20160930 徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（一）

20190930 徒手拆解2019年ST摘星摘帽全记录（一） 今天格力地产微微放量上涨3.67%，已经超过路径二的基本涨幅要求。本人在涨幅4%左右将普通账户的格力持仓抛出，盈利约7%，抛出的现金买入荣耀。融资账户因为无法买入荣耀，所以格力持仓未动。 ST丰华今天摘帽，直奔跌停有些意外。但这就是市场，市场认为它摘帽前已经涨够了，对摘帽行情不予认可，我们也不必跟市场较劲。今天于跌停附近清仓，盈利大约7%，抛出的现金买入荣耀。 因为今天整天于旅途奔波，所以周末提前写了些关于今年ST摘帽（摘星）的统计内容。内容太长太多，分次发文。 ST摘帽（摘星）包括两种含义。一种是*ST股票只摘星不摘帽，由*ST变为ST，日涨跌幅限制仍为5%不变。一种是完全摘帽，指*ST或ST股票完全摘掉帽子，成为正常股票，日涨跌幅限制变为10%。 2019年到目前，共有36只*ST、ST类股票完成了摘帽（摘星），其中18只实现摘星，18只实现完全摘帽，各占一半。慢慢徒手拆解。 一、*ST摘星 摘星18罗汉，按摘星时间排列分别为：*ST安泰、*ST创兴、*ST正源、*ST抚钢、*ST狮头、*ST厦华、*ST南风、*ST天业、*ST蓝科、*ST双环、*ST椰岛、*ST宜化、*ST罗顿、*ST成城、*ST慧业、*ST云网*、*ST东电、*ST地矿。 （一）*ST安泰： 3月21日公布年报，3月26日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因有两条： 1.公司2018年报告被立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具了非标准审计意见的审计报告，审计意见为“截止2018年12月31日，公司存在逾期银行借款12.71亿元、逾期应付利息1.84亿元、逾期未缴税费0.32亿元、逾期未缴社保1.67亿元，这些事项或情况表明存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。”2.公司所处的焦化、钢铁行业在2018年整体运行情况良好，公司主营业务盈利能力明显改善，但前几年公司经营业绩因受到宏观经济和行业形势的持续影响，公司盈利能力较弱，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润连续为负值。公司在2015年因2013年度、2014年度经审计的净利润均为负值，公司股票被上海证券交易所实施过退市风险警示。 （二）*ST创兴 3月19日公布年报，3月26日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 公司主营业务处于转型后的发展期，营业收入主要来源于关联交易。公司收购上海上源建筑科技有限公司100%股权的方案尚未最终确定，该股权收购的交易方案尚需履行必要的内外部相关决策、审批程序，相关事项尚存在不确定性。 （三）*ST正源 3月22日公布年报，3月28日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 公司在信息披露方面存在违规行为。2019年2月18日，上海证券交易所对公司及相关责任人做出纪律处分，对公司及相关责任人予以公开谴责和通报批评，根据《股票上市规则》第13.1.1条等相关规定，公司股票将自2019年4月1日起实施其他风险警示。 （四）*ST抚钢 3月28日公布年报，4月3日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 1．中国证监会立案调查事项 2018年3月，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案调查。2018年5月，因公司未在法定期限内披露定期报告，涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对公司立案调查。 2019年1月18日，公司收到中国证监会关于公司未在法定期限内披露定期报告的《行政处罚事先告知书》处罚字【2018】157号。中国证监会依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，拟对公司及时任董事、监事、高级管理人员，处以警告和罚款的行政处罚。 2．上海证券交易所纪律处分 因公司未能在规定期限内披露2017年年度报告和2018年第一季度报告，海证券交易所决定对公司和全体时任公司董事、监事和高级管理人员予以公开谴责的纪律处分。 （五）*ST狮头 3月27日公布年报，4月3日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 2016年公司原控股子公司太原狮头中联水泥有限公司主要银行账户被冻结，公司股票被实施其它风险警示，尚未解决。 （六）*ST厦华 3月29日公布年报，4月4日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 1．公司2018年度财务报告被大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具了带“与持续经营相关的重大不确定性”事项段的无保留意见的审计报告，审计报告中强调事项为“截至财务报告报出日，公司已经终止经营原主营彩电业务，基本完成原资产、负债、人员清理工作，但公司尚处于形成稳定盈利模式的转型期，这种情况表明公司持续经营能力存在重大不确定性。” 2．公司2018年度实现营业收入3,096.49万元，净利润518.70万元，盈利能力有所改善，但前几年公司一直处于形成稳定盈利模式的转型期，公司盈利能力较弱，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润连续为负值。 （七）*ST南风 3月4日公布年报，4月16日公告摘星。 *ST南风早早公布年报并申请摘帽，间隔了一个多月才被摘星，是因为深交所对*ST南风的年报进行了问询，问得非常专业，整整问了8页纸14个方面。14问分别是：1.关于重组中资产处置的会计处理。2.关于重大资产出售的过渡期损益。3.关于持续经营能力。4.关于偿债能力。5.关于经营活动现金净流量。6.关于销售费用。7.关于应收股利。8. 关于员工安置补偿。9. 关于核心子公司业绩变化情况。10. 关于日常关联交易。11. 关于关联担保。12. 关于内部控制。13. 关于2019年增收计划。14. 关于环保要求。 由于问得太细致太专业，*ST南风短期内回答不出来，只好申请延期答复。直到公司面红耳赤地回复问询后，才予以摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 2018年公司实施重大资产重组，剥离了不良资产，改善了公司的财务状况，公司2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润约为400万元—500万元，鉴于公司2018年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-22,886.00万元，主营业务盈利能力较弱。 （八）*ST天业 4月12日公布年报，4月19日公告摘星。 戴*ST帽原因：因公司2017年度财务报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告。 仅摘星的原因： 1．公司控股股东山东天业房地产开发集团有限公司（简称“天业集团”）持有公司的213,840,530股存在被司法冻结和多次轮候冻结的情形。 2．因公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查，截至目前，尚未出具最终结论。 3．2018年12月，上海证券交易所出具《关于对山东天业恒基股份有限公司及其控股股东山东天业房地产开发集团有限公司、实际控制人兼时任董事长曾昭秦和有关责任人予以纪律处分的决定》，对公司及时任董监高分别予以公开谴责、认定不适合担任上市公司董监高等处罚。 4．公司2017-2018年信息披露工作评价结果为D。 5．因公司存在违规担保，公司主营业务持续经营能力存在不确定性风险，部分账户目前存在被冻结的情形。 备注：面临如此多的其它警示类风险，上交所5月10日又对公司的年报进行事后问询，5页纸问了6大方面共计17个问题。公司短期内也是答不出来，只得连续三次申请延期答复，最终6月28日才答复出来。 （九）*ST蓝科 4月16日公布年报，4月22日公告摘星。 戴*ST帽原因：2016、2017年净利润均为负值。 仅摘星的原因： 因公司对2017年度业绩的预告数据与实际业绩偏差较大，且更正不及时，2018年11月上交所对公司及时任董事、高级管理人员予以公开谴责和通报批评，甘肃监管局对公司采取出具警示函的监管措施。 （未完待续） 祝祖国繁荣昌盛，祝大家国庆快乐！

20190927 圣诞节礼物——格力地产

格力转债的到期日是今年12月25日，我提前为自己准备一个圣诞节礼物——格力地产。

格力地产9月12日刊登《董事会关于建议向下修正可转换公司债券转股价格的公告》，宣布于9月27日召开临时股东大会，审议转股价下修议案。今天股东大会审议通过了下修议案，同意将转股价下修为5.00元/股。

关于其中的细节和投资机会，本人已在多次分析，尤其是在《20190912 继续拆解格力转债，加仓潜伏ST摘帽》中，预判了两条路径，指出“基于上述分析，格力转债想要完成全面转股，无论是通过路径一还是路径二，都需要正股（格力地产）实现刚性上涨，所以，在转债高价的前提下，潜伏正股，收益的确定性可能会更高”。

时间一步步推移，目前格力地产和转债，正沿着当日拆解的路径前行。真正读懂前篇的人，都不难找到其中的盈利机会。

下面再作一些更细致的注解：

一、公司的决心与斗志

在下修议案提出：“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的公司股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。转股价格保留两位小数（尾数向上取整）”。

对非专业人氏来说，原文读起来比较拗口，下面用数字来拆解一下。

1．今天之前的20个交易日，格力地产均价为4.988元。

2．昨天格力地产的均价为4.992元（收盘价为5.02元）。

3．根据2018年报，格力地产的每股净资产为3.94元。

4．股票面值为1元。

那么，本次转股价下修，不能低于4.988元、不能低于4.992元、不能低于3.94元、不能低于1元。这四个数字中最大的4.992元，还要求尾数向上取整，所最低只能下修到5.00元。

今天公告直接下修到5.00元，也就是一修到底无任何保留。格力地产拼了晚节不保，在最后三个月也要拼命启动这次下修，充分表明了公司强烈不想还钱的决心勇气，以及全力以赴背水一战的拼搏斗志。

二、潜伏套利的路径

公司下修转股价的唯一目的，就是尽可能让格力转债多转股，少还钱。

格力转债到期仅余三个月，时间非常紧迫。在到期之前，格力转债想实现转股，路径只有三条：

一是强赎路径（困难模式）。只要正股格力地产的价格能够满足强赎条件（连续30个交易日中有至少15个交易日的收盘价格不低于转股价的130%），就可以启动强赎，绝大多数转债自然会转股。例如近期的平安转债，因为强赎驱使，数百亿的转债几天内全部转股成功。

二是赎回路径（保底模式）。格力转债的赎回价格是106元，如果转债到期前的转股价格远远高于106元（粗略视为正股的价格远远高于转股价的106%），转债持有人也愿意转股获得远超106元的价值，避免公司以106元赎回转债。

三是折价转股路径（变数模式）。即在最后的这段时间里，让转债形成较高折价，让一部分转债持有人产生转股套利的冲动，逐步实现转股。

我们对这三条路径进行分析：

路径一和路径二的实现，本质上要求正股格力地产，既要下修到最低的转股价，又要实现刚性上涨。如能在转股价基础上上涨超30%，则实现路径一；上涨超6%，则实现路径二。

路径三的实现，要求正股格力地产的涨幅远大于格力转债，这样才能形成转债折价，促使转股。

无论是路径一、二还是三，都有一个共同点，就是正股格力地产价格上涨。

这就是格力地产的机会。

三、套利的时间窗口

到底什么时候潜伏套利？

我们继续分析。

9月12日，公司公布下修议案当天，格力转债上涨3.97%，收盘109.06元；正股格力地产上涨3.83%，收盘5.15元。

这一天，转债的涨是合理的涨，充分体现了对下修的利好反馈，因为下修后转债的转股价值一定会大幅提升。而正股的涨，完全是不合理的乱涨。公司的最终目的是达成转股，这就要求转股价下修到足够低。因为转股价下修的下限之一是股东大会前20个交易日的均价，9月12日这天涨得越狠，就会把均价拉得越高，这是完全不符合公司以及全体拟潜伏者利益的，是无指挥无纪律无常识无气节的瞎胡闹乱涨。

我们的潜伏，应该是基于对信息的分析研判，选择合适的时间窗口潜伏，而不是一有风吹草动，先冲上去占个蹲位。

那么合理的潜伏时点是什么时候呢？

我认为是昨天收盘时和今日盘中。

正股昨天的均价，是下修转股价的下限之一。因此昨天收盘的瞬间，就是确定转股价下限的瞬间。

在这一瞬间之前，转股价未确定，股价一定不能涨，公司不会公告任何一丝一毫的利好来刺激股价。

而在这一瞬间之后，转股价已确定，股价可以自由的涨，必须尽情的涨，公司一定会想尽办法不断出各种利好来刺激股价。

当然，在未定之局前，人们还是会有风险担忧——假如股东大会未通过下修方案？这种情况虽然少见，也确实发生过。如果发生，则公司前期关于这的一切工作全部化为泡影，正股和转债和价格都会不可避免地下跌。

