招商证券-奥飞动漫-002292-IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程-150812

招商证券-奥飞动漫-002292-IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程-150812

公司公告1）将以发行股份及支付现金的方式收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权，交易对价9.04亿元；2）旗下全资子公司“爱乐游”总经理孟洋成立一家手机游戏业务的公司，占股比51%，同时“爱乐游”投资1亿元占股比49%。

        携手“有妖气”打造最强ACG平台体系。 此次收购的“四月星空”旗下的“有妖气”网站是国内最大的互联网漫画创作、连载和发行平台，汇聚了超过4万部漫画作品以及超过2万位漫画家，原创能力及平台属性使得优质国产精品IP不断孵化推广，优秀潜力作者在此成长共赢，而奥飞是国内综合实力最强的动漫及泛娱乐产业集团，近几年已筑建最完备的全产业链架构，IP运营、互联网化、国际化三条战略主线清晰明了，影视、游戏、衍生品、授权变现渠道贯通，双方成功联姻将成为中国动漫产业的标杆性事件，在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成强大协同性，裂变出巨大的商业价值，助力“中国迪士尼”迈向辉煌鼎盛期。

        强化动漫影视竞争力，深耕粉丝经济。成熟的“有妖气”平台已诞生越来越多的经典高人气作品，包括《雏蜂》、《十万个冷笑话》等，在网络端的点击量及搜索指数爆棚，改编的影视作品也取得骄人战绩，我们预计伴随着“有妖气”经典IP矩阵新鲜血液的注入，未来公司将在国内动漫电影市场不断掀起波澜，抬高竞争壁垒，创造新的票房纪录。此外，这些IP粉丝效应极强，可与公司其他互联网平台打通，最大化提升受众影响力，实现品牌增值。

        激励与约束并举，激发“爱乐游”新活力。2014年公司全资子公司“爱乐游”推出的《雷霆战机》手游登陆腾讯微信平台大放异彩，率先完成了2013-2016年的全部业绩承诺，此次重新签订协议一方面给予总经理孟洋更大的自由度，体现出公司重视人才的理念，另一方面基本锁定了“爱乐游”  今年不低于0.8亿元，近两年不低于1.5亿元的业绩保证。值得关注的是，“爱乐游”近期推出的新产品《雷霆舰队》值得重点关注。

        维持“强烈推荐-A”评级。预计2015-17年EPS分别为0.55元、0.71元和0.90元，建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长，千亿市值不是梦。风险提示：优质IP运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧

招商证券-东阿阿胶-000423-产品提价效应明显，上半年业绩超预期

招商证券-东阿阿胶-000423-产品提价效应明显，上半年业绩超预期

公司公布15年中报：收入25亿，增48%；净利7.7亿，增24%；扣非净利7.2亿，增28%，EPS  1.18元，上半年业绩超过我们预期，业绩增长主要受益于前期产品提价。 阿胶系列收入增长37%，核心产品阿胶块在2014年提价后对整体收入带动明显，但受原材料驴皮限制，销量有所下降；桃花姬增速约30%，全年收入规模有望近5亿；阿胶浆保持平稳。 15年看点在阿胶浆恢复增长、现有高档药材存货的兑现、新产品的销售情况以及电商、直销等创新销售渠道的推进。我们略上调预测15年净利润同比增长23%（原预计增长20%），看好公司后续表现，维持“强烈推荐-A”评级。

        提价效应明显，中报业绩超预期：收入25亿，增48%；净利7.7亿，增24%；扣非后净利7.2亿，增28%，EPS  1.18元，业绩超过我们预期，增长主要受益于前期产品提价，公司在2014年三季度公告阿胶块和阿胶浆分别提价不超过53%，今年4月桃花姬210g提价25%，整体提价效应在上半年有所体现。销售费用5.7亿，增长99%，主要是渠道费用和广告投入加大。

        主营阿胶系列的母公司实现较快增长：主营阿胶系列的母公司分别实现收入、净利润20亿元和7.74亿元，同比分别增长41%和18%。阿胶块14年公告提价不超过53%，但上半年母公司毛利率70.2%，仅提升1.6%，主要原因在于驴皮紧缺，价格波动较大，抵消了部分提价效应。为了应对成本的上升，公司积极调动政府资源，推动养驴基地的建设，但由于驴生长周期较长，存栏量的回升需要一定的时间。

