【中信军工】印巴冲突对军贸影响

1、印巴之间从前期印度断水转向擦枪走火，根据官方新闻，巴基斯坦今早击落了印度多架战机。
冲突回溯：印度切断巴基斯坦80%农业灌溉水源，导致两国关系急剧恶化，军事对峙升级。
2、过去五年，巴基斯坦从中国进口的武器装备金额占其总进口额的80%以上。
3、较为先进的主要为
空军装备：歼-10CE、运输机、PL-15导弹、武直-10
无人机：翼龙2无人机、彩虹4无人机
装备：VT-4主线坦克、直9、武直10、155卡车炮、122火箭炮
防空导弹：9防空导弹等。
4、巴基斯坦对中国有重要的战略意义，不但在政治和军事上，还是中国前往中东地区的贸易通道。印度对美的战略意义亦然。
印巴冲突可能会提升巴基斯坦对先进武器装备的需求。关注提供相关武器装备的标的：
整机：中航沈飞（）、中航成飞（歼-10）、洪都航空（教练机导弹）、内蒙一机（VT4坦克）、航天彩虹/中无人机（无人机）
航空发动机：航发动力（发动机整机）、航发控制（发动机控制系统）
核心配套：国睿科技（机载雷达、地面雷达等）、航天南湖（防空导弹配套雷达）、国博电子（配套tr组件）等。

​巴菲特谈贸易、AI、芒格、股市、房地产、年轻人职场心得……

一年一度的“投资界春晚”——2025年伯克希尔哈撒韦年度股东大会在北京时间5月3日晚9时开幕。

　　今年恰逢94岁“股神”巴菲特执掌伯克希尔·哈撒韦60周年。在本次年会上，巴菲特与其接班人阿贝尔，以及保险业务主管阿吉特·贾恩同台，就一系列话题回答股东的提问。

　　巴菲特表示：“这是我们第60届股东大会，我想这一次应该是最盛大的一次，也希望是最好的一次。”在2025年伯克希尔哈撒韦股东大会会议末尾，巴菲特透露，在接下来的董事会上将公布决定，提名现任副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)在年底接棒成为CEO。

　　巴菲特宣布年末交棒 全场起立掌声久久不息
　　巴菲特表示，他接下来仍会留在公司并提供帮助，但“最终决定权”将属于阿贝尔。他称赞阿贝尔将是一个非常棒的CEO，现在伯克希尔公司将会慢慢进入权力转移的工作。

　　随后，与会者全体起立，掌声久久不息，巴菲特在这个略显伤感的时刻幽默回应道，“你们喝口可乐，冷静下来好吗？谢谢你们。”

　　巴菲特：库克对苹果有很大建树
　　今年苹果CEO库克再度现身巴菲特股东大会现场。巴菲特在发言中提到库克：很高兴苹果CEO库克先生也到场了，在乔布斯走了之后，库克接手苹果同样做得非常出色，没有人能像乔布斯一样，但库克对苹果也有很大建树。

　　巴菲特：贸易不应该被当成武器来使用
　　在大会上，巴菲特批评了关税和贸易保护主义的观点，他表示：“贸易不应该成为一种武器。”

　　巴菲特还说：“在美国，我们应该寻求与世界其他国家进行贸易。我们应该做我们最擅长的事情，他们也应该做他们最擅长的事情。”

　　巴菲特谈芒格
　　巴菲特在回答股东提问时表示，芒格曾经总是说他做了太多事，他认为一生只做5件事会比做50件事要做得更好，因为做50件事精力不会足够集中。

　　巴菲特谈到死亡时，称所有年龄的记录都是女性保持的，我曾尝试让查理变性，这样他就可以活得更久了。

　　巴菲特：不会立刻卖掉日本股票，在以后的十年之中也不会发生
　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，我们不会立刻卖掉日本五大综合商社的投资股票，至少现在没有发生，在以后的十年之中也不会发生。

　　巴菲特：证券市场跟房地产比较还是有更多的机会
　　巴菲特在大会上回答投资者提问表示，我觉得房地产是比股票还要更艰苦。选择股票，每一秒钟都有许多机会，在美国你可以找到不同的股票，而且有更多的机会呈现在这些股票本身，我想证券市场跟房地产比较还是有更多的机会。

　　阿吉特谈投资AI：随时做好准备，机遇到了马上投入
　　伯克希尔哈撒韦集团副总、掌管保险业务的阿吉特·贾恩表示，AI将会成为一夜改变游戏规则的工具，我们要改变做事的方式评估风险，对风险进行评价。现在个别的公司使用AI，他们需要想办法解决问题，我们还没有投入很多精力来追求AI这件事情。我认为我们要做好准备，只要有这个机会，马上就会跳入，开始进行投资。

