个税专项附除暂行办法仍有简化空间

    详细看完《扣除暂行办法》后，感觉比较细致，考虑比较周全，具有一定的操作性。特别是确定的六大项扣除项目都是百姓呼吁最强烈，负担最重，与生活密切相关的项目。把这些项目作为扣除项目是准确及时的。

   同时给税务总局点赞的是，在这么短期内就制定出如此周全的扣除项目细则，值得给予大赞。

    不过，既然是征求意见稿，就是让提问题的。而这个《征求意见稿中》确实也存在一些需要斟酌的地方。

    一是总体扣除额度仍然偏低，个别项目过低。比如：房贷利息按照每月1000元扣除，实际真实减轻税负几十元钱，面对畸高的城市房价与房租，基本没有实际减负效果。对于房贷利息扣除额度，按理说应该按照房贷合同利息支出全额扣除，政策制定者应该慷慨一点。

   再比如，在省会以上城市一月扣除1200元租金额度也明显偏低。城市房租直线上升，大家都心知肚明，作为房租按理也应该全额扣除才对。不知道确定1200元等多个档次的依据何在。

    还比如，每月赡养老人的扣除额度2000元标准更低。无论是一个老人还是两个老人，以及独生子女家庭的四个老人家庭，无论如何2000元的扣除额度是远远不够的。同时，征求意见稿不考虑赡养老人人数，一律按照两个老人标准计算是不合理的。应该细化一下，按照赡养老人人数增加扣除额度。

    一定要明白，这仅仅是一个应纳税额度的扣除项目而不是实际纳税数，税务部门应该对纳税百姓宽容一点，厚道一点，慷慨一点。

    二是把扣除申报一律压倒个人身上并且程序太多，提供的申报材料复杂，必将导致申报复杂耗费的时间成本与工夫远远高于免税额度，或使得专项扣除项流于形式。比如，按揭贷款归还本息都是直接从系统扣除，短信或其他网络平台告知。要求纳税人留存贷款合同可以，但还要留存还款凭证就需要去银行柜台打印。类似情况过于复杂，费时间费工夫。

    建议或者由相关单位提供给税务机构，或者纳税人的电子告知短信等可作为提供扣除的凭证，不必再跑到银行等开具还款凭证等证明。

    目前由个人提供的扣除项目证明材料太多、太繁琐。有些材料提供难度特别大，与银行、税务、房管部门等打交道等的交易成本过大，使得一个个税专项扣除增加了纳税自然人的负担。

    三是住房房租按城市确定扣除标准，与赡养老人费用子女分摊上过于复杂，需要进一步简化，便于操作。

     房租扣除按照城市划分档次主观性因素过大，实际操作难度大。不如一律按照实际房租支出额度全额扣除或者一个百分比来确定扣除额度。

    赡养老人扣除项由子女分摊分配的想法太异想天开了。一个扣除项目给子女出了个难题，弄不好给子女造成矛盾呢。

   四是《办法》应该遵循一个原则是，尽量减少个人提供专项扣除材料的数量，在网络化、电子化、数据化的今天，应该由单位直接向税务部门提供交易对手个人的扣除信息数据。目前做得最好的医保个人住院费用结算机制可以借鉴。

    这就需要建立由各个单位参与的职工个税专项扣除额度数据库。在数据化的今天，要充分发挥大数据、云计算的作用，尽量减轻个人纳税成本负担。

    五是继续教育专项扣除额度可以作为激励项目措施，即鼓励成人继续教育项目。一律一个人一月扣除1000元应纳税额度，实际的免费额度也不到100元，以鼓励成人继续接受教育，学习提高自己。不要求仅仅是专业技能与资格证书教育支出额度。不必提供任何凭证证据。是一个提高全民文化知识素养素质的鼓励激励性个税应纳税额度扣除项，不做程序上过严要求。

    一看到《个税专项扣除额度暂行办法》如此复杂，增加纳税人纳税成本这么大，一些人建议还比如一次性提高个税起征点到每月两万元为好。这个建议我完全同意。

高盛力挺美国科技股的底气何在

   美国科技股不仅事关美国股市，而且关系全球股市。对美国科技股目前出现截然不同的两种观点。一种观点认为，美国科技股已经泡沫巨大，甚至超过本世纪初的美国网络股泡沫，大跌甚至暴跌就在眼前。特别是前期的美股暴跌确实是由科技股率先大跌引发的。

    另一种观点认为美股科技股不仅没有泡沫，而且正处在底部，是投资的好机会。近日，国际投行巨头高盛就属于看多科技股的行列。

    高盛认为，市场高估了科技股所面临的风险，以市盈率衡量，科技股的市盈率虽然比标普500指数高出7%，但仍远低于过去30年30%的平均溢价。

     高盛分析师David Kostin在一份报告中写道，“被过度热捧的科技股已经引发了市场的担忧，而优异的业绩表现也演变成对其估值的担忧”，但其进一步表示，市场确实高估了科技股所面临的风险。

    其研究团队表明，以市盈率衡量，科技股的市盈率虽然比标普500指数高出7%，但仍远低于过去30年30%的平均溢价。Kostin更是表示，对于一个利润率是大盘平均指数两倍的行业而言，科技股这种估值溢价是必要的。

    我已经多次说过，美国科技股这一轮表现与其本世纪初完全不一样。本世纪初的网络股是空壳炒作，概念渲染，没有盈利，没有回报，仅仅是预期未来发展前景好。与今天所说的独角兽差不多。不过，确实存在过度炒作投机。尽管如此，这些网络股后来也有一大部分成就了大事业。

    而今天的美国科技股都是要什么有什么的。要数据有数据，要云计算有云计算，要流量有流量，要客户有客户，要新科技有新科技，要盈利回报有盈利回报。与本世纪初网络股已经不能同日而语。

    苹果公司集移动设备、云业务、平台、人工智能等全球最领先的科技都有一席之地，而且营利性变现性等可谓全球第一。支撑其目前股价的220美元，市值1.07万亿元绰绰有余。2017财年，苹果公司的利润为483.5亿美元，而在一季度的净利润就达到138亿美元。这种发展势头，后发优势全球无与伦比。股票不涨的话，还有股票能涨吗？

    亚马逊集电商平台、大数据、云计算、平台广告、仓储物流、太空探索等为一体，支撑其股价持续走高。目前股价在1789美元，市值几次跃上1万亿元。背后都是科技实力支撑与决定的。而不是依靠概念化，不是噱头炒作，而是依靠强大的科技实力。亚马逊第二财季EPS盈利5.07美元，市场预期2.49美元，真金白银与无限成长性支撑其股价走高。

    谷歌公司，搜索引擎世界第一，无人能比；AI引领世界，无人能敌；移动操作系统世界份额第一；谷歌广告业务成为其收入的主要来源。Google搜索引擎主要的搜索服务有：网页，图片，音乐，视频，地图，新闻，问答；Google Web API（网络应用程序接口或网络服务）是Google为注册的开发者提供的公共接口，使用Simple Object Access Protocol（SOAP，简单对象访问协议），程序员可以依据Google搜索结果开发搜索服务和进行数据挖掘，同样的，网虫们也可以访问页面缓存然后对页面提出建议；谷歌地图提供各种地图服务，包括局部详细的卫星照片；2017年2月，Brand Finance发布2017年度全球500强品牌榜单，排名第一，2017年6月，《2017年BrandZ最具价值全球品牌100强》公布，谷歌公司名列第一位，2017年12月13日，谷歌正式宣布谷歌AI中国中心（Google AI China Center）在北京成立。谷歌目前股价1100美元，市值7700亿美元。

    流媒体领头羊的奈飞(Netflix)率先公布了2018年三季度财报，拉开美股大型科技公司财报季的序幕。财报显示，三季度公司营收40亿美元，同比上涨34%；净利润4亿美元，同比增长210%；每股收益0.89美元，高于预期的0.68美元。与此同时，三季度全球新增订阅用户696万也远超预期。

    在美股近日遭遇大幅震荡之际，奈飞强劲的财报无疑是给市场吃了一颗定心丸。今年以来，奈飞股价已累涨78%，远远跑赢了同期涨幅仅有4%的标普500指数，也是FAANG股票组合中的领跑者。

    再加上微软、特斯拉、Facebook、IBM等科技企业，哪一个科技股都是强大科技实力支撑，都是真金白银回报给股东。这样的科技企业成长性、价值投资于一体，怎能与本世纪初网络股泡沫相比较？

    高盛分析师Kostin对科技股保持乐观，并预测在稳健的收入增长和强劲的现金流推动下，科技股明年将会跑赢大盘打一个漂亮的翻身仗。

   他进一步表示，美股抛售潮即将过去，稳健的基本面将为股价提供支撑，进一步下行空间有限，市场此前出现的那种回调也很常见。我完全同意这一意见与判断。

18胡润百富榜前三甲财富值同后面几位差距未来会越来越大吗？

首先必须肯定这是一个很好的问题。

马云家族以2700亿问鼎2018年胡润百富榜中国首富；马化腾位列第三，但13年来财富首次缩水；前三强格局稳固，财富为后六名之和；雷军挤进前十；刘强东财富增长50亿。

