​明天10月8日开市交易方向

首先明天大盘可能开盘都会涨幅8个点以上，甚至都会涨停，而证券，基本上板块会涨停，科技芯片会大部分涨停！

第一：各板块核心基本上都是一字涨停，证券，东方财富可能有买入的机会，毕竟一天几百亿的成交量，还有就是证券ETF，明天不一定有机会买到，银之杰，天风证券，东方财富，同花顺，证券里面最核心的品种

第二：放假芯片暴涨，明天大部分科技芯片也会涨停，科技ETF 588200  ，明天看还没有机会，10厘米的芯片ETF 都不好意思发布了

第三：地产，白酒，锂电等等各板块题材都会起来！

对于交易者而言：不是赚钱涨停了，而是如何在这一轮行情里面如何快速翻倍，这才是我们短线选手要做的，快速财富增长才是我们该做的，因为随便乱买都会赚钱！

个人觉得：除去股指期货，期权和美股!在A股里面要快速膨胀的交易机会，明天只有次新股了，比如N 长联，C无线，C合合，这些是无线涨幅的，节前最后一个交易，几个 新股都是轻松翻倍，尤其是N长联和C无线，一天好几倍，这一轮超级牛市，预计是最先快速出现十倍，二十倍的品种，对于明天而言，前排的基本上都是买不到，后排的也都会涨起来

买入的方向，那就是只有次新和各类ETF，10厘米已经满足行情了!

当然次新的风险也会非常大，机会和风险成正比！

本轮牛市的核心主线是什么？

自从今年9月24日国新办发布会潘行长的历史性政策创新组合拳提出以来，A股出现了前所未有的连续放量暴涨行情，一周之内上证指数暴涨了350点（12.81%），日成交量连续放大至接近1.5万亿的大牛市水平，这是在熊市已阴跌三年股民已普遍割肉对未来绝望的基础上，在美联储重启降息放水和我们国内降息降准共振的基础上，最高决策层以强有力的手腕快速扭转了大家对股市和经济过于悲观预期而形成的内外部合力所得出的结果。从指数暴涨、万亿成交量重回市场以及券商大金融的连续涨停来看，牛市的成色已毋庸置疑，这就是新一轮牛市的开始！

既然确认是牛市，那么接下来很多人关心的自然就是：这一轮牛市谁会涨得最好，谁才是主线核心？

从我旁观过的06-07年和参与过的14-15年两个大牛市所获取的经验来看，每一轮大牛市的核心大牛股应该都是有迹可循的。趁着牛初我先把观点拿出来发帖分享，也便于日后验证总结，或许还可以对大家有一些参考和帮助。

我国的每一轮牛市，其实都是有历史使命的，而每一轮大牛市的牛骨（核心主线），也是跟当时的政侧和国家需要直接相关。

06-07年的大牛市，是承接05年股权分置改革而触发的，那个时候还有很多国企央企巨头都没有实现上市，其中又以中国石油和中国神华这样的煤炭油气央企巨无霸为代表，央国企巨头的上市融资就成了最迫切的需求，因此那一轮牛市的发动，涨幅最大最持久的那一批就是煤炭有色油气等资源股，煤飞色舞就是那个时候开始流行起来的，而他们的大牛行情自然就是为了衬托中石油和神华的顺利上市，最后那轮牛市也终结于那两个巨无霸上市的日子。中国神华2007年10月9日上市，中国石油2007年11月5日上市即巅峰股价48元，而在此期间的2007年10月16日，上证指数达到了那轮牛市的顶峰6124点，从此一蹶不振一路向南，而牛市的历史使命也已经顺利完成了。

而14-15年的大牛市，就算放在当时而不是从后视镜看，也能看出最核心的大牛股就是南北车合并成的中国中车。那波大牛市虽然后来被认为是杠杆水牛，但是回过头来看，那轮牛市涨得最好的是以南北车为代表的，中国交建、铁建、中国建筑、中国重工等中字头央企，这些巨无霸在那一轮牛市中都收获了超过10倍以上的涨幅。为什么会是他们？因为在那一轮牛市之初的2014年，国家划时代的提出了“一带一路”倡议，出海赚外汇成为了当时那些中字头央企的代名词，所以在那一轮牛市当中，“一带一路”顺理成章就成为了当时的核心主线。而当时以南北车公告拟合并开始作为导火索，本质还是让国有企业减少内耗提高国际竞争力，而通过一带一路集体出海也打开了这些中字头央企未来业绩的想象力，而那个时候国家的迫切需要也正是当时“一带一路”倡议的内涵，那就是我们的央国企要出海要走出去，所以时代和国家需要和支持共同成就了他们的十倍涨幅。

那么本轮牛市的主线又是什么呢？我们要回到国家的现阶段需要来思考。从2022年底“中特估”的提出，到今年初开始提的央国企全面推行市值管理，以及去年9月顶层首次提出并贯穿始终至今的“新质生产力”可窥见端倪。在如今土地财政无以为继的背景下，恐怕国家现阶段最迫切需要的其实就是实现国有资产重新定价。这是因为现在是新旧动能转换的关键时期，原来靠房地产拉动经济的老路已经走到头了，我们迫切需要一个强有力股权财政来替代土地财政，而一个强有力的股权财政，必然需要一个客观合理甚至相对乐观的国有资产定价体系来支撑，而新质生产力也是新旧动能转换所必须的，所以这就是本轮牛市的内在本质。而新质生产力，重点在新，但本质是生产力，所以其实代表的就是战略性新兴产业和未来产业，本质上是一种由技术突破而兴起的新的制造业！

因此，我的观点认为：我们作为制造业大国，号称世界工厂，每年的巨额货物贸易顺差都说明了我们制造业的国际竞争力，但我们的国有制造业大量的优秀企业却长期处于低估值水平，这是很不合理的。本轮牛市的核心主线，必然是国有资产重新定价叠加战略性新兴产业为代表的新质生产力新型制造业，他们的最终使命有两个：1是抬升估值至合理或乐观水平，成为蓄水池完成国资保值增值任务，2是通过并购整合减少内耗提高竞争力走出去与国际上的优秀企业同台竞争。那么总结起来得出的本轮牛市核心大牛股的牛股画像就是：

1.国企或央企

2.低估且绩优，有持续分红能力

3.主营业务属于新质生产力

4.有成长性，有出海能力，未来具备想象空间

从以上这四个纬度综合去发掘，大概率就能抓到这一轮牛市潜在涨幅十倍甚至几十倍的牛股。而其中又以上述纬度叠加小市值为佳，几十亿市值的优质低估国企在风口上成长为百亿千亿的可能性和想象空间始终是要大于千亿成长到万亿的。

目前跟上一轮牛市类似的情况是，央企南北船基于减少内耗和提升国际竞争力的需要已经公告要合并了，这就是个导火索，跟当年的南北车合并有异曲同工之妙。并且今年9月以来，国企改革并购重组案例骤然剧增，各级决策层也多次出面点题大力支持国企并购重组，政侧信号已然非常明显。但是我们还要深刻理解什么是“新旧动能转换”，以及深入反复推敲“先立后破”这个来自最高决策层的最新重大论断。在这里我要指出的是产业发展都有其客观规律，不是所有的低估国企在这一轮牛市中都会出现五倍十倍暴涨的，比如上一轮一带一路牛市成就的中国建筑、中国交建之类，虽然目前也低估破净，但他们属于房地产产业链这类旧动能代表，大量应收账能否收回以及未来增长都存疑，因此其低估有低估的合理性，它们接下来也可以涨，但只会涨到跟风险和行业前景相匹配的合理价位，是不太可能有超额收益的，同样的还有保利发展这类行业出现确定性萎缩趋势的企业，建议大家要具体情况具体分析，而不是看到便宜就下注。

选股思路基本上就是这样，每一轮牛市都会被赋予独特的时代使命，紧跟当下的国家需要和战略目标，学会从阶段性的重要文件中去认真发掘，相信总能让你逮住几只十倍大牛。（行者苏然)

真得涨到头晕目眩了！大涨之后怎么走，历史表现速来看！

     家人们，这一次真得涨到头晕目眩了！

图片来源：Choice智能金融终端（5日涨幅）

　　本周行情总结起来就是一个字：

　　涨！

　　上证指数涨12.81%，深证成指涨17.83%，创业板指涨22.71%，且27日盘中最高涨近12%，创下历史单日最大涨幅！港股方面也不遑多让，恒生科技指数本周上涨超20%。

　　有股友表示：这牛拉不住，根本拉不住啊！

　　本周上证指数12.8%的涨幅，在历史上可以排到第四名。回顾前面三次的行情，在后续短期内的表现中，仍是以收涨居多。

　　而拉长时间来看，2006年年底的周度大涨处于牛市的“半山腰”；而2008年年底的周度大涨，则是熊市见底的标志。

　　板块方面，本周也是全面上涨，互联网、食品饮料、房地产领涨两市，本周上涨幅度均超20%。

　　个股方面更是全面开花，本周涨幅如果低于50%，甚至都挤不进前10名！希望你的股票也在其中！

　

　而资金的表现总结起来也是一个字：

　　干！

　　在周五的行情中，东方财富、宁德时代、贵州茅台、五粮液的成交额均超过了100亿！

　　即将到来的国庆出游计划，咱是不是也得改改了？

东方财富Choice数据

ETF 将是这轮牛市最耀眼的明星

ETF 将是这轮牛市最耀眼的明星。

简单说下理由吧

1、主动基金的声誉已经基本破产，ETF 慢慢成为一个新的信仰。

2、这轮国家队买了大量的 ETF，很好的教育了市场。

3、个股选择太难，波动太大，ETF 相对容易很多。即使想要投机，ETF 投机也比个股投机容易得多。

选择 ETF，尤其是大宽基 ETF，散户才有可能带走这轮牛市里的财富

港股已进入技术性牛市，那A股牛市还选吗

五一长假，尽管A股休市，港股、美股中概股延续节前强势走势，领涨全球。腾讯、阿里、美团等巨头也纷纷创下年内新高，终于爬出了之前的深坑。 近期，反复无常的美联储降息预期，依旧在左右全球资本市场的投资情绪。周五晚，美国非农数据引爆全球。 数据显示，非农和就业均大幅不及预期，显示劳动力市场明显降温，市场对美联储尽早降息又乐观了！ 受此刺激，美股全线飙涨，美元指数跳水，人民币暴力升值！全球市场又集体嗨起来了。 其中，中国资产一骑绝尘，中概股两天暴涨8%，港股恒指更是9连阳，创2018年以来最长连涨纪录，已进入技术性牛市！ 远山之前说过，这波港股主要是海外资金买起来的，由于日元大贬值，很多外资从日股撤出回流港股，主要是港股的低估值的确太吸引人了！ 据说，今年2-4月，很多欧洲市场的资金流入了亚太市场，尤其是AH股。操作手法主打一个低估值龙头覆盖。必须得说，美联储这预期管理能力真是YYDS，明明美国银行业雷声不断，经济也不是那么牛，但就是一直不降息，美股还能维持高点，也是服了！ 再说一个重磅利好：节前会议首次提及“积极发展风险投资 壮大耐心资本（社保、养老金、外资等）”，对资本市场的定位也提高了；同时，政策还有降准降息的预期，要求特别国债加快落地等！ 可见，在政策利好+港股大涨+人民币升值+美联储降息预期升温的多重利好刺激下，节后大A可能要上冲3200了。 因此，A股市场的不确定性逐渐降低，这也和远山之前判断一致——重仓过节也许是个不错的选择。 不过，远山节前的观点不变：对沪指别指望太高，到了3200点应该会横向震荡，而深、创业、科创指数的空间比较大，站上年线问题不大。 其中，远山尤其看好近期调整最充分的科创50指数。 长达2个月的调整+之前的“沪强深弱”目的是让权重打开上涨空间，最终还是让业绩反转/向好的科技题材来唱戏。 因此，5-6月的炒作主线大概率会重回科技主线，可能指数不会涨多少，但个股会百花齐放！ 注意，这里说的是中长线——5月+6月！ 短线看，下周一大A大概率会高开高走，节前部分避险的空头资金可能会追进来，但远山希望别高开太多，否则后面指数还会折腾一阵子！ …… 1、公募基金2024的一季报都发完了，一起来看看：当前仓位占比，消费最高（仓位13.26%），电子其次（12.5%），医药（12.8%)，新能源（10.27%），有色（5.97%）位于前五，前三位的板块比较均衡了！ 先说白酒消费，业绩大分化，受地产低迷的冲击较大！汾酒、古井一季报都在30%左右增速，除了茅台，其他都要拼管理能力运营，白酒躺赚的时代结束了！ 再说加仓，新能源一季度增持居第二，加仓了1.46%，其次是有色、家电、通信加仓较多。 但一季度爆赚的煤炭和石油，公募基本没怎么增持，这意味着一季度基民也没怎么赚钱。 最后说减仓，公募砸盘最狠的是：医药、计算机、电子，这可都是去年底机构最看好的三个行业。 可见，公募水平也不过如此，追涨杀跌是个常态，你们觉得呢？ 除公募外，现在市场最大的增量资金是，和险资，前者爆买沪深300，后者配置的基本都是高股息资产。 2、楼市2个救市大招：北京13年来首次优化限购政策+自然资源部的通知“商品住宅去化周期超过36个月的，暂停用地出让”。先点评前面的： 自从顶层会议时隔8年再次发出“楼市去库存”的最强音，北京为首一线城市终于松动了，在原有限购政策基础上，准许符合要求的家庭或单身人士在京五环外新购一套住房。 这个有点不及之前松绑非核心区限购的预期，但多多少少能提振一下吧，毕竟京城的有钱人挺多的。 如果按照股市的策略看，一线城市的房价就像上证50指数，必须企稳回升，才能稳住整个楼市。但这样的力度还远不够，王炸政策还得继续等。 地产股？就算了吧！再说下后面的政策，这招就比较狠了。“商品住宅去化周期超过36个月的，暂停用地出让；去化周期在18个-36个月之间，盘活多少、供应多少”。 这意味着地方住房的销售不好，就别指望卖地的收入了。原本的手头就紧张，这下压力更大了，估计地方会想方设法搞好去库存的工作！ 接下来，一场轰轰烈烈的房地产去库存要打响了！预计“以旧换新、买房0首付、超低房贷利率、买房送xxx…”等各种想不到的大招就要上演了！ 3、外资机构纷纷看好A股！之前是高盛、瑞银等巨头唱多，如今看好的声音更多了！ 有外资机构认为，A股具备配置优势，基于以下三方面原因： 第一，估值低，容错率较高； 第二，基期低，改革边际效益较高； 第三，集中度低，投资机会相对广。

由于中美周期阶段不同+中东地缘有扩大的风险，A股是能有效分散美股风险的最佳流动性好的市场！

 

过去2年，A/H股和海外市场严重背离：海外一片欢呼雀跃，而A/H股却。

但如今风向已悄然转变！随着全球市场对美元信任度的下降，必然会给AH股带来机遇！ 港股已进入技术性牛市，那A股还选吗？远山投资

从西磁科技10倍动态市盈率上市，看北交所牛市秘诀

西磁科技周四上市。发行价8.09元，发行后股本6848万股，总市值仅5.54亿。

公司2022年扣非净利润3077万，发行静态市盈率18倍。今年前三季度净利润3900万元，已经远超去年全年净利润3159万元，对应动态市盈率10.65倍。

截至2023年8月31日，公司在手订单6612.11万元，预计在今年消化完成。今年前三季度公司营收1.522亿，加上9月后新增订单，因此预计公司今年营收在2.2亿以上。2022年公司营收1.688亿，今年营收增速预计在30%左右。