为了尽可能避免这种风险，可以观察今天盘中正股的走势，如果发现正股异常下跌，估计就是表决情况不理想，容易形成巨大利空。

今天格力地产全天走势平稳，下午开盘前和收盘前均有一波快速拉升，据此可推断表决情况乐观，那么盘中就是一个合适的潜伏机会。

实盘中，本人昨天收盘前用普通账户买入了一些格力地产潜伏。今天盘中观察到格力地产走势平稳符合预期，用融资账户予以满融买进，普通账户又进行了补仓，希望能送给自己一个比较满意的圣诞礼物。

在这个市场上，每一分钱都赚的很辛苦，每一个夜都熬得不容易。

研究者艰辛坎坷十之八九，可与人言无二三。

祝大家周末愉快。

20190926 ST丰华摘帽

一、ST方面

盘后， ST丰华出了《关于公司股票撤销其他风险警示的公告》：公司股票将于 2019 年 9 月 27 日停牌 1天，2019 年 9 月 30 日起复牌并撤销其他风险警示，撤销其他风险警示后公司股票价格的日涨跌幅限制为 10%，公司股票简称将由“ST 丰华”变更为“丰华股份”。 

从丰华摘帽的整个历程来看， 9 月12日收到控股股东隆鑫控股归还的全部占用资金和资金占用费，随后火速完成会计事务所审计、独董发表意见等流程，9月23日申请摘帽，明天就停牌一天后摘帽，可谓风驰电掣。如果从13号开始算起，到现在定局，整个过程只有10个交易日。如果从能介入的日期（9月17日）算起，到定局日只有8个交易日。

ST丰华的摘帽，从头到尾，全部是明牌，完全可以由市场公开信息分析和判断每一步走向。从嗅入时间窗口的介入到坚守，源于对ST游戏规则的理解，任何一个熟懂ST的老玩家，只要愿意花出时间和精力，都能守到这个摘帽。

近期与摘星摘帽相关的，还有两个ST。

第一个是*ST康达。

*ST康达9月24日发布《关于申请撤销退市风险警示的公告》，随后连续两个一字板涨停，目前正在等待深交所批复。其戴帽原因是公司没在法定期限内披露2017年年报和2018年一季报，2018年5月2日停牌后的两个月仍不披露，于2018 年7月2日戴上了*ST帽子。

猴急的*ST康达赶快在2018年8月31日披露了2017年年报和2018年一季报，但因为年报被信永中和会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，不仅没摘帽，反而又挨了一顿批。

信永中和认为自己对2017年年报无法表示意见，其原因在于：1.前管理层部分人员因涉嫌背信损害上市公司利益罪被采取刑事强制措施事项；2.房地产业务的成本归集与分配事项；3.房地产收入确认事项；4.询证函回函事项。

信永中和提出的这几个问题非常专业且难以绕开。

没奈何，*ST康达换一个会师事务所，改聘中审亚太为年报和内控审计机构。在信永中和与中审亚太之前，*ST康达还聘过瑞华、立信做审计，至于为啥总改来改去，*ST康达一般不说明原因，沉默以待，大家只能猜测是因为“不爱了”。

重聘中审亚太后，据*ST康达公告所述，以前那些乱七八糟的退市风险隐患都消除了，于是申请摘帽了。

整个过程比较复杂，能不能摘帽，最终仍由深交所裁定。

第二个是*ST地矿。

*ST地矿的故事相对简单些。

它2018年6月25日开始戴*ST帽，原因是2016、2017连续两年净利润为负。

这娃眼瞅着满三就混不下去了，赶快搞了个重组，剥离不良资产，把净利润做成了正值，就兴冲冲地去申请摘帽了。

鉴于它2018年扣非净利润-4亿元、2019年上半年扣非净利润-8000万元，深交所认公司主营业务盈利能力较弱，根据规定，虽然摘掉了它*ST的帽子，却又给它换了个ST的帽子，相当于免除了灭绝性风险警示，仍保持其它风险警示。

深交所的这个决定完全正确，ST这种纯保壳的技术性摘帽，并构不成实质利好，所以市场也没有给予喝彩，今天换帽子后下跌3.07%。

二、转债方面

平银转债的赎回公告今天终于出来了，最终有9589张转债没有转股，平安银行只花了约96万元赎回，占发行总额的0.0037%。平银转债这波操作完美成功，可以作为银行类转债的典范写入史册。

三、操作方面

基于转债而参与的正股平安银行、远东传动均已清仓，一盈一亏。

今天出掉了持仓已久的大金牙。

金溢科技是小市值股票的主流盈利模式，6月24日买入，中间有一次10股派现金0.6元，一直持有未动。中间最高涨幅翻倍，今天跌破风控技术线，实际盈利69.29%，予以止盈。

相伴许久，依依不舍，老习惯，在分手前拍照留念。

20190925 ST的危与机（类一）

秋冬，慢慢讲一些ST战术常见的主流盈利模式。今天先聊一聊危与机的类一。

*ST与ST戴帽的标准五花八门，一般戴帽后都会迎来稳健的下跌，这比较容易理解。因为一个股票不论是戴上*ST还ST帽子，都说明它已经被忍无可忍地予以了风险警示。也就是，该股票一定是乱七八糟，或者主营发展方面、或者遵纪守法方面，或者两者兼之。

同时，漫长的下跌过程，也是警示风险逐步变化转换和价格风险逐步释放的过程。如果排除退市的致命性风险，那么，在跌成烂泥一样位置，就有可能潜在机遇。机遇一是警示风险的消除预期，机遇二则是风吹草动的价格向上弹性。

所谓危与机的辩证，核心要点在于：“危”而不致亡（排除致命风险）、萎极生机（风吹草动、资讯热点配合）。

以ST丰华为例之：

ST丰华的走势历程，比较清晰的展示了这两个机遇。一方面，大股东始终有归还占款的风声（承诺，虽然后期未按期还款，再跌一波），另一方面，当还款已成既定事实后，警示风险消除的强烈摘帽预期。丰华上涨符合核心要点：跌得多、出资讯。

将此扩充到违规担保和资金占用类ST视之。目前，交易所对公司违规担保和资金占用类的行为处罚较轻（一般是谴责，问询）。现实情况是，此类风险直接造成退市的概率较小（黑天鹅除外）。当此类违规行为一旦被风险认定（正式停牌默哀戴帽），万众的怒火足以将公司股份砸下N个一字跌停板。在漫长的下跌后，“机”也在蕴生。

例如ST远程，因违规担保余额达2.20亿元，6月4日被ST后，6个一字跌停，随后再跌去20%，大快人心。戴ST帽之前，5月31日收盘价为3.55，6月20日收盘价跌到2.11，借着概念和资讯，今日收盘，乱七八糟地涨回了3.51。

ST安通也是因为违规担保，6月19日被ST。6月17日的收盘价为4.4元，ST后连续7个跌停板，随后再下跌20%，8月7日达到最低价2.41。8月底，借助与招商港口、中航信托签订了一个《战略合作框架协议》，三个娃儿埋头密谋，虚头巴脑地意向性框架了一下，就一轮猛冲，不讲道理地涨到了现价4.91，价投派找谁说理去。

一年内因违规担保和资金占用被ST的股票，除去已经涨上天的，还有新光、东海洋、银亿、银河、围海、天宝、天润等，可以一一观察，在排除灭绝性风险的前提下分析研究。本人初选了两只，继续关注。

ST人人乐潜伏的全面要约收购，公布后首日走严重不及预期，本人今日已清仓。要约收购价定为5.33，这就是股价下跌的红线，不可能跌破。现价5.58，下跌空间并不大，所以其实目前持有风险并不大。我只是对它失望，伤心离去而已。罢了，再潜伏别的吧。

明天晶瑞转债上市，目前转股价值118.34，信用级别A+。对于高价转债（120以上），溢价率给的一般都不高，所以估计明日开盘价在119左右。

好了，今天就写这么多吧，晚安。

20190923 丰华正帽

今天的标题是关于ST丰华的，全称是“ST丰华正在摘帽”，简称为“丰华正帽”。

ST丰华今天出了关于申请股票撤销其他风险警示的公告。

之前因为控股股东违规对公司的非经营性占用资金4.8亿，被戴上了ST帽子。9月12日，公司收到控股股东隆鑫控股归还的全部占用资金和资金占用费，并喜气洋洋地向大众公告。随后紧锣密鼓地开展工作，天健会计师事务所出具的《关于对上海丰华（集团）股份有限公司 2018 年度财务报表出具保留意见审计报告所涉及事项的专项核查报告》和公司独立董事关于公司控股股东全部归还占用资金及资金占用费的独立意见均已显示资金占用事项已消除，公司认为符合申请撤销其他风险警示的条件，于9月23日向上证交所提交了摘帽申请。

根据惯例，上交所将在五个交易日内，决定是否摘帽。

ST丰华这一路走来，一直是一手明牌。

9月12日，显然有内近人氏提前得到消息，引起一波抢筹潮，尾盘基本涨停。假后，9月16日一字板涨停，9月17日T字板，中间有两次开板。作为普通小散户，在明牌后，能有介入的机会，最早也在9月17日。在这个时候介入，其实已经比内近人氏的成本高了三个涨停板。

丰华股份因为戴帽挨了9个一字跌停板，并继续下跌10%多，那么违规事项消除后，补了三个涨停板，补涨到位了么？显然没补到位。市场之所以分歧，主要在于对摘帽（尤其是摘帽时间）的不确定性产生疑虑。

近年来，沪深交易所明显越来越专业，常研究重组、摘帽的人会深有体会，一封封问询函句句直指痛点，招招见血，非常厉害，读问询函常常成为我们研究之余，增强学识的专业享受。一些公司在进行摘帽申请后，要接受交易所充满关爱的问询，问题尖锐直接，非常难以答复，答不出来就拖着，经常一拖就是几个月。例如*ST凡谷4月2号就申请摘帽了，深交所来了个情真意切的问询函，公司使出浑身解数，花了近4个月才态度端正、满头大汗地回答出来，8月13日深交所才同意其摘帽。

由于种种原因，导致ST摘帽时间有很大的不确定性。对摘帽流程不熟悉的人，往往会迷惑于摘帽的时间分布，一年到头好像什么时候都有ST、*ST摘帽，令人一头雾水。对于ST丰华，不认真加以研究，同样很多人会茫然无措，这也是很多人不愿意潜伏ST丰华的原因。

其实，ST摘帽通常要比*ST摘帽简单。当引起其他风险警示的事项（一般是违规）消除后，就可以申请摘帽。因为ST戴帽事项一般情节清楚，有没整改到位通常是一目了然，摘帽通过的概率较大。ST丰华公司的种种迹象表明了，近期第一目标就是摘帽，并为此付出了积极而艰辛的努力，为此，我们对其改过自新的态度进行鼓励和支持，我认为是热情、善意而温暖的，我相信公司一定会非常感动。

当然，能不能摘帽，仍然是交易所说了算，我们只能耐心等待。

本人长期跟踪ST，所以在9月16日、9月17日在对ST丰华进行了徒手拆解，并于9月17日打板介入，予以公示。

转债方面，参与平银强赎烟花的平安银行稍有减仓，目前继续持有，参与远东转债配债的远东传动也仍然持有中。

秋冬是ST摘帽的初潜时期，本人拟进一步扩充我的ST股池。   上次不小心在送出的ST礼包，今天没有封住涨停，关系不大，本人将继续持有。

会偶尔继续推出大礼包活动。

20190919 参与远东传动配债

一、双债双飞

转债方面，今天国祯环保发布了关于控股股东转让股权的公告，正股一字涨停，国祯转债最高涨幅25%，收盘涨幅17.74%，溢价14.92，价格142.58。凯发转债同样受益于正股的一字板涨停，今天最高涨幅21%，收盘涨幅13.05%，溢价8.5%，价格125.55。两起股债双飞模式，而且同时出现高溢价高于10%的涨幅，显示转债已经渐渐变热。近期如果有时间短线，可以留意股债双飞模式。另一个正股涨停的是威帝股份，威帝转债跟涨8.19%，溢价7.84%，价格112.73,中规中矩，周一可以进行观察。

