投资者借鉴《麦肯锡卓越工作方法》连载-1 --事半功倍的投资方法

就像是世界上出现锁以后就必然有与之相应的钥匙一样，问题与方法也是共存的。
 
而如何找到最合适、最高效的方法，是每一个投资者者需要认真对待的问题。
请不要感觉麦肯锡的工作方法和投资是完全独立的，请看这个例子就知道，世界上的好方法是通用的。
如何将卓越的麦肯锡工作方法应用到投资世界中？麦肯锡帮助解决诺贝尔奖金问题的经典案例。
 
诺贝尔奖每次100万美元的奖金的确值得大家关注，诺贝尔基金会每年发布5个奖项，因而每年必须支付高达500万美元的高额奖金。你肯定禁不住要问，诺贝尔基金会的基金到底有多少，才能够承担起每年的巨额支出？事实上，诺贝尔基金会之所以能够顺利支付高额奖金，除了诺贝尔本人捐献的一笔庞大的基金外，更应归功于诺贝尔基金会的投资有方。


设想一下，如果基金会不投资，那么100年就要用掉5亿美元。
 
诺贝尔基金会成立于1896年，由诺贝尔捐献980万美元建立。由于该基金成立的目的是用于支付奖金，基金的管理不容许出现任何差错。因此，基金会成立初期，其章程中明确规定了基金的投资范围，这笔资金被限制在安全且有固定收益的投资上，例如银行存款与公债，不允许用于有风险的投资，尤其不允许投资于股票或房地产，那样会使基金处于价格涨跌的高风险之中。
 
虽然稳妥，但弊端在哪里？
 
这种保本重于报酬率、安全至上的投资原则，的确是稳健的做法，避免了基金损失的情况。但牺牲报酬率的结果是，随着每年奖金的发放与基金会运作的开销，历经50多年后，低报酬率使得诺贝尔基金的资产流失了近2/3，到了1953年，该基金会的资产只剩下300多万美元。
 
看看吧，不懂投资多可怕，跑不赢开销，就等着眼巴巴看着钱包缩水吧。
 
眼见资产将消耗殆尽，诺贝尔基金会的理事们及时觉醒，他们马上寻找咨询顾问以应对所面临的不利局面。幸运的是，他们找到了在商业界已经声誉鹊起的麦肯锡咨询公司。面对这样一个问题，麦肯锡人迅速地组成了一个团队，并且投入到工作之中。在做了充分的研究工作之后，这个团队意识到提高投资报酬率对财富积累的重要性，并在当年就把这一建议谨慎地交给了诺贝尔基金会。
 
提高投资报酬率改变命运，好戏开始了！
 
于是诺贝尔基金会在这一建议的指导下，在1953年做出了突破性的改革——更改基金管理章程，将原先只准存放在银行和买公券的资金转向投资股票和房地产。新的理财观一举扭转了整个诺贝尔基金的命运，其后的几年，巨额奖金照发、基金会照常运转。到了1993年，基金会不但挽回了过去的亏损，基金总资产也增长到了27亿多美元。
 
怎么样，看到理财的威力了吧，从300多万美元增值到27亿多美元哦。来看看到底是什么样神奇的方法改变了局面，让诺贝尔基金会起死回生，大富大贵的吧。没错，就是麦肯锡的方法。
 
麦肯锡自1923年建立以来，一直处于不断的探索、进步之中，经过多年的积累，慢慢形成了很多理论法则，这些被统称为麦肯锡法则。它们是我们解决问题的法宝，因为麦肯锡法则不仅涉及到了很多工作的不同方面所能够遇到的问题，而且它对于每个问题都有比较深入的研究以及可靠的解决办法。
 
尽管麦肯锡方法本来是被应用于具体的商业方面，但它同时也能指导我们投资领域的意想不到的神奇力量。你也可以做到像它那样~
 
麦肯锡方法主张：
 
以最快捷的方式，最少的时间和资源来解决遇到的问题。
 
一言以蔽之：四两拨千金~
 
麦肯锡的工作，其实就是通过不同的手段，达到解决问题、实现目标的过程。在这个过程中，选择好的方法至关重要。因为在正确的方法指导下，这种方法能以最少的时间、最少的资源达到目标。这样不仅节省了时间，更使人们在与别人的竞争中占尽先机，处于领先地位。“效能”二字是麦肯锡工作法则的精华。这是我们这个时代提出来的一个全新话题，我们必须勇敢地正视，并在自己的生活和工作中努力去实践和提高。
 
这也就是人们最喜欢的“以小博大”的方式，当然啦，谁都喜欢。
那么问题就变成了：如何能“以小博大”？
 
第一、问自己是否正在关注“以小博大”？
--正确做事，更要做正确的事
 
　　管理大师彼得·德鲁克曾在《有效的主管》一书中简明扼要地指出：“效率”是“以正确的方式做事”，而“效能”则是“做正确的事”。效率和效能不应偏废，但这并不意味着效率和效能具有同样的重要性。我们当然希望同时提高效率和效能，但在效率与效能无法兼得时，我们首先应着眼于效能，然后再设法提高效率。”                      
 
多么言简意赅的论述！请注意，在这段论述中，彼得·德鲁克提出了两组并列的概念：效率和效能，正确做事和做正确的事。这两者不是同一个概念，他们在很大程度上代表不同的含义。
 
而我们大多数人经常以为他们是相似的，而且更注意前者。
 
在现实生活中，无论是企业的商业行为，还是个人的工作方法，人们关注的重点往往都在于前者：效率和正确做事。但实际上，第一重要的却是效能而非效率，是做正确的事而非正确做事。正如彼得·德鲁克所说：“不可缺少的是效能，而非效率。”“正确地做事”强调的是效率，其结果是让我们更快地朝目标迈进；“做正确的事”强调的则是效能，其结果是确保我们的工作是在坚实地朝着自己的目标迈进。换句话说，效率重视的是做一件工作的最好方法，效能则重视时间的最佳利用——这包括做或是不做某一项工作。麦肯锡卓越工作方法的最大秘诀就是，每一个人在开始工作前必须先确保自己是在“做正确的事”。
 
这就是“正确地做事”与“做正确的事”本质的区别。
 
“正确地做事”是以“做正确的事”为前提的，如果没有这样的前提，“正确地做事”将变得毫无意义。首先要做正确的事，然后才存在正确地做事。
正确做事，更要做正确的事，这不仅仅是一个重要的工作方法，更是一种很重要的管理思想。任何时候，对于任何人或者组织而言，“做正确的事”都要远比“正确地做事”重要。对企业的生存和发展而言，““做正确的事”是由企业战略来解决的，“正确地做事”则是执行问题。如果做的是正确的事，即使执行中有一些偏差，其结果可能不会致命；但如果做的是错误的事情，即使执行得完美无缺，其结果对于企业来说也肯定是灾难。
 
我们应该时常告诫自己，我们是否关注正确的事。现在，停下来看看自己是否清楚“正确的道路”（正确的事）在哪里？投机还是投资？
 
第二、找到那个“大”
 
麦肯锡的工作的过程就是解决问题Problem solving的过程。有时候，一个问题会摆到你的台面上让你去解决。问题本身已经相当清楚，解决问题的办法也很清楚。但是，不管你要冲向哪个方向，想先从那个地方下手，正确的工作方法只能是：在此之前，请你确保自己正在解决的是正确的问题——很有可能，它并不是先前交给你的那个问题。搞清楚交给你的问题是不是真正的问题，惟一的办法就是更深入地挖掘和收集事实，问问题，到处逛。一般用不了多久，你就能搞清楚自己走的方向到底对不对。这就是麦肯锡的工作原则，正确做事，更要做正确的事。而首先找出“正确的问题”，则是做正确的事的第一步。
 
那么投资中“正确的问题”是什么，“投资”还是“投机”能帮助我们达到那个“大”呢？
 
其实从麦肯锡管理诺贝尔基金的例子中我们就可以看到：麦肯锡深知投资的窍门：复利的威力。而需要能达到长期的复利，就需要每年都有确定性的增长，价值投资者把他看作价值增长的确定性。价值投资能帮助我们找到那个确定的“大”。
 
要知道：是金子总会发光的~
 
第三、最快捷的方式——找出能“博大”的途径
 
时间、精力、资产有限，如何能达到“以小博大”的目的？
--开始时就怀有最终目标
 
每一件事和每一项工作都会有其特定的最好结果，这个最好结果就是我们做一件事和一项工作所期望达到的最终目标。在开始做事之前，只要明确地记住了最终目标，就能肯定，不管哪一天干哪一件事都不会违背你为之确定的最重要的标准，你做的每一件事都会为这个最终目标作出有意义的贡献。如果没有目标，就不可能有切实的行动，更不可能获得实际的结果。高效能人士最明显的特征就是，他们往往在做事之前，就清楚地知道自己要达到一个什么样的目的，清楚为了达到这样的目的，哪些事是必须的，哪些事往往看起来必不可少，其实是无足轻重的。他们总是在一开始时就怀有最终目标，因而总是能事半功倍，能卓越而高效。
 
投资者一开始就需要确定何种方式能帮助自己实现目标，而这些行动是切实有效的。
 
一开始时心中就怀有最终目标，意味着从一开始时你就知道自己的目的地在哪里，从一开始时你就知道自己现在的位置。朝着自己的目标前进，至少可以肯定，你迈出的每一步都是方向正确的。
 
如果你在资金还很少的起步阶段就憧憬自己会在短期内成为亿万富翁，那么你可能还没有很清楚的知道自己目前的位置。
 
那种看似忙忙碌碌，最后却发现自己是背道而驰的情况是非常令人沮丧的。这是许多效率低下、不懂得卓越工作方法的人最容易出现的错误，他们往往半途而废，把大量的时间和精力浪费在了无用的事情上。
 
就好像忙着买彩、看开奖，这些机会不是没有，但确实是大多数人忙忙碌碌，最后花光自己的积蓄买彩票的悲惨写照。
 
一开始时心中就怀有最终目标能帮助我们很快地确定事情的重要性，它是让我们永远走在做正确的事的大道上的重要保障。这个“最终目标”会时刻提醒我们，这件事虽然紧急，却并不重要，那件事虽然看起来还可以拖延，但它却有助于我们向目标更快地迈进。怀有最终目标会让我们逐渐形成一种良好的工作方法，养成一种理性的判断规则和工作习惯。如果我们一开始时心中就怀有最终目标，就会呈现出与众不同的眼界。事实上，这种不是着眼于某一个具体事情上的思维习惯和工作方法让人受益匪浅。
 
相信如果投资者也能确立最终目标，并为此不断努力提高自己，也能在自己的投资生涯中获得意想不到的惊喜和财富回报。
 
 
第四、做“要事”
——做要事，而不是做急事
 
　　
你需要合适的方法：
编排行事优先次序
　　对于这个问题，麦肯锡公司给出的答案是：应按事情的“重要程度”编排行事的优先次序。所谓“重要程度”，即指对实现目标的贡献大小。对实现目标越有贡献的事越是重要，它们越应获得优先处理；对实现目标越无意义的事情，愈不重要，它们愈应延后处理。简单地说，就是根据“我现在做的，是否使我更接近目标”这一原则来判断事情的轻重缓急。所以，在麦肯锡公司，我们告诉新来的员工的第一个法宝就是：做要事，而不是做急事。这也是麦肯锡卓越工作方法的精髓之一。
 
例如：在投资的前期阶段，投资初始本金和开始时间对于整个投资生涯起着很重要的作用。这个时候是投资者从各种渠道获得投资初始本金，本金越大越好。投资者需要提高自己的赚钱技能，以获得这第一桶金。另外，投资时间的长短也决定了最后总价值的大小。按照每年20%的收益率速度，50年能从1万增值至9100万，也就是说，当一个人在很小的时候，如果自己的压岁钱得到高效的投资，那么他在50几岁的时候，就已经是千万富翁了。
 
在投资的中后期，投资者的各项开销比较大，这时候几乎全依赖已有本金的增值来实现自己的财务目标。那么这个时候，投资能力的提高就显得非常有必要了。一年20%的复利，30年后是237倍。而如果达到22%的复利，那么30年后是390倍，比前者高64%~
 
    所以，在不同阶段，要事不同。如何能实现目标？需要在确定目标的基础上分清现阶段的要事是什么。
 
精心确定事情的主次有助于我们养成这样的习惯。要做到这一点，你要问自己四个问题：
 
1 理想的生活是怎样的？
投资是生活的一部分，是让人自由的手段。而看清自己的目标生活，能帮助你在整个体系中衡量采用的投资方式。
 
       1 我从哪里来，要到哪里去？
我们每一个人都肩负着一个沉重的责任。所以，我们要解决的第一个问题就是，我们要明白自己将来要实现什么样的目标？只有这样，我们才能朝着这个目标不断努力，把一切和自己无关的事情统统抛弃。
 
2 分清楚“需要”和“想要”
需要是need，想要是want。Want不是必须的，而need是不可舍弃的。
 
　　2 我需要做什么？
要分清缓急，还应弄清自己需要做什么。总会有些任务是你非做不可的。重要的事你必须分清某个任务是否一定要做，或是否一定要由你去做。这两种情况是不同的。非做不可，但并非一定要你亲自做的事情，你可以委派别人去做，自己只负责监督其完成。
 
3 分清楚高Roe事件
想象一下：很湿的雪，很长很斜的雪道~
 
　　3 什么能给我最高回报？
人们应该把时间和精力集中在能给自己最高回报的事情上。在这方面，让我们用帕累托定律来引导自己：人们应该用80%的时间做能带来最高回报的事情，而用20%的时间做其他事情，这样使用时间是最具有战略眼光的。
 
4 同时考虑精神层面的回报
我们都是有灵性的高级动物`(*∩_∩*)′获得精神层面的回报能给你带来更大的动力，更持久的热情。这是一种很好的良性循环。
　　
       4 什么能给我最大的满足感？
有些人认为能带来最高回报的事情就一定能给自己最大的满足感。但并非任何一种事情都是这样。无论你地位如何，你总需要把部分时间用于做能够带给你满足感和快乐的事情上。这样你会始终保持生活热情，因为你的生活是有趣的。
 
经常问自己这些问题，能帮助我们调整到最佳频道，确保自己正在做价值最大的事情。
 
明白了上述四个问题，并以此来判断我们即将面对的纷至沓来的事情，就不至于让我们陷入到事务性的泥潭中，我们可以很快地确定出事情的主次，以最有效率的方法去获得最大效能的收获。

也才能明白，如何能使自己获得最大的回报。

超级大胃王 钢钢网演绎蛇吞象(原创)

去年日本出了一个大胃王——木下优香还是个漂亮的妹子，在炒面竞吃比赛中以3分20秒吃完8磅多(约3.9公斤)炒面的成绩夺得冠军，场面令人咋舌。她还打破了更多记录，比如7分钟内吃完62个汉堡，5分钟内吃完3磅(约1.4公斤)牛排以及8分钟内吃完200个寿司。
 
牛逼吧。哈哈，你觉得牛逼你就out了，再牛逼也没蛇厉害啊。蛇可以吞下比自己大几倍的东西。怎么样，怕了吧。

哈哈，才几倍，投资界，有人准备吃70倍呢！
 
2015年9月8日，831277 钢钢网突然发布公告说，要准备拿20亿到30亿现金参与首钢股份000959的定向增发。要是成功

    半年报的时候，这家公司总资产才8000万啊，现金才7000多万。哪来的20亿资金参与增发啊。这这肯定是在开玩笑，好多同学乍一眼看到这个公告的时候肯定是这么想的。好吧，毁三观的消息又来了，就连这7000多万现金其实也是2015年上半年募集来的。14年年底钢钢网净资产只有1005.57万元。感情这家伙之前通过资本运作，就一口气涨了7倍啊。那接下来在搞20多倍，也算是多了一丝丝可能性。
2015年4月27日，钢钢网以每股1元的价格发行4369万股，募集4369万元，这笔钱基本是自己人掏的；一个月后的5月15日，钢钢网又以每股10.07元的价格发行269万股，国信证券认购了170万股，兴业证券认购了99万股。
经过这两次定增，钢钢网手上的现金终于过了7000万。此时，根据两家券商的入股，公司估值应该在5.27亿。
再来看收入利润情况，也是绝对不可能支撑投资首钢这件事的。2014年，刚刚网营业收入2094.81万元，净利润375.20万元;2015年年中营业收入487.81万元，亏损410.87万元。总之从数据上看，他怎么也不像是胃口那么好的选手。怎么看怎么不靠谱。

总之钢钢网一直吹牛，吹到10月16号，突然又来了一则公告。钢钢网宣布准备以每股75.64—107.45元的股价发行不超过1546.9万股，融资约11.7亿——16.62亿。

    放大招拉，原来是想通过这么大比例的融资，来吃下首钢的定向增发啊。看到这里胆小的你怕了吧，但是，这个钱不好融啊，当初，首钢股份说要以每股4.91元定增，首钢股价一直都是阴跌不止，最近总算反弹了下，勉强冲过5元就又跌到4.77元了。投资者有钱投资钢钢让钢钢去参与首钢的定增，为什么不自己在二级市场买首钢?