可以看出，公司今年业绩继续保持高增长是大概率事件。

公司流通老股很少，仅有147.8万股，发行新股1539.13万股，发行后流通股本1687.1万股，流通市值1.36亿元。

公司招股书将巨能股份、鹿德医疗等作为可比公司，平均市盈率40多倍。

、

综上，公司三低一高：总市值5.54亿，流通市值1.36亿，动态市盈率10.65倍，业绩高速增长，基本无老股打压。公司是近期北交所上市新股中质地较好的新股，周四上市涨幅将有较高预期。西磁科技涨幅翻倍，不过20倍动态市盈率，达到可比公司40倍市盈率，涨幅就更可观了。

说句题外话，近期北交所火热，一枝独秀，很多投资者不理解，认为是炒作。实际上，主要与北交所估值低有关，属于估值回归行情。

这从新股发行市盈率可以明显看出来，北交所发行一般在16倍左右，西磁科技这种高成长公司动态市盈率仅有10倍，而科创板、创业板发行市盈率动辄50、60倍，上市后100多倍。

我们从常识来看，上市后几百倍的科创板、创业板能有好样吗？能不不断新低吗？能有牛市吗？反观北交所，10几倍发行，上市翻倍不过20多倍，这才是一级二级双赢，也是北交所牛市的秘诀。（朱邦凌）

莱茵体育炒作逻辑

根据成都文旅公告，莱茵体育已经成为公司第一大股东、控股股东，成都文旅将成为莱茵体育控股子公司，即莱茵体育持有合计66.67%的成都文旅股份。主业发生变化。现在利润主要靠成都文旅。

月线：已横盘5年。

莱茵体育已经置入西岭雪山旅游服务资产。此前披露的重大资产重组方案，公司拟以杭州枫潭100％股权、南京莱茵达100％股权置换成都文化旅游发展集团持有的成都文化旅游发展股份有限公司63.34％股份，现金收购成都体产持有的成都文化旅游发展股份有限公司3.33％股份。待注入资产成都宽窄巷子。成都宽窄巷子位于四川省成都市青羊区长顺街附近，由宽巷子、窄巷子、井巷子平行排列组成，全为青砖瓦的仿古四合院落。这里也是成都遗留下来的较成规模的清朝古街道，与大慈寺、文殊院一起并称为成都三大历史文化名城保护街区。

牛散朱泽新进1238.42万股，占比0.96%，为第三大股东，牛散刘宇新进739.35万股，占比0.57%，为第四大股东，牛散赵睿持股548.75万股，占比0.43%，为第八大股东。

优质资产注入。成都文旅旗下现已成功打造西岭雪山、宽窄巷子、平乐古镇、安仁古镇、五凤溪古镇、西来古镇为一体的“四镇一山一街”精品项目，其中安仁古镇获评国家5A级旅游景区，川西竹海获评国家3A级旅游景区；西岭雪山景区入选首批“国家级滑雪旅游度假地”“国家体育旅游示范基地”；宽窄巷子获评首批“全国示范步行街”和“国家级夜间文化和旅游消费集聚区”。

做短线为什么一直亏钱

主要是把握好赚钱效应和亏钱效应就是所谓的情绪周期，主升期赚钱效应来了下仓位，退潮期亏钱效应来了就要空仓或者轻仓，这样轮回才能复利！很多人都是在主升期赚钱！ 在退潮期把钱又都亏回去了， 所以才会造成越做越亏！这样的还好些弄个平局；但是大多数人都是在主升期畏畏缩缩不敢买票不敢下仓位，但是鱼尾阶段快退潮了该下仓位了正好下完仓位就是退潮期亏的惨不忍睹，恶性循环，退潮期被打的惨不忍睹，到了主升期又畏惧了不敢下仓位，又在高位震荡去接盘，两个周期下来账户几乎没啥了！所以把握好节奏很重要！外面“天气”晴天多出去走走是对的，但是变天了下雨了就在家躲躲把，学会“顺势”不要“逆势”！

要想盈利一定要在退潮期空仓观望或者轻仓出手（挨两次打你就不出手了）在主升期来了一定要敢下仓位吃主升期带来的红利！这样一个周期下来你就知道怎么盈利了！太多的人亏损就是把周期给弄反方向操作了！所以造成了稳定亏损！

A股休市，港股和A50直线大涨，到底发生了什么

因中秋节、国庆节假期A股休市8天，结果等A股休市第一天多头就开始拉升了，港股高开直线大涨，就连富时中国A50期货也涨了，这样控盘确实不地道。

首先，我们来看港股的走势，恒生指数小幅高开，开盘后多头打爆空头，出现直线拉升强势把昨日的跌幅修复，实现阳包阴的趋势；截至发稿横盘指数大涨近400点，涨幅已超2%，似乎发出止跌企稳反转信号。




然后，看看富时中国A50的走势，其实A50小幅高开，逐步震荡上扬，明显也是进入多头走势；但随着港股开盘之后，A50也强势起来了，也是出现一根中阳K线，A50做多对A股影响是最大的。

其次，港股涨了，A50涨了，唯独A股不涨，还是在原封不动；相信A股投资者内心不是滋味，毕竟每天A股休市的时候，做多资金就出来蠢蠢欲动，为何每次都是要等A股休市才来拉升，实在搞不懂啊！




最后，得出一个结论，当A股大哥开市的时候，港股和A50都跌跌不休，是不是可以证实真正的做空力量来自A股呢？或者说A股老大哥总是跌跌不休把小弟港股拖累下去了？

总而言之，不管是A股才是真正的做空者，还是A股下跌把港股拖累下去，我们作为投资者都改变不了事实，只能勇敢的接受事实；改变了股市行情，只能改变自己的投资思路和策略。

就以今天港股和A50出现直线拉升大涨，到底发生了什么呢？仔细观察和分析后得知，市场并没有什么重大利好消息刺激，无非能想到的是有以下两大原因刺激大涨的。




第一：源于A股因中秋节、国庆节假期主市，场外资金只能进入港股和A50期货进行炒作，说白了就是在A股场外观望的资金在做多港股罢了，所以内地资金在做多拉升。

第二：超跌反弹而已，最近港股和A50跌幅不小了，经过前面的持续下跌之后，出现一个短暂的反弹；理由是涨多了要跌，跌多了要涨，或许今天港股和A50大涨都是技术面反弹罢了。

总之，不管今天港股和A50集体大涨是什么原因，对我们A股的投资者并没有什么影响，只能平稳心态，安安静静地在场外看表演即可。投资者目前最需要做的是开心过好双节，期盼A股节后。

甘李药业调研问答记录

2023年中期业绩要点简述：

甘李药业 2023年上半年的营收12.3亿元。国内制剂销售收入是10.39亿，同比增长35%。国内收入实现增长的背后，对应的是销量的大幅增长。上半年公司国内制剂销售量同比增长超过了100%，其中基础胰岛素占比44%，同比增长了58%。速效和预混的胰岛素产品占比已经提升到55.5%，同比增长了1.6倍。公司通过对基层市场的精细化管理，制定不同区域特色的销售策略，以及加强销售团队的学术推广能力。不断提升了市场对公司品牌的认可度，销量得到了比较大幅的提升。在集采后，公司新产品快速覆盖了市场，销量提升的非常显著，为公司未来的增长提供了非常强有力的保障和动力。公司上半年整个销售量是超过了3300万支。全产品的均价在30块出头。假设下半年没有增长，全年都有机会实现6600万支以上销量。

回顾近几年的销售情况，基本上下半年是会高于上半年的销量的。2022年上半年卖了1600多万支，下半年接近2500万支，如果说2022年下半年是因为集采的提升，也可以看一下2021年上半年是1300万支，下半年是1800多万支，所以基本上下半年是超过上半年，如果做得好，当然希望今年的下半年也能有一个非常好的，销量的提升，一方面取决于医疗机构对集采执行量的进展。以及销售团队按照销售策略去具体执行的最后的成果。今年上半年销量的提升，其实和当初大幅降价，参与集采的最初的基本预期是一致的。当时获得集采签约量是3500万支左右，而集采的总量占市场总量大约一半。考虑到院外的零售市场，因此，如果集采量能顺利完成，各家企业是有机会公平竞争，并且有机会获得集采量对应比例的标外市场量的。集采执行第一年正好是从去年的下半年到今年上半年期间，由于受到新患者初次用药和老患者转换是需要时间的。处于过渡期，预期3500万支乘2的结果有希望是在集采进入第二年，2023年下半年到2024年的上半年有机会实现的。如果执行更顺利，在2023年的自然年提前实现。实际上在集采的第一年的执行量是5800多万支。去年的下半年和今年的上半年合计是全产品是5800万支，它是首年集采量3500万支的1.67倍，从总量的执行是比较好的，也是和策略的制定和销售团队执行的努力是分不开的。因为市场竞争的关系，没有披露具体各产品的销量数据，也是希望投资人予以理解。
和去年同期相比，在半年报里面实际上把价格影响和销量影响是分开估算了一下，在去年上半年的制剂收入7.68亿的基础上，实际上价格影响下调3.6亿。销量提升带来的影响6.4亿的增加，这样导致了今年上半年整个的收入超过了10.3亿，相当于销量提升已经充分弥补价格下降的影响。希望销量持续提升，尽快恢复到集采前的收入水平。
2023年上半年国际方面也是表现非常出色。国际销售收入为1.08亿元，较同期，增长了3.8倍。国际销售收入目前完全来自于新兴市场国家，一带一路国家，金砖国家，还包括东南亚等国，这些国家主要以商业合作的模式，寻找当地有实力的合作伙伴进行技术转移，完成当地的产品注册和准入，然后销售原料药，干粉和注射器械，由当地的合作伙伴进行灌装之后再销售。新兴市场覆盖的患者人数是非常多的，价格虽然相对发达国家会低一些，目前合作的形式基本不需要甘李承担销售费用，所以利润还是比较可观。另外一方面，在国际上也有特许经营权的使用费收入。和山德士签订的商业和供货协议，随着甘精、赖脯、门冬在美国和欧洲注册的进展，已经开始按照合约的要求可以获得里程碑的收款。
上半年毛利水平是73.7%，因为去年同期有相当一部分月份是在集采前，所以是有接近8个百分点的下降，在未来，预期70%多的毛利水平还是可以保证的。取决于整个产品结构的变化，比如说像现在速效产品的产量和销量略少一些，它的毛利会低一点。随着速效产品它的销量占比的提升，可能会拉低整体的毛利率。当然，希望也是速效产品能快速的把量做起来了。注射器械的毛利一般也都是比较低的。它的销量波动也会对毛利有影响，但不会影响特别大，以后的集采政策，比如说今年年底或者明年年初下一次集采的政策的变化也可能会对毛利水平造成进一步的影响。到时候看政策以及各家应对的情况。
在销售费用端，上半年的销售费用是4.65亿元。占收入的比例下降到37%，去年的同期水平接近68%。从绝对值，有一个亿的下降，在深化降本增效的管理,其中的结构，主要是推广费用和人员工资。集采后增加了近千人，扩充了销售队伍，报告期同比增加了0.78亿的薪酬，但是推广和及其他的营销费用同比减少了1.69亿，受到了集采后的它的推广方式的影响和变化。
在管理费用端，是一个亿，到去年同期是下降了14%，占收入的比例也是比较稳定，维持在8%，也是公司在持续提升管理效率。管理费用里面的职工薪酬也是较去年同期下降。

研发这边的进展，还是比较好？也首先来看研发投入，上半年累计投入，是3.18亿元，较上年同期基本持平，占销售收入的比重是25.8%，属于行业内比较高的投入水平。其中，费用化占比投入是2.6亿元，较上年同期增加7%。资本化投入是0.56亿元，占研发总额的比例是17%，资本化比例进一步降低。

今年以来的研发进展。
第一个是GZR18，它是一个GLP-1的受体激动剂产品，也是一个周制剂的产品，有减重和降糖两种适应症。六月完成体重管理国内II-b临床的首例受试者给药。八月份二型糖尿病的首例受试者给药。
GZR4是一款第四代的超长效胰岛素，在4月份是完成了二型糖尿病国内I-b期的临床受试者给药。八月份II期临床实验刚刚启动，希望能顺利的快速推进。
GZR101一款新型的双胰岛素复方制剂，今年上半年国内开展一期临床。
GZR1023七月份是收到了国家下发的临床获批进行实验的通知。它是一个单抗药物，苏金单抗是治疗银屑病的生物抗体药物。抗体药物生产工序和胰岛素生产工序有很多类似的地方需要经过细胞的获培、发酵培养、多步纯化、制剂灌装等步骤，借助胰岛素研发和生产的比较丰富的经验，公司在相关领域布局，能顺利上市，有助于未来生产线的利用效率，并且提升收入和利润的规模。
定向发行的股票，预计募集资金大概是在7.7亿元。今年六月获得了管理机构的批准。

问答：
Q：今年下半年跟每年上半年大概都是卖3500万支的，明年大概卖到多少支？股权激励要求今年3亿净利润，明年6亿，有多少是胰岛素贡献的收入？对下一次集采的预期？

