50元的上涨潜力，下跌只有2元空间，这样的投资机会哪里寻找？

古井贡酒的高增长是毋庸置疑的，前期我写过很多的文章。大家可以看看：

古井贡酒，百亿目标！

古井贡酒—在缺点中进行成长

值得买入吗？古井贡酒

低估值高成长—古井贡酒，年份原浆

古井贡酒这几年逐渐将主业放在高端白酒上，优化高端品牌+‘三通’经销渠道。消费品，不管是高端还是低端，品牌和销售渠道是王道，这两方面掌握好才能成为一家优秀企业。古井贡酒在这两方面步步向上，成就了这些年来的上涨。

公司09年起渠道下沉，大力落实“三通”工程，即“路路通，店店通和人人通”,公司目标达到覆盖率第一、陈列第一、推荐率第一、指名购买率第一以及销售第一。

投资的王道：抓住牛股的3个主线逻辑

其实牛股就在我们身边，缺少的就是一套优秀的分析模式。接下来我就为大家免费赠送这套简单的抓牛股方法。今年的猪周期就是这样抓住的，4个月3倍的收益。

机械行业更新升级，大机会能否出现？三一重工初探

畅销书《投资第一课：零基础轻松读财报》作者，坚持成长股。

1.业绩增长情况

2018 年公司实现营收 558.22 亿元，同比+45.6%，创历史新高；归母净利润 61.16 亿元，同比+192%。

预计2019-01-01到2019-03-31业绩：净利润300000万元至330000万元,增长幅度为100%至120%,上年同期业绩:净利润150018.5万元。

2.增长原因

报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，盈利水平大幅提高。1、由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业保持高速增长；2、公司主导产品在全球具备强大的竞争力，国际、国内市场份额快速提升；3、公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升；4、成本费用实现有效控制，盈利水平大幅提高。

3.财务状况

毛利率依然稳定在30%以上，净利润32亿元，净利润率达到创纪录的15%，从一季报来看，2019年全年净利润很可能会达到100亿元。不必等到2021或2022年。

4.行业龙头

公司为国内工程机械龙头，混凝土机械、挖掘机械市场占有率均为国内第一，起重机为国内前三

5.增长逻辑

受益于行业复苏，公司业绩强劲复苏。主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位，新增需求其次，且行业竞争格局较上一轮周期更加理性，需求持续性好。一带一路项目进展顺利，促进公司海外业务较快增长。

本轮挖掘机行业复苏主要来源于下游地产、基建和矿山三大领域需求同时回暖。

得出结论如下：

1）混凝土机械更新需求带来的市场规模在 2021 年达到高峰，2017 年总体上更新需求占比已超过 80%，预计混凝土机械 2019-2021 年更新需求带来的市场规模约为 510/573/613 亿元；

2）混凝土泵车/泵的更新需求在 2020 和 2021 年左右达到高峰，其更新需求占比在 2017 年已超过 90%/80%，预计混凝土泵车 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 5500/7400/10000 辆，混凝土泵 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 5000/6600/9100 台；

3）混凝土搅拌车/搅拌站的更新需求在 2020 年左右达到高峰，其更新需求占比在 2017 年已达 85%/80%，预计混凝土搅拌车 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 44300/45400/43900 辆，混凝土搅拌站 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 7000/7200/6000 台

6.我的观点

首先行业复苏的迹象还是很明显的，各个企业在2018年的增长非常不错。

其次行业的增长更多的是设备更新，不是增量的上涨，有点差。

三一重工是龙头，业绩增长弹性好，2020年到25元非常大的可能，一倍空间。

$三一重工(SH600031)$ $中联重科(SZ000157)$ $徐工机械(SZ000425)$

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会养猪，才能抓住猪周期股票

畅销书《投资第一课：零基础轻松读财报》作者，坚持成长股。

养猪虽然在农村很普遍，但是差别是非常大的。农村养猪我见过，很多人家的猪吃的多，不长个。有些人家的猪吃一斤长一斤，好像是打了激素一样。这其中的差别可能要从小猪仔开始。

在选猪苗的时候，有些人喜欢买一些便宜的小猪苗。小时候经常陪着亲戚去市场买猪苗，经过几年的观察。贪便宜买来的小猪苗到了过年的时候很难长得大，至少跟普通猪差一个等级。而同一窝出栏的长得个头很大的猪苗，虽然贵，但是养下来到过年时候，壮的跟熊一样的。

这就是第一点，有好的猪苗才能长得好。挑选企业也是一样的，业绩一开始出现增长，才是选择的重点。因为业绩出现高速增长的原因无非是企业产品价格和销量出现大幅度的提升，背后带来的就是源源不断的需求导致的。

有一年还去过一个养猪场，厂长的经营能力非常的不错。一般养猪赚钱还是很难的，但是他养猪这些年没有亏损过。他的秘诀很简单，猪苗来了喂同样好的饲料。如果出现有些猪明显长得不好是要淘汰的，不能继续留着。

这也很好理解，选择股票除了第一点，业绩要增长之外，第二点最重要的原因在于，挑选业绩能够加速增长的股票，或者高速增长。因为这些高速增长的股票，是短期供需严重失衡导致的，一时半会最好这种失衡没办法弥补。这才最值得投资，养猪就挑最好的，选其一也是如此。坚持下去自然会有大的回报。

$民和股份(SZ002234)$ $正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$

光威复材，优质的新兴战略企业！

喜欢高景气行业、新产品的朋友们，光威复材是一个不能错过的品种。

看好的理由：1.目前在航空航天领域，我国碳纤维应用仅占 3.83%，明显低于全球平均水平（22.80%），未来具有较大市场空间，2.光威复材的技术在国内处于领先水平；3.风电应用的国产替代和空间增长。

一、高景气行业

首先光威复材是一家原材料供应商，产品为碳纤维。工业中一半不会直接运用碳纤维，而是用碳纤维作为原材料的一种，制作得到碳纤维复合材料，该材料具有高强度、高模量的耐高温特点，兼具纺织纤维的柔软可加工特性，属于战略性新材料。

