银河证券：大规模设备更新政策陆续落地 有望提振机床行业需求

【银河证券】大规模设备更新政策陆续落地 有望提振机床行业需求

　　事件：近日， 中国人民银行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，大规模设备更新政策相继落地。

   　　大规模设备更新配套政策陆续落地，央行再贷款有望撬动万亿投资。自2月23 日财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来，相关政策和金融支持陆续落地。3 月1 日，国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。4 月7 日，央行设立5000 亿元科技创新和技术改造再贷款，将为处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。再贷款利率1.75%，期限1 年，可展期2 次，每次展期期限1 年。

   　　发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21 家金融机构。此次再贷款一方面是大规模设备更新的配套金融支持政策，另一方面也是对原有4000 亿元科技创新再贷款和2000 亿元设备更新改造专项再贷款的政策接续。央行将按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款，假设企业按70%的比例进行贷款，则本次再贷款将有望撬动万亿以上的投资规模。近日，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027 年工业领域设备投资规模较2023 年增长25%以上，重点推动工业母机行业更新服役超过10 年的机床等。随着一系列政策的相继落地，机床等通用设备需求有望释放。

   　　宏观经济复苏持续， 自主可控+周期回升+出海加速打开机床行业向上空间。机床行业是一个典型的周期性行业，当前大周期（更新周期）向上，小周期（库存周期）逐步见底回升。从10 年的大周期来看，2020 年全球及国内机床总消费处于近10 年最低位。从小周期维度来看，与注塑机、机器人、激光、工控、通用减速机等通用自动化行业一致，背后是制造业投资的小周期。2023年8 月以来，我国工业企业库存同比增速回升，PPI 降幅收窄，工业企业利润增速大幅回正，各项数据表明我国库存周期拐点已初步显现。国家统计局数据显示，3 月制造业PMI 为50.8%，环比回升1.7pct，重回扩张区间；其中，新订单指数53.0%，环比提升4.0pct；生产指数52.2%，环比提升2.4pct；新出口订单指数51.3%，环比提升5.0pct。 从机床产量来看，2024 年1-2 月金属切削机床产量9.23 万台，累计同比增长19.50%。目前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段，行业整体大而不强。展望未来3-5 年，一方面借力国家十四五规划，以高端制造业为导向的制造升级趋势下国内机床消费市场有望持续提升，另一方面国产机床企业技术进步将进一步打开出口市场。

   　　投资建议：我们认为，政策引导新一轮大规模设备更新，新一轮朱格拉周期有望开启，承接新质生产力。随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。机床&刀具底部复苏机会，关注通用机床标的海天精工、纽威数控、创世纪，五轴联动数控机床标的科德数控，核心零部件标的华中数控，刀具标的沃尔德、华锐精密、欧科亿。

   　　风险提示：制造业投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期的风险等

银河证券：3月A股行情有望持续回暖 建议以稳为主

银河证券最新研报指出，3月A股行情有望持续回暖，建议以稳为主。1月底时银河证券认为2024年有望在国内外多方面利好下迎来信心的重拾、吸引资金流入，2024年A股将迎来震荡向上的修复行情。龙年首个交易日开始，在假期资产表现+亮眼的消费与信贷数据共振下，A股大幅上涨。政策端是重点聚焦的关键点之一，如科技主线及新质生产力概念。月底开始进入年报及一季报披露期，行业景气度预期将是影响板块间相对表现的关键。3月配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩预期+有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。3月建议战略性布局科技、上游原材料、电力等板块里的价值股。

海通证券：市场或迎来底部的第一波反弹行情

海通证券发布策略周报认为，从前期的调整时空和估值性价比维度综合来看A股或已在筑底，叠加近期资金面和政策面的积极因素不断积累，市场或迎来底部的第一波反弹行情。具体而言，对比历史来看本次行情调整时空已较大，同时从估值和资产比价指标层面看当前市场已在历史底部。往后看，政策及资金层面望迎来边际持续改善。政策层面，随着重要会议临近，积极的稳增长政策还将持续发力，国内基本面或逐步修复。资金层面，过去一段时间以融资交易为代表的A股活跃资金净流出已较明显，后续或有望逐渐回补。此外，受益于海外流动性转松，未来人民币汇率或逐步企稳，A股外资有望回流。综上，研报认为当前市场已在筑底过程中，未来行情的时空或可借鉴历史底部第一波反弹及春季躁动。

海通证券认为中期来看尤其需要关注白马板块表现：从跌幅和估值看，白马板块的前期估值压力消化已较充分；从微观资金面看，未来白马股或迎来外资等边际增量资金。行业层面重视两方面：一是以电子为代表的硬科技制造，二是医药。此外，关注上市公司治理改善带来的投资机会，1月以来围绕提升上市公司质量作出了多项重要部署，未来上市公司面临更多以并购重组为代表的提质机会，相关投资机会值得关注。

