25日晚公告，控股股东及实际控制人张锡亮，及其一致行动人钱光红、无锡博翱，计划按照市场价格通过深圳证券交易所集中竞价、协议转让方式拟减持不超过公司总股本的7%，即减持总股数不超过1099万股；此外，股东国弘开元拟减持不超过1%公司股份。

乔治白：拟使用不超过1亿元进行风险投资

乔治白(002687)1月25日晚公告，董事会同意公司及子公司在充分保障日常运营性资金需求、不影响公司及子公司正常生产经营并有效控制风险的前提下，使用自有闲置资金用于风险投资，投资最高额度不超过1亿元人民币。

电子烟第一股在美上市了，A股这些小伙伴有希望受益

最近几天，电子烟的热度可以说是居高不下。

 

上周五（1月22日），国内电子烟品牌第一股雾芯科技在纽交所上市。

 

雾芯科技在纽交所上市的发行价为12美元/ADS。开盘当日该股便受到爆炒，股价开盘暴涨104%，直接触发熔断停牌。随后，恢复交易的雾芯科技， 盘中股价最高涨幅达158%，收盘涨145.9%，市值达到458亿美元，近3000亿人民币。

 

说到雾芯科技大家可能脑海中没有什么概念，但是要是说起它旗下的品牌，恐怕大部分人都感到如雷贯耳，那就是现在国内市场市占率超过50%的第一大电子烟品牌——悦刻。

 

目前公司旗下的主要产品有五个系列，其中RELX Classic，也就是悦刻一代，这个产品是公司所有产品中的基本款；RELX Alpha是A形气道，用USB-C充电；RELX i是公司的旗舰产品，也是首款智能电子雾化产品，内置蓝牙，可以年龄验证，防止未成年人使用，两次获得国际设计奖；RELX Infinity则在i系列的基础上更进一步，继续改善电子烟的体验，获得了2020年国际设计奖；RELX Phantom是最新的产品，称为幻影系列，在续航和快充方面提升很大。

 根据招股说明书的数据，雾芯科技成立于2018年1月，到这个月才刚刚成立3年。但2020年前三季度，公司已经实现了22亿元的营收，比2019年同比增长93%。净利润层面，2020年前三季度也实现了1.09亿元，同比增长11%。单看第三季度数据，悦刻的烟杆和烟弹的销售数额就分别达到300万套和6190万颗，业务增速迅猛，仅是2020年第三季度的销售成绩就占到了成立以来所有的近30%。

 

也就是说，现在的悦刻，一个月就能卖出超过2000万颗烟弹。

 优质赛道具备极优商业模式

 

抛开政策风险，电子烟是一个商业模式极优的赛道。吸过电子烟的都知道，除了市面上非常廉价的一次性电子烟（烟杆和烟弹绑定出售，售价在几十元，可吸次数相当于1包香烟）外，正常价位在200-500之间的电子烟，都是烟杆和烟弹分开出售的。

 

上面展示过的悦刻产品图，就是悦刻的烟杆。而消费者单买烟杆是没有用的，还必须配套买烟弹；烟杆的生命周期比较长，但烟弹是消耗品，需要不断补充替换。

 

作为对比，悦刻的3颗烟弹售价是99元，平均33元一颗；另外一个电子烟品牌柚子（YOOZ）的烟弹价格也是35元一颗，与悦刻差距不大。但一颗烟弹的可吸量大概是500口，只相当于2包半普通香烟的量。

 

把它作为普通香烟的替代品，消费者买了电子烟的烟杆后，后续的烟弹消费才是大头。私以为，这种商业模式和云服务非常像，是绑定了后续购买的。

 

大厂商的烟弹互相是不兼容的，比如悦刻和柚子两家的烟弹就不能互相替代。但随着悦刻的品牌做大，不排除市面上会出现其他厂商做适配悦刻电子烟的烟弹，用低价抢夺一部分悦刻的后续烟弹市场。

 

而电子烟面对的又是一个极大的市场。根据CIC报告，2019年全球约有10亿可燃烟草制品使用者，其中85.5％是卷烟使用者。总体来看，2019年,可燃烟草产品和减害替代品（电子烟）的全球零售额达到8507亿美元，并有望在2023年市场规模达到10172亿美元。

 

烟草的整体使用者占据全球超过10%的人群，而目前电子烟的增速正在逐渐超过传统可燃烟草。

 

 

政策压制之下，电子烟在线下重生

 

 

作为传统可燃烟草的替代品，电子烟产业一直面临着政策风险。

 

第一次政策管制出现在2018年8月28日，当时国家市场监管总局和国家烟草专卖局联合发布了《关于禁止向未成年人销售电子烟产品的公告》（2018年8月公告），明确禁止向未成年人销售电子烟。

 

到2019年10月30日，国家市场监管局和国家烟草专卖局又联合发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的公告》（2019年10月公告），以进一步加强对未成年人的身心健康的保护，防止未成年人通过互联网购买电子烟并使用它们。

 

