战胜市场？

       由于不能久坐，所以很久没有去母校的图书馆看书写作了。昨日有朋友来访，于是约在母校的咖啡馆，顺便又到图书馆看了看，非常快速的看了一本很简短的书籍，书名叫做《价值投资的秘密》，美国一机构投资人格林布拉特所著。

       其实这很难叫做一本书，因为太短了，目测也就三四万字吧，书就讲了一个问题，小投资者如何战胜基金经理。

       总结起来，这本书就讲了一点，小投资者要战胜基金经理，就一招：估算某些东西的价值，然后支付更少的钱买下来。

       作为基于基本面的投资者来说，这句话平时我们也听烂了的，这的确是真理，但实现并不容易，例如，东西的价值如何估算呢？如何才算是合理的价值呢？

       作者展开来阐述，有些点还是让我很有感触。

       价值投资在短期内不一定是有效的。

       也就是说，在大多数情况下， 短期内股票价格反应的几乎都是市场情绪，很难反应公司的价值。所以，如果是基于彻底的基本面投资行为（也就是说的纯价投），虽然是高概率盈利，但被套那也是家常便饭的事情，而且如果市场不好的话，被套的时间还可能很长。但拉长时间段来看，一定是高概率盈利。所以说做价投门槛很高呢，如果还是盯着股价，以为只要搞了价投，买进就可以赚钱，那肯定是没有入门了，本职上还是趋势投机，技术派而已。我也想到了有些牛逼的私募，只接长钱，短时间的钱不接，或者是设立了较长时间的封闭期，目的也是如此。

       除非出现持续性的大熊市，一般而言，对于价值投资的高手，一年后的盈利概率可以达到90%，三年后的盈利概率几乎可以超过99%。

       所选择标的是在不引人注目的地方，大部分情况是在大资金完全不投资的小市值股票里。

那些几年几倍的牛股，一定不是热股，热股可能在超长期来看，有可能会成为超长期的牛股，但在大热的时候大概率是某个阶段的行情快走到头了。前段时间有人在我上留言，说受被人推荐买了涪陵榨菜，亏惨了。我无言以对，在这个长牛股上都亏钱的人，我真不知道说什么了。

      话说这榨菜大概率是一只5年10倍股了，从2016年3月最低点算起，现在也是3年5倍了，未来两三年再涨一倍的概率很大，那就是5年10倍股了。

      通过这个股票我有两个启示，一就是大热必死，去年二三季度是榨菜最热的，而一季度之前几乎是没有几个人来讨论这股票的，一热就要出问题，从三季度开始回调，最多回调了40%，我估计这朋友是不是这段时间买的啊？二是要买得早，过去3年榨菜有5倍收益，但是如果现在再进，未来2年预期收益却只有1倍了。所以买点决定了这投资人是高手还是熟手。

        如果只是赚点很平庸的收益，说实话，买入大家都知晓的已经成为月亮的明星股即可，拉长时间段，10%-15%是可以期待的。但要实现30%以上的年化收益，那就不行啦。

       话再说回来，10年10倍，其实拆下来也就是5年3倍多，这样的股票，一大把啊，只要买点合适，实现是不难的。

就算是10年100倍的大神天才级投资人，其实拆下来就是5年10倍，3年4倍，这样的股票也不少，我认为涪陵榨菜，新城控股等，这些都大概率是。但现在再买榨菜，大概率达不到，哈哈。

      给企业估值，解决办法是避开竞争过于激烈的行业，避开难以估值的公司，选择少数能够理解其业务模式，未来盈利相对明晰且稳定的公司进行研究。

      有个面试题，如何去战胜老虎伍兹？答案就是不和他打高尔夫，否则你永远也战胜不了他。太多的公司我们看不懂了，或者是看起来很费力，小散户这种公司只有一种办法，不去招惹它，就算成为大牛股也和自己没关系。能够容易估值的公司，一般而言是商业模式简单，能够看到未来几年盈利情况的公司，这样的公司让人感觉比较稳妥，有少数这样的公司被自己看懂了，提前一步介入，获取超额收益。人这辈子，其实能够在几个个股上大赚，就可以封神了，何必去搞那些自己看不懂悬吊吊的企业呢？

      好公司+买得低+集中，说起来简单，实现起来太不容易了，不过这本书还是给我了比较大的启发。

大消费行业长线牛股多商业模式简单易懂，值得普通散户花精力深度研究啊！

01 长线牛股大多出自于大消费行业

中国股市从设立到现在快三十年了，从不成熟到逐渐成熟，在这三十年里，牛股层出不穷，各领风骚三五年，春去秋来，人来人往，但从超级长线大牛股来看，大消费行业是最稳定产出长线牛股的行业，没有之一。

广义来说，消费行业包含的范围很广，凡是为了满足个人日常生活所需、或接受服务的行为,都属於消费行业范畴。消费行业按大类包括耐用性消费品、非耐用性消费品、奢侈品、服务业等，也包括提供消费服务的机构等，也就是所谓的吃穿住用行旅游等。

其实超越市场来看，无论是美国还是日本，消费股都是大行其道，历史大牛股中，消费股占据半壁江山。

在美国，1957-2003年的大牛股中，收益率最高的20只股票中有11只为消费股。而在日本失去的二十年中，虽然指数没涨，但消费行业出现的牛股却层出不穷。在中国，如果把公司产品是针对个人消费者的都算成是消费股的话（例如医药），那么过去的十五年中，收益率最高的股票中消费股占比达到了70%以上，如果不算医药占比也达到了40%，是不折不扣的牛股集中营啊。

部分上市以来涨幅超过5倍的消费类牛股

另外我再说下我的理解，从我自己的的认知来说，医药也是属于大消费领域的，而且医药行业也是牛股聚集的区域，例如云南白药、恒瑞医药、康美药业等都是大牛股，未来随着老龄化，医药行业的市场会越来越大，必然会孕育更多的牛股，但医药行业有个问题就是专业的东西较多，普通人是不太好理解其产品和逻辑的，而且比较受政策影响（例如药监局的政策），因此就暂时不将医药行业纳入消费行业范畴进行讨论。

通过不完全的统计，我只能感叹，大消费行业真是牛股众多，而且基本是长牛股，时间越长涨幅越大。

按照上表统计，可以看出涨幅最大的是格力电器，上市22年实现了400倍的涨幅；

酒类行业牛股最多，其中泸州老窖涨幅最大，上市24年涨幅190倍，大热股贵州茅台126倍；

而伊利股份上市 22年实现237倍涨幅。上市时间最短的是花园生物，仅4年实现了10倍涨幅，上市时间最长的是青岛海尔，25年实现55倍涨幅。

另外，在本节中仅统计了涨幅超过5倍的消费类股票，大部分上市年限超过了10年，而最近几年，有大批的消费类新公司上市，因此，未来的10倍，百倍牛股，除了上述表上所列的股票之外，是不是也孕育在这些新上市公司呢？答案必须是肯定的。

后续章节，我将对个人认为有持续上涨潜力且涨幅不大的部分消费类个股进行分析。请关注后续文章。

 02 历史上大牛消费股的特征

为什么大消费领域中容易出长牛股呢？这其实和消费品的特性是息息相关的。

一是消费股周期性弱，产品属于生活消耗品，经营业绩不太受经济周期的影响。

对于消费品中的刚需，是不怎么受经济周期影响的。另外，中国改革开放40年了，随着国力的增强和人民消费水平的提高，对消费升级的需求是层出不穷的。消费升级不仅表现为对商品品质的要求，而且还不断的扩展了横向的消费品类。

例如，在改革开放之初，人们的主要消费点在吃，只是希望吃得好点，吃的品种多一点。

而随后，除了对吃的，还对用的有了一定的要求，所以类似冰箱、彩电、空调等有了要求。

进入21世纪以来，随着互联网的发展，人们的消费需求更加多元化，除了吃和用，对休闲娱乐的需求越来越大，例如海外游、主题公园等消费需求就出现并且相关行业飞速发展起来了。

而到了现在，儿童消费、养老消费、医疗消费又异军突起，飞速发展。每个时代都有相应的消费特征，但不变的是整个消费领域孕育了一个又一个的大牛股。

而消费一般来说具有刚性，俗话说由由奢入俭难，由俭入奢易，许多消费需求一旦产生就很难再回头，例如现在装修房子必然是全套家电，冰箱空调一应俱全，刚性是摆在那里的，只不过增速快慢而已。

二是受新技术影响小。

对于吃的方面，受新技术影响极小，消费者的味蕾和消费习惯一旦形成了是很难改变的，最典型的是酒，过去20年，A股市场孕育了一大批酒类的牛股，这完全是整体性的行业机会。

而对用的方面，新技术的出现对单个公司是有一定的影响的，但却不影响消费者的习惯，例如空调，从消费者的感受来说这二十年其实并无颠覆性的创新出现，并不影响消费者的习惯，各家空调厂的技术也没有绝对的领先，最后还是拼的软实力，服务和效率。

而在服务行业，则完全拼的服务和体验感了。因此整个大消费行业来看，技术对消费的影响是不大的，更多的是拼品牌和服务。

三是经过竞争后易形成品牌效应。

一个新的消费子行业出现的时候，往往会有大量的企业和资本集聚其中，试图抢占一杯羹，而当行业混战到了一定的时候部分企业经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒和规模优势，获得行业垄断地位，属于品牌垄断或由品牌延伸出来的文化垄断，垄断地位更稳定。

因此消费品龙头的护城河较其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长。最典型的如白酒行业，经过二十余年的竞争，形成了茅台牢不可破的龙头地位和五粮液、泸州老窖等的第二梯队。再典型的如调味酱行业，老干妈基本垄断了7-9元的市场，无人竞争得过。

四是形成品牌后会具备行业的定价权。

行业定价权体现在消费者的认知之中，例如说到空调就想到格力，说到榨菜就想到乌江牌，一旦获得了行业的一致性认知，则产品的价格就并不是最重要的因素了，因为即使是提高产品价格，消费者的消费倾向也不会变，销量并不会减少。而体现在报表中则是经营性现金流极好，毛利润持续高位，ROE持续提高等，无有息负债或者有息负债很少，下游预收款多应收款少或者没有。