人类社会不管是农业社会还是工业社会，都会以新的工具，新的技术来替代原有的，这样就产生了新的生产力和生产关系。总之有一个很重要的目的是，提高效率，提升生存和发展的价值。社会发展的趋势就在于不断的创新，不断的以新生事物代替旧事物的过程，这样才会进步。从这点上光威复材占了一个不错的赛道，未来是新材料的天下。

现在的碳纤维新材料正是发展的好时机，技术方面成熟，需求方面在增长。可以说这是一个新兴行业，一个高景气行业。当然石墨烯、碳纳米管、超导材料等都是比较好的新材料品种，要说当下的话，碳纤维的市场应用前景和技术都已经很成熟。

在发布的研报上显示，碳纤维主要应用于航空航天（国防）、风电叶片、汽车、船舶、压力容器、建筑、电缆芯等不同行业。预计 2020 年全球总需求将达到 11.21 万吨，复合增长率达到 10%。

首先我的感觉这个行业在全球的增长比预计的要高。关键的增长点在于航空航天和风电，其他的增长虽然高，但是不是绝对性的。在航空航天上，光威复材很难走向全球，比较美日那边的技术实力是光威复材难竞争下去的。而且又是国防上，一般国家大多数情况下会采购自己的东西。真正促使光威复材增长的是国产飞机和军用飞机，国产飞机不用想肯定是能够做成的。大国重器的一个标志性产品肯定要跟波音和空客竞争的，即使一下子没办法走向全球，在国内的订单也是非常吓人的。国内第四代战机复合材料占结构件比例已达20%，比三代机高一倍，这批新装备的批产上量有望带动国产碳纤维需求的大幅提升。在美国 B-2 隐身战略轰炸机上，碳纤维复合材料占比更是超过了 50%。中国要提升要发展，四代机肯定是要大量建造的。当然只能说市场前景非常的大，具体需求多少，算不清楚。

作为工业大国的中国，自然对碳纤维的需求也十分大，占到全球需求量的25%以上，由于海外技术封锁和出口限制长期处于供不应求的状态。在风电上光威复材可以说完全不怕竞争，公司与全球风电巨头维斯塔斯（Vestas） 签订合作谅解备忘录，成为后者风电叶片的碳梁最主要供应商。2017 年公司已经开始在全球范围内批量供货，供货值达2.6 亿元，而2018年公司风电碳梁营收同比大增99.89%，达到5.21亿元。

现在就要测算一下风电技术在未来是如何发展？是缓慢的还是快速的，亦或者是稳定的。风电技术的逻辑在于清洁能源，国家也试图改变发电的能源结构，尽量多的用清洁能源，逐步淘汰掉那些传统污染能源。这是一个非常大的趋势，而且是不可逆的。

2017 年新增装机容量中，3MW 及以上机组占比达 7.60%，其中 4MW 及以上占比达 4.7%，而2MW 以下的风机占比仅 7.30%，2-3MW 级是当前新增装机的主力。从累计装机情况来看，2MW 及以上级别装机容量占比不断提升，而 1.5MW 级别累计风机占比将不断的减少风机新增装机呈现大型化发展趋势，尤其是在大型海上风电场及低速风机区域占比将更高。

碳纤维复合材料（CFRP）是制造大型叶片的关键材料，其可弥补玻璃纤维复合材料（GFRP）的性能不足。但长期以来，出于成本因素，CFRP 在叶片制造中只被用于樑帽、叶根、叶尖和蒙皮等关键部位。近年，随着碳纤维价格稳中有降，加之叶片长度进一步增加，CFRP 的应用部位增加，用量也有较大提升。

现在的情况是国内的碳纤维与国外还是有差距的，这就使得国产碳纤维应用程度不是非常的高。这部分需要寄希望于国产的发力，毕竟公司与全球风电巨头维斯塔斯（Vestas） 签订合作谅解备忘录，成为后者风电叶片的碳梁最主要供应商。有大发展的势头。

二、财务方面

业绩增长非常的漂亮，一季度扣非净利润可能达到140%-160%。在军用方面威复材签订了为期一年的两份大合同，涉及金额9.27亿元，时间在2019年1月1日~2020年1月31日。

这两个合同的金额占2018年营收的67.98%，可以说对2019年的业绩影响非常大，基本上可以确定2019年的业绩非常棒。

公司并非传统意义上的优质成长股，因为要研发要拓展市场，加上碳纤维是一个新鲜事物。其财务指标非常的动荡，但动荡的财务指标减少了造假的可能性。一般造假企业都是把指标做的非常漂亮的，不会像光威复材这样的。

这里要说的是毛利率，毛利率的下降并非是竞争力的下降，而是在碳梁业务上发力，实现高增长，使得综合毛利率出现下降。这个是不影响企业整体的竞争优势的。

企业的缺点在于应收账款实在很高，这也跟企业的客户有关，都是大型企业或者军方，在议价能力上弱。

借用用户南方张曙光的观点：

1、军品业务将增长50%：去年7.4亿元订单有近1.2亿元在今年实施。去年军工业务实际仅增长22%不到。从订单来说，今年的9.2亿元，仅增长25%。但今年签订得早，截止期仅到明年1月底，预计留到明年的，也就1亿出头。

2、风电碳梁业务持续高增长：受制于原丝的供应和公司的产能，增速很难达到去年的翻倍。但达到五成以上，还是有可能的。虽然公司的产能只增长了1/3，但去年也是一个逐渐增长的过程。关键在于原丝的供应，台塑早已满足不了公司的需要，已新增土耳其的阿卡萨进货，同时也在尝试从吉林精功采购，能否满足技术要求尚不得而知。公司虽已计划在内蒙自建低成本大丝束碳纤维生产线，但远水解不了近渴。好的一面是，公司研发的新品，将保证毛利率只增不减。

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成长股选股成功的三个维度

一、业绩角度

对于成长股

1.扣非净利润与收入同时增长20%+，单季度盈利超过1一个亿

2.动态市盈率小于30

3.最好呈现业绩加速状态

对于业绩爆发股

1.收入同比增长50%，主要产品有涨价迹象

2.扣非净利润增长达到100%+，单季度盈利超过1一个亿

3.动态市盈率小于20

行业角度

1.高景气行，量价齐升

2.短期供需严重失衡

3企业出现新的技术，新的产品

技术角度

1.股价在一年新高附近，行业指数反转

2.成交额有5亿以上

三者结合，选到牛股的概率大大的提升。

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小散如何防雷系列（2）看报表你要有套路

上一篇文章《小散如何防雷系列（1）为什么会买入财务造假的企业？》说道了，导致投资者踏入财务造假公司最重要的原因在于，投资者真的看不懂财务报表。有心学吧，但是面对要重新开始那些复杂的财务关系，想一想就头疼。自己平常已经有那么多事情要干，也没有充足的精力去把这门学科给精通啊。

