【期权研究院 | 资管】弱势反弹再观望

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 资管】多空克制下周波动先大后小

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【期权研究院 | 资管】反弹如期而至

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【期权研究院 | 资管】深V之下，反弹一波吧

周二两市早盘冲高快速震荡下杀出现深V，两市反弹翻红，午后震荡回落再次回到深V次低，到本轮下跌刚好回到了七月份的震荡平台，这里是一个不错的支撑平台，应该是有效的昨日的低点大概率是本轮杀跌的低点。跌到位后的反弹力度需要关注量能变化，如果大幅冲击市场应该有不错的反弹，否则会在这里震荡筑底对抗。晚间欧美科技股大涨特斯拉大涨20%，科技股亢奋的很。国内消息面较为平静，但是晚间有官方消息放出，严查信贷资金违规进入股市，措辞还是非常严厉的。市场策略：目前市场情绪较低，有反弹但是期望值不要太高，还是需要防下跌！

期权交易：方向上看一波反弹，中性为主偏多；时间在第二周会加速消耗的，市场反弹波动率将会快速杀跌，目前是不错的波动率做空窗口，盘中盈利较大可以适当降低仓位以备用！

【期权研究院 | 资管】抵抗中的反弹收割一波

上周两市呈现单边下跌，抱团瓦解题材杀跌，从盘面上看个股周五似乎有了止跌的态势出现了日内的V反转上涨。目前从技术分析来看，日线级别处于趋势性调整，分钟级别开始企稳反弹！基本面处于两会期间的政策窗口，消息是比较多的目前来看应该属于中性偏多！外围美国国债收益率不断创新高，大家对通胀预期较大，通胀之下的货币收紧也是有预期，市场看空周高估值的资本市场也是必然！美国周五新能源汽车闪崩，受益于1.9万亿刺激政策闪崩后出现V型大反转！目前从技术面看依然处于下跌，从基本面看无论是中国还是美国，疫情大幅放水和刺激之下的宏观政策收紧也是一个必然！所以当下市场我们认为更多的是遵循下跌趋势！

期权交易：方向上趋势向下，有反弹但是期望值不能太高；波动率在方向大幅波动之下的升波，今天出现反向波动上涨叠加周末波动率应该会下降；时间价值目前处于中间的第二周，进入快速消耗！仓位上目前处于趋势性行情降低仓位防守为上！

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

期权研究院：以前我没得选择，现在我只想交易期权

  期权是一种金融衍生品，是小众产品。证监会批准上交所开展上证50ETF期权先行试点，2015年2月9日正式上市交易。近些年来券商及期权机构（期权研究院）的大力普及下小荷才露尖尖角，巨大的冰山还在下沉市场。而海外市场早已成熟。待到2019年2月份期权合约暴涨192倍烂漫时，先知先觉的股民们已在丛中笑。

  期权是相对专业的对冲工具。暴涨192倍的合约是凭运气赚来的钱，如果不加强交易技能，凭运气赚来的钱往往会凭实力倒亏，这是必然的趋势。

  我们千万不能以股票的思维来交易期权，股票是一维产品，而期权则是三维，除了有方向的左右，还会受到时间价值、波动率（也就是交易情绪）的影响。股票只买涨，期权是比较复杂的工具，一旦交易了就会爱上。期权有四个方向可以选择：买认沽、买认购、卖认沽和卖认购。如果你HOLD得住期权，可以用更上一层境界交易期权--中性对冲。可以说中性对冲是第五个方向，也可以是无方向，因为屏蔽掉了方向，只赚时间价值的钱。

▲期权四个方向

  期权称得上是最复杂的金融衍生品，在期权的世界里五彩缤纷。每种策略的背后，是头脑风暴！更像是春秋战国时期的百家争鸣，思维和策略碰撞出最为辉煌灿烂、群星闪烁的期权时代。

