马斯克：世界上最可怕的事情是孩子没有内驱力

马斯克指出自己成功的关键是“内驱力”，而世界上最可怕的事情是没有“内驱力”。

作为一个屡次创造历史的男人，马斯克在诸多领域都展现了他杰出的能力。他管理了6家公司，这些企业在各自从事的领域内，都有颠覆行业的潜力，包括：SpaceX（火箭发射与回收），特斯拉（电动汽车），The Boring Company（超级高铁），OpenAI（人工智能），Future of Life Institute（生命未来研究），和Neuralink（大脑芯片）。

以下是马斯克的震撼演讲内容。

小时候，人们常会问我，长大要做什么，我其实也不知道。后来我想，搞发明应该会很酷吧，因为科幻小说家亚瑟·克拉克（《2001太空漫游》作者）曾说过，“任何足够先进的科技，都与魔法无异。”

想想看，三百年前的人类，如果看到今天我们可以飞行、可以远距沟通、可以使用网路、可以马上找到世界各地的资讯，他们一定会说，这是魔法。要是我能够发明出很先进的科技，不就像是在变魔法吗？

我一直有种存在的危机感，很想找出生命的意义何在、万物存在的目的是什么。最后得出的结论是，如果我们有办法让全世界的知识愈来愈进步，那么，我们将更有能力提出更好的问题，提高全人类的智慧，为更高层次的集体文明而努力一生，这就是活着的意义。

一、

我想做影响人类未来的事

所以，我决定攻读物理和商业。因为要达成这样远大的目标，就必须了解宇宙如何运行、经济如何运作，而且还要找到最厉害的人才团队，一起发明东西。

1995年，我来到加州（进入斯坦福大学念博士），想要找出提高电动车能量密度的方法，例如，有没有更好的电容器可以当作电池的替代。但那时，互联网兴起，我面临了两个选择：继续研究成功机率不大的电容器技术，或者投身网络事业。最后，我选择辍学，参与网络创业，其中一家就是PayPal。

创立PayPal最重要的领悟，来自于它的诞生过程。我们原先打算用PayPal来提供整合性的金融服务，这是个很大、很复杂的系统。结果，每次在跟别人介绍这套系统时，大家都没什么兴趣。等到我们再介绍，系统里面有个电子邮件付款的小功能，所有人都变得好有兴趣。

于是，我们决定把重点放在电子邮件付款，PayPal果然一炮而红。但是，当初要不是注意到了别人的反应，做出改变，我们或许不会这么成功。所以，搜集回馈很重要，要用它来修正你先前的假设。

2002年10月，EBay用15亿美元股票收购了PayPal。马斯克是最大股东，持有11.7%，套现1亿8000万美元。

PayPal成功后，我开始想，眼前有哪些问题，最可能影响人类的未来？我认为，地球面临的最大问题是可持续能源，也就是如何用可持续的方式，生产和消费能源。如果不能在二十一世纪解决这个问题，我们将灾难临头。而另一个可能影响人类生存的大问题，是如何移居到其他。

二、

有梦想就要放手去做

第一个问题，促使我成立了特斯拉和SolarCity（美国最大的屋顶太阳能系统供应商）；第二个问题，则让我创立了太空科技公司SpaceX。

2002年，为了解决太空运输问题，我成立了SpaceX。当时跟我谈过的人，都劝我不要做，有个朋友还特别去找了火箭爆炸的影片给我看（笑声）。他其实也没错，我从来没做过实体的产品，所以一开始真的很困难，火箭发射连续失败了三次，非常煎熬。

但我们从每次失败中学习，终于在2008年的第四次发射成功，让猎鹰一号进入地球轨道，那时我已经用光了所有资金，幸好成功了。

之后，我们的运输火箭从猎鹰一号做到了猎鹰九号，又开发出飞龙号太空船。最近，飞龙号在发射升空后，成功与国际太空站连接，再返回地球。我真的捏了一把冷汗，不敢相信我们做到了。

但是，想要让人类移居其他，还有更多目标要达成。所以，我希望你们也来加入SpaceX或其他太空探索公司。这不是看衰地球，事实上，我对地球的未来还挺乐观的，我认为有99%的机率，人类还可以安居很长一段时间。不过，就算地球只有1%的未来风险，也足以刺激我们提早准备，做好“备份”。

2003年，为了证明电动车的潜力，我创立特斯拉公司。以往很多人都认为，电动车速度太慢、跑不远、外型又丑，跟高尔夫球车没两样。为了改变人们的印象，我们开发出了特斯拉Roadster，一款速度快、跑得远、造型拉风的电动跑车。

所以，想要开公司，你必须实实在在地做出产品原型。因为，再怎么精彩的纸上作业、PowerPoint报告，都比不上拿出实际产品有说服力。

Roadster面世后，又有人说，“就算做得出昂贵的限量跑车，你们有本事做真正的量产汽车吗？”没问题，我们就推出四门房车Model S，证明给大家看。

这就是我一路走来的创业历程。我想说的是，你们都是二十一世纪的魔法师，想像力是没有极限的，别让任何事情阻止你，尽情地变魔法吧。

以下，我要分享几个追求成功的秘诀，有些你们或许已经听过，但却很值得再次强调。

我会鼓励你们，现在是冒险的最佳时机，有梦想就放手去做，保证你们不会后悔！

瞄准月亮，如果你失败，至少可以落到云彩上面。

 三、

我认为人们可以选择不平凡

一个人的一生，如果没有经历几次失败，就会错过自我挑战极限的机会。

人们太害怕失败了。人们过于放大对失败的恐惧。想象一下，失败会怎么样？可能会饥饿、会失去住所，但我觉得要有勇气去尝试。有的时候，人们自我限定了自己的能力，他们实际没有意识到自己的能力有多大。

人生的历程中总是伴隨着无数次的成功与失败。既然我们选择了创新，就不能畏惧失败，而是从每次的失败中去咀嚼事物的本质。通过不断地试验，终能成功。

就我而言，我永远不会放弃，我的意思是，Never！

接受失败，但不接受放弃。

你的目标很重要：如果我纯粹是想优化我的身家价值，我不会选择这些企业。我会在房地产或金融业，或者，坦率地说，在石油业。

但我们需要考虑的是，人活着到底是为了什么。人活着的意义是什么。我们正在做的事情，是不是在扩张人类的智慧版图？

我在大学时，总是想什么最能影响人类的未来。事实上，唯一有意义去做的事，就是努力提高全人类的智慧，为更高层次的集体文明而努力一生，这就是活着的意义。

从PayPal一路走来，我一直在想：“好吧，什么是最有可能影响人类未来的因素？”而不是考虑“什么是最好的赚钱方法？”

对我来说，我要做的是有意义的事情，尽我的所能使这个世界变得更加美好，这是我想做的事情。我想改变世界，希望能够尽我的努力，创立一个新世界，使人们享受生活，这是我想做的事情。为此，我不介意冒险。

我希望我做的事，能对人的生活起着深远的影响。要么不做，要做就做历史性的。

最后，令人忧虑的是今天孩子学习和进步的动力几乎全部来自外在压力和奖励。结果是他们既不会有宏伟的目标，也不会有坚韧不拔的毅力。这样的未来我都不愿意去想象。

我相信只要有足够的内驱力，普通的孩子也可以取得非凡成就。

我今天所有的成就源自于《2001太空漫游》作者的那句话：“任何足够先进的科技，都与魔法无异。”

聪明的市场，不聪明的投资者——如何正确地给股票估值

原创 ：沧海一土狗

引子

“抄底”是一个挺诱人的词汇，抄底成功意味着自己买到了真正的便宜货，意味着自己比别人聪明，意味着自己打败了市场。

巴菲特有很多似是而非、随口说说的话，其中较为有名的一句是：在别人恐惧时，我贪婪；在别人贪婪时，我恐惧。

这真的只是一句看似正确的废话（可能他自己也这么想），为什么说是废话呢？因为它有时候灵，有时候不灵，你也不知道它啥时候灵。

之所以流传甚广，并且时时被人提起，大概是因为它迎合了人们内心深处的认知偏差：

1、市场是无效的，我是那个聪明人，在为市场的有效性尽一份绵薄之力；

2、人们喜欢便宜，被历史价格锚定；

前者的魔力是巨大的，它让我们在不同领域有着异乎寻常的自信（90%的人认为自己的能力超过平均水准）。在某些领域，这种自信是好的（求偶、找工作、交朋友等），但在金融领域，并非如此。

因此，不少投资者一入行就踩到一个大坑里——低估值投资，他们被两个认知偏差所诱导，一头扎进那些低PE、低PB和高股息率的股票里，并有一种众人皆醉我独醒的自豪感。

他们总是或有意或无意地无视这些股票门可罗雀的事实；让他们心心念念的一句话是：等待市场回归正确，等待估值修复。

但是，市场真的有那么蠢，可以一错错好几年吗？

非凡的主张需要非凡的证据。

——卡尔-萨根

飞矢不动之谜

有关传统银行，一直有一个谜团，尤其是那些大行，一方面都是庞然大物或世界500强，活得很好；另一方面PE和PB始终很低，且滑向更低。

以最大的传统银行——工商银行为例，

在2018年底至2021年底这3年多的时间内，它的复权价格基本上没有动。

这是因为工行在2018年底的估值很贵吗？并不是，因为2018年底是A股熊市的终点，跟估值贵沾不上边。

现在我们做一个思想实验，假设我们回到2018年底，并按照一个固定收益投资的思路来投资工行：

1、熊市末尾估值应该处于低位，pb大概率不会往下再掉了；

2、工行的roe还不错，当时有13%；

3、预期每年至少有10%的回报；

这个逻辑看似无懈可击。

现实的结果十分骨干——工行的股价（复权价格）三年没涨，持有期回报是零。

这个票息逻辑错在哪里呢？估值的下限没有兜住，不知道什么原因（ps：可参考前文《价值投资中的陷阱》），工行的pb从0.85附近掉到了现在的0.59 。

也就是说，roe赚的钱——票息，都用来填估值的下滑了——净价下滑。

那么，工行的roe出现了大幅度的下滑吗？有一定幅度的下滑，但并不是很大——2020年终的roe为11.34%。

这个pb的走势真的让人有些迷惑，难道市场完全不认工行很便宜的事实吗？

市场还真是一错再错。

那些低估值投资者，只能从价值投资者变成深度价值投资者，毕竟看起来更便宜了，市场总有认错的一天。

信用债估值和信用风险

股票市场的“飞矢不动”的确有些让人困惑，尤其是一些大公司、好公司甚至受人尊敬的公司。

但是，如果我们稍微拐个弯儿，到隔壁的信用债市场溜达一圈，就不会那么困惑了。

下面我们开始另外一个思想实验：假设有一只信用债，在初始节点，它的到期收益率为8%，净价为60，票面利率为0%（ps：贴现债券，为了方便计算的特殊假设），期限为5年。