    原来，钢钢网这么操作不是第一次。2015年4月2日钢钢网发布对外投资公告，将以现金5000万认购杭钢股份946.97万股，每股5.28元。为了完成这次认购，钢钢网宣布在融资不超过1.87亿元。
当然，你知道，到目前为止，这笔融资尚未完成；当然，你也知道，目前杭钢股份600126每股6.97元，相比于5.28元已经浮盈32%。这才是关键！用浮盈吸引傻多，过来融资，然后成功参与杭钢的定向增发。然后因为杭钢在涨，自己的净资产也可以顺手推高。再借助推高的资产，增加融资去收购首钢的筹码，甚至可以花钱自己去推高首钢股份的股价，吸引傻多过来参与融资。然后摇身一变变成大公司！甚至之前杭钢股份，说不定就是他自己推高的呢？
 

孟子会是趋势投资者吗(原创)

       朋友老S，算是一名“资深”股民，2015年在A股市场投入了较大的资金量，但业绩不佳，全年亏损约30%，痛定思痛老S开始反思，认为自己炒股没有章法，以前的经历纯粹是乱来，经过在各大论坛的学习和慎重考虑，最终于2016年年初“皈依”趋势投资。
研究回测了很多策略后，老S最终确定在A股的最佳操作策略如下：交易品种为300ETF和500ETF，分析对象为两个ETF对应的指数，分别为399300与399905，选择过去20个交易日的累计涨幅大于0且较大者，全仓买入该指数对应的ETF，若2个指数过去20个交易日的累计涨幅都小于0，则选择清仓，回测是按收盘价计算的，实盘操作的时点为每天下午2点50分左右按市价成交。他解释道，我要等大盘指数的趋势形成后再进行买入卖出的操作，这样可以吃到最大波段的涨幅和避免好多较大幅度的跌幅，累计下来，效果断然不差，因为，回测的数据也验证了这个策略的收益很大，10年10多倍，年复合增长率近30%了，如果再加上融资杠杆，收益就更大了。老S很是笃定，已经开始臆想自己正大踏步走在财务自由的康庄大道上。
前几天，老S和我微信，聊起该策略近期在股市的表现，说由于自己没有严格按照策略执行操作，所以业绩也是亏损，甚至比大盘指数的跌幅还大，但老S还是先前一样的笃定，并且引用《孟子》中的经典名言“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”来支持他的投资立论，说道，如果孟子是A股的投资者，凭这句经典，也能断定孟子是一位趋势投资者，因为“虽有智慧，不如乘势。”嘛。让我真是无语。还是让我们细细推理一下果真是这样吗？ 

1.《孟子》
孟子名轲，字子舆，邹国人，生于战国时，受业于孔子的孙子子思，后被称为“亚圣”，地位仅次于孔子。《孟子》是孟子与列国诸侯讲论治道及与万章、公孙丑等徒弟相问答的说话。其大旨述唐虞三代之道，辨义理之微，崇王贱霸、明性善、辟邪说，发明孔子之遗教。南宋朱熹将《孟子》与《论语》、《大学》、《中庸》合为“四书”。
“四书”是儒家的重要经典，更是中华民族千百年来文明大厦的主要支柱，曾成为我国宋代以后的科举教科书，也是国人必读之经典。梁启超先生曾说，《论语》、《孟子》等是两千年国人思想的总源泉，支配着中国人的内外生活。

2. 智慧、乘势出处

“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”这句经典出自《孟子》之《公孙丑章句上》。原文如下：……然而文王犹方百里起，是以难也。齐人有言曰：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”今时则易然也：夏后、殷、周之盛，地未有过千里者也，而齐有其地矣；鸡鸣狗吠相闻，而达乎四境，而齐有其民矣。
这一大的段落是孟子与公孙丑的问答对话。孟子认为夏商周三代兴盛的时候，没有哪一国的国土有超过方圆千里的，而现在的齐国却超过了；鸡鸣狗叫的声音处处都听得见，一直到四方边境，这说明齐国人口众多。如果施行仁政来统一天下，没有谁能够阻挡。具体到同文王时期相比，文王在当时那样困难的情况下施行仁政，还能从方圆百里的小地方兴起，况乎当下的齐国呢？在此处，孟子引用了齐人的名言“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”来强调论述他的观点。
这句经典的大意是：人虽然有才智聪明，足以办事，然而势有未便，则智慧亦无所施，不如乘着可为之势，因而展布，可以建立功业。人虽有锄田的器具，可以治田，然时有未至，则锄田器具亦无所用，不如待到耕种之时，因而力作，可以成就稼穑。孟子强调，齐国现在的时势是很利于用王道统一天下的。

3. 大不敬
孟子被后世的知识分子尊为“亚圣”，地位是相当尊崇的，我们只能是高山仰止。
在这里来讨论他老人家就是大不敬，再来讨论他老人家做股票投资，就更是大不敬了。儒家重视修德，认为“德者本也，财者末也。”，所以这里讨论他老人家做投资，本身就有舍本逐末，以小人之心度君子之腹之嫌。但孔子曾言：“富而可求也，虽执鞭之士，吾亦为之；如不可求，则从吾所好。”孟子又语：“万钟则不辩礼义而受之，万钟于我何加焉。”就是说，富贵如果合乎于道就可以去追求，所以，股票投资圣人也是可以做的，但是要有合于道这个大前提。
总之，就大不敬下去，尽管对经典和股市的认识我都停留在较低的层面，但我还是佩服自己的勇气，只为给笃定的老S一个说法。

4.  推理本源
我们还是先回到齐人的这句经典上。
“虽有镃基，不如待时。”这句比较容易理解，也比较容易判断，春夏秋冬，四季轮回，中国的老百姓已经把稼穑的事情规律的安排在二十四节气里了，并世世代代相传。
老S的重点放在了前半句“虽有智慧，不如乘势。”上，认为这个势，在股市就是趋势，可以抓住向上的趋势，避开向下的趋势，从而建立股市功业，我认为有一叶障目之嫌。因势在古汉语中有多个意思：一是势头，力量的趋向；二是势力、权力；三是形势、时机；四是姿势、姿态。在这句经典中，其意思具体指时机，并非趋势、势头、力量的趋向。
所以，“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”更强调的是时机，孟子在对话中引用此句很是恰当。
那如果孟子投资A股市场，他会如何操作呢？
第一，我觉得他老人家首先会探寻这个市场的本质是什么？因“君子务本，本立而道生。”“物有本末，事有终始，知所先后，则近道矣。”，他老人家会掌握股市的本质（依我现在的认识高度）：即股市是优化资源配置的场所；对投资者来说，是一种财富转移机制；这些都是通过代表可交易资产的股票的博弈来实现的；因为股市是个博弈市场，也就注定是个不确定性的复杂性适应系统。智慧老人查理芒格先生曾经指出：“我所喜欢的模式——用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。”
第二，我觉得他老人家会探寻股票的本质是什么？因股市是博弈市场，交易的品种就是股票，所以，探寻股票的本质也就顺理成章。股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。所以，股票就是公司的所有权，买股票就买公司。投资股票实际上是投资一个公司，公司随着GDP的增长，在市场经济持续增长的时候，价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中，作为部分所有者，我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。那么如果我们以股东形式投资，支持了这个公司，那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益，这条道是可持续的。
第三，我觉得他老人家会考虑时机的问题。他老人家在认识了股市、股票的本质后，依大道会选择买入为人类谋福祉的好企业，但什么时候买入，就会延伸到利用市场给你提供的机会，在好企业的价值较低估的时候买入，甚至在好企业估值合理的时候也会买入，因孟老夫子是大格局，时间上是大跨度，企业中间的起起伏伏根本不算什么。“由尧舜至于汤，五百有余岁，若禹、皋陶，则见而知之；若汤，则闻而知之。由汤至于文王，五百有余岁，若伊尹、莱朱则见而知之；若文王，则闻而知之。由文王至于孔子，五百有余岁，若太公望、散宜生，则见而知之；若孔子，则闻而知之。”他老人家都是用500年的眼光看待这个世界的。
 
5. 结论
经过上面的推论，我们能看出孟子如果投资A股，肯定走的是一条大道、正道，也就是价值投资之道。“不如乘势”所强调的时机问题，在价值投资时是需要考虑的一个因素，但其本意并非趋势，并不能从这句经典断定孟子会是趋势投资者。
最后，我想引用《聪明的投资者》的一段话结束该文，希望能引发老S更多的思考。
“大多数投机者都是根据走势图或其他大致机械的方法，来决定买入或卖出的恰当时机的。几乎所有这些技术方法均采用这样的原则：因为股市上涨而买入，同时因为股市下跌而卖出。这种做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的，而且很难在华尔街取得长久的成功。根据我们自己长达50余年的市场经验和观察，我们从来没有发现过一个依据这种追随市场的方法而长期获利的投资者。我们可以大胆地认为，此种方法无疑是荒谬的，虽然它仍然十分流行。"

航空公司套保巨亏回顾(原创)

  

   2008年金融危机，国际油价从07年的60美元起步涨到140美元的高位又暴跌到40美元，上演了一场过山车行情。而之前暴涨的时候一直奏效的套期保值，这次没保值，反而让航空公司遭受了巨额损失。东航亏损62亿元 国航巨亏31亿。著名财经评论员叶檀，甚至在2008年底写了一篇文章叫《企业套保就是自我毁灭》，把几家航空公司航油期权产生公允价值损失的事件统归于期货套保，在业界引起了强烈反响，一时间，套期货保值这一风险管理工具，再度成为千夫所指的风险祸根。

本文对该次事件进行回顾，对套期保值这一工具进行介绍。供大家参考学习
 
 
      2008年11月27日，一纸《关于航油套期保值业务的提示性公告》，东航航油套保巨亏才浮出水面。公告显示：截至2008年10月31日，东航航空燃油套保亏损共计18.3亿元。同时公告提出，所签订的套期保值合约实际亏损额将随着航油价格变动。
 
　　果不其然，随后，47亿、50亿、62亿，窟窿越来越大，截至2008年12月31日，根据东航的套保合约及当日纽约WTI 原油收盘价计算，这个窟窿在2008年底被定格在62亿元。
 
　　“东航日亏4000万！”履新东航的新掌门刘绍勇公开表示。
 
　　消息人士告诉《中国经营报》记者，造成东航巨亏的套保合约签订于2008年6月份，共计55份，签订对象为数家国际知名投行。
 

       航油套期保值是指航空公司为了应对油价的上下波动带来的经营风险，对未来所用航油进行保值增长的一种金融衍生品工具，通过买入或卖出远期航油合约，锁定成本。亏损或者盈利在合约到期前属于浮盈或者浮亏。假设买入看涨合约，油价上涨造成浮盈，这部分盈利对冲掉了相当于合约量部分上涨带来的成本增加部分，达到对航油的套期保值作用，反之亦然。 （举个例子，我航空公司每年都要用100万桶原油。现在价格40美元，价格低啊，我用这个价格挺合适的。但是我总不能一次性买3年的油存着，我也没那么多钱。那怎么办呢，就是去买个期货，给卖油的一点订金，说3年后，也按照这个价格卖给我。这个就是套期保值的原理）

       国际航协统计全球航空煤油平均销售价格下降35%。油价的下跌必然导致航空公司燃油套保头寸亏损。国际航协报告显示，2008年前三季度，全球航空业净亏损升至40亿美元，部分原因在于第二季度的套期保值导致第三和第四季度亏损，如美国航空公司三季度亏损8.65亿美元，其中燃油对冲亏损占4.88亿美元；套保规模较小的美国大陆航空公司三季度已确认有6300万美元的燃油对冲损失。令人疑惑的是，国内航空公司套保规模普遍较小，遭受的损失却不比国外航空公司小。为什么，这是当时看到新闻的很多同学心中大大的问号。
 
       巨亏元凶：卖出套保期权

  

      根据可查资料，东航对航空燃油进行套期保值始于2003年，2007年度只产生了53.5万元的浮亏，很好的对冲了航油价格上涨带来的成本风险，然而签订于2008年6月的套保合约为何遭受高达62亿元的巨亏？那么元凶是什么呢？回顾东方航空600115的年报，上面有这么几行字：“为控制航油成本，本集团进行了原油套期保值交易，交易品种是以美国WTI 原油和新加坡航空燃油等为基础资产的原油期权。”、“本集团原油期权合约不符合套期会计的运用条件，其公允价值变动直接计入当期损益。”好吧，其实这个都不能算是套保了。

     我们来仔细回顾东航进行的所谓的套保的过程。
     年报内容一 【截至2007年12月31日，根据签订的航油期权合约，本集团需以每桶50美元至95美元的价格购买航油约7,980,000桶，并以每桶43美元至115美元的价格出售航油约2,300,000桶，此等合约将于2008年与2009年间到期。】
看到这里，先来解释下，期权。
   
     买入期权是指它给予期权的持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻按规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利的一种法律合同。
 
　  卖出期权给予其持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻，按规定的价格卖出一定数量某种资产或期货合约的权利。
 
　　买入期权是购买者的权利，而非义务，在期权到期时，期权购买者可以执行期权也可以不执行期权。
 

      卖出期权正好与买入期权是相反的，对于卖出者而言就是或有义务，在期权到期时，期权购买者执行期权的话，卖出者则必须按条款执行。

    聪明的读者，应该看到这里就明白东航犯了什么错误了。他卖出了期权！（以50-95美元价格买7980000桶航油，这个买入期权属于正常套期保值操作，而且条款都有利于东航。主动权在东航手上，出现暴跌，比如跌到50美元，那大不了东航就不履行合同，直接从市场上面买油就好，顶多就损失点前面的期权费。出现暴涨，那就履行合约，按照原来约定的价格买油，也不会对正常运营造成影响）（但是，又卖出航油期权，这个卖出期权出问题了。合约截止日时，无论航油价格多少，合约对手都有权选择是否卖出，东航必须接受；以更高的约定价格（43~115美元）向对手卖出2300000桶，对手具有购买选择权，东航必须接受。一旦暴涨，比如涨到300美元，那人家可以不以62.35美元价格买东航的油，但是如果人家要买，东航就必须以72.35~200美元的价格卖给对方。暴跌呢？跌倒50美元。对手就选择62.35美元卖给东航。东航只能被动接受，除非违约。）

   年报内容二【08年半年报：需以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1135万桶,并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶。此等合约将于2008年至2011年间到期。】
（这里只不过是变本加厉了而已。把卖出合约大幅增加了而已。）

  年报内容三【于2008 年度，本集团签订的原油期权合约大部分为三方组合期权合约，即本集团上方买入看涨期权价差(即本集团与交易对手分别持有一个看涨期权)，下方卖出看跌期权。截至2008 年12 月31 日，本集团持有的尚未交割合约相关看涨期权的执行价格的价差约为10 美元/桶至50 美元/桶，看跌期权的执行价格约为45 美元/桶至83 美元/桶。此等合约将分期交割并分别于2009 年与2011 年间到期。】

      总的来说，东航的这个操作，其实是打了自己的小算盘的，光套保的话，其实只要买入期权就好了，但是因为东航购买量巨大，接近2000万桶呢，这个付期权费（订金）钱也好多。这钱也是心疼啊。那咋办呢？这时候据说是国际友人，东航的好朋友，国际知名大投行说我来帮你啊，我有办法。啥办法呢？那就是卖出期权么。东航想想，我卖出期权的执行价格低啊，航油这个东西都暴涨这么久了，只要不跌下来，人家不会行权的，那我不就是可以赚一把么？！东航心理自己有这个小酒酒，于是就一拍即合，和国际投行签了这个协议。
      可笑的是，市场就是这么无情，你以为会维持高位，结果他就来暴跌了。东航就此亏损惨重。更为可笑的是，出了巨额亏损之后，东航居然说是国际投行设计圈套算计我们的，我们是无辜的。真的是无辜的吗？真的不懂吗？严格操作，又何尝会饱尝苦酒呢？