A：公司没有官方给出一个指引。变数比较多，比如说像国内的销量，明年上半年，是还在第一次集采的相关的政策范畴之内，它的价格是延续现在的价格，但明年下半年，按新一轮的集采政策去制定，所以放量的情况和价格的情况都还不太确定。首先，今年下半年和明年上半年，当初的目标是至少通过两年的时间，可以在标内标外同样执行到20%多的比例，也3500万*2。能拿到7000多万支，如果照目前的情况，还是比较有信心能把目标提前实现。在2023年希望能做到3500 * 2，当然也有可能略低一些。看下半年的情况，至少上半年的3300 * 2，在6600万支到7000万支之间，这是希望能保住的目标。明年希望能再多一些。因为慢病产品的特点，之前有一个比较好的量的基数，才会有持续进一步的增长。
下一次集采政策的预期
第一，政策有一定的延续性，分组、温和的淘汰政策可能还会延续。从YI保局角度，认为它可能一直都比较关注临床的自主选择。另外，借鉴第一年的集采的经验，觉得YI保局也会关注执行的进度，这涉及到高价产品和低价产品的公平性的问题。
第二，从量的角度，下一次集采应该会重新报量的，而且二代有可能有一定的报量的减少。相应的三代会有一定的增加，这也是参考了第一年执行的一个情况，普遍各家或者说各个医疗机构，普遍反映在二代执行方面有一定的压力，我们觉得下一次集采，可能会有相应针对的政策的设置。
第三，从价格，觉得整体的价格有可能进一步下调，当然，下调的幅度可能相对有限，这样，可以进一步节省YI保资源，但是，是不是下一次YI保局追求的主要的政策点？其实也是有待商榷。但是我们觉得站在YI保的角度，整体价格可能进一步下调，更能节省医保资源。价格较低的A类产品是不是有可能有机会回调？也是一个希望能有的相应的政策的一个点。也是参考心脏支架第二次集采的情况，进行的预测，现在还不好说。具体医保局会在下一次政策怎样制定？因为毕竟胰岛素和器械还是有相应的不同。
第四，国内胰岛素产品结构。集采政策肯定会影响2024、2025年国内销量，对销量的增长还是比较乐观、有信心，因为中国的产品结构，二代占比远远高于国际的平均水平。国际的平均水平从用量是20%多，可能在25%左右。而国内集采前，应该是接近50%是二代产品，基层市场的用药比例非常多，跟之前二代产品是YI保全报销，三代可能只报销70%-80%有关，觉得随着集采的推进，尤其是第一年集采的反映出来的情况。二代向三代升级的速度是比之前预期要快，所以我们觉得升级会在未来几年持续进行。二代占比会向国际的平均水平，甚至未来，向发达国家的更低的水平去演进。这样，会有更多的二代产品的市场升级到三代预混产品。因为二代以预混产品为主，我们在集采有比较好的开端，第一年执行之后，三代预混产品量的增长速度非常快，未来几年会持续有相当一部分升级的量会由我们去获得。当然，其他的像诺和诺德以及其他新进的一些厂商也会获得相应的一部分量。但是我们有信心做好市场的覆盖，获得其中比较可观的一部分。所以会在未来持续给量上有增长的机会。
一取决于下一次的集采政策。二取决于销售团队是不是能制定出相应的集采应对的报量、报价的策略，或者说实际的一些策略的具体执行，所以这块是未来在国内方面的进展。
国际方面
刚才介绍到有相应的产品已受到FDA的受理，以及欧洲EMA的受理。如果执行的比较顺利，因为现在像FDA的工作已经确定的时间表。是因为为了保障它的顺利进行，目前还大家可以关注未来的公告，希望受理之后大概一年左右的时间，如果一切顺利能获批上市。在明年的下半年可能就会有一定的欧美收入，未来希望在2025年它的起量比较快，贡献国际方面的收入增长，利润收入的增长，所以是大概的预期。
当然其他方面有可能有一些会有的这些机会，比如说，像BD的机会，比如GZR18。如果二期临床数据比较好，不排除会吸引一些国际的大药企。比较好的合作，可以像跟山德士合作的方式，收取一些前期付款或里程碑的付款，推进国际临床的进展，以及国际商业化的合作，所以是大概对未来几年的一个预期。

Q：美国和欧洲大概审批进度和哪个更快一些？这样一个市场，大概的胰岛素规模体量是多少？
A：美国胰岛素规模可能在六七十亿美金，没有特别权威的数据，根据样本医院去做的一些推测的数据。所以还是希望合作伙伴可以给更多的数据的支持。现在美国市场也是在经历调价从原先的比较高的价格，接近100美金一支的价格往下调，现在预期的调整幅度在70%左右。它适用的产品，调价的实际执行情况有待观察，因为基本上是四季度或者明年各家才陆续执行。而且在美国的市场的结构和国内也是有比较大的差异。比如说它的之前100美金的终端价格及一支的终端价格，它可能有接近百分之六七十是要给保险商，给到保险商之后，剩下的价格归药企，确认为药企的收入，所以在调价之后给到保险商的价格到底有多少？也是需要各家去单独跟各个保险商去谈的，可能需要一定的时间去分析，明年的下半年会陆续有更具体的预期。所以跟合作伙伴山德士在关注当中，包括也在跟我们做一些探讨。希望借助他的谈判能力和渠道关系，可以在未来参考其他厂家和这些保险公司能谈到一个比较好的价格，然后这样通过定价策略，能在欧美市场有比较好的销售前景。

Q：第一个，看到公司其实开了一个GLP-1跟司美格鲁泰头对头的这样的一个设计的，这样想问一下，研究设计的大概的一个思路，或者说考虑，甚至说看到一些早期的数据的一个比较优势的趋势，GLP-1有没有哪些特点。GZR4的进展？
A：好的，谢谢您的问题，GLP-1可能没有太多的信息能给到您。一方面，也是，确实数据可能是非公开的，还没有公告出来，可以现在能从公开信息上了解到头对头设计，其实也是跟研发团队做过一定的交流，设计的初衷还是想在二期临床多获得一些数据，这样可以为三期临床设计提供一些非常有用的参考数据和信息。这样能设计更好的三期临床计划，研发团队对自己的产品比较有信心，所以在二期临床有这样的设计，当然，希望结果出来之后，能看到比较令人振奋的消息。预计时间可能是在明年上半年。
GZR4，其实现在推进的速度也比较快，目前已经开展到二期的临床实验，陆续在和各个医疗机构签临床实验合同过程当中，进度相对GZR18可能稍微晚一些，但是，也是希望尽快能完成二期临床实验，进入到三期。明年至少二期希望能做完，如果快，明年也可以进入III期，目前是大概这一个计划。

Q：GLP-1周制剂产品，它分别在糖尿病、减肥适应症。国内和国外的研发进度？第二个问题，像Q2较于Q1环比增速也非常的快，主要是基于哪些产品的高增长？
A：GLP-1周制剂国内的临床进展今年做二期，明年下半年希望能把二期做完，然后有相应的数据公布出来，然后明年开始三期。国外也是在紧锣密鼓的布局当中。已经获批在美国做一期临床，速度其实还是在控制。第一方面，是希望国内的一些临床可以被美国的相关的实验在设计的过程中做一些相应的参考。
拿到更多的国内临床数据，去修改美国的相应的临床设计。所以先在一期阶段。二期临床，甚至未来的三期临床，希望国内的临床先走一段，然后提供更好的数据，去调整它的设计之后，然后再推国际的大规模的临床。希望在费用方面不是花的太快，但是在时间上，又不至于落后的很多。可能是稍微错开一点。这样，有一个调整空间，一方面临床设计可以更完善。另外一方面，支出的速度对利润表的影响也是相对可控。
第二个问题，单季度的销量，从总量，Q1应该是在1600多万支，Q2是在1700多万，看似这两个季度之间增长的并不是很快。其实觉得有一部分影响是因为Q1因为去年Q4的时候，量是下来的，因为当时好多人生病在家，然后包括物流停滞了，一般是在Q4很多的客户要进行冬储的，但是去年相当于Q4没有做，有一部分的量，其实是压到了Q1才实现的，所以Q1相当于比往年或者说比正常的情况会略多一些，所以其实从季度间，应该是Q2原本的增长是要更好一些的。当然，增长的速度比较快，还是希望把基数走得更扎实一点，然后做好这些患者的服务，尤其是一些新患者首次用药之后，希望他能得到比较好的血糖控制，持续用药，避免一些老患者的脱落。在控糖效果不好的时候，可以去试试我们其他的产品，或者在原产品的基础上去进行剂量的一些调整，实现更好的控糖效果。希望把这些量做实，哪怕未来一两个季度的增长相对没有上半年快。还是对全年的一个6600万支到7000万支的指标能基本完成，比较好的结果，在下一次集采希望能比较好的应对，然后对未来。无论是从量，价格方面都有比较好的策略，这样一种对未来的持续增长做出好的基础。今年实际上是在第一年，有很多的市场投入，增加了很多人员的基础之上收获成果的阶段，希望把成果做得更扎实。后面几年，增量能带来更好的基数。

Q：周制剂胰岛素，患者的血糖应该是波动的状态，周制剂胰岛素如何做到血糖的稳定的调整？第二个是您怎么看待GLP-1对国内胰岛素销售的影响？然后未来患者的用药方案会有什么变化？
A：第一我是非技术人员。第二相关的技术实现的路径属于相对保密的状态，不太方便有针对性的展开去说它的技术实现的方式。之所以有相应的布局，一方面是因为诺和诺德有相应的产品，目前在国内已经报批了，但是全球范围内还没有获批。胰岛素是注射类的产品，依从性上一直不是特别好，或者说很多的患者实际上没有使用，或者说使用的不太好，是因为每天要注射一针甚至几针，实际上是患者长期用药，相对来说有一定的痛苦。周制剂能大幅提升依从性，其实是行业内包括甘李努力的一个方向。当然，也有其他的一些方式，通过口服药的方式有相应的产品能覆盖这块，做一些布局。现在，其实更看好周制剂的产品，它对依从性大幅的提升。参考GLP-1，像司美格鲁泰周制剂的产品为什卖得好？一方面，药效非常好。另外一方面，很大程度上跟它一周一次，在依从性上的大幅提升有很大关系，所以非常看好GZR4在未来的商业化的市场的潜力。而且对甘李意义尤其重大。因为之前我们在甘精胰岛素市场的占比非常多，在国内，从量上是接近50%，跟赛诺菲平分秋色。所以希望是基于比较好的基础胰岛素的覆盖，然后引入超长效周制剂胰岛素，在未来商业化方面快速替换，甚至可以快速去争夺来得时的市场，给未来的销售量的增加和收入的增加，提供非常好的机会。抱歉没法更多的从技术方面去回答您问题。
A：从治疗角度，觉得GLP-1是一个过渡产品。在诺和诺德的相关介绍材料里面，包括学术上的一些材料里面都会介绍到它实际上是在口服药和胰岛素之间的一个过渡产品。实际上，在贝塔细胞没有失去作用的时候，它还是可以通过人体分泌胰岛素的。这它相当于一个刺激，可以延缓贝塔细胞的衰老或者衰亡，然后去进行了过渡的治疗方案，同时它又有减重的效果，甚至还有可能正在验证中的对心血管受益方面的效果，所以现在的增长非常好。当然它是卖得非常贵，可能在美国市场1000美金一支，在国内，可能也是800多一支的一个非常高价的一个情况。它本身覆盖的患者，之前看到一些市场的数据，可能也在欧美的发达国家市场，它在患者的覆盖率可能只有10%的糖尿病，或者说有降糖需求的患者在使用。而胰岛素的患者长期一直比较稳定在30%多的患者的使用率。当然，它的本身的价格没有GLP-1这么高，而且未来可能还有像在美国市场的调价，或者在中国已经进行了集采的。所以从金额上，金额市场占比上是下降的。但是觉得从用量，或者说患者的基数上胰岛素并没有受到非常大的冲击。发达国家市场，诺和诺德的产品收入的占比已经是GLP-1超过胰岛素了，但是像在国内，其实觉得未来的胰岛素市场还是不会像美国市场那样受到影响特别多。一方面，可能因为刚才我也介绍过，集采降价导致胰岛素的可及性会高一些。之前被压抑的一些低价的药品的需求可能释放出来会增加，在近几年至少会持续增加整体胰岛素的用量。从患者用量角度，不会像非常成熟的国家，它是稳定，几乎没有什么太大增长的机会，但是我们国家，人口基数在增长，虽然增长率是下降了。另外一方面，治疗率，诊疗率，使用胰岛素用药的比例，在随着学术的推广，或者说卫健委的一些项目能持续的提升。再加上降价。合计的因素，会贡献至少每年超过8%到10%的持续的总量增长。当然GLP-1产品本身的增幅不错，但是，包括市场上也有一些讨论，可能它更多的是一些产能的瓶颈。包括其他的一些因素，可能学术推广也是需要一些时间慢慢的为学术界所接受，临床所接受。这样，觉得不用太担心。在未来几年国内胰岛素的市场的量，倾向把它视为单独的一个市场，而且其实说是很多的处方出去了。但是，不排除有相当一部分是运用到减肥了，所以也是另外的单独的一种新的需求。所以预期或者说至少目前就掌握的数据来看，觉得对胰岛素的用量和未来的增长不会有太大的影响。

Q：关于财务费用的，二季度的销售费用环比是下降的，理论上一季度应该有疫情影响，销售推广其他都是环比增加的，在人数增加之后反而是减少的，后续的走势。
A：首先结构上会有一个变化，人员是有增加的，在销售费用里面的有相当一部分是薪酬。薪酬随着人员的增加，同比60%多的增加，另外其他的市场推广费用，占比也比较多。减少1.6亿的。在集采后的价格降下来了。去年同期可能有4、5个月还是集采前的价格，公司在市场投入方面的预算也会相对充裕一些，然后实际上在销售费用的效率以及投入方式方面在集采后的一年已经持续的去进行加强。到今年的上半年，实际上在市场推广费用能省下来，一方面肯定会降低一些预算，另外一方面，还是希望说它管理的精细化程度更高一些。然后它的投入方式之前也可能涉及到的，一些大的会议活动，可能改成一些面向基层的小的推广活动。这样，它的基层的单位的消费的水平会下降的比较多一些。这样，也会有相应的节省，努力把销售费用做得比较好的控制。觉得一季度，实际上在40%多销售费用占比。在上半年，已经到38%左右，全年希望能在持续下降一些，当然量还会预期还能增长，销售费用率奔着35%去争取，去努力。随着集采的深入，还是有机会进一步的下降。一方面，随着学术推广的这一力度和方向更向基层下沉，以及对最近也是因为医疗反F。很多学术会议受到一定的影响，但是，希望对正常的学术会议影响相对有限，希望在未来随着集采的推进，中间一些不必要的学术会议还是能通过更有效的学术推广方式来去节省，也避免不必要的一些F败的机会，所以也是为什么甘李支持集采通过大幅降价，把更多的实惠给到患者。

Q：现金比较多，然后也看到交易信息，资产的上半年增加回收比较多，然后怎去看待持有的交易性的金融资产的一个风险可控。
A：现在公司整个的现金储备是在46亿元左右吧。加上甘总完成定增之后，大概有7亿多的资金，下半年会超过50亿资金储备。不光是以现金形式，还以交易性金融资产以及其他理财资金的形式存在于资产负债表上。整个资金的储备量比较多。主要为了未来的研发项目进入到临床，无论是国内的临床还是国际的临床，各期临床投入，预期的产品会比较多，已经进入到I期、II期不同阶段的像GZR4, GZR101，GZR18，未来可能开美国临床，花费都会比较多。都是有相应的计划的。所以即使由甘李自己去全部投入，也是希望能有相应的充足的资金储备去支持它们走完三期临床，直到上市获批。交易性金融资产里面，存放的形式，其实不同的资金管理的一种方式。相应的一些证券投资，可能有相应的市场风险，但是，尽量是安排到一些相对低风险，或者说相对一些估值系数比较健康的行业或者企业当中，风险认为还是相应可控的。从历史上整体的公司资金的理财的回报，包括对利润的贡献，还是比较可观的，所以觉得这块的相应的，只是不同的资金的管理模式，相应的风险还是属于可控，而且本身的交易性金融资产的规模占50亿资金总量的规模还是相应可控。未来，不排除刚才也提到了，如果有一些BD的机会，这是如果有大的药品。比如说对GZR18或者GZR4的海外权益感兴趣，能支持海外临床的一部分费用，分担风险，减轻资金压力，也是非常好的一件事情。
近几年，一直在山东构建新的生产基地。今年是大规模投资的最后一年，基本上很多的精装，设备的安装都已经完成的七七八八了。有一些生产线已经开始试生产、调试。很多的资本性开支，可能今年陆续把尾款付掉了，明年剩一小部分，之后更多的是改善性支出，未来几年没有这几年资本化开支大，基本上留的资金储备还是以支持研发为主。