在实际投资中，我们很有可能遭遇一种情况，持有了3年之后，这只债的价格还是60。

这是为什么呢？在一只信用债的背后有两股隐蔽的力量，

1、时间的力量，票息每年增长8%；

2、本金的支撑，一般情况下，这个值不会大幅波动；

粗略地估算，持有3年后，这个信用债的价格应该涨到84=3*8+60。

那么，什么情况下这只信用债的价格会不动呢？公司遭遇信用风险，导致其净价大幅下滑。

如果仅仅看票息，在3年前，很多投资者会觉得8%的到期收益率很高，大呼便宜；在3年后，这只债券的到期收益率来到了20%，变得更加便宜了。 

也就是说，这只信用债变成了一只“两年期、到期收益率20%、净价60元”的信用债。

不明就里的人，会认为，同样一只信用债，到期收益率提升至20%，比3年前的8%更加便宜了。

事实上，在信用债市场，投资者不会单纯地去看到期收益率的，他们十分清楚：高票息是个结果，背后较高的信用风险才是原因。

也就是说，不会有人去认为收益率的高低跟风险是不相关的，恰恰相反，收益率正在缓慢地定价背后的信用风险：

信用风险提高，到期收益率提高；信用风险降低，到期收益率下降。

他山之石

在债券市场，“信用利差反馈信用风险”是一个基本常识，但是，换个市场换一种形式，投资者就有些犯迷糊了。

不少投资者还把自己困在诸如PE、PB和股息率这样的类似于债券收益率这样的一阶价格上，并觉得低PE、低PB和高股息率的好便宜。

但是，在债券市场中，投资者们一定不会犯这个错误，他们会谨慎地去评估债券背后的信用风险。譬如，虽然有些地产债的到期收益率很高，30%+甚至更高，但是，他们不会觉得这很便宜。

在信用风险面前，价格已经沦为一个次要的因素。

然而，把控信用风险，需要大量的讯息，于是，投资者会对公司进行极其深入地调研：1、估算公司到底会不会违约；2、违约了能清算回来多少钱。

所以，便宜根本算不得一个买入的理由，比别人更加深入的调研才是。

支持非凡主张的证据分量必须与该主张的奇异性成正比。

——皮埃尔-西蒙-拉普拉斯

显然，很多低估值投资者拿某种源自于人类本性的自信替代了非凡的证据。

与信用债对应的分解类似，股票也有一个类似的分解：

市场一直十分有效，并将继续有效：

1、低估值并不反映便宜，只是反映了当下的低景气和未来的低景气持续预期；

2、高估值也不反映贵，只是反映了当下的高景气和未来高景气持续的预期。

信用债的研究核心是对具体行业信用风险的把控；股票的研究核心则是对行业景气度的把握。

宏观和中观的关系

从信用债的角度来看，一个行业的信用债收益率可以分解为两个部分：1、无风险利率；2、行业信用利差；

前者是一个宏观的量，后者是一个中观的量。

宏观和中观发生背离的情况十分常见（正如我们今年所经历的）：

1、宏观经济景气度下滑，导致无风险利率下降；

2、景气行业的信用利差会顺势收窄；

3、不景气行业的信用利差会飙升。

这会形成一个很大的背离，具体如下图：

以今年的地产债为例，虽然中高等级的信用利差今年被压缩得很厉害（如下图所示），但地产债的信用利差一直在拉升，本质上还是因为该行业的信用风险。

一般来说，行业的信用风险有两个来源：一、行业监管政策；二、行业自身景气周期。

对称的，在股票市场，影响行业估值的因素也有两个：一、行业政策，包括监管政策和产业支持政策；二、行业自身的景气周期。

在以前的文章里，我们也讨论过景气周期，最主要的是这两篇文章：《从赛道投资到价值投资》和《从醉酒现象看景气追逐和景气周期》，它们从不同的视角探讨景气周期和景气追逐的问题。其中，有一个重要的推论：

经济景气度回升，景气板块数量增加，市场走均值回归；反之，景气板块数量减少，市场走马太效应。如果我们从信用债市场的角度来看这个问题，也会发现类似的结构：

1、经济不景气，导致信用风险加大的板块增多，对应板块信用利差上升；

2、剩余的景气板块，会被追捧，信用利差不断地压缩，接近无风险利率；

3、市场走马太效应；

4、反之，市场走均值回归；

结束语

综上所述，太阳底下没有那么多新鲜事，市场一直运行得很好，并不存在那么多的无效。

市场定价的层次并不是在低阶层次——静态估值，而是在更高阶的层次——景气。

所以，如果你要抄底低估值板块，正当的理由是：你的调研比市场更早地预期到了政策或景气周期的拐点；不正当的理由是：你觉得静态估值太低，市场定价错误。

此外，如何解释今年高景气板块异乎寻常的高估值呢？它们的高估值并不是由于自己太好，而是别人太差。

因此，高景气板块的高估值有相当大一部分溢价是由宏观因素来支付。

能杀死景气的只有景气，一方面是自己转向不景气，另一方面是别人变得更景气。

高估值高景气的板块会对三个因素极度敏感：

1、自身景气度；

2、其他板块的景气度——机会成本；

3、资金利率——机会成本；

经济工作会议以来，已经有十个交易日了，整个市场的结构发生了显著的变化，其中一个最大的变化是老的景气板块不灵了。

一个解释是新能源产业链遭遇了一些行业利空；另一个解释是在稳经济大框架下，其他行业在变得景气。

事实上，前者的因素并没有想象中的大；后者的因素更大，我们更应该关注后者，而不是仅仅盯住自己板块的景气度。

一个人的成功，当然要靠自我的奋斗，也要考虑历史的进程。

这个道理也适合于板块的估值。

最为粗浅的投资，只看价格，躺着等均值回归；更进一步，靠自身奋斗，强调自身景气度；再进一步，考虑历史进程，顺势而为。

最后，也是最重要的一点，在市场面前我们还是谦虚一些：多去想想市场对在哪里，自己错在哪里；而不是相反。

毕竟个人的视角总是主观的、片面的和局限的，但市场不是——它有无数只眼睛在帮它盯着形形色色的讯息。因此，它最让我们尊敬的点就是其参与者的多样性和视角的全面性。

之所以达尔文比他同时代的人走得更远，是因为他并没有受缚于“让宇宙符合自己预期”的冲动。

——约翰-图比

作者：郭伟松_鑫鑫投资
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真正的高手，看透了财富、快乐与时间的关系

每个人手中重要的管理工具有两个：时间与金钱。

对大多数人来说，一天中重要的任务是将时间转化为财富，而重要的决策则是将时间在工作和追求快乐之间做分配。

为什么有些人时间的财富转化率高？为什么有些人可以财富与快乐兼得？时间管理中快乐和财富的秘密到底是什么？

刘  劲

长江商学院会计与金融学教授

长江商学院副院长

01

生死是世界的铁律，万物都有产生和灭亡。

所以生死本身不是问题。问题在于如何管理好从生到死的这段时间，让一生的福祉能最大化。

人们手中的管理工具主要有两个：金钱和时间。在每一个瞬间，人们要做的决定是在什么事情上花时间，在什么事情上花钱。

对于个人来讲，金钱和时间都是有限的，所以都有很高的价值。

大多数人的情况是两者的弹性都很小，一般人很难把自己的寿命增加百分之十，也很难把自己的财富增加百分之十。

但对于一小部分最成功的人士，虽然时间的弹性仍然很小，金钱的弹性却极大。从万元户、到百万富翁、到亿万富翁、到百亿富翁，财富的极限在不停被打破。跟时间相比，财富对于社会整体来说是非常刚性的，但对于这些成功个体却实际没有上限。

所以，对于贫穷的人来讲，时间和金钱都很稀缺；对于富裕的人来讲，金钱本身的价值并不大，最宝贵的是时间。

机构和个人不一样。对机构来说，时间和金钱都有很大的弹性。随着业绩的增长，机构可以从一两个人成长为成千上万人的巨无霸；如果需要时间，机构可以用金钱来雇用新的员工，新鲜血液可以无限延长寿命。

罗马教廷已经传承了近两千年，日本的天皇家族也是从古到今没有间断过；剑桥大学、牛津大学活了八百年了，如果不出太大的意外，可能至少还能活八百年。

机构长寿的秘密是金钱和时间可以随意互相转换，因此打破了个人在时间上的刚性约束。

02

为了简化分析，我们可以把个人的时间分成三部分：工作、休息、追求快乐。

追求快乐范围很广，可以是刷手机、看电视，也可以是种花种草、跳广场舞。其特点是能带来内心的快乐，但需要消耗时间和金钱。

休息很重要。充足的休息能使人有更好的健康，因此可以延长寿命，把人生的时间拉长、质量提高。

反过来，牺牲休息时间，无论是去工作还是追求快乐，都有可能因为寿命缩短而降低整个人生的效率。

所以，除非有紧急情况，任何试图从缩短睡眠上抢时间的做法都是极其愚蠢的。休息和吃饭一样，应该是最为刚性的需求。

把休息拿出去，人们最重要的决策是把时间在工作和追求快乐之间分配。

工作有很多目的，对大多数人来说，最重要的实际就是把时间转化为财富。把时间转化为财富的效率就是此人的劳动生产率。我们说一个人“会赚钱”其实就是说他的劳动生产率很高。

但最后转化的总量要看他能花多少时间在工作上，财富创造是时间和劳动生产率的乘积。我们说一个人“勤奋”实际就是说他在工作上花更多的时间。显然，由于时间的刚性特质，大规模的财富不可能通过“勤奋”获得，而必须通过增加劳动生产率。

特斯拉创始人马斯克的个人财富是3000亿美元，是三十年内创造出来的，所以一年平均是100亿美元左右，一天就是3000万美元。

劳动生产率的差别是解释财富差距最重要的因素。

追求快乐需要时间也需要金钱。工作时间太多，钱挣多了，但没有时间去追求快乐；工作时间太少，时间多了，但没有钱，也不可能获得快乐。所以最佳的选择一般是中间的一个点，肯定不能走极端。

