20170626趋势和估值

如果感觉每天的数据看不懂，建议点击**“基少成多”**菜单——基金选择——玩赚课堂，里面有看法和指标介绍，也提供入门到行家的过渡培训。

今天白酒研究专家董宝珍声明，贵州茅台已经突破估值上限，未来的上涨与价值无关。尽管但X也口口声声说茅台是价值投资，其实他应该也没赚多少。真正在茅台上赚到大钱的公开投资人中，楼主最佩服的还是董宝珍，人家是真懂白酒。不服气的权当我没说，不争辩。

实际投资中，楼主看重价值，也尊重趋势。教训是，当年楼主因为看不起创业板的高估值，结果错失2013年和2015年的大牛市，否则收益率会更加可观。

今天不仅是A股，全世界都飘红，说明春暖花开，适合打猎！现在不赚白不赚，赚了白赚。上周报推介的房地产、证券、深成指和可转债等均出现暴涨——超出预期的上涨！其中推荐的深成指B（150023）杠杆显现，暴涨4.23%！恭喜大家又赚啦！

区域方面，今日深证100、深成指（新增这两个中盘指数）和中证转债领涨，近10日还是他们领涨，趋势很稳定。

行业方面，今日国证地产、中证白酒和标普石油领涨，近10日则是标普生物、白色家电和中证国防领涨，行业轮动有交错，各行各业都不错。

风格方面，今日中盘价值和小盘价值领涨，近10日则是大盘成长和中盘成长领涨，市场暖风在逐步扩散。

智慧因子方面，今日淘金100、I100和腾讯济安领涨，所有因子均翻红，量化基金的业绩预计将逐步转好。近10日则是I100、淘金100和央视50领涨，偏中盘价值的因子领涨。

我为何喜欢行业指数

1.

又是毕业季节，有些人为了填报志愿忙碌，有些人为了工作奔走，那么大家选择的标准是什么？

一般来说，最关键的两个因素有——地点和行业。别告诉我你都不在乎。如果重点再突出一点——那就是收入！

上图是2017年春季求职城市的平均薪酬分布，北上深广领涨，北京比哈尔滨高68%！这也是很多人希望留在这些地区的重要原因。

再说行业，目前收入最高的是专业服务（咨询／财务／法律／人力／IT），其次是非银金融（基金／证券／期货），收入最高行业的平均工资比最低行业平均工资高20%，羡慕不？

努力能改变行业的不公吗？

大家都希望，无论起点怎样，未来通过努力，起点的差距都会缩小，甚至消失。楼主也找个了图做说明。上面是2012年十大专业本科毕业三年后的月均收入和2015年对应专业毕业半年后的月均收入。

毕业半年，月均收入最高的专业比最低专业高36.57%，毕业三年后，这个差距是42.51%。基本上如果毕业就是起点高，三年后依然是比你高。如果你在毕业之初就占据致高点，那么未来延续的概率更大。选择比努力重要！

苍天似乎就是这么不公。圣经上称之为“马太效应”——让富裕的更加富裕，让贫穷的继续贫穷！

也许很多人说，当初找工作也没得选啊，我想进腾讯，人家也不要啊！

找工作也许真的选择少，但投资有的选，不能进腾讯也可以买腾讯啊！

2.

指数投资中，有些人喜欢投资宽基，类似于选择一线城市／二线城市还是三线城市。这里以上证50、沪深300、中证500和中证1000近年来走势如下：

2005年以来，到2007年的高点，四个指数的高点基本一致，差异并不大，但是到2017年6月份，中证1000比中证500多涨24%，比沪深300多涨107%，比上证50多涨155%。

究其原因，小企业的成长速度高于大企业。

如果是投资行业，差距有多大呢？

先看一级行业。

2005年以来，2007年的牛市，全指金融比全指医药最高点高21%，但是截至2017年6月全指医药比全指能源多涨379%，比全指金融多涨78%，比上面最强的宽基中证1000高226%！

如果你感觉10多年前，能选中医药不大可能，那么在2009及以后的数年中，应该有很多机会把握此类机会。因为行业的发展和转变通常比较缓慢，根据历史数据，这类转变通常跨度在数十年。例如2000年之前，美国科技股就曾被热炒，大家认为科技是未来代表性行业。如今过去接近20年，科技股的领涨地位愈加巩固，难道这类机会还不能把握吗？

就像楼主今年以来，持续看好美国的标普生物和中概互联两个行业指数，上述指数也均取得远超标普500的业绩。

3.

