2021.05.24盘前观点

标题1:上周五，美股三大股指涨跌不一，标普500指数自2月来首次周线二连跌。盘面上，大型科技、区块链、疫苗、航运股普跌，银行、能源股多数收涨，芯片股涨跌各异。国际油价收涨 美油期货涨近2.7%

标题2:国内方面上周五指数午后低位盘整，造纸板块全天逆势领涨，石油矿业开采、有色等板块活跃，白酒概念、数字货币涨幅收窄，证券、银行等金融股全天弱势回调，两市个股涨多跌少，涨停股80家，赚钱效应中性。周期股有企稳迹象。

标题3:周末影响市场的重要资讯有：

1、国务院金融委要求打击比特币挖矿和交易行为；

2、证监会易会满重磅发声，严打伪市值管理，纠正券业过度激励，10大要点值得关注；

3、央行副行长刘国强表示，未来人民币汇率双向波动成为常态；

4、上海环交所董事长赖晓明称，全国碳市场开始实际测试；

5、港股多个指数调整，恒指美团、阿里权重提高，腾讯权重下调。

标题4:操作策略：1、剔除基数影响，今年真实的投资时钟处于过热期，股票市场牛市格局继续。2、股指高点与ROE更相关，预计这轮ROE高点远未结束，中长期视角看，A股估值中枢正在抬升，类似1980后美股。3、参考股市过去年度振幅，前期低点如有效，年内指数有望新高。绩优蓝筹板块有望成为领涨主线。

标题1:美三大指数涨跌不一，美油期货涨近2.7%

标题2:周期股有企稳迹象，造纸板块活跃

标题3:周末影响市场的重要资讯有

标题4:绩优蓝筹板块有望成为领涨主线

作为一家建筑装饰公司，套保本应做多，结果却是两边挨打，巨亏八千多万，这家上市公司真搞笑啊。哈哈哈哈

作为一家建筑装饰公司，金麒麟需要采购大量原材料热卷，套保本应做多，最终却开期货空单投机遭遇巨额亏损，再次为上市公司的期货套保投机行为敲响警钟。

交易期货巨亏8700万，上交所下发监管函

原材料热轧卷板是山东金麒麟股份及子公司济南金麒麟刹车系统有限公司产品资料成本中占比最大的物料。

5月15日，金麒麟发布了一则《山东金麒麟关于子公司投资进展的公告》，称2021年5月13日，子公司将前期建仓的期货投资合约热卷2105全部平仓，平仓亏损8725.56 万元，占公司2020年度经审计净利润的53.50%。投资损失的原因为近期钢材价格波动异常剧烈超出操作人员的常规判断所致。

这一纸公告，让不少投资者大跌眼镜。

5月15日，上交所下发对金麒麟期货投资事项的监管函。

5月16日晚间，金麒麟发布《补充说明》称，从2020年5月开始至5月13日期间，子公司投资热卷期货账户共计交易热卷 2105 合约（10%保证金率，2021 年5月15日到期）13430手，截至 2021年5月13日平仓，合计交易损失8725.56 万元。

截至2021年5月14日下午收盘，子公司期货账户仅还持有热卷2110合约（10%保证金率，2021年10月15日到期）1800手，浮动亏损2737.48万元。

从 2020 年 5 月至今，期间最高投入期货账户资金16328.30 万元。截至2021年5月14 日，投入本金14163.02万元，未超过2020年度经审计归属母公司股东权益的10%（即 21686.17万元）。2105 合约交易损失 8725.56 万元，2110 合约浮动亏损2737.48万元，剩余权益2699.98万元。

这意味着，金麒麟投入的1.42亿元，目前账户剩余权益仅剩2700万元。

金麒麟表示，公司目前风险敞口、最大亏损额度为目前的浮动亏损加上剩余权益，合计5437.46 万元。自热卷期货上市以来，热卷期货从没发生连续2个跌停板无成交现象，如果期货账户可用资金为负，根据与期货公司签订合同，会由期货公司执行强行平仓，损失不会超过目前最大风险敞口。

反手做多又挨打，套保变投机再敲警钟

回顾热卷5月以来的行情，金麒麟交易期间，热卷期货一路上涨，期间涨幅高达11%，即金麒麟大概率是做空期货导致大幅亏损。

值得注意的是，作为一家建筑装饰公司，金麒麟需要采购大量原材料热卷，套保本应做多热卷。

然而神奇的是，金麒麟在公告中称，预计2021年热轧卷板采购量将继续增加。基于长期跟踪热轧卷板现货价格走势的判断，为能在现货市场的价格波动中把握节奏，降低现货采购成本及增加公司收益，公司第三届董事会第二十二次会议审议通过了《山东金麒麟股份有限公司关于2021年度期货交易额度授权的议案》，董事会同意授权公司使用不超过公司最近一期经审计净资产10%的自有资金在不影响正常经营、操作合法合规的前提下，择机进行原材料期货套期保值和期货投资，并授权公司董事长在上述资金额度范围行使决策权并负责组织实施。

这什么意思呢？即上市公司自己判断大量采购热卷，基于长期跟踪价格走势的信心，同意利用套期保值降低成本没问题，但董事会竟然也通过了上市公司进行期货投资，授权董事长决策并负责组织实施，又是一例董事长带队炒期货的生动案例。

 

金麒麟在公告中表示，公司期货交易操作主要目的是部分对冲原材料采购价格上涨风险及增加公司收益。

对冲热卷上涨风险，本应是做多期货，但最终该公司却建仓了大量的热卷期货空单投机。

值得注意的是，截至2021年5月14日下午收盘，子公司期货账户仅还持有热卷2110合约（10%保证金率，2021年10月15日到期）1800手，浮动亏损2737.48万元。

然而，5月14日热卷2010合约大跌4.71%，金麒麟却浮动亏损2700万元，即该公司在热卷2005上做空巨亏后，又反手做多，却套在了最高点。

5月17日，热卷继续大跌3.03%，浮亏或进一步加大，金麒麟的投机变成了两边挨打。

要知道，跪着的老师，教不出站着的学生！

之前，轰动全国的五莲二中杨守梅老师“用课本敲打逃课学生被辞退”事件，终于迎来了大逆转！

五莲县人民政府发出通报，表示五莲县教体局已经撤销对杨老师种种不公平的“追加处理”：

五莲县委、县政府对教体局、学校进行了严肃批评教育，已撤销追加处理决定。根据涉事老师个人意愿，已将其从原学校调往五莲一中。

这位被学校停职、处罚，且纳入“黑名单”的杨老师，总算得到了五莲县委、县政府一个公道的回答。

整件事情的起因，其实只是杨老师管教了两个逃课的顽劣学生。

谁知，杨老师仅仅是用书本敲打了几下，在学生和家长的口中，就变成了骇人听闻的“体罚”。

学校第一时间给予杨老师做出停职，赔礼道歉，取消评优资格，党内警告、行政记过等处分。

这些家长还是不肯罢休，继续向教育局施加压力。

为了息事宁人，教育局在事发两个多月后，对已停职处分的杨守梅老师又进行了追加处理：

扣发当事教师一年奖励性绩效工资；

责成五莲二中新学年不再与杨守梅签订聘用合同；

将该教师纳入五莲县信用信息评价系统“黑名单”。

曾经的先进教师、优秀班主任、培养出多名优秀学生并被学生爱戴的杨老师，一夜之间被挂上了没师德、没信誉的坏名声。

事件一经媒体报道，全国哗然！

五莲县教体局和五莲二中不分是非黑白，只因家长一闹就把优秀的杨老师开除、加入黑名单的做法，寒了天下老师的心。

在央视的《新闻周刊》中，白岩松严肃发声：“明确教师惩戒权，势在必行。”