盘面出现了两个重要变化

不论你胆大还是胆怯，今天A股突然反转，大阳线拉升了，盘面上出现了2个重要变化，一起来看看：

1、今天A股市场炸锅了，大盘从2669点拉升到2802点，拉升100多个点，科技、证券等权重股大涨，反弹来了！

2、盘面上出现了2个重要变化：

一是从昨晚消息面来看，重磅出手，坚决打击恶意做空者，并让胆敢违法者“倾家荡产，牢底坐穿”！现在谁还敢顶风作案，去做空？所以市场只有上涨一条路可以走。另外早上汇金称继续扩大交易型开放式指数基金ETF增持范围，这也是好消息，所以市场有望回暖。

二是不管是创业板、科创板、主板还是沪深300的，基本都是权重股在护盘。北向连续五天底部增仓，这两天都是散户在卖出，而主力不仅没出货，还在不断的买入。大盘股昨天都买出历史天量了，所以今天反弹了。

3、接下来行情如何演绎？

前天强调创业板和科创筑底趋势形成，短线有望反弹。昨天双创探底回升，今天一飞冲天，终于坐不住了，在努力救市。创业板站上5日线率先企稳，上证50指数站稳中轨，反弹开始，上证50主要是证金持股板块护盘进攻，洗出带血筹码后，后面市场就容易探底回升了。只要估值出清到位了，市场还是会逐步恢复理性的。

还有2个交易日就要过年了，强烈呼吁救救A股！尽快扭转A股乱象，此事不能拖过春节了！（小狐仙说）

外资机构：当前A股市场估值有吸引力

1月25日，在第17届亚洲金融论坛上，惠灵顿管理香港公司高级董事总经理、亚洲投资总监兼香港办事处总监普江宁指出，我们是长期投资者，中国向更加重视质量的方向转型，在高科技、可再生能源等领域会有新的机遇。当前A股市场估值有吸引力，但是流动性是信心问题。瑞银财富管理亚太区首席投资总监及投资总监办公室主管陈敏兰表示，现在对中国投资需要更加关注如何定义敞口规模，如何管理风险，重要性会远超过投资者策略性配置。

本周机构上调5股评级 芯片龙头在列 汽车内饰件龙头关注度最高

统计显示，1月15日至1月19日（本周），58家机构合计进行531次评级，共计279股被券商研报覆盖，获“买入型”评级（包括买入、增持、强烈推荐、推荐）。本周机构合计上调5股评级，电子行业个股中微公司、乐鑫科技分别获方正证券和东北证券上调评级；中金公司则上调泰和新材至“跑赢行业”评级。另外，北京银行、国元证券均获上调至“买入”评级。半导体设备龙头中微公司近日披露2023年业绩预告，预计归母净利润同比增长45.32%至58.15%，2023年新增订单金额同比增长约32.3%。本周，机构关注度最高的是新泉股份；广和通、均胜电子、拓普集团、中微公司均有10家机构关注。机构高关注股中新泉股份、均胜电子、拓普集团为汽车零部件概念股。

