中信证券：白酒行业总体将趋于分化 建议持续配置高端白酒企业

中信证券研报表示，青岛中酒展平而不淡，名酒厂商均有参会、参会人数处于较好水平。名优酒企积极推动招商，缓解销售压力，寻求业务高质量的拓展。展望未来，龙头企业会延续保价增量思路推进业务，静待行业双节旺季到来，展现需求韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议保持配置。白酒行业总体将趋于分化，考虑到当前经济环境，建议持续配置高端白酒企业；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的次高端白酒企业；同时在招商重启背景下，相关标的景气释放

方正证券：白酒确定性仍强 目前处于估值底部

方正证券指出，白酒确定性仍强，目前处于估值底部。高端酒企龙头地位凸显，行业趋势与公司业绩均保持稳健，中长期具备穿越周期逻辑，看好龙头强者恒强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端短期承压，需求放量需待居民收入修复及经济环比加速提振，目前板块估值处于历史低位，安全边际较高，中长期有望触底反弹，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。大众消费价格带复苏趋势较好，新国标出台后部分酒企顺应新趋势转型纯粮酒，未来有望呈现马太效应，推荐顺鑫农业。不同区域酒企间分化较大，重点关注受益于宴席及大众消费回补的苏徽酒区域龙头，推荐古井贡酒、迎驾贡酒。酱香风气快速扩容，名酒产能优势下品牌集中度进一步提升，推荐珍酒李渡。

平安证券：白酒板块估值处于阶段内较低水平 建议立足长期战略布局

平安证券研报指出，需求环比提升，端午回款表现向好。端午小旺季虽销量占比不高，但回款进度表现向好，白酒批价在回款加速下有所下跌，总体仍保持稳定，白酒在宴席、商务等渠道的刚需属性仍能支撑行业持续发展。从库存看，由于酒企进行二季度回款，库存水平环比上升，同比仍然下降，整体保持在合理区间。目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注两条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。

中银证券：白酒持续改善 集中度提升趋势不变

中银证券研报指出，白酒持续改善，集中度提升趋势不变，重视次高端、大清香机会。（1）4月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，近期茅台酒价格环比上升，5月份社零餐饮、烟酒类两年复合增速分别为3.2%、6.2%，维持增长态势。预计端午和中秋营收持续改善可期，下半年营收增速好于上半年。（2）名酒集中度仍有提升空间。白酒上市公司营收占比从2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未来有望继续向上提升。（3）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。口子窖和顺鑫农业的变化。

中泰证券：当下去库存仍是首要任务 静待白酒消费催化

中泰证券研报表示，全年行至半程，整体白酒消费呈现出弱复苏的趋势，当前来看受到库存影响导致销售价格有所承压；分价格带来看，我们认为高端酒在“时间过半、任务过半”的节奏保持稳定，地产酒品牌在人流带动下整体动销表现提前，次高端品牌与商务消费联系紧密，目前复苏节奏与主流消费场景同步；展望来看，我们认为端午节将是白酒消费重要转折点，后续在白酒消费旺季带动下，以低库存高姿态进入旺季的品牌有望先享红利。站在当下的时间点，我们认为高端酒或将延续稳健增长，地产酒在宴席消费带动下动销加速，次高端将在商务消费带动下实现环比改善。

华安证券：白酒行业及消费整体复苏方向并未发生改变

华安证券指出，白酒行业及消费整体复苏方向并未发生改变，仅是节奏上需要给予更多的容错空间，半年以上时间维度下，可以更加乐观看待需求恢复及库存问题；估值角度来看，当前五粮液回落至20xPE附近，汾酒、古井等前期PE较高标的仅24x和31x，整体估值性价比逐步提升，建议逐步布局。标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、五粮液、老窖，弹性标的推荐舍得酒业，长期α标的金种子酒。

张坤巨亏200亿！白酒股“暴雷”不断，还要继续跌？

白酒股怎么了？什么时候能跌到头？

想必这是很多投资者，尤其是愁眉苦脸的基民们迫切想知道的答案。

白酒股集体杀跌，张坤抱残守缺？

自2023年以来，白酒股就呈现出单边下行的趋势。

年初至今，贵州茅台跌了4%，五粮液、泸州老窖跌幅超过8%。

三大一线白酒走势较弱，但还在大部分投资者可以承受的范围内，而二三四线白酒股今年以来就跌的一塌糊涂了：

洋河股份下跌15%，山西汾酒下跌27%，舍得酒业下跌16%，水井坊下跌30%，酒鬼酒下跌37%！

相关的基金方面，酒ETF（代码：512690）年内跌幅超过10%，“白酒男神”张坤的掌管的基金，在2021、2022年亏损200多亿的基础上，2023年继续亏损。

