资金热捧股票：574亿资金再次入场

    两市14日的总成交金额为6722.5亿元，和上一交易日相比增加393.6亿元，资金净流入573.7亿。早盘指数低开高走，小幅震荡。受上周五外盘大跌影响，两市低开，随后部分资金快速买入以黄金、铜、铝为代表的有色金属及煤炭、券商板块，指数翻红。而计算机、电子信息、锂电池、医药板块则受到资金抛压。下午资金大幅流入券商、保险以及中小板、创业板，市场做多动力强烈。上证指数涨2.51%，收于352.67点。据资金统计：中小板、券商、有色金属、创业板、节能环保排名资金净流入前列。在券商、有色金属的强烈反弹影响下，14日巨量资金再度全面回流，全部板块资金净流入，反映出多头强大的上攻欲望，预计15日创业板、中小板中的锂电池、互联网、计算机、通信、电子信息将接力权重板块，带头上涨，注意关注。

　　14日资金净流入较大的板块：

中小板、券商、有色金属、创业板、节能环保。

　　14日资金净流出较大的板块：

　　无。

　　热点板块及个股如下：

　　有色金属

　　净流入较大的个股：豫光金铅、罗平锌电、云铝股份、西部材料、山东黄金、吉恩镍业、中金岭南、云南铜业、恒邦股份、驰宏锌锗、中金黄金、常铝股份。

　　券商

　　净流入较大的个股：广发证券、招商证券、兴业证券、西部证券、光大证券、华泰证券、山西证券、太平洋、中信证券、长江证券。

　　中小板

　　净流入较大的个股：仁智油服、罗平锌电、中海科技、西部证券、龙津药业、浙江世宝、众和股份、世纪华通、通达股份、兄弟科技、青岛金王、海南瑞泽、毅昌股份、金螳螂、亿帆鑫富、艾迪西、银轮股份、西部材料、山西证券、恒邦股份、江山化工、塔牌集团。

　　创业板

　　净流入较大的个股：万讯自控、科泰电源、星徽精密、秀强股份、启源装备、中际装备、赛升药业、光线传媒、金信诺、德尔股份、双林股份、海伦钢琴、全信股份。

　　节能环保

　　净流入较大的个股：金晶科技、华电能源、海信电器、新疆天业、亿帆鑫富、科华恒盛、盾安环境、中航三鑫、创元科技。

　　计算机

　　净流入较大的个股：中海科技、新北洋、拓维信息、千方科技、中青宝、达实智能、东方财富、盛屯矿业、朗科科技、海得控制。

长亮科技-300348-银行核心系统的领跑者，走向全面的银行IT专家

       投资亮点
        国内领先的银行核心系统提供商，核心系统收入贡献超过50%。
        自2002  年成立以来，长亮科技一直专注于为商业银行提供全方位的IT  解决方案设计与开发服务。 长亮科技尤其在银行核心系统领域拥有十分领先的地位，是国内少数拥有自主知识产权的银行核心系统提供商之一，在相应领域市场份额接近20%。此外，公司以核心系统为依托，全面覆盖银行外围渠道与管理业务系统。
        核心系统是主要银行IT  主要投入领域，国产化趋势明显。核心系统是商业银行业务运作的中心，一切关于存款、贷款账户的操作业务均在核心系统中完成。由于核心系统在银行交易与数据处理过程中的重要地位，一直是银行IT  最大的投入建设重点，市场规模接近50  亿元人民币。随中国银行行业的发展以及国内IT  厂商的成熟，国内产品逐渐替代了国外产品。由于对数据及信息安全的考量，我们认为这一过程还会加剧，最终有可能形成国内厂商占据全部市场的局面。
        积极外延拓展，吸收外部团队与并购加速成长。2013  年上半年，长亮科技引入了繁德整体团队，开始加大对核心系统产品的研发投入。繁德是国内银行核心系统市场具有十分领先的市场地位，尤其在中大型银行机构拥有较高市占率。长亮科技通过引入繁德团队不仅可能获得技术上的提升，更有望获得繁德原有客户，直接带来订单快速增长的效应。除吸引外部优秀团队外，公司还将积极通过并购加速业务扩张，例如对银商资讯、合度云天的收购等。外延将成为公司加速成长的另一主要推动力。
        财务预测
        我们预计公司2015~2017  年收入分别为3.8  亿元/5.2  亿元/7.0  亿元，净利润分别为4,700  万元/8,600  万元/13,300  万元，对应EPS  分别为0.33  元/0.59  元/0.92  元（摊薄股本后）。
        估值与建议
        我们充分认可公司作为国内最具潜力的银行核心业务提供商的市场地位，认可公司通过外延并购成为中国最具有领先的银行IT  综合提供商的发展前景。但考虑公司当前的估值水平及市场环境，首次覆盖给予“中性”评级，给予目标价84.83  元，对应120亿元市值。
        风险
        行业竞争加剧；团队协同低于预期。

江浙小农：基本面多级共振，广济药业逆风飞翔

一、国资混改急先锋，长投集团火线救主

广济药业在2007年行业火热过后，进入衰退周期，公司利润逐级走低，2012年开始亏损，2014年更是巨亏2亿多。
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1、2014年8月，长投集团变更为公司第一大股东，公司实控人由武穴财政局变为湖北省国资委，董事长变更为龚道夷，龚道夷原任职长投高科的总经理，创投经验丰富，在职期间开始着手对公司劣质资产进行剥离，资本运作新战局有望开展，管理层出现亦更换迹象（3位副总、独立董事等相继辞职，是一个非常值得关注的现象），长投集团承诺2015-2017年公司盈利转正。
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长投集团成立于2010年6月，实际控制人为湖北省国资委，其承担湖北省政府政策性投融资平台业务，重点支持新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业发展，长投官网数据显示长投集团旗下资产丰富，目前下辖有13家子公司，从事的业务包括地产、基建、农业、金融、矿产。股权融资等。虽然长投集团资产规模庞大，但是资产的质量和经济效益并不十分理想，2013年营业总收入17亿元，净利润为5126万元，净资产收益率仅为1.39%，且净利润呈现逐步下滑态势，在长投集团旗下众多资产中，长投高科、长江产业投资基金等投资类公司借助国资背景以及当地政府资源，广泛参与湖北中小企业股权投资，其中包括生物医药类公司，长投集团披露入主主要基于看好生物医药产业链发展前景，股份收购后运用上市公司平台，将事业发展和资本运作相结合，对优质资产进行有效整合，全力打造生物医药产业链，在投资者互动平台曾有投资者咨询是否有意愿将湖北粮油集团注入上市公司，公司未予官方否决。

二、拳头产品维生素B2价格持续上涨，2015年业绩扭亏无悬念

2013-2014年以来，B2价格围绕在120-130元/公斤附近震荡，但是在2015年7月份以来维生素B2价格开始直线上升，从120元到9月份的185元，再到11月20日的220元，涨幅达到85%，达到2007年价格暴涨的启动位。

此次上涨的主要原因：一方面是环保整顿日益严格，维生素类生产厂对环境污染严重，相关企业陆续关停，就连广济药业子公司曾在今年6月25日停工检查，开工率的降低促使产量缩减，供给量大幅减少。随着库存持续消化，行业需求度开始提升，行业内部竞争格局稳定，尚无新进入者。另一方面，维生素B2价格长期稳定在120元/公斤附近波动，略低于生产成本，低价运行下存在反转需求。

这次环保抓的有多严？

广济药业的VB1大本营湖北武穴厂，由于群众停地举报原因，停产一年，至今未开工。

华中药业的3000吨B1去年底第一次环评公示后，到现在也都没有开工消息。

最大的B1、B6生产厂家天新也不断的被投诉环保不过关。

在这种大背景下，广济药业最新三季报显示，1-9月营业收入较去年同期减少1.22%，但是在B2价格不断涨价带动下，3季度公司业绩终于迎来拐点，7-9月营业收入同期增长27.19%，净利润大涨106.45%，带动前三季个季度净利润也增长67.94%。

三、维生素价格处于爆发初期，广济药业全面受益

1、B2维生素产能全球第一

维生素B2的全球需求在7000吨左右，每年增长率约为3%-5%，国外供应商德国的巴斯夫（BSAF）产能1500吨、荷兰的帝斯曼（DSM）为2000吨，国内竞争对手迪赛诺800吨，而广济药业的本部产能为2300吨，其子公司广济药业（孟州）产能为2500吨，BSAF、DSM、广济药业三家产能已经超过全球产能的80%，广济药业作为行业的领导者，占据国内市场85%以上的市场份额，产能规模居世界第一，维生素价格上涨，广济直接受益。

2、上游原材料下行趋势延续，下游需求增速加快

从广济药业的成本结构来看，原材料占比接近60%，其他成本占比较低，在原材料中成本结构中占比最高的是玉米淀粉，玉米淀粉的价格走势直接影响维生素B2的盈利情况，从现货价格以及期货价格来看玉米淀粉均出现连续下跌的趋势，自2014年12月份推出玉米淀粉期货以来，可以看出玉米淀粉的价格从最高点3100元/吨跌至目前的2200/吨，其原材料成本下行推动公司产品毛利率呈现拐点向上走势；延伸到玉米淀粉的上游玉米期货来看，其今年也遭遇了断崖式暴跌，整理来说上游原材料其供过于求，去产能阶段中期阶段，中短期内原材料供应充足且价格持续维持在低位，对推升核黄素产品毛利有实质性作用。
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3、下游需求拐点初现，增速加快预期强烈