Q：除了GLP-1周制剂进展比较快，四代胰岛素和双胰岛素也在加速研发，相比二、三代胰岛素优势有多大？双胰岛素竞争和份额如何看待？
A:实现在市场上还是就德谷门冬。这种双胰岛素产品，其实通过对现有产品的改良，然后满足一定的市场需求，更多的，其实我觉得是商业化的策略，它本身，比如说像德谷门冬的治疗效果，从临床的效果未必有很大的改善。可能在低血糖风险方面会有一定的差异，但是其他方面，基本上和门冬30没有特别多的差异，至少我们的技术人员是这么认为的，但是我们希望GZR101的产品，双胰岛素混合的方式，希望能做出更好效果。不同的组合，不同的剂型，包括其他的一些产品，比如说像300等等这些产品，都是值得探索的方向，希望未来不同剂型或不同组合的产品，有相应的布局和探索，进入到临床期的可能还只能看到像101这样的产品。对比国际大公司，我们的资源和精力相对有限，还是集中资源，把一些关键的产品尽快推进到商业化的阶段，这是目前的策略或者布局。

Q：现在股东的一个减持情况总量。
A：该减持的股东都减持的差不多了，后续留存比较大比例的还是明华，现在还持有6个点，后续也会慢慢的，根据市场节奏，慢慢会退出。

Q：苏金单抗临床？未来会不会成为新的发力点？
A：生产工艺、技术方面都有相同的地方，也是布局的一个方向之一。在过去几年，从早研团队到毒理、到后面的分析，包括开发阶段，各个阶段都已经搭建自己的团队和平台，像抗体平台，布局了几年之后，有pipeline在开发当中，进入临床目前先是有一款产品。也是希望说，未来能在这方面陆续能让投资人看到更多的进入到临床阶段的产品，它的相关的产能方面的山东新厂有相应的投资和布局，希望说在在这方面利用我们的经验，能对未来的产品管线有一个多样化的一个安排，带来一些收入和利润的增长的机会。

Q：GLP-1的两个临床的安排的还是有点区别，像减重没有和司美格鲁泰去做头对头，然后在个糖尿病的领域是跟司美格鲁泰做了头对头，基于什么样的考虑？
A：不是不想做头对头，因为国内目前没有已经上市的减重产品获批。

Q：理论上第一批集采的周期是到2024年的五月底，下一次的集采工作大概会是什么样的节奏？
A：参考2021年第一次集采，一般可能会留3到6个月的准备期。从明年的五六月份往回推，觉得在今年的Q4和明年Q1，可能大概就需要确定政策和各个企业来进行报量。各个医疗机构进行报量，以及企业进行报价、应标，整个过程应该是在Q4，最晚不超过明年Q1，大概留三个多月，甚至更长期间，让新进入的一些企业，尤其是获得新增量的一些企业进行产能方面准备。大概是这一个预期的时间表。

Q：现在是最低价的A类中标？反F会不会对这样的就反而是有利的，因为可能过去大家要担心，推广费用相对比较少，但是，在反F的形态下，会不会其实对A类的低价中标的产品，反而是更加有利一些？
A：在听到有讨论和说法，但是实际上是不是这样？还是觉得有待观察吧。自己当时去定一个比较低价，一方面是希望以价换量，另外一方面也是包括公司创始人甘博士，他一直是觉得作为药企，它卖药过高的定价和甚至不合规的费用投入，干扰临床用药选择，是不可取的，所以这也为什么在一些关键产品，像甘精，它价格定得比较低，所以其实是有一部分这方面的考虑，所以正好契合了国家现在搞的反F的相关的工作，作为医.药.卫.生.体.制.改.革的一部分，肯定是需要坚持和持续发展的。在更加合规的环境下，其实是营造了一个新的竞争环境。希望在环境里面，低价的产品是得到更公平、公正的机会。其实在集采第一年的时候是有相应的数据支持，证明高价产品确实在集采执行方面，进度、执行比例的方面会比低价产品好很多，所以不排除有这些不合规的费用投入的发生，所以我们肯定是希望通过反F工作的推进。对集采低价产品有一定的公平性的提升。

总结：
希望投资人能关注到甘李的策略，其实更多的是着眼于中长期的布局。在国内，是借助集采的政策窗口，以价换量，积极的进行大幅度降价，是着眼于服务更多的糖尿病患者，提升我们销量在国内的市场占比，而不是短期销售金额占比的提升。更多的医疗机构给我们准入的机会，也是为未来持续的销量增长奠定了很好的基础，将来新产品上市导入有更好的起始的台阶。未来会有更好的、高价的新产品导入，增长会更突出一些。

在国际上，很早就开启了主要胰岛素产品在欧美的临床试验。并且在今年上半年，陆续取得了关键性进展。为甘李在国内市场集采后，提供了一个新的收入增长的一种可能。这方面，是远远领先于国内的其他竞争对手的。
在研发端，核心的降糖、减重的管线进展非常顺利，也是整个公司的研发在从仿制向自主创新做比较重大的转变。我们会秉承科学、极致的公司的文化理念，去扎扎实实地做好各项，关键项目的推进，为股东带来持续稳定的增长与回报。也感谢各位投资人，分析师，专家一直以来对甘李的关注和支持，谢谢大家！

作者：webjie

半年总结

1.不要高估自己：敬畏市场，但不要迷信市场，更不能迷信自己，不管是自己的经验，还是分析的图表，还是所谓的投资体系。元卫南上岸了，云蒙还深陷其中。用价投标准选股票，用长线思维做趋势。

2.也不要与自己为敌：做不到改天，也逆不了命。股市是赚自己认知的钱，我认同的，里面成功的人多数有名校、大企业、高管等经历。我没有这样的经历，又读不进去理论性强的书，凭什么提高自己的认知来支撑选股的格局、配置的思维？

3.留有余地：做不到决胜千里，也做不到分散，那就留有余地。这两年我戒了杠杆，就多了一条命；减少了资金量，就立于不败之地。捡垃圾和乱介入效果不好，不妨空仓10％左右，以备不时之需。

4.平和心态：认识到自己的平庸，理解了股市的不易，就要降低预期，平和心态。欲罢不能，会导致心态失衡甚至危险；欲求不满，则会郁郁寡欢甚至短命。连六七岁的小孩都知道人生之路的归途是什么——人死灯灭，纪念自己的只有几人而已，难道人到中年还想不明白？

CRO板块再次大跌原因何在？

今日CRO板块全面下跌，包括药明生物这种行业龙头也是大跌。从版块大部分股票的中线走势看，最近2-3年都是下跌趋势，可谓大熊市。看看下面的k线吧：

日线，很多是再次破位，新低：

再看看周线：

昔日的牛股群，熊得目不忍睹了，为啥呢? 还是产业发展周期，市场需要和融资都疲软，产业到了调整阶段。

看看网上的分析，还是有道理的：

6月20日，药明生物用暴跌17%正侧面印证着这个事实，这一天是药明生物投资者开放日，期间透露出来的一组数据挑动了市场的情绪。

截至2023年5月31日，药明生物共有项目613个，2023年前五个月新增25个综合项目，而2022年前四个月新增47个项目，同比明显腰斩。再往前追溯，2020-2021年，药明生物当年新增项目数量分别为103个、156个，照此颓势发展，药明生物今年新增项目将远不如前。

增长放缓，究其原因，难逃整个全球生物技术融资环境疲软等因素。也做出了解释，一是全球生物技术融资环境疲软，尤其是中国；二是2022年基数较高，尤其是在新冠肺炎相关项目需求激增的背景下。

实际上，药明生物新增项目放缓仅仅是国内CXO行业的一个缩影。

那么，何时能抄底呢？等吧，熊市不言底，等信号！

海康威视大跌与新产业周期新产业周期…

海康威视是一直蓝筹科技股，以前本人一直看好的，最近却熊股一个，周五大跌，其实，该股业绩还是不错，虽然去年有所下滑，为何跌，与产业发展周期有关，还有就是制裁。网上网友 江左lu郎19801 说的比较好，分享如下：

海康威视今天被杀，公司回应一切正常，可能跟基金调仓有关，大概说的就是高毅资产，这段时间不管是公募还是私募基金重仓股，轮流被杀，除了背后的基民很惨，这些白马蓝筹是很多长期投资者看重的安全性的标的，这下伤害还是很大的，直到下午网上才有传言，说是英国制裁...

其实我18年买过一段时间海康，那时候有贸易战，时不时爆出涉外制裁，最后实在受不了，就割了，这家公司还是非常不错的，割完后也底部翻倍了，而且这里还有个小插曲，就是跟我一起买的，我还补了亏损给她...

从此两件事不敢做了，可能被制裁的不做，不跟女生推荐股票了...

这是有利有弊的，比如可能错过今年的牛股浪潮，也可能错过不让你负责亏损的女生...

昨天见了个旧人，她说我的脾气怎么变这么好了，情绪波动也小，还会呆呆地看着她，听她说话：
其实我没啥变化，就是分开后，开始炒股了…

这本来是之前的一个段子，没想到段子照进现实了，大概场景和对话挺像的，还好没有暴露，努力刹住了车，只是轻描淡写说可能见着美女，让我变得反应迟缓了...

生活中确实平静了很多，工作更加佛系了，可是投资中却容不得思考上的懈怠，我在这三年一直跟大家分享产业周期，如果以去年为节点的话，这半年几乎就是新周期的行情：

先是数字经济，后是人工智能，现在有点共振的意思，资金宁可在这两个方向折腾，也不去过去的老产业周期，所以其他方向的投资人非常难受，这不是我能预测到的，但是有一个投资逻辑要深入贯彻下去，那就是投资必须要跟产业繁荣相匹配...

哪怕只是预期的，也会得到资金的偏好...

老产业周期，哪怕是预期衰退错了，也只是反弹，因为资金会一直这样的预期，直到结果出现，真相了...

新产业周期，哪怕是预期繁荣错了，也只是短时间下杀，因为资金还是预期很美好，更何况确实有一些确定性机会呢？

有人说这不是价值投资啊，产业周期投资不是价值投资，更像是成长股投资，其实我一直强调，投资是有很多赚钱方法的，只要能坚持一种，但一定要贯彻落实到位，那么就会有较好的收获...

也许三年前我刚开始说产业周期投资，连我都是一知半解，直到后面的不断深入，有了完整的投资路径演绎，特别是最近半年多来市场的一些反馈，我想大家都能深刻认知到了吧？

加入产业周期，一定不是唯一的投资选项，但真的是很多人择优的选择...（江左lu郎19801）

谈谈鸿博股份未来的估值

鸿博股份(SZ002229)凑个热闹，也来谈谈鸿博股份的估值。下属资料都是来源于网上的视频和资料，不对之处请大家积极指正，不吹不黑。

鸿博股份的估值有三大部分组成，一是原有彩票业务，二是算力出租业务 三是AI生态相关业务。

一、传统业务，彩票印刷，没啥亮点，给之前的35亿元市值。

二、AI算力出租业务。主要有市场需求、产品技术能力（制裁）、单价等因素影响

     （一）市场需求，算力缺不缺。算力不缺，AI算力缺。信息来源-1、华为孟晚舟AI算力增长500倍 2、B站陆奇演讲，openai一家算力等于国内总AI算力的一半。微软有1万个A800芯片，8块A800芯片算力5P,1万块就是6250P算力。而且还因为算力不足，暂停过chantgpt.马斯克新采购1万块A800，算力也是6250P。（具体算法来源后面说）。

       那么我国的AI算力需求是多少，我不知道，但肯定随着百度、阿里、华为、360等大模型的出现，需求量会越来越大。未来的算力需求我觉得10万P不成问题。那么这些份额有多少是英博数科的呢？具体谁也不知道，但是最确定的是王小川的1280P（公司已承认）.同时英博总经理周总在福州论坛上亲在说过未来扩容到4000P，且百分之80%已经预售出去。

因此从上述资料算出英博最基本的算力出租量是4000P，未来肯定超过10000P，再多就不敢说了。

      （二）产品技术，这是最大的分歧点，到底是A100或者H800,还是阉割版的A800，没有相关证实的资料，只有以下资料供大家判断

            1、$鸿博股份(SZ002229)$ 金融研究中心3月17日讯，有投资者向鸿博股份提问，董秘您好，公司北京智算中心的20台DGX高性能服务器，好像被市场误以为是20块DGXA100显卡? 想请帮忙公司大概科普下 20台DGX高性能服务器的算力，大致相当于多少块A100显卡的算力?谢谢 公司回答表示，尊敬的投资者，您好。20台DGX服务器可输出100P的高端算力，每台服务器搭载8张高端GPU芯片，即共计160张GPU组合而成的计算集群。感谢您对公司的关注。

          从上面可以推测至少现有的100P用的是A100芯片。同时也有很多群友说在英博发过金色传说拆箱视频，证实是A800，但后来删了，就配一张图吧

后面鸿博股份配的是不是A100，公司没说，猜测大概率会采用A100.至于会不会制裁不让用原因，英博的周总也经明确说了不受影响，这个大家可以在路演视频中查得到。我相信他们不敢撒谎。

（三）单价。A100租金多少？看资料

当地时间3月21日晚，英伟达创始人CEO黄仁勋在面向软件开发人员的年度技术峰会GTC上披露了全新的人工智能及芯片技术。会上，公司宣布，将会把由八块旗舰版A100或H100芯片集成的DGX超级AI计算系统通过租赁的方式开放给企业，每月租金为37000美元，以加速推动这轮大语言模型引领的AI繁荣。37000美元约等于人民币26万元/月。

再发个不知道真假的图：

显示阉割版的H800月租金16万元/月

假设以后A800和H800混着用，8个AI芯片租金每月按16万和26万的平均数21万计算。我们可以得出5P的月租金21万，1万P月租金4.2亿元，年租金50亿元。净利率保守20%计算，未来年利润10亿元。按30pe保守计算市值300亿元。

三、AI生态。先发证实了的讲话资料

这次鸿博股份和英伟达之间的合作共建北京AI创新赋能中心，对于市场来讲，是鸿博迈入AI板块的标志，很多市场关注的同时，也带来非常多的疑问。比如说英伟达为什么自己不可以直接做这样一个AI创新赋能中心，要用合作的方式？为什么会选择相对来讲业务传统的鸿博，还有一些比较尖锐的问题，可能会提到，这是不是一个只是被美化和包装过之后的一个代理服务的协议，还是说真正的一个深度的合作？

这个创新赋能中心计划是英伟达在中国为了推动生态建设，为了让整个AI产业发展更蓬勃的一个重要手段。这边可以看到，在创新赋能中心里面，从芯片的系统，加速库、算法、到开发者，最上层就是AI创新赋能中心。之前有人问过关于鸿博和英伟达之间的合作，是不是只是形式上产品代理？其实不是的，我们北京英伟达创新赋能中心，主要解决三个事情。首先，解决民用高性能算力不足。第二，增加AI人才储备。第三，推动区域产业转型，这个转化成英博数科一个远景，汇聚全球顶尖科技，助力中国数字化企业的转型。我们之所以定出来这样三个发展方向，跟我们目前整个产业概况有关系的。其实在我们国内一直是非常重视基础设施的开发的，在过去以往，没有东数西算这个推出之前，我们也是投入大量的IDC，这些都是以存储为主，真正能够用于AI智能推理训练的这种数据中心可以说少之又少，这一点上面和我们国产服务器非常相似。我们国产浪潮，包括华为都有自己的服务器，但是这种服务器通常是用来做高性能计算，针对金融和医疗行业的HPC，而不是英伟达类似于像A100这样通用的服务器。