　　巴菲特补充道，在AI方面，我想应该让阿吉特做选择，将来是“阿吉特的时刻”到了。

　　巴菲特透露伯克希尔公司近期差点花掉100亿美元
　　巴菲特透露，伯克希尔公司最近差一点就动用了100亿美元进行投资，但最终没有付诸行动。

　　他说：“举例来说，就在不久前，我们差点就花掉了100亿美元，不过，就算要花掉1000亿美元，我们也会这么做。我的意思是，当出现对我们来说合理、我们能理解并且具有良好价值的投资项目时，做这些投资决策并不难。”

　　然而，巴菲特指出，投资行业存在的一个问题是，好的投资机会并不会按部就班地出现。

　　巴菲特表示，我们不是一直满仓，这让我们赚了很多钱。我们不认为这是不恰当的，对于被动投资者，只是做一些简单的投资，然后就坐等收益。

　　巴菲特谈巨额现金储备：投资是要看机会的好机会不会每天都出现
　　巴菲特回应为何有巨额现金储备：我们经营的生意是非常看机会的，每人知道长期趋势是上升的，我当然不知道，阿贝尔也不知道。好机会不会每一天都出现，没有人能知道明天、下周、未来市场会怎么样，但他们把所有时间都花在谈论上，因为谈谈是容易的。

　　巴菲特：股票市场的短期波动是一种常态
　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，100亿的投资其实并不是那么多，在过去30天，45天，100天，不管哪一天都是一样的。

　　如果你说有15%或者今天的股票跌下去了15%，这并不是多大的投资上面的损失或者改变，整个世界也不会因为如此就进行了巨大的变化，也许以后的二十年之中，你会看到某一段时间有这样的现象。

　　这是股票市场发生的一部分的常态。你觉得这是你要关注的事情，你会因为短期的变化就开始惊恐或者非常恐惧，你可能必须处理一些比较固定的事情。我的意思是人们都有情绪化的变化，但你不要一发觉情绪化就找到别的去投资。

　　巴菲特建议年轻人别在意起薪，热爱对工作很重要
　　在大会上，巴菲特分享职业心得：如果你工作的地方是你喜欢的地方，就是最好的地方。他强调，若不喜欢一份工作，很难长久坚持，就像听到对味的音乐，你会一直听下去。巴菲特还建议年轻人：别在意起薪，但要选对老板和方向。

　　巴菲特认为，有意义的工作比金钱更重要。如果你不需要急于赚钱，可以花时间寻找真正值得合作的伙伴。即使一时找不到，也不要放弃，坚持做正确的事，终会遇到志同道合的人。

　　巴菲特给年轻投资者的忠告：与更优秀的人为伍
　　谈及年轻投资者应该如何塑造他们的投资理念时，巴菲特表示，你交往的人非常重要。“你应该和比你优秀的人在一起，”他说，“你会朝着你所交往的人的方向前进。”

　　巴菲特非常享受早上到办公室工作：做生意是最大的享受
　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，做生意是一个非常有意思的事情，这是最大的享受。我现在已经90岁了，比世界很多人更有钱，但我还是非常享受早上到办公室工作这件事情。我并不是一台机器，这对我来讲真正是一件非常享受的事情。

　　巴菲特谈投资时机：关键时刻不能太耐心
　　巴菲特分享了一个关键投资原则：耐心很重要，但当绝佳机会来临时，必须快速行动。他回忆1966年接到一个意外电话，有人要以超低价出售年赚200万的公司，这种机会转瞬即逝，“当有利可图的合理机会出现时，不需要耐心等待，要立即把握”。

　　阿吉特：当自动驾驶发生时，我们随时会进行保险机制上的转变
　　伯克希尔哈撒韦集团副总、掌管保险业务的阿吉特·贾恩表示，保险因为有了自动驾驶并不见得会有这么大的改变，我们现在看到的，大部分的保险就是在今天司机发生错误的基础上计算的保单和保费。

　　自动驾驶是一个新的机制，我们现在已经准备好了，当自动驾驶发生的时候，我们随时会进行保险机制上的转变，目前为止还是根据驾驶人的错误率进行承保的机制。

　　巴菲特：今年到目前为止我们没有做任何股票回购
　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，今年到目前为止，我们没有做任何股票的回购，我们公司的回购机制会比较保守。我们偶尔会有一些机会进行了回购，但联邦政府对我们要收取的费率还是非常高的。

　　阿吉特：私募股权竞争使伯克希尔投资保险业务变得更加困难
　　伯克希尔哈撒韦集团副总、掌管保险业务的阿吉特·贾恩表示，近年来，伯克希尔·哈撒韦公司也未能幸免于私募股权公司形式的直接竞争干扰。私募股权公司已经进入了这个领域，我们在这个领域不再具有竞争力。我们过去在这个领域做了相当多的事情，但在过去的三四年里，我们没有做过一笔交易。话虽如此，使用更高杠杆和更激进的投资策略的私募股权策略在“经济表现良好且信用利差较低”的情况下有效。