且这一次的公告敦促（i）电子烟生产商和销售商关闭其在线销售网站或在线销售应用程序并撤消在互联网上发布的广告;（ii）电子商务平台运营商关闭电子烟在线商店并下架电子烟。

 

这次的政策，使得在互联网线上购买电子烟成为不可能。此后，电子烟行业一直在争议中谋取发展，一些资金能力偏弱的小众电子烟品牌随即倒闭。

 

在这样的背景之下，悦刻迅速反应，凭借雄厚的资金背景，在线下广泛铺设了门店，截至2020年9月30日，悦刻已经与110个授权分销商合作，向覆盖全国250多个城市的5000多专卖店和其他超过10万家售商店提供电子烟产品。如今，悦刻在深圳已经自建工厂，面积超2万平米，有4000多名工人，产能巅峰时，每月能生产5000万个烟弹。

 

A股相关公司哪个更正宗？

 

雾化烟供应链投资标的就是雾芯科技（悦刻）和思摩尔国际（全球最大雾化设备生产商）。其中，思摩尔国际是代工厂商，为悦刻、柚子等多个品牌商做代工生产，是电子业产业的隐形巨头。

 

不过这两只与A股投资者无缘，它们分别在纽交所和港交所上市。

 

但从烟具生产、电池生产和组装业务等角度，我们还是可以在A股找到一些相关上市公司。其中以盈趣科技、亿纬锂能及长盈精密较为核心。

 

盈趣科技：是IQOS（另一个电子烟品牌）的精密件二级供应商，专注于加热不燃烧烟草的加热设备，主要客户为世界第一大烟草公司菲莫国际，公司的电子烟客户在加热不燃烧电子烟产品领域已布局1000余项专利，形成了较高的技术壁垒。

 

亿纬锂能：生产的小型锂离子电池已批量应用于电子雾化器，参股的麦克韦尔是全球最大的电子烟研发生产企业之一，同时，亿纬锂能是思摩尔的第二大股东，持股33.1%。

 

长盈精密：电子烟工厂已建设完毕并投产，从事电子烟零部件生产和电子烟的成品组装业务。公司已和国内及国际大客户展开了全面合作，部分产品已进入量产阶段。

 

 

其他一些相关标的：

 

华宝国际：华宝股份，烟用香精NO.1，新型烟草原料布局领先；

劲嘉股份：携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道；

集友股份：布局新型烟草薄片研发；

东风股份：参股布局新型烟草制品；

顺灏股份：烟弹烟具布局双管齐下；

中国波顿：烟用香精TOP2，收购国际电子烟厂商吉瑞。

 

基金疯狂加仓 醉酒行情再度开启

       盘面上烟草和电子烟板块走势较强，一方面是纸涨价的影响，一方面是雾芯科技上市大涨对盘面的带动性，目前这两个板块都是小众概念，游资驱动型板块不是主流行情，军工和半导体的异动符合预期，但这波启动军工还是消息刺激，半导体则是利空出尽变利好，拜登上台之后超预期的是继续执行对中国的政治，军事，经济打击力度，军工受刺激大涨，这块短期不看好。目前市场还是被大资金控制的，周末消息面公布的公募基金募资规模超去年一倍，同时去年公募盈利1.9万亿，而且新基金发行节奏根本未受任何影响，日光基，半日光基层出不穷，而且四季度基金新增仓位主要集中在大消费这个方向，后面有强大的资金源源不断的进仓，大消费又赶上关键的窗口期，这波行情再超预期可期。市场对于二月份行情预期较强，在配资方面紧跟机构思维，以大消费，新能源，光伏为主要的布局点，在择机关注周期，半导体和军工。

市场会选择何种风格

上周市场延续振荡，结构行情的分化表现进一步加剧，机构抱团的趋势股重返强势，特别是新能源、医药板块，直接带动创业板指数连创新高，而题材股自从宜宾纸业10连板断板后，短线空间不断被压缩，市场情绪开始下降，低位股超跌反弹炒作全面退潮，随着春节长假的临近，市场会选择何种方式或风格延续行情呢?

　　首先，沪指短期在3600点区域震荡反复，这个和板块热点轮动有一定的关系，也与消息刺激事件驱动炒作是分不开的，受春节返乡新冠检测需求大涨、光伏新能源等大订单消息的利好刺激，新冠检测有关的医药板块连续两日大涨，资金抱团的主线板块如锂电、新能源车、光伏、稀土有色、化工新材料等表现较好。尤其从资金面上来看，近期新基金发售频频爆款，居民储蓄正通过基金等方式加速入市，将继续推动机构抱团的核心资产轮番上涨，近期南下资金推动港股中企股的大涨就很能说明问题。

　　目前，结构性轮动炒作是行情的主要表现形式，行情主要分为两条线：一条是超短线，这条线之前随着行情回暖持续走好，但是自从宜宾纸业止步10板代表老周期已告一段落，短线空间板将会逐步压缩连板数，目前最高板已经下降到了南国置业和亚太药业的6板断板，陕西黑猫和祥和实业的5板止步，接下来是4板的南岭民爆、宇晶科技、澳洋健康失败。唯一晋级成功4板的永吉股份;3板的长华股份、西大门、天普股份;低位的莱茵体育、弘高创意、大东海、华宏科技、金徽酒、祖名股份注意一下能否成为未来的新高度。不过随着月底特别是年报披露期爆雷比较多，资金短时间也会避险注重业绩基本面为主，纯题材炒作的超跌反弹或随之降温。