03 为什么说消费股适合普通散户投资？

在各个行业大类的上市公司中，个人认为大消费类的股票是最适合普通散户进行投资，原因如下：

一是这个行业有很长的坡和很厚的雪。

股神巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现厚雪和长长的山坡。”巴菲特是用滚雪球比喻通过复利的长期作用实现巨大财富的积累，雪很厚，则指的是企业的盈利能力够强,年收益率很高;坡很长，比喻复利增值的时间很长,指的企业所处的行业发展空间巨大，企业发展的天花板远没有到来.只有具备广阔发展空间的盈利能力强的企业才能让投资者完成财富滚雪球。而大消费行业正好符合这趋势。

上述已经展示了涨幅超过5倍的消费类牛股，很多，而且很持续稳健，并不像其他行业的股票那样具有很大的周期性。消费股经营状况非常稳健，净资产收益率也是持续稳定在比较高的水平，而且是数十年都是高位的水平，这在其他行业是很难想象的。

随着生活水平的提高和消费的多元化，更多细分消费子行业的牛股会越来越多的出现在市场上。大消费行业是一个持续不断的涌现大量牛股的大行业。财富滚雪球的最好方法就是以合理的价格买入这些坡长雪厚的公司，而大消费行业永远都是一个朝阳行业。

二是消费类的产品贴近大众，容易被理解和熟知。

与工业企业不一样，大消费行业的产品是普通大众日常能够接触得到的，工业企业的大量产品具备较强的知识属性，非专业人士能看懂，而一旦看不懂则会出现认知盲点，盲目投资很容易踩到所谓的雷。

而消费品产品如何，质量怎么样等，到市场上去走走看看一般都能有直观的感受，并且产品也不难理解。

例如贵州茅台，就算自己不喝白酒，但随便去问几个喝酒的人进行调查，便可知道茅台酒在酒行业中的地位，再到各商店去看看，茅台酒长期缺货，就一定会大概判断出贵州茅台是家好公司的结论，不会存在太多的认知障碍。

再如空调，到市场上去略做调研，就会得出大部分人买空调首选格力的结论，而并不需要去认真研究格力空调的技术等，从而判断格力电器是家好公司的结论。所以对于普通大众而言，与其去研究那些一般人看不懂的工业企业，不如多到市场上去走走看看，慢慢的就会发现牛股的踪迹，牛股是孕育在生活之中的。

三是一般来说，消费行业个股商业模式简单，财务报表简单清爽易懂。

个人这么多年看下来，消费行业的财报是最简单的，因为其商业模式相对而言简单，特别是优秀的消费类上市公司，报表一看就能明白是不是一家好企业。看财报是一个技术活，但略懂一些财务报表的专业知识也是做价值投资的基本功，财务报表合理调节的技巧非常多，普通大众怎么学，分析报表的能力是必然赶不上上市公司财务总监的，但消费股由于其不同于工业、地产、金融等行业的商业模式，导致相对而言调剂报表的技巧较少，从而能够有效的判别一家公司的优劣。

消费类公司的报表，把相关的指标列出来后，简单明了，是好是坏基本都判断出来了，再认真阅读下年报等公开资料和到市场上进行适当的调研，判断的成功率极高，如果再辅以一个较好的买点，长期下来投资盈利的概率极大。

后续还会有涨幅没有超过5倍的潜在牛股的长期跟踪研究，哈哈，请关注“疯狂的里海”，长期关注吧！

小议榨菜半年报！——目前的股价，是否还可以追买？

来源/：疯狂的里海（fengkuanglihai);作者：疯狂的里海

一份惊艳的半年报，榨菜发了一份超预期的半年报！所以股价这两天大涨，直接新高破30元！

先来看看半年报的业绩吧：2018年上半年营业收入10.64亿元，同比增加34.11%；归母净利润3.05亿元，同比增加77.52%；其中Q2营业收入5.56亿元，同比增加23.71%；归母净利润1.9亿元，同比增加75.87%。

作为吃瓜群众和涪陵榨菜的小小小股东，读完这份半年报后，心中三个疑问：第一，就是为啥净利润增幅远超营收增幅？第二，为啥业绩这样屌？连续多年的超预期成长?第三，这样的业绩还能持续几年？

第一个问题，为啥净利润增幅远超营收增幅？

净利润同比增幅的表面体现就是毛利润的提高。通过报表数据，我们可以看到毛利润从2014年开始是逐年提升的，2014年到2018年上半年，毛利润分别为：44.9%，45.2%，47.7%，47%和55%。最近一年大幅上升了8个百分点。四年半，毛利润上升了10几个百分点。

那毛利润提升的背后的原因是什么呢？无非就是两点，第一，原材料等成本降低，第二，销量增加。在涪陵榨菜的商业模式中，原材料的价格其实不是公司能够把控的，一来的行情随市场的波动而波动，无法掌控，二来交易对手是农民，是没有可能去损害农民的利益的，因此，多年毛利润持续的提升还是在于销售端，即提升产品的售价。提升终端产品的售价，可以直接提高公司的毛利润率。

但从今年半年毛利率即提升了8个百分点的原因，我认为两者皆有，但有可能原材料价格的下降因素还更多一些。今年公司建成了榨菜原材料窖池，可以大规模囤积青菜头，再加上今年青菜头丰收，价格只是去年的70%，光是这个动作，拉通全年来看，完全可以给榨菜节约上亿元的成本，据了解，上半年，榨菜公司囤积了超过30万吨的原材料。

第二个问题，为啥连续多年的超预期成长？

答案：品牌护城河。这也是我投资涪陵榨菜最核心的要素。即提价后，不会影响销量，这就是最大的品牌护城河，就算你提价了，我还是愿意来买。涪陵榨菜的提价权来源于两方面，一方面是的确客单价低，单品2-3元，提个5毛，消费者根本无感，另一方面，就是品牌认知度，可以说，说到榨菜，就想起涪陵，而品牌认知度，是长久以来，慢慢形成的一家企业的软实力。所以，这几年以来，随着消费升级，涪陵榨菜开始了各种方式的提价，具体提价了多少次以及提价的方式，这里大家可以梳理相关的公告，都是公开的，我这里就不赘述了。

第三个问题，这样的业绩还能持续几年？

像涪陵榨菜这样的快消品行业，连续多年的60%+的业绩增长确实是奇迹，到目前为止已经持续了三年，未来还能持续几年呢？首先是今年不愁的，本来我在年初的时候心理预期今年增长只有40%+的，因为产品连续的硬提价不太可能，那么今年的业绩只能是依靠去年10月份的提价和部分产能释放带来的增速，有40%已经很不错了，但1季报发布后，我将我的预期提升到了60%，为啥？因为我通过公开资料看出了今年青菜头成本大幅降低，于是我提升了市场预期。所以今年大概率也是60%+。那么明年及以后呢？这次随着半年报同时公布的还有两个大项目，即1.6万吨脆口榨菜生产线和5.3万吨榨菜生产线，再加上东北的泡萝卜项目，三个项目全部落地将带来10几亿的营收和数亿元的净利润。再加上这两年应该还会有不同形式的提价和可能的潜在并购，我认为到2020年，保守40亿+营收和10几亿的净利润是大概率事件，但在2019年增速会有些变数，其中最大的应该是原材料价格的波动了，谁也无法预料明年青菜头的价格如何，其次，新项目在2019年不会达产。

总之，榨菜是一家优秀的企业，这种高速增速还会持续。

那么，现在的股价，是否还可以追买呢？

这个我的确就说不准了。为啥？从我来看，我是一个风险厌恶者，我几乎不会追买，我的操作手法就是喜欢在底部慢慢买，然后等待拉升。对于榨菜，我浮盈比例已经很高了，在暴拉阶段我是不会去买的。

从现在的估值来看，按照今年6.5亿算，目前估值35倍左右，不算贵，但也不便宜。榨菜现在已经成为了明星股，很多分析文章了。我只能说，按照2020年我的测算，10几亿的净利润来说，目前股价的确很便宜，可是，又有几个吃瓜群众能够看到2020年呢？大量的人，无非就是想打听个代码，并且买进去后就关心明天，后天的涨跌，关注点还是在股价。

所以，到底现在是可追还是不可追？其实，答案已经在我上述的文字中了。

被敲了一闷棍

这几天被敲了一闷棍，心态有点不爽。

俗话说，人不能犯两次同样的错误，而我就犯了两次同样的错误。

杰瑞股份，我又亏钱了。

杰瑞股份是我2013年开始进入价值投资后所做的第二只股票，最终这支股票我是亏钱出去的。这次我对这支股票旧情复燃，又进去搞了一扳手，结果又亏钱了。

杰瑞股份经历了几年的深度下跌之后，前几个月慢慢悠悠的上涨了，最高达到了20块钱，其背景就是，原油的上涨。

我在16块钱的时候把洲明科技卖完，最后剩了一点钱，不多，1万多块，又瞄上了这个老情人，感觉上涨趋势还不错，无脑在20元追买了800股杰瑞。后面的走势大家都看到了，不断的下跌，最后我在15块钱割肉，亏了几千块。

我感觉我这个人有点毛病，就是感觉一两万块在投资中不是钱，因为每天的波动都远大于这个数字，观察仓可以随便买，经常无脑买观察仓，这种无脑买，胜率就非常低，跌了，不知道是扛还是卖，因为对基本面不了解，没有把握，扛了又怕深套，割了又怕割错，所以经常亏这种钱。

去年也是，当时准备设立小孩的压岁钱账户，最开始只有1万多块钱，瞎买，很快亏了4000多，后来追加到近10万才认真对待，止住了市值下跌的态势。

这次买杰瑞又犯了这样的冲动的毛病。我的这种冲动，体现出了我内心还是有那种劣根性，不敬畏市场，不尊重规律，盲目自大，说明我的内心还没有修炼到非常淡然的阶段。虽然这几千块钱不多，但这是瞎搞亏的钱，所以不爽。

其实市值下跌是在投资当中，太正常不过的事情了，抛开这几千块钱不说，这一个多月以来，大市进一步走弱，我的整体市值回撤的金额远远大于这几千块钱，但这种回撤是正常的，我的内心是有底的，而这八百股杰瑞绝对亏的钱，我是没有底的，是瞎搞亏的钱。而之前我20块钱追买榨菜，那是经过详细分析的，心里是有底的，涨跌都不怕，两者根本不是一回事。