马云再次问鼎中国首富是水到渠成、众望所归。富豪榜财富都是根据公开市场中可计量与公开的上市公司报告期市值计算的。个人持有股份数量乘以报告期股价用来衡量公开的财富值。

阿里巴巴股价近一年来基本稳中有升，没有大的起伏波动，决定了马云财富的稳定增加。

恒大在许家印带领下紧跟大势，市值也基本稳定，不过由于阿里巴巴市值增长快，许老板只能屈居第二。

而腾讯股价进入2018年后波动较大，处在下行趋势。对马化腾个人财富有影响，保住前三已经万幸了。

值得欣喜的是，在前十大富豪中新经济企业占据五席，整个富豪榜新经济新科技新金融企业主大幅度增加。拼多多掌门人黄峥财富迅速增长至950亿元，他可能是全球历史上最快拥有近千亿财富的企业家（创业仅三年）。

当然，值得注意的一个现象是，三强格局稳固，但其财富值同后面几位的差距越来越大，后六名财富加起来，才能与前三抗衡。

预计这种情况还会愈演愈烈继续下去。因为，随着蚂蚁金服上市后，马云财富还会继续较大幅度增长。马化腾财富随着腾讯股价逐步稳定，增速同样会加快。恒大正在加速转型，扩张不止步，许家印财富继续增长没有疑问。

其实不在于一个个剖析个人，而在于背后折射出一些大问题。什么大问题？平台型、内容型、资讯型等以互联网、大数据、云计算、电商、社会媒体平台、人工智能、搜索引擎等，一个特性是规模经济。自然形成的规模经济企业必然走上少数几家的垄断。这个垄断叫做自然垄断。

因此，新经济业态下的自然垄断在中国正在形成，这也就意味着财富将会越来越集中到垄断企业大股东手中。未来AI全面实施后财富分化将会更加严重。

稍稍注意国际经济的人士一定观察到，美国政府以及社会中要求分拆亚马逊、谷歌、Facebook等的声音已经出现。垄断不仅是市场经济的大敌，而且也是财富积累严重分化的始作俑者。

因此，富豪榜上的财富分化，以及富豪榜的财富主与民间平民百姓财富悬殊会越来越大，未来财富集中度会更加严重。

打破自然垄断是迟早的事情，也是政府应该列入未来日程的重要工作。不过，绝不是现在，应该是很长一段时间以后。

谷歌退出美国防部百亿项目招标理由值得品味

  谷歌于美国当地时间周一（10月8日）宣布，退出美国国防部一个价值逾100亿美元云计算项目的竞标，称参与该项目与其价值观不符。

    与其价值观不符？就退出百亿美元、白花花银子的项目？怎么不符？这需要两个参考：一是美国国防部百亿美元项目是什么？二是谷歌价值观又是什么？

    消息称，美国国防部百亿美元项目名为Joint Enterprise Defense Infrastructure (JEDI)，目的是让美国国防部能够将海量数据转移到商业云服务体系上。项目的合同期限长达10年，参与竞标的企业提交标书的截止日期是10月12日。

    Project Maven的主要任务是，帮助美国国防部处理视频资料，从而能够从无人机拍摄的视频中自动识别出人形。在该项目中，谷歌向美国国防部提供用于机器学习应用的TensorFlow API接口，以帮助军事分析人员检测图像中的物体。但合作到哪种程度，双方都未对外界透露。

  也就是说让谷歌利用大数据、云计算、人工智能等帮助国防部识别敌方人、物体等，以便采取军事行动。

    国防部的诉求很清楚了。那么谷歌的价值观是什么呢？谷歌专门就AI的使用制定了内部准则，承诺不会将AI用于主要目的是用来伤人的项目。谷歌在公告中称，这一方面在于无法确保JEDI项目和公司的AI准则相符，另一方面也在于合同中的部分内容超出了谷歌当前所拥有的政府许可范围。

    谷歌作为一个新科技企业，面对百亿美元订单的诱惑，就因为与其AI使用承诺不符合就自动自发放弃吗？他有这个觉悟与自觉吗？也许没有。但没有没关系，另一种监督机制发挥作用了—员工对公司的监督约束作用。因此，谷歌在员工的胁迫下，既是眼巴巴不舍那百亿美元蛋糕也没有办法。员工认死理，搬出公司价值观理念条文与管理层对质，而且不惜以辞职相威胁。实际已经有辞职的了。

    今年初，在谷歌要与美国国防部在Project Maven上合作的消息传出后，谷歌内部爆发严重的不满，5月曾有4000名员工发出内部请愿书反对，十几名员工集体辞职抗议。

    谷歌仍然不死心，寄希望于项目分拆后与亚马逊、IBM、微软等共同分得一杯羹。

    给我们的启发是一个有责任有社会担当的企业，不是什么样的钱都可以赚的，不应该以追求股东利益最大化为理由一心跌到钱眼里。而且在公司内部要有防止企业跑偏的机制。在企业管理层一时糊涂，一时犯混时，比如员工、股东的约束机制应该起作用，这个机制确保把公司决策层拉回到正道上。

从Netflix消耗全球网络流量15%说起

    奈飞目前虽然盈利上仍处在低谷阶段，但是流媒体影视音乐社交等的综合平台优势已经占尽先机。其股价从去年以来可谓暴涨。经过短暂盘整后，近期又开始发力。

    就在年初我曾经力挺奈飞股票。如果那时有投资者布局，相信现在已经赚得不菲。奈飞的实力到底在哪里？是市场一直提出的疑问，是投资者的大困惑。对于这个问题已经有专业分析人士进行过详细分析，按理不需要我在这里赘述。不过，我从一份报告中发现的两个数据，感觉有必要给大家做以补充说明。

    对互联网公司，特别是影视娱乐音乐社交等这样的对观众、听众、收视率、点击率直接要求极高的平台类企业来说，什么是最需要的呢？流量与客户是最重要的。特别是获客能力与客户增长率是衡量标准指标。

    Netflix在过去一年增加了近2700万用户，在视频流媒体服务领域处于领先地位，全球市场份额为26.58%。视频流是互联网的主要流量贡献者，其次是网页浏览和游戏。有趣的是，文件共享Openload反而领先于Hulu和HBO Go等主流服务。这才是奈飞的潜力所在。奈飞单纯依靠视频流媒体的单一格局正在改变。

    从流媒体领域来说，你不投资年客户增长2700万，全球市场份额占近三成的企业，真不知道还能投资什么样的企业呢？

     发现的另一个数据是财务报表里没有的，然而也更有意义，更具参考价值。据带宽管理公司Sandvine的最新全球互联网现象报告显示，影视节目占据了整个互联网下游流量近58%，仅仅是Netflix就消耗了全球15%的网络流量，是全球下行流量的最大贡献者。

    随着越来越多的人上网，Netflix等服务的流量只会继续快速增长，该公司正在大力投资为不同国家的本地受众创作节目。它还在尝试交互式节目，让观众选择自己的剧情路径来吸引客户在平台上停留更长时间。根据这项调查报告，如果Netflix不能够有效地压缩视频大小，会消耗更多的带宽，Netflix往后的流量消耗有可能是目前的三倍。

     一个奈飞公司占了全球下行流量的15%。谁在使用下行流量呢？是客户、观众，背后折射的是奈飞公司蒸蒸日上、热火朝天的业务量；折射的是奈飞公司在流媒体领域的无法估量的发展潜力。

    当然，流媒体这个巨无霸蛋糕已经被资本瞄准，投资流媒体的资本企业会越来越多。特别是拥有流量客户的大型互联网企业要么自行开发，要么与公司合作开发流媒体的现有平台会快速增加，比如苹果、谷歌、Facebook、亚马逊、微软等。行业竞争会越来越激烈。不过，对于自己建立平台、自己拥有客户流量、专业度极高的奈飞公司来说，其竞争者的实力、专业度等各个方面都有待进一步提高！

    我会依旧持续看好奈飞！

怎看亏损企业在美上市数量创新高

  《华尔街日报》援引佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter编制的数据显示，2018年前三季度，在美上市的企业中有83%在上市前12个月内出现亏损。

    这一数字创下1980年有此数据以来的新高，高于此前的最高纪录——2000年互联网泡沫时期，81%的IPO新股没有盈利。

    但数据也指出，如今的科技公司IPO情况比互联网泡沫时期来得要好。2000年，仅有14%的在美上市科技公司盈利，但今年迄今，这一比例已经来到了19%的水平。

    这其中中国企业赴美上市占很大部分。美国适应市场的市场化IPO机制，使得赴美上市条件较宽，给全球公司以机会。

    市场化机制完善的美国，一个本质特质是进入门槛低或几乎没有门槛，包括上市、大学入学门槛等，就是俗称的“宽进严管”。旨在给所有社会经济主体以机会，包括创业、上市等都基本没有门槛，使得市场主体被无限扩大，形成了激烈的竞争格局。而一旦进入后，市场机制的大浪淘沙异常残酷不堪，市场维护公平公正包括法制规则制度等异常严格，绝对不是好混的，即进去容易，混下去难，混好难上加难。

