逆势增长，锁定全球矿山冶金龙头企业，年利润近百亿

背景：

2020年以来，受新能源产业链的发展驱动，尤其是三元电池的高镍趋势逐渐凸显，镍钴的市场需求明显增长，价格稳步上升。锂电池整条产业链，可以分为上游原料→正极前驱体→电池制造商→整车厂等几部分。在上游原料中，稀有金属镍在电池总成本中占比近30%，高镍、超高镍电池占比更高。

可以说谁能拿到低价镍，谁就掌握了生产电池的成本优势。

说到镍，到底谁才是中国或是世界龙头公司，现有资料来看真正有镍矿的是青山集团（未上市）和中国中冶（上市公司），青山集团其在2008年在印度尼西亚，重金抢下4.7万公顷红土镍矿开采权，成功打入上游镍矿生产行业。青山集团在印尼、印度、津巴布韦等海外买矿建园，仅印尼的青山工业园就建有200万吨镍铁产能，是全球最大镍铁生产商之一。2018年全世界12%的镍铁出自青山在海外的镍矿，接近中国全年镍铁产量的一半。

上市公司中号称有镍矿的华友钴业、格林美、中伟股份，也是青山集团为手中有镍，印尼青山的工业园均有他们合作高镍项目，都找青山集团子公司永青合作供镍，连瑞浦能源（青山集团孙公司）的巨无霸对手宁德时代都通过子公司寻求与它合作。

所以华友钴业、格林美、中伟股份三个中国最大锂电池镍材料生产商来说，甚至说均无镍矿。中国中冶海外的镍矿石储量为1.37亿吨，仅巴新瑞木一处矿产，已初步探明有100万吨镍，应该来说当之无愧中国上市公司中国镍矿龙头。

在镍成本上来看，青山集团和中国中冶镍矿都在境外，其中青山在亚洲印尼，中冶的集中在大洋洲的巴布亚新几内亚，由于区域不同关系，开采中的人力，资源成本、生产成本、公司自身行业优势（中国中治是世界有色冶工工程建设龙头）在镍成本上中国中治无疑是有绝对性的优势，即镍成本价格更低。

从2021年全球经济环境展望来看：

首先，2020年全球市场环境，美国世界货币美元超发20%左右，将流向全世界进而引发全球通货膨胀,中国作为新兴经济增长中表现最佳国家，势必有大量外资流入避险和套利，中国上市司优质资产面临一个较大涨幅，特别是具备头部垄断的上市公司。

同时2020年下半年以来实质上所有工业相关生产要素材料均出现大幅涨价，今年上半年将进一步传导反应到企业成品和资源类价格上，即是通货膨胀将推升全球大宗商品的涨价, 因此，大宗商品这也是2021年确定性市场主线之一。

一、 中国中冶（601618）钢铁有色冶金工程建设全球龙头地位

1，核心竞争优势强房建、钢构、冶工业务今年及明年基本面情况:

2020年度中国中冶新签合同额为10197.2亿元人民币，较上年同期增长29.4%，逆势创出历史最高纪录. 本公司新签单笔合同额在人民币 10 亿元以上的重大工程承包200个，成功迈入“万亿俱乐部。

 

2020年全三季度新签订单高增 54%，非钢占比超 85%。 

①前三季度新签订单 7009 亿元增速 31.1%(上年同期 18.8%)， 其中工程业务 6759 亿元(+33%)；

②前三季度新签金额在 5000 万元以上的工程承包项目 6478 亿元(+35.4%)， 其中房建 3645 亿元(+42.5%)占比 56.3%、基建 1205 亿元(+36.9%)占比 18.6%、冶金 956 亿元(+25.7%)占比 14.8%；

 ③Q1-Q3 单季度新签增速-4/46/54%。

2，冶金工程建设全球龙头核心竞争优势强，积极推进装配式等多元新兴业务。 

1）钢铁冶金领域具垄断性领先优势， 拥有国内有色领域综合实力最强的设计院；在大跨度异型钢结构技术上具有领先优势，目前公司的钢结构总产能大约为200万吨，产能利用率也在不断提高，产业链上下游整合顺利，未来有十分广阔的发展空间。

2）非钢板块继续深入布局核心城市群的房建/基建业务；推进节能环保布局如固废/水治理等；拓展综合管廊/特色主题工程/海绵城市/美丽乡村与智慧城市等新兴业务； 7月公司设立中冶生态环保集团，进一步发力环保领域，目前已经运营29家污水处理厂，3座垃圾焚烧发电站，日处理产能达到240万吨。

3）拥有国家钢结构工程技术研究中心，获国家住建部认定 5 个装配式建筑产业基地，形成装配式混凝土结构体系/装配式钢-混结构体系等， 持续打造“中冶钢构”品牌的核心竞争力。公司作为最早开展钢结构业务的央企之一，稳步发展装配式建筑，形成29家钢结构生产基地，9个结构工程技术中心，年产能接近200万吨；同时，建成5个住建部认定的装配式建筑产业基地，3家装配式建筑技术研究院。

二、中国中冶（601618）矿山资源：

1，巨量矿产资源：同时也是全球最大的冶金工程开发商，在阿富汗、巴基斯坦、巴布亚新几内亚、阿根廷、澳大利亚等国家进行资源开发。现在公司拥有铁矿资源量37.75亿吨、镍矿石储量为1.37亿吨、铜金属资源量680.77万吨、铅锌金属资源量150.55万吨。小金属矿中有镍金属资源量100万吨、钴金属资源量7.43万吨、钒金属量16.56万、二氧化钛储量143 万吨、黄金金属资源量23.92吨和银金属资源量127.69吨。煤矿储量7500万吨。此外,公司铁矿潜在储量14亿吨、煤矿潜在储量7000万-1.85亿吨。

海外矿产业务运营良好，四季度业绩表现强劲。公司在巴基斯坦各有一座铜金矿和铅锌矿。铜金矿年产1.3万吨粗铜，目前已开发20年，工艺流程及成本控制成熟，盈利可观。铅锌矿由公司自主开发，2016年投产，已于2020年三季度开始盈利。

2，中国中冶（601618）总投资14亿美元的瑞木红土镍矿作为世界第5大镍矿，是迄今为止中国企业在海外最大的有色矿业投资项目，也是巴布亚新几内亚最大的红土镍矿项目。项目生产镍金属当量约为镍31000吨/年，钴3000吨/年。项目已探明和可控的镍矿石储量为7800多万吨，总资源量达1.4亿吨。设计服务年限20年，远景储量有望支持40年。目前已经探明镍（金属量）为100吨，按目前价格约1330亿元。

巴基斯坦的杜达铅锌矿和山达克铜金矿项目盈利状况下游需求推动镍钴价格上涨，红土镍钴矿下半年扭亏为盈。公司拥有全世界运营水平最好的红土镍钴矿，该矿年产约3.4万吨镍和0.33万吨钴。受疫情影响，今年产能稍低，但第三季度该矿已经转亏为盈，11月单月盈利创造历史新高。在镍钴量价齐升的态势下，镍钴矿明年将对公司收入产生更大贡献。

3，中冶瑞木新能源科技有限公司建设的新材料项目，是目前全国最大的高镍三元前驱体及全球最大的高纯氧化钪研发及生产基地，一期二期合计设计年产10万吨高镍三元前驱体，其中三元产量约占全国总产量的30%，年产值40亿元。年产氧化钪20吨，成为全球最大的氧化钪研发和生产基地。中冶新材料采用中冶集团自主研发低成本红土镍矿提钪绿色工艺路线，在全球范围首次实现红土镍矿提钪的大规模产业化生产，一期可年产20吨高纯氧化钪，产量将超出全球现有产量总和。

4，多晶硅：中国中冶控股子公司洛阳中硅是我国重要的多晶硅和光伏硅片生产企业，拥有了国内第一条自主知识产权的多晶硅生产线，并于多年前形成万吨级光伏多晶硅和硅片生产能力；于2020年初形成了年产1000吨电子级多晶硅生产线和年产3100吨的硅基电子气体生产线，打破了相关产品的国外技术垄断，在2021年开始贡献产能、进一步加码业绩。

5，“十三五”期间，中冶集团资产总额突破5000亿元，营业收入、新签合同额与利润总额同步保持15%以上增长，全面进入到高质量发展新阶段。五年来，中冶集团累计荣获国家科技奖16项、国家优质工程奖104项，荣获资本市场重量级奖项31项，以实际行动做强做优做大国有企业，切实承担起带动和引领中国乃至世界钢铁产业高质量发展的国家使命。公司资产已突破5000亿，公司市值仅为500多亿，严重低估。

6，“一带一路”带来广阔发展空间。公司紧跟国家“一带一路”重点布局南亚、东南亚、西亚、非洲、南美、欧洲及大洋洲 的20 个国别/地区市场并重点关注其他 3 个潜力市场。目前公司在56 个国家和地区设立了工程类境外机构 142 个，矿业类境外机构10 个，合计 152 个，其中在“一带一路”沿线的 32 个国家和地区，设 有 87 个境外机构。海外市场未来发展空间较大。

当前公司估值处于历史低点，有较大的增长空间。2020年矿业占整体收入比重约2%，对公司利润的贡献已有显著增长。所以虽然目前公司的PB低于0.8，但随着有色金属板块的发展向好，矿业收入对公司未来的业绩将会有更大的贡献，公司投资价值也会随之提高。

机构对公司业绩预测：

2020-2022年净利润预测至76/96/116亿元(原预测为71.3/76.5/81.9亿元)，对应EPS预测为0.32/0.45/0.55元，现价对应PE为8.8/8.0/7.3x。

维持“强烈买入”评级。

被错杀的超跌绩优电子烟、新能源股：002957科瑞技术

事件：

2020年1月22日，中国电子烟品牌RELX悦刻的母公司雾芯科技成功登陆纽交所挂牌上市，发行价为12美元，开盘大涨86%。截止收盘，其股价暴涨145.92%，市值达458亿美元，约合3000亿人民币。

雾芯科技推出电子烟RELX悦刻，短短三年内便占据中国62.6%的市场份额，跃居为中国电子烟第一消费品牌。疯狂的市场渗透率带来了惊人的营收——RELX悦刻2020年前三季度营收22亿元，净利润过亿元。

去年7月思摩尔登陆港股成为“电子烟第一股”，短短半年股价飙涨，如今市值已逼近5000亿港元。

002957科瑞技术：错杀超跌、业绩绩优、美国电子烟80%占有率Juul Labs的核心供应商，新能源锂电池、光伏AGV、苹果手机生产线无线充耳机

1，电子烟Juul Labs：

在美国、欧洲等国家和地区发展迅速，市场不断扩大。公司电子烟领域的客户为Juul Labs，公司为其提供电子烟烟弹组装设备。报告期内，公司来自于Juul Labs及其代工厂的销售收入金额分别为0万元、1697.13万元和29621.13万元，收入规模持续增加。2021年将积极开拓加拿大和欧洲的市场。公司将持续跟进客户的需求随时准备为其提供设备和服务。

Juul Labs成立于2007年，总部位于美国旧金山，是美国知名的电子烟品牌运营商，Juul电子烟在美国占据较大的市场份额。

2，新能源锂电池：

为宁德时代业提供动力锂电池生产检测设备，2020年前三季度：新能源行业营业收入22,891.69万元，占比15.4%、包电池设备是主要增长点，公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长，其中叠片机为独供，化成机、绕胶机也是主供，产品有较大细分竞争优势；另外2020-2021年宁德时代持续产能扩张，公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。

公司用于动力锂电池生产线的产品主要包括压力成型机、支架安装机、测量机、裸电芯配对机和裸电芯装配线等

3，光伏AGV：

目前正在订单生产、交付、调试、阶段，公司将积极抓住光伏行业的增长机会，不断提高公司产品的竞争力，提升公司产品的市场份额。2020年光伏订单交付将大幅提升公司的业绩。

