关于估值

估值选择PB和PE这两个相对的估值方法就可以了，估值的时候要考虑进去周期，这样才能够让估值更加应对市场的变化。忽视周期的投资者通常容易犯机械式估值的毛病。可能要等几年周期会才能回到对你有利的时候，但如果一直等着三五年，可能也是让你很难受的。周期有各类短周期、中周期和长周期，彼此叠加在一起。你要区别你研究的企业可能面临着哪些周期，都处于什么阶段。然后彼此之间进行权衡。没有考虑周期的人，赚到钱的，十之八九与运气好有关，而不是有能力的缘故。估值主要是要对领域中的一流企业估值，不要对二三流企业估值。如果一定要估，那么二流企业只能是一流企业的一半就够了。至于三流不入流的企业就真的别去估了，少碰。除非你能看明白竞争优势与周期，少碰估值很低的企业，大部分估值很低的企业就是垃圾货，即使要碰也要碰估值低的同类中最高的标的。市场大部分时候是有效的。同样的，如果投资某个领域的企业，在正常情况下选择估值看上去高的那个，而不是为了一点点估值因素选次好甚至次次好的企业。估值要至少看三五年，最好是10年左右的视角去看。别看眼前，更别被那种没有生命之虞，不会根本损害企业竞争优势的黑天鹅事件吓着了。不然容易自己割在地板上，夸大不重要因素的效应。会计财务知识是要学，但我反对学得很细，用不到更没必要。也别指望自己能够发现财务造假。这不是我们投资的目标，只要我们够远离垃圾企业，就能远离大部分财务造假的企业。财务细节可能对你认识财务问题有帮助，但容易走偏，有时候不学反而比学更好。

好行业好公司的爱博医疗

爱博诺德于北京2010成立，是国家级高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务，目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜。公司是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。
公司以创新为本，研发实力雄厚。公司拥有“眼科生物材料与诊疗技术”北京市工程实验室，是“国家眼科诊断与治疗设备工程技术中心”合作单位，承担多项国家重点研发计划、国家火炬计划、科技部创新基金等国家级和北京市级科研课题。公司产品入选中国政府对非洲和“一带一路”国家“光明行”医疗援助项目，为20多个国家的患者带来光明，打破了中国白内障医疗援外项目主要使用进口人工晶状体的局面。

02 董事长

年富力强，行业大咖，履历丰富，视野宽广。
1972年出生，中国国籍，博士学历，研究员，历任美国劳伦斯伯克利国家实验室博士后研究员，美国眼力健公司Senior Scientist，美国雅培公司Principal Scientist。现任公司董事长、总经理、首席科学家。

03 核心产品及竞争力分析

手术类，中高端人工晶体。
市场状况：2020 年中国患白内障人 群（45-89 岁）预计达到 1.32 亿人，其中年龄相关性白内障人群预计达到 9,383 万人，因白内障 失明（最佳矫正视力<0.05）的人群（45-89 岁）预计达到 1,332 万人。近 2 年我国受疫情影响 白内障手术量增长受到一定的局限，但长期看我国人口老龄化不断加剧，全国人均可支配收入呈 现增长态势，居民健康意识不断增强，将推动医疗健康支出的增加，人工晶状体整体需求（尤其 高端产品）未来仍将呈现长期增长态势。同时高值医用耗材改革为具有自主知识产权、产品性能优异和本土服务优势的国产人工晶状体厂商带来新的机遇。
人工晶体：目前人工晶体是治疗白内障的主要手段。人工晶状体的光学设计经历了“球面-非球面-环曲面 （Toric）-多焦点-可调节”的发展历程。人工晶状体材质主要为亲水性丙烯酸酯和疏水性丙烯酸酯，二者之间比较，疏水性丙烯酸酯材质在降低后发性白内障（PCO）、眼内植入长期稳定性、力学机械强度 等方面较亲水性丙烯酸酯材质具有优势，是目前国际市场上主流的人工晶状体材料，同时在探索 附加防蓝光、肝素表面改性等改良功能。人工晶状体及白内障手术向预装、微创、精准化及个性化发展。
公司产品：公司拥有人工晶状体核心技术和完整的自主知识产权，自主掌握包括材料制备、光学与结构 设计、工艺制造在内的核心技术，在国内完成全部研发及生产流程，打破了国际厂商在高端人工 晶状体技术和市场方面的垄断局面。公司“普诺明”等系列人工晶状体产品上市以来，已覆盖全国超 2,000 家医院，并且已出口至德 2021 年年度报告 16 / 231 国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家，累计销售超过 200 万片。
中高端人工晶体外资企业占据80%，未来逐步进口替代，集采利好爱博进院，不断提升进院销售。中高端产品持续提升市占率，海外销售量逐渐提升。