人民日报客户端也发表了文章：《善待基层教师，别动辄“追加处理”》，其中的几句话振聋发聩：

如把正当惩戒扣上“体罚”的帽子，这样会诱导教师不敢管、不想管学生，最终形成多输局面。

“国将兴，必尊师而重傅”，依法保护基层教师合法权益，让老师更有动力教书育人，在教书育人中更有尊严和获得感，职能部门责无旁贷。

不要逼得天下老师都不敢管教学生，更不要让教书育人成了“高危职业”。

要知道，跪着的老师，教不出站着的学生！

2021年5月10日，中信证券股份有限公司发布研报，上调海油发展评级，评级由“增持”调整为“买入”。

2021年5月10日，中信证券股份有限公司发布研报，上调海油发展评级，评级由“增持”调整为“买入”。

　　该研报摘要表示：

　　投资建议：公司业绩稳步增长，多元化、与生产环节密切相关且具备一定壁垒的业务布局有助于公司业绩保持相对稳定性，有效抵御行业低谷期的冲击。我们看好在国内油气安全保障战略和国际油价持续回升推动下，公司营业收入持续增长和盈利能力改善。由于公司2020年经营业绩稳定性超预期，且中海油持续提升国内资本开支占比，上调公司2021-2022年归母净利润预测至18.3/22.3亿元（原预测为16.9/18.5亿元），新增2023年归母净利润预测为26.7亿元，对应2021-2023年EPS为0.18/0.22/0.26元，当前股价对应2021-2023年14/11/10倍PE，维持3.6元目标价，上调至“买入”评级。

（数据来源：同花顺iFinD）

神奇的华夏银行：定增大戏

5月12日晚，华夏银行披露股票定向增发预案：公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过15亿股（含本数）A股票股，募集资金总额不超过200亿元（含本数）。

按照该定增预案（200亿元/15亿股）计算，发行价格为13.33元/股左右。但5月12日，华夏银行股票收盘价仅为6.35元/股，此前的20个交易日其股价也均未超过6.40元/股。这样，定增发行价格将远超前20个交易日平均收盘价（接近2.10倍）。

这一结果引发很大争议。不少人认为，华夏银行的定增作价高出实际股价太多太离谱，恐难得到投资者认可，存在很大的发行失败风险。

实际上，华夏银行对本次发行定价作出了说明：本次发行的定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司普通股股票交易均价的80%与本次发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。

很显然，本次发行定价不是按照定价基准日前20个交易日公司普通股股票平均收盘价的80%计算的，而是按照本次发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值确定的。截至2020年底，华夏银行每股净资产值为14.34元。考虑到年度分红会使每股净资产值降低，如果每股分红1元，则分红后按照每股定价13.33元是符合其定价原则的。

值得一提的是，2019年1月8日，华夏银行也是按照发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值，面向首钢集团、国网英大、京投公司三家国资公司成功实施了股票定向发行，发行价格为11.40元/股，同样大大高出当时的股价（在定增发行前20个交易日其股价在7.70元/股左右，按照80%计算的发行价应该是6.16元/股）。

这就产生一个问题：如果一家上市银行的实际股价与每股净资产值与发生很大偏离，到底是应该更多地参照实际股价进行作价增发，还是应该更多地参照每股净资产值进行作价增发？

这个问题不仅在华夏银行存在，而且在很多中国上市银行中都会存在，因为中国上市银行中，绝大部分（包括国有大型银行）的实际股价都低于每股净资产值。这其中，华夏银行的问题更突出一些，因为其市净率（PB值）基本上一直处于最低一档，低于0.5。所以，按照每股净资产值作价，会达到其实际股价的2倍以上。

中国上市银行利润率高但市净率低是个普遍现象。2020年38家A股上市银行净利润占全部A股上市公司净利润42%，这一水平与2019年相近（2019年，36家上市银行实现的净利润占全部A股上市公司净利润的41%）。但截至2021年4月底，A股上市公司总市值80.33万亿， 38家上市银行总市值约10.3万亿，仅占A股总市值的八分之一。上市银行平均市净率0.85，绝大部分上市银行市值低于其净值。所以，很多上市银行如果要开展定增都会面临同样的问题。

直观看，股票实际交易价格是市场选择的结果，反映出市场投资者对股票的估值，增发新的股票时，更多地参照实际股价进行定价是合理的选择。但在股价大大低于每股净资产值时，老股东就可能认为股价偏离实际大大低估了真实价值，并不公平，特别是其中国有资本出资人还往往有资产转让价格不能低于资产净值，防止国有资产流失的一般要求，所以，很容易提出“新股发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司普通股股票交易均价的80%与本次发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者”的定价原则。

当然，新股发行的价格并非筹资方单方面可以决定的，如果其提出的作价方案得不到投资者的认可，新股发行就可能失败。也可能在实际股价与每股净资产值之间，经过投融资双方协商达成一致作价，实现新股的成功发行。

所以，华夏银行新股定增的作价是否离谱，还得交给投资人评价。

详解「辣条一哥」卫龙：中国最大的辣味休闲零食企业

卫龙正式递表港交所，披露了近年的财务数据。单包售价不足十元的辣条如何支撑起2020年营收41.2亿元的「辣条一哥」？上市前卫龙的首次外部融资吸引了腾讯、高瓴、红杉入局，辣味休闲食品的赛道究竟如何？

让我们从这份招股书中一探究竟。

卫龙：中国最大的辣味休闲零食企业

卫龙在2018/2019/2020年，分别实现营业收入27.5/33.8/41.2亿 元。2019和2020年分别同比增长23.0%/21.7%，这一增速远高于中国休闲食品行业6.4%和1.9%的增速。

根据弗若斯特沙利文的数据（转引自卫龙招股说明书，下同），卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一。

卫龙主要产品有调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品，2020年分别实现收入26.9/11.7/2.6亿元，调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品分别占比65.3%/28.3%/6.4%。

从发展历程上看，卫龙的起源可以追溯至2001年，创办人刘卫平先生及刘福平先生来到漯河市创业，开创出第一根辣条。2003年，申请卫龙商标。2004年成立平平食品，迁入漯河工业园，并随后不断推动产品&供应链升级，品牌力也渐渐形成。

在股权结构方面，上市前的股权结构中，和和全球资本/卫龙未来发展有限公司/有关上市前投资者占卫龙美味的92.17%/1.98%/5.85%。其中，和和全球资本中刘卫平/刘福平间接或直接持股95%/5%，卫龙未来发展有限公司为员工激励持股平台。

目前，卫龙的销售渠道以线下为主，线上作为补充。

线下渠道方面：2018-2020年，卫龙线下渠道销售占比分别为91.6%/92.6%/90.7%，主要采用一级经销商模式，并严格执行筛选及评估机制，不时拜访经销商及零售终端，监督经销商情况。截至2020年12月31日，公司拥有1950家经销商，覆盖超过57万个零售终端（70%的零售终端位于低线城市）。

线上渠道方面：2018-2020年，线上渠道销售占比分别为8.4%/7.4%/9.3%，在线渠道将补充公司线下渠道的覆盖能力。截至2020年12月31日，公司拥有22家线上经销商。

产能方面，卫龙计划未来2-3年再扩一倍以上产能。卫龙现有四个工厂，均在河南省漯河市和驻马店市，未来2-3年计划再扩张漯河杏林工厂以及云南工厂，设计年产量分别为13.1/19.8万吨，扩产后公司预计将达到年产能约61.5万吨。

行业概览：休闲食品行业万亿空间，辣味食品快速增长

根据Frost＆Sullivan统计，2020年国内休闲食品零售额为7749亿元，2015-2020年零售额CAGR为6.6%，预计2025年零售额将达到11014亿元，2020-2025年CAGR为7.3%。

2020年辣味休闲食品零售额为1570亿元、占休闲零食行业的20.3%，预计2025年零售额将达到2570亿元，2015-2020年/2020-2025年CAGR分别8.9%/10.4%，增速均快于行业。

根据Frost＆Sullivan数据，2020年休闲面制品/休闲蔬菜制品零售额分别为412/242亿元，预计2025年零售额将分别达到672/547亿元、合计超千亿规模，2020-2025年CAGR分别为10.3%/17.7%。

在销售渠道上，辣味休闲食品电商渠道发展迅猛，下沉市场保持较快增速。

竞争格局层面，2020年休闲食品行业零售额CR5为10.0%。行业格局分散，CR5/CR15分别为10.0%/22.4%。卫龙辣条在行业中市占率为1.2%。

辣味休闲零食领域中，卫龙作为行业龙头具备一定领先地位。根据Frost＆Sullivan数据，2020年卫龙在辣味休闲食品行业中零售额市占率为5.7%，较行业第二有较为明显的领先优势。

在调味面&辣味休闲蔬菜制品领域，卫龙优势明显。

调味面制品：2020年行业CR5市占率为18.4%，卫龙市占率为13.8%，是第二名市场份额的6.3倍，超过第2-5名企业市场份额之和。公司E/F/G/H分别为2.2%/1.2/0.7%0.5%。

辣味休闲蔬菜制品：2020年行业CR5市占率为15.7%，卫龙市占率为10.8%，是行业第二名市场份额的6.0倍，也超过第2-5名企业的市场份额之和。公司I/J/A/B分别为1.8%/1.3/0.9%0.9%。