二、参与配债

远东转债按今天的收盘价计算，正股配债率为26.43%，这是一个极高的配债比率。盘中远东传动一度下跌至2%，最低位时，转债发行价对应正股约折价2%。考虑它的高配债率，在现有市场热度下，如果正股价格不变，远东转债上市价格理论上应该超过110元。即使以110元的价格计算，配售转债的资金安全垫也将超过2.6%，因此本人决定购入正股参与配售。挂了一个5.95的价格单，五分钟还没成交完，于是撤掉未成交单，挂5.96未成交，再挂5.97才成交完毕。

截至收盘，目前正股盈利1%，加上2.6%，理论上已经拥有了3.6%的安全垫，周一若正股下跌幅度不超过3.6%，此笔交易获利的可能性比较大。

三、山鹰是只什么鹰？

今天山鹰纸业公告发行可转债获得证监会审核通过。这是一个很奇怪的事件，因为目前山鹰纸业已有一只可转债仍在存续期（之前有两期已结束），到期日为2024年11月21日，发行规模为23亿，剩余规则为22.995亿。转债发行一般要经过四个关口：董事会预案、股东大会通过、证监会发审通过、证监会核准批文。目前新山鹰转债通过了第三关，最后一关基本只是时间问题，加上批文后的发行准备，正式发行一般也就在几个月之后了。届时，很有可能会出现一家公司两次转债同存的奇葩现象了，好奇以待。

事实上，如果加上最新这次，山鹰纸业共发行4轮转债，堪称史上之最。这只山鹰，究竟是只什么鹰？

四、ST

ST仍在耐心潜伏中。

今日ST丰华涨停，希望审计部门加快进度，公司及时申请摘帽。

有小伙伴们反映最近几日写得比较深，不易读懂。这几天涉及的内容可能略有些专业，我已经尽力写得浅显易懂了，如果仍感觉阅读有困难，可以补一补相关知识。今天是周末，就写得更轻松简浅一点，祝大家周末愉快。

20190919 彩蛋大礼包的绽放

一、送给粉丝的彩蛋大礼包

前段时间一直在写ST战术。

ST战术是一个比较精细的体系，所以花了很多篇幅，很多内容，力图全面清晰地把这套战法完整地呈现在大家面前。目前已写好上市的内容大约占到体系的三分之一，写得很累，所以边休息边继续写。

九月起就是潜伏ST的好时机，因此我们一直在加重ST的仓位，其中最重的仓也在提起。当然，为了避免给大家带来误导，我遮挡了股票名称。

但是，前几日在写时，遮挡了股票名称，却忘记遮挡股票代码了。。。。。。

发出后，粉丝纷纷提醒我这一疏漏，我紧急在、QQ空间、水晶球等处进行了删减，但是已经发布的无法修改，因此只能让它这样显露了。

当时在某些媒介里简单提了一句：“的本文有巨大彩蛋，无法删除，请认真对比”。

收到彩蛋的朋友们，请欢庆。

前几日不小心公布时的盈利为11.667% 。

目前的盈利为17.446%。

如果还不知道彩蛋是什么的，请查看前几天的。

我需要提醒的是：

——这一点盈利，远远不是终点。

二、ST潜伏

目前ST板块摘帽主要考察：

1．*ST摘帽重点是半年报数据和前三季度业绩预测。市场上已有3家*ST和5家ST公告了前三季度预盈。

除这8家之外，其它未预测前三季度业绩的，也能从半年年报中看出端倪，本人大致选定了5家*ST半年报为正的。对这八家*ST，本人正逐一进行深入研究，条件成熟一个，进入一个。

2．ST摘帽重点是戴帽违规事项。

这个已经举例子了，如前日进入的ST丰华。

3．其它特殊情形

*ST人乐。

主要逻辑是全面要约收购，时间窗口。收购人曲江文化通过协议方式受让控股股东浩明投资持有的上市公司20%股权，同时浩明投资将其剩余的上市公司22.86%股权所对应的表决权委托给曲江文化行使，在交易完成后，收购人通过直接持股、表决权委托的方式合计拥有上市公司表决权的股份已超过30%，从而触发全面要约收购义务。*ST人乐现价5.74，现金选择权5.33，溢价不大。

要约收购套利是一个专题，此处不展开。此处专门指出*ST人乐，是因为它恰好是要约收购与*ST的结合体，风险和机遇并存。今年要约收购ST的案例可以参考上海存硕实业有限公司要约收购ST岩石案例。

ST岩石3月29日收盘后披露《要约收购报告书》，当日收盘价5.66，现在收盘价13.96。

当然，*ST人乐的要约收购与ST岩石的要约收购完全不是一回事，不能简单类比。

需要提示的是：要约收购，尤其是全面要约收购，存在巨大风险，尤其是收购失败的风险。所以，只有确实明确风险并熟知该种套利模式的人，才推荐介入。

有兴趣者可以参考本人以往所著要约套利之专题内容。

根据近日公司公告，本人估计近期将迎来套利时间窗口，因此潜伏了部分资金。

请自行认真深入研究，请勿简单粗暴效仿。

三、转债

今天ST写得多了，转债就少写点儿。

截至写文的这一瞬间，平银转债仍未公布转股情况，待以后见公告再讨论。

明日桃李转债申购，本人已说过多次，近期转债，不用看，所有账户全部无脑顶格申购。

下周一远东转债、游族转债申购，不用分析，建议同上。

需要提示一点的是：按今日收盘价来算，远东转债的股东配售率为26.43%，这在转债发行中算是极高档次，因此今天引来了正股远东传动的巨额抢权资金（拼抢权配售），放量助推远东传动大涨4.87%。而桃李转债、游族转债的股东配售率分别仅为3.16%和7.58%（本人前天已经说过，它们完全没有购入正股抢权配售的价值）。今天这两股分别跌0.68%和0.64%。

如果对抢权配售不熟悉的，同样请参阅本人以前所著相关内容。

PS：本人为”小黑黑小小“。

20190918 那些年的鸡贼转债及辛酸点评

一、平银转债

点评：平安银行缺的不是钱，是名气。

随便抓一个老股民，问他，天字一号000001是哪支股票，答案八成是“深发展”。

可是，000001改名为“平安银行”已经七年了啊。

随便抓一个人，问他对平安集团的看法，答案八成是那句“买保险就是买平安”。

什么“平安银行”？平安保险也开始做银行生意了？

这是我周围朋友们的常态。

平安银行这厮借转债这出戏，狠狠地狠狠地鸡贼。

一是强赎条款：“在本次发行可转债的转股期内，如果发行人 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 120%（含 120%）”，用20%的涨幅代替了市场通行的30%涨幅，鸡贼第一。

二是最快记录：创下银行类转债强赎的史上最快记录。

三是谢幕盛典：平银转债秉持“皇帝不急上帝急”的二楞子作风，硬是将近200亿转债的转股拖到最后几个交易日，众目睽睽下三天裸奔即结束战斗。截至9月17日，平银转债剩余规模仅1.3亿元。即使不考虑今天最后交易日的转股，平安银行也已提前完成了绝大多数转股任务，裸奔成功。

三天裸奔，活生生创造了三周的热点，千万员转债客眼巴巴地盯着、轰轰烈烈地担心着，到头来却发现这厮借的钱基本上全部不还，竟然是大家齐心协力帮平安银行打了三周的免费的头条广告。

然后，越来越多的人，知道“平安银行”了。

二、格力转债

点评：五年猪刚烈，三月毁气节。

谁也不明白为什么格力转债硬气地顶了近五年不下调转股价，并为此赎回了大部分转债，却在最后三个月内突然提请下修，多年名节毁于一旦。

也许是它在顾忌，顾忌如果再不下修，它就真的要成为历史上第一个发行转债借钱、最后却老老实实还钱了的大国企，以此留名金融史册、供万众瞻仰点评吧。

三、崇达转债与光电转债

点评：不还钱战术思维新高度。

9月10日，崇达转债发布强赎公告。在范例文体的公告中，夹杂着鸡贼“停止交易日：2019年10月10日；停止转股日：2019 年10月24日”。与其它转债不同，它的“停止交易日”与“停止转股日”不在同一天，先停止交易，两周后再停止转股。为啥要这样做？整整两周时间，你手中的转债买不得卖不得，唯一能做的操作就是转股。。。。。这样，能极大保证转股率，极大提升公司的不还钱率。。。。。

光电转债一看，高招哇，高，高，实在是高！于是也跟着学，停止交易日10月16日，停止转股日10月30日。

真是一个金点子。新思维新高度，以后会有越来越多公司这样鸡贼的。

四、济川转债

点评：史上第一流氓条款转债。

它的鸡贼表现在两方面：一是在强赎上，“在本次发行的可转债转股期内，如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 125%（含 125%）”，用25%涨幅代替通行的30%涨幅，这个远远早于平银转债；二是在回售上，“在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的50%时”，用丧尽天良的50%代替通行的70%，史上第一，史上唯一。

五、智能转债

点评：大家来找茬，条款考眼力。

智能转债其它条款都中规中矩，让人看不出什么名堂。但在中规中矩中，藏着的小鸡贼是：它没有设定有条件回售条款。

不设定有条件回售条款有没有先例？

有，但那主要是银行转债，因为受政策限制。

智能转债凭什么不设此回售条款？

答案可能是：它的小智能。

六、英科转债

点评：画饼充饥，大股东先吃一口。

英科转债发行时，给出了史上最高的到期赎回价128元，除此之外，如果再加上历年累计的利息，理论上六年后本金和可以拿到138.7元（不考虑利息税）。

美不胜收。

但从英科转债的票面利率来看，第一年为0.5%，第二年为0.8%，第三年为2.6%，第四年为3.3%，第五年为3.5%，第六年为4.0%。利率从第三年起开始大幅增高，所以只要在前几年实现强赎，后面所有的一切，都是给你画的大饼。

借着这张大饼，英科转债成为当日热点冠军，大幅高开，大股东刘广毅顺手在上市首日减持47万张英科转债，占发行总量的10%，当日获利约750万。

七、招路转债

点评：抠门的精算师。

票面利率：第一年0.1%、第二年0.3%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。

你没有看错，第一年的利率是千分之一。史上最低，别无它家。

事情的经过是这样的，招商局集团不准备交钱认购自己作为股东优先配售的那部分转债，也无心做高上市开盘价。既然自己不吃利息不得差价，给那么高的利息做什么？

什么？如果利息给得低，怕转债发不出去？？？？？拜托，本债是AAA级大国企债，信不信第一年利率为0，也能发出去？

八、圣达转债、亚泰转债

点评：食物链的鄙视端，只能辛酸地奔跑。

圣达转债是对自己要求最严格的转债，亚泰转债是对自己要求第二严格的转债。它们的下修触发条款都为90%，其中圣达转债十日（30，10），亚泰转债十五日（30，15）。

圣达转债的下修条款：“在本可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十个交易日的收盘价格低于当期转股价格 90%时”。

亚泰转债的下修条款：“当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时”。

它们都有着共同的背景，共同的辛酸。一是级别低。圣达转债转债评级为A+，是最低信用等级，亚泰转债转债评级为AA-，是第二低的信用等级。二是正股市值小。俩娃都属于含转债正股中市值最小阵营。三是民企。

