再议新宙邦

     这票5月份就开始推了，当时价格在50附近，很多人犹豫不决，这几天的表现大家有目共睹，再次梳理下我的逻辑，公开说，不怕砸，我的安全垫够厚。

一.为什么选择电解液环节

     1.上游涨价过后？

    锂电上游，5月中旬以来，碳酸锂价格一直在松动，六氟磷酸锂价格也微跌，个人认为锂电上游的适度回调是好事，健康回撤才有利于行业发展，大家不要怕。 六氟磷酸锂、碳酸锂价格平稳，有利于中下游产业，中游这些做电解液，做正极材料的得以喘息，成本压力减缓，提价预期略有，加上出货量的预期，是很容易被炒作的，比如电解液的新宙邦就会从中受益。

    上游的多氟多、天赐材料我已经多次重申要先回避等待了，这一个多月也确实一直在休息，但这并不表示锂电产业链就没机会了，说说新宙邦的故事吧。

二.新宙邦看点解读

    1.电解液基本面

    电解液龙头，特斯拉概念：公司国内第二大锂离子电池电解液供应商，市场占有率超过20%.目前，新宙邦是索尼、松下、三星和三洋等企业的合格供应商，通过为三星SDI、松下锂离子电池提供电解液，间接为特斯拉供货。既然是特斯拉概念，就不会是一日行情，大家还记得当年苹果供应链的歌尔声学吗？

    成本低于同行：六氟磷酸锂是电解液核心原材料，公司采购日韩的六氟磷酸锂，采购价要低于国内市场价，因此六氟磷酸锂涨价引起的电解液涨价，在一定程度上会使得公司相比于其他电解液企业更有竞争力，毛利率更高，这也是电解液中我只选他的理由。像什么江苏国泰，几年前做六氟磷酸锂就以失败告终，半途而废，还有什么投资价值。

   新产能逐渐释放：电解液产能2万吨，惠州二期产能将扩至3万吨，预计2017-2018年满产。2015年产量1.1万吨，今年预计1.5万吨以上，这是量的增加，超过30%.

   产品价格稳中向上：电解液一般的5-6万一吨，动力7-8万一吨，毛利30%+，存在小幅提价预期，这是价的预期。

   2.其他看点

    海斯福：2015年6.8亿收购海斯福，主要业务为六氟丙烯下游含氟医药中间体，这块今年一季度已经增厚业绩2000万，全年可能贡献超过一个亿的净利润，假如海斯福单独上市是不是也要给50亿的估值？那么新宙邦现在的市值减去50亿之后是不是很小？【海斯福当初收购的时候只花6个多亿，现在净利1个多亿，PE才几倍，呵呵，可见在收购漫天开价的情况下，新宙邦的管理层多么有慧眼和定力】

    OLED：2016年5月26日公司在互动表示，公司在官网已披露过有关公司AMOLED阳极蚀刻液供货昆山维信诺显示技术有限公司的信息，能实现OLED领域的供货。 

    200吨LiFSI项目：7月13日公告，投资2000万，建设周期6个月，建立200吨双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI）项目，其作为一种添加剂，能够改善电解液的性能，对提高三元动力电池循环和高低温等性能具有非常重要的作用（大家多读下下文的公司公告截图）。

     虽然项目不大，但公司并没有像其他企业一样蜂拥去做六氟磷酸锂（6F现在做的企业太多了，动辄3000/6000吨，我都有点害怕过一两年产能过剩了），而是另辟蹊径选择了电解液添加剂这块，可见管理层的务实和远见。因此，我们不仅仅要看到这个项目的经济意义，更应以管窥豹看到其战略意义。

    高送转预期：自己看财务。

三.观点

　　今年净利润至少2.5亿，未来两年还会享受超过行业的增速，市值才120多亿（其中海斯福可以占50亿），长期看到180亿不是什么问题，新宙邦极有可能成为下一个沧州明珠！万事俱备，只缺资金狙击。

    虽然现在股性是大家吐槽的槽点，但说白了，股性也会时势转移，不会一成不变，我建仓比较早，也是一路饱受质疑走过来的，前几天跌到61多果断加仓，很多人不敢跟进，这几天又新高了，大家看着办。现在有的坚定持有。

四.风险提示

    唯一风险：一直在涨。

抛开锂电，聊聊前五月新能源汽车产量数据

    据中汽协会统计，5月新能源汽车生产3.7万辆，销售3.5万辆，与去年同期相比分别增长131.3%和128.0%，环比增速大于10%，分享一些数据，让大家有个直观感受。【这一数据13、4号就出来了，今天才拿出来解读下】

一.数据

    我习惯性统计的数据是产量数据，2016年5月，我国新能源汽车产量3.7万辆，其中纯动占74%（纯动乘用45%，16650辆，纯动商用29%，10730辆），混动占26%（混动乘用24%，8880辆，混动商用2%，740辆）

    另外，累计数据：1-5月新能源汽车生产13.2万辆（去年同期5.35万辆），销售12.6万辆，比上年同期分别增长131.4%和134.1%，去年的三十多万辆已经是高基数了，能够在此基础上维持100%以上的增长，可想而知行业有多火爆，狂热的并不止资本市场！

二.分析

    将月度数据作柱形图，大家可以对比看看，去年上半年，产量数据基数小、曲折向上，而今年前五月则保持了非常强劲的增长势头，无论是同比还是环比，数据都非常漂亮。

    每年的下半年，是新能源汽车产量放量的旺季，大家可以看上图去年6月以后的数据，再自己分析，去年全年产量是37.9万辆，按照目前这个趋势，全年增长80%-100%不是没可能，那么今年全年产量有望达到70万辆，这和我此前在做动力电池分析时候的预测数据相符。

     质疑新能源汽车的，可以休矣，对于锂电，我并不是死脑子一直看涨，后期肯定有超预期的回调，也会有更多的质疑之声，但风雨之后，机会照样有，今年炒股不做锂电，白活三十年。

鹏辉能源：都是追风(筝)的人

    次新股，3C电池的基础上转型加码动力电池和储能电池，很多业内一样的故事，无外乎都是看中了新能源汽车锂电池这张饼。

一.基本情况 

   广州鹏辉能源科技股份有限公司，主要生产聚合物锂离子、锂离子、镍氢等二次充电电池,锂铁、锂锰、锂亚硫酰氯等一次电池。

    当前总股本8400万，流通股本一半，总市值90亿。2015年营业收入8.79亿，比上年增长25.44%；净利润8729万元，增长44.89%.产品主要以磷酸铁锂为主，另有少量三元电池。

    现有业务细分

    ①一次锂电池：主要产品锂铁电池、锂锰电池等，主要应用于电动玩具、视听设备相关配套产品、高端仪表器械、高端医疗器械、无线电子设备、军用通讯设备、智能门锁、数码相机等领域；

    ②锂离子电池：主要产品按照正极材料分为：钴酸锂系列产品、磷酸铁锂系列产品和三元材料系列产品，主要用途平板电脑、可穿戴产品等；

    ③镍氢电池：低自放电镍氢电池和高倍率镍氢电池，主要应用于零售可充电电池、混合动力汽车、安防设备等。

    扒开2015年报，77%是锂离子电池，12%是镍氢电池，9%是一次锂电池，增速都维持了略快于3C产品的速度（20%左右），毛利率22%-27%，镍氢略高，这些不是主要看点，如果仅看这个，估值肯定是不合理的。

二.主要看点——动力锂电池&股东

    公司现有几个工厂情况：广州鹏辉——以3C电池为主，珠海鹏辉——以动力为主少部分储能，河南鹏辉——以动力为主，少部分储能。

    1.募投的动力电池项目

    发展战略：在现有3C数码类电池业务的基础上，发展成为中国最大的电池生产企业之一，重点将新能源汽车和储能市场作为公司战略发展方向。

    在新能源汽车领域，公司2014年开始小批量生产动力锂电并供应珠海区域的汽车生产商，2015年开始正式批量生产汽车用动力锂电，已积累了湖南江南汽车制造有限公司、上海航天电源技术有限责任公司、东风特种汽车有限公司等客户资源，同时也已与国内多家大型汽车厂商开展新能源汽车电池的研发和合作，产品已成功应用于纯电动乘用车、客车及纯电动物流车等，2015年公司新能源汽车电池实现销售收入7477万，占比接近10%吧。 