　　在题材炒作降温后，另一条线的白马趋势股就会加强，这条线与超短线的激进、大胆正好相反，需要耐心、谨慎。很多白马股已经又开始新一轮的行情，这些白马股轮动上行，震荡向上，需要耐心持有，戒骄戒躁，不会连续暴涨。上周表现较好的白马股有科大讯飞、上机数控、宁德时代、昭衍新药、海容冷链、英科医疗、蓝思科技、万华化学、亿纬锂能、东方财富等等，这里不乏开始蓄势向上的龙头，后续行情仍有可能加强。

　　另外需注意的是除了医药检测概念外，稀土永磁概念是否也会开始加速，上周五已经实现涨停近20只，卡掉了锂电池板块，那么这条线短线是否有望出现一只主线龙头，周一可以注意一下最强的换手龙头，重点关注科恒股份、宇晶股份、广晟有色、北矿科技。只有最强的龙头才有机会，后排会逐步开始淘汰赛，弱者谨慎追高。

　　总之，大盘突破新高后，尤其是创业板连拉大阳线，表明行情还会继续向上，只不过会以震荡慢涨、结构性轮动炒作形式展开行情，这轮行情要以慢牛对待，不能过于心急，今天大盘大涨，明天可能就会调整，70%的时间都是用来调整，因此操作上，切忌频繁追涨杀跌，继续延续以往建议的思路：认准主流板块(机构、资金抱团的核心题材)，结合技术形态安心操作模式内个股，这样才能最大限度地把握住节奏。

　港股飙升，A股飙泪？

对A股来说，“港股牛”吸引更多内地资金的参与，甚至形成北向资金相对南向资金的“逆差”，出现不利于A股的“资金跷跷板”效应，类似本周二“港股飙升、A股飙泪”的走势或许还将上演。近期内地持续热销的许多新基金，都将港股纳入投资范围，它们除了锁定港股中估值比A股显著更低的H股之外，还可以参与不少在A股尚未上市的新经济龙头股。相比之下，A股相对港股最具有独特性的白酒板块，则因为前期大幅炒高而估值优势大幅降低，相对吸引力有所下降。

　　从短期来看，这样的“资金跷跷板”会分流投资A股的潜在资金，但长期来看，有港股这样的竞争对手对A股不是坏事。一方面，港股固然会在一定程度上产生吸金效应，但也因此防止A股泡沫的过度膨胀，延长牛市时间，有利于长期慢牛走势的成形；另一方面，有了港股这样强有力的竞争对手，也可以促进A股在吸引优质上市公司、保护中小投资者的制度建设方面加快脚步，推动A股出现真正意义上的“改革牛”。在互联互通机制下，A股和港股事实上已经成为全体中国人共同的投资市场，在良性竞争中携手共进、分工合作，长期来看对中国整体资本市场的发展具有正面作用。

市场二八分化格局 两大板块各自为战

今天走势整体符合预期，机构抱团没有能延续强势，但同样也没有出现大幅回撤，大涨之后能够稳住阵脚，后面再起一波行情可期，只要大票能够稳住后面行情问题不大，对于新冠检测的行情，昨天启动之后高开低走，但今天明显弱转强，这波行情刚开始没人看好，但后面走个超预期，而且根据铁路部门的估算再加上核酸检测的费用，估算春节期间检测市场规模将超千亿，原本年报大增的行情，可能一季报爆发的更加剧烈，也给新冠检测行情增加了确定性，暂时跟踪后面可能有超预期。

　　光伏和锂电池这波走势非常强，光伏近段时间订单量持续爆发，同时龙头公司开始释放业绩，随着核心标的趋势的扭转，行情再度起飞，锂电池同样也是一个拐点，走势在新能源汽车之上，机构抱团行情后面可能也会精细化炒作，稀土的崛起就是一个典型的代表，行情总体稳中有升，机会大于风险。短期可关注，锂电池，光伏，稀土等继续爆发的板块，中期可持续关注大消费，农业，银行等存在预期差的行业，同时宅经济也是一个隐藏点。

6000亿龙头大动作！比亚迪半导体上市再获进展，估值已超100亿，红杉、小米都是股东

6000亿龙头继续快马加鞭！

伴随着股价的高歌猛进，比亚迪近日动作频频：宣布启用全新的品牌LOGO、成立电池研究新公司、宣布分拆比亚迪半导体上市。最新消息显示，比亚迪半导体已接受中金公司IPO辅导，并于近日在深圳证监局完成了辅导备案。

在此之前，比亚迪半导体已完成了多轮融资，引入了红杉、小米等知名机构作为战投，投后估值已超100亿元。

比亚迪半导体估值已超100亿，红杉、小米都是它的股东

自2020年以来，比亚迪的股价持续攀升，2020年全年涨幅高达308%，今年年初以来累计涨幅也超过14%，A+H股最新市值逼近6000亿元，接近上汽集团、长城汽车两家车企市值之和。

