机构策略：经济复苏预期升温 市场有望再现结构行情

中信建投陈果指出，岁末行情上半场以地产和防疫政策超预期作为线索，下半场产业政策有望接棒成为超预期方向。在关注年度政策方向，热点产业政策和产业投产情况时，我们更关注那些有较高政策强度、更可能快速投产的产业板块。具体来看，政策热度方面，年末能源相关产业链政策热度较高；城轨交通、工业互联网、医疗新基建政策边际改善较强。

东吴证券指出，目前市场处于大面积调整的状态，市场整体的活性被激活，部分品种的换手率开始回升。操作上看投资者可继续保持中高仓位进行交易，选择前期受疫情影响较大，管控优化后具有较大弹性的品种进行布局，把握本轮年底的吃饭行情。

中原证券认为，周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指全天继续围绕3200点震荡整固。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.26倍、39.01倍，处于近三年中位数以下水平；两市周三成交量9487亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注中药、医疗服务、半导体、汽车以及通信服务等行业的投资机会。

兴业证券认为，11月以来，随着内外部风险逐步缓和，市场正迎来一波由权重股、价值股引领下的修复。而回顾历史，2012年底市场同样出现过一波指数躁动。2012年底指数躁动后，2013年回归成长主线。今年11月以来，权重板块引领市场修复，与2012年底有一定的相似性。而中长期，以“新半军”、“信军医”、“科创”为代表的科技成长仍将是市场“顺势而为”的主线方向。因此，在指数修复演绎后，2023年市场有望再现类似2013年由景气成长、科技科创引领的结构行情。

西南证券-医药行业：呼吸系统中成药市场分析

研究报告内容摘要
　　防疫新二十条落地，科学精准有效。
      11月10日会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备、防止一刀切等，防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。

　　联防联控机制发布通知：“加快新冠肺炎治疗相关药物储备，做好供应储备，满足患者用药需求，尤其是重症高风险和老年患者治疗需求。重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备”。另外，根据第九版新冠诊疗方案，其中提到根据医学观察期和治疗期的不同疾病进展推荐了相应的中药。

　　新冠叠加流感季，感冒咳嗽相关用药需求增加。新冠的轻症患者以及流感患者症状多表现为呼吸系统相关症状，如咳嗽、感冒等。2021年我国呼吸系统用药市场规模为422亿元，相较于2019年490亿元，其市场规模有大幅回落，随着后续对于零售药店端“四类药”管控进一步放松，叠加流感及相关呼吸系统疾病进入高发季，感冒咳嗽相关用药需求增加，短期关注感冒咳嗽相关药物公司。

　　投资建议：呼吸系统相关用药企业涉及标的主要包括：以岭药业、太极集团、华润三九、济川药业、康缘药业、贵州三力、特一药业、葵花药业、同仁堂、步长制药、天士力、红日药业、同仁堂科技等。

　　风险提示：防疫政策变动风险；销售不及预期风险。

价值投资的真谛

　　我刚从事投资工作的时候，经常听到人们讨论市场，主要关注点是股价、指数点位、基金净值等，偶尔也会有人提到基本面。但是，这个基本面往往被淹没在一堆其他的“面”里，比如消息面、资金面、技术面、政策面，似乎基本面只是众多关注点中的一个方面罢了。

　　以上所说，就是股票市场的常见状态。人们以为，股票市场中真正的财富，是由股价，以及以股价为基础所构成的指数点位、基金净值所组成的。而企业的基本面，也就是企业的真实经营状态、财务报表数据、有效资产等等，只不过是解释股价的一个方面。

　　多年以后，我才明白，这种“股价最重要”、“基本面只是诸多影响股价因素之一”的理论，真是大错特错了。

　　基本面是投资的价值所在
　　当我们投资一家公司时，我们获得的价值，与我们付出了多少钱，或者别人给这家公司报价多少，其实毫无关系。

　　在购买股权时，投资者获得的真正价值，无非就是这家企业这部分股权本身的商业价值。别人或者市场愿意给这部分股权什么样的报价，和这部分股权到底值多少钱，其实一点关系都没有。

　　但是，为什么到了股票市场，事情就会变得不一样呢？

　　为什么股票市场有着比股权市场更加活跃的报价？难道我们就应该认为，股票市场的价值是依托在股价上，而不是依托在企业的真正价值——基本面上？

　　一个聪明的投资者应该意识到，巴菲特的那句名言“价格是你付出的，而价值才是你得到的”，才是市场上的真理。

　　当我们花钱买了一家公司的部分股权时，不论这种交易行为，是发生在线下(股权交易市场、产权交易所)，还是线上(公开股票交易市场)，事情的本质都不会有一点点改变。我们在交易中所出的价格，和别人对我们买到的股票所给出的价格，和这笔交易带来的真正价值，其实毫无关系。

　　当一家公司的盈利是100元时，市场给出100倍的PE估值，这家公司的市值就是1万元。市场给出3倍的PE估值，市值就是300元。但是，公司的盈利会因为这种报价改变吗？基本上不会。(在反身性的作用下会有小幅改变，但是幅度一般不大，在此不论。)
　　所以说，当股价改变时，公司还是那个公司，价值还是那个价值，只是有些人给的报价不同罢了。

　　找到价值的锚
　　在参加工作多年以后，当明白了股价只是投资组合价值之上的浮云，只有投资组合本身的商业价值才是真正到手的东西以后，我如大梦初醒般，开始从另一个视角看待证券市场。

　　在短期，股票上涨代表价值增加，下跌代表价值消失吗？不，它们之间一点关系都没有。股票价格上涨，代表市场情绪高昂，反之代表市场情绪低沉，仅此而已，和价值一点关系都没有。

　　在短期，当股票指数上涨或下跌以后，价值会随之改变吗？也不会。股票指数是由无数股票价格所构成的，本身也是一个价格指数。它的变化，和价值多少，毫无关系。

　　在短期，当基金净值上涨或下跌的时候，价值在改变吗？这件事情得分开看。如果基金净值上涨，只是由于持仓股票的估值改变，那么基金净值上涨就和股票价格变动一样，只是情绪的波动。而如果净值上涨来自投资经理的交易导致的价值增加，那么另当别论。

　　当一只股票，从10元涨到20元，估值从30倍PE上涨到60倍时，聪明的投资者不会沾沾自喜，他会看到危险。而当一只基金的净值，从2元下跌到1元，同时其投资组合对应的盈利却稳定在0.1元时，聪明的投资者也会知道，现在基金的PE只有10倍，投资价值变得更加凸显。

　　当我们能够从“价值才是我们所得到的、价格只是市场情绪的反映”这个角度来思考股票投资时，投资者才会找到自己投资的真正的“锚”。

　　所以说，对于价值投资者而言，我们要做到“举世誉之而不加劝，举世非之而不加沮”，只衡量价值，不衡量股价。中国古老文化的人文精神，在今天发源于西方市场经济的价值投资上，竟然得到了完美的再现。

　　投资者需要自己的数据
　　如果投资者能够从价值而不是价格角度，看待自己投资组合，一定不会满足于一般股票交易系统所提供的数据。

　　这种市面上常见的股票数据，往往会很明确地告诉你许多信息，比如你的股票账户中所包含的股票组合，现在市值是多少，比去年变化了多少，打败了多少投资者，等等。这些数据往往简单易懂，让人一目了然。