圣达股份近期走势还行，一直涨，没有下修压力；亚泰国际稍稍跌了一阵，已经跌破初始转股价的90%了。因此，9月15日已经火速发了下修转股价公告：

“因本次股东大会召开日前二十个交易日，公司股票交易均价为人民币 14.46元/股，本次股东大会召开日前一个交易日公司股票交易均价为人民币 14.80 元/股，公司最近一期经审计的每股净资产为 7.78 元，公司股票面值为 1 元，故本次修正后亚泰转债转股价格应不低于 14.80 元/股。综合考虑前述底价和公司股票价格情况，公司董事会确定亚泰转债(债券代码：128066)转股价格向下修正为14.80 元/股，本次转股价格调整实施日期为 2019 年 9 月 16 日”。

真正的下修，一修到底。

可是，亚泰转债上市才四个月，连转股期都没到呢。。。。。真的是好可怜，令人伤感。

身处转债食物链的鄙视端，只能辛酸地、不停地奔跑。

20190917 明日高能预警

一、平银转债

9月16日，平银转债转股2.13亿股，转股金额24.76亿元。截至9月16日（交易所公布数据会延迟一天），平银转债剩余规模35.07亿元。今天（9月17日），肯定还有许多转债已进行了转股。

从这个数据来看，有两点推测：

第一，平安系肯定会在到期前将自己手中的转债全部转股。这点毋庸置疑，虽然之前大家都担心这娃是不是犯了愣，但现在的事实证明他们早有预谋，只是一直装愣而已。

第二，明天市场上一定会有一批平银转债未转股，持有者白白承受损失。事实上，历史每一个强赎的转债，都会有一批持有者没有在最终期限转股，其原因可能是意外、可能是不懂、也可能是疏忽，不管何种原因，结果就是大幅刚性亏损。

明天就是平银转债的最后交易日。手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。平银转债现价121.8，折价0.52%，如果转股，账面上瞬间会有0.5%左右的收益。但是，如果明天不转股不卖出，后天“平银转债”就摘牌了，摘牌后你只能被迫以103.13的价格强行被公司赎回，相当于白白损失15.3%。

所以重要的话在这里说五遍：

手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。

手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。

手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。

手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。

手里有平银转债的，一定要在明天转股或者卖出。

二、新债情况

市场上目前只有一只晶瑞转债未上市，折价为8.1%，上市后仍为大肉。

桃李转债将于9月20日发行可转债，AA级，发行规模10亿，转股价47.54元，无网下申购。根据这几个数据可以计算，转债目前溢价1.17%，原股东每股可配售1.517元，配售比例约为3%，配售比例极低，近年来好像只有金力永磁、济民制药等几个转债配售比例比例比它更低。

所以，桃李转债完全没有购入正股抢权配售的必要。

当然，现在处于牛市阶段，桃李面包股价只要这两天不暴跌，转债就可以无脑顶格申购。

三、ST

ST风雨十多年，以前弱监督，保牌生死战，炒的最强的是“变数”，也就是“不确定性；现在强监管，退市定指标，市场主流的盈利模式已经悄然转变为“明牌”，即“确定性”。

所谓“明牌”，就是把牌面一张张揭开，一步步拟合牌局走势。

对*ST而言，摘帽主要考察主营和业绩等致命性风险。半年报已经公布了半年业绩情况，全年的业绩可以自行试估。交易所规定业绩出现特定情形、同比发生重大改变的，10月15日之前要披露业绩预告。现在是9月中旬，当然是潜伏的好时机。此处点到为止，实在不懂的，请认真做功课研究一下去年10月前后，两市*ST牛股的公告推进型走势。上次潜伏摘帽的七个“金刚葫芦娃”给我带来了巨大收益，本次我仍将认真挖掘，耐心潜伏，等候丰收的果实。

对ST而言，摘帽主要考察非致命性风险，尤其是违约整改实效。ST丰华因控股股东非经营性占用资金而戴帽，现已归还资金，这就增强了摘帽的“确定性”。公司经审计后申请摘帽，能摘与否，全在管理层的一念之间。ST丰华四月末因戴帽直接九个一字跌停板，目前因归还资金得到两个涨停的补偿，今天在大盘大跌的情况下盘中打开涨停板，我认为涨幅未达到预期，所以今天追板打入。

20190916 江湖十年夜雨灯

一转眼，我的转债江湖已经十年了。

一、二愣子裸奔

二愣子的大限越来越近了，整个江湖都在看它怎么定盘。

9月12日平银转债转股10.47亿股，转股金额121.78亿元，是前一个交易日的33倍。截至上周末，平银转债剩余规模仅59.83亿元，已经极大地消除了存量风险。

从正股情况来看，今天平安银行成交13.5亿，换手0.54%，交易量还低于上个交易日，说明9月12日这部分转债转成的股票没有在市场上卖出。很明显，上周四就是平安系在出手转股，不顾一切裸奔。裸奔转股得到大量自己的股票，憋着不出。

今天，平安银行股份有限公司发布了《关于平银转债转股数额累计达到转股前公司已发行股份总额 10%的公告》：   “截至 2019 年 9 月 12 日，本行发行的可转换公司债券平银转债累计有20,017,283,500 元转换成本行已发行的 A股股票（股票简称：平安银行，股票代码：000001），转股股数累计为 1,721,169,235 股，占本行可转换公司债券开始转股前已发行股份总数 17,170,411,366 股的 10.02%，尚有 5,982,716,500 元存量的平银转债未转股，占平银转债发行总量 260 亿元的 23.01%。至此，本行已发行股份总数为 18,891,580,601 股”。

万众瞩目的二愣子事件，以裸奔定局。

二、老三债

2018年8月6日，我写下《20180806 二极论三债——熊市可转债投资策略》，在漫天的熊市债中，选出了三债：辉丰转债、格力转债、蓝标转债。现在，蓝标转债已处于强赎期、格力转债即将提交公司股东大会表决下修转股价，两债皆已轰动江湖。

唯余辉丰转债沉默默无名，现价98.15，溢价160.94%。

一个沉默的转债，一个沉默的价格，一个沉默的溢价。

沉默到底？

辉丰转债是正常交易以来，创造历史最低价的转债。

这样的转债，在江湖上，不应该永远沉默。

看看它的回售条款：

“本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103%（含当期利息）的价格回售给公司”。

回售的起始日是2020年4月21日。也就是说，如果明年4月21日时，辉丰转债价格还没有上涨超过103（含当期利息），那么持有人可以直接用103（含当期利息）的价格卖给公司。

格力转债是不差钱的国企，装B一直装到最后几个月，仍然忍不住下调转股价，辉丰转债还有7个月到回售期，它们公司现在穷得半死，会甘心愿意还钱么？

我认为不会。它辛辛苦苦凭本事借到的钱，不会愿意还。

我认为公司会尽快启动下修，想尽一切办法抚转债持有者：“大爷们，你们转股吧，别找我还钱，我没钱，没钱，没钱。。。。。。。”

我会介入辉丰转债。

三、新债上市

今天合兴转债和翔鹭转债上市。其中合兴转债开盘104.519，收盘107.5，溢价12.91%；翔鹭转债开盘110，收盘112，溢价7.12%。两债今日开盘价和走势均符合预期。

市场上目前只有一只晶瑞转债未上市，折价为12.73%，上市后仍为大肉。

市场当前处于牛市阶段，几乎所有转债皆可无脑顶格申购。

四、ST

ST历来是确定性盈利、甚至可以说是周期性暴利品种。本人ST战术已写了几年，目前还在持续更新中。

全群小伙伴们重仓潜伏的ST摘帽品种目前已盈利十多个点，如果明年正常顺利摘帽，耐心翻倍也并非遥不可及。

         今天问了一下，群里潜伏者，收益已经没有低于5%的了，低于7%的，也只是因为频繁加仓而已。

今天ST丰华一字板。这也是我们周末重点分析的标的。ST丰华戴帽的原因是公司被控股股东非经营性占用资金4.8亿元。周末公司公告，收到控股股东隆鑫控股归还的4.96亿元，完全足以覆盖本息，待审计机构专项审计后，会将多余资金将返还控股股东。

    控股股东连本付息一把还清，这就是大家认可的，完全拔出了ST帽子的病根。根据惯例，出审计报告之后，公司会申请摘帽。

20190912 继续拆解格力转债，加仓潜伏ST摘帽

一、新债情况

昨天预测九洲转债开盘价为112，今天实际开盘价为112.30，误差为3毛钱，也算十分精准。正如前所述，转债的开盘价，主要受开盘时转债的溢价、重要条款、评级、正股资质（同行业对比）、同类转股价值转债价格等因素影响，从这几个方面去考量，预测新债的开盘价就不会偏差太远，对次日操作也能做到心中有数。至于真正的开盘价与预测价具体差多少，既看市场氛围，也有一定运气成份，宜淡然心态。

二、格力转债

蛇精病格力转债今天成为了热债排行榜的NO.1。除了新上市的九洲转债和跟涨正股的东音转债外，就数它涨幅最高，开盘直接109，最高冲到110.87，收盘109.06，涨幅3.97%。

格力转债在1块钱的区间范围内波动了4个月，今天一下子涨了4块多，实在是令人瞠目结舌。可能做股票的人对4%的涨幅不算敏感，但对于稳定的转债，尤其是完全靠债性支撑、溢价率高（格力转债目前的溢价率为46.97%）、价格在100元左右的转债,每日振幅是极小的，基本上这种超过2%的涨幅，都出自于下修欢庆。可以回溯一下格力转债这四个月的走势，绝大多数交易日中，每天涨跌的振幅基本都在0.3%以内。

从格力的意图来看，宁愿晚节不保也要下修，看来是真的不想还钱了。不想还钱，就只能想办法让转债持有人将手中转债全部转股。具体实现的路径径可能有两种：

路径一是避免强赎转股。它的强赎条款是连续三十个交易日中，至少十五个交易日正股的收盘价格不低于转股价的130%。考虑到下修、强赎前后需要走的例行流程，从时间上来看，难度比较大。

路径二是其它转股。格力转债的到期赎回价格是106元，如果到期日附近，格力转债的转股价值高于106元，例如116元，持有人当然愿意将它以116元的价值转为正股。这种途径实现的可能性较大，只要这次转股价下修直接到最下限，那么随后正股涨幅只要大于6%，理论上转债持有人是愿意转股的。当然，正股涨得越多越好。

今天格力转债的涨幅开盘时一步到位，可以说已经透支了下修成功的预期涨幅，没有太好的交易机会。基于上述分析，格力转债想要完成全面转股，无论是通过路径一还是路径二，都需要正股（格力地产）实现刚性上涨，所以，在转债高价的前提下，潜伏正股，收益的确定性可能会更高。

三、平银转债

9月11日平银转债转股3177.5万股，转股金额3.695亿元。截至9月11日（交易所公布数据会延迟一天），平银转债剩余规模181.608亿元。除去前三大持有人（全部为平安系）持有的150.668亿元（二季末数据），仍有30.94亿元需要通过市场化转股。即使算上9月11日，平银转债的存活期也只有4个交易日了。不算9月11日，它的存活期只有3个交易日。无力吐槽。

今天，本人继续加仓ST潜伏品种。一个基本逻辑是：根据今年4月修订的新规，中小板上市企业预计公司经营业绩出现特殊情况的，三季度业绩预告要于10月15日之前披露。因潜伏ST中报，目前已盈利5%，三季报业绩预告是对全年业绩的进一步确认，根据以往以验，上涨居多。当然，最终的着眼点还是明年摘帽。

明天就是中秋了，祝大家中秋快乐！

20190911 认知的基础

一、明日上市转债及策略

昨天在里预测，今天哈尔转债的开盘价为111元。今天哈尔转债开盘价111元，零点一分钱不多，零点一分钱不少。

其实也没那么玄妙，这是关于转债的基础认知。转债的开盘价，主要受开盘时转债的溢价、重要条款、评级、正股资质（同行业对比）、同类转股价值转债价格等因素影响，以上因素影响依次比重由重到轻。任何一个转债投资的老手，预测新债开盘价，都能猜个八九不离十，相差不会太大。我经常和朋友们赌转债的上市开盘价，幸运的是，目前还没输过。