  说完了故事，这里在给同学们来点深入内容。前面的内容用了比较白话的语言，这里来点专业术语，让希望深入研究的同学，能深入下。
   东航的“套保”头寸组合是这样建立的：
   1、以45-83美元为执行价格，以09-11年间为执行日期，签订了一系列的卖出看跌期权；这个期权在当价格低于执行价格时会行权，成为期货的多头部位，就是对方要求东航以执行价买进，比如原油跌至42美元，对方如果和东航签的是45美元行权，那东航必须以高于市场价42美元的45美元价格行权，因此这个合约是价格越跌越亏损的；
    2、同时以高于看跌期权执行价的执行价（高多少目前是未知的），以相同执行日期签订了一系列卖出看涨期权；
这样，形成了一组以较高的履约价格卖出看涨期权（行权时会为期货空头，交货），并以较低的履约价格卖出看跌期权（行权时会为期货多头，买货）的空头宽跨式期权套利策略组合。这种策略组合的适用范围是预期期货价格将有变动，但无法确定其变动方向的市况，由于这两个期权的履约价格都处于较深的虚值状态，因此成本是比较低的。收取来的权利金完全可以弥补买进看涨期权所需支付的权利金，可以计入交易性金融资产项下，对企业现金流量是有一定贡献的。但是，这种组合最大的收益是所收取的全部权利金，最大风险则是，当价格上涨或下跌超过了执行价格必须要行权时，价格向任何方向的变动越显著，越会产生巨大的损失潜力，也就是说，这是一组中性市场上价格在两个期权的执行价间变动时，才能获得稳定收益的策略，一旦原油显著跌破卖出看跌期权的行权价，其风险是巨大，必须向对手按高于市价的行权价买进原油，作为用油企业，完全享受不到油价下跌带来的成本缩减的好处，相反，油价较08年12月31日收盘每下降5%，则2008 年12月31 日的原油期权合约公允价值损失将增加或减少约人民币5 亿元。
     3、同时以高于看涨期权执行价10-50美元的执行价，以相同的执行日期签订了一系列的买入看涨期权。
 小结：（如下图“东航套保头寸损益”所示）

l  每一份套保合约都是以执行价依次提高的卖出看跌、卖出看涨、买入看涨三种期货合约组合而成，
2  依据不同的执行价和不同的执行日期构成多种不同的套保组合合约。

组合后期权收益的结果是这样的：

 
    期权，作为金融工具的一种，一定程度上可以把它和生活中买保险做类比。目前，你花275元就可以买到一份1年期保额50万元的意外险。假如你在一年内不幸因为意外身故，那么保险公司就要赔偿你50万元，若是一年内没任何意外，那么你损失的不过275元的保费。以浪费275元保费换取50万高额赔偿的可能，保险显然属于支出和回报极为不对称的金融产品。正因此，它可以成为一种极佳的风险管理工具，为我们弥补意外事故带来的经济损失。

    而为了攫取更大的利益，把期权这个原本保险的用途给扭曲掉，变成想自己当保险公司来赚保险费（卖出期权），你又不是保险公司，你知道该怎么设计保险吗？外行搞专业的东西，这就是东航巨亏的根本原因。

    而真正专业投资者不能因为期权的巨大风险而因噎废食，将他当成一道保险，用来保障你的投资，让你的投资组合能经得起百年考验。对这方面感兴趣的朋友们可以加群一起探讨，QQ群号425466742，加群时验证码请写交流投资。

保守投资 应对黑天鹅(原创)

意外年年有，最近两年特别多。

 而每到暴跌的时候，价投的优势就显露出来了。
 大多数散户投资（投机）者，90%的日子是开心的，因为他们看到的都是涨。
 然而，一个暴跌就可以把之前赚的钱，都赔进去，等于没赚，说不定还亏了。
 很多人觉得，小钱么，就投机一下，牛市里面不是买什么都涨嘛。
 可是，你又怎么知道熊市就毫无预兆地就来了呢。
  所以不要把小钱不当钱哦。

 为什么小钱也要防守？

   其实你从公式上就看的出来，无论黑天鹅带来的损失出现在哪一年（带来90%的损失，本金只剩10%），都是相乘的一个因子，因此无论出现在哪里，乘数的结果不变。
   如果价投的年化收益率达到20%，我们的投资结果是怎样的呢？
   结果=本金*0.1*（1.2的（N-1）次方）
   当然，如果黑天鹅出现在前期，你有足够的额外现金补足，那么损失在前面的代价较小。
   但是从整个投资生涯来看，一直采用激进的投资手法，那么前期积累的本金迟早有一天要还回去，是不适合延用的。
   而且，如果你有额外资金，那么这些资金用来价投，而不是弥补损失，那么50年以后它们还是能发挥9100倍的价值！

         想象一下：
        1万的20%复利，在46年不到的时候达到4550万。在后面三年多的时间里又增加了4500万。后三年如果投机失败，相当于前面46的积累受到重大打击。
第45年如果损失了，就是损失1000多万，就没有第46年的辉煌，也离9100越来越远啊。

        因为黑天鹅事件影响非常巨大，而且事前无法预测，所以我们需要诺亚方舟原则：预测下雨无济于事，建造方舟才能以防万一。

       巴菲特曾经的财产险品种，没有意料到黑天鹅，保费收取太低，但赔付巨大且绵长。

       巴菲特在第三财政季度报告中随附了一封特殊信件。信上说：他承认，未能预料到这类事件的发生，并且未能收取充足的保费以弥补所遭受的损失，这是一个巨大的失误。Berkshire因911事件所产生的税前亏损为22亿美元。

       巴菲特称：22亿美元的数字只是一个估计数。并称，关于恐怖事件的责任问题的争论可能会持续数年。
 
    “9·11”事件后，巴菲特制定了以下保险原则来预防黑天鹅事件：“第一，只接受能够正确评估衡量的风险(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值。第二，要严格限制承接的业务规模，以确保公司由于单一意外事件及其相关联的事件而承担的累积理赔损失不会危及公司的清偿能力。要不遗余力地寻找任何看似毫不相关的风险之间可能存在的相关性。”

   “多年来，一些非常聪明的投资人经过痛苦的经历已经懂得：再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。我永远不想亲身体验这个等式的影响力有多大，我也永远不想因为将其惩罚加之于他人而承担罪责。”

总结巴菲特如何得以从黑天鹅中生存：
1.正确评估衡量的风险，(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值：包括管理层团队高素质，低的买入价格，买干货，不预测（和意外无关）。
2.有限赔偿、不负债。
巴菲特也需要不断增进自己防范黑天鹅的能力，何况我们这些向他学习的投资者。
那么如何在防止黑天鹅的基础上，收获更大的投资呢？
保守的价值投资不同于风险投资，它投资的是盈利没有风险投资高，但收益的确定性强的证券。
安全地投资：相当于抓住鱼的中后段。
当市场用几天时间让我们在某只股票上损失50%（如果没有跌停限制，那么速度更快），在假设情况下，我们需要用4年时间回到本金原点；而如果没有跌掉50%，那么4年后已经是207%，况且差距会越来越大。因此，股票的安全特别重要。
安全边际有格雷厄姆提出，任何估值和分析都会发生错误，所以利用在相对估值有重大折扣的价位上买入，才可以把错误的影响最小化。安全边际，就是这个折扣，像不像我们以打折价买入宝石？(*∩_∩*)
怎样才算安全边际，看PE吗？只看PE肯定不行，为啥呢？
你一定能找到一个反例，盈利高，但股票本身不具有独特的竞争优势。
因此安全边际的界定方法，是个重点。
纪律：界定股票的安全状态，在安全时买入，保持安全（分散投资、调整仓位、配置），并在认为马上要不太安全的时候抛出，就是我们始终持有的状态。
在买入时，为了保持安全，我们需要主动降低回报率。
为什么要降低回报率？很傻不是吗，但是降低回报率也降低了风险（特别是加杠杆的时候），也就是降低向下的波动，同时，也将兵力集中在优势上。
繁荣为萧条埋下了陷阱，祸兮福所倚，福兮祸所伏。
 
  安全边际的界定：
1.具有强大竞争优势的公司：竞争优势有多久，未来是否持续地回报和增长。
2.做好功课：庖丁解牛（自下而上、个股剖析、自上而下、思考总结）。
是否是一个好公司，好公司的衡定。
   管理层是否诚实：
  性格（亲朋关联交易，是否客观公正）、家族企业、自省、承认错误、公正（即使对自己不利）；有主见、管理灵活。创始人或大股东一直卷入公司的管理中，每年也得到一大笔股票期权是值得注意的。CEO的持续发挥高才干。计划是否被坚持到底地执行。
   分析公司的商业模式，评估利润的来源（主营业务，或投资收益等），通过经营现金流分析，盈利能力矩阵，警惕支出。
  分析公司的管理模式，薪酬（高红利、严格限制期权）、奖励（基于业绩表现）、管理层特定的贷款是否被豁免、通过公司取得的额外津贴合理吗、期权授权是否与民同享（员工）
  竞争状态（如何走自己的路，同时让别人无处可走？）专利和特许经营、高转换成本（例如对操作系统的依赖）、商誉、产品价格、技术、质量、服务。反映出管理模式、规模优势、流程效率、价值观等。
  评估利润的来源，通过经营现金流分析。
  选择历史优势的企业。
3.安全的价格和回报
 
Tips：
1.不要相信这次与以往不同，市场有客观规律。
2.人性是一种奢侈品，新兴技术的脆弱性。
3.收购通常不容易成功，（不让别人走别人的路），让别人走自己的路，是否值得？况且有些管理层会因为收购而受到奖励，很不应该。
4.不要对巨人企业有30%-40%增加的期望，这太高了。
5.盈利是否长期超过销售收入的增长；CFO或审计师更换（可能是个陷阱）
6.参考投资者清单；投资语言空头情形（为什么别人愿意卖给我？）

   做到了以上这些标准，投资想不赢都难 `(*∩_∩*)′ 

   对投资这方面感兴趣的朋友们可以加群一起探讨，QQ群号425466742，加群时验证码请写交流投资。

RIO鸡尾酒消费品中的“毒药”

    是否记得2014年那个场景，超市里RIO彻底脱销，剩下柜台里空荡荡的，各大卖场都找不到RIO的身影

    各类影院视频广告都充满着郭采洁带来的欢快的RIO享受盛宴，一时成为年轻人酒类消费追逐的热销品牌

 上图是百润股份有限公司一年多的股价走势图，基本是完全走出了一个过山车的走势图，如果当时是在2015年牛市进入的人不知如何感想，当时不知有多少人期望着它的股价逐渐逼向酒类消费品中龙头贵州茅台，谁知不到半年的时间百润股份股价已经回到当初收购巴克斯酒业的股价之下了。

RIO的故事

RIO鸡尾酒的故事要先从2009年说起，RIO”源于巴西著名城市“里约热内卢（RIO DE JANEIRO）”的简称，寓意充满活力、时尚、热情、阳光、快乐、自在的性格。RIO鸡尾酒是巴克斯酒业旗下的品牌，而巴克斯酒业原是百润股份的子公司，2009年百润股份以仅100元的价格将巴克斯酒业转让给了公司实控人刘晓东等人，（公开资料显示，巴克斯酒业成立于2003年12月，由自然人王朝晖、张其忠、谢霖和机构法人上海百润香精香料有限公司。

（百润股份此前的全称，以下简称上海百润）以货币出资方式共同出资设立，上海百润占60%股权。2006年，巴克斯酒业成为上海百润全资子公司。到2009年6月，上海百润将巴克斯酒业100%股权转让给刘晓东兄弟、柳海彬等，股权转让的价款合计仅为100元人民币。2011年3月，上海百润使用百润股份这一证券简称上市。为何当时会以“白菜价”进行转让？百润股份当初给出的理由为，“鉴于此次股权转让前巴克斯酒业财务状况及经营状况欠佳，已经资不抵债，2008年12月31日，经立信会计师事务所有限公司审计的巴克斯酒业净资产额为-483.05万元。经股权转让双方协商确定此次股权转让价款合计为100.00元。”对于百润股份的上述说法，业内则翻出公司另一旧账：截至2009年末，巴克斯酒业净资产达到1079.86万元；且2008~2009年，巴克斯酒业净利分别为22.9万元和104.10万元。也就是说，在2009年6月上海百润甩卖巴克斯酒业时，后者处于扭亏为盈的起飞阶段。）

而在2014年巴克斯酒业已经成为预调鸡尾酒龙头，恰好在这一年，锐奥鸡尾酒通过第一季跑男进入到消费者的视线当中，而跑男这个综艺节目瞬间人气暴增是意料之外的事情，随之而来锐奥鸡尾酒在广告之中的效果逐步扩大，随着节目中的广告明星影响预调鸡尾酒逐渐成为一种新的时尚酒类饮品，然而这时候百润股份看到了其产品价值，希望通过发行股票的方式收购巴克斯酒业的100%股份，当时百润股份评估巴克斯酒业为56.65亿，而巴克斯酒业的净资产只有2.46亿，最终在2015.4.13百润股份拟以49.45亿收购巴克斯酒业100%股权，实际收购价格调低了11.3%,由于第一季跑男的广告效应，锐奥鸡尾酒的曝光度和销售开始出现快速的增长，截止2014年全年巴克斯酒业全年营收9.7亿，净利润2.9亿，随着2014年度结束，各大超市的货架上已逐渐出现锐奥鸡尾酒的身影。接下来就是2015年，随着百润股份完成收购股价开始从40左右一路往上走，恰好当时的市场正处于牛市的上涨阶段，于是就有了上面的股市走势图，在整个市场最为疯狂的时候甚至有人其股价会超过茅台，在极度乐观的情绪中人的这种期望值会被无限的放大，实际当时的价格几乎已经完全透支了公司很多年的收入增长，下图来对比当时茅台和百润股份的净资产和收益，一个卖了几十年的茅台酒即使溢价也是4到5倍的PB，而当时百润股份在股价不断上升中，2015年年中派股分红实行10派10转10，一个是当时股价已经很高增发是不错的选择，二是还可以圈更多的钱进来，可是处在当时的情绪中的人们不断追高其股价，股价到达顶点182元后PB已经高达100多倍，即使预调鸡尾酒有再大的市场和高预期也很难消化如此之高的溢价。

RIO资本神话的破灭

   脱离公司的内在价值的估值始终很难保持，人的极度乐观情绪可以让交易的价格无限上涨，只要还有人不断的进来，那么这个神话便不会破灭，但事实是这里面总会有聪明的人意识到危机已经大于机会开始逃离，而最后那一批进来的人就悲壮的死在山顶上。那么锐奥鸡尾酒如何从一个消费品的龙头变成了“毒药”呢。

  首先第一个就是国内的消费者口味的变化很快，鸡尾酒这种品种最早在国外比较流行，相对于国外的鸡尾酒和国内消费量还是有很大差距，这也是很多人对鸡尾酒市场偏向乐观的因素，但是这与国内与国外的需求还是有本质上的区别，锐奥鸡尾酒的快速曝光得益于冠名的几个成功的节目，从跑男、《何以笙箫默》电视剧等获得巨大成功之后，公司发力湖南台另一明星节目《天天向上》，并引入年轻一代的潮流明星作为代言人，不断巩固品牌，2015年锐奥鸡尾酒的市场占有量已经达到了50%，基本上进入人们的视线大多数属于年轻的消费者，而年轻人更多的是一种偏向时尚追求的感觉，并且接受和影响的程度也快，但是鸡尾酒本身的味道和较高的价格让人很难保持持续的消费热情，年纪偏大的人群又基本还是以啤酒和白酒为主，以鸡尾酒的酒精含量很难替代酒桌上的啤酒，从本质上来看一开始人们对于锐奥的需求就并不是很广泛，年轻消费者占了很大的比例，锐奥品牌的成功也并不是酒本身而是其成功的营销手段，让其品牌能够快速被人熟知，但是这也为其埋下了隐患，所谓行业第一必然会引来其它众多竞争者与其竞争。