所以最后我痛定思痛，无论如何也要把它割了，也不管割了之后是涨还是跌。

这是操作失败，给我的教训很深，人有的时候，内心的那种自大情绪就会出来，有时候一个偶然的自大，就会造成灾难性的错误。利莫弗尔是华尔街的投机之神，让他最终破产，无非就是前面太顺了，所以觉得自己可以驾驭市场，做市场之王。

目前市场进入整体熊市阶段，很难赚钱，这个时候其实就要进入防御阶段了，能不能赚钱就看自己的运气了，很多基本面很好的股票，在熊市当中也很难赚钱，其在熊市当中能赚多少，真的就是运气，不要羡慕在熊市当中赚大钱的人，绝大部分都是偶然现象，千万不能冲动，千万不能无脑重仓去赌。所以这个时候就是要戒掉自己的冲动，不打无把握之仗，不盲目追高，保存好自己的实力，熬到牛市，一片光明。

从我现在来说，首先我是要进入深度跟踪和研究的阶段，储备基本面优秀的标的，多研究少交易，就算是买一百股观察仓，我也要有充分的买入逻辑之后才会操作，而不会去无脑买。

其实熊市，真是好事儿啊，因为熊市可以低价买到优质公司的股权，优质公司的股权说实话是稀缺品，就像一个好东西，能够折价买到，不是好事是什么？优质公司的股权，拉长期限一定是会可以带来丰厚的盈利的。

最近通过写文交友，也认识了一些资深的价值投资者，他们完全是对这个股价波动无感呀，给我的触动还是比较大，他们完全是把自己当成了企业的经营者来进行投资，企业好他们永远不会卖。他们的这种看投资的角度，非常值得我学习。

熊途漫漫，第一，多研究少动；第二，多挣钱，低位慢慢买优质公司股权；牛市来了，等着数钱。

再升科技年报印象——转型中的再升，铲子和金子的钱都要赚！

各位老铁久等了！因为4月21日到外地参加越野跑比赛，周末废了两天，回来后才认真阅读再升的年报和一季报，那么，这里我就来谈谈对再升的看法吧。

我看了下整体的行情，就是惨淡两个字啊。从目前股价来看，低于年初股价的股票超过2500只，超过70%的股票是下跌的，很多业绩非常好的股票也是下跌的，看来整体的亏损面应该超过80%了，惨惨惨啊！

我觉得目前造成股价大面积下跌的原因，短期还是一个资金面的问题。金融是百业之母，金融的天然属性就应该是为实体企业服务的，可是，之前的N年，金融行业并不是为实体服务，反而是通过各种所谓的金融创新，不断的撸实体的毛，积累了大量的风险，肥了多少人的腰包，乱象百出，再不治理就要出大问题了！在决策层面，已经看出了这个问题，所以，从去年以来金融整顿，金融去杠杆，异常坚决，当然，付出的代价就是市场上的钱少了。

钱少了股价就要跌，就是这么个道理！再坚持下，也许就是灿烂的明天，当然，垃圾股的明天，是很难看到了，怎么也不能再搞垃圾股了。

还好今年我主要仓位在再升和榨菜中，目前还有不少浮盈。

好了，进入正题，结合到再升的年报，来看看这个公司的现在和未来吧。

一、商业模式

再升科技上市刚好三年整，商业模式发生了巨大的变化。

先来看再升的主营业务。

再升在2015年上市的时候，业务很简单，主要就是卖微玻璃纤维棉和通过这个棉花加工成的滤纸和VIP芯材。棉花再上游就是原材料了，硅酸盐溶液，就是玻璃。再升在四川省宣汉县，这个全国天然气价格最低的地方，通过天然气燃烧的高温，用离心法或火焰法等工艺，把碎玻璃吹成了棉花，而这个棉花，就是基础原材料。2015年，再升就是向下游卖棉花，或者进一步加工的滤纸和VIP芯材。

而滤纸是做什么用的？这种滤纸是目前最好的干净空气过滤材料，主要用于对空气质量要求非常高的工业厂房、医药行业等。再升就向下游过滤器厂家销售滤纸，过滤器厂家再把过滤器销售给终端洁净综合方案解决商家。

而VIP芯材呢？VIP芯材的下游是VIP板材，VIP板材是用于节能保温的，用于高档冰箱，冷链物流车，建筑物外墙保温等。

以上就是再升在上市时候的业务模式，很简单。同时，鉴于再升的下游都不是什么大公司，在这个业务链条中，应收账款非常少，所以，再升的现金流非常好的。

因此，可以得出这样一个简单的结论，在上市的时候，再升基于原材料棉花，形成了两条产业链：滤纸和VIP芯材。

那么三年后的现在呢？我们可以通过梳理年报得到以下信息。

第一条产业链（干净空气）：滤纸，继续向下延伸，并购了悠远环境，而悠远环境是给工业洁净室提供终端解决方案的。去年拟并购过滤器厂家业加（未果）。然后继续向民用干净空气终端服务商延伸，成了北京再升和上海再升。另外，入股中纺，成为第一大股东，中纺是做什么的？比滤纸低一档次的过滤材料无纺布（我们平时用的很多便宜的空气净化器就是无纺布的）

第二条产业链（VIP芯材产业链）：与松下合资成立了VIP板材的子公司，拟入股维艾普，而维艾普目前是国内最大的几个生产VIP板材的企业之一，其下游就是各大知名冰箱企业。

第三条产业链就是上市之后才新拓展的，就是AGM隔板，用于汽车启停系统中，铅酸蓄电池的核心材料，这块主要销售下游汽车产业链的企业。

讲到这里，应该比较清晰明了了，再升通过三年的努力，始终以原材料棉花为基础，横向和纵向的进行整合，内生利用IPO和定增募集来的资金，进行大量的扩产，外延通过横向（并购滤纸第四的纸研究院）和纵向（悠远，维艾普，松下等），迅速的扩军，逐渐形成自己的护城河。

这里我突然想到了一个词：不瞎搞！瞎搞是什么意思？就是去搞和自己完全不相关的产业，看到地产热就去搞地产，看到医药热就去搞医药，跨行业搞不说不能成功，反正我是不会碰的。而再升始终在自己最熟悉的领域内发展，这是我最看中的。

但是，我们也可以看出三年来，由于再升不断的拓展自己的蛋糕，从产业链内一个提供原材料的卖铲子的企业，到现在打通了产业链，除了卖铲子，还要到终端挖金子，商业模式发生了巨大的变化。之前是只卖铲子，下游不强势，现金流很好，而现在呢？极速扩大了自己的市场范围，业绩飞速的增长，现金流问题就出来了，而这一切，都体现在了财报中。

但再升科技这种依靠自己的核心竞争力不断做大自己蛋糕的业务模式，我还真喜欢。

二、竞争态势

认真梳理了下，在整个玻璃纤维棉产业链中，真还找不到对标的竞争企业。当然，在美每个细分的产业链中，都有竞争对手。再升，就是在这个玻璃纤维棉行业中的独角兽。

例如，再升是微玻璃纤维棉最大的原材料企业，今年年底将达到6.6万吨的产能，在滤纸中，国内是没什么竞争对手了，中材科技有一点产能，但中材的主营业务还是传统玻纤。其余的就是国外竞争对手，例如HV，莱德尔等等，而再升在不断的侵蚀这些竞争对手的市场。

在芯材这一块，优势更明显，为什么？年报中第18页有一句话：干法芯材生产线产品幅宽为2.4米，是目前全球唯一自动化程度高且能满足超大幅宽干法芯材生产线，实际上就说明白了，没竞争对手了。干法芯材的竞争对手是传统的聚氨酯，而现在，干法的价格已经低于聚氨酯了，替代即将到来。

在终端这块，悠远在再升的支持下，已经成为了行业前三的公司了，今年在手订单超过5亿元，中标京东方绵阳项目2.4亿元，是行业内迄今为止最大的一笔订单。

所以从这个角度来看，再升就是大行业中的小公司，暂时可以不用管竞争的问题。

三、公司未来前景

公司前景主要两方面，一是行业景气度，二是公司自身的本身。

行业景气度方面，在干净空气这块，明显是很景气的行业，例如，悠远环境的主要客户就是各大半导体巨头，年报第29页有描述：如京东方、中芯国际、天马、华星光电等国内高端领域的优质客户。中兴事件之后，国内的半导体芯片行业将会得到一个历史性的发展机遇，行业景气度将会非常高，再升，肯定不会放过这个机会的。

VIP芯材这一块，主要就是看产品替代，作为干法工艺的全球目前唯一掌握这个工艺的企业，没有理由不乐观，目前聚氨酯每平100多元，干法VIP板材目前80元，远期甚至可以降低到60元，我是极大的看好这个产品替代的。因此，再升入股维艾普是是一个双赢的，给维艾普提供干法芯材，维艾普生产干法工艺的板材，可以迅速的形成大量的产能供应下游冰箱厂，物流冷链车等企业。

市场不愁，行业景气，再从企业自身来看，有没有产能，而我判断这两年再升业绩爆发的关键点就在于此，正好IPO和定增产能就是在这两年落地，去年落地的产能，例如2.5万吨棉花等，会在今年贡献业绩增量，而今年落地的产能，会在明年贡献产能，具体目前产能落地情况，我这里就不说了哈，公开资料都有，自己去查。

四、财报重点梳理，探寻疑点背后的真实

絮絮叨叨说了这么多，都是说的再升年报中和我理解的关于战略方面的东西，说到后面一句话总结：市场有，产能这两年能看到，不出意外大概率这两年就是业绩高增长期。但股价是否涨，哈哈，我说了不算。

下面我就来看看年报以及财报，虽然说财报有滞后性，用于判断未来并不合适，但财报是用来检验企业的，也就是往回看，这个企业到底做得怎么样？对于变化较大的部分，试图找到合理的解释。

应收账款大幅增加，年末25528万元，年初7764万元，大幅攀升。原因就是上述说的商业模式变了，因为并表了悠远环境，而悠远环境的商业模式会带来大量的应收账款。这个没有办法，悠远的商业模式导致了就是会大量垫款，好在下游都是大型企业，基本上不太可能出现收不回来款的情况，这个商业模式导致对资金的需求很大。

存货增加幅度超过应收增幅。还是悠远的模式导致，存货年末12294万元，年初4323万元，增幅184%，按照存货的定义，商品生产后没有交出之前就叫存货，交出后下游确认就叫应收账款，很明显，悠远针对下游弱势，没办法。这里多说一句，为什么悠远要投靠再升？这个理由其实很容易想到，悠远有技术，没资金，没原材料啊，投靠再升，纳入上市公司版图，融资能力就强多了，没见再升给悠远担保了，原材料的问题也就迎刃而解了。