维生素B2主要用于饲料和食品添加行业，其中用作饲料添加剂约占总产量的70%，饲料级的VB2含量一般 为80%；食品中主要用作面粉等食品的添加剂，还有少量（<5%）用于医药。
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下游饲料行业需求处于增长前期。第一，以猪饲料为例进行说明，2014年饲料产量为1.97亿吨，猪料产量8600万吨，占比超过40%，今年自3月份以来，猪价猛涨6个月，但是能繁母猪、生猪存栏量绝对值处于历史最低点，在供应有限的情况下供给紧缺难以改善，可以预见的是随着养猪效益的持续提升，养殖户补栏速度有望加快，从而饲料行业的需求将加速增长，而且能繁母猪数量的反转回升，经过妊娠育肥大约10个月左右才能反映到生猪供应段，所以饲料行业有一波长周期的走牛行情，直接推动维生素B2的需求；第二，况且维生素B2占饲料比重较低，即使价格增幅较高对其成本比重影响较小，所以价格的提升不会导致下游需求的下降。
查看原图查看原图  由于公司业务结构以原料产品为主，故公司毛利出现向上拐点。
查看原图查看原图4、维生素B2上涨带动B6，广济扩建项目亦会受益
公司与咸宁京汇、和谐药业共同投资设立湖北惠生药业，其年产1000吨维生素B6扩建项目。2013年6月份，公司出资2005万元受让咸宁京汇所持惠生公司35%股权，完成后持惠生公司85%股权，维生素B6从年初的120元/公斤也已经上涨到250元/公斤，上涨幅度超过一倍，截至目前生产商尚未恢复对外报价，按照项目投产初期数据测算，保有现在价格的前提下公司维生素B6可实现收入1.6亿元，年净利润4000万元左右。

四、定增输血在即，生物产业园值得期待
2015年8月份，公司拟以11.20元/股向控股股东省长投集团，及其控制的长江并购基金定增不超过4910.71万股，募资资金不超过5.5亿元，3亿元用于偿还长期借款，剩余部分用于补充流动资金。补充流动资金的募集主要用于偿还应付账款，公司融租 赁金，用于广济药业 生物产业园一期启动资金，偿还短期借款等。

广济药业生物产业园2009年12月8日破土动工，2013年11月21日正式开园，产业园预计投资总额25亿-30亿元，已完成征地2000亩，预计建设周期8-10年，一期工程基本完工，园区将着力以生物制药、生物能源、生物材料、生物环保为重点培育具有较强创新能力和国际市场竞争力的产业集群,在实控人补充产业园建设资金的同时，公司拓展恩替卡韦、阿托伐他汀钙、盐酸坦洛新、利奈唑胺、替加环素、依普利酮、甲磺酸帕珠沙星、硫酸氢氯吡格雷等八个新产品（正在按计划进行研发与申报），年报透露公司目前积极推进入园工作，且将新产品在产业园陆续投产，该部分也有望成为新的利润增长点，规避产品结构单一的风险。

五、誉衡药业集团董事长举牌，资本野蛮人敲门

8月27日晚间公告，朱吉满于2015年7月至8月期间，通过信托计划及个人账户和委托他人通过信托计划下的信托单元共持有公司股份1259万股，占公司总股本的5%。

同时，盛稷股权投资基金(上海)有限公司、西藏康盛投资管理有限公司联手进驻十大股东，逼近举牌线，这两个机构在A股市场中以风格彪悍著称。

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六、回顾历史，展望未来
1、2007年——广济药业

2007年维生素B2价格暴涨，主要原因在于国外巨头德国BASF工厂罢工停产，致使维生素B2市场价格从年初开始一路飙升，全年最高涨至850元/公斤。对应广济药业股价走势亦可看出，从2007年4月初-8月底，股价从8元连续逼空上涨至51元附近，涨幅超过6倍（注：当时公司年产能2500吨，年产量低于2000吨）。

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2、2013年——金达威

金达威2013年8月为期一个月停产周期内，维生素D3价格从8月初的60元/公斤上涨至8月底的110公斤，9月上旬更是达到190元/公斤，一个半月涨幅高达3倍。金达威股价也随之水涨船高，金达威从2013年7月30日的10.61元一路上扬，至9月24日该股更是创当年新高，达17.98元，涨幅一度超过60%。

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七、结论

  通过以上梳理，广济药业的基本面出现多重有利因素，对于公司的经营积极正面，以此判断公司正处于转折点，可积极关注，仅供参考。

年末盘点：次新股最具财富效应 暴风科技等7股今年涨超10倍

       编者按：尽管今年沪深两市整体呈现冲高回落的调整态势，但盘中热点层出不穷，异彩纷呈，涌现出了很多股价翻倍的大黑马。其中，次新股的盛宴让人惊艳不已。《证券日报》市场研究中心数据显示，截至昨日，年内共有194只次新股(剔除12月份以来上市新股)，除国泰君安等5只外，其他次新股股价都实现了翻倍，占比97.42%。其中，暴风科技(28.53倍)、中文在线(25.34倍)、易尚展示(23.44倍)、创业软件(14.02倍)、乐凯新材(12.11倍)、迅游科技(11.71倍)、信息发展(11.30倍)等7只个股年内涨幅均超10倍。本文特对上述次新牛股进行仔细梳理，发掘其投资价值，以飨读者。

　　暴风科技(300431)于2015年3月24日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为2852.75%，位居第一。这家科技公司从视频服务跨界到VR虚拟现实，抓住了VR的第一波红利，曾在短短两个月内创造37个涨停板，掀起不小风浪，如今其又将目光投向互联网电视，12月2日推出暴风超体电视。这是自7月6日暴风科技、日日顺、奥飞动漫、三诺数码影音四家企业宣布联手打造暴风 TV后的首个动作。近日，公司又发布公告表示正在筹划重大资产重组事项，拟以发行股份及支付现金方式收购专业从事文学作品版权运营的公司，本次交易金额预计不低于6亿元，具体方案及细节有待进一步谈判确定。因有关事项存在不确定性，公司股票自2015年10月27日开市起停牌。

       中文在线(300364)于2015年1月21日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为2534.21%，位居第二位。作为国内“数字出版第一股”，公司股价接连冲高反映了资本市场对其的认可，10月29日，中文在线公告称，公司拟与荣信达(上海)文化发展有限公司签订《战略合作框架协议》，双方将就网络文学IP的开发、制作、发行和投资等方面进行多种形式的合作。荣信达是由著名电影人李少红、李小婉、曾念平等人于1995年创办，至今已20年。值得注意的是，公开信息显示，近期，马云旗下的云峰基金宣布对荣信达进行投资。有业内人士认为，荣信达获得云峰基金投资后，再加上中文在线与荣信达在网络文学IP的合作，中文在线将拥有更为广阔的下游分发渠道。公开资料显示，荣信达在与优酷土豆、阿里影业等阿里相关资源都有合作。11月20日，中文在线再发公告称，公司全资子公司中文传媒拟与中经网共同出资设立一家新公司，主要开展与移动通信网手机电视业务相关的经营性业务。本次对外投资将有利于公司战略的落实，有利于公司在手机电视业务市场的开拓，有助于实现公司内容资源版权价值最大化。

　　易尚展示(002751)于2015年4月24日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为2344.26%，位居第三位。在公司发展规划中，易尚展示将虚拟展示服务项目和循环展示服务项目作为公司未来的战略发展方向。11月 18日，易尚展示发布公告称，公司与Everything 3D Inc.(成立于美国内华达州拉斯维加斯)就公司三维人体扫描仪和三维水晶像亭产品在北美地区、南美地区、中美地区、加勒比岛、北美游轮航线与游轮上的独家经销代理事宜签订《独家代理经销合作协议书》。在实现协议中承诺的最少经销量的情况下，年均合同金额2125.00万美元，按2015年11月17日的汇率折合人民币约1.35亿元，占公司2104年经审计营业总收入的31.11%。 12月份以来机构依然对虚拟现实概念(VR)怀有高度热情，公司迎来包括华泰证券在内的多家机构调研，公司预计2015年归属于上市公司股东的净利润 3876.79万元至4934.09万元(上年同期3524.35万元)，同比增长10.00%至40.00%。

　　创业软件 (300451)于2015年5月14日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为1402.14%，位居第四位。公司专注于医疗卫生行业的信息化建设业务，主要包括医疗卫生信息化应用软件业务、基于信息技术的系统集成业务。应用软件业务为公司的核心业务，2012年至2014年，公司应用软件收入分别为 2.10亿元、2.48亿元和2.73亿元，占比分别为58.17%、65.51%、67.29%。10月22日，公司发布公告称，拟向512名激励对象授予权益总计343.20万份，首次授予308.95万份权益，预留34.25万份。其中，拟向激励对象授予101.40万份股票期权，拟向激励对象授予 241.80万股限制性股票，首次授予207.55万股，预留34.25万股。本激励计划授予的股票期权的行权价格为124.17元，限制性股票的授予价格为50.18元。业绩考核指标：以2014年净利润值为基数，2015年至2018年净利润增长率不低于10%、20%、30%、40%。东北证券预计公司2015年至2017年归属于母公司股东的净利润分别增长20%、16%、20%，对应每股收益为0.84元、0.98元、1.17元。公司在医院及公共卫生信息化领域已经建立竞争优势，综合运营模式的开拓获得突破，内生及外延成长均值得期待，给予“增持”的投资评级。