所以，一般来说，越富有的人，会越缩短工作时间；越贫穷的人，钱很重要，所以会自愿延长工作时间好赚更多的钱。

最幸运的人是工作本身能带来快乐，这样他就会把休息之外的大多数时间都放到工作上，鱼和熊掌可以兼得。

由于工作的快乐性，这些人能付出大大超过常人的努力，因此也能得到大大超过常人的成功，拥有大大超过常人的财富。

人们普遍追求成功，岂不知成功的秘诀其实就是做一份让自己快乐的工作。因此，从大概率上讲，快乐会伴随着成功。

倒不是说成功一定能导致快乐，其实是成功和快乐都来自于自己喜欢的工作。

从这个意义上讲，望子成龙的父母们该做的事情不是让孩子打破头去竞争那些收入最高的专业，也不是一门心思让孩子学会吃苦忍耐——苦差事无法持续，而是让孩子找到自己的兴趣，追求自己的热爱。

成功来自于勤奋，勤奋来自于热爱。

03

前面讲到，财富的创造来自勤奋和劳动生产率的乘积。但勤奋和劳动生产率并非完全独立，而是正相关的，越勤奋的人劳动生产率越高。两者的关系并非线性，而是一个级数关系，即劳动生产率会随着勤奋程度级数增长。

很多事情，干得好会带来更多的价值，但程度有限；但干到最好，价值创造可以超乎想象。

比如，唱歌好听的人很多，但大多无法带来很多财富，但到了王菲的程度，就有了巨大的商业和社会价值；百米能跑到10秒的人就能说是飞人了，但到了9秒才是国际巨星；都是做电动汽车，像马斯克这样做到全球第一能带来千亿美元的财富，但如果只是刚进前一百名是要破产的。

在金字塔最顶尖的人，除了努力，还需要天赋和运气。所以巨大的成功，不仅来自于勤奋和热爱，还有天赋和运气。如果能把天赋和热爱很早地结合起来，人生的胜算更大。

当一个人的价值创造能力到了一定的高度，时间相对于金钱会变得极其稀缺。

在这种时候就必须考虑把低价值的事情外包出去，让别人来做，自己专注高价值的事。

这是一个双赢的事情：对自己来说，这是用低廉的成本换得宝贵的时间；对团队来说，这是工作机会。

就像医生行医，需要护士、护工、秘书的协助才能最大程度地创造社会价值。不是说护士、护工、秘书的事医生自己干不了，是因为医生的机会成本太高了，必须把好钢用到刀刃上才能价值最大化。

所以，从理论上讲，一个高机会成本的人，应该把所有低于自己机会成本的事情都外包出去。我们平时看到的“重要人物”常常身边跟着一个团队，可能不是因为他要摆谱，而是因为他在试图获得最高的经济效率。

同样的道理，当企业家把企业从小作坊做到大公司，一方面在做加法，招兵买马、投资扩张；另一方面则需要做减法，把团队能干或者干得更好的事情分给团队去做。

因为时间是刚性的，不做减法就无法做加法，不做加法当然就无法成长。越成功的企业家，看起来闲余时间越多，不是说他变得游手好闲，而是他学会了通过授权用团队能力替代个人能力。

如果做不到这一点，企业家本人就是企业最大的瓶颈，再大的公司其实在本质上还是个小作坊

什么是穷人思维？

作者：心理咨询师手记

1. 白嫖。

喜欢免费的东西，不愿意为他人的服务、工作、产品付费，经常花几个小时几天，省几块钱几十块钱。以自己弱势为由，占别人便宜，但从不愿意被人占便宜，哪怕几块几十块小钱的亏。

2. 脸皮薄。

因为穷而自卑，因为自卑而敏感，脆弱。在意外界跟他人的看法，常常为了他人一句批评纠结好几天，为了不重要的人的认同绞尽脑汁几天甚至几个月。

3. 假清高。

盲目相信个人能力，对于平台、人脉、资源有一种天然的抗拒和鄙视。别人赚钱发财都是“拉帮结派”、“狗屎运”。无法正视自身不足，假装清高，背地里又各种羡慕嫉妒恨。

4. 猥琐。

有所隐藏，不大方。面对喜欢的人，不敢勇敢搭讪交流；面对心仪的工作，不敢勇于直面主动争取。总是在隐藏，又总是在后悔。

5. 抠门。

金钱观非常保守，对别人抠，对自己也抠。不把钱花在投资提高自己上面，也不花钱维护人际关系，举手投足之间，流露出一种小家子气的气场。

6. 自大。

不利用资源，不相信别人而凡事亲力亲为。遇到不懂的领域第一反应是单干自学，不会借力，也“不想”麻烦别人。

7. 短视。

做事情急于求成，目的性很强，对短期带来金钱回报的事情兴趣很大，但是对需要中长期投资才能见效的事情相当排斥，喜欢一夜暴富，却往往成为收割的对象。

8. 计较。

可以为了几块钱鸡毛蒜皮的事情跟人撕破脸皮干架，不喜欢欠别人人情，恨不得时刻划清界限，殊不知这恰恰是计较到骨子里的怯懦。

9. 狭隘。

非黑即白的二元论。意识不到事物的复杂跟多样。

10.舒适圈。

在自己认为的安全领域里蜷缩，害怕迈出舒适圈。花大量的时间看各种刺激感观的视频，不愿意花一小时沉下心看一本书，研究一门学问

巴菲特：优秀的投资者，第一追求的是正确，其次才是赚钱

文|RanRan/译，来源于聪明投资者（ID：Capital-nature）

优秀投资者，第一追求正确

Q1：请问您如何挑选杰出的人才？如何判断他们是否契合伯克希尔的文化？

A：虽然人才很多，挑出适合我们公司的人才却并不容易。我知道一个人，他绝对能跑赢标普指数，但是这个人，我把女儿嫁给谁，都不可能嫁给他。

所以说，最基本的第一条就是，我选择的人才，必须是我认可的，是我愿意交往的，是我能当朋友、当家人的。

这样的人，既然能得到我的认可，身上必然有我钦佩的优点，和我有共同的追求。

这样的人，甚至是比我更优秀的人，是我希望效仿的人。

这样的人，我钦佩他们的行为举止和才能智慧，我更欣赏他们无可挑剔的人品，特别希望和他们成为朋友。

我交待给他们一件事，他们能做十件，他们总是比我的预期做得更好。选人一定要选一流的人。

Q2：请问您如何定义“成功”？在您从事投资的这么多年中，您对成功的定义是否发生过改变？

A：有句俗话说得好：成功是实现追求的满足，幸福是珍惜拥有的知足。（Success is about getting what you want, while happiness is about wanting what you get.）我个人认为幸福更重要。

在我年轻的时候，我始终追求财务独立。我希望为自己工作，为自己尊敬的人工作。我希望由自己掌控决策过程。

25 岁时，我赚来的钱已经足够生活了。那时，我有两个孩子，我那时的钱大概相当于今天的 200 万美元。从那以后，无论赚了多少，都是我用不完的。

在你们一生的工作中，希望你们的心里始终装着一个记分牌，你自己去衡量是否对自己的表现和成就满意。周围的世界如何看待你的成绩，别太在意，你应该关注的是，你自己到底认为你做得怎么样。

在投资收益方面，我个人的成功是次要的，伯克希尔的成功始终是第一位的。只希望大家记住一点，始终努力做个好人。

Q3：请问优秀的投资者有什么共同点？

A：一个是坚持自己的投资理念不动摇，另一个是不被情绪波动左右。优秀的投资者从数据出发，他们做投资乐在其中。

投资做得好的人是那些真正喜欢投资的人。他们把做投资当成打比赛，投资是他们喜爱的比赛。

优秀的投资者，第一追求的是正确，其次才是赚钱，决策正确，钱随之而来。

投资要有一股韧劲。在诱惑面前，在别人的干扰面前，能否仍然坚持自己的信念？因为随大流而做蠢事的聪明人，我见得太多了。

还有一点，优秀的投资者总是放眼未来，不沉醉于过去的成功，也不沉湎于过去的失败。

各位不妨读一读历史，看看历史上发生过多少惨烈的事件。我们卷入了二战，也打过内战。美国一定行！

Q4：您年轻的时候坐得住冷板凳，能沉下心来思考，形成自己的思想。在今天无处不在的社交媒体和信息海洋中，学生们似乎失去了您当年专注思考的能力。我们更喜欢豆腐块信息，读不下去大部头的书籍。

请问您如何看待这个问题？请问深入的、独立的思考对您几十年的投资有何帮助？

A：我们之所以能取得今天的成功，主要在于我们把大量时间用于思考。伯克希尔不开任何会，也不设任何委员会。

要说如何成为一个更理智的人，除了坐下来阅读，我不知道还有什么更好的办法。我本人和查理每天都把大部分时间用于阅读。

有效市场理论教出来的学生很吃亏，那些通过不断阅读发掘价值的投资者占了很大便宜。

从我个人的角度来说，别人总是抱着手机，不知道阅读和思考，我就比别人更有优势。当别人在那发消息分享自己早餐吃了什么的时候，我读了几份年报，多了一些知识。

我这一辈子见到的变化很多，特别是人们利用时间的方式，变化特别大。

天上掉金子的机会，一生大概6次

Q5：请问您是如何抓住逆向投资的机会的？另外，您如何看待风险？

A：凭借多年的经验，我们在伯克希尔形成了一些过滤条件。在了解或研究一个投资机会时，只要有一个过滤条件把它筛掉了，我就绝对不投。查理也有类似的过滤条件。

我们不强求搞懂很多东西，我们只要搞懂一些东西就可以了，这就是我们能力圈范围之内的东西。

举个例子，今天上午各位参观了内布拉斯加家具城 (Nebraska Furniture Mart)，在伯克希尔收购该公司时，它的创办者 B 夫人选择了现金，没要股票，因为她认为自己不懂股票。

知道自己的能力范围很重要。再过 5 年，汽车制造业的哪家公司能独占鳌头，我不知道，所以我不去选汽车股。我更愿意在自己的能力圈范围内做简单的事。

好机会是那种尖叫着要你买入的(Good decisions scream at you.)。例如，2008 年，资产价格便宜了，这时候就不能怕。在你们一辈子的投资生涯之中，这种天上掉金子的大好机会，大概能遇到 6 次。