  虽然我国的期权市场起步比较晚（2015年2月9日正式上市交易），但好的投资产品永远不怕迟。2020年，沪市ETF已发展成为涵盖权益、债券、商品、货币、跨境等多种资产，流动性好，规模接近万亿，累计成交额接近十万亿的国际一流市场，并且每年还在以将近20%的速度增长。

 期权之所以深受散户的青睐，一是收益非常可观，二是风控非常乐观。期权买方是亏损有限，收益无限。2块钱买彩票（权利金），可以中500W、1000W，但顶多也就亏损2块钱彩票费（权利金）。相比期货或者外汇，期权实力碾压。

期权还有一个优势就是其自带杠杆的属性，这是天然的属性。期权杠杆倍数跟Delta相关，则期权杠杆倍数计算公式：标的资产价格/期权价格*Delta。从下图可以看出，虚值期权的杠杆倍数越大，可以撬动的资产就越多。本院温馨提醒你，买入深度虚值期权的风险较大，注意时间价值的损耗。

▲期权杠杆

期权虽然是绝佳对冲工具，在牛市如虎添翼，在熊市一样暴利，但也确实是专业性很强的交易工具。期权只收割不会去学习的散户，但如果只学而不思，只是纸上得来终觉浅，要想更透彻地认识期权，绝知此事要躬行！期权研究院实训班是由专业课程设计团队打磨，是最干的期权实训课。课程知行合一，对期权的认知，对盘中实盘的辅导。三大核心技能塑造期权交易体系：方向交易、策略交易、对冲交易。

  在《论语》里，孔子说：“以不教民战，是谓弃之。”翻译过来就是“用未经受过训练的人民去作战，这等于糟蹋生命。”交易是无硝烟的战场，不学习交易技能就贸然进场，这等于浪费金钱。关注公众呺【期权研究院】了解并报名期权研究院实训班，给自己一次凤凰涅槃的机会吧！

绝佳对冲工具--三大国内期权，投资者最青睐这一品种

2015年国内首支场内期权上市以来，期权种类不断地新增，分类也越来越细化，各个交易所都有上线期权产品。我们了解期权的分类并选择选择适合自己的投资方式。目前国内主流期权品种分为50ETF期权、商品期权、港股期权三类。其中最受投资者青睐的是50ETF期权（300ETF期权），其对标上证50（沪深300），对应的成份股是投资者所熟悉的权重股，如中国平安、招商证券、贵州茅台等。

50ETF期权

定义：是跟踪上证50指数的指数基金，其标的资产是华夏上证50ETF。

成分股为上海证券规模最大、流动性最好、最具代表性的50只股票。

包括中国平安、贵州茅台、招商银行等主流股票，特点是以金融行业为主，食品饮料、建筑能源中比较稳健的蓝筹股。

合约规则

上市交易所：上海证券交易所

行权方式：欧式

交易时间为交易日的9:30-11:30和下午的13:30——15:00，周六、日和法定节假日除外。最后交易日为合约到期月的第四个星期三。

类似的还有沪深300ETF期权，它于2019年上市，基本涵盖了沪深两大交易所70的股票。两者的期权单个品种交易张数已排名世界前三，后者仅用一年的时候市场规模与发展5年的上证50ETF持平。