　　巴菲特补充道，伯克希尔与竞争对手不同，他们对自己所做的事情可能有一种不同的受托人感觉，有时有效，有时无效，如果不起作用，他们就会继续做其他事情。巴菲特说，如果我们在伯克希尔所做的不起作用，我会在生命的尽头后悔我所创造的东西，所以这只是一个完全不同的个人方程式。没有一家财产意外险公司基本上可以复制伯克希尔。

　　巴菲特：我花在查看资产负债表上的时间比查看利润表的时间多
　　巴菲特表示，在决定是否投资一家企业时，会先从资产负债表着手。“我花在查看资产负债表上的时间比查看利润表的时间多。华尔街其实不太关注资产负债表，但我喜欢先查看过往8年或10年的资产负债表，然后再查看利润表，因为有些东西在资产负债表上更难隐藏或作弊，”巴菲特补充道，“两者都无法提供完整的答案”。

　　巴菲特：伯克希尔股价暴跌，我会认为这是非常好的机会
　　巴菲特表示，有些别人会怕的东西我不怕，特别是在金融行业，我不会像别人那么害怕。假设伯克希尔的股价暴跌30%，我会认为这是非常好的机会，我不会担心。不是说我没有情绪，只是我不会对股价特别有情绪化的反应。此时我们需要用脑子和智慧，而非情绪来做决定。

　　阿贝尔谈及接手公司后打算如何进行资本配置
　　伯克希尔哈撒韦公司副董事长阿贝尔笑着说：“我们的起点非常高。” 他还提到了伯克希尔坚如磐石般的资产负债表。阿贝尔称现金储备 “是一项巨大的资产”，伯克希尔会在合适的时候加以运用。他称其为一项 “战略资产”，可以用来抵御困难时期，并且让公司 “永远不依赖银行或其他方” 就能取得成功。阿贝尔表示，在管理风险和监管旗下运营业务方面，公司将秉持与伯克希尔过去 60 年来 “完全相同的” 理念。

　　阿贝尔谈及野火保险业务时称不能对所有事情都承担责任
　　伯克希尔副董事长阿贝尔谈到有关野火的风险时表示：“这种风险不会消失。” 伯克希尔已做出决定，当火灾逼近时，有时需要对资产进行 “断电” 处理。他说：“这不是为了保证电力供应不中断。” 在谈到伯克希尔旗下公用事业公司在野火蔓延时所面临的责任时表示：“我们不能仅仅成为最后的承保方。我们不能对该州发生的所有事情都承担责任。”

　　伯克希尔哈撒韦最新“成绩单”亮相
　　巴菲特股东大会开幕前夕，伯克希尔哈撒韦公布最新“成绩单”。

　　伯克希尔哈撒韦第一季度净利润46.03亿美元，同比减少64%，上年同期盈利127.02亿美元；第一季度营收897.25亿美元，上年同期898.69亿美元；第一季度投资净亏损50.38亿美元，上年同期盈利14.8亿美元。

　　伯克希尔哈撒韦2025年一季度末现金储备升至3477亿美元(2024年四季度末为3342亿美元)，再创历史新高。

　　伯克希尔哈撒韦公司财报显示，截至3月31日，其权益投资的总公允价值69%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。

东土科技(SZ300353) 彭志辉4月29日汇报内容原文：

给您汇报一下具身智能领域的进展，人形机器人作为最复杂的机器人系统，是未来最有希望通向通用人工智能的物理形态，也是这两年国际科技领域竞争的热点。智元机器人把人工智能和机器人技术融合创新，让机器人拥有了“大脑”，不仅在技术上实现了自立自强。还带动了零部件产业链能力的提升，生产从实验室手工生产升级为工厂规模化量产，整体降本提效进步明显。

以关节技术举例，关节直接影响机器人的运动性能，相比于两年前，其峰值性能提升了一倍，国产化率达100%;灵巧手也从11个自由度，提升到20个自由度，能模仿人手的高级运动功能，具备初步感知能力。

依托技术和产业链的进步，以应用为导向，机器人正积极融入各类生产生活的场景。您面前正在进行垃圾分类的是智元精灵，它的大脑是国内首个具身智能大模型，自主研发，达到国际领先水平。它会利用人类动作视频来学习，已经学会了一些基本技能，比如自主擦桌子、倒茶、叠衣服等。当机器人手的应用范围扩大后，它能做的事情更多，未来会成为居家、养老、办公的好帮手。