讲到风险，在伯克希尔的历史上，我们的投资组合有过一次 2% 的亏损，两次 1% 的亏损，都发生在 1974 年和 1975 年，当时我们卖出了便宜的资产，买入更便宜的资产。

投资股票，如果长期持有，是没风险的，只是把现在的购买力节省下来，留到将来。现金才是有风险的资产。

金融理论中用贝塔系数衡量风险，但波动不是风险，购买力的减损才是风险。把时间拉得越长，波动的影响越弱。

投资的风险还是来自做投资的人。在我们即将发布的年报中，我将讨论如何重新认识风险。人们普遍认为股票比债券风险大，从长期来看，并非如此。

Q6：请问您是否靠抄作业赚过钱？

A：我更喜欢靠自己发现投资机会赚钱。我更喜欢找到价格合理的好公司。

用捡烟头的方式投资能赚钱，但是捡烟头的投资方法在资金规模小的时候效率更高，在早些年的时候更好用。靠捡烟头，没办法打造优秀的公司和生意。

我不读券商的报告，很多人向我推荐投资机会，但我不主动问别人该买什么。我守在自己的能力圈里。

伯克希尔管理的资产规模大，能做的投资有限。在少有人关注的地方，经常有价格便宜的好机会。例如，我前一段时间筛选韩国股市，找到了一些值得关注的机会。

当年，我翻阅 1951 年出版的穆迪手册，寻找投资机会。翻到后面，在第 1433 页，有个好机会。我发现了西部保险公司 (Western Insurance)，它的每股盈利是 29 美元，股票最高价 13 美元。

这个机会不是任何人告诉我的。我随后咨询了一些保险经纪人，了解了西部保险公司的情况，发现这家公司没问题，就买了它的股票。

总之，我更愿意读第一手的公司财报，更愿意请教业内人士。

Q7：在评估公司的过程中，有什么问题是投资者应该问，但却经常忽略的？

A：一开始，先看一个行业的 7-8 家公司，和每家公司的管理层交流，问他们一般的调研问题。

另外，还要问每一家公司的管理层，他们愿意选择哪家竞争对手，把自己的钱投进去并 10 年不动。再问他们，选择做空哪家竞争对手。

问遍了这两个问题，你对这个行业的了解可能比那些老行尊还深刻。

个人提升方面也一样，建议你们用这个方法审视你们周围的人。在你的朋友之中，谁是你的榜样，谁是你的反面教材？

不妨这么想，你想买入哪位朋友，拥有它今后 10% 的收入，同时你想做空哪位朋友。想一想你的榜样身上有哪些优点，把它们变成自己的。反面教材身上有哪些缺点，在自己的身上摒弃。

在座的各位都是年轻人，你们仍然有机会改掉坏习惯。“习惯的枷锁，开始的时候轻得难以察觉，到后来却重得无法摆脱。”(The chains of habit are too light to be felt until they are too heavy to be broken”.)

Q8：请问需要知道哪些信息，才能给一家公司估值？

A：要深入了解一家公司，必须先了解它所在的行业。只投资自己能看懂的公司和行业，别离开自己的能力圈。

你需要知道这家公司和同行相比的竞争优势在哪里，它的管理层是否优秀，最重要的是，它有没有护城河。连一家公司有多少竞争对手都不知道，还是别投资了。

可口可乐的护城河是可乐没有味觉记忆、喝了不腻，铁路公司的护城河在于行业已经饱和，没人可以再建新的铁路了。所以，可乐、铁路，这两个行业，我现在都投资了。

Q9：您刚才提到了 B 夫人，您在去年的年报中也提到了 B 夫人，您说我们这些年轻的学生可以从 B 夫人身上学到很多，请问 B 夫人最值得我们学习的是什么？

A：请各位想一想，一个女人历经艰辛离开苏联，踏上一片陌生的土地，一句英语都不会讲。她开始用了16年时间，靠卖旧衣服攒下2500美元，到最后竟办起了价值将近10亿美元的大卖场。

她没有新奇的发明、没有大量的资金、没受过专业的教育，但是她却取得了这么了不起的成就，她一定有值得我们学习的地方。

山姆·沃顿 (Sam Walton) 和B夫人类似。1960 年代末，正是西尔斯百货如日中天的时候，那时的西尔斯在芝加哥有 100 家分店，2000 多万信用卡客户。西尔斯开新店，地皮随它选，资金雄厚到根本用不完。没想到，阿肯色州一个开皮卡的小人物后来把西尔斯打垮了。

查理和我都喜欢读传记，我们读传记都带着问题读，琢磨“这些人为什么成功？”“这些人为什么失败？”

按我的总结，西尔斯是一家很典型的因为ABC失败的公司，A 代表 Arrogance（骄傲自大）、B 代表 Bureaucracy（官僚主义）、C 代表 Complacency（不思进取）。

这三个毛病西尔斯都犯了。把一家公司做大了，取得了出色的成绩，这以后，一定要谨防骄傲自大、官僚主义、不思进取的毛病。

山姆·沃顿和 B 夫人有一个共同点，就是他们对自己的生意的那份热爱。出于这份热爱，他们追求的完全不是金钱，而是做到最好。热爱能释放出强大的力量。只求钱财，成不了，只有为了追求最好而全力以赴才行。

我们收购企业的时候，始终特别重视企业的经理人，希望在收购完成后，他们对生意的热爱没有丝毫的减少。与这样的经理人在一起，我们放心。

更多的金钱是负债

Q10：2013 年，您在一篇文章中说，您对未来的美国经济持乐观态度，您还说女性将为经济发展做出更大贡献。您能否讲一讲女性在经济发展中的作用？

A：1920 年代之前，女性和少数族裔还没参与到经济中来，只凭一半劳动力的贡献，美国的人均 GDP 在几十年里就增加了 6 倍。如果所有劳动力都参与进来，经济当然能取得更大发展。

在过去15年到20年里，美国的女性发挥了日益重要的作用。

我的姐妹头脑不比我差，人品也都很好，她们和我出生在同样的时代，但是她们却得不到和我一样的机会，没办法取得和我一样的成功。在那个年代，人们觉得女孩能找个好人家嫁出去就行了。

即使在今天，女性的地位和机会仍然不如男性。在伯克希尔的 12 位董事中，只有 3 位是女性。2015 年 3 月 5 日，我将发出我的推特账户开设以来的第六条消息，是与女性经理人有关的。

Q11：请问您如何看待收入不平等的现象？

A：收入不平等的现象将越来越严重。收入不平等这个说法本身有问题，我们本来也不该追求收入均等，而是应当努力实现机会均等。

随着资本主义的发展，垫底的 10% 或 20% 的人将被甩得越来越远。这个现象产生的原因是，社会的专业化程度越来越高。

在农耕时代，智商 150 的人和智商 80 的人，收入差距没多大。种地，大多数人都会种。到了制造业时代，专业化程度增加了，但收入差距不是特别大。发展到当今社会的市场结构，具备专业知识技能的人获得了显著的优势。

以拳击为例，电视转播出现之前，最优秀的拳击手打一场比赛能得到 6000 美元左右。最近，在曼尼·帕奎奥 (Manny) 和弗洛伊德·梅威瑟 (Mayweather) 展开的对决之中，奖金高达几亿美元。电视的发明令拳击比赛得到推广并产生巨大商业利益。

导致收入不均的另一个原因是税法，税法对超级富豪有利。全美国前 400 位赚钱最多的人交税的税率还不到20%。

总之，市场机制无法真正解决收入不平等的问题。然而，我们目前也没有更好的机制。

Q12：请问您认为国外公司有哪些方面是美国公司需要学习的？

A：一定要和比自己水平更高的对手同场竞技。美国的营商环境最出色，能在美国国内做好就可以了。别人的成功虽然耀眼，但我们自己去复制却很难。

另外，我们不仅要研究成功案例，还要研究失败案例。从我个人的经验来讲，我在冷眼旁观市场的过程中很受启发。

2008 年的金融危机如同一场大电影，电影正在放映的时候，谁都不知道将如何收场。在我看来，中国进行了改革之后，中国的体制更接近美国。

Q13：您表示将财富用于慈善，把个人财富捐赠给盖茨基金会，还有您子女的基金会。请问您是否有特别希望支持的事业？

A：我认为网络攻击、核武器、生化武器袭击是当前人类面临的最大威胁，我特别想为解决这个问题出一份力，可惜找不到合适的途径。

我年轻的时候拿出过一笔钱，捐给了我妻子的基金会。当时，我妻子想把我们多余的钱都捐了，但我不想失去复利的力量。当时捐，能捐 1 美元，留到后来再捐，我或许能捐 1000 美元，所以我一定要让钱保持复利增长。

让我亲自去做慈善，我做不好。于是，我把慈善外包给了 5 个基金会，包括盖茨的基金会，还有我子女成立的基金会，在解决世界面临的问题方面，他们比我更热心。

我个人还是希望钱不要用来解决地方的小问题，而是用来解决全球的大问题，哪怕失败了，也没关系。

钱对我已经没用了，我自己够花的就很知足了，但是钱对世界上的其他人可能有巨大的用处。对我而言，更多的金钱，是负债，而不是资产。

我也在劝别人加入Giving Pledge，签订协议在去世后将50%以上的个人财富用于捐赠。现在，已经有 127 个人签了协议。

前几天，扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 也签了，这是我们取得的一个巨大胜利。扎克伯格能号召更多年轻的亿万富翁像他一样捐出自己的财富

十分钟看完华尔街100年世界级投资大师

来源：似募君

华尔街100年时间表

投资大师收益超过标普500分布图

投资大师业绩表

先说说价值投资的两大鼻祖──相继出生于1900年前后的格雷厄姆和菲利普费雪。

格雷厄姆更注重企业净资产价值，寻求一定的安全边际，费雪更注重企业的成长性，看重企业价值的提升。其实，价值成长本是一家，价值离不开成长，价值与成长之间并不是那么泾渭分明，巴菲特、彼得林奇、格林布拉特等后人的投资风格采取了二人之所长，价值与成长并重。

本杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，如今活跃在华尔街的数十位管理上亿美金的基金经理都自称格雷厄姆的信徒。