民生研究：2024年1月金股

2024年1月金股推荐 | 民生研究

原创 民生研究团队 一凌策略研究



 民生1月金股推荐



【本期金股】



 行业选择视角下的ETF



【本期ETF】



核心观点




策略 牟一凌

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一月份配置观点：市场或将触底



1、以“软着陆”的名义，走向“二次通胀”。当前海外商品需求边际复苏迹象明显。美国商品需求的回温不仅来自于个人耐用品消费的反弹，新屋开工在下半年的见底回升同样对其有所提振。此外，零售商从8月开启补库，并带动制造商的补库周期。美国经济似乎正按“软着陆”的场景演绎。前期被大幅看空的欧洲，近期经济同样有起色。欧美需求的边际反弹或来自于通胀下行的推动，通胀的超预期下行坚定了市场对于降息的期待。11月能源价格的持续下行，给通胀的降温带来了助力。11美欧通胀数据延续下行趋势，两者距离2%的通胀目标更近了一步。通胀的顺利下行叠加经济并未失速下行导致市场对于2024年降息的期待更为坚定。当下的宏观叙事或围绕“软着陆”展开，市场更倾向于交易小幅但频次较高的降息路径，同时关注“通胀回落”仍然是对利率定价的锚。但需要关注的是，美国财政部补充存款的行为持续对金融市场流动性造成收紧。财政部近期的拍卖结果显示当下市场对长债的需求弱，更青睐于短债。然而，短债的资金来源于流动性强的逆回购及货币基金。往后看，为逆回购提供“子弹”的居民部门已经后继无力，财政部持续发债融资的行为或将“抽干”金融市场的短期流动性。我们在《诺亚方舟》中测算，若金融系统购买财政部发行的短期美债仅动用货币基金市场，那么在2024年6月逆回购或将用尽，届时将导致美债利率出现较大的波动。为应对类似于2019年的“逆回购危机”，其货币政策宽松行为或许比市场基于通胀和经济增长的定价要更为激进，二次通胀货已经进入孕育期。
2、红海事件或是上述宏观场景下“二次通胀”的助推器。红海问题导致大量船只绕道好望角导致航程增加。由于地缘冲突导致运输时间的不确定性，或使得发货时间前置，进一步加大航运压力。近期中国至地中海的集运费相较月初涨幅超60%，随着事件的进一步发酵或导致全球海运价格的上行。全球供应链压力指数已经大幅上行。前期美国名义利率上行压制了全球在大宗商品、耐用品和制造业的库存水平，当下货币政策的转向叠加产业对安全库存的需求，供应链压力的问题可能也给未来二次通胀埋下隐患。
3、多关注“实然世界”，不受“应然”的情绪影响。近期监管政策出台，我们认为后续市场定价的重点并不是政策本身，而是政策对市场结构的影响。从2021年开始，“百年未有之大变局”开始更多环节影响资本市场。对于资本市场而言，一方面会在各个领域站在上市公司ROE的视角，看到诸多压力和挑战；另一方面，投资者在部分偏好行业喜欢基于供给出清、行业估值低位等逻辑尝试进行左侧布局。正是因为如此，资本市场往往会在一些群体关注事件变化后，反而出现阶段性的底部。2021年7月教育部出台“双减”政策后的市场表现，全A经历短暂阵痛期后快速上涨；同样的，2022年召开后，A股同样见底反弹。前期主动偏股基金的股票仓位仍处于历史相对高位，其中不乏大量仓位往经济弱相关领域腾挪，市场悲观情绪释放后，上证指数的底部反而已经出现。
4、底部已经出现，拥抱资源，关注大盘。在中国去金融化过程中，出口需求的恢复将继续推动中国工业较强的格局，最终的结果就是我们年度策略《诺亚方舟》中提及的商品消费优于GDP增长优于上市公司利润的格局会长期存在。我们的建议是：第一，受益于生产端中游制造流量恢复、同时存在供给瓶颈的上游资源行业的价值重估正在进行中，推荐油、煤炭、油运、铜、铝、黄金。第二，适当布局沪深300指数的企稳。第三，在成长性相对较弱的环境下，可以产生稳定现金流、具有红利股特征的垄断行业正更具性价比，推荐电力、水务、燃气、公路。


➡配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。➡风险提示：海外超预期衰退、海外加息超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。




能源开采行业 周泰

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陕西煤业（601225.SH）


1、优质产能加速扩张。2、现货占比高，业绩弹性大；3、大股东增持彰显信心。4、现金充沛，承诺2022-2024年度分红率不低于60%，股息率高。





有色金属行业 邱祖学

S0100521120001


洛阳钼业（603993.SH）


1、公司是多金属矿业巨擘，混改典范，业务遍布全球多地。公司目前拥有钼钨、铜钴、铌磷三大矿山板块业务，以及IXM矿山贸易业务。2、公司是正在成长中的能源金属平台企业。3、矿山投资+矿山运营双轮驱动。4、美联储降息预期增强，供给扰动凸显，铜行业景气度提升。





汽车行业 崔琰

S0100523110002


长安汽车（000625.SZ）


1、公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，自主产品矩阵强势。2、启源+深蓝+阿维塔三箭齐发，深蓝S7、SL03加速上量，启源A07/A06/A05/Q05多车齐发，后续智驾加速上车。






计算机行业 吕伟

S0100521110003


超讯通信（603322.SH）


AI绘画课程灵犀妙笔APP火爆出圈，AI芯片沐曦芯片总代理具备一定的稀缺性。





通信行业 马天诣

S0100521100003


鼎通科技（688668.SH）


公司通信类业务重点聚焦交换机&服务器等设备的I/O连接器组件，涉及精密结构件和壳体（CAGE）等核心产品，当前在下游海外头部客户的需求市场中具有一定份额。AI的加速发展将持续推高上游基础设施侧相关产品的需求，有望为公司提供重要的增长动力。