“大脑”研发出来后，可以一脑多形部署在设备上，赋能传统行业，比如这个机械臂正在进行工业仪表盘装配。它通过强化学习算法，仅凭少量人类示范和自动试错，在1-2小时内学就能会复杂技能，包括像这样精密装配需要双臂协调的动态作业。目前汽车工业有 80%实现了自动化，剩下的部分传统自动化替代不了，要靠“具身大脑”驱动的机器人来完成。

（骑车）正在骑车的是灵犀，它搭载了“具身小脑”模型，具备强大的运动智能，目前已经学会使用人类的交通工具了，而且还在持续进化。我们希望未来它能够走进家庭，和人类进行更多亲和互动。以上就是我的讲解，谢谢！

恒瑞医药：利润高增长，授权收入驱动业绩

　恒瑞医药发布2025年一季报，一季度实现收入72.06亿元，同比增长20.14%，实现归母净利润18.74亿元，同比增长36.90%，实现扣非归母净利润18.63亿元，同比增长29.35%。

　　授权收入贡献业绩

　　公司归母净利润同比高增长，主要原因是由于恒瑞医药的DLL3 ADC产品SHR-4849对IDEAYABiosciences的授权首付款7500万美元确认在当季度。扣除授权收入后（以4月24日汇率计算），公司2025Q1收入同比增长约11%，我们估计收入增长主要为肿瘤药瑞维鲁胺、达尔西利、阿得贝利，以及降糖药恒格列净等创新药贡献。

　　创新+授权有望双轮驱动业绩

　　产品申报上，2025年公司艾玛昔替尼片先后获批强直性脊柱炎、类风湿性关节炎、特应性皮炎适应症，夫那奇珠新增强直性脊柱炎适应症，泰吉利定新增骨科手术后中重度疼痛适应症，降脂药瑞卡西单抗获批，同时HR19034滴眼液、艾玛昔替尼软膏、舒地胰岛素、痛风药SHR4640申报上市申请受理。对外合作上，2025年公司与默沙东达成HRS-5346的对外授权、与Merck KGaA达成SHR7280的对外授权。创新+授权有望双轮驱动公司业绩增长。

　　维持“买入”评级

　　鉴于授权收入已成为公司新的业绩增长点，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为315.41/353.04/403.88亿元，同比分别变动12.71%/11.93%/14.40%；归母净利润分别为73.07/81.92/94.24亿元，同比增速分别为15.32%/12.10%/15.04%，3年CAGR为14.15%，EPS分别为1.15/1.28/1.48元。创新+授权有望双轮驱动业绩，公司长期发展值得期待，维持“买入”评级。

（国联民生证券-恒瑞医药-600276-利润高增长，授权收入驱动业绩）

PEEK核心个股梳理

1. 中研股份（688716）  

 核心逻辑：国内最大、全球前四的PEEK生产商，全球市占率8.07%，产品性能比肩国际巨头，已切入特斯拉等机器人供应链。  

 技术优势：医疗级产品通过FDA认证，2024年产能扩至3000吨/年，成本较进口低30%。

 

 2. 中欣氟材（002915）  

 核心逻辑：国内唯一打通氟酮（DFBP）万吨级量产的企业，DFBP是PEEK核心原料（成本占比60%），深度绑定威格斯、索尔维等国际巨头。  

 产能优势：现有DFBP产能5000吨/年，规划扩至8000吨，纯度达99.99%。

 

 3. 新瀚新材（301076）  

 核心逻辑：全球氟酮（DFBP）隐形冠军，客户包括威格斯、索尔维等，现有DFBP产能2500吨/年，规划扩至8000吨，技术壁垒高。  

 市场地位：特斯拉供应链送样验证中，产品纯度达99.9%。

 

 4. 沃特股份（002886）  

 核心逻辑：国内少数具备PEEK全产业链能力的企业，一期产能200吨，二期规划至1000吨，产品应用于机器人关节、新能源汽车组件。  

 技术突破：自主研发碳纤维增强PEEK复合材料（CF/PEEK），性能提升显著。

 

 5. 凯盛新材（301069）  

 核心逻辑：布局PEKK（PEEK替代材料），产能1000吨/年，与中科院合作开发CF/PEKK热塑性预浸料，适配高端装备制造。  

 协同效应：PEKK材料在耐高温、耐腐蚀性能上优于PEEK，技术壁垒更高。

 

 6. 肇民科技（301000）  

 核心逻辑：精密注塑龙头，PEEK材料应用于北美机器人丝杠等核心部件，单车价值量超2000元。  

 客户绑定：特斯拉二级供应商，产品已批量供货。

 

 7. 金发科技（600143）  

 核心逻辑：自研PEEK性能国际领先，切入高端机器人供应链，改性产品应用于汽车、新能源等领域。  

 技术壁垒：医用级PEEK颗粒通过ISO 10993认证，生物相容性优异。

 