我们创新赋能中心里，一共分为四大业务板块，包括超算中心，人工智能培训，产业实验室和云资源采购平台。首先讲超算中心，这个也是刚才我们提到的一个产业发展的概况，北京的AI创新赋能中心会在今年年底12月份之前就可以交付使用了。我们赋能中心交付，可以说是国内唯一的一个面向公众开放的，拥有标准英伟达计算单元的超算中心。接下来是人工智能培训业务，其实咱们国家的计算机人才很多，相对来说人工智能人才很少。这个在我们平时工作和沟通中已经特别清楚的感觉到了这一点。我们在这边会有人工智能培训，其中首先就是深度学习培训中心的DLI标准化课程，这个课程类似于微软，微软在之前的时候有一个微软专业人才认证证书，是全球通用的。另外一部分培训来自于我们所合作的大客户，其实英伟达从底层到上层，有成千上万款产品和应用，很多时候客户不知道怎么样更高效使用这些产品，所以为已有用户提供定制化培训方案，给他们提供更有效率和组合方式就是我们商业培训。在这方面，我们也有公众服务公益属性，对于K12以下小朋友AI方面的启蒙和AI编成大赛是我们要做的。北京英博数科落户朝阳区，我们向政府承诺，每年为政府输出AI方面的人才不低于一万人，不低于150家学校。这边就是我们产业实验室，产业实验室比较通俗跟大家讲一下，我们为客户提供更为细化的芯片定制化的解决方案和片上系统的开发。大家知道现在理想、蔚来、小鹏都是英伟达的芯片，因为芯片不同，有的时候在价格上做一些微调，有的需要增加一些模块的，针对客户定制开发，我们就把它放在产业实验室这样一个板块里面。

1、英博大数据模型小E，主要展示作用，暂不予估值

2、搏博云，跨云训练，提高算力效率。这个我不是专业的，看不懂。但是前京东云副总裁吴东来英博当CTO。为啥来？京东多大品牌，京东云2000亿市值。吴东愿意加入英博，说明他看好搏博云的潜力和发展。英博也说了下一步工作重点就是搏博云。至于这一块估值，不是专业的，实在不会算

3、产业实验室。AI医疗、AI机器人，都是和英伟达深度合作，而且英伟达专家现场指导帮助，这一块的预期市值又是多少？

4、AI教育，这个白送了，不算市值了。

因此从一二三可以算出鸿博股份传统业务35亿市值，出租业务300亿市值，保底330亿元市值。保守计算的这还是。至于搏博云、AI教育、AI医疗和机器人，没办法算，未来发展也不能现在去判断。但是可以肯定的是有英伟达技术支持，这些都不是梦。期待鸿博股份未来千亿市值。来自：沉住气童鞋

ChatGPT昨天大跌今天大涨！

　　短期市场强势特征非常明显，周四魔咒日继续低开高走强势收出五连阳，今天周五利好消息居多情况下会不会搞出六连阳？我觉得这种概率还是比较大的，本来从技术上五浪上涨第一目标应该达到3350点左右，第二目标就是3400点，结合下周一主板市场实施注册制首批新股登陆二级市场，这标志金融改革取得实质性成功，如何体现改革取得实质性成功？就是股市能够涨起来并创年内新高才能彰显中国金融改革成功，所以短线继续强势力挺是主力机构响应号召的重要任务。消息面总体上国资委：将加大政策支持力度 更好促进集成电路产业高质量发展，央行：稳妥推进数字人民币研发试点 完善顶层设计，重磅！空客又签中国超级大单：160架飞机 价值超1300亿！牵手2大巨头。

　　至于欧美市场全面上涨，美股低开高走，三大指数小幅上涨，截止收盘，道指涨0.01%，纳指涨0.76%，标普500指数涨0.36%。AI概念股普遍反弹，SoundHound AI涨超15%，BigBear.ai涨逾13%，C3.ai涨超8%。美股人工智能大涨其中涨幅第一的板块就是电子游戏与多媒体，另外博彩和安全防护等AI概念大涨，我国股市昨天大跌的ChatGPT今天会不会出现反包阳线呢？从盘口观察前期这个概念暴涨并且放出巨量是谁在介入的？这肯定是主力机构高位还在抢筹，既然是主力成为市场推手，所以今天出现反包阳线也不是不可能。消息面谷歌CEO桑达尔皮查伊表示，谷歌计划在其旗舰搜索引擎中添加对话式人工智能功能，以引导这家科技公司应对来自ChatGPT等聊天机器人的竞争以及更广泛的商业压力。

　　目前我的仓位确实比较高了八成，昨天介入两个芯片概念股票，另外就是信创板块继续持有三只股票，全信股份和润欣科技继续看好，至于天龙集团昨天考验了30日均线，今天如果放量夺回所有均线方可看多，否则操作上谨慎。最近ChatGPT确实大热，一边有私募大佬表示AI行情机不可失，一边却也有私募大佬提示风险。网红私募大佬神农投资陈宇和东方港湾但斌在社交媒体对AI行情的激烈交锋，引来不少围观。陈宇直接在其微博中公开表示，当但总翻多大举买入AI之时，就是AI泡沫破裂之日。自3月以来，科创板整体表现活跃，科创50指数近一个月累计上涨近16%，创去年8月以来阶段新高。消费电子、软件开发、半导体板块成为科创50指数近期大涨的主要动力。当前科创50已突破年线，向上趋势明显，或正迎来第3阶段行情。市场热点赛道扩散引发巨震，至于ChatGPT会不会出现反包阳线？如果昨天大跌今天大涨说明短线分歧加大，私募大佬尚且如此，主要看主力机构博弈加剧谁取得胜利。.股.市.有.财.富

机床行业：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代，看好标的有哪些？

　　核心逻辑

　　1、空间大，增速稳：2021年全球机床消费额超4000亿元人民币；中国消费额约人民币1500-2000亿元，2000-2021年中国消费额CAGR约10%。

　　2、机床行业短期看更新需求+制造业复苏，中长期中国机床有望从进口替代逐渐迈向供应全球

　　短期：机床更新需求+制造业复苏，有望迎来新一轮景气周期

　　机床更新需求：金属切削机床产量2022年7-10月同比下滑幅度收窄，分别同比下滑15%、13.5%、12%、8.5%，11-12月受疫情放开影响，下滑幅度增大。机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计拐点将至。

　　制造业复苏：2023年3月PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）于2022年7月回正，2022年10月-2023年1月（滚动五个月）同比增速分别为57%、60%、112%、96%；2022年制造业固定资产投资额累计增速约9.1%，我们预计2023年有望超10%。

　　中长期：从进口替代到供应全球

　　中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，2021年我国金切机床进口约62.4亿美元，近年来数控机床进口金额均值约30亿元。2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，政策持续加码+产业结构调整升级，民营机床接力国企成为机床行业国产替代的主力军。伴随高端机床逐渐发力，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。

　　投资建议：

　　产业结构调整升级，政策持续加码下，产业链相关企业，包括海天精工（龙门加工中心龙头）、纽威数控（品类齐全，全面发展的机床龙头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）、创世纪（3C领域机床龙头）、华中数控（数控系统）、国盛智科、亚威股份、秦川机床。

浙商证券

人工智能，战略上不看空

人工智能带动的这波大科技行情到目前为止仍然没有出现见顶的迹象，虽然日内以三六零为核心的人工智能方向高位股走出了冲高回落的走势，但是目前还是战略上不能看空，做空人工智能板块。

所以，本人也是继续选择锁仓三六零和中际旭创，并于今天止损卖出了中文在线，并买入了工业富联。

回到盘面来看，机构还在卖赛道，买人工智能方向，看看最近天齐锂业，赣锋锂业和宁德时代这几个的走势就知道了，其中赣锋锂业又快创新低了。其实这个现象我在半个月前的复盘中说过，后面会出现越来越多的机构选择打不过就加入人工智能的情况，行情远远没有结束，格局打开，战略思维放大。

具体到人工智能板块来看，也许是因为市场对三六零的利空解读，也许是其他一些不明所以的原因，日内人工智能方向前期的一些有辨识度的高位股走出了冲高回落的走势，反之低位的一些板块和个股走势相对较为强势，这也正好印证了我昨晚复盘对人工智能板块的判断，高位这里看震荡缩容，低位有补涨需求。
那么，对于人工智能板块在保持战略上继续看多的情况下，接下来的思路有三个。第一个是高位股继续做聚焦。继续向着大模型，CPO和AI芯片方向的一些有辨识度的个股聚焦，尤其是今明两天能够逆势走强的个股需要重点关注。
第二个是看着人工智能板块指数做震荡结束之后的低吸。 这里需要做好择时和择股这两个问题。择时方面重点关注人工智能板块指数，择股方面重点关注大模型，CPO和AI芯片方向的几个核心股。

相关的操作细节我在4月19日发表过一篇文章，《主线题材分化阶段的低吸法则》，可以参考一下。
第三个是尝试玩节奏进行高低切换。不过我认为这里高低切换操作难度相对比较大，一方面是目前低位发酵的方向比较多，持续性较为一般。比如最近发酵出来的存储芯片方向，核心股佰维存储日内也是走出了冲高回落的走势；前几天发酵出来的中文数据库方向我也在今天吃了中文在线小十个点的止损。

当然，日内发酵出来的低位芯片方向，虽然涨停板数量很多，但是有辨识的中芯国际，晶瑞电材和容大感光这些都是走出了冲高回落的走势。
所以，跟随高低切换这里难度相对会比较还是比较大，在进行高低切换的时候个人主观上还是比较看好AI安全和4月11日的阿里大模型发布会这两个方面。并且从日内强度来看4月11日的阿里大模型发布会方面走势最为强势，奋达科技直接顶一字板，全志科技也是连续两个交易日大阳线。伴随着阿里发布会即将召开，智能音箱是第一个真实落地的产品。
那么这里喜欢做高低切换的话，思路上是重点看AI安全和阿里大模型发布会这两个方面，选股逻辑上是继续关注龙虎榜上面机构爆买的一些核心品种。
当然在面对高位这边有震荡需求，低位有补涨需求的情况下，接下来的一段时间操作难度会比较大，尤其是对于喜欢玩节奏的人来说难度会更大，那么这里思路上还是和我很久之前发的一篇文章类似，重格局，轻节奏。
总之：人工智能板块机构纵深很深，行情远远没有结束，战略上继续看多人工智能这个题材，要有亏钱也亏给人工智能的勇气。 来自 韩一刀 

陈营长：GPT涨百倍机会即将涌现！ 这是一次伟大的科技革命！

网上看到著名私募陈营长谈AI及与但斌的分歧，很有意思，分享如下：

营长和但总的AI多空讨论引发关注。

很多朋友致电表示支持。
我想强调几点：
1，AⅠ革命是巨大的历史浪潮，现在只是小水花。

2，AI斗争是大国军备竞赛，是你死我活的斗争，举国上下必须ALL ⅠN。

3，Al股市泡沫是中国产业追赶的必须，将在3∽5年内长期存在。

4，泡沫中鱼龙混杂，有些公司跟本是乱炒，己严重高估，有些公司却严重低估。

5，市场将进入拨乱反正，去伪存真阶段。资金将推动真正有价值的公司继续上涨。

6，马上将出现全球性的算力紧缺。

7，马上将出现应用端的百花齐放。

8，现在唱空AI，就像300块唱空茅台，会挂的很惨

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让我们一起登高望远
--我与但斌先生的三次重要分歧

我和但总相识近二十年。
第一次见面是2006年在招商地产的业绩说明会上。彼时我还是董秘，讲完之后有个身材微胖的股东提问，令人印象深刻。会后交换名片，这就认识了。（但总近年身材控制极为优秀，我如今已经比他胖了）

第一次分歧发生在地产股上。
昔日招商地产是地产四大金刚之一，0607年大牛市股价涨了20倍。但总做为股东，赚的盆满钵满。常把招商地产和茅台作为精典战例夸赞。

2007年末，我判断股市泡沫太大了，同时也认为中国房地产不应该学香港，不能再搞地租经济。于是空仓并从招商地产辞职去了重阳投资。这次但总在高点应该没有卖。招商地产自高点跌掉80%，茅台跌60%。

好在但总坚守时间的玫瑰。但地产股则成为时间的伤疤。第一次分歧是营长胜出，但总看好房地产是对的，但是当年对房地产公司的价值和对股市泡沫的认知还有待商讨。

第二次分歧发生在白酒上。
2012年，我已担任神农投资基金经理。八项规定之后反腐。我判断白酒或受较大影响，规避白酒。这次但总仓位处理更灵活。在下跌过程中卖了一部分。当茅台从260跌到160左右的时候，我和但总心心相印，在开始了捞茅妹的互动。

那时候，我既不喝也不懂白酒。只判断茅台是好公司。所以给茅台定了个108抄底价。结果茅台跌到122就快速反转。我觉得反正白酒救不了中国，就去搞别的了。而但总对茅台的认知和坚持无出其右。据信在茅台涨回200之后重仓买回。直拿到2千之上。这局但总大胜。还送了我两瓶生肖酒。为了搞清楚像辣椒水儿的茅台倒底有啥好。我自此开始喝白酒，并且考了品酒师证。这才了解茅台之妙。也算亡羊补牢，为时间的玫瑰鼓掌。

第三次分歧发生在昨天
连续多年的优秀后，去年但总不太顺。
我觉得他选股一直是超一流，但是择时胜率没那么高。所以去年高调空仓那一下乱了点节奏。同时茅台也进入成熟期。得挖掘新一代＂茅台＂了。

我也在寻找新时代的极品公司。
恰逢GPT横空出世。
这是一次伟大的科技革命。
我判断，像2001年茅台，2004年腾讯，那样的涨百倍以上的重大投资机会
即将涌现！

对待这种二十年一過级别的变革
必须ALL ⅠN。
这不是指僵化的持股，不是指无脑的炒作
是持续的研究精力和大仓位的投入。

特别要强调的是：
此次围绕AI半导体展开的，
是决一死战的大国斗争！
我们中国人，应该把有限的资金
优先投给中国人的科技公司。

对于决定国家命运的科技革命
必须不惜一切代价搞定
股市为实体经济服务
必须营造和容忍泡沫化。
茅台曾经70倍PE不嫌贵。
AⅠ这才涨几天？
米国为了奠定互联网王者地位
纳斯达克5年涨了7倍，
我们才涨了多少？中国的AI半导体公司才从股市里融资了多少？

营长认为
当前股市的AⅠ泡沫是合理的，正当的
对中国Al半导体公司的饱和投资才刚开始。
遍地黄金！
不应该在此时喝空AⅠ
不应该把主要精力放在对米股科技公司的投资上。

这次是多年以来我与但斌先生发生的第一次原则性分歧。

胜负如何
让时间，让时代去检验。
我希望，但总尽早归队，
和我们站在一起
望星辰大海。

投资讯飞的历程与思考

从2016年5月底至今，坚守讯飞已经足足满六年，7个年头。这六年来，酸甜苦辣都尝了个遍，坐了两趟过山车，尽管一直饱受煎熬、质疑以及不被理解，对讯飞的热情依旧不减，依然坚持坚定的看好它的未来发展与长期价值，一切只因不忘初心，因为预见，所以执着。