   其次来看其经营是否有护城河，在快消品行业中很难建立较深的护城河，一个原因是消费者的口味变化很快，需要不断对产品升级，第二个是进入门槛非常低，生产工艺和配料都可以轻松的复制，那么其品牌便无法保持长期的溢价，鸡尾酒的生产工艺并不复杂，一旦竞争对手发现其有利可图那么很快会加入到这个竞争当中来，事实也证明后来各种山寨的鸡尾酒不断出现，百威也出了魅夜鸡尾酒，同质化的极其严重让锐奥的品牌溢价无法持续，而生产成本仍然在那里，降价意味着营业利润的下降，没有护城河的保护即使最开始占有大量的市场份额也会很快消失殆尽，这也是其与茅台的最大的不同之处。

    当人们对于鸡尾酒的味道开始不断挑剔的时候，竞争对手也不断的增多，百润股份最开始大量向经销商压货的潜在危机开始暴发，由于终端零售的销售不佳使得经销商的库存日益积压，这个商品卖得好不好最好验证的办法就是去超市看它的生产日期，如果超过3个月以上基本上算是库存积压过多，当时受到运营RIO业务子公司上海巴克斯酒业有限公司业绩影响，母公司百润股份已经在日前下调了三季度的利润，由8.5亿-9.62亿元下调为6.71亿-7.38亿元，下调幅度近2亿元，目前股价已经在25元附近，距离最高点跌幅86%。

关于RIO的思考

    上面这是2015年上半年当时一些券商的分析报告，从标题来看基本所有人都对RIO的增长保持乐观的态度，我们都知道当所有人都知道这家公司增长空间很大的时候会发生什么，那就是即使溢价很高也会有人不断的进去，因为这种不确定性带来的是一种赌博式的快感，虽然它的价格很高但是还会有其他的人来买走自己手中的股份，如果不断有更多人进来那么这个差价是值得去赌一下的，当然每个人都会去这么想，可是这个市场当中是没有人能够进行预测的，那么常在河边走哪能不湿鞋呢。

    从经营上来看，RIO的爆发式增长主要来自于其成功的品牌营销，而实际的需求量增长并没有那么快，本身的需求量主要集中在年轻消费者，每瓶十几块的较高价格仍然很难成为大众化的消费品，年轻消费者口味变化非常快，同质化的产品不断的出现，消费者对于其新鲜感逐渐减弱，之前过高的预期导致渠道的库存不断增加，终端的需求量一旦趋于饱和之后那么存货增加的风险就开始不断集聚，现在RIO也只能不断想办法去库存。过快的爆发式增长会带给人不断更大的想象空间，实际从经营上来看任何一家公司不可能持续保持高速的发展，一旦预期不足那么其负面的效果是十分具有杀伤力的，相对而言那些稳定增长的公司反而能够经营续存期会更持久。

    国内市场的主要特点是只要一个商品能够赚钱，那么就会有无数的竞争者进入到这个竞争当中来，从而使得产能过剩变得无利可图，本身鸡尾酒的基酒以白兰地洋酒为主，无论是生产工艺还是RIO的营销手段，都很容易被对手进行复制，没有护城河保护的生意模式注定是很容易被对手攻进来，在资本市场百润股份的高溢价昙花一现值得我们思考。

    其实，我们从历史中发现，一般超过百倍市盈率的估值，最后是极难兑现的，这种故事在华尔街上演了无数倍。而百润股份，更是演绎了一出百倍市净率的神话。普通人看不懂也就罢了，但是所谓的专业人士也在推波助澜。其实，他们不是真的不知道，而是屁股决定了脑袋而已。信息化的社会，是信息爆炸的社会，各种信息层出不穷，各种专家学者满天飞，你嘴里不挂几句网络名词你都跟不上时代。这个时代，缺的是对各种信息的判断能力。而一个不盲从权威，有独立分析思考能力的新时代人才能适应这个时代。请关注临安永嘉投资，让您拥有这种独立分析思考的能力！

我是如何戒股瘾的(一个散户的自白.原创）

我是2000年开的A股账户，从此股票便成为我生活中很重要的一部分，占据了我大部分的业余时间甚至于工作时间。如果现在有年轻人想开户咨询我这个“资深”老股民的建议，我想到的是，如果你爱他，就让他开户吧，因为股市是天堂；如果你恨他，就让他开户吧，因为股市是地狱。

看似矛盾，实际上完全取决于这个年轻人是如何看待股市的，是他利用股市呢，还是被股市牵着鼻子走呢，同样是开户，一个是投资，一个是“炒股”，结果会截然不同。

 

 

     2000年至2011年，十多年的时间，我基本上是处于“炒股”阶段，尤其是在市况不好账号损失严重期间，真如在地狱中一般。记得2004年年初，自己通过观察大盘指数，感觉股市熊了这么多年，应该步入牛市了，所以，又追加了部分资金，刚开始也赚了点钱，不过是一顿乱炒而已，记得最后买入的是绩优股中集集团，在跌的很深时（价格大约10元左右）割肉卖掉，总体亏损50%以上。这次经历对我的刺激很大，一是当时投入的资金量对我而言比较大了，二是工作和“炒股”主客不分，每天是打听消息，紧盯大盘和持有股票的行情，长此以往，不仅“股票投资”是一塌糊涂，并且严重影响了工作和身心健康。身心疲惫痛苦的捱到2005年年中，见大盘跌得深不见底，悲观情绪弥漫四周，终于带着“一颗受伤的心”清仓出局，当时正是上证指数新低998附近。

   进入2012年，我们公司的业务量下降很多，这样工作上的事情就比较少，自己能够静下心来多读读股票投资方面的书籍。同时也关注并阅读李驰、但斌、一只花哈、杨天南等投资名家的博客，尤其进入2013年，慢慢开始“有所开悟”，逐渐认为价值投资应该内化为专业投资人的终身信仰。自此，我才慢慢脱离了“炒股”的行列，缓步踏入投资的正确道路上来。

   但十多年的炒股经历，一些恶习始终是挥之不去，比如频繁的关注股价，最严重的时候是2004年， 有时候一个上午不离开电脑屏幕半步，看着股价的上下起伏，心绪也起起伏伏，搞得自己紧张兮兮，终日心神不宁。但自己很明白，这与投资成功，没有任何瓜葛， 也与自己的理念想法不符，可能与人的生活惯性有关吧，就是“放不下”，正如抽烟对身体有害，但又有几个烟鬼能戒掉呢。这几年，自己通过各种方法在戒股瘾， 总体效果不错，现在只是偶尔看看股价，价格的起伏对自己影响也很小，心态总体平稳多了。在这个过程中，我觉得下面几点很是重要，是戒股瘾的有效手段。

1.        树立正确的股票投资观

巴菲特说，股票本质上是公司的部分所有权，股票的价格就是由股票的价值——也 就是公司的价值所决定的。而公司的价值又是由公司的盈利情况及净资产决定的。虽然股票价格上上下下的波动在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值 决定的。聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小的情况下赚很多钱。

所以，股票价格的波动起伏对真正的投资者只有一个重要作用，即它们能让聪明的投资者有机会在价格大幅下跌时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上涨时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注企业的业务经营和财务报告。

2.        正视频繁关注股价的危害

   随着智能手机的普及，股民现在查询行情、下单交易方便多了，许多人在一天内如果不查看几次股价，就会感到自己一无所知了。甚至人们在交易日集合竞价时，就迫不及待的打开了手机股票APP，开始关注股票价格，正式开盘后，也会时不时的查看行情，但我们回头想想，这样做是“非徒无益，而又害之”的。

在你持续的盯着股票价格变动的时候，你会被瞬息万变的价格所左右，从而疲于奔命。但实际上，除了毫无规律的随机变化之外，这些数据也许不能说明任何问题。

   人类是喜欢遵循某种模式的动物，心理学家已经证明，假设你给人们一个随机结果，并告诉他们结果是不可预测的，然而他们仍然会试图猜测下一个结果是什么。如果某种股票连续上涨几次，那么你将会条件反射地预测它会继续上涨——随着股价的上涨，你大脑中的化学成分会发生改变，从而给你带来一种“天然的快感”，这样，你实际上就对预测上瘾了（又是一个瘾）。

   当分析历史上的投资回报时，研究发现长期投资主要回报发生的月份只占所有月份的7%，也就是说，在余下93%的 月份并无回报。那么，这就很清楚了，看投资结果的时间频率越频繁，你看到亏损的次数就越多。著名心理学家丹尼尔·卡尼曼对此提出了警告：“如果说持有股票 是你的长期项目，那么，持续跟踪股价的变动，绝对是一个非常糟糕的做法。它也许是你所能做到的最糟糕的事，因为人们对短期损失极为敏感。” 丹尼尔·卡尼曼研究指出，损失带来的痛苦远远大于盈利带来的喜悦，他称之为非对称损失厌恶，运用到股市上，就是下跌较之上升更具影响，投资者在损失之时， 其感受两倍于其在获利时。不幸的是，损失厌恶是人类的本性，无法改变。所以，投资者查看股票价格的频繁越短，他们越容易受到心理打击。

  

   另外，哥伦比亚大学和哈佛大学的心理学家保罗·安德森通过一系列精心设计的实验证明，经常获取股市最新消息的投资者所获得的回报，仅为根本不去关心股市消 息的投资者的一半。其原因在于，为避免利润受暂时性波动的干扰，关注股价变动的投资者就需要频繁交易。而频繁交易会导致摩擦成本的上升，晨星公司在回顾研 究3650个共同基金的数据之后，发现低换手率相对于高换手率的基金具有更高的回报。以十年为基准，那些换手率低于20%的基金比那些换手率高于100%的基金回报率高出14个百分点。难怪当有人问起大多数个人投资者为什么会失败时，格雷厄姆给出了如下的答案：“失败的主要原因在于，他们过于在意股市当前的运行情况了。”

综上，频繁关注股价会带来如下恶果：预测上瘾、心理成倍痛苦、捎带收益降低甚至亏损。

3.        闲钱投资

   彼得林奇认为，投资者在决定把自己的资金投入股票市场、购买任何一种股票之前，都应该先问自己三个问题：一、我有房子吗？二、我的钱急等着用吗？三、我有 炒股赚钱的能力吗？如果你对第二个问题的回答是“是”，那么你的盼涨心理就很强烈，就会不停的关注股价，急于变现应付急需，结果自然可知。

   同样，满额融资也是一样。我于2012年 开通融资融券功能，不久就满额融资买入股票（幸好是较为稳健的银行、保险股票），因每半年需要还融资款，无形中给这笔钱加上了时间的期限，刚开始还不太在 意，随着半年后还款日的临近，这笔钱就变成了一笔急用钱，我就更急切的盼涨，更加关注股价了。四年的融资让我反复被“急”所迫，有段时间我每天大部分时间 与股票耗战，起床第一件事就是手机微博，关注投资名家和达人们对市况和新闻的解读，有时自己也凑热闹发几条，第二件事就是看四大证券报纸头版头条内容精华 摘要，然后就是交易时间的各种“心累”，满额融资，让我更加关注投资的表象，浮躁在投资的最表面苦苦追求，“瘾”大不掉。后来通过《一生投资の负债规划》 课程学习，才对融资有了一个科学的认识。

   这个世界，当一个投资者被短期表现的压力（限日期还款或消费）押为人质，除了不满之外，其他什么都没有了。所以，为避免这种短期行为引起的频繁关注股价及其恶果，一定要闲钱投资，科学融资。

4.        借鉴别人的成功经验

   杨宝忠先生是如何做到远离股市的呢？他的经验是借助习惯的力量，他说：“为了躲避股市的诱惑，我特意安排了一个独处的书房，每当静静地坐在书房里研读巴菲特写的文章时，他理性的声音就像是一种镇静剂，使我狂躁的心平静下来。”

   曾经有好多读者给杨天南老师提起：“每次遇到市场艰难的时候，我就重读一次《天南话投资》，于是悬着的心便安宁许多。”

 

   有股瘾的朋友们，让我们采取上面的手段，有意识地改善你的思想和行为，先试试一个白天不看行情，不要看电脑、手机、报纸、电视、广播上任何关于股价的信 息，做到后奖励下自己，然后又是下一个白天，再然后是一个星期，重复下去，慢慢变成一种好习惯，最终你会惊喜地发现，即便你没有时时刻刻盯着股市行情，你 的组合也表现不错。当然这种改善并非可以一蹴而就，因为你是在拿好习惯替代坏习惯，任重而道远，大家共勉。

罗杰斯的投资习惯1 全球视野 （原创）

来自亚拉巴马的穷小子--罗 杰斯。他曾是投资史上年化收益率最高的投资者之一。说起他为什么热爱投资，并以此为事业，他说到：“只要你聪明，那么你全部要做的就是运用你的智慧，并关 注这个世界。你不必费心打领带，也不必加入乡村俱乐部或教师家长会。你可以做你想做的事，并得到相应的报酬。我认为，那是我所见过的最令人兴奋的职业”。

也曾学邓普顿，罗杰斯在外国用从未见过面的当地人名字开银行账户，购买股票、支付银行佣金，赚的彭满钵盈。但罗杰斯更倾向于用自己的名字在各国股票低谷时投资。当市场过于乐观的时候，他就做空。邓普顿关心价格便宜，而罗杰斯更愿意深究。邓普顿喜欢买0.1PB的股票，不在乎什么原因。而罗杰斯喜欢问自己，到底是什么原因造成了股票便宜？

有许多国家的股票都很便宜，而且将一直便宜下去，那投资者除了分红，就没有多大的好处。罗杰斯认为：关键是应该试图了解，造成这种局面的原因。只有找到了原因，才能推测将来事态的发展和股市的变化。他希望能预测到市场将何时好起来，一如想知道需要等多久它会冷却下来一样。

当罗杰斯买进奥地利和葡萄牙的股票时，其他投资者甚至还不知道如何才能到这些国家进行投资。所以当罗杰斯获悉其他国外投资者已经得到这些信息时，他可以预见到更好的投资前景，而且比他们都先走一步，获得更大的利润。实际情况是，这些国外投资者对这些股票的需求急剧增加。

他喜欢在各国的大行，尤其是在纽约有分支机构的大行投资。他的理由是，如果一旦发生经济或 政治危机，那么该国的最大银行一定是最后一个倒的。这对普通投资者来说，是个比较安全的投资策略。基本上，你只看市值，就能知道哪家银行最大。当一个国家 的政治、经济稳定，而且股票价格又不太高的时候，确实是一个很好的介入机会。你不需要担心股票没有价值，只要这个国家不倒，你的投资就在。只要一个国家运 行良好，你就有钱赚。

对罗杰斯来说，一个好的国外投资有4个主要标准：

1.这个国家的经济状况要远远好于过去任何时期。

2.这个国家的经济状况要比目前大家普遍认为的要好。也就是市场对其低估。

3.货币必须是可兑换的。货币的可兑换性是个有趣的问题。在一国货币实现可兑换后，就会有大量的投资机会。而且，同时需要注意，投资的资金最后能否流转回来。

4.该 国资本市场必须有足够的流动性。罗杰斯偏好流动性，比起实物投资和有限制条件的投资，流动性高的股票具备更好的投资价值。这和投资者不愿购买“投资信”股 票（购买目的是为了投资而不是变现的声明）是一个道理。这意味着，如果投资决策失误，投资者还可以尽快脱身。而且，如果其他外国投资不能进入市场，那么在 这样的国家进行投资，是没有什么好处的。必须有羊群，才有暴利。

 

 

那么我们如何才能拥有罗杰斯的投资眼光呢？这就是在问：如何具备全球视野？具备了全球的视 野才能判断不同国家的风险和机会，而这些不是待在商学院里研究死案例能获得的。最佳的方法是：读万卷书、行万里路、与万人谈。读书：通过阅读历史和哲学积 累知识是一种快速的方式。具备一定经济实力的条件下，可以考察结合旅游，对当地的投资品种进行细致的调查。罗杰斯的成功，得益于发现那些别人都不关注的事 情，和别人没有去过但将要去的地方。就是当领头羊，以比别人更低的价格买入，卖给后来者。

“学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅行。” 罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时，总是对所有的学生说，不应该来读经济学院，这是浪费时间，因为算上机会成本，读书期间要花掉大约10万美元，这笔钱与其用来上学，还不如用来投资做生意，虽然可能赚也可能赔，但无论赚赔都比坐在教室里两三年，听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。

“横看成岭侧成峰，远近高低各不同，不识庐山真面目，只缘身在此山中”。这和吉卜林（美国作家，诺贝尔文学奖获得者）的话是一个意思：“那些只知道英格兰的人能了解英格兰什么呢？”从美国人的角度看英国，从英国人的角度看美国。才知道真正的美国和英国。才能具备全球视野。

