机器人（300024）拟送转12, 后续爆发可期

　　创业板龙头公司——机器人(300024)昨晚公布2015年度报告，净利润同比增长逾两成。公司拟推出 “每10股送4股转增8股派送1元”的“高送转”方案。

　　2015年度，机器人实现营业收入16.85亿元，同比增长10.62%;实现利润总额46649.29万元，同比增长20.54%。归属于母公司净利润39482.35万元，同比增长21.23%。

　　2011年至2015年，机器人净利润增速分别为 47.97%、30.28%、20.12%、30.34%、21.23%。

　　2015年，机器人搭建全球化战略合作平台，通过与西门子、欧姆龙等国际龙头企业开展战略合作，形成了数字化工厂决策层、感知层、执行层的优势互补，联手共同推广数字化工厂业务。此外，公司与广州风神物流有限公司达成战略合作伙伴关系，整合公司在汽车领域的客户资源，为客户提供更全面的服务，公司将以汽车行业为示范，广泛向其他行业推广数字化、信息化及智能物流整体解决方案。

　　2015年11月，机器人以非公开发行的方式，共募集资金30亿元，用于工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备及3D打印项目、数字化工厂项目及补充流动资金。募集资金投入使用后，将扩大公司的产业规模，推进新产品批量生产，丰富公司产品线，全面推广数字化工厂，打造公司新的利润增长点。

　　机器人未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业，公司采用内生式增长和外延式拓展相结合的方式快速发展。公司将从打基础、扩规模、提档次三个方面全面开启战略并购，加速实现发展目标。

　　值得一提的是，2013年至2015年，机器人研发投入金额分别为4087.79万元、6808.58万元、8419.39万元，研发投入占营业收入比例分别为3.10%、4.47%、5.00%。

　　需要提及的是，经董事会审议通过，机器人利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1元 (含税)，送红股4股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

　　对于2016年度经营计划，机器人表示，坚持内生式+外延式的发展路径。公司根据国内机器人与智能制造市场潜力，以成本最优化、效率最大化为出发点，在全国范围内进行产业及营销网络的布局。另外，公司将以零部件、机器人本体、工业4.0主营业务为核心，结合公司发展战略需要，坚持系统化、谨慎等原则，借助资本平台，选择投资符合公司长远发展方向，有助于提高投资者权益的项目，以将公司外延式发展具体化，保持公司快速、可持续的发展势头

     东吴证券研报：

    公司发布2015 年业绩快报，营收16.8 亿（+10%）、归母净利3.9 亿（+20.8%），eps0.6，整体符合预期。
    投资要点
    净利符合预期，收入增速10%低于我们20%的预期。
    公司营收增速近几年一直低于预期，近3 年收入增速均在30%以下、且逐步下行，产能释放、收入确认进度较慢。而近3 年来净利率一直稳步提升，公司净利率从2014 年的21.8%提升至2015年的23.3%，归因于长周期高盈利项目的选取+原材料自制率提升。
    30 亿定增完成，公司前期产能瓶颈问题有望逐步解决。
    定增规划3 年左右建设工业机器人（达产增加产能1 万台、规划营收21.6 亿）、特种机器人（达产增加产能2000 台、规划营收7.4 亿）、高端装备与3D 打印（达产增加产能400 台、规划营收9.65 亿）、数字化工厂（达产200 套、规划营收4.2 亿）等项目，达产后项目规划总收入预期增加43 亿元。产能的大幅增加将有效缓解前几年产能释放缓慢的问题，再造几个机器人。
    牵手西门子+欧姆龙+施耐德，强强打造国产智能工厂龙头。
    新松作为国产机器人龙头，具工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础，同时因其机器人国家队的特性，综合市场渠道优于国内多数民企与外企；西门子作为全球工控龙头、欧姆龙作为全球传感龙头、施耐德作为全球能效管理龙头，在智能制造决策层（PLC、SCADA、IPC、MES、PLM）集成方面、感知层传感技术、能效管理方面要远强于新松。西门子、欧姆龙、施耐德新松完成了智能工厂决策层、感知层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合，造就中国智能工厂龙头。随着工业4.0、中国制造2025 深化推进，数字化工厂市场爆发在即，市场1000亿+，公司厚积薄发，后续爆发可期。
    定增落实，战略并购开启。
    公司未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业，内生增长之外+外延拓展必不可少。公司将从打基础、扩规模、提档次3 个方面全面开启战略并购，实现高速跨越式发展。
    在手订单饱满，预计2016 年业绩大幅上行。
    2015 年业绩趋缓，收入增速10%、净利增速在20%，而全年新增订单预计增速30%。往年均是新增订单增速高于收入确认增速，2015 年年底累计在手订单我们预期在50 亿元左右，订单饱满，为2016 年业绩高增长打下基础。加上定增项目释放、并购预期，我们判断2016 年业绩将有较好增长。
    投资建议：
    公司是国产最具竞争力的机器人龙头，我们看好公司作为龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力，随着定增项目落实、外延并购推进，有望乘工业4.0 之风，实现高速跨越式发展。我们预测2016-2017 年摊薄EPS 为0.86/1.31 元，对应PE 为 57/37X，考虑到行业成长确定可持续、资源整合、龙头溢价，维持“增持”评级。