【寇彻: 周期股——最好的暴富投资】
年轻人不要投资价值蓝筹股，虽说这很稳定，且很好理解，风险也小，但回报自然也低。风险和收益成正比这句话不对，但难度高低和收益高低成正比却一定正确。对年轻人来说，追求年年翻番才是正途。一年盈利20%对大资金来说才有意义，不是年轻人的目标。如果想做到超额收益，就必然要求更深... 展开全文

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寇彻: 周期股——最好的暴富投资

年轻人不要投资价值蓝筹股，虽说这很稳定，且很好理解，风险也小，但回报自然也低。

风险和收益成正比这句话不对，但难度高低和收益高低成正比却一定正确。

对年轻人来说，追求年年翻番才是正途。一年盈利20%对大资金来说才有意义，不是年轻人的目标。

如果想做到超额收益，就必然要求更深厚的投资功力和更独特的投资理念——难度要远超投资价值蓝筹股（或者说巴菲特的护城河股票）。对于这些蓝筹股来说，并非没有投资机会，只是一般来说只有在其遭遇不测事件暴跌之后才有机会，否则就是蓝筹僵尸——股价历经数年而纹丝不动。

而周期股，其股价低位和高位之间一般会有数倍空间——这才能给我们提供机会，而不是蓝筹价值股的股利给我们暴富机会。

但周期股很难投资却也是不争的事实。

首先，估值难。其次，行业熟悉程度要高。再次，选股方法与一般财务分析挑选不同。最后，行业供求要掌握的很透彻。

先来讲估值。
蓝筹股一般好估值，盈利稳定好预测。看看其ROE，市净率，底限年盈利，再考虑下成长性，基本上OK了。而且一般来说买了之后，股价波动不会太大。一般来说不会出现像周期股从20跌到10快，你在10快买入，周后还可能跌到5快的窘境。毕竟蓝筹价值股盯得人多，股价就会更理性反映价值。

其次，蓝筹价值股，一般所处行业都属于稳定盈利类。比如说港口、铁路、公路，国内的垄断型国企中石油、地方的供水、供气企业等。你不需要太深入研究，这些行业的特性就是盈利稳定。预测之后的盈利基本上不会太离谱。

再看看行业供求。做期货的都知道行业供求关系对该期货品种的影响有多大，你看历年期货品种如棉花、铜等的波动有多大？其实不是铜铝农产品这些东西的内在使用价值有多大变化（就像股票的内在价值一样），而是行业的供求关系剧烈变化。

最后，我们看选股。价值蓝筹股选股容易，净利率高，杠杆低，ROE高，经营稳定，基本上是自下而上选。而周期股则差异很大，自下而上选基本上选不到一般概念上的投资标的。

好了，我们该言归正传，探讨下如何做周期股投资！
1，熟悉行业，要能判断出目前处于行业低谷（有些人常说要选择那些全行业亏损的，但行业情况不一，要根据不同情况区别对待，比如说保险业你就很难看到全行业亏损，但这不改变他的强周期特性）
一般来说，估值是个很好的指标，能看出是否处在行业低谷。比如说，估值跌破重置成本、跌破净值产，全行业很多公司亏损、EV/EBITDA低于6、市净率低于均衡市净率一半等。比如目前的钢铁、水泥、电解铝等。不过，你看证券行业去年虽然只有几家亏损，但也一样处于行业低谷。主要是得熟悉行业历史。

2，行业趋势
周期股有个特点——很少有企业能抵御行业风险，所以很难存在护城河类公司，你不会看见大部分行业内公司巨亏，而某家公司还能继续挣大钱。
所以，行业周期对周期股公司来说绝对收益第一投资重点，周期判断对了，周期股投资就对了一大半。而且估值对周期股来说意义不大（不像对蓝筹价值股那样意义重大），比如说即使某周期股公司价值是20快，跌到10快，一般来说价值类投资人就入手了。但周期股不一样，如果行业周期在此时不改变，它可能继续跌到5块钱，甚至是1块钱！
因此，把握行业周期拐点最为重要。估值一定要根据行业周期拐点来综合判断。
周期的拐点，有些是看产能利用率见底回升（加工行业、航运业），有些是行业潜在供求关系达到极点（不再扩产能、需求降至最低限），有些是因为政府行业政策（如证券行业开始一轮上升周期、银行业开始一轮下跌周期），有些则是资源价格见底回升（如能源、金属、农产品等）。
周期股投资，一定不能在周期向下时投资，除非你能判断周期底部的估值底线（即股价先下跌到位）。一般都得在周期拐点之后开始入手投资。
讲个例子：大蒜10年最高8元/斤，之后1个月跌到3快，买吗？我告诉你，两个月之后跌到5毛钱！