4，为苹果手机、华为手机提供检测设备：

公司国产3C自动化双雄之一，公司苹果检测设备主力供应商，5G新机需求弹性可期。2020到2021年，手机从4G向5G转换，将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C自动化2021年增速仍有5%)，公司此部分收入预计持续回暖。

在2020年苹果“大年”与5G换机潮带动下，业绩弹性有望显现。

在2018年，公司来自于苹果及其代工厂的销售收入占比已达41.25%，公司主要为苹果的无线耳机提供充无线耳机快测设备、充电架设备及软件灌装设备。

公司向苹果销售的自动化检测设备主要应用于苹果 iPhone 手机。除此之外，公司的设备应用范围也涵盖了苹果其他硬件产品，如平板电脑（iPad）、笔记本（MacBook）、智能手表（Apple Watch）、无线耳机（AirPods）、智能音箱（homepod）、电视（iTV）。

二、2020年公司的基本面与业绩：

公司营业收入预计18.08亿元至20.5亿元，净利润预计2.72亿元至3.43亿元

公司产品公司毛利率达到41.91%，主要应用于电子烟、移动终端、新能源汽车、医疗等行业；其中电子烟和移动终端行业营业收入91,023.12万元，占比59.82%，新能源行业营业收入22,891.69万元，占比15.4%，医疗行业营业收入28,063.33万元，占比18.44%；

 

公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。

我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.22、4.4亿，EPS分别为0.78、1.08，对应估值32、23倍，目前股价严重低估。

 

公司的2021年主要发展规划：

公司主营业务将聚焦在、新能源、精密零部件领域：

1，移动终端公司将积极开拓装配段和模组段的业务机会，展开与苹果和华为等。

2，在新能源行业，公司仍将聚焦在锂电池中后段的设备，增加研发产品系列；精密零部件属于精密自动化的基础产业，公司将加大投入，在高速高精的相关零部件和模组产业形成规模优势。跟进客户的需求随时准备为其提供设备和服务。

3，电子烟行业，公司也正在积极拓展国内烟草创新领域的相关自动化业务，已经在与传统烟草行业合作开发加热不完全燃烧烟草的高速自动化装配设备，预计2021年上半年完成样机开发。如果未来电子烟行业政策明朗化、国内烟草创新开放度的提高，公司有信心抓住电子烟行业增长机会。

汉宇集团：从家电核心部件全球龙头到电动车核心部件龙头的转变

事件:

2021年1月20日，拜登将正式就职美国第46任总统。美国财长提名人耶伦表示，拜登支持恢复对电动汽车激励措施，电动车是应对气候变化、创造就业的好方法;拜登希望创造一个强劲的电动汽车市场;需要对清洁技术、可再生能源、电动汽车进行投资。美国刺激政策望维持市场流动性宽裕，新能源领域也将持续受益。

美国即将上任新总统重视对气候的应对工作，将会加强全球的协同合作，也为我国提供了更大的增量空间，将在长时间地持续利好新能源汽车板块。

这让我想起在一位上市公司的“牛人”，那就是汉宇集团掌门人—石华山董事长。

“如何在技术上超越特斯拉。”在几年前央视的采访中，石华山如是说。“请问现在公司是否还准备超越特斯拉？准备怎么超越特斯拉？

石华山说，新能源汽车是改变中国汽车工业命运的转折点。电动车不需要发动机，只需要电机，这对于地尔汉宇是一种机遇，“电机是我的专长”。“既然我要做这个事，就要干到最顶级，特斯拉为什么就不能够被超越呢？我们的水泵不是已经超越了欧洲列强吗”？

事隔几年后的今天，没有想到这位汉宇集团的董事长，不但没有超越特斯拉，而且与特斯拉建立合作关系，同时成立新能源汽车核心部件板块，不断将新能源汽车业务规模做强做大，逐步在市场上攀升占有率份额。

一、 汉宇集团300403， 创业板超跌+业绩预增+新能车循环水泵全球龙头+与特斯拉合作充电桩项目。

新能源汽车核心部件板块，主要研发适用于不同类型新能源汽车的动力系统方案（驱动电机及控制器）、汽车电子水泵及热循环系统、交/直流充电桩、微充系列（微充枪、智能插座、微充网APP）产品。2019年，直流充电桩、微充系列产品、汽车电子水泵等产品进行了小批量生产销售，未来市场空间广阔。2020年前三季度，公司新能源汽车充电系列产品的营业收入为758.00万元，占2020年前三季度营业收入的比例为1.17%。2020年10月份，公司汽车充电系列产品的营业收入为51.37万元。

二、 业绩预增

2020年度实现归母净利润盈利2.01亿元至2.17亿元，同比增长23%至33%

主营排水泵—受益于洗衣机内销需求温和复苏：

 1）国内市场，洗衣机零售端在线上市场带动下呈现出温和的需求复苏趋势2020年洗衣机线上零售额同比+29%/+38%，增长较快。

 2）当前公司是洗衣机排水泵龙头，洗衣机市场的复苏有利于公司排水泵业务的增长。公司预告 2020 年收入、利润均同比实现正增长。

洗衣机出口出货量增长提速， 公司排水泵市场份额在提升。

 1）2020年第二季度，海外疫情二次爆发，至今仍未得到有效控制。海关总署统计，二季度/三季度/10 月/11 月，家用电器出口金额同比+14%/+40%/+40%/+62%。其中， 2020 年 9 月以来，洗衣机出口已同比转正，

前三季度/10 月/11 月洗衣机出口出货量同比-4%/+23%/+12%。

 2）受疫情影响，全球订单在向中国企业集中，公司排水泵订单增量更多

来自中国企业。我们预计公司在全球的市场份额持续提升。

 3）虽然人民币兑美元汇率提升、原材料成本上涨等因素在影响外贸企

业接单的积极性，但整体海外需求订单已经可以展望到 2Q2021，公司有望持续受益。汉宇是具有竞争力的家电配件企业，公司的产品以铝代铜，相比意大利的竞争对手有性能和成本的双重优势，并在生产自动化效率方面不断提升。

2021年业绩估值与建议

考虑海外需求高景气度持续以及一次性收益影响，我们上调

2020/2021 年 EPS 预测 6%/5%至 0.34 元/0.36 元，首次引入 2022年 EPS 预测 0.39 元。维持中性评级，考虑跨年估值切换、以及市场前期已反应对出口业务高景气度持续的预期，我们维持目标价6.78 元，对应 19x/17x 2021/22e P/E，涨幅空间 15%。

公司当前股价对应 16x/15x 2021/22e P/E。

玻纤新赛道干净空气龙头企业

事件驱动：

2020年1月7日玻纤“十四五”规划征求意见：

提升各类玻璃纤维的品质和性能，大力发展玻纤制品深加工业。 中国玻璃纤维工业协会发布《玻璃纤维行业“十四五”发展规划 （征求意见稿）》提出，“十四五”期间，要加大对陶土玻纤等落后产能的淘汰力度，做好各类高性能及特种玻纤纱产品的池窑化生产和规模化应用。积极发展玻纤制品深加工业，扩大玻纤应用市场规模，增加玻纤行业主营业务收入规模。重点做好内需市场的研发与生产供应，逐步降低行业产品外贸出口比例至20%左右。截止到“十四五”末，各类高性能及特种玻璃纤维纱在玻纤纱总产量中的占比要从目前的30%左右提升至50%及以上，玻璃纤维行业人均主营业务收入要达到150万元及以上。

再升科技，调研摘要

再升科技是国内微纤维玻璃棉龙头企业，致力于超细纤维、膜材、吸附材料及吸音绝热材料等新材料应用开发研究，是全球唯一一家能够同时制造高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜等三大主要空气过滤材料的专业公司。

[1]再升科技拥有重庆纤维研究院和重庆造纸工业研究设计院，其中重庆纤维研究院已汇集包括院士1名、海外专家6名。 [2]公司技术中心被认定为“2017-2018年（第24批）国家企业技术中心”。

[3]再升科技已获得专利97项，其中发明专利54项，并承担国家级项目4项，市级项目4项。同时公司还拥有西部制造中心、苏州制造中心和深圳制造中心等三大制造中心

公司是以干净空气和高效节能的双引擎主业：

1. 在干净空气方面，目前已成为全球唯一能够同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司，即高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜。

2. 高效节能方面，新能源材料和航空航天隔音绝热材料，目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权，广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域，事前控制空气污染源。

2020年业绩情况：

2019年，公司净化设备/滤纸/VIP芯材及AGM隔板营收占比分别为39.5%/23.8%/12.5%。受益于下游需求提升，2020前三季度公司业绩大幅增长，实现营业收入13.19亿元，同比增长52.66%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长136.31%，干净空气与高效节能双轮驱动下业绩有望进一步成长。（2020年我们调研业绩预测在4亿以上）

这是中国社会文明高度发展中催生的新行业新赛道，后疫情时代（新冠病毒，非洲猪瘟、蓝耳病）的全新领域，值得大家关注，近期随着国内玻纤材料涨价，截至2021年1月份为止玻纤价格已上涨超过10%，目前还在持续涨价中。

再升科技三大空气过滤材料的主要成品有净化设备、滤纸、VIP芯材、AGM隔板、PTFE高效过滤膜（高端滤膜-全球第一）。

净化设备、滤纸：高端写字楼，别墅、酒店、商场、猪场新风系统，机场、火车站等公共交通枢纽，博物馆、图书馆等公共室内空间，军工：防毒面具，核打击防安全屋（以色列）、中南海安全屋和新风系统。

疫苗冷链：国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求，尤其是随着新冠疫苗进展不断突破，VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。

2017年我国医药物流规模达20016亿元，同比增长8.4%。随着冷链市场的不断发展，冷链运输保温箱有着广阔的市场发展空间，有望迎来市场需求的爆发。随着新冠疫苗进展不断突破，VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。

家电行业：下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级，加入VIP材料的冷藏设备能够在原体积不变的情况下，将产品的容量进一步扩大20%以上，保温效果倍增。按每台冰箱平均使用2.5平方米真空绝热板（单价100元/㎡）进行推算，仅国内冰箱家电市场的真空绝热板潜在市场空间，就达到约52亿元。通过对国内冰箱冷柜及冷库的市场需求进行测算，预计2020/2021年真空绝热板在制冷设备市场总需求将达到1319/1526万平方米，市场容量将为13.2/15.3亿元。

公司2015年与松下电器（中国）有限公司合资设立松下真空节能新材料（重庆）有限公司，从事VIP芯材的生产，提供定制化的产品和服务。公司产业链由VIP芯材材料提供延伸到保温VIP板生产，这对公司真空绝热板芯材及其衍生产品获得全球家电行业认可具有重要意义。

新能源电池材料：受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快，AGM隔板市场需求快速增长。公司与国内主流电池生产企业合作，持续取得大批量产品订单；同时联手MP公司，拓展AGM隔板欧美市场。2020上半年，公司AGM隔板产品发货量3,103.6吨，同比增长144%。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势，目前，公司计划增加2条AGM隔板生产线，合计产线达到8条，年产能可达11,880吨。

芯片工业智能制造应用：工业用洁净室主要应用于集成电路、制药和医疗器械、医疗卫生以及新型显示等新兴领域，市场需求值得期待。目前主要合作客户：中芯国际，京东方、惠科、TCL（华星光电）、沈阳三生制药、中国电科（重庆声光电）、成都路维光电、信利光电、大华农P3车间、华东制药、华锐光电、申联生物二期P3大动物房项目、四川经略8吋12吋硅片产品项目、武汉瑞科激光项目、康宁10.5代线玻璃基板项目、咸阳彩虹8.6代TFT-LCD项目