电新行业 邓永康

S0100521100006


金盘科技（688676.SH）


1、变压器产品出海加速。2、干变新能源领域市占率&渗透率提升。3、新业务弹性可期：储能+数字化工厂。





商社行业 刘文正

S0100521100009


锦江酒店（600754.SH）


1、公司PE（FY1）处于近5年来的底部位置。2、公司管理进行了较大优化，有望转化为组织、经营上的效率优化。

注：锦江酒店的PE（FY1）指的是最近预测年度的预测PE，其中，最近预测年度指的是截至某一交易日，尚未披露年度报告的最近一年，相应的预测PE则基于对最近预测年度的EPS预测与该交易日对应的收盘价计算所得。



家电行业 汪海洋

S0100522100003


海信家电（000921.SZ）


1、国企改革+治理改善逻辑持续兑现，业绩连续多个季度超预期。2、央空业务作为现金牛盈利能力稳健构建安全边际，空冰洗等白电业务具备强修复空间。3、收购三电后进军新能源车集成式热管理，打开长期成长空间。







机械行业 李哲

S0100521110006


恒立液压（601100.SH）


1、挖机呈现复苏趋势有望带动公司传统业务收入增长。2、多元化布局减少传统业务周期性。3、布局丝杆业务，有望贡献又一增长曲线。




农林牧渔行业 徐菁

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华统股份（002840.SZ）


行业进入加速去产能阶段，而由于产业对明年猪价预期较为悲观，且现金流压力较大，即使过年前猪价出现短暂的反弹也不会终止行业去产能的步伐，由此我们判断当前阶段是生猪养殖板块左侧布局的黄金期。






风险提示：海外超预期衰退、海外加息超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。

中信建投：2024年下半年A股有望转牛 可关注低估值大盘股估值修复机会

中信建投研报认为，预计2024年资金面将逐步得到缓解，有望转为增量博弈，同时考虑到估值水平决定反弹高度，当前A股处于历史低估值区域，具备估值上的优势，在估值因素和流动性因素的双重作用下，预计2024年A股整体表现或好于今年。分阶段来看：2024年预计A股增量资金前平后高，逐步改善，A股上半年行情与今年下半年相近，市场存量博弈，缺乏行情主线；下半年开始，预期利好验证下险资、北向等增量资金或将大举入场，A股有望转牛。届时可关注低估值大盘股估值修复机会。

市场热点联动 北交所有望走出跨年行情

　　近期北证50指数与沪深主要指数看似此消彼长，但细看行业与个股，却是同频共振。从行业看，上周北交所与沪深交易所中，国资、医药实现同频上涨；本周光伏、农业等热点板块也具备联动效应。

　　北京南山投资创始人周运南告据记者，近期北证50指数从700点上来的反转行情有两条主线，一条是绩优股估值的修复行情；另一条是题材股的活跃。这种板块轮动行情是与沪深市场每天涨幅领先的概念板块在同步联动，只不过北交所市场规模较小，因此涨幅更加明显，热点效应更容易放大。

　　周运南认为，题材概念股负责打造出北交所赚钱效应的广告品牌，绩优股负责北证50指数的稳步持续推升，“两条腿走路”助力北交所走出跨年行情。

　　近期，北交所得到市场的广泛关注，自9月1日至12月22日，北证50指数累计上涨近40%。

　　开源证券北交所研究中心总经理诸海滨据记者表示，随着市场高质量投融两端扩容，北交所直接IPO制度、转板落实等措施的进一步推进，以及北交所流动性明显改善后估值折价要求修复，重估的进程或将继续，未来有望提升至相对于科创板、创业板分别估值折价60%、70%水平的相对合理区间。

　　展望后市，诸海滨认为，2024年北交所预计上市新股数量约120家至150家。体量规模上，现阶段北交所排队企业2022年净利润规模普遍抬升，结合北交所存量企业市值逐步重估，北交所加速高质量扩容，有望在未来两年进入万亿级。

　　中信证券发布报告显示，在中国的多层次资本市场中，北交所将坚持服务于创新型中小企业的总定位不动摇，短期通过高质量扩容和其他改革举措不断扩大市场规模，提高市场活跃度。长期来看，一方面，期待北交所产品功能逐渐完善齐备，除建设股票市场和债券市场之外，更加期望看到创新型交易品种优先在北交所试点发展，发挥好北交所改革试验田的作用。另一方面，憧憬北交所能够探索出一条服务中小企业的普惠金融之路，立足互联互通，不断完善制度改革，以北交所撬动新三板发展。

证券日报

中金策略：关注政策应对 后市不悲观

中金策略研报表示，本次经济工作会议进一步强调“以进促稳，先立后破”，表态“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”，后续政策落地及应对有望逐步改善当前投资者预期。除此之外，近期北上等一线城市地产需求侧政策进一步优化，房地产相关政策积极发力。我们重申当前位置下行风险十分有限，对后续市场表现不必过度悲观，A股市场中期机会仍大于风险。配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度。