那么，具体亏了多少呢？

数据显示，仅易方达蓝筹精选混合基金，今年以来跌幅超过9%，远远跑输沪深300指数。

作为两大顶流基金经理，葛兰的医药让基民亏麻了，张坤的白酒也让人快亏哭了。

早在今年1月份，ChatGPT就在A股形成了一股热潮，二三月份更是把越来越多的通信、游戏、网络类个股带的飞起。

现在已经是六月份，可以说，各家基金里面，大买了AI的大赚，小买了的小赚，没买的几乎是清一色亏损。

看了下张坤一季度仓位的变化，发现他不仅没有抓住AI这个大风口，反而是沉迷于白酒之中不能自拔。

张坤在一季度加仓了白酒股，在时隔三个季度之后把贵州茅台又加成了自己的第一大重仓股。

从这点也可以看出张坤的理念似乎已经完全跟不上时代发展的潮流。别看他打着“长期投资”的名义招揽了大量客户，但客观来说，在消费不振、白酒基本面肉眼可见不行的大背景下，他还依然执着于抱着白酒股不放，实际上就是抱残守缺了，“长期投资”的口号更像是为自己找借口。

白酒股利空不断，舍得、汾酒大跌

一季度张坤加仓了白酒股，但二季度，多家白酒上市公司陆续传出利空事件。

最近的是6月5日舍得酒业（600702.SH）跌停。

由于传出5月份销售回款不及预期的消息，舍得酒业在6月5日上午就一路下跌砸到跌停板。

虽然舍得方面有事说生产经营一切正常，销售回款也正常开展，但依然难以阻止股价的下跌，6日、7日，其股价又累计两天下跌了5%。而且这两天连续放出巨量，显然是机构大资金在出逃。

早在2022年的财报中，舍得酒业就出现存货越来越高企，营收明显放缓的情况。

经销商在白酒销售体系中作用巨大，舍得酒业2022年的财报显示，其下游经销商的预付款比2021年底骤减近55%。

一句话就是：舍得酒业卖不动了。

舍得酒业是典型的三线白酒股，那么比它强些的白酒企业如何呢？

5月22日早盘，山西汾酒的股价一度闪崩跌停，当时网传消息有“公司产能利用率不足70%，价格倒挂等消息。”

啥是价格倒挂？就是实际销售价格低于建议零售价，这种现象通常在二线的白酒品牌中。

二线白酒想通过定个高价来抬高自身品牌度，但消费者根本就不认，最后只能乖乖以低于标价的价格卖出去。

说白了就是品牌力跟茅台还差着一大截。

像53度飞天茅台，人家标着零售价1499元，但实际上都是卖个两千大几百。

山西汾酒的股价很明显是提前反应了“卖不动”的现状，从年初开始其股价就几乎呈现单边下跌的走势，从320元附近跌到了现在的200元附近。

三线的舍得酒业卖不动了，二线的山西汾酒也卖不动了。

白酒也“去杠杆”，消费龙头都在跌

过去几年，尤其是2020-2021年，山西汾酒是妥妥的超级大牛股，其股价短短两年从60元涨到了380元左右，涨幅近600%，跑赢大多数同行！

山西汾酒当时势头非常猛，其大单品动辄同比增长50%甚至60%。

山西汾酒一直有走出山西的雄心壮志，所以前几年大量扩展经销商，从2017年的1000家出头暴涨到了2021年的3500家以上。

山西汾酒凭啥扩张这么猛？难道是人们都突然爱喝汾酒了？

事实根本不是这样，说白了，山西汾酒当时是搞了“加杠杆”的策略。

为了开发新的经销商，山西汾酒大搞赊销，也就是经销商先拿货、再付款。然后，汾酒再拿着经销商的应收账款票据抵押给银行，拿到银行的资金再扩产。

这么一套模式循环下来，汾酒迅速做大，股价迅速大涨。

但万物皆有周期，这种加杠杆的玩法不可能持续下去。随着居民消费的放缓，白酒逐渐卖不动了。

所以激进“加杠杆”的山西汾酒，成了一二线白酒股“茅五泸洋汾”里面，今年股价跌幅最大的。

其实，分析白酒股不能仅仅局限于白酒本身，而是放到更大的视角来看。

现在的情况是，消费股的龙头都在跌。“免税茅”中国中免，今年以来已经暴跌超过45%；“猪肉一哥”牧原股份，今年以来下跌超过16%；“酱油茅”海天味业，今年以来下跌超过25%。