卫龙的核心竞争力：产品研发、渠道优势、龙头地位

注重产品创新，产品研发体系强

• 卫龙不断推出新产品的能力是其从调味面制品行业龙头成长为整个辣味休闲食品行业领先者的关键。2019年和2020年，公司新产品的收益分别达到当年总收益的36.0%及12.7%。以风吃海带为例，公司通过产品研发，中段精华海带为原料，采用巴氏杀菌技术，保留海带的口感，产品上市一年内零售额达到1亿元。

• 分领域设立研发团队是公司产品研发体系的核心。公司在食品技术、工业化生产工艺、包装锁鲜技术等领域设立独立的研发团队，配备技术人才进行深入的专项研究。再通过团队间的协同作业，将各板块的技术融合到多个产品开发阶段中，大幅提升公司产品创新的速度和成功率。

清晰渠道定位，强大的渠道管理体系

• 卫龙对经销商有严格的筛选与考核机制，以维持销售渠道的竞争力与可持续性发展。

• 同时，卫龙也积极为经销商赋能，帮助经销商对零售终端进行更有效的管理和服务、提高终端网点的服务质量、提升单店销售和扩大货架空间。

• 清晰定位线上线下渠道职能，借助线上易于推新品的优势，实现与线下渠道的互补。

• 卫龙拥有自主研发的销售ERP体系，实现对终端零售网点的能见度和管控力。卫龙分析经销商的库存和销售、收集零售终端网点的产品陈列信息，协助经销商并及时指导经销商的采销活动。

行业快速发展下龙头的先发优势

• 根据Frost＆Sullivan的资料，2020年，中国辣味休闲食品行业市场零售规模达1,570亿人民币，2020-2025年预计年复合增长率达10.4%，优于同期休闲食品行业整体年复合增长率的7.3%。

• 作为中国最大的辣味休闲零食企业（2020年市占率为5.7%，是第二名的3.8倍），卫龙将持续享受行业发展带来的红利。

注重培养年轻客群，消费频次高&产品粘性强

• 通过在消费者的青少年时期培养味觉记忆，建立卫龙品牌和消费者之间早期的情感基础。根据Frost＆Sullivan数据，公司95.0%的消费者是35岁及以下，55.0%的消费者是25岁及以下的年轻人。

• 凭借消费者培养、高性价比以及较为全面的渠道覆盖，公司逐步将卫龙产品打造成高频消费品，小包装产品在2020年消费达到约90亿次。

行业领先的供应链体系，质量保障严格

• 原材料：非常重视上游原材料获取，与包括中粮、益海和中储粮等供货商建立长期合作关系，做到从源头起就可溯源。

• 生产包装：公司多数生产线均已实现自动化。其中，大部分自动化设备均为内部开发，截至2020年12月31日，拥有6项与生产有关的专利。

重点休闲食品公司财务数据对比

2021.05.17午评：绩优蓝筹股是未来长期领涨主线

标题1:上周五美国三大股指集体收涨，纳指涨超2%，道指、标普500指数涨逾1%。盘面上，美国科技、银行股集体上涨，热门中概股普涨。国际金价涨超0.7%，收于每盎司1838.1美元。国际油价收涨，美油、布油均涨超2%。欧股主要股指全线收涨。

标题2: 指数午后持续拉升走强，创业板指涨超3%，汽车整车、数字货币等多板块活跃，金融股王者归来全天单边上涨，煤炭、医美概念走弱，钛白粉板块全天较萎靡，两市个股涨多跌少，北向资金全天净流入超100亿元，赚钱效应强。

周末影响市场的重要资讯有：

1、刘鹤主持召开国家科技体制改革和创新体系建设领导小组会议；

2、证监会重磅发声，研究建立投资者保护专项赔偿基金；

3、5月20日本周四，美联储将公布会议纪要。

4、证监会：依法对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查。

标题4: 从相对估值角度来看，部分中上游周期的相对低估已明显修复。 从估值与盈利改善匹配的角度来看，部分周期估值相对于盈利水平仍有进一步改善的空间。周期股后期的收益来源更多取决于盈利的变化。今年处于通胀前期，企业盈利仍在扩张，股市终将上涨，绩优蓝筹股是未来长期领涨主线。

标题1:美股集体收涨，黄金、原油集体收涨

标题2:指数大涨，北向资金单日净流入超百亿

标题3: 周末影响市场的重要资讯

标题4:绩优蓝筹股是未来长期领涨主线

拔掉市值管理的毒瘤

市值管理的毒瘤拔了，大烂臭的春天就越来越近了。

公墓经过三年多的散户化后，随着叶的捅破，将迎来强监管。认购者也恍然大悟……（此处省略一万八千字）

私募就更别提了，连街道办都能踢一脚[捂脸]就像烂大街的苹果手机，当年你拿苹果4，我特别羡慕，现在你拿苹果13也没有那种感觉了

世风日下，没有我们一点原因，都是郑爽、特斯拉，比特币，美帝、以色列害的。打倒特斯拉刻不容缓。

现在喊打倒阿里是不是过时啦[呲牙]

2012.05.13收评：情绪管理在投资者是最重要。维持稳定的情绪和独立思考的能力

“基基复基基，木兰想卖基，不闻欢呼声，惟闻女叹息。问女何所思，问女何所忆，女亦思基涨，女亦震荡慌。昨夜梦基跌，基市大点名，基市广行业，业业有吾名。”朋友发了一篇基金版《木兰辞》，目的很明确，就想表达一下春节以来坐过山车的感受。

“纵使优秀，情绪仍需稳定。”我也秀了一把文化。

笔者发现，的文章阅读量与市场的波动相关性很高，阅读高点往往出现在市场大涨或者大跌的时候。不少投资者意图寻找一个自己可以接受或者被说服的解释，来告慰自己，今天的大涨是否可以持续或者大跌后何时开启反弹。对于短期，尤其是一天股票市场价格的运动轨迹，与布朗运动很像，尽管连续，但常有转折，不可导，不可预知。

具体到细节上，曾有研究机构做出如下对比：

交易量与布朗运动——在温度较高的时候，布朗运动会加剧，粒子受到的撞击次数将大大增加，而股市里，当市场热情高涨时，交易量的急剧攀升为最主要的特征，交易次数增加、换手率攀升。

估值与布朗运动——布朗运动的规律是粒子的运动与温度成比例。对于股市而言，估值与市场的温度也直接相关。当市场比较热时，估值一定会处于较高水平，投资者将不得不面对一个估值较高的市场。

交易行为与布朗运动——布朗运动的形式是粒子受到液体分子的撞击而位移，液体分子的运动是随机的杂乱无章的，对于股市而言，大量的交易者对股票进行买与卖，就好比液体分子撞击粒子那样撞击股票，交易者代表的是人类个体，观点与行为也将杂乱无章。

市值与布朗运动——粒子的质量与其运动的幅度也是成比例的，所以中、小规模市值的股票很可能会获得更高的收益与波动风险。从基本面的角度分析也会有类似的结论，毕竟企业在基数较低时的扩张会更容易。

——以上参考《国海证券：新量化择时指标之三BBCurve：牛熊线实现完美择时》

看过一个巴菲特接受采访的短视频，他说：

“从事投资不需要多高的智商。如果你智商160在投资上也没用，还不如给别人30个点。你需要的是维持稳定的情绪，以及独立思考的能力。根据事实和推理得出结论，不被别人的看法所干扰。这一点其实对很多人来说很难。很幸运，我天生就是这样的人。我从来不会因为别人不同意我的想法而感到烦恼。在一些事情上，有人说你错了，我不觉得有什么问题，我会回去看事实，我认为这比高智商要重要的多，或者比在学校多上一门或两门的课，重要得多了。你真正需要的是情绪的稳定。”