中信建投：以进促稳、巩固增强——会议学习体会

【中信建投：以进促稳、巩固增强——会议学习体会】

核心观点：会议强调以进促稳，相比往年的提法更加突出“进”字，意味着对推动经济增长、做大分母的态度更加积极，会议也强调要巩固和增强经济回升向好态势。强调先立后破，或指调整较为激烈、拖累经济较大的房地产领域，明年或加大政策力度以实现改观。要求加大宏观调控力度，并将逆周期置于跨周期之前，政策力度有望加大，以着力扩大国内需求，保障经济复苏巩固增强。强调深化重点领域改革，关注经济工作会议的细化阐述。

事件

会议强调以进促稳，相比往年的提法更加突出“进”字，意味着对推动经济增长、做大分母的态度更加积极，会议也强调要巩固和增强经济回升向好态势。强调先立后破，或指调整较为激烈、拖累经济较大的房地产领域，明年或加大政策力度以实现改观。要求加大宏观调控力度，并将逆周期置于跨周期之前，政策力度有望加大，以着力扩大国内需求，保障经济复苏巩固增强。强调深化重点领域改革，关注经济工作会议的细化阐述。

简评

一、强调以进促稳、巩固增强，明年经济增长目标有望更加积极

相比往年“稳字当头、稳中求进”的工作总基调，今年“稳中求进、以进促稳”的提法更加突出“进”字，意味着对推动经济增长的态度更加积极。内外形势演变下，“以进促稳”也确有必要。外部从国际竞争角度看，近年我国占美国GDP比例回落，需较高的经济增长，保持“东升西降”大趋势，塑造国际竞合优势。国内近年持续存在产出缺口，金融风险总体水平被动上升，地方政府债务、中小金融机构、房地产等领域矛盾暴露突出，保基本民生、保工资、保运转压力加大，需要经济较高增长、做大分母来化解。“以进促稳”与“发展仍是解决我国一切问题的基础和关键”是一致的。

会议提出今年是“三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”，明年要“巩固和增强经济回升向好态势”。可见要求明年经济整体形势和感受要强于今年，这与我们判断的继续走向复苏的结论是一致的。因为今年经济虽恢复发展，但仍受疫情冲击下资产负债受损的疤痕效应拖累，全年GDP两年平均增速仅为4.1%左右。明年经济将延续内生性曲折复苏、政策也将助力经济巩固增强，预计经济增长目标将制定为5%左右的较高水平。

二、强调先立后破，房地产领域政策支持有望加大

2021年经济工作会议提到“调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打。必须加强统筹协调，坚持系统观念。”2022年3月5日，《政府工作报告》提出，“坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。”“绿色转型是一个过程，不是一蹴而就的事情。要先立后破，而不能够未立先破”“实现‘双碳’目标，必须立足国情，坚持稳中求进、逐步实现，不能脱离实际、急于求成，搞运动式‘降碳’、踩‘急刹车’”。

此次会议再次强调“先立后破”，结合近年调整较为激烈、拖累经济较大的领域主要是房地产，因此我们预计是针对房地产而说的。即打“破”房地产粗放式发展模式不能一蹴而就、踩急刹车，要先建“立”房地产发展新模式。因此，此前因“破”导致房企融资、销售等深度下滑的境况预计在政策加速调整下有望得到改观，以“持续有效防范化解重点领域风险”，而保障性住房等“三大工程”将加快建设以推动“立”的实现。

三、宏观政策力度有望加大，保障经济复苏巩固增强

会议要求“加大宏观调控力度”，“要着力扩大国内需求”，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，将逆周期置于跨周期之前，总体上宏观政策力度边际有望加大，以保障经济复苏巩固增强。

“积极的财政政策要适度加力、提质增效”的要求下，在今年新增万亿国债、赤字率提升至3.8%的背景下，明年财政稳增长的举措相比通常年份仍有望适度加码，我们预计2024年财政政策组合可能以“3.5%左右赤字率 + 3.8万亿以上新增专项债”的形式出现，“持续有效防范化解重点领域风险”要求下，特殊再融资债券也有望继续发行以推动隐性债务化解。

“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，货币政策由以前的“精准有力”改为“精准有效”，可能指向要更多盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。近期央行也强调“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要”。但有效与有力并不对立，预计2024年还将继续降准降息，幅度可能与2023年类似，即降准50BP，降息20BP左右，并带动存款利率调降。