　　但是，这些数据不会告诉你，你的账户现在所拥有的证券，对应的净资产是多少，每年净利润是多少，股息是多少，这些基本面的数据比去年变动了多少，等等。

　　同时，聪明的投资者，也不会满足于绝大多数基金提供的报表。这些报表往往会告诉你，基金净值是多少、投资组合包含了哪些股票，但是不会告诉你，这些股票的基本面加在一起是多少。

　　同样的，聪明的价值投资者也不会满足于股票指数的点位播报。比如说，“今年沪深300指数，比去年上涨了20%”，这个数据并不完善。我们更希望得到的数据是这样的：“今年沪深300指数比去年上涨了20%，其中净利润上涨8%、PE上涨11%；股息上涨10%、股息率上涨9%；净资产上涨9%、市净率上涨11%。由此可见，这是一个基本面和估值同时抬升的行情。”

　　对于明白了“价值才是最重要的、价格只不过是浮云”的投资者来说，以上这些基于价值的数据，并不容易取得。原因很简单，这个市场中绝大多数投资者，并不关心这些基本面的数据，因此相应的计算也就比较少。

　　在这一点上，巴菲特做得非常优秀。在伯克希尔·哈撒韦公司几十年来的年报中，放在最前面的，永远就是公司的基本面数据(他主要使用净资产这一个指标)。

　　不过，感谢现代计算机技术的成熟，以上这些基本面的数据虽然不是随手可得，但是只要我们沉下心来，用Excel表稍加计算，这些数据都是很容易获得的。

　　只要有了这些基本面数据，在面对变幻莫测的股价、指数点位、基金净值时，价值投资者就能做到“知其然、又知其所以然”，不仅知道这些市场价格的变化，并且熟知背后基本面的变动。

　　利用市场
　　在看透了价格、搞清楚价值以后，投资者所要做的最后一件事，就是利用市场。

　　当市场以低廉的价格，甩卖很有价值的资产时，为什么不成人之美，顺手接下呢？当市场以高昂的价格抢购盈利能力并没有那么强的资产时，为什么不顺水推舟，卖给它算了呢？

　　在股票市场一买一卖的交易之中，短视的人们看到的，是股价的变动。他们总是以为，只有短期在股价上低买高卖，3块钱买进来4块钱卖掉，才是赚钱。

　　但是，对于交易，聪明的价值投资者却有着完全不同的理解。交易的目的，绝对不是赚短期利润、抓住一阵股价上涨、躲开一阵股价下跌。交易真正的目的，在于低价买入好资产，高价卖出不值这么多钱的资产。

　　在这基于价值的一买一卖之中，聪明的投资者利用市场的无知，一步步增加自己投资组合的价值，而对于股票价格的波动则视若浮云。

　　这种价值的增加，在短期看来并没有什么效果，资产的价格在短期和价值的增加似乎毫无关系。但是，在多年以后，当价值的增加累积到一定程度时，价格随之而来的增长，则是必然发生的。

　　“忘记价格，搞清价值，利用市场。”学会这三句话的投资者，可谓领悟了价值投资的真谛。(证券时报网 作者系九圜青泉科技首席投资官)

机构观点：密切关注政策面、资金面变化情况

东吴证券指出，指数经过短线反弹后进入震荡期，3100点下方进入短暂平衡，关键要看市场热点持续性如何，目前信创板块的持续性最佳，而医药、医疗则受机构关注度高反弹相对平稳。如果热点能继续发散则市场有走出5月初上升趋势的可能，但如果信创、医药退潮，而市场热点再现高频切换，那就要防范二次探底的风险。

国盛证券认为，沪指、深成指均受到5周均线的压制，A股需要增量资金带动市场反包，或者静待空方力量释放充分，在前低附近获得支撑，当前的混沌局面才有望破解。“赛道”方面，有待性价比进一步提高，“题材”方向，信创板块契合国产替代逻辑且不易被外限制，引领本轮超跌反弹，目前出现分歧，不宜盲目追高。操作上，建议等待指数回到前低附近，再寻结构性的修复机会，过程中可以借助农业板块的防御属性。另外芯片板块经过调整，性价比逐步提升，行业景气度仍高，看好其中具备军民融合背景的标的。

中原证券指出，周四A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，亚太市场早盘全线下挫，两市股指早盘震荡走低，沪指在3013点附近获得支撑，沪指全天围绕10日均线震荡整固。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.53倍、38.37倍，处于近三年中位数以下水平；两市周四成交量7962亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注半导体、计算机设备、医药以及软件开发等行业的投资机会。

机构策略：多项情绪指标边际修复 市场情绪底基本确认

东吴证券指出，指数在3100点受阻后展开调整，符合之前的判断，短期获利盘回吐后市场将进入新的平衡期，震荡整理的可能性略大。关键看最近医药、信创等热点的持续性及扩散性，如果市场又重回热点持续性下降频繁切换的老路，那就要防范二次探底的风险。短线可留意上证10天均线的支撑，从反弹趋势看创业板明显略强，可重点关注此方向，创业板指数如能守住2400点则延续反弹的可能性会更大些。

国盛证券指出，多项情绪指标边际修复，市场情绪底基本确认，医药消费与TMT成交回暖。近期长短端利率重新边际回落，海外加息预期抬升的边际冲击也明显趋弱，市场风险偏好陆续修复，缩量、普跌特征相继扭转，弱势股、新低股见顶回落，外资交易盘与杠杆情绪相继止跌并转为底部震荡。交易结构层面，结构市特征有所增强，医药消费、与TMT成交回暖，其中IT服务、半导体设备、垂直应用软件、数字芯片设计、其他计算机设备等成交抬升居多，住宅开发、底盘与发动机系统、航空装备、装修装饰、航运等成交占比回落居多。

中原证券指出，周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，受到人民币兑美元再度贬值以及恒生指数显著回落的影响，早盘消费、酿酒、银行以及汽车等核心资产轮番走低，拖累股指小幅震荡回落，交通运输以及煤炭等防御板块逆势上扬。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.68倍、38.68倍，处于近三年中位数以下水平；两市周三成交量7584亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注新能源、汽车、医药以及软件开发等行业的投资机会。

股市高手晋级必修课——盘口语言大解密（一）

前言：学盘口语言的重要性

盘口语言有多重要？这样说吧——如果你没有刻苦的专研过盘口语言并读懂盘口语言，你就不配称之为股市高手！股票的盘口语言决定分时走势，股票的分时走势决定K线走势，股票的K线走势决定股票形态。一个股票当天的表现是强是弱，主力是吃货还是出货都体现在盘口语言里，一个合格的短线高手，都是熟知盘口语言的，一个普通的交易者要晋级为股市高手，盘口语言就是一门不可缺少也不能缺少的必修课，所以学好盘口语言对每个股市参与者来讲都非常重要。

盘口语言学起来很枯燥，但为了能在股市更长久的生存下去，还是值得各位朋友克服困难去学的。

声明：以下关于盘口语言的文章来源于网络，这是较早之前的股市前辈的总结，非本人原创，原作者不详，本人认为这篇关于盘口的语言写非常好，非常有学价值，所以分享出来供大家学。如果本帖被原则者看到，请联系本人加注原则者姓名，以示对原作者的尊重！