投资企业我们要从整体出发，看财务也是如此。陷入到细枝末节中去发现错误，可能不是投资者花费精力要去干的事情。第一篇也说到，作为一个投资者很重要的是能不能接受企业的财务结构和指标。要是把精力放在财务细节上，那么会得不偿失，忽略了整体去分析企业的目的。这一篇文章我们好好用整体思维去思考一下，看财务报表应有的套路是啥？

一、财报被切香肠了

有没有想过，为啥每年上市公司要出具一份财务报告，里面的内容总结过去，展望未来。如果是一个非常有情怀的董事长，可能还会在财报里畅谈一番。难道我们就没有想过，企业能不能五年出一次财报，十年出一次呢？

看到这里大家都会说我疯了，好好的每年出一次，怎么要五年出一次，那我怎么看企业的动态呢？相信我，大家都会这么说，但是真正的一份财务报表能有几个人看呢？那为啥我不是特别喜欢现在的财报发布制度呢？因为财报被切断了，切成香肠了。

为啥每年上市公司都要出具财务报表呢？因为有会计分期这个要命的人为规定。大家想想，企业的业务在1月1日的时候肯定还在运转啊，又没有结束，这个时候你让我做年终总结，我只能说业务做到一半，还没做完，一切运转良好，后期我相信一定会成功的。没有哪一家企业会在财报里写，业务还没做完，但是这个业务肯定会失败。这不是自己打脸吗？

会计分期也称为会计期间，是将一个企业持续的经济活动划分成连续、长短相同的期间。这样做的目的在于通过对经济活动人为地划分会计期间，据以结算盈亏，方便按期编制财务报表，从而及时地向市场提供每一阶段有关企业财务状况、经营成果和现金流量的信息。我国的会计分期采用公历年制，以公历 1 月 1 日到 12 月 31 日为一个会计分期。

会计分期对不同企业的经营来说有利有弊。加入你是卖白菜的，从白菜子长大到卖出，这个周期估计就三个月左右。一年下来我能卖四次白菜，也就是说我一年能将业务周转四次。写年终总结能把前四次卖菜的优势和劣势，碰到了哪些竞争对手，都能很好的说出来。

对于整体业务每一次企业的经营过程所需要的周转天数（从采购原材料生产进而销售回款的总耗时）小于一年的，会计分期对于企业来说影响不大，企业在这一年内的财务报表基本上反映了企业的经营活动。

如果我是一个造桥的公司，这不是要我的命。一栋楼刚开始还在打地基，你就让我写总结，我到底写啥啊？要利润没利润，还有很多安全问题。我能在报表里写这些东西吗？我不敢啊，我只能写项目建设符合预期，虽然没赚到钱，但是我有信心一定会赚到。投资者心理就没谱了，你这个公司到底靠不靠谱啊？项目没做完你就说能超额盈利，现在还亏损着呢？我到底该不该信呢？

受会计分期影响的主要是工程类、房地产建设类的企业，这类企业项目由于建设周期长，导致整个经营的周转天数超过一年。编制一年的财务报表只能反映企业整个项目的一部分经营状况，直接导致企业的现金流量和利润在每个会计分期内呈现出不规则的变动。这样很容易导致投资者对企业经营状况产生误判，进而做出对投资者非常不利的决定。

现在的问题就来了，你说你能赚钱，现在桥都还没造完呢？如果没有经验的投资者看了财报，哇塞，未来这么好啊，我得买他们家的股票。这么高的营业额，这么高的利润，就你了。所以看，公司有时候也得有一些‘忽悠’的能力，总不能说我的项目到最后会失败，总得给那些散户一点希望吧。

当然有些公司就是普普通通的写，我这个桥现在正在打地基。也不知道什么时候好，就这样干下去呗。未来能赚多少钱，我也不知道啊，还没造好我咋知道别人会不会过桥呢？投资者一看，我靠，你这个不知道，那个不知道的，我要你干吗？公司管理层也在纳闷，我实事求是的写，咋个会落到这个结果。

认真做事的公司财报可能不是很好，写的很平淡，人就是不喜欢平平淡淡的事情，没有激情。花里胡哨的财报投资者就是喜欢，因为人天生就喜欢听故事。

二、钱没收到无所谓，货卖出去就行了

现实当中我们做生意是收到钱了，生意才算做成了。在上市公司的眼里就不是这样的，货卖出去了，就算生意做成了。钱没收回来没关系，挂在应收账款下面。我相信我的客户会把钱给我的，要有信心。

这就是企业做账的逻辑——权责发生制。货卖出去了就确认收入，钱收没收回那是另一件事情。可是我想问的是这不是一码事，咋个你就硬生生的变成两码事呢？做生意不是讲究有来有往吗？钱收到了才算是事啊。

我管这种制度叫奇葩记账式，但是权责发生制就非常的响亮，一看就是文化人起的。权责发生制以企业的交易或事项的权利与义务发生转移为依据，收付实现制以现金的收付为依据。收付实现制更贴近普通人对记账的思考方式。权责发生制与收付实现制的不同造成了企业资产、收入与现金之间的巨大差异。我卖了100万的货，如果没收到钱，那我不记账的。但是上市公司却敞亮的在报表上记着了，您瞧瞧几年我的收入多漂亮。

这两点如果没弄明白，投资者可谓是深受其害啊。明明上市公司这样好的业绩，增长这么飞快。怎么就认为造假了呢？各项指标都非常的优秀啊，巴菲特不是说过ROE一定要很高，这样的公司才值得投资啊。我找到了ROE很高的企业啊，怎么就是假的了？因为有奇葩的故事和没钱的收入，导致企业的ROE再高也都是虚的。记住一点，现金流不匹配的企业尽量不要买。