 8. 南京聚隆（300644）  

 核心逻辑：完成PPA、PEEK、LCP等材料开发，重点聚焦人形机器人领域，与多家单位合作推动项目落地。  

 应用潜力：PEEK材料适配机器人轻量化需求，2025年一季度业绩增长显著。

 

 9. 肯特股份（301591）  

 核心逻辑：开发PEEK减磨系列、高温耐压系列产品，技术储备覆盖碳纤维增强PEEK复合材料。  

 市场定位：高性能工程塑料制品龙头，客户包括工业机器人头部企业。

 

 10. 双一科技（300690）  

 核心逻辑：3D打印PEEKCF复合材料领先企业，产品应用于航空航天及机器人结构件。  

 技术协同：树脂基复合材料技术积累深厚，适配轻量化需求。

 

 其他潜力标的  

 华密新材（836247）：特种橡塑材料龙头，PEEK材料用于人形机器人旋转关节。  

 同益股份（300538）：量产PEEK、PPS等特种塑料，覆盖机器人及消费电子领域。  

 浙江龙盛（600352）：对苯二酚（PEEK上游原料）国内市占率第一，化工巨头产能弹性充足。

旭光电子加速布局高压产品产能，一季报业绩增长35.66%

4月28日晚，旭光电子发布一季报，公司第一季度实现营收3.43亿元，实现扣非净利润2764万元，同比增长35.66%。同时，公司公告拟投资高压真空灭弧室产业化（一期）项目，投资总额不超过3.55亿元。项目将重点突破126kV及以上高压真空灭弧室国产化量产核心技术，预计建成后将具备年产2万只高压真空灭弧室的生产能力。

“这是公司整体战略布局中的关键一步，是公司系统谋划的‘技术领先、超前布局、可持续战略’组合拳的稳步推进。”公司相关负责人向上证报记者表示，公司在2024年年报中就曾表示，为响应电力设备绿色化发展趋势，将加快推进高压产品产线建设。

据介绍，本次拟投项目围绕公司电力设备主营业务展开，旨在进一步提升公司在高端产品领域的产能布局，及时抢占市场先机，巩固公司在业内的领先优势。根据财报，公司2024年电力设备业务板块实现营收8.64亿元，同比增长16.68%，占总营收比重过半。其中，真空灭弧室产品营收6.78亿元，贡献了电力设备业务板块营收的近八成。

公司28日晚另一公告表示，拟以参与竞拍的方式购买一处不动产，此举亦是为了加快推进公司高压真空灭弧室产业化项目落地实施。

公开资料显示，高压电网领域的绝缘电力开关设备广泛运用到六氟化硫气体，然而六氟化硫是一种极强的温室气体，其百年尺度的全球增温潜势（GWP）高达25000，即一个六氟化硫分子对温室效应的影响相当于25000个二氧化碳分子。

在国家“双碳”目标实施和电力装备技术迭代升级的双重驱动下，电力行业正迎来智能化、绿色化、高压大容量化的发展浪潮。因而，在电力开关设备中减少或替代六氟化硫成为绿色发展的大势所趋。

真空灭弧室便是替代六氟化硫的一种用于断路器的主要器件。据介绍，目前国内低压、中压电网的开关设备已广泛使用真空灭弧室技术，126kV及以上的高压电网开关设备目前仍以六氟化硫为主。业内有数据预估，国内126kV及以上的六氟化硫开关存量超过百万台，若全部替换为真空灭弧室，需求或超300万只。

替代市场空间广阔，替换需求迫在眉睫。当前，126kV及252kV环保型真空断路器已在国内电网挂网运行，叠加全球多个地区相继出台限制或淘汰非环保电力设备使用的政策法规，绿色电力装备市场需求呈现增长态势。

旭光电子2024年年报显示，公司自主研发的126kV高压真空灭弧室已通过国内主要整机厂商的型式试验认证，并实现挂网运行，标志着公司在高压真空灭弧室领域已具备成熟的技术体系和产业化能力。此外，公司的145kV和252kV高压真空灭弧室已完成主要功能型式试验，成功中标南方电网550kV高压大容量真空灭弧室项目。

2024年，公司真空灭弧室产品产销规模约为120万只，创历史新高。据了解，公司的“旭光牌真空灭弧室”作为行业一线品牌，与多家头部企业建立了长期战略合作伙伴关系。

公司认为，基于公司现有的品牌优势、技术积累和市场基础，对高压真空灭弧室设备进行产业化建设，契合市场电力设备绿色、低碳转型背景下对输电等级环保产品的中长期需求，具有良好的市场发展前景，有助于增强公司盈利能力、市场竞争力，巩固市场地位。