消费股的龙头们，过去几年的大涨很大原因是扩张太快，产能、店铺铺开的数量太多，它们充分受益于“扩张周期”。

而现在，随着人口总数的见顶，GDP增速放缓所带来的消费放缓，CPI的低位徘徊，年轻人消费习惯的改变等因素，过去支撑消费龙头们走牛的因素似乎都没了。

尤其是白酒行业，有财经博主统计，今年前四个月白酒产量为158万吨，比去年同期的261万吨，大幅下降了39.5%。

所以现在的白酒行业，已经进入到了“消费收缩周期”。

前些年，白酒在产量下降的同时还能提价，所以股价表现还不错。但现在严重卖不动之后，降价成了无奈的选择，那么“产量降、价格降”也会带来股价的下降。

基金砍仓白酒，张坤恐成为众矢之的

作为投资者，一定要以动态发展的眼光看问题，从前让消费股龙头们大涨的因素一一逆转之后，现在反而成了不断推动它们股价下跌的因素了。

所以，基民们越是拿着张坤满是白酒的基金，越是大概率让自己的亏损扩大。

基本面很重要，但资金面更重要。在存量资金博弈下的A股，一个大板块的崛起，必然会分流其他大板块。

AI板块的公司足够多，市值足够大，ChatGPT的概念足够新，而且人工智能新的进展事件不断发生，这必然意味着满手白酒股的基金经理们会砍仓白酒搞AI票。

现在，新基金的发行明显遇冷。5月以来，新成立基金发行份额仅213.08亿份，创下公募基金近8年来的月度新发份额新低。这对公募基金们重仓的白酒、新能源们当然是明显利空。

所以白酒、新能源的现状就是：接盘的没了，存量的还在撤退。

葛兰的医药股过去两年跌幅巨大，她已经成为众矢之的。接下来，利空不断的白酒股如果再大跌，张坤很可能接替葛兰，成为“最吸引基民火力”的基金经理了！

原创 锐眼哥 财经锐眼

华泰证券：白酒行业短期布局复苏主线 中长期关注成长性回归

华泰证券研报判断，短期内白酒行业将稳步复苏，产品结构略有调整；中长期行业量减价增、集中度提升趋势有望延续，结构升级仍是主旋律，建议布局三大策略主线：1）高端白酒经营韧性强，将受益后续商务活动回暖，处于估值低位的高端酒企；2）次高端白酒前期复苏进度较缓，当前经营节奏转守为攻，招商/推品/营销积极，渠道与市场恢复扩张节奏，将受益于后续节假日宴席需求加速回补，同比低基数下有望迎来弹性释放，全国化次高端酒企；3）区域龙头的大本营市场白酒消费扩容升级延续，酒企攻守兼备、具备强经营韧性，徽酒/苏酒龙头。

​【东吴传媒互联网张良卫团队】AI+跨境电商：收入、利润和效率的共振

【东吴传媒互联网张良卫团队】AI+跨境电商：收入、利润和效率的共振
观点重申：我们领先市场推荐跨境电商产业链机会，逻辑为利润端回暖+AI带来的效率提升（可合规接入Op­e­n­AI/Ch­a­t­G­PT+估值有提升空间，我们再次强调跨境电商逻辑：
1、政策支持：2023年4月办公厅发文支持跨境电商产业。
2、行业收入和利润端回暖：受益于出口贸易的高速增长，2023年1-2月，跨境电商进出口总额同比增长15.8%。海运费用持续下跌，跨境电商物流成本降低，利好相关公司利润端，各公司利润端Q1均实现超预期增长。

3、相关个股23年利润修复，估值仍有空间
1）焦点科技：跨境B2B, 接入GPT后已发布智能外贸助理“麦克”，主要提供包括智能翻译、智能客服、外贸客服、内容生成等方面的服务，未来7、8月份还有更为重磅的AI营销主播、24小时智能客服等功能的接入，产品将持续迭代。产品推出两周在前期试用用户已经产生10%的付费转化率，今年目标ai产品覆盖50%的付费会员。中长期来看，AI可助力公司抢占市场份额，行业格局有望改变。

2）华凯易佰：跨境B2C，主要在亚马逊卖货，Q1收入yoy+47%，归母净利润yoy+119%，预计2Q收入增速跟1Q处于同一水平，自研的智能系统已实现效率提升，2020年末至今裁员约400人；目前正在积极测试GPT，Ch­a­t­G­PT主要应用在公司系统智能应用版块（智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货），目前已实现应用主要在智能刊登方面。