此外，对数字的理解力也是必备技能。“你最好理解数字。20世纪60年 代，许多人并不知道他们正在做什么。现在也如此，许多人正在赚钱，但并不知道是怎么赚的”罗杰斯遇到索罗斯，组成了业内耀眼的“双子星”投资团队，他们一 起工作时，没有一年是亏损的。量子基金的一个重要特点在于其独立的风格。他们认为华尔街的研究报告都是随大流，这样做不可能获得成功。罗杰斯甚至认为，这 是最快的破产方法。

获得成功的方法：识别底部，看准投资。至于如何看准投资，罗杰斯给了财务报表方面的建议。

首先，他提议关注资产负债表而不是损益表。你需要看清现金流。他也很重视折旧账户。折旧账户中的可用现金流可以告诉人们这家公司能否坚持过来，尽管它是张亏损的报表。折旧和摊销只是一种记账方法，并不意味着“现金外流”。

其次，是看长期的报表：长达10或15年的总表分析是非常必要的，这样有利于用历史的眼光了解一家公司。从过去几年的盈利报表中提问：为什么这些公司的盈利状况这么好？为什么那些公司的盈利状况却那么差？罗杰斯喜欢购买的那些股票，仅限于经营业绩即将改善的—而不是那些已经变好的。需要了解事情会糟到什么程度，又能好到哪里。

最后，根据罗杰斯多年的经验，给出了量化投资建议：这些财报中数字很关键。

1.       资本性支出：绝对数；与折旧额之比；与厂房和设备账户总额之比；与厂房和设备账户净额之比。如果这个比率过高，那么有可能正处在这个行业景气的顶点；如果过低，这意味着，该行业没人愿意投资，那么这个行业可能有前途，因为该行业的产品供给行将枯竭。

2.       销售额与应收账款、负债与所有者权益的比率等。当存货几乎为零，应收账款非常少，利润率达到20%而税前股本回报率在25%以上，资本性支出以每年40%~50%的速度增长时，罗杰斯判断这些股票基本到顶。还有一种方式，不需要报表就能看出顶部。当企业过度扩张，雇佣的员工太多，并新增了太多分支机构—这都是到顶的信号。参考日本银行的盲目扩张，到现在还没恢复。

罗杰斯认为价值投资很安全：如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”他还认为，世界范围内最引人注目的两件大事是中国的改革开放和1992年欧洲市场的统一。21世 纪注定是中国的世纪。中国人喜欢努力工作，他们富有企业家精神而且干劲十足。中国人愿意为了明天的利益而推迟今日的享受。有不少人注重长期利益，而为此延 迟短期利益。而且中国人还有海外华人的成功例子作为榜样。罗杰斯甚至建议人们让孩子学汉语。他对中国人民很有信心，我们对自己更要有信心才对，那么好的投 资机会不要放弃了。

连中概股都要回归，好马也要吃回头草。投资海外的中产阶级回来吧，风景这边独好~

理性分析朋友衣商业模式(原创)

现在打 开朋友圈有一种打开淘宝的感觉，里面可以看到卖各种产品的广告，而最近看的较多的是一个叫金薇的内衣，各种买卖数据和各种数钱，感觉只要代理了这个产品似 乎就一定能够赚钱，产品的口碑也是各种好评，那么这样的产品的质量真的是有那么好吗，于是很感兴趣的先找了几家上市的内衣公司来研究，看看内衣市场行业是 否真的是个怎样的生意。

   从上市的公司中选取了都市丽人、安莉芳控股、汇洁股份三家比较大的内衣公司，都市丽人公司批发渠道为主，直接对接经销商，生产外包，主打大众市场，规模优 势，上市后拓店迅速，抢占其他无品牌低端市场的份额，安莉芳主要以商场专柜为主，中高端定位，在国内有生产基地，近几年由于百货渠道和高端市场不好，公司 营收增速缓慢，费用刚性增长，盈利能力下降，汇洁主要以主品牌曼妮芬为主，同样定位中高端，商场专柜为主，在国内有生产基地，电商发展较早，是几家里面电 商规模较大的一家，我们先来看一下每家内衣公司的营收和毛利润。

 

(以下图表单位为 ：千 )

都市丽人

安莉芳控股

汇洁股份

 

   很明显三家公司中除了都市丽人另外两家基本都是定为在中高端市场，安莉芳和汇洁控股的毛利润都超过了70%以上，毛利润高的行业一般具有两个特征，要么具有很低的制造成本，要么拥有一定的品牌溢价，从内衣行业来看它的制造成本一般不会很高，内衣的主要原材料一般为涤纶、聚酰胺、氨纶，下图是2009年到2015年内衣主要原材料的价格波动，2009-2014年，内衣的主要原材料——涤纶的价格基本在9760元/吨与10800元/吨之间波动。2015年以来，涤纶的价格在9820元/吨左右徘徊，聚酰胺的价格从2011年的29850元/吨下降至2014年的22700元/吨。2015年以来，聚酰胺的价格又回升到了26250元/吨左右，氨纶的价格实现小幅增长，从2009年的46300元/吨增长至2014年的51050元/吨。2015年以来，氨纶的平均价格又略有下调，目前基本维持在50900元/吨 的水平。从内衣原材料的价格波动来看基本处于比较稳定的波动范围之内，而这一行业的供求一般趋于稳定，所以未来原材料的价格波动依然也不会太大，这可以保 证内衣生产行业的盈利比较稳定，既然生产原料价格稳定那么决定内衣价格的因素是什么呢，很显然劳动力成本和零售终端商业租金的上涨将是内衣价格波动的主要 因素，从这一点可以看到这个行业每家公司的生产成本基本不会有太大的差别，规模更大一点的公司可以把生产外包出去以降低成本，而自己主要做产品设计和营 销，既然在制造成本上的差距不会很大，那么要拉开与竞争对手的距离形成自己的核心竞争力，最终决定公司产品的毛利润的高低就只剩下品牌溢价了，如果品牌的 认知度和影响力更大那自然可以获得比其他公司更高的产品溢价。

   既然想要提升品牌的影响力，那么品牌的推广自然需要的广告费用支出就会比较高，下面是三家公司的三费的明细，从每家公司的营业成本可以看出开支最大的就是销售费用，在整个总营业成本的开支下销售成本占到了50%左右，这也符合之前的分析，在整体生产成本差别不大的情况下提高品牌溢价是提高毛利润唯一的办法，那么势必销售的费用会占比更大。

 

总结

   内衣行业的特点是本身的进入门槛不高，这一点从公司披露的年报中可以看出，在公司的风险提示中面临各种仿制和山寨品的竞争，会大幅影响公司的营业收入，说 的更直白点就是如果我们看见一款比较流行好卖的内衣，一个小公司也可以随便找到一家厂家去生产然后挂在淘宝上卖，这跟鞋类的仿制品基本是一样的，同样在国 内这种竞争的特点就是一旦某个产品很赚钱，那么势必会引来众多的竞争者纷纷加入，而行业本身并没有什么牢固的护城河存在，其次随着消费的不断升级女生对于 内衣的品质逐步提高，不仅是对于品牌和价格的注重，对于健康性和舒适性有着更高的要求，在价格相当的情况下更加注重内衣的舒适性和健康性，其次内衣属于耐 用型消费品并且是穿着于里面，购买数量远远小于衣服，虽然整个内衣市场的空间广阔，但是内衣的更换周期不会太频繁，并且行业的集中度较高，所以存货周转率 的高低往往决定该品牌内衣的销量和受欢迎程度。

   看完几家上市的内衣公司后我们再来看朋友圈中的最近比较流行的一个叫金薇的内衣，从网上和朋友圈的广告里可以看出这款内衣的主要特点有两个，第一个无钢圈 第二个是采用的进口呼吸原材料透气性良好，首先先不说产品的质量如何，单就这产品说的两个特点来看，这个生产在技术上似乎并没有什么困难的地方，内衣生产 并不属于什么高科技行业拥有较高的技术门槛，仅从上面两个特点来看大的内衣公司要想实现这个生产并没有什么困难之处，大的内衣公司有设计中心，有优势的原 材料采购，按照商人逐利的本质如果这件产品真的是口碑极好，那么肯定会引来竞争者的大量模仿，第二在看它的价格朋友圈基本在200以上，在一些朋友圈的交易截图中也看到经常是200多元的转账交易，然后同样在淘宝上找到同样类型的金薇内衣价格却在120到160的区间范围之内，按照常规逻辑来看是如果是朋友购买应该不是比外面的销售价格越便宜才对吗，为什么反而更贵了呢，其实仔细对比这些产品的外观和细节，在看一些淘宝购买的评论可以看出对产品评价并没有太大的差异化，（如 果遇到做微商可能会说淘宝上的肯定是假货，根据多年淘宝经验我有这样一个分析逻辑，那就是先把这个产品看个几页把所有价格统计一下大概会得出一个区间价 格，如果相差太远那么是假货的可能性基本就会比较大，一个产品由于渠道不同可能价格有所差异，但是一般不会相差太远，这与内在价值决定价格一个道理，价值 决定价格，相差太大一般只能在产品质量上做手脚了），并且这个品牌并没有天猫店（天猫店如果发现卖假货和次品处罚是非常重的），而大多数大公司的 品牌基本都是有天猫店铺的，所以这里完全说淘宝卖的是假货的逻辑也是不成立的，基于前面分析其实到这里我们可以这样推算一下，假如淘宝的零售价格就是这个 产品的成本，那么按在朋友圈的交易价格毛利润已经是在70%以上，如果淘宝的毛利润仍然是70%，那么它的成本价在90元附近，当然这只是保守估算的价格，真实的内衣成本肯定不会是90元，要知道一些品牌的内衣的价格也才100多。

   那么朋友圈的价格为什么会如此贵呢，在天猫里面按照品牌前几位搜了一遍，超过200以上的内衣绝对算是比较高档的内衣了，这时候做微商的又会说我们的产品是有口碑的，你看我们有这么多的客户评价，假如在完全不了解产品的情况下，同样500的 价格你会买一双耐克鞋还是买完全没听说过朋友介绍的一双鞋子呢，这其实与投资可靠性评估一样，对于耐克鞋你知道它的公司，了解它的鞋子以及品牌质量，这相 当于一个完全陌生的产品拥有更高的可靠性，其次在朋友圈的广告中可以看出一点，重营销轻产品，这与传统的经营完全背道而驰，因为你的产品好消费者才会购 买，而朋友圈你看到更多的是他们一直在不断成交晒钱，其实到这里已经可以分析出前面鼓吹产品各种好是不符合逻辑的，（我有试过去查他们当天晒出的那些快递单号，结果是完全搜不到任何物流信息，不知道他们注意过这个细节没有）。

   如果这些产品本身就不是要卖给消费者的这个逻辑就比较能理解了，产品只是一个媒介，只要通过代理不断卖给自己的下面更多代理，同样是能够赚钱的。按照只卖产品的逻辑一个人的朋友圈如果按照1000人算，再除开男性那么真正能卖出去的产品数量基本可以数的出来，如果按照公式转化率含义=下单人数/浏览人数，根据有限的朋友圈人数和经常晒单和晒出的交易金额大致估算，这个转化率会比淘宝自然搜索的转化率高的吓人，真有一个生意能如此赚钱我想正常人的逻辑是“闷声发大财”才对，而不是大声在朋友圈里炫耀，这违背商人逐利的本质。

但是按照发展代理模式思考就会完全不一样，这其实就是我们以前说的直销模式，直销的模式有 几个特点是可以节省大量广告费用，直销可以开发出众多的喜欢向自己所认识的购买货物的忠实顾客，直销相对于传统的销售模式就是不断寻求新的代理，在以前我 们会经常看到那些带着产品的人员直接像我们推销，但是实际上那时候这还算是一种费时费力的方式，但是随着互联网信息的发展，微信迅速拉近了人与人之间的距 离，这对于直销的模式来说就变成了一种非常高效的工具，通过一对多的营销方式可以迅速面对更多的人群，只要在相对更广泛的朋友数量上寻找到一定数量的忠实 顾客那么他的下面又可以发展新的代理，其实这有点类似于细胞的分裂，实际上这个分裂速度是可以相当快的，这也是目前微商具有大量人群基础的原因，犹如细胞 复制一般。

反思

   赚钱的方式很多，但是首先需要分析的是它的模式，传统经营需要不断打磨自己的产品，不断提升自身品牌影响力提高营收，很多人选择经营微商一般都是受到各种 朋友圈晒广告的影响，人的本性就是只要看到某一个东西能够赚钱那么都会蜂拥而去，而实际的情况往往是大家都去做的时候也就不再赚钱了，因为你都不知道自己 属于分支的第几个分支了，看到别人赚钱然后完全没有任何独立思考跟入是非常不明智的，顶端往往都是少数人，下面是一大群跟入的群众，财富的分割不也是这样 的吗。

   也许很多人并没有真正的思考过为什么要去要去做微商，甚至加入进去才发现它真正的经营模式，而这种模式，并不是根据目标群体需求而产生的经济效益，而是通 过你渴望挣钱发生代理行为产生的金字塔式金钱获攫取方式。无论是传统经营还是微商模式，其实要实现赚钱都并不是一件容易的事情，在踏入这个行业前，是否有 认真的去思考它背后运营的模式，如果没有那么只能用钱让你成长，每一个行业都不是那么简单的，都充斥着各式各样的局和坑，甚至一不小心可能你就掉入陷阱， 无论是做微商还是任何决策前，经过必要的独立思考和分析，是可以很大程度上避免一开始就掉入各种陷阱。

沪伦通前哨战——伦交所简介1（原创）

据说沪伦通马上就要来了，9月份就要正式开始，届时初步发行环球预托证券（GDR）不多于10只。那么伦交所到底是什么情况，他那边的交易制度是怎么样的？永嘉投资第一时间将视角切换到遥远的欧洲，带给你最新最准确的信息。

伦敦股票交易所是世界上最古老的证券交易所之一，可以的追溯其历史上 300 多年。20世纪是的伦交所是世界上最发达的证券交易市场，80%是外国股票。伦敦股票交易所于在2007 年10月与意大利米兰证交所合并，形成伦交所集团。16年又传出伦交所和德交所合并的消息，一旦成功，就将成为欧洲第一，世界4大交易所之一。

有关伦敦交易所的牛逼之处，不再赘述，百度有很多类似的文章，这里独家介绍伦交所交易规则。

首先，什么是环球预托证券GDR。1927年，英国法律禁止本国企业在海外登记上市，英国企业为了获得国际资本，便引入了ADR这一金融工具。具体做法是，由美国一家商业银行作为预托人，外国公司把股票存于该银行的海外托管银行，该预托银行便在美国发行代表该公司这些股票的可流通票证。以后就逐渐发展成为非本土企业境内筹资的一种模式--存托凭证上市模式。存托凭证(Depository　Receipt)是一种以证书形式发行的可转让证券。一般是由美国银行发行的，代表一个或多个存放于原发行国托管银行的非美国发行人股权份额的可转让证书。

按其发行范围可分为：美国存托凭证(American　Depository　　Receipts)是向美国投资者发行；全球存托凭证(Global　Depository　Receipts)是向全球投资者发行。ADR种类又可分为非参与型ADR和参与型ADR。参与型ADR又可分为第一级ADR(OTC交易)、第二级ADR(挂牌上市)、第三级ADR(公开发行)、RADR(144A规则下私募)及GDR(全球交易)。从美国投资者的立场看，投资者在取得外国公司发行股票时，要想股票在国内证券市场上流通，有种种不便。ADR为美国投资者投资非美国公司股票提供了便利。

也就是说，这次沪伦通，会和沪港通不一样。实质是两国企业互相发GDR在对方市场上市。比如工商银行在英国发了GDR，那实际上工商银行在英国的GDR价格和A股价格是可以不一样的，类似于AH的情况。沪港通实质上并没有在对方市场发行新的股票，而GDR的上市，会导致出现什么情况呢？比如我工商银行年报一般是晚上出的，而英国那边的时区比我们这边慢8小时，也就是说，我们这边晚上8点，那边真好是中午12点。那一旦我们这边晚上出了利好什么的，那边正好GDR在交易，直接就反应到股价上。也就是说玩GDR的同学，很可能会面临在交易中突然出公告的情况（买GDR的英国股票一样的）。

然后，既然是发行GDR，那么这不就是相当于新股么，那么后面是否会有打新呢？不过就算要打新，也只和上交所有关系哈，有兴趣的同学不妨先买点上海的股票，说不定有机会打英国的股票呢。当然这一切还比较遥远