固定资产大幅增加。固定资产从18328万元增加到43238万元，除了悠远并表外，在投项目也在不断转固，一半而言，转固后就是可以马上生产了，而再升目前销售不愁，可以产生效益了。

商誉大幅增加。商誉从1446万元增加到27121万元，主要就是收购悠远所致。商誉这个东西很神奇，也不摊销，平时也不减值，完全就是调节利润的利器啊。如果并购的企业一直发展得很好的话，是无需减值的，所以得一直跟踪所并购的企业的发展情况。

银行借款增加了8000多万。公司由不缺钱变为缺钱了，这么急速的发展，对流动资金的需求，还要扩项目，商业模式又要垫款，没办法。

营业成本的增速高于营收增速。这是造成利润增幅不及营收增幅的重要原因。我仔细研究了下，还是并表悠远造成的，因为悠远的体量和再升差不多，但悠远的模式毛利润要小不少。再升之所以毛利润高，是因为其主打产品滤纸占比较高形成的。从产品结构来看也可以看到，滤纸增幅只有30%，而低毛利的其他产品增幅较大。

财务费用869万元。有息负债增加的体现，而2016年是-120万元。

营业外收入大幅减少。2016年是2282万元，而2017年是133万元，原因是会计准则变了，政府补贴计入另外一个科目了。

经营性现金流净额减小。经营性现金流净流入57213万元，流出53847万元，净额3366万元；而2016年是流入30313万元，流出24125万元，净额6188万元。问题还是出在悠远这里。我们再看一组数据，母公司经营性现金流入37756万元，流出31422万元，净额6333万元，这就是不含子公司的真实的再升经营性现金流数据，而差异就是子公司，最主要就是悠远。

ROE持续维持在低位。ROE9.95%，而2015年是16.47%。原因为大量募投资产尚未产生效益。

五、小结

所以挖到这里，其实很明白了，悠远的并表极大的改变了再升的财务报表，因为悠远的体量和再升差不多，而商业模式确实千差万别。从好处来看，悠远极大的拓展了再升的业务边界，拓宽了护城河，但从坏处看，造成了再升资金链的紧张。

因此，在这里可以做个小结：

再升就是这个细分行业的独角兽，这两年行业景气，再加上自己的产能陆续落地，业绩继续高速增长大概率事件。

但这种高速增长造成的情况就是再升资金链紧张，从而不得不靠外部大量融资。但这个历史的风口期，融资扩产是再正常不过的事情了。

关于再升这种情况，如何来判断未来的走势，资金链问题会否成为其减分项？呵呵，我专门有篇文章来剖析这个现象的，请大家去看吧，我这里就不说了！

读书笔记《投资中不简单的事》

一直想来写写对于这本书的读后感！

春节7天，除了带小孩，陪父母，打麻将之外，利用其他的空闲时间，狠狠的把这本书啃了一遍。

的确感到很值！这本书不仅是一个人的智慧，而是一群人，是高毅资产集体的智慧，书内金句不断。

最关键的是，里面各位投资大佬的观点都不尽相同，这完全说明了一个问题：略和术的关系！

略只有一个，而术有万万千。在这里，略就是坚持价值投资，相信价值和成长是投资企业的核心要素，而衍生出来的术，即具体的打法，就是各有千秋了。当然，最终的结果就是一个字，赚！

例如高毅资产董事长邱国鹭的理念：只看月亮不数星星，在已经分出胜负的行业去投资已经具备极高护城河的企业，即做企业1-N的阶段，另外，特别看中企业的估值，便宜才是硬道理。这类企业其实非常多，例如，腾讯在5年前已经基本确定了是移动社交领域的NO1，那个时候再投入，也会翻好几倍，例如，茅台在10年前也基本确立了白酒NO1的地位,10年也涨了10倍以上。在这种情况下，企业的护城河非常的宽，竞争者想颠覆，不是说没可能，但难度相当大。

而邓晓峰，首席投资官，更喜欢偏早期的企业，认为要用长远视野看超额收益的立足点，对企业长期的发展做出判断，获得超额收益。他更愿意站在现在看未来，站在未来看未来，认为未来的超额收益可能存在巨大的争议中。的确，随着社会和技术的进步，投资者的变化，获得超越指数的收益越来越难，唯有具备前瞻性的思维，才能获得超额收益。在这种前提下，就必须有异常深的研究能力和洞察力。

而卓利伟认为，为了提高收益率，就必须适度的集中。投资决策不宜太多，每次决策必须要有极高的确定性，更少的决策是为了提高决策的准确性与决策的含金量。决策的前提是真正的有深度基本面研究。

而唯一的一位女将孙庆瑞则是一位把握风向的高手，准确的在每个风口之间切换，她的方法就是：自上而下思考，自下而上选择。自上而下思考就是从宏观经济和产业发展的角度来圈定行业范围，自下而上选择就是从人和机制的角度来挑选标的。从她自己的操作来说，她非常准确的在白酒、环保、医药等行业之间切换，获得了超额收益。这种择时的能力，非一般人能干也，要综合对市场的各种信息的分析，得出哪个行业即将爆发的结论。

而冯柳则是一个传奇人物，因为他是散户出生。他的打法带着很强的散户特征，例如，他从不研究，因为他知道散户再怎么研究，能力都有限，他只再别人研究的基础上做选择题，例如他不止损，对于看好的个股，宁愿短期被套，例如他集中重仓，对看好的个股，可以非常重的仓位买进，例如他逆向投资，在别人不敢买的时候买，悄悄潜伏。其实，冯柳的这种方法很适合散户资金想快速做大的情况，在有极大确定性的时候，在股价低迷的时候，重仓干进去，获得大赚，当然，前提条件还是要心理有把握，有把握的前提就是对基本面非常熟悉！

而王世宏的观点则是，投资同时具备创新和较宽护城河的企业，创新是价值创造的基础，而护城河是投资者可以赚钱的关键。在他的眼中，创新比护城河更重要，创新是质的竞争，护城河是量的竞争，在创新的降维打击前，护城河没有用。他认为，护城河的核心投资一定要在创新很难发生的领域，例如食品饮料。（这让我想起了可乐，利润大跌，因为可乐一万年没有创新，靠一付老配方牛了几十年，终于现在众人不喜欢喝可乐了，但是这个护城河的确够宽，维持了几十年）。

总之这本书我细读了一遍，感觉两点：一是值，里面大佬的观点深邃而精炼，直抵人的内心，让人深度思考，这本书是中国最优秀的投资人集体的智慧，二是很多没看懂，得反复看几遍才行，书读百遍其义自现。其实从书里面，如果不看进去的话，有可能会看到各位大佬的关键之间有很多矛盾的地方，孰对孰错？其实都没错，以结果论英雄，就算是矛盾的打法，都赚钱了，也就不矛盾了。

所以真是验证了一句话，炒股赚钱的方法有很多种，适合自己就好啊！所以这本书我真的得好好刷几遍，可能每次读应该都有不同的感受。

落实到我自己的投资方法来说，其实无论是纯粹的价值投资，还是做成长股投资，还是做白马，其实核心就一个，认同企业的核心价值的投资方法，无论如何，价值投资都跑不了这一点，无论是超长线持有，还是依托价值做周期的大波段，这些都不重要，重要的还是要根据自己的实际情况，找到适合自己的方法。所以我这几年都选择了成长股接力的方法，也许就叫价值投机吧，效果时好时坏，有时候好点，有时候坏点，但总体来说是持续盈利的。

摘抄几句本书的金句吧：

一定要和其他人的想法不一样，要勇于站在大多数人的对立面，勇于挑战权威。——邓晓峰。

更多的研究是为了更少的决策。我倾向于哪些能够持续创造价值的公司，即企业未来价值显著高于当期市场估值的公司。——卓利伟。

在股市里实际是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，长时间的等待是我一直以来的经历，这并不影响回报。——冯柳。

有一批人觉得最近价值投资热就买价值股，我认为这些人最终是挣不到钱的。只有静下心来把产业、公司研究透了，真正弄明白这些公司三年后、五年后会是什么样子，才是我们的目标。——邱国鹭

我会在一个行业和公司形势明朗，进入高成长阶段的时候参与进来，分享它们最有激情的那一部分，这往往是能获取超额收益最多的阶段。

名言金句实在是太多，我得反复啃几遍了，唉！

暴跌之下的思考——从一个公式开始说起

又暴跌了！

不应抱怨，不应怨天尤人！暴跌其实就是资本市场的常态！

我估计最难受的应该就是去年年底受不了中小股，然后转到白马，白马崩了后继续转到低估的地产和银行上面的朋友了。

昨天和夫人聊天，聊到亏损的这个问题，浑然发现周围几乎是没有人长期以来从股市里面赚钱的，那赚的钱到哪里去了？因为财富不可能平白无故的消失。

一个注定绝大部分人会亏损的市场，这样一个大火坑，为什么还有若干人要往里面跳？

因为这个市场给了人们一个幻像，可以发大财！对的，发大财！90%的人的白骨累累堆积了极少数的财富盛宴！

太难太难！毕竟这个世界上没有任何一个工作，可以让你轻松赚大钱，那些在股市里面享受了财富盛宴的人，哪个不是经历了白骨阶段，从而悟到投资中最简单的东西，知行合一。

只是，大部分人不想经历这个痛苦的悟道阶段，而直接想进入轻松赚钱阶段，这，显然是可能！

面对暴跌，面对市值缩水，不抱怨，不恐惧，静下心来，静静的思考，总结，日拱一卒，必然能够走向悟道之路。

01 一个公式

这个公式就是：市值=盈利*市盈率。

有人说，不盈利的企业，也有市值啊，这个公式是不是失效了？呵呵，不盈利的企业，在我眼中，没有投资价值，一个企业钱都赚不了，我去买他的股票做什么？

为什么要来说这个公式呢？因为这个公式背后的东西就是财富的秘密。

太简单不过了，因为在经济学、金融学、投资学的书本中，无数次的提到这个公式。这个公式其实就是投资的真谛和最核心的东西。

市值增加，则赚钱，市值减少，就亏钱。

而市值是由两个变量决定的，一个是公司的盈利水平，一个就是市场给予公司的估值。如果市盈率不变，公司的盈利增加，则市值变大，赚钱；如果公司盈利不变，而市盈率变大，则市值也变大，赚钱；如果公司盈利增加，而市盈率变小，则是否赚钱还得看那个变量变得大一些；如果公司盈利减少，而市盈率变大，则是否赚钱也得看哪个变量变得大一些；如果公司盈利减少，市盈率也变小，则亏钱无疑！