好了，现在跳出投资者身份，从第三者的角度，再看一下如下投基过程中的一些情绪：

• 持基赚钱时担心跌，怕被套，老想着卖出，或者高位加码希望赚更多。持币时担心涨，怕踏空，老想着买进。

• 看好的基没有买入，却一直涨。气不过追涨买入后，随即开始震荡。气愤不过而卖掉，卖掉后短期不停涨。

• 二选一，买入的下跌，没买的上涨。选错后改正错误换基，结果又换错，换掉的涨，换来的跌。

• 下决心不搞短线，长期持基，则可能滞涨。熬不过了，将长线抛掉，结果短期不停涨。又去搞短线，结果再次被套。

• 下跌时老觉得自己的基跌得多，上涨时老觉得自己的基涨得慢。

但其实，类似投资过程中的行为，我们可能都忽略了投资中真正应该关注的事情：比如持基或者持币中，我们应该考虑的是自己的资金使用情况，这笔钱是准备派什么用途等。而看好的基金，没有买入或者买入的原因是什么，在市场变化后，当初支持自己决策的依据是否发生了本质变化等。在评价自己投入的基金产品中，是关注于投资理念、投资风格，还是把不同类的产品或者不同时间段的表现混为一谈去比较。不论如何，我们需要的都是巴菲特所说的“稳定的情绪”和“独立思考的能力”。

投资的奇妙之处在于，每一个阶段都是环环相扣，每一个选择都会一一作“数”。等付出了足够的耐心、稳定了躁动的情绪、连贯了独立思考的能力，自会看透投资的迷雾，获取属于自己的收益。

2021.05.13谈谈即将腰斩的“挖掘机茅”：三一重工600031 。别人恐慌我贪婪

从十几块，看到31，后来涨到50多元，真是挖掘机茅

然一路下跌，到这个程度。

三一重工这批社保 成本均价在35元以上，所以 这个位置进，长线没多大风险。

短线看：

短时间内调整幅度达到42%，很惨了。而且一路下调，没有反弹，更是机会。尤其是看做一波大的调整，50%是个分水岭。所以这个价格买进去，顶多有5%-8%的浮亏，止损点可以设置在10%左右。

超跌指标看，数值低于20了，近期会出现5%的反弹，短线如有急杀，是可以抢筹的。

综上所述：这个位置博弈三一重工是可行的，也是合理的。现在看似危险，实则跌出价值空间了。巴菲特那句别人恐慌我贪婪，可以用到这个位置了。

最后结合财务报表看一下基本面，也是成长的。长期没问题，基本面暂时没有暴雷的风险。

2021.05.13午评：桥水基金创始人预警通胀及美元贬值风险

标题1:桥水基金达里奥周二对拜登政府的一系列财政支出发出了最新警告。他认为，美国政府大手笔的支出增加了通货膨胀和美元贬值的风险。达里奥说，拜登政府的经济议程，包括3月份签署的1.9万亿美元的Covid-19救援法案，以及2.3万亿美元的基础设施支出提案，有可能导致大量资金流入经济，从而产生泡沫。他还预测，债券买家不会有足够的需求来购买新的政府债券，这将导致美联储继续其扩张性政策。

标题2: 国内方面，指数午后下探回升，创业板指涨超1%，华为海思概念、通信服务等多板块活跃，医美概念再掀涨停潮，国防军工、景点及旅游跌幅收窄，电力板块全天相对弱势，两市个股涨多跌少，涨停股超120家，赚钱效应较强。
标题3: 近期黑色系大幅上涨，一方面是受到中澳紧张关系影响，进口煤炭及铁矿石受到限制。另外一方面，在碳中和大背景下，环保限产使得煤炭、钢铁产能受限，供应大幅萎缩，而5月份是传统的需求旺季。多方面因素共同推动商品价格大涨。煤飞色舞其实对经济的伤害是巨大的，铁矿石和钢材价格飞涨，螺纹钢涨幅超过50%，这意味着我们的基建承受巨大的压力。
标题4: 数据显示，周三有22只个股盘中股价创历史新高，但是盘中有21只个股股价创历史新低，冰火两重天分化明显。在经济增速未能明显复苏的大环境下，市场较难出现大级别普涨，因此，5月份是积极调整持仓结构的时间窗口，可利用箱体震荡，调仓到未来3-5年的绩优蓝筹板块。

标题1:桥水基金创始人预警通胀及美元贬值风险
标题2:两市涨停超百家，板块轮动明显
标题3:黑色系持续上涨，对实体经济伤害巨大
标题4: 5月宜布局未来3-5年的绩优蓝筹板块。

刚刚！央行发布重磅报告，中国不存在长期通胀或通缩基础，再提管好货币总闸门，老铁们，您怎么看？

近期大宗商品价格持续上涨，让通胀问题再度成为焦点，但根据央行的最新判断，我国输入性通胀风险总体可控，不存在长期通胀或通缩的基础。

5月11日，人民银行发布《2021年第一季度中国货币政策执行报告》（下称“《报告》”），作为观察央行下一阶段货币政策取向的“风向标”，《报告》不仅对下一阶段货币政策操作提出具体目标，包括再次强调“管好货币总闸门”、“保持宏观杠杆率基本稳定”等，也就国内物价趋势、美国国债收益率上涨、现代货币政策框架内涵等热点问题以专栏形式作出回应。

先看本次《报告》要点：

1、国内经济恢复基础尚不牢固，居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，中小微企业和个体工商户困难较多，稳就业压力较大。一些地方财政收支矛盾突出，区域性金融风险隐患仍然存在。

2、下一阶段，央行将稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

3、2020年末房地产贷款集中度管理制度出台后，人民银行会同银保监会指导省级分支机构合理确定地方法人银行房地产贷款集中度管理要求，督促集中度超出上限的商业银行制定过渡期调整方案。目前，信贷结构优化有序推进，房地产贷款集中度管理制度进入常态化政策执行和实施阶段。坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

4、相比其他发展中国家，目前我国货币市场利率的波动性并不高。央行在公开市场操作中更加关注DR007（7天回购利率）等货币市场短期基准利率，并综合考虑现金投放回笼、财政收支以及市场需求等因素灵活调整公开市场操作的规模和期限品种。因此，市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。

5、为加强存款管理，央行强化规范存款利率定价行为，停办地方法人银行异地存款。明确要求金融机构停止新办周期付息型存款产品，督促其科学合理定价，切实维护存款市场竞争秩序。将地方法人银行吸收异地存款情况纳入宏观审慎评估(MPA)，禁止其通过各种渠道开办异地存款，已发生的存量存款自然到期结清。目前，各金融机构的周期付息型存款产品已基本整改完毕。绝大多数地方法人银行已停办异地存款，异地存款余额正有序压降,为保持银行负债端成本稳定，推进利率市场化改革和促进企业综合融资成本稳中有降创造良好环境。

6、接管包商银行以来，各项工作进展顺利，有序打破刚性兑付，如期完成清产核资。2月7日，北京一中院裁定宣告包商银行破产，原包商银行的股东权益清零，大额债权人承担部分损失，包商银行风险处置工作基本完成。下一步，包商银行管理人将在资产交割、诉讼仲裁主体变更等工作完成后，尽快完成包商银行及其分支机构的注销工作。

7、我国是大宗商品主要进口国，从进口量和进口依存度看，影响PPI的主要是原油、铁矿石和铜，其中原油的下游产业链较长，还会影响化工品等价格，对PPI影响最大。

8、全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡,不存在长期通胀或通缩的基础。

9、发达经济体财政政策和货币政策紧密结合，规模巨大，推动全球资产价格上涨,与实体经济相脱离，金融风险隐患不断增加，未来是否会通过主权债务风险、高通胀、汇率利率波动、股市债市估值调整等造成风险转移，需要密切关注。我国已成为世界第二大经济体，经济韧性好、回旋空间大，经济运行的稳健性强。总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。

10、保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，从而清晰明确地界定了货币政策框架的“锚”。这一中介目标锚定方式，有利于搞好跨周期政策设计，在长期稳住货币总量；有利于根据宏观经济形势变化，使M2和社会融资规模增速向反映潜在产出的名义经济增速靠拢，为实施宏观政策提供更加科学合理的“锚”。并内嵌了稳定宏观杠杆率的机制，有利于实现稳增长和防风险长期均衡。

管好货币总闸门

《报告》对下一阶段货币政策取向的表态，基本延续了央行此前多次在公开场合强调的稳健货币政策环境。《报告》认为，尽管目前我国经济发展动力不断增强，积极因素明显增多，但也要看到，外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，仍面临不少风险挑战。

“国内经济恢复基础尚不牢固，居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，中小微企业和个体工商户困难较多，稳就业压力较大。一些地方财政收支矛盾突出，区域性金融风险隐患仍然存在。关键领域创新能力有待提高，绿色转型任务格外紧迫，人口老龄化加快等中长期挑战也不容忽视。”《报告》称。

《报告》提出，下一阶段，央行将稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

同时，为畅通货币政策传导机制，深化利率改革，《报告》称，健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，推动实际贷款利率进一步降低。加强监测分析和预期管理，保持物价水平基本稳定。