金融期权在今年年初为大量现货市场提供了保险，减少了交易风险。

商品期权

定义：指标的物为实物的期权。现阶段上市的期权品种主要为农产品、金属、能源化工，现共有18个。

豆粕、白糖、玉米、棉花、橡胶期权体现了服务实体的优势，而铜、铁矿石、黄金、甲醇等期权成为重要的风险管理工具。

此类商品期权报价单位是元/吨，交易时间和同品种的商品期货相同，为美式行权。特点是投资门槛低，只需十万。但整体流动性比ETF期权略差。

商品期权合约规则如下表：

港股（香港股票）期权

中国香港交易所是亚洲最活跃的金融衍生品交易市场之一，而期权币种高达63.9％，入场期权交易也必须了解港股期权。

定义：是一种以股票作为标的资产的期权。

港股期权标的资产主要包括股票、指数、ETF和REITs。指数期权包括恒生指数期权、小型恒指期权、国企指数期权和小型国企指数期权。

个股期权蓝筹股为主，共90多只。

港股EFT：指的是以香港股票市场指数为标的指数的交易性开放式指数基金。

特点：

指数期权为欧式期权，以现金交割。

股票期权为美式期权，以股票交割。

港股期权相比上证ETF优势在于品种多，持仓限额不一，交易机会更多，组合投资更为灵活，风险更可控；

相比其他金融期权，没有开户门槛，小资金同样可以参与；

无涨跌幅限制，有利于实现“风险有限，收益无限大”的杠杆效应；

港股期权提供的合约月份更多，远近合约互相组合，更为灵活自由。

经过本文的介绍，相信大家对国内期权市场的分类有了大致了解，可以自行选择适合自己的种类进行投资。

关于期权研究院：

期权研究院致力于期权衍生品研究，助力中国期权市场发展！期权研究院由券商期权专家与知名财经大佬作为创立发起人，倡导让理性回归，让价值凝聚为组织理念，服务于国内券商、私募基金、期权投资者、期权组织。期权研究院聚集期权权威智库，提供专业的期权卖方研究、交流培训、交易资管！

期权研究院：学好、用好期权这一终极武器｜《波动率：实用期权理论》上市！

期权是一种能够防范风险的衍生品工具，高盛董事总经理兼全球外汇奇异期权主管亚当 S.伊克巴勒在《波动率：实用期权理论》中，在期权理论和实战之间建立起清晰的联系。

如何快速高效地将期权理论转换为实战，培养交易直觉，积累经验法则？小贝在这里把译者罗勇所写的译后记分享给大家。

学好、用好期权这一终极武器，做交易世界聪明的投资者

《波动率：实用期权理论》译后记

     这两年的全球金融市场，正如宋代诗人刘清夫描写的那样，“柳梢绿小眉如印，乍暖还寒犹未定”。特别是2020年，全球经济遭遇疫情冲击，陷入深度衰退，全年经济大起大落。全球金融市场在剧烈动荡后虽然企稳，但仍存在大幅波动的风险。很多传统的投资者都在寻找降低风险的手段和方法，而期权无疑是非常有效的工具之一。

     期权，是一种衍生品工具，可以用来防范风险。但很多人对于衍生品知之不多，甚至以之为洪水猛兽。这可能与沃伦·巴菲特几年前说过的一句话不无关系，他说，“衍生工具是大规模杀伤性金融武器。”但衍生工具本身并没有好坏，运用它的人决定了它的属性。当你持有的股票处于盘整或即将长时间停盘，面临此等不确定因素时，用看跌期权来保护好自己的头寸，无疑是一种聪明的做法。另外，期权本身的价值来源于你持有的金融产品本身的价值。这一点很多人没有意识到，这种价值通常也被称为“标的价值”。而我知道的一些职业投资者，都会利用标的价值为自己来创造利润，比如用备兑取得稳定收益，要知道今年很多备兑者的收益也超过了20%。

     在中国，很多做实体经济的人，都有这样一个疑问，虚拟经济到底对实体有什么用？如果你到德国，了解一下奔驰汽车的生产过程就知道了。在年初的时候，企业对奔驰汽车全年的产量进行评估，而后由专门的套保部门在期货或期权市场上，对发动机、轮胎、总成等部件进行套期保值。换句话说，不论市场上原材料的价格如何波动，在年初时企业就已经锁定了全年的利润。从而，企业可以专注于生产的质量，而不用受外界价格波动的困扰。换句话说，虚拟经济是为实体经济保驾护航的，决不是可有可无，也不是洪水猛兽。           2020年，中国有6个商品期权上市，这使我国商品期权市场交易品种总数增至18个。此举也让沉寂一时的商品期货又开始走向繁荣，而繁荣的背后，意味着实体经济在做套期保值时，有更多活跃的盘口可以交易，这就是虚拟经济包括期权存在的意义。