纵观国内基金公司在指数产品方面所做的布局，广发、国泰、华宝兴业、天弘相对较为齐全，以广发为例，其提供了很多场内的宽基、行业ETF指数和部分主题类ETF指数，同时提供可场外交易的联接基金，老罗每天提供估值分位数及涨跌幅数据。示例如下：

如果有朋友感觉一级行业指数还不过瘾，蛋卷基金还提供很多主题型指数基金可供选择，例如天弘基金，且均提供C类产品：

C类不收取申购费，按年收取0.25%-0.4%的服务费，如果在A类申购费1折的情况下，持有期大致在8天至3个月之间，C类比较划算，否则A类更划算。

雪球FOF周报20170623

本周行情再次反转，上证50、中证转债和纳斯达克涨幅靠前，转债指数连续两周涨幅靠前，美国市场牛市依旧。

A股中证全指系列中，本周全指金融、全指可选和全指消费领涨，能源下跌。

港股行业中，本周公用事业、信息技术和金融领涨，能源和材料领跌。

美国标普中，本周医疗保健、信息技术和材料领涨，电讯、能源和必须消费领跌。

雪球FOF指数近本周上涨1.38%，报收99.72点，好于中证500，差于沪深300。成分及备选组合概况如下：

成分组合中，偏A股大盘的相对抗跌， “趋势价值1”涨幅靠前，该组合目前重仓证券B级和创业股B。

备选组合本周平均上涨1.1%，剔除已经满仓英力特的“沪深ETF实盘”后，平均上涨2.31%。

分组涨幅靠前的组合，业绩用黄底色标出，组合重仓股变动详见“最看好的基金”黑体字部分。本周最看好基金新增的创业股B、银行B、红利基金、兴全轻资和标普生物。

 上述所有组合业绩仅代表历史，并不保证未来业绩，仅供有志于投资基金的朋友学习交流。衷心感谢管理上述组合的各位大V，也希望各位网友积极推荐更好的基金组合供大家学习。

优质基金周报20170623

一、市场总况

备注：默认按照10日（近2周，取广发行业轮动的调仓周期）涨跌幅排序，下同。

本周行情再次反转，上证50、中证转债和纳斯达克涨幅靠前，转债指数连续多周涨幅靠前，企债指数初步企稳。近10日中证转债、纳斯达克和创业板50涨幅靠前，美国市场牛市依旧。

重点关注的行业中(长期业绩增长较快或弹性大的行业、指数)，近5日标普生物、白色家电和保险主题领涨；近10日标普生物、白色家电和标普医疗领涨，标普医疗延续上周强势，标普生物出现暴涨。A股延续反弹走势，但是回归本年来上涨幅较大的家电、白酒等行业，市场对抱团白马股仍较为认可。

二、量化选基

市场风格指数上，本周大盘价值和大盘成长领涨，大盘股重归强势，近10日也是两者领涨，风格转换未能延续。

典型的智慧贝塔因子系列指数中，近5日和近10日，央视50和恒生龙头领涨，重归大市值领涨趋势。

参照“八仙过海”和“广发行业”选指规则，近期强势且未来延续概率较大的基金及具备反转潜力的基金如下（仅在**刊发）：

第1-3个指数基金，其中1和2分别跟踪弹性最大的指数，3跟踪QDII指数；第4-6为主动型基金，4为绩优混合基金，5为二级债券基金，6为绝对收益型基金；第7-9位分级B类基金，均跟踪估值低、弹性大且存在走强趋势的指数，供激进型投资者参考。

上周推荐的9只基金表现如下，2只跑赢沪深300，6只跑赢中证500，最强基金周涨幅超过10%，整体表现偏好。

后期定增基金、转债基金和金融等板块仍值得关注，大消费类指数本周再次涨幅靠前，小盘成长表现较弱，地产存在持续反弹可能。

**“基少成多”菜单——养基策略——定增基金，增加定增基金每日折价及相关数据，需要的网友可移步查看。

三、轮动信号

备注：年化收益率和最大回撤为2009年以来的可查数据。

跟踪的3只进取型“机器狗”中，近6月及本年表现最佳的均为“蛋卷基金八仙过海”（蛋卷基金有售），八仙过海重仓的三个指数均有较好的表现，短期调整暂未影响其排名。稳健的投资者建议选择“理财魔方智能组合10”

策略组合回调可控，进攻性靠前，长期业绩稳定，不受基金经理更换影响，是普通投资者的省心选择。

四类相关性较弱的指数（适合做中短期波段）本周全部上涨，证券公司领涨，由于该指数估值较低，对应的基金是个风险低、爆发性强的品种。

四、优质基金

推荐的中期持仓基金中，动量组平均涨幅为3.24%，显著好于沪深300；反转组三个指数表现较弱，平均跌幅为1.04%，弱于中证500；稳健组跌幅为2.63%，本周表现弱于沪深300，好于中证500。

**“基少成多”，基金投资路，与您一起富！另有万0.5炒基优惠。

定增基金能起死回生吗？

1.