畜牧养殖业新风系统：2020年公司半年报：公司持续为牧原集团提供猪舍新风系统解决方案及产品达到3.5亿元滤芯材料及新风设备，已成为牧原集团主要供应商之一。并陆续与双胞胎、新希望等优秀公司开展畜牧新风项目订单合作，积极拓展畜牧养殖业相关新风系统市场。

建筑行业保温：（被动房）2022年，我国绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%（以2017年为基础），城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重将提高到50%，VIP芯材市场前景向好。

2017年初，国务院印发的《“十三五”节能减排综合工作方案》，提出要积极发展被动式超低能耗绿色建筑，开展超低能耗及近零能耗建筑建设试点，到2020年城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重提高到50%。我国既有建筑近400亿平方米，95%以上都属于高能耗建筑，绿色建筑改造空间巨大。根据中国投资咨询网，预计到2022年隔热保温建筑材料行业市场规模可达1759亿元。

P3生物实验室：申联生物二期P3、大华农P3车间。新冠病毒后，国家发展改革委要求全国每省至少要有一家P3生物实验室，公司具备承建P3实验室和资质和全部能力。

军工资质单位：重庆造纸工业研究设计院有限责任公司是军工重要的综合性科研和生产基地。

空气净化器：家庭，在医院、商场、办公楼、宾馆、学校、养老院、幼儿园、月子中心等公共场所、著名的北京雾霾环境事件等等。空气杀菌净化已逐步成为刚需，中国空气杀菌净化设备市场需求量未来还有巨大的增长空间。公司2020半年报，目前我国空气净化器的家庭普及率不足 2%，每百户拥有量更仅有 5 台，远低于彩电 122 台、空调 115 套、冰箱 94 台等传统家电的百户拥有量；同时我国新风系统普及率低于 1%，远低于欧美、日韩等发达国家。2017年空气净化器产销量分别为2279/720万台。假设国内空气净化器均价2000元，按照销量年增长率30%计算，预计2020/2025年国内空气净化器市场规模分别为316.4/1174.7亿元。

再升科技关健技术和核心材料（国产替代，全球领先地位）：

C919、c929大飞机：航空航天隔音绝热材料，目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权。广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域，事前控制空气污染源。

核电站过滤器：中标田湾核电站核级高效过滤器滤纸国产化项目，打破核级高效过滤器滤纸基本被国外企业垄断局面，成为中国唯一提供高效过滤器滤纸的企业，实现国产替代。

2019年，我国核电装机容量达4874万千瓦，同比增长9.1%；2013-2019年，中国核电装机容量复合增长率22.2%。根据《“十三五”核工业发展规划》，到2020年，核电装机容量达5800万千瓦，在建容量达3000万千瓦以上。国内核电在整个发电总量中的占比仅4%左右，距离全球平均水平（10%）仍有差距，发展前景广阔。

高效PTFE滤膜：KN/N95口罩，具有大量纳米级细度的PTFE纤维，防水透气，可重复使用，具有超长寿命。已获得中国药监局（NMPA）医用防护口罩认证、美国药监局EUA认证（FDA-EUA）、德国新冠防疫紧急批准（Germany EUA）三国权威认证。PTFE膜材生产线可实现产能1000万平方米/年。

7纳米及以上中国芯片智能制造洁净室：中芯国际、经略8吋12吋硅片产品项目

半导体、光电高端面板制造：京东方，惠科、TCL、华锐光电，中国电科、路维光电。

生物制药及P3实验车间：申联生物二期P3大动物房项目、大华农P3实验室。华东制药、三生制药国内市场份额位居前列，积极开拓国际市场：公司海外客户包括AAF、CAMFIL、Ahlstrom、松下、LG、GE等国际一流企业，在国内拥有京东方、天马、华星光电、富士康、中国电子系统工程等高端领域优质客户。

（2020/12/31）机构最新预测：

6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%，净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元，对应市盈率27.9倍、24.4倍和18.8倍。

                           

​新能车热管理和空调龙头，特斯拉降价放量受益股

事件驱动：

2020年3月，奥特佳收到全资子公司空调国际（美国）公司的信息，称其获得了美国特斯拉电动汽车制造商的电动汽车热泵空调供货定点函，空调国际（美国）公司的加利福尼亚工厂将为客户在美国生产的另一款电动汽车提供热泵空调系统（HVAC）及配件。

 

根据汽车行业惯例，公司收到的客户定点函为供应商供货确认函，表明客户已确认将从供货商处采购货物。根据该定点函预期供货量及供货价格，此项美国业务将每年为本公司带来约3亿元人民币的新增收入（约占公司最近一期经审计的年营业总收入的7.33%），预计将对公司业务收入的增长和经营业绩的提升产生积极影响。

空调国际在报告期内获得了美国特斯拉电动汽车生产商2个车型的空调系统定点函，标志着该公司已经成功打入世界顶级电动汽车厂商特斯拉的供应链体系，有望借助技术和生产优势获得更多的国内外新能源汽车客户青睐。

一、新能源汽车热管理和空调核心部件供应商：

公司是一家为汽车热管理提供整体解决方案的企业，主营业务是汽车热管理系统技术开发、产品生产及销售，主要包含汽车空调压缩机、汽车空调系统、发动机散热、新能源汽车电池热管理等研发生产业务。

公司的主要产品是汽车空调压缩机、汽车空调系统及相关技术产品。空调国际凭借其新颖的设计、稳定的质量、强大的适应能力及对市场需求的敏锐捕捉而积累了大量优质客户，包括特斯拉、通用、福特、大众、上汽、吉利、蔚来、北汽、长安、捷豹-路虎和宁德时代等，这些核心客户为空调国际提供了稳定且庞大的市场需求。

 

1，公司是特斯拉空调系统的核心供应商。

1)海外从model Y开始配套，且2021年替代法雷奥配套model 3。国内预计自7-8月份替代法雷奥配套model 3的空调组件系统（单车价值量为3000元左右），2021年有望继续配套model Y的空调箱等产品以及热泵系统（单车价值量为5000元左右）。其中，空调组件产品的外采（核心泵，阀仍然购买三花）、自制各半，判断下来总体净利率保持在10%左右。因此假设model3国内50万辆、model Y全球 30万辆，预计为公司带来21亿收入增量，对应净利润在2.1亿。

未来，公司继续在特斯拉突破电动压缩机的配套，目前进展顺利，假设未来2年能够顺利拿到订单，单车价值量将会新增1500-2000元。

 

2)BYD、北汽、德国大众电动压缩机主要供应商：2017年公司顺利通了比亚迪、北汽新能源、德国(大众)和一汽(大众)等国内外知名厂商的各项审核，成为其电动压缩机供应商。

3)在新能源汽车领域加大力度推动新型电动压缩机与热泵空调系统的供应，拓展新技术在新能源汽车上的应用范围，提升成熟度，配合新能源车企实现车型升级换代。

2020年半年报告期内，公司活塞型压缩机的中高端机型出货量持续增长，原因是在一汽-大众等传统客户中的市占比有所提升， 新客户的项目逐渐量产，以及商用车客户销量增长；热泵空调系统的技术日臻成熟，适配此产品的美国特斯拉电动车生产商重点车型在业内形成一定拉动效应，报告期内空调国际公司的新能源汽车空调系统设计、制造订单持续增长，除了特斯拉，电动压缩机方面也在积极接触大众meb，有希望拿到meb的B点。考虑在大众和特斯拉的配套，我们测算下来，进入配套体系后的收入空间为67亿，对应净利润可在6.7亿左右。

4)与蔚来、理想、吉利、长安、北汽等国内主流新能源汽车生产企业的众多车型建立了合作关系，目前迫切需要增加产能。 

 二、新能源锂电池----碳酸锂，奥特佳参股公司-青岛恒信融锂业

                                                            （最近两个月碳酸锂持续4万涨价到5.5万每吨）

1，2019年8月29日，奥特佳（002239）公告称，全资子公司西藏奥特佳拟以1.59亿元，收购公司控股股东之一西藏天佑持有的青海恒信融锂业科技有限公司8.82%股权。恒信融从事盐湖卤水矿产资源的提炼生产等业务，毗邻青海盐湖，年产能2万吨碳酸锂，还拥有青海大柴旦行委西台吉乃尔湖东北深层394.26平方公里卤水矿的探矿权证。

奥特佳参股公司恒信融锂业2018年碳酸锂总产量3093吨，销售额超过2.5亿元；2019年5月磷酸锂生产线正式投入运行，碳酸锂和磷酸锂总产量达到2755吨，销售额超过1.1亿元；

2020年6月由公司技术人员自主研发的废料重复利用的氢氧化镁新产线也正式投入生产，截止2020年10月份氢氧化镁产量达到1712.57吨；2020年1-10月双锂总产量高达4625.72吨，3月份突破830吨，月产量创历史新高。

 

2 、锂电电池设备：2018年8月，公司拟7.28亿元购买深圳市国电赛思科技有限公司100%的股权。国电赛思主要从事回馈型锂电池充放电设备双向电源、新能源汽车车载双向电源的研发、生产、销售。

机构对公司未来二年内业绩及市值预期：叠加行业底部传统业务回暖+新能源产品带来的增量，我们认为在特斯拉、大众配套体系突破后将有10亿净利润，30倍估值下，看到300亿市值。

Model Y将搭载LG高镍电池，高镍龙头格林美已经批量向LG供货

2021年1月4日突发消息：

【广发有色】格林美今早公告提高印尼镍湿法项目股权至72%

本次重组后，荆门格林美及其关联方直接及间接持有青美邦72%股份、宁波邦普时代间接持有青美邦10%股份、IMIP持有青美邦10%股份、阪和兴业持有青美邦8%股份。

002340格林美现有高镍产能和拓产情况：

①NCM高镍前驱体已通过LGC认证，NCA前驱体已与ECOPRO建立稳定供货关系，并已建成2万吨/年三元材料高镍前驱体生产线。

② 镍钴五万吨产线动力电子拆解收回产能，2021年即将投产。

③2021 年起 8 年内，力勤资源印尼 OBI 镍湿法冶炼项目 HPAL 工厂向格林美累计供应不少于 74,400 吨（金属量计）镍原料且不高于 178,560 吨（金属量计）镍原料。

④公司与青山实业、CATL、印尼经贸合作区青山园区开发有限公司、日本阪和兴业联手共同推进的印尼红土镍矿项目（年产5万吨硫酸镍晶体）将在2022年上半年投产。

格林美-高镍锂电池全球三元前驱体材料的龙头

什么叫三元前驱体：

三元前驱体最常见合成方法为共沉淀法，是由硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰与氢氧化钠在氨水作为络合剂以及氮气氛围保护下经过盐碱中和反应生成的。

三元前驱体直接决定三元正极材料核心理化性能。三元前驱体是生产三元正极的关键性材料，通过与锂源混合烧结制成三元正极，其性能直接决定三元正极材料核心理化性能，具体表现为：

1）前驱体杂质会带入正极材料，影响正极杂质含量；

2）前驱体粒径大小、粒径分布直接决定三元正极粒径大小、粒径分布；

3）三元前驱体比表面积、形貌直接决定三元正极比表面积、形貌；

4）三元前驱体元素配比直接决定三元正极元素配比等。

三元正极的粒径、形貌、元素配比、杂质含量等理化性能将影响锂电池能量密度、倍率性能、循环寿命等核心电化学性能。此外，新型正极材料如梯度、核壳结构三元正极的应用推广，取决于相应前驱体的研发突破。

