过年后的行情真是令人一言难尽，医药、白酒、大消费纷纷关灯吃面，市场急跌之下恐怕又有不少“韭菜”被洗出去，但不少人也应该知道，股市急跌慢涨已是常态，且一般都是牛市才“慢涨急跌”。

近些天，除了煤炭、有色、钢铁等传统行业迎来复苏性周期持续大涨之外，医美概念也持续火爆，2月份以来，同花顺医美概念指数已上涨了14.3%。当然，其中有不少的医美概念股涨幅已远远超过了行业的涨幅。

注意到， $朗姿股份(SZ002612)$ 朗姿股份近半年的涨幅已经达到了200%，贝壳投研（ID:Beiketouyan）不禁在想它一个业绩连续两年下滑，且以女装业务起家的企业，到底有何看点？

一、奠定了美业发展良好基础

1、医美市场高增长趋势，为朗姿股份提供了良好的发展契机

与市场上现在所熟知的医美企业华熙生物、爱美客、昊海生科、鲁商等不同，朗姿股份所在的赛道是医美行业的下游，即医美终端机构市场。近年来，技术日趋丰富成熟、叠加消费者教育持续提升接受度，市场保持快速增长。

根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国医疗美容服务市场收入规模达到1436亿元，2015-2019年全市场复合增速达到22.5%，预计2019-2024年复合增速也达到17.3%。

朗姿股份在2016年通过入股韩国医疗美容服务集团DMG集团及控股米兰柏羽、晶肤医美下属6家医美终端机构正式切入医美赛道。

目前，朗姿医疗旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大事业部，分别定位高端、轻医美、专业技术，2019年朗姿医疗收入、净利润体量分别达到6.3、0.87亿元。

2、区域性连锁龙头，朗姿股份已布局18家医美机构

市场上很多人说朗姿和通策有相似之处，都是区域性的连锁龙头，但对于朗姿股份来说，它的这种商业模式目前并没有形成绝对的竞争优势，主要体现在其医美终端机构的盈利能力要弱于通策的口腔机构。

虽然医美机构的毛利率要高于口腔机构，但医美的消费升级属性使它承担了更高的销售费用率，且朗姿股份目前的人才、技术输出均不如通策成熟，企业整体费用率较高。

因而，对于朗姿股份来说，目前医美业务的最大看点便在于它的规模体量上。截至2020年Q3，朗姿医美业务共运营18家医美机构，其中5家为医院、13家为门诊部/诊所，米兰柏羽、晶肤医美、高一生3个事业部下辖机构分别达到4/12/2家。

其中，晶肤医美主打轻医美，2020年结合标准化体系+同城连锁模式，加速扩张，导致晶肤多数机构仍在成长爬坡期。

值得一提的是，医美终端机构市场份额高度分散，行业集中度较低，大体量医美机构仅占市场容量的6%-12%，其中代表机构包括美莱、艺星、伊美尔、丽都、朗姿、华韩等。作为行业领先者，朗姿股份拥有正规医疗美容资质，且建成了5A级标杆型医美医院，存在较大发展潜力。

二、医美业务迅速赶超同行，但服装类业务拖累业绩

虽然朗姿股份进军医美较晚，但随着近几年的扩张并购，医美业务营收和归母净利润迅速追赶同业。截至2019年，国内医美行业上市公司，医美国际、华韩整形、朗姿医疗医美业务分别实现营收8.69亿元、8.04亿元、6.28 亿元；分别实现净利润1.36、0.74、0.52亿元，各机构地域侧重有所不同。

朗姿股份与同行业企业相比，展示出较强增长力，这是由企业择优并购医院资产以及谨慎孵化新机构扩张策略带来的。

但服装类业务仍占朗姿总收入的70%以上，对业绩产生较大影响。这是各企业跨行业发展的通病。

近几年数据显示，朗姿股份的女装业务和婴童服装类业务均遭遇了瓶颈，其中女装业务中的主品牌“朗姿”的定位是高端服饰，但它的线下门店目前来看仅有300家左右，且受电商冲击较大。

此外，收入占比约1/4的婴童服装业务也不容乐观，婴童类主营业务收入主要来自于韩国品牌阿卡邦，在不深究其品牌力影响力情况下，朗姿目前面临的问题是婴童类业务的经营绩效较差。

不要看着服装类的毛利率高就觉得它赚钱，其实在发展较好的时候，朗姿的净利率也不过10%。

三、总结

经过进一步研究朗姿股份，贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现朗姿的医美业务发展欣欣向荣，市场给它的定价存在一定道理，但如果将其对标通策医疗还是有些勉强。

目前来看，朗姿股份的估值已经达到了较高的水平，单靠医美业务消化有些困难。