    储能电池，2015年公司储能电池实现销售收入16759万元，占比18%；

    为了实现这一战略，2016年4月，非公开发行1380万股，募资不超过96680万。80680万元投向年产4.71亿Ah新能源锂离子动力电池建设，实施主体为河南鹏辉（按3.2V电压转算，约合计1.5GWh，达产后动力电池总产能2.2GWh左右），其他补充流动资金。

    公开资料预测，本项目完全达产后，预计每年可实现营业收入15.6948亿，增加净利润14655万元，折合单价1元/Wh，虽然不同电池品质不同，价格不同，对比几家龙头，觉得这个预测还算靠谱。（国轩高科2015年均售价为2.14元/Wh，今年大约2元/Wh，比亚迪2015年平均售价为1.6元/Wh，都是逐年下降趋势）

    这一块达产，加上其他增长，2017年公司净利润将在现有基础上增长2倍，2.4亿左右，EPS2.8元，对应现在股价PE30几倍，多数券商给的是17年3块多，18年4块多，17年的还算靠谱，但我们要警惕券商一样的盲目乐观。

    一季报季报披露真是简略的可怜，借用券商数据（该披露的都没披露，公司急缺财务人员，谁赶紧去应聘）：2016年一季度动力电池就获得了数千万营收，对一季度公司营收达到50%左右增长贡献大，当前主要的客户有上海航天和众泰江南。

    2.股东情况

    (1)举牌           
       2015年12月25日截止，中融人寿通过二级市场交易增持公司股份420.01万股，占总股本的5%，达到举牌线，2016年一季度末中融人寿持股不变，依然占据着流通股东的前五大，估算持股成本114元，中融人寿的激进，已经出了名的。

   (2) 减持

    最近减持有点多，主要是达晨创投在兑现，主要股东中创投资本比较多，减持兑现也正常，要等这一批减持消化。

    公司于2016年5月9日收到公司股东达晨创世达晨盛世《关于股份减持计划的告知函》。达晨创世与达晨盛世为同一执行事务合伙人管理控制下的合伙企业，属一致行动人，合计持有公司首次公开发行前已发行股份数 6,000,000 股，占公司股份总数的 7.14%. 达晨创世与达晨盛世计划自公司减持计划公告之日起三个交易日后的3个月内，以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份不超过3,000,000 股（占公司总股本比例 3.57%）。

    按照公告，这一波减持要8月前完成了。

    3.高送转

    2015年分配预案：10转20股派2.00元(含税)。 

三.一点看法

    动力电池pack属于锂电池中下游环节，锂电池生产工艺成本每年下降，核心材料价格上涨，电池价格每年下降，毛利率稳定，故事只能靠量，而量面临一个过度投资、产能过剩的担忧（虽然这个暂时不会发生），所以动力电池这块一直表现平平，国轩高科、雄韬股份、骆驼股份等等都可以看出来。

    鹏辉能源，次新股，个人看法，和雄韬股份并无二致，都是一类，做波段可以赚点钱，但是要期待动辄翻-倍的收益，很难，但和大盘相比，未来肯定是佼佼者，值得参与。

    硬伤，项目未投产，暂时的高估值是硬伤。  

锂电下一步走法假想

    很多人现在是看着锂电饱受诱惑，却又不敢参与，都在等着锂电深度回调参与，但大家都这样僵持的结局是很难深度回调。

    冥思苦想，假设了锂电下一步走法：

    亿纬锂能、新宙邦等的新高近在咫尺，新高是大概率事件，这也是我一直坚持的看法，那么接下来这些个股很可能创出新高，并带领板块来一波诱多，在打出新高之后快速回落，和大盘一起发生剧烈回调二三十个点，因为只有新高之后多数人难以自持，更容易追高；然后追高被埋，符合多数小散习性。

小聊感悟：锂电的世界别说你真懂

    关于锂电，这是我五月策略重点解读的，这周抓住了当升科技、亿纬锂能的波段机会，都有十几个点的收益，断断续续在直播间也聊了很多看法，但没有系统整理，今天由此展开来谈谈我的一点体会。

     锂电，我今天卖掉了除开底仓之外的，但我依然坚决看好，关于质疑锂电池、新能源汽车的，我已经懒得辩论了，不认可锂电的，基本是道不同不与为谋，那些质疑锂电的，一年以后也许变聪明了，那些且行且珍惜锂电的，一年以后也许更富有了。

     一.关于锂电的穿越牛熊

    大家应该都知道，前几年熊市，顺口溜就是喝酒吃药都赚钱，原因很简单那几年正是白酒医药高增长的黄金年代，医疗产业连续多年维持15%以上的年化复合增长率，而飞天茅台价格真的是一飙再飙，最高涨至2300元一瓶，喝酒吃药本质都是炒业绩、抱团取暖，现在传统医药增速早下来了，如果还是固守“喝酒吃药”的逻辑，结果可能不一定如意，大家有兴趣的可以看看生物制品、医疗器械、化学制药、中药等细分领域的年增速，就知道哪些细分领域还在高增长，哪些已经下来了，白酒，前几天也还不错，但我没精力关注，pass。

    锂电、新能源汽车，其实是完全一样的逻辑，去年开始就进入了行业拐点，业绩护航，穿越牛熊。你要是觉得多氟多高了，天齐吓人，有恐高症，可以去挖掘产业链还没过度炒作的，比如我3月开始强烈推的三元系当升科技、亿纬锂能就是典型代表，为什么涨的好，为什么会逆势？并不是简单的炒作，背后的逻辑你必须有所知悉，可以多去翻我以前的深度文章。

    当然其他环节以后也有机会，只是暂时还没有催化剂，暂时免提。

二.关于特立独行的见解

    对于锂电池三元材料的前瞻性机会提示，应该没人比我早，最早是3.14发文强烈推-荐，直接说明今年预期目标1-2倍，目前当升科技一倍已经实现，亿纬锂能也不甘落后。一路走来，粉丝中有很多是持怀疑态度的，但我力排众议、始终看好，大的机会都是别人还在雾里看花犹豫不决的时候已经启动，等到多数人理解透彻，也差不多了。

    说到这里，想到以前公司研究总监的教导，至今受益。

     对一只票，你要做到如下三点：

    一. 知道自己对这家公司的看法；

    二. 知道别人、市场怎么看；

    三. 知道自己有别于市场的看法，或者说自己比市场知道的多的看法。

   股市就是如此，只有做一只特立独行的猪，有自己独立的思考与判断，方能立足，祝大家周末愉快！

   【关注】lefthand，你可以学到的：如何看透一个新兴行业，如何抓住板块龙头，如何踩准市场大热题材，如何把握合理的仓位管理，如何实现非暴利但稳定的收益。

理邦仪器：牛散的最爱

一.   基本情况：

    深圳市理邦精密仪器股份有限公司，主要产品包括妇幼保健产品及系统 、多参数监护产品及系统 、数字超声诊断系统 、心电产品及系统 、体外诊断五大系列产品，各类产品营收占比见下，其中监护产品及系统占比38%，妇幼保健产品及系统占21%，心电产品及系统占16%，数字超声诊断系统12%.