　　乐凯新材 (300446)于2015年4月23日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为1211.07%，位居第五位。公司是国内信息记录材料行业中同时从事磁记录材料和热敏记录材料领域的龙头企业，自成立起就致力于信息记录材料的研发、生产和销售，主要产品包括热敏磁票、磁条等。关于乐凯新材最大的特点，业内人士指出，就是其产品快销模式，快销意味着其高周转，可以源源不断的提供现金流。再者，就是其强大的市占率，垄断的地位，意味着在未来整个行业大发展的情况下，其行业的天花板仍未达到。

　　迅游科技(300467)于2015年5月27日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为1171.64%， 位居第六位。公司专注于网络游戏加速这一细分领域，通过互联网智能路由导航、加速节点部署、智能加速算法等多项独有技术为网络游戏提供实时加速服务，目前已牢牢占据行业老大地位，被称为沪深两市互联网加速第一股。有业内人士表示，巨人网络借壳世纪游轮，一定程度上刺激了游戏相关的概念股。加上临近年底，市场会追捧高送转概念股，而在此前迅游科技曾推出过每10转增30股派6元的方案。其具备的所有条件，均十分符合游资的喜好。需要警惕的是，在迅游科技11 月23日以来的上涨过程中，前4个交易日日均换手率仅为0.15%，筹码极其稳定。但是，11月27日迅游科技换手率增加至10.72%，12月2日迅游科技换手率再次暴增至51.7%，昨日该股换手率也达到了14.89%。

　　信息发展(300469)于2015年6月11日上市，该股最新收盘价较发行价涨幅为1130.37%，位居第七位。公司主要从事面向档案、食品流通追溯、政法等领域的信息化系统开发与服务，向客户提供信息化系统规划咨询、软硬件产品开发、系统集成、运行维护和推广等相关整体解决方案。截至2015年9月30日，公司实现签约33244.21万元，较去年同期 23747.18万元增长40%。食品流通追溯系统相关的机关、企事业单位签约16894.72万元，较去年同期增长154%。齐鲁证券预计公司2015 年至2017年实现营业收入4.90亿元、6.35亿元、7.92亿元，同比增长33.1%、29.6%、24.7%；实现归属于母公司净利润4509万元、6305万元、8270万元，同比增长27.60%、39.83%、31.15%。预计公司2015年至2017年实现摊薄后每股收益分别为0.68 元、0.94元、1.24元。考虑到食品流通溯源市场的潜在市场规模以及公司在各细分领域的地位及卡位优势，结合公司作为次新股的估值溢价以及公司目前实际控制人股权集中，未来并购弹性相对较大，给予“增持”评级。

-鲁亿通-300423-优秀的电气成套设备生产商

点评：逆势牛股。

投资要点：

        公司在智能电气成套设备领域具有比较优势
        鲁亿通主要从事电气成套设备的研发设计、  生产与销售，产品应用于发电、输配电及下游用电的多个领域，公司主要产品为电气成套设备，涵盖  0.4kV-40.5kV  范围内的电气成套设备，具有智能化、小型化、大容量、高可靠性、易于维护、节能环保等特点。
        公司业绩有望再次进入加速释放期
        公司营业收入从2012  年的2.76  亿元增加到2014  年的3.04  亿元，2013  年和2014  年分别实现了-4.56%和15.42%的增长；同期公司分别实现归母公司净利润3,449.69  万元、3,302.98  万元和4,281.89万元，2012  年和2013  年同比增长-4.25%和29.64%，说明公司业绩走出下滑趋势，恢复正增长。
        近三年，公司综合毛利率呈现窄幅波动的趋势，分别为30.44%、30.84%和30.87%。占比较大的智能类产品分别为32.11%、31.96%和32.63%，其产品毛利率水平较高也较为平稳、符合行业特征，也体现了公司的优势。
        公司在行业内竞争优势明显
        公司的竞争优势有：公司的竞争优势有：1）研发优势；2）产品优势；3）制造工艺优势。
        上市6  个月内的合理估值区间为15.32-18.38  元
        我们认为给予公司15  年每股收益30  倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为15.32-18.38  元，相对于2015  年的动态市盈率（发行后摊薄）为27.27-32.73  倍。
        建议询价价格为10.30  元
        在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2200  万股新股，则公司总股本为8800  万股，公司本次募集资金总额为2.27  亿元，据此推算发行价格为10.30  元，对应2015  年动态市盈率18.34  倍。

锦江投资-600650-迪士尼迎来布局良机，锦江系国改有望推进

点评：迪斯尼概念牛股，逆势飙涨！

      迪士尼主题投资机会确定，布局良机已现。 2  月初，迪士尼公布最近第一财季季报时，预计上海迪士尼可能推迟到2016  年春节后正式开园，比我们预期的2015  年底开园推迟约3  个月。 我们认为，时间的推迟不影响迪士尼是2015  年确定性的主题投资机会，目前布局时机已现。迪士尼主题公园的开放，最直接的变化就是客流量的大幅增长，我们预计第一年客流量将会达到1000  万人次左右，2-3  年后有望达到3000  万人次。庞大的客流量，带动的是衣食住行消费的显著提升。从锦江投资的主营业务看，出租车、商务租车和冷链物流业务，可能都会受益于迪士尼主题公园的开放。
        上海市国企改革持续提速，“锦江系”国改有望落实。从上海市国资改革的进程看，已经进入一个提速期，“光明系”、电气集团等持续展开国改计划。预计2015  年将成为上海市国企改革的重大年份。锦江集团被划为上海市竞争性国企，后续展开改革的概率很大。锦江投资作为锦江集团两大上市平台之一，有望从国企改革中受益。锦江集团旗下另一家A  股上市公司锦江股份，已经完成战略投资者的引进。这是锦江集团实质推动国企改革的重要标志，我们认为，锦江投资也存在较强的国企改革预期。
        移动用车兴起，触网价值进一步显现。公司汽车运营业务包括出租车业务和商务租赁业务。出租车相对稳定，但随着移动用车的发展，商务租车有较大发展空间。1）锦江汽车车辆规模达1  万余辆，具备形成规模网络的能力。2）未来公司有望与商务租车平台合作，带来价值重估机会。随着滴滴专车、易到用车、Uber、一号专车等商务租车平台的快速发展，预计移动用车领域将受到更多关注，拥有车辆资源的公司有望获得价值重估。此外，公车改革也有望为公司商务租车带来新的增长点。
        分拆角度看，公司估值仍有较大空间。公司主要资产可以划分为主业资产、国泰君安股权和账面现金。随着券商资产价格的大幅上涨和迪士尼开园预期的逐步深入，我们认为可以通过分拆估值，以观察公司价值。结合公交和物流板块平均估值水平，给与公司主业35  倍PE。迪士尼业务由于具备较强成长性，给与50  倍估值水平。加上1.014%国泰君安股权和8  亿元的账面现金，公司实际估值可达119  亿元，较目前市值仍有约30%的空间。
        风险因素。1）国企改革低于预期；2）迪士尼业务拓展低于预期。
        盈利预测、估值及投资评级。从主营业务看，公司出租车业务主要提供稳定盈利，商务用车和冷链物流则为盈利提供弹性。维持公司2014-16  年净利润分别为2.17/2.45/2.96  亿元的预测，对应EPS  预测为0.39/0.44/0.54  元，对应PE  估值为43/38/32  倍。我们认为迪士尼迎来布局良机，加上上海市国企改革的加速推进，公司有望持续受益，维持“买入”评级。

神雾环保-300156-弹性大、空间广、价值高的工业炉窑节能技术先锋

哈高科：大股东定增10亿能否力挺公司顺利转型？

处于业务转型期的哈高科(600095)， 9月2日终止筹划了以发行股份购买资产的形式收购某钾肥生产企业。11月21日公告又抛出一份向大股份定增的增发预案，具体内容是向控股股东新湖集团以10.5元/股的价格，发行9523.8万股，募集资金10亿，将用于现代农业建设和高效薄膜太阳能电池及产品的研发和生产，光伏电站工程设计、咨询和投资建设，两项目对应投入的募资均为5亿元。

　　哈高科的主营业务涉及面非常广，从大豆产品深加工、保健品到生化及生物制品、中药、房地产开发和新型建筑材料。公司现已成为国家“大豆行动计划”示范企业和黑龙江省大豆深加工龙头企业。所属制药业共有3家控股子公司。致力于开发和生产治疗创(烧)伤、心脑血管疾病、抑制肿瘤增长和治疗骨折的药品。所属房地产业，拥有以哈尔滨高科技房地产开发有限公司和青岛临港置业有限公司为主的5家控股子公司，累计开发各类建筑产品一百余万平方米。

从公司的主营业务收入来看，近年公司的主要收入来源一半来自于房地产，但是今年上半年房地产的收入来源减少了一半，由于地产营业收入同期相比大幅度下降，净利润同期相比大幅下降，公司今年的经营情况出现了亏损，前三季度公司实现营业收入16,081.61万元，比去年同期减少55.93%，实现归属于上市公司股东的净利润-1,026.10万元。

　　回顾公司近年来的经营情况，可以说公司都是靠出售股权扭亏为盈。先是出售普尼太阳能股权，2010年12月，哈高科将130万美元股权出售给湖州市东湖实业公司，出售价格折合人民币4547.4万元。2011年4月，哈高科宣布拟以每股5.3美元的价格分别向蓝山投资有限公司、温州物话创业投资合伙企业转让普尼太阳能各40万美元股权、130万美元股权，转让金额折合人民币5904.73万元；2011年10月，哈高科再次以3150万元出售普尼太阳能90万美元股权。2012年12月，哈高科向浙商财富投资、加乾实业投资、世纪广场投资和建秀投资这四家公司，分别转让其持有的普尼太阳能股权，转让的价格分别为3088万元、2024万元、1990万元和1853万元；合计出售261万美元股权，合计转让价格8955万。此外，2013年，公司通过上海证交易所证券交易系统卖出488730股中航投资股票，获得收益约857万元。