公司盈利增加，市盈率变大，叫戴维斯双击！

公司盈利减少，市盈率变小，叫戴维斯双杀！

在两个变量中，我认为，盈利的重要性是远远高于市盈率的重要性的！

如果把关注的重点落实在盈利上面，则偏向于定义为价值投资者！

如果把关注的重点落实在市盈率上面，则偏向于定义为投机者！

我之前写过文章，投资是和投机的区别就是：投资是赚取企业在不同阶段的钱，不同阶段的企业，不是同一个企业；而投机是赚取同一个企业不同定价的差价。所以投资和投机，本质上是完全不同的。

为什么我说盈利的重要性是远远高于市盈率的重要性呢？因为盈利在两方面比市盈率更好把握。 

第一，更容易落实确定性！如果深扒一家企业，而且长期跟踪的话，公司好还是不好，基本上心里就会有比较大的把握，而且，在某些时候，完全可以通过公司的公开信息，大概准确的测算出公司在未来一定时候的业绩，准确掌握公司的发展前景。深度了解了公司的发展前景，就可以让人很安稳的在振荡期拿住公司的股票，从而享受长期的盈利增值的收益。而市盈率呢，还真是不好把握，市盈率的变量太多，是市场乌合之众，布朗运动的无规则运动以及市场资金面共同决定的结果。到底多少才是低，多少才是高？例如，之前大蓝筹的市盈率20多倍了，但各个媒体说资产重新定价，不高，结果DUANG一下跌了，再如，长安汽车，市盈率一直没有超过10，按理来说低了，但怎么一直不都涨？

第二，空间更大！对于企业的盈利来说，干得好，企业可以持续不断的增长下去，没有天花板，从而无限的推高企业的总市值。例如，万科上市20几年，盈利从几千万到了几百亿，股价从而也涨了几百倍。而市盈率可以无限的涨下去吗？按照创业板为例，2012年的极限低值是在28倍，极限最高值是在2015年的杠杆牛市中，超过140倍，140倍，也就是泡沫的极限了。因此，再怎么折腾，也就是在这个区间内进行折腾了。大蓝筹的折腾区间更小，除了2007年的癫狂期到了匪夷所思阶段外，其他时候都不温不火，这次上证50牛市，也就是从几倍干到了20来倍就崩了。

所以，所以，所以！

我认为还是要落实到业绩这个核心指标上来，盈利才是公司的核心价值，而落实核心价值在于深入研究公司的基本面和成长性！所以转了一圈，还是落到这句说烂了的话上面来，好公司，有成长性的公司！而公司的市值，无非就是围绕着公司的核心价值而上下波动，只要公司有很好的成长性，那么他的市值上涨曲线，一定是波动向上。

而对于很难把握的市盈率，我们只能从历史数据中来看了，我觉得从历史的市盈率中，如果低于平均值，就可以慢慢关注了，如果大幅低于该公司的历史市盈率，那一定是可以用重仓位干的事情了。如果大幅高于历史平均市盈率，那一定得警惕，虽然有时候泡沫会把市盈率推到天上去，但大幅高于历史平均市盈率的情况，一定不是可以大量买入的时候了，所以，真的为这次追高买入上证50的小散户们感到可惜，一声哀叹！

散户，就是韭菜，任人收割！没有研究能力，没有信息，没有独立思考能力，就是一帮乌合之众。

02 闪崩背后的技术性分析

02-1什么是信托

最近，闪崩不断！那我就从技术方面来给大家剖析下闪崩后面的原因！

闪崩的表象就是，很正常的股票，突然一波流，几分钟内就跌停！

为什么会出现这种情况？

必须提到的两个字就是：信托!信托是什么？

百度了下，信托的含义是：

信托是委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理和处分的行为。

信托是一种理财方式，是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度。信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。

一句话，就是钱交给信托，信托去帮忙打理，帮忙理财，获得收益，本质上是一种资管业务，所以信托天然就有资管的属性和资质。

落实到股市当中，就是有很多人，或者很多机构，把钱交给信托公司，由信托公司来进行买卖股票的操作。

这里面又分为两种情况，一种是由信托公司的人进行打理，这叫主动管理业务，对信托公司的人要求就比较高，因为委托信托公司的人不负责管理。另一种方式是通道业务，什么叫通道业务？就是我搞了一笔钱，我想自己管理，但我没有资管的资质，那么没办法，只好找信托公司来帮忙发信托产品，具体的操作还是我自己来，信托只是通道而已。所以信托公司里面，存在大量的通道业务。

然后又衍生出来一种业务，叫做什么呢？结构化信托。就是加杠杆！

例如某个机构很牛逼，但没什么钱，然后有些人很有钱，但对收益要做一些保证，不愿意亏钱或者要获得稳定收益，那怎么办？搭结构啊。所以我们平常听说的什么优先、夹层、劣后，就是不同的资金属性的叫法。

一般来说，优先资金是要获得稳定收益的，不能亏，而劣后资金就是最后垫底的，而夹层就是介于优先和劣后的资金，兼具股权和债权性质的资金。如果出现风险先用劣后的来亏，亏完了再是夹层，夹层亏完才是优先。

例如，要搞一个10亿人民币的结构化信托来买卖股票，那么2.5亿的劣后资金垫底，2.5亿的夹层资金，5亿元的优先资金，因此，作为劣后方，就扩大了4倍杠杆。在实际业务中，优先资金最主要的源头就是银行的理财资金和保险资金了，这两部分是对资金的安全性要求最高的，容不得亏损，而且要获得稳定收益。

所以在具体的产品设计中，就会设置两个条件，一是保证稳定收益，例如年化6%的收益，二是为了保证这个收益，劣后资金不被亏完侵蚀夹层和优先级的资金，那么必须有预警线和平仓线。到了预警线如果劣后方不追加资金进来，保证信托的净值在预警线以上，那么就要卖股票保证优先级资金的安全了。

而这个规定，就是造成闪崩的最核心原因。一般来说，预警线是在信托的净值的0.9，平仓线是0.85。

好，以上就是简单介绍了资金借助信托通道入市的整个过程。

那么我再来介绍下资管新规是怎么回事？

和信托入市相关的，最直接的一点就是：降杠杆！以上我介绍的案例中，劣后按照4倍扩大了杠杆入市，因此预警线非常低，0.9就开始预警了，杠杆过大是造成市场不稳定的因素之一，所以在资管新规的征求意见稿中规定，杠杆不能超过1:1。因此这个措施极大的降低了杠杆。

这就是这段时间传言，监管部门强行要求降低到1:1，因此造成大量信托跑路，从而造成大跌的原因。其实，在征求意见稿中，还有个过渡期，过渡期是到2019年的6月份，还远着呢。

我认为，监管层不能这么傻到马上喊存量的信托全部清仓整改，最大的可能是对于新设立的信托计划按照1：1来审核了，而存量的则到期不续。所以，最终还是这个传言造成了市场的恐慌，踩踏。

那这里又出来了一个问题，怎么是突然好好的股票突然闪崩？那么又涉及到信托当中的一个规定，为了避免持有单一股票形成的信托净值大幅波动的风险，因此信托计划持有单一股票的市值不能超过20%，也就是说，10亿元的一个信托，单一股票只能最多买2亿元，这就是上限，因此，就出现了一个情况，信托计划里面的某一股票，在迅速下跌的时候击破了预警线，不得不卖出股票的时候，发现该股票已经跌停，卖不动了，那么就只好卖出信托计划中的其他股票，从而造成了其他股票的闪崩，引起了连锁反应。而理论上，一个信托计划，最少要持有5只以上的股票，一般情况下更多，因此，一旦到了预警线附近，某一个股票的下跌和闪崩，极有可能带着同一信托计划里面的其他股票都闪崩。

02-2  一个具体的案例

虽然很多公开信息具有滞后性，也不一定能够查得到，但我们仍可以通过这些公开信息，看到闪崩背后的一些端倪。

以上周四闪崩的广汽集团为例。

上图为广汽集团的财务报表，很优秀，一个高速成长股的财报报表。其旗下的广汽传祺，完全就是爆款，这是我们能亲自感受得到的。

但这样的优秀的个股，也会闪崩。

2月1日上午10点39分，广汽集团在1分钟内迅速闪崩跌停。

回过头来，我们来看看广汽集团的十大流通股东，赫然有这样一个信托计划：华信信托.盈泰31号集合资金信托计划，持股5411万余股。

于是我到网上去查了下这个信托计划持有的其他股票。由于网上 公开资料只能查到该信托计划进入了十大流通股的股票，因此这个信托计划持有的其他没有进十大股东的股票，我是没有办法查到的，但我还是查到了一家：安纳达！

在安纳达的十大股东里面，赫然也出现这个信托计划的名称，持股175万股。

那么我们回来看安纳达在2月1日的日内走势。

在10点47分迅速下跌，最低跌到了-5%。

然后我再到华信信托的网站上查到了该信托的净值，0.8940。

所以这个逻辑都很明显了，信托计划里的其他股票下跌，导致该信托计划低于0.9的预警线，没办法，只有抛售股票，保证资金安全，然后发现仅抛售其他股票不行，就开始抛售广汽集团的股票，然并卵的是，广汽集团在1分钟内跌停，没办法卖出去，又只好继续卖其他股票，然后几分钟后轮到了安纳达，好在安纳达持仓股份比较少，而且抛售的顺序靠后，很有可能之前抛售的股票已经满足让净值稳住了，所以没有把安纳达砸跌停。