二.   看点

    1.牛散赵建平，他的初仓进入是去年2季度，440万股，当时股价基本都是高位，随后去年三季度加仓180万股，平均成本也在20上下，今年一季度又加仓190万股。他持股周期达到一年的不多，现在是不是要整点动作兑现了？我认为可能性不小，提到赵建平，大家最熟悉的应该是前期的宝德股份。

2015年二季度初次进入

2015年三季度加仓

2016年一季度继续加仓

    2.业绩预增：预计2016-01-01到2016-03-31业绩：净利润300.00万元至800.00万元,上年同期业绩:净利润-15361200元; 

    原因：

    (1)、公司新产品梯队渐成，POCT产品销量增加、新一代彩超产品步入销售阶段，使得本期营业收入较上年同期增幅较大。公司在保持对研发稳步投入的同时，强化成本费用的控制，给公司带来较为明显的业绩贡献。

 　(2)、报告期，公司非经常性损益对净利润影响预计为850万元左右，主要为政府补助和银行结构性存款利息。

    近期调研上管理层表示，公司2016年一季度营业收入同比增长35%，为上市以来最大的单季度增长。标志着公司前几年的持续投入在2016年开始产生效益。因为行业特殊性，医疗器械产品的研发到上市销售需要周期较长，一般需要2-4年时间，同时，新产品上市销售后其市场存续期也会较长，一般在5年以上，而公司新产品的技术优势明显，性能及稳定性均得到市场良好反馈，故管理层对公司未来的业绩充满信心。 

    3.出资330.6万美元与德国IVD公司 BIT Analytical Instruments GmbH设立合资公司， 各持50%股权， 从事IVD产品研发和生产。

    4.高送转：年报10转15，高送转虽然早已过时，但如此低股价下还如此大手笔送转，配合股价意图明显。

三.   个人观点

    业绩释放+牛散题材+成交活跃，上升形态并未完全破坏，可以买入。

四.   风险提示 

    新产品推广销售低于预期，牛散歇脚。

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新能源汽车&锂电池产业链机会详解

     三月份的文章，只怪我来水晶球太迟，今天转过来。

  你信或者不信，锂电概念无论牛熊都表现出了生生不息的精神，打不死的小强，关联公司2015年、2016Q1业绩上修的也如雨后春笋般冒出，这就是大时代！大机会！如果新能源汽车、锂电池这样的机会你都把握不住，滚滚熊市之中还炒什么股呢？个人认为，这个行业的炒作至少会有2-3年，随着行情的深入发展，新能源汽车整个产业链 ：锂电池 正极材料 负极材料 电解液 隔膜 碳酸锂 六氟磷酸锂 充电桩 电池 电机 电控 整车···永远都有比较确定性的机会，只要你足够了解这个产业链。本人在这个行业潜伏5年有余，了解深入，本文深入浅出，4000字详解新能源汽车产业链的投资机会，取其精华，教你如何你排除掉概念小丑，直击龙头本质。

    阅读正文之前，请再读一遍摘要：这就是大时代！大机会！如果新能源汽车、锂电池这样的机会你都把握不住，滚滚熊市之中还炒什么股呢？ 本文一 、二、三部分作为基础知识，不必一定看，但建议有耐心的详细看，在此基础上，第四部分内容简略一点。

一.序言：为什么有这么大的机会？ 

     （争取几句话讲讲新能源汽车产业链构成：）

     对于新能源汽车这个产业，以前已经多次发文讲解了，目前绝大多数的新能源汽车都必须要用到动力锂电池，动力电池占整车成本的接近30%！可以想见，一个庞大的汽车产业（2015年产量全球第一，2000多万辆），哪怕分一杯羹给新能源汽车（2014年8万辆、2015年38万辆、2016年预计70+万辆），所需要的锂电池对于整个锂电池产业的扰动效应，将会是多大！这就是新能源汽车产业锂电池的投资机会，供需的严重失衡，造就了碳酸锂、六氟磷酸锂概念暴利，以及当下已经启动的动力锂电池，另外还不止于此，除开锂电池这个环节，机会同样存在于电机、电控、电池管理系统等，充电桩建设，直到最后的整车生产销售。

二.锂电池详解，最深刻，最通俗

     毫不夸张的说，炒了快一年，很多股民都只知道锂电池这三个字，对这个产业链了解少之又少，觉得有必要大致做个介绍，介绍下锂电池是怎么来的：首先是从最上游锂辉石、锂精矿/卤水中提取碳酸锂，碳酸锂按级别分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂，能用来做锂电池的是电池级碳酸锂，纯度要求更高，价格也更高，电池级碳酸锂是锂电池正极材料不可缺少的原料，有了正极材料，还需要负极材料+电解液+隔膜，总共这四块才组成锂电池整个电池组，大概流程如下： 

    锂辉石、锂精矿/卤水→工业级碳酸锂、电池级碳酸锂→锂电池正极材料（核心原材料碳酸锂） 正极材料+负极材料（主要是碳）+电解液（核心材料六氟磷酸锂）+隔膜→锂电池。然后才是电池管理系统、电机、电控、电动车，及配套设施充电桩。

    锂辉石、锂精矿/卤水：四大巨头——智利SQM、美国FMC、德国Chemetall以及天齐锂业控股51%的泰利森，读完这个你就应该明白，国内那些炒作锂矿的，没几个靠谱的，天齐锂业都连自家国内低品位矿留着不开采，从澳洲自家控股的泰利森手中进口。什么江特电机、西藏矿业等，3年能出产量吗？神知道···赣锋锂业为啥市值只有天齐一半不到?就因为锂矿资源这块短板。

    碳酸锂：国内主要是天齐锂业、赣锋锂业，天齐锂业有自家人供应矿石，当然碳酸锂更有优势，最近非议较多，业内指责他囤货操纵价格不是没有道理，空穴来风。其他公司我不知道哪家可以整出规模碳酸锂来。

    正极材料：这块毛利，盈利能力也不错，比亚迪、杉杉股份、当升科技、中国宝安、贝特瑞、亿纬锂能等，不下于几十家，不详述。

    负极材料：负极材料主要是碳，难度不高，价格也平稳，不大会有爆发式增长，中国宝安（子公司贝特瑞）、杉杉股份，该环节盈利能力一般。

    电解液：电解液的核心材料是六氟磷酸锂，电解液上市公司分为做六氟磷酸锂的和采购六氟磷酸锂等核心材料生产电解液的两类，多氟多、天赐材料，必康股份（前九九久）三家生产六氟磷酸锂，天赐材料同时还有电解液，另外新宙邦、江苏国泰、杉杉股份也做电解液，新宙邦议价能力较强，江苏国泰此前也有项目研究六氟磷酸锂，结果铩羽而归，目前只能哭倒在厕所。

    隔膜：  隔膜技术壁垒也相对较高，动力电池隔膜主要依靠进口，未来会有进口替代的机会，国内能做高端隔膜的有沧州明珠，和排队IPO的星源材质（国轩高科就与星源材质有合作生产隔膜项目，就这两家可以，其他的技术都达不到要求，只能做中低端，3C产品类用的，说到这点，再次证明产业研究做扎实的重要性，对于一个产业熟悉到这种程度，你就不会去选择000973这样不靠谱的锂电池概念，虽然也是做锂电池隔膜概念，沾边锂电池概念，但5年都没整出高端隔膜，未来也不大指望，根本没能纳入本人股票池。

锂电池成本构成：

    ①材料占整个电池70%，人工、水电20%，折旧10%.

    ②原材料中，正极占30%-40%，隔膜占15%-30%，电解液占20%-30%，负极5%-15%.