　　此次定增可以说是大股东对公司的一次输血，公司的目光落在了现代农业建设和高效薄膜太阳能电池及产品的研发和生产，光伏电站工程设计、咨询和投资建设。从公司的主营业务收入来看这两块业务对于公司属于空白，募资的投资比例也是五五开。但是在新能源方面曾经涉足，于2009上与普尼太阳能公司合资成立普尼太阳能(杭州)公司，普尼太阳能公司于2007年成立于美国加利福尼亚州，主要业务是从事太阳能光伏产品的研发、生产、销售、系统继承和整体太阳能解决方案服务。但是该公司的股权公司曾做过数次转让。

　　在农业方面，现代农业建设项目总投资为6.08亿元，公司将用5亿元募资购买位于黑龙江省境内的农田经营权、使用权，将土地进行出租、耕种普通水稻与有机水稻；土地出租耕种比例逐年降低，提高自种水稻比例。有机水稻前三年产量随土壤化肥含量逐年下降，自第四年开始产量稳定；且前三年作为绿色水稻售价与第四年开始的有机水稻售价有所不同，因此有机水稻销售在四年后开始体现。

　　在新能源方面，公司认为在全球能源消费剧增、温室气体排放持续增加、气候变化威胁日益增大、生态环境逐渐恶化、经济社会可持续发展受到严重威胁的大背景下，作为21世纪最有潜力的新能源，太阳能光伏发电产业已经成为上至各国政府，下至民间资本的关注重点，预计到 2100 年，太阳能将成为未来能源的主流，占比将达总消耗能源的 70%。

　　以上两项业务公司在预案里均未给出具体的盈利预测，由于公司的产业较为分散，此次定增的业务也较为陌生，公司能否顺利转型，形成新的经济增长的点，我们将拭目以待！

看看一个低学历北漂的炒股梦

杨春1998年中秋节到北京。他是山东人，高中毕业后到济南做过空调维修，学徒。老板管吃管住，一个月给几百块钱。几个月后他决定去北京见见世面。北京对当时的杨春来说，就像一个梦。他发现梦想很美，眼花缭乱，自己很穷，一无所有。

一个低学历北漂的北京梦一个低学历北漂的北京梦

2015年10月中旬的一个下午，北京市丰台区，我到杨春的出租房拜访他之后，拖着行李箱走了4公里多到达酒店。

杨春租住的房子原本是102平米的套二，被改成五个房间，共住着八个人。杨春住在客厅的暗隔。我数字概念不好，用1.5米长的网线比了一下，六平米左右。房间里一张大床，进门左手是一张课桌样的桌子，上面摆放着杨春的笔记本电脑，和几本佛教、中医书籍。墙角是一个80厘米左右宽的衣柜。房间靠过道的一面墙开了一个小小的窗户，边长大概20厘米。

杨春担心工作不稳定，租房时最重要的标准就是便宜。这个房间650块钱一个月，押一付一，每月32块钱的管理费。

我跟他并坐在床头完成采访。期间隔壁的四个年轻人(两男两女)在斗地主，嬉闹动静很大。采访未结束，隔壁已经响起鼾声。杨春介绍说，四个年轻人有做淘宝客服、美工的，还有的正找工作。

杨春当时供职的金融公司业务暂停，他也无所事事。但杨春并不想在睡觉时间之外回到住处。他说每次回到出租屋关上房门，就想到一个字——说到这他用手指在空气中写了一个“囚”字。

采访的前一天晚间，我在北京金融街(11.90,0.17,1.45%) 一家五星级酒店采访一位从伦敦回来创业的外汇交易员，两杯咖啡138元。

那是我第二次见杨春。

一

四天前我第一次见到杨春时，他情绪低落，正犹豫是不是再度结束北漂生活。那天北京的天气阴郁，空气脏兮兮的。

我们在一个公交站碰头。我拉着行李箱走下天桥，杨春从公交车站迎过来。一个敦实的北方大汉，深灰色外套，运动鞋，走起路来肩膀有些下沉。

杨春年龄明显比我大，他在电话里叫我“马哥”，见面后叫我“小马哥”。他热情地招呼我，帮我拉行李箱。

就近吃了份饺子，杨春带我到他的办公室参观。200平米左右的办公室，中式装修，有看起来很贵的木制家具很皮艺沙发，但是展示柜并没有什么让人印象深刻的摆设。工作区域10台电脑，一个微型网吧的布局。

杨春称他供职的公司为“股指吧”。公司为普通投资者提供炒股指期货的服务并收取手续费。但因为中金所[微博]交易手续费的提高和限仓措施的连续出台，进入9月份公司业务已经处于停滞状态。办公室没什么人，就杨春一个人值守。

自沪深300股指期货合约于2010年4月16日正式上市以来，股指期货在国内发展迅速。中国银行(4.11,0.05,1.23%)业协会首席经济学家巴曙松[微博]曾经在文章中提到，2015年7月，股指期货成交量占全期货市场15.1%，成交金额占83.5%。

然而普通投资者投资股指期货存在一些门槛，比如开户资金50万，股指期货知识测试，以及商品期货交易经验。而因为合约金额较大，交易股指期货占用的保证金也较多。以目前点位判断，交易一手IF1512(沪深300指数期货合约)的保证金，六七月份保证金比例调整前10万元出头，现在需要46万元左右(从10%到现在的40%)。

有7年期货经纪人从业经验的佩里(佩里的故事参见《一个期货经纪人的独白》)告诉我，套期保值功能之外，波动性、高流动性和做空机制使股指期货备受投机客青睐。“而且因为股指期货跟股市行情直接挂钩，相对于商品期货而言，股指期货对很多投资者来说更‘耳熟’——很多商品期货品种普通投资者听都没听说过。”佩里补充说。

在杨春供职的公司，投资者最少只需要5000元就能做1手股指，但开平仓一手须缴纳300元的手续费——以六七月份的费率计算这是期货公司手续费的4倍左右。如果投资者的持仓发生亏损，以5000元为例，亏损达到4000元左右(IF合约300元一个点，也就是反向波动13个点)，杨春就会提醒客户，如果没有多余的钱，他会强制平掉客户的仓位。所以一旦方向看错，爆仓可能以秒计时。

杨春2015年6月15日从老家山东回到北京。他接到前客户的邀请，到股指吧做辅导和服务。回到北京那一天，A股市场开启下跌模式。

杨春每天到办公室打开电脑，打开交易软件。客户到场开始交易后，他监督客户的持仓，如果亏损达到平仓线，他就强制平掉客户的仓位。

公司的客户多是附近做生意的江浙客商，基本上都有炒股经历，平时打牌赌钱，动不动就上万输赢。据杨春透露，很多客户都资金实力雄厚。有的客户持仓七八手，亏损的时候可以一直扛，扛到亏损近百万。当然最后有的人扛住了，有的人没扛住。

杨春供职的股指吧从6月份做到8月份，客户亏损合计达1000余万元。他给我一张某次统计客户交易的Excel表格，13个活跃账户中，最大的平仓亏损超过80万元，最大的平仓盈利超过15000元(共4个账户平仓盈利)，手续费最高的接近15000元。

杨春告诉我，客户之间相互比较熟悉，他们的交易选择(主要是方向)有时候会趋于一致。赶上多个客户手持多单(赌涨)，他们会在股指吧围着墙上的大屏幕显示器齐唱国歌。

“起来！……”

二

股指吧的客户跟老板多有交集，相互都清楚底细，也相互信任。所以杨春这个风险管理的角色，并不需要很严谨。反正最后大家都会认账。有时候客户想起股指吧，兜里揣着钱就过去了。平仓之后，按照账面上的盈亏，现金结算。

据期乐会创始人李伟介绍，至少在2013年，江西、湖南、浙江等地的地下赌场就存在现在所谓的股指吧了，只是规模比较小。2014年上半年，股指吧在浙江的温州、台州和福建部分地区已经比较热，并在下半年快速膨胀。这些股指吧就是一个个装修豪华的茶吧，里面为客户提供高档香烟、茶，一两个下单员为客户下单，单笔盈亏现金结算。

李伟2004年开始做交易，因为从事行业较多，交际面广。期乐会是他去年8月份在温州成立的一个交易员俱乐部。李伟告诉我，股指吧多在商会等行业圈子出现。一个老板可能在不同城市拥有5-10家股指吧，他们联合当地人，以合伙或加盟的形式扩张。传统的人工下单模式也转变成功能简单的拍拍机。这些拍拍机由小型电子设备厂生产，具备开平仓等基本功能，一台售价大概在200-300元之间，品质高一点的可以卖到四五百元。

李伟说，股指吧还是配资模式，为客户放大杠杆，其盈利来自手续费。股指吧交易一手股指的手续费大致在200-500元之间。

在杨春供职的公司附近，方圆百十米之内还有两家股指吧，都是XX金融的招牌。我跟杨春多次去其中一家，都是闭门谢客的状态。那段时间，他们跟杨春供职的公司一样，已经没有生意可做了。