在进一步推进金融机构改革方面，《报告》称，将从完善货币、监管、税收等制度入手，促进中小银行和农村信用社聚焦主责主业，回归当地、回归本源，建立有效的治理制衡机制。改革优化开发性、政策性金融，强化职能定位，推进分类分账改革，强化服务国家战略和规划能力，为经济社会发展重点领域、薄弱环节和关键时期提供金融支持。

在防范金融风险方面，《报告》提出，全力做好存量风险化解工作，坚决遏制各类风险反弹回潮。进一步明确和压实各方责任，形成风险处置合力。加大银行体系不良资产核销力度，分类施策补充中小银行资本。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

输入性通胀风险总体可控

近期全球大宗商品价格和主要经济体通胀指标表现出上行态势，引发市场对通胀将卷土重来的担忧。

对于通胀走高的原因，《报告》认为，全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动因素有三：

一是主要经济体政府出台大规模刺激方案，市场普遍预期总需求将趋于旺盛；

二是境外疫情明显反弹，供给端仍存在制约因素，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复；

三是主要经济体银行实施超宽松货币政策，全球流动性环境持续处于极度宽松状态。

“目前看上述三方面影响短期内难以消除，全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势。对我国而言，国外通胀走高的输入性影响主要体现在工业品价格，叠加去年低基数的影响，可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅。”《报告》称。

我国是大宗商品主要进口国，从进口量和进口依存度看，影响PPI的主要是原油、铁矿石和铜，其中原油的下游产业链较长，还会影响化工品等价格，对PPI影响最大。

不过，《报告》强调，对于年内PPI阶段性上行，宜历史、客观地看待：

一是这在相当程度上是“低基数”下的“高读数”。2020年受疫情冲击和大宗商品价格大幅下探影响，我国PPI有7个月处于-2%下方，2020年5月触及低点-3.7%，因此今年PPI走势受到较大的低基数“镜像影响”。两年平均来看，预计2020-2021年PPI年均涨幅仍会处于合理区间。

二是历史上看PPI指标本身波动就相对较大，在数月内阶段性下探或冲高的现象并不鲜见。PPI波动较大在全球也都是普遍现象。

三是大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，若未来全球疫情能得到全面有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常，则生产资料价格涨势可能放缓。总的看，待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后，PPI有望趋稳。

“具体到对我国消费者物价的影响上，近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低。加之国内生猪供给已基本恢复，猪肉价格总体趋于下降,粮食连续多年丰收、农产品自给率总体较高，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间运行。”《报告》称。

总体看，《报告》强调，我国作为大型经济体，若无内需趋热相叠加，仅国际大宗商品价格上涨也并不容易引发明显的输入性通胀。全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡,不存在长期通胀或通缩的基础。当然，需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价。

未来美联储调整货币政策对我国影响有限

与此轮大宗商品价格上涨和通胀预期升温相伴的，是年初以来美国国债收益率的不断升高。《报告》认为，美债收益率上行既有通胀预期因素，也有实际利率上升因素。今年以来，以美国10年期通胀保护债券(TIPS)收益率衡量的实际利率上行46个基点至3月末的-0.63%，10年期美债收益率与实际利率的差值上行37个基点，后者通常反映通胀预期因素。财政刺激加码和经济复苏预期增强是通胀预期和实际利率上升的共同动因。

展望美债收益率的后市演变，《报告》认为，美债收益率后续走势还取决于经济走势、通胀水平以及美联储反应。2020年8月美联储推出新的货币政策框架，采用平均通胀目标制,新框架如何实施还有待进一步观察。未来若财政刺激加码和经济复苏较强导致通胀预期上升过快，可能会触发美联储行动,这将影响美债收益率走势。

通常来看，美债收益率上行的影响渠道主要包括：

一是资产价格渠道。将推升无风险收益率，引发全球资产价格调整和重定价风险。

二是资本流动渠道。美债收益率上行后，跨境资本流动方向可能逆转，资本回流美国，增大新兴市场资本流出风险，部分基本面较为脆弱的新兴经济体可能面临债务偿付和再融资风险。

三是汇率渠道。美债收益率上行或将助推美元走强，部分新兴经济体将面临货币贬值压力，可能进一步加剧债务风险。

2021年一季度末，美联储、欧央行、日本央行资产负债表分别较2019年末扩张85%、60%、25%，主要是购买政府债券,2020年美国新增国债中超过一半由美联储购买。

《报告》因此认为，发达经济体财政政策和货币政策紧密结合，规模巨大，推动全球资产价格上涨,与实体经济相脱离，金融风险隐患不断增加，未来是否会通过主权债务风险、高通胀、汇率利率波动、股市债市估值调整等造成风险转移，需要密切关注。我国已成为世界第二大经济体，经济韧性好、回旋空间大，经济运行的稳健性强。总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。

“下一步，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持货币政策的主动性，珍惜正常的货币政策空间，同时密切关注国际经济金融形势变化，加强跨境资本流动宏观审慎管理，增强人民币汇率弹性，以我为主开展国际宏观政策协调。”《报告》称。

无需过度关注公开市场操作数量

 

党的十九届五中全会提出“建设现代银行制度”，《报告》此次以专栏形式详细介绍现代银行制度内涵。

现代货币政策框架包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制。银行需要不断创新货币政策工具体系，发挥政策工具的作用，提高货币政策传导效率，实现货币政策目标，将这三者形成有机的整体系统。

《报告》表示，货币政策坚守币值稳定的最终目标，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的中介目标在制度上更加定型，与健全市场化利率形成和传导机制、完善货币供应调控机制形成有机整体，共同构建了现代货币政策框架。这一框架更为公开、透明、直观，提升了央行与公众的沟通效率，降低了沟通成本，有效引导预期的同时增强了公众获取信息的公平性，提高了货币政策传导的有效性。

具体来说，2020年经济工作会议、《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》提出，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，从而清晰明确地界定了货币政策框架的“锚”。《报告》认为，这一中介目标锚定方式，有利于搞好跨周期政策设计，在长期稳住货币总量；有利于根据宏观经济形势变化，使M2和社会融资规模增速向反映潜在产出的名义经济增速靠拢，为实施宏观政策提供更加科学合理的“锚”。并内嵌了稳定宏观杠杆率的机制，有利于实现稳增长和防风险长期均衡。

同时，LPR作为信贷市场的定价基准，具有调节信贷供求，进而影响货币供应的重要作用。《报告》称，保持LPR在合理水平有利于稳住货币供应的“锚”。LPR基于政策利率报价形成，坚持市场化方向，央行通过完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系，引导DR007（7天回购利率）为代表的市场利率围绕政策利率为中枢波动，健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。

值得注意的是，国际上央行实现货币政策操作目标主要有两类做法，一类是将市场利率作为操作目标，通过流动性调节引导市场利率在操作目标附近运行，另一类是将货币政策工具利率作为央行政策利率,并以此为操作目标,从而将操作目标、政策利率和货币政策工具利率合而为一。

《报告》强调，2008年国际金融危机之后，第二类做法提高货币政策有效性和传导效率的优势显现，逐渐成为主流。我国的央行操作目标体系也采取了第二类做法，更为直观，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期因素扰动的市场利率时点值。

张坤、谢治宇都在买，外资也大举加仓，国家队、险资却撤离，什么信号？这一板块分歧加大，能否上车？

伴随上市银行一季度业绩普遍增长，多位明星基金经理加仓银行股，而“国家队”资金以及部分险资却在“卖卖卖”。

近日，市场持续震荡行情下，银行板块的表现呈现回暖之势。券商中国记者发现，去年中旬一度遭到公募基金“嫌弃”的银行股，重新回到基金资产配置视野。数据显示，2021年一季度，主动基金银行股重仓总市值大幅增加73.44%，持仓比例达5.68%，比去年末大幅提升2.35个百分点。此外，以陆股通为代表的境外资金亦有明显加仓。

然而与之形成鲜明对比的是，“国家队”和保险资金等机构的减仓动作明显。以“国家队”成员之一的证金公司为例，一季度分别对12家银行进行了减仓，其中，中行被减持6.5亿股。险资方面，中国人寿旗下多只产品也对中行、邮储银行等部分银行股大量减持。

