新一轮天然气价改方案正制定 居民用气门站价望调整

     从安迅思等机构及相关人士处获悉，有关部门正在讨论《关于深化天然气价格市场化改革的意见》（下称《意见》），天然气价格改革的最终目标是放开气源和销售价格，政府只监管自然垄断的管网输配气价格，这一切有望在“十三五”期间实现。


　　据经济参考报4月7日消息，根据目前的改革路径，上游气源价格将不再区分居民和非居民用气，2016年拟实现两者并轨，且逐步完全放开，由供需双方协商确定或由交易市场形成。此外，化肥用气价格、储气库购销气价拟放开。


　　据了解，自2010年中国天然气价格市场化改革进程开启以来，历次的天然气价格调整主要针对非居民气价，居民气价一直未做调整。安迅思数据显示，截至目前，我国云南、贵州、广西、广东、福建地区由于未通上管道气或者以进口气为主，居民和非居民执行统一的门站价格。其他区域居民用气都较非居民用气门站价格普遍低0.2-0.5元/方上下，最高差价甚至达1.73元/方。


　　此次《意见》提出，要理顺居民用气门站价格，居民用气基准门站价格调整至非居民用气基准门站价格水平。由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理。供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定居民门站价格。方案出台时暂不上浮，下浮不限的范围内确定具体门站价格，方案出台时暂不上浮，方案出台一年后，允许上浮。居民用气门站价格调整力争于2016年内执行。


　　某燃气集团资深人士表示，上述规定相当于提高了燃气公司采购居民气价成本，即使意见出台，短期内不太可能实施。由于目前各个地方燃气公司对居民都执行较低的价格，虽然多数地区已出台居民用气阶梯气价政策，但是80%至90%的居民用户基本都在第一阶梯里面。倘若居民气价成本提高，燃气公司不可能单独吸收中间涨价的成本，终端销售价格就需要重新调整。但各地居民用气销售价格调整需地方物价局召开听证会决定，最终能否顺利传导至下游也还未知。


　　安迅思分析师叶春晓认为，我国居民用气量相对稳定，且单户用气量较少，对气价承受能力相对较高。而在当前经济形势下，具有增长潜力且用气量较高的工业用户，对天然气价格承受能力则相对较弱。长期以来，国内居民用气价格远低于非居民气价，交叉补贴问题严重。倘若居民、非居民气价并轨，有利于逐步解决交叉补贴问题，降低非居民用户气价，进而致使天然气在非居民用气领域大力推广应用。


　　同时，《意见》还建议放开储气库购销价格和上游供气企业直供化肥企业的用气价格，采取市场定价由供需双方确定。


　　据了解，一直以来储气库冬季调峰气价执行政府规定的统一价格。一位接近中石化的人士表示，由于储气库建设、运营成本偏高，目前储气库均处于亏损运营状态，企业投资积极性不高，因此至今我国天然气储气调峰设施建设滞后。


　　“目前我国建成的天然气储气库主要是中石油、中石化投资的，近年来国家鼓励推进储气设施投资主体多元化，但民营企业要想进入这一领域仍需面对审批程序复杂、投资回收周期长、安全与工艺技术不成熟、天然气定价机制不明朗等风险。”叶春晓称。

       天然气概念股龙头一览
　　申能股份：持有负责开发东海平湖油气田的上海石油天然气有限公司40%的股权，为进一步满足上海市的天然气需求，东海平湖油气田二期扩建工程---八角亭平台工程已于点火投产。今后东海平湖油气田对沪日供气规模可望从120万立方米增加到180万立方米，东海平湖油气田供应量占上海天然气供应总量30%。


　　桂林旅游：公司投资240万美元占40%股份，与外方新奥(中国)燃气投资有限公司成立桂林新奥燃气有限公司，经营桂林市管道燃气业务。公司还借助新奥燃气的网络销售旅游产品，通过新奥网络组织的第一批60多名游客已经于5月底到达桂林。


　　大众公用：公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额，垄断优势明显。


　　新奥股份：参股新奥集团是一家以清洁能源开发利用为主要事业领域的综合性企业集团，集团总资产98亿元，80多个全资、控股公司和分支机构分布在国内50多个城市及香港、墨尔本、伦敦、波士顿等国际都市。


　　长春燃气：公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，经营的管道燃气产品(包含焦炉煤气、天然气、液化石油气)供应长春、延吉两市市区用户，占据两地燃气市场的70%以上的份额；公司是长春市冶金焦炭和煤焦油唯一的生产厂家，80%以上产品异地销售；燃气安装业务以及燃气供应的配套业务，公司市场占有率在80%以上。


　　大通燃气：公司拥有上饶博能煤气90%的股权、大连新世纪燃气90%的股权及牡丹江燃气90%股权。3家公司属于公用事业范畴，受经济周期的波动影响较小，具有自然垄断性和回报稳定的特点。随着城市的不断扩张，产业发展空间较大，可以拓展公司的发展空间。


　　广安爱众：公司于02年收购广安天然气公司，04年取得广安爱众燃气公司股权，06年1月拍得西充天然气公司特许经营权及经营性资产，该公司用户超过2万户，预计可实现9%左右目标收益率，四川省已探明储量达5.18万亿立方米，年天然气生产近100亿立方米，公司正处于四川盆地气田中心地带，资源供给有充分保证。


　　广汇能源：公司液化天然气项目一期工程自2005年9月3日试运营来已进入平稳状态，成为公司新的利润增长点。公司拟投资37.5亿建设液化天然气二期工程项目。二期工程建设期计划从06年下半年-09年底全面建成投产。预计二期工程年均销售收入36.96亿元(含税)，年均利润总额3.63亿元。二期工程竣工达产后，公司液化天然气项目一、二期工程整体可实现年销售收入50.82亿元以上。


　　永泰能源：公司主营业务在实力雄厚的第一大股东泰山石油入主后得到强化，泰山石油的控股股东为中国石油化工股份有限公司，集中了中国石油化工集团公司的优良资产和核心业务，是中国乃至亚洲最大的成品油生产商及经销商，中国最大的石化产品生产商和分销商，亦是中国第二大石油天然气勘探开发商，公司是中石化的嫡系公司，经营石油业务具有雄厚的背景。另外，公司本身就拥有广泛的油站资源，泰山石油收购鲁润股份后，使鲁润股份的油品网络资源实现完全的资源配置，把大股东的山东最大的石油战略储备油库，专用铁路运输线与公司新建的码头进行资源整合，真正实现了强强联合，从而发挥更大的效益。目前公司的成品油销售增长势头旺盛，油价在国际形势的推动下也大幅上升，这点我们可以通过公司数据得到印证。因此，在大股东的强力背景及无私的支持下，结合国际油价最近迭创新高，公司的发展潜力相当乐观。