杨春1998年中秋节到北京。他是山东人，高中毕业后到济南做过空调维修，学徒。老板管吃管住，一个月给几百块钱。几个月后他决定去北京见见世面。

北京对当时的杨春来说，就像一个梦。有一天他从木樨园出发，沿着三环路往西，一路走到正北方向的马甸桥，全程20多公里。他发现梦想很美，眼花缭乱，自己很穷，一无所有。

初到北京的杨春尝试用各种办法养活自己，他在天安门广场卖过矿泉水，去饭店做过洗碗工，到建材公司做过不锈钢门窗的安装。2003年非典时期，杨春在做保险销售，他跑到治疗非典病人的医院发传单。

2008年，杨春在首都经济贸易大学附近租了一个简易房(店面月租一千多)开水果店。他每天凌晨三四点就起床进货，把水果分装成小袋，两元的成本(进价)，可以卖到五元，一天能挣两三百(房租才四五百块钱)。当时他的梦想是北京开一家水果连锁超市。但是梦还没做够，他的水果店就因为奥运会给停掉了。

虽然学历不高，在北京也一直处于为生计奔忙的状态，但杨春一直保持向上的心态。从2003年开始，他就经常掏钱买《21世纪经济报道》、《经济观察报》看。2008年，水果店被迫歇业之后，杨春通过了证券经纪人专项考试(这项考试2010年被取消)，11月份进入证券公司做经纪人。

在之后的几年，杨春做过证券经纪人，期货经纪人，卖过信托产品，但都没能稳定地做下去。他最高一个月挣过20000元提成，糟糕的时候，一个月只能拿到1200元的工资。

杨春做经纪人没有什么人脉资源可依靠。他采用最原始的方法，在大街上就往私家车塞传单，打探消息去股民报告会发传单，一天要发三五百份传单出去。他手机通讯录现在还有1400多个联系人，认识的，不认识的，各行各业的。

三

杨春说，证券、期货市场都是“割韭菜”，投资者如此，从业者也是如此。但他的朋友圈子有人混出了名堂，开投资公司做现货的，带客户操盘的，还有人转去做现在很热闹但口碑并不好的P2P公司。还有一部分发传单时认识的同行，渐渐地就没了踪影。

金融市场到处是财富的神话，但2008年入行到现在，杨春没挣到什么钱，至今依然没有积蓄。他总结自己近20年的北京生活：不得法。

在北京见到杨春的前一天，他还让老婆从老家给他打了200元。那天晚上，杨春带我吃一家小馆子，同行的还有他一个朋友，一个企业主，股票投资者。他点了一份泡椒鸡胗，一份京酱肉丝，一份手撕包菜，一份酸辣汤。

杨春1976年出生。孔子说，三十而立，四十不惑。在北京的办公室，杨春屡屡叹气，说自己迷茫得很。他说，每个人都想做时代的弄潮儿，但弄潮儿每个时代就那么几个。“现在对自己还是很不满意的，没有能力去实现价值。”

杨春的老婆孩子都在山东老家。每个假期，他都把老婆孩子接到北京，领他们看看天安门，逛逛公园和超市。杨春接触金融行业，起初是因为对知识和陌生行业的好奇，入行后的坚守，则是因为金融行业带给他一线希望，一种快速致富的可能性。但折腾来折腾去，他觉得自己大概不会机会挣到足够多的钱，把老婆孩子接到北京生活。

想到这里，杨春坦言非常恐惧。

对杨春的采访断断续续，总是在他的哀叹或沉默中停顿。第一次见他那天晚上，我只是开着录音笔听他聊，并没有刨根问底地追问。

在最近跟他的电话联系中，杨春情绪似乎缓和很多，他说，北京的经历，就像过去的故事，无所谓后悔不后悔。他用股票作比，旁观者身份时，我们似乎对涨跌的判断很清楚，但盘中，每一个人都不能保证每次在恰当的点位，做出恰当的选择。

杨春2014年6月13日在经历相当长时间的心理斗争后离开北京，回到山东老家，近距离照顾家人。今年夏天，因为之前的一位客户想做股指吧，联系他出来帮忙，做分析和服务。他觉得是个机会，再度来到北京。

这一去一来的时间节点，跟股市的利好行情都不在一个节奏。

四

北京的希望和迷茫，让杨春变得更保守，更多顾虑。

他流利地背诵明人陆树声《病榻寤言》中的句子：“人之有生也，则有生计。自一岁至十岁以上，为身计；二十至三十以上，为家计；三十至四十以上，为子孙计；五十至六十以上，为老计；六十至七十以上，为死计。”

年近四十的杨春希望更多地为孩子着想。他喜欢中医，认为中医是一种哲学。如果回到老家，他可以一边带孩子，一边在空闲时间看看中医书籍。北京的经历，就当一段故事来讲好了。

在杨春的办公室，我见到他做经纪人认识的一位朋友，股票投资者F先生，四十来岁，北京人。F先生跟我分享他多年拜师学艺的故事。他是一个企业主，迷上炒股之后花了很多钱买炒股软件，随后开始到处取经，拜师学艺。

F先生花钱拜过一位投资界的“大佬”为师(他神秘地说，很遗憾不能告诉我名字)。“大佬”从头到尾没跟F先生提过“股票”这两个字，而是让他去读《易经》、《老子》、《论语》、《三字经》。他告诉F先生，这个市场的智慧，都在传统文化里，掌握了这些传统文化的精髓，就能立于不败之地。

F先生说，他现在已经不会在股市亏钱了——他现在没做股票交易。他不断提到一个数据，我们见面那天，他在杨春的办公室做外盘模拟交易，一共下了九单，全部是正收益。“全部，你去看看。”F先生让杨春把他的模拟交易记录截屏给我。

“最近拜访过你的老师吗？”我问F先生。

“我很久没见到他了。”F先生说，“他去美国了，在华尔街管理着40亿美金的资金。”我跟F先生聊了一个多小时。他不断提醒我，一定要去读《三字经》，只有知道《三字经》讲的是什么，才能听懂他讲的内容。我连连点头。

我不知道相比于其它城市，北京是不是容易生产故事。杨春告诉我，他曾经接触一个客户，是十大元帅之一的孙子。不过这些年他们没什么联系了。

在那个六平米左右的出租房，杨春无奈地笑着说，北京是一个梦想之地，但梦醒之后，他只有改弦更张，去寻找“失意者的田园”。

10月24日我再跟杨春联系时，他已经离开那个六平米的“囚”室，回到山东老家。他依然在为一个重返北京的机会心动。

如果过完这个冬天杨春不去北京，他可能会在老家开一个肉铺。

岭南园林-002717-技术创意先发优势享VR消费新蓝海

       目标价42.12  元，增持评级。公司园林绿化业务积累了深厚渠道资源及生态体验设计经验，2015  年开启以主题体验乐园及VR  提升产业    附加值布局，望享受国内主题乐园千亿市场和VR  产业即将爆发的红利。基于公司园林订单数量超出市场预期，恒润科技下游市场需求旺盛，  2015-2017  年EPS  上调至0.52/0.74/1.01  元，考虑到公司切入虚拟现实运营领域，享受行业高成长估值溢价，上调公司目标价至42.12元，维持“增持”评级。
        VR  市场构筑万亿市场，不仅是头盔和眼镜。随着VR  操作系统的成熟、核心技术的普及、全球主流VR  硬件的带动以及内容质量数供需两旺的催化下，我们预计VR  市场将迎来爆发式增长，  2020  年前后，头戴式VR  设备销量预计将超过3000  万台，硬件市场规模超过40  亿美元；涵盖VR  游戏、影视、主题公园等内容产品的虚拟现实整体市场空间将远大于硬件市场，VR/AR  整体规模有望达到1200  亿美元。
        恒润科技构建VR  内容与技术先发优势。公司2015  年整合的恒润科技业务涵盖了主题文化创意业务、4D  特种影院系统集成业务以及特种电影拍摄制作业务，通过提供创意策划、导演、视觉呈现等创意内容，在全景视频的创意、技术、品牌等方面构建了核心竞争力。恒润结合公司渠道优势望强化在线下特种影院及主题乐园的业务布局，同时恒润已推出自有VR  产品，从全景VR  视频服务向渠道内容一体进行延伸，望享受国内主题乐园千亿市场和VR  产业爆发的产业红利。
        风险提示：政策变动，市场竞争，技术人才流失带来业绩不确定性

优秀基金经理性格分析

在当今社会，人们常常挂在嘴边的一句话是：性格决定命运。究其含义，无非是说一个人的思维模式和行为方式必然对外部世界造成影响，无论是好的影响还是坏的影响，最终都会形成一种塑造命运的推动力。

性格对个人命运的塑造效应在投资界也是显而易见的。

1998年5月，华盛顿大学350名学生请来沃沦巴菲特演讲，当学生们问道：“你们怎么变得比上帝还富有？”这一有趣的问题时，巴菲特说：“这个问题非常简单，原因不在智商。为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部工效的事情呢？原因在于习惯、性格和脾气。”无论是在工作和生活中，都是性格决定命运，性格好比是水泥柱子中的钢筋铁骨，而知识和学问则是浇筑的混凝土。

由此可见，想在投资领域有所见地，性格因素是重要的。为了深入探究优秀基金经理的共同特质，并将其运用于喜牛孵化候选人的筛选体系。我们针对这一主题，展开了一系列的研究，通过对基金经理群体的研究，我们发现，明星基金经理的性格当中的确具备一些共同的特征，具体来说，有以下几个方面：