公募重仓银行股总市值大增

随着上市银行、公募基金年报及一季度报披露完毕，银行股的机构调仓路线也浮出水面。一季度上市银行净利润增速普遍改善，银行股的表现也随之回暖。证券时报记者注意到，一季度末公募基金对银行业重仓持股的总市值相比去年末大幅提升，同时不少明星公募基金对银行股有加仓动作。

据中国银河证券研报对股票型、偏股型等5种主动型基金统计的数据显示，截至3月末，基金对银行业重仓持股的总市值为1233.88亿元，较2020年末增长73.44%，基金持仓市值位列各行业第5，仅次于食品饮料、医药、电子、电力设备与新能源。

一季度末公募基金前十大重仓股披露显示，主动基金对银行业持仓占比为5.68%，比去年末提升2.35个百分点，整体持仓比例已回升至疫情前水平，处于2011年以来的中等水平。

根据同花顺iFinD数据，截至今年一季度，共有近2000只基金重仓持有银行股，其中有超过900只主动型基金的前十大持股中有加仓银行的动作，减仓银行股的主动型基金将近430只。总体上，主动型基金加仓规模大幅高于减仓规模。

数据显示，主动型基金持仓偏好估值偏低的国有大行以及差异化优势明显、盈利能力和资产质量较好的股份行和城商行。截至今年3月末，共有29家上市银行股被公募基金重仓，基金重仓数量排名前五的银行分别为招行、兴业、平安、宁波银行和工行。

具体来看，据中国银河证券研报，被最多基金重仓以及持股市值最高的银行股为招商银行，基金数量为602只；基金持股市值高达364.85亿。兴业银行、平安银行和宁波银行也是基金重仓的“常客”，三者分别被399只、300只和279只基金重仓。据相关银行一季报显示，上述银行的净利润增速同比均超过10%，其中平安银行、宁波银行净利润同比增长超18%。

张坤等众多明星基金经理大幅加仓

值得一提的是，包括“公募一哥”张坤，以及朱少醒、谢治宇在内的多位明星基金经理一季度显著加仓银行股。其中盈利能力较强的股份行和城商行为主要的资产配置对象。

具体来看，张坤管理的2只基金重仓银行股。其中，易方达蓝筹精选分别增持平安银行1.3亿股、招商银行1.13亿股，截至一季度末，相关个股的总市值已突破86亿元。同为易方达基金的冯波和萧楠则同时选择了宁波银行，持股市值均约为6亿元。

兴全基金的谢治宇目前管理的3只产品——兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值，一季度均新配置了兴业银行、平安银行。3只基金合计持有平安银行约1.26亿股，持有兴业银行1.14亿股。与谢治宇同为一家公司的基金经理乔迁，一季度也购入平安银行5900万股。

同时，广发基金孙迪、郑澄然共同管理的规模约250亿元的广发高端制造，也大幅加仓平安银行和兴业银行，截至一季度末，该基金合计持有这2只个股市值约30亿元。另外，汇添富基金劳杰男和胡昕炜等基金经理对招商银行进一步增持。

中欧基金周应波管理的3只基金一季度合计新增持有邮储银行约2.6亿股，总市值达15.4亿元。同为中欧基金公司的周蔚文管理的2只基金大幅加仓宁波银行，合计持股市值已突破12亿元。富国基金朱少醒也将宁波银行作为加仓对象，一季度加仓550万股，合计持有市值约13亿元。

另一方面，部分基金对国有大行有明显减仓动作，如邮储银行一季度分别遭易方达、南方基金、招商基金各自旗下的1只基金分别减持超过1亿股，3只基金合计减持邮储银行约4.56亿股。同时，农行、建行、工行等个股也遭其他基金减仓。

外资也在“买买买”

值得注意的是，当公募基金加大银行股配置比例的同时，一季度从境外流入的资金对银行股也有明显的增配动作。

据Wind数据显示，作为外资流入内地的中间机构——香港结算有限公司（陆股通）目前处于多家上市银行的十大股东之列，截至一季度末，外资通过陆股通持有A股29只银行股，新进成为邮储银行、长沙银行、江阴银行等6家银行股东，对20只银行股进行了加仓，仅对北京银行和紫金银行两家机构少量减持。

具体来看，陆股通目前重仓市值前5的银行分别是招行、平安、兴业、宁波银行以及工行，其中外资持有招行的期末参考市值已达651亿，平安银行也达464亿。截至一季度末，陆股通分别对前5家银行增持2.02亿股、2.03亿股、0.53亿股、0.46亿股和0.43亿股。

证金公司大幅减持，险资亦有明显减仓

与公募基金、外资形成鲜明对比的是，作为“国家队”成员之一的证金公司，一季度对目前持有的14只银行股中的一半展开了“清一色”的大幅度减持。

券商中国记者根据Wind数据统计后发现，一季度末证金公司共进入14只银行股前十大流通股股东。今年一季度，证金公司分别对12家银行进行了减持操作。

从减持股本数量上排序由多到少依次是中国银行6.55亿股，光大银行5.61亿股，交通银行3.31亿股，北京银行3.09亿股，华夏银行1.83亿股，浦发银行和中信银行分别为1.29亿股和0.95亿股。仓位减持幅度最大的分别是北京银行-48.8%、华夏银行-47.6%和光大银行-36.2%。

另外，证金公司还分别对建行、工行、农行、平安、兴业以及南京银行进行了“象征性减持”，虽有减仓动作，但实际仓位变化少于200股。

与证金公司减持类似，作为长期资金的保险资金也有明显的减仓银行股动向。尤其是中国人寿旗下的资金已大幅减持银行股，且减持的对象主要为国有大行。

具体来看，中国人寿减持邮储银行约7.98亿股，减仓幅度达23.9%，但目前中国人寿保持邮储银行第三大股东地位不变。同时，中国人寿旗下的个人分红、普通险两款产品分别完成减持中国银行2.89亿股和1.72亿股。中国人寿分红产品还减持了农业银行1.64亿股。但在完成一系列减持后，中国人寿旗下的资金分别大幅加仓工商银行，合计约5亿股。

值得注意的是，继大家人寿去年12月减持招行股票后，原“安邦系”旗下的和谐健康也开始减持招商银行。记者注意到，今年一季度，和谐健康减持了招商银行1.3亿股股份，对招行持股数量降至11.3亿股，持股比例从4.99%降至4.48%。同时，大家人寿一季度进一步减持招行6000万股，持股比例进一步降至4.73%。

记者注意到，今年1月至3月期间，银行股正好有过一轮上涨行情。中证银行指数显示，1月至3月期间的银行指数上涨幅度达10%。特别是，招行、平安及宁波银行等银行龙头股在一季度走出了新高。以和谐健康为例，根据招行A股区间价计算，一季度减持招行1.3亿股，和谐健康变现金额应该在53亿到74亿元之间。

2021年5月10日，中信证券股份有限公司发布研报，上调海油发展评级，评级由“增持”调整为“买入”。

2021年5月10日，中信证券股份有限公司发布研报，上调海油发展评级，评级由“增持”调整为“买入”。

　　该研报摘要表示：

　　投资建议：公司业绩稳步增长，多元化、与生产环节密切相关且具备一定壁垒的业务布局有助于公司业绩保持相对稳定性，有效抵御行业低谷期的冲击。我们看好在国内油气安全保障战略和国际油价持续回升推动下，公司营业收入持续增长和盈利能力改善。由于公司2020年经营业绩稳定性超预期，且中海油持续提升国内资本开支占比，上调公司2021-2022年归母净利润预测至18.3/22.3亿元（原预测为16.9/18.5亿元），新增2023年归母净利润预测为26.7亿元，对应2021-2023年EPS为0.18/0.22/0.26元，当前股价对应2021-2023年14/11/10倍PE，维持3.6元目标价，上调至“买入”评级。

突发！美国宣布进入国家紧急状态！最大燃油管道被黑客“掐断” 惊动拜登

　周一一大早，美国宣布进入国家紧急状态，事件迅速引发关注，登上微博热搜。

　　据中国国际电视台官方微博@CGTN 10日早间消息，当地时间5月9日，美国宣布进入国家紧急状态，据《金融时报》报道，此举解除了对公路运输燃油的各种限制，以减轻Colonial Pipeline输油管道持续关闭的影响。

　　此前，美国最大的成品油管道运营商Colonial Pipeline 7日受到勒索软件攻击，黑客通过非法软件控制其电脑系统或数据，Colonial Pipeline被迫关闭其位于美国东部沿海各州供油的关键燃油网络。

　　美国最大燃油管道被黑客“掐断”