 

                                 前

 

2016年选择投资讯飞时，就已经看到了它未来10年。一是看中了讯飞具备成为科技巨头企业的潜力，二是投资智能时代的红利与产物，三是看中它持续成长能力以及巨大的成长空间…

 

2015年，很庆幸当时拿的票是利亚德，虽然导致股价腰斩，但是一年后股价再度创出新高，还是挺不错的，而利亚德作为价值投资以来的第一个票，持股两年多受益还算颇丰（2014-3到2016-5）。每一次市场暴跌之后都是一次巨大的投资机会，所以自从之后，就一直在思考着寻找下一个巨头或伟大企业，寻找下一个时代的红利与产物的引领者。经过好几个月的研究、筛选、挖掘，终于发现了科大讯飞，所以讯飞也就自然而然的成为了价值投资的第二个票，接替了利亚德…

 

刚好2016年的讯飞正在迎来重大的转折与蜕变，开始从幕后走到台前，开始从BG端走向C端形成三驾马车的驱动发展，开始加速技术变现的商业化应用步伐。与此同时，人工智能产业也开始迎来了第三次浪潮，而讯飞作为中国人工智能产业的代表性公司，是人工智能产业的绝对受益者与代表者之一。人工智能产业的崛起，意味着智能时代的来临，因为人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，颠覆的不只是技术，还改变商业模式、生活习惯、工作方式，从而驱动人类社会发展进入智能时代。因为讯飞的转折与蜕变，因为人工智能产业迎来第三次浪潮，因为智能时代，同时也因为讯飞的基数（25亿营收）实在太小成长的空间非常巨大，所以当时认为讯飞将有望成为一家科技巨头公司。

 

当时选择讯飞的时候，是以2015年的25亿营收作为基数，成立16年营收仅仅才25亿，主要还是因为属于它的时代尚未到来，苦于有技术没用武之地的窘境。1999-2008年属于讯飞的创业期，2008年上市之后到2015年则是技术储备沉淀期，讯飞一如既往的在源头技术创新上专注、坚持了十几年，十几年磨一剑，终于在2016年人工智能开始第三次产业浪潮的时候，迎来了属于讯飞真正开始发展成长的机会，变开始加速技术变现商业化应用的步伐，也开始从原来的ToB、ToG向ToC端扩展形成BGC端的三驾马车驱动发展，也开始从幕后走到台前频频展现在大众的面前，变得不再低调。之后的讯飞便开始陆续推出智能音箱、阿尔法蛋、翻译机、录音宝、录音笔、车载小飞鱼、讯飞听见、智学网、E 听说等等C端的产品。

 

2017年，讯飞因为人工智能产业的风口，一度冲上千亿市值，可惜好景不长，在突破千亿市值之后便开始一路向下，之后随着2018年市场的调整不断下行。而从2018年9月开始，讯飞迎来了一场有史以来最大的公关危机，被恶意的诋毁、抹黑、做空，股价也从30直接跌到19块多，这是坚守讯飞第一次坐的过山车，这也被称作为“造假门”事件。之后2019年还陆续的出现了地产门、裁员门事件，事实证明都是一些别有用心之人做出的恶意抹黑、做空的行为。也是从2018年开始，讯飞面临的不只是抹黑做空，还遭遇了巨头们的各种打压夹击，以防止讯飞的崛起威胁到了它们，而讯飞也在用实力与发展打破了一切的恶意抹黑与质疑。

 

2019年，讯飞加速了产品化的步伐，正式推出了重磅产品：讯飞学习机和智能办公本，并得到了不错的评价与反响。随着2018年开始的不断升级加剧，在华为被美帝制裁之后，2019年讯飞也被美帝拉入制裁名单，不过对于讯飞拥有核心技术与源头技术的公司来说，国外收入微小，所以制裁的影响并不大，只不过是把供应链开始加速切换到国产化。

 

2019年，讯飞的营收突破100亿，用时20年才把营收做到100亿，这对讯飞来说是一个成长历程中的标志性里程碑，说明讯飞成立20年来真正的开始成长了。而这也符合我2016年对讯飞做出的预期和预见，因为当时我预期2016年营收32-35亿（实际33.2亿）、2017年营收50亿上下（实际54.45亿）、2018年营收75-80亿（实际79.17亿）、2019年营收突破100亿（实际100.79亿）。可以说我对讯飞营收的预期是比较准确的，也是因为这份预期逐一实现，所以才更加坚定的坚守着。记得在2019年12月5日的时候宣布讯飞教育将进入爆发期，结果没多久就连续中标青岛8.593亿“因材施教”和安徽蚌埠市15.86亿智慧学校建设项目两个大单，同时也意味着讯飞将正式进入规模化应用的发展阶段。从技术变现的商业化应用进入规模化应用的发展阶段，又是讯飞发展历程中的一次升级与跨越。

 

而从2020年开始说得最多的就是规模化和区域性，在规模化应用的同时，讯飞更加速了产品化的步伐，开始加速产品的更新迭代，逐加大了产品的宣传广告力度。 2020年，因为新冠疫情的影响和蔓延，一季度的收入同比下降了28.06%，主要是因为现场交付工作以及延迟所致，而二季度开始便陆续恢复，全年收入增长近30%，可以说疫情对讯飞的影响很小，主要还是因为讯飞已经进入了规模化应用并加速产品化的发展阶段。

 

2021年，是政策巨变的一年。互联网反垄断以及防止资本无序扩张让互联网大厂们的股价跌跌不休，恒大的爆雷挑动了房地产的神经，校外教培的叫停让好未来新东方等校外教培瞬间倒塌。而教育双减政策的推出驱动了教育产业与模式的变革，一方面是校外教培的倒下，从而让教育的重心回归校内，另一方面是以智慧教育为核心的校内发展得以加速度发展，从讯飞教育的发展中就可以看得出来智慧教育已经进入规模应用的爆发期，而讯飞无疑是教育双减和智慧教育的最大受益者。只可惜在双减政策和教育新基建出来之后，市场依然还在认为双减对讯飞是利空影响，同时也反映出来市场对讯飞的无知。2021年年中，讯飞的市值与股价创出历史新高，市值最高近1600亿（68.5元），记得讯飞股价在突破50元创历史新高的那一刻，我眼睛湿润，流下了一直被压抑的眼泪。然而在双减政策一出来后，可能是因为市场机构的无知以及担忧会对讯飞有影响，股价立马被硬生生的砸下来，便开始了调整之路。

 

而2021年讯飞的营收达到了183亿（符合我的预期），利润只有15.56亿，利润没突破20亿只要是因为新招了3301人，如果剔除新招人元的这部分费用，那讯飞2021年的利润达27亿，扣非也突破了20亿。一直预期2021年的利润会突破20亿，结果没想到的是会新招这么多人！

2021年，讯飞明确了十四五的奋斗目标：十亿用户，千亿收入，万亿生态，要成为中国人工智能产业的者。而在2022年的年会中，讯飞还公布了详细的十四五发展计划，相当于发展上的明牌，同时还宣布启动“讯飞超脑2030计划”，目标就是要让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每个家庭。

 

进入2022年，市场开始加速下挫，指数个股纷纷大跌，讯飞也不例外，从54.5元跌到32.83，已经属于严重超跌。对于2022年的行情，年初的时候知道市场可能会比较动荡，由于讯飞的发展和业绩一片大好，所以认为讯飞应该能扛得住，认为讯飞应该不会再跌破1000亿的市值，或许还是侥幸了，最终还是跌破了1000亿甚至跌破了800亿，确实超乎了自己的预料。从68.5跌到33，这是第二次坐过山车，或许这就是市场，尽管有着太多的无奈…

 

坚守讯飞六年，坐了两次大过山车，一次是从49.37跌到19.4，跌幅达60%。一次是68.5跌到32.83，跌幅达52%。营收从25亿到2021年的183亿，利润从4.25亿到2021年的15.56亿，营收翻了7倍，利润翻了3.6倍，市值从400亿到目前的800亿，仅仅才翻了一倍，如果以去年最高点1600亿算，基本上跟利润同步，如果以2021年的收盘价1220亿市值算，翻了三倍。不管怎样，就当前1000亿市值不到的讯飞已经不仅仅只是廉价便宜、低估，更是严重超跌，跌出了一个巨大的黄金坑……

 

                                  中

 

讯飞是一家优秀公司，这是肯定的。从2008年上市至今，营收从2.58亿到183亿，利润从6987万到15.56亿，营收翻了71倍，利润翻了22倍，市值增长89倍。上市至今的营收复合增长率达55%，利润复合增长率17%，而且讯飞还是A股所有上市公司中唯一一家营收连续十年增长超25%的公司。就讯飞这成长性而言，不仅仅是稀缺难找，更是足够优秀。那讯飞到底是一家什么样的公司？这是目前对于讯飞最关键的认知。有人说讯飞是搞房地产的，也有人说讯飞只是一家搞语音的公司，没有什么技术门槛，更没有什么护城河，更有人说讯飞只是一家靠政府补贴存活的公司，没利润、市盈率高、财务报表也很差。存有以上思维的人，要么是思维还停留在五年前，要么是对讯飞有偏见，要么就是根本不懂讯飞，更看不懂投资讯飞的核心逻辑究竟在哪，这是一个认知问题。

 

在我的认知里，讯飞不仅仅只是一家全球领先的智能语音科技公司，也是一家技术平台型与智慧型的公司，还是一家BGC端三轮驱动的科技公司，更是一家AI综合服务型的硬科技公司，是中国人工智能产业的代表性公司之一，是一家拥有源头技术创新的高科技公司，正在用AI加速赋能各行各业，全面加速崛起并进入有史以来真正的爆发期。讯飞在人工智能源头核心技术领域不断取得突破，2018年以来，已获得40项国际人工智能比赛冠军，推动中国智能语音及人工智能走在世界前列，在国际竞争中占据话语权。纵观全球人工智能发展史，科大讯飞代表中国树立了多个里程碑，包括首次让语音合成超过真人，首次让语音识别超过速记员，首次让机器翻译通过国家翻译师资格考试等。在以数字化、智能化、无人化为核心代表体现的人工智能时代与数字经济产业的巨大风口浪潮加速爆发之下，讯飞是绝对的受益者与部分引领者，讯飞的崛起是人工智能时代的赋予，是数字经济产业的驱动。

1999-2007年，处于创业萌芽的阶段
2008-2015年，主要看技术的沉淀储备
2016-2019年，主要看技术变现的商业化应用
2020-2023年的讯飞，主要看技术变现的规模化应用与产品化发展。

 

现在的讯飞，又处于一个什么阶段和位置呢？从2020年开始，讯飞就已经进入了规模化应用的发展阶段，在规模化应用的同时加速了产品化的发展，这是讯飞从2016年开始技术变现商业化应用的一个升级与跨越。教育，是规模化应用的最明显体现，亿元大单项目频频，主要是以区域性的项目为主，所以2020年发展的核心主要是看区域性的应用。而步入2021年，人工智能产业已经进入了规模化的爆发期，产业的红利正在加速释放，而讯飞正在享受着产业红利的加速释放，已经进入规模化、产品化、品牌化、平台化的发展阶段中，规模化应用意味着区域性的规模化应用越来越多，它将凸显在教育、医疗、智慧城市等等赛道中，同时也意味着讯飞已经进入有史以来真正的爆发期。
      
                   
讯飞教育：
讯飞是全国唯一一家在智慧教育因材施教方面有规模化成功案例的厂商，教育作为讯飞第一个率先爆发收获的赛道，在教育双减之下，在智慧教育的普及爆发下，讯飞教育从2019年年底正式进入规模化应用的阶段，双减政策和教育新基建将加速智慧教育的普及，对讯飞教育的发展更是打了一支强行针。校外教培没落，校内市场崛起，智慧教育才是主流趋势，讯飞无疑是双减政策下的受益者，更是智慧教育的引领者，教育产业的价值与讯飞教育的价值都应该给予重估，因为智慧教育不仅仅代表了教育产业的未来发展趋势，也已经进入爆发期，更关键的是整个教育产业已经发生了本质性的变化，教与学的模式彻底被改变颠覆，数字化、智能化、个性化才是教育产业的未来发展趋势，而智慧教育是这场教育产业变革的核心驱动力与引领者。

2021年，讯飞教育的营收突破60亿元，增长49.47%，符合我的预期判断。已覆盖全国 5 万多所学校、超 1 亿师生的服务需求，实现全国 92%地市的覆盖，二线及以上地市 100% 全覆盖。智慧教育因材施教综合解决方案持续落地，在郑州市金水区、武汉市经开区、青 岛市西海岸新区、沈阳大东区、吉林长春市、芜湖市弋江区等近 20 个市、区(县)持续落地。因材施教区域级综合解决方案2022年计划覆盖50个市区县以上。智能阅卷技术在高考中的应用从 9 个省拓展到 12 个省。英语听说考试新增 4 个省市高考、 29 个地市中考，累计覆盖 14 个省市高考、87 个地市中考。个性化学习手册运营学校数增长 50%，用户规模同比增长 40%，续购率从 75%提升到 90%。面向 C 端的学习机 销量增长 150%，京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%，2022年学习机收入预期将增长200%以上。课后服务管理平台目前已覆盖140多个区县、1400余所学校。去年双减政策发布之后，在已经正式建设的县区级课后平台，讯飞市场份额超过 60%以上，教育主管部门也最为认可，今年会再进一步加大布局。

教育业务在2021年的基础上，预计2022年主要产品增长均超过50%。学习机授权专卖店预计2022年内实现2000-3000家终端的规模，讯飞官方直营店2022年计划累计布局70+家。

可以预见的是讯飞教育早已经进入收获的爆发期，随着智慧教育的加速普及以及双减教育新基建的驱动下，讯飞教育接下来会更具爆发性，而教育也将会成为讯飞第一个营收率先突破百亿的赛道，估计最快2022最慢2023年就可以突破100亿。

 

讯飞智慧城市：

2021年讯飞智慧城市的收入达到了49.7亿，其中信息工程收入28.5亿、数字政府收入12.04亿、智慧政法收入9.18亿。根据地城市从10个增长到了13个，很多业务已经落地省外形成标杆，2022年将进一步突破发展，根据地城市目标达到25个。讯飞参与建设的江淮大数据中心平台在安徽省 16 个地市全部接入，汇聚数据量 1400 亿，交换 1 万亿条 数据，共享调用国家部委接口数据在全国排名前三。皖事通 APP 累计 3.3 亿次下载量，累计量突破 100 亿次。完成了人民法院语音云骨干平台的建设，接入全国 466 个子平台，覆盖全 国 26 个省共 1,500 多家法院，实现了全国法院语音能力统一应用、全国语料统一收集与集中训练、全国模型统一管理与共享、全国应用数据统一质效分析。近年来在合肥、铜陵、宣城、聊城等多地落地科大讯飞城市超脑，当前已经打造了超过90个城市超脑智慧场景，规划数量更是超过200个，涵盖数字政府、数字社会和数字经济等全领域。已为全国20余省、共50多个地市提供创新策源动力，可以看到的是从2020年开始，讯飞智慧城市这块的应用是加速度的，而且是全国规模化复制推广，增长强劲。

 