一、独立但不偏执

优秀基金经理的性格往往非常独立，但这种独立并非是简单的逆向或反向投资，而是一种“任凭风吹浪打,我自岿然不动”的气度。他们对投资坚持自我的判断，拒绝迎合他人尤其是大众。

关于这一点，最经典的案例要数HARBOUR（港湾）基金，他们的基金经理在90年代末，认为网络公司存在大量的泡沫，他们没有投资于网络公司，并且顶住了来自投资者的质疑。在2000年后即使网络泡沫破灭，他们的基金也因此没有受到任何的影响。

同样要注意的是，优秀基金经理们并非是固执己见的偏执狂。当市场趋势发生变化时，他们也能闻风而动，及时转向，迅速调整投资策略。

二、对人性的深刻理解

人类社会的一切现象，都是基本人性的映射。从某种程度上看，股市也是如此。在这场个体与大众的心理博弈游戏当中，只有对自身与周边世界有深刻的洞察力，以及拥有超乎常人的自控能力的人，才有笑到最后的可能性。想成为优秀基金经理，对人性的深刻理解必不可少。

对人性的深刻理解，一方面表现为良好的情绪控制力。认知心理学告诉我们，决定人的情绪变化的是人们对事件的看法，而非事件本身；而不同情绪状态又会激发大脑产生不同的行动指令，也即心情不同，行为也迥异，最终也就导致了不同的结果。

在瞬息万变的股票市场中，投资人细微的情绪变化，往往会造成巨大的行为后果。正所谓失之毫厘谬以千里，相信资深的投资人士对这一点体会深刻。优秀基金经理，会迅速觉察到自己的情绪变化，尽量在不理智决策发生前进行干预。在《对冲基金风云录》中，作者的朋友塔勒波在情绪失控前“更愿意读读诗。我知道我需要坐在没有信息终端的公园长椅上或咖啡馆里展开思考，有时得必须强迫自己这样做。”

另一方面，对人性的深刻理解也体现在极强的自控力，这同时也是强大的自我约束能力和良好的个人修养的体现。优秀的基金经理是那些能够正确对待财富，与“成功的自己”和谐相处，光环加身后仍然一如既往的勤勉工作，享受平常生活的快乐的人。

西方有句谚语：神要让谁毁灭，必先使其骄傲。相比其他行业，金融业的劳动回报是很诱人的，特别是对于业绩表现良好的基金经理，短期“造富”并非遥不可及。然而，很多微小的迹象都能告诉你一位基金经理正在失去对投资的专注：高尔夫球技提高、离婚、买度假屋、雇用好几个高级保姆、社会活动和慈善活动增多。一些迹象说明对冲基金经理正在变成自大狂：说话武断和不爱倾听。更为可怕的是，当这些现象发生之时，身处其中的基金经理几乎都是不自知的。

三、直觉敏锐

基金经理这一群体，工作职能同质化的倾向是比较高的。同样的职位，面对同样的市场，开同样的会，甚至见的人都大同小异，为什么有些人的业绩会高于其他人呢？我们认为，这其中不排除有少量的运气成份，更为重要的是，有些优秀基金经理有更为敏锐的直觉，有善于感知的头脑。简单来说，我们相信，投资是需要天赋的。就好比学生时代，总会存在超级爱玩，同时又能轻轻松松搞定学业的学霸；在投资领域，也总是会有一些人天生对数字高度敏感，或是总比大多数人领先一步感知市场趋势的变化。

四、专 注

这一点不用解释了。优秀基金经理往往是这样一群人，他们感兴趣的事物除了投资，还是投资。他们尽量让自己与繁杂的行政管理职能隔离开来，专心投身于股票研究。他们心里只有股市，嘴里讲的只有股市，读的只是商业读物和文件，顶多加上体育新闻。业余时间只想读东西、作研究。

五、热 爱

职业投资人是一项对体力和脑力要求都极高的工作。想要成为明星投资人，就要有近乎疯狂的热情，疯狂到把你醒着的和没醒的每一分钟都扔进去，这样，胜利女神才有可能朝你笑一笑。有一种比喻很贴切，优秀的基金经理就好比是疯狂的兔子，他们跑的飞快，从不停歇，还一脸兴奋。他们从骨子里热爱这个事业，对他们来说，这就是他们所享受的生活。

六、勤 奋

全球大部分优秀的基金经理人都保持着很好的工作习惯和严格的准则，工作非常努力，甚至在周末也在工作。不会因为已经非常成功和富有而选择过度享受人生。正如华尔街传奇投资家巴顿·比格斯在《对冲基金风云录》中这样描述他的朋友：“格雷身家至少5亿，1/3世纪过去后，已经成为亿万富翁的他仍然每周4个晚上睡在他纽约办公室的小房间里。”、

水晶苍蝇拍: 不同风格下能力培养的一些思考

在我书里曾列了一个低估值较高分红特质的10支股票的组合，算了下以书截稿时的13年6月底为基准到9月3日的收益率为26.23%（算入分红的话应该在30%左右，其中10支股票除了1支收益为-3.43%外其它皆为正），今年以来的收益率是13.88%（算入分红应该在16%左右，10支股票全为正），同期沪深300指数涨幅分别为9.45%和3.11%。与我的实盘相比，是近2年来不同风格中差距最小的一次。

事实上书中举例组合为了体现行业的跨度（选了10个不同的行业），而没有将资金向最看好的行业和个股进行倾斜，这部分影响了这个组合的收益。我测算了下如果调整为我比较看好的个股（还是10支股票），那么这2个区间内的收益率应该是反超我的成长股实盘组合的。

当然，虽然看起来这个示例组合的收益还过得去，特别是以沪深300作为比较基准。但事实上沪深300在这两个区间内的收益是比较差的，如果以上证为依据则分别是16.87%和14.06%的收益率，那么今年以来这个组合的收益率只是与上证基本持平而已。更不要提以中小盘为主的中证500，其去年6月为基准的收益率达到44%，今年以来也有23.73%。当然，中证500的优秀收益率确实充满了太多个人投资铁律所不允许参与的东西，因此虽然例证组合和个人实盘都没有跑过它，到也心安理得。

其实从2年前开始，虽然我的实盘依旧是以未来优势型企业为核心持仓，但同时我也在做另一种风格的模拟盘：就是以低预期低估值为特质的10只股票的组合，并且硬性规定组合确定后年内不得换仓（同时也在实验另一种，即可通过年内有限的几次换仓对低估值组合动态平衡的优化策略）。这种不同风格间的验证比较，我相信持续几年后再观察思考会很有趣。

这个行为的初衷其实是对自己的一种提醒和鞭策。因为我所见的一些投资朋友，往往乐于给自己定义一个符号——或者是崇拜成长而盲目贬斥低估值策略的有效性，或者是以低估值为荣而对成长型投资毫无理解力，这种思维的自我强化下可能并不利于个人进一步的提升投资素养。过去几年我也曾有此思维惯性，2年前开始对此有所反思因此有所行动——当然这也是基于我对不同投资风格固有缺陷的一种思考（这些书中已经有讨论不再赘述）和解决思路的某种探索。

无论是国内还是国外证券市场，长期和大面积背景下的数据分析都验证了一个2个因子对于投资收益的决定性影响：小盘和低市净率（这一结论的数据依据和推论分析请见书中相关部分）。这其中收益率最为突出并且逻辑上也最为清晰的是小盘+低市净率的结合，这其实正是未来优势型企业的核心特质，但这一类投资对商业洞察力的要求极高并且有时可遇不可求，在一些特定阶段可能是阶段性最优选项，而在更长期来看则低估值元素的可获得性更加普遍和经常性（但其阶段爆发力和弹性往往远低于前者）。那么，是否对这两方面的敏感性都加以持续的培养，并且在其中找到一个更舒适的度会更有利于长期投资呢？其可行性的答案可能需要一定的时间，但目前为止我感觉，至少没坏处。

附加说明：小盘，低市净率，作为两个独立的特征分组，在长期和全市场规模下的验证结果已经比较明确了。当然，这是大样本超长期下的一个统计，并不代表凡是符合小盘特质和低市净率特质的股票组合都能够胜出，此不再赘述。

至于小盘+低市净率的结合，美国有统计，国内的数据我尚未见到。我个人对[小盘+低市净率]是作为个股选择条件而言的，而非指大样本下的结果。并且这里的小盘和低市净率都是相对的概念，而非某个绝对标准————例如，一个50亿市值和3倍pb的公司，结合其生意特性和基本面而言，可能符合小盘+低市净率，但也可能是太大和很贵了。

1000亿！险资“狂买”高股息公司 这42股长期价值凸显（名单）

近期保险资金耗费巨资疯狂举牌，据不完全统计，生命人寿自6月份以来已买入浦发银行600多亿元，前海人寿买入万科A超300亿，安邦保险买入万科A也近100亿。小编发现，保险资金耗资超千亿举牌的这些公司，有一个非常明显的特征，那就是高股息。为何险资偏爱高股息率公司，当前A股市场上的高股息股票又有哪些呢？

受制于IPO重启、经济前景不明朗等多重利空因素影响，近期大盘以缩量阴跌为主，周三沪深两市成交额更是创出近一个半月新低。期间虽有地产、保险、银行等大蓝筹护盘，但前期热点题材板块和个股却出现调整迹象。这就导致指数裹足不前，市场赚钱效应减弱。

值得关注的是，在市场低迷期间，具备高现金分红的个股价值反而更加凸显，与二级市场价差收益相比，现金分红是上市公司给投资者的实实在在的收益。业内专家认为，高股息率个股的投资机会在增强，至少它们的下跌空间不大，成长的契机在增强。在操作中，可以相对积极地低吸此类个股。