三、销售与收款循坏

看到这个标题，相信大家理解了。看报表不能简单的看一个个科目，要结合各个科目之间的关系来确定下来。比如说应付账款，肯定是企业应该付给别人的钱，那就不可能跟收入产生关系。跟收入产生关系的最频繁的科目是应收类科目（应收账款、应收票据），这才算是整体的看报表。

应收账款是企业一项重要的经营性债权资产，反映企业截止到期末没有按时收回的销售货款，包括本期造成的未收回销售货款与过去期间累计下来的未收回销售货款。

应收账款表面上是企业的一项资产，实际上是企业给予下游客户的一种信用借款。本应收回的销售货款挂在企业的账上，企业的下游客户利用这些“销售货款”进行生产经营。

应收账款的产生其实是伴随着收入的，我卖出了产品没收到货才计入到应收账款里面。你要说这两个科目没关系，那就奇了怪了。所以应收账款增加的越多，一方面证明企业的收入在增长，另一方面说明企业卖出去的货很多没收到钱。

为什么没有收到钱呢？公司肯定会说，我们与客户关系很好，现在不给以后肯定会给的，只是时间问题。确实真的是时间问题，但是客户一辈子都不给你呢？你能要的到吗？不给货款需要一定的缓冲期肯定是合理的，但是长期的不给那怎么办呢？企业的产品又不是大水飘来的，肯定是有成本的。

所以说这样一个循环，从商品卖出去到货款收回来（销售与收款循环），就考验着企业的能力。我们要从这个循环和科目上发现企业的能力，这是什么能力？销售回款的能力。如果企业的销售回款能力不足，那么客户欠企业的钱就会越来越多，那么企业保险柜里全是白条。到最后企业就没钱了，白条可不能发工资，买材料的。如果企业的销售回款能力特别强，甚至于能提前收到货款（预收账款增加），那么企业的保险柜里全都是毛爷爷，有钱在手，心理不慌啊。

这里介绍一个指标，来测试一下企业的销售回款能力。企业最好的状态就是货没有卖出去，钱却收到了。这样企业就会出现大量的预收账款，很少的应收账款。

先收货款后发货的销售结算模式俗称“先款后货”。企业在没有对下游客户进行销售前，下游客户就已经将所需产品对应的货款付给企业了。这样企业的账上就出现了大量现金，可以用于其他经济活动。这种销售结算模式短期看是行业的高景气度形成的，长期看是企业产品供不应求的一种强势体现。在财报上对应的财务指标是应收账款余额占收入的比例很小，或者其指标逐年降低；预收账款余额占收入的比例很大，或者其指标逐年上升。

四、采购与付款循环

既然有销售，那企业肯定有采购啊，不采购原材料难道企业是造空气的？在采购商就涉及原材料和付款之间的事情。我付款拖得时间越长，我的钱就一直会存在保险柜里，用在企业的其他交易。但是也不能厚颜无耻的拖来拖去，毕竟也要为上游考虑考虑啊，人家还等着米下锅呢。你这边富得流油，何必的？这样的关系是一个主动的关系，像乐视那样故意拖欠供应商的材料款可不算。你不能把供应商的钱不当钱，做生意还是要诚信的。

同样也有指标反应这样的循坏关系。如果购进原材料过一段时间付款，随着时间期限越大，应付账款的规模也就越大。

应付账款占成本的比值越高，代表企业采购原材料时赊销信用期越长，随着企业规模的扩大，其应付账款的规模也随之扩大。预付账款占成本的比值越低，代表企业对供应商的采购信用越高。

五、存货生产的循坏

存货到底是啥？千万不要看成是一个个要卖的产品。最好把他看成被‘束缚’的现金，也就是现金被一捆捆的堆放在仓库里了。你希望如此吗？肯定不愿意的。现金摆在那里我的钱没办法流动，自然就没办法赚钱啊。希望哪个大买主赶紧看上这堆货，赶紧买走，我好赚钱。

所以存货并不是越多越好，而是周转越快越好，卖的越多越好，这样存货多起来就没事。如果存货周转不行，而且仓库里全都堆满了，那等于告诉你，企业的产品滞销了，卖不出去了。

通过存货余额与主营业务成本的比值，投资者就能知道企业配置的存货规模如何，而存货余额/成本则是衡量企业的周转效率。记住存货卖的越多就越不怕。

这五点投资者在阅读报表的时候一定要清楚的记载心理，不然看报表那就是迷雾。第一点说明的是企业可能业务没做完，还没有到赚钱的时候。就不能简单的看报表认为这个企业就没有前途，也不能听信报表瞎忽悠。第二点就是一定要认真分析企业业务整体是怎么做的，是大量的赊销还是大量的付款，对企业要有一个总体印象，不能因为企业说什你就信什么。钱是最主要的，其他的都是辅助，没有钱一切都是扯淡。第三到第五点是企业的整个经营过程，这个过程里，通过指标相结合来看企业的经营能力到底如何。

下一篇：小散如何防雷系列（3）不能说的秘密，敬请期待。

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小散如何防雷系列（1）为什么会买入财务造假的企业？

2019年出现的欧菲光和康美药业的财务造假行为，加上2018年的康得新造假，让我真的很触目惊心。堂堂的A股在世界的资本市场上怎么地也是排名第三，里面的好企业虽然没有美国多，但也是不断的涌现出很多值得投资的企业。这种繁荣的背后却是每一年企业造假频发，真的让A股的投资者有点伤感。

今年的严重性在于是那些以前的白马股和成长股在造假，以前我们不在意的是那些垃圾股在造假。今年是完全不一样的行为，到了今天我觉得事情的发展已经很严重。垃圾股造假离我们这些价值投资者还是有点远的，毕竟价值投资者根本就不会多看一眼。但是有着‘白马股’光环的‘好企业’造假，这真的是触及投资的底线了，而且是那种玩弄人智商的造假。接下来这个系列我们好好探讨一下，作为一个小散户，怎么样防止被造假企业骗，损失本金，找到好企业。

首先要说的是为什么大部分投资者发现不了企业的造假行为，每一次企业的造假都有一批人深受其害。可是我的发现在于，他们只是在股票论坛发表帖子发泄一下气愤，当事件过去了之后，也就没事了，大家各过各的日子，各买各的股票，完全忘记了之前承受的财务造假导致的亏损。这到底是为什么呢？我认为有以下几个原因：