        分产品：阿胶系列收入增37%，阿胶块在2014年提价后对整体收入带动明显，但受原材料驴皮限制，销量有所下降；阿胶浆保持平稳。保健品子公司收入3.3亿，同比增长131%，主要是统计口径加入中药材业务，其中桃花姬增速约30%，全年收入规模有望近5亿。

        15年看点：1、阿胶浆价格调整到位，实现恢复性增长；2、阿胶块保持稳定增长；3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。

        业绩预测及投资评级：略上调预测15~17年净利润同比增23%、17%、16%，实现EPS  2.56元、3元和3.49元。看好公司阿胶品类的大市场，随着阿胶未来成长空间的打开，未来阿胶估值将回归，维持“强烈推荐-A”评级。

        主要风险是原材料价格上涨超预期及舆论对公司价值回归可能的不良影响。

长城证券-梅花生物-600873-公司调研简报：味精提价可期，苏氨酸值得期待-150811

最新数据显示证金公司位列第三大股东。

长城证券-梅花生物-600873-公司调研简报：味精提价可期，苏氨酸值得期待-150811

投资建议

        预计公司2015-2016  年EPS  为0.37  元、0.57  元，对应目前股价PE  分别为28X、18X。 公司是生物发酵领域龙头，看好味精提价趋势，苏氨酸价格长期看好，积极进行产业链延伸，维持“强烈推荐”评级。

        投资要点

        主要产品量价齐升：2015  上半年公司业绩大幅增长，净利润同比增150%，主要是受益各产品量价齐升，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加，同时产品价格均有不同程度的上涨。全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放，内销大包装味精销量同比增长32.25%；苏氨酸市场复苏，单价同比增长15.73%，销量同比增长10.97%；赖氨酸销量同比增长46.40%。

        味精逐年提价可期：7  月23  日阜丰集团味精提价200  至9100  元/吨，开启年内第五次提价，味精进入新一轮提价周期，未来逐年提价可期。虽然希杰起诉伊品侵权且不和解使梅花收购伊品存在很大不确定性，但行业逐步整合是趋势。味精行业需求较为稳定，行业低迷后小企业陆续停工或退出，行业产能收缩并有望逐步整合，味精进入新一轮提价周期，考虑到小厂在成本、规模、定价方面的劣势以及复产的成本，公司预计每年提价1000  元/吨，70  万吨产能若完全达产，每年利润增加7  个亿。

        苏氨酸值得期待：2015  年4  月公司苏氨酸已经提价4000  元/吨，继续看好苏氨酸的价格走势：（1）长期来看，苏氨酸与赖氨酸最佳添加比例在1:2  到1:3  之间，随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加，添加量将增加，需求仍有较大增长空间；（2）2014  年3  季度以来，养殖效益持续回升；（3）2012-2013  年苏氨酸市场供大于求，价格大幅下挫，大部分企业微利甚至部分企业亏损，行业逐步去产能，整合效果开始显现，目前国内产能主要是梅花15  万吨、伊品5  万吨、阜丰5  万吨，短期内没有新增产能。赖氨酸预计不太乐观，2012  年行业陷入大面积亏损，产能第一的大成生化也陷入巨亏，2014  年4  月大成生化关停其一套产能为20  万吨赖氨酸装臵，大成生化虽陷入危机仍有复产可能，大成生化一旦复产将面临激烈的价格竞争，赖氨酸价格势必会剧烈波动。

        积极布局生物医药：公司充分利用自身资本优势，通过收购兼并方式增强公司整体抗风险的能力，提升市场占有率和公司竞争力。2014  年6月，公司收购汉信生物100%股权，由于疫苗研发周期长且需要平台支撑，为促进大连汉信疫苗产业的发展壮大，2015  年7  月，公司拟将持有的大连汉信51%的股权以现金的方式转让给艾美生物，共同打造疫苗产业平台。转让后公司仍持有大连汉信49%的股权，未来也可通过换股参与艾美生物的疫苗平台，享受艾美生物快速发展带来的收益。2014年5  月，公司收购广生医药51%股权，梅花可以将自身普鲁兰多糖原料生产和广生医药的渠道资源相结合，加速推进普鲁兰多糖在药用胶囊方面的拓展。为把握机遇，谋求发展，广生医药拟申请在新三板挂牌。公司积极进行产业链延伸，未来有可能涉足B2C  食品和医药行业。