好了有关GDR就大概先说到这里，什么费用啊什么的肯定要等沪伦通正式出台大家才知道到底怎么个收费法了。那么怎么收费，会对后面大家的策略有相应的影响。比如沪港通20%红利税，A股持股1个月以上10%，对于高股息的个股估值什么的就会产生影响。这个留待以后再阐述，接下来是伦交所的交易规则。

交易时间：

既然是GDR，那肯定就是集中交易市场。集中交易市场，周一至周五，早上7：50开始接受委托，8：00开盘，7：50~8：00集合竞价，8：00~16：30连续交易，16：30~16：35收盘前时间集合竞价，16：35收盘。嗯，对应北京时间就是，13：50~14：00集合竞价，14：00开盘，14：00~22：30连续交易，22：30~22：35集 合竞价得出收盘价——以上是对普通投资者的。实际上伦交所或者说世界上大的交易所，都存在暗盘（暗池交易），收盘后进行的。由于和沪伦通关系不大，这里就 说一点，暗池交易因为其隐蔽性，全天候性，会对明盘（正常交易）产生额外影响。举个例子，比如一个股票晚上出公告说，盈利暴跌，那因为暗池交易24小时进行，暗池就直接暴跌了，比如跌20%，那么在明盘开盘的时候，难道不会参考这个价格吗？

竞价方式：

这个没啥好说，和国内差不多的。开盘和收盘用集合竞价，中间是连续竞价。

股价升降单位：

按照股票类型的不同来划分，最小为0.0001便士，最大为10便士。这个就不细说了，反正后面我们要玩也就10个。这里说另一个细节——

 伦交所股票的报价是以便士为单位的。也就是说你看到的是4117.48便士。也就是这个到时候大家直接看沪伦通好了，反正就10只股票。

股票涨跌幅：

当然是没有涨跌幅拉。

股票手数：

    没有最低手数，最少你可以买1股，这个和美股规则一样。

委托类型：

1、市价委托

     不解释

2、限价委托

     同样没什么好说的。

3、最佳价格委托

和深市的最佳价格委托类似。

1本方最优

因为我们是买方，所以，本方自然就是指的买方了。那本方最优该怎么理解呢，一开始我自己理解的是价格最优，还是用上图，价格最优，那不是越便宜越好么，可 是越低的价格越没有机会成交，这和市价委托的一切为成交的原理相悖，所以本方最优的正解应该是本方最快成交的价格，说白了，就是买一价了。如果你是卖出 方，那最优卖出的价格，自然就是卖一价。那为什么不直接用买一或者卖一呢，都说了，你看到的都是滞后的行情了。市价就是要用市场当时的价格。本方最优虽然 在成本上控制的很好，但也有天然的缺点，如果买卖双方各不相让，比如买1是0.665，卖1是0.669，我用本方最优，那就是0.665下单，自无法成交。所有无法成交的单子，就转成现价挂单了，这个现价就是0.665，结果就是双方僵持在那里了。

2对手方最优

为了弥补本方最优的这个缺点，就出现了对手方最优，是指对手方对你来说最合理的价格，如果你是买方，自然就是卖1价格了对你来说最优了。如果卖1能满足你的买入量，就全部成交，如果不能，则同理挂现价单，等着。

4、冰山委托

顾名思义，冰山么，露出水面的就一小点，大部分在水面下面。市场参与者能输入数量较大的订单但又不希望向市场显示全部委托数量。  由可见的最高揭露数量和隐藏部分组成，只有披露数量会向市场公开。 只有披露数量全部成交，带有小于或等于披露数量的新订单才进入主订单簿。——小散就算了吧，这个是给大户搞的。

熔断机制:

    融断机制分为两种，静态熔断和动态熔断。区别是熔断的基准线不同，静态熔断，以前一次集合竞价为基准，当股价波动幅度超过一定幅度时，暂停撮合交易1分钟。每个股票的波动幅度根据股票分类将有所不同，大致范围为10%-25%。。动态熔断的基准么，就是最近一笔的成交。依旧是暂停撮合交易1分钟，依旧是不同股票划分，范围大概是5%-25%。这个得等到时候才知道我们玩的属于哪个，这里就不着重介绍了。重点说下这样的意义，因为伦交所是没有涨跌停的，那又不能保证哪个小股票，被大户直接一口气从1元拉到100元，因为没涨跌停啊，上面的卖单我直接一口气扫完不就得了。这我可以搞突然袭击，直接吃掉那帮融资的人的钱，然后趁着他们爆仓我获利出去。你就算有钱也反应不过来啊。那么融断机制就是对这个的保护。话说1分钟的时间足够大家反应过来了，当然暂停撮合，还是可以挂单撤单的哈。

 

大概就说这么多，我们都是市场的初学者，面对一个陌生的伦交所市场，所写内容难免会有漏洞，有不对之处，欢迎大家指正哈。下一篇应该会介绍大家伦敦市场的几个重要指数等内容，同学们下次再见。

人生如戏，别靠演技(原创)

我们身边总会看到一些人，人脉很广。一旦你的亲朋好友吃了官司。他们会跳出来帮你找各种关 系。为了彰显实力，一般会把相关部门领导约出来和你吃个饭，郑重其事的和你说这个事有多么多么严重。恰好你是一个投机取巧的人（大多数人都犯这个毛病）， 会屁颠屁颠的拿钱平事，然后皆大欢喜。其实这些人都是骗子，一方抓住人们愿意“花钱消灾”的心理。有趣的是另一方明明被骗了，还得感恩戴德。其实是在自己 骗自己。

因为工作的原因，这些年接触过很多律师、法官、警察、检察官。他们形成了默契的诈骗利益链条，律师不做好本职工作，夸大案件的复杂性，会告诉你去托人找关 系，给某某法官送礼。本来是协助调查，告诉你要拘留。明明拘留半个月的事，告诉你会判刑。这个链条上的人多年来形成了默契，再加上人们的求自保的心理，逐 渐形成了风气。

法治社会，花钱能办的事，都不算个事。我认识一个比较有正义感的律师和我说，99%的案件，托人找关系都是没用的，那1%例外真的是权势很大，说白了也不是钱的事，那些说能办事的人，是在做顺水人情，甚至是欺骗。 那 么谁是恶性循环的第一推手呢？压垮骆驼的绝不仅仅是那一根稻草。办个户口都要拖个关系，看个病都要找找熟人....这类游戏好像显示了你高超的生存智慧， 甚至趋之若鹜。其实你是一个法盲，贪图捷径不依法合规办事，是在助纣为虐，将来会有更多的人受其所累。角色总是不停互换的，人人吃亏，没完没了，可谓作茧 自缚，得不偿失。

 曾认识一个姓贾专业骗子，建立很多公司，表面上装的很有实力，赊欠各种账款， 欠债不还。即使对方起诉也是民事纠纷，大不了公司破产，他利用了公司法有限责任的优势。我问他为什么不好好做生意，要去骗人？他回答，谁都是骗子，人生如 戏，全靠演技。这个观点实在不敢苟同，我始终相信这个世界是有正义存在的。弱小的个人无法改变社会，也改变不了其他人，但我们能改变自己。苏格拉底不惜以 死亡维护法律的公正，因为法律是人民建立的。 后续： 贾骗子正在监狱服刑，偶尔打过来电话叙叙旧，聊聊往事。最 后一次通话，电话里的他喃喃自语“我已经很有钱了，却停不下来，实在想不明白”，我和他说“财务自由取决于控制欲望，而非财富本身，本末倒置会进入恶性循 环。人追求财务自由不是追求更多财富，是压制自己的欲望，稳定提升财富以获得幸福感。如果让物质欲望失控的话，给你再多的钱都不够用。投资的心境如此，人 生亦是如此。”电话那头沉默良久，然后嘟嘟嘟的传来忙音…….或许，以后还有机会见到白发苍苍的他。我还有一句话要对他说，人生如戏，别靠演技。

文章原文来自本人博客：

网页链接

投资者借鉴《麦肯锡卓越工作方法》连载-1 --事半功倍的投资方法(原创）

就像是世界上出现锁以后就必然有与之相应的钥匙一样，问题与方法也是共存的。

 

而如何找到最合适、最高效的方法，是每一个投资者者需要认真对待的问题。

请不要感觉麦肯锡的工作方法和投资是完全独立的，请看这个例子就知道，世界上的好方法是通用的。

如何将卓越的麦肯锡工作方法应用到投资世界中？麦肯锡帮助解决诺贝尔奖金问题的经典案例。

 

诺贝尔奖每次100万美元的奖金的确值得大家关注，诺贝尔基金会每年发布5个奖项，因而每 年必须支付高达500万美元的高额奖金。你肯定禁不住要问，诺贝尔基金会的基金到底有多少，才能够承担起每年的巨额支出？事实上，诺贝尔基金会之所以能够 顺利支付高额奖金，除了诺贝尔本人捐献的一笔庞大的基金外，更应归功于诺贝尔基金会的投资有方。

 

设想一下，如果基金会不投资，那么100年就要用掉5亿美元。

 

诺贝尔基金会成立于1896年，由诺贝尔捐献980万美元建立。由于该基金成立的目的是用 于支付奖金，基金的管理不容许出现任何差错。因此，基金会成立初期，其章程中明确规定了基金的投资范围，这笔资金被限制在安全且有固定收益的投资上，例如 银行存款与公债，不允许用于有风险的投资，尤其不允许投资于股票或房地产，那样会使基金处于价格涨跌的高风险之中。

 

虽然稳妥，但弊端在哪里？

 

这种保本重于报酬率、安全至上的投资原则，的确是稳健的做法，避免了基金损失的情况。但牺牲报酬率的结果是，随着每年奖金的发放与基金会运作的开销，历经50多年后，低报酬率使得诺贝尔基金的资产流失了近2/3，到了1953年，该基金会的资产只剩下300多万美元。

 

看看吧，不懂投资多可怕，跑不赢开销，就等着眼巴巴看着钱包缩水吧。

 

眼见资产将消耗殆尽，诺贝尔基金会的理事们及时觉醒，他们马上寻找咨询顾问以应对所面临的 不利局面。幸运的是，他们找到了在商业界已经声誉鹊起的麦肯锡咨询公司。面对这样一个问题，麦肯锡人迅速地组成了一个团队，并且投入到工作之中。在做了充 分的研究工作之后，这个团队意识到提高投资报酬率对财富积累的重要性，并在当年就把这一建议谨慎地交给了诺贝尔基金会。

 

提高投资报酬率改变命运，好戏开始了！

 

于是诺贝尔基金会在这一建议的指导下，在1953年做出了突破性的改革——更改基金管理章程，将原先只准存放在银行和买公券的资金转向投资股票和房地产。新的理财观一举扭转了整个诺贝尔基金的命运，其后的几年，巨额奖金照发、基金会照常运转。到了1993年，基金会不但挽回了过去的亏损，基金总资产也增长到了27亿多美元。

 

怎么样，看到理财的威力了吧，从300多万美元增值到27亿多美元哦。来看看到底是什么样神奇的方法改变了局面，让诺贝尔基金会起死回生，大富大贵的吧。没错，就是麦肯锡的方法。

 

麦肯锡自1923年建立以来，一直处于不断的探索、进步之中，经过多年的积累，慢慢形成了 很多理论法则，这些被统称为麦肯锡法则。它们是我们解决问题的法宝，因为麦肯锡法则不仅涉及到了很多工作的不同方面所能够遇到的问题，而且它对于每个问题 都有比较深入的研究以及可靠的解决办法。

 

尽管麦肯锡方法本来是被应用于具体的商业方面，但它同时也能指导我们投资领域的意想不到的神奇力量。你也可以做到像它那样~

 

麦肯锡方法主张：

 

以最快捷的方式，最少的时间和资源来解决遇到的问题。

 

一言以蔽之：四两拨千金~

 

麦肯锡的工作，其实就是通过不同的手段，达到解决问题、实现目标的过程。在这个过程中，选择好的方法至关重要。因为在正确的方法指导下，这种方法能以最少的时间、最少的资源达到目标。这样不仅节省了时间，更使人们在与别人的竞争中占尽先机，处于领先地位。“效能”二字是麦肯锡工作法则的精华。这是我们这个时代提出来的一个全新话题，我们必须勇敢地正视，并在自己的生活和工作中努力去实践和提高。

 

这也就是人们最喜欢的“以小博大”的方式，当然啦，谁都喜欢。

那么问题就变成了：如何能“以小博大”？

 

第一、问自己是否正在关注“以小博大”？

--正确做事，更要做正确的事

 

　　管理大师彼得·德鲁克曾在《有效的主管》一书中简明扼要地指出：“效率”是“以正确的方式做事”，而“效能”则是“做正确的事”。效率和效能不应偏 废，但这并不意味着效率和效能具有同样的重要性。我们当然希望同时提高效率和效能，但在效率与效能无法兼得时，我们首先应着眼于效能，然后再设法提高效 率。”                      

 

多么言简意赅的论述！请注意，在这段论述中，彼得·德鲁克提出了两组并列的概念：效率和效能，正确做事和做正确的事。这两者不是同一个概念，他们在很大程度上代表不同的含义。

 

而我们大多数人经常以为他们是相似的，而且更注意前者。

 

在现实生活中，无论是企业的商业行为，还是个人的工作方法，人们关注的重点往往都在于前者：效率和正确做事。但实际上，第一重要的却是效能而非效率，是做 正确的事而非正确做事。正如彼得·德鲁克所说：“不可缺少的是效能，而非效率。”“正确地做事”强调的是效率，其结果是让我们更快地朝目标迈进；“做正确的事”强调的则是效能，其结果是确保我们的工作是在坚实地朝着自己的目标迈进。换句话说，效率重视的是做一件工作的最好方法，效能则重视时间的最佳利用——这包括做或是不做某一项工作。麦肯锡卓越工作方法的最大秘诀就是，每一个人在开始工作前必须先确保自己是在“做正确的事”。

 

这就是“正确地做事”与“做正确的事”本质的区别。

 

“正确地做事”是以“做正确的事”为前提的，如果没有这样的前提，“正确地做事”将变得毫无意义。首先要做正确的事，然后才存在正确地做事。

正确做事，更要做正确的事，这不仅仅是一个重要的工作方法，更是一种很重要的管理思想。任何时候，对于任何人或者组织而言，“做正确的事”都要远比“正确地做事”重要。对企业的生存和发展而言，““做正确的事”是由企业战略来解决的，“正确地做事”则是执行问题。如果做的是正确的事，即使执行中有一些偏差，其结果可能不会致命；但如果做的是错误的事情，即使执行得完美无缺，其结果对于企业来说也肯定是灾难。

 

我们应该时常告诫自己，我们是否关注正确的事。现在，停下来看看自己是否清楚“正确的道路”（正确的事）在哪里？投机还是投资？

 

第二、找到那个“大”

 

麦肯锡的工作的过程就是解决问题Problem solving的过程。有时候，一个问题会摆到你的台面上让你去解决。问题本身已经相当清楚，解决问题的办法也很清楚。但是，不管你要冲向哪个方向，想先从那个地方下手，正确的工作方法只能是：在此之前，请你确保自己正在解决的是正确的问题——很 有可能，它并不是先前交给你的那个问题。搞清楚交给你的问题是不是真正的问题，惟一的办法就是更深入地挖掘和收集事实，问问题，到处逛。一般用不了多久， 你就能搞清楚自己走的方向到底对不对。这就是麦肯锡的工作原则，正确做事，更要做正确的事。而首先找出“正确的问题”，则是做正确的事的第一步。

 

那么投资中“正确的问题”是什么，“投资”还是“投机”能帮助我们达到那个“大”呢？

 

其实从麦肯锡管理诺贝尔基金的例子中我们就可以看到：麦肯锡深知投资的窍门：复利的威力。而需要能达到长期的复利，就需要每年都有确定性的增长，价值投资者把他看作价值增长的确定性。价值投资能帮助我们找到那个确定的“大”。

 

要知道：是金子总会发光的~

 

第三、最快捷的方式——找出能“博大”的途径

 

时间、精力、资产有限，如何能达到“以小博大”的目的？

--开始时就怀有最终目标

 