格林美002340主要有四大业务版块，分别为：

（1）动力电池材料制造业务即为：三元前驱体、三元正极材料、四氧化三钴、钴酸锂、硫酸镍、硫酸钴等， 

（2）废旧电池回收、钴镍钨回收与硬质合金制造业务包括钴粉、镍粉、碳化钨粉末、硬质合金、碳酸钴、钴片等；

（3）再生资源业务，废旧家电拆解、报废汽车拆解、废五金、报废线路板与其他电子废弃物处置、废塑料、塑木型材、动力电池回收与梯级利用等；

（4）环境治理业务，包括固体废物处置、污水治理、江河治理等；

公司作为全球动力电池用三元前驱体材料制造领域的龙头企业，目前已建成13万吨/三元前驱体能。公司三元前驱体定位于高镍与单晶高端产品，公司全面掌握了高镍（NCA&NCM6系、7系、8系及9系）与单晶材料的制造技术，其中高镍与单晶高端产品产能达90%以上，成为全球三元前驱体制造领域能够大规模制造NCA&NCM全系列产品的少数企业之一，拥有三元前驱体制造的极具世界竞争力的关键核心技术，主流供应三星供应链、ECOPRO、LGC等全球行业知名客户。

据公司互动回复在2021-2023年，公司已签署30多万吨三元前驱体战略订单，进一步夯实了公司在全球新能源材料制造领域的领先地位。2021-2023年，公司将形成15-18万吨/年三元前驱体产能，以良好满足世界新能源汽车市场对优质三元前驱体产品的需求。

一、格林美三元前驱体产能的全球龙头市场地位及排名：

 

 

我们来看看全球第二的三元前驱体最新排名情况，看下图，第二名仍然是中国的中伟股份（年产量三元前驱体4.83万每年）。

 

中伟股份本次于深交所创业板上市，发行数量为5697万股，发行价格为26.40元/股，首日收盘市值近500亿元。

格林美当前市值：当前市值300多亿。

结论：中伟股份三元前驱体的市场份额13.8%排第二位，产能仅仅是排名第一的龙头格林美产能的三分一，但市值却比格林美大这么多，显然格林美的价值严重低估。

和中伟竞争：

格林美给中伟供原料，下游都要找二供，中伟的优秀也是专注。格林美是回收+原料，技术上格林美已经也跑的更远。我们也要专注，公司称后面几年不准备再融资。

二、格林美三元前驱体的核心技术：

格林美的三元前驱体工艺复杂，产品一致性和磁性异物控制是关键。其核心工艺参数包括盐碱浓度、氨水浓度、反应液加入反应釜速率、反应温度、PH值、搅拌速度、固含量、等，每种参数均会对前驱体粒径、形貌、元素配比等造成影响，因此对工艺条件的控制精度是决定产品一致性的关键。

随着三元正极向单晶、高镍发展，对应前驱体也在往小粒径、高镍发展，小粒径的合成由于颗粒生长周期短，形貌、粒径更难控制，需要更高的工艺参数控制精度；而高镍三元材料对磁性异物含量要求远高于普通三元，需要工艺改造、车间改造、设备研发以及对生产环节全流程进行精细化管理等来实现，对磁性异物水平的控制也较能体现格林美工艺水平。

格林美2020-20222技术方向及技术储备

1，NCMA超高镍四元电池，两款四元材料的前驱体在做认证。解决均匀分布及四元共沉淀等技术难题，率先完成四元前驱体的量产。通过中试，有可能全球首个量产。

2、9系高镍NCA/NC前驱，解决纳米孔隙的精确控制。2020年出货量超过1万吨，全球第二大供应商，仅次于住友。格林美Ni96认证正式通过。

3、NCM9系低钴系列，钴含量1.6%不是格林美的极限

4、核壳结构811-代表前驱体技术最高难度。内部富镍，提高容量。2020年完成了量产。核壳及全浓度生产成本降至常规811的水平。

5、NCM811-连续法，追赶日本。

6、无钴系列，因为缺少钴，对材料性能要求更高。

7、智能装备用电池前驱体

三、格林美三元前驱体全球市场份额及需求、定价权：

三元前驱体集中度持续提升，产业链议价能力较强。据统计，2016~2018年国内三元前驱体CR3集中度由37.70%稳步上升至46.80%，同期三元正极CR3集中度反而由32.41%小幅下降至30.51%。

需求端持续受益动力电池高增速，供给端高端产能供不应求。我们估算2019~2021年全球三元前驱体需求量将分别达到35.86万吨、49.59万吨、68.23万吨，同比分别增长9.87万吨、13.73万吨、18.64万吨，同比增速分别达到38.0%、38.3%、37.6%。

据统计2018年国内三元前驱体、三元正极产量分别为21.80万吨、13.68万吨，由于目前国内三元正极主要供给国内锂电池企业，假设国内三元正极产量占全球产量50%，推算全球三元正极产量、三元前驱体产量分别达到27.36万吨、25.99万吨，国内三元前驱体产量占全球比重达到84%，在全球供应链中占据主导地位。随着三元材料向单晶、高镍、新型结构方向发展，前驱体需求也将不断转向高端化，公司掌握核心技术企业有望持续保持全球领先地位。

四、格林美2021年计划：

 

1）前驱体销量10万吨（+150%），海外4万吨，国内6万吨。

2）四氧化三钴2.2万吨。其中高镍增长迅速，动力前驱体有望突破85%。实现动力电池TOP5产业链大满贯。

客户规划：

容百科技规划2030年产量100万吨。Ecopro规划2021年3万吨，2023年10万吨。LG规划2021年100GWh，

格林美规划：前驱体2021年10万吨，2025年40万吨。四氧化三钴2021年2.2万吨，2025年3.5万吨。

五、完成定增募资扩大三元动力电池材料前驱体产能：

2020年5月，公司完成以3.82元/股非公开发行634,793,184股，募集资金总额：2,424,909,962.88元。扣除发行费用后的募集资金净额将用于：

（1）绿色拆解循环再造车用动力电池包项目（总投资金额49,800.00万元，拟使用募集资金金额43,381.57万元）；

（2）3万吨/年三元动力电池材料前驱体生产项目；

（3）动力电池三元正极材料项目（年产5万吨动力三元材料前驱体原料及2万吨三元正极材料）（总投资金额86,000.00万元，拟使用募集资金金额75,085.11万元）；

（4）补充流动资金项目84,193.67万元。

六、格林美未来三年目标：

1、前驱体

2023年消化完现在的产能，20万吨以下我们通过技改都可以达到。

70%以上高镍低钴、四元、核壳、无钴

“原料+前驱体”两道工序，维持毛利率18%以上

2、四氧化三钴：全球30%份额，“原料+合成”两道工序，维持毛利率18%以上

3、动力电池回收：签约50%，回收30%。2020年1万吨，2021年3万吨，2025年25万吨。

资源保障：

1）钴：嘉能可+回收，锁定10年长单

2）镍：力勤长单+回收+印尼自建项目=自有保障提高到60%，剩余40%市场购买。

电子废弃物分拆上市。力争2021注册完毕。收回6个亿的资本，2025年合并利润2.25个亿元。

特斯拉Model Y将搭载超高镍NCMA电池，镍含量已提高到90%

事件驱动：

2021年1月1日上午消息，据特斯拉中国官网消息，特斯拉ModelY长续航版起售价为33.99万元人民币，此前为48.8万元人民币，下调14.81万元。特斯拉Model Y高性能版起售价为36.99万元人民币，此前为53.5万元人民币，下跌16.51万元。

 

 

美产特斯拉Model Y已搭载松下NCA 811（镍含量为80%、钴含量为10%、锰含量为10%，另据媒体报道，中国产Model Y电池目前已锁定LG化学NCM 811电池。宁德时代NCM 811电池已于2019年量产，此前发布的中国产大众ID.4 X以及出口海外的华晨宝马iX3均已搭载。

据悉，LG化学计划在2021年的第二季度开始大规模生产NCMA电池，并在下半年开始向特斯拉供应电池，主要交付给后者在中国的工厂，预计将用于中国产Model Y以及下一代电动汽车车型。

据韩媒ETNews援引业内报道称，LG化学计划在未来一年向特斯拉供应其超高镍NCMA电池，后者正极材料中的镍含量已提高到90%，而钴含量已降低至5%以下，一次充电可以提供至少600公里的续航里程，高于目前市面上常见的500公里。

2020年Model Y方面美国市场累计销量达6.4万辆，11月单月1.15万辆，已显露爆款潜力；我们预计特斯拉全年销量达50万辆，YOY+36%；目前特斯拉国产M3年产能已超25万辆，随着2021年Model Y在中国开始交付及柏林工厂的投产，特斯拉将持续引领全球电动化。

高镍电池，顾名思义即电池的电极材料中镍的比例较高，甚至达到80%以上。

高镍电池的发展背景在于此前市场上主流的电芯技术路线多半围绕磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、三元材料几种展开，由于其中钴的价格过高使得电芯成本居高不下，电池厂商们不得不以各种形式尝试降低钴的比例。而钴的价格过高跟主要产地刚果政局极不稳定有很大不确定性，于是，高镍电池应运而生。

随着特斯拉的未来车型，在海外开始确定了高镍电池的技术路线。

“特斯拉有可能在2030年前，实现电动汽车年销量2000万辆。”此前，特斯拉CEO埃隆•马斯克在社交媒体上如此雄心勃勃地表示。为了实现这一宏大的目标，特斯拉公司与中国企业大幅签订氢氧化锂数量级合同，特斯拉和印尼政府合作开采镍矿。

1，特斯拉与雅化集团（雅安锂业）、赣锋锂业签订电池级氢氧化锂供货合同：从2021-2025年，特斯拉将向雅安锂业采购价值总计6.3亿-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。特斯拉向赣锋锂业向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的20%。

2，周六，印度尼西亚政府发表声明称，新能源汽车行业龙头特斯拉将于一月正式派出考察团，与印尼政府商讨投资新能源车供应链的事宜。马斯克表示，只要镍的开采“高效且环保”，他愿意提供一份“长期的巨额合同”。

特斯拉与宁德时代之所以选择印尼，就是因为印尼是全球镍最大储备国，红土镍矿年产量位居全球第一。据悉，印度尼西亚总统Joko Widodo上个月曾表示：“我们有一个宏伟的计划，就是使印度尼西亚成为最大的锂电池生产国，而我们本身拥有最大的镍储备含量。”

在今年的电池日上，特斯拉宣布将向”镍车型转变，在能源密集车型（Cybertruck/Semi)中，特斯拉将使用100%的镍。

为什么能确认高镍电池成为未来新能源汽车电池主流的电极材料？ 

 随着新能源汽车的发展，对动力电池的需求也在逐渐攀升，而动力电池在新能源车的成本结构中占了35%-50%的比例，如何降低动力电池成本，同时又能加强能量密度，一直是动力电池行业的痛点。

镍与钴等其他关键电池材料相比，镍的成本较钴成本降低50%、容易获得且毒性较低，对提升电池容量、延长电池寿命较强的作用。

高镍电池也就是正极材料中镍、钴与锰的比例变成了80％、10％与10％，不但降低了钴的比例使得成本可控，更在一定程度上保证了电池的能量密度，极大地提升了电池的续航里程及电池的使用循环寿命和安全性。

事实上，早在今年8月，LG化学就宣布其和通用汽车联合研发的超级镍钴锰铝NCMA电池有望明年实现量产；SKI也于同月表示，已商业化了其研制的全球首个镍含量为90%、钴含量为5%、锰含量为5%的NCM9电池。此次宁德时代印尼建厂更是印证了高镍路线已成行业共识的事实。

值得注意的是，此番特斯拉和中国的厂商共同掀起的氢氧化锂大采购浪潮和中国镍矿生产商不约而同地大幅提升产能 ，这里有个明显的趋势背景，那就是动力电池高镍化。当下，无论是国外的LG化学，松下、SKI、三星SDI，还是国内的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、力神电池、孚能科技、比克动力、鹏辉能源等在内的诸多动力电池厂家都在布局高镍产品，包括NCM811/NCA，甚至镍含量达90％NCMA电池。