     既然期权是这样好的一个品种，为什么市面上有关期权的高质量的书不多见呢？这就要从我翻译《波动率：实用期权理论》这本书的初衷说起。2018年底，贝页图书托友人找到我，邀请我做这本书的翻译工作。我本人是一个偏实战的研究者，也深知当下很多论文和著作都只是理论上的论述，缺少实战性的指导，甚至个别收益都无法复现。但《波动率》的作者亚当·S.伊克巴勒是一个例外，他既是高盛全球外汇主管，也是一名资深学者，兼具理论和实战双重经验。这本书的主旨在于告诉投资者如何快速高效地将期权理论转换为实战，既是一本学术教材，也是一本实战手册，这样的书并不多见。

     在拿到原书文本后，还有一个打动我的地方，这本书是从几个基础希腊字母讲开来的，直观而生动地揭示了导数变化的规律，而从学术上讲，期权也可以理解为一种金融导数工具，这为投资者参照波动率这一新维度提供了有力的交易工具。

     另外，这些年中国缺少优秀的期权书籍，很多相关书籍都是从韩国翻译过来的，来自一线前沿的期权书籍十分稀少。基于以上三点原因，我决定接受本书的翻译任务，并邀请了以前指导过的学生吕高健一起进行翻译工作。当时，吕高健同学还在欧洲攻读期权的硕士。没想到，这项翻译工作进行得异常艰难。在翻译过程中，我们遇到了巨大的挑战，毕竟中国的期权研究还是很不完善，很多定义和规则与国际有所不同，要把它们成功地翻译成符合国情的语言并非易事。在用了一年的时间完成初稿后，贝页图书的编辑又反复与我们校对了近半年时间，这本书才最终得以面市。在此期间，哈尔滨工业大学威海分校金融系主任王闻也无私地提供了很多帮助，进一步修订了译文中的一些问题。

     中国，正在走向世界；中国金融，也必将融入世界。在这个过程中，我相信每一个聪明的投资者，都会学好、用好期权这一终极武器。

期权研究院：影响期权价格的因素有哪些？了解期权基础知识交易游刃有余

为了方便理解，实际上期权我们可以把它理解为保险。把期权的权利金想成保险的保费。期权价格最重要的三个影响因素就是标的的资产价格，时间以及波动率。

标的价格

我们以上证50etf为例，2020.12.30-2020.12.31两日标的价格涨幅3.47%，随着标的上证50etf的上涨，认购期权普遍大涨，认沽期权普遍大跌。截止收盘，认购期权如50etf购1月3500涨幅高达93.8%，认沽期权50etf沽1月3500跌幅高达61.06%。可见，标的价格的波动对于期权合约价格的影响是很大的

时间

在其他因素不变的情况下，距离到期时间越短，期权的价值越低。时间是期权买方的敌人，期权卖方的朋友。期权的时间价值在到期前加速衰减。越远的合约，时间价值越大。

波动率

波动率越小，期权价值越低。在波动率低位升波之时，与方向共振，此时的期权买方最为暴利。波动率高位降波，这时候做买方很吃力，做卖方收割权利金。

除了以上三个，行权价格，无风险利率和股息率也会影响期权的价格

行权价格

在其他因素不变的情况下，对于认购期权而言，期行权价格越高，则转向实值期权的可能性越小，这样权利金就相应的降低。对于认沽期权来说，行权价格越高，则转向实值期权的可能性越大，权利金此时会相应的提高。