一、盘口的构成
1.挂单
2.分时成交
3.分时走势波形
4.量峰

挂单：压迫式挂单、拦截式挂单、夹板式挂单、蜂窝式挂单、自然式挂单

压迫式挂单：就是指股票在分时图中的某一瞬间“卖盘”栏中从卖一到卖五所挂出的卖单量相加远大于下档的“买盘”栏中买一到买五所挂出的买单量的和。

压迫式挂单分为四种：递增压迫形态、递减式压迫形态、“一”字压迫形态、上蜂窝式压迫形态。

递增式挂单：卖一到卖五挂单数量增加。如：卖一，222；卖2，245；卖3，287；卖4，1077；卖五，1799。
如果这个股票的股价是刚刚启动上涨，那上面卖四和卖五的1077和1799手一般是不会成交的，股价一旦到这个位置挂单会马上撤掉，这是主力常用的手法骗散户卖出。

如果某只股票前期上涨了比较大的幅度，那么出现这样的挂单，要另眼相看了。
如2012.7.20潜能恒信高开高走，上午10点05分快速拉升，股价上涨7.4%。而该股十几个交易日已经大涨30%，同期大盘是在下跌的。卖一：55，卖二：5，卖三：106，卖四：102，卖五：111。（买一：7，买二：35，买三：17，买四：14，买五：86）。这样的挂单就是递增压迫形态的挂单，主力是在拉高股价吸引散户进场，自己在出货。

如：2012.6.7大盘处于连续下跌的熊市状态。同力水泥在整个水泥板块连续走强、多日上涨的市场情况下也成为盘中的强势热点。在当天下午股价震荡拉升，14点01分上涨到7.7%的时候，上档的挂单就是递增压迫形态挂单。（卖一：53，卖二：120，卖三：58，卖四：350，卖五：1292。买一：2，买二：6，买三：60，买四：40，买五：11。）这也是典型的主力出货挂单。

递减压迫形态：就是在上档卖盘栏里面从卖一档开始到卖五依次的挂单数量明显减少。盘面：抛压越往上越小，上涨的空间有望展开。如：卖一：6.40元位置挂了3091手，卖二6.41挂1679手，卖三6.42挂1159手，卖四6.43元挂748手，卖五6.44元挂了341手。这种挂单在盘中经常出现，而出现的位置一般是在股价已经上涨到相对的高位，是主力出货经常采取的挂单形态。
如：大元股价2012.7.20早盘低开震荡，10点55分快速拉升股价突破前一天的收盘价，当时的挂单不是递减压迫形态：从卖一的位置挂159手依次卖二挂169手，卖三97手，卖四26手到买五的位置挂13手是减小的（买一：72，买二：94，买三：97，买四：40，买五：409手）。意思是告诉市场抛压越来越少了，大家快来抢啊。之后却下跌了。

如：天齐锂业2012.6.18高开高走，放量拉升，盘中涨幅达到8%以上，即将冲击涨停板。9点49分主力挂出递减压迫形态的挂单吸引散户追涨停板（卖一：296手，卖二：60，卖三：7，卖四：15，卖五：8手；买一：无，买二：34，买三：2，买四：17，买五：37），因为主力从心理因素考虑散户是喜欢追涨的。但是此后一路下跌。

“一”字压迫形态：一字压迫形态就是指某一瞬间股票的挂单出现这样的情况：在上档卖盘的任何一个档位（卖一到卖五）出现一个比明显比其他档位大的大卖单，视觉上看，好像汉字“一”一样。如：卖一到卖五：108，39，287，115，2029。这个2029就是“一”字压迫挂单。
如：2012.8.1，中海海盛早盘股价低开到9点39分急速拉升1%的幅度的时候，在上档卖盘的卖五位置出现一个超过2000手的大卖单，此时这一档的卖单数量明显超过其他档位的挂单数量，说明这绝不是散户氮。这种行为很可能是主力在测试筹码的稳定度，也就是试盘。
主力拉升股价前，一般为了操盘的安全性都会试盘。9点39分的“一”字压迫形态挂单出现的目的就是要测试在后市拉升股价时跟风单是否很多，拉升时抛盘是不是也很多，毕竟主力拉升股价希望市场里的跟风盘和抛压盘都少一些。
“一“字压迫形态挂单在股价经过一波大幅上涨的高位也会出现。但是这种情况很少。

上蜂窝压迫形态：
就是股票在盘中某时刻上档的卖盘挂单一到卖五的总量远远大于买盘的买一到买五的挂单总量。如：光电股份从卖一到卖五依次为：121，407，212，266，146。买一到买五依次为：33，10，17，83，77。华夏银行卖一到卖五：3000，2226，1378，2347，1299。买一到买五：659，402，301，195，818。从数字的格式上看，一般小盘股是呈现3位数均匀排列，大盘股一般是4位数或者5位数均匀排列。
上蜂窝压迫形态出现时的盘面特征：在卖一到卖五挂出的要卖出的股票数量巨大，连续三位数或者四位数均匀排列，上蜂窝压迫形态多出现 在主力洗盘和拉升的过程中。
如：天壕节能2012年7月31日11点24分股价在高位震荡时挂出上蜂窝压迫形态挂单。其实这种挂单就是主力刻意做出的假象，往往在这种挂单出现的时候成交量并没有放大而是明显缩小了，目的是洗掉前期跟进的浮筹。
再如：广州药业由于受到利好消息的刺激，该股在大盘走熊的情况下连续多日走强，成为市场中的热点。2012年5月9日低开高走，10点02分出现上蜂窝压迫形态挂单。

2.拦截形态挂单：
是指股票在分时图中的某一时间在“买盘”栏中，从买一到买五所挂出的买单量远远大于卖单量。如：重庆啤酒某时间下档买盘买一到买五的挂单分别为：511手，249手，716手，1023手和1110手，相加的总量为3600手。上档的五档卖盘总量为1100手。下档的买盘总量是上档的卖盘总量的3倍。

拦截形态挂单分为：递增拦截形态；递减拦截形态；“一”字拦截形态；下蜂窝拦截形态。
拦截式挂单在实战中有很重要的实用性，尤其是主力在逢低建仓，骗取散户筹码的时候。

递增拦截形态：就是在下档的买盘时，从买一到买五的挂单量依次在增加。如：11手，80手，102手，146手，2184手。
如：潜能恒信2012年7月11日早盘低开，大幅震荡，分时图的波形上下很活跃。11点13分股价快速跳水时挂单就是递增拦截形态。买一到买五依次为：16.19元4手，16.18元26手，16.17元70手，16.16元83手，16.15元105手。主力意在吓出散户手中的筹码。而主力在16.5６元挂了2184手的大单拦截在这里，如果市场中散户有恐慌性的抛单，则主力在这个价位全接走了。下午继续打压股价（打压时放量），又挂出递增拦截形态挂单，。在１３点１２分挂单依然是递增拦截形态，显示了主力低吸筹码的真实意图。
下午开盘后不久形成了低点，主力运用挂单配合打压股价，做到了洗盘和逢低吸纳，到收盘时主力又悄悄地采取不放量的形式继续收集筹码把股价拉起来。