话说10多年前，江湖上有种人人鄙视的基金，叫做“封闭式基金”。也就是说，这类基金平时份额固定，买卖只能在二级市场进行，绝大多数时间都是折价交易（价格低于净值）。学术界还曾热烈的讨论过，认为原因主要有——风险补偿、基金经理激励不足等，似乎天生就该折价。

那时候，还有一个小众群体，专门喜欢投资折价高的封闭式基金。后来这群人中，部分人赚了10倍，更有甚至，将这类套利思路推广开来，成为“一代套师”。

还有能赚10倍的基金？!

楼主没有骗你。假设2005年，你以0.5元的价格买了净值为1元的封基A，2006-2007年，上证综指上涨500%多，假设该基金上涨了500%，净值到6，然后到期或者基本无折价，这时以6元的价格卖出。收益率=6/0.5-1=1100%！10倍基就这样诞生啦！

2.

两年前，江湖上出现一种基金，叫做定增基金。这种基金的特点是，募集期结束后，专门参与股票定增项目，折价获取公司股票，1-3年后，到期卖出，获取折价消失和公司股价上涨的双重收益。当中小创指数腰斩的时候，这些基金竟然还有不少能盈利！

就在基民们兴致勃勃的大肆抢购定增基金，各家公司可劲发定增基金的时候，该类基金开始了市场、政策和恐慌的三轮棒杀！

市场方面，由于发起定增的股票多数是成长股或者说是中小创，今年以来，随着中小创指数的大幅下挫，定增基金净值开始受损。

政策方面，严格定增政策，定增折价基本消失，扼杀了该类基金的政策红利；严控定增解禁抛售，参与定增的基金，解禁以后正常需要两年才能将持有的股票卖完……

恐慌方面，在一轮轮的政策“解读”后，市场感觉定增基金不仅味同嚼蜡，还可能被判处“两年以上”有期徒刑！于是恐慌蔓延，以九泰锐智为例，真实折价从13%一度扩大至20%以上！九泰锐益真实折价最大超过30%！

3.

有种幸福叫“戴维斯双击”——公司利润和估值同时提升，套用在基金上，就是“净值增长+折价缩小”。

有个现在闻名遐迩，上周我未推荐，还被部分网友鄙视的基金，叫东证睿丰（169101），该基金以前折价较多，历史最大折价超过15%，2016年净值上涨3.83%，价格上涨17.71%；2017年净值上涨25.3%，价格上涨33.58%，一度溢价10%左右！不过，本周价格已经下跌6.72%！

这类封闭式基金价格到底由谁决定呢？

借用戴维斯双击——主要由净值增速决定，净值增速快于指数时折价缩小，甚至溢价，反之会折价；另外随着到期日期临近，价格将逐步趋近于基金净值。市场情绪的典型反应。

上图为今日的定增基金数据。

优质基金周报20170602

一、市场总况

备注：默认按照10日（近2周，取广发行业轮动的调仓周期）涨跌幅排序，下同。

国际方面（主要监测有指数基金跟踪的国家或地区），上证50、纳斯达克和德国DAX近5日表现靠前，近10日则是纳斯达克、上证50和恒生国企指数靠前，国内大盘指数继续强势。

重点关注的行业中(长期业绩增长较快或弹性大的行业、指数)，近5日证券公司、中证银行和保险主题涨幅靠前，近10日则是保险主题、中证白酒和标普可选领涨，A股的大金融仍较为强势。

本周中证转债指数上涨0.4%，继续盘底。

二、量化选基

市场风格指数上，大盘价值继续领涨，并在统计的各时间段全面占优。近10日，领涨的市值排序是大盘、中盘和小盘，且均是价值强于成长，市场风格较为稳定。

典型的智慧贝塔因子系列指数中（除第2个质量因子指数外，其他均有对应的基金跟踪），近5日和近10日均是恒生A股龙头领涨。

近1个月来，同花顺、东方财富等创业板大盘股已经自底部放量上涨20%左右，出现企稳迹象，中小创内部整体性恐慌缓解，后期板块存在反弹可能。

参照“八仙过海”和“广发行业”选指规则，近期强势且未来延续概率较大的基金及具备反转潜力的基金如下（仅在**刊发）：

前6个为指数基金，其中1-2为近期活跃指数，3-4为聚焦大盘蓝筹的指数基金，5-6分别为国内外优质低估的行业指数基金， 7-9为分级B类基金，分别跟踪港股、银行股和证券指数，中短期不存在下折风险。大家可以根据自己的风险偏好选择。

上周推荐的基金表现如上，8只跑赢中证500，6只跑赢沪深300，整体表现优异，暂不更新。

后期美股、港股和A股金融是关注的重点。

三、轮动信号

备注：年化收益率和最大回撤为2009年以来的可查数据。

跟踪的3只进取型“机器狗”中，近6月及本年表现最佳的仍为最稳健的“理财魔方智能组合10”，目前重仓A股大盘基金、美股基金和黄金，63%的非现金类仓位（股票型基金及黄金）。