　　央视财经援引路透社报道，7日美国最大的成品油管道运营商Colonial Pipeline称遭受网络威胁和攻击，已经关停了整个管网。由于不清楚何时重启，分析认为美国东海岸的汽油、柴油供应可能会受到影响，白宫8日称，美国总统拜登已经听取了相关事件的简报，正努力帮助该公司恢复运营。

　　“美国政府全力帮助受到黑客攻击的燃油管道运营商Colonial恢复”，路透社10日报道称，这是有报告的最具破坏性的数字勒索事件之一，促使美国立法者要求加强对美国关键能源基础设施的保护，以防止遭受黑客攻击。美国商务部长雷蒙多表示，恢复管道运营是拜登政府的重中之重。

　　“现在，各方全力以赴，”雷蒙多在CBS的“面对国家”节目中说。“我们正在与该公司、州及地方官员密切合作，以确保他们能够恢复正常运营，消除供应中断。”

　　Colonial Pipeline是美国东部地区油气输送的主要动脉。

　　Colonial管道每天运输汽油、柴油、航空燃油等约250万桶，其中美国东海岸近一半燃油供应依赖于此。Colonial周六表示，正“继续监测这次临时服务暂停的影响”，并努力恢复服务。该公司没有给出重启日期的估计。

　　受此次事件影响，周一亚市早盘，美国汽油期货一度上涨4.2%至每加仑2.217美元，为2018年5月以来最高。此外，美国取暖油期货也跳升至2020年1月以来的高点。国际油价方面，美国WTI原油期货价格上涨1.08%至65,59美元/桶，布伦特原油期货上涨1.1%至69.03美元/桶。

　　有石油分析师表示，这次袭击对燃料供应和价格的影响取决于输油管道的关闭时间。一两天的停运影响是最小的，但停运五六天可能会导致石油短缺和价格上涨。长时间延误将对亚特兰大和北卡罗来纳州夏洛特的机场燃料造成重大影响。

　　黑客索要高达数百万美元虚拟币

　　据券商中国报道，根据网络安全机构的调查，实施此次袭击的黑客团体名为“黑暗面”，而他们的手段是对目标系统植入恶意软件，以索要赎金。这种恶意软件被一些媒体称作“勒索病毒”，它可对目标系统内的数据进行强行加密，直至受害者支付赎金，黑客才将其解锁。《纽约时报》称，这种网络犯罪行为好比“对数据的绑架”。

　　据海外媒体报道，截至目前，Colonial方面并未透露是否已经支付赎金，而输油管线何时恢复运营也尚不可知。有知情者表示，黑客索要的赎金或高达数百万美元虚拟币。而即便受害公司按照要求支付了赎金，出于安全也仍然需要关停运营实施维护，同时造成巨大损失。

　　据路透消息，虽然美国政府的调查仍处在初期阶段，但一位前美国官员和三位行业消息人士表示，怀疑黑客为一家名为DarkSide的专业网络犯罪团伙。

　　DarkSide是众多使用勒索软件敲诈受害者的犯罪团伙之一，这些团伙侵入专用网络，使用软件加密文件，还经常盗取数据。

　　网络攻击“流行病”　　

　　勒索软件是美国越来越普遍的诈骗方式，使用加密程式锁住受害者的重要后台资料，勒索受害者支付赎金来解开加密系统。在过去几个月中，恶意软件攻击，尤其是勒索软件攻击急剧上升。部分原因可能是由于新冠病毒大流行导致人们在计算机上花费的时间越来越长。

　　近年来，利用勒索软件进行网络攻击的事件在美国屡见不鲜。

　　美联社称，去年，网络勒索软件攻击已经达到了“流行病”的程度，给医院、私营企业、州和地方政府以及学校带来数百亿美元的损失。拜登政府官员已警告称，这是对国家安全的威胁。近日，犯罪分子开始违法窃取数据，称除非支付赎金，否则会在网络上曝光这些数据。

　　去年，网络勒索攻击的平均赎金已上涨近三倍，达到31万美元。帮助处理此类事件的Coveware公司称，平均而言，这类攻击将导致公司计算机系统宕机21天。

　　除了直接经济损失外，美国斯坦福国际咨询研究所(SRI)主任乌尔夫·林德奎斯特(Ulf Lindqvist)也表示，目前黑客开始攻击医院和市政府等机构，这会在现实社会中造成严重后果，受害者可能会付出更大代价，比如将遭受“受伤或死亡的风险”。

银行股“秒杀”银行理财？2020年银行股息率3.83% 最高达6%

年报披露进入最后冲刺阶段，上市公司的分红路线也逐渐清晰，作为A股市场的“中流砥柱”——银行股依然是“现金奶牛”，股息率平均达到3.83%，2只银行股的股息率超过6%，秒杀银行理财。

　　分红前十公司银行占7席

　　不管从绝对值还是相对值来看，银行都是A股上市公司的大户。目前已经披露年报的上市公司中，分红前十的公司中，银行占据7席，现金分红总额由高到低为：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、招商银行、贵州茅台、交通银行、邮储银行、中国人寿。

　　近年监管层不断完善上市公司现金分红制度，重派现、轻送转，渐渐成为A股上市公司利润分配的主要特征。据证监会数据，2020年上市公司的现金分红(含股份回购)目前共计1.43万亿元，金额较上一年增长9.16%，较十年前增长超过4倍。上市公司现金分红率稳定在30%以上，平均股息率在2%以上，与国际水平基本持平。如果只看银行板块，分红率则直接提升一倍，超过4%，达到4.01%。

　　4月27日，长沙银行2020年度报告出炉。截至2020年末，资产总额7042.35亿元，较上年末增长16.98%。与此同时，长沙银行资产质量得到优化，截至2020年末的不良贷款率1.21%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率292.15%，较年初上升12.17个百分点。

　　基于上述业绩，长沙银行决定向普通股股东每10股派现金股利3.2元(含税)，现金股利共计12.87亿元，分红比例为25.64%，为近三年来最高水平。

　　按照长沙银行4月28日的收盘价，该行的股息率已经达到3.5%(含税)，高过大部分的银行理财产品。

　　从分红总额来看，工商银行派息总额最高，为948.04亿元；其次是建设银行，达到 815.04亿元，两公司分别每10股派息2.66元、3.26元。

　　招商银行的年报显示，2020年净利润973.42亿元，同比增长4.82%；营业收入2904.82亿元，同比增长7.7%；基本每股收益3.79元。拟向登记在册的全体股东派发现金股息，每股现金分红1.253元(含税)， 合计分红258.48亿元。不过招行的分红率并不如意，按照最新的收盘价计算，其股息率为2.96%，低于平均水平。

　　基金布局分红行情

　　从股息率来看， 已披露年报的银行中，有两家上市银行的股息超过6%，分别是交通银行和中国银行，根据28日的收盘价计算，交通银行的股息率已经达到6.51%，中国银行的股息率达到6.06%，秒杀多数银行理财产品的收益率。

　　股息率比较低的是平安银行、宁波银行和厦门银行，分别为0.78%、1.2%和1.99%。具体来看，平安银行和宁波银行股息率较低的原因，主要是二级市场比较受追捧，股价强劲，导致分母变大，摊薄了分红。

　　万联证券分析师郭懿日认为，上市银行的资产质量仍处于持续改善通道。部分银行通过提升高收益资产占比，以及活期存款占比，维持净息差的稳定。资产质量方面，整体仍处于持续改善通道。部分银行仍在前瞻性的加大拨备计提，提高风险抵补能力。全年视角看，我们预判板块整体业绩增长保持稳健，业务结构持续优化的公司，估值方面有望提升。

　　中信建投的研报表示，从资本充足度上来看，近几年银行补充资本的金融工具逐渐丰富，特别是此前众多银行推出了永续债、可转债、优先股等资本补充工具。从分红率来看，大行分红率在30%左右，中小银行分红率也普遍达到20%-30%，虽然受疫情影响，但国内银行整体仍快速增长，可能需要留存收益进行扩张，因此较国外银行分红率较低，但分红率较为稳定且在逐步提升。

　　由于超高的分红率，基金也在一季度积极增持了银行股，布局分红行情。截至4月25日，公募基金一季报已披露完毕，对A股定价权继续上升。截至2021一季度末，公募基金持股市值上升至54503.26万亿，占全部A股流通市值比例为8.53%，超出去年四季度约0.28%，继续刷新近年高点。 一季度主动偏股型基金加仓居前的三大行业分别为：银行(1.99%)、传媒(1.27%)和化工(0.69%)，减仓居前的三大行业分别为：电气设备(-1.80%)、食品饮料(-0.95%)和非银金融(-0.75%)。基金目前持有市值最大的银行股是招商银行。