明天九洲转债（代码123030，科创板）上市，折价5.47%，条款中规中矩，正股资质普通。预测开盘价112，如果明天开盘价低于108，本人将积极买入。注意，目前沪市上有一个与它读音相同的转债九州转债，代码为110034，请勿混淆。

二、格力转债

格力地产董事会晚间发布了关于建议下修转债转股价的公告。

评论：蛇精病蛇精病蛇精病蛇精病，这公司是个蛇精病。

格力转债满足下修条件很久很久很久很久了，一直强硬不下修，长期以“傻大个”“国企不缺钱”的标签闻名于世。由于强硬不下修，格力转债去年9月3日触发回售条款，公司花钱回售了5亿多；今年3月5日再次触发回售条款，公司又花钱回售了2千多万。格力转债的初始发行规模为9.8亿，到期日为今年12月25日，公司经过两次回售，已经还掉大部分转债，仅余下4.25亿元（不到一半）的债务规模。既然当初强硬不下修充好汉，现在只有三个月到期，为何又晚节不保，急吼吼下修？？？？？不给予“蛇精病”的封号，实在不足以平民意。

目前格力转债价格104.9，溢价46.78%。按正常走势，如果不下修，到期前基本不可能强赎。

下修是符合企业利益的。但关键问题是：既然想赖账不还，为何要拖到现在才下修？？？？？只有三个月时间了，下修也未必保证一定能够达到强赎目标，毕竟时间太短。

也许这就是国企的作风吧，拖拖拉拉，一点儿也不把经济当回事儿。

三、平银转债

9月10日平银转债转股1544.79万股，转股金额1.797亿元。截至9月10日（交易所公布数据会延迟一天），平银转债剩余规模185.304亿元。除去前三大持有人（全部为平安系）持有的150.668亿元（二季末数据），仍有34.636亿元需要通过市场化转股。即使算上9月11日，平银转债的存活期也只有5个交易日了。

5个交易日，还有185亿转债未转股，如此奇景，史上从未有过。转债到期的最近一个月来，平银转债的折价一直很低，真的没看出平安系努力不还钱的奋斗决心。

四、马云告别演讲与股票投资

昨晚，马云卸任阿里巴巴董事局主席，发表了精彩的演讲，建议大家都可以去看看。

他的演讲分为三块内容，大道相通，我把它从炒股投资的角度进行归纳，就是以下三点：

1.牛市开始的今年，不是亏损账户的退休，而是新一轮周期盈亏传承的开始。

2.今天的亏损投资者，要用阵痛去迎接改变，每个人都要走出昨天的自己。

3.如果你还不愿意努力学习，你账户的未来可能是青山不改，绿水长流。长期持续稳定的亏损，仍然与你后会有期。

没有看过马云昨天讲话的人，根本不知道我在说什么。双方交流的基础，至少是你得有这种基础，认知的基础。

20190910 转债腾挪术：大痞子与二愣子

一、大痞子

英科医疗的大股东刘广毅今天减持47万张英科转债，占发行总量的10%，当日获利约750万。如他以现价把配售的转债全部减持完毕，估计能赚约3000万元。

英科转债是一只怎样的转债呢？基本面无甚亮点，信用评级低（AA-，仅高于最低评级A+）。如果以这个资质发行转债，开盘溢价给个3-5%，也就差不多了。

可是，转债江湖上，有一种痞子高手。

英科转债发行时，给出了史上最高的到期赎回价128元，除此之外，如果再加上历年累计的利息，理论上六年后本金和可以拿到138.7元（不考虑利息税）。

这个数据足以惊爆眼球。注意，这是可转债，如果高收益率，对应的确是极低的风险。所以今天上市，开盘直接119，收盘价116.9，溢价率12.01%，大股东也顺利出手盈利750万。

好腻害。假设英科转债按普通转债条款发行，我估计今天大股东盈利200万就差不多了。

高手，绝对是弄潮儿的高手。

做转债，当然要跟随这类弄潮儿。所以，我们当初坚定地选择正股配售，获得丰厚盈利，功劳的小红花，应该奖给刘广毅同学。

今天英科转债价格在116.38至119.25之间运行，假设以117来计算，六年后138.7的本息和仍然是高，但并不至于高得离谱。何况现在才刚刚发行，虽然我们大家都相信它一定能在期限内完成强赎，但毕竟可能还需要几年。再从英科转债的票面利率来看，第一年为0.5%，第二年为0.8%，第三年为2.6%，第四年为3.3%，第五年为3.5%，第六年为4.0%。利率从第三年起开始大幅增高，所以第一、二年公司实施强赎的动力并非超强，加上市场波动，短期内仍存在一定的不确定性。

据此，本人参与配售的英科转债，今天随着弄潮儿大股东一同减仓了大半（大股东仓位太多只减了约五分之一），余下小半守候观察。对此笔配债操作，本人非常满意。

二、二愣子

与大痞子相比，平银转债几乎就是个二愣子。

平银转债的最后交易日是9月18日，考虑到中秋节的放假，实际交易时间，只有5天了。

可是，转股进度仍然是相当之慢。9月9日平银转债转股3541.79万股，转股金额4.12亿元。截至9月9日（交易所公布数据会延迟一天），平银转债剩余规模187.101亿元，除去前三大持有人（全部为平安系）持有的150.668亿元（二季末数据），仍有36.433亿元需要通过市场化转股。假设平安系的150.668亿元全部突击转股成功，除此之外，如果以6个交易日来计算，平均每天需要其它市场化的转股金额约为6.07亿元。从9月9日的数据来看，远远不够。

平安系到底在想什么？？？

真是第一次碰到这样的情况。

都兵临城下火烧眉毛了，呆愣不动为哪般？

三、明日上市转债及计划

明天哈尔转债上市。

哈尔转债目前折价4.29%，评级AA-，条款款中规中矩，亮点在于期限五年，比普通转债少一年。另外，它刚与网红瑞幸咖啡达成了三年合作协议。综合评判，随便预测一下明天开盘价111左右（以上？）。如果明日正股不跌的情况下，转债开盘价低于106，本人将大力吃入；若开盘价低于110，考虑小幅吃入。

20190909 数钱，兼忆三债

对于市值小的小散户来说，转债是最稳定、最持续、最轻松的盈利手段。没有“之一”，也不接受任何申诉与反驳。

当你轻轻推开转债这扇门，付出艰辛的研究和努力，真正能研懂熟精它，你能得到的结果就只能是：数钱，数钱，数钱——没有其它答案。

明天，市场上最热的转债有三个：平安转债、蓝标转债、英科转债。它们在各自的领域，都是毫无争议的史上之最。也都是我重点关注、文写重仓之债。

一、平安转债

平安转债是史上最急强赎银行债、120罕见条款、今年第一银行债，以一债之力正式吹响了2019年可转债的进攻号角。目前正在强赎途中。

现价：125.95元/张

赎回登记日：9月18日

赎回日（停止交易日）：9月19日

赎回价格：100.13元/张

我参与了它的发行配售，其中正股平安银行部分盈利约3%（抛售过早），转债配售比例大约为15%，配售转债部分盈利约17%。2月份，它上市前一天，我写下了《20190217 108将之平银转债》预测它的开盘价将高于108元，还与朋友就开盘价小赌一把，结果当然是我赢了。3月份，我写下了一篇《20190303 当前转债申购形势综述及配售策略研究》，重点对银行转债进行了配售策略分析。

二、蓝标转债

正股蓝色光标是史上最会作妖、最会秀存在、最会折腾的股票之一。蓝标转债是我的长期重仓品种，今日涨幅11.54%，在转债板块中涨幅第一。今晚已发布强赎公告。

现价：150元/张

赎回登记日：10月15日；

赎回日（停止交易日）：10月16日；

赎回价格：101.24元/张。

2018年8月6日，沪市收于2705.16点，仍处于熊市漫漫长跌途中。在这一天，我写下《20180806 二极论三债——熊市可转债投资策略》，将它列为熊市最安全最稳定的三只转债之一。当时它的价格是87.75元，现在的价格是150元，涨幅为91%，中间经历了附加回售风波、下调转股价、强赎差数日、跌回再涨上等诸多风波，终于让游戏达人给完成强赎了。回头再看去年对它的评判，依如昨日——

“那么第三只转债呢？考虑两极的综合体。价格要足够低，到期日是要足够近。价格低，才有油水；到期日近，节省了千呼万唤的艰辛等待，有利于增强持股耐心。综合比较，优胜者为——蓝标转债。蓝标转债，现价87.75，到期日2021年12月18日，正股是蓝色光标。

这个票没什么好说的，蓝色光标是史上最会作妖、最会秀存在、最会折腾的股票之一，它停牌、并购重组的频次，长期居于创业板和整个A股前列（如果我没记错的话，很长一段时间甚至是第一），我们可以把其实控人称之为游戏达人。游戏达人自然会想尽一切办法，使它在到期日前强赎，我们只需看戏。”

三、英科转债

英科转债是史上利息最高的转债。明天上市。

它发行之前，我在《201908014教你玩科创板（18） 散户的幸福——以中国通号母集团交易为例》文末专文为它写下：“英科转债的发行创下了一项历史纪录，因为它的到期赎回价格是128元，史上从未出现过，100的发行价，6年后保底128元，它的保底128，就几乎等同于转债客们心心念放烟发庆祝的130强赎，差距啊差距。。。。。。。

这几乎相当于英科医疗公司直接告诉你：“我借了高利贷，中国转债历史上最高的高利贷，我还不起啊还不起，强赎吧强赎吧”，那还等什么？当然是动用所有账户全部顶格申购，然后数钱。

看事物要抓关键。关于英科转债发行的其它条款，完全无视。

对于英科转债，申购与否根本不是需要考虑的问题。明天要考虑的唯一问题，是，买不买入正股，参与配售，获取更多的转债？”

随后，8月15日，我买入正股英科医疗参与它的配债，并在宣布。16日将正股卖出，其中正股盈利不到1%可以忽略不计，我知道，数钱的，是转债。

明天英科转债上市，预测开盘价在115元左右，我中签的和参与配售得来的转债，显然是坐等数钱。

因为我目前已经满融满仓，明早准备适当借贷一部分资金，如果英科转债开盘价低于110元（且正股开盘不大跌），我将用借贷资金加仓英科转债。

可转债2018年终总结：2019，目前的形势和我们的任务

一直想写一套可转债交易的长文，但珠玉其前，教科书《可转债投资魔法书》已道尽可转债的来龙去脉，在我看来，市面上目前所有的可转债策略，均未超越于此，无非就是把教科书某一章节或部分的内容重申和展开而已，所以没有再写的必要。但2018年，可转债市场发生了历史性变迁，从交易角度适当补充、记录和展望，也可视为投资的实时审视。

一、可转债投资目前面临的形势

2018年，是迄今为止，可转债历史上变迁最大、扩容最猛、情况最复杂、分化最激烈的一年。全年共发行67只可转债，远远超过了之前市场的总存量，迅猛扩容给转债的定价模式带来颠覆性影响（如果不能理解，可以做一个类比，现在A股有3000多只股票，你想像一下，假如一年发行5000只新股，对股票定价带来的冲击如何）。为了配合转债的剧烈扩容，新债申购制度也进行了颠覆，免除打新保证金，单账户能零成本顶格申购100万元，再加上深市存在的拖拉机账户等BUG，散户实现了无担保打新，打新效率历史上第一次超过了机构，已经可以做到想打什么新债，就打中什么新债。2018年，已推出赛腾股份为历史第一单定向可转债。大量转债的爆猛发行和上市，配合全年大熊、正股下跌，新债破发率和弃购率、包销比例均创历史新高。认真分析当前可转债投资的现实形势，是制订投资策略的前径。简要梳理：