再如：2012年７月１７日仁智油服的盘口挂单，该股７月１７日早盘开盘后在９点４３分挂出递增拦截形态挂单，从买一到买五的挂单明显的递增拦截形态（7，7，94，163，198）。当时由于股价下跌的速度很快（打压放量），使很多投资者不明情况，为了控制风险，大多数散户会卖出手中的股票，主力却在低位抢夺筹码。仁智油服在９点４３分和１０点３０分的两次利用递增拦截形态挂单方式打压后成功地吓出散户的筹码，在下午收盘后再度拉起，这说明挂单是主力用业期骗散户的。

再如：2012年６月１５日沙河股份上午的走势，股价震荡下跌，到下午股价快速下跌。１３点２７分递增拦截形态挂单出现，此时股价已经下跌５％，主力在低吸筹码。

注意：股票连续多日回调后出现递增拦截形态挂单时，是主力多用来低吸筹码，欺骗散户的。
看盘的时候不能忽略递增拦截形态挂单的现象，这种挂单形式多出现在股价急速下跌或者连续回调多日后的过程中，看盘时还要结合盘口的其他分析点（量峰，波形，分时成交）来使用，不能生搬硬套，否则会有很大的风险。

递减拦截形态：就是指股票某一瞬间在下档买盘的位置从买一到买五的每一档的挂单数量依次在减小。如：2750手.501手.268手.101手.48手。

如：开开实业２０１２年８月１３日开盘不久快速下跌的走势，跌幅已到1.76％，９点３４分挂单出现递减拦截形态，买一是４７１手，买二是１８６手，买三２６，买四５８，买五，５手。

再如：海默科技２０１２年６月１５日的走势，上午主力先是放量拉升股价，而后打压震荡，到下午连续两次快速下探，这个过程明显是主力在建仓。１４点０５分股价已经下跌了２.２４％。这时出现递减拦截形态挂单。这种递减挂单正是全天的最低点，收盘时股价又拉起。

再如：华润双鹤２０１２年４月２５日早盘震荡下跌的走势，到１０点４５分股价下跌１.６８％，此时挂单为递减拦截形态挂单。主力同样是在打压吸筹。

注意：递减拦截形态挂单多出现在主力洗盘的结束点，也就是最后一次回调的最低点的区域。

“一”字拦截形态：就是在股票盘口走势图中，“买盘”栏买一到买五的任何一档都可能会出现明显超过其他一档的数量的大的拦截单。
一字拦截形态挂单在盘中出现的情况和股价所处的位置却有着三种完全不一样的意义。
ａ如果股票经过了一波大幅上涨的行情，某一天出现一字拦截挂单，很可能是主力采取这种挂单来吸引散户进场，主力在出货。
如：多伦股份在２０１１年８月８日开盘后快速放量拉升的走势，１０点５４分买盘中的买三档有２９５５手的大拦截单出现（买一到买五62.13.2955.42.7）。吸引市场继续跟风买进，而主力则进行派发。从当天的交易效果看，确实有很多的资金在疯狂的进场，甚至到收盘该股还居然涨停。但封死涨停板的挂单量不是很大，12574手。
该股１０点５４分出现“一”字拦截挂单后涨停板快速打开，股价快速放量下跌，到尾盘又封死涨停板，而封单仅仅1274手，明显是封单不大。
由于该股前面已有大幅的上涨，涨幅有近２００％，主力的获利极大。

ｂ．如果股票在一个长期下跌过程中的某一天出现一字拦截挂单，说明主力在吸筹。
如：多伦股份2012年7月31日在多日回调后，开盘继续快速向下调整，9点53分在买三档挂出1713手的“一”字拦截挂单，主力的用意是在低位收集便宜的筹码。下午快速拉升股价。

ｃ．股价长期在箱体内震荡，盘中某时刻或者某一天多次在盘中出现“一”字拦截挂单，这很可能是主力在进行拉长前的试盘。
股票在箱体震荡的时候一般投资者很难把握哪一次的向上突破是真实有效的，操作上有很大的困难。“一”字拦截形态的挂单可以帮助识别出真实突破。

如：海润光伏
主力在做完箱体震荡后，如果要向上突破，一般都要先做试盘。2012年6月28日开盘后快速拉升股价，10点10分买盘的买四档出现了1598手的“一”字拦截挂单，这个挂单的用意是试探跟风盘和抛压盘的多，如果跟风盘和抛压盘多，则说明前期的洗盘效果还是不理想，后市可能继续在箱体内震荡洗盘；如果少，则主力就会让股价突破箱体继续展开上涨行情。
10点10分的“一”字拦截挂单试盘后股价虽然创新高，但是量峰明显在减小，说明跟风盘的抛压盘不多，前期的洗盘很充分 。下午股价震荡下行，量峰缩小到极点，便于主力继续后市做多。

下蜂窝拦截形态;是股票在盘中某时刻一档的买盘的挂单买一档到买五档的总量大于上档卖盘的挂音总量。
下蜂窝拦截形态挂单多出现 在主力打压洗盘结束后开始收集筹码、缩量上涨的过程中。

下蜂拦截形态多出现在以下三种情况：
第一种情况：主力打压洗盘结束后开始收集筹码，缩量上涨的过程中；
如：大元股份2012年1月19日利用下蜂窝拦截挂单低位收集筹码。此后时间依然在持续建仓。
经过早盘的打压，把市场中的浮筹吓出，配合下蜂窝拦截挂单主力成功地收集了足够的筹码，到收盘股份翻红，为主力后面的操作打下了良好的基础。

第二种：股票熊市下跌过程的中期；
如：中兴通讯2012年5月16日以前的走势明显处于弱势状态，尽管前一交易日收出大阳线，但看当天的盘口，在10点01分出现明显的下蜂窝拦截挂单。从挂单的视觉效果看，下档的接盘很多，护盘的资金坚决，后市不应该继续下跌。实际上这只是主力做出的假象。当然，后市也应该不会有好的表现。
从上午10点 01分开始到收盘持续出现下蜂窝拦截形态挂单，而股价是持续下跌的。

第三种：主力拉高出货的过程中。
如果某股票前期已经有了大幅的上涨，盘频繁出现下蜂窝拦截形态挂单，则要小心主力是在派发出货了。
这种挂单的真相在于：主力在下档的买盘之后发现从买一到买五有很的等待买入的散户挂单，而自己要明目张胆地出货，势必会造成盘面上明显的放量下跌，为了掩人耳目主力都会在下档的这些散户单的后面再加上自己的大单，造成下档有大量的资金在这里积极买入的假象，主力则自己不温不火地慢慢出货。
如：莫高股份2012年7月9日以前的k线走势，总体是震荡向上。该股从9.11元开始启动，7月9日创出16.56元的新高，大涨85%，而当时大盘却在持续走熊。盘中该股引起大量投资者和资金的关注。
莫高股份在大盘熊市的情况下走势明显呈牛股特征，但盘口现象能帮助辨别主力的操盘细节。9点46分出现明显的下蜂窝拦截挂单，此时上档的抛压很小，这种现象似乎告诉投资者后市股价还要上涨。但是这种挂单正是主力用来吸引散户进场的。
早盘主力拉升股价的过程是短暂的，这个过程中的挂单也是下蜂窝拦截形态的挂单，直到收盘股价果然下跌，早盘高位追进的投资者出现亏损。