四、关注经济工作会议对深化重点领域改革的细化阐述

当前我国经济潜在增速因人口触顶回落、资本投入放缓等面临过快下行风险，可以依赖的增长动力更多落在全要素生产率的提升上。只有持续深化改革激发各类市场主体活力，提升市场主体创造力和竞争力；加快建设全国统一大市场，提升经济循环动能和效率；深化要素市场化配置改革，全面提高要素协同配置效率。我国经济长期增长的深层潜力才能不断释放，保障我国潜在增长率不过快下行。

此次会议提出“要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力”。重点领域的改革有望在经济工作会议上进一步阐述，需积极关注。

风险提示：

消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的、修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。

地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

信达证券：反转的力量正在不断累积

信达证券在12月策略研报中指出，展望未来半年，A股存在三个反转的力量：（1）政策底&超跌修复：我们认为由于AI产业趋势尚未被证伪，互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束，TMT估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。（2）库存周期反转：库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。我们认为，库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990-2009年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经225指数很容易出现半年以上的反弹。（3）房地产销售企稳改善：我们认为，房地产销售已经跌到了合理需求水平之下，随着政策的变化，2024年存在销售反弹回升的可能性。这三个力量先后发力，将会形成反转的三个阶段。超跌反弹和政策对市场的直接影响大多不会超过一个季度，库存周期对市场的影响最弱的情况下可能只有半年，房地产销售一旦改善，行情级别将会是年度的。年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭，半年内超配金融类（证券银行），1-2年内战略性配置上游周期。

知名基金经理四季度调仓换股情况浮出水面

近期，多家上市公司因回购股份，披露了最新的前十名股东和前十名无限售条件股东持股情况，其中不少知名基金经理四季度的调仓换股情况浮出水面。在今年四季度，基金经理积极在新能源、材料、医药等领域布局，傅鹏博、朱少醒管理的基金都加仓了东方雨虹，傅鹏博还加仓了TCL中环，刘格菘、赵诣等基金经理管理的产品增持了晶澳科技；另外万民远调仓多只医药股，包括增持伟思医疗、开立医疗。同时，知名基金经理四季度增配多家汽车零部件企业、科技企业，比如余广管理的基金新进冠盛股份前十大流通股东名单，朱少醒的基金加仓华依科技，杨锐文的产品则增持双环传动、睿创微纳。

北向资金最新持有科创板股明细

288只科创板股获沪股通持有，截至11月15日，持股量合计为13.36亿股，环比上一交易日减少530.92万股，持股市值合计621.48亿元。

沪股通持股量最多的科创板股是中国通号，最新持有1.35亿股，晶科能源、和辉光电紧随其后，沪股通持股量分别为9142.37万股、7150.44万股，持股市值居前的有传音控股、金山办公、中微公司等，持股市值分别为51.29亿元、45.79亿元、40.88亿元。

环比上一交易日变动看，有142股获沪股通增持，传音控股最新持股量为4068.08万股，环比增加117.48万股，增持量居前的还有天合光能、斯瑞新材、大全能源等，分别增持83.40万股、78.86万股、77.83万股，沪股通减持的有145只，减持量居前的有仕佳光子、格灵深瞳、明冠新材等，减持量分别为159.05万股、102.60万股、100.45万股。环比变动幅度统计，增持幅度居前的有德邦科技、首药控股、博力威，环比分别增持285.89%、102.86%、54.86%，减持幅度居前的有炬光科技、仕佳光子、恒烁股份等。

“不要倒在黎明前！”30年投资大佬：历史正在重演，要活着要在场

近期，A股在史上最强呵护政策下依然疲弱，连续盘整3年的市场让饱受折磨的投资者信心很难快速回升。但具有长期投资经验的投资者却坚信历史正在重演，此时投资最关键的是“要在场”。经历过几乎所有A股牛熊轮回、具有30年投资经验的资瑞兴投资总经理汪忠远近期感叹说，“我们参与股市不是来知识付费的，不是来经受精神折磨的，不是来游戏人生的，我们是来分享经济增长的成果，是来低买高卖，是来赚钱的。正好，政治和经济的周期波动，加上躁郁症患者市场先生的不断袭扰，市场有了熊市，给了便宜的买入好资产机会，每次渡尽劫波后，不要倒在黎明前。这个时候，要活着要在场。”

公募大佬发声：A股已进入中长期投资价值区间

11月7日，中欧基金公告，将于近期使用固有资金自购旗下偏股型基金及基金中基金（FOF）合计不低于1亿元，这已经是近期第8家公募官宣自购。同日，中欧基金总经理刘建平发文称，过去一段时间，受到全球高通胀低增速大环境的影响，资本市场出现一定波动。但在国内经济基本面持续恢复向好、全球央行加息周期步入“停滞期”、A股投资环境改善的大背景下，A股市场已进入中长期配置的价值窗口期。“当前，中长期资金入市的新势能正在集聚，资本市场与中长期资金良性互动的生态格局将加快形成。”刘建平说。在他看来，公募基金也应当以积极行动来支持实体经济和金融领域高质量发展，提升投研专业能力和服务水平。