    中概股普遍没有多大表现，一部分半死不活，度日如年，而且常常被市场化做空机构做空，整天提心吊胆就是这个原因。在美股圈钱绝对不是那么容易的。

    这也是一些科技股把赴美上市作为跳板，然后回归A股圈钱的原因之一。   

    当然，回到A股大肆圈钱就容易多了。

    另一个值得注意的现象是，美股今年仅仅在4月份回调后，此后一直稳定攀升，在美股持续向好情况下，供求关系驱使增加市场有效供给，因此，吸引赴美上市公司多起来。

    不过，尽管IPO数量有所上升，上市公司的数量却在一直处于下滑状态，近年来热门的初创公司，如Uber和Airbnb，均长时间保持在私有化状态。

   美国本土企业以及欧日等发达体企业赴美上市的目的不仅仅是为了圈钱，而是通过股市强约束机制完善内部治理结构。融资功能仅仅是其中一个小插曲而已。

    最关键的是受到投资者青睐，吸引投资者投资是依靠研发能力等真正实力，而不是依靠甚至公开宣扬概念与噱头，通过讲故事来忽悠投资者；是通过真实透明完整公开的财报等信息披露，让投资者依据可靠真实信息做出决策。

    中资企业赴美上市受到中国A股坏习惯影响与污染，一部分是冲着圈钱去的。有了这个坏主意就不惜挺而走险弄虚做假来吸引投资者投资。在美股里只能骗取一时，而不像中国A股随便骗取投资者资金也安然无恙。稍稍长一点时间就会原形毕露，赔了夫人又折兵！

    美股IPO与A股IPO数量有着本质区别：前者是市场机制驱动的；后者是行政官员审批决定的，基本不会顾及股市的内在规律。

    当然，美股沉浸在史上最长牛市的喜悦之中，标普500指数更是在第三季度大涨7.2%，创下2013年第四季度以来最大单季涨幅。

    在上市企业赔钱的同时，买入这些亏损企业的投资者却获得了一定回报。截至上周四9月27日，亏损上市的企业今年股价已经上涨36%，高于盈利企业的32%。这一涨幅也打败了标普500指数9%在同一时期内的回报率。

    “凭空赚钱”如此容易的情绪推动新股上市公司数量激增。投资者对新兴成长型公司的信心建立在非常乐观的假设之上，但这些公司的问题在于，如果公司业绩不佳，它可能很快就会被重新估值。其风险，投资者也不能不防啊！

美版支付宝Stripe估值超200亿美元的启发

美国支付公司Stripe周三（9月26日）宣布已完成2.45亿美元的新一轮融资，这笔由老虎基金领投、红杉资本等跟投的融资已经助力Stripe的估值达到200亿美元，相比于2年前已翻了2倍有余。

    这才是真正的独角兽。老虎基金等风投为何看上Stripe值得认真品味与剖析。

    这些风投公司的一个大判断是未来商品零售等经济行为交易必将越来越多地向线上转移，特别是往移动端转移。因此，支付系统特别是移动支付系统发展前景广阔。类似Stripe这样的跨境移动支付平台潜力更加巨大。这是这些公司斥巨资投资Stripe的主要原因。其实，并不需要多少评估论证，只需要从表面上看看Stripe的“事迹”即可。

    Stripe，对中国市场或比较陌生，但在国际支付市场却是响当当的。Stripe是由20多岁的两兄弟Patrick Collison和John Collison2010年创办的，为公司提供网上支付的解决方案。Stripe向服务的公司收取每笔交易的手续费。

    Stripe今年7月与支付宝和..支付合作，让其全球各地的商家用户可以接受数亿中国消费者的付款。目前，该公司在旧金山、西雅图和都柏林都建有办公室。

    Stripe最大的特点是摸准了支付市场繁杂、滞后、低效率、收费高、程序手续复杂等弊端，瞄向全球市场以手续简便高效低收费而取胜。不同于像银行支付系统那样混乱繁杂的程序，公司仅需从Stripe上注册几行代码获得对其支付设施的即时访问权限，便可以一直使用下去。对于跨境电商平台而言，这些现金流服务商大幅简化网站付费过程，消费者只要填入Email、信用卡号、CVC信用卡验证码就可结帐。这与中国当下流行的支付宝和..支付简单易懂的操作流程如出一辙。

    最令我感叹的是，Stripe竟然搞起副业。去年，它还推出另一项大受欢迎的服务Stripe Atlas，帮助国外公司只要花500美元就能在美国德拉瓦州开设公司、银行账户、税务ID等一站式服务，解决厂商可能会面临到的问题。

    这也充分说明支付宝与..支付是一项领先全球最先进高效的移动支付工具。特别是支付宝是全球起步最早的网络在线支付工具。现在成为全球学习的标杆。

    不过，科技雄厚的美国，一旦进入全球移动支付领域，其后发优势绝对不可忽视。我敢断定用不了多长时间超越支付宝、..支付的可能性极大。

   类似Stripe的支付公司，站在国际市场看，他们的优势要大于支付宝与..。他们在发达体市场打拼，在美国高科技市场历练，更容易让全球投资者与客户接受。在包括价值观、文化理念等方面都趋同。

    Stripe在周三（9月26日）宣布了许多新客户，包括谷歌、滴滴、Uber和Spotify。此举表明Stripe正朝向量级更大、市场更广的目标不断挺近。同时，美国其他支付公司也不甘示弱。PayPal和Adyen依旧是其相当强劲的竞争对手。尤其是今年6月Adyen已经在泛欧交易所上市且股价在3个月里已经翻了3倍。

   这种局面已经在与致力于国际化的支付宝与..直面竞争与抢夺市场。

    全球互联网与移动支付市场蛋糕仍然很大。由于通过互联网和移动支付设备发生的购物量有望飙升，投资者近年来纷纷涌向支付公司。

   数据显示，自2018年以来瞄准移动支付的风投资金呈现出几何增长态势。特别是欧美日科技金融包括移动支付在内仅仅是刚刚起步，资本瞄准这个领域才是真正的成长性与独角兽投资目标！

香港放开虚拟银行申请的前瞻性意义

      香港金管局拟放开虚拟银行申请的消息成为近日议论的焦点。引发内地大型互联网公司、金融机构兴奋不已，纷纷磨刀霍霍提交申请，拟在香港申请虚拟银行牌照。

       一定不要轻看香港这一举措。这项新金融开放政策，以我个人分析不仅对香港国际金融中心地位、香港金融监管、香港内地金融机构互联网公司，乃至全球都有重大意义。特别是在内地对互联网金融基本封杀式监管情况下，香港对新金融的开放举措，给内地互联网金融开辟了一条出海求生的出路。这是内地互联网金融的福音。

       先从香港国际金融中心地位谈起。香港管理机构基本都是在传统金融环境成长的，香港国际金融地位也是传统线下金融交易的产物。面对网络金融、智能金融和区块链金融的发展，全球传统国际金融中心已经落伍包括香港在内。香港、伦敦、新加坡等国际金融中心，最近几年基本被边缘化了。香港国际金融中心地位巩固的出路在于拥抱新金融。

        香港在金融监管上也是传统思维，以及适应传统金融监管的法制体系。在扑面而来的全球移动支付、网络银行、智能银行以及区块链金融的新金融发展目前，香港传统的金融监管体系已经彻底落伍。香港金融监管体制改革的方向仍然是拥抱新金融，探索新金融监管模式。

       香港自由港，香港国际金融中心地位，一个优势就是改革开放创新能力强，适应能力强，追赶意识强烈。对虚拟银行持开放态度就是一大进步。

        所谓虚拟银行，香港金管局给出的定义是：主要通过互联网或其他形式的电子传送渠道而非实体分行提供零售银行服务的银行。这个定义的最大意义在于与线下传统银行区别对待开来。不过，本质缺陷在于没有抓住虚拟银行、互联网金融的本质。互联网金融的本质是利用互联网线上积累的大数据，通过云计算，挖掘获取线上金融客户积累的信用状况，以便进行风险定价，从而决定金融交易的风险状况。这是本质性内涵，而香港金管局给出的虚拟银行概念里没有表述出来。

        香港金管局的概念，仅仅是传统银行过去的网银模式而已。这也充分说明香港金管局对待新金融在认识上的局限性。

         值得注意的是，香港金管局有意放开对虚拟银行申请者金融资质的限制。今年5月香港金管局发布的《虚拟银行的认可》中提到，原本在香港注册成立虚拟银行，必须由一家受官方认可且信誉良好的银行或金融机构持股至少50%。

       但新条例显示，非金融机构在成立虚拟银行时，应先注册一个“中间控股公司”，再由此公司控股虚拟银行。借此方式，金融类公司（包括香港现有银行）及非金融公司（包括科技公司）均可申请在香港持有和经营虚拟银行。这一规定的改变再次证明香港金管局对互联网金融的认识有待提高。

        其实，互联网金融从本质上说，必须由大数据公司创办。诸如：阿里巴巴、百度、腾讯、京东等。而不是传统银行控股与申请。传统银行搞不了互联网金融与科技金融。

       香港在虚拟银行申请准入门槛上资本金3亿港币的最低要求明显过高。

         最值得赞赏的是，香港对互联网金融的定位与发展虚拟银行的目的。香港传统的银行服务多集中在100万以上资产人群，普惠性有所欠缺。“香港政府希望借助科技进一步扩大银行服务覆盖面，引入越来越多的内地金融科技公司到香港发展，以B2B形式为金融机构提供技术解决方案。”