注意：下蜂窝拦截形态挂单在盘中经常出现，要结合股票价格的位置做分析。看盘时还要结合盘口的其他分析点（量峰、波形、分时成交）来使用。

3.夹板式挂单反映主力的控盘能力
夹板式挂单就是指股票盘中的某时间段在上档的卖盘（卖二到卖五）和下档的买盘（买二到买五）同时出现一笔或者多比大单。视觉是中间小，两头大。
股票在某时刻上档卖盘的卖三有9624手的大单、卖四有1733手的大单，下档的买三挂有2683手的大单，买五有1814手的大单，而中间的买二到卖二都是几百手的小单。这就构成了上面两层，下面两层的夹板挂单格局。
股票在某时刻上档的卖四挂 有1616手的大单，下档的买三挂 有2141手的大单，而卖二到卖三都是几百手的小单。这就构成了上面一层，下面一层的夹板挂单格局。

一般层数越多表明主力持有该股的数量越大，控盘能力就越强；，反之主力持有该股的数量少，控盘能力就弱。
夹板式挂单在主力建仓，洗盘，出货的过程中都会出现。
ａ．主力建仓需要。
如：沙河股份在2012年4月10日股份下午打压之后止跌回升，14点20分上两层，下两层夹板式挂单出现，主力在控盘情况下收集筹码。

再如：天壕节能2012.7.18股价震荡下跌，下午13点40分下跌加束，14点45分挂出上两层、下三层夹板式挂单，主力是在先打压股价然后挂出夹板式挂单，控盘状态下收集筹码。窄幅整理几天后该股大幅反弹，在大盘走熊的情况下上涨15%。

再如：猛狮科技主力挂单收集筹码，日k线显示自上市后连续多日放量，换手率很大，主力资金进场明显。完成一波拉升后开始洗盘，到了2012年7月24日股价在上午快速下跌后盘面挂单出现夹板挂单，7月24日开盘后先继续放量打压的过程，10点41分盘面上出现上一层，下一层夹板式挂单。 主力是在控盘状态下收集筹码。猛狮科技上午的放量打压实际上是主力洗盘的过程，目的就是洗出市场的浮筹，在低位买进便宜的股票，在盘中主力除了在10点41分外，在股份低位震荡的时候多次利用控盘的优势，挂出夹板式挂单来收集筹码，到尾盘主力继续放量收集筹码，当天以红盘报收，多数散户被清洗出局。


注意：夹板式挂单运用在辨别主力吸货的环节时必须要注意股价所处的位置。
ｂ．主力洗盘的需要。
一般主力在对一只股票完成建仓后都会进行洗盘的动作，因为在前期的建仓过程中必然有很多散户和主力一起建仓，而这些散户的建仓成本几乎是和主力的成本相同。这是主力不能容忍的，原因是这些股票在主力以后的拉升过程中的任何价位都会给盘面带来抛压（散户对股价的盈利预期是不一样的）。所以主力要进行洗盘，洗盘的目的就是清洗浮筹，提高市场的持仓成本，降低主力自己的持仓成本。
如：包钢稀土主力自2011年12月16日到2012年1月17日的一个月的时间完成了建仓的过程（放量收集筹码），2012年1月18日到2月19日的一个月的时间成功地完成了洗盘的过程。在2月14日9点41分主力快速打压股价时采用上两层、下两层夹板式挂单进行洗盘。到10点02分继续挂出夹板式挂单洗盘，上两层，下一层夹板式挂单进行洗盘。主力在盘中多次利用夹板式挂单，在控盘的状态下进行洗盘。2月14日的13点31分上一层、下三层夹板式挂单最为明显。

再如：东吴证券，次新股自上市之日起股价就非常活跃，日k线显示是按波段运行的股票。2012年4月股票经历了持续下跌后，k线组合明显出现连续阳线的走势，盘口多日显现收集筹码的现象。连续8天的回调后终于迎来了9天的反弹，盘口显示主力进入非常明显。到4月17日股票价格突然一反常态震荡下，主力开始了大手笔的洗盘。在2012年4月17日上午9点55分主力采用上两层、下两层的夹板式挂单进行洗盘，之后全天在打压洗盘的过程中频繁出现夹板式挂单。
主力大多数时间用夹板式挂单来洗盘，使得散户的浮筹被清洗出局，洗盘效果非常好。之后才会有该股的大幅的上涨。

C．主力出货的需要。
主力操盘的过程中有建仓、拉升、洗盘、出货等几个环节，对散户投资者而言，主力出货这个环节是最难把握的。因为主力的出货手法多种多样，加上大多数散户对股价的盈利预期很高，结果是不能在相对高的价位获利出局。主力运用平板式挂单控制股价在一定的成交区间进行，似乎是告诉市场股价是不会下跌的，主力自己则隐秘地出货。
如：沙河股份在前期连续拉涨停板的情况下，2012年4月26日继续拉升股价至涨停板，10点30分涨停板打开，股价出现窄幅震荡，期间挂单多出现夹板式，10点50分挂出上三层，下三层来板式挂单，似乎告诉市场股价不会下跌，而主力则在不温不火地出货。

主力有时也会利用技术上的压力位向上突破，急速放量拉升股价吸引散户进场来达到出货的目的。
如：宁波银行2012年7月4日上午的盘口，10点30分主力放量拉升股价，上涨的速度很快，看态势要冲击涨停板。在11点30分盘口挂单明显出现来板式挂单，是上一层，下两层平板，主力开始了出货的动作。

4.散户的自然式挂单
自然式挂单 是俗称小单，散户单，盘中经常出现，盘面上给人的感觉是股票被关注的程度极低，股价要么“跌跌不休”，要么缩量在原地“趴窝”。
这种挂单经常现的股票，一般理解为无主力或者是没有大资金关注。
如：金城医药2011年11月28日在盘中出现反弹，但是盘中经常是自然式挂单，成交极不活跃（一分钟或者几分钟才成交一笔。），完全是散户行情，后市有会有好的表现。而是跟随大盘大幅下跌。

声明：以上关于盘口语言的文章来源于网络，这是较早之前的股市前辈的总结，非本人原创，原作者不详，本人认为这篇关于盘口的语言写非常好，非常有学价值，所以分享出来供大家学。如果本帖被原则者看到，请联系本人加注原则者姓名，以示对原作者的尊重！

券商10月金股出炉：这些股获力挺，消费、能源股被看好

　　9月下旬，A股市场加速下行，沪指全月累跌5.55%，10月能否迎来修复？月内如何寻找机会？截至10月1日，有18家券商公布了10月月度投资组合，涉及食品饮料、电力设备、美容护理等多个领域。

　　

　　哪些个股收获点名最多？
　　据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，获机构推荐次数最多的是珀莱雅(603605)，共获得5家券商的推荐。

　　此外，山西汾酒(600809)、绝味食品(603517)、隆基绿能等3只个股均获得2家以上券商的推荐。

　　从涨幅来看，绝味食品月内涨超7%，最新收盘价报50.1元；隆基绿能月内跌超6%，报47.91元。

　　