格雷厄姆自己的投资业绩并不算非常出色，归其原因，一方面格雷厄姆生活在战争和金融危机频发的时代，此乃天时不利，另一方面，因格雷厄姆过于重视净资产，导致经常买到行将朽木的折价出售的公司。格雷厄姆的价值投资理念已经影响了一个世纪的投资人，他的名字将永载股市史册。

菲利普.费雪刚出道时便遇到1929年的金融大危机，有种天将降大任于斯人也的味道。

其一生虽没有完整的管理基金的业绩记录，但其持有的十余只数十倍增值的成长股却为人们熟知，其本人也凭借着卓越的投资策略，在资本市场久经风雨而不衰，获得了巨额的财富。费雪的成长股投资理念受到众多投资人的高度认可并被广泛传承，在全球范围内培育出了许多优秀的成长股投资者。

股神沃伦.巴菲特可谓人尽皆知，他的投资风格是85%的格雷厄姆和15%的费雪，在2006年纽约时报评选的《20世纪全球十大顶尖基金经理人》中巴菲特位居榜首。

股神从1957年至今，获得了超20%的年化收益，堪称举世壮举。巴菲特在前十年取得约30%的年化收益，此后开始使用保险浮存金加杠杆，在其掌管资金未达100亿美金之前，年化收益约为30%。对于基金管理人来说，资产规模是最大的敌人，巴菲特最伟大的地方不是年化20%的收益，而是60年来一直维持20%的年化收益，是100亿美金之后仍能保持20%的收益。如巴菲特在2000年所说，给我100万美元，我每年能赚50%，而如今他只能在300只大盘股里做选择，因为别的股票无法容纳他管理的几千亿美金。

彼得.林奇凭借着连续13年29%的复合收益在《20世纪全球十大顶尖基金经理人》居第二位。

他的风格则与巴菲特相反，是70%的费雪+30%的格雷厄姆。林奇管理麦哲伦基金13年，资产规模由2000万美元成长至140亿美元，悄无声息的创造了一个奇迹和神话！由于资产规模巨大，林奇13年间极为勤奋，调研了非常多的上市公司，并买过15000多只股票，也在这13年里，林奇一头青丝变成雪。此外，彼得林奇将PEG指标发扬光大，使成长股投资理念深入人心。

乔治.索罗斯在《20世纪全球十大顶尖基金经理人》居第五位，其一生率领的投机资金在金融市场上翻云覆雨。

1969年索罗斯成立了宏观对冲基金──量子基金（那时还不叫量子基金），成立初期，索罗斯与罗杰斯双剑合璧，在10年时间里获得年化50%的收益，1980年，罗杰斯离开量子基金。1992年索罗斯狙击英镑一战封神，声名大噪，随后率领一众投机资金横扫东南亚，造成了1997年的亚洲金融危机。从1970年到2000年量子基金关闭，这30年量子基金的年化收益约30%，因为极其出色投资业绩，索罗斯的反身性哲学投资理念也逐渐为世人所知。

乔尔.格林布拉特的名字在中国并没有多少人知道，但在美国，他是跟巴菲特一样的殿堂级投资大师。

其1985年创建的哥谭资本到2005年的20年时间里，保持了40%的年化收益，在前10年里面保持了50%的年化收益，此等业绩，在全球范围内都是数一数二。资产规模是一个投资人最大的敌人，为了降低资产规模，他在1994年退还了客户的资金，如今管理百亿美金规模的格林布拉特仍有30%以上的收益。格林布拉特是价值投资的忠实拥趸，他信奉“以好的价格买好的股票”的理念，并发明了极其简单的全球适用的高复利的“神奇公式”（A股神奇公式从2005年至今年化收益为29%）。

詹姆斯.西蒙斯是资本市场一个特殊的存在，既是是世界级的数学家，也是伟大的对冲基金经理。

西蒙斯在1988年设立量化交易的大奖章基金，大奖章基金通过对历史数据进行统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆进行快速而大规模的交易获利。大奖章基金在1989-2009的20年间，平均年收益率为35%，因为该基金有44%的收益提成（华尔街最高），所以该基金实际的年化收益率约60%。2010年，这位富有的老头已经退休，但只要谈起量化投资，他仍旧是一座绕不过的大山。西蒙斯已经不在江湖，江湖上却流传着他的传说！

相关阅读：10位世界级投资大师100金句

一、

股神——沃伦·巴菲特

1. 要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。

2. 如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票。

3. 要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。

4. 投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。我喜欢通过寻找好的猎物来“捕获稀有的快速移动的大象。”

5. 只有退潮时，你才知道谁是在裸体游泳。

6. 当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临。

7. 投资企业而不是股票。

8. 拥有一只股票，期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的。

9. 即使美联储偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会为之改变我的任何投资作为。

10. 我喜欢简单的东西。

相关作品：《巴菲特之道》

二、

金融大鳄——乔治·索罗斯

1. 炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。

2. 我生来一贫如洗，但决不能死时仍旧贫困潦倒。

3. 判断对错并不重要，重要的在于正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少。

4. 在股票市场上，寻求别人还没有意识到的突变。

5. 承担风险，无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。。

6. 股市通常是不可信赖的，因而，如果在华尔街地区你跟着别人赶时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。

7. 身在市场，你就得准备忍受痛苦。

8. 对任何事情，我和其他人犯同样多的错误，不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。

9. 要想获得成功，必须要有充足的自由时间。

10. 你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。

相关作品：《索罗斯带你走出金融危机》

三、

投机奇才——安德烈·科斯托兰尼

1. 崩盘通常以暴涨为前导，而暴涨都以崩盘收尾，一再重复。

2. 病人不是死于疾病，而是死于人们给他的药。

3. 当价格开始上扬时，这只股票的交易额越小，情况越乐观。

4. 任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。

5. 货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。

6. 价格密集盘整之后的突破，通常是值得冒险的交易机会。

7. 回撤常常在缺口处停住。

8. 那些最有名气的上市公司的股票最容易投机过度。

9. 股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也永远不会太低，低到不能开始卖出。

10. 在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。

相关作品：《一个投资者的告白》

四、

最具神奇色彩的技术分析大师——威廉·江恩

1. 不在成交量大增之后买进，不在成交量大减之后卖出。

2. 阳光之下没有新东西。

3. 当你一旦完全掌握角度线，你就能够解决任何问题，并决定任何股票的趋势。

4. 仅介入交易活跃的股票，避免介入那些运动缓慢、成交稀少的股票。

5. 市场趋势不明显时，宁可在场外观望。

6. 只有业绩好的个股才会有较强的抗跌性。

7. 图表能反映出一切股市或公司股民的总体心理状况。

8. 调整只会让股市更加健康。

9. 不要一次性买进，傲慢就是罪过。

10. 买卖遭损失时，切忌赌徒式加码，以谋求摊低成本。

相关作品：《江恩华尔街45年》

五、

环球旅行投资家——吉姆·罗杰斯

1. 如果我只按照自己所理解的行事，而不是要别人告诉我该怎么做，就会既容易又有利可图。

2. 决不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱。

3. 我一向是不关心大盘涨跌的，我只关心市场中有没有符合我的投资标准的公司。

4. 当所有人都疯狂的时候，你必须保持冷静。

5. 袖手旁观，静待大势自然发展。

6. 从历史经验看，一旦商品市场进入牛市周期，最短可以持续15年，最长则达23年。

7. 赚钱和理想融合是最美妙的事情。

8. 获得成功之后往往会被胜利中昏头脑，这种时候尤其需要平静地思考。

9. 当媒体的观点一边倒时，你应冷静地站到他们的对面去。

10. 风险存在于市场本身。

相关作品：《街头智慧：罗杰斯的投资与人生》

六、

股市伯乐——菲利普·费舍

1. 抱牢成长股。

2. 股票市场最惹人发笑的事情是：每一个同时买和同时实的人都会自认为自己比对方聪明。

3. 你永远也不可能做到了解自己或市场的方方面面。

4. 现金流是任何公司的重要健康指标。

5. 在这个竞争激烈的年代，即使公司的产品或服务十分出色，但如果不善于行销，公司不可能生存。

6. 不要随群众起舞。

7. 追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性。

8. 投资股票要切实了解公司的经营情况，不可被一些不实数字所蒙骗。

9. 买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，还不能忘了时机因素。

10. 股票投资，难免有些地方需要靠运气，但长期而言，好运、倒霉会相抵，想要持续成功，必须靠技能和运用良好的原则。

相关作品：《怎样选择成长股》

七、

基金史上的传奇人物——彼得·林奇

1. 公司的状况与股票的状况有100%的相关性。

2. 周期性行业的股票要在市盈率高时买进，市盈率低时卖出。

3. 买进有赢利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。

4. 只要用心对股票作一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。

5. 不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。

6. 最终决定投资者命运的既不是股票市场也不是那些上市公司，而是投资者自己决定了自己的命运。

7. 炒股要有自信，没有自信就会失败。

8. 行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

9. 股市赢家法则是：不买落后股，不买平庸股，全心全力锁定领导股。

10. 让趋势成为你的朋友。

相关作品：《彼得.林奇的成功投资》

八、

美国共同基金之父——罗伊·纽伯格

1. 我明白，金钱可以使这个世界运转，但我不相信金钱；我知道，艺术无法使这个世界运转，但我相信艺术。

2. 投资的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。

3. 别人的鞋子不合自己的脚。

4. 时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。

5. 一个真正的投资者并不会如般随意投放资金，他只会投放于有足够可能性获取利润的工具上。

6. 股票显然是所有追求长期增长的投资者的首选资产。

7. 技术指标千变万化，成交量才是实打实的买卖。

8. 股东也许不在乎CE0看小说或醉酒驾车，但他们在乎CE0的欺诈。

9. 热爱一只股票是对的，但当它股价偏高时，还是让别人去热爱它吧。

10. 如果某一股票能够长期站稳于某一价位之间，那一价位即为合理价位。

相关作品：《世纪炒股赢家：共同基金之父罗伊·纽伯格》

九、

执股市与政坛牛耳的投资大师——伯纳德·巴鲁克

1. 我能躲过灾难，是因为我每次都抛得过早。

2. 当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。

3. 新高孕育新高，新低孕育新低。

4. 谁要是说自己总能够抄底逃顶，那准是在撒谎。

5. 别希望自己每次都正确，如果犯了错，越快止损越好。

6. 谁活得最久，才活得最逍遥，才赚得最自在。

7. 他们不是被市场打败的，是被自己打败的。

8. 作为投资者，肯定有些股票会让人赔得刻骨铭心。

9. 一个人必须理解理性和情感在交替影响市场时的相互作用。

10. 对任何给你内幕消息的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂的，都要小心。

相关作品：《在股市大崩溃前抛出的人：巴鲁克自传》

十、

 日本股神——是川银藏

1. 股市是谣言最多的地方，如果每听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。

2. 每日盯牢经济与股市行情的变动，必须是自己下工夫研究。

3. 投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，谨慎买卖。

4. 不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作。

5. 只吃八分饱。

6. 交易并不是低买高卖；实际上，它是高买、更高卖，是强者更强、弱者更弱。

7. 在我进入之前，我就知道该何时退出了。

8. 选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，并长期持有。

9. 不要一看到报纸、杂志刊出什么利多题材，就一头栽进去。

10. 任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。

10位顶尖投资大师50条心得

成功的捷径是与成功者为伍。

——巴菲特

约翰·邓普顿

John Templeton

全投之父，20世纪最伟大的选股人

1912年11月29日生于英国温彻斯特，射手座。

其投资风格如随其星座：乐观。投资一生，信条不改：“悲观情绪最强之时，是买进的最好时机。”