        内地尚无虚拟银行的具体规定或条例，而是以传统银行的规则进行监管。按照传统银行管理与监管，大陆互联网金融与网络银行很快就会彻底被监管消亡。

       香港放开虚拟银行申请，大陆大型互联网公司必须抓住机会，包括生存步履维艰的互联网金融企业，赶快出海到香港去。香港的新金融环境将会以此为契机越来越好。大陆互联网金融出海到香港、新加坡，未来到美国去或是唯一求生出路！

美团港交所上市究竟有哪些看点？

一、被市场热议的美团点评 

最近，美团上市的新闻已经在我的朋友圈刷屏不断，各个媒体记者也都关于美团的话题经常来咨询我，其实，几乎所有人关注的热点都是相对比较集中的，这就是美团究竟值不值得投资？美团的上市投资机会到底好不好？

对于互联网机构来说，普通大众投资者唯一的选择机会就是其成为大众公司。在成为大众公司前的PE过程中，那是股权投资机构的标的，一般大众投资者资金实力达不到要求。只有等机构上市之后，成为大众上市公司，才能给投资者带来投资机会。

当企业上市后，大众投资者机会归机会，但是否值得抓住这个机会，是否值得投资，需要稍稍有点专业知识的分析。无论是美团还是其他互联网企业，其估值模式和上市方式都与传统机构迥异，一般投资者敢买能买其股票吗？这还真需要说道说道。

其实，在美国、香港上市对企业是否盈利并没有要求，一定要求盈利的上市概念是中国A股所独有的特色，在发达体的美欧、香港股市，对上市公司的要求就是披露给市场与投资者的所有信息必须是真实、透明、全面、完整的。你不能欺骗投资者。至于是否盈利，只要真实披露状态即可。投资与否，让投资者自己去决策判断。

从投资学的角度来说，很多尚未完全盈利的公司只要有很高的成长空间，那么未来将会有非常高的回报，公司的潜力往往非常巨大，美团点评就是这样的超级公司。

超级表现在何处？美团外卖跃居外卖市场第一位。根据艾瑞报告，美团外卖的市场份额从2015年的 31.7%，已经增至截至 2018 年 3 月 31 日三个月的 59.1%。什么叫龙头企业？这就是龙头企业。我曾经说过，无论哪个行业，只要他处在第一位置，一般都可以放心投资。

对于一个投资者来说，观察已经形成的业绩数据，比关注估值之类的预测性东西更靠谱。特别是互联网公司。互联网企业估值一直是难点，传统行业用市盈率估值，但互联网企业不能。不过，9月5日举行投资者推介会的美团点评，于5日中午前国际配售已获得足额认购，而晚上有传配售已获数倍认购。9月7日，美团国际配售部分获得李嘉诚、刘銮鸿及郑志刚认购，成为锚定投资者，即获得优先分派股份。

 该股拟发行4.8亿新B股，其中5%为公开发售，固拨最多至10%。分析认为，部分机构投资者或转战公开发售部分抢货。早前有消息指，作为IPO承销商之一的高盛，给予美团点评估值最低达570亿美元，同时，摩根士丹利表示，看好美团点评在生活服务领域的发展潜力和领先市场地位，因此给予其580亿美元估值。

二、美团港交所上市究竟有哪些看点？

美团点评何以这样火，为何如此受到投资者追捧与青睐？虽然目前市场对美团上市的解读分析已经非常多，也都很全面。不过，我想在已有的、面面俱到把投资者看瞌睡的分析报告上，画龙点睛只“补充”三点：

一是美团的获客能力如何强势？对于大型互联网公司值不值得投资要看其获客能力包括C端与B端，这一点最重要。那么，美团点评如何呢？  美团刚刚更新的招股说明书数据显示，2017年4月-2018年4月，美团年度交易用户达3.4亿；2017年4月-2018年4月，美团年在线活跃用户商家470万，较2017全年的440万增长6.8%。这些存量数据还不是关键，关键在于“获客能力”上。注意啊，是“获客能力”而不是“客户存量”，这个相当重要。

我们纵观美团的能力表现，有三大特征，  1.客户存量海量：转化团购大战时积累的用户，快速、无缝的切入到外卖市场；2.本地优势强大，2015年收购本地属性很强的大众点评，与外卖的同程、短距离配送属性相吻合，提供了巨大的流量入口；3.流量入口不错，2015年底，腾讯入局，提供**、**超级流量入口；

至此，美团的流量入口，形成了“美团APP+美团外卖APP+大众点评APP入口+**、**入口”之势。仅一个**的超级入口就为美团获客提供了强大能力。这或许就是饿了么誓言打败美团至今无果的原因。

可以这样讲，大型互联网巨头的竞争说到底是竞争客户，是获客能力的竞争。

二是美团的创新能力怎样不俗？创新能力是支撑大型互联网公司发展的最强支撑力。苹果公司、亚马逊、Facebook、谷歌、微软等无不如此，美团也不能“脱俗”。

2015年到2017年，美团的研发开支为12.04亿元、23.67亿元、36.47亿元，维持较高水平。截至2018年4月30日，其研发人员为10343人，占全体员工的比例超五分之一。 据披露，利用海量数据和专有算法，美团点评在所有服务品类中广泛运用大数据分析。在AI技术的支持下，美团点评的智能调度系统根据配送骑手的实时位置进行订单的最优匹配，日常高峰时段每小时执行约29亿次的路径规划算法。未来还可能继续扩展智能硬件、物联网、机器人、图像及语音识别，还有智能配送设备。

 互联网企业研发投入的重点是大数据、云计算、人工智能、金融科技、区块链、物联网等。聘请高科技研发人才是投入的一大块。这些投入可谓无底洞，但是稍微投入降低或研发放缓就会被淘汰出局。这是注定的。

 在2017年，位居全美研发开支数额排行榜前五位的公司仍然都来自科技行业。数据显示，这前五位的公司去年花在研发方面的开支总额达到760亿美元。其中，亚马逊以226亿美元（1419亿人民币）的开支位居榜首，这也是最近亚马逊能够成为全世界第二个市值突破万亿的企业的原因。

美团一直被业界类似为中国的亚马逊，现阶段美团的研发创新能力已经有了不错的基础，相信上市以后其还会在这个方面继续发力，从而形成美团的创新差异化竞争优势。

三是美团点评的转型升级是如何成功的？互联网公司都有转型的急迫性，包括传统电商的阿里巴巴、京东已经面临转型，美团点评转型相对成功。

目前互联网商业公司分为两类：一是平台型，二是功能性。而单独一种都有缺陷。平台型尽管有流量有客户，但是由于功能缺乏，长期下去对客户吸引力会下降。纯功能型吸引客户能力不足。如果转型成为功能型与平台型兼备的公司，那将厉害无比。亚马逊是目前转型最为成功的企业。9月4日，亚马逊成为继8月2日苹果之后，美国第二家市值破万亿的上市公司，也是现阶段全球第二家。

同样，我们来类比一下美团，据猎云网报道，经过数年的投资布局，美团掌门人王兴5年投了60家企业，美团其实已经形成了从商家选址、引流、外卖/配送、经营管理、供应链金融、营销推广等一整个餐饮生态体系。比如，社区便利店爱鲜蜂、校园生活平台宅米、别样红、美菜……以及硬件服务商屏芯科技、软件服务商餐行健、餐饮 ERP服务商天财商龙，以及偏向餐饮内容的垂直媒体餐饮老板内参……2017年，美团成立美团点评产业基金，后更名为“龙珠资本”，进行生活服务领域的投资布局。可以说这些布局已经形成了一个巨大的美团战略同盟，而美团正在成为平台加功能的综合型企业，当别的企业转型还在路上的时候，美团的转型其实已经迈出了坚实的步伐。

纵观美团的三大看点，让人相信美团是一家具备投资价值的企业是非常有意义的，当然看企业的成长性也不能光趋势判断，还要拿数据说话。我们最后来分析一下美团的数据：

2017年，生活服务的电子交易市场规模为2.7万亿，近五年来的行业复合增速为58%。同时，预计2023年行业规模可达8万亿，增速可保持在19.8%。

吃的规模为1.16万亿，其中，外卖占3000亿，到店餐饮只有1000亿。而住的规模为5760亿，其中，在线酒店行业规模约为1800亿。

2017年，整个外卖市场为3000亿元，从2018年起的六年有五倍空间，即1.5万亿元，目前仅剩美团和饿了么两个巨头，从规模增速上看，用“气势磅礴”来形容这个市场的态势一点都不过分。同时，必须看到吃的规模向外卖转化率仍在增加，也就是说未来六年外卖市场不止1.5万亿蛋糕。

 2018年3月31日，美团外卖占比达到59.1%，从乐观角度看，美团的外卖占比达到60%后会趋于稳定，到2023年有望实现至少9000亿左右的交易总额。

 2017年，美团点评实现3570亿元GMV，对应着45亿主营业务亏损。在乐观预期下，当美团实现1万亿GMV时，其经营净利润有望跨过100亿元。以现有业务计，其有望在五年之后实现200亿元以上经营利润。