　　后市怎么走？
　　展望后市，券商普遍认为，市场估值向下调整幅度有限，战略配置价值再度显现。

　　山西证券认为，当前A股市场成交额持续收缩至6500亿元附近，居于历史底部，此前多数高景气行业也已调整至低估值、低拥挤度区间，10月或许是较优观察期与配置期。

　　中原证券称，国内市场经过9月份的大幅下跌，估值再次进入历史底部区域，战略配置价值再度显现，10月市场有望底部震荡企稳。

　　东亚前海证券也认为，A股对海外的短期扰动也还未能实现完全定价，但目前指数风险溢价已处高位，估值向下调整幅度有限，布局具有一定的性价比。

　　哪些行业最受青睐？
　　配置方向上，多数券商建议关注三季报预喜股。此外，券商看好能源和大消费板块。

　　山西证券认为，主线上以趋势性发展背景中有望延续高景气的成长、强季节性因素提振、三季报确定性较优且提前布局性价比高的价值为优。

　　中原证券称，建议关注医药、食品、农林牧渔等防御性板块，以及军工、半导体等行业。

　　粤开证券指出，随着全球风险逐步释放，10月份市场有望迎来震荡修复，重点关注两大主线：
　　第一，把握主题投资机会，关注能源和大消费。一方面在全球能源危机背景之下，叠加北溪天然气管道事件影响，煤炭、石油、电力等能源板块值得继续关注；另一方面，受国庆长假和世界杯的影响，关注食品饮料、旅游、社服板块为代表的大消费板块。

　　第二，关注业绩确定性较高板块投资机会。10月将迎来三季报披露期，市场会重新回到对业绩的验证期。从行业景气度上观察，电子、化工原料、电力设备等板块的业绩确定性相对更强。建议投资者提前关注三季报业绩预喜企业，以及估值较低叠加政策反转的大金融板块。

第一财经

以顶级的龙头理解聊聊当下的盘面

指数共振情绪的空头趋势，配合世界外围的动荡，带来如此羸弱的盘面，谁见了不愁？

遥想数个月前中通客车浩浩荡荡顶出2连停牌，最后不得不被盘中制裁的暴涨，数个世纪般遥远。

市场是否有救？我想大多数兄弟心中或疑惑，或持否定的态度，但我的观点不太一样。

聊这个话题之前，我们需要理清一个概念：整体的市场情绪，并不能等同于短线投机情绪。二者相辅相成，同样，在少数情况，两者可在其他逻辑的助力下背离。

其背后的原因多种多样，有的说是游资在兴风起浪，有的说是情绪压抑到极致后的爆发。在我看来后者较前者更为靠谱，但无法触及本质。

龙头连板也好，走弱也罢，在绝大多数时，都是市场合力的产物。即使是集团性质的游资团体，逆着市场拉升股价，也要面临无法出货的尴尬局面。相信一起经历过远大智能那波“驭庄”的兄弟们，应该能懂这个道理。而对于后者而言，整体市场情绪也正受不断压抑，为何还未爆发？

点到根上，是指数下行趋势的问题。9月初时，我在明牌做多黑芝麻前跟大家分享过一段话：判断指数下跌趋势后，在可见的缩量预期下，市场即使出现主线，也无法吸引大多资金。当宽度问题显现，资金将不得不在板块的头部抱团，从而走出部分即离奇又合理的妖股。投机情绪也一样，在指数的下行趋势中，趋势大类板块集体承压。资金如想入场，只能选短、选快。

所以，市场整体未必有救，但是投机情绪却有机会好转。

新华联打出5板高度后，几乎被按15个点。而同期利仁科技却不惧新华联的弱势，立刻补上5板。在利仁科技断板跌停时，市场当天再次向5板板位发动攻击。连续三天，多头不惧5板跌停的亏钱效应，快速、连续冲击关卡，攻击姿态跃跃欲试。

而今日，5板跌停后的利仁科技并未被继续核按，反而拉升尝试反包。市场试图突破投机情绪的5板高度，拉升同兴环保攻击6板，虽未成功，却也显现出情绪的再度增强。

同时，前几日大幅亏钱的南天信息，反包后也未A杀，反而获得承接；最高情绪核心新华联，也碰新高。种种迹象表明，截止今天，虽然指数爆杀，投机情绪仍在加强。

在稍大的时间周期内，我更看好投机情绪增强。对小周期而言，强分歧+弱分歧后接什么？可接弱分，也可接修复，如果抛去明日指数暴跌的风险，情绪大概率会在上午惯性走走弱后，持续进行修复。在方向上，这种修复不是打连板的机会，我更多认为是情绪+趋势之机。

附上目前持仓

股阳王 

陈果A股策略：风险释放、机会孕育

陈果 夏凡捷 陈果A股策略 

●联储鹰派外围下挫，但对后续通胀无需过度悲观。

美联储延续年会后的鹰派态度，目前市场预期的加息终点已经来到5.0%，但我们对后续美国通胀无需过度悲观。伴随猛烈加息，市场的衰退预期再起，海外商品价格大跌，且目前导致美国CPI超预期的房租和工资后续预计也将回落。最后，我们也想指出的是，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。历史复盘来看，除非系统性风险，否则北向资金里占比约80%的配置型资金不会真正流出。因此我们认为，决定A股的核心矛盾还是内因。

●国内疫情形势好转，内需体现企稳迹象。

9月中下旬，全国多地新增病例数明显下降，总量水平回落到八月中旬以来最低。四川疫情呈现波动下降趋势，贵州疫情仍在进展期，其他地区疫情都处于下降阶段或整体风险可控。全国本轮疫情整体趋缓，疫情形势逐步好转。中观数据也显示当前内需呈现出企稳迹象。例如工业增加值8月同比为4.2%好于市场预期，制造业同比3.1%也同样较7月有所回升。

●日历效应节后胜率高，综合评估后续应积极布局。

从市场历史规律来看，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今各A股主要指数节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，我们认为后续应该积极把握布局机会为主。首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的利空较4月底更弱，4月底市场同时受到国内疫情、海外大通胀和大紧缩的冲击，但目前主要是，4月底市场对基本面和流动性层面的担忧更多预计此次探底风险小于4月底。其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大省挑大梁和“放管服”改革；银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转；且考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。

●内需与自主可控是重要线索。我们认为，一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，我们认为，对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，重点行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等板块机会。

●风险提示：疫情恶化，地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等

本周市场表现

本周市场继续调整，全周上证指数下跌1.22%，深证成指下跌2.09%，创业板指数下跌2.68%。行业层面，有色金属和电力设备领先，上涨1.56%和0.80%；医药生物、电子、建筑材料、半导体表现居后，下跌4.97%、5.19%、5.56%和6.40%。从市场风格来看，国证价值指数下跌0.72%，国证成长指数下跌2.29%。

联储鹰派外围下挫，但对后续通胀无需过度悲观

美联储激进加息后市场下挫，市场预期加息终点最高已经到达5.0%。本周在美联储的美联储延续年会后的鹰派态度，继续加息75bp强硬控制通胀。鲍威尔指出，当前的持续紧缩政策是合适的，可能会在未来某个时点放慢加息速度；坚定承诺将美国通胀压低至 2%；考虑到目前通胀回落仍缺乏更多信服的证据，可能需要在一段时间内实施限制性政策。美联储SEP大幅下调对经济的预测，小幅上调通胀和失业率预期，但尤其值得注意的是美联储继续上调了对加息终点的预测，将今年的利率中枢上调至 4.4%、明年的利率中枢 4.6%，目前市场预期的加息终点最高已经来到5.0%。