四类相关性较弱的指数（适合做中短期波段）本周涨跌各半，城投债领涨。

四、优质基金（简写）

1.按照动量效应（强者恒强，近1个月领涨的基金可能继续领涨，适合中期投资），6月份上涨靠前的将是中概互联（513050，ETF）、建信央视50（165312）和香港银行（501025，LOF）。

2.如果趋势反转（弱者转强，近1个月跌的最惨的基金领涨，适合长期投资），领涨的将是环境治理（501031）、九泰锐智（168101）和360互联+（002236）。

目前看，动量效应作用更大，这个毛估估的结论待一个月后评判。

3.低风险投资者目前建议买入或持有绝对收益型基金南方品质混合（002851）。

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**“基少成多”宗旨是：用更少的基金、更好的策略，获取更高的持续收益。

来，算算今年该谁涨！（行业篇之一）

今天市场再次走出“逆天行情”，一帮“大烂臭”趾高气昂的倔强收涨，全然不顾次新股和中小创们的集体萎靡。满仓蓝筹的继续享受满满的幸福，投资中小创的继续煎熬。那么有没有一种方法可以提前判断出今年玩啥希望大呢？

你还别说，楼主真的能掐指算算，胜算还很大，今天先分享国内的行业篇。

今年以来，大伙肯定被中证白酒和中概互联等指数牛气冲天的表现惊呆了，且该类指数估值已经不便宜，那么能够有种办法抓住该类牛基呢？

显然估值法是帮不上忙的，企业业绩也不行——滞后，楼主统计过，这里不再展示。

量化研究中，有种在多个市场被证明较为有效的因子——动量（即过去一段时间较为强势的股票会在未来一段时间继续强势）。我们能否借助动量因子，抓住这类牛皮哄哄的行业指数基金呢？楼主统计后发现，效果不错。

为了保证投资业绩，楼主的第一条建议就是——优选指数，选择短期具备爆发力，长期业绩表现靠前的指数，不投资可能长期表现不佳的指数。这里以国证系列指数中，范围适中，具备上述长短期表现力的四个指数为例进行展示。

假定2004年底分别用1元钱购买沪深300和中证500，截至2017年5月26日，累计净值分别为3.48和5.84（均不含分红，下同）。而上述四个指数的累计净值均高于上述宽基指数，长期表现靠前（如上表）。

经验证的中长期动量中（短期忽略），过去1-3个月的强势，多数可持续3-12个月。这里观察上述指数每年1月份的表现，然后看该指数在年度是否领涨、靠前（排前1-2位）和最差。

结果显示,13个统计期间，1月份领涨且年度领涨的准确率的5次，准确率为38.46%；1月份领涨且年度靠前的准确率为10次，准确率为76.92%；1月份领涨且年度最差的次数仅为1次！

应该说，虽然1月份领涨对年度领涨的解释力度偏弱，但是选择1月份领涨的指数，基本可以回避年度最差指数；而1月份表现最差指数全年领涨的仅有1次。

按照2017年的情况，配置建议依次为国证食品、国证证券、国证医药，国证软件则需要规避。

本周六下午参加蛋卷基金在北京的现场活动，交流蛋卷组合策略的玩法，感兴趣的网友可以关注，周报可能没空撰写了。

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优质基金周报20170526

一、市场总况

备注：默认按照10日（近2周，取广发行业轮动的调仓周期）涨跌幅排序，下同。

国际方面（主要监测有指数基金跟踪的国家或地区），上证50、国企指数和纳斯达克本周表现靠前，近10日则是上证50、国企指数和恒生指数，国内大盘指数强势明显。

重点关注的行业中(长期业绩增长较快或弹性大的行业、指数)，近5日保险主题、中证银行和证券公司靠前，近10日则是保险主题、中证白酒和中证银行领涨。金融休息一周后再次领涨强势，证券也随保险和银行开始启动，联动效应显著。前期领涨的中概互联、环境治理等走弱。

本周中证转债指数下跌0.34%，继续盘底。

二、量化选基

市场风格指数上，大盘价值本周再次领涨，并在统计的各时间段全面占优。近10日，领涨的市值排序是大盘、中盘和小盘，且均是价值强于成长，市场风格较为稳定。

典型的智慧贝塔因子系列指数中（除第2个质量因子指数外，其他均有对应的基金跟踪），近5日和近10日均是恒生A股龙头领涨，小市值指数未能延续上周的优势。今年以来，行情看似复杂，但基本都是行业龙头领涨，轮动也主要集中于龙头之间。

本周一大看点是，神雾集团（下属神雾环保和神雾节能两家上市公司）和三聚环保同时遭受质疑，其中神雾环保和三聚环保为环境治理的前两大重仓股，合计权重为6.4%。其实质疑主要集中在营收账款多、关联交易多，涉嫌造假等方面（类似的质疑一直存在），招商证券对神雾的质疑进行了专业的回复，三聚方面目前只有董秘做了简单回复。事实上，一般小散，甚至部分机构，都不具备识别真相的能力，所以指数投资或者指数化投资才会逐步成为主流。