每一件事和每一项工作都会有其特定的最好结果，这个最好结果就是我们做一件事和一项工作所 期望达到的最终目标。在开始做事之前，只要明确地记住了最终目标，就能肯定，不管哪一天干哪一件事都不会违背你为之确定的最重要的标准，你做的每一件事都 会为这个最终目标作出有意义的贡献。如果没有目标，就不可能有切实的行动，更不可能获得实际的结果。高效能人士最明显的特征就是，他们往往在做事之前，就 清楚地知道自己要达到一个什么样的目的，清楚为了达到这样的目的，哪些事是必须的，哪些事往往看起来必不可少，其实是无足轻重的。他们总是在一开始时就怀 有最终目标，因而总是能事半功倍，能卓越而高效。

 

投资者一开始就需要确定何种方式能帮助自己实现目标，而这些行动是切实有效的。

 

一开始时心中就怀有最终目标，意味着从一开始时你就知道自己的目的地在哪里，从一开始时你就知道自己现在的位置。朝着自己的目标前进，至少可以肯定，你迈出的每一步都是方向正确的。

 

如果你在资金还很少的起步阶段就憧憬自己会在短期内成为亿万富翁，那么你可能还没有很清楚的知道自己目前的位置。

 

那种看似忙忙碌碌，最后却发现自己是背道而驰的情况是非常令人沮丧的。这是许多效率低下、不懂得卓越工作方法的人最容易出现的错误，他们往往半途而废，把大量的时间和精力浪费在了无用的事情上。

 

就好像忙着买彩、看开奖，这些机会不是没有，但确实是大多数人忙忙碌碌，最后花光自己的积蓄买彩票的悲惨写照。

 

一开始时心中就怀有最终目标能帮助我们很快地确定事情的重要性，它是让我们永远走在做正确的事的大道上的重要保障。这个“最终目标”会 时刻提醒我们，这件事虽然紧急，却并不重要，那件事虽然看起来还可以拖延，但它却有助于我们向目标更快地迈进。怀有最终目标会让我们逐渐形成一种良好的工 作方法，养成一种理性的判断规则和工作习惯。如果我们一开始时心中就怀有最终目标，就会呈现出与众不同的眼界。事实上，这种不是着眼于某一个具体事情上的 思维习惯和工作方法让人受益匪浅。

 

相信如果投资者也能确立最终目标，并为此不断努力提高自己，也能在自己的投资生涯中获得意想不到的惊喜和财富回报。

 

 

第四、做“要事”

——做要事，而不是做急事

 

　　

你需要合适的方法：

编排行事优先次序

　　对于这个问题，麦肯锡公司给出的答案是：应按事情的“重要程度”编排行事的优先次序。 所谓“重要程度”，即指对实现目标的贡献大小。对实现目标越有贡献的事越是重要，它们越应获得优先处理；对实现目标越无意义的事情，愈不重要，它们愈应延 后处理。简单地说，就是根据“我现在做的，是否使我更接近目标”这一原则来判断事情的轻重缓急。所以，在麦肯锡公司，我们告诉新来的员工的第一个法宝就 是：做要事，而不是做急事。这也是麦肯锡卓越工作方法的精髓之一。

 

例如：在投资的前期阶段，投资初始本金和开始时间对于整个投资生涯起着很重要的作用。这个 时候是投资者从各种渠道获得投资初始本金，本金越大越好。投资者需要提高自己的赚钱技能，以获得这第一桶金。另外，投资时间的长短也决定了最后总价值的大 小。按照每年20%的收益率速度，50年能从1万增值至9100万，也就是说，当一个人在很小的时候，如果自己的压岁钱得到高效的投资，那么他在50几岁 的时候，就已经是千万富翁了。

 

在投资的中后期，投资者的各项开销比较大，这时候几乎全依赖已有本金的增值来实现自己的财务目标。那么这个时候，投资能力的提高就显得非常有必要了。一年20%的复利，30年后是237倍。而如果达到22%的复利，那么30年后是390倍，比前者高64%~

 

   所以，在不同阶段，要事不同。如何能实现目标？需要在确定目标的基础上分清现阶段的要事是什么。

 

精心确定事情的主次有助于我们养成这样的习惯。要做到这一点，你要问自己四个问题：

 

1 理想的生活是怎样的？

投资是生活的一部分，是让人自由的手段。而看清自己的目标生活，能帮助你在整个体系中衡量采用的投资方式。

 

1 我从哪里来，要到哪里去？

我们每一个人都肩负着一个沉重的责任。所以，我们要解决的第一个问题就是，我们要明白自己将来要实现什么样的目标？只有这样，我们才能朝着这个目标不断努力，把一切和自己无关的事情统统抛弃。

 

2 分清楚“需要”和“想要”

需要是need，想要是want。Want不是必须的，而need是不可舍弃的。

 

　　2 我需要做什么？

要分清缓急，还应弄清自己需要做什么。总会有些任务是你非做不可的。重要的事你必须分清某个任务是否一定要做，或是否一定要由你去做。这两种情况是不同的。非做不可，但并非一定要你亲自做的事情，你可以委派别人去做，自己只负责监督其完成。

 

3 分清楚高Roe事件

想象一下：很湿的雪，很长很斜的雪道~

 

　　3 什么能给我最高回报？

人们应该把时间和精力集中在能给自己最高回报的事情上。在这方面，让我们用帕累托定律来引导自己：人们应该用80%的时间做能带来最高回报的事情，而用20%的时间做其他事情，这样使用时间是最具有战略眼光的。

 

4 同时考虑精神层面的回报

我们都是有灵性的高级动物`(*∩_∩*)′获得精神层面的回报能给你带来更大的动力，更持久的热情。这是一种很好的良性循环。

　　

4 什么能给我最大的满足感？

有些人认为能带来最高回报的事情就一定能给自己最大的满足感。但并非任何一种事情都是这样。无论你地位如何，你总需要把部分时间用于做能够带给你满足感和快乐的事情上。这样你会始终保持生活热情，因为你的生活是有趣的。

 

经常问自己这些问题，能帮助我们调整到最佳频道，确保自己正在做价值最大的事情。

 

明白了上述四个问题，并以此来判断我们即将面对的纷至沓来的事情，就不至于让我们陷入到事务性的泥潭中，我们可以很快地确定出事情的主次，以最有效率的方法去获得最大效能的收获。

也才能明白，如何能使自己获得最大的回报。

文章原文来自本人博客：

网页链接

富爸爸的奥秘1-2

富爸爸的奥秘1-1[原创]

富爸爸是风靡全球的理财投资书，全套内容非常多，也是很多第一次接触理财书籍的首选。

自从国内引进这套书籍，无以计数的人打开了思路，为财商教育领域开辟了巨大的市场。

在这里，精简了富爸爸系列丛书，截取精华，供投资者参考。

富爸爸总结的发迹途径：

创立自己的企业

大量的房地产投资（参考北上广）

私人普通股权基金

套利基金

个人短期资本经营者

私人会所

有限合伙

    富爸爸纠正了很多人长期以来的错误观念。尤其是对传统的中国人来说，负债似乎是很可耻的事情。

网络上曾经盛传一段美国老太太和中国老太太买房的故事。美国老太太贷款买房，很早就住上了大房子。而中国老太太非要攒足了钱才敢买房，房子却不断地网上涨，中国老太太买房的日子遥遥无期。

富爸爸也不认为债务完全是坏事，债务其实也是有好坏之分的。

好债务就是由别人替你支付债务,坏债务就是你用你自己的血汗钱支付债务。

那么从富爸爸的角度来看，好的方式应该是：买房，出租，用别人交的租金还贷。在房价上涨的过程中，贷款没变，但租金提高了，无形中又变现了一笔财富。

富爸爸建议每个志愿变富的人拥有5种财商。

5种基本的财商是：

第一财商：赚更多的钱 赚取更多的本金

第二财商：守住你的钱 巴菲特：保住本金

第三财商：预算你的钱 做计划

第四财商：撬起金钱的杠杆 寻找高ROE

第五财商：改善你的财务信息 最终目的

   

其中的过程应该是这样的：

成为→做→拥有。

这三者的关系是怎样的呢？

   富爸爸说,“目标是这三个词中的‘拥有’。这些目标包括拥有优美的身材、拥有完美的人际关系、拥有几百万美元、拥有健康、拥有名誉等。”

但如果不做，是不会凭空拥有的。

 

一、成为：

先来看看现在的状态是怎样的？

富爸爸认为，每个人拥有这些智慧。

很多智慧是我们生存和成功所必需的。3种重要的智慧如下：

1.    学术智慧。学术智慧是我们读、写、做数学题以及处理计算机数据的能力，这种智慧非常重要。我们用学术智慧解决一些问题，比如，预计在何地、何时会发生飓风，可能会带来什么样的破坏。

大学之前所培养的能力。

2.    专业智慧。我们用这种智慧来学会一项技能以及赚钱。比如医生会花很多年时间来发展这非常重要的智慧。医生的技能会帮他赚取相当不错的收入，并解决许多人的问题。

大学以上所培养的能力，也包括自学，获得专业技术资格。

简单来说，专业智慧就是我们用来解决问题的智慧，人们很愿意为问题的解决方案付钱。如果富爸爸的车坏了，他很愿意付钱给汽车修理工人，让他们修车。他也很高兴付钱给管家。因为她为他和妻子解决了做家务的大问题，管家在生活中很重要。

富人通常有管家，也不事事亲力亲为。

在事业方面，富爸爸有不同的人负责他不同的生意。这些人有很好的管理才能，也有很好的技术才能。因此这些人和他们各种各样的才智很重要。他的富爸爸给了他 一个重要的教导，就是不同的生意需要不同的技术才能。比方说，在富爸爸公司，需要杰出的商业管理和人力资源管理人才。在房地产生意方面，需要技术人员，比 如有行业执照的水管工和电工。

这就是职业分工的不同。比如比尔盖茨的时间就可以尽可能多的花在管理企业上，而将专业工作交给专业人员。

3.    健康智慧。健康和财富密切相关。医疗保险和保持健康迅速地成为整个世界面临的最大问题。社会保险仅仅是10万亿美元的问题，而医疗保险则是64万美元的问题。如你所知，有很多人通过使别人生病而发家致富，垃圾食品、软饮料、香烟、酒精和处方药产业都在此列。而且，解决这些问题所需要的费用都来自国家税收。富爸爸经常自问：“这家店的商品或服务会使我变得更富有，还是使我变得更贫穷呢？” 富爸爸的智慧由此可见一番，通过不使自己生病而遭到损失。没有比预防疾病更好的方法了，它不但使你更健康，而且避免你因此而变得贫穷。

4.    财务智慧。很多发达国家的富人在财产这方面分得很清楚，也很讲究法律和法规。“如果把爱和金钱结合在一起，那么将是财务上愚蠢而非财务上理智占了上风。”富 爸爸和金结婚时，他们俩都没有什么钱，所以他知道他们不是为了钱而结婚的。虽然他们没有什么钱，但还是制定了在婚姻不能按照他们希望的那样发展时所要采取 的退出策略。所以金拥有她自己的法人公司，富爸爸也有他自己的公司；她有她自己的投资，富爸爸也有他自己的投资。如果他们要分手，就不需要分割财产，因为 原本就是分开的。

还有一种财产分割的可能。“这些为你离去而感到悲痛的亲戚能继承你的钱，百分比将由你控制，甚至在你过世后仍然可以控制。”那些财商高的人通过遗嘱、委托或其他的法律手段来守住他们的财产和最后的愿望，不受死亡的最后掠夺你的钱可能遭到潜在的损失。

 

富爸爸建议在财务上明智的人必须做以下件事：

1)    你的名下不要留下任何有价值的东西。我的穷爸爸骄傲地说：“我的房子在我的名下。”财务上明智的人不会将房屋登记在自己的名下。

怕被抵债？不登记在自己名下是很多证券从业人员的做法，但他们的原因是自己不能参与交易。

2)    立即购买个人责任保险。记住，你不能等到正好需要时才购买保险。你要抢在你的需要之前，预先购买保险。

未雨绸缪。

3)    以合法的实体持有资产。在美国，好的合法的实体如股份有限公司（C-corporation或S-corporation）、有限责任公司（LLC）和有限责任合伙（LLP）

合法的实体受保护。

4)    有时，1盎司的感性认识要用1吨的教育去改变

未经教育的孩子们通常是感性的，这就是为什么我们需要理财教育的原因。

二、做：

由此引申开来，富爸爸有本书题目为《富孩子,聪明孩子》。

他真诚地相信所有的孩子与生俱来都具备富有和聪明的潜质……只要属于他们自己的正确的感性认识能被加强且能不受学校、教堂、公司、媒体以及这个世界本身的一些东西的侵扰。孩子们原本就有正确的感性，只是后天被侵扰了。

生活本身已经够艰辛了，但假如你的自我认知是你不够聪明和永远不会富有，那么你的生活将更加艰辛。因此父母最重要的职能就是塑造、培育和保护孩子那种与生俱来的自知力。小心呵护聪明的孩子，他们将来会变得富有。教育孩子任重道远，而很多父母常常祸从口出，消灭了这种可能性。

正确的做法是这样的，从行为上让孩子意识到财富是有价值、而且是可获得的。当孩子向你要钱时，你应该说：“列一张表，写出你能做的10件合理合法的事，以便你不向我要钱就能支付得起你想要的东西。他是一个严格制定并执行计划的人，渴望有更多时间陪伴孩子，于是就制定了一个致富计划。”从小意识到，努力可以获得报酬。

学会改变自己和快速学习的能力，远比今天在学校里学到的东西更重要。从学校毕业也不意味着学习停止。改变自己，快速学习，才能不被淘汰。

当你遇到困境的时候，你会看到“我怎样才能付得起”开启了你实现目标的思维，而“我付不起”则关闭了实现你的愿望的任何可能之路。积极的思维帮助你想办法，而不是找借口。就像孩子被告之，如何可以获得零花钱一样。

 

富爸爸建议：一个孩子要在一生中达到职业和财务的成功，需要学习基本的赢配方：

学习赢配方；学术智慧

职业赢配方；专业智慧

财务赢配方；财务智慧

   还有健康智慧。

 

学术智慧：

一个人越想得到更丰富的物质，就越需要技能，就更需要创新精神和合作精神。有创新精神的人通常有很好的财务和业务技能，有合作精神的人，通常能为自己不断地增加财富。

 

专业智慧：

一个人开始投资之前的财务计划是至关重要的，因为投资时，许多不同的财务需要都得加以考虑。这些需求包括大学教育、退休、医疗费和长期健康保养。除了股票、债券、不动产等投资以外，在某些项目上的投资，如保险和其他投资工具，也是长期或者现实中的迫切需要。

    财务智慧：

计划到后三代

看看富人多有眼光，富二代不是因为自己的才智变得富有，而是因为他们的爸爸或者爷爷非常有远见，提供了不一样的基础。

词汇是很重要的。

词汇影响你的财务智慧。

他常说：“词 汇形成思维，思维形成现实，现实成为生活。富人和穷人之间的最主要差别就是他们日常使用的词汇不同。如果你想去改变一个人的外在现实，就需要首先改变他的 内在思维方式，这又需要首先改变、提高、更新他或她使用的词汇。如果你想改变人们的生活，那么首先改变他们的日常词汇。在此再次提醒你这个好消息，语言是 免费的。”语言的效果也很巨大，从意识层开始提醒自己改变。

看战略上是否具备优越性和是否重要性最强。

投资成功的必由之路是：

用心关注和研究投资的远期结果，努力找到一个或一系列有实际意义的投资方法及策略，然后在二者的指引下进行投资。

他还指出：“我们必须明确在投资中策略的优越性和重要性，而不能只关注投资本身。”

 

    需要做哪些计划？

富爸爸是为财务富足而计划的

1．安全？是否

2．舒适？是否

3．富有？是否

请记住富爸爸教给我们的，所有三种计划都很重要。但安全与舒适仍然要在富有之前予以考虑，即使富有是你的第一选择。所以我们可以得出这样的结论：     如果你想变得富有，你就同时需要所有这三种计划。参考巴菲特：保住本金；保住本金；不要忘记前两条。

 

事实上，很多人都想致富或去做富人进行的投资，但他们都不愿意投资时间。这是富二代的节奏啊。所以开始行动，做战略规划，为财务富足和计划。

 

投资的一个原则可以是通过购买证券将工资收入留住，并将工资收入转为被动收入或证券收入。投资证券获得股息或资本利得是最容易实现的方式。

 

具备投资眼光和实力，投资者的基本原则是真正的投资者总是能未雨绸缪，非投资者却总想猜测将来会发生什么、什么时间发生。不要预测，而是要防止黑天鹅。预测会发生什么事情、以及什么时候会发生是最不容易成功的。