今天A股虽然跳空高开，但盘面出现两个危险迹象

今天A股大利好，虽然高开跳空24点，但我并不满意，因为A股盘面出现了两个危险迹象，大家请看。

昨夜，受发行万亿国债的超级利好影响，昨夜，美股中概股大涨，A50指数大涨，从利好刺激下，今日A股跳空高开近25点，涨幅不足1%，中小盘个股涨势良好，而大盘个股虽有上涨，但抛压严重，因此，上午成交量随着指数的震荡，重心有所降低，成交量跟不上，有萎缩的迹象。

因此，如临近午盘或者下午成交量再跟不上，分时图将会出现顶背离的现象，意味着今天A股涨幅将会缩窄，甚至收绿。这样就会对投资者的信心给予很大的打击，情绪会接近崩溃，加速情绪底和市场底的到来。

其次，我们看到，今天上涨的都是工程建设项目相关的板块，地下管网，海绵城市，水泥建材，新兴城镇化，水利建设等这些上涨较快的都是体型较小的上市公司，而大型的上市公司如中国建筑，中国电建涨势虽然也在2%以上但并没有龙头个股拉涨停。说明今天炒作的概念较大。

同时我们发现，工程建设板块对指数起到了重大的提振作用，但是对指数影响较大的中国移动，中国石油等大盘蓝筹股以及中特估却迎来了调整，对指数的影响接近六个点。压制了A股较为快速的上涨进程。下午如果中小板，创业板等个股的增加值抵消不过这些大蓝筹的增加值，还将会导致盘面翻绿。

但是我们今天也看到了一个小的奇迹，贵州茅台，五粮液等白酒股进行了反弹的过程，五粮液居然上涨超3%，1度逼近5%，难道这是在发表什么宣言吗？

因此今天其余段的走势，我们要紧盯量能的成交量，如果量能持续萎缩不济，昨天跟进的投资者还是要小心操作，减仓为宜。这种跳空高开的走势都代表了市场行情的不稳定。投资者要小心操作，没有趋势出来，还是要高抛低吸，静等机会的反转。（神算鬼谷子）

图解A股历史大底：又到了考验胆略和执行力的时刻！

图解A股历史大底：又到了考验胆略和执行力的时刻！

导读：本周三大指数均加速赶底，沪指失守3000点、创指失守1900点，市场人心涣散。投资者大多寄希望于推出更多重磅利好政策来救市，但从周末消息面的动向来看，这种“奢望”还要继续等待。

周末要闻需关注：

1、央行10月21日发布《关于金融工作情况的报告》。央行行长潘功胜从6个方面透露后续工作安排：继续实施稳健的货币政策、全面加强和完善金融监管、持续提高金融服务实体经济的能力、不断深化金融改革和对外开放、积极稳妥防范化解金融风险、着力维护金融市场稳健运行。

2、“化债”正快速推进：截至10月21日，全国已有22个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，拟发行金额达9437.8058亿元。不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金，特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务。

3、证监会发布上市公司分红新规：对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。

4、10月22日，菲律宾船只擅自闯入中国南沙群岛仁爱礁邻近海域，中国海警船在多次喊话警告无效的情况下，依法对菲擅自闯入的船只进行拦阻。

5、工信部：着力推动大模型算法技术突破，提升智能芯片算力水平；加快制定调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求。

6、今年首批可再生能源补贴资金下发：风力发电225.14亿元，太阳能发电252.25亿元，生物质能发电22.6亿元。这较去年首批可再生能源补贴增长了25%，尤其是风电补贴较去年大增了约1.14倍。

7、茅台发布三季报：今年第三季度，贵州茅台营收达336.92亿元，同比增长14.04%；归属母公司股东净利润约168.95亿元，同比增长15.68%；前三季度营收首次突破1000亿元，相当于2021年全年业绩。

8、11连板的圣龙股份公布三季度业绩快报：前三季度营业总收入10.51亿元，同比降3.16%；净利润3531.40万元，同比降53.21%。

9、美股三大指数周五集体收跌，道指跌0.86%，本周累计下跌1.61%；纳指跌1.53%，本周累计下跌3.16%；标普500指数跌1.26%，本周累计下跌2.39%。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%，网易有道、金山云跌超5%，京东、网易、阿里巴巴跌超2%。