5月是布局未来3-5年的绩优蓝筹的调仓时间窗（附视频连接）

标题1：5月7日美国劳工部公布4月新增非农就业人数初值为26.6万人，显著低于2月(53.6万人)及3月(77.0万人)，这一数据公布之后，美元指数快速杀跌，重挫0.5%并创出近期新低。黄金价格飙升20美元，升破1840美元。美债收益率大跌超2%。美股开盘后全线上涨，道指、标普500更是续创历史新高。

标题2：国内方面：指数午后震荡走弱，创业板指一度跌近3.5%，数字货币、计算机设备等板块活跃，煤炭概念全天逆势领涨，钢铁、造纸板块涨幅收窄，辅助生殖、新冠检测等板块弱势盘整，医美概念较萎靡，两市个股跌多涨少，涨停股超80家，赚钱效应弱。创业板确定C浪杀跌。

标题3：周末影响市场的重要资讯
1、第七次全国人口普查主要数据将于5月11日发布；
2、美国就业数据突然断崖，美股却创新高；
3、易会满重磅发声，明确资本市场发展目标；
4、欧盟决定暂缓豁免疫苗知识产权；
5、中信银行发比特币禁令等。

标题4：在经济增速未能明显复苏的大环境下，市场较难出现大级别普涨，但自前期高估值回调后，沪指安全边际较前几个月已有明显抬升，因此，5月市场是积极调整持仓结构的时间窗口，利用箱体震荡布局未来3-5年的绩优蓝筹。

标题1：:美4月非农数据不及预期，道指、标普再创历史新高
标题2：“煤飞色舞”行情持续演绎，创业板C浪杀跌确定
标题3：周末影响市场的重要资讯
标题4：5月是布局未来3-5年的绩优蓝筹的调仓时间窗

美4月非农数据不及预期_荔枝网视频  网页链接

2021.04.29：骗子烧不尽，大师吹又生，江山代有神人出，各割韭菜两三年

1987年春晚，费翔上台唱了首《冬天里的一把火》。结果5月份，大兴安岭四个林区同时着火。有群众调侃，都是费翔的锅。

这场建国以来最大的森林火灾，烧了28天。近6万军民齐心协力才将大火熄灭。火势最猛的时候，严新接到任务，协助灭火。

当年，严大师号称可以不接触物质改变其分子结构。接到任务后，却迟迟没有动作。直到火势被控制住，才躲进阁楼远距离发功。大火一灭，严大师高调宣布：

灭火有我的功劳，以后灭个原子弹不是问题。

70年代末，类似“耳朵识字”“隔空取物”的神童被传得格外邪乎。郭沫若大呼中国科技的春天就要来了。结果实验证明，都是假的。然而，当过赤脚大夫的严新，却借着“人体特异功能”的东风，从四川走向了北京。

80年代初，“气功热”席卷全国。动荡过去，文化断层，眼看与西方物质上的差距，国人急于寻求民族自豪感。

一开始，“气功治病”只是笑谈。“耳朵识字”实验失败，遭到批判。但很快，一些科学家站出来，说这是最高级的生命科学，是人体科学发展的必然趋势。

大时代的口号过去了，办事风气却还没过去。既然是先进科技，那还不赶紧搞？

随后，各地开始挖掘奇能异士。《四川工人日报》上一篇文章表示，严新不但可以治瘸、治瘫，消除癌细胞亦如砍瓜切菜。

消息传入京城，立马有人找他为饱受病痛折磨的邓稼先治病。

邓老先生身上有病，脑子可没病，拒绝接受治疗。严新深知是千载难逢的机会，心生一计，一夜间练出“隔空发功”的神技，说不接触，也能治。

一代“大师”严新

最终，邓病情恶化，驾鹤西去。但这并未影响大师的美誉。1986年一份很重要的报纸上说，他一路揣着求医者的电报、信函，北上沿路发功，治好了不少人。

那一年的全国气功研讨会上，钱学森也说了，气功是大事，一定要好好搞。有了权威打call，全国上下的气功事业如火如荼地展开，老百姓们一窝蜂地学习起来。北京大街上，四处可见四仰八叉练功的人。

而这时，严大师被召入挂名在清华大学下的气功科研小组，与一票气功派学者研究出丰硕的科研成果，相继在各大气功科学刊物上发表论文，声称可以改变物质分子结构。癌症、艾滋，都将不再威胁全人类。

经过大火事件，严大师的创新思维产生质的飞跃，把气功发展到原子层面，说是可以操作核物质，发生第三次世界大战也不怕。

真是屈才了严大师，当时复联宇宙尚未成型，否则十个灭霸也不是他的对手。

钢铁侠死得实在太冤了。

《十三邀》里，许知远问吴孟达何时见过金庸。达叔说，1992年，他接到金庸电话，让他和发哥一起去吃饭。到场一看，原来是坐陪一位内地来的气功大师。

那两年，气功影响力达到顶峰。除了能把元素周期表玩弄于股掌之间的严大师，还有能“隔空取物”的张宝胜，经《超人张宝胜》宣传一通，去春晚镇台。

此外，还有能与自然对话的神通张香玉，身负两千年之久的神秘功法。以及天降神人张宏堡，被其弟子奉为“宇宙长虹，一代宗师”。

在严新“气功学术报告”的带领下，大师们四处讲课、授气。前去听课的人，无不哭爹喊娘、满地打滚。同时，媒体大肆渲染，《扬子晚报》发文：“我国气功界的功法每年约以300种的速度增长，至今已达上万种。”

进入研究所后大展宏图的大师们，一个个都颇富经济头脑。严大师在首体作报告，门票能卖到100元。买不上票的人，可以去听他的“带功磁带”。盗版的还不行，因为没授过气，你买回家也没用。

创建“中国益智养生功”的张宏堡，卖了一大堆录像带、气功心法，鼎盛之时收徒10万余人。张香玉四处给人开光做法，短短两年收入40万。他们肩负着造福全人类的崇高使命，先造福了自己的钱包。

一些吹鼓手也大肆扬名。作家柯云路自己不会发功，却写出气贯长虹的“气功三部曲”，要破译人类所有的神秘现象。

1993年，柯组织了一次特异功能考察，拍下长达24集的纪录片《生命科学探索》。该片如果放在现在，势必打破好莱坞英雄电影称霸全球的垄断格局。片中，“意念拌药”“透视矿藏”“化纸为刀”等神技轮番上演。

多年后，葛优接受“气功拔牙”的视频走红网络，那就是从《生命》中截下来的。

柯云路拍摄的《生命科学探索》

在媒体和吹鼓手的努力下，民众进一步陷入癫狂。1993年，北京妙峰山上曾出现一群头顶铝锅的信徒，和大师一同接受宇宙信息。全国曾有数千万人追随张宝胜，在公园、广场或自家后院摆出抽羊角风一样的气功体态。

直到1994年，上头表示要加强科普工作，破除伪科学，打假人士纷纷出场，气功大师们的好日子才开始走下坡路。

严大师去了美国，张香玉被捕入狱，张宝胜的骗局被揭穿。只有柯作家独具风骨，继续从事着和生命探索有关的研究。

1996年，向来推崇智慧的王小波实在看不下去了，出面怒怼柯云路，说他写的书都是垃圾。

10月，王小波写公开信说：“中国人里知道柯云路的人多，知道爱因斯坦和相对论的人少，这是一种绝顶的悲哀。”

浪漫骑士没看到，更大的悲哀还在后面……

2000年，在台湾混不下去的陈安之潜入内地，开始传播“成功学”，顶着“成功学大师”的名号，四处割韭菜赚钱，收学徒，搞演讲，一场课最高卖到几万块。

陈安之编造了各种听起来匪夷所思的事来证明自己的成功学说，成功地收了一波智商税。

2007年，卖钙片的半吊子忽悠家张悟本开始在民间传播他的养生学，随着养生话题的走红，一步一步登堂入室，成了各大电台授业解惑的“养生大师”。

但他的养生建议，无非就是让大家多喝点绿豆汤。偏偏这个大忽悠，挂号费炒到了上千。

每个时代，都有每个时代的忽悠学。从80年代气功到新世纪的成功学和养生学，老百姓费尽心思，都没捂热口袋里的几个钱。

江山代有神人出，各割韭菜两三年。