整体来看，旭光电子表示，公司构建了覆盖传统能源、新型能源及终极能源的全方位电力业务体系。在传统能源领域，公司可提供低压、中压、高压真空灭弧室和固封极柱等设备，用于电力行业的发、输、配等各环节；在新型能源领域，可提供柔性直流快速机械开关、旁路开关等产品，用于高压柔性直流输配电网、海上风电、光伏等领域的微电网和虚拟电厂；在终极能源领域，可提供百千瓦级/兆瓦级大功率电子管，用于可控核聚变、光刻机等场景。
中国证券网

看好美湖股份走势

 美湖股份2024年四季度的业绩，Q4因为新产品上量比较快，所以质保金计提了3000W左右，把质保金还原回来，盈利能力的表现是比较稳健的！

 从美湖股份的筹码结构上来讲：美湖昨天逆势大涨，明显换主力了，走势比1-2月份第一波的时候强势多了！特别是周三涨停之后，盘面筹码结构改善明显！美湖一季报出来，今年的业绩方走向会更加清晰，叠加机器人板块二波起势，龙头不断打开二波高度，5-6月份催化不断，美湖第二波值得期待！

对绝大多数投资人和主力资金来讲，昨天出的年报很早都是明牌了，在明牌情况下仍能逆板块大涨，足以说明年报根本不是问题，主力资金坚定看好美湖后期走势！

豪鹏科技：市值最小【机器人+端侧AI】电芯公司

这股感觉不错，跟踪一下

机器人电芯核心公司、业务加速起量。在我们25Q1公司业绩预告交流会上，公司表示2024年：公司传统服务型机器人收入体量大几千万元（公司与客户2024年开始合作，预计25年保持高速增长，公司为独家供应商，客户有港股上市计划）；机器狗和人形机器人与港股头部上市公司有项目合作，25年下半年预计形成小几千万元收入，同时机器人有其它项目在送样阶段，预期顺利下半年推向市场；并且公司已向某AI儿童陪伴机器人厂商送样半固态电池，并同步推进市场头部Y客户机器狗等品牌合作验证；公司预计明年参与的更多项目将逐步量产，预计机器人业务体量将加速增长

全球消费类电池小巨人、主业盈利修复。公司是纯正的消费类电池供应商，且收入70%来自与AIOT，没有动力电池，目前已成长为小型镍氢电池产量份额全球第一和全球小软包锂电池TOP10出货企业，并与惠普、戴尔、索尼、大疆、松下、谷歌、GOPRO、亚马逊、小米、比亚迪等长期稳定合作。

关税扰动小：24年直接出口美国收入6kw元，占比公司总收入不到2%，影响忽略不计；目前客户对于订单、价格指引预期没变化

市值最小【机器人+端侧AI】电芯公司、当下位置重点推荐。在All in AI战略下，当前公司在AI眼镜、机器人、机器狗、AI玩具、AI耳机、AIPC及助听器各类端侧AI方面进展顺利，尤其是在AI及AR眼镜领域公司绑定了全球头部客户、在机器人领域公司在送样国内头部Y客户。展望2025年，我们预计公司业绩将迎来大幅改善，我们预测公司 2025/26 年净利润分别为2.6/3.8亿元，当下位置对应26年利润仅12xPE。

（中信主题策略刘易团队-“端侧AI”主题之【豪鹏科技】市值最小【机器人+端侧AI】电芯公司）

广誉远：一季报价值重塑拐点已显

相比广誉远当年23年报与24年一季报难产，修改年报披露日期后终于在最后截止日公告出炉而言，万众期待中，今年24年报与25年一季报总算是踏着鼓点如约而至了。24年报虽不尽人意，25年一季报却是让人眼前一亮，带来不小的惊喜。

1、2024年广誉远实现营业收入12.2亿元，同比下降4.87%；归母净利润为7445.3万元，同比下降17.35%；扣非归母净利润为6867.2万元，同比下降23.52%；经营现金流净额为1.12亿元下降47.85%；EPS(全面摊薄)为0.1521元。

其中第四季度，公司营业收入为3.28亿元，同比上升4.6%；归母净利润自去年同期亏损147万元成功扭亏，实现归母净利润349万元；扣非归母净利润为334万元，同比下降63.2%；EPS为0.0071元。

截至四季度末，公司总资产22.76亿元，较上年度末下降13.4%；归母净资产为15.7亿元，较上年度末增长4.9%。

2024年广誉远面对复杂的市场环境，进行了经营策略的调整，聚焦于提升经营能力和优化销售政策。致力于开发医疗终端，并与多家连锁企业建立合作，以实现资源共享与优势互补。报告期内新开发了43家代理商，终端门店总数达462家，线上线下结合的业务模式得到了进一步发展。公司成立了中医药文化研究院，与高等院校合作进行品牌历史溯源，强化品牌传播的影响力。