无风险利率

在其他因素相同的情况下，无风险利率上升，认购期权价值上升，认股期权价值会下降。

股息率

其他因素相同的情况下，股息率越高，认购期权的价值会变小，认认沽期权价值会变大。

期权专业机构介绍：

期权研究院致力于期权衍生品研究，助力中国期权市场发展！期权研究院由券商期权专家与知名财经大佬作为创立发起人，倡导让理性回归，让价值凝聚为组织理念，服务于国内券商、私募基金、期权投资者、期权组织。期权研究院聚集期权权威智库，提供专业的期权卖方研究、交流培训、交易资管！

【期权研究院 | 策略】长期向好 踏准节奏

指数：沪深两市平开走低，午前冲高回落，全天宽幅震荡，成交量8811亿；

板块：板块涨少跌多，酿酒、农林牧渔、汽车类等板块涨幅靠前，前十平均涨幅为+1.44%；酒店餐饮、日用化工、多元金融等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-1.86%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1093只，涨停有83只；下跌有2933只，跌停29只；

点评：板块轮动较快，金融权重企稳，盘面震荡上行。

离岸人民币指数低开现报6.5305；

北向资金小幅流出-4.08亿；

期权研究点评：美国痛过经济救济法案，外盘应声大涨，国内市场震荡上行。

一、宏观观察：1.美国总统特朗普昨日签署了总额2.3万亿美元的经济刺激法案，包含9000亿美元的疫情纾困计划；2.据南华早报12月28日晚间消息，两位欧盟外交人士透露，27个欧盟成员国都已同意与中国达成协议；

二、行业观察：央行、发改委、证监会将于明年5月起施行统一公司信用类债券信息披露标准；

三、企业观察：连续七日涨停的郑州煤电公告，近期公司经营情况未发生重大变化。煤炭供应出现了阶段性紧张，但总体保持了稳定态势；

四、期权研究观察：美国救济法案痛过，中欧贸易协定签订，国内长期向好；

 50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振较弱，日线级别盘整蓄势；技术指标共振较弱，指数长期向好不变，短期震荡为主。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】中性对冲中胜人克己

一个职业的投资者，需要做到外能胜人、内能克己，既能战胜敌人，也能战胜自己。投资比的不是谁比谁更聪敏，投资的成功需要来自经验的进化、学习的思考、内心的修炼，交易的成功更多的来自市场之外，来自交易之外。

▍知行合一

相对于完美的计划，完美的执行是那么弥足珍贵。执行会涉及到盘面变化、心里预期、交易要素等各方面影响，让我们交易计划很难执行，这是一个需要锻炼的过程！我们完美预测并计划了7月初、12月初的大涨行情，但是依然没有全身而退，或许只因一点贪恋。交易计划-交易执行-风险控制-撤退离场

▍瞬息万变

市场是瞬息万变的更是诡谲的，没有一个策略可以横穿古今，我们能做的是要及时根据上次变化来修正我们的交易策略。策略随市场而边，策略的修正更多的是进行调整并非忘本，我们需要辩证看待问题。时空波-交易策略-盈利

▍敬畏市场

始终都需要有一个敬畏市场之心，任何策略都会发生不利的情况，我们需要实时警惕危机的出现，我们能做的就是根据市场环境评估并警惕危机，在暴风雨没有来临之前我们将更多粮食赚回以备不时之需。

▍交易小细节

1.执行交易系统重于关注盈亏，不要过分关注单笔交易盈亏，只需要按照系统进场、出场、仓位控制、风险控制；

举例：Delta中性对冲双卖，其实赚的就是Vega下跌的钱和时间价值流逝的钱。所以要赚钱就要避免Vega持续上涨，而Vega持续上涨的原因是方向的大幅波动。达到交易规则中的方向达到波动1%，清仓出场。避免大幅波动引起的波动率上涨。中性双卖赚的是震荡的钱，赚的是小钱，所以要避免大亏。胜人克己，无非是认识到这个策略能赚的钱，潜在的亏损。然后严格按照交易的原则去做。经常小赚，避免大亏，就赢了。