市场面对这类非专业质疑的反应到很有趣——直接跌停，说明机构抱团不坚决，大伙都疑神疑鬼，一有风吹草动就是抛（跑）了再说。高成长类公司向来伴随很多质疑，完善信息披露+持续的高增长自会化解所有质疑，后期的纠正会带来可观的收益。个人倾向于企业没问题，同一行业的两家大企业被质疑类似的老问题，质疑犯错的概率远大于正确的概率，那么多重仓机构傻了这么久的可能性也比较低，历史上也多次出现类似情况。

个人曾从康美药业和金螳螂两只当年被质疑走低的公司取得不错的收益（有坑才有超额收益），高风险偏好者可以适当关注。

参照“八仙过海”和“广发行业”选指规则，近期强势且未来延续概率较大的基金及具备反转潜力的基金如下（仅在**刊发）：

前6个为指数基金，其中1-2为近期活跃指数，3-4为聚焦大盘蓝筹的指数基金，5-6分别为国内外优质低估的行业指数基金， 7-9为分级B类基金，分别跟踪港股、医药股和证券指数，中短期不存在下折风险。大家可以根据自己的风险偏好选择。

上周推荐的基金走势如下，其中保险基金领涨所有股票型基金，对金融走强的预判无误，正收益基金占比67%，仅1只落后中证500。

后期港股、金融、食品和环保仍是关注的重点。

三、轮动信号

备注：年化收益率和最大回撤为2009年以来的可查数据。

跟踪的3只进取型“机器狗”中，近6月及本年表现最佳的仍为最稳健的“理财魔方智能组合10”，目前重仓A股大盘基金、美股基金和黄金，63%的非现金类仓位（股票型基金及黄金）。本周“八仙过海”发出买入信号，重仓的三大行业均取得不错的收益，本周净值暴涨3.09%，目前持有中证银行、中证白酒和中证券商。广发行业量化精选配置80%的股票仓位，下周将养老指数换成医药卫生。

四类相关性较弱的指数（适合做中短期波段）本周涨跌各半，证券公司领涨。

四、优质基金

优质基金（适合长期持有、大波段操作或定投）中，各组表现靠前的分别为国鑫发起、兴全合润、景顺新动力、股息率100强和中概互联。QDII中，低估高增长的标普生物仍值得期待，中概互联依旧强势，均值的期待；国内兴全合润连续三周在分组内表现靠前，后期依旧值得期待。重仓园林和环保等高成长股的国泰估值本周净值出现显著回撤，该基金前两周前已经初现疲态。

对回撤较为敏感的网友可关注绝对收益型基金、优质混合基金和理财魔方智能组合。希望未来获取较高收益的投资者，可逐步加仓跌幅大、估值低的行业指数基金、优质量化基金和行业轮动基金。

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**“基少成多”宗旨是：用更少的基金、更好的策略，获取更高的持续收益。

优质基金周报20170519

一、市场总况

备注：默认按照10日（近2周，取广发行业轮动的调仓周期）涨跌幅排序，下同。

国际方面（主要监测有指数基金跟踪的国家或地区），中证500、创业板50和恒生指数本周表现靠前，近10日则是恒生国企、恒生指数和上证50靠前，德指、纳指出现一定程度的回落。

重点关注的行业中(长期业绩增长较快或弹性大的行业、指数)，近5日中证白酒、黄金和环境治理涨幅靠前，近10日则是中概互联、标普油气和保险主题领涨。金融业本周未能延续强势，子行业中证券相对抗跌。今年以来，业绩确定性增长的中概互联、标普生物、中证白酒、环境治理和申万电子等行业指数反复活跃。

本周中证转债指数上涨0.41%，正股表现好的转债较为强势，由于转账的上涨空间与正股密切相关，所以在股票市场持续上涨之前，转债可能经历较长的盘底，购买无需太急。

二、量化选基

市场风格指数上，本周中盘价值和小盘成长领涨，近10日和近20日则仍是大盘价值占优。

典型的智慧贝塔因子系列指数中（除第2个质量因子指数外，其他均有对应的基金跟踪），近5日360互联+、百发100和I100领涨，近10日和20日均为恒生A股龙头（跟踪的基金代码为540012）领涨，质量因子和红利因子靠前，优质蓝筹承减持风波短暂冲击后，仍维持强势。小市值在4月底初步企稳后，再次有所表现，两次间隔约为2周。

参照“八仙过海”和“广发行业”选指规则，近期强势且未来延续概率较大的基金及具备反转潜力的基金如下（仅在**刊发）：

前6个为指数基金，其中1-2为近期活跃指数，3-4为聚焦大盘蓝筹的指数基金，5-6分别为国内外优质低估的行业指数基金，目前第6只二级市场溢价，7-9为分级B类基金，分别跟踪港股、医药股和保险指数，中短期不存在下折风险。大家可以根据自己的风险偏好选择。