3）吉宏股份：跨境B2C，独立站形式。2023年1月接入Ch­a­t­G­PT，应用主要包括人工智能选品、 图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面。

风险提示：产业落地不及预期，公司应用不及预期。

平安证券：市场底部或现 坚守白酒配置价值

平安证券研报指出，市场底部或现，坚守白酒配置价值。宏观经济呈现弱复苏状态，伴随Q2白酒进入消费淡季库存消化期，动销减缓，市场信心不足，白酒板块继续回调。但白酒基本面处于向好区间，在库存消化后，叠加消费场景全面复苏和端午备货，白酒或将释放业绩弹性。当前白酒板块估值较低，消费复苏和动销加速有望提供持续的业绩支撑，建议重视当前布局窗口期。分价格带来看，高端酒确定性不减，表现依旧稳健，终端反馈积极；次高端酒企库存逐步消化，环比有所下降；地产酒本轮表现较优，立足于优势地区，推进全国化布局，改革效能正逐步兑现；中端及大众酒多款新品上市，关注新品铺货动销情况。我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、今世缘，口子窖，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，金种子酒、顺鑫农业。

中信证券：酒类继续恢复改善 看好动销势能保持释放

中信证券研报指出，尽管2023年以来白酒恢复相较此前预期偏弱，但终端角度动销确呈逐渐改善。展望下半年，各品牌望在三季度为中秋和国庆旺季实现积极备货，看好动销进一步改善。投资观点上，2023年以来，白酒消费复苏整体符合预期，但短期消费信心不足大背景下板块表现较弱。中长维度来看，白酒头部企业成长空间依旧明确，估值回调后价值底部预计将逐渐显现。看2023年，我们预计上半年酒企消化库存抢份额为先，下半年期待景气和信心向上共振带动价格回升，在估值偏低、行业基本面长期稳健、短期景气边际出现向上的基础上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现，建议保持配置。具体建议：①持续配置高端，积极关注经济预期、批价走势，同时看好有效运营终端、释放较好动销动作的次高端；②招商重启背景下，相关标的景气释放。啤酒方面，消费场景疫后逐渐恢复并将迎来暑期旺季，同时品牌在高端化、产品结构升级、成本压力趋缓的基础上盈利能力望持续提升，看好龙头企业在二季度低基数下业绩增长，并保持全年发展势能。

中信建投：行业景气回升 酒企全年目标积极

中信建投最新研报表示，从头部酒企一季度业绩表现和行业渠道生态的变化来看，我们认为行业景气度仍在持续回升，产业链生态改善之下对头部酒企全年经营展望应该更加积极。展望下半年，一方面需求端经济回暖之下消费意愿有望逐步回升，商务等消费场景的复苏将持续对行业景气回升形成拉动，渠道生态优化之下产业链信心将自上而下传导，量价有望重新开启正循环；另一方面供给端头部酒企纷纷优化渠道费用投放强化消费拉动，加快产品推新节奏引领消费升级，管理上亦不断推动治理结构优化，经营提质也为全年经营目标的实现增加确定性。

中信建投：珍惜白酒板块低预期下的布局机会

中信建投指出，渠道库存持续去化，市场需求稳步恢复。2022年行业由于聚饮消费场景的特征，受到的影响较大，年底库存达到全年高点。春节热销状态持续到3月份，高端酒及地产酒龙头出货量明显加大，而次高端酒企酒鬼、水井坊等明确控货策略，渠道库存持续去化。随着Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖，动销水平大幅提升，渠道压力得到较大释放。当前茅五泸维持在1-1.5月的良好库存水平，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理库存状态。珍惜低预期下的布局机会。当前部分投资者对于消费升级的持续性展望谨慎，白酒板块3月以来出现明显回落，但从市场需求看却呈现逐步恢复的状态，且宴席用酒档次仍然稳定。当前行业生态更加健康，龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确。

华鑫证券：白酒板块在下半年有望迎来反弹

华鑫证券指出，高端酒受益于强品牌力与刚性需求，业绩确定性强；地产酒受益于返乡潮春节旺销，各区域消费场景恢复，基地市场稳固带来业绩韧性；次高端酒由于招商受阻、疫情下动销受限致高库存，经销商信心待恢复，承压明显。展望全年来看，五一终端动销逐步回温，婚喜宴表现亮眼，商务宴席处于复苏途中，目前多数酒企库存持续消化，经销商信心提升，预计端午前后需求小幅上扬，中秋国庆旺季需求催化明显，板块在下半年有望迎来反弹。我们继续重点推荐2+4+3产品矩阵，即泸州老窖、五粮液、老白干酒、金种子酒、今世缘等，关注洋河股份和古井贡酒。