以坚实的数据做基础，这样的公司已经不需要太多华丽的故事了。

非私营单位是私营单位员工平均工资1.62倍是一种经济病

        据国家统计局公布的数据显示，2017年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为74318元，同比名义增长10.0%，实际增长8.2%；私营单位就业人员年平均工资为45761元，同比名义增长6.8%，实际增长5.0%。

       非私营单位人员平均工资是私营单位就业人员的1.62倍。更加值得关注的是，非私营单位人员平均工资以每年10%的增速增长，而私营单位低于非私营单位的3.2个百分点。

       非私营单位包括公有企业和政府机关事业单位等。也就是说，国有企业与政府机关事业单位人员平均工资是私营单位就业人员的1.62倍。无论从平均工资的绝对额看，还是从增速看，国有企业与政府机关事业单位的平均工资都远远高于私营企业。

       而私营企业对国家贡献的税收与就业都远远高于国有企业。情况已经非常明显了，国有企业与政府机关事业单位在劳动力结构之间的分配中远远高于私营企业劳动力。如果把私营企业、民营资本作为市场经济的内生动力与发动机的话，显然给这个发动机供应的动力燃料严重不足，而给非发动机供应的燃料过高。

       私营企业就业人员平均工资增速放缓有其必然性与合理性。从宏观经济分析，这几年经济增速已经放缓至6.7%，实体经济特别是中小微私营企业基本是度日如年，濒临破产倒闭边缘。私营企业就业人员工资不可能大幅度增长，放缓甚至下降都是必然的。

       令人纳闷的是，国有企业与政府机关事业单位等非私营单位就业人员平均工资竟然呈现10%的两位数增长，高于GDP增速3.2个百分点。如此逆经济低迷的大环境而增长工资，着实有点大逆不道。这几年背离经济规律，甚至背离基本常识的事情何以如此之多呢？

       那么，发达国家的美国国有企业与政府机关就业人员平均工资与私营企业之间比较如何呢？

       美国公务员现行工资制度的重要法律依据，是1990年11月5日生效的《联邦公务员可比性工资法案》（FEPCA），以私企为参照的美国公务员工资制度就是该法案规定的。其中明确规定：（3) 联邦政府公务员必须与同一地区私人企业同等工作性质的职工工资标准一致（Federal pay rates be comparable with non-Federal pay rates for the same levels of work within the same local pay area）；（4) 必须彻底消除任何联邦政府公务员与私营企业职工工资不平等的现象（Any existing pay disparities between Federal and non-Federal employees should be completely eliminated）。

      由于美国法律规定公务员工资不得高于私企，所以，公务员工资标准的制定参照以往的私企标准，从程序上就决定了公务员工资低于私企，因为私企工资在先，公务员工资在后，公务员工资总是"马后炮"，公务员工资标准比私企落后1-2年。

      我们还可以从2008年12月2日美国劳工部长、预算局长和人事局长联合签署的给国会的《公务员工资补偿报告》中了解美国公务员和私企工资的差距。这份报告提出了给公务员工资补偿的原则："只有在美国某一地区公务员工资低于私企职工工资5%以上的情况下，公务员的工资才可得到补偿。" 并特别强调，补偿标准为工资的3.52-4.20%。公务员工资低于私企5%以上才给予补偿，而且补偿额却低于5%，也就是说，公务员工资补偿后的标准仍低于私企。

        一个在美国国有企业就业的朋友说，美国国有企业基本执行公务员的薪酬待遇。

      发达国家在薪酬待遇上执行一个原则是，工作稳定，职业安全系数高，收入有保障，即中国所说的铁饭碗，那么薪酬待遇水平就低一些。反之，就高一些。

       对于中国国有企业与政府机关事业单位就业人员平均工资远远高于私营企业，必须具体分析。前者主要高在哪里呢？客观地讲，目前政府机关、一些事业单位的薪酬待遇并不算高。这个事实必须承认。主要高在国有企业，其中尤以国有或者国有控股的金融企业最高。国有垄断性特别是金融企业的畸高薪酬拉高了非私营企业就业人员的工资水平。这也再次证明这几年降低国有企业过高薪酬的政策基本没有落实，反而越降越高了。降低国有企业过高薪酬措施，又一次高高举起、轻轻放下。

        国有企业与政府机关事业单位就业人员薪酬远远高于私营企业，它是中国经济中的一种病，而且病得不轻。这种病必须治，而且要尽快治愈！

中国A股目前是否到底部呢？

       这是一个非常难以回答或者非常容易挨骂的话题。李大霄的沪指2691铁底被骂得狗血喷头。不过，非常佩服大霄的矢志不渝、屡骂不改，继续不断预测A股底部，什么婴儿底等创造出不少噱头。说实在，我是做不到，也不敢预测。

        实质上，在非市场机制的中国A股里，一切基于市场机制原理来分析A股市场，截至目前基于正常市场的所有分析理论与方法都是完全彻底失效的，都是驴头不对马嘴的。分析对与错都是瞎蒙的。因为掌控国家队权力者的思维是任何人都无法琢磨和分析掌控的。这是中国A股的最大特色。不服不行，谁不服谁碰个头破血流，谁不服谁赔的只剩下底裤。

      这就是为什么说谁预测指数或者底部被骂的狗血喷头的原因。从这个意义上说，不能不佩服李大霄的勇敢。

       不过，也不是说对于目前的A股底部分析就一点作为也没有。起码可以参照历史数据，给大家提出一些分析思路与参考意见。

       目前大家参考与谈论最多的是，沪指能够跌破2016年1月份2638.30点的阶段大底。而本周一（8月20日）沪指午后触及2653.11点，创31个月新低，逼向2638.30点的阶段大底。后来被国家队强势护盘拉起，最终以所谓大涨保守。本周二（8月21日）沪指继续大涨，报收2733.83点。遗憾的是成交量没有放大，只有区区的1222亿元。8月22日，A股重回跌势，沪深两市成交额下降到2292.53亿元，其中沪市跌破千亿至984.6亿元，创2016年1月以来新低，就足以看出问题的严重性。

        在成交量不配合情况下，投资者对A股是继续上扬，还是掉头继续探底，咨询询问者非常之多。我也在搜索收集各方意见。以我的分析认为比较靠谱的是瑞银证券的一个分析意见，供大家参考。

       瑞银证券认为：中国A股已至本轮跌势后段（言外之意可能还会继续走低），估值进入有吸引力区域（仅仅是吸引力而已啊）。瑞银证券首席策略分析师高挺周二（8月21日）表示：“从估值来讲，A股目前还不是历史底部，但从基本面来看，也不支持跌到这么低。”他指出，以沪深300指数为例，目前估值与2016年初熔断时相近，但相较2014年下半年的估值低位，目前仍高出两至三成（这里要特别注意）。目前市场情绪占主导因素，经常出现普跌；而且前期强势股消费医药股近日出现补跌，这些都是大盘进入跌势后段的特征。

        这些分析仅仅供投资者参考而已。具有投资决策必须根据自己的观察独立谨慎做出。我是一个保守派，最好目前不要涉足A股太深，远离一阵子也不是坏的选择！

如何过好新经济下的信用生活

     市场经济就是法治经济，市场经济就是信用经济。然而，长期以来经济生活中存在的一个最大问题就是把信用弄丢了。

       在一系列讲座谈话中，我曾经不止一次说过，总结过去经济发展方式的一个遗憾是，对资源能源的破坏性开采与挖掘造成的巨大浪费。其实，有一种资源的浪费其价值远远大于物质性的资源能源，这就是对信用资源的浪费。

       长期以来，由于在经济交易过程中缺失了信用，导致交易成本大大增加，交易效率大大降低。比如，我长期从事的金融工作中，由于信用丢失了，造成所有贷款都必须提供担保抵押质押，否则就贷不到款，实际是把所有人都当作不讲信用的人了。使其中一部分或者大部分讲信用人的信用资源被白白浪费掉了。结果是，所有贷款都必须寻找担保抵押质押的第二甚至第三保证，使得一笔贷款几个月甚至一年都贷不出来。等到贷款到手了，生产季节与周期也过了，无奈把贷款用做炒股放高利贷，最终形成坏账。

       这也不怨银行，也不怨监管部门。因为没有手段与能力鉴别贷款需求者的信用状况，只有采取宁可错杀一千、也不能放过一个不讲信用的极端做法。

     而今天我们有了鉴别信用状况，准确了解交易对手信用记录的科技手段。那就是大数据与云计算。在这样的新经济新科技新金融生态下，我们每一个人的生活都发生了根本性变化，一定程度上说信用生活已经渗透到每一个人的生活之中，成为生活的组成部分。

      从一早躺在床上睁开眼打开手机后，无论看什么，你的每一个点击背后都有“人“在挖掘度量你的信用状况；无论骑共享单车，还是自驾开车，还是乘坐公共交通工具，或出行或上班，每一次与手机接触，每一次刷票，每一次驾驶，背后你的信用数据都在积累，都在被分析；到办公室打开电脑，到公共场所打开手机交易，无论走到哪里都有新科技手段在收集你的信用数据。移动生活背后是信用生活如影随形。