一、股民自身的原因

不管市场监督有多厉害，也不管企业管理层有多诚信，股民自身对待财务造假是要负主要责任的。怪上市公司，怪监管层都可以，但这些都没有用。怪这些人都没办法弥补股民遭受的损失，这个时候就要反思自己为什么没有发现这些企业，大家都是成年人，失败了找别人根本没用，这个世界不是童话，而是弱肉强食。

1.99%没有完全读完财报

这个必须承认，读财报真的是一件辛苦事情，很耗时间。现实的情况就是99%的人是没有完全读完财报的，甚至一些专业人士对企业的分析也没有看完。这个数据不假，绝对不是造出来的。其中80%的人根本不看财报，这些人是可以排除的，可能有大牛人出现，但是90%的人都有鱼的记忆，短短几天就不知道自己以前买了什么。剩下的人中有10%的人有心看财报，但是就是看不懂财报。还有9%的人看得懂，只是没有耐心钻研下去，毕竟在他们眼里炒股是副业。读财报需要自律，如果在投资市场上有10%的人自律，那就不会出现‘七亏两平一赚’的规律了，说到底还是自身原因作怪。

为什么股民就不花时间读财报或者读完财报呢？首先第一点就是知识储备的问题，要想看懂财报，必须具备会计和财务两门知识（会计和财务是不同的）。在这一点上就已经把90%的人排除在外了，只有专业的财务人员和自学人才才能踏进这个门槛。（如果大家想学习，可以私聊跟我沟通）其他的人也就简简单单的看一些看似非常重要但是一点用都没有的财务指标，来判断其经营的好坏。可惜这远远不够，这相当于不懂。

其次就是需要精通财务，而不是泛泛读一下就可以。至少财务科目之间的勾稽和转变得清楚的知道。可能很多人不知道的是收入和应收账款是同一时间增加的，存货的卖出可能先于采购过程结束的。这些硬知识需要在财务工作和投资中不断的总结试错才能记到脑子里，没有五到十年的财务稽查和审计思维是看不出来的。我本身就是注册会计师，也做过五年的审计，但是也只有身临到企业里才会发现那些细微的问题。

也就是说看财报第一个是没有意愿的问题，毕竟很多人是不相信财报的，喜欢做短线，喜欢追涨杀跌。第二就是肤浅的看财报，看不懂完整的财报。看到一些指标非常好就判断企业经营不错，这也是中招的主要原因。第三个就是有心学但是没法子精通，要知道从一个小白到精通财务成为一个注册会计师，这段路想想都很难，我觉得最少需要一年的时间，还必须有一个非常好的老师带出来才行。

二、没有从投资的角度看财报

财报的阅读并不是像财务专业人员那样，记录企业的经济活动，更多的是在看到现有的经济活动基础上，对这些活动进行推演，综合这些信息发现价值。也就是说在看懂财务的基础上，还得懂得看企业发展的前景。

想一想做价值投资的投资者也是够辛苦的，面对一家诱惑你的企业，看企业业务很有前途，财务报表也是过得去的，就像这次的欧菲光。虽然说欧菲光的财务报表里面很多东西不好看，但是只要结合所处的行业，基本上能解释的通欧菲光财务报表的瑕疵。但这种突如而来的打击是真金白银的打击，不是让你心灵上震撼，更多的是摧残你的命根子。

从投资的角度看企业财报，你就会发现即使你发现企业的财报出现问题，你将会面临对自己的考验：每一个企业在财务上或多或少的出现瑕疵，这就涉及你能不能接受这些瑕疵？像利亚德做小间距灯光工程的，很多业务都是跟当地政府打交道。自然企业的回款不是很好，应收账款连年的增长。那些B TO B企业也是如此，碰到客户很强势，很多企业就在回款和产品价格上吃亏。还有的企业产品客户很少，一采购就是大批量的，这些企业的财务报表就很难看。但是行业真的蓬勃发展的时候，其财务刚开始的时候还是如此，这个时候你能不能接受呢？

所以唐朝说的没错，财报并不是发现牛股的钥匙，而是排除掉那些你接受不了的企业的筛选机。指望财报里找到大牛股，根本就不行，要从业务和财务双角度去发现企业的未来价值。真正的作用是你读完这份企业的财报，利用你的专业知识，有没有把握认为这份财报是不是造假的，自己能不能接受他在经营中出现的瑕疵？

遇到取舍的问题就让投资者很头疼。对于成长型的企业，因为企业在成长，财务指标和财务结构上就没有那么的完美，甚至出现经营态势很差。在成长期的企业需要大量的资金，可能会出现银行借款非常多或者非常的缺钱。成熟型企业可能财务指标和结构上很不错，但是想取得超额收益是个难事。有时候看到一家企业有着非常好的发展前景，就必须扩大原来的接受标准。如果自己的接受标准定的很严格，那么基本上又错过了企业的快速增长期。有时候如果自己的标准被突破了，或者只看到企业的业务，不看经营实力，离亏钱的时间也就不远了。

但是在A股有一个特殊的好处在于，监管层或多或少的给投资者帮忙了。新股的上市非常的严格，虽然会出现一些企业冲业绩来上市，但是这里还有10%左右的企业处于成长期，但是企业的财务结构非常的不错，值得大家去挖掘。也有些企业上市之后的好多年里一直处于高增长的态势，为投资者的财富增值起到了关键性的作用。

三、没有很好的投资财报书

市面上很多财务书籍单纯的只讲财务，是面对财务工作人员。从投资的角度讲企业的财务的书也很多，但是基本上是挂着投资的封面，里面成段的写如何看财务，没有将业务、未来发展和财务很好的结合。

要知道企业的类型有很多，涉及很多的行业，有非常多的财务特征和商业模式等等，这些一本财务书是解决不了的。就像企业的经济活动就分为经营活动、投资活动和筹资活动，这三块如果写全了基本上是一个优秀的财务书籍。我的书《投资第一课：零基础轻松读财报》也只对企业的经营活动做了详细的叙述，没有深入到企业的筹资活动中。