上周推荐的基金走势如下，其中依靠短期动量选择的表现靠后，但是业绩好转的指数仍反复表现。

上周期待的金融板块本周表现平淡，由于业绩见底概率较大，未来仍有可能走强。

三、轮动信号

备注：年化收益率和最大回撤为2009年以来的可查数据。

跟踪的3只进取型“机器狗”中，近6月及本年表现最佳的仍为“理财魔方智能组合10”，该组合的最大特点是——抗跌！近三年最大回撤只有10.77%（模拟回溯最大为15%）。目前其配置63%的非现金类仓位（股票型基金及黄金），最看好A股大盘价值型基金、美股和港股。广发行业量化精选配置80%的股票仓位，截至本周已经将本年来的利润全部回吐，波动相对较大。

四类相关性较弱的指数（适合做中短期波段）本周涨跌各半，创业板50领涨。

四、优质基金

优质基金（适合长期持有、大波段操作或定投）中，各组表现靠前的分别为南方品质、兴全合润、泰达大数据、大成360和环境治理。美股本周曾出现闪跌，中概互联调整压力渐显。QDII中，低估高增长的标普生物仍值得期待，本周增加了指数的PB和PEG数据；国内兴全合润连续两周表现靠前，后期表现值得期待。

对回撤较为敏感的网友可关注绝对收益型基金、优质混合基金和理财魔方智能组合。希望未来获取较高收益的投资者，可逐步加仓跌幅大、估值低的行业指数基金或优质量化基金。

尊重原创，转发请注明来源和出处。

**“基少成多”宗旨是：用更少的基金、更好的策略，获取更高的持续收益。

A股单因子指数轮动特征

今天，A股终于有了一个像样的反弹，冲在最前面的是环境治理（4.34%）、中证白酒（3.1%）和申万电子（3.03%），申万健康（2.41%）和360互联+（2.37%）也领涨主要宽指，基本都出自日常监测的指数。

今天聊聊单因子指数的历史表现和轮动特征。

资本资产定价模型，将单个股票的回报率拆分成相对市场的超额收益（阿尔法）和通过承担波动获取的收益（贝塔）。而后，Fama和French 1992年通过对不同股票回报率差异的研究发现，单纯的beta值不能完全解释回报率差异，而上市公司的市值、账面市值比（PB）、市盈率可以解释股票回报率的差异，奠定了量化投资（又称“智慧贝塔”）的理论基石。目前，市场中被发掘出来的因子多达数千个，道琼斯、MSCI等公司均成立专门的因子指数基金，智慧树基金（Wisdom Tree）则专注因子基金开发，多数基金相对比较基准均取得超额收益。

海外对该类基金的投资持续增加，其中配置比例靠前的几类因子为基本面、低波动率、高质量和高分红。那么A股的几类单因子指数中，表现如何呢？

备注：1.指数均使用不含分红的年度涨跌表现；

2.所有因子均使用已有的指数，同时尽量避免对其他因子的暴露，其中质量使用MSCI中国A股国际质量指数，行业龙头使用恒生A股行业龙头，标普红利指标普A股机会红利，中性低波动指中证500中性低波动，小市值使用中证1000指数。

3.年份数据中，中证流通指数涨幅大于20%的年份为牛市，使用红底色标准，跌幅大于20%的年份为熊市，使用绿底色标准，其他为震荡市。

4.累计净值选取各指数均有数据的2008年-2017年4月。

可以看出，累计净值最高的为中性低波动，其次为标普红利和小市值。

从年度领涨次数看，行业龙头和小市值领涨次数最多，其他因子与这两类因子的相关性较强。其中：

1.牛市小市值更容易领涨，其次是中性低波、标普红利和行业龙头。其中行业龙头在牛市初期（第一年）更容易领涨，小市值在牛市中后期（第二年）更容易领涨。

2.熊市中，质量因子表现更稳健，行业龙头也出现过领涨。

3.震荡市中，行业龙头和小市值更容易轮流领涨。

综上，如果选择一个单因子，则500行业中性低波（对应基金代码为003318）最值得关注，其次为标普红利（501029）和中证1000（ETF代码512100，分级母基金为162413）。

如果做因子轮动，则最容易领涨的行业龙头（基金代码540012）和代表小市值的中证1000（ETF代码512100，分级母基金为162413）值得关注。当然，也可以500行业中性低波为基础，根据市场适当增配行业龙头或小市值。

此外，过往历史，任一因子最长领涨年份为2年，小市值最长连续下跌年份为2年，今年质量因子和行业龙头领涨的概率偏大，预计明年小市值指数领涨概率较大。

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优质基金周报20170512

一、市场总况

备注：默认按照10日（近2周，取广发行业轮动的调仓周期）涨跌幅排序，下同。

国际方面（主要监测有指数基金跟踪的国家或地区），港指、上证50和德指本周表现靠前，近10日和近20日则是德指、港指和纳指继续领涨，海外牛市依旧。国内本周上证50表现神勇，10日和近20日也领涨中小盘指数。