据海通证券施毅在上述报告中预测，到2025年新能源汽车行业电池用镍量将达到32.3万吨，较2020年年均增速为52%；到2030年用镍量将达到84.5万吨，较2020年年均增速为36%。

随特斯拉MODELY大幅降价，高镍时代的将加速到来，中国动力电池市场对镍的需求未来三年将提升2-5倍，附国内镍生产商和具备镍技术及产能的相关上市公司如下：

1，华友钴业(603799)：

①公司持股比例70%的新设华科镍业印尼有限公司年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍。

②公司开始建设印尼钴镍项目，项目总投资12.8亿美元(华友持股57%)，投产后将拥有6万吨镍+7000吨钴产能，预计2022年下半年完全投产。

2，格林美（002340）：

①NCM高镍前驱体已通过LGC认证，NCA前驱体已与ECOPRO建立稳定供货关系，并已建成2万吨/年三元材料高镍前驱体生产线。

② 镍钴五万吨产线动力电子拆解收回产能，2021年即将投产。

③2021 年起 8 年内，力勤资源印尼 OBI 镍湿法冶炼项目 HPAL 工厂向格林美累计供应不少于 74,400 吨（金属量计）镍原料且不高于 178,560 吨（金属量计）镍原料。

④公司与青山实业、CATL、印尼经贸合作区青山园区开发有限公司、日本阪和兴业联手共同推进的印尼红土镍矿项目（年产5万吨硫酸镍晶体）将在2022年上半年投产。

3，盛屯矿业（600711）：

①公司持有华玮镍业 55%股权。由华玮镍业与永青科技设立的子公司恒通亚洲合资在印度尼西亚设立友山镍业，华玮镍业持有友山镍业65％股权。友山镍业拟在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目，项目建设总投资为4.07亿美元。

②公司在贊比亚南部拥有穆那里镍矿，储量3.76万是吨，年产量4650吨硫化镍精矿，拥有全部产品包销权。

4，鹏欣资源（600490）：公司持有澳洲公司Clean TeQ Holdings Limited16. 19%股权，该公司拥有59.6万吨镍金属储量。

5，青岛中程（300208）：公司在印尼苏拉威西省持有Madani镍矿约2014公顷，持有的BMU镍矿约1963公顷(公司合计持有BMU80%的股权)。目前，尚未对上述矿区进行详勘，对应的镍铁冶炼项目预计2021年投产。

山煤国际（600546）：光伏和煤炭双主业并进股价待涨起飞

公司双主业主营：

⑴公司煤炭生产业务的主要产品为原煤及洗精煤。2020年，公司的主要经营目标是：煤炭产量力争达到3800万吨；营业收入力争实现350亿元。

⑵2019年公司与钧石（中国）能源共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目。异质结是结合目前硅基电池及薄膜电池的优点发展的先进量产电池技术，公司将采用异质结技术生产异质结电池（原材料为外购光伏单晶硅片），电池片售往光伏组件厂制造出组件后最终用于光伏电站的发电运用。。

2020年8月，公司与湖州珺华思越、宁波齐贤定共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司开展10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目一期项目建设，一期项目投资金额约人民币约33亿元，建设规模3GW，分步实施。

 

投资亮点：

一、公司产能增长、公司运营成本大幅下降、煤价飙涨：

公司前三季度产量增长 7%，持续较好增长，每吨煤盈利下降幅度好于同业，成本控制较好20 年上半年煤炭产量 1957 万吨， 同比增加 6.9%， 其中 2 季度环比增加 28%，上半年煤炭销售量 5517 万吨， 同比下降 5.7%， 主要是剥离贸易煤带来的外购煤销量下降。其中第二季度销量环比大幅增长 45%，我们看到第二季度煤炭产销量的大幅增长已经抵消了一季度疫情对产销量的拖累。 

上半年综合煤价同比下降21%至 271 元，自产煤的吨煤成本下降 14.5%至 73 元，每吨煤毛利下降 23%至 198元。 不考虑占收入比例不到 2%的非煤业务，每吨煤净利下降 18%至 23 元。

2021-2022年煤炭展望和业绩大幅增长因素：

1，区域限电加剧煤炭供应不平衡，有望助推煤炭和煤化工进一步涨价。

2，制造业高景气、冷冬取暖需求促进工业、三产和居民用电。寒冬天气使得清洁电力无法有效出力，部分省份煤电产能不足。供需错配之下南方多省现电力缺口，湖南、江西被动限电。对比2010 年，本轮限电持续时长和覆盖范围明显偏弱，水泥、钢铁等高能耗产品普遍量降价升局面难以再现，产业调研信息亦显示当前限电措施未造成水泥、有色冶炼大面积关停。

目前煤炭港口库存偏低、运费上涨，区域性电力紧张或进一步加剧煤炭供应不平衡，助推煤炭和煤炭下游相关煤化工产品（醋酸、PVC、尿素）涨价。

煤价飙涨：全国煤炭交易中心日前发布的数据显示，12月17日，陕西榆林某矿的某品种动力煤竞价成交价高达每吨702元，每吨单次上涨107元。

二、 全球最大光伏项目（10GW量级—首期3GW）：

HIT异质结电池项目一期落地， 转型新能源步伐加快，打开后续盈利市值空间8 月 21 日， 公司公告拟组建合资公司光电科技， 开展 10GW 高效异质结太阳能产业化一期 3GW 项目， 预计投资金额 31.89 亿元。 公司出资 8.85 亿元， 占注册资本 88.5%。

 该项目有利于公司把握光伏行业技术迭代所带来的产业升级转型契机， 有助于公司构建新的业务增长点， 与现有传统能源形成互补， 提高竞争力和抗风险能力。 公司及母公司自身煤炭储备有限， 转型意愿较强， 未来两年光伏业务后续盈利市值空间较大。

2021-2022年未来光伏展望和业绩大幅增长因素：

据国家能源集团于8月下旬发布的《国家能源集团关于加快光伏发电产业发展指导意见》显示，2020-2025年，国家能源集团光伏装机容量计划新增2500-3000万千瓦。

 

三、资产注入，国改、转型新能源：

母公司承诺把全部资产注入上市公司， 山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。 目前集团仍有 800 万吨产能。 此外山煤国际自身仍有在建产能 360万吨左右， 公司具备内生外延增长空间。 作为重点煤企， 公司是山西国企改革的重要标的， 4 月 23 日公司公告山西焦煤集团拟对母公司山煤集团吸收合并重组，公司后续发展将获得强大支持。

氢能源光伏储能龙头，叠加燃料电池、锂电池、固态电池底部起飞

事件驱动：

1，《新时代的中国能源发展》白皮书提到，加速发展绿氢制取、储运和应用等氢能产业链技术装备，促进氢能燃料电池技术链、氢燃料电池汽车产业链发展。

2，华创证券指出，在低碳发展和能源转型的大背景下，“十四五”期间，氢能产业将迎来重要的机遇期。根据国家能源局发布的《关于做好可再生能源发展十四五规划工作有关事项的通知》，氢能已被列入可再生能源发展十四五规划编制重点任务。在国家氢能政策出台前，各地区就已抢滩布局氢能产业，并持续加码，“十四五”期间，氢能产业将迎来重大发展机遇。据悉，陕西、吉林、河北、山东等8省1市“十四五”规划将明确发展氢能。　

3，固态电池被认为是下一代锂电技术制高点，相比传统锂电池，在能量密度、充电速度、寿命、适用范围、安全性等指标性上大幅领先。作为锂离子电池产业化第30个年头，部分业内人士认为，2020年电池技术也将进入一个新的变革周期，固态电池极有可能就是这个新周期。作为下一代电动车适配的电池技术，固态电池的市场空间非常大。

根据中银国际测算，全球固态锂电池的需求量在2020年、2025年、2030年分别有望达到1.7GWh、44.2GWh、494.9GWh，2030年全球固态电池市场空间有望达到1500亿元以上。

目前，全球主流主机厂和电池企业都在积极布局固态电池。大众、宝马、丰田、日产雷诺、通用等国际车企都在加快固态电池的研发与产业化布局。最新有媒体报道称，丰田汽车将在未来数年搭配销售全固态电池的汽车。

 

4， Mg领导人重返《巴黎协定》共同应对全球气候变化，推动能源革命，实现全球碳减排强化保障问题。

5，2020年12月21日国家能源局：要加快风能、太阳能、生物质能等非化石能源开发利用，国家能源局局长章建华在发布会上表示，要加大煤炭的清洁化开发利用，大力提升油气勘探开发力度。加快天然气产供储销体系建设，确保能兜底保障。要加快风能、太阳能、生物质能等非化石能源开发利用，推动低碳能源来替代高碳能源，可再生能源替代化石能源。

 

本博搜索了新能源（非石化）上市公司的相关研报，发现在2021年及未来率先实现行业转折和业绩转折的相关公司---如受益于碳减排的清洁能源龙头--雄韬股份002733，相关研报资料附下：

 

002733雄韬股份，光伏储能+氢能源+燃料电池+锂电池+固态电池

 

1,光伏储能+氢能源：

①围绕新能源（光伏）及绿色能源解决方案，公司与中科恒源科技股份有限双方同意在大型地面光伏电站的建设开发方面合作，协议有效期内雄韬股份向中科恒源提供2亿元人民币的年度采购额度以及配合中科恒源完成银行授信及物料采购等工作。

 2018年9月，公司(甲方)与深圳电易投资有限公司(乙方)签订《关于储能电池销售或出租的战略合作协议》。甲方在承诺确保电池使用寿命周期的前提下，乙方承诺优先采用甲方的电池，浙江储能控股有限公司向甲方购买或租赁电池包或电池组或相关产品的需求量计划的总价值不低于4.3亿元(含税)，并承诺在同等条件下优先购买或租赁甲方产品。

②公司湖北建设两个加氢站，汉南加氢站正在建设中，目前基本完工；大同建设两个加氢站，第一座加氢站已经开工建设并于近期开始运营

 

2,锂电池：

主营业务锂电电池,2020年中报显示锂电的营收20.2亿,毛利率为22.43%

从毛利率端看，锂电池作来主营业务稳中有升，未来下游需求恢复后有望带来更高业绩弹性。

公司锂离子电池产品涵盖磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂三大系列，其中磷酸铁锂电池项目被列为国家火炬计划重点项目和深圳市科技资助项目，也是公司最主要的锂离子电池产品。

2020年12月3日，在 雄韬股份 氢燃料&锂电战略与新品会上发布了会以“锂想生活·氢见未来”为主题，重点发布了深圳氢瑞A1代燃料电池电堆，采用石墨双极板，额定功率42-84kW，体积功率密度3.5kW/L。现场，雄韬氢瑞与金华氢途科技有限公司签订战略协议，共同推进燃料电池关键核心技术研发及产业化，并拟定将采购雄韬电堆1000台。

 

3,燃料电池及发动机： 燃料电池订单陆续落地

①公司下属子公司--上海氢雄信息科技有限公司近日与德先汽车科技（上海）有限公司签署了《燃料电池系统购销合同》，订单金额为3461.50万元。上述订单的实施，将进一步增强公司在氢能市场的业务开拓，优化产业结构，加快氢燃料电池产业做优做强，将为公司的快速发展创造新的效益增长点，增强公司的核心竞争力。

②8月24日、8月26日公司陆续公告燃料电池订单。其中8月24日公告的订单系子公司大同氢雄云鼎与成都大运汽车集团有限公司运城分公司签订价值669.84万元订单，供应90kW燃料电池系统。

公司燃料电池发动机在体积比功率、质量比功率处于国内领先水平。公司燃料电池产品商业化程度领先，2018年共有4款配套了公司产品的车型进入工信部新能源汽车推荐目录， 主要的客户有:金龙客车、东风汽车、中通客车。