1.上市破发增多

在股市大熊背景下，从转债申购到上市这个时间段内（沪市至快也需两周、深市更长久），大多数正股价格均呈现下跌，使得转债的内在价值下降，上市时开盘价不高。而熊市和大幅发行，使得转债的平均溢价较以往年份大幅下聊，以前常见的上市当日15%以上的溢价，已经缩小到5%左右，折价开盘也屡见不鲜。从统计情况来看，转债上市破发现象增多，2018年转债上市77只，破发32只，占41.56%。申购转债的整体收益率大幅下降，中签率、弃购率不断创历史新高，转债发行压力增大，佳都转债创下了43.68%的包销比例的历史纪录。

2.估值分化

表现形式有三：

一是新券定价普遍低于老债。同行业、基本面相似的转债，新债的溢价往往比老债低，给估价带来困难。主要原因是老债上市价较高，转债持有者大多数看重历史成本，不习惯割肉换仓，惜售带来的流动性，维持了较高的估值。

二是优质债价值坚挺。评级为AAA级的转债，不论其对应的正股价格如何熊，转债价格全部都在100元以上。目前两市AAA级转债共10支，截至2019年1月11日，只有蒙电转债(101.09元)和长证转债（102.75元）两只转债价格在105以下，它们的溢价率分别23.51%和37.1%。一言以蔽之，再怎么高的溢价，也要把转债价格托上去。

三是小盘债定价下降。与以往不同的是，目前小盘转债的溢价普遍低于大盘转债（不考虑极端影响）。原因主要是因为2018年转债市场结构发生变化。以往发转债条件苛刻，大盘股发行的概率较高，市场上充斥着大转债，小转债是稀缺品而产生高溢价，现在发转债条件大为放松，大量中小股甚至次新股都冲进了转债发行队伍，小转债占转债市场的比重越来越大，丧失稀缺性从而抑制了估值。

3.下修开创历史新纪元

历史上从来没有任何一个时期，出现过如此多、如此快的下修。以往下修的转债基本上都是存续4年以上的老债，但今年上市不满一年的新券迅速大批下修，惊爆眼球。

从动因来看，蓝标、江南、海印等五六只为逃避回售启动下修；小康、骆驼等十几只因为大股东减持兑现、促转股等原因启动下修；迪龙、泰晶、金禾、海澜等转债大股东及一致行动人持有转债比例较高，其下修过程中，能品出浓烈的拉升债价积极自救意味。

从效果来看，绝大多数下修在董事会决议公告日涨幅超过3%。

从分布来看，目前有几十只转债达到了下修条件，若熊市继续，随时可能触发下修，且可能在规则内多次启动下修。

4.史无前例的折价

频繁发生转债折价现象，而且折价率越来越高。以往转债高溢价是常态，折价只是偶尔发生，基本都发生在转股期内，现在未到转股期（甚至刚上市）就时常发生折价，折价率之高，几乎超出人类的认知。2018年初宝信转债与万信转债，折价8%和5%已触发了第一折价的“宝万之争”（参见本人《低风险套利之七——宝万之争与转债折价》一贴），最终双双强赎轰动一时。2019年的特发转债与盛路转债，自1月2日以来，8个交易日的折价率分别为9.50%、14.76%、19.43%、17.21%、24.20%、25.10%、25.97%、25.80和16.06%、14.82%、11.10%、14.21%、12.73%、10.25%、9.39%、10.65，王者之战激烈远胜当年，史无前例。

5.筑底过程推高收益率

转债市场历史上共出现过三次底部，分别是2004-2005年、2008年下半年、2014年一季度。以三次历史底部与2018年情况做对比分析，三次底部债底的最低值介于90-93元，2018年债底最低值为85元；三次底部转债平价的最低值介于69-88元，2018年转债平价的最低值为68.81元。从数据上分析，2018年转债市场逐步筑底，债券的收益率达到高值。截至1月7日，两市年化到期收益率（税后）高于5.5%的有4只，其中辉丰转债的到期收益率（税后）为7.71%，高于普通银行理财收益。考虑到可转债的安全底数和期权属性，如果采用摊大饼的方法分散投资，收益性价比可以甩出银行理财N条街。事实上，与股市近期的萎靡相反，低价转债已先行启动并持续上涨一段时期，辉丰转债10月18日探及年中最低价位71元，其前后多个交易日内，年化到期收益率超过10%。

二、2019年转债投资思路

2018年，虽然大盘熊市（上证指数3307.17—2493.90，下跌24.6%），但转债指数基本持平（中证转债指数282.89—279.60，微跌1.1%），远胜于对应的正股走势。考虑到选择性打新债的收益，2018年转债交易者基本都能实现整体盈利（每个人交易策略不同，当然也有少数亏损的）。2019年，转债扩容的历史进程仍将继续，大量供给蓄势待发，目前已过会29家转债近310亿，已核准29家接近1700亿，等发转债、交换债近190只，规模近5900亿，大量级估值重构是仍是潮流趋势。既面临着估值进一步分化的遴选压力，也洋溢着保底稳定盈利充沛的交易动能，耐心去获取属于自己的收益吧。

1.坚守常识底线——价格是最雄浑的力量，对涨跌下注只是小孩子的游戏。

可转债投资的本质，在于常识，在于对“可转债”定义规则的理解。面值之下，可转债的债性决定了它99%保底，这是游戏规则。可转债违约，历史上从未发生过，也许将来会发生，但让可转债违约甚至比让普通上市公司退市更难。当然，世界上没有完全无风险的投资，所以我们赋予余下1%的风险权重。近年来出现了数起公司债违约现象，严重打击了市场信心，可转债的最低价格被一打再打，辉丰转债、利欧转债的价格都曾跌破80元。其实公司债和可转债完全是两个截然不同的品种，发行难度和风险指数有着天壤之别，不可同一而论。上市公司圈钱不易，可转债的市值只占上市公司市值的一小部分，不可能为了区区一点转债动摇了上市公司的圈钱资格，更何况，下修手段随便动动，转债问题就解决了，所以，转债的债性是非常好的。

债性债性债性。可转债能成为熊市的利刃，债性是最重要的原因之一。2018年8月6日，我写下《二极论三债》，论述了低价可转债的思路，并推荐了辉丰转债。当天上证指数2692.32，现在指数为2535.10，跌5.84%；当天辉丰转债价格73.59元，现在价格为87.10元，涨18.36%，这就是价格的力量。至于辉丰转债从73元到8元7之间的跌涨往返，从长期来看，只是小孩子玩泥巴时发出的噪音。

目前，85元以下的可转债已经没有了，但低价为王仍是搏取长期收益的有效手段。当然，如果为了资金的绝对安全，防范万一产生的黑天鹅风险，可以选取绝对低价组合，获取稳定收益。

2.坚定精选打新——没有人能赌对所有的波动，笑到最后就是最高光的笑容。

2018年，45%的破发率吓到了转债打新者。年初的无脑申购收益，在经过普及后套利空间消失，很多人完全失去了打新的兴趣。但是，你知道么，现在的打新条件，比以往要好几百倍哈。在2017年采取信用申购之前，可转债发行方案对于以散户为主的网上申购投资者相当苛刻，散户需要将交付全额申购资金并冻结数日，而网下机构投资者则仅需要缴纳少量的保证金，便可以采用数倍的杠杆进行打新。2017年以前，为了认购到多一点心仪的新转债，我甚至多次提前买入正股，参与转债配售，那时候，弄一点新上市的转债有多难啊。现在真的是政策好政策好政策好啊（重要的事要重复三遍）！

很多人因为难以忍受新债上市的漫长时间（尤其是深市），怕正股的波动给债券上市价格造成不利影响，逐渐放弃了申购转债。

事实上，没有人能预测对所有的市场波动。转债申购，只是给予你一个100元买入上市新债的机会。上市时的情况会怎样，天知道。但我们可以观察到的是，在2018年这样的大熊之年下，转债上市77只，破发32只，占41.56%。开盘价最高的是东财转债125元，开盘价最低的是凯发转债90.1元，这个数据看起来比较美丽，有一部分原因是因为年初未熊时的美好基数影响，开盘价最高的转债均发生在前三季度，但即使是这样，年末的旭升转债也开出了110.03的价格，特发转债虽然上市价格不高，最近涨幅也是不错的。无脑打新的套利空间已经消失，2019年，仍然要坚持打新，坚持精选，提高胜率。

一看申购时的溢价率。这是转债价格的定盘星，直接意味着你是高价、还是折价认购转债，当然，折价率越高越好。二看转债的评级。形势篇里已经总结了，高评级必对应高价格，高评级的转债一般上市时的自然溢价率都较高，当然，它们也是机构和大户们抢食的香饽饽，中签率一般比较低。三看转债条款，条款在一定程度上能够影响转债的估值。四看大股东认购意愿，大股东对自己公司认识比较深刻。五看正股基本面情况，简要参考。以上要素重要程度按先后顺序排列。

3.坚持独立思考——勇于打破一致性预期，孤独和勤奋是盈利者的宿命和盟友。

绝大多数盈利者都是独立思考的，是孤独而勤奋的。转债市场的交易者风险偏好低，分析模式整体结构相似，带来的好处是低风险效应相互加持，使得风险更低；不利之处是容易形成一致性预期，减少深层次思考和细节专项研究。

由于转债交易者的谨慎和理性，常常会产生短期节奏性机会。其途径为：偏离价值（套利机会）——一致性预期（套利空间消失）——下一个偏离价值（套利机会）……一致性预期的强大，使得许多这样的机会一出现就被封堵，有的会在以后再次出现，有的则消失在历史的风声里。

举例：

（1）太阳转债
太阳转债2016年1月16日上市，开盘价113元。在当时，转债的一致性预期，就是上市必溢价，高溢价，一般10%的溢价不足为奇。而太阳转债开盘瞬间，转股价格为113.79元，转债折价-0.69%。这就是一致性预期的打破。开盘发现机会时，直接以开盘价买入。当然，可以挂稍高点价格抢单。假设开盘后1分钟内以115的高位成交吧。随后到9：33分，拉到120左右，继续上升，当天最高价126.31，收盘价124.53。转债交易是T+0，当天随时可以卖出，在任一时间点卖出，都有不小的盈利。这种案例随后又发生了一两次，然后达到一致性预期，开盘折价成为大家可以接受的认知，套利空间消失。

（2）蓝标转债
蓝色光标是中文名上最会作妖、最会秀存在、最会折腾的股票之一。历史上，它停牌、并购重组的频次，长期居于A股前列，实控人常被称为资本市场游戏达人。
2018年末，蓝色光标发布公布，刊登2019年第一次债券持有人会议的通知，随后又来了个补充通知。蓝标转债自更改资金用途起，到证监会紧抓不放，至大V、券商分析评论次第登场，剧情之离奇，情况之复杂，一次又一次重构着交易者们的一致性预期。
剧情不必过多解读，怎么去应对回售压力是实控人烧脑的事，我们只需要跳出预期，从即期价格入手，以回售价为锚，收获所得即可。

2019年，一致性预期的破立，仍将会持续存在。

4.坚决尝试新态——事后拼凑的原因解释，常常会比盈利机会迟到很久。

新态，是急剧颠覆一致性认知的激烈形式，显然潜藏着未知风险，当然也可能蕴含盈利机遇。前文已回述了2018年的诸多新态，如果以后来者的眼光重审，当然能够对其中的盈利原因进行貌似合理的解释，但往往在你事后拼凑出解释时，盈利机会早已经远去。

以折价为例。2018年，最著名的折价新态，就是宝万之争。因为宝信转债和万信转债早已强赎退市，历史数据难以考证，仅以之前做的笔记零星回述。2月28日收盘时，宝信转债折价超过2%，这已显异常。3月1日中午收盘，宝信转债的折价超过7%。在当时，这就是一个非常异常的新态，潜伏着折价套利的可能性。
当日中午即可挂单。