重点关注的行业中(长期业绩增长较快或弹性大的行业，本周新增阶段性表现不错的保险、银行，以及互补型的油气和黄金)，近5日、近10日和近20日均是保险主题和中概互联（跟踪中国互联网50）领涨，业绩延续的时间超出个人想象。本周中证银行和标普油气也表现靠前。证券和环境治理初现企稳征兆，国防尚未出现企稳迹象。本周的新特点是，大金融行业继保险持续领涨后，银行和证券也出现共振式上涨，相关行业可能会有阶段性表现。

此外，目前约8成的可转债及可交换债券税前收益为正，持续下跌动能衰减，向下的空间偏小。可交换债券多数价格下跌至100元面值之下，部分可转债也逼近100元。中证转债指数创下新低后，出现放量上涨，中低风险的投资者可以考虑逐步买入。

二、量化选基

市场风格指数仍是大盘持续强于小盘。

典型的智慧贝塔因子系列指数中（除第2个质量因子指数外，其他均有对应的基金跟踪），近5日、10日和20日均为恒生A股龙头（跟踪的基金代码为540012）领涨，质量因子和红利因子也表现靠前，小市值在4月底初步企稳后再次重挫，与中小市值沾亲带故的其他各类因子均表现不佳，侧重价值的腾讯济安也大幅下挫，A股的龙头股估值持续提升，估值向国际靠拢。

参照“八仙过海”和“广发行业”选指规则，近期强势且未来延续概率较大的基金及具备反转潜力的基金如下（仅在**刊发）：

前6个为指数基金，其中1-2为联动走强的金融子行业，3-4为聚焦大盘蓝筹的指数基金，5-6分别为国内外优质低估的行业指数基金，7-9为分级B类基金，分别跟踪港股、银行股和证券公司指数，中短期不存在下折风险。大家可以根据自己的风险偏好选择。

本周金融股有联袂走强趋势，历史上二季度金融股出现过多次共振，部分阶段行情可观。今年，金融板块可能提供一次大肉契机，后期出专刊详细分析。

三、轮动信号

备注：年化收益率和最大回撤为2009年以来的可查数据。

跟踪的3只进取型“机器狗”中，近6月及本年表现最佳的为“理财魔方智能组合10”，该组合的最大特点是——抗跌！近三年最大回撤只有10.77%（模拟回溯最大为15%）。目前其配置63%的非现金类仓位（股票型基金及黄金），最看好A股大盘价值型基金、美股和港股。广发行业量化精选配置80%的仓位，下周开始将30%的环保仓位从调整为养老主题（+10%）和金融地产（+20%）。

四类相关性较弱的指数（适合做中短期波段）本周全部下跌，楼主本周将证券仓位加至20%左右，首次在该指数的估值底部区域买到理想仓位。

美股和港股的牛市依旧，特别是互联网行业，让偏爱估值的投资人无法安心持有，该指数年初以来估值一直处于偏高区域。但是中国互联网50（中概互联追踪的指数）在一季度大涨17.64%以后，4月份以来再次大涨12.87%，国内的主动型QDII也扎堆投资该行业的个股，成份股良好的业绩只消化了部分估值。A股则呈现另一番景象，业绩稳健的龙头股，持续获得投资者青睐，走出一副美股的牛势。但是中小盘个股，甚至业绩和估值比较匹配的个股，持续大幅下跌，部分典型的价值型投资经理在季报中表示，已经开始关注并加仓部分有吸引力的个股。由于中小创的弹性非常大，目前是较好的左侧“痛苦”加仓期，能接受持续走高后买入者例外。

四、优质基金

优质基金（适合长期持有、大波段操作或定投）中，各组表现靠前的分别为兴业聚利、兴全合润、南方消费、股息率100强和中概互联。中概互联连续多周领涨，且场内基金悉数大幅溢价，调整压力比较大。下周推荐二级市场约折价1.15%的标普生物，估值低、业绩稳定且处于牛市中的美国。

对回撤较为敏感的网友可关注绝对收益型基金、优质混合基金和理财魔方智能组合。希望未来获取较高收益的投资者，可逐步加仓跌幅大、估值低的行业指数基金或优质量化基金。

更多福利请查看**“基少成多”同名文章。

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证券只在牛市才暴力？

近日证券公司指数估值进入底部区域，楼主按计划持续加仓。但是也听到一些声音。典型的说法是，证券只在牛市有油水，现在进去不知道要等待多久。言下之意，证券在熊市（或震荡市）是没有赚钱的，真的是这样吗？

按照惯例，让数据说话：

上述数据截至2017年5月4日，由于证券公司指数历史数据较短，且估值数据缺失较多，这里使用类似的投行与经纪指数代替。红底色表示涨幅大于20%（可称之为牛市），绿底色表示跌幅大于20%（可称之为熊市）。