四、投资者对财务工作的轻视

投资企业，财务数据仅仅是一部分，这个必须承认。但是我得说这个是非常重要的一部分，如果说投资者认为企业的业务在未来发展有前景，那么财务数据的重要性可以跟发展前景齐平。一个没有好的经营结构企业，在未来发展必然是各种阻力，各种妥协，没钱了就要借钱，扩张市场了又要扩大赊销期。财务报表进一步的恶化，虽然企业的规模扩大了，但换来的是企业的固定资产、无形资产甚至是银行借款的扩大。根本没用把赚来的钱回馈给股东，留在企业进行周转，而是跑到那些无法流通的资产里面去了。

其实我们希望的企业是要优之选优的，持有那些能够持续成长、估值合理和有着高护城河，能持续创新的企业。持有这些收益可以大大跑赢大盘的，甚至能取得不错的正向收益。

而不是面对企业只看到企业的业务，而不去发掘瑕疵，或者全盘接受这些瑕疵。其实我们都是可以发现这些令我们不舒服的财务指标，只不过被企业的发展前景和股价的上涨迷惑了。只想到短期能大干快上的赚钱，以后财务踩雷我及时走出来就行了。

这种击鼓传花式的心态让投资者最后吃了大亏，或许有些投资者还在庆幸自己及时出来，有些在反思为什么当初昏了头脑。所以还是一步步脚踏实地的走下去吧，好好学学财务，对企业那些不能接受的底线坚守住。也许你会错过大牛股，但是资金大幅度损失的机会降下来了很多。

所以说，以我的接触的很多朋友来看，投资者是看不懂财报，而不是不愿意去话时间。平时要养家糊口，面对生活的压力和一家之主的责任。没有时间静下心来去看，加上996的加班制度和生活琐事都扛在自己肩头，还谈什么阅读财报呢？这些事情做完，自己的身心已经处于一个很疲惫的状态，很难有精力去思考那些自己看不懂的数据。

也希望大家能继续把这个系列看下去，我将以最简单的语言把财务中精华的部分展示出来。最好是在休闲之余学到更多财务知识，来筛选出那些优秀的企业。

猪周期的股票都跌停了，风险来临了吗？

答书友问：我追求的是业绩爆发和历史新高股票

导语：我追求的是业绩爆发和历史新高股票

书友辉：老师您好，从4月24日收到你的书《投资第一课：零基础轻松读财报》，开始认真的阅读。发现里面干货非常的多，现在正在慢慢的消化。在这里先不提关于财务与投资之间的事情，想问问您关于你喜欢的股票到底有什么样的特征？

答：感谢您的支持，希望本书能够给您带来投资上的提升，也祝你在接下来的投资里收益长虹。那我就直入话题了，我喜欢的股票类型其实很简单：寻找业绩爆发的企业或者股价必然会创历史新高的股票。一种是收益弹性型，一种是收益稳定型。

你会发现这两种模式都是业绩驱动型的，前者短期业绩的大爆发，后者带有业绩稳步发展的经营态势。总之一句话：业绩带动股价的上涨才是我考虑的，只不过一个是短期业绩的爆发，一个是长期业绩的稳定增长。

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业绩爆发股

业绩爆发股，主要的特征有三个：产品价格上涨、超预期和困境反转，都会涉及到业绩的暴增。股票必然历史新高的企业则属于那种业绩稳步增长的，都是做业绩，这个思路100年都不能变。

从股市里我们可以总结到，每个阶段都会有爆发性的行业与公司。像美国股市的爆发性行业更是数不胜数，上世纪二十年代最牛的是钢铁行业，到四十年代是军工行业。六十年代是汽车行业，八十年代是 IBM,九十年代是微软，本世纪初的亚马逊和谷歌，2010的苹果公司。

如果仔细复盘会发现这些企业的股价在短期内创造了巨大的涨幅，其本质原因在于行业需求爆发，企业是这个行业的龙头，获取了最大的市场份额，也得益于产品的区别于同行的高价格，反映在股价上的涨幅自然以十倍百倍计算。

中国市场上也有相同的现象，上世纪末电视机走进千家万户，诞生了四川长虹、深康佳大牛股；06年的有色金属，09年的四万亿使得基建行业大爆发。

那么怎么去寻找业绩爆发的企业呢？

1. 供需短期严重不平衡导致产品大幅度涨价；

2. 营业收入必须大幅度增长，毛利率大幅提升；

3. 公司某一季报扣非净利润接近或超过最近四个季度扣非净利润之和，并且预计全年净利润是历史最好扣非净利润的N倍；

4. 在技术上必须形成多头排列，至少要站上120日均线；

5. 企业可能会修正业绩预告，比如将之前的预告上限修正到预告下限；

（1）短期供求严重不平衡

其实一个产品的供需时时刻刻都是不平衡的，可是我们要选择的，只有强烈的不平衡才会出现短期业绩的爆发。

每个企业都有天然扩大产能的意愿，扩张的多就销售的多，或者消费者对产品的独特喜欢是超出预期的。可是不能寻找那些消费者不接受，但企业还在大力生产的产品，那样的供需失衡对企业是灾难。

所以要寻找的供需严重失衡有三种：一是短期需求上升，供应能力不足；二是短期需求稳定，供给严重萎缩；三是需求短期上升，供给严重萎缩。也就是需求和供给至少有一样能够让企业的业绩爆发。

1）需求侧爆发增长，而供给短期不足的：

在介绍需求爆发之前，让我们简单认识认识需求到底是什么？说的通俗一点，就是我想要的东西。

这或许还不够，比如视频，以前吃的东西现在也可以吃，只不过可以发现现在吃的更好。需求更多的是说：我想要更好的东西。

比如下班时间，为了更快的回家，会使用滴滴或者出租车；我想在朋友圈的图片变得更漂亮，会使用美颜相机。我想让我的生活变得更有保障，会定期买保险。

2015年新能源电动车行情：政府在2015年宣布2020年新能源车保有量为500万台，市场马上意识到，这是一个非常大的增长空间，在2015年的时候新能源电动车保有量不足50万，这是一个非常大的空间。加上这是国家提出的战略行业，里面充满了机会。