随后万信转债跟随，3月12日，宝万开始争夺折价第一高度。

正好3月12日下午保存了一张宝万争霸的实时截图，现在我们把它放大看看：

这是3月12日14：05分左右，转债溢价的截图。

这一天，万信转债正式登基，成为两市转债第一折价王。
至3月19日收盘，宝万的折价之争截图：

下图是3月12日-19日，万信转债新态之后的走势。

新态，即是新的机会。

5.坚信自身能力——股债不必局限于圈子的争论，更是眼光与眼光的参祥。

我以前曾写过一篇《双圈》：“做转债的人和做股票的人，仿佛隔着一条河，常常是互看不顺眼。做债之人，嫌做股者风险大；做股之人，嫌做债者收益低。这就像两个圈子，真的很难兼容”。股债投资的交易方法难以深融，是由两者分析的思维模式不同所决定的，不同思维基础上的讨论，经常是鸡同鸭讲。也时常感叹股债双圈，有些像华山派的剑宗与气宗之分，本是同源，因为修练体系和方向的不同，分成两条不同的道路，很难融合。股票圈子里基本没有转债客参与，转债圈子也不欢迎股票客，大家谈不到一块儿去。

两者确实难以深度相融。金庸老爷子说过：“正如飞禽见地下狮虎搏斗，不免会想：‘何不高飞下扑，可制必胜？’殊不知狮虎在百兽之中虽然最为凶猛厉害，要高飞下扑，却是力所不能”。

但是，如果同时兼具多年股票、转债的投资经历、阅历经验和辛劳总结，相参相商，常常能够加深理解，并找到更多的交易机会。股市参与者风险偏好程度较高，心气足够大，习惯于爆涨连涨（对2018年恒立实业的11连板、市北高新12连板创造历史，民丰特纸等诸多8连板以上者见怪不怪）；而转债投资者是低风险偏好者，风控意识强，对正股未来的迅速上涨不抱过度乐观预期，股债投资者形成了关于投资的认知差异，这往往就是节奏性投资机会。反映在盘面上，就是当正股不断走妖，转债的涨幅逐步落后于正股的涨幅，转债溢价大幅缩水（或折价不断加大）。

当然，对认知差异的权衡，如果有更相关、更深刻的理论（数据）支撑（如市场第一、具有唯一性、专有性等），则成功的概率会更高。

例证近期几起股债双击：

（1）辉丰转债（两市第一低价转债，具有唯一性）

2018年12月28日，辉丰公司签署股权转让协议，ST辉丰涨停。次日，开盘迅速冲上涨停，大单封二板，此时价格2.02元，处于历史低位。从股票角度来看，ST辉丰受立案调查连续重击股份后，这是一个足够强势的反转，二连板抢筹看好后市，但封板太大难以进入。

而市场转债的持有者对价格上涨谨慎，认知差异使转债的涨速远远比不上正股。此时，买入辉丰转债，形成节奏性投资机会。

（2）特发转债（两市第一高折价转债，具有唯一性）
特发转债的崛起，缘于正股特发信息的走妖。受益于5G炒作，特发信息拉出从1月2日10：28分涨停，在习惯了七连板八连板的股票投资者们的努力下，5连板。

而对应的转债，在正股第一个涨停时，仅上涨4%，形成了初始折价。相对于股票投资者的乐观，转债投资者非常谨慎，双圈形成知认知差，折价迅速扩大。

对于转债来说，折价越高，其实安全程度就越高。即使正股在连续涨停的过程中，突然崩盘形成剧烈跌幅，转债也会因高折价而跌幅较小。因此于1月2日建仓，并随着折价的增大予以加仓。

1月7日，特发转债经过迅速上涨，成为两市第一高价债。考虑到近期没有高价标杆，无价格参照，予以减仓。

至此，特发转债已进入妖债行列，它的涨幅高度和价格高度，成为两市所有转债高度的标尺。在底部仓位上予以重仓，在30%以上的高度予以减仓，锁定大部分利润，保留部分仓位，随波逐流（以防走成一代天妖，如当年通鼎转债涨过600元）。
（3）盛路转债（折价持续时间第一的转债；多日两市第一高折价转债；标杆妖债的唯一跟随者）
正股盛路通信走出持续上涨态势，这种态势本身在A股市场并不少见，不足为奇。
然而结合股债联动，买入理由有三：
一是折价持续时间两市第一。股债的价格认知差异持续存在，自2018年12月11日开始，20个交易日中有18个交易日转债均处于折价状态。这充分表明了该转债持有者的谨慎心理和温顺保守的投资作风，使得价格剧烈下跌的风险较小。
二是折价率多次居于两市第一，持续大幅折价，赋予了转债极大的安全底力，予以买入。
三是同期的特发转债在涨幅上和价格上，都打出了近期高度，形成标杆效应，成为转债短线的风向标。盛路转债可以视作一个安全目标，随风起舞。
予以买入。

新年三债情况。

2019年已至。
投资路上，仍然自由自我，仍然高唱我歌，勤奋前行。

20190327 关于《“说庄家 谁是庄家”之浙江帮（二）》的说明

虽然有很多人问起和催请，但是，《“说庄家 谁是庄家”之浙江帮（二）》不准备再写了。

本系列原本为两部分内容，第一部分介绍A庄往事、庄家模式和浙江帮概况，第二部分对136只浙江帮股票的操作模式和盘面痕迹进行分类梳理，看一看其资金运作和操盘情况，并对本人持有的一只浙江帮股票进行徒手拆解。

第一部分完稿后，于昨日中午发于。数小时后，接受一些朋友建议，在上将该文删除。随后在删除涉及该股票的相关内容后，重新发布，所以大家目前看到的是第二稿。

原计划第二部分的重点内容是对该股票的徒手拆解，既然该票因相关原因不再提及，所以第二部分内容，已经没有再成文的必要，故此搁笔，特此申明。

另：某软件以往对该股票的标注为“浙江帮”，今天发现，该股票标注中“浙江帮”三字已经删除。

20190326 “说庄家 谁是庄家”之浙江帮（一）

一、A庄往事 

从A股市场开始建立以来，庄家就逐步成型，并渐渐进入庄股时代。其间，许多炒手从不同角度对“庄家”进行研究，其中早期最深刻、最为大众所认可的是青木的《战胜庄家》一书。随着时间的变迁，市场的资金格局与操盘手法早已今非昔比，但此书的基础理念至今仍影响着诸多玩家，市场上也出现了许多同名的跟风之作。

庄股的兴盛一直延续到2001年。当时的中科系、德隆系衍生出诸多庄股神话，“缠中说禅”也于此显名，现在仍有很多人是“缠论”的研究者。2001年，管理层严厉打击庄股，德隆系、中科系等庄股集团全体崩溃，在政策的高压下，庄股渐渐没落。

挟砸庄之威，管理层开始规范市场管理，其中举措之一就是大力发展基金市场。蓬勃的基金与游资为争夺市场主导权多番厮杀，最终在“联通大战”一役，以大佬章建平为代表的游资重伤退败，基金胜出，市场进入蓝筹热和“价值投资”时期，众多基金进驻绩优蓝筹，形成基金长庄模式。

2004年股改，游资抓住契机，见鏠插针顽强生长，逐步完善题材股和热点的炒作模式，点火、打板等手法渐成体系，“宁波敢死队”慢慢为市场所知，游资开始与资金主导的蓝筹价格分庭抗礼。在长期市场，基金长庄模式依然存在；在短线市场，游资力量日趋强大，大户做庄模式不受追宠。

2007年的一波大牛市，基金游资所获皆丰。2008年，A股步入熊市，基金受体制和容量所限，进退失守，而游资因为限制少，进出快，慢慢成为熊市中的热点。游资在基金的对抗中，无数基民被深套在6000点之上的高位，许多基民直到2015年的大牛市才解套，极大挫伤了基民的热情，游资模式逐渐成为短线炒手的主流。在漫漫熊市中，庄股基本被灭杀的尸骨无存。

2009年，轰轰烈烈的四万亿投资，带动了股市为期大半年的反弹，题材股和热点战法开始雄霸天下，被视为短线最暴力的盈利手段，“八年一万倍”的神话造梦，言股必谈热点与龙头。与题材热点的连续拉板逼空相比，持续收集筹码、耐心洗盘拉升的庄股被认为过时和老气，渐渐消失在主流视野。

2015年股灾之后，再经熔断，诸多股票市值跌到极低。新股发行放水，市场扩容，可选择标的大量增加。同时，重组政策受到史上最严厉的限制，重组客以往潜伏的冷行业、小市值、业绩差类股票失去了重组翻身的政策环境，大批此类股票因失去重组翻身预期而日益沉沦，逐步显示出市值低、跌幅深、成交稀薄、无人关注的特点。此时，一些大户、游资在题材和热点的优势短线之外，渐渐网罗羽翼，悄悄收集筹码，以更凌厉的方式对倒、拉升和出货，出现温州帮、山东帮、浙江帮等新生代庄家。

二、游资模式与庄家模式的区别

游资与庄家其实只是对市场大资金操作模式的不同划分，从庄家构成来看，可以是大户、资金富余者的集合体，当然也可能显示为上榜营业户的游资。

我们通常意义上的游资模式，专指对题材、热点引导、发酵、接力、哄抬的短期迅速行为，选择个股多为题材、热点、概念类，表现形式为龙虎榜上众多游资的接力，连续涨停板。关注游资模式，研究工具比较确定，一般是以龙虎榜为依据。例如近期的国际实业：

近期的龙虎数据，游资连续上榜。

通常意义上的庄家模式，专指大资金集合体在低位潜伏，收集足够筹码后拉升出货的模式，其选择个股通常是冷门、低市值、业绩差，在拉升前表现模式为持续多日的突然放量和突兀的分时线，在拉升中表现为急速迅拉。庄家模式有时在拉升和对倒时，会有相关营业部上龙虎榜，有时不会上榜，主要研究方法是先找到上榜关联营业部，再分析其前期K线分时图，予以确认。例如002892科力尔：

 我们把上龙虎榜的交易日用绿色箭头标识，把没有上龙虎榜，但每日突兀分时图，明显庄股痕迹的交易日用红色箭头标识，如下图：
为了便于理解，例举其中几张突兀的分时线，大家体会一下： 诸如此类比比皆是。我们将在后面的实战篇，进行详细分析。

三、浙江帮概述

“浙江帮”其实只是一批资金集合体的通称。根据关联数据查询，这批资金集合体涉及约百余个营业部，时常集中作战，江湖人称“浙江帮”。根据其关联营业部上龙虎榜、2015以来，上榜的票有100余只，按时间由近到晚的顺序列举如下：

这样，关于浙江帮操作股票的数据库就建好了。从上述股票，我们可以看出浙江帮的一些操盘风格：

1.偏爱深市股票。收录的136个上榜股票中，沪市21只，占15.44%；创业板股票9只，占6.62%，其余全是002和000开头的深市股。

2.偏爱小市值。收录的136个上榜股票中，目前流通市值20亿以下的44个，占32.35%；30亿以下的75个，占55.15%。

3.近期开始向次新转移。自2018年8月20日以来，浙江帮关联账户上龙虎榜的共23只，除海思科、深南股份、永太科技之外，其余20只全为次新股。这就给我们的研究提供了大量同质而可借鉴的数据资料。

下一节，我们将根据其资金操作模式，对其进行归类总结，分类例证分析。

内容太长，写不完了，先写（一）吧，以后有空再写。

20190826 A股主流盈利生态（2）--极（微）小市值公司的股价成长

“A股主流盈利生态”这个主标题比较大，是我操作体系的重要组成部分之一，有空和有兴趣时会慢慢写，并给出巨量的实战例证。具体能感悟到多少，就看各自缘份了。关于小标题，先备注一下。一级标题，例如（1）、（2）等，表示对这一类市值公司的归类研究，一般是综述该类市值股票的主流盈利模式。在综述之后，如果对具体主流盈利模式进行详细分类研究，就会再继续往下分标题，例如（1-1）、（1-2）等。