 

及早开始，不断学习。投资这个课题，可以供你研究一生。你的投资基础知识学得越好，赚的钱就越多，风险也就越小。我还有一条基本原则要告诉你，就是第七条原则

一要达到富人的投资水平，投资者应具备以下三个“E”：

1．教育（Education）

2．经验（Experience）

3．充足的现金（Excessive cash）看了是不是有点灰心？没关系，富爸爸告诉你方法。

 

如果投资不遵循“KISS”（Keep It Simple & Stupid，“傻瓜财务原则”）的公式，就有可能出现较高的风险。

芒格说的也是这样：“我们赚钱,靠的是记住浅显的,而不是掌握深奥的。我们从来不去试图成为非常聪明的人,而是持续试图别变成蠢货。久而久之,我们这种人便能获得非常大的成功。”因为所有导致巨大损失的情况已经避免，而很多人并没有这样，如此一来巴菲特和芒格就已经比大多数人做得好了。

 

如果你具备企业主的素质，就可以创建自己的公司，或者像他一样，能够分析其他公司的情况。进行投资。

 

富爸爸一直在努力寻求这三种类型的基本资产或证券。而不是钱本身。钱本身一直在贬值，如果不用来交易，这些纸不能发挥价值。

 

必须在了解市场的同时懂得如何销售。你要学会做‘厚脸皮’，不要介意别人对你说‘不’。而且你也要能够用恰当的方法尽力改变他们的想法。要想成为富人，尤其是B和I象限的人，学会推销是很必要的，这是你的基本技能。”做企业也是这样。

保守投资 应对黑天鹅（原创）

意外年年有，最近两年特别多。

 

而每到暴跌的时候，价投的优势就显露出来了。

大多数散户投资（投机）者，90%的日子是开心的，因为他们看到的都是涨。

然而，一个暴跌就可以把之前赚的钱，都赔进去，等于没赚，说不定还亏了。

很多人觉得，小钱么，就投机一下，牛市里面不是买什么都涨嘛。

可是，你又怎么知道熊市就毫无预兆地就来了呢。

所以不要把小钱不当钱哦。

 

为什么小钱也要防守？

 

其实你从公式上就看的出来，无论黑天鹅带来的损失出现在哪一年（带来90%的损失，本金只剩10%），都是相乘的一个因子，因此无论出现在哪里，乘数的结果不变。

如果价投的年化收益率达到20%，我们的投资结果是怎样的呢？

结果=本金*0.1*（1.2的（N-1）次方）

当然，如果黑天鹅出现在前期，你有足够的额外现金补足，那么损失在前面的代价较小。

但是从整个投资生涯来看，一直采用激进的投资手法，那么前期积累的本金迟早有一天要还回去，是不适合延用的。

而且，如果你有额外资金，那么这些资金用来价投，而不是弥补损失，那么50年以后它们还是能发挥9100倍的价值！

想象一下：

1万的20%复利，在46年不到的时候达到4550万。在后面三年多的时间里又增加了4500万。后三年如果投机失败，相当于前面46的积累受到重大打击。

第45年如果损失了，就是损失1000多万，就没有第46年的辉煌，也离9100越来越远啊。

因为黑天鹅事件影响非常巨大，而且事前无法预测，所以我们需要诺亚方舟原则：预测下雨无济于事，建造方舟才能以防万一。

巴菲特曾经的财产险品种，没有意料到黑天鹅，保费收取太低，但赔付巨大且绵长。

巴菲特在第三财政季度报告中随附了一封特殊信件。信上说：他承认，未能预料到这类事件的发生，并且未能收取充足的保费以弥补所遭受的损失，这是一个巨大的失误。Berkshire因911事件所产生的税前亏损为22亿美元。

巴菲特称：22亿美元的数字只是一个估计数。并称，关于恐怖事件的责任问题的争论可能会持续数年。

 

    “9·11”事件后，巴菲特制定了以下保险原则来预防黑天鹅事件：“第一，只接受能够正确评估衡量的风险(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值。第二，要严格限制承接的业务规模，以确保公司由于单一意外事件及其相关联的事件而承担的累积理赔损失不会危及公司的清偿能力。要不遗余力地寻找任何看似毫不相关的风险之间可能存在的相关性。”

“多年来，一些非常聪明的投资人经过痛苦的经历已经懂得：再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。我永远不想亲身体验这个等式的影响力有多大，我也永远不想因为将其惩罚加之于他人而承担罪责。”

总结巴菲特如何得以从黑天鹅中生存：

1.正确评估衡量的风险，(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值：包括管理层团队高素质，低的买入价格，买干货，不预测（和意外无关）。

2.有限赔偿、不负债。

巴菲特也需要不断增进自己防范黑天鹅的能力，何况我们这些向他学习的投资者。

那么如何在防止黑天鹅的基础上，收获更大的投资呢？

保守的价值投资不同于风险投资，它投资的是盈利没有风险投资高，但收益的确定性强的证券。

安全地投资：相当于抓住鱼的中后段。

当市场用几天时间让我们在某只股票上损失50%（如果没有跌停限制，那么速度更快），在假设情况下，我们需要用4年时间回到本金原点；而如果没有跌掉50%，那么4年后已经是207%，况且差距会越来越大。因此，股票的安全特别重要。

安全边际有格雷厄姆提出，任何估值和分析都会发生错误，所以利用在相对估值有重大折扣的价位上买入，才可以把错误的影响最小化。安全边际，就是这个折扣，像不像我们以打折价买入宝石？(*∩_∩*)

怎样才算安全边际，看PE吗？只看PE肯定不行，为啥呢？

你一定能找到一个反例，盈利高，但股票本身不具有独特的竞争优势。

因此安全边际的界定方法，是个重点。

纪律：界定股票的安全状态，在安全时买入，保持安全（分散投资、调整仓位、配置），并在认为马上要不太安全的时候抛出，就是我们始终持有的状态。

在买入时，为了保持安全，我们需要主动降低回报率。

为什么要降低回报率？很傻不是吗，但是降低回报率也降低了风险（特别是加杠杆的时候），也就是降低向下的波动，同时，也将兵力集中在优势上。

繁荣为萧条埋下了陷阱，祸兮福所倚，福兮祸所伏。

 

安全边际的界定：

1.具有强大竞争优势的公司：竞争优势有多久，未来是否持续地回报和增长。

2.做好功课：庖丁解牛（自下而上、个股剖析、自上而下、思考总结）。

是否是一个好公司，好公司的衡定。

Ø  管理层是否诚实：

性格（亲朋关联交易，是否客观公正）、家族企业、自省、承认错误、公正（即使对自己不利）；有主见、管理灵活。创始人或大股东一直卷入公司的管理中，每年也得到一大笔股票期权是值得注意的。CEO的持续发挥高才干。计划是否被坚持到底地执行。

Ø  分析公司的商业模式，评估利润的来源（主营业务，或投资收益等），通过经营现金流分析，盈利能力矩阵，警惕支出。

Ø  分析公司的管理模式，薪酬（高红利、严格限制期权）、奖励（基于业绩表现）、管理层特定的贷款是否被豁免、通过公司取得的额外津贴合理吗、期权授权是否与民同享（员工）

Ø  竞争状态（如何走自己的路，同时让别人无处可走？）专利和特许经营、高转换成本（例如对操作系统的依赖）、商誉、产品价格、技术、质量、服务。反映出管理模式、规模优势、流程效率、价值观等。

Ø  评估利润的来源，通过经营现金流分析。

Ø  选择历史优势的企业。

3.安全的价格和回报

 

Tips：

1.不要相信这次与以往不同，市场有客观规律。

2.人性是一种奢侈品，新兴技术的脆弱性。

3.收购通常不容易成功，（不让别人走别人的路），让别人走自己的路，是否值得？况且有些管理层会因为收购而受到奖励，很不应该。

4.不要对巨人企业有30%-40%增加的期望，这太高了。

5.盈利是否长期超过销售收入的增长；CFO或审计师更换（可能是个陷阱）

6.参考投资者清单；投资语言空头情形（为什么别人愿意卖给我？）

    做到了以上这些标准，投资想不赢都难 `(*∩_∩*)′ 

 

孟子会是趋势投资者吗

朋友老S，算是一名“资深”股民，2015年在A股市场投入了较大的资金量，但业绩不佳，全年亏损约30%，痛定思痛老S开始反思，认为自己炒股没有章法，以前的经历纯粹是乱来，经过在各大论坛的学习和慎重考虑，最终于2016年年初“皈依”趋势投资。

研究回测了很多策略后，老S最终确定在A股的最佳操作策略如下：交易品种为300ETF和500ETF，分析对象为两个ETF对应的指数，分别为399300与399905，选择过去20个交易日的累计涨幅大于0且较大者，全仓买入该指数对应的ETF，若2个指数过去20个交易日的累计涨幅都小于0，则选择清仓，回测是按收盘价计算的，实盘操作的时点为每天下午2点50分左右按市价成交。他解释道，我要等大盘指数的趋势形成后再进行买入卖出的操作，这样可以吃到最大波段的涨幅和避免好多较大幅度的跌幅，累计下来，效果断然不差，因为，回测的数据也验证了这个策略的收益很大，10年10多倍，年复合增长率近30%了，如果再加上融资杠杆，收益就更大了。老S很是笃定，已经开始臆想自己正大踏步走在财务自由的康庄大道上。
前几天，老S和我微信，聊起该策略近期在股市的表现，说由于自己没有严格按照策略执行操作，所以业绩也是亏损，甚至比大盘指数的跌幅还大，但老S还是先前一样的笃定，并且引用《孟子》中的经典名言“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”来支持他的投资立论，说道，如果孟子是A股的投资者，凭这句经典，也能断定孟子是一位趋势投资者，因为“虽有智慧，不如乘势。”嘛。让我真是无语。还是让我们细细推理一下果真是这样吗？
1.         《孟子》
孟子名轲，字子舆，邹国人，生于战国时，受业于孔子的孙子子思，后被称为“亚圣”，地位仅次于孔子。《孟子》是孟子与列国诸侯讲论治道及与万章、公孙丑等徒弟相问答的说话。其大旨述唐虞三代之道，辨义理之微，崇王贱霸、明性善、辟邪说，发明孔子之遗教。南宋朱熹将《孟子》与《论语》、《大学》、《中庸》合为“四书”。
“四书”是儒家的重要经典，更是中华民族千百年来文明大厦的主要支柱，曾成为我国宋代以后的科举教科书，也是国人必读之经典。梁启超先生曾说，《论语》、《孟子》等是两千年国人思想的总源泉，支配着中国人的内外生活。
2.         智慧、乘势出处
“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”这句经典出自《孟子》之《公孙丑章句上》。原文如下：……然而文王犹方百里起，是以难也。齐人有言曰：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”今时则易然也：夏后、殷、周之盛，地未有过千里者也，而齐有其地矣；鸡鸣狗吠相闻，而达乎四境，而齐有其民矣。
这一大的段落是孟子与公孙丑的问答对话。孟子认为夏商周三代兴盛的时候，没有哪一国的国土有超过方圆千里的，而现在的齐国却超过了；鸡鸣狗叫的声音处处都听得见，一直到四方边境，这说明齐国人口众多。如果施行仁政来统一天下，没有谁能够阻挡。具体到同文王时期相比，文王在当时那样困难的情况下施行仁政，还能从方圆百里的小地方兴起，况乎当下的齐国呢？在此处，孟子引用了齐人的名言“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”来强调论述他的观点。
这句经典的大意是：人虽然有才智聪明，足以办事，然而势有未便，则智慧亦无所施，不如乘着可为之势，因而展布，可以建立功业。人虽有锄田的器具，可以治田，然时有未至，则锄田器具亦无所用，不如待到耕种之时，因而力作，可以成就稼穑。孟子强调，齐国现在的时势是很利于用王道统一天下的。
3.         大不敬
孟子被后世的知识分子尊为“亚圣”，地位是相当尊崇的，我们只能是高山仰止。
在这里来讨论他老人家就是大不敬，再来讨论他老人家做股票投资，就更是大不敬了。儒家重视修德，认为“德者本也，财者末也。”，所以这里讨论他老人家做投资，本身就有舍本逐末，以小人之心度君子之腹之嫌。但孔子曾言：“富而可求也，虽执鞭之士，吾亦为之；如不可求，则从吾所好。”孟子又语：“万钟则不辩礼义而受之，万钟于我何加焉。”就是说，富贵如果合乎于道就可以去追求，所以，股票投资圣人也是可以做的，但是要有合于道这个大前提。
总之，就大不敬下去，尽管对经典和股市的认识我都停留在较低的层面，但我还是佩服自己的勇气，只为给笃定的老S一个说法。
4.         推理本源
我们还是先回到齐人的这句经典上。
“虽有镃基，不如待时。”这句比较容易理解，也比较容易判断，春夏秋冬，四季轮回，中国的老百姓已经把稼穑的事情规律的安排在二十四节气里了，并世世代代相传。
老S的重点放在了前半句“虽有智慧，不如乘势。”上，认为这个势，在股市就是趋势，可以抓住向上的趋势，避开向下的趋势，从而建立股市功业，我认为有一叶障目之嫌。因势在古汉语中有多个意思：一是势头，力量的趋向；二是势力、权力；三是形势、时机；四是姿势、姿态。在这句经典中，其意思具体指时机，并非趋势、势头、力量的趋向。
所以，“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”更强调的是时机，孟子在对话中引用此句很是恰当。
那如果孟子投资A股市场，他会如何操作呢？
第一，我觉得他老人家首先会探寻这个市场的本质是什么？因“君子务本，本立而道生。”“物有本末，事有终始，知所先后，则近道矣。”，他老人家会掌握股市的本质（依我现在的认识高度）：即股市是优化资源配置的场所；对投资者来说，是一种财富转移机制；这些都是通过代表可交易资产的股票的博弈来实现的；因为股市是个博弈市场，也就注定是个不确定性的复杂性适应系统。智慧老人查理芒格先生曾经指出：“我所喜欢的模式——用来把普通股市场的概念简化——是赛马中的彩池投注系统。如果你停下来想一想，会发现彩池投注系统其实就是一个市场。每个人都去下注，赔率则根据赌注而变化。股市的情形也是这样的。”
第二，我觉得他老人家会探寻股票的本质是什么？因股市是博弈市场，交易的品种就是股票，所以，探寻股票的本质也就顺理成章。股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。所以，股票就是公司的所有权，买股票就买公司。投资股票实际上是投资一个公司，公司随着GDP的增长，在市场经济持续增长的时候，价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中，作为部分所有者，我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。那么如果我们以股东形式投资，支持了这个公司，那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益，这条道是可持续的。
第三，我觉得他老人家会考虑时机的问题。他老人家在认识了股市、股票的本质后，依大道会选择买入为人类谋福祉的好企业，但什么时候买入，就会延伸到利用市场给你提供的机会，在好企业的价值较低估的时候买入，甚至在好企业估值合理的时候也会买入，因孟老夫子是大格局，时间上是大跨度，企业中间的起起伏伏根本不算什么。“由尧舜至于汤，五百有余岁，若禹、皋陶，则见而知之；若汤，则闻而知之。由汤至于文王，五百有余岁，若伊尹、莱朱则见而知之；若文王，则闻而知之。由文王至于孔子，五百有余岁，若太公望、散宜生，则见而知之；若孔子，则闻而知之。”他老人家都是用500年的眼光看待这个世界的。
 
5.         结论
经过上面的推论，我们能看出孟子如果投资A股，肯定走的是一条大道、正道，也就是价值投资之道。“不如乘势”所强调的时机问题，在价值投资时是需要考虑的一个因素，但其本意并非趋势，并不能从这句经典断定孟子会是趋势投资者。
最后，我想引用《聪明的投资者》的一段话结束该文，希望能引发老S更多的思考。

“大多数投机者都是根据走势图或其他大致机械的方法，来决定买入或卖出的恰当时机的。几乎所有这些技术方法均采用这样的原则：因为股市上涨而买入，同时因为股市下跌而卖出。这种做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的，而且很难在华尔街取得长久的成功。根据我们自己长达50余年的市场经验和观察，我们从来没有发现过一个依据这种追随市场的方法而长期获利的投资者。我们可以大胆地认为，此种方法无疑是荒谬的，虽然它仍然十分流行。"

文章原文来自本人博客： 网页链接