整个逻辑就是这样。

结尾的话：投资真是难，还是化繁为简，抓住优质公司的股权，不追高，坚定价值投资，不恐慌，正视暴跌和波动！拉长时间段，我们一定是这个市场的赢者！

请认真探寻数据背后的真相

这段时间，网上的投资论坛骂声不断。

原因很简单，行情不好了，前期的成长股，白马股纷纷下跌。于是很多人亏钱了，亏钱了心里就不爽了，纷纷骂当初推介股票的大V。

不想再说这些人，我只能说，这类人，不学习，不思考，就想贪便宜，就想从高手那里知道几个股票的代码，就想买入股票就涨，到最终，结果就是一个字：亏！

我今天这篇文章，只想给追求进步的朋友一点建议，投资前请认认真真的研究一家公司，请掌握公司的优势，劣势，挑战，机遇和风险点。其中，风险点是很重要的，没有任何一家公司没有风险，而潜在的风险点就是俗话说的雷！当雷出现的时候，是买还是卖？如果你心里没有明确的答案的时候，那你一定是对公司的了解不够。

例如：一家公司的大股东股票解禁后，大股东宣布小额减持。网上一片骂声，我X，这个时候居然要减持，大股东要跑路了！

请问你知道为什么大股东要减持吗？你买股票之前是否看过公司的重要公告？公司在三年前就已经公告了，待大股东解禁后将卖出股票奖励公司的员工。奖励公司员工的股份本身就是确定了的事情，就像到期了要发工资，小额减持有什么问题？

再者，你研究过公司的公司章程吗？公司大股东减持这么点股份，根据公司章程的规定，是否会让他失去对公司的控制权？而控制权的是否旁落是大股东是否要跑路的最重要的判断。如果控制权旁落，那才是最大的利空。

再如：一家公司的年报不如预期。网上又是一片骂声，公司业绩拐点到了，赶紧跑路杀跌。

那你研究过不如预期的原因吗？是真正的业绩向下呢还是管理层有意而为之？你知道公司之前实施了管理层限制性股票激励吗？第一年的行权前提是利润增长40%即可，那么在已经实现了目标的前提下，公司极大可能是在第四季度在会计准则范围内做低利润，防止公司利润大起大落，确保次年的行权。

而做低利润的方法极其多，计提应收账款减值，库存减值，固定资产加速折旧，延后确认收入等等，太多太多。

再如：一家公司的ROE急速减少，应收账款突然增加。然后又一帮人出来喊，公司经营恶化，哪个SB大V之前推的这个股，喷死。

其实你只需要简单的阅读公司的公告和相关的报告，你会看到，ROE急速减少的原因是公司发行了定增，净资产突然增大而产能延后释放，从而造成的阶段性ROE减少而已，连定增这么大的事情都不知道就买股，那不是瞎买？应收账款急速增加，只有一个原因，经营模式发生了变化，下游延缓付款，那么只要认真阅读下公司的资料，你会看到公司并购的企业实现并表，而并购的企业的下游是3-6个月付款的，从而形成了应收账款，那么我们研究的应该是这个应收账款不能收回的可能性有多大？如果下游都是优质的企业，那应收账款的增大一点又有什么问题？

上述只是简单的举几个案例，类似的上市公司的现的问题太多太多，只是，每个问题出来后，你是否能够看透问题背后的真正原因是什么？太多的人不愿意学习不愿意研究，就想不劳而获，而一旦赚不到钱就到处抱怨到处喷！

上市公司每一个公告，每一个数据背后，都有它的道理和逻辑性！其实很多问题背后，不需要我们去非常深入的研究，只需要认真阅读公开资料即可得到答案。而很多人不仅不学习，更有甚者甚至连公司是从事什么业务的都不知道就开始无脑买股！真是让我汗颜！

此文送有缘人，喜欢学习的你！不喜欢学习的，请无视！

投资需要信仰——以大牛股伊利股份为例

跌惨了！

前期没有什么量的个股，今天也在陆续出量了！说明什么，说明有些扛不住的在开始割肉了！

此种情形，似曾相识啊！

经历了三波牛熊的我，已经是见怪不怪了，现在的我，已经不会为任何价格波动而心理纠结和恐慌了。

不纠结和不恐慌的最重要的原因在于所投资公司的深度研究，坚信公司发展前途远大。

怎么说这种感受呢？我不敢说我每只股票都能看准, 而是在股票持有逻辑不变的时候，我能够牢牢的拿住筹码，而在逻辑变了的时候，我能迅速的随机应变，采取相应的措施。

今天我想给大家打打气，我用一个案例来给大家说明吧，就是大牛股伊利股份。

如图，为伊利股份的年k线图，连续九年的上涨啊，妥妥的大牛股，那么我们就来还原这九年吧。

2010年，全年上涨77.78%，最高价5.79元，收盘价4.48元，最低价2.43元，这意味着，到年底要回撤22.63%利润；2009年最高股价2.94元，这意味着，到2010年最低股价的时候要回撤17.35%利润。

2011年，全年上涨9.82%，最高价5.98元，收盘价4.92元，最低价3.16元，这意味着，到年底要回撤17.72%利润这意味着，到2011年最低股价的时候相比2010年最高价要回撤47.16%利润。

2012年，全年上涨12.20%，最高价6.36元，收盘价5.52元，最低价4.20元，这意味着，到年底要回撤13.20%利润这意味着，到2012年最低股价的时候相比2011年最高价要回撤29.77%利润。这意味着，2012最低股价低于2010年的最高股价，长达一年多没有利润。

2013年，全年上涨104.89%，最高价15.70元，收盘价11.31元，最低价5.49元，这意味着，到年底要回撤27.96%利润，这意味着，到2013年最低股价的时候相比2012年最高价要回撤14.08%利润。这意味着，2013最低股价低于2011年的最高股价，长达一年多没有利润。

2014年，全年上涨13.79%，最高价13.45元，收盘价12.87元，最低价8.69元，这意味着，到年底要回撤4.31%利润，这意味着，到2014年最低股价的时候相比2013年最高价要回撤44.65%利润。

2015年，全年上涨19.50%，最高价21.95元，收盘价15.38元，最低价11.57元，这意味着，到年底要回撤29.93%利润，这意味着，到2015年最低股价的时候相比2014年最高价要回撤13.98%利润。同时，2015年最低价低于2013年最高价，2015年最低价的时候相比2013年最价格回撤26.30%利润。

2016年，全年上涨10.53%，最高价20.06元，低于2015年最高价，收盘价17元，最低价11.46元，低于2015年最低价，甚至低于2013年最高价，这意味着，到年底要回撤15.25%利润，这意味着，到2016年最低股价的时候相比2013年最高价要回撤27%利润。这是多么可怕的事情，长达三年都没赚到钱。

2017年，全年上涨89.35%，最高价33.70元，收盘价32.19元，最低价16.78元，这意味着，到年底要回撤4.48%利润，这意味着，到2017年最低股价的时候相比2016年最高价要回撤16.35%利润。

而伊利股份，9年内从2.52元涨到了35.53元，妥妥的14倍股。这9年，伊利股份的利润从6.48亿元涨到了2016年的56.6亿元，2017年3季度则为49.4亿元。妥妥的业绩与涨幅完全正相关。

所以可以得出以下两个结论：

1.长期来看，妥妥的业绩与涨幅完全正相关。

2.短期波动十分巨大，甚至出现3年内没有一分钱利润甚至亏损的情况，甚至出现了多次接近腰斩的情况。

3.只有具有长线思维并有坚定信仰的朋友才能获得巨大的收益。

这就是投资的真谛，永远相信公司的核心价值！不为短期波动所困扰，纵然接近腰斩。

什么人才能享受到伊利9年14倍到涨幅？那就是对价值投资有坚定信仰的人！永远相信价值的人！对波动无视的人!

可能大家快要明白了，我为什么要坚持某些股票了，为什么？因为投资逻辑没变啊！投资当中，杂音太多,没有信仰，谈何持股？

再回来看最近的盘面，其实比起伊利股份曾经的腰斩，真是要温柔太多了。例如最近被信维通信，利亚德等下跌搞得心神不灵的人，其实信维通信股价回撤还没到30%，利亚德甚至连20%都没有，都天天哭爹骂娘，到处抱怨！我可以说对于价值投资，根本还没入门。

你以为价值投资就是天天赚钱？

所以针对最近的盘面，就算今日大跌，就算连日的大跌，真的没有什么！正式持股过程中的回撤，我们应该做的，是更加深入的研究公司的基本面，认真检视，看看公司的基本面是否真有向下的变化，是否自己的持股逻辑发生了变化。

很多朋友，骑牛找牛，自己的股票两三个月不涨，就到处怀疑公司是不是基本面出问题了。怀疑是对头的，但是你去认真了解了公司的基本面吗？认真去分析了吗？别说看了两份券商的研报就算了解基本面了，这，远远不够！

我并没有说我看好的股票一定会涨，谁都会犯错，只是我们在充分了解公司基本面的前提下，做好可能出现风险事项的预案，灵活处理即可！

所以，价值投资其实是一个很不好做的投资方法，对人的要求非常高，需要宽广的视野，前瞻性的眼光，淡定稳重的心态，更要坚信价值和成长，还要有一定的企业分析能力！

这些下跌了30%就哭爹骂娘，到处怀疑的朋友，绝不是！

所以，长线价投，一定要相信成长和价值的力量，不要被短期波动所迷惑！

所以，这段时间的下跌，无非就是优质公司上涨中的一个小浪花而已。

在这里，我并不是说一定要长线持股不动，本身价值投资就分很多门派，具体的方法，适合自己就好！

只是，搞价投，一定是需要信仰的！

但是，又有几人能做到呢？

一周投资碎片化思考（六）

1.投资的格局。投资的方法是术，谋定在略。术有万万千，适合自己就好，略只有一个，那就是认知世界的格局和高度！对投资认识的高度如何，决定了你能挣多少钱。莫把投资搞得这样复杂，合适的价格买入优质的公司，持有就完了，但绝大部分就不相信。就犹如要减肥就是要迈开腿管住嘴就行来，但很多人就是又想吃又不想锻炼还要减肥，把减肥也搞复杂了。我偶尔也短线，那是无聊玩玩。

2.投资的段位及方法论。有些高手已经是到了无招胜有招的阶段，也就是说凭经验凭理念就可以赚钱取胜，超越了方法论。而我们绝大部分人应该还是处于方法论阶段，既然已经皈依价值投资，那么就得非常深入的学习价值投资的方方面面，一方面要深入研究公司的成长性，基本面，包括行业，产品，战略，财务数据等方面的研究，还要进行线下调研，另一方面要加强对资本市场基础知识的学习，例如什么是可转债，定向增发怎么发行的？增发价格怎么确定的，大宗交易是怎么回事等等。光看下券商研报，新闻报道，那只是一面之辞，数据背后的真相是什么？投资和投机的区别在于，投资胜率相对更大，但回报期会更长，通常运用复利的力量实现财富的增长。而投机则反过来，以牺牲一定的胜率，来实现回报期的缩短。