       从宏观上讲，信用生活将信用资源最大化最有效发挥出来了。一笔信用交易只要利用大数据云计算，几秒钟记就知道你的信用记录，就能够决定是否与你发生贷款等信用交易。过去那种将孩子与脏水一起倒掉的情况不会发生了。

        从微观上讲，每一个人都应该把诚实守信当作最主要的信用生活组成部分。因为背后的大数据云计算随时在盯着你是否讲信用呢。

        有信走遍天下，无信寸步难行；信用就是财富，就是金钱的观念，已经得到很好落实落地了。信用记录良好，大到信用贷款额度很高，小到骑行共享单车都可以免押金甚至给予优惠。

      信用越来越值钱了，信用生活越来越丰富多彩了！积累你的良好信用，过好你的信用生活，走遍天下都不愁！

前七个月个税大幅增长需回答的三个问题

     一、前七个月个税高达20.6%同比增长的主要原因是什么？

       首先不能回避的是个税税率过高的问题。包括起征点过低，成为工薪税。上个世纪80年代初期800元的起征点是工薪的20倍，现在就按照平均工资4000元的低点平均计算，20倍的话起征点应该在80000元，而目前仅仅为3500元。从最高税率看，也高于美国等发达国家。目前中国个人全月应纳税金额超过80000元的个人所得税率45%，而美国无论单身单亲、夫妻合报等，收入超过373650美元以上最高个人所得税率为35%，低于中国10个百分点。

       当然，个税增长的原因还有是受居民收入增长、财产转让所得增加等，不过这些都是次要的。

      二、个税高速增长影响在哪里？有多大？

     恶化分配关系。一定时期社会财富产出就那么多，国家、资本、个人三者之间，如果国家拿走太多，其他二者就所得太少。个税增长大大超越个人收入、工薪增长、GDP增速，实质是国家从分配中拿走过多，从居民腰包里掏走太多。

      一组数据显示，这几年来个税增速越来越高，分配关系在急速恶化。2014年，个人所得税7377亿元，同比增长12.9%；2015年，个税收入8618亿元，同比增长16.8%；2016年，个税收入10089亿元，同比增长17.1%；2017年，个税收入11966亿元，同比增长18.6%；2018年前七个月个人所得税9225亿元，同比增长20.6%，已经超过2015年全年的8618亿元水平。而反过来，这几年经济增速在持续下滑，直到今年二季度的6.7%，居民收入增速也在走低。

       更加可怕的是，据《中国居民收入分配年度报告》显示，在城镇居民五等份分组中，往往人均缴纳个人所得税增长最快的是中等收入组，而不是高收入组。

       个税竭泽而渔式征收的恶果已经显露出来。基本逻辑是：个税负担最重（一个也跑不了）是工薪收入的中等阶层—直接扼杀的是拉动经济的主要马车消费动力—中国经济后劲被釜底抽薪般削弱、经济迈入低迷不振境地。

       国家统计局公布的数据显示，7月份，我国社会消费品零售总额同比名义增长8.8%（扣除价格因素实际增长6.5%）。1-7月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额增长7.3%。从2014年开始放缓，到今天跌落到个位数。电商零售增速也已经开始放缓。

        2018年上半年，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%，同比回落0.7个百分点。初步判断，收入增长放缓对一部分居民消费能力和预期的提升有所制约。作为拉动中国经济增长重要的一架“马车”，中国社会消费品零售总额近期出现增速放缓态势隐患异常严重。

       三、个人所得税究竟应该怎么改革？

       首先要把大方向确定下来，即个税税率必须整体性下降，个税起征点必须大幅度提高，较大幅度扩大个税扣除项目，个税增速不能竭泽而渔超越GDP和居民收入增速。

       这次个税起征点最少调整到10000元；个税最高税率降到35%，最少与美国看齐，最高档应税额度应提高到20万元；增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除。

脸书与美大银行谈整合用户财务信息图谋何在

      Facebook正与美国几家大银行谈判，想在Messenger社交信息应用上整合银行用户的财务信息，方便联系银行客服、提供欺诈警报和余额追踪服务。虽然银行对隐私有顾虑，华尔街看重Messenger用户参与度或提高，周一（8月6日）股价收涨4.5%。

      Facebook经历股价前期暴跌后刚刚企稳，就迎来了这一利好。从股价上涨看，市场是认可与看好Facebook与银行联合打通数据的。不过，数据最终属于客户的，所有权也属于客户的，是否同意Facebook到银行采集客户财务信息的权力在客户自己。相信Facebook与银行双方都会尊重客户的意愿。

     一个最大疑问是，Facebook刚刚经历过客户信息泄露事件，现在竟然要与美国资产值排名第一、第三、第四和第五大的摩根大通、富国银行、花旗集团及U.S. Bancorp，以期在Messenger社交信息应用上直接显示这些银行用户的支票账户余额信息，提供欺诈警报、帮助用户追踪账户余额等服务。客户的财务包括银行存款等数据是个人隐私，信息泄露事件缠身的Facebook要获取这些数据，可能吗？银行愿意吗？客户同意吗？

       银行确实有顾虑。最大顾虑仍然是担心客户重要的财务信息被泄露。很犹豫分享更多数据给Facebook这样的第三方平台。不过，传统银行在新金融面前已经显得不堪一击。致命弱点在于传统银行没有数据，而向数据化转型又是其唯一出路。如何转型呢？借助大型互联网平台特别是拥有海量数据的诸如Facebook这样的几十亿级量的客户数据是最佳选择。

        银行与Facebook合作，能利用后者数十亿月活用户的流量资源，抬升银行业在电子商务中的市场份额。

      Facebook过去几年与美国运通、万事达卡和PayPal都建立了合作关系，FB Messenger的用户可以在应用中联系到上述信用卡或支付机构的官方客服，并利用这些机构自主研发的工具或数字钱包，在Messenger内部实现对商家或个人的转账服务。已经有非常成功的例子。一句话，银行与Facebook合作看重的是脸书平台上的天量数据，借此实现数字化转型是一条捷径。

       Facebook需要获取银行客户信息是，包括借记卡/信用卡交易记录、支票账户余额等，想要借此提高Messenger上的用户参与度（user engagement），Messenger用户在这一App之余，使用银行借记卡或信用卡的购物场景等。吸引用户花费更多时间使用Messenger，也能帮助美国大型银行实现数字化用户体验的转型。脸书认为是一举两得之策。

      至于银行担心的信息泄露问题，脸书明确表示，不会利用从银行或信用卡公司购买的数据进行定向广告业务。

      银行打通与社交网络、电商平台、搜索引擎等数据平台的数据是大势所趋。华尔街之所以看好脸书收集银行客户信息，因为不仅有前例而且后来者汹涌澎湃。

       从周一股价表现来看，华尔街认为Facebook与大型银行讨论数据合作的事宜，或利好于Messenger的用户活跃程度，也并不算出格——毕竟亚马逊和谷歌也都询问过银行是否能分享类似数据，目的是在谷歌助手和Alexa语音询问中提供基本银行服务。

      总之，大型银行打通与社交网络等平台的数据是大势所趋，中国的银行业睡醒了吗？还在做梦吧？

从A股市场独角兽命运想起的

       这个问题其实几乎所有在股市里投资包括个人投资者都能够观察到的。我只说两个观点：一是现在A股里的所谓独角兽不是真正的独角兽，从动议上市那一天开始，请所谓独角兽的大股东或发起人按住自己的心口想想，你上市的目的是什么？几乎都是为了圈钱，为了一夜暴富。这个事实是不能否定的。二是真正的独角兽企业一在A股上市就毁了，就会由好端端的，依靠自己的研发能力、技术创新能力支撑的估值超过10亿美金，变成贪婪于资本运作，想着法子、钻着门子圈钱、套现，骄奢淫逸，贪图享受，而荒废了科技创新与研发投入以及公司的发展，比如华谊兄弟的王中军明确说，套现就是为了享受。

        在A股这样的资本市场环境和土壤里上市只能毁了所有企业包括独角兽企业、国有企业。如果把A股市场定位在融资功能上，那么本来就不缺钱的国企为何要上市呢？国有等企业流动性多的都拿去放高利贷，为何又非要上市呢？原因在于一旦上市，比如银行的董监高由前一天的月薪几十万，一下子变为上百万，这就是动力所在。

       中国A股目前的状况，不能埋怨企业，本质上也不怨企业，根本原因在于A股制度设计上的严重缺陷，而这种缺陷一个小股民都能够看出来，但由于各种利益纠葛不仅不改，而且还往坏处走，比如：随意突破制度底线、搞特例例外开绿灯等几乎成为家常便饭，这还要制度干什么吧？管理层、管理制度的公信力、权威性已经丧失殆尽。管理层只剩下一招：操控大盘拉指数蒙蔽市场眼睛。