险资已耗资超千亿举牌高股息公司

近期地产、银行、电力股的走强，跟它们所拥有的高股息率特征不无关系。虽然它们可能不是中小投资者发家致富的首选，但是却拥有业绩透明、现金流充足，分红稳定等特征，对于保险公司等大机构来说，是配置的首选。

近期保险资金耗费巨资举牌的个股，均具备高股息率特征。比如富德生命人寿自6月份以来耗资600多亿买入的浦发银行，去年股息率高达4.05%；安邦保险及前海人寿均耗巨资举牌的万科A，去年股息率也达2.6%；此外，前海人寿举牌的南玻A股息率超4%，安邦保险举牌的金风科技股息率也超2%。据不完全统计，今年6月以来保险资金已耗资超千亿举牌高股息公司。

分析指出，以富德生命人寿、安邦保险为代表的保险系资金再度大举举牌。这一方面说明了当前保险资金面临着资产荒，庞大的保险资金处于无处可投的格局，无奈之下，他们选择了以前不重视的证券市场。另一方面也说明了部分传统产业股拥有一定的投资价值，至少在股息率等方面，能够达到银行存款的水平。所以，他们大手笔买入二级市场流通股，从而加剧了各路资金对传统产业股的高股息率、低估值股的关注力度，市场的风格切换有加速的态势。

那么，换个角度考虑，高股息率个股的投资机会在增强，至少它们的下跌空间不大，成长的契机在增强。在操作中，可以相对积极地低吸此类个股。

42只高股息股票长期价值凸显

分析认为，在市场震荡之际，投资者以较低的估值持有高股息个股，既可以享受稳定的分红收益，同时，当市场回暖估值中枢上移时，也能分享股价上涨所带来的溢价收益，可谓一举两得。

据Wind数据显示，近10年以来，上市后年度分红概率在80%以上的公司有1501家，其中有1044家上市公司上市后每年坚持分红，占比37.6%。另外，有352家“铁公鸡”，自上市以来从未实施过分红方案。

值得一提的是，有875家上市公司最近连续5年实施了分红方案，其中42家公司5年平均股息率均超过了3.36%（即AAA级5年期公司债到期收益率），主要集中在银行、交通运输、汽车、公用事业等传统行业中，其中估值相对较低的个股有望受到长线资金的青睐，可适当关注。

伟星新材（SZ.002372）：把工业品做成品牌耐用消费品

行业要点：政策支持，替代空间大；行业分散，整合空间大

塑料管道是化学建材的一个重要分支。塑料管道是以U-PVC（硬聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯，一种高分子树脂的统称，包括PPR、PPB、PPH、MPP 等）和PB（聚丁烯） 等高分子材料为主料，经过塑料的挤出成型、注塑成型以及复合成型技术等方式加工、生产而成，目前已经形成以U-PVC、PE 和PPR （无规共聚聚丙烯）管道为主的产业格局。其中PVC 占比48%，PE 占比34%，PP 占比10%

塑料管道具有节能节材、轻质、内壁光滑、施工方便等优点，用于替代铸铁管、镀锌钢管、水泥管等传统的管道，很好地解决了饮用水二次污染、化学防腐蚀问题，并有效保护地下水资源免受污染。建设部、国家经贸委、质量技监局和建材局四部委联合发布的《关于在住宅建设中淘汰落后产品的通知》以及《国家化学建材产业“十五”计划和2010 年发展规划纲要》都要求在工程给排水、供暖和中低压城市燃气管线领域用塑料管道替代金属管道。目前应用最广泛的是PVC管道，主要用于工程和住宅排水，生产PVC 管的加工能耗仅为同口径金属管的三分之一。同时由于PVC 管壁光滑，不结水垢和腐蚀瘤，输水效率高，用于输液可节电20%左右。

塑料管道行业过去十年保持了25%以上的高增长，尤其是2007 年后一直增长较快。2010年，我国塑料管道总产量为840.2万吨，比2009年增长31.1%，成为全球最大的塑料管道生产和应用国。2013年全行业产量1100万吨，预计2015年全国塑料管道生产量接近1320万吨，在全国各类管道市场中占有率超过50%。我们认为进入稳定期的时间将在我国管网建设（供水、排污）基本完成、城镇化停滞以后。从人均消费水平看，中国的人均塑料管道产量在4.3kg，美国为15kg，日本为5.4kg，西班牙、意大利约8kg。美国不管是总量还是人均消费上都居于前列，这估计是因为塑料管道的产量不只与人均消费（地产市场）有关，与国土面积（市值等工程）的大小也有关系。分区域来看，发达低于华东、华南产量占比最大，分别为29%和23%，华北次之，占比21%。

根据统计数据，我们发现塑料管道行业生产环节进入门槛很低，全行业固定资产2200亿，折合每吨对应固定资产只有3.6万元，而每吨的产值约为12000-16000元。中国有3000多家塑料管道企业，平均单产500多万。2011年由于行业受挤压，不少企业亏损关闭，最近规模以上企业维持在700家左右，小企业更是不胜枚举。目前大企业的单一品种市场占有率也不超过5%，行业集中度有很大的提升空间。而提升的契机在于消费者对品质和品牌的要求，和厂家对渠道的布局和掌控力。以家装水管PPR为例，每平米装修成本1000元中，水管只占50元。但是一旦水管爆裂意味着千元的装修全部报废。因此，这种准终端产品，企业对消费者的引导渗透会有一定作用，不像塑钢门窗那样混乱不堪。

扁平渠道主攻零售市场

公司主营四大类塑料管道，并集成地暖等产品。PPR系列、PE系列、HDPE系列和PB系列。PPR主要是建筑内给水，采暖管、片。PE的同层排水，中高档建筑使用，地源热泵产品，该产品主要走零售渠道。PE管主要做室外给排水。HDPE双壁波纹管主要是市政供水。市场地位方面方面，PPR全国前三是伟星、金德、金牛，伟星优势明显。

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聚丙烯管道占据建筑内给水领域的主要份额，PPR 是主要发展方向之一。聚丙烯管道中PPR 由于其更好的耐热耐压性能，将成为主导的品种。PP 管道增长速度可观，其增长速度将会高于整体管道速度。未来PPR 管道的增长空间来自于新建房屋的装修、已有建筑的改造。随着对PPR 管道认识的深入，其优越性能为大众所认识，则会替代更多其他产品，如聚氯乙烯管道。PVC-U管一般只应用于冷水，PB 管较贵，PEX 一般用于采暖领域。PVC 管道系统发展最早，目前用量最大。根据Lars-Eric Jasnson 的资料，欧洲在1993 年到2001 年间PP 管增长率是8%，PE的增长率是6%，PVC的增长率是1%。中国的投资比彼时的欧洲要高，因此有理由相信PP管道的增长速度会高于整体塑料管道的速度，估计为15-20%。

塑料管道行业分散，进入门槛低，企业无法掌握上游资源，石化投资太大，企业实际就是加工企业。那么，企业唯一能变通的就是营销渠道。目前有两类模式，一类是总代理模式，给一级到五级经销商合理的利润去推广产品，代表企业是中国联塑、公元永高；一类是总包工程模式，代表是金牛和纳川；还有伟星、金德代表的零售渠道、扁平化销售公司制。

近几年联塑的发展非常快，赶上了房地产蓬勃发展的大潮，近七年销售收入从26亿增长到130亿，净利润从9600万到17.67亿。联塑采取大流通模式，让利给代理商，依靠他们迅速铺货做大销售。但也有弊端，各级经销商占用公司资金，回款比较慢；此外公司也有相当部分收入来自于工程。

伟星新材的模式是代理加直营。各省都有销售公司，然后往下做地市级经销商，在沿海发达地区直接下沉到县城，最大的总代在地区级，代理最多两三级，实现扁平化管理。这种模式不利的方面在于伟星的营销人员众多，有利的是砍掉了各级经销商的利润分流，可以激励基层经销商；货款回笼快，小经销商依赖伟星生存；价格策略的执行十分灵活，避免库存减值。用别人的营销渠道可以快速做大，需要生产企业的谈判能力强，找到好的经销商。风险在于投入的营运资金和周转率低。公司的销售分公司和经销商直接利益分配合理，相互弥补，不会限制经销商。目前公司有二十多家销售公司和1000家一级经销商，通过区域经销商管理的网店则达七千多家，经销商网店则达到约一万四千家。一级经销商专营伟星品牌，下层经销商则的不受限制。

从财务角度看，零售市场由于扁平化同时面向单一消费者，对手没有议价能力，所以毛利率较高；代理制需要让利给各级经销商，毛利率低一些；净利率方面，规模效益和营销费用的不同，导致公司间差异。

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应收账款周转方面差异最明显，给政府做工程回款最慢，给代理商次之，零售市场周转最快，每个月周转一次。这样也就推导出经营现金流的差异，做市政工程换来的是应收账款，做BT之后换回固定资产；联塑回款不算差；永高在恶化；伟星的现金流最好，净利润含金量最高。

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从实际经营效果看，在模式摸索期伟星的销售费用偏高，随着单一销售公司产值提高，人员单产提高，公司的利润增长逐步超过收入增长。2012年之前，伟星处于投入期，既包括渠道建设也包括全国的产能布局。2009-2011年公司员工数增长76%，收入增长82%，净利润增长65%。人均单产来看，这三年徘徊在50万上下，与联塑相差一倍。2012年 是公司重要的转折。公司目前在PPR管道行业占5%的市场份额，仍处于快速提升阶段。在去年四季度以来房地产转淡的环境下，公司反而增速提高，一方面是渠道布局进入收获期，销售员单产提高；二是推出了“星管家”。