伴随着市值的膨胀，比亚迪在资本运作方面，开启了大动作。2020年最后一天，比亚迪正式宣布，筹划比亚迪半导体分拆上市。比亚迪公告，公司董事会同意控股子公司比亚迪半导体筹划分拆上市事项，并授权公司及比亚迪半导体管理层启动分拆比亚迪半导体上市的前期筹备工作。

资料显示，在此之前，比亚迪半导体已完成多轮融资，引入了不少知名投资机构。

2020年4月15日，比亚迪公告称，公司通过下属子公司之间的股权转让和业务划转，完成了对全资子公司深圳比亚迪微电子有限公司的内部重组，并正式更名为比亚迪半导体。

在更名42天后，比亚迪半导体就引入了红杉资本中国基金、中金资本、国投创新等知名投资机构，完成A轮19亿元融资。

2个月后，比亚迪再次引入战投：2020年6月，比亚迪半导体获得A+轮融资，金额达8亿元，投资方包括SK集团、小米等机构。引入两轮战略投资者后，比亚迪半导体的投后估值已达102亿元。

比亚迪半导体部分股东持股情况

比亚迪半导体分拆上市有三大意义

经营层面：比亚迪半导体核心产品为新能源汽车功率半导体，目前以供应比亚迪新能源车为主。通过法人化、引入战略投资者以及上市，在保持公司控制权的基础上，强化比亚迪半导体独立经营，为品牌中性化和拓展体外销售奠定基础。

财务层面：半导体行业具有前期投入金额大、产能建设周期长等特点，需要企业在研发上持续投入。当前公司在动力电池、新能源汽车等领域已持续保持较高投入，公司财务费用和负债率相对承压。通过股权融资能缓解公司研发投入和财务融资压力，同时借助外部资本提升半导体业务的投入力度，加速市场份额扩张。

估值层面：随着新能源汽车时代来临以及国家对“卡脖子”核心技术自主化的重视，公司半导体业务的价值愈发凸显。通过分拆上市，半导体业务的价值将在资本市场中进行重估，其市场价值得以被充分挖掘，进而有望带动公司整体市值向上。

半导体概念股重回升势

2020年，受疫情、产能不足等因素影响，芯片缺货、涨价成为常态，不少企业按以往几倍的采购量恐慌性下单。然而，进入2021年，芯片行业的缺货潮仍然没有缓解的迹象。

在全球芯片“断供”的背景下，今年年初以来A股半导体板块重回升势。统计数据显示，年初至今A股半导体板块整体市值上升2500多亿元。其中，龙头股韦尔股份、晶方科技涨幅高达38%，北方华创、圣邦股份涨幅均超23%，通富微电涨幅接近20%，卓胜微涨幅也超过16%。

伴随着半导体概念股的上涨，半导体基金也王者归来。

开年半个月来，排名前20强的基金中，约有一半的基金产品重仓半导体，在去年下半年因重仓半导体被干翻的银河创新成长基金，年初至今的收益率已在全部主动权益类基金中位列第三名，重仓半导体的诺安和鑫基金，则在最近一周的排名中，以10.25%的收益位列第一名。

虽然去年关于半导体板块的争议颇多，但科技股在去年下半年遇冷后，以半导体为核心的科技板块，在逆向思维下成为今年许多基金经理关注的重点。

根据SIA，2020年9、10月份，中国集成电路总规模增速高于全球，中国受益于经济复苏，在全球需求端中越来越重要；在供给端，受短期海外疫情影响生产以及长期对供应链安全的考量，国内外终端厂商转单意愿明显，国内设计、制造、封测三业景气度传导主线清晰。

春季红包行情或已开启 积极把握结构机会

    外围市场表现整体偏暖，有望提升投资者的风险偏好。从目前指数波动情况来看，市场下方支撑较好，不破位短线日内支撑，可以继续等待。近期市场热点轮动特征明显，昨日分析的有色、煤炭等顺周期表现强势。全球的经济复苏及国内经济强势上行的趋势不会变，因此具体配置上仍可关注复苏主线以及高景气板块的低估、业绩预增个股为主，如有色、化工、资源等。加下资金的投资逻辑挥着市场严监管的大方向，更倾向关注具有高成长、高确定性的个股，据此逻辑腿短，布局春季行情应关注一季度订单饱满的行业，军工、新能源车、光伏，以及叠加年报绩优股成长科技主线，5G、以及科技细分龙头的波段机会。

春节返乡必须核酸检测，概念股来了

春节返乡必须持7天有效核酸检测

春节是华人很重要的节日，返乡的民俗十分强大，春节返乡防疫工作传来重大消息。

针对春节返乡期间的疫情控制，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组和农村工作领导小组办公室制定的《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》指出，返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡，返乡后实行14天居家健康监测，期间不聚集、不流动，每7天开展一次核酸检测。各乡镇（街道）、行政村（居委会）落实责任制，对返乡人员实行网格化管理，做好登记造册、健康监测和异常状况处置等工作。