2.避免过度交易

思考是常态化的，不要因为交易而交易，交易的目的是为了赚钱；

3.复盘并确定次日交易

复盘优化交易逻辑，按计划执行，不要受情绪影响。

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

期权研究院：中性对冲的敞口，风险控制从这2个方面参考

原标题：【期权研究院|投研】中性对冲中的敞口

中性对冲其本质是处理风险，不要吝啬用利润去对冲风险。

▍风险控制参考：

1、一般情况下，Delta保持在-2到+2之间，不超过|±3|；

2、风险度不超过75%；

敞口风险举例说明：

我们常会规定delta不能超过资金的100%，负gamma不得超过资金的30%，vega不超过1%等限制，以实际例子来看，若交易员有100万的可交易额度，若行情跌了1%，隐含波动率变化1%，则交易员在delta上最多损失1万，gamma上损失0.15万，波动率也最多损失1万，合计最多的损失仅2.15万。即资产100万，50ETF 价格3-4，1%=【0.03-0.04】，$gamma<0.15万，$vaga<1万，则gamma<223，vega<1< span="">

案例：100万资产，50ETF=3.424，跌1%，升波1VOL，下面几种策略的Greeks满足风

（1）虚值二档双卖160组（short C3700+P3200）

（2）买平值46张（long C3400）

（3）牛市价差100组（longC3400+shortC3500）

（4）日历价差short 当月 C3400+P3400@100+long 下月C3400+P3400@125

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期权研究院：三种中性对冲，堪称美学对称

原标题：【期权研究院|投研】中性对冲中的对称

▍中性对冲对称原则

1.考虑合约价格对称

2.考虑合约delta

3.考虑持仓市值对称

▲期权报价图

例如选择C3600与P3300配对卖跨，其合约价格182与156，其合约delta 0.1888与-0.1758都是可以参考的

4.对称优先级：价格对称>价值对称>风险对称

▍为什么需要对称交易

1.价格对冲合约的价值对冲，其风险要素基本对称

2.对称双向可以更好的进行对冲保护；

3.对称是一种美学。

       免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 策略】疫情有限 蓄势再攻

指数：沪深两市低开震荡，午后全面跳水，成交量放量到9576亿；

板块：板块普跌，仅有仓储物流、旅游、酿酒三个板块上涨，平均涨幅为+3.36%；煤炭、有色、证券等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-3.89%；

个股：个股普跌，上涨有620只，涨停有48只；下跌有3430只，跌停30只；

点评：板块个股普跌，市场情绪转冷，金融权重跳水，盘面进入震荡调整。

离岸人民币指数平开现报6.5372；

北向资金净流出-35.86亿；

期权研究点评：外盘温和回暖，北向转为流出，情绪释放盘面走低。

一、宏观观察：国务院总理李KQ主持召开国务院常务会议。会议确定，将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长；

二、行业观察：证监会会议指出，着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。

三、企业观察：市场监管总局要求阿里、腾讯、京东、美团等平台企业严格规范社区团购，不得通过低价倾销、价格串通、哄抬价格、价格欺诈等方式滥用自主定价权；

四、期权研究观察：疫情影响有限，资本市场良性发展，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势减弱，分钟级别共振偏空，日线级别震荡调整；技术指标共振偏空，金融权重震荡调整，带动指数盘整蓄势。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【喜报】期权研究院两只基金产品 方正实盘比赛战绩卓越

方正证券期权期货实盘历时六个月大赛于11月30日圆满落幕，本周末在湖南常德柳叶湖举行颁奖典礼，业内众多大咖到场。

▲一期参赛基金产品获奖证书

▲二期参赛基金产品获奖证书

期权研究院管理的两只参赛基金产品收益稳定、表现优异，嘉发期权研究权力巅峰一期（收益/回撤/夏普=17.70%/2.27%/23.52%）、嘉发期权权力巅峰二期（收益/回撤/夏普=4.53%/1.39%/17.32%）分别荣获专业组第六、七名好成绩，位于机构前三。