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对于生产壁垒低的行业，渠道至关重要，同时为了避免重蹈塑钢窗被假货淹没的覆辙，公司推出“星管家”，打通了传统建材企业和最终消费者，让公司掌控起从销售到安装维护的商业链条，从而一定程度上化解渠道管理的中假冒伪劣、扰乱、价格体系等顽疾，并以增值服务提振产品价值链。公司本身要做的就是把一个工业品做成品牌耐用消费品，以达到与同类产品重要区分的目的，而“星管家”将加强这个特征。

“星管家”服务通过专属的服务专员，内容包括“3 免1 告知”：

其一，产品真伪免费鉴定。客户购买伟星管，领取配套发放的星管家的“试压清单”，预约后，“星管家”上门，确保所使用的所有管材与连接件都是正宗的伟星产品；

其二，专业免费试压，排除施工质量问题；

其三，管路布臵图免费提供。对管路进行拍照存档，提供给业主，让业主更无后顾之忧，管路图上传到公司数据库，客户可以下载；

其四，验收合格，发放质保卡，提供50 年质保，并讲解使用注意事项。

“星管家”的服务会增加成本，自营服务人员需求庞大，对成本和管理有挑战。成本部分转嫁到消费者，目前50%的PPR销售有星管家服务。因为买方更注重隐蔽工程的质量，质量的好坏决定了整个房屋装修的寿命。在省会城市和直营区域，销售公司负责提供服务；在经销商总代理的区域，则有其负责。而隐蔽工程管路的安装服务，已经在上海实施，公司的优质服务一定程度上替代分散的装修工，免除了业主抱怨之苦，不过这个安装业务是否有利可图还难说。近年来，家装e站之类的家装网站的出现，将家装这个庞大的市场进行分割和标准化，解决了装修公司与业主巨大的摩擦成本问题，也让不透明的中间环节成本有明显下降。“星管家”有望将水管工程标准化，成为家装电商的一个供应商，继而扩大客户。

值得一提的是，“星管家”服务对客户隐蔽工程管路数据的留存记录将为公司拓展新业务打下基础，公司统计一年中使用伟星管转型的客户达150万户，这将为公司向其延伸推销水暖等产品积累了客户资源，实现低成本销售。

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至于房地产行业见顶对塑料管道行业的影响。2008年之前，管道的增速超过了房地产施工面积和销售面积增速，2011年以来基本与房地产施工面积同步，与新屋销售和新开工面积关系不大。我们认为，2014年是房地产销售低迷，新开工面积见顶回落的一年，整个行业更趋于良性。然而，中国的住房需求还在，行业波动会减小，而新开工面积的下滑也是逐级下台阶，不会出现大起大落。因此对伟星而言，短期内影响偏负面。不过，参考日本和美国数据，房地产行业见顶之后，销量和新开工会在一定水平上维持，而水管行业极度分散，因此龙头公司仍能获得超越同行的绩效。此外，伟星市场在华东居多，该地区的二手房市场发达，家装市场刚性需求一般5-10年更新一次，因此我们对房地产施工面积对其造成的影响持乐观态度。

公司2010年上市持续分红，2011年以来的三年内都是每股税前派发现金0.7元，对应过去三年的均价的分红收益率有4.8%，是个良好的价值型品种。2014年1 月公司管理层完成了第二个行权期390 万份股票期权的行权，体现了管理层对公司未来发展的坚定信心。同时，公司公布2014年经营目标营业收入力争达25.30亿元、成本及费用控制在20.50亿元左右，营业利润目标在4.8亿元左右，较2013 年增长近30.8%。我们认为，随着公司渠道布局和“星管家”的实施，公司将走上领先行业的增长之路。

ＳＴ新梅现象值得关注

资本市场是交易和配置资本性资源的市场，其目的是促进社会经济的升级与发展。

　　近日，三年内四次重组的ＳＴ新梅再一次被举报存在虚假重组、违规减持、恶意掏空上市公司等情况。尽管公司方面对这一举报再次澄清，但此举令重组的前景蒙上阴影。

　　对财富的追逐本无可厚非，但对ＳＴ新梅大股东而言，不仅仅是企业发展所迫。

　　资料显示，作为中小型房地产企业，ＳＴ新梅的原大股东兴盛集团原本持有上市公司股权比例高达５５．７％。但随着房地产市场的紧缩等因素，在２０１３年前后，上海新梅就已经成为空壳等待重组。

　　也就在这个时候，兴盛集团开始了一系列资本手法。这一手法与南江集团对华丽家族(600503,股吧)的运作近似。

　　２０１２年１１月３０日，兴盛集团一分为二，设立荣冠投资、兴盛集团，分别持有上市公司２８．２３％、２７．４７％的股权而居第一、二大股东，实际控制人不变。当日，ＳＴ新梅收盘价为６．１４元。公司分立后，ＳＴ新梅讲述了一系列的故事：在扣非后亏损５００多万元的情况下，出台了１０送８股派１元高送转分红方案；２０１３年２月，ＳＴ新梅推出“卖房买酒”的转型方案；该方案尚未定型，ＳＴ新梅又引进战略投资者南江集团，宣布进军引发Ａ股市场狂潮的石墨烯。南江集团曾是华丽家族第一大股东。２０１１年，南江集团分立分拆华丽家族股权，随即大规模减持，在此过程中，“私募一哥”徐翔抬高华丽家族股价，使南江集团高位套现。在受让上海新梅股权之前，南江集团已经套现３０亿元。而在ＳＴ新梅的此次运作期间，徐翔也是大举介入。

　　于是，ＳＴ新梅股价飞涨，从２０１２年１１月至２０１３年３月中旬，涨幅超过１２８％。到２０１３年３月２６日，荣冠投资经过９次抛售，股权全部清空，兴盛集团持股也降至８．５％的历史低点。此轮减持，ＳＴ新梅实际控制人套现约１１．６１亿元，加上１．４２亿元分红，共获得１３．０３亿元现金。

　　ＳＴ新梅此次轰轰烈烈的重组计划却无疾而终。

　　如今，徐翔等人“通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格”而被采取刑事强制措施。

　　ＳＴ新梅也反复自证清白，并表示与徐翔旗下的上海泽熙投资管理有限公司无任何业务往来，更无任何所谓联手操纵股价的行为；兴盛集团减持的目的包括为上市公司战略转型筹集必要的资金，改善集团自身财务状态。

　　２０１４年初，ＳＴ新梅又捧出了转型文化传媒行业的重组方案，结果仅过两个月，其一纸公告宣称因估值存在差异而终止。

　　继三年内三次重组落空后，１２月８日晚，ＳＴ新梅发布重组预案，拟以１１．５亿元作价整体收购江阴戎辉１００％股权，并向兴盛实业配套融资。值得注意的是，江阴戎辉净资产账面值仅为７５９８万元，且过去两年一期资产及收入规模较小，２０１４年和２０１５年１—１０月尚未实现盈利，但其１００％股权的增值率竟然高达１４４０％。此外，江阴戎辉第一大股东为谭文辉，持有５７．０２％股权，而ＳＴ新梅董事长张静静也同时持有该公司１６．０８％股权。

　　ＳＴ新梅希望此次成功转型的同时，也借此来巩固兴盛集团对上市公司的控制权。

　　在兴盛集团自身财务状态得到极大改善的２０１３年，ＳＴ新梅的股权危机出现。兰州鸿祥建筑装饰材料有限公司等６家企业　简称“开南系”　通过增持，合计持有ＳＴ新梅１４．２３％的股权，超过了原第一大股东兴盛集团１１．１９％的持股比例。

　　股权争夺由此开启，但开南系对ＳＴ新梅的相关权益被剥夺。对此，财经人士皮海洲直指，在这场股权争夺中，ＳＴ新梅更多代表的是兴盛集团的利益。

　　兴盛集团既想借微弱的股权实现对上市公司的控制，又难以让上市公司步入正常的经营状态。上海严义明律师事务所首席律师严义明就认为，“根据上海新梅现在的情况，谁能获得广大中小股东的支持，为中小股东谋福利、为公司整体利益着想，谁就能进而获得公司控制权，从这个角度看，一致行动人的进入是值得欢迎的事情。”

　　或许是为了防范一直以来的股权之争将来再置公司于被动局面，作为兴盛集团实际控制人张兴标的一致行动人，ＳＴ新梅董事长兼总经理张静静参与ＳＴ新梅此次重组。在考虑配套募集资金的情况下，两人直接或间接持有　ＳＴ 新梅的股份比例将由目前的１１．１９％提升至２７．２２％，即便不考虑配套募集资金，其持股比例亦将提升至１４．７７％。

　　尽管如此，重组保壳成功与否仍难预料——重组预案尚需股东大会审议通过；其手法值得警惕——壳公司对于控制人的最大价值，是不断地结合概念反复在二级市场掘金，而能否真正实现让上市公司业绩翻身的重组，反而并不是控制人所关心的。

　　市场各方都在期待ＳＴ新梅的重组迈入产业转型升级的正轨，也期待监管层以更加细化、完善、严格的方式促使资本市场不断走向完善与成熟。否则，在注册制即将推出的情况下，资本市场的麻烦制造者可能更多，资本市场的作用也更加难以体现。（龙昊）