数字经济已经成为当前最大最热的风口，也是未来产业的方向，更是未来中国经济发展的新引擎，数字化、智能化、无人化的时代浪潮正在加速前行，数字政府以及智慧城市也已经开始进入黄金发展期。根据智东西统计，回顾2021年合同金额过亿元的智慧城市项目，科大讯飞在总金额数位居行业第一，领先于华为、腾讯、阿里这样的云王者以及三大运营商。可以看得出来，讯飞已经是一个被低估的智慧城市王者，正在被人们重新认识。而在智慧城市这块，数字政府、智慧公检法、智慧政务、智慧交通、城市大脑、智慧社区、智慧园区等等的应用越来越大，目前来看应该是讯飞第二个营收突破百亿的赛道，也是讯飞的下一个爆发点。

 

讯飞医疗

讯飞医疗成立于2016年，经过多年的研发投入与产品打磨，目前已在基层医疗和等级医院等不同应用领域，基于语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术实现了智能导医导诊、语音电子病历、医学影像、讯飞智医助理辅助诊疗、外呼随访机器人、医保控费、智慧医院、慢病健康管理服务等多款智能化产品和综合解决方案，以及一些医疗硬件血压计、血糖仪、智能助听器等等。值得关注的是，讯飞医疗所参与的重大项目《跨模态医疗分析推理技术与系统》相关科研成果还于去年国家举办的“十三五”科技成就展上亮相。项目构建了覆盖千万级医学事实的知识图谱，建立了医疗数据隐私保护模型支持隐私信息脱敏，借助医疗领域的专家规则库和临床实体库，在认知计算框架下系统实现了多个专科专病的专业级“以症推药”。
2017年讯飞医疗智医助理以总分456分顺利通过笔试测试（及格线为360分），也是截至目前全国第一个通过国家执业医师资格考试笔试测试的AI系统。此外，讯飞医疗的“智医助理”是业界第一个达到全省规模化应用的基层全科辅助诊疗系统。目前讯飞全科医生助理已覆盖全国 28 个省(自治区、直辖市)、284 个区县并常态化应用，累计服 务超 5 万名基层医生、1 亿居民，辅助基层医生完成超过 1.3 亿份规范电子病历，提供 3.4 亿余次 AI 辅助 诊断建议，年价值修正诊断(医生参考全科医生助理诊断提示后，修改原有诊断，最终诊断与病历信息相 符)超过 17 万次。 家庭医生助手每天的量增长 100%，未来希望覆盖全国 50%~60%的市场。

 

目前讯飞医疗估值70亿，将分拆上市仍处于筹划阶段。已覆盖全国200余家三级医院（含5家top10、20家top50），智医助理已累计覆盖全国240区县3万医疗机构，提供2.9亿次辅助诊断。2021年讯飞医疗的收入增长只有8%，主要是因为疫情影响导致很多项目延期，预计2022年医疗业务收入翻番。讯飞医疗致力于成为每个医生的AI诊疗助理、每个人的AI健康助手。从基层到医院到家庭再到个人，依然还是BGC的联动发展模式，在人工智能时代，或许只有BGC联动才是最好的商业模式，由BG产生数据再衍生出C端的内容与产品。

开放平台

从2010年开始，开放平台对合作伙伴开放以来，截至2022年3月31日，讯飞开放平台已开放479项AI产品及能力，聚集超过318万开发者团队，总应用数超过145万，累计覆盖终端设备数 34亿+，AI大学堂学员总量达到68.9万，链接超过420万生态伙伴 ，扶持生态企业达15000家，平台孵化企业170家，战略投资近100家，以科大讯飞为中心的人工智能产业生态持续构建。2021年开放平台营收29.87亿，增长55.55%，发展态势强劲。（记得2016年6月的时候开发者数量才15万，现在已经是318万。）。去年开放平台收入将近20亿，随着规模的高速增长，接下来的收入也会更大，预计今年开放平台的收入或将大30亿。

 

去年刚发布科大讯飞开放平台的2.0战略，将联合行业中最有资源、最有平台能力的行业龙头，共同来搭建行业基线底座，提出18个主要赛道，从教育、医疗、智慧城市到农业、环保等各个领域。讯飞开放平台的产业生态正在加速构建并高速的成长中。未来，科大讯飞每年将在人工智能开放平台投入5亿研发基金，与超过百万合作伙伴，为行业提供新的方案，共同拓展产业数字化带来的巨大市场机会。其中，2021年9月，羚羊工业互联网平台正式上线，截至2022年初，羚羊平台已经汇聚优质工业APP应用5117款，服务商10540家，行业专家942名，对接需求千余项。 基于“工业六感”打造讯飞Turing智能硬件产品，讯飞工业设备卫士、讯飞工业听诊器、讯飞声学成像仪、讯飞工业AI一体机、智能巡检机器人。今年五月讯飞TuringPlat图聆工业互联网平台入选全国“双跨”平台。

 

目前讯飞开放平台的收入主要来自于技术授权、AIOT产品方案授权，以及基于人工智能能力的广告投放，也是讯飞平台化的最重要体现。在人工智能时代，做帝国注定会衰落，只有生态才能生生不息。唯有生态生生不息，在科大讯飞的带动下，大批人工智能技术研发、标准制定、测试评估、创业孵化等优势资源正在加速汇聚。以AI开放平台为载体，广泛连接生态参与者，已成为当下人工智能企业主要的发展方式之一。2021年中国AI开放平台市场规模达百亿元，预计未来五年，中国AI开放平台市场年复合增长率有望达到60% 。

 

 

C端消费者业务：

对于2016年才开始向C端消费者业务发展的讯飞来说，这六七年来陆续推出了智能音箱、阿尔法蛋、翻译机、录音宝、录音笔、车载小飞鱼、讯飞听见、智能办公本、讯飞学习机等等C端产品，其中多款产品早已经更新迭代推出了几代产品。经过多年的研发打磨，推出的产品越来越多，外观上和用户体验也越来越好，目前的产品主要还是为了解决行业刚需以及痛点。而这两三年来，公司不仅在C端产品的广告宣传方面加大了力度，还开始发力线下直营店和授权店的渠道品牌铺设。截止2021年底，讯飞学习机授权店全国布局1500家，预计2022年实现2000-3000家。截止目前讯飞官方直营店已经有30+，2022年计划累计布局70+家。可以看得出来，讯飞在加速产品化的同时也开始品牌化的发展战略。

2021年，智能硬件收入12.36亿，同比增长41.63%，消费类硬件销量同比增长 140%，GMV 增长 152%。而在所有的智能硬件中，最有望成为爆款的还是属于学习机，其他的硬件产品虽然基本都是同类产品的第一，但是终究还是小众市场。2021年讯飞学习机销量增长150%，2022年讯飞AI学习机收入目标增长200%。在双减和教育新基建政策出来后，校外教培辅导已经倒下，而校内市场崛起，智慧教育成为了主要的核心发展趋势，全国各地都在加速普及应用，可以看见的是教育产业已经开始了一轮产业变革，智慧教育正在颠覆改变原有的教育模式，在教与学上趋向数字化、智能化、个性化、智慧化的发展模式。然而在智慧教育的加速应用普及之下，对于讯飞这种AI学习机而言，是一个很好的推动效应，因为原有的学习机已经不再适应于智慧教育下的教与学模式，唯有AI学习机才是主流与趋势。根据IDC数据，2021年出货量达到470万台，2017-2021年期间的年复合增速为6.16%。根据教育部的数据，2020年全国K12学生数量约1.97亿，学习机的渗透率约2.4%；我国学习机市场持续稳健增长，预计2025年出货量达到约726万台，学习机市场规模将达到254亿元。尽管讯飞学习机的增长还不错，但尚未突破百万台/年，还需加速推广。一方面，全国各地智慧教育的加速普及应用以及讯飞自身智慧教育产品的应用对讯飞学习机在一定程度上有着催化作用。另一方面，讯飞这两年已经开始大力宣传推广，加速进行品牌渠道的建设，开设线下直营店和授权店，进行品牌的打造以及产品的销售。预计2022年讯飞学习机授权专卖店实现3000家终端的规模，讯飞官方直营店累计布局70+家。在两方面的推动下，讯飞学习机将会进入一个量变的爆发期，大概率会成为讯飞第一个年销售百万级别的爆款硬件。虽然讯飞学习机最有望成为第一个爆款硬件，但是我所希望成为爆款的并不是学习机。在智能硬件这块，我一直希望讯飞能够在智能机器人这块上发力，打造自己的机器人品牌，推出各式各样的智能机器人，因为讯飞具备很大的技术优势。

截止目前，讯飞的市值仅仅只有812亿，已经不再是低估的问题了，更应该说是廉价便宜白菜价。从发展上看，当前的讯飞在数字经济与智能时代人工智能产业的推动下，已经进入规模化、产品化的发展阶段，并且已经进入有史以来真正的爆发期，这个爆发期的核心就是规模化和产品化。从业绩成长性上看，讯飞从2008年上市以来的营收复合增长率达55%，去年和今年一季度的营收增长都是40%左右，而且接下来还会继续维持高速增长的态势，这是比较确定的大概率事件。从估值上看，讯飞上市以来的市盈率从未低于过40倍，只有一次很短暂的时间低于低于过50倍，而且平均市盈率也达百倍，目前53倍的估值已经是近十年来的估值最低位。高估值需要高成长去支撑，讯飞常年估值百倍的很大一个原因主要是因为它收入持续高速增长。就以目前40%的增速来看，有些人居然还是要用二三十倍的估值去看讯飞，但是他们看其它股的时候是10-20%的增速却用四五十倍的估值去看，这是啥认知与逻辑。有人也说讯飞当前的发展阶段不一样了，肯定不会还继续常年估值百倍，讯飞的平均市盈率越来越低是必然的，因为公司的收入和利润会越来越高，但是远远未到成熟期的发展阶段，目前依然还是处于高速成长期。不管是从发展、估值、股价位置以及接下来的业绩成长性各方面来看，就目前这个市值是存在很大的安全边际以及确定性价值，确定性的发展、成长、价值摆在那，没理由不看好不坚持…    

                               后

 

这是一个变革与巨变的阶段，因为时代、经济、科技、产业、商业模式、生活习惯等等正在发生巨变。很多公司很多行业已经步入发展放缓期和红利消退期（互联网、地产等），也有很多公司很多行业已经开始进入发展成长期和红利释放期（数字经济、人工智能时代等）。而那些能够穿越经济发展周期、被新时代赋予、被新产业所驱动的公司才是未来。而这个未来，需要洞察、预见、坚持与陪伴。

 

2021年，可以说是时代产业的巨变之年。从教育、互联网、房地产等产业的巨变可以看出，时代、经济、科技、产业正在加速巨变。疯狂了十多年的校外教培辅导，在一个政策之下变得那么的脆弱不堪一击，当资本疯狂介入校外教培从而导致教育的本质与初心发生改变又影响到民生的时候，被打压取缔叫停是必然的趋势。在反垄断以及防止资本无序扩张之下，互联网巨头们开始迎来了被压制的阶段，在过去的很多年，互联网巨头们通过自身的优势进行各种无序的野蛮的扩张以及垄断，什么钱好赚快赚就干什么，甚至还跟市场大妈抢生意惦记着那几捆白菜，形成了大树底下寸草不生的不良风气和境地，被打压也是必然的趋势。当房地产不再作为经济刺激手段的时候，房地产的时代就已经开始走下坡路了，随着而来的便是房企们的冬天，恒大等房企的爆雷只是一个开始，体现了房地产时代的正式结束，更凸显出来房企们进入了有史以来的寒冬，一轮大洗牌正在进行，活下去便成为了房企们当前的主要目标。

 

目前，属于互联网的时代已经过去，这点从当前的产业发展中就可以看得出来。记得在2019年的时候，写过一篇文章《从模式创新时代到技术创新时代的思考》，文中就提到了属于互联网模式创新的时代正在成为过去，接下来是属于技术创新的时代，也是硬科技时代，事实证明我当初的这个观点是非常具有前瞻性的。在反垄断以及防止资本无序扩张之下，在互联网产业红利的消退之下，互联网巨头们已经开始出现了增长乏力、主业放缓、裁员、收缩转型等等各种举措，这是巨头们在短时间内无法改变的事实，唯有转型寻找新增长动力才是出路。

 

在互联网时代红利的消退的同时，属于技术创新的时代已经开始了，而2019年美帝开始的科技制裁让中国的科技产业进入了一个前所未有的加速度发展阶段，加速技术创新的突破、加速国产化的替代、加速向科技强国前进的步伐。可以预见的是中国科技产业已经进入真正的黄金发展期，也是中国科技崛起的阶段，唯有科技才能引领驱动中国经济的未来发展。科技引领未来，而新一轮科技革命已经开始，人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的核心技术驱动力，以人工智能为主导的技术大变革，它将带领人类社会发展进入一个智能时代，万物智能、万物互联，是工业时代走向智能时代的一次大变革。IDC的最新数据显示，全球人工智能收入预计到2022年同比增长19.6%，达到4328亿美元，预计2023年将突破5000亿美元大关。中国人工智能产业市场规模保持高速增长，行业景气度高。2021年，人工智能核心产业规模预计达到1998亿元，2026年AI核心产业规模预计超过6000亿元，带动产业规模预计为21077亿元。 人工智能将像水和电一样无所不在，正在快速进入到我们社会生活的每一个方面。而且在疫情防控、人口老龄化等大的时代背景下，人工智能将是人类社会可持续发展和美好生活的根本保障。而AI独角兽们都在陆续加速上市，去年在港上市的商汤以及最近刚上市的云从等等，一方面凸显出人工智能产业的发展趋势，一方面让资本市场里面的AI公司估值上有了一定的对照参考，接下来将还会有一大批人工智能公司陆续上市…

 

而数字经济大概率将会取代房地产成为未来中国经济发展的新引擎、新动力。今年1月，正式发布《“十四五”数字经济发展规划纲要》，《规划》提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%等发展目标。而各地“十四五”规划及数字经济发展目标陆续出台。根据中国信通院统计，2020年，中国数字经济规模已由2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元，位居全球第二;同比增速9.6%，位居全球第一;数字经济占GDP比重已达38.6%。机构预计2021年中国数字经济规模将达47.6万亿元，占GDP的比重超四成，在国民经济中的地位进一步凸显。 可以说数字经济的巨大风口浪潮已经吹起…

 

在人工智能时代与数字经济产业的巨大风口之下，以数字化、智能化、无人化为代表的浪潮在加速爆发，并催生一系列智能时代与数字经济的红利与产物。在2022各大跨年晚会中，数字虚拟人突然爆红，掀起了一波数字虚拟人的小浪潮。还有已经开始大规模应用落地的人工智能，正在加速赋能各行各业，比如：数字政府、智慧教育、智慧城市、智慧医疗、智慧水利农业等等，以及数字基础设施中的东数西算和数字安全、元宇宙等等，还有即将开始到来的机器人时代等等。而讯飞，是人工智能时代与数字经济产业的绝对受益者，讯飞作为人工智能国家队，正在用AI赋能各行各业，讯飞的崛起是人工智能时代的赋予，是数字经济产业的驱动。

 