    另外，提到锂电池，我要先排除锂电池之外的其他动力电池路线，相对于锂电池来说，比如氢燃料电池等等需要重建一个产业链来支撑，这需要很长的时间和大量的投资，短期内都只是噱头，难成气候，钒电池，石墨烯都是实验室阶段，实验室到商业化，完全是两个概念。所以炒作这个，是醉翁之意不在酒，每次冒出钒电池啥概念本人基本目不侧视。

    还有，我们通常用的手机电脑都会用到锂电池，这些只是属于消费级电池（3C产品），与所谓的新能源汽车锂电池也大有区别，两者所在的市场增长情况完全不一样，前者经过前几年的高速增长后略有疲软，后者刚刚发力，汽车所用的动力电池属于动力锂电池，在容量密度，安全性各方面要求会更高，技术难度也更大，这其中涉及很多知识，不详述。

    上市公司中国轩高科是纯正的动力锂电池企业，借壳东源电器新上市不久，另外比亚迪、力神业界地位较高（注意：这里有动力两个字，比如同样的欣旺达就主要是通讯电池，所面对的市场增长速度就差很多），这家公司有文章会分析，另外雄韬股份也有做，市值小，次新股，也值得关注。

三.然后其他环节呢

    生产锂电池需要机器设备，赢合科技、先导智能最优、智云股份收购了一家小公司也涉及；

    生产新能源汽车空调的，松芝股份；

    电机，大洋电机，方正电机，江特电机；

    电控，万向钱潮等，万象收购A123，收购菲斯克，是同时具备电池和整车的新能源汽车概念的标的；

    充电桩，充电桩概念的有三四十家，个人认为值得关注的有万马股份、特锐德、奥特迅、上海普天；

    整车，比亚迪，中通客车，安凯客车等。   

    以上都是每个环节都有不错公司，有机会，我才列举，如若要细分展开讲，每一个分支都够一篇长文了。

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四.总结：各环节机会
    碳酸锂、六氟磷酸锂的天齐锂业、赣锋锂业、多氟多已经在路上，恐高的估计不感兴趣，排除这些，再看看其他机会。 这里的机会没考虑择时，具体个股和择时，需要细分单独看。

    1.当升科技，三元材料龙头；亿纬锂能(三元电池放量在即，整车制造加速资质申请)。

    2.沧州明珠，隔膜，业绩大幅超预期，资金态度开始转向。

    3.国轩高科，15年利润5.83亿，PE50倍，加上新产能释放，粗略16年利润10个亿左右，PE30倍左右，国轩高科市值完全可以在此基础上翻一倍，当然前提是市场有所回暖。

    4.新宙邦，电解液之中最具弹性的公司；天赐材料，六氟磷酸锂+电解液一体化；杉杉股份，上市这么久，故事这么多，可还是四平八稳，也可以做。

    5.奥特迅，万马股份，上海普天，特锐德，充电桩。

    6.先导智能、赢合科技，现在锂电池投资这么火热，大家都去挖金矿，选择卖水和卖铲子也是很聪明的决策，两个都是次新股，想想当年光伏爆发时候的精工科技，是否也很有想象空间呢，智云股份也收购了一个锂电设备制造商。

    7.江特电机、方正电机，江特29亿收购新能源汽车领军者“九龙”，同时拥有宜春市2/3的锂矿资源开采权，目前碳酸锂产能2000吨（能不能达产还得观察），方正电机新能源汽车业务增长加快，完成对上海海能、杭州德沃仕重组收购合并。

    8.雄韬股份，次新股，小市值，股性不错，短线客可以做。转型是看点，定增募资9个多亿，用于10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目和燃料电池等项目研发中心及能源互联网云平台开发项目。

   9.松芝股份，新能源汽车空调提供商。

   10.中通客车，比亚迪，整车，等到题材炒作后期应该会有表现。

    本人其实有相关系列很多文章，但都有马后炮的味道，就不转发到这里来了。

谈谈个人论选股的地域偏好

        同样的题材，相似的个股，因为所属地域不一样，公司股价表现可能相差甚远，因此，选股之前，最好多权衡地域问题。简单码字聊聊我个人选择股票时候的地域偏好，希望对你有帮助。

    我大概将股票地域分为：广东深圳，江浙一带，上海本地，大西北，东北三省，中部六省，其他的都可以忽略不作单列。

    1.广东，深圳：深圳本地票是最容易找到好的标的的，原因是多方面的：深圳这个城市的创造力、活力无可匹敌；深圳的上市公司轻资产类、兴新产业类较多，更符合小而美的标准；深圳本土诸多机构投资者和优良上市公司都建立了密切的关系，一旦有故事，很容易被二级市场大佬们抬捧；深圳企业的诚信透明度较高，容易被取信。在广东地区深圳之外，惠州，东莞等地的上市公司也有不少优异的。

    代表：雄韬股份、科士达、欧菲光、德赛电池、易尚展示、新宙邦、大富科技、共进股份等等。

    2.江浙一带：在遇到各类题材股票时候，一看所属地是江浙一带的，我都会格外重视，因为江浙游资的彪悍，全国闻名，俗话说近水楼台先得月，加之江浙毗邻上海，这些资金常常打好底仓之后集体调研，抱团取暖，推高股价，或者如当年宁波涨停敢死队一样雷厉风行，短线作战，极具资本血性，这些地区的好票，基本很少甘于寂寞的。最近的无人驾驶就是代表，几个活跃的个股大都是江浙资金高举高打。

    代表：亚太股份、万安科技、数源科技、金固股份、拓普集团、浙江永强，另外维生素企业江浙居多。

   3.上海本地：上海本地股，此前有徐翔坐镇，现在仍有不少营业部实力超群，堪称上海帮，相比江浙资金，运作更为娴熟，多数选择上海本地票下手，犹如太极之力量绵绵不息，一波三折，回味无穷，当初的锦江投资、龙头股份就是典型。上海票，我的感觉是好看不好抓。

    代表：中毅达、雅百特、双钱股份、科泰电源、锦江投资、上海三毛、上海普天等

    4.大西北：西藏、新疆、青海、甘肃等地。这些地方容易出妖股，但是指望业绩兑现几乎是不可能实现的，在炒地图炒题材的时候赌一把就跑，还容易挨套，这里面的主力都是长年累月长线作战，耗不起。

    代表：奇正藏药、西藏旅游、西部黄金、新疆浩源。

    5.东北三省：东北为啥天天要振兴，因为衰落呗，这里的公司，真的必须百里挑一才有个看得顺眼的，缺乏竞争意识，缺少资金关照，想要爱你真的好难。

    代表：机器人、沈阳机床。

    6.中部六省：说到中部六省，不得不提下本人老家湖北，这里曾经盛产骗子公司，蓝田股份啥的，缺乏诚信，很多机构资金敬而远之，我记得某牛人自叙曾在华工科技上折戟几千万（当时自自信满满的认为这家公司极具投资价值），发誓以后再也不碰他。但近几年随着武汉的崛起，高兴技术开发区的爆裂式发展，也涌现了一些不错的机会。总体而言，中部六省公司是比较委屈的，做好了，资金不一定会热炒，做不好更没机会博得恩宠。

    代表：中元华电、高升控股、华中数控、克明面业、多氟多、新开源等

    偏爱1/2/3，将就4/5/6， 地图上其他的地方，没偏见，没偏爱，不废话。

雄韬股份-转型之中的锂动力电池小盘次新股

一.基本情况

    深圳市雄韬电源科技股份有限公司，主营业务为阀控式密封铅酸蓄电池、锂离子电池的生产销售，公司2014.12.3上市，当前总股本3.06亿，总市值76亿，流通市值24亿。

    年报：公司2015年收入24.2亿【+22.4%】，净利润1.3亿【+34.7%】（净利润增长速度还略超券商预期）。其中主要收入来源于数据中心所用的UPS电源和电池材料，年报可见UPS电源营收占比64.8%，同比增15.58%，锂电池业务占比并不大，目前只有4%，锂电池主要看点在于未来（今年下半年开始）的定增项目投产。

    一季报：收入5.43亿，同比增长12.77%，净利润2.13亿，同比增长15.51%，可见一季报并未受铅酸电池4%消费税影响太大，依然维持了稳定增速。

二.主要看点

    1.定增大手笔投动力锂电池： 定增价13.36元，募资9.352亿，其中8.25亿用于1GWh动力锂电池项目（达产后动力占70%，0.7GWh，通讯20%，储能10%），动力电池价格在2元/Wh左右，这一项目全部达产将贡献收入十几个亿，净利润2个亿，就超过了雄韬现有利润水平。