一季报掘金，10公司业绩预增10倍， 需要注意的白马股

3月以来，气温逐日回暖，大盘也连续收红，上证指数也从3月初的2700点左右，到目前的3100点指日可待，市场最关心的是，如此的“小阳春”行情四月是否会延续？

截至今日券商中国记者发稿，两市目前已经有596家公布了其一季度业绩预告，596家上市公司中有70%业绩预警正面，其中10家上市公司业绩同比预增超过10倍，从业绩预告日至今日收盘，这10家上市公司的股价平均涨幅超过13%，最高者达到50%。

70%上市公司一季度业绩预警偏正面

按照预警分为正面(包括减亏、略增、扭亏、续盈和预增五种预警)、负面(包括略减、首亏、续亏、预减和增亏五种预警)和不确定三种类型，券商中国记者统计发现，已披露一季度业绩预告的596家上市公司中，业绩预警正面的上市公司占比近70%，负面不到30%，还有8家上市公司业绩预警不确定。

从预警正面的414家上市公司具体预警内容来看，预增的有167家，占比最大，但其中只有41家预警续盈，53家预警为扭亏；而预警负面的174家上市公司中，首亏和增亏的分别为38家和31家，占比近40%。

购买业绩预增股，靠谱不？

投资者最关心的是，业绩预增股，是否股价一定增长？

券商中国记者统计发现，预警正面的414家上市公司中，有10家上市公司一季度业绩预增上限同比超过10倍，这10家上市公司自业绩预告日以来股价平均涨幅为13.27%，其中英唐智控业绩预告同比增长69倍，业绩预告日3月3日至今的股价涨幅已近50%；中京电子业绩预告增长60倍，业绩预告日3月29日至今的股价涨幅超过19%。

但英唐智控的业绩预增并不来源其主营业务，英唐智控的主要业务是电子智能控制器的研发、生产和销售，并专注于小型生活电器电子智能控制业务，但此公司曾预告称，公司一季度进行股权转让带来收益，非经常性损益对净利润的影响金额为5840万元左右；而其2016年第一季度预计盈利总共才6890万元–6919万元，也就是说期净利高增长大部分是来自于股权转让带来的收益。

东软集团：从国产软件及汽车电子出发，深入无人驾驶领域。

 桎梏解除，蛟龙出海
中国最大的 IT 解决方案与服务提供商
东软集团创立于 1991 年， 是我国最大、上市最早的 IT解决方案与服务提供商，面向全球提
供 IT解决方案与服务。 目前公司拥有 20000 名员工，在中国建立了 8 个区域总部， 10 个软件研发基地， 16 个软件开发与技术支持中心，在 60 多个城市建立营销与服务网络; 在美

国、日本、欧洲、中东、南美设有子公司。

2014 年公司营收规模达到了 78 亿元， 过去 10 年营收复合增速为 13.25%。 对比可比公司
如东华软件、太极股份、中国软件、浪潮软件等，东软在解决方案类厂商中营收规模排名第一。

从业务类型看， 东软主营业务主要包括三大类：

一是行业解决方案，主要为多个行业提供量身定制的IT 解决方案， 涵盖领域包括：电信、能源、金融、政府、制造业、商贸流通业、医疗卫生、教育与文化、交通、移动互联网、传媒、环保等多个行业； 

二是产品工程解决方案及相关软件产品，公司可提供多种多样的产品工程解决方案及相关服务，包括产品架构、设计、嵌入式软件开发、测试、维护和产品支持等。在汽车电子、智能终端、数字家庭产品、 IT产品等产品工程领域，东软嵌入式软件服务于众多全球知名品牌产品, 同时，拥有自有品牌的医疗和网络安全产品； 

三是平台产品及 IT 服务， 东软提供包括应用开发和维护、 ERP 实施与咨询服务、专业测试及性能工程服务、软件全球化与本地化服务、 IT 基础设施服务、业务流程外包（BPO）、 IT 教育培训等 IT 服务，并提供 SaCa 云应用平台、 UniEAP®业务基础平台等平台产品。

研发实力强，客户资源丰富
公司在行业多年积累，形成了在技术以及客户资源的双重储备， 对比竞争优势显著， 形成了
有效壁垒：
1、 研发实力强。 公司拥有 3000 多人的遍布全球的汽车电子专业研发团队，在中国，日本，
德国，美国以及罗马尼亚均具有研发基地， 已经成为行业的领军者。 公司这支队伍通过质量
以及高产向业内证明了其研发实力
2、 客户资源丰富。 公司业务从日本做到欧美日全覆盖，再到国内车企崛起后的合作，积累
了大量的客户资源， 其中包括宝马、奔驰、大众、 奥迪等国际知名汽车品牌和一汽、上汽等

国内品牌。 

因为汽车电子涉及到安全的特点，因此其开发周期更长， 也是更加谨慎。 因此具备成功交付经验以及高质量的项目完成成了行业天然壁垒，丰富的客户资源将为公司后续发展带来持续动力。技术是汽车电子业发展的根本驱动力。 从汽车电子市场整体来说， 技术创新层出不穷，更研发实力强，客户资源丰富公司在行业多年积累，形成了在技术以及客户资源的双重储备， 对比竞争优势显著， 形成了有效壁垒。

发力车联网， 潜力大。 
公司在智能汽车领域积累多年， 发力车联网业务具有优势。报告期内， 公司成立东软睿驰汽车技术有限公司以推进电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发， 同时加入辽宁省车联网产业创新联盟， 并与林洋电子在能源互联网领域展开全面战略合作。 公司积极探索车联网新商业模式， 参与设立财产保险公司，基于对驾驶行为数据的分析，更好的为驾驶者提供包括互联网保险在内的多元化服，潜力较大。


公司重点投入下一代智能车载互联产品。
 2016 年 1 月签约四维图新，在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等展开合作。东软在汽车电子领域深耕二十几年，积累了丰富的产品线（包括车载信息娱乐、 T-Box、 Telematics 车联网，手机车机互联、车载信息安全等）。而四维作为国内最大的地图数据供应商，有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品（包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等）。目前，东软正在大

力研发和推进基于驾驶行为的分析平台（该平台包括爱驾驶 APP、 Sensteer 数据分析平台和 Sensteer 云服务平台）

汽车电子与车联网战略：
乘市场东风，积极布局新能源汽车电池组管理，驾驶行为数据分析等高端价值新业务。创新商业模式，从“卖人头”的 OEM 模式走向卖授权的知识资产驱动增长模式。