③2020年12月3日雄韬氢雄分别与同济大学、华南理工大学、盈德气体、武钢燃气等共8家单位签订了战略合作协议。此次发布会，现场重点展示了雄韬燃料电池发动机产品VISH 系列、雄韬自主电堆产品、雄韬复合电源及一体化控制器，此外，还展示了雄韬REVO锂电系列产品和通信5G锂电系列产品。

④公司是蓄电池UPS龙头;持有我国第一家商业化甲醇燃料电池厂家北京氢璞21.74%股份;17年10月和18年1月,分别投资50亿、30亿,在武汉、大同投建氢燃料电池产业园,主要从事氢燃料电池的催化剂、质子交换膜、电堆、电池控制系统等生产研发;18年10月,签订l0.8亿燃料电池公交车合同。

 

4,固态锂电池：

2017年报公司年报表示，公司注重新型产品的技术储备和新产品的商业化，加大投入对锌离子电池、铝空气电池、燃料电池、固态电池及新型动力锂电池和电池系统产品的研发，保持产品竞争优势。

 

5,氢能武汉产业园：

雄韬氢能武汉产业园项目：投资总额约39亿元，项目一期于2019年投产，项目一期重点开展氢燃料电池电堆研发、生产、销售和电堆总部基地建设；二期计划于2021年投产，自二期建成后，项目整体于6年内全面达产；项目整体达产后年生产纲领为年产氢燃料电池膜电极50万平方米、氢能燃料电池发动机10万套、氢能燃料电池电堆10万套；达产后将实现年产值(营业收入)143.3亿元。

6,2020年业绩及未来一年业绩展望:

雄韬股份子公司20203Q净利润预告同比下降61%-74%，全年看下滑60%左右。公司预告2020年前3季度净利润4,000-6,000万元，同比下降74%-61%，一方面系海外疫情持续影响三季度销售额，另一方面去年同期投资收益约6,828万元，今年公司放缓股权转让而导致投资收益大幅减少。

全年看，乐观假设20Q4业绩与去年持平，全年净利润在5,500-7,500万元区间，同比下滑约60%。

全年看，由于公司海外营收占比65%，海外疫情对公司下游需求影响料将在三季度持续，乐观预计全年业绩下滑约60%。下调公司2020-2021年EPS预测至0.19/0.74/0.84元(原值0.53/0.78/0.86元)，现价对应PE109/28/24倍，维持“增持”评级。

天通股份全年业绩测算超预期，新赛道新起点

①2020年第四季度的利润测算：

600330天通股份减持博创科技1.4亿四季度增加5100万利润，初始成本为6元/每股；持有亚光科技初始成本7.9元6元/每股多（减持价在15元）减持后利润四季度增加6700万，合计卖股票四季度增加利润1.18亿：明细如下  

 1、减持博创科技1.4亿四季度增加5100万利润；

2，减持313万亚光科技，可以入账利润在2100万；

3，公司的一致实行动人合资公司东方天力创新（天通占39.84%股份）减持694万亚光科技:

694万股*15元*0.39=1.04亿，入账利润是4600万；

以上合计股权收益：1.18亿

②2020年前三季度（来自三季报）利润为：3.32亿。

 

③天通股份2020年第四季度的主营业务利润保守估计为5000万,前三季度主营业务利润总和约为1.23亿,同比增长56%（扣非后）。

2020年天通股份年终利润测算约为:5亿

以上三项总和①1.18亿+②3.32亿+③5000万=5亿。

2020年全年天通股份业绩同比增长幅度约为：300%-330%之间。

注：2019年全年利润为1.62亿（2020年约为5亿），扣非后为5784万（2020年约：1.6亿）。

2020年全年天通股份扣非增长幅度约为160%-200%之间。

说明：以上仅是最低条件下测算,实际利润上应该超过以上的测算。

天通股份今年前三季度业绩增长主因及2021年继续高增长内在因素：

1，磁性材料与部品：

公司产品包括锰锌铁氧体材料及磁心、镍锌铁氧体材料、金属软磁材料及制品、满足 NFC 和 Qi 标准以及 AIRFUEL 的无线充电用磁片等。 产品广泛应用于汽车电子、云端服务器、通讯、消费类电子、计算机及外部设备、新能源工业以及航空航天等领域。

全资子公司天通精电依托公司在软磁行业拥有的全球领先优势，基于在材料研发、核心工艺与关键装备方面的积累和优势，通过产业垂直整合服务于材料产业长期发展需要，为全球客户提供集电子产品设计、制造、采购和物流管理为一体的完整解决方案。主要业务为通信系统、工业控制、视频安防、车载电子、云计算、 云储存、物联网等领域产品提供代工制造服务。 

 

2021年增长预期主要因素：

2021年10年新能源汽车、光伏、无线充电等将拉动国内软磁材料以16%增速增长，2030年市场规模达372亿元。公司为软磁材料最大研发生产基地，积极向无线充电等高端产品布局，已打入新能源车和手机顶级客户供应链。

2, 蓝宝石业务

2020前三季度的公司蓝宝石业务：晶棒价格端从今年4月份15-16元到11月底已经回升到22元左右，涨价幅度已经有40%，公司的毛利率持续提升30%以上。

2021年增长预期主要因素：

2021年的蓝宝石产业下游需求全面恢复，明年2021年蓝宝石业务压力减轻，随着国内疫情的好转，蓝宝石产业的下游需求逐渐恢复，伴随LED芯片行业产能出清、MINILED产业进程将大批替换LED，成为爆发元年。

并且蓝宝石的应用也已拓展至智能手表、移动终端盖板、工业医疗设备等领域。

公司已成为国内最大的蓝宝石供应商，长晶技术不断提升，正在持续推进400-600公斤级蓝宝石晶体的量产，在行业供需状况明显改善的情况下，公司的蓝宝石业务有望恢复增长。

3，压电晶体材料：

用于声表滤波器的4英寸和6英寸LT(钽酸锂)、LN(铌酸锂)各种轴向晶片，2020年实现了在下游客户的批量供应不仅填补了本土化缺口，公司已成为国内市场主要的压电晶体供应商，并积极开拓日本、韩国市场，已通过了部分国外厂商的产品认证，同时也出口日本等海外厂商实现外贸订单，保障订单持续增长。

2021年增长预期主要因素：

公司压电晶体材料的核心应用领域是saw滤波器我们的产能供应今年3w片/月，明年底扩到10w片/月，后年底扩到30w片/月。后续我们也将继续投入研发，与下游滤波器厂商合作开发中高端的产品（每片价格为200元以上）。

国内SAW滤波器用量快速上升，预计带动2021年国内压电晶体需求达到10亿元。公司压电晶体材料技术领先，目前国内份额超60%，新建70万片产能未来三年逐步爬坡。预计2020年销售30万片，营收达到1亿元。规划争取3-5年时间成为国际主流压电晶圆供应商。

4，高端专用装备：

2020年在MG科技封销情况，公司国产替代的12吋单晶生长设备已经得到半导体行业头部客户的验证。同时，公司还通过横向延伸形成了长晶、加工、切磨抛设备一体化的供给能力，能够为客户提供整套解决方案，有望充分受益于新材料、新能源（光伏和汽车）、新型显示和半导体等产业的景气度提升。

8 英寸单晶生长设备批量已交付客户使用，硅片研磨机和晶圆减薄机等陆续获得客户订单，获得业绩增长。

2021年增长预期主要因素：

机械制造、金属行业、工程机械、 5G 通信等产业的迅猛发展，为粉末冶金行业带来了较大的发展机遇。我国已成为世界上装备制造大国, 也是世界上刀具消费大国，硬质合金、CBN 和陶瓷刀片中高端可转位刀片的需求也快速增长。受益于上述行业稳定的市场需求和 5G 通信陶瓷介质滤波器的快速增长， 粉体烧结炉、 粉末成形压机和可转位刀片周边磨床业务稳定上升。 在国家及地方政府配套政策的支持下，我国新能源汽车实现了产业化和规模化的飞跃式发展。动力电池关键材料国产化进程加快，性能指标稳步改善，带动相关烧结设备的需求持续上升。  

随着全球光伏发电装机容量的不断提升，晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好。此外中美贸易争端也促使半导体技术国产化进程加速。 根据中国产业信息网测算， 8寸和 12 寸硅片新增产能每万片投资额分别约为 0.6 亿和 1.8 亿元，其中 70%为设备投资，硅片国产化将在今后几年带来约超过 500 亿的设备投资需求。随着大尺寸硅片加速放量，公司作为长晶和研磨抛设备供应商将受益，且当前半导体晶体生长设备、切磨抛设备位于半导体产业链的上游，其国产化需求迫在眉睫，预计未来公司半导体设备出货量会大幅 增加，并且具有持续性。  

根据 IHS 的统计数据， 2019 年全球平板显示市场规模约为 1,078 亿美元，其中 TFT-LCD 面板市场规模约为 820 亿美元，占比约 76%，OLED 面板市场规模约为 252 亿美元，占比约 23%。近年来 OLED 显示的商业化应用趋势开始逐步体现，市场规模不断增长，AMOLED 面板的出货面积由 2014年的 155.05 万平方米增长至 2019 年的 807.62 万平方米，复合增长率达到 39.11%，预计 2023年将增至 1731.05 万平方米。平板显示器件生产设备行业是高端装备制造业的重要分支，是知识、技术、资本高度密集行业， 处于平板显示产业链最前端，其基础性强、关联度高、技术难度大、进入门槛高，也是平板显示产业综合实力的重要标志。目前国内对平板显示器件投资不断加大，未来我国平板显示器件生产设备市场发展前景广阔。  

半导体、MiniLED价格持续暴涨，核心材料龙头企业最受益

事件驱动：

1，MiniLED产业政策-技术升级明年需求大幅提升:

国家广电总局12月7日发布《广播电视技术迭代实施方案（2020-2022年）》，重点强调了加快发展高清超高清视频和5G高新视频，推动高标清同播向高清化发展，缩短同播过渡期，逐步关停标清频道。完善4K/8K超高清视频技术标准体系，加快推进关键技术标准制定。

2021年将要步入超高清时代，再加上4K/8K电视机、游戏竞技液晶屏、高端笔记本等大屏环节对MiniLED应用更加刚需，因此2020年大屏应用有望率先成为MiniLED的主战场。

由此可以预估，随着电视机/液晶屏/电脑应用背光应用需求，若MiniLED达到10%市场平均渗透率，结合考虑成本下降因素，也将拥有500~600亿/年增量市场空间，则将拉动75~100亿单芯片需求规模，具有较高的市场需求弹性，全球LED产能有望实现供需反转，高端MiniLED产品的产能供给较为紧缺。

东莞证券在研报中表示，据赛迪智库，超高清视频产业至2022年市场规模将达33600亿元，超高清视频产业目前处在萌芽期，行业增长潜力巨大，产业链上各环节未来皆可受益。

2，2020年的8月，光伏行业在没有相关政策利好刺激的情况下又一次引起投资者关注，二级市场光伏全产业链均迎来了大幅度的上涨，从原料至配件无一例外。光伏板块指数月内累计涨幅达到40%以上，表现惊艳。

3，根据SEMI统计数据，2016~2018年，全球半导体硅片销售金额从72.09亿美元增长至114亿美元，年均复合增长率达25.65%；销售单价从0.67美元/英寸上升至0.90美元/英寸，年均复合增长率达15.49%。

4，10月份，上证报报道晶圆厂、封装厂订单已经排到明年下半年(详见：半导体行业又火了！有晶圆厂订单排到了明年下半年)。近日，记者通过采访了解到，在整个产业链产能吃紧的情况下，半导体晶圆制造、封装、元器件等多个环节纷纷开始涨价。晶圆、封装、元器件纷纷涨价，“都在涨价！有的厂已经涨了2轮了。”