3.关于投资悟道。悟道其实就是克服心魔，价值投资的门槛最高的就是心态。投资所需要的专业技能没什么大不了，90%的人投资房产都赚钱，因为投资房产不需要克服心魔。而证券市场的交易及其方便，因为这个方便，把心魔放大了。 90%的人最终成为炮灰，一辈子无法明白这个道理，悟道是个量变引起质变的过程，需要大量的学习和实践，而大部分人是不学习的。哪天持有股权，内心无视波动了，持股成为享受了，那就差不多了。这个是最难的。其次才是研究的门槛。价值投资知易行难，师傅领进门，最终还是要个人悟！锻炼好身体，但愿时间的玫瑰在我身上绽放。价值投资没有终点，的确是一直在悟道的路上。只有遇见那些人，遇到那些事，人才可能真正的成长。

4.跑步和投资。跑步其实和投资是一样的道理，所以我看群里很多朋友都喜欢跑步。正确的道路和不懈的努力，一定可以达到终点。

5.我们在一个伟大的时代。投资看宏观环境，国运向下，如何都赚不了钱的。我们国运波浪向上，所以才会出这么多伟大的公司。

6.散户要买确定性高的股票。如果基本面变坏我一定要砍，但基本面不变任他跌。我之前杰瑞股份基本面变差，我两刀就砍了，现在看来砍对了。再升今年继续高增长无疑，等他跌。买确定性很高的大白马，大白马有两个特征，一是行业壁垒已经起来了，二是经营现金流很好！对于普通散户来说真是最好的方法。每年放低收益目标。特别是消费类的大白马，最好。当然买的时候一定不能估值很高的时候买。

7.需要经常反思。对再升科技的投资，我的确是太早了，虽然对企业的发展预判基本正确，但浪费费了一年多的时间。而涪陵榨菜投资成功让我意识到了再升科技投资失误的地方。我得不断的总结。保持学习，到了某个时间点，或者某个事情或者某个人就会触发你对投资的理解，向上一个层次。但如果没有积累，你遇到了这样的事儿，你也不会向上一个层次。

8.我买股票的方法。我是先从财务指标来选股，然后极深入研究几个股票，深入公司的行业，产品，战略，管理团队等进行研究，然后找合适的价格一杆子搞进去。两个介入的方法：历史估值底部附近+确定性的增长性+左侧埋伏或历史估值底部附近+确定性的增长性+右侧月线突破买入。对于一只股票，不干个几倍收益不出来。几个股票搞久了，就慢慢的明白这家公司，到底怎么样了，它的脾气，它的性格。就算是有一万个确定性，但也有那么一点不确定性，必然的。

9.价值和成长。价值和成长永不冲突，成长股成长到一定阶段就是白马价值股，再往上就是大盘蓝筹股。价值和成长，无非就是估值和成长的比例关系。估值高了，股价就等等业绩。估值低了，压到一定到极限，股价就会反转和加速上涨。拉长期限看，做价值股的收益小于成长股，但如果自己有择时的能力，则会获得超预期的能力。中小市值成长股的发现和挖掘，则更加考验人的能力，所以一旦能够挖掘，则收益更高。以利亚德为例，从上市到现在已经涨了30多倍，现在利亚德正在朝白马转化。但如果有慧眼，在几十亿的时候挖到并持有到现在，是不是有巨大的收益？中国平安我在群里分析过不少，但系统性文章没写过，为什么？因为我觉得没有分析的价值了，太稳了，这样的股票合适的价格买着就行了，看看PE就行了。如果按年来考量这个股票，根本不用看，一个季度看看报告就行了，如果投资这些公司，真是太轻松不过的事情了。所以我大量精力是在用于挖掘新行业的新企业，因为这些行业，会出下一个利亚德，下一个信维通信。。。。

10.挖掘小市值成长股。挖掘成长股，需要有行业知识，产品知识，财务知识，更要懂得企业的商业模式，战略规划，更重要的是要前瞻性的眼光，洞穿未来的视野，所以，很难，但也不是不可能。立足自己的能力圈，做自己熟悉行业的企业，还是有可能的。然后，还需要有信仰，伴随企业成长的信心。当然，也并不是说要承担巨大的风险，在介入的时候，仍然秉承估值这个锚，就算看错了，无非就是轻伤出局。千万别在高估值的时候介入自己看得似是而非的企业，宁愿错过，不愿买错。所以去年我错过了兆易创新和智飞生物，我一点都不后悔。

11.买股票本质是风险的收益。最没有风险的，就是国债，收益也最低。所以高收益高风险这个是必然的。

12.个股涪陵榨菜。关于涪陵榨菜停止在辽宁投资。我遇到这个事情的时候就要分析一下，会不会引起涪陵榨菜基本面的逆转。一家公司的成长是一个波浪式的，有回调的上涨。如果这些事情会造成涪陵榨菜基本面的逆转，那么需要马上跑，如果只是一点小波折，那就直接忽略。从涪陵榨菜基本面来讲，2017年股价涨了80%，业绩大概增长50%，估值达到33倍，不算高估，也不算低估，在中位线以上一点。在他的护城河中，传统优势榨菜中继续集中，脆口系列在高速增长且今年年底变相提价，脆口休闲化趋势明显，明年业绩增速20%是没什么问题的。这是他最大的优势，牢不可摧，基本面不可能逆转。而泡菜和酱菜只是增量，是百亿战略的外延部分，一点小波折动摇不了根本，榨菜已是小白马股。鉴于榨菜2017年已大涨，享受了双击，我对2018年已经放低收益预期到15%即可。今年预计4.5亿利润，如果不含外延部分。

13.个股利亚德。利亚德正在从成长股向白马股的转变过程之中。成长股的特征是依靠资本市场工具，依靠外延和内生迅速的增长，这种需要大量的融资，增速一般很快，现金流一般不好。当公司市值增大到300亿到600亿期间的时候，就会遇到这个坎，因为依靠这种模式再维持高速增长很难了，因为资金的需求量会越来越大，而且很容易陷入增长，不健康的情况。所以300亿到600亿之间的公司，都会面临一个成长性陷阱的情况（当然不是绝对）。这个时候向白马转型的话，就会面临一个阵痛，一是自己的护城河是否建立，二是市场给予的估值会逐渐下降。当然，一旦转型成功的话，就会成为稳健增长的现金流非常好的白马股。利亚德在这个阶段的降速，我觉得很好，并且现在估值也不高，如果他是40倍以上的话，我觉得有一定风险，现在这个估值，稳妥。其实这个并不只是利亚德存在的问题，而是很多成长型企业所面临的瓶颈。一旦这个企业迈过了这个坎，就会成为真正的白马。但迈向白马的这个过程很痛苦。

跑步与投资

新年的第一件事情，我献给了跑步。

今天上午我和夫人共同参加了我们当地举行的越野跑比赛，我们参加的是夫妻档八公里越野，实际GPS测算的距离是十公里，没想到跑完还获得了名次。我参加跑步比赛这么多年，从来都是打酱油，没想到这次居然获得了奖品，哈哈。

人以类聚，物以群分，我陆陆续续认识了不少投资做得很好的朋友。结果我发现很多做投资的朋友都喜欢跑步, 而且都是长跑。我还发现我是2013年开始喜欢跑步的，而巧合的是正好我是2013年皈依价值投资。

其实跑步和投资正好殊途同归。

长跑需要无比坚定的毅力，而投资一样。长跑最后比的是谁能坚持得久，而不是谁冲在最前面，而坚持久的人，一般的特征就是全程匀速，合理分配体力，不冒进。我们经常长跑的人一般都有这种感受，就是如果自己的能力是在5分钟配速的话，如果提高到了4分50秒，那么坚持不了多久就会难受，从而跑不了几公里就崩了，但如果一直维持5分钟的速度的话，一般来说可以跑很久很久。这个就是能力圈，超出一点点自己的能力圈，风险就很大。如果想长久提高自己能力圈到4分50秒的话，唯有一条路，长期锻炼，慢慢提高。投资不是一样吗？超出自己的能力圈范围去投资，很有可能短期获得一定的成绩，但长期的话一定是风险很大，不可持续，唯有不断的学习，才能慢慢扩大自己的能力圈。

跑步，要想获得名次的话，还要具备什么条件？方向一定要正确呀。我现在很喜欢参加越野跑，越野跑当中最大的问题就是跑错路是常事，方向不对。我去年参加武隆百公里越野跑的时候，有两个人很快就冲到了前面，在CP1打卡的时候也是排在前两位，但在CP2的时候，就落后很多了，为什么？跑错路了啊。高手之间的对决，差距就在毫厘之间，这两位后来见追赶无望，就放弃了剩下的比赛征程，因为方向错了，从而错失得名次的机会是非常遗憾的事情。就算你能力再强，方向没对，你也永远不可能到达终点。在我们做价值投资当中，有很多条岔路，很有可能引导我们去错误的方向，时刻在干扰我们正确的判断。在我们遇到岔路的时候，我们一定要辨别清楚哪条路才是正确的路，否则适得其反。绝大部分股民穷其一生，也不能够把投资搞懂，其实我看到很多朋友不是不勤奋，而是路搞错了。我曾经走了极大的弯路，还好，最终从弯路又走到正路上来了。在价值投资当中，我们只要秉承：买股就是买股权，公司好则股价高，这一核心要素，拒绝掉诱惑，则就很难走到弯路上去。

因为天赋的原因，绝大多数人跑步不可能成为世界顶尖高手。但只要方向正确，再加上自己足够努力，是可以慢慢提高自己的水平的，是可以到达终点的。顶尖高手两小时出头可以跑完马拉松，那我努力努力努力，从4小时可以慢慢提升到3小时50分，甚至3小时40分，3小时30分。顶尖高手跑完马拉松有金牌，那我跑完了也可以得到一枚纪念奖牌，这枚纪念奖牌也是属于我自己的东西呀。这犹如在投资当中，有巨大天赋的人可以十年一百倍，我没有什么天赋，但是我足够努力，方向正确，我做到十年十倍也不错了呀，总比90%的人最终亏钱好。