但我们对后续美国通胀无需过度悲观。伴随猛烈加息，市场的衰退预期再起，海外商品价格大跌，布油价格已降至90美元/桶即回落到1月中旬水平。考虑到8月美国CPI超预期的主要原因在于房租，而美国房地产销量领先房租，目前住房销售加速下滑，此外劳动参与率有所回升，后续预计非农员工工资水平将会逐步收窄，因此后续预计通胀的掣肘也将继续缓解。我们现在的预期是4季度美国通胀将呈现小幅缓慢回落的状态，到明年一季度后随着房租压力见顶和劳动力供给的好转，美国通胀的回落将进一步加速。

最后，我们也想指出的是，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。以持股市值统计，北向资金里配置型资金占比约80%，这类资金背后主要是主权基金和国际养老金为代表的“长钱”，这些机构对短期市场波动、美债利率和汇率波动的敏感性较低，更看重市场长期配置价值。另一方面，交易型资金的持股市值在全部北向资金里占比约15%，这类资金背后主要对冲基金、资产管理公司，尤其是量化交易策略基金为代表，短期快进快出的属性更多，更善于捕捉市场的短期波动，也对汇率利率变动更加敏感。因此整体来看，即使美债利率快速上行或人民币汇率快速贬值，北向资金也不必然出现流出，更多情况下仅是流入速度边际放缓，呈现走平的状态。

基本面冲击叠加流动性压力，才是引发外资流出的根本原因。2019年以来北向资金的4次明显流出中，第一次（2019年二季度）、第三次（2020年三季度），主要原因在于A股市场急涨后北向资金兑现浮盈；第二次（2020年3月）全球疫情带来基本面冲击和美元流动性危机，第四次（2022年3月）国际地缘政治事件带来基本面冲击和海外市场流动性问题，才引发北向资金出现明显流出，两次系统性风险和流动性危机缓和后，外资也重归流入状态。

我们认为，决定A股的核心矛盾还是内因。

9月中下旬，全国多地新增病例数明显下降，总量水平回落到八月中旬以来最低。四川疫情呈现波动下降趋势，贵州疫情仍在进展期，其他地区疫情都处于下降阶段或整体风险可控。全国本轮疫情整体趋缓，疫情形势逐步好转。

同时，中国香港防疫政策正进一步优化。9月23日下午，香港宣布四项防疫新措施，包括海外及台湾地区来港由机场入境检疫安排将由现时的“3+4”改为“0+3”，即取消酒店隔离检疫，改为3日家居医学监察，期间可外出，但有核酸检测要求。新措施将于下周一（9月26日）起生效。香港的这一举措，是精准防疫的最新尝试，未来效果如何值得观察。

中观数据也显示当前内需呈现出企稳迹象。例如工业增加值8月同比为4.2%好于市场预期，制造业同比3.1%也同样较7月有所回升。中国企业经营状况指数（BCI）也在8月明显回升，反映了企业在当前经济企稳复苏的背景下经营状态的变化。另外消费端，社零同比增速8月升至5.4%，剔除汽车影响后同比升至4.3%，同样超出市场预期。最后，高温过后基建也进入加速赶工的状态，沥青开工率今年以来首次超过去年同期水平。

从市场历史规律来看，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今各A股主要指数节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。

同时，我们综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，我们认为后续应该积极把握布局机会为主。

首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的利空较4月底更弱：我们发现历次市场底部修复后，除2014年水牛行情未发生回吐，以及2020年回吐32%比例较低外，其余轮次均回吐60%左右；从调整天数来看，第一轮和第六轮调整至最低点所用天数最短，均为14天，第五轮调整所用天数最长，为120天。本轮来看，修复阶段（4月27日-7月5日）上证综指上涨19.60%，到本周五最低点的回撤比例为44.74%。从调整天数来看，截至本周五已调整80天，从回撤比例和调整天数看已接近或超过前几轮水平，回撤幅度足够。

且从当前的市场探底与4月底对比来看，当前困扰市场的利空更弱。4月底是多重利空的冲击，当时国内方面市场主要担忧疫情后业绩大幅下滑，而海外方面俄乌冲突下油价极致推高下的全球通胀以及美联储的加息，美联储开始进入加息周期导致人民币大幅贬值，整体上市场压制因素更多集中在国内。而当前风险因素主要集中在海外。当前疫情数据和政策正在改善，主要担心稳增长发力情况以及后续出口下行的拖累，二季度疫情下盈利底确定，后续数据在低基数效应下将走强，国内担忧将相对缓解。9月下旬，全国新冠疫情新增确诊与无症状均稳定下降；9月15日，央行开展1年期MLF操作4000亿元和20亿元7天期逆回购操作；9月16日，央行发声继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌不透支未来。海外方面同样面临加息导致人民币继续贬值的担忧，但海外衰退预期快速上行，通胀以及中美关系均已缓解较多，整体上市场压制因素更多集中在海外。就影响来看，4月底市场对基本面和流动性层面的担忧更多，而当前主要集中在风险偏好层面，预计此次探底风险小于4月底。

其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。极低的估值是未来市场回升的重要基础。从隐含风险溢价来看，目前万得全A和沪深300均超过近8年来90%分位的水平，处于近年来极高的位置，对于中长期资金来说，这是极好的布局机会。市场情绪方面，近期我们构建并跟踪的A股投资者再次明显下跌，正在接近底部极值，这样同样反映出当前市场价格计入了过多的悲观甚至恐慌情绪。

最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大省挑大梁和“放管服”改革：各地要扛起稳经济保民生责任，共同巩固经济企稳基础、促进回稳向上；着力深化“放管服”改革、提高政务服务水平，为市场主体降低制度性交易成本，有效解放和发展生产力，更好应对新一轮经济下行压力。此次会议重点关注了交通物流领域，确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策。国务院第九次大督查情况汇报也于此次会议进行，下一步要将问题清单转地方和部门进行整改，各工作组与督查整改相衔接，协调解决问题。

房地产政策方面，9月23日银保监会表态称：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。我们认为这是对之前地产调控效果和房企降杠杆成果的肯定，意味着政策将进一步从限制转向支持，有利房地产市场良性循环和健康发展。

考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。

【中信建投策略】风险释放、机会孕育

陈果 夏凡捷 陈果A股策略 2022-09-25 19:37

重要提示：通过本发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 

●联储鹰派外围下挫，但对后续通胀无需过度悲观。

美联储延续年会后的鹰派态度，目前市场预期的加息终点已经来到5.0%，但我们对后续美国通胀无需过度悲观。伴随猛烈加息，市场的衰退预期再起，海外商品价格大跌，且目前导致美国CPI超预期的房租和工资后续预计也将回落。最后，我们也想指出的是，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。历史复盘来看，除非系统性风险，否则北向资金里占比约80%的配置型资金不会真正流出。因此我们认为，决定A股的核心矛盾还是内因。

●国内疫情形势好转，内需体现企稳迹象。

9月中下旬，全国多地新增病例数明显下降，总量水平回落到八月中旬以来最低。四川疫情呈现波动下降趋势，贵州疫情仍在进展期，其他地区疫情都处于下降阶段或整体风险可控。全国本轮疫情整体趋缓，疫情形势逐步好转。中观数据也显示当前内需呈现出企稳迹象。例如工业增加值8月同比为4.2%好于市场预期，制造业同比3.1%也同样较7月有所回升。