▲方正期权实盘比赛排名

聂雄先生是期权研究院创始人，拥有丰富的理论基础和深厚的交易能力，一直致力于期权衍生品投资研究。本次参赛的两只基金产品，聂雄先生作为基金经理负责两只产品管理，他表示作为期权专业机构投资者，本次获奖实力远大于运气，管理业绩略逊于预期，希望明年能有更好的成绩！

▲基金产品收益曲线

作为本次参赛优秀选手，举办方圆桌论坛给大家做了交易分享，给大家情景再现下！

▲优秀选手论坛

▲聂雄先生论坛发言

【主持人】

从涉足交易，到基本稳定盈利，你大概用了几年？这个过程主要是突破了什么？能否谈一些关键的交易策略？

【聂雄先生】

第一个问题：在坐很多都是老朋友，我是19年离开方正证券创业，创立期权研究院专注于期权投教和资产管理领域。从17年开始接触期权到开始基金经理，中间有三年时间，可能由于工作性质的原因，比较幸运遇见了期权业内的各种大佬。其实，交易时间不等同于交易经验和交易能力，根据我自身的成长来讲，首先，持续的学习和理解能力都比较强；其次，善于自我进化，在实战交易中不断总结和反思；最后，重构自己的交易体系，赚认知和能力半径的钱。

第二个问题：大家都知道在投资认知里面，收益是来源于风险的补偿，风险是不确定性的产物，收益稳定一定是来源于某些确定性。我的收益稳定可以概况为四个字，天道酬勤。这里的天道其实就是普世道理和根本规律是确定性，“天道”简单来说就是借助自然界规律找出确定性，酬勤更多的“术”上的功夫我们要比别人努力、刻苦一点，矢志不渝的追求进步。在底层逻辑，我们追求确定以退为进，在交易逻辑，我们追求反思和进化，以攻为守！ 

第三个问题：本次获奖两只产品均为中性对冲交易，这也是我们最擅长的策略。具体而讲在期权交易里面有三要素：时间、方向、波动率，在我看来，只有时间流逝和情绪回归是确定性，也是自然界规律，然后将不确定性的方向对冲掉，最终下来我们收益一定是稳定的。关于中性对冲，很多人会问我们怎么完成，简单来说，风险来哪里我们对冲去哪里，对冲交易尽量减少人为的敞口。我们里面我们写了近十篇关于中性对冲的经验分享，大家去看看。

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【主持人】

聂总说，天道酬勤。的确，做交易要找到大的底层逻辑，然后勤奋不断训练自己。聂总的策略只赚时间的钱，只赚波动率回归的钱。

【期权研究院最后寄语】

期权是复杂的，交易一定是简单的，大规律简单的逻辑，不要为难自己。要么我们去赚相对于指数的相对收益，要么我们去赚“天道”所带来的绝对收益！记住买方靠等，卖方靠躺，不要为了做交易而交易。

【期权研究院 | 策略】外盘承压 面临考验

指数：沪深两市平开走高，全天震荡上行，成交量放量到8644亿；

板块：板块涨多跌少，电气设备、航空、旅游等板块涨幅靠前，前十平均涨幅为+3.37%；电信运营、房地产、家用电器等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-0.50%；

个股：个股涨多跌少，上涨有2656只，涨停有78只；下跌有1257只，跌停14只；

点评：创业板强势，板块个股相对活跃，情绪较热，盘面震荡上行。

离岸人民币指数平开现报6.5336；

北向资金净流入+78.61；

期权研究点评：外盘集体调整，北向大幅流入，内盘逼近高位。

一、宏观观察：1.央行会议强调，明年着重深化债券市场改革，支持金融科技依法规范发展，进一步加大对重点领域和薄弱环节的金融支持；2.国家能源局表示，今后风能、太阳能等新能源的发展基本不需国家补贴，主要由市场决定；