  推出员工持股计划：公司2015  年7  月9  日发布公告，股东胡继军先生计划未来6  个月内通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式增持公司股票3.6  亿元。胡继军先生已完成增持计划，已通过广发增稳2  号定向资产管理专户在二级市场已合计增持梅花生40,382,190  股，买入均价8.91  元/股，自2015  年8  月6  日起至未来6  个月内不得减持。

        同时，公司推出员工持股计划，参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及公司及控股子公司其他符合认购条件的员工，总人数不超过152  人，员工持股计划筹集资金总额上限为3.6  亿元，包括公司员工的自筹资金7200  万元，控股股东孟庆山先生以自有资金向员工提供借款2.88  亿元，员工持股计划获得股东大会批准后，将委托资产管理人广发证券有限责任公司设立广发原驰花生物1  号定向资产管理计划，通过二级市场购买梅花生物股票，目前仍在等待时机。

        风险提示：行业竞争加剧；系统性风险。

中信建投-国电南瑞-600406-上市公司深度：新变化、新机遇-150811

中信建投-国电南瑞-600406-上市公司深度：新变化、新机遇-150811

配电网将迎来大投资、大建设

        我国配电网投资建设长期存在欠账，网架结构相对薄弱，配网自动化覆盖率远低于发达国家水平，分布式能源和多元化负荷接纳能力不足，具有很大的建设和改造空间。 2013  年起配电网建设上升为国家任务，但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。 今年“新电改”落地，明确输配仍为一体，配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资，配电网将迎来高速发展。公司是配网自动化系统的龙头企业，将大幅受益。

        轨交业务持续发展

        公司将电力自动化系统同源技术发展到轨交领域，迅速占领轨交综合监控系统40%以上的市场份额。PPP  模式有助于迅速占领市场和推广新产品，公司充足的资金实力和实际控制人国家电网公司的信用背书保证了其在PPP  项目竞争中的优势。信号系统中ATS  已通过劳式认证，其余两个子系统也有望在明年取得突破，轨交业务的竞争力和盈利能力将进一步增强。

        电改催生电力交易系统市场，公司先发优势显著电力交易需要依托于电力交易平台开展。国电南瑞承担了国网总部、5  个分部和全部26  个省电力交易平台的建设。现有的交易平台主要还是体现为直购电的形式，随着电改的深入推进、售电侧的逐步放开以及交易规模的扩大，必然要求在现有平台的基础上进行很大程度的维护、改造和升级。作为原有平台系统的开发者，国电南瑞接手这块后市场顺理成章。

        投资建议

        预计公司2015、16、17  年的EPS  分别为0.61、0.76、0.90  元，PE  分别为33、27、22  倍，给予“买入”评级，目标价24  元。

华泰证券-天银机电-300342-主业回暖、新业务扩张助推公司业绩成长-150811

华泰证券-天银机电-300342-主业回暖、新业务扩张助推公司业绩成长-150811

公司上半年业绩增长较快原因主要来自传统业务增长的稳健，如受国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素驱劢，公司多类节能产品销售情况良好，如无功耗类起劢器上半年销量增长20.94%，收入增长10.66%，都大大超出去年同期以及去年底的水平，整体式迷你型PTC起劢器收入1489万，增长203%，变频控制板已经正式进入批量销售阶段，上半年营业收入为284.58万元。

        公司收购的华清瑞达具有较强的市场竞争及盈利能力，4-6月份净利润1,373.45万元纳入公司合幵报表范围，预计全年实现收入8000万，净利润3000万，  将明显超出收购的承诺业绩水平，而考虑到以下因素，华清瑞达未来业绩高成长性较强：公司传统的雷达射频仿真系统以及目标模拟器具有较大的市场优势，占据国内市场30%以上份额，在国防信息化未来持续加速以及军民融合丌断深化的背景下，预计未来几年增速可保持在30%左右；公司正在推进的新兴业务：高速信息采集处理平台具有广阔的市场前景，将会较大拓展公司业绩增长空间。

        在公司传统业务增速稳健以及军工业绩高成长确定情况下，公司15年业绩增速将在40%左右，15年每股收益0.65元，15年PE53倍，虽然有些偏高，但考虑到公司军工业务较好的成长前景以及智能制造业务的拓展有利于提高公司估值，维持增持评级。