此外，还扩大了“应检尽检”范围。将县医院和乡镇卫生院新住院患者及陪护人员、医疗机构（包括县医院、乡镇卫生院、村卫生室、个体诊所）工作人员、农村需排查和协查人员等纳入“应检尽检”范围，每周开展核酸检测。

关于“返乡”如何认定，在社会上引发了巨大争论，国家卫健委官方“健康中国”在21日凌晨发文，就相关问题做出解答：

返乡人员是指从外地返回农村地区的人员，主要包括：

一是跨省份返乡人员；

二是来自本省内中高风险区域所在地市的返乡人员（中高风险区域内部人员原则上不流动）；

三是本省内的进口冷链食品从业人员、口岸直接接触进口货物从业人员、隔离场所工作人员、交通运输工具从业人员等重点人群。

持核酸检测阴性证明返乡从1月28日春运开始后实施，至3月8日春运结束后截止。

常态化疫情防控，检测需求只增不减

截止目前全球共检测新冠病毒11亿人次，中国检测人数超过150万人次/日。目前我国的核酸检测试剂日产能为665.5万人份以上，抗体检测试剂日产能为1546万人份以上，抗原检测试剂日产能为190万人份以上，累计日产能达2401.5万人份以上。

2021年是全球经济、产业链随着疫苗接种逐步推进而逐步恢复的元年，考虑到病毒变异方向在增强传播力，海外疫情防控的深刻体制难度及国内常态化疫情防控的持续需求，预计2021年核酸检测试剂和检测服务需求量有望相对2020年只增不减。

随着返乡潮逐渐出现，新冠肺炎核酸检测相关产品需求或迎来爆发，与疫情防控相关的体外诊断等防疫用品相关公司的关注度也有望提升。

A股24只新冠核酸概念股中，20只在2020年取得了较好的业绩表现，前三季度净利润实现同比增长，达安基因、硕世生物、东方生物3股的增幅超过1000%。13股公布了2020年的业绩预告，整体向好，12股为预增、扭亏、或略增，仅1股预告净利润略减。

达安基因预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为20亿至22亿元，同比增长2069%至2286%。公司表示，检测试剂的日产能从最初5万人份提高到20万人份、50万人份，目前已经达到150万人份。截止目前，公司已生产新冠检测试剂盒累计超过1.5亿人份。

指数平台修整有望结束 操作核心逻辑不变

市场近期在3600点一线展开高位震荡，热点阶段性分散，指数遇阻回踩属正常现象。临近布局春季行情，资金开始调仓换股、高低位切换，以优化自身配置的思路应对目前量价背离的行情。资金面上央行逆回购创近4个月新高，春节前流动性宽裕，有助于提升投资者风险偏好，因此中长期的主升逻辑不变。具体配置方向上，可关注高股息低估值的大金融板块，消费和科技，以及伴随经济持续复苏而异动的有色、化工、煤炭、军工等周期概念。医美、医疗器械等医药方向持续性有待关注。现阶段资金更倾向于超跌低估方向。

近10亿资金扫货银行股！多只主题基金净值创历史新高，银行股还能上车吗？

银行板块，悄然逆袭。

截至1月19日收盘，多只银行主题基金净值创下历史新高，这主要源于银行板块今年不俗的涨幅。

多只银行主题基金净值创新高

1月19日，多只银行主题相关产品，包括银行ETF以及银行主题指数基金等，净值均创出历史新高。

部分净值创出新高的银行主题基金产品（统计数据来源：Wind，注：仅统计成立半年以上产品。成立时间不同，净值排名不可比，且被动型产品追求最小跟踪误差。）

Wind数据显示，今年以来截至1月19日收盘，银行板块上涨8.66%，在28个申万一级行业中涨幅排名第二，仅次于半导体电子行业（8.84%的涨幅）。

从中证银行指数的成分股来看，招商银行年初至今上涨超过17.9%，平安银行上涨15.51%，兴业银行上涨14.42%，宁波银行上涨10.02%。

部分银行股2021年年内涨幅

1月19日，东方财富数据显示，北向资金共增持11个行业，其中银行板块净买入金额达9.18亿元，居第二位。工商银行净流入金额最多，达2.82亿元，其次是建设银行，净流入2.81亿元。

银行股估值或持续修复

对于今年银行股的复苏，这一轮银行股上涨，是由经济基本面复苏与流动性充裕推动的。

银行股基本面整体趋势是企稳向好的。2021年上半年宏观环境复苏的趋势较为明确，PPI有望转正，支撑工业企业保持较强的盈利能力。货币政策方面已回归稳健中性，但也“不急转弯”，因此利率整体或相对平稳。

2020年三季度以来随着利率整体回升，银行的息差已逐步企稳。展望2021年，在货币政策整体稳健中性的情况下，银行在一季度LPR完全转换后，随着贷款利率逐步企稳，息差有望企稳回升。从横向对比来看，银行业ROE仍然处于A股整体靠前的水平，相对来说具备深度价值。银行业股息率高达4.6%。随着银行2020年业绩快报向市场传递出银行利润增速转正的信号，不断改善的资产负债表会使银行估值有持续修复的机会。