技术是汽车电子行业发展的根本驱动力。

从汽车电子市场整体来说， 技术创新层出不穷，更新周期不断缩短， 不同的汽车电子产品由于导入期、技术更新等因素导致产品所处的生命周期各异。以仪器仪表、被动安全装臵以及悬架控制系统等为代表的部分汽车电子产品已经处于后成熟期。 而以先进驾驶员辅助系统、车载信息娱乐 系统、电池电源管理系统（MBS）等为代表的汽车电子产品则处于快速成长期，是现阶段最具发展潜力的汽车电子细分行业，其细分市场规模最大，目前时市场集中度相对较低，盈利水平处于行业的最前列。

东软对其业务的布局也契合着汽车电子市场的生命周期， 公司前期处于从属地位， 在汽车电
子产业链后端。 而后公司从前期的接包方逐步开始转型汽车电子的整体解决方案提供商，逐
渐向产业链的高价值端转移。 公司从之前的人力优势驱动增长转型知识资产驱动增长，布局
快速成长的高利润，大市场空间的业务领域， 为公司未来汽车电子业务业绩打下牢靠基础。

巨轮智能修炼已成妖 高送转成就人工智能新网红

巨轮智能近期表现可谓是市场焦点，长期停牌后依托十送二十的分配方案一字涨停，但好景不长第二天巨量下跌，让众多投资者搞不清情况。第三天巨轮股份公告公司“面向机器人智能装备公共服务平台”项目及“向工业机器人制造骨干企业转型升级”专题已被广东省列入2016年政府专项资金扶持名单，公司股价封于涨停，昨天更是一字涨停。到底是高送转造就了这个妖怪的骨架，还是人工智能让其修炼成妖呢？

根据上海证券报从巨轮智能了解到，公司已为国际第二大汽车配件制造商敏实集团设计制造了汽车横梁自动化生产线。加上此前对3C、轮胎行业的供货，去年上半年公司工业机器人等智能装备业务实现营收2528.68万元，同比大增1154.32%。对下一步发展计划，巨轮智能董事长吴潮忠近日接受上证报记者采访时表示，在获得处于领先水平的RV减速器和控制系统技术后，公司未来将瞄准汽车零部件、陶瓷、抛光、喷涂等应用市场，加大产品推广力度。

巨轮智能是国内首家实现上市的轮胎模具开发制造企业，在轮胎模具、硫化机领域，公司的技术与产能都处于国内领先地位。

而在去年10月20日，“巨轮股份”正式更名“巨轮智能”，标志着公司转型至工业4.0领域。吴潮忠向记者表示，转型并不是噱头，而是看到了工业4.0时代的巨大市场。其实，公司2009年就进入该领域，经多年研发掌握了一系列核心技术。

作为广东省优势突出的工业机器人企业，巨轮此次转型也恰逢重大的政策机遇。目前，国内正在全面实施“中国制造2025”战略，广东省也出台重磅政策，在2015至2017年投入9430亿元，累计推动1950家规模以上工业企业开展“机器换人”。

“此次转型也将是巨轮的第二次创业。”吴潮忠表示。而巨轮智能也是下了“重注”，公司去年募资10亿元，其中逾3亿元投向了工业机器人领域，并在广州设立了机器人研发总部。吴潮忠告诉记者，未来几年，公司在工业4.0领域的投入将会持续加大，包括将在广州建立智能装备基地。

巨轮智能机器人事业部技术负责人杨煜俊博士告诉记者，工业机器人主要有两大核心，分别是RV减速器和控制系统，相当于人的心脏和大脑。

巨轮智能日前公告称，公司的工业机器人RV减速器获得实用新型专利授权，另有两项减速器相关发明专利正在等待国家知识产权局实审，标志着公司的机器人核心零部件研发取得新突破。

据了解，RV减速器是工业机器人的核心部件，占工业机器人成本的比重高达30%以上，目前中国市场的减速器基本被进口品牌垄断，是制约国产工业机器人成本的第一因素。

杨煜俊表示，巨轮经多年研发投入，逐渐掌握RV减速器的材料热处理、零件微处理、精密装配等核心技术。凭借德国先进工艺和专用成套精密机床设备，公司逐步完成行星齿轮、行星架、摆线轮、针齿壳、偏心轴等关键零件的技术攻关。随着不断取得专利，公司智能装备“脑库”建设将逐步夯实，可进一步有效降低工业机器人国产化的制造成本，未来将成为公司业绩又一增长点。

而在控制系统领域，公司去年8月与以色列SAS正式签署技术许可协议，获得工业机器人控制系统Soft MC源代码技术，用于工业机器人控制系统技术、运动控制器的自主研发、制造与销售，并获技术升级、培训和支持服务授权。

巨轮的工业机器人已在轮胎、3C领域应用，杨煜俊透露，巨轮近期已为国际第二大汽车配件制造商敏实集团设计制造了汽车横梁自动化生产线，将应用领域拓展到汽车零配件领域。

更早前，2014年，公司为轮胎制造商杭州中策集团设计制造了国内第一条轮胎制造全自动化智能生产线，将其工业机器人应用在轮胎行业。此外，还通过参股世界高端的模具制造精密设备专业供应商德国欧吉索机床，使工业机器人产品进入3C产品（手机、平板电脑等）领域。

吴潮忠表示，巨轮未来还将通过内生和外延并购切入下游，瞄准的应用市场将是广东优势产业，包括汽车配件、陶瓷、抛光打磨、喷涂等。

从上证报的文章不难看出，真正让巨轮智能修炼成妖的，还是公司内生动力的工业4.0计划。如果该股在表现强势，将会对其他工业4.0板块造成影响，有望跟随巨轮智能出现补涨。

稳增长和供给侧改革双重受益 关注水泥板块

据了解，随着年后水泥市场的启动以及熟料价格上扬，江浙沪皖部分市场再次联动上涨，主流幅度低标上调10元/吨，高标及熟料上调20元/吨。另有研究机构数据显示，3月份以来水泥和混凝土出货量大幅回升。种种迹象显示，显示终端需求正在回暖，水泥价格处于季节性涨价区间。

　　研究机构总结过去三年历史规律预判，水泥库容比跌破70%后易引发水泥价格的触底反弹。目前水泥库容比快速下降，库存已低于过去三年同期水平。截至上周全国水泥库容比为69.2%，较年初下降6.4个百分点，并且低于过去三年同期水平；从区域上来看华东地区水泥库容比较年初下降11.7个百分点至61.3%，远低于过去三年同期水平。由此，预计4月份水泥价格大概率延续上涨趋势。