可以看出，18年间，万得A股指数，称得上牛市的有6年，投行与经纪则有7年，后者略胜一筹，当然其熊市也多与前者。投行与经纪可以算得上暴涨暴跌的头号品种，且牛市会有确定性的一波。此外，在2003和2012年，A股见大底前，该指数也有一波不错的涨幅，如果需要寻找点规律，那就是——连续下跌两年后，估值处于底部水平。

再来看看熊市和震荡市中，券商的暴利表现吧（取部分月涨幅大于10%的数据）：

在漫长的熊市和震荡市场中，券商也会在某一时点爆发，其中2009年以后，在2010年10月、2012年12月和2016年3月等三个时间点，甚至涨幅大于20%。其实抓住了一波，一年的利润也就够啦。

再找个上市时间长且权重高的个股感受下，下图是2007年5月份以来，中信证券的前复权价格和对应的PB区间走势图：

即便在熊市和震荡市，中信证券也主要在1.5PB-2PB之间震荡，中间曾短暂触及1.4PB，最低为1.38PB。即使不考虑利润增幅（中信证券上市以来，无一年亏损，无论牛熊），股价也会上涨=2/1.5-1=33.33%。

2016年2月底，证券公司指数为716.98，PB为1.68，2017年5月4日，指数为780.58，PB为1.71，指数上涨8.87%（不含分红），估值上涨1.79%，指数净值年上涨约7.08%。当然，这个7.08%的净值涨幅来之不易，因为2016年算不上啥好年头。未来，指数的净值涨幅加上分红（1.62%），涵盖一个指数基金的运营费用戳戳有余，如果你能接受这个最低的年化收益，那么该指数已经非常值得拥有。

具体选择哪个，可以参考前期的“基少成多”**文章《证券基金选哪只》。

个人目前持有对应的指数基金，分析难免主观，仅供参考。

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均线对中长期投资的指导意义

在指数化投资中，比较常用的方法是利用指数的历史估值数据，查看指数所在的位置，从而做出投资判断，但是不少指数估值数据因种种原因，导致不易获取、失真、失效，上述估值策略无法施展，那么能否用其他指标代替呢？

这里探讨一个相对有效的方法——均线法。即借助股市的牛熊周期或指数内在增长潜力，找出市场的长期均衡成本，在此附近进行投资，成功概率相对偏大。以A股为例，下图是剔除金融、石油石化后的万得A股指数2000年以来的年线：

2000年以来，牛市（年度涨幅大于20%）的共有6年，平均3年一个。考虑到不少牛市都是连续两年，则大致6年为一个周期，年线MA6（最近6年的平均收盘价连线）可以看成是市场的均衡成本线。我们看到指数在该均线线以下，容易见大底。4月底指数触及均线尚需下跌17.43%。

如果查看万得一级行业，绝大多数都符合上述特征，这里以日常消费为例，该指数历次触及年线MA6，都很快见底，浮亏有效而收益可观，是非常好的加仓时点。

当然，为了避免陷入长周期行业的低迷陷阱，建议在医疗保健、日常消费、可选消费和信息技术等行业使用，特别是尽量规避能源行业。

按照上述方法，4月底，上述行业距离年线MA6的触线下跌空间如下：

当然，目前指数均在年线MA6以上，未来随着时间推移均线会逐步向上。当前距离均线距离最近的为金融行业，其中证券行业已经触线，银行和保险行业尚在均线之上。市场最热的标普A股红利（红利机会基金跟踪的指数），目前距离年线MA6的距离大约为15.09%。

该方法的另一个应用是针对海外市场，例如我们很难拿到纳斯达克市场的历史估值数据。如果观察以下美国标普500历史数据，大致判断其牛熊周期约为16年（不熟悉的市场使用5-10均线即可），则使用年线MA16，能够坚定在历史大底时期的投资信心，至少不会让你买在高位。

市场现存的QDII中，主要投资港股、美股、德股和金砖四国等国家或地区，相应的估值数据多数很难获取，该方法可以提供一定的借鉴。楼主已经检验，该方法对俄罗斯、巴西、印度等类型的市场也具备较好的指导。

此外，对特殊策略的指数（量化基金、指数增强基金等），由于获取的超额收益相对固定（例如昨天提到的富国红利增强指数，年度超额收益约为6%），其均线也具有很好的参考意义。假定我们是按月度频率投资（以其他时间为操作频率的，可以相应修正），以360互联+指数的月线为例：

该指数的月线MA10具有较强的支撑，历次触及该均线，均呈现“下跌有限收益可观”的特征，那么我们可以在指数处于该均线之下时，加大投资力度。楼主在2016年初、2017年初均采取上述策略，取得不错的收益。当前指数已经再次跌至均线以下，楼主也再次加仓，未来如何，拭目以待。

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