视光类，OK镜。
市场状况：中国青少年近视率高，总近视率超过一半，青少年约占1亿。随着电子产品的逐渐丰富以及学生网课的流行，青少年近视问题不容乐观。随着生活水平提高及家长对子女近视的重视程度加深，延缓近视的视光类产品越来越受到关注并使用相关产品。角膜塑形镜（OK）可以有效延缓近视进程，行业空间广阔，并且OK镜属于可选消费，受政策干扰性较小。
公司产品：爱博OK镜，中国，美国，日本，韩国，新加坡获得发明专利，材料自主可控，创新性地设计 和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜，旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地 延缓近视发展的目标，该技术处于国际领先水平。高透氧125，高于欧普康视。同时爱博OK镜在验配成功率、角膜点染率、碎片率等方面表现出一定优势。另外爱博OK镜进入爱尔眼科渠道。上市两年累计销量30W片。目前仍在高增长中。二代OK镜也在研发中。
OK镜市场足够大，当前OK镜利润率仍高达80%以上，竞争未进入内卷状态，爱博在OK镜领域仍大有可为。


未来，幸福在哪里

由近及远，一大波新产品陆续上市，离焦框架镜-彩瞳-多焦晶体-硅水凝胶-icl-医美产品

2022年，离焦框架镜。已上市，作为ok镜补充手段延缓近视发展，主要针对无法佩戴ok镜，或者8岁以下儿童，同样该领域外资品牌占主导地位。爱博有望复制ok路径，逐步上量，离焦框架镜市场亦很大。离焦镜同ok镜后续有望形成协同效应。坐等半年报和年报的销售数据中离焦镜的情况。
2022年，彩瞳产品。已接到订单，彩瞳产品生产端亦被外资主导，国内生产商寥寥，产能有限。美瞳终端市场达到百亿以上，带有医美属性，且仍在高速增长期。美瞳生产端为数十亿规模。爱博当前产线4000万片产量，二期规划1亿片产量，当前主要做OEM。彩瞳OEM利润较低，但消费空间巨大，观察今年一期何时满产，二期何时建成。
2022年，多焦晶体获批，多焦晶体为更高端晶体，利润更高，目前可见国产厂商仅有爱博。后续还有三焦晶体的研发。
2023-2024年，ICL获批上市，全球第2款后房行近视治疗晶体，ICL治疗近视为可逆治疗方案，安全性更高，高度近视的仅有治疗选择。
2023-2024年，硅水凝胶获批。硅水凝胶技术复杂，国内暂无公司研发成功，硅水凝胶彩瞳舒适度更高，利润更高，猜测硅水凝胶彩瞳产品出来后公司会成立单独的彩瞳公司，直接面向消费者。
医美产品，目前已经在研，看后续公司披露情况。
海外空间广阔，公司产品矩阵及产品力逐渐与国际大厂齐平，期待未来海外销售的打开。
眼科器械及材料端的扩展。比如入股图拜眼科器械公司，入股正丽科技进入牙科正畸领域。

掌握核心科技，自主研发，全眼科器械平台逐步成型。