　　我们认为目前宏观环境宽松，稳增长财政政策推进，基建复苏可期，同时叠加行业供给侧改革持续推进，水泥行业有望双重受益，看好板块阶段性投资机会。操作上，价格上涨区域主要体现在华东、西南和中南局部地区，尤其是华东地区，建议关注海螺水泥、华新水泥。

　　祁连山：是中国中材集团有限公司所属H股上市公司中国中材股份有限公司的控股子公司、国家重点支持的12户全国性水泥企业（集团）之一，是甘青地区最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥制造商。水泥出厂价每吨提价50元，目前吨价在360元至380元。青海地区涨幅稍小，去库存化明显。

　　四川双马：是目前中国西南地区规模最大、效益最好的水泥生产企业，是一个集水泥制造、水泥制品、包装制品、水力发电、新型建材和物资仓储于一体的综合性企业。

　　华新水泥：是一家具有百年历史的水泥行业龙头企业，政府重点扶持的大型工业企业之一，我国水泥行业最早的企业之一，被誉为中国水泥工业的摇篮。公司主要经营水泥、水泥设备、水泥包装制品的制造与销售。熟料价格每吨涨价10元至20元，目前出厂价为260元至270元/吨。此外，气温回升导致西北地区水泥价格在清明过后迅猛上涨。

　　巢东股份：公司地处安徽省巢湖市，主营水泥及相关产品的生产、销售，主要产品包括：“巢湖”牌、“东关”牌普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、水泥熟料、复合水泥等。近年来，市场需求减弱，销售价格大幅下降，行业竞争异常激烈。

　　海螺水泥：主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，公司产销量已连续11年位居全国第一，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。

（金融界股票）

三星申请手势识别专利(附股)

　根据美国专利局发布的一项三星的专利申请，三星为旗下移动虚拟现实头显GEar VR研发了一款新的传感器，实现手势识别，允许用户用双手凌空操作Gear VR应用。根据专利显示，能通过虚拟现实世界中瞄准线实现菜单、图标、照片、视频等的点击运行，而完全不需要使用到设备上的任何真实按钮。

　　此前苹果公司也已申请手势识别专利，配合近距离感应硬件可检测非接触性手势，允许用户对手机进行悬空操作。这项专利可通过多个近距离传感器协同工作来修正捕获的动作，排除过于敏感的错误识别，从而提高悬浮手势识别的准确率。

　　手势识别系统未来有望广泛应用于虚拟现实硬件，虚拟现实头盔不会配备过多按键，隔空手势识别可使得用户在享受VR应用时实现各种实用操作，手势识别可谓为VR硬件量身定制的辅助系统。手势识别硬件未来有望在VR产业爆发中快速发展，提前布局手势识别硬件的公司将从中获益。

　　苏州固锝：国内集MEMS传感器设计和封装于一身的领先企业，从事加速度计、陀螺仪等惯性传感器研发及制造，可用于手势动作获取。2015年上半年，公司完成了第三代加速度传感器的工程认证并正式投产；第三代加速度传感器的芯片面积达到全球最小，并预期MEMS芯片成本降低30%。公司财报显示，控股子公司江苏艾特曼，服务领域涵盖消费类电子产品、汽车电子、工业控制、家电领域惯性传感器（加速度计、陀螺仪）以及红外传感器等，逐步将企业打造成为国内MEMS晶圆级封装代工龙头企业。隔空操作、压力触控技术等新领域的应用突破，将为传感器带来更广阔的发展空间。作为传感器领先企业，公司有望充分受益。

　　通富微电：具备MEMS传感器产品的封测能力，在这方面有一定的技术储备。公司产品主要用于移动终端传感器和加速度计，MEMS传感器产品也是公司重点关注的领域。公司官网显示，通富微电是国家科技重大专项骨干承担单位，是中国前三大IC封测企业，全球前十大半导体制造商有一半以上是通富微电的客户。公司目前的封装技术包括Bumping、WLCSP等先进封测技术，QFN、QFP等传统封装技术以及汽车电子产品、MEMS等封装技术；测试技术包括圆片测试、系统测试等。通富微电在中国国内封测企业中第一个实现12英寸28纳米手机处理器芯片后工序全制程大规模生产。

　　士兰微：国内最大的集成电路IDM厂商，在传感器、功率器件、模拟电路等领域处于国内领先地位。2014年，公司已经开发出三轴加速度传感器、三轴地磁传感器等MEMS产品，并开始批量生产，广泛应用于移动智能终端、穿戴式产品等领域。公司还将陆续推出三轴陀螺仪和空气压力传感器等MEMS传感器产品，抓住移动智能终端和穿戴式产品发展的重大机遇。目前公司已逐步搭建了芯片制造平台，并已将技术和产品链延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器核心技术的的封装领域，建立了较为成熟的IDM模式。公司的加速度传感器、陀螺仪传感器产品将受益手势识别领域应用的快速发展。

　　由于公司的产能充足，而华为对下半年需求史无前例的乐观，因此我们认为通信领域在全年完成20%以上的增长并没有太大的困难；伴随两台新产能的7月落实，军工的产能掣肘将被打破，军工收入也将获得较大幅度的增长；光电复合缆等产品将在下半年实现较快的销售收入增长；保理业务随着融资问题的解决，旺盛的市场需求将为公司带来数百万盈利的“开门红”。

　　天源迪科：作为国内领先的电信IT支撑系统服务商，延承“一体两翼”的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长，三年翻倍，未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署，融合通信产品布局企业级移动互联网，同时发力行业市场实现CT向ICT转型。

　　雷柏科技：专注自有品牌，设计能力一流。公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。去年公司在技术创新与与新产品开发上均有较大突破，先后完成“蒲公英”技术、5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发，其中刀锋系列三款键盘产品获奖，并获得授权使用iF标志，这表明公司工业设计实力得到业界充分肯定。我们认为公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。

　　中威电子：业务稳定发展，突破点仍在平安城市。公司技术储备深厚，且考虑到营收仅有1.4亿，相较海康和大华的营收规模来看，公司业绩弹性良好，一旦具备大单项目经验，未来高成长可期。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续及公司自身业务规模较小的特点，我们预计公司业务特别是平安市场将快速增长，成为未来主要的增长动力，我们首次给予公司“增持”投资评级。

　　赛为智能：年内无忧，长期成长看区域扩张和产业链拓展。跨行业智能化系统解决方案提供商。公司立足深圳，为城市轨道行业、建筑行业、铁路以及水利行业提供智能化系统解决方案，优势产品集中在智能建筑系统集成和城市轨道安防系统及其乘客资讯系统。公司是全国智能建筑行业十大品牌企业。