有接近晶圆厂的人士告诉记者，不管是成熟制程，还是先进制程，新增产能都被疯抢。

受MiniLE产业政策刺激和半导体材料涨价,新能源汽车销售大幅增长，对市场明年预期需求及经济复苏情况，我们关注到新能源、半导体（蓝宝石）原材料和半导体高端设备细分材料龙头的公司--天通股份600330,下面分享逻辑各大机构和券商的调研纪要及近期电话会议的要点：

天通股份：半导体（蓝宝石）原材料及其高端设备，光伏，新能源汽车、5G。 

 

1,新能源汽车、光伏、无线充电（软磁+部品）：

预计未来10年新能源汽车、光伏、无线充电等将拉动国内软磁材料以16%增速增长，2030年市场规模达372亿元。公司为软磁材料最大研发生产基地，积极向无线充电等高端产品布局，已打入新能源车和手机顶级客户供应链。

去年年公司加大技术改造力度，成功投产一条用于磁性材料生产的自动化产线，扩增 2 条 SMT 生产线、9 条 5G 自动化测试线、1 条 DIP 波峰线，并按计划推进多条磁性材料新生产线建设和智能化仓库技改建设。粉体材料专用设备订单饱满，增长稳定。光伏行业单晶生长设备市场份额明显提升，切磨抛设备中标行业龙头独家订单，海外市场也在持续突破，订单量不断提升。

公司在既有粉体设备、光伏单晶设备不断取得研发成果的基础上，重点发展半导体硅片设备、柔性面板设备的研发，通过与国内龙头企业的协同开发与深度合作，硅片成套加工设备与AMOLED模组绑定设备产业化应用取得实质性突破。

2,蓝宝石：

公司蓝宝石为材料绝对龙头，是下游LED厂商核心供应商。但2019年LED行业下行，蓝宝石盈利下滑较大。19Q3LED厂商去库存周期开启，叠加LED周期拐点+ MiniLED的需求刺激，我们判断2021年底LED行业将回暖，支持公司蓝宝石业务2021年好转。预计2020/21年收入5.1/6.7亿元，贡献净利润0.6/1.0亿元。

蓝宝石业务压力减轻，随着国内疫情的好转，蓝宝石产业的下游需求逐渐恢复，伴随LED芯片行业产能出清、格局调整，供给侧压力有望得到缓解。此外，下半年Mini LED的推广为LED芯片的出货带来了新的驱动力，并且蓝宝石的应用也已拓展至智能手表、移动终端盖板、工业医疗设备等领域。

公司已成为国内最大的蓝宝石供应商，长晶技术不断提升，正在持续推进400-600公斤级蓝宝石晶体的量产，在行业供需状况明显改善的情况下，公司的蓝宝石业务有望恢复增长。

目前公司经营现状：公司蓝宝石业务：价格端从今年4月份15-16元到11月底已经回升到22元左右，涨价幅度已经有40%，毛利率持续提升（当前毛利率水平为30%以上）。需求端主要是消费电子窗口片及LED的衬底需求拉动，目前看景气度明年能够持续，并且行业竞争格局较优，主要是天通和俄罗斯的一家厂商。公司蓝宝石设备在全球也具备竞争力，若缺少供给，公司也能保证公司设备供应扩充产能。

蓝宝石下游应用：如窗口光学新的应用在上来，Watch的后盖、表镜等，往蓝宝石窗口片的应用在转，跟行业里知名公司紧密谈扩产能的事情，涨价幅度+40%，4季度涨价后毛利率30%左右。蓝宝石发展展望主要明年，LED衬底应用，光学窗口的应用。今年衬底应用是70%，光学窗口快速起来（Watch推动），明年跟衬底可能是持平甚至超过。

蓝宝石现在是50万片（LED）。整个市场规模40亿左右，我们4个亿，占10%左右。从规模生产来说我们和俄罗斯那家比较大。

3,碳化硅：

第三代半导体材料：列入国家计划。华为投资碳化硅行业公司启动上市辅导，公司迸行了第三代半导体材料碳化硅的布局，主要面向电子、电力领域，目前进展顺利。

4,高端设备12寸半导体单晶炉软件：

预计未来光伏、显示面板、半导体行业快速扩张，带来大量产线设备投资需求。公司相关设备已经打入下游核心客户，包括京东方、光伏单晶硅以及半导体硅片龙头公司等。公司积极拓展半导体相关设备，目前12寸半导体单晶炉软件及控制系统开发，在头部企业现场验证初见成效。TN-HMD720卧式硅片磨床已完成样机试制，开发了半导体倒角机样机。在当前强调自主可控的背景下，半导体上游设备的国产替代进程有望加速，公司作为长晶和研磨抛设备供应商，预计20-22年半导体设备出货量有望随下游晶圆厂投产而增加。

半导体行业 8 英寸单晶生长设备批量已交付客户使用，硅片研磨机和晶圆减薄机等陆续获得客户订单。

目前公司经营现状：公司光伏单晶设备需求呈现爆发式增长，目前国内除了中环（有合作伙伴）和晶澳（公司股东层面有些不稳定因素）两家大的下游客户外，其他大型客户订单需求旺盛，明年整体产能紧张，已经有了明确的扩张计划，现有规划若完全达产预计可以到2000台/年的设备产能。整体设备业务明年预计能够有超过30%的增长。

全球长晶技术，400百公斤以上能大规模量产的只有天通一家。而且我们长晶设备只自用，任何人都不卖。

突破单晶设备，主要是光伏。明年会有一个比较大的突破。以前我们没做为重点，单晶技术跟国内同行处于同一水平，单晶生长和研磨抛。设备业务明年展望比原来30%预期高，主要是光伏带来的。

5,压电晶体：

国内SAW滤波器用量快速上升，预计带动2021年国内压电晶体需求达到10亿元。公司压电晶体材料技术领先，目前国内份额超60%，新建70万片产能未来三年逐步爬坡。预计2020年销售30万片，营收达到1亿元。压电晶体方面，公司已成为国内市场主要的压电晶体供应商，并积极开拓日本、韩国市场，已通过了部分国外厂商的产品认证，规划争取3-5年时间成为国际主流压电晶圆供应商。

目前公司经营现状：目前来看无锡好达、德清华莹、26所等厂商需求较大，国外的厂商也在洽谈中。我们的产能供应预计今年3w片/月，明年底扩到10w片/月，后年底扩到30w片/月。后续我们也将继续投入研发，与下游滤波器厂商合作开发中高端的产品。

6,股权回报期：

股权投资进入回报期，未来两年业绩成长助益良多。公司持有的两家上市公司股权均已进入可减持期。今年前三季度，公司实现投资收益1.74亿元，相比去年同期有了大幅增长，主要由减持博创科技股份所致。截至9月30日，公司还持有博创科技股份1499.87万股(按市价折算约7.4亿元)，之后仍将继续减持，预计将为今年全年贡献相当可观的收益。此外，公司持有的亚光科技股份6948.92万股(按市价折算约9.7亿元)已于2020年10月23日上市流通，此前公司发布公告，拟于解除限售日起的6个月内以集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式进行减持，显然未来这两家企业股权的减持都将为公司提供明确的业绩助益。

7,前三季度业绩大幅增长：公司2020 年前三季度实现收入22.27 亿元， 同比增长 17.38%；归母净利润 3.33 亿元，同比大增 126.91%，考虑到公司本期减持博创科技股份受益较大，扣非归母净利润为 1.23 亿元， 同比增长 56.07%。其中 Q3 单季度实现扣非归母净利润 5146 万元，同比大增200.53%，公司已连续两个季度实现单季度业绩同比大幅增长。

8,投资和估值建议： 高端装备方面，公司多年的耕耘已展现成效，在各领域的装备布局均已实现稳定供应与高端增量；晶体材料方面，蓝宝石的下游需求逐步改善，压电晶体受益国产替代和5G发展。在高端装备和电子材料的双轮驱动下，公司未来的成长性十分明确，同时长期股权投资的回报也为公司未来两年的利润增长打下了坚实基础，预计公司2020-2022年实现归母净利润4.10、3.65、4.31亿，当前市值对应PE23.49、26.35、22.32倍。

车联网千亿赛道即将引爆，前龙头王者归来

2020中国国际车联网技术大会开幕式暨主旨演讲将于12月4日在成都举行，会议将重点解读产业发展规划及支持政策、向全球推介中国智能网联汽车产业投资环境及市场。
此外，本次大会还将同步举办3场专题会议。中，“5G+C-V2X赋能智能网联专题会议”将有来自同济大学、中国信通院、亿欧汽车、大唐高鸿、大唐移动、联通智网科技、中汽研、联想集团等单位的专家带来精彩报告；智能交通与自动驾驶专题会议将有来自公安部、文远知行、北京交通大学、吉林大学、上海纳恩汽车、沃尔沃汽车、中电科等单位的专家带来精彩报告；车联网技术与应用学术论文报告会（线上）将进行车联网网络架构、基础理论、关键技术、标准研究、测试验证、应用示范等热点研究的学术论文交流。
车联网庞大未来智能生活之一，俱备市场万亿容量，来看车联网具体规模：根据中国产业信息网的数据：
全球： 2017年全球车联网市场规模约为525亿美元，预计到2022年将增加至1629亿美元，年复合增长率为25.4%。
中国：中国车联网市场规模将从2017年114亿美元增长至2022年530亿美元，2019-2022年占全球份额由26.0%提升到32.5%，年复合增长率为36%，高于全球增速。

此次美国正式宣布放弃DSRC并转向C-V2X，将意味着由我国主推的C-V2X将成为全球范围内广受认可的行业事实标准，我国C-V2X产业链发展将进一步解除制约。
同时，11月20日的2020移动全球合作伙伴大会上，中国移动宣布建成全球规模最大的5G独立组网网络，开通5G基站超过38.5万个，中国目前的5G基站已超69万个，终端连接数超1.6亿。5G的大规模建设，将进一步推动5G下游的加速应用，车联网作为下游应用之一也将受到进一步的推动，车联网的大规模商用将加速到来。

今天我们搜罗了车联网公司的部分研报和招股说明书，全国唯一一家致力服务全国公交车、货车（物流）、出租车、特种车等车联网行业的天迈科技（300807），将展示主要研报纪要：

天迈科技已形成以车联网应用为主、城市交通整体解决方案为拳头产品、同时为出租、货运、特种车辆等交通领域提供整体解决方案和咨询服务的业务结构，业务范围覆盖全球业务范围覆盖全球400多个城市、600余家交通运输企业和行业管理部门，市场占有率处于领先位置。

A、车联网：

1，公司自设立以来一直专注于智能公交领域，基于车联网技术为城市公交运营、管理及服务提供综合解决方案，产品已基本覆盖公交所有业务。目前公司正将公交业务开发中形成的车联网和大数据等技术向出租、物流等领域拓展，努力成为为城市公共交通等领域提供行业监管和企业运营智能化集合解决方案的提供商。公司主要产品包括智能调度系统、远程监控系统、智能公交收银系统、充电运营管理系统等；公司业务范围覆盖600余家交通运输企业和公共交通运输管理机构。

2、智能公交调度系统智能公交调度系统基于GIS地理信息系统、GPS/BDS卫星定位技术、CAN数据总线技术、GPRS无线通讯、智能排班等核心技术，是公司专门为公交企业实现智能化调度开发的一个集行车监控、智能调度、客流分析、出行服务与决策分析于一体的综合性系统，该系统广泛应用在全国各地公交行业的营运管理和信息化管理。