       到如今我们愈加感到华为创始人任正非死活不上市，不在中国A股上市的英明。华为为什么不上市？听听任正非怎么说：因为我们把利益看得不重，就是为理想和目标而奋斗。守住“上甘岭”是很难的，还有好多牺牲。如果上市，“股东们”看着股市那儿可赚几十亿元、几百亿元，逼我们横向发展，我们就攻不进“无人区”了。“资本市场都是贪婪的，从某种程度上来说，不上市成就了华为的成功。”任正非说：“（公众）股东总是很贪婪，他们希望尽可能快地榨干一家公司的每一滴利润，而拥有这家公司的人则不会那么贪婪。我们之所以能超越同业竞争对手，原因之一就是没有上市。”

       任正非认为，这种股权结构是华为能够赶超业界同行的原因之一， “华为的员工也是公司的所有者，因此他们往往会着眼长远，不会急于套现。公司的拥有者并不贪婪，因此华为也能留在所享受的位置。但是，我不可能永远活着， 也许有一天华为人也会变得贪婪。”

       实际上，任正非坚持华为不上市，来自内外部包括地方的压力都非常大。

       如果A股在根本性制度上不改革甚至在倒退，那么上市一家企业毁掉一家。怎么改？我已经在“从脸书业绩惨遭‘泄密门’冲击想到A股治理”一文中做了详细阐述。核心思想是，公司一旦上市成为上市公司后，在股东大会用手投票压力的同时，又多了一层更加厉害的外部用脚投票的巨大更大约束力。这就是对一个上市公司经营好坏，在二级市场通过买入其股票投赞成票，通过卖出其股票即用脚踢开其股票投反对票，即在二级公开市场用脚投票。这种用脚投票的二级市场外部压力与股东大会用手投票的内部压力相结合，对企业经营与内部治理结构构成最强约束。约束制约公司只能把公司搞好而不能有一点松懈把公司搞孬，否则股民就会立刻行使用脚投票的权力。使得公司市值大缩水，发起人或大股东财富顿时蒸发。这种约束力才是最强约束力，也是股票市场的本质职能之一。

       这需要尽快进行制度性安排与设计，否则中国A股就彻底毁了！第一步先让“A股成为真正的市场”（现在竟然需要讨论这个问题，感到一种莫名的悲哀）。

假货仿制侵权必须零容忍 拼多多平台不能成为假货代名词

据财新报道，一位投行人士表示，目前市场上做空拼多多的情绪较浓，拼多多跌破发行价后，借券的年息飙升至9％，做空机构已经很难借到大量股票。借券就是融券需求业务。这折射出拼多多的假货仿制品泛滥之严重。中国监管部门已经关注到拼多多的报道，并已经开始采取措施。国家知识产权局办公室发布的《关于深化电子商务领域知识产权保护专项整治工作的通知》指出，以切实解决拼多多等购物平台上的侵权假冒问题。

从国际视野来看，美欧对中国电子商务平台侵权假冒问题一直耿耿于怀，中国也因此成为其把柄。官方出面整顿拼多多平台假冒侵权问题是必要的。同时，必须发挥股市机制作用：一是投资者在二级市场抛售股票，用脚投票；二是发挥股市做空机制作用，做空机制发挥作用来让假冒侵权企业股票面临卖空的巨大压力。说不定类似香橼、浑水这样的做空巨头已经盯上拼多多。

这才是股市扬善惩恶作用的有效发挥。拼多多如果继续侵权假冒售假，或被做空到直接退市。

再次呼吁，中国A股应该与国际市场完全接轨，与市场机制完全接轨，真的不需要你们的四不像顶层设计。否则，继续对A股干预下去，非毁了中国A股不可。上证50与大盘的严重背离，银行股与大盘的严重背离，就是你们扭曲A股的斑斑劣迹！

投资者对股市要始终保持最基本的清醒

       美国股市继续走好没有悬念，中国A股上半年走势基本代表全年状况了。在这里千万提醒投资者不要听这几种忽悠：一是不要被一些媒体忽悠。你看看一些媒体的所有声音，只有看多，没有看空。他们误导你以后，给你造成损失又不负责任赔偿，也没有人追究，因此就会信口雌黄。我一直坚持认为，媒体特别是代表性很强的媒体尽量对股市少发声。特别不能代表某种倾向来发声。因为，股市是市场化程度非常高的市场，决定股市的经济因素很多，股市会综合各个方面的信息按照规律运行。过度代表权力发声会严重干扰股市，误导决策层与投资者。而一定要明白，投资者是拿着血汗钱投入到股市里的。这种血汗钱受到你的误导而损失后，比如本来股市风险很大，而你却一直又是请专家又是发文章胡诌忽悠说股市多么多么有前景，结果一些“不明真相”投资者跟着买入股票被套牢损失后，谁负赔偿责任呢？

二是千万千万不要听券商以及券商人士的忽悠。这不是我说的，早在80年前巴菲特的老师、华尔街最伟大的投资家、价值投资理论的创立者、第一本价值投资著作《证券分析》的作者—本杰明-格雷厄姆说的：券商总会看多，因其夹杂私货在里面，券商是利益攸关方，他们的话千万不要听，一听你就上当被剜肉套牢了。在中国A股只能做多不能做空情况下，券商主要依靠做多赚钱的。券商以及什么首席这家那家、各类分析师他们的调子只有一个，永远忽悠你进入股市买卖、买卖还是买卖。

三是一些没有任何分析基础，宏观经济面看都不看，股市治理糟糕到什么程度或不了解或了解后故意装眼瞎，一味忽悠儿童底、婴儿底、大底等的专家千万不要听，特别是不走实实在在的研究研发道路，而走网红路线的专家，你一听你就上当了，已经屡试不爽。

四是不要听突然打来的陌生电话，以及在电视网路上滔滔不绝，两嘴泛起白沫的江湖骗子，机构代言人的诱骗荐股。网络、电视、视频里的“黑嘴”确实不少，因此上当受骗的投资者确实不少。这样的黑嘴与你如果没有付费项目的合同约定约束，你还真不好告他。

本杰明-格雷厄姆倾力劝告投资者对股市分析判断一定要听取独立第三方的建议与分析。可惜中国由于整个生态环境坏了，真正独立的第三方很难找到，即使有独立的第三方也很难生存下来。还是依靠自己对宏观经济与政策的判断，对个股的长期观察与把握，听从自己内心那个呼唤声音比任何外部力量都可靠。这个要求比较高！

中国A股仅从信息传递环境与导向上已经非常不正常了。股市什么声音占主流，应该占主流，非常关键，对投资者非常重要。根本是真实、完整、透明的讯息快速反应到股市里，这种讯息完全是经济市场公司现状的真实反映。决策者以此决策才能产生正确结果。

在美欧发达健全的市场里，往往是不好利空负面信息多于利好唱赞歌的声音与讯息。这与中国A股恰恰相反。美股无论市场还是上市公司经常被利空消息包围，而股市却牛气冲天。一些股市，主流媒体一直莺歌燕舞，但却跌的找不着北。

这说明良好经济面支撑，内部治理结构完善，遵循规律，敬畏市场的股市，是无论如何都唱不空的；反之，就是拿出吃奶的劲头唱赞歌，它该跌还跌。即使一时被操盘把指数揠苗助长拉升，此后稍不留神摔的更重。

股市里利空与负面消息被充分披露后，投资者才能保持时时刻刻的警惕与清醒，才能切实提高风险防范意识，同时倒逼市场企业一刻也不能不敢弄虚作假、欺骗投资者。

总体来说，对于投资者将真金白银投进去的股市来说，负面的、利空的消息多于利好的、唱赞歌的声音更加有利于其健康发展。

从90后95后对账单窥视消费升级市场趋势

利用消费大数据分析消费市场趋势，已经越来越重要以及普遍。目前，都在谈论消费升级，我认为，真正的消费升级速度要比预想的来的快很多。无论是市场管理者与调控者，还是生产者与商家包括电商，以及消费者都应该把握住这个趋势，这才能顺应市场大势，有目的的生产、经营与销售，才能在激烈市场竞争中立于不败之地。

过去把握与分析市场采取的都是传统手段，时效性、准确性等都有质疑之处。因为人工采样的主观性因素太大。而今天有了大数据、云计算这个新科技利器，完全可以真实完整准确主动地获取消费数据与信息，从中发现消费动向、消费偏好包括消费升级的趋势。

一个最现实的例子就摆在眼前。大家都在谈论消费升级，那么消费升级的方向在哪里？消费群体的消费升级差异性何在？商家如何适应消费升级带来的新需求？商家通过什么推介与传播手段把商品带到消费者，满足新消费群体的新需求呢？有一个例子颇让我惊讶。

在消费升级扑面而来的当前，一个消费升级方向是消费者消费习惯由过去吃饱转变为吃好、吃出健康与养生。此前，我一致认为中老年人群是健康与养生保健品的消费主力群体。而大数据告诉我们，90后、95后竟然也是这类消费的主力军。大数据分析发现，他们对于整个“养生”系列产品的偏好度也明显上升，蜂蜜、枸杞、乳清蛋白、养生茶和酵素是95后目前五大养生最爱。当然，90后、95后很中意专业的运动来培养健康的生活习惯，从而推动了线上运动商品销售额逐年提升，也是消费升级的题中之义。运动健康系列产品，养生保健品，已经成为消费升级的目标产业之一。