当前银行股板块估值仅0.7倍，对应的不良率应该在13%以上，而上市银行整体不良率仅1.5%左右，因此当前估值仍有修复的空间。若2021年经济持续复苏，特别是如果复苏力度超预期的话，银行板块估值修复的潜力很大。

两市题材表现活跃 超跌次新再度走强

     盘面上看，锂电、军工等高位抱团延续调整，半导体等科技板块分化，超跌次新再度走强，两市题材表现活跃，电子烟、有机硅、体育产业等低位题材纷纷拉升，房地产、银行、保险、券商等低估值板块有所表现，个股上，超跌次新龙头日月明4连板，股价翻倍，为后排个股再度打开补涨空间，整体看，市场目前仍是高低位切换，热点题材较为散乱。沪指和创业板指均盘中回踩5天线后进行震荡整理，创指稍弱，两市成交虽有所释放但并不明显，表明资金分歧依然存在，但市场承接力度尚可，所以维持早盘观点不变，短线不宜追涨，避高趋低，合理控制仓位。

高瓴资本张磊深度解读投资思路

     过去几年间，高瓴资本已然成为资本市场的明星投资机构。但凡出手，格外引人注目。最近半年，高瓴资本共参与5家A股公司的定增项目，短短半年时间收益率就高达127%。

此外，在消费与零售、科技创新、生命健康、金融科技等迥异的细分领域赛道上，都不乏高瓴资本的身影。

一次次精准出手，与高瓴资本创始人张磊一以贯之的投资风格密不可分。张磊一直颇为重视时间的价值。

那他是如何看待未来的市场风口，如何让时间成为投资的朋友、而非敌人？1月18日，这位投资领域的大牛在第十四届亚洲金融论坛上发表演讲。从张磊的言语间，能找到哪些暗藏的投资密码？

看好医疗创新、云科技及企业服务

细观当前市场，风口在何方？张磊指向医疗创新、云科技及企业服务三大领域。

他认为，当前，生命科学技术与人工智能、超级计算的飞速发展，将推动医疗创新不断向前；此外，新冠肺炎疫情后，医疗系统需要进行全面改革。届时，医疗领域，有很多机会。

张磊在用实际行动践行这一认定。“我们在医疗方面的投资规模最大。而且，我们有一个内部的团队专门负责医疗板块。”张磊介绍说，比如，团队正致力于打造临床环境，使得一些药厂可以进行更多临床试验，辅助投资决策。

云科技也是一大方向。张磊称，疫情过后，在家办公成为新的趋势，很多会面、会议以及合作，都在线上进行，所以非常看好云科技这个领域。

另一个风口在创新企业服务。“不同的产业中都有创新。利用科技力量，服务于企业需求，提升工作效率，也可以尝试各种各样新的东西。”张磊表示，在他投资的众多项目中，很多企业为自身注入科技元素，不仅帮助员工，也可以赚更多钱。这些案例，贯穿于医疗到电气等较多行业的投资标的。

做时间的朋友

——禁得住时间考验、经济顺逆

投资方法往往取决于个人风格。对于张磊来说，他选择用“长期的眼光”和“平和的心态”去投资。

“我在进行所有的投资决策时，都会考虑这一点。而且，每一种投资，我都会想，时间是我的朋友，还是敌人？这是我考虑事情的方法。”张磊说。

与创始人的风格相一致，高瓴资本素以长期投资闻名市场。公开资料显示，高瓴资本一旦入股一家公司，平均持有时间超过两年，超过3年以上的公司也比比皆是。

然而，市场涨落起伏，想做到“长期”并不容易。做长期决策的时候，如何能够确保，最终可以成为时间的朋友，而不是敌人？

“我找的投资标的，要禁得住时间考验、经济顺逆。”张磊表示，有些投资，可以快速取得回报。这种投资，对于择时、进退，有很高的要求。而有别于这一类，“不管市场顺逆，都可以安心持有”的投资，时间是它们的朋友。

关于如何评判价值，张磊坦言，他投资的唯一法则是——观察投资对象是否真正创造价值，且这个价值是否有益于整体社会。

聚焦“琢磨”

“我觉得我们缺乏的就是人才。”张磊直言，投资环境日新月异，需要更多认同公司处事哲学的人才，以满足公司在开展业务过程中，价值增加的需求。

“我最自豪的事情，是可以成为别人的良师益友。”张磊表示，通过让年轻人得以更为充分的施展，在投资、分析、交易、价值创造等领域发光，是他工作的一大满足感所在。

诚实、好奇、独立，这既是高瓴资本的企业文化，也是张磊对于人才队伍的特征定义。“我希望他们，一直都准备着、且愿意学新的事物。通过长期的学习，形成用长期表现来评估事物的习惯。”