    虽然定增刚批准，公司前期已经通过自有资金启动项目，今年下半年就可以释放产能，产能基本已经通过合同消化，今年可能贡献3-4亿收入。

    2. 传统业务方面，我国数据中心建设依然维持高增长态势，对数据中心UPS电源需求较旺盛。公司主要合作伙伴包括国际UPS 巨头施耐德、艾默生、伊顽，国内龙头企业科华恒盛、中科恒源等，关系良好。公司4.7公告与科华恒盛签署合作协议就是例证，合作内容包括拓展储能、微网业务并积极加速云计算数据中心的布局、加强新能源储能、通讯海外市场的拓展，推出纯铅二代等新产品。

    3.行业方面，受制于环保压力，国内铅酸电池的兼并关停整合还在继续，未来集中度会继续提高，这对行业龙头是利好，另外今年起铅蓄电池征收4%的消费税，公司将湖北雄韬项目中的1.09亿变为了越南年产120万KVAh蓄电池，避税的同时还可降低人力和原材料成本。

    4.关于储能电池，是未来重点，但暂时受制于成本因素，还看不到太大机会，这里就不费篇幅叙述了。

    预测：今年净利润2个亿，增长速度超过50%，考虑到未来成长性，当前估值具有一定安全边际。

三.结论及风险提示

    技术上，上周三试盘，周五放量站稳多根均线，上升通道中，压力位26-26.5一带，一旦站上26.5意味着突破成功。  

    地处深圳，袖珍型公司，日均换手率较高，借助今年大热的锂电题材，有被爆炒潜力。

    缺点：流通市值太小，难能被机构看中，目前持股筹码太分散（当然要是遇到强庄来袭，这就都不是问题了）。

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亿纬锂能：三元电池+磷酸铁锂电池并驾齐驱

    亿纬锂能：总股本4.27亿，中盘股，市值约120亿，我最开始关注他是2011年，虽然也是锂电池概念，但主要业务是做智能电表水表锂原电池，盈利能力一般，另外无论三元材料的技术，还是动力电池业务占比，都比不上当升科技，为什么多次被爆炒，引发好奇，摸索一番，寻求暴涨逻辑，发现亮点还不错。

一.公司基本&财务情况：

    2015收入利润：收入13.49亿，同比增长12%，净利润1.51亿，同比增长82.34%，锂原申池增长20%、电子烟增长10%、锂离子电池增长26%。

    收入构成：锂原电池收入6.9亿，占比51.47%，电子烟占比21.95%%，锂离子电池占比21.48%。（见下图）

    锂原电池，主要用于智能电表，智能水表，智能交通等，全球数一数二，这块属于消费级电池，增长速度不快，毛利水平很低。    

    麦克韦尔电子烟，为2014年以人民币4.39亿收购，50.1%股权。收购之后业绩对赌失败，现在已经驶入快速增长通道，2015年贡献收入2.96亿，根据在手订单，16年收入有可能增长一倍，6亿，毛利1.7亿。

    锂离子电池毛利率偏低，主要是产品为消费类，外加以外贩申芯迚行PACK组装为主，未来随着动力电池产能释放，毛利率有望大幅改善。

    近几年财务情况：

    将公司近六年主要财务指标加以统计分析，可以发现公司收入维持稳定增长趋势，由2010年的3个亿增长到2015年的13.5亿，体现出了很好的成长性，利润则受到多方面因素影响，波动较大，但总体趋势向上，目前已经突破1亿关口，这是很多公司发展的一个瓶颈。

二.核心看点：动力电池战略布局

    一期产能：荆门工厂磷酸铁锂电池0.8GWh+公司三元材料锂电池1.0GWh，总产值25亿以上，今年有可能贡献收入10亿。

    第一条产线目前已投产，其技术团队来自于力神、松下等一线电池厂商，公司投资者互动表示，2016年一季度净利润预计比上年同期增长20%-40%，动力电池是公司二季度主要增长点之一，也可互为印证。

    二期产能：2GWh三元+0.7GWh磷酸铁锂，预计今年年底投产，届时总产能4.5GWh，对应产值60亿。

    一期+二期，三元：磷酸铁锂越2:1，2017年如果贡献30亿收入，相当于再造2个亿纬锂能，未来三期还在规划，这也是公司现在市值能够上百亿的原因。

三.其他看点

    出资1亿参股金融租赁公司。与华泰汽车等拟共同出资设立国华金融租赁有限公司，注册资本为20亿，公司出资1亿，持股5%。

    出资4900万，占股49%，与特锐德成立设立新能源汽车充电公司。业务为新能源汽车充电设施网络的咨询、设计、建设及充电运营服务。

   定增16亿元加码锂电
   亿纬锂能4月28日晚间公告，拟非公开发行不超过8000万股，募资不超过16亿元，用于高性能锂离子电池项目二期和新能源车用动力电池及集成系统项目，公司实际控制人刘金成承诺拟认购3.2亿元。 　　

    公司表示，本次非公开发行的募集资金投资项目符合公司的战略发展方向，项目实施后，将建成三元锂离子电池和磷酸铁锂锂离子电池的国际一流自动化生产线，公司产品品质和技术水平将达到国际先进水平，锂离子电池的生产规模也将得以提升。

    亿纬锂能的两次定增，说明亿纬锂能非常具有进取意识，地处广东惠州，资本意识强，想到12年的德赛电池，不过亿纬锂能主做电芯，当升科技的高镍三元材料技术还是很厉害的。

四.估值看法

    当前市值123亿，传统业务2016年2亿净利，给予60亿的市值，那么磷酸铁锂+三元电池这块对应63亿市值，动力电池2016年预期10亿收入，2017年25亿上下，估值上讲仍有空间，不过暂时不能兑现，后续主要跟踪其动力电池业务兑现情况。

    短期看法，广东惠州公司，主力资金较为喜爱，经常把玩，股性活跃，一旦有风口容易被狙击。同为三元，和当升科技相关系数较高，当当升科技没机会的时候这个也是不错的选择。

当升科技暴涨逻辑分析 （推荐以来60%多了）

    这只票是我2016年重中之重关注的票，其逻辑是景气行业之中的困境反转公司，公司是动力电池三元材料技术最牛逼的公司，这块今年才会开始兑现业绩，未来毛利率一定会上升，今天加上特斯拉在中国建厂的传闻，大涨特涨，其实很多人早就在挖掘特斯拉概念，我也有关注，真正纯正、长期受益的就是这种公司。【末尾特意加一句：大牛股看K线都是一叶障目，必须理解逻辑】

    关于当升科技的详细逻辑此前都有发文讲述，当初直接给的目标是2016年市值2倍成长空间，今天只讲核心：

    1.特斯拉传闻在中国建厂：特斯拉是否决定在中国建厂，取决于Model 3中国地区预期销量，数量必须达到一定程度，具备经济性才会建，特斯拉建厂，受益的当然是相关供应链公司，有很多人列举了不少标的，比如下面一段摘抄的：

　　金瑞科技通过松下，成特斯拉间接供应商人。

　　物产中大与特斯拉商商洽代理权事宜，但此前特斯拉采用的是直销模式。

　　长信科技正在和特斯拉电动汽车进行接触，并有望为特斯拉供货中控触摸屏，公司董秘确认了正在和特斯拉电动车商谈合作事宜。

　　均胜电子公司受益于特斯拉，在未来几年公司将重点发展核心汽车电子产品和机电集成系统，以满足新能源市场和技术的需求。

　　江特电机特斯拉公司使用的电机是采用异步电动机技术的三相感应电动机，江特电机是国内少数拥有三相异步电动机技术的电机上市公司，公司主要从事起重冶金电机、高压电机等特种电机的研发、生产和销售。

    然而我想说的是，当初听闻这个消息，我根本目不侧视，没去挖掘这些公司，直接想到的是动力电池三元材料生产商，当升科技、亿纬锂能，就是最大的利好。为什么，大家都知道，特斯拉采取的动力电池路线和国内不同，国内主要采用磷酸铁锂作为正极材料，而特斯拉是选择的三元材料。在锂电大热的情况下，任何机会都被挖掘出来，几乎都成为明牌了，而只有三元材料的替代效应这一块，大家还将信将疑，边走边看，等待验证，存在认知偏差，这就是机会！