2016-2017年新增安装GPS/BDS车载终端的公共汽电车数分别为11.41万辆、13.11万辆，公司智能公交调度系统在公共汽电车领域的市场占有率分别为10.90%、13.08%，如果考虑旧车更新安装的情况，市场占有率低于上述估算的比例。
3，多款车联网北斗产品：在北斗技术的应用有成熟的方案，天迈多款车载终端设备，都具备北斗定位等功能，产品定位精度和性能受众多客户赞许，此次展会天迈科技携TM9023嵌入式计程计价服务终端、TM8760多功能车载终端等产品参加展会。
①TM8760多功能车载终端是天迈自助研发的集定位、调度、通信、监控、录像、抓拍、存储、通话等功能于一体的公交车载智能设备，支持8路超清视频监控录像，在定位精准度、设备未定型、视频存储等方面有不俗的表现。
②TM9023嵌入式计程计价服务终端是天迈自助研发的出租车智能服务终端，可代替中控嵌入式安装，操作简单快捷，支持扫码支付、电召约车、定位、人脸签到、驾驶行为分析等功能

4，智能交通、自动驾驶、智能车联网与百度合作：

 2020年5月8日，郑州天迈科技股份有限公司正式加入百度Apollo智能交通生态。天迈科技与百度双方将通过资源互补、技术互补等合作方式，充分发挥高科技互联网企业与交通行业资深企业各自的优势，形成技术联盟，共同为智能交通、自动驾驶、智能网联领域提供全面、系统、可靠的解决方案。百度是世界领先的人工智能平台型公司，Apollo是中国智能交通与自动驾驶领域的领头羊。Apollo平台自发布以来，已经形成了围绕自动驾驶、智能交通、智能车联三大支柱业务的开放平台布局。天迈科技加入Apollo生态，将是在“ACE交通引擎”基础上，Apollo加速智能公交、ITS以及车联网等交通创新应用落地的重要举措。

天迈科技将以交通行业资深企业的资源加速Apollo领先的人工智能、自动驾驶与车路协同技术与公交应用场景的融合，打造业内领先的公交应用场景标杆，进一步强。交通是城市经济的主动脉，中国与交通物流相关的GDP每年能够占到GDP总额的15%以上，因此依托智能化升级提升交通的安全性与效率，带来的社会价值和经济价值都非常巨大。

5，车联网安全系统：营运车辆主动安全预警监测系统，该系统包含软件和硬件两部分，能实现前车防碰撞预警、车道偏离预警、行人自行车碰撞预警、车距监测预警、超速预警、疲劳驾驶监测预警、危险驾驶监测预警，并且可针对公交企业、两客一危车辆、公务车队分别提供主动安全整体解决方案。
主要设备：频监控调度车载终端TM8721、客流智能调度终端TM8207 

B、充电桩及充电站管理系统：
1，公司充电业务板块主要为公交公司建设充电场站，以及提供充电运营管理系统，目前暂涉及私家车业务。

2，充电运营管理综合信息系统实现对整个充电站的监控、调度、管理、分析、协调，加强充电监控管理，保证充电过程的安全性。系统能够实现对充电站、配电设备的监控，合理安排车辆充电计划，统筹规划新能源公交车辆和社会车辆充电时间，并提供充电预约功能，对社会车辆充电能够完成支付结算功能。同时系统能够实现充电设备的故障监控与诊断，充电数据的分析、挖掘，实现对整个充电系统的监控管理。

C、新能源汽车：

天迈是一家车联网技术服务公司，为多行业车辆的运营和监管提供综合解决方案，已开发有多个产品（包括软件平台和车载终端），其中专用于新能源车辆的有充电桩运营管理系统和新能源车的远程监控和故障诊断系统。

300227光韵达：导弹飞机3D打印龙头，军工订单翻倍增长

十四五军工需求：

11月份会签订整个十四五采购框架合同，订单量超乎想象，就算是茅台、五粮液也不可能受到这么多预收款,5-7年高成长，11月订单爆了。

①国盛在当前位置强call军工，据他们了解，“十四五”整体订单合同本月落地，大量订单会在这两个月密集释放，最晚明年Q1会爆炸性增长。

②明年年初各大主机厂会拿到军方大额预付款，预付比例会从以前30%提高到40-50%水平。

③且直接一次性签订未来五年订单，第一批订单量非常大。就算是五粮液、茅台，客户也不会直接给这么大量的预收款。军工采购发生巨大变化，未来现金流会非常好。

④细分中导弹、飞机都是5倍级别增长。

十四五规划中，“消耗“类的军工品类，成几何级增长已是不争的事实。特别是飞机，将直接利好飞机的部件制造商，也同时利好整个飞机制造产业链；中国军工产业长期在计划体制下发展，和美国等强国在军事工业在组织结构上具有根本性的区别，当前军工企业类资产注入或资产并收购将成为了当前最大亮点，本文将搜罗和梳理最近通过资本运作完成军工业务转向的调研报告，甄选出具备价值重估的公司，本文将分享300227光韵达调研纪要。

300227光韵达 航天军工+芯片+激光设备制造商+新能源汽车

目前公司产业布局主要是电子和军工两大类：

A,电子主要是智能装备和应用服务。智能装备业务增速15%-25%，应用服务上SMT传统主业业务增进20%-25%，PCB预计近两年业务高速增长。

B,公司的军工业务重点在数控加工和3D打印两个区域，数控加工主要围绕成飞供应机工装夹具，航空金属零部件，与爱乐达对标；3D打印则与西安的铂力特对标。
公司2020年根据下游行业情况预估的利润结构中电子占比29%，军工占比71%。自2019年起，公司还实施了股权激励，预计2020-2022年净利润复合增速达45%（分三期行权，净利润考核目标分别为1.25亿元，1.64亿元，2.20亿元。较2019年增长率为73%，128%，205%。

A1、军工业务：国防装备提质+大飞机产业加速，拉动军用3D打印需求。成飞集团零部件外协的“银牌”供应商，进入前十二大供应商的行列。未来发展非常乐观，目前增速好于预期。主要四个业务板块布局1.航空零部件（目前1.3亿在手订单，纯零部件中比较靠前，实际交付1个亿左右）

2.工装模具（成飞供应商中前三位，2700万），仅次于安德，围绕成飞。

3. 导管，钣金（导管基本跟德坤平分，预计明年会有大概4000万产值，利润至少有75%毛利，没有固定设备投入）未来会做满全套流程（焊接，实验，修配）

4.3D打印（已经在起草合同，300架总量中签订150架，2023年首飞成功会延续最新状态300-500万的量，预估一年能有3-5个亿的量，未来可能任务量也许有10个亿）原材料占合同金额的10%左右，预判毛利率较高。36项需要3D打印。（4架飞机300-500万，目前每架只有75万）

5. 今年零部件机加的产值是产值1.2个亿，零部件确认收入8000万，明年零部件产值预估1.5亿左右。

6，飞机蒙皮业务进展：业务基本跟德坤平分，明年计划10000张，未来可能会到20000张左右/家。预计从明年开始进军其他的领域（航天，兵器，导弹，核等）绵阳九院。将来还是以产业链的方式运营。设计师年龄年轻化，对新技术接纳性和理解更强，对公司有利。近几个月主机厂非常重视3D打印技术，且在不断发展这块业务。今年可以看到未来五年的基本订单且能较准确地预测毛利率。明年可以看到2个亿的营收，毛利8000万。通宇自2015年进军工装以来，逐年开拓了更多业务，包括2016年参与零部件生产，2017年涉猎钣金导管，2018年着手3D打印，非常有前瞻性，对行业持有高度敏锐度，运用多业务避免单一业务的风险，并且仍在布局新的业务板块，包括门槛较高的布装装配板块。公司目前在计划新的场地建设，增加设备投入，为未来的业务及订单做好充足准备。

军工订单业务实施途径：

1, 收购通宇航空：2020年11月12日光韵达发布公告，对通宇航空进行了全部股权收购，通宇航空成为光韵达100%股权的全资子公司。通宇航空主要从事航空飞行器零部件开发制造，业务涵盖航空精密零部件数控加工、航空配套工装设计制造、金属级3D打印等，是国内航空产业的零部件制造服务商。通宇航空制造的航空零部件用于多种军机机型以及ARJ21、ARJ22、C919等民机机型。

业绩承诺：标的公司2020-2022年度实现净利润分别不低于4,000万元、5,000万元和6,000万元。通宇航空业务为零部件机加工和3D打印服务，机加明年6000万利润，对标爱乐达给予50倍估值则市值为30亿元，3D打印3年预计未来三年收入做到2亿元（400万*50架），按照PS估值，对标铂力特当前20-25倍PS，则市值为45亿元。

B1、电子类（智能装备和应用服务）
1，芯片（参股南京初芯，切入PLED高速缓存芯片市场）2020年7月，公司全资子公司深圳光韵达宏芯半导体科技有限公司于近日与南京初芯集成电路有限公司、上海华力集成电路制造有限公司签署了《战略合作框架协议》，协议各方将发挥各自的优势，密切合作，秉持“能力互补,互惠互利，平等自愿，共赢发展”的原则，建立长期战略合作关系，在eSRAM-SDM等相关集成电路芯片的研发和生产、销售领域展开深度合作。上海华力作为生产方，应确保为南京初芯提供上海华力的产品开发平台保证研发资源支持与交付能力，承诺2020-2021年度总支持产能不低于20,000片。上海华力是行业内领先的集成电路芯片制造企业，其存储芯片的制造工艺，处于国际先进水平，拥有中国第一条12英寸全自动集成电路芯片制造生产线。

2，高端激光智能制造商公司是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商，以精密激光应用技术研究为基础，致力于利用“精密激光技术”+“智能控制技术”取代和突破传统的制造方式，实现产品的高集成度、轻薄化、小型化、个性化，优化生产过程的智能、自动水平，为全球制造业提供各类精密激光应用服务及智能装备的创新解决方案。

公司目前的主营业务主要有两大类：应用服务和智能装备。

公司HDI激光钻孔业务属于高端HDI领域。激光HDI钻孔PCB业务受益于5G商用，其中HDI业务有望呈现高速发展。近些年，公司专注激光智能制造领域，加强向中游“智能装备”领域纵深发展，打造产业链闭环。 5G智能移动终端渗透率不断提升，智能手机销售市场的回暖，都将进一步加大高阶HDI板的产能缺口。目前来看，HDI板产能缺口约为20%，由于HDI板产能释放需要至少提前一年的规划及投产，目前产能缺口基本将由国内厂商来填补。基于目前的产能储备及下游景气度情况，预计产能紧缺将持续到明年6月份，甚至延续明年全年。传统主业激光打印服务和智能装备，预计明年贡献1.1亿利润，类比大族激光给予25倍估值则市值为27.5亿元

4，投资产业基金2020年3月，公司拟以自有资金出资人民币3000万元认购如皋敦汇中凯股权投资中心（有限合伙）的基金份额，产业基金认缴出资总额为1亿元人民币。此次公司参与投资的产业基金，主要围绕激光与智能制造行业，重点布局高端装备，工业互联及AI，5G产业链，半导体产业链等新领域。

5，新能源汽车2020年9月1日公司在互动平台称：公司的检测设备可以用于新能源汽车领域，公司的产品和服务多用于生产制程中；将受益于新能源汽车销售爆发。

6、盈利预测与投资建议： 预计公司2020/21/22年营业收入分别为9.16/11.04/13.30亿元，归母净利润分别为1.28/1.85/2.68亿元，EPS分别为0.28/0.41/0.60元，对应的PE分别为36/25/17倍，鉴于军工行业景气度持续提升，3D打印业务在军工领域取得重大突破，未来军工业务高增长可期，取可比公司利君股份、华伍股份、爱乐达、铂力特和通达股份2021PE均值，给予公司39倍合理估值，2021年对应目标价为15.99元，首次覆盖，给予“买入”评级。