2、2025年一季报，公司营业收入为4.17亿元，同比上升21.48%；归母净利润为6358.43万元，同比上升53.94%；扣非归母净利润为6364.12万元，同比上升31.24%；经营现金流净额为1.34亿元，同比增长3.71%；EPS(全面摊薄)为0.1299元。

截至一季度末，公司总资产24.04亿元，较上年度末增长5.64%；归母净资产为16.33亿元，较上年度末增长4.05%。

25年一季度广誉远围绕“增长”为核心的经营理念，积极进行渠道网络优化和产品结构升级，提升品牌价值和运营效率，推动销售收入增长。深化与全国TOP级连锁的战略合作，积极开拓医学存量市场和空白市场，推动精品门店的招商，提升普药商销渠道的表现。公司加强与科研机构的合作，提升品牌影响力，借助多渠道的宣传活动扩大市场份额。各项措施的实施促进了了业务的稳步增长。

3、24年报中，截至报告期末公司股东户数为6.785万户，较上期（2024年9月30日）增加2500户，增幅为3.83%。

25一季度报告中，截至2025年3月31日公司股东户数为6.69万户，较上期（2024年12月31日）减少926户，减幅为1.36%。

2024一季末到2025一季末，广誉远的股东数在6.54万-6.79万之间徘徊，期间变化很小。毋庸讳言，广誉远的股价从2023年5月份最高44一路下跌至年报、一季报的公告日的17.18，中间几乎没有像样的反弹，套牢盘无法解套，当然也不乏一些长期看好广誉远的铁粉誓死坚守，不交筹码，在煎熬中苦苦等待拐点的到来。

4、前十大股东中，24年报中控股股东晋创投资与神农科技集团的持股不变，25一季报神农科技集团受让晋创投资持有的广誉远所有股份，成为广誉远的真正控股股东，山西国资的总持股数未变。

蔣仕波与西安东盛集团的持股年报、一季报均无变动。

年报上海晋能国际贸易有限公司与汤权整新入前十，一季报上海晋能国际贸易有限公司增持15.39%，汤权整无变动。王子权一季报新入前十。崔云年报增持7.44%，一季报增持0.47%。

招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金年报减持28.95%，一季报减持9.64%。

招商银行股份有限公司-华夏中证1000交易型开放式指数证券投资基金年报减持30.50%，一季报减持6.27%。

中国建设银行股份有限公司-汇添富中证中药交易型开放式指数证券投资基金减持10.32%，一季报增持16.81%。

总体看，广誉远的前十大股东基本稳定，蔣仕波经年如一日的持股定力尤其让人敬佩。

5、24年报应收账款2.81亿，是广誉远回归山西国资以来最低，销售费用率47.43%，比去年同期的50.11%有所下降。

6、24年报归母净利润下降17.35%，主要受信用减值和资产减值谨慎计提8217万影响，其中应收账款坏账损失7001.47万元。

7、25年一季报可以说是历史最好一季报。营业收入创历史同期最高。归母净利润6358万元，接近24年全年的7445万元。经营活动产生的现金流量净额1.34亿，同比增加3.71%，超过了24年报的1.12亿。销售费用率41.32%，控费趋势良好。

8、25年一季报应收账款3.36亿，较24年报有所回升。1月份广誉远成立的酒业公司开始在山西的连锁药店铺货新上市的龟龄集酒基酒---舒爽型清香白酒，同时新梳理的龟龄集酒阵列也开始铺货，广誉远酒类开始发力营销铺货，这可能是应收账款增加的主要原因之一。与此相应的是，一季报营收的历史新高，恐怕酒业的保健酒和白酒也贡献了不小的增量。

9、2024年营收中精品中药的占比30.33%，比2023年的21.89%进一步提高。

10、根据24年主要药品分类划分的经营数据情况，内科扶正（龟龄集和加味龟龄集酒）营业收入4.29亿，营收占比35.14%，同比高增27.7%，毛利率高达91.9%；妇科扶正（定坤丹）营业收入3.65亿，营收占比29.85%，同比增长9.56%；内科开窍（安宫和牛清心）营业收入3.61亿，营收占比29.59%，同比暴跌28.86%。

其中，安宫牛黄丸疫情红利结束后销量的大幅下滑，是广誉远24年营收同比小幅下降的根本原因，而更高毛利率的龟龄集和定坤丹的发力，尤其是超高毛利率的龟龄集的销量的大增，在一定程度上抵消了安宫销量下滑的影响，24年销售净利润率大幅度增长26.86%，也正是缘于具有超高毛利率的龟龄集终端动销的增长贡献了大部分利润，印证了广誉远24年乌镇健康大会提出的“龙飞凤舞”大单品战略是成功的，广誉远正走在正确的道路上。