贵州茅台王者归来 白酒板块冬去春来再飘香

晨光生物业绩简评

晨光生物年报和一季报解析

营业收入12.67亿，同比增长5.01%，实现净利润6886万，同比增长207.68%，值得注意的是扣除非经常性损益同比增长达到637.77%，同时公司公布了一季度业绩预告，预计2016年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1510 万元——1650 万元， 同比增长约：206.51%至 234.92%，由此可以看到公司业绩持续反转，为2016年开了一个好的头。

同时公司公布分配为每 10 股派发现金红利 0.5 元，以资本公积金向全体股东每10股转增 2 股，对于转增2股有人觉得没有10转10有点失望，我的看法是比较满意，因为高送转一般次新股高送转概率较高，困境反转股高送转一般出现较少。

从公司经营的基本面数据看，公司主要产品为植物天然提取物，在国际市场上，公司产 品销往欧洲、日本 、韩国、南亚、东南亚、南、北美洲、大洋洲等国家和地区；而国内市场上29个省、自治区、直辖市建立了自己的销售网络。目前公司辣椒红、辣椒精、叶黄素市场份额居世界第一，占据龙头地位。

经营细节图

我们从上面公司产品经营细节图可以看出公司天然色素和天然香料增长分别达到了30.47%和21.24%，但是毛利率分别下滑2.56%和3.02%，这中间透露出的就是公司天然色素和天然香料销售增长非常快，公司为了快速抢占更多市场份额，主动在售价上做出让步。同时我们看到油脂产品营业收入只有小幅增长，而籽壳产品营业收入更是较大下降，但奇怪的是毛利率却较大提升，这透露出公司停止在油脂和籽壳产品方面的大幅投入，采取保价保利的方式。结合前面这说明公司当前主要想发展天然色素和香料，在这两种产品上下功夫，而油脂和籽壳方面停止投入，到了收获利润和逐步淡化时期。保健品方面公司当前销售做的还不好，我查看过公司天猫、京东等电商旗舰店，目前销售较差，主要是公司并没有大量宣传活动，估计保健品方面短期难以形成较好利润。

公司当前重点在叶黄素上下功夫，万寿菊是叶黄素提取的原料，公司新疆万寿菊种植基地建设种植万寿菊3万多亩，同时公司在印度投建了“年产3000吨万寿菊颗粒项目”，叶黄素具有多种保健作用，预计叶黄素在后期将为公司内生性增长提供较大动力。

公司成功增发后，大股东控股权增加，从原来持股10.07%到目前持股18.74%，由于原来大股东股权小，如果通过增发并购稍微大点的公司就可能威胁到自己控股权，目前大股东通过增发大幅增强了控股权和公司现金流，从而将有并购动力，公司在年报中明确提出了未来并购发展规划。

年报透露后期并购规划

总结：综上所述分析，公司连续业绩持续增长，2016年一季度开了一个好头，上半年业绩持续快速增长确定性概率较高，当前总市值只有40亿出头，总市值体量较小，加上有一定并购预期，继续看好该股。

（天道骑牛/文）

借壳上市渐趋活跃 盲目炒壳风险不容忽视

今年以来，大杨创世、中房股份等10多家公司的借壳事项正在进行中。预计借壳上市将再度活跃。在近期监管层严格退市制度的预期下，普通投资者对“炒壳”更应谨慎。建议普通投资者避开风险较大的公司，避免“黑天鹅”事件的发生。

上周，A股出现两个“蛇吞象”借壳方案公告。3月22日，中房股份(7.630, 0.00, 0.00%)发布公告称，拟以新疆中房100%股权（作价2亿元）与拟置入资产忠旺集团100%股权（作价282亿元）中等值部分进行置换，忠旺集团将实现借壳上市；同日，大杨创世(25.130, 0.00,0.00%)重组方案也正式亮相，圆通速递拟作价175亿元借壳上市。

资产注入、重组后业绩与估值齐飞预期下，A股壳资源一直是市场炒作热点。据不完全统计，今年以来，已经有万鸿集团、桐君阁(17.91, 1.63, 10.01%)等9家公司公告完成借壳，包括大杨创世、中房股份等10多家公司的借壳事项正在进行中。分析人士认为，预计借壳上市将再度活跃。不过，投资者应提高对盲目炒壳风险的认识。

 借壳上市活跃

“时间成本是我们选择通过借壳上市的主要因素”。申通股份董事长陈德军近日接受中国证券报记者专访时表示。尽管目前规定下，借壳门槛和难度均已明显提高，但相较于IPO，借壳仍能够节省大量时间成本。

在上市公司面临业绩增长压力和市场波动风险时，卖壳离场获得不菲的收益成为一些上市公司大股东的选择。

华泰联合证券投行部执行董事劳志明认为，包括借壳上市在内，上市企业股权及资产并购重组是市场化行为。通过借壳，一些盈利能力强、代表新兴行业发展方向的资产被置入上市公司，有利于上市公司盘活资产存量， 改善资产质量， 提高资源配置效率。

从投资角度看，2015年至今市场不少大牛股均来自于借壳事件催化。受申通快递借壳提振，艾迪西(30.70, -1.06, -3.34%)公司股价自2015年12月14日复牌至2016年1月5日短短13个交易日涨幅高达245.3%，曾经连续13个交易日涨停。被巨人网络借壳的世纪游轮(123.00,-1.69, -1.36%)更是创出连续20个交易日涨停，创造阶段最高涨幅达572.80%的神话。目前涉及借壳的股票中，剔除停牌的个股，大多数同期收益跑赢大盘。

上海证券认为，借壳目标公司普遍具有市值低、第一大股东持股比例低、业绩相对较差等特点。剔除创业板公司，符合民营企业、总市值35亿元以下、第一大股东持股比例在30%以下、2013年-2015年每股收益在0.1元以下、曾有重组记录等条件的公司或可重点关注。

 防范投资风险

不过，并非所有的借壳事件都会催生牛股，盲目炒壳的风险不容忽视。

同样是在上周，经过了近一年的停牌后，*ST博元成为了两市首家因重大信息披露违法被终止上市的公司。与*ST博元退市同受关注的，是那些留守*ST博元赌重组的ST股“职业玩家”。该公司最新流通股股东名单显示，机构股东早已撤离，公司目前前十大股东均为自然人。除了通过司法拍卖获得公司股权的第一大股东庄春虹外，不乏长期投资ST股的“牛散”。