政策的支持加上新行业的崛起，促使其是一个必然爆发的行业，从政策看就有整整十倍的空间，而且汽车是一个大行业，里面受益的公司非常的多。

首当其冲的是上游的原材料行业，例如锂资源，钴资源。特别是2015-2017年的新能源汽车带动锂资源的爆发。2015年多氟多、2016年天赐材料、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等大牛股。

此时我们看到的局面是，新能源汽车的技术并没有发展的那么快。不过需求在短期内处于急速的上升态势，这样就使得锂资源和钴资源为主的电池供不应求。

这样的供需关系是最有看点的，搞不好就会出现十倍股。反映到企业上，就是产品的价格大幅度的增长，销量不断的上升，可以说是一个量价齐升的现象。

但是这种需求短期大爆发的企业，看财务是看不出来的。因为财务反映的是供给层面上的东西，而需求决定供给，有点滞后性。此时要找的主线是企业产品的价格和销量情况，最好的情况是价格在上涨，销量也在不断的上升。

最典型的代表就是证券行业，股指一旦出现大幅度的上涨，此时买证券是绝对没错的。因为估值的上涨和成交量的活跃就是证券行业的价格和销量，这个时候需求起来了，自然企业的经营环节在一步步的转好。

2）供给出现问题

今年的猪周期叠加猪瘟，导致母猪的数量急剧减少就是一个典型的例子。可以看到的是猪肉的需求量是不变的，改变的是行业的供给能力。猪明显的变少了，此时猪价在今年上涨了很多，这也是一种业绩爆发的模式。

当然猪肉板块是一个强周期的行业，基本上企业属于赚三年亏三年。所以很多投资者都非常嫌弃，可能是自己抓不住，也可能是自己对周期股把握不强。总之猪周期的股票不是说那么容易投资的，比我们所说的成长股有点难度，难在于对信息和行业拐点的把握上。

非洲猪瘟的影响将猪周期提前到来。农业部发了新政策，主要表现在，1）放松非疫区活猪禁运，非疫区活猪跨省调运放行；2）调整疫区种、仔猪调运政策，疫区省内非疫情县可实现种、仔猪“点对点”跨省调运；3）猪肉制品限调范围收窄至 “疫区所在县”，原政策“一省份不同行政市的两起疫情”。

从各地的消息看，猪瘟的影响是非常大的，大批的猪死亡或者掩埋。使得种猪的数量越来越少，基本上此时可以确定，猪价的上涨是确定性极强的事件，这样的预期一定会传导到相关的上市公司里。

从猪周期可以看到，供给出现问题也会导致产品的价格大幅度的上涨，不过此时销量的上升不是关键性因素，销量可能还会出现下降。

（2）营业收入必须大幅度增长，毛利率大幅提升供需的短期不平衡导致价格的上涨，会使得净利润、营收、现金流同时增长。还有就是毛利率的大幅度提升，可以说供需的不平衡会导致企业越来越赚钱。

这是一份天齐锂业2013年到2018年的财务数据概况，我们把视线放在2013年-2016年。在2013年的时候天齐锂业的经营还是很差的，全年的收入只有10亿，扣非净利润更惨只有1400万元。最值得看的是毛利率，这个时候仅仅才15%不到，原因就是锂的价格一直在低位。到了2014年新能源汽车行业爆发的时候，需求一下子就起来了，但此时的供给能力没有跟上，锂资源的价格也随之水涨船高。到了2016年企业的毛利率达到了71.25%，扣非净利润上来了，收入也上来了，更重要的是企业的毛利率达到最高点。

为什么会这样，是因为供需的不平衡导致企业的产品价格达到了顶峰，后期只是企业的产能变好，供给赶上了需求。我们也可以看到虽然2017年业绩在增长，但是这样的增长是企业的产能逐渐追上市场需求。增速开始变低，价格开始下降，只有销量在不断的上涨。而此时股价也已经走到了最高点。

要当心的是切不可认为净利润暴涨就是寻找业绩爆发的关键，要结合净利润增长、收入增长和毛利率增长三者，才能得出。

净利润大幅度的增长会使得企业的动态市盈率大幅下降，说明企业的估值变得便宜起来；营收的增长是其根源，根据营收=销量*价格。营收不增长就是短期供需出现不平衡导致的，一定是企业在费用端做出的利润调节。

试想如果企业有前途，那么他的产品肯定畅销，营收没有增长，只能说明这是一种不健康的业绩爆发，这种模式很危险。

同时由于涨价，成本端没有太大的变化，产品的毛利率急速的上升。就像猪周期一样的，一头猪不管是猪肉涨价还是没涨价，吃的都是差不多的饲料。还有一种模式，当收入和净利润大增时，毛利率没有太大的变化或者减少。这个就不是企业产品的涨价导致的，可能是企业的新产品投入市场，获得大销量导致的，新产品的销售份额占比越来越高，如果其毛利率低，自然也会降低企业的综合毛利率。还有就是现金流要大幅提升，而如果营收和利润增长。但是现金流却没有改善，说明公司赚来的钱还是用来还债、补烂账，钱没有真正留在口袋，还没有迎来拐点。

（3）单季度营收利润的大爆发

供需短期不平衡在一段时间内很多行业都有这样的现象，我们要寻找的就是最不平衡的。不然花了半天的功夫却找到一只业绩不错，但是不是那么稀缺的企业。记住要找的永远是大爆发的企业，这个时候单季度的净利润就有很大的参考价值。

1. 单季度扣非净利润同比和环比大幅度增长，最好超过历史最佳利润；

2. 全年的扣非净利润超过或接近历史新高

找到业绩大爆发的企业必须满足这两个条件，缺一不可。其实大家仔细研究企业业绩和股价走势，就有一个很简单的规律摆在面前：企业的业绩/营收创下新高，那么业绩创下新高的可能性非常的大。既然企业都开始赚钱了，股价跟着上涨那是非常自然的事情。

华菱钢铁在2017年一季度和二季度出现业绩大幅度的上涨，单季度同比增长140%和750%，可以说是业绩的大爆发时刻。同时毛利率大幅度的上涨，可以确定的是短期供需出现极大的不平衡，产品大幅度的涨价。在当时华菱钢铁的单季度扣非净利润达到历史最高，全年的净利润算起来也是最高的，这就使得企业股价大幅度的上涨。