11、回归山西国资以来，历年的财务数据看，财报越来越健康，各项指标肉眼可见的在逐步好转。

12、24年二、三季度营收同比持续下滑，加之三季度净利润也大幅下滑，给广誉远的敲响了警钟，知耻而后勇，在四季度及时转变策略，加强内部机制调整，从内部管控为主转向销售业绩为王，为稳住24年度基本盘和25一季度业绩增长奠定了基础。

13、近几个月广誉远的核心产品网上的价格体系明显稳住了，价格管控初见成效。

14、控股股东神农科技集团的持股比例15.17%，明显偏少，未来是否有增持的动向，值得关注。

15、达成分红条件没有落实。就目前的广誉远的营收和利润来看，即便有分红，也只是象征意义。营收的不断放大才是广誉远在此阶段最重要的任务，加大投入，促进营收持续增长远比分红重要，时机成熟时达成分红条件也不为迟。达成分红条件并无技术上的障碍，只是选择合适的时机而已。

16、当年广誉远龟龄集渠道高企的库存的去化，热情的10多万股东正是消化这些库存的生力军，股东们的贡献功不可没。近几年，一方面客观上股价持续下跌，股东们的消费热情随之消减，另一方面公司也没能很好地利用好股东消费这个已在的优质且坚定的资源。目前仍然有6万多股东在坚守广誉远的股票，其中不少都是广誉远坚定的铁粉，如何善用这些资源，挑动并重燃股东们的消费热情，应该是广誉远的挥之不去的一个必然课题。

17、回归山西国资后，广誉远的似乎对资本市场敬而远之，出自资本市场机构的关于广誉远的研报也非常鲜见，广誉远与资本市场之间存在着一条深深的鸿沟，如何善用资本市场的机构力量，也考验着广誉远现有的政治智慧。

积极拥抱资本市场，加强与机构的互动，邀请机构访问广誉远，让机构更多的了解广誉远的质量控制，产品疗效和优势，给机构更多的信心，通过机构的研报宣传广誉远，提升品牌知名度，资本市场更易接受，向机构多宣示广誉远的新产品、新规划、新思路、新打算，让机构更清楚广誉远的未来，这样的良性互动，机构也会更好地引导市场预期，有助于公司做好市值管理。

18、去年乌镇健康大会后，著名营销专家路长全老师团队作为顾问为广誉远把脉问诊，深入一线了解情况，协助广誉远狠抓内部培训，统一思想，统一认识，重新梳理业务，调整思路，从营销的顶层设计开始重塑。

路老师的方案即将落地，结合产品特点，招采政策，适应人群，做好隔离和规划，充分认识龟龄集的稀缺性，产品渠道各有规划，以期打造不同量级的大单品。

路老师的策略确实非常好，其中不少也是以前广粉们提出的建议，专业人士的策划值得信赖，下一步就看广誉远的执行力了。

方案再好，执行到位才行，不少股东都觉得广誉远的执行力还是有所欠缺的。执行有效，人是关键，如果有专业的总裁、营销副总裁去执行，就更好了，锦上添花，相得益彰。

19、今年4月乌镇健康大会，广誉远提出“龟酒重塑”计划，强化龟龄集酒以及白酒的终端动销，“龟酒重塑”开启新篇章。

加味龟龄集酒新包装面市，远字牌龟龄集酒列阵重新梳理再出发，清香型白酒“1541”和“遇见”系列的推出扩展了酒类产品线，酒类业务必将成为广誉远未来业绩增量的生力军。

20、新媒体顶流过亿粉丝的辛巴、蛋蛋带货广誉远大健康产品和远字牌金钻龟龄集酒的试水成功，产品爆单，但因前期准备不足发货迟缓甚至工厂断货，导致不少退单。未来不妨在准备充分的前提下在多合作几次，既卖产品，又赚人气。

21、顶级媒体央视加持，著名主持人撒贝宁探厂小试牛刀，品牌重塑开启。然而与央视频道的合作肯定不止于此，栏目冠名、黄金时段广告、节目参与等等即将落地，随着盲盒的不断揭开，或许会有更多惊喜，品牌提升会潜移默化。

2025年第一季度广誉远的良好业绩并非偶然，而是在战略、产品、品牌、市场等多方面持续努力和变革的必然结果。

“广誉远号”高铁冠名这个流动的文化名片已不间断传播至25个省市自治区，顶级官媒央视的合作宣传逐步落地，积极拥抱新媒体，流量明星直播带货，著名营销专家出谋划策，政策激励公司上下同心发力营销，多方发力加持下价值重塑拐点已显，广誉远已迈进新时代。

站在广誉远发展征途上新的十字路口，
向前看，长路漫漫亦灿灿。

回头看，轻舟已过万重山。

终相信，长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

以上来自东方久久