投资人士指出，普通投资者不宜盲目跟风“炒壳”，“炒壳”资金一般倾向选择问题多、包袱重，不得不改革的公司，是否能够重组成功并不确定。普通投资者在信息和策略上不具备优势。此外，在近期监管层严格退市制度的预期下，普通投资者对“炒壳”更应谨慎。建议普通投资者避开风险较大的公司，避免“黑天鹅”事件的发生。

（中国证券报）

阿法狗或挑战《星际争霸2》 电竞再上风口

据报道，征服了人类围棋界后，阿尔法狗的下一个目标是电竞。暴雪娱乐制作总监Tim Morten正式确认，阿法狗将挑战经典RTS(即时战略)游戏《星际争霸2》，暴雪和谷歌仍在商讨中，谁将代表人类出战还没决定。

此前，国家体育总局体育信息中心与大唐电信19日召开新闻发布会，宣布将共同举办全国移动电子竞技大赛，大赛将于4月至7月间在全国多个赛区同期进行。

电子竞技是一种结合“游戏+体育”的专业娱乐竞技形态，自2003年国家体育总局将电子竞技设立为正式体育项目后，随着相关政策不断放开，电竞行业社会认同度持续提升。统计数据显示，2015年我国电子竞技市场规模已达270亿元，电竞爱好者人数较2014年增长37%，电子竞技受社会关注度日渐提高。

据国家体育总局有关人士根据以往办赛经验测算，此次移动电子竞技大赛有望吸引100万人参赛，而通过现场落地赛、直播、网上视频点播等，大赛观众有望达到2700万人次。分析认为，我国电竞产业规模持续扩张，未来想象空间巨大。 目前电竞行业规模已超过200亿元，超过美国成为全球第一大电子竞技市场。我国的电竞用户预计在2016年将超过1亿，2014-2018年复合增长率约为27%。对标韩国，电竞产业已经成为韩国的三大支柱产业之一;而我国由于过去政策反复在一定程度上阻碍了产业的发展， 但目前宏观利好因素增多，共同助推行业发展，未来中国的电竞产业进程向韩国看齐的可能性很高。

分析认为，电竞热潮游戏开发商和运营商最直接受益：博瑞传播；观众热度追捧移动电竞大赛利于游戏赛事主办方和游戏平台：盛天网络、浙报传媒；移动电竞联盟促进成员企业蓬勃发展：迅游科技。此外，深赛格拟联手“网鱼网咖”品牌涉足电竞业务;顺网科技是国内最大的网吧管理平台服务商，覆盖70%以上的网吧软件市场份额。

万家文化：公司主营业务原为房地产开发与经营。2015 年 7 月，公司通过重组，主营业务转型为以电竞、动漫、移动互联网为核心的互联网业务。并通过内生发展加外延扩张相结合的方式，不断完善移动互联网产业布局。力争在三年内将公司打造成国内移动互联网行业兼具内容和渠道优势的全产业链公司。公司通过收购翔通动漫、合资成立电竞公司等动作，开展多方战略合作，重点布局电竞传媒。


　　浙报传媒：公司是中国第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团。近年来通过投资并购等形式积极向互联网新型传媒集团转型，探索“新闻+服务”的新商业模式，构建新闻传媒、智慧服务、数字娱乐和文化产业投资“3+1 平台”的大传媒格局。在电子竞技方面，公司积极布局赛事运营和平台搭建业务，已经完成了对边锋游戏、浩方对战平台的并购，成为跨互动娱乐(300043,股吧)、电子竞技、影视动漫等领域的综合性数字娱乐平台。

掌趣科技：公司是国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。主营业务为游戏的开发、发行与运营，主要包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、发行推广和运营维护等。公司具有代表性的产品包括手机游戏产品《格斗三国》、互联网页面游戏产品《篮球经理世界》以及跨平台游戏产品《冠军足球》等。


       博瑞传播：子公司成都梦工厂网络信息有限公司西南地区最大的游戏研发与运营企业。另外公司去年7月份，完成收购漫游谷后续30%的股权。漫游谷目前的主要产品为角色扮演类、策略类、大型休闲类网页游戏。漫游谷与腾讯等众多互联网企业开展合作。

未来还是我们的 VR产业将成上市公司点金石

导语：本文恰逢VR四盛事：1、3月28日，Oculus发布30款游戏；2、4月1号，中国首届虚拟现实+高峰论坛；3、4月8日至10日，第四届中国电子信息博览会将在深圳举办；4、4月10日，Unity开发者大会（涉及VR），在四大事件对VR领域的刺激下，虚拟现实（VR）主题或迎来又一个很好的布局机会。

如大家所见，现在比较大的影视娱乐公司都已经相继在A股上市，包括华谊兄弟、光线传媒、昆仑万维、三七互娱、奥飞动漫、华策影视、游族网络、浙报传媒、电广传媒等。随着虚拟现实产业的跃进大发展，新巨头出来容易嘛，原来的竞争格局会不会被改写？我们的看法相对悲观，我们认为上市公司会利用自身融资优势强力确保现在的竞争格局不被改写。

一、上市公司布局虚拟现实动机

1、VR未来用途广泛（下图来自腾讯科技和VR次元公众号）

2、重大趋势前必须卡位

还记得诺基亚吗？估计以后00后孩子就不知道诺基亚是什么了吧。在重要趋势面前，大家都不敢落后，谁卡到了一条超长科技跑道的一个好位置，谁就更不可能突如其然被新科技淘汰。现在已经不是宁可错过一万，只要抓住一个的时代了，因为科技进步太快，如果错误判断形势，自大没有紧跟趋势，公司被淘汰的速度让人难以想象。

3、从原有优势延伸

从软件来说，其实在VR发展的初级阶段，游戏和影视是最好的应用形式，所以很多做游戏和影视的公司是必须布局，比如光线、华谊、三七、暴风、乐视等等，这些公司原来要不有内容、要不有平台，在VR发展过程中，能做平台就做平台，比如暴风、光线和乐视这种，不能做平台就去做爆款，比如三七、华策、奥飞这种。

从硬件来说，预计VR出货量会在几年内爆炸性增长，对于硬件和配套技术提供商来说，现在就得做好供应准备，布局产业链，如果等万事俱备了，要打入类似苹果、谷歌的供应链体系中，就会面临激烈的竞争。所以硬件和技术的比拼现在其实就开始了。

总而言之就是一句话：趋势面前，不得不做。

4、提高估值，借势投机

市场上现在很多公司转型未必实在，他们的动机更多是出于提高估值和投机的目的，比如棕榈园林、岭南园林等公司，他们没有配套资源和行业经验，目前通过VR产业基金、投资入股等方式切入VR领域，对于做VR有多大决心很难断言。