（4）技术面要开始上涨

基本面选股这是基础，但是也不要忘了选时的重要性。这样增加资金的使用效率，也能够买在起涨点上。这些技术的选时一定注意的是，并不是有唯一的标准限值，而是投资者心中的买入点到底在哪里？可能有些投资者喜欢在年线之上选股，我则是喜欢在半年线或者股价离一年新高不远的时候。

只有上涨的才是有效的，同时也要注意的是要有止损点。不能因为是业绩爆发型的企业，就不管不顾的买入，想象着赚大钱的机会。看走眼的时候就需要止损，或者出现短期的调整，洗出去都没关系。做投资要做大概率的事情，而不是研究完了就买入，要依据股价的变化随时在动。

2017年的方大炭素可以说是这一年最牛的股票，当股价站上200日均线的时候，这几天依然在反复。虽然说研究之后我们得出的结论还是非常好的，但技术面存在一点瑕疵的情况下，投资者还是要根据自己的交易体系来操作，切不可死拿，如果股价往下会导致资金的大幅度回撤。记住虽然说企业的股价大涨有基本面的支持，但是短期的调整是非常猛的，搞不好出现20%以上的调整，这也只需要几天的时间就可以。

（5）预告修正

2017年9月26日，鲁西化工发布业绩修正预告。可以看到的是，前一份预告的业绩上限变成了新预告的下限，修正前最高业绩在8.5亿，修正后业绩的下限变成了9.5亿。比之前预计的最高业绩还要高，意味着企业在业绩上市非常确定的，不然也不会有下限的业绩高于前一份的上限，也意味着企业的赚钱能力实在太强，供需不平衡越来越严重。

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标题2

一、必然股价会创历史新高

我还有一种投资风格是长期持股，这种风格导致我寻找的企业的标准之一是我认为这家企业的股价必然会创历史新高。也就是说在我心里这家企业的经营如果能像买入时这样持续下去，那么股价必然会创历史新高的。长期持有肯定会赚大钱，贵州茅台、古井贡酒、格力电器和爱尔眼科等这些企业的历史已经告诉我们一个事实：买入好企业，等待的过程会让你的财富增值很快。企业那种强有力的经营业绩，会让股价一年比一年高。

这种投资首先是让自己立于不败之地。如果说寻找业绩爆发股是更多的提高收益率，选择历史新高的股票则更多的是为了业绩的稳定性考虑，两者结合起来才是最牛的。

看看爱尔眼科、乐普医疗、通化东宝、通策医疗、美的集团、中国国旅、苏泊尔、海天味业、贵州茅台、智飞生物、恒瑞医药、华东医药、片仔癀、济川药业等一大批长牛股的走势。如果你仔细观察这些企业的年线和企业的经营，根本就不存在牛熊，不存在亏钱。

这里援引起邱国鹭的一段话，来说明持有稳定增长企业的优势和创造的财富：“在股票投资中，宁做数月亮的人，不做数星星的人”。所谓“数星星”：有的行业集中度低，参与竞争的企业多如繁星，要把行业竞争格局搞清楚就像“数星星”一样困难。而有的行业集中度高，两三个龙头企业就占据了行业中绝大多数的市场份额，研究这样的行业就像“数月亮”一样简单。从长期的利润增长看，“数月亮”的行业常常战胜“数星星”的行业，原因很简单，前者一般门槛高，参与竞争的企业少，所以竞争有序、坐地收钱、旱涝保收，“数星星”的行业门槛低、竞争激烈，好日子总是不长久，一个是赚钱不辛苦，一个是辛苦不赚钱，比较之后，哪一类企业更适合投资，一目了然！

这就是我喜欢的股票，在收益弹性上我喜欢业绩爆发的企业，在收益稳定的时候我喜欢那些优质的龙头企业。这两者并不冲突，因为两者我都需要配置，而仓位的大头在那些必然会创历史新高的股票上。当然这些股票的寻找一直是我努力的方向，如果大家有兴趣，一起寻找这些高弹性与稳定性的股票。

贵州茅台，我得把你卖了！

贵州茅台非常棒，人人都说好，我就说说他的不好。别人都在唱多，我就唱唱空。

茅台的基本面非常的好，我唱空茅台的经营状态确实不对。如果茅台的基本面都能唱空，A股所有的企业几乎都没有办法去投资了。我的唱空是茅台最后一根稻草落下了，随着一季报的发布，茅台的股价短期内我是不看好的。

茅台会不会到1000元？

这点也没有什么大的疑问，现在的股价已经到了970元，离1000元的差距就30元，搞不好今天就能突破了。我也相信茅台到1000元是大概率事件，没什么值得怀疑的。

到了1000元之后呢？11000元，1200元还是1500元。未来一年还能上涨20%，50%吗？我觉得可能性是很小的。

首先茅台的股价已经从去年11月份的550元涨到1000元了，几乎翻倍。也是这轮小牛市里涨幅非常大的股票，五月份的行情本身就不怎么好，茅台还会一枝独秀，撑起整个台面吗？这个我是值得怀疑的。

2.白酒行业涨的过分

可以看到的是白酒行业是这轮牛市的领涨企业，已经创下了历史新高。今年白酒行业总体涨幅68%，沪深300上涨33%，涨幅超越大盘一倍。

还能继续上涨吗？至少我觉得还是很难的。因为这里出现了一个很大的背离，白酒行业与沪深300的背离。

可以看到的是沪深300这些天基本上是走了一个横盘的走势，这个地方市场可上可下，不会一直横在那里。要么上涨，要么下跌。

如果上涨，白酒行业能否成为再次的龙头行业，值得验证。毕竟白酒已经涨了那么多，五粮液、古井贡酒等都是大牛股，短短半年一倍的收益。调整的时候到来了，何况随着指数的调整来调整是很健康的。

3.茅台的估值

既然涨了那么多，茅台的估值自然不会低，可以看到的是，估值已经处在高位。再次的上涨，估值就会达到最高，需要调整。

这里只是从短期来看茅台，我并非否认茅台的长期价值，希望毛粉不要介意。就股价来断言唱空

投资实战：我是怎样抓住猪周期大牛股的？

答书友问：选择牛股的标准！