二、行业观察：大商所发布通知，经研究决定，自12月22日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货各月份合约上单日开仓量不得超过2000手；

三、企业观察：辉瑞新冠疫苗获得欧盟委员会正式批准，为该地区年底前启动接种铺平了道路。欧洲药品管理局认为，辉瑞疫苗或可预防英国新冠病毒新变种；

四、期权研究观察：高层强调金融市场改革，规范金融科技发展，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振偏多，日线级别震荡上行；技术指标共振较明显，金融权重震荡调整，带动指数盘整蓄势。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】中性对冲遭遇大波动

▍大波动特点

a.标的连续流畅单方向多日大幅波动（±1.3%）；

b.标的突破较大阻力时，波动率跟方向形成共振；

c.波动率短时间内大幅推升,上升幅度大于3%（波动率绝对值并非日内涨幅）;

▍应对措施

a.若行情波动超过±1.3%，优先清仓；

b.方向出现回挡减仓；

c.根据行情，可以考虑买方中性对冲，并留趋势性敞口±3；

d.单边合约价格达到权利金之和的1-2倍；

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 策略】风平浪静之后 便是暴风骤雨

指数：沪深两市小幅高开，全天窄幅震荡，尾盘十字星报收，成交量7010亿；

板块：板块涨少跌多，酒店餐饮、酿酒、食品饮料等板块涨幅靠前，平均涨幅为+1.54%；通信设备、传媒娱乐、半导体等板块跌幅靠前，平均跌幅为-1.54%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1009只，涨停有39只；下跌有2991只，跌停71只；

点评：板块轮动较快，资金相对谨慎，逢高离场意较强，盘面震荡蓄势。

离岸人民币指数平开现报6.5099；

北向资金净流入+19.15亿；

期权研究点评：外盘温和上涨，北向小幅流入，内盘震荡企稳。

一、宏观观察：1.中国的新冠疫苗研发已经进入冲刺阶段，目前有5个疫苗进行Ⅲ期临床试验，包括国药集团中国生物的2个灭活疫苗，北京科兴中维公司的1个灭活疫苗；2.美国国会领袖据悉接近就规模不到9,000亿美元的纾困法案达成协议，参议院共和党领袖麦康奈尔称，领导层朝着敲定可获得两院通过的定向纾困方案取得重大进展；

二、行业观察：商务部表示，中方已经启动对区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的国内核准程序，预计2021年五月底或者六月初就会批准；

三、企业观察：上交所发布关于中芯国际集成电路制造有限公司有关事项的监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、中介机构及其相关人员；

四、期权研究观察：国产疫苗进展顺利，RCEP进程加快，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振较弱，日线级别震荡调整；技术指标共振不明显，金融权重止跌，指数盘整蓄势。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】对冲的原则

▍对冲的原则是什么？

控制风险，风险哪里来，对冲哪里去。

1.通过对冲将delta和gamma控制在合理范围内；

2.通过对冲将风险敞口控制在更小的范围内；

3.参照100万资金控制Delta（-3,3）；

▍对冲频率

1.定时对冲：频率每30-60分钟；

2.定量对冲：Delta（-3,3）超过就对冲；

▍对冲实践

1.单边行情：回档时减仓对冲或者权利仓对冲，保持delta方向和风险敞口一致不要太大，太小需要频繁，太大又暴露反向风险；

2.震荡行情：逢高做空，保持delta为负；逢低做多，保持delta为正；若有100万资产要把delta控制在-3~+3之间，gamma控制在-250之内；

▍经验总结

根据交易实践，对冲的频率过高会耗损，时空波是对冲交易的前提，对冲交易需要有预见性，能提前预判风险在哪里，然后去哪里这是高手。

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。