下周重要时间窗：

1、天猫双11活动将在10月22日晚上20点开始预售；京东“11.11”活动将于10月23日晚8点正式开启。

2、国新办定于10月23日就2023年前三季度农业农村经济运行情况举行发布会。

【简评】

周五海外市场集体走弱，在美上市的热门中概股普跌，富时A50期指也继续走弱，只有人民币汇率波动不太明显。情绪面对A股带来较为明显的负向传导，再加上“救市利好预期落空”，下周初大盘还将继续承压。

技术面：沪指月K线走势已经跌至“2005年以来走出的上升通道”下轨附近的强支撑（见图），年K线走势则正在逼近20年线附近的强支撑（自2005年以来，A股始终没有真正跌穿20年线）——如果沪指下周初再次出现跳空急跌，恰恰符合加速赶底的特征。

沪指月K线走势（可点击放大）

沪指年K线走势（可点击放大）

资金面：近期两市量能水平的表现不算很差，单日成交额大体还能维持在8000亿元附近，这在底部是为数不多的有利信号——有量就有变数，无量阴跌才最可怕；但北上资金的连续出逃对A股来说是雪上加霜，这种势头不改变的话，指数想要降速企稳就有点难。

方向上：从当前行情的特点出发，证券板块仍然属于攻守兼备的第一选择，但操作上务必不要追涨，因为在反攻信号发出前，这个板块顶多也只是护盘；下周将进入三季报密集披露期，投资者要注意回避“业绩雷”，不要以为跌无可跌的品种短线就肯定安全；医药股经过短线连续回调后，性价比又开始凸显，尤其是三季报已披露的部分优质标的可重点关注——冬季流感高发时一般都能迎来波段上涨机会。

还是那句话，没有人能准确预测指数将在具体什么点位止跌，但3000-2863（去年低点）-2838（20年线）都属于“试错”区间，此时如果连出手试错都不敢，后市即便出现更低的点位，你大概率还是只能干瞪眼。

操作上坚守两条准则：首要控制仓位（学会容错），其次及时纠错（重在执行）——在做好这两点的前提下，指数越跌，越要勇于出手！（擒牛小鳄鱼）

​冯柳坚守第一重仓股外资趁机加仓 另一重仓股达到预设目标？

冯柳坚守第一重仓股外资“趁机”加仓

根据历史公开持仓显示，冯柳的第一大重仓股是安防龙头海康威视。如截至今年一季度末，冯柳旗下高毅邻山1号远望基金（以下简称“高毅邻山1号”）共现身20家上市公司的前十大流通股股东名单，其中报告期末持有海康威视184.29亿元，持股市值规模在20家公司中最高，此外，高毅邻山1号对其他部分个股持仓市值也较高，如同仁堂，不过，同期持股市值仅有20亿元左右。

相比今年一季度末，冯柳选择坚守海康威视，持股数量未变，但由于二季度期间公司股价有所调整，高毅邻山1号的持股市值降至143.04亿元。海康威视也是冯柳相对“长情”的标的。据梳理，自2020年三季度末，高毅邻山1号即新进为海康威视的前十大流通股股东，此后至今年二季度末，连续重仓达12个季度。并且在持仓期间，高毅邻山1号增持多减持少，持股数量已由最初的2.31亿股增至4.32亿股（见表1）。

另一重仓股达到预设目标？

朱少醒二季度继续加码冯柳的另一只重仓股也在近期出现，并且北上资金同样现身其中，这家公司就是火电龙头宝新能源。

宝新能源半年报显示，截至今年二季度末，高毅邻山1号和香港结算有限公司分别持有宝新能源3150.00万股和3146.55万股，分别位居公司的第六大和第七大流通股股东（见图2）。

但不同于海康威视，冯柳和北上资金在今年二季度期间均对宝新能源进行了不同程度的减持，其中高毅邻山1号减持800.00万股，香港结算有限公司减持947.58万股。结合宝新能源股价来看，冯柳和北上资金此时减持获利了结的迹象明显。

银河证券：10月份蓄势筑底 寻找相对低位

银河证券研报认为，10月的重点是在震荡筑底阶段寻找阶段性相对低位。近期政策频发，投资者信心正在建立中，但是投资者信心的完全恢复既需要时间也需要耐心。当前市场在指数探底震荡阶段，日均成交金额萎缩，但是赚钱效应尚可，体现在如医药、电力、煤炭等板块，底部区域建议持续布局，以稳赢中期市场向上机会。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是永不褪色的投资理念。积极策略是结构性布局，在相对性低点寻找可攻守兼备的组合，即相对低位+有政策利好预期的板块是10月结构性行情配置的主要方向。投资策略应当聚焦有望受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。10月建议战略性布局消费、科技、能源等板块里的价值股。