2021年初，讯飞明确了十四五的奋斗目标：十亿用户，千亿收入，万亿生态，要成为中国人工智能产业的者，在全球人工智能产业代表中国赢得话语权，要成为科技创新引领未来，用人工智能建设美好世界的杰出公司，向着伟大公司去迈进。十四五末营收1000亿目标的构成：
1、教育 300 亿
2、医疗养老 200 亿
3、开放平台+C 端硬件 200 亿
4、汽车业务、 运营商、智慧城市 3 个方向各 100 亿。
其中，公司业务内生式增长占 80%即 800 亿
另外， 200 亿是通过生态并购与合作。

而在1000 亿时 TO G、TO B、TO C 业务的占比以及发展过程:
200 亿时：G 端可能 55~60%，C 端40~45%。
400-500 亿时：G、B 可能各半壁江山。
1000 亿时：C 端占比 60%到 65%。

教育业务在十四五末收入 300 亿目标的具体构成：
1、To G 面向区域因材施教整体解决方案，目标十四五期间做到 100 亿。
2、To B 面向学校的运营服务，双减之后 对分层作 业、个 性化作 业需求提 升;目 标十四 五期间个册做到 年收入 50 亿，考试和语言学习 50 亿。
3、To C 学生自主学习的终端。22 年 学习机收入目标增长 200%+，目标十四五做到年收入 100 亿。

医疗业务十四五末规模达到 200 亿的构成情况：
1、To G 目标 50 亿，其中:1)智医助理 40 亿(其中 10 亿来自新增区县覆盖， 30 亿来自已有覆盖的运营收入)。
2、To B 目标 50 亿，包括面向医院的语音类产品、影像云、医保控费等。
3、To C 目标 100 亿，城市保预期 50~60 亿流水、10 亿收入;医疗硬件(血压计、 血糖仪、辅听耳机等)50 亿，再加健康管理服务 40 亿(面向个人的慢病、诊后 管理等)。

 

在2022年年会的时候，刘庆峰说：科大讯飞已经初步具备了穿越经济周期的能力，我们比以往更有底气，对实现十四五目标充满信心。同时宣布启动讯飞超脑2030计划，目标就是要让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每个家庭。一共有三个重要的阶段节点：

第一阶段2022-2023年：要让软硬一体机器人发展为外骨骼机器人，做宠物型的机器智能硬件，要具备理解人多模态的认知能力，以陪伴为概念且可养成。并发布专业虚拟人家族，在医疗、教学等更多的领域帮助我们人类。

第二阶段2023-2025年：要让外骨骼机器人进入生活，未来十年每个家庭都将有一个机器人，并发布陪伴虚拟人家族，可以陪伴老人，有温度的进行情感化交流。

第三阶段2025-2030年：要让懂知识、会学习的陪伴机器人进入家庭，且数字虚拟人能够自我学习和进化。人工智能将在2030年真正解决人类现在最关心的老龄化、人口出生率降低的问题，我们要用软硬一体化的实际能力，真正在刚需中帮助人类更好地面对未来。

 

其中，在第一个阶段，也就是2023年之前，将发布三款重点产品：
第一个：在2022年首发专业虚拟人，2023年打造数字经济下的虚拟人家族。
第二个：将在2023年发布可养成宠物玩具。
第三个：将在2023年发布青少年抑郁症筛查平台。

 

预见未来的最好方式就是创造未来，1000亿目标最核心的两个关键引擎是根据地业务和系统性创新。在未来5年，要打通创新产业链、生态链和创新链和产业生态链，形成群体护城河。要把系统性创新能力构建成科大讯飞牢不可破的核心竞争力和竞争壁垒。在2021年的1024开发者节上，刘庆峰说人工智能从来没有像今天这样触手可及，人类从来没有像今天这样迫切地需要人工智能，已经听见人工智能花开的声音。听见花开的声音，也就意味着人工智能产业已经进入了规模化的爆发期，产业的红利正在加速释放。讯飞崛起的路很远，需要经历商业化、规模化、产品化、产业化等等一系列的过程。而目前的讯飞，正处于规模化爆发期、产品化加速期、品牌化初始期的发展阶段，离产业化还需时间。所以，目前的讯飞主要还是看规模、看营收、看成长性的阶段，在高速成长的同时并快速扩张，尚未到看利润以及产业化成熟期的发展阶段，估计还需一两年的时间利润才会开始好看起来…

 

从2021年开始，我一直都在说讯飞已经进入有史以来真正爆发期，主要是因为讯飞处于规模化爆发、产品化加速、品牌化初始的发展阶段，而这一轮的爆发将推动营收快速达到四五百亿，而随着营收的快速壮大利润也会随之释放，营收越大，释放的利润也会越多。2019-2021年的营收分别是100.79亿、130.25亿、183.1亿，预计2022年的营收在250亿以上，2023年的营收突破300亿，这应该是大概率事件。

 

规模化爆发期，目前最明显的体现是智慧教育这块，从2019年底开始，讯飞教育就开始进入了区域性的规模化应用，大单持续不断。2020年有14个区县落地，21年新增20个区县，2022年计划覆盖50个市区县以上。

 

产品化加速期，今年五月讯飞一口气发布了四款C端新品：5月6日，发布旗下首个C端医疗系列产品讯飞智能助听器。5月10日，发布首款“大语文”学习墨水屏智能硬件。5月17日，发布智能耳机新品iFLYBUDS Pro。5月23日，科大讯飞正式推出智能办公本Air。

 

品牌化初始期，一方面是加大广告宣传的投入，另一方面是进行线下渠道的建设，打造品牌。截止2021年底，讯飞学习机授权店全国布局1500家，预计2022年内实现3000家终端的规模。截止今年5月，讯飞官方直营店有30家，2022年计划累计布局70+家。

 

对于目前发展阶段的讯飞来说，要的不是利润，而是获取规模和数据，有规模才有市场，有数据才有未来。唯有大规模的软硬基础应用，才能够获得海量数据，然后再衍生出内容、产品、技术的迭代，最后是依靠产品与服务赚钱。未来的讯飞一定是依靠服务与内容赚钱，相信三年内这点就会开始得到体现。如果说讯飞学习机、大语文墨水屏等教育智能硬件提供的是一种内容，那么校内的因材施教解决方案、个性化学习手册、英语听说、智能阅卷、课后服务等等一系列的应用提供的是一种服务。一旦形成规模优势，服务模式展开，未来这块每年都将为讯飞带来上百亿的收入。先以BG端作为发展的切入口，获取海量数据，再扩展转化到C端，衍生出产品、内容、服务，最后形成BGC端的市场融合、产品联动。讯飞教育是这样，相信未来讯飞医疗也会是这种发展模式。每一种业务产品的毛利不同，而每一个阶段贡献收入的结构也会有所不同。规模化应用贡献的只是收入，也为未来真正赚钱盈利的产品、内容、服务打下基础与铺垫，当未来产品、内容、服务成为主要收入结构的时候，那才是真正的盈利阶段。

 

对于十四五实现千亿营收的目标，个人依然认为以当前的发展进度来看，没必要当真，毕竟只是公司的目标而已，一切还是要从实际出发。当然，一切皆有可能，不排除某个赛道或会超预期的爆发。尽管讯飞已经进入有史以来真正的爆发期，但是在我看来，2025年营收能达到五六百亿，刘庆峰都会偷着笑。对于2025年实现千亿营收的这个目标没必要太当真，更没必要过于期待，其实只要讯飞能够持续性的高速成长就已经很OK了。

 

而对于讯飞超脑2030战略而言，讯飞的目标是在2030年让机器人走进每个家庭。在我看来，讯飞超脑2030计划相对来说推出得有些迟，因为这几年我一直希望讯飞能够打破过去的循规蹈矩，能够出现先发制人和抢占先机的动作与举措。记得在2018年和2019年，我都有发微博私信给胡郁总，建议大力搞服务机器人。

2018-9-26：胡郁总，我有一个建议，阿尔法蛋去年卖了50万台，公司今年也开始投入电视广告的宣传，这对于品牌宣传来说是一件大好事。阿尔法蛋只是针对于儿童教育陪伴机器人这块，建议公司应该着手推出更多类型的智能机器人，大力发展家庭服务机器人从而抢占市场，提升讯飞的品牌知名度，比如说孕妇陪伴、老人陪伴、年轻一代人的系列机器人。服务机器人这块的市场蛋糕非常巨大，不管是商用还是家庭或个人的类型，都希望讯飞能够先发制人从而抢占先机与市场，因为讯飞具备这样的条件和能力。

2019-7-11：从16年5月买入讯飞至今，一直在加仓坚守，看到讯飞16年以来飞跃的转折转变，Toc产品越来越多，也越来越好。从技术变现到商业化应用，再到今年的规模化应用，可以看得出来讯飞已经做得很好。硬件产品都是解决行业应用的痛点，这模式不错。个人建议，讯飞应该重视智能机器人这块的发展，不止是儿童陪伴的阿尔法蛋，还有医疗服务的晓医，比如说家庭生活类的，老人陪伴类的。其实讯飞在智能时代是大有作为的，特别是服务机器人这块，希望公司能够加以重视，在智能机器人这块把握住机会，打造自己的机器人品牌，成为全球知名领先的机器人品牌公司。

 

机器人，是除手机、汽车、电脑外的大智能硬件产品，还是一个全新的产业与新物种，更是智能时代与数字经济产业中最大的爆发性最强的智能硬件产品，市场空间非常巨大，未来机器人大概率会像手机和汽车一样深入人们的生活与工作之中。个人认为，三年内智能机器人或将进入一个小规模性的爆发期，各式各样的智能机器人或将蜂蛹而至，不断进入人们的生活与工作中，而虚拟机器人也许是机器人时代爆发的前戏。让机器能听会说，能理解会思考，是科大讯飞创业23年来的梦想、使命与初心，一直坚持源头技术创新，甘愿坐冷板凳，十年磨一剑的坚持着。在人工智能时代，在机器人时代，讯飞具备着很大的优势与能力去做机器人产品，因为在感知与认知的技术上，讯飞一直拥有领先的优势。这也是为啥我在18-19年建议公司一定要大力发展机器人的原因之一，一方面是讯飞具备这种能力与优势，另一方面是因为机器人的市场空间非常巨大，还有就是讯飞如果想要成为一家真正拥有C端爆款产品的科技公司，机器人或许是一个最好的也是最佳的方向与选择。在机器人巨大的市场面前，学习机、翻译机、办公本、录音笔等等智能硬件都会显得非常的小众化，这也是为啥我一直非常的期待讯飞能够真正的大力的去发展机器人产品，做出自己的机器人品牌，从而成为一家类似于“苹果、华为”那样的科技巨头，不仅仅拥有核心的技术，还拥有爆款的硬件产品，形成技术与产品双轮驱动。就目前的发展来看，一方面要看机器人的技术突破、市场需求、应用场景，另一方面也要看讯飞自身技术与产品的研发进展。

 

不管是十四五的目标还是讯飞超脑2030计划，或者是已经进入规模化、产品化、品牌化的发展阶段，讯飞都已经迎来了属于它的那个时代，飞速崛起成长是必然的发展趋势。在以数字化、智能化、无人化为代表的人工智能时代与数字经济产业大趋势、大风口、大浪潮推动下，讯飞正在用AI加速赋能各行各业，享受着时代与产业发展的红利，高速的崛起成长着，一路向好越来越好！当下的讯飞，个人认为最迫切需要做的是在规模化爆发、产品化加速、品牌化初始的同时，应该做好产品的服务以及用户体验，更应该通过资源的整合并购来促进产业生态的发展延伸，比如芯片、机器人方面确实需要进一步的推进整合来为未来做更大的铺垫与规划。

 

讯飞从1999年成立至今，当初的18位联合创始人中除了一位因家庭和身体原因出国之外，其他人到现在依然在为科大讯飞奋斗。23年来，讯飞也从当初的18人已经发展到现在的一万四千多人，虽然规模、收入、利润还比较小，但是依然处于高速成长与快速扩张中。上市十几年来，刘庆峰除了2020年一季度因为要还个人欠款而减持了900万股之外，从未减持过1股公司股份，而在2021年刘庆峰参与定增增持了23.5亿，可以说是全副身家ALL in讯飞，可见庆峰总对讯飞未来的发展充满信心与期待。

 

梦想的力量是伟大的，必须坚定执着，不顾一切。认识了9年搞重磅科研的强哥曾经说：因为对于苹果来说，讯飞不仅仅是赚多少钱的问题，而是他梦想的全部。因此决定了他必须执着坚定，不顾一切，所以梦想的力量是伟大的，陪着你实现梦想。认识10年的宝姐在2016年的时候就已经知道讯飞要准备拿十年，所以这六年来她一股未动，来回坐了过山车。这六年来，特别感谢那些与我一起坚持坚定坚守讯飞的朋友们，虽然六年的坚持受益不高，而且旅途坎坷，但是我们都在期待着未来，相信未来的讯飞会为我们创造巨大的价值收益，因为目标早已经不再是2016年的那个2000亿市值，而是……

 

尽管坚守讯飞的这六年来一直饱受不理解，甚至被嘲笑，但是面对一路向好越来越好的讯飞而言，我唯一能做的就是专注于它的未来发展与长期价值，至于股价走势属于市场行为，并不是我们所能左右的。这六年来，尽管我对讯飞每一年的发展和业绩都基本判断正确，但是对于股价走势却表示非常无语…

 

投资，最高的境界在于潜伏，最高的学问在于领悟！一切都需要依靠对未来的各种预期和预见，才能够做出更好的投资选择。而预见未来最好的方式，就是了解、看懂、看透一家公司。在当前这个巨变的大时代中，唯有选择那些能够穿越经济发展周期、在疫情中逆势增长并且能够持续高速成长的优秀公司，唯有选择那些被新时代赋予、被新产业驱动的优秀公司，讯飞符合这个标准，而且有很大的潜力成为一家巨头公司或伟大企业。仰望星空，前面是星辰大海；放眼当下，只有继续坚持；放眼未来，确定性的成长与价值摆在那。因为预见，所以执着，当你对讯飞的预期和预见都在一一实现的时候，唯有坚持与陪伴，最后的胜利与赢家才会属于你，因为陪伴才是最长情的告白。

注：本人看好科大讯飞，该文不错，特别分享----来自： 文欧价值  此文写于2022年6月初

关注国产大模型，将充分受益于“开源大模型”

大模型版本多，今天看到网友 tiesto股海寻道 的下面这个，参考一下：

一、大模型：国内大模型或迎来井喷

1、大模型，随着开源的成熟：百度、腾讯、360、昆仑万维（之前就参与到开源模型领域）
2、算力需求，大模型门槛降低后，涌入大模型赛道的公司有望迎来井喷：芯原股份（GPU设计）、寒武纪和景嘉微
3、数据需求：中国科传（高质量科学数据，参股万方）、中文在线、海天瑞声
二、应用：开源大模型或带来国内应用百花齐放
1、游戏应用：三七互娱、宝通科技、巨人网络、汤姆猫、盛天网络、神州泰岳、姚记科技、吉比特、恺英网络和完美世界；
2、数字人标的：蓝色光标、三人行、捷成股份。
3、办公类应用：金山办公（WPS）、万兴科技、彩讯股份（邮箱）、福昕软件（PDF）、大模型入口：

三、港股AI标的：大模型，腾讯（大模型的使用场景丰富）和阿里（拥有更多的英伟达的卡）；应用，哔哩哔哩和阅文集团