   2.季报开始越来越完美：一季报出来之后我认真读了一遍，当时在群里给了2个字的评价，满意！三元材料真的是供不应求，海门一期工程处于满产状态，车用三元材料销量同比增长23倍，海门二期项目加速推进，可以说三元材料加速替代磷酸铁锂的趋势基本确定了。至于很多人还在纠结的毛利率问题，问毛利率你首先得知道成本问题，成本包括原材料、人工、折旧等等，稍稍分析，就一目了然了，何足惧？

    一旦三元材料的替代全面铺开，就不是现在券商预测的这点增幅了（券商的预测模型怎么来的，我再清楚不过了），而是必须重新审视这家公司业界地位，到底值一百亿还是几百亿的问题。我推的时候市值才四十几个亿，现在也才75亿，那么试问，目光放远，还有多少空间？

    当然，任何一只大牛股的养成，都是文火慢炖水到渠成，而不是一鼓作气像特力A一样，那是妖，不是牛，所以路途肯定是坎坷的，要有心理准备。

    想想，苹果供应链的歌尔声学当年也不是一气翻十倍的，而是需要不断的验证，休整，再验证，再上修正。。。

    顺便提醒大家一句，基本面推动的大牛股，不要用技术K线的局限来看待，不然你很容易盲人摸象，一叶障目不见泰山。

     就聊这么多，关于大盘，这几天我一直是空仓的，下午适当买了一点，晚点聊我的看法。

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精准医疗露荷尖：基因检测及相关上市公司解析（下）

五. A股上市公司比较

    下篇主要对比相关上市公司。在介绍A股基因测序上市公司之前罗列几个美国基因测序公司。

    ①启迪（即Illumina）：上篇已经提到，上游测序仪龙头，收入20亿美元，市值250亿美元。

   ②23andMe：初创型公司，总收入不足2亿美元，大量收集基因组数据，进军药物研发领域，志存高远。

   ③美国大型的测序服务公司有： Sequenom, CardioDx 和 Foundation Medicine 等，其中罗氏集团15年初出资10.4亿美元收购Foundation Medicine56%的股份，公司当前估值20亿美元以上。

A股上市公司：

    1.基因测序股票池

    每一个概念题材都会有很多公司沾边，但其中不少公司大股东都是抱着打酱油、讲故事的心态跟风投资，真正具有战略眼光、值得我们重点关注的并不多，基因测序也一样。

    打开同花顺，查找基因测序板块，可以看到A股涉及基因测序概念的有21家，（如下图），但其中不少只是轻微涉猎基因测序，比如共进股份，隶属通信行业，现在积极转型大健康，前期3000万增投小海龟科技，持有小海龟科技15%的股权。小海龟科技宣称已自主研发成功半导体高通量基因测序仪（2.5代），并启动预研新一代的基因测序技术，本人也十分看好共进股份，但基于上述判断决定不纳入基因测序概念股票池。    

    在综合考虑主业相关性、介入基因测序力度等之后，从中筛选了12家+华大基因（即将上市）合计13家，予以比较分析，如下。

     2. 13家公司综合比较

    下表统计了这13家公司的收入、利润和市值，并简单统计了2015年上半年基因测序业务对总体收入利润贡献情况。

    可以看出，即便已经筛选，绝对数值看，基因业务贡献利润都没过亿，相对数值看，基因业务对业绩贡献较高的公司凤毛麟角，华大基因、达安基因、迪安诊断、千山药机较高，超过30%，前三家是因为产前筛检做得好，千山药机主做高血压基因芯片，但增长乏力，关于千山药机的非议比较多，可以百度自行了解。其他占比不高或因所收购公司尚未并表，或因基因业务刚处于起步阶段，这是行业发展现状决定的。

如果我们按照市值排序：

    行业老大华大基因即将创业板上市，15年净利润2个亿上下，预计市值500亿以上，华大因为前些年重点放在科研，做产业起步晚，目前收入并没有展现出大哥气质，随着未来登陆资本市场，会展现王者归来的气概，市值千亿不是梦；行业老二达安基因216亿，还有很大成长空间；荣之联也排名靠前，但其主要收入来源于政府跟电信单位，而非基因业务；中源协和收入排名11，市值排名第3，二者不对等，主要是因中源协和以细胞检测制备及存储为主，这块业务毛利率达到惊人的80%，因此在资本市场享有较高溢价，理所当然；市值最小的仟源医药仅仅40亿。

    3.每个公司业务看点

    达安基因：通过参控股子公司，逐渐实现了在国内精准医疗行业的全产业链布局，分子诊断+基因检测双核心，收入30%来自产前筛检，一半来自分子诊断，背靠中山大学，技术雄厚，国内唯一可以跟华大比肩的基因公司；

    迪安诊断：2.5亿收购博圣生物进入基因测序领域，探索肿瘤诊断与治疗。产前筛检是当前主要收入，但多元化经营战略明显，携手阿里，与泰格共建实验室，收购美生，最近又新疆元鼎，盈利突出，资本运作频频，值得期待；

    安科生物：4.5亿元收购法医DNA检测龙头中德美联25%股权：产品被应用于公安、司法和医学DNA检测分析领域，中德美联还储备有肿瘤分子诊断技术，目前其相应临床产品已进入报批阶段，当前主要收入来源于生物制品；

    仟源医药：收购恩氏基因，进入基因保存领域，基因保存技术难度不高，为以后提供样本，为未来基因测序和基因治疗提供样本和依据（一个婴儿基因保存收费3600元，期限100年，很划算），当前主营化学制药，这个行业当前都不景气，市值最小；

    中源协和：细胞检测制备及存储业务占当前收入的57%，利润的67%，毛利率超过80%，投资5000万元，筹建基因检测相关技术研究公司，近期1亿元对碳云智能进行增资，目标公司主营业务涉及生命大数据、人工智能和互联网领域，而其创始人更是大名鼎鼎的华大基因前CEO王俊，“细胞+基因”双核心战略看好；

    千山药机：控股宏灏基因79.7%，主打高血压基因芯片，宏灏基因使用第一代基因检测技术，技术上无疑是相对落后的。但优势是成本低，检测周期短，因而市场应用也不错，未来竞争力如何只能留给市场判断，另外千山药机控股上海申友51%进军基因测序；

    昌红科技：基因存储板、分子筛、基因扩增板和微细胞过滤网等基因测序耗，为华大和Thermo Fisher Scient的基因存储板供应商，传统业务占比过大；

    新开源：收购武汉呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家公司100%股权进军肿瘤筛查、基因检测试剂、测序服务，其中武汉呵尔医疗是国内肿瘤细胞学检测龙头，而且三家公司大股东都与新开源现有股东关系密切。另出资3亿参与设立20亿并购基金，由传统PVP业务转型精准医疗，态度坚决。

    荣之联：最了解生物行业的IT公司，与华大基因关系密切，合作超过十年，为其提供数据技术服务，持有华大基因90多万股，本质上还是一家IT公司，看点在车联网。

    紫鑫药业：与中科院合作，生产出号称具备完全自主知识产权的测序仪，其技术仿罗氏454（已停产），不看好市场前景；

    北陆药业：收购南京世和20%股权，主要从事与癌症用药有关的基因检测业务，正协助世和尽快取得基因测序试点资格；

    东富龙：伯豪生物34%股权，进军基因测序、生物芯片、生物标志物技术服务；

六. 总结

先说几点看法：

     1.基因检测是精准医疗的基础，而基因组样本量则是基因检测的根基，由于发展时间较短，基因组样本量不够大是行业发展瓶颈：对于相同的个体，不同公司给出的检测结果也可能不一样，这主要是由其所依赖的数据样本差异决定的，基因组样本量越丰富，分析结果越准确。华大和23andMe已经意识到这一问题，在大量收集人类基因组数据，这类公司未来一定会成为伟大的公司。

     2.成本仍需下降，人类基因组启动之时，测一个人基因组花了几亿美金，现在已经下降到只需几千美金，但这还不够，当前除了产前筛检比较廉价之外，其他项目价格偏高，有待于成本的继续下降，打开市场成长空间。