二、上市公司布局虚拟现实线一览

（仅含A股上市公司相关，截止16.3.24 表格主要为@战场老兵 制作）

三、为什么说未来还是上市公司的

1、资金面

从目前来说，产业资本基本已经替代金融资本，成为这轮优秀VR公司融资的主力军。我们可以看到，在经过近几年的IPO和非公开发行配套融资后，大多数上市公司都成了土豪，随时可以压注新兴行业。再加上A股上市公司每隔半年就可以发起非公开发行购买资产的便利性（且基本不会融资落空），很多优秀VR公司基本难逃被收购命运。结果会在上市公司里涌现出一大批业绩超预期的VR公司。

2、借壳上市案例

此前行业里很优秀的公司三七玩被芜湖顺荣整体收购，后来因为转型需求，公司变更为“三七互娱”，易幻网络被宝通科技目前控股70%，随时可能被进一步完全收购。这些案例都说明，优秀公司被整体买入上市公司，并且与原来的上市公司股东互利前进，未来会变成一种更为普遍的模式。在A股上市注册制没法进一步推行的当下，壳资源对公司变现、公司融资会有非常强大的吸引力。

3、上市公司都愿意

其实现在上市公司为什么不全资买VR的团队，一方面是VR公司团队不愿意，自己还没有做大，一方面是上市公司没法确定VR爆发期和业绩爆发期，现在买反倒容易让自己有包袱。假如VR爆发了，最大的不确定性：也就是VR到底能不能爆发、能爆发多大、公司能在行业里占到什么地位这些问题都明朗了，虽然买的价格高了，但是实际上风险是最小的。

到时候可能会出现今年这样的VR投资潮，将一流二流VR公司瓜分殆尽。不排除有一批独立上市的VR公司，但是这些位置，真的不会太多。

（澄泓研究-盗梦者）

炒过IP后，再看网红经济受资本追逐(附股）

近日，最火爆的互联网融资界新闻就是网络红人papi酱获1200万元投资。就在最近，自称“集美貌与才华于一身的女子”的著名网络红人papi酱拿到了来自真格基金、逻辑思维、光源资本和星图资本联合投资的1200万人民币，估值3亿人民币。

以自媒体为承载平台的原创网络内容正在迎来黄金时代。今年开始，最热的一个点就是，网红经济。新一代网红正在凭借强烈的人格特征，通过微信、微博等自媒体平台输出原创内容，并在短时间内吸引到大量粉丝关注。

在网红3.0时代，游戏直播平台上的主播通过直播打游戏，动辄年入百万甚至千万元，主播背后亦形成了从直播平台+淘宝店+商业活动的经济链条，创造的经济价值丝毫不逊色于新浪微博的网红。主播品牌更像是网红品牌的子品牌，但作为最新的网红类别，其发展势头大有赶超传统网红之势。

由于网红平民化、廉价以及精准营销的特点，其商业价值正在被逐渐挖掘。网红们能够更精准地将产品导向粉丝需求，实现了“精灌”营销，提高了消费转化率。同时，网红又兼具广告或流量费相对较为便宜以及更为平民化的特点，具有独特的优势。

网红经济最重要的传播工具是互联网，而国内使用互联网最多的人群是年轻群体，这部分群体也是影视动漫游戏等市场的主要消费人群。网红对影视动漫游戏产业的影响不言而喻。

当下，利用互联网，人人都有红的机会，任何人都可以拥有自己的粉丝。而在粉丝数量积累到一定程度时，就会产生质变，即围绕粉丝互动完全能够搭建出一个闭环营销系统。

互联网商业模式得以实现的前提是，拥有庞大数量、投入时间较长、参与范围足够广，参与深度足够深的“粉丝”，同时这也是资本市场能够对企业进行较高估值的基础。

如今，80后、90后甚至是00后都已经体现出他们本身所拥有的粉丝价值,他们碎片化、娱乐化和个性化的需求，正在推动着媒介形态主动地进行演变。

微博成为最大、最容易电商化的社交平台,网红仅是微博社交关系的冰山一隅。截止2015年9月,微博月活跃人数已达到2.12亿,各行业意见领袖、垂直领域达人数量及粉丝数远大于网红。2015年微博月均阅读量高于10万的头部作者有25.3万,这些作者2015年前内共计获得收入超过2亿元,平均每位作者年收入近800万元。

变现社交关系资源是微博下一收入金矿,预计潜在GMV达2.5万亿,已与杭州如涵展开合作。1)2015Q1-3,微博总收入、净利润分别为3.29亿美元(+44%)、1562万美元(+123%),广告及营销收入占总收入约80%。2)保守估算微博平台社交电商GMV可超2.5万亿,已与网红经纪公司杭州如涵签展开合作。目前如涵旗下有近50名已开店网红,年平均GMV约1000万,截止2015年11月微博平台月均阅读量高于10万的头部作者有25.3万,若以如涵旗下网红的平均GMV测算,这些头部作者撬动的年GMV估计可达2.53万亿。

网红经济概念股：宋城演艺 星期六 华斯股份 新民科技 广博股份 南极电商 等

宋城演艺：海外扩张窗口打开，力推女团深挖粉丝经济

深挖粉丝经济，计划推出宋城女团。公司近期即将完成女团招募工作，未来将通过全方位的才艺训练后，再通过一档节目推向市场，女团除了做传统经纪安排的业务外，还会参与到宋城景区的系列活动中，例如巡演歌舞、表演剧目等。
宋城和六间房具有发展网红经济的基础，公司在这方面有何想法？网红有平台价值，不在个人，关键在于公司是否有平台产生很多网红，我们目前签约的很多都是网红，但还没有充分挖掘商业价值。有固定粉丝的就是网红，我们的工作就是培养网红，我们有机制和平台，砸钱买顶级的网红没有意义。


广博股份：拥有大量网红储备资源
广博收购的灵云传媒旗下拥有著名时尚网站“爱丽时尚网”，里面拥有大量时尚达人，而且有不少都是时尚界的领袖级人物，这些达人都拥有庞大的粉丝，未来的变现价值不可忽视
广博除了拥有这些顶级时尚网红大咖资源之外，更值得称道的是公司的网红资源呈现健康的金字塔层级，未来发展潜力很大。
第一层级：以牛尔、李东田为代表的顶级网红大咖为代表的意见领袖，增加网站的权威性
第二层级：时尚界各子行业的佼佼者，名气稍逊于顶级大咖，但在各自擅长的领域影响力较大
第三层级：尚未成名的网红小鲜肉，年龄和papi酱相仿，拥有自己的粉丝群体，网络活跃度高