曾求学于耶鲁牛津，因家境贫寒，靠奖学金取得经济学和法学学位。先工作于美林证券的前身，后相继成立三家基金公司，收益颇丰，职业生涯长达70年。1999年，《Money》杂志将邓普敦誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。

1987年，英国女王伊丽莎白二世为表彰其功绩，授予其爵士爵位，于是，友人都称他为约翰爵士。他善于逆向投资，淘便宜货。

投资法则与心得

1、

要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

2、

行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

3、

趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

4、

监控自己的投资：没有什么投资是永远的，要对预期的改变做出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。

5、

对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

本杰明·格雷厄姆

Benjamin Graham

证券分析之父，华尔街院长，巴菲特导师

1894年5月9日出生于英国伦敦，金牛座。

其投资颇有耐心，在1929年的华尔街崩盘中汲取教训，提出了股票投资三法论：横断法、预期法和安全边际法。

以荣誉毕业生的身份毕业于哥大，为了缓解家庭困苦迈入华尔街，从信息记录员到证券分析师，再到创立并管理基金，回报率一度超过100%，尽显其潜力和才干，同时授课于母校哥大，传授后辈投资之学问。

格雷厄姆一生著作虽不很多，如《有价证券分析》《聪明的投资者》等，区分开了投资与投机，研究投资的安全边际……但被后来者奉为投资圣经，深受追捧，至今不减。

投资法则与心得

1、

一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。

2、

内在价值，是价值投资的前提。根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资。股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明。股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。

3、

市场波动：要利用市场短期经常无效，长期总是有效的弱点，来实现利润。

4、

安全边际：以四毛的价格买值一元的股票，保留有相当大的折扣，从而类减低风险。

5、

做真正的投资者。分散投资，规划良好的投资组合。

菲利普·费雪

Philip A. Fisher

成长股投资策略之父

现代投资理论的开路先锋

1907年9月8日生于美国三藩市，处女座。

终其一生，热情倾于成长型股票，不时关心并寻找一档能长期增值数倍的股票。

从斯坦福商学院毕业后，受聘于一家银行，开始了投资生涯。1931年创立自己的投资管理咨询公司，但在第二次世界大战时，他于1942至1946年服役3年半，期间还一心想着如何壮大自己的事业。后来又受聘于母校，92岁退休。

1954至1969年，是他的巅峰15年。买进德州仪器，涨30倍；投资摩托罗拉，持有21年股价上升19倍……他一生极少接受采访，罕有一次，有人问之秘诀，答曰：找到真正的好公司——价格也不太贵，而且未来会有非常大的成长。

投资法则与心得

1、

投资目标应该是一家成长公司，公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。

2、

抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能高于整体经济，除非有非常例外的情形。

3、

为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错误。

4、

不要随群众起舞。卓越的股票投资，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。

5、

不要过度强调分散投资。投资普通股和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直。

沃伦·巴菲特

Warren E. Buffett

股神

1930年8月30日生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，处女座，现已近88岁仍奋战在一线，时常抛头露面。此老叟乃股界一霸，被人呼之为股神。

1950年申请哈佛但被拒，后又考入哥大商学院攻读硕士，师从于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆（上面第二位）。在其门下，巴菲特如鱼得水，学成毕业，获得A+。

20世纪五六十年代，巴菲特将一家濒临破产的纺织厂收入麾下，开始了伯克希尔·哈撒韦公司的神话。其股价从一开始的每股7美元，到今天已超过25.7万美元，注意是每股哦，名副其实的世界之霸。

巴菲特曾说，他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普费雪——上面第二位和第三位。

投资法则与心得

1、

三要：要投资那些始终把股东利益放在首位的企业；要投资资源垄断型行业；要投资易了解、前景好的企业。

2、

三不要：不要贪婪，不要跟风，不要投机。

3、

若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有。

4、

要投资成功，就要拼命阅读，不但读有兴趣购入的公司资料，也要阅读其它竞争者的资料。

5、

金钱并不是很重要的东西，至少它买不到健康与友情。

彼得·林奇

Peter Lynch

历史上最传奇的基金经理

1944年1月19日出生在美国波士顿，摩羯座。

幼时便半工半读，以高尔夫球童的身份听闻名流巨贾谈论股票，遂入市。后考入波士顿学院，上课之余一心研究股票，然后与学科之学相结合，其时收入已不菲。

后来，从宾夕法尼亚大学从沃顿商学院MBA毕业后，踏入富达管理研究公司，7年后的1977年，成为麦哲伦基金的基金经理人，开启了他职业生涯中最为传奇的13年。

1977年至1990年，麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的基金，投资绩效也名列第一，基金的年平均复利报酬率达29.2%。

投资法则与心得

1、

每支股票背后都是一家公司，去了解这家公司在干什么。

2、

持有股票就像养育孩子，不要超出力所能及的范围。业余选段人大概有时间追踪8～12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。

3、

你必须知道你买的是什么以及为什么要买它，“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。

4、

远射几乎总是脱靶。如果你找不到一支有吸引力的股票，就把钱存进银行。

5、

如果不研究任何公司，你在股市成功的概率，就和打牌时不看自己的牌而能赢钱的概率一样。

乔治·索罗斯

George Soros

金融天才、货币投机家

1930年8月12日生于匈牙利首都布达佩斯，狮子座，犹太人。

纳粹侵袭，14岁时就开始逃亡，后求学于伦敦经济学院，23岁毕业即开始金融生涯，又迁居纽约，创立基金，成立基金会……投资生涯达62年。

1969年，索罗斯与小自己12岁的罗杰斯(Jim Rogers)创立了量子基金，其近20年里年均收益超30%。曾狙击泰铢、港元，进入俄罗斯投资……掘金无数。2007年和2008年照样逆市收益32%、8%。在金融市场翻江倒海一生，有自己的投资哲学理论：反身性。

2015年1月，索罗斯宣布终极退休，将全力推动慈善事业。“索罗斯不喜欢多元化投资，他喜欢看准了之后把所有钱都押进去。”

投资法则与心得

1、

金融市场通常是不可预测的，一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。

2、

最难判断的事情是：风险达到什么水平是安全的。

3、

我只在有理由上班的时候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。

4、

经济史就是永无止尽的上演假话和谎言，而不是真理。

5、

我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而“幸存”下来的……错了并不丢脸，不能改正自己的错误才丢脸。

约翰·内夫

John Neff

市盈率鼻祖、价值发现者

假如某天，华尔街要将自己的钱交给别人来打理，会选择谁？几次调查的结果显示：约翰·内夫。

1931年9月19日出生于俄亥俄州，处女座。

3岁父母离异，母亲改嫁，随后漂泊打工，对学习无趣，和同学关系不洽，后来当了两年海军，学会了航海电子技术。复员继续学业，接触到了格雷厄姆的《证券分析》，走上了投资之路。

其投资风格和为人一样，谦和低调，但喜欢逆向投资。管理温莎基金24年，年复合收益率14.3%，标普9.4%；同时管理格迷尼基金，增长率是市场表现的两倍。31年，22次战胜市场，被称为“专家中的专家”。

投资法则与心得

1、

作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。

2、

分红是股东看得见的回报；分红是零成本的收入。

3、

我认为成功并非来自个人的天分或什么愚蠢的直觉，而是来自节俭的天性和懂得从各种教训中学习。我历久弥新的投资原则根植于此，而这个原则拥有无法磨灭的市盈率投资策略的优点。

4、

如果对于一只股票我们能说得最好事情是：“它可能还不至于下跌吧”，那么这只股票已经进入出售倒计时了。

5、

爱上投资组合中的股票很容易，但我也要加上一句：这种情形非常危险。

约翰·博格尔

John Bogle

指数基金教父

1929年5月8日生于美国新泽西，金牛座，苏格兰移民。

1974年，他成立了先锋集团，次年推出了世界上第一只指数型基金：先锋500指数基金，开创了免申购赎回费基金和低成本的指数型投资策略。

1999年，《财富》杂志把他评为二十世纪四大投资巨人之一。2012年领航集团管理总资产已达2万亿美元。

投资法则与心得

1、

你要有现实的投资预期，投资如寡淡的面包圈，投机如香腻的甜甜圈。

2、

别在草垛子里找针，你应该把整个草垛子都买了。(与其选股，不如投资指数基金)

3、

记得均值回归。

4、

时间是你的朋友，冲动是你的敌人。

5、

买对的，拿稳了。

威廉 欧奈尔

William J. O’Neil

散户灯塔

1933年3月25日出生在美国俄克拉荷马城，白羊座。

21岁白手起家，30岁买下纽交所席位，创下26个月大赚20倍的记录。他曾担任新美国基金的基金经理，是全球超过600位基金经理的投资顾问，2010年退休。

欧奈尔本人低调而简朴，很少接受媒体采访，没人知道他到底有多少财富。但他对普通投资者却“很好”，一直扮演着“散户灯塔”的角色。

从股市赚钱后，欧奈尔对自己的投资毫无保留，写了《笑傲股市》、《股票买卖原则》、《股票投资的24堂必修课》等书，独创的“CANSLIM”股票交易法帮助众多普通投资者获得了丰厚回报。