再比如已经成为消费主力时尚群体的90后、95后对音乐特别是在线音乐以及系列产品的需求呈现上升趋势。大数据分析发现，时尚耳机非常受到90后、95后的青睐，品牌、颜值、功能是他们挑选产品的优先级次序。商家一定要从90后、95后消费升级方向中悟到一些东西。

一个转变引起我的关注。如何来更好地迎合取悦90后、95后消费者的消费偏好，适应消费升级大势呢？是所有生产者特别是商家必须动脑筋思考的大问题。过去往往采取明星代言品牌，效果不错，但是在移动互联网时代明星代言的效果呈现递减趋势。必须适应移动互联网生态环境，除了明星代言外，采取更多手段来迎合取悦越来越挑剔的消费者。利用内容电商手段、KOL和大V影响更多用户就是一条效益效果俱佳的新途径。

一位业内人士的一番话语给人启发很大：目前购买时尚耳机产品的消费者主要为90后，品牌会通过内容营销创新去吸引他们。比如运动耳机营销，就展示在各个场景和各个环境中如何使用、佩戴耳机，也会利用KOL和大V影响更多用户。“我们不选择顶级明星是因为我们要专注细分市场，同时考虑更高的性价比。”

在消费升级快速到来的今天，市场各方的正确姿势是创新手段、转变思路，把握消费升级趋势，更好取悦于更加挑剔的消费群体！

从英特尔和Arm都在“不务正业”想到的

英特尔大家都知道，PC的霸主与心脏。在过去PC市场不可一世之时，英特尔是多么的风光，多么的荣耀，多么的令人羡慕忌妒恨。而就在5年前，留学国外的女儿突然说，国外电脑商店纷纷改头换面，柜台里都是移动设备，PC基本在柜台看不到了，购买需要提前预定。一席话让我有点震惊，我想到了惠普的危机，想到了戴尔的不妙，想到了联想前途扑所迷离，当然更深层次是想到了对PC芯片主生产商英特尔的冲击。当然，没有想到的是这种冲击来得这么快与这么猛。      

初次了解ARM还是孙正义2016年7月份入股ARM。不了解不知道，一了解吓一跳。ARM处理器是英国Acorn有限公司设计的低功耗成本的第一款RISC微处理器。全称为Advanced RISC Machine。ARM从事低费用、低功耗、高性能芯片研发，全世界99%的智能手机和平板电脑都采用ARM架构。所有的iPhone和iPad都使用ARM芯片，多数Kindle阅读器和Android设备也都采用这一架构。移动互联网是未来各方面的发展方向，而ARM却掌握住了心脏与心跳。      

然而，英特尔、ARM，一个PC心脏，一个移动心脏，却开始不务正业了。在这次 2018 年 Computex 大会上，英特尔却没有太着墨于这两块主力产品，反而是没有公开展示的量子计算与云端 AI 方案布局有着较为精彩演出。而 Arm 则是偏离过去的主旋律，其在 Computex 前就已经发布新款架构，但这些架构不是针对过去所独霸的移动领域，而是瞄准了 PC 计算及 IoT 终端 AI 架构等应用，不仅威胁目前市场上的 X86 架构与独立 AI 芯片方案供应者，Arm 副总裁 Nandan Nayampally 也不讳言未来包含英特尔或 NVIDIA 都将成为其挑战的目标。       

英特尔心急火燎转型自不必说，没有想的是把握住风口的ARM也开始不务正业了。原因何在？蹊跷在哪里？原来ARM看到了这些东西：在移动智能终端市场虽占有极大的比重，但移动终端其实也面临与 PC 市场类似的情况，那就是出货已经由成长逐渐迈入稳定，甚至在中国市场先一步进入微幅衰退的格局。这个迹象已经把ARM吓一跳。同时，从市场角度看，目前移动芯片市场竞争越来越激烈，而市场需求却在下降。再者，特别是由于中兴通讯事件中国正在磨刀霍霍、不惜代价准备研发芯片呢，必将加剧市场供求失衡。因此，ARM及早向物联网、人工智能领域转型是非常明智的。ARM成功的几率很高。       

然而，对于英特尔转型还是有些担忧的。英特尔最大的失误就是眼睁睁失去了移动芯片的研发与市场。英特尔目前状况与柯达胶片有点像，固守胶片领域，眼睁睁失去了数码相机技术领域，最终走向破产。而目前的状况是，英特尔在传统 PC 市场中已经陷于发展泥沼之中相当久的时间，由于 PC 市场出货规模逐年衰退，光是要维持业绩不退就已经煞费苦心，而且还要花费巨资维持工艺技术与新架构的持续开发，若不增加新应用来扩充收入基础，那往后可能连工艺的维持费用都将难以为继，这次的布局可说是英特尔的背水一战，有不得不成功的压力。       

因此，英特尔与 Arm 近来的产品与技术布局乍看之下是不务正业，但实际上却是为了求生存的必要经营方向。特别是英特尔已经到了逼上梁山之地步。       

英特尔与 Arm“不务正业”背后或是给所有科技企业敲响了警钟包括苹果公司，必须谋求转型创新，否则淘汰出局几乎是按小时倒计时的。特别是对于英特尔、ARM这类领域狭窄、技术专业强的公司。这越来越感觉乔布斯那句名言的正确性：一天不创新就会落后。      

当然，英特尔与ARM转型面临的一个最大问题就是不拥有数据，没有大数据平台。特别是向AI转型。在美国科技公司里转型最成功的，目前看就是微软了。而类似谷歌、亚马逊、Facebook、苹果、微软等这类公司由于拥有强大的数据平台，拥有超级流量与客户，因此就主动很多了。在这个平台基础上做什么都可以，包括云业务、AI以及区块链等。      

这或对全球现有的科技公司包括巨头和即将创业的公司都是大的启发。连ARM都在不务正业、加大转型升级力度，何况一般科技公司呢？牢牢记住：目前知识更新速度在按月计算，技术淘汰速度在按天计算，创新类企业出局速度在按照小时倒计时！

孙正义巨债的连锁反应不可小觑 或殃及马云？

一则消息引起关注。此前几乎是创造投资阿里巴巴神话的孙正义被传已经陷入债务泥潭。这个巨额债务大的让人惊恐：16万亿日元，折合为人民币高达9270亿元，逼近万亿元大关。

投资阿里巴巴大赚特赚后，让孙正义膨胀了，开始了几乎是“疯狂”的全球投资扩张高科技公司之路。高科技公司属于成长性企业，一方面投资回报高，另一方面见效慢、周期长、风险大。从孙正义1999年投资阿里巴巴2000万美元与2004年追加6000万美元看，直到2014年阿里巴巴在纽交所挂牌上市长达10几年潜伏期，孙正义8000万美元投资占阿里巴巴32%股份，才有变现机会。这种投资资金要求自有资金最好，不适合负债性资金，否则这么长投资周期，资金成本都难以负担起。

现在，软银的未偿债券余额相当于日本全国公司债券的近10%，软银继续在国内筹资变得愈发困难。软银正越来越依赖于海外资金来求生存。截至3月底，软银集团外币债务超过了2万亿日元，在三年内增长了500%！

孙正义大举举债投资的后果已经显现出来了。连锁反应是，如果软银被债主逼债太紧的话，必然会出售阿里巴巴股份套现，这对阿里股价定会带来一些波动与冲击。

软银是阿里的第一大股东，时至今日，仍占据29.2%的股份。软银一度持有阿里股份16年，以8000万美元的成本获得了近1000倍的投资回报。   

这次就看软银能够出售多少。接近万亿元人民币债务的软银，用来还债资金需求应该不是小数。就是阿里巴巴不差钱，或者别的大投资资本接盘，一时筹集这么多资本难度非常大。

同时，美国当地时间周五（6月22日）阿里巴巴收盘价是202.1美元，这个价位基本处在高位，有利于卖家，不利于买家。难题在于如果不能提前筹集到足够资本接盘的话，对阿里股价的冲击之大可想而知了。

如果软银为了偿债出售阿里巴巴股份套现的话，接盘者或有两种选择：一是阿里巴巴全部接盘，这样可以趁机增加股比，或能消除股权过低的长期隐患。目前马云的股权比例仅为7%，与第一大股东软银的29.2%、第二大股东Altaba（雅虎前身）的15%，差距太大。虽然马云通过精妙设计，阿里巴巴是合伙人制度，采取“同股不同权”的内部治理结构，但长远长期股比太低绝对是大隐患。本身“同股不同权”结构争议性就很大，从本质上讲是对资本制度的颠覆与背离。也正是由于“同股不同权”，马云牢牢控制住阿里，加之目前股价过高，或使得阿里巴巴并没有接盘的积极性。二是其他大资本接盘，看好阿里巴巴前景，愿意投资阿里。这需要资本方、阿里巴巴、软银三方共同寻找协商，甚至如果软银急于用钱偿债的话在股价上协议妥协让出一定折扣都有可能。

如果走到二级市场自由抛售套现，对软银、阿里股价等各方都没有任何好处。这就是大股东进来时高兴，相反离场时各方都难受的原因。

总之，软银孙正义或会给马云出一个大难题！