所以跑步和投资真的是一脉相承，殊途同归呀。以上就是我今天参加比赛的一点感受。

价值投资的核心之一：确定性！ ——江浙沪拜访大佬的感受之一

这段时间我在江浙一带拜访一些做价值投资的朋友，很多朋友是价值投资做得非常好的，不少实现了基础的财务自由，我就心中的疑问向他们请教和交流，价值投资者之间有说不完的话。交流时常引起思维碰撞的火花，从而使人进步。对于价值投资，我可以把他总结为四个词，而且对这四个词的领悟和理解越来越深，第一个词，就叫做确定性。

经常看我文章的朋友可能就有一个感觉，就是我主要是做小市值的成长股，而小市值成长股在这两年是很不受资金面的关照，所以其实我这两年的收益并不太好。其实我是大小市值的股票都在做，只不过我自己的账户主要是做小市值成长股而已。

做小市值成长股有优点，也有缺点。

缺点是什么呢？缺点就是今天所说的主题：确定性。谁也不能完全确信，有百分之百的把握，一家小公司可以成长为大企业，牛逼如腾讯，马化腾在腾讯很小的时候都不知道公司会发展成怎么样，所以他在不断的减持，如果马化腾不减持，相信他现在一定是世界前三名的巨富。谁知道网易从上市到现在涨了几千倍呢？没有？所以小公司的确定性实在是难以把握。

优点是什么呢？优点就是在如果这家公司在很小的时候，你挖掘出它的成长性，提前介入，那么你可以获得巨大的收益。有可能一两只股，你就实现财务自由了。还是拿利亚德为例，如果你在它市值30亿的时候看到它的价值，那么就是仅仅四五年就可以获得十倍收益。现在利亚德的市值已经三四百亿了，从行业排位来说已经是绝对的第一了，确定性也比较强了（绝不是荐股，买股自负），这个时候再买进去的话，安全性就要高很多。但拉长时间段的话，收益就赶不上之前了，我认为利亚德未来三四年再涨十倍的可能性，非常非常小。

但无论是做小市值还是中大市值，我们出手下叉买股的前提就是确定性。没有哪个股有100%的确定性，只不过大市值的确定性高一些，小市值的变量多一些，确定性低一些。

如果你有一定的企业成长性分析的能力，那好，你可以在企业比较小的时候通过自己的认真分析就有很大的把握这家公司有可能长为参天大树，从而获得超额收益。这样的人也不少，例如我们称为风神的风生水起，他就是做小市值起家。例如雪球上的8万顷，在利亚德几十亿的时候就买入，持有到现在。

但对于大部分没有企业分析能力的散户，一定不能在心里面没有底的时候买入股票，因为没有底，所以你会拿不住，而拿不住是不能赚到大钱的核心原因之一！

从我自己来说，我还是试图在企业比较小的时候，找到买入股票的理由，因为我有一定的研究企业的能力嘛。不过这两年的确是碰得灰头土脸。但我相信企业只要是在成长的，我就不怕。小市值股票买入后不能不管，得长期的跟踪，因为小公司抗风险的能力比较弱，很多不确定的因素，可能导致这家公司失去竞争力，一旦发现自己持有的逻辑生变，得立马跑路。

所以我把我所操作的账户分为两类，一类是追求稳健型的，主要是我帮亲戚操作的账户，我就买入确定性非常高的股票，这种确定性非常高的股票，就是普通散户就能看得出来这家公司很牛逼的，例如现在我们经常看到的，涪陵榨菜，爱尔眼科，中国平安等等，他们已经是行业的第一名了。利亚德是我心中略有遗憾的一只股票，因为我也是在六七十亿的时候买进去的，但是因为我研究没有非常深刻，所以在巨幅波动的时候被震荡了出来，所以说没有吃到大肉。

确定性一定是在价值投资当中能吃到大肉的前提。无论是做小市值，还是中大市值，买入这支股票的时候必须心中要有很大的把握，要不不出手，要出手赢面必须要大。而确定性的前提就是深入的研究。中大市值的可能对这种研究能力要求就弱一点，中小市值的对这种研究能力就要求强一点。

当然，在行业竞争格局已经形成之后再买入，其实收益也不见得低，例如腾讯10年前就是行业第一了，持有到现在也是几十倍，不过腾讯也有差点被干掉的时候，如果它的微信再晚出来几个月，估计现在这家公司也灰飞烟灭了。所以无论中大市值，还是中小市值，下叉之后都要保持紧密的跟踪。

这次，在江浙一带和各位大佬交流，我感觉确定性应该要排在价值投资的第一位。确定性是你内心的一种感觉，如果通过你的研究，认为这家公司值得介入了，你就干，无论它市值是多少，否则，就观望不动。

一家公司研究久了，其实慢慢的就能看出来它的确定性和不确定性了，很多时候，其实我们就是在等待，等待那个确定性的落地。

价值投资的核心之三——能力圈！——江浙沪拜访大佬之感受

大家还记不记得前几天我发的文章，感受之二的最后一句话是什么吗？

我原话复述一下吧：把所投资的公司研究透，然后静静的等待复利的威力。核心是什么？三个字：研究透。

那如何才能研究透呢？这就涉及到自己的能力圈了，也就是今天本文的主题。

要研究透一个公司非常不容易，特别是对于成长阶段的公司。我们做投资最怕的是什么嘛？就是成长性证伪。在投资中有戴维斯双击和戴维斯双杀。双击的触发点就是超预期的成长，而双杀的触发点一般是成长性证伪。

我们平时能接触到的上市公司的信息，主要来自于公开信息，就是公告以及券商的研报等等。如果只通过这些来判断一个公司好还是不好的话，远远不够。公司的公告一般会进行修饰，特别是每个阶段的报表，例如年报或者季报等，本身也有一定的滞后性。而券商的研报一般都是看多。如果仅看这些公告和券商的研报进行炒股而不进行自己的分析判断，那搞投资一定是搞不好的。

投资必须要有自己的独立思考能力和分析判断能力。但这对普通散户投资者来说，太难了。之前我反复的说要投资自己看得懂的公司，但是面对如此纷繁复杂的公司，哪一个才是自己看得懂的？我一直在强调要长期拿住高成长的公司才能够获得超额利润，但是如果自己看不懂的话，阶段性的下跌可能就会让自己错误的卖出，从而错失大牛股，就如当年我没有研究透彻利亚德从而拿飞了。

超越自己的能力圈去找股票，一定会看不懂，一定会看不透彻。

在这个市场里面，散户的力量太弱了。5G好啊，半导体好啊，新能源好啊，都是国家战略，未来肯定会出大牛股，但是你看得懂这些公司吗？里面的专有名词都会把你绕昏。你会看财务报表的猫腻吗？搞价值投资，必须得深入公司的产品、产业、战略、管理团队等等各方面进行详细的分析了解。对于小市值的中小成长企业的话，现场调研也是必不可少的，那你有这个能力去现场调研吗？

呵呵，大家也别沮丧，下面我来真正的干货，普通散户如何来确定自己的能力圈。

价值投资知易行难，我皈依价值投资四年了，仗着我有一定的研究基础，曾经天马行空的研究，所涉及的行业遍布各行各业。后来发现越来越不对头，力没有往一处使，搞得很多公司虽然研究了但没有非常透彻。我就在想啊，我自己的能力圈在哪里？

第一个我认为可以以地域来划分自己的能力圈。

现在可能大家逐渐就看到我买入的公司，好几个都是重庆地区的。为什么呢？因为我住在重庆啊，重庆地区的公司，方便我的调研，重庆是我的能力圈呀。我知道北京、上海、深圳当地的公司质量好，但我没有条件非常深入的去了解他们，所以我是真羡慕住在北上深的朋友啊，你们只研究当地的企业就够了。所以我就从重庆地区的上市公司入手。我把重庆五十几家上市公司公开资料弄来分析了一遍，然后去跑了十几家公司，然后心里面慢慢就有底了，因为不接触和面对面的接触，那种感觉是完全不一样的。所以普通散户可以先接触自己区域内的上市公司，然后接触久了，你就会知道这家公司到底好还是不好。

第二个可以关注消费股。

为什么呢？因为消费股，大家平时的看得见摸得着，公司好不好，理解起来相对其他要容易的多。分析消费股的话，不需要太多的行业和专业知识。这也是巴菲特为什么青睐消费类公司的主要原因，而且消费类的公司业绩波动不会太剧烈。例如最牛逼的消费类股票贵州茅台，以及中国平安和我现在持有的涪陵榨菜。好不好，到市场上去看一看就行了，这种直观感很强。茅台供不应求，买不到货。周围的人买股买买保险的时候都优选中国平安，涪陵榨菜提价反而销量增加。这些都是很容易了解到的。然后找个合适的价格买入这些公司的股票就行了。

第三个可以和自己的本职工作结合起来。

例如有些医生朋友向我咨询电子类的股票，我就说你别来研究什么电子类的股票了，你就研究你的医药股就行啦，因为那个你懂，你看得明白。例如大牛风生水起，他就基本上只做TMT行业的股票，为什么呢？因为他懂啊,他本身在电子行业工作了六年。我们每个人都在不同的行业中工作，自己本行业的是最懂的，每个细分的行业里面都有大量的上市公司，你就把你所在行业研究透彻，把里面最牛逼的公司找出来就行了。例如移动公司工作的，我就建议他研究5G。例如汽车行业工作的，我就建议他研究新能源汽车。这种和自己的本职工作结合起来的研究，可以做到事半功倍的效果。

不要担心缩小自己的能力圈而错过其他行业的牛股，弱水三千，只取一瓢饮。股谚有云，只赚自己看得明白的钱。自己看不明白的，就算运气好，赚了，最终也会还回去。

所以，能力圈这个事，还得真的好好想一想。我现在在不断的缩小自己的能力圈，聚焦，聚焦，再聚焦，自己能力圈外的，就算咯。

第一届水晶球寻找操盘手实盘大赛盘后报单

今日资产：412698元；

持有股票：再升科技(603601)/友邦吊顶(002718)/鹏辉能源(300438)/涪陵榨菜(002507)/；

仓位：100%；

操作总结：

既然参加了，就坚持报单报完。运气不好，整个四季度都是中小盘成长股的熊市。唯有期待明年。我重仓持有的再升科技经确认经营情况很良好。不过风没有来，不涨没有办法。耐心持有，等待!