投资法则与心得

1、

止损是股市投资的头号规则。我建议你在股价跌去7％或8％的时候就止损。

2、

持有二十只以上的股票是不合理的。这样你无法获知你需要了解的全面信息，并容易稀释你的最终收益。

3、

最不好的投资习惯是什么? 对低价股的莫大兴趣。投资股票与购买打折衣物和汽车是不同的。股票市场是一个竞价市场，股票按其内在价值交易。当你买了廉价股时，你所得也不会多。

4、

当我要买某只股票时，我总是要看到该行业中至少还有另一只股票也表现出价格强势。

5、

熊市是一种正常的股市表现，它为某些股票在将来脱颖而出创造了机会，所以不必因熊市而沮丧，更不要错过了未来的牛市。

罗伊纽伯格 Roy R.Neuberger

世纪长寿炒股赢家、美国共同基金之父

1903年7月21日生于康州，巨蟹座。

1929年进入华尔街，1950年创建低佣金的“保护者基金”，2010年12月24日离世，享年已过107岁，一生经历了27次牛市和26次熊市。

成功躲过了1929年股灾和1987年的美国股市大崩溃，而且在股灾中仍然淘金，15万美元发展到了16亿美元。

68年投资生涯，没有一年赔过钱，被称为“世纪长寿炒股赢家”。

投资法则与心得

1、

如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。

2、

获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。

3、

“羊市”思维。在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。

4、

长期利率的低迷，比任何其他事实都能说明经济形势的严峻。一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。

5、

时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。

如何挑选一家好公司，关注以下5个指标，直接淘汰掉90%以上的公司

1、

行业排行

公司所处什么行业，在所处行业排名是否靠前，如果排名不是很好，说明没什么竞争力，可以pass掉了。

2、

净资产收益率(ROE)

净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。一般情况，如果不是科技公司，净资产收益率低于15%，可以直接pass掉了。

3、

毛利率

一个产品卖100，赚50，毛利率50%，毛利率高说明公司不需要投入太多成本就可以赚取很多利润。比如有些公司，加点粮食，兑点水就成了，护城河也特别深，几千年的文化历史，毛利率非常高。一般毛利率低于20%也可以pass掉了。

4、

负债率

一般公司负债率超过70%，风险就很大了，这个时候就要去分析为什么负债率这么高了，是否有合理的理由，一般像银行、地产这类的公司负债率很高，这是合理的。

5、

分红

分红越高越能体现一家公司的盈利能力，最好把时间拉长点，五年十年，公司分红呈现明显递增的态势。一般平均分红股息率低于3%的也可以pass掉了。

以上5个条件，基本上可以淘汰掉绝大多数的公司了，剩下的一些，放在你的名单中，在进行仔细考量，再进行一波筛选，选择你能够看得见摸得着的，跟你相关的，符合政策的，顺应大趋势的，剩下的估计不到30支了，然后就是等待，等待合适的价格区间买入，甚至更低的价格买入。

1、食品饮料

(1) 白酒:  贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒

(2)酱油:  海天味业、中炬高新、千禾味业

(3)火锅底料：天味食品、颐海国际

(4)乳制品:  伊利股份、妙可蓝多

(5)榨菜：涪陵榨菜

(6)面包:   桃李面包

(7)坚果零食:  洽洽食品、盐津铺子

(8)啤酒:   青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

(9)月饼：广州酒家

(10)速冻食品:  安井食品、三全食品

(11)卤制品:  绝味食品

(12)酵母：安琪酵母

(13)泡椒凤爪：有友食品

(14)餐饮:  海底捞、九毛九

(15)火腿肠：双汇发展

(16)醋：恒顺醋业

(17)米面：克明面业

(18)鸡尾酒：百润股份

2、医药

(1)新药：恒瑞医药

(2)医疗器械：迈瑞医疗

(3)医疗服务：爱尔眼科、欧普康视、通策医疗

(4)检测诊断:  金域医学、万孚生物、安图生物、艾德生物

(5)连锁药店:  大参林、益丰药房

(6)胰岛素:  甘李药业、通化东宝

(7)CRO：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成

(8)生长激素:  长春高新

(9)体检:  美年健康

(10)肺癌:  贝达药业

(11)中药:  片仔癀、云南白药

(12)疫苗:  智飞生物、康泰生物

(13)粉尘蟻滴剂:  我武生物

3、家用家居

(1) 空调:  美的集团、格力电器

(2)小家电:  苏泊尔，小熊电器、新宝股份

(3)扫地机器人:  石头科技、科沃斯

(4) 家居:  欧派家居、顾家家居、索菲亚

(5)医美化妆品:  华熙生物、爱美客、珀莱雅

(6)生活用纸:  中顺洁柔

4、文教休闲

(1)教育:  中公教育、新东方、好未来

(2)人力资源服务:  科锐国际

(3)文具:  晨光文具

5、机场旅游

(1)旅游:  中国中免、宋城演艺

(2)旅游酒店:  首旅酒店

(3)机场：上海机场

(4)快递:  顺丰控股

6、科技

(1)消费电子:  立讯精密，鹏鼎控股

(2)新能源汽车:  比亚迪、宁德时代，璞泰来，恩捷股份，新宙邦

(3)汽车:  福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力

(4)光伏： 隆基股份、通威股份

(5)风电:  金风科技

(6)水电:  长江电力

(7)面板:  京东方A

(8)IDC:  宝信软件、恒生电子

(9)激光:  大族激光、帝尔激光

(10)安防:  海康威视、大华股份、高德红外

(11)云计算:  用友网络，广联达

(12)力公软件:  金山办公、福昕软件

(13)半导体:  韦尔股份、闻泰科技、北方华创、长电科技

(14)芯片:  中芯国际、汇顶科技、兆易创新、卓胜微

(15)车联网：德赛西威、中科创达

(16)声学:  科大讯飞、歌尔股份

(17)游戏:  吉比特

(18)PCB:  深信服、沪电股份

(19)互联网金融:  东方财富、同花顺、财富趋势

(20)互联网:  腾讯控股、阿里巴巴、拼多多

(21)机械：三一重工

7、银行保险券商

(1)零售行:   招商银行、平安银行

(2)城商行:  宁波银行

(3)保险:  中国平安

(4)券商：中信证券

8、地产建材

(1)聚氨酯:  万华化学

(2)水泥: 海螺水泥

(3)防水管材:  东方雨虹

(4)石膏板:  北新建材

(5)玻璃纤维: 中国巨石

(6)钛白粉:  龙蟒佰利、中核钛白

(7)地产:  保利地产、万科A

9、养猪

(1)猪企:  牧原股份

(2)饲料:  海大集团

来源：郭伟松_鑫鑫投资

水晶苍蝇拍投资感悟：太多人在平庸的机会上花费太多的精力

1

公司研究的核心是空间、结构、深度、角度；

交易策略的核心是概率、赔率和预期差；

投资体系的核心是对象，时机，力度；

而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。

这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。

内环决定战略和原则，外环确定策略和技术；

内环是道，外环是术；

内环解决了What和Why，外环实现了落地的How；

内环不牢靠是闷头乱撞，外环不扎实是夸夸其谈。

2

市场的高波动不代表高风险，反之市场的平静也不等于均衡。

平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样，日线的惊涛骇浪可能在月线来看只是个小浪花。

均衡与失衡的关键不是短期的波幅，而是到底距离价值线有多远的问题。

或者说，波动的程度仅仅体现情绪的烈度，但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度。

3

当流动性泛滥远去之后，你还会投资吗？你的资产结构还健康吗？

这是目前我们应该问自己的战略级别的问题。

在“钱多多”趋势下推升出来的收益率是有很高欺骗性的，善于用趋势变现的是高手，被趋势迷惑并在趋势末段入套的就有点儿被动了。

读了这么多书，其实提炼出来就两句话：和趋势作对，你很难发财；和均值回归作对，你很容易破产。

4

谨慎型投资人给人感觉好像总是很胆小，但其实相对于绝大多数天天追求涨停板年年挑战高收益的“勇敢者”来说，他们赌的是整个人生。

只有当你赌得足够大的时候，你才会谨慎，只有你想赢得足够多的时候，你才会忍耐。

很多时候，不理解只是因为大家不在一个游戏桌上而已。

5

所有的大亏都是贪和怕导致的，而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因。

稳健说起来容易，但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红，在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。