     3.技术仍需进步，人类有30亿个DNA碱基对，当前只有少得可怜的3%左右能被准确解释，未来需要借助各种科学手段寻找这些密码与各类疾病之间的确定性关系。解读这些数据，一方面需要高性能计算平台和分析软件（人的基因组有1.3G，为保证准确度测序量必须是这个数据的好几倍，这么大的数据在windows下无法操作，只能在linux等系统下使用C++，perl等编程语言进行处理）；一方面还需要更大的样本量，华大和23andME等正在干的事。

    4.政策扶植，其中涉及伦理学，医疗风险，都少不了政策的引导与支持，国家对精准医疗的投入也必不可少。

    5.篇幅所限，要深入对比这十几家上市公司难度不小，未来有机会再择重点公司进行剖析。

    长远看，基因检测无疑市场空间无限，但当前唯有产前筛检技术较为成熟，价格水平大众已可接受，市场增长迅速，渗透率还不足3%，未来超过10倍空间，受益个股如迪安诊断、达安基因、华大基因等，其他中下游肿瘤诊断、个性化治疗、遗传病评估、辅助生殖都处于技术积累和孕育期，未来有赖于成本的持续下降，技术的不断进步，和政策的大力扶植，将会迎来爆发期，短期内无法对业绩形成贡献。

    综合，从技术研发实力，主营业务协同性，战略布局角度，看好华大基因、达安基因、迪安诊断、中源协和、新开源、安科生物、北陆药业的长期成长性，而昌红科技、荣之联、千山药机，股性较活，遇到行业利好消息刺激的时候也具备交易性机会。

    提醒：本文仅作探讨，立足长远，切勿因为看了该文而短期内盲目买入相关个股，以免造成损失。

精准医疗露荷尖：基因检测及相关上市公司解析（上）

    在资本市场，每一个新兴产业，都会经历前期和风细雨般的概念炒作，和后期暴风骤雨般的疯狂（如新能源汽车孕育于11年，成名于15年），对于基因检测这样当前大热、却还未反映到业绩上来的新兴行业，我们必须提前做足功课，才能在未来盛夏来临之时从容应对，本文从一个业余爱好者的角度，梳理了基因检测行业相关知识，核心观点：基因检测未来憧憬无限，但当前除开产前筛检市场快速增长之中，其他中下游肿瘤诊断、个性化治疗、遗传病评估、辅助生殖都处于孕育期，未来有赖于成本的持续下降，技术的不断进步，和政策的大力扶植，有可能迎来爆发期，当下的炒作只是开胃菜，时机未到。知识面所限，不足之处，望指正！

一. 中美分别启动精准医疗计划，何谓精准医疗？

    2015年1月20日，美国总统奥巴马在国情咨文中提出“精准医学计划”，希望精准医学可以引领一个医学新时代。

    据中国证券报2016年1月14日消息，从中科院获悉，“中国人群精准医学研究计划”正式启动，该项目由中科院北京基因组研究所牵头、多个院所参加，业内人士表示，精准医疗计划将催生上万亿的市场，其中基因检测服务业五年内达到百亿级（这里主要指国内基因检测中下游）。

那么，何谓精准医疗？

    学院派的答案可以自行百度，本人用通俗的语言予以解释：比如，我们感冒之后去医院，医生会根据我们的病情描述和医生过往经验，决定给我们开什么药，一次吃多少，但即使病状相似，治疗相同，治疗结果可能因人而已，千差万别，这是因为我们每个人自身遗传密码和外界环境不一样。而精准医疗就是结合每个人的个体特征，提供个性化的预防和治疗方案，比如通过基因检测预测乳腺癌、肿瘤患病概率，并提前做好应对，如安吉丽娜朱莉；通过产前筛检检查婴儿是否患有地中海贫血、唐氏综合症、染色体异常、耳聋等疾病；或者对高血压、脑血管、糖尿病患者进行基因检测，提供个性化用药、治疗，实现同病异治。

    一切的个性化预防和治疗前提是能够准确判断个体基因信息，基因检测是精准医疗的基础。

二. 行业蛋糕几许？

    关于市场规模，不同机构预测不一，本人根据多方预测及自己分析，简要介绍当前规模和潜在规模。

    全球精准医疗——据BCC Research预测，2015年全球精准医疗市场规模近600亿美元（人民币约4000亿），今后5年年增速预计为15%，是医药行业整体增速的3-4倍。

    全球基因测序——上游仪器30亿美元（200亿人民币），中游产前筛查肿瘤诊断等，50亿美元上下（330亿人民币），下游数据服务10亿美元（66亿人民币），合计不超过100亿美元，年增速20%。

    国内：精准医疗号称万亿，基因检测上游仪器暂时被国外Illumina、Life Technologies、罗氏垄断等，国内主要集中在中游测序服务和下游，目前规模较小，在十亿当量，年复合增速超过20%，未来五年有望突破百亿，更长远的潜在市场过千亿，其中：

     ——产前筛检：当前10-20亿人民币，华大、迪安、达安、贝瑞和康占据主要市场，潜在市场百亿级（据了解2016年春节后华大基因产前筛检会降价到1500元/例，新生婴儿1600万*1500RMB=240亿），远未饱和，有待于成本的下降和政策推动。

     ——肿瘤诊断&药物开发：当前培育期，是未来最大的市场，估计成熟后潜在市场千亿级。

     ——辅助生殖：显著提升试管婴儿的胚胎移植成功率，潜在市场百亿级。

     ——遗传病评估：提示患病风险，及早干预，潜在市场百亿级。

     ——下游测序服务及数据分析：荣之联凭借和华大的关系抢得先机，收入过亿，市场规模较小，潜在市场十亿级。

    注：潜在二字是指未来行业爆发之后，当前除开产前筛检，其他市场规模都很小，处于摸索阶段，这也是基因概念股业绩未有所表现的原因。

三. 基因检测四种主流技术：PCR、GC、FISH、基因测序

    基因检测共有4种主流技术，我们常提到的基因测序只是其中一种（这部分专业性比较强，非必须看，没耐心的可以忽略，只要知道基因检测大头部分是基因测序就ok），即：①PCR（聚合酶链式反应）、②GC(基因芯片)、③FISH（荧光原位杂交）、④基因测序，各种检测技术特点及应用范围见下：

    ①PCR——主要用于检测单基因突变，能较快获得结果，比如用于肿瘤、 耳聋基因少量突变位点的检测；

    ②基因芯片——检测已知突变位点，可用于产前诊断、药物代谢基因检测、 易感基因检测（基因芯片分很多技术路径，CNV、SNP，技术君可以自行查阅了解）；

    ③FISH——灵敏度高，但通量低，成本高，可用于白血病、实体肿瘤检测；

    ④基因测序——高通量，但成本高，较复杂，用于全基因组测序，目前发展了四代测序技术，第二代测序技术凭借通量大、精度高、价格相对低廉等优势成为当今主流技术。

          第一代测序技术，Sanger测序技术；

          第二代测序技术，Illumina的Solexa和HiSeq技术， Life Technologies的 Solid技术           和罗氏的454技术；

          第三代测序技术，Pacific Biosciences的SMRT测序技术；

          第四代测序技术，测序仪器体积更小，如Oxford Nanopore Technologies 的 MinIon           纳米孔单分子测序技术。

注：基因测序是主流技术，但是并不能完全取代其他检测手段，随着基因检测市场的进一步壮大，未来PCR和基因芯片还有望进一步扩大，基因测序技术也在不断进步。

四. 基因测序产业链

    基因检测包括上游生产基因测序仪的公司，几家垄断；中游购买测序仪提供基因测序服务的关联单位，包括医院、药厂、科研机构，百家争鸣；和下游数据分析服务公司，毛利率从上到下依次下降，最高75%，最低30%多。