张磊还期待，他们可以有运动家精神、注重团队合作。张磊认为，这样的人，与高瓴资本文化、价值理念相契合。

对于年轻人，张磊建议，应聚焦“琢磨”二字，鼓励大家严谨地思考人、业务和环境。

“或许在学习的过程中，大家学了很多模型、理论，了解到不同的驱动力、不同的分析方法，也掌握了很多工具。形成了一些下意识的思考。”张磊说，但是，撇开这些因素，投资的时候，“要向自己发问，模型的核心是什么？这些人是谁？我的动机是什么？”

信捷电气：制造业景气向上，业绩略超预期

公司 2020 年归母净利润预增 110%，略超预期。公司发布 2020 年业绩
预告，报告期内实现营业收入为 11.35 亿元，同增 74.65%；归母净利润
为 3.44 亿元，同增 110%。其中，Q4 预计营业收入为 3.24 亿元，同增
74.91%，Q4 归母净利润同增 103.52%。全年业绩略超此前预期的 3.3-
3.4 亿。

Q3 行业全面复苏，Q4 延续 Q3 高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持
续回暖。Q3 下游半导体等先进制造行业高增长，冶金等传统行业持续
回暖；Q4 不改周期向上趋势，10-12 月宏观 PMI 为 51.4/52.1/51.9，11
月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、
机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。

PLC 全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型 PLC 产品、口罩机有
所贡献。公司为国内小型 PLC 龙头，受益先进制造高增、进口替代加速
和口罩机贡献，我们预计 PLC 业务全年营收近 60%的增长。1）公司打
造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分
行业。随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、
3C 景气好，传统木工、机械均增长较好，环保等新开发行业贡献增量。

信捷储备的中型 PLC 产品持续发力，目前营收基数尚且不大，预计
未来 1-2 年随着中型 PLC 产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业
绩增量。3）口罩机方面，2020 年受疫情影响，其优势口罩机业务三、
四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达 70%左右。随疫情蔓延受到控
制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收
入贡献预计在 15-20%、利润贡献占比更高。

PLC 带动伺服战略落地，高歌猛进。公司伺服产品通过搭配 PLC 产品
推向优势细分市场，18 年底推出的高性能伺服拳头产品 DS5 系列市场
认可度高，20 年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长
近 130%，业务占比接近 39%，直追 PLC 体量，未来有望成为核心成长
驱动力之一。20Q4 公司伺服产品矩阵再添新品 DS5C1 系列 EtherCAT
伺服驱动器及 DP3C 系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、
光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。

为什么市场总对你说“估值不重要”？

“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。”德国哲学家格奥尔格·威廉·弗里德里希·黑格尔如是说。

对于那些有经验的投资者来说，在市场里呆的久了，他们往往会注意到一个现象，那就是市场上的言论经常对人们说：“估值不重要”。

但是，对于绝大多数投资来说，估值都是非常重要的。而极度少数的几个例外，恰恰说明估值的普遍重要性。这个问题其实很容易想明白，买入的价格越低，自然获利的概率越大。既然我们在网络购物、逛超市的时候，都喜欢打折的商品，那么为什么在证券投资中，我们反而会喜欢更贵的投资标的呢？

但是，如果我们环顾四周，会发现市场经常会对我们说，估值不重要。让我们简单的回顾一下历史，就会发现，这些例子不胜枚举。

在国际市场上，在上世纪六七十年代美国的漂亮50泡沫中，人们说这些优秀的公司会永远伟大下去，因此估值不重要。在1989年日本地产和股票市场泡沫中，市场上流行的言论，是日本的经济会继续腾飞，因此高估的估值不重要。在2000年美国科技股泡沫中，人们说网络科技会改变未来（其实说的没错），因此估值不重要（大错特错）。而在2008年全球金融危机之前，这个危机的罪魁祸首、美国的金融衍生品市场，被认为是依靠复杂的数学模型第一次抹平了金融市场的风险，因此估值（衍生品的风险）不重要。

而在中国市场，事情也是一样。在2007年股票市场泡沫中，人们说中国经济未来有巨大的发展前景（说的没错），因此股票的估值不重要（后来大家都知道发生了什么）。在2015年创业板和小公司泡沫中，人们说这些公司是经济的未来，因此估值不重要。而在同一时期，尽管一些分级基金的B端份额已经出现了巨大的溢价，但是市场主流声音还是说，这些杠杆十分稀缺，因此估值高一点不重要。到了最近，虽然不少热门股的估值已经达到百倍PE（市盈率）、甚至更高，但是市场主流的声音再次说，估值不重要。

熟悉金融市场的投资者会知道，估值其实非常重要。优秀的投资往往以非常低的估值为开端，而高估的资产常常不能给投资者带来良好的长期回报。但是，为什么我们在市场上经常听到人们说“估值不重要”呢？为什么听到说“某某资产最近又涨了多少”的声音很多，看到仔细计算估值的分析却很少呢？

其实，市场为什么总对我们说“估值不重要”，这并不是一个投资学问题，这是一个社会传播学问题。从这个角度考虑，我们就会想的清楚多了。

在资本市场上，最占领舆论风口的资产，永远不是在未来最有潜力上涨的资产，而是最近涨幅最多的资产。当一种资产，无论是股票、基金还是债券，在短期价格上涨了许多以后，它会让所有加入的人都赚的盆满钵满。这时候，强大的盈利效应，会让这种资产，处于舆论的风口浪尖上：人们总是喜欢谈论那些赚钱的事情。