华斯股份：逐步切入粉丝经济圈
入股微卖仅是布局社交电商的序曲,预计未来借助和微博的合作关系,进入孵化制造社交关系IP以及社交关系大数据分析领域。1)2016年起微卖对商家提现收取1%的手续费,成为与微博合作最密切的社交电商平台。2)未来社交电商的核心优势在于社交平台、孵化社交关系以及对粉丝等的数据分析能力,预计华斯会逐步切入。


新民科技：共享经济打开空间，网红经济迎来新机
1）提出通过“明星港商城”打造网红经济，预计会布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌。2）网红龙头公司如涵由淘品牌发展而来，公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，一个网红品牌只是相当于在南极电商平台多运营一个淘品牌，预计公司可凭此优势成为网红经纪龙头公司。3）预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现 IP 行业。

高升控股：互联网基础设施“一体两翼”初具雏形

以高升控股为主体、莹悦网络和华嬉云游为两翼，高升控股互联网基础设施拼图初具雏形。

摘要：高升控股(000971)转型互联网基础设施服务商，通过一系列并购及合作，形成了IDC+CDN的互联网基础设施领域的“云”+“管”资源整合布局。

高升控股定位互联网基础设施服务商，公司在2015年以来一直在云（IDC）、管（CDN+VPN）、端（APM）进行多维度拼图布局，构建起云管端联动所形成的互联网基础设施行业竞争优势，我们深表认同。

一、高升控股转型之路

1、蓝鼎控股购买高升科技资产

2015年，蓝鼎控股发行股份购买高升科技100%的股权，从纺织业务转身互联网基础设施服务商。发行后公司总股本为427,515,383股，并于2015年11月4日上市。随后，蓝鼎控股更名为高升控股。

2、旧资产剥离

2015年10月19日，公司董事会通过资产出售议案，以2015年6月30日为基准日，向蓝鼎实业（湖北）有限公司协议出售持有的湖北迈亚毛纺有限公司100%股权。交易完成后，上市公司将彻底退出近年一直亏损的纺织业务。

3、股权激励

2015年12月底，公司向高管及核心技术人员授予343万股限制性股票，授予价格为10.87元/股。本次股权激励授予的股票已于2016年1月20日上市。本次股权激励完成后，公司股份总数由42,751.54万股增加到43,094.54万股。

4、“管”端收购莹悦网络

2015年12月30日晚，高升控股公告以19.58元/股非公开发行3319.71万股,并支付现金5亿元，合计作价11.5亿元收购莹悦网络100%股权。

莹悦网络主营业务是虚拟专用网服务，虚拟专用网业务贡献了莹悦网络90%以上的业务收入。莹悦网络行业定位为专业化智能大容量虚拟专用网服务提供商，是一家从事数据中心与数据中心互联、数据中心与城域网和接入网服务提供商互联、政企客户内网互联等互联服务的专业化运营企业。该收购在高升控股云管端多维度拼图布局中，占据非常重要的“管”端作用。

根据业绩承诺，莹悦网络2016年度至2018年度净利润分别不低于6000万元、7000万元和9000万元。单纯从业绩承诺角度看，估值低于上市公司相关互联网基础设施服务企业（IDC/CDN/ISP）：

不确定性：1）2015年股东权益账面价值为2,493.89万元，收益法评估后的股东权益价值为115,295.00万元，增值率为4523.10%，估值较高；2）莹悦网络2015年度净利润1,267万，2016-2018年业绩承诺压力较大。

5、“云”端被授权运营华嬉云游北京IDC

2016年3月14日晚，高升控股公告与北京华嬉云游签署协议，授权运营华嬉云游在北京建设的数据中心。该数据中心具备13栋独栋机楼，总建筑面积62,719平方米，设计规模可容纳8,034个机柜。华嬉云游在本合同有效期内转让机房的部分或全部产权的，高升控股具有同等条件下的优先购买权。

华嬉云游委托高升控股经营管理的资产所获取的收益分配，由双方根据与第三方用户的具体合作情况采取一事一议的方式，签署正式协议确定。委托管理具体操作，由委托方和受托方再行协商约定。该协议合同有效期十年，该协议使高升控股可运营的数据中心及机柜规模迅速获得大幅提升，在高升控股云管端多维度拼图布局中，占据非常重要的“云”端作用。

不确定性：华嬉云游的合作采用“运营权授予”方式，收入利润分成待定。针对金融、运营商、互联网公司等不同类型的用户，上市公司毛利率存在不确定性。

二、澄泓研究点评

以高升控股为主体、莹悦网络和华嬉云游为两翼，高升控股互联网基础设施拼图初具雏形。

在收购莹悦网络、与华嬉云游合作之前，高升控股只算互联网基础设施行业的追赶者，没有光环新网IDC的专注扩张，也没有网宿科技CDN领域的规模效应。高升控股的IDC资源可谓点多而不精、数量规模之小不具备为运营商、大型互联网公司合作的入门门槛，因此定位于中小型企业政府客户，CDN的内容加速也苦于巧妇难为无米之炊。

莹悦网络在“管”端的资源优势，为高升控股的CDN发展提供了高速、稳定的“回源”专网通道，降低了CDN回源通道的运营成本。莹悦网络能够给高升控股的数据中心与数据中心互联提供高速稳定的网络管道资源，将北京8000个机柜为核心、全国130个机房机柜资源为脉络分支，打通了资源与资源之间的互通互动。同时，也能为其他数据中心数据互通需求的客户带来较大价值。

华嬉云游以中国互联网重要节点北京为纽带，以北京IDC为资源核心，将北京8000个机柜与全国130个机房的机柜资源紧密整合，形成了“北京集中IDC+全国分布CDN节点”的布局优势。

莹悦网络、华嬉云游的“两翼”助力，大大增强了高升控股针对单一IDC、单一CDN上市公司的互联网基础设施服务整合优势，对大型互联网公司和运营商用户产生了较大吸引力。

华嬉云游目前采用合作模式，而不考虑收购，应该跟目前莹悦网络收购尚未过会有关。同时运作两家公司资产注入，具有较大运作难度。

另外，高升控股机房选位布局：北上广深杭，可谓中国互联网用户、流量、内容最集中的地区，公司定位也非常精准，公司强调会继续在这些区域通过并购方式，加速公司资源整合。

高升控股+莹悦网络+华嬉云游形成互联网基础设施“一体两翼”雏形，期待高升在即。

（澄泓研究-图灵/文）