1. 测序仪市场格局

    测序仪：目前几乎是二代测序仪，Illumina，占据测序仪70%的市场份额，公司14年收入18.6亿美元，利润3.53亿美元，市值250亿美元，其他几家见下表，其中罗氏454已经停产，在潜心研究三代、四代测序仪···

    既然是产品，自然少不了比较下优劣，二代测序技术分为两类，一类是边合成边测序（SBS），一类是边连接边测序（SBL）。国外二代测序仪中，Roche 454、Illumina HiSeq/MiSeq/NextSeq、Ion torrent/proton都是SBS，而SOLiD是SBL，SBL的主要缺点是读长短。衡量测序仪好坏的两个重要指标是读长和通量，两者辩证的关系，个人理解可以比喻为电路的串联与并联，需求权衡最佳，具体技术爱好者自行百度吧。

    国内也有几家现在在搞测序仪，其中紫鑫药业和中科院合作开发的，所谓的第一台国产测序仪BIGIS，号称填补了我国在基因测序产业链上游的空白，战略意义被拔太高，网上有很多讨论，技术基本是罗氏454，人家都已经停产了，未来竞争力能如何？华大基因受制于Illumina，索性收购了一家美国测序仪公司CG，今年一月刚刚发布BGISEQ500，接受预定，很牛逼的样子，还未知，可以肯定会便宜很多吧，国人特长。华因康，技术也是复制，而且读长太短，基本没多大用。

    个人认为，测序仪国内要想打破格局，至少在二代看十分困难，就指望华大基因推出的新品了，未来三四代需再接再厉，加紧研发，所以，基因测序上游目前国内没有标的（全球龙头Illumina250亿美金的市值不是盖的），未来理想中的测序仪应更便捷，无试剂，读长长，通量高，精度高，成本低，更快速，这是三、四代测序技术未来的目标。

2.中下游服务

    下游应用市场主要有无创产前筛查，肿瘤诊断与个性化治疗、遗传病风险评估和辅助生殖，和生物信息学数据分析服务。

    当前无创产前筛检技术相对成熟，成本下降较快，价格亲民，已经有10亿以上的市场，但远未饱和，渗透率不足3%。华大基因在深圳的检测费政府补贴之后只要几百元，其他省份2000多，预计过完春节将降价到1500元/例。按全国年新生婴儿1600万估，市场总规模超过200亿，这是当前各大公司重点抢滩的领域，重点公司有华大基因、贝瑞和康、达安基因、迪安诊断等，华大基因领跑。

                              华大基因产前筛检

    肿瘤诊断与个性化治疗应用前景最广阔，但技术尚未成熟，很多公司都处于投入研发期，如达安基因、迪安诊断、北陆药业、千山药机、新开源都有布局。

    遗传病风险评估和辅助生殖成本需要继续下降。

    生物信息学分析主要集中于提供数据分析服务，当前包括荣之联在内都只是做初级分析，为华大提供服务，并持股少数华大基因。

    另外昌红科技主要为华大和Thermo Fisher Scient供应基因存储板；仟源医药主要做婴儿基因保存；安科生物控股公司主要做司法领域DNA检测；东富龙控股伯豪生物进军基因测序、生物芯片、生物标志物技术服务。

聊聊买方机构调研这回事

    前段时间看到一个事，但斌的研究员去调研了一家公司，然后被人拿来说事，意思是他不是东方巴菲特吗？他怎么可以去调研这样不靠谱的公司？

    许多人很可能终其一生不知道机构调研是怎么回事，也会把机构调研上市公司想象成很神秘、神圣的事，弄不好更有可能因为看到密集调研不假思索的杀入相应标的，造成误会。

    权作闲扯，结合本人在私募基金，作为买方机构参与的一些调研经历，码一些字，供大家参照。

    调研一般分为单独调研，联合调研，或者受邀调研。

    1.单独调研是买方机构研究员对某家公司有浓厚的兴趣，通过券商中介或者直接联系上市公司IR、董秘等前往调研。比如说我最近正在分析一个行业，一个热点，所覆盖的这些公司之中有一家是我特别感兴趣的，此前已经做了很多功课，非常熟悉这个行业的发展态势、竞争格局、前景趋势，对这家公司的近三五年财报已经通读，研读了市场上卖方机构的研报分析，与一些卖方研究员有了些沟通，甚至对已经公司做完了预测模型之后，才通过相关渠道联系公司管理层前往调研，这种调研更深刻，交流的问题也更加深入，必要时候研究总监亦会参与。

中文在线单独调研（华夏基金2015.10.30）

    2.联合调研一般是由卖方机构组织客户或潜在客户参与的调研，参与方一般是券商研究员+公募基金研究员+私募基金研究员+一些机构研究负责人，几人到十几人不等。这时候大多数券商研究员已经写好了这家公司的研报，近期看多，准备推-荐，寄希望于这些机构参与调研之后决定买入，拉抬股价。但是从机构的角度讲，其中有部分可能是非常看好调研标的，早有准备，自发参与，有些可能前往之前只是草草看了下公司基本情况，并不熟悉，混个脸熟，混个经验，并不表示看好这家公司，更不代表会买入这家公司股份，前述提到但总研究员去调研的这家公司，大概就属于这一类吧。纯粹捧个场面而已，无需过多解读。

中文在线联合调研（2015.10.29）

    3.受邀调研，一般是公司对股价有较大诉求，或者公司近期有些重大项目需要获得二级市场的认可，由公司出面，委托券商研究员，对相关机构发出的调研邀请。机构参与情形和联合调研类似，主要还得看公司是否真的有料，是否值得介入。

    调研流程

    流程：联系上市公司负责人→拟好调研内容提→安排行程→参与调研：圆桌交流会、参观公司、饭局→撰写调研纪要→投资决策

    一点感受

    参与调研的买方，每一次联合调研，参与调研的买方来自于天南海北，但北京上海深圳居多，做足功课了的有，提问尖锐深刻的也不少，也不乏性情中人，我曾经遇到一个沪上的研究总监亲自出马，调研北京一家小公司，当面对着董秘，提出诸多质疑，如海外投资决策任性，超募资金花起来太随意，资本市场对这类公司还是过于宽容，语气激动，一通骂得董秘垂头丧气不敢啃声。有一些研究员则完全不熟悉公司业务，问的问题都是翻翻报表公告就能找到答案的，听者可烦了，还有一些研究员一旁默默无闻听听，很少提问，曾经遇到两次泽熙的研究员就这样，不过那时候的泽熙还没有足够出名。

    公司管理层，有的侃侃而谈，志存高远，跟你扯格局，有的脚踏实地，回答问题也是一五一十，有的则极为老练，风度翩翩，滴水不漏。多数听听而已，除开不能说谎的数据必须重视。

    有的公司会很热情接待前来调研方，估计也是百十年一次，有的则会习以为常，所有调研流程下来，你都感觉他只是在进行着例行事例，波澜不惊。前者大概属于内地，小众公司，后者一般存在于沿海，知名度较高的公司，诸如比亚迪，几乎每隔一段时间就有人问，调研，去不去。

    券商研究员，卖方研究员一般都是调研的牵头人，和事佬，关于被调研公司，容易犯盲目乐观的毛病，另外中国投研大环境，也逼迫券商研究员更喜欢说看多的话，所以对于券商研究员的研究报告，真的不能当真。

    我曾经电话跟一个研究员深入沟通一家公司，半小时后，他发现我对于公司数据的熟悉超乎想象，最后直接摊牌，说“实话说吧，这个预测确实是最乐观的假设条件下最乐观的结果了，这篇研报发出来之前，已经与一些基金经理勾兑了···”

    在翻阅调研名单的时候，如果是联合调研，哪怕出现了王亚伟的千合资本，但斌的东方港湾，尚雅，展博这些知名私募，抑或业绩一线的知名公募，并不一定代表着什么，有些可能只是去打个酱油，参与调研，参加会议，电话会议，写报告，，，研究员的生活本如此。

    但如果是一两家知名机构的单独调研，那就要引起重视了，如果两者都有，则极有可能遭资金追捧，值得关注。