也就是说，当一个资产占据了舆论的风口时，往往就意味着它已经涨幅巨大，估值往往也比较昂贵。这时候，市场上绝大多数参与者，绝不会一边说“这个资产涨的太多、估值太贵、有点危险”，一边仍然持有这种资产的。也就说，市场对一种资产的主流看法，和市场的主流交易行为，永远是一致的，因为指导市场的主流交易行为背后的思想，恰恰正是市场的主流看法。这种主流看法一边指导投资者的交易行为，一边主导市场的主流舆论：这就和力气再大的人，也没法拎着自己的头发，把自己从地面上拽起来一样。

所以，为什么我们在市场上总是听人们说“估值不重要”？这完全不是因为估值真的不重要，而是因为只有涨得多的资产，才会占据舆论的中心。而在卖出这种资产之前，人们一定会为自己找理由，解释继续持有是安全的。这时候，市场的主流声音就一定要对你说：估值不重要。

尽管几年以后物是人非，当年说“估值不重要”的理论往往都被市场行情打脸，高价买入的投资者经常会亏损、或者至少是多年赚不到钱，但是又有谁记得当年的市场舆论呢？有谁会抱起多年以前的旧报纸，翻翻当年的市场声音是如何的呢？市场的主流声音会再次被新的涨幅巨大、估值昂贵的资产所占据，人们听到的流行分析，也就永远是“估值不重要”。

“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。”德国哲学家格奥尔格·威廉·弗里德里希·黑格尔如是说。

其实，理性的投资者会意识到，对于市场上最流行的理论，最重要的不是听这些理论说了什么，而是理解这些理论为什么流行。这就像沃伦·巴菲特曾经说的一样：“预言往往并不会向你揭示未来，而只是向你描述预测者本身。”

关于巴菲特的这句话，一个最经典的市场案例就是“投资者观点调研”。所谓投资者观点调研，指的是问投资者对于市场未来如何看，比如问“你觉得股票市场接下来会涨还是会跌？”当我们得到一个答案，比如95%的投资者认为股票市场下面会涨、5%的投资者认为会跌，我们应该据此认为市场更容易上涨吗？不，事情恰恰相反。

什么样的投资者会认为市场容易上涨？是仓位已经很重的投资者：不会有多少人一边认为市场将来会上涨，一边还不买股票的。而什么样的投资者认为市场会下跌？是那些已经卖掉股票、拿着许多现金的人：很少有人会一边认为市场要跌，一边还抱着一堆股票而不持有现金。

那么，当95%的投资者都高仓位持有股票、认为市场上涨，只有5%的人手上现金更多的时候，市场将来上涨的买入资金，又从何而来呢？

对于聪明的投资者来说，明白了市场为什么总是对自己说，“估值不重要”，也就会明白这个问题的反面，也就是为什么当市场出现巨大的估值洼地时，没有几个人会在市场上说“估值很重要、因此这是一个好的投资机会”。估值低的资产往往都经历了长时间的大幅下跌，大幅的下跌带来市场的冷遇和抛弃。而市场主流的力量，是永远不会一边卖出一种资产，一边又对自己说“现在的估值很低很重要”的。

在1979美国股票市场大底的时候，人们说“石油危机会扼住美国的命脉”，因此再便宜也不用看；在2005年A股市场大底的时候，市场说估值虽然低，但是因为制度原因，股票不值得投资；在2008年全球市场最惨淡的时候，人们说全球金融体系要崩溃了，因此不值得投资，再低估都没有用；在2014年内地蓝筹股市场估值极低的时候，大家说大公司的效率会持续下降，因此估值再低也不行；在2016年香港市场极端便宜的时候，人们说人民币体系不稳定，因此香港市场再便宜也没用。

对于聪明的投资者来说，我们应该记住这些历史上的声音，记住市场的主流声音永远会对你说：“估值不重要”。但是，如果光听市场上主流的声音、然后回办公室点点鼠标下个单就能做好投资的话，那么投资这个工作，将是世界上最简单的工作。只有那些独立于市场思考之外、拥有自己冷静而理性判断的投资者，才会是投资世界的长期赢家。

经济复苏背景下 龙头效应仍是当前关注主线

      目前市场的宏观流动性依然保持宽松状态，海外政策宽松预期还在强化，外资将继续增配A股。各类资金权益配置偏好提升下，市场流动性反而更加充裕。接下来紧迫性建仓缓解之后，整体将转战高性价的品种。因此在配置上，要关注行业景气度高、具有高成长性、稳定良好的业绩及盈利能力，一家企业的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素，具体方向上可持续关注新能源车、光伏、军工等行业细分龙头企业。从中长期看，A股的赛道化和龙头化趋势还会延续，而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比，如景气度较高且估值相对合理的半导体、消费电子等、涨价逻辑相关的化工、钛白粉、有色稀土等，叠加年报业绩预告超预期的行业。