国盛证券：二季度后半程的行情值得期待

国盛证券研报指出，自本月以来，A股已连续18个交易日成交额站上万亿元，市场整体交投情绪较好。从历史数据来看，在A股市场成交额连续站上万亿期间（2015年以来连涨时间超过7个交易日），万得全A指数多数上涨（概率为65%），在万亿成交结束后的30日和60日内，指数上涨的概率较高，分别为75%和85%，二季度后半程的行情值得期待。从板块方面看，本周TMT相关概念板块分化加剧，操作难度较大，整体亏钱效应明显。但应注意到，作为主力资金深度介入的大主线题材，板块内有较强业绩支撑且处在相对低位的个股表现依旧强势，此前受市场情绪影响较大的核心龙头股短线仍有望迎来修复，可注意整体节奏的把握。中线可关注如储能、逆变器方向，一季度报超预期的行业龙头股，逢低布局，把握结构性机会。

中信证券：关注经济改善、批价上行带来的高端和次高端酒配置机会

中信证券研报认为，本次糖酒会观察到以下主要特征：1）现场人数明显增加，对行业发展预期由谨慎逐步转向乐观；2）酒厂品牌方、经销商渠道商、行业协会等产业相关人士普遍对白酒消费复苏趋势的明确性具备较好信心；3）酒企参会积极，新品发布、经销商大会、会场招商等活动明显增加；4）名酒&龙头酒企加速全国化、全价格带布局，加速抢占市场份额。虽有部分渠道经销商和业内资深专家对产业发展提出了一些担忧，导致市场情绪出现波动，我们认为行业稳健趋势不改，头部酒企受益集中，无需过度担忧，同时调整中提供布局机会。延续此前配置思路：①关注经济改善、批价上行带来的高端和次高端酒配置机会，以及看好积极有效运营终端、释放较好动销动作的次高端；②招商重启背景下，相关标的景气释放。

中信证券：短期扰动无需过度悲观 酒类行业回调可布局

中信证券研报称，本次糖酒会观察到以下主要特征：1）现场人数明显增加，对行业发展预期由谨慎逐步转向乐观；2）酒厂品牌方、经销商渠道商、行业协会等产业相关人事普遍对白酒消费复苏趋势的明确性具备较好信心；3）酒企参会积极，新品发布、经销商大会、会场招商等活动明显增加；4）名酒&龙头酒企加速全国化、全价格带布局，加速抢占市场份额。虽有部分渠道经销商和业内资深专家对产业发展提出了一些担忧，导致市场情绪出现波动，我们认为行业稳健趋势不改，头部酒企受益集中，无需过度担忧，同时调整中提供布局机会。延续此前配置思路：①关注经济改善、批价上行带来的高端和次高端酒配置机会，以及看好积极有效运营终端、释放较好动销动作的次高端；②招商重启背景下，相关标的景气释放。

中信建投：关注酒企春糖动作 把握估值低位机会

中信建投指出，关注酒企春糖动作，把握估值低位机会。2023年度春季糖酒会于本周在成都召开，鉴于过去两年的市场环境限制，本次糖酒会有望引起更高的关注度，产业链各方将积极参与。参考历史经验，部分酒企有望在糖酒会期间举行新品发布、产品价格调整、招商推介、经销商联谊会等活动，对渠道及市场信心有积极引导作用，建议对此要高度关注。当前从估值水平看，茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业，山西汾酒等都处于近三年相对偏低水平，市场基础不断夯实，部分酒企已经有提价动作显现，Q1业绩预期较好，建议积极把握低估值机会。

平安证券：白酒复苏趋势将延续 关注三条主线

平安证券指出，伴随更多白酒企业年报和一季报业绩披露，复苏逻辑将逐步得到验证，叠加消费场景恢复和消费信心改善，白酒复苏趋势将延续。4月成都春季糖酒会即将召开，期待对板块产生催化。分价格带来看，高端酒确定性不减，节后持续保持快速动销，终端反馈积极；次高端酒企库存逐步消化，弹性空间充足；地产酒本轮表现较优，恢复节奏快，酒企改革逐步落地，期待后续改革效能兑现；中端及大众酒多款新品上市，关注新品铺货动销情况。我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、今世缘，口子窖，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，金种子酒、顺鑫农业。

中泰证券：宴席消费回补带动白酒消费明确向上

中泰证券最新研报表示，站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：持续关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份，择机布局次高端白酒。