3，周期股讲究的是暴涨暴跌。那么，行业高低峰的供求失衡度就决定了你挣钱的空间大小，而行业趋势的改变快慢就决定了你挣钱的效率。
当此轮周期的供求失衡程度远超上轮周期时，你挣钱的空间就更大（行业若还处在增长期时，空间会更大）；当此轮周期的供求失衡改变越快，你就会更快挣到这笔钱，所谓时间就是效率吗！
切忌买到慢周期股，有些公司所处行业是在谷底，但走出谷底需要数年时间，盈利一直慢慢悠悠的上涨，不温不火，你不可能看到其明年盈利是今年的2-3倍——这是周期股投资的大忌！可以看看振华重工的例子（行业在谷底，但恢复很慢），公司业绩虽向好，但太慢，4快的股价，几分钱的盈利，除非业务量倍增，否则怎么都不可能出现6-7毛的EPS，没有这种EPS，市盈率怎么看都高！
所以一般得选毛利率低的行业，这类行业，平时净利率就在3、4个点，如果行情好，完全可能达到20%的净利率，那就是业绩数倍的暴增！

周期股投资一般都需要分散化，个股持仓比例不能超过1/10，不太赞成有些人重仓甚至满仓周期股。即使我们把行业摸得很透，能知道行业的引爆点是在哪儿吗？讲个例子，如果08年当年没出台四万亿政策，水泥、钢铁等行业的复兴需要多少年？如果那时你重仓某个行业，之后没有这种外力，靠行业本身的调整，得多少年？你能熬过去吗！再看看现在的航运行业，谁知道底在哪儿，以及得多少年才能开始恢复？有些周期是以数年来计。

当然，下降周期越长，未来上涨周期一般也越长。

同时，周期行业的估值要结合过往周期的股价来看，根据此轮周期的供求失衡状况和以往周期的失衡状况对比来看。对价值股来说，过去的股价没太大意义，而对周期股来说，却是十分重要的估值参考。
举个例子：你看此轮钢铁行业周期供大于求状况远胜以往，所以钢铁行业股价就得跌得比之前更惨，以往你看不到的钢铁股大面积跌破市净率现在就见怪不怪了。此轮钢铁行业供求失衡状况由于国企不计盈利的继续扩张和小钢厂为避免自身被吞并的理性扩张，使得此轮周期改变难度、时间长度更长！行业壁垒越高，企业面对需求变化时调整越难，周期就越长。

总结起来就一句话：一定要大致了解行业周期得多少年，以及改变的速度有多快！

4，选股。周期股，把握了周期，都能挣钱；但挣多挣少，则在于你最终的选股是否更理性。
行业波动大，个股波动更大才是更好的投资标的。
那些周期类公司的波动更大呢？简要看如下指标：
A：销售净利率低（业绩容易暴涨暴跌）
B：每股销售额大（加大周期股业绩杠杆因素1）
C：财务杠杆高（加大周期股业绩杠杆因素2）
D：产能扩张刚完成，且行业需求有大增潜力（加大周期股业绩杠杆因素3）
要心里大致算算：行业高峰时，该企业的EPS，能否保证以目前现价/顶峰EPS低于2？且这个时间有多长？

具体到选股，如下指标可能较好(主要是两个极值，多空并举）：
EV/EBITDA（4.5,25）；EV/EBIT(5,20）；市值低于重置价值；吨资源（非产能）价值跌至重置成本；产能利用率（70%，90%）；资源价值跌至3成；市销率（1,3）。同时还得把握行业供求拐点（产能利用率上升，“未来的潜在供求关系”逆转，库存周期逆转，终端需求开始好转，产品性价比至高位）

5，持股时间
持股时间要根据行业周期来看，周期股投资很难事前判断行业顶点在什么地方，只能走一步看一步！提前看到周期顶部的苗头时，出售即可。有些行业是短周期，比如农产品企业的库存周期（不耐储存的农作物一般3-4年一个周期），有些则是长周期，比如加工企业的产能周期（造船飞机一般得5年以上）；而有些则是长周期，比如矿产资源周一期一般7-8年，黄金周期20-30年，房地产周期一般是一代人！
而蓝筹股则一般是股价回归至估值，即可售出，无需考虑周期因素（或者可以考虑的是整个大盘的周期，如果你能判断出大盘周期，那就真是天才了！）

最后，投资策略中很重要一点是：跑赢大盘！周期股在周期向上的过程中，业绩暴增，是再好不过的股价催化剂——比蓝筹价值股业绩的波澜不惊好多了。对蓝筹价值股来说，大盘走好最重要，否则很难有驱动股价的因子。
成长股也可以有业绩暴增，但把握的难度太大。周期股的投资可以做到成长股的收益，但却不需要大师的投资技巧，性价比很高！

周期股投资，你的盈利就是别人的亏损，这不是价值投资，只是别人犯的错。学费，总是要有人来教的！祝愿你别成那个冤大头！

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