根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心。

而这种信心又不能是盲目的。

信心最终只能来自于知识、历史和经验。

6

不管哪种投资风格和所谓门派，你可以有不同的市场假设，不同的理论内涵，不同的价值主张，不同的操作体系，甚至不同的世界观。

但所有的这些不同都是表象，它们要想取得成功都必须必然必定符合复利法则。

一个在复利法则上无法自圆其说的方法论，无论您拽多高深的词，拿出多深奥的理论，用多牛的人来背书，都是无济于事的。

7

投资要想成功需要承认两个前提：

第一，我们都是凡人，我们必将不断犯错；

第二，投资的核心原理早已稳定，我们要做的不是创新，而是理解并执行。

投资要想惨败可以建立在另外两个前提上：

第一，我天赋异禀，我能做到别人做不到的；

第二，我拥有或者发现了最新的炒股奥义，我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步。

8

无论是公司的经营变化，还是资金和情绪的变化，其实最终一定会在估值上反映出来。

但估值反映不出来的，是这种变化到底是对还是错。

而对于投资人来说，估值的意义除了“对”和“错”之外，更重要的是真相与其预期验证之后的结果分布。

所以估值是乍看很直观，再看看好像很复杂，最后看时又没想象的那么复杂。

9

没有高赔率相伴的高确定性，是鸡肋。

没有高确定性为前提的高赔率，是。

但市场普遍认知到的高确定性，在通常情况下又不可能给你高赔率。

所以问题的本质其实是理解市场的有效性与局限性，理解错误定价在什么情况下最容易出现。

10

黑盒状态下，盒子里面装的是什么很重要，围观和出价的人认为盒子里装的是什么也很重要。

大多数时候和放长时间来看，盒内物品本身更重要。

但特定的时间内和氛围下，围观群众的判断和出价有可能造成一些极端情况。

11

公司的不确定性到底来自哪里？

我想主要是：

a，未来市场需求与当前预期之间的差异；

b，公司战略制定及执行过程中出现的问题；

c，对经营产生重要影响的各种不可控因素（如原材料波动，汇率波动，政策重大变化，颠覆性技术革新等）；

d，竞争烈度的大幅提升；

e，随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。

12

对于上述一到三的对策，其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠；

对于四，更重要的是生意属性上的根本特征，已非简单事在人为的范畴；

对于五，唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视，其应对本质已在企业自身之外。

13

投资人的主动性努力不外乎以下几点：

第一，寻找中长期经营提升确定性高的企业；

第二，寻求中短期赔率好的价格；

第三，构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合；

第四，持续学习争取每年进步一点点；

第五，保持身心健康，做好以上循环并耐心等待。

其它的，基本就交给国运了。

14

资产配置的重要性有多大？

我觉得第一它是重要的，但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势；

第二，所谓的配置一定要有足够的力度才有效果，优质的配置机会但你只配了很轻的资产，也没什么意义；

第三，资产配置本身并不必然导致升值，它是分担风险，这两者区别很大。

最后，配置的重要性与单一资产的规模成正比，大部分的人问题不是配置而是规模。

15

又惊闻一位年轻有为的投资人突然去世，让人叹息。

投资真的不能只争朝夕，只要坚持做对的事情，资产加零只是时间问题而已。

但身体归零，一切的努力还有什么意义呢？

特别是上有老下有小的年龄，风险控制可不仅仅是在投资领域。

保持健康的身心，别做高危的事，甚至别乱穿马路，都是对自己，对家庭，对客户最大的负责。

16

感恩节要说几句的话，我最感谢的是时代。

很多所谓的成功和牛逼都是好时代给的，没有长长的雪道，大多数群众连瓜都没得吃。

我推崇经济发展，是看到世界上最多的恶，其实本质上是因为贫穷。

17

经常在看到“中国面临剧变”之类的文章，其实客观的讲中国的剧变一直在进行时中，就没停过。

只不过我们经常容易高估短期事件对中国变化的影响，而大大低估中国长期持续变化的驱动力和重要性。

就像复利一样，渐变且持续不断的渐变是最好的路线图。

又想起最近一本书上看到的一句话：繁荣总是静悄悄的发生，而灾难总是在大吵大闹中降临。

18

市场时刻都热点繁多，新闻每天都有惊悚头条，但咱做投资的真要有点儿满清太祖那“任尔几路来我只一路去”的劲头。

与真实的价值为伍，站在概率和赔率的有利面，透彻理解并执行复利法则，其它的何必管它那么多？

大多数的所谓对策都没有存在的必要，大部分刺激的新闻都与投资没关系。

其实过度的关注反映的是内心的焦虑，这是种病，而且不好治。

19

投资成长中有两个临界点，在第一个临界点之前是艰辛的学习，用勤奋都不足以描述，简直是废寝忘食的恶补。

完成这个阶段的时间因人而异，但1万小时定律是最起码的。

过了这个基础临界点后，反思和质疑开始产生价值（之前别瞎反思），实践和总结推动着越过第二个临界点，但悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。

两次质变之后，将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。

20

如果用最朴素的个人投资经验来看，我自己是如果一年不怎么赚钱，第二年大概率的就会有所收获，如果第二年还是不怎么赚钱，那意味着第三年一定是超级大丰收。

当然这个规律也有对照的另一面，比如如果一年大赚第二年多是平淡，如果连续两年大赚那基本上要对未来一年有相当保守的预期了。

那报告下，过去两年还不错...

21

有网友和我说：过去10年股票赚10倍其实没什么了不起，一线房产10年也10倍了。

这话可以这么说，但这账这么算就糊涂了。

为什么呢？

因为房产这10年你赚的不是能力的钱，是运气的钱，是超级景气的钱。

未来10年您还打算靠房子再翻10倍？

但投资扎实获得的可不仅仅是钱，更值钱的是经验和能力。

再过10年比比看？

22

其实吧，资产增值了怎么都是好事，但人要善于分析自己的钱是能力还是运气得来的。

而且，千万别用资产景气高位区域的数字当成自己的身家，最真实的身家一定要在你的主要资产处于熊市萧条期去计算。

当然，在很多人眼里，自己的资产是永远只有涨潮没有退潮。

讲实话，时间放长了看，德不配位比周期轮替对财富增值的杀伤力更大。

23

我经常和朋友说：懂得把自己放低一点儿，净值就容易更高一点儿。

所谓放低点儿就是接受世界运行的复杂性和市场生态的多样性，接受自己有很多不懂的东西这个事实。

放低点儿后，进，可保留扩张能力范围提升自身实力的余地；退，可更加坦然的专注于自己熟悉和能懂的领域。

在投资这个人人自命不凡的世界里，老天其实很多时候更关照笨小孩。

24

看几个公司的历史研究报告，翻到15年上半年期间的报告时，纷纷出现“公司正在搭建互联网+大平台，应价值重估”的内容。

要不是这些历史证据，还真忘了那时的“互联网+”大潮。

仅仅1年半后，曾炙手可热的互联网+概念已经在市场上销声匿迹，各类报告也不再提及。

一切就像个梦，一个昂贵而可笑的梦。

25

某以绝对收益为目标的基金，自12年10月底至今的收益率是120%左右，看起来尚可。

但这种策略的另一面，是其产品成立的09年4月到12年10月底的3年半里净值几乎都盈亏10%以内上下波动，产品成立的7年里其收益的90%都是来自去年的牛市。

这种只做强趋势其它时间近乎空仓的策略，长期看赚钱肯定没问题，但代价也很高昂。

26

人之所以平庸，是在平庸的机会上花费了太多的精力。

当然如果连这点儿努力都没付出，那就不是平庸而是惨淡了。

但要想超越平均水平，就需要把精力用来寻找和把握人生级别的大机会。

而这又是以长期的思索、通透的判断体系为前提，并以异乎寻常的耐心和超乎常人的利益计算模式为基础的。

说起来容易，但要真想超越思维和决策的舒适区，还是很艰难的。

27

投资的窍门就是巧方法+笨功夫。

巧方法是指方法论体系，让你事半功倍，做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识；笨功夫，就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读、搜集和积累。

市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了，基本失去超额收益的入围资格。

剩下的又有一半儿被巧方法挡住了，原地打转收益与付出无法匹配。

所以相当赢家，既要甘于“笨”又要善于“巧”。

28

相比世界上的很多东西来说，人性都算是相当可靠的。

遗憾的是，人性恶的那部分，总是更可靠一些。

28

有朋友对我说：看你每天晃来晃去的，投资就那么轻松啥都不用干？

我说当然不是，只不过我们工作的形态不同。

一般工作的繁忙很容易识别，但投资工作其实就是三件事：学习、思考、做决定。

除了学习研究是较容易看到的，更重要的“思考”和“做决定”完全可以一点儿外在表现都没有，但其实它们才是最重要的可积累无形资产。

29

职业投资人的社交很单纯，不需要维系多余的社会关系。

在主动筛选后能沉淀下来的是三种人：

第一种是有料。某一方面的学识好，能弥补自己的知识短板开拓思维，与之交流有益；

第二种是有趣。或风趣豁达或古灵精怪，与之交往总能给生活带来一抹亮色；

第三种是有品。就是能信任靠得住，价值观相近可坦率的说心里话。

当然如果能多条兼顾，自然是交友的精品。

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很多次被问到过”职业投资会不会让人的社会交往能力退化“？

我是这样觉得：与人真诚交往的能力永远不会退化，除非你从没学会过真诚。

但社交的技术套路确实有可能退化，比如不管喜不喜欢都要学会周旋赔笑的能力，看人脸色揣摩心意的能力，复杂人际间”懂事儿“的敏感性等等。

确切的说也不是退化，而是没必要和懒得那么累。

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投资很难赚到你不信的那份钱。

往小了说，对一个公司没有充分的信心，最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱，再远点长点的钱是不可能赚到的。

往大了说，对国家未来从心底悲观，那么最多赚到几个波段的小聪明的钱，要赚大钱也很难了。

格局、历史感这些东西在99%的时候都很虚，但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点

医美化妆品行业十大金股

作者：项少龍    

医美和化妆品行业在某些方面可以媲美白酒，比如行业空间巨大，成瘾性，高频消费，毛利率！随着未来居民消费升级，颜值经济已经来临，精神属性的消费需求会增加，人们对爱美的追求越来越高，而医美化妆品满足人们对美的需求，女人的黄金赛道，美无止境！

医美和化妆品经过这波行情的调整，估值趋于合理，泡沫大大降低！这里把行业龙头个股整理出来，分享给大家！

医美

1.

爱美客：国产注射用玻尿酸龙头，溶液类注射产品营收占比63.07%，其中爆款产品嗨体表现强劲，整体毛利率高达92.17%，高于茅台，纯粹的医美龙头股！

2.

华熙生物：透明质酸原料龙头，功能性护肤品营收占比为51%，推出食品级玻尿酸饮用水，软糖！打造透明质酸全产业链综合龙头和食品级玻尿酸黄金赛道！

3.

昊海生科：国际化的医疗器械平台型企业，眼科营收占比44%，医美占比19%，骨科占比22%，防黏连及止血占比12%，其中玻尿酸产品销量居市场前列，核心产品海魅，打开业绩增长空间！

4.

华东医药：打造中高端玻尿酸产品，4个目前未上市重磅医美产品（少女针、肉毒素、MaiLi玻尿酸、减肥笔），收购西班牙医美器械high tech 公司100%股权，实现了在非手术类主流医美产品的全覆盖！

5.

朗姿股份：旗下有米兰柏羽，晶肤医美和高一生，三大国内医美品牌，有18家医美机构，其中医院5家，诊所13家，积极打造高端医美医院品牌！

化妆品

6. 

贝泰妮：敏感肌护肤第一品牌，旗下核心产品薇诺娜！2020年双11，薇诺娜更是以7亿元的销售额登顶双11美妆国货之首！打造集研发，生产和营销于一体全产业链！

7.

珀莱雅：大众美妆龙头，旗下有多个爆款产品，线上电商持续高增长！

8.

御家汇：旗下主打品牌御泥坊，成功打造爆款氨基酸泥浆面膜！另外股权激励未来3年利润复合增长率是60%，23年利润要求达到6亿！

9.

丸美股份：眼霜起家，目前推出新品牌，美丽法则，聚焦抗衰功效，打造科学背书的护肤品牌！组建电商团队，进入电商直营时代！

10.

上海家化：美妆日化霸主，旗下多款产品线上渠道持续放量！

 $爱美客(SZ300896)$    $御家汇(SZ300740)$    $C贝泰妮(SZ300957)$ 

每次暴跌重温彼得林奇最经典访谈