关于A股的研究，见仁见智。

从操作手法上看，有长线短线、价值派技术派、低吸追涨等截然对立的不同模式，各自开辟出精深的研究空间。我投资二十余年，以上皆有涉及，大致看来，并无高低优劣之分，适合自己即舒适。具体各种模式的盈利效果，与具体阶段市场主流盈利方向有关，切合时势，则盈利效果会有加成，不顺时势，则诸举不顺。所以短线客会在某些时段疯狂盈利，某些时段屡屡碰壁；长线客在熬到欢畅之前常忍孤苦岁月，有时价值派穿越多空周期，有时技术派抓住起爆点；低吸侧重朴实稳健，追涨放大风险收益。

某一段时间市场的主流盈利方向，与管理政策、市场形势、参与者资质、市场资金容量等密切相关。分析市场的主流盈利方向是一个比较系统的工程，需要大量复盘，想要好的盈利，需要尽可能使自己的操作适应主流盈利方向。

从标的研判上来看，结合长期市场主流盈利方向（考察三轮以上牛熊周期的跨度），可以分析归纳出一些主流盈利生态。在我的操作体系内，根据上市企业的股价发展阶段（暂且用市值与潜力粗估），大致可以把公司划分为极小市值（20亿以下）、微小市值（20-30亿）、中小市值（30亿至100亿）、中等市值（100-300亿）、中大市值（300-1000亿）、大市值（1000亿以上）。以上划分并非绝对精确，有时会互有交叉。不同的市值圈，通常对应着不同的盈利生态，需要逐一精细分析。

极小市值和微小市值的主流盈利生态，最为世人所知的是重组战法和ST战法，除这两类之外，还有黑嘴、潜突等支流。

重组战法以刘氏新政为历史界限。在刘氏新政前，最霸道、最主流的极（微）小市值战法，就是重组。我在重组上大致累计赚了3-5倍，这一块以前已写文极多，例如《20160325 ST申科重组解读》等，有兴趣可自行翻阅。这几年重组处于政策低潮期，重组客过得非常落魄。如果有空的话，近期将继续写一些专题和一些优秀标的。

ST战法上赚的，大致也是3-5倍，所述也是极多，例如《20180320 低风险套利之八——ST摘帽战术简纲》、《20190310 ST摘帽季策略简述（十点半收工）》等，近日已开始今年的ST摘帽研究，会找时间慢慢写出来。

黑嘴流研究的人比较少。所谓黑嘴，就是市面上常见的收盘后推荐第二日高开（或中午推荐下午开盘高开）的黑嘴。预言次日（或下午高开的）人分为两种，一种是某股突发利好消息正常高开，这类预言者是欺负和欺骗对股市完全不懂的人，因为傻子也知道大利好会高开，这类预言者不能称为黑嘴，因为没有技术含量。另一类预言者，在没有任何利好的情况下，预言次日（或下午）某票高开，此股果然准时高开（随后或数日后常常低走），这样的预言者称为黑嘴。黑嘴已经成为有组织、有计划的专业忽悠群体，其盈利模式分两阶段：第一阶段是招收客户，聚众潜伏长期无人问津的低位低价小市值超跌股，在某一位置进去，积累筹码，准备突袭。收费客户的VIP等级不同，带领潜伏的时间也不同。一般而言，客户等级高，交的钱多，潜伏的价位则相对较低。第二阶段是出货，利用此类小票成交量稀疏和已经吸收掌握筹码的使得优势，向公众群体广泛黑嘴预告，在某一时间点精确对倒拉升股票，既骗线后来追高者，又增加神秘效应，忽悠招收客户。我因为多年长期做低位低价小市值票，手中股票曾多次与黑嘴票意外撞衫，严重干扰了综合分析与持股节奏。忍无可忍，与朋友一起详细统计了近几年来所有黑嘴票及其黑嘴前数月、黑嘴后数月资金走势的全部数据，进行了相当长时间的实证分析并写了一篇笔记。近几年的熊市造就了大量超跌小票，滋生了大量的黑嘴标的，令人防不胜防。因为黑嘴标的太多，普通小散难以通过研究黑嘴模式来赚钱，甚至黑嘴组织者自身也很难通过股价的对倒拉升直接赚钱（他们赚的主要是分级VIP客户收费的钱。）

潜突是另外一类相对文明的股价成长手法。主力资金提前进入极（微）小市值票，逐步推高股价，形式上有着庄家做庄遗风，参见本人《说庄家 谁是庄家》系列。潜突与黑嘴都是提前潜入，最大的区别是潜突票拉升时通常会有一个中期或短期的上涨空间，容易跟进吃肉后身退，而黑嘴票常常是高开即长阴，追进套哭者数不胜数。。

20190822 A股主流盈利生态（1）--中小市值公司的股价成长

今天无操作，所以不谈行情，聊聊一些理念和操作。“A股主流盈利生态”这个主标题比较大，是我操作体系的重要组成部分之一，先蜻蜓点水一下，有空会慢慢写，可能会写许多篇。

关于A股的研究，见仁见智。

从操作手法上看，有长线短线、价值派技术派、低吸追涨等截然对立的不同模式，各自开辟出精深的研究空间。我投资二十余年，以上皆有涉及，大致看来，并无高低优劣之分，适合自己即舒适。具体各种模式的盈利效果，与具体阶段市场主流盈利方向有关，切合时势，则盈利效果会有加成，不顺时势，则诸举不顺。所以短线客会在某些时段疯狂盈利，某些时段屡屡碰壁；长线客在熬到欢畅之前常忍孤苦岁月，有时价值派穿越多空周期，有时技术派抓住起爆点；低吸侧重朴实稳健，追涨放大风险收益。

某一段时间市场的主流盈利方向，与管理政策、市场形势、参与者资质、市场资金容量等密切相关。分析市场的主流盈利方向是一个比较系统的工程，需要大量复盘，想要好的盈利，需要尽可能使自己的操作适应主流盈利方向。

从标的研判上来看，结合长期市场主流盈利方向（考察三轮以上牛熊周期的跨度），可以分析归纳出一些主流盈利生态。在我的操作体系内，根据上市企业的股价发展阶段（暂且用市值与潜力粗估），大致可以把公司划分为极小市值（20亿以下）、微小市值（20-30亿）、中小市值（30亿至100亿）、中等市值（100-300亿）、中大市值（300-1000亿）、大市值（1000亿以上）。以上划分并非绝对精确，有时会互有交叉。不同的市值圈，通常对应着不同的盈利生态，需要逐一精细分析。

极小市值和微小市值的盈利生态，以往最为人们所熟知的主流盈利模式就是重组，这一块我已写文极多，有兴趣可自行翻阅。这几年重组处于政策低潮期，此处不再赘述。

中小市值的主流盈利生态，是研究分析的重点。中小市值是A股的中坚力量，当前符合该区间的股票数量，约占A股总容量的一半。伟大的企业都是从中小市值成长起来的，中小市值股票的价格成长，是我最喜欢的研究方向之一。

中小市值，是企业发轫之初。这个阶段的上市企业，盈利并不是最重要的。很多伟大的企业，当它们站在商业链顶端时，或许已经具备着足够的盈利能力，但当它们在快速发展之初（尤其是股价快速增长之初），可能盈利能力毫不惊心（甚至很弱），它们具备的，是行业地位和发展前景。

对于中小市值股票来说，要成就伟大的股价，首先要有伟大的梦想（包括伟大的忽悠能力）、伟大的行业前景（包括卓越的行业地位）。

请注意，在这里并不包括“企业伟大的盈利能力”。许多不太研究市场盈利方向的人老拿企业业绩说事儿，“看，它业绩不咋样，虽然行业前景确实不错，估计营收和利润能在几年后体现，以后可以关注”。

这些人考虑的也不算错，但他们侧重的角度是企业的发展，而不是股价的发展。这两者，区别还是挺大的。你是更关心企业发展，还是更关心股价发展呢？

当然，也不能说他们错。因为业绩是我们以后要谈论的第二个问题——中小市值企业股价发展的第二阶段。梦想（忽悠）和前景（站位）可以支撑一个中小企业股价翻倍甚至三四倍，但跨越过这几倍以后，企业已经由中小市值成长为中等市值，那时候，股价增长的动力重心，就慢慢转向业绩了。

不知不觉已经写到很晚了，明天继续聊这个话题。

20190903 A股主流盈利生态（2-3） ST战术的时间刻度2

上一篇我们研判了*ST与ST戴帽的时间刻度，今天我们聊一聊暂停上市、恢复上市、退市的时间刻度。

关于暂停上市、退市，是一个相当繁冗的过程，涉及到的规则、概念、信息非常多，本篇分两个版本来聊：

一、学术完备版

如果有兴趣细致研究退市的触发条件、详细规则，可以参考以下几个（但不限于这些）文件。为便于阅读，我直接列出其最新版本和相关内容的章节、页数：

1.证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（2014年发布，2018年7月修订）

2.《上海证券交易所股票上市规则》（2019年4月第十三次修订）的《第十四章暂停、恢复、终止和重新上市》（94-122页）

3.《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（2018年11月）》

4.深圳证券交易所创业板股票上市规则（2018年11月第四次修订）的《第十三章 暂停、恢复、终止上市》（69-86页）

5．《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（2018年11月）》

这五个文件，基本上把退市相关内容全部明细了，如果能耐下心来读完，那么本篇以下的内容就不用看了。如果嫌这几个文件太麻烦懒得去看，下面再提供一个口语极简版，以方便理解。

二、口语极简版

一个股票的退市，要经历退市风险警示（披星戴帽*ST）、

暂停上市、退市整理、退市（重新上市）这几个阶段。

（一）*ST的自救

一个股票被*ST后，会给一年的时间留任察看，自救的好就恢复自由，否则抹杀。在这一年内，如果当初戴*ST帽的所有要素全部顺利消除，那就可以摘掉*ST，恢复自由身份。

需要注意三点：

1．创业板没有*ST，满足退市条件直接退市。

2．当股票同时满足*ST与ST戴帽要素时，戴*ST帽。此类股票一年考察期满后，需要同时消除*ST与ST戴帽要素才能完全恢复自由，如果只消除了*ST的致命要素，而没消除ST的病态要素，那么该股票只能摘星，不能摘帽，即由*ST转成ST，涨跌幅限制仍为5%。

3．如果*ST在这一年考察期内又犯事儿了，触发了强制退市指标，那对不起，不用观察一年了，直接抹杀。如此牛叉的强制退市指标主要有三类：涉及股本总额及股权分布的退市指标；涉及股票成交量的退市指标；涉及股价的退市指标（股价连续20个交易日低于股票面值）。其中第一二类不容易触发，第三类容易触发，例如*ST中弘、*ST雏鹰。

（二）暂停上市

如果*ST留任考察一年还不能自救，那就暂停上市一年。这一年股票要被关小黑屋，不能交易。同时加强对公司的教育，要求其端正思想，改造灵魂。别再想股东捐资、卖子公司等花招，必须自立自强，实现经营性盈利。当然，通过重组脱胎换骨也是允许的，所以这里是以往很多老玩家喜欢下注的地方，相当于买一张为期一年的彩票。

（三）恢复上市与退市

面壁一年图破壁，破则立，不破则滚蛋。如果没破壁，公司就退市，退市前给予30天的退市整理期。比较坑的是，此时的涨跌幅限制又由5%改成了10%，以便跌幅更爽烈，印象更深刻。

退市之后去了呢儿呢？去三板交易。目前三板交易的股票共59只，大家能在里面见到许多当年主板的老面孔。只不过它们改头换面了，代码换为400开头，名称是在简称后面跟个小奇数，比如1，3，5，代表一周交易的天数。例如近几年退市的新都1、欣泰3、昆机3、吉恩3、烯碳3和蠢蠢欲动谋求上市的天创5等等。

最后提醒一点：近年来管理的风向是注册制，严格退市制度，所以以往潜伏退市博彩的玩法，风险越来越大，谨慎为妙。