●日历效应节后胜率高，综合评估后续应积极布局。

从市场历史规律来看，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今各A股主要指数节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，我们认为后续应该积极把握布局机会为主。首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的利空较4月底更弱，4月底市场同时受到国内疫情、海外大通胀和大紧缩的冲击，但目前主要是，4月底市场对基本面和流动性层面的担忧更多预计此次探底风险小于4月底。其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大省挑大梁和“放管服”改革；银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转；且考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。

●内需与自主可控是重要线索。我们认为，一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，我们认为，对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，重点行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等板块机会。

●风险提示：疫情恶化，地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等

本周市场表现

本周市场继续调整，全周上证指数下跌1.22%，深证成指下跌2.09%，创业板指数下跌2.68%。行业层面，有色金属和电力设备领先，上涨1.56%和0.80%；医药生物、电子、建筑材料、半导体表现居后，下跌4.97%、5.19%、5.56%和6.40%。从市场风格来看，国证价值指数下跌0.72%，国证成长指数下跌2.29%。

联储鹰派外围下挫，但对后续通胀无需过度悲观

美联储激进加息后市场下挫，市场预期加息终点最高已经到达5.0%。本周在美联储的美联储延续年会后的鹰派态度，继续加息75bp强硬控制通胀。鲍威尔指出，当前的持续紧缩政策是合适的，可能会在未来某个时点放慢加息速度；坚定承诺将美国通胀压低至 2%；考虑到目前通胀回落仍缺乏更多信服的证据，可能需要在一段时间内实施限制性政策。美联储SEP大幅下调对经济的预测，小幅上调通胀和失业率预期，但尤其值得注意的是美联储继续上调了对加息终点的预测，将今年的利率中枢上调至 4.4%、明年的利率中枢 4.6%，目前市场预期的加息终点最高已经来到5.0%。

但我们对后续美国通胀无需过度悲观。伴随猛烈加息，市场的衰退预期再起，海外商品价格大跌，布油价格已降至90美元/桶即回落到1月中旬水平。考虑到8月美国CPI超预期的主要原因在于房租，而美国房地产销量领先房租，目前住房销售加速下滑，此外劳动参与率有所回升，后续预计非农员工工资水平将会逐步收窄，因此后续预计通胀的掣肘也将继续缓解。我们现在的预期是4季度美国通胀将呈现小幅缓慢回落的状态，到明年一季度后随着房租压力见顶和劳动力供给的好转，美国通胀的回落将进一步加速。

最后，我们也想指出的是，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。以持股市值统计，北向资金里配置型资金占比约80%，这类资金背后主要是主权基金和国际养老金为代表的“长钱”，这些机构对短期市场波动、美债利率和汇率波动的敏感性较低，更看重市场长期配置价值。另一方面，交易型资金的持股市值在全部北向资金里占比约15%，这类资金背后主要对冲基金、资产管理公司，尤其是量化交易策略基金为代表，短期快进快出的属性更多，更善于捕捉市场的短期波动，也对汇率利率变动更加敏感。因此整体来看，即使美债利率快速上行或人民币汇率快速贬值，北向资金也不必然出现流出，更多情况下仅是流入速度边际放缓，呈现走平的状态。

基本面冲击叠加流动性压力，才是引发外资流出的根本原因。2019年以来北向资金的4次明显流出中，第一次（2019年二季度）、第三次（2020年三季度），主要原因在于A股市场急涨后北向资金兑现浮盈；第二次（2020年3月）全球疫情带来基本面冲击和美元流动性危机，第四次（2022年3月）国际地缘政治事件带来基本面冲击和海外市场流动性问题，才引发北向资金出现明显流出，两次系统性风险和流动性危机缓和后，外资也重归流入状态。

我们认为，决定A股的核心矛盾还是内因。

9月中下旬，全国多地新增病例数明显下降，总量水平回落到八月中旬以来最低。四川疫情呈现波动下降趋势，贵州疫情仍在进展期，其他地区疫情都处于下降阶段或整体风险可控。全国本轮疫情整体趋缓，疫情形势逐步好转。

同时，中国香港防疫政策正进一步优化。9月23日下午，香港宣布四项防疫新措施，包括海外及台湾地区来港由机场入境检疫安排将由现时的“3+4”改为“0+3”，即取消酒店隔离检疫，改为3日家居医学监察，期间可外出，但有核酸检测要求。新措施将于下周一（9月26日）起生效。香港的这一举措，是精准防疫的最新尝试，未来效果如何值得观察。

中观数据也显示当前内需呈现出企稳迹象。例如工业增加值8月同比为4.2%好于市场预期，制造业同比3.1%也同样较7月有所回升。中国企业经营状况指数（BCI）也在8月明显回升，反映了企业在当前经济企稳复苏的背景下经营状态的变化。另外消费端，社零同比增速8月升至5.4%，剔除汽车影响后同比升至4.3%，同样超出市场预期。最后，高温过后基建也进入加速赶工的状态，沥青开工率今年以来首次超过去年同期水平。

从市场历史规律来看，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今各A股主要指数节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。

同时，我们综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，我们认为后续应该积极把握布局机会为主。

首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的利空较4月底更弱：我们发现历次市场底部修复后，除2014年水牛行情未发生回吐，以及2020年回吐32%比例较低外，其余轮次均回吐60%左右；从调整天数来看，第一轮和第六轮调整至最低点所用天数最短，均为14天，第五轮调整所用天数最长，为120天。本轮来看，修复阶段（4月27日-7月5日）上证综指上涨19.60%，到本周五最低点的回撤比例为44.74%。从调整天数来看，截至本周五已调整80天，从回撤比例和调整天数看已接近或超过前几轮水平，回撤幅度足够。

且从当前的市场探底与4月底对比来看，当前困扰市场的利空更弱。4月底是多重利空的冲击，当时国内方面市场主要担忧疫情后业绩大幅下滑，而海外方面俄乌冲突下油价极致推高下的全球通胀以及美联储的加息，美联储开始进入加息周期导致人民币大幅贬值，整体上市场压制因素更多集中在国内。而当前风险因素主要集中在海外。当前疫情数据和政策正在改善，主要担心稳增长发力情况以及后续出口下行的拖累，二季度疫情下盈利底确定，后续数据在低基数效应下将走强，国内担忧将相对缓解。9月下旬，全国新冠疫情新增确诊与无症状均稳定下降；9月15日，央行开展1年期MLF操作4000亿元和20亿元7天期逆回购操作；9月16日，央行发声继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌不透支未来。海外方面同样面临加息导致人民币继续贬值的担忧，但海外衰退预期快速上行，通胀以及中美关系均已缓解较多，整体上市场压制因素更多集中在海外。就影响来看，4月底市场对基本面和流动性层面的担忧更多，而当前主要集中在风险偏好层面，预计此次探底风险小于4月底。

其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。极低的估值是未来市场回升的重要基础。从隐含风险溢价来看，目前万得全A和沪深300均超过近8年来90%分位的水平，处于近年来极高的位置，对于中长期资金来说，这是极好的布局机会。市场情绪方面，近期我们构建并跟踪的A股投资者再次明显下跌，正在接近底部极值，这样同样反映出当前市场价格计入了过多的悲观甚至恐慌情绪。

最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大省挑大梁和“放管服”改革：各地要扛起稳经济保民生责任，共同巩固经济企稳基础、促进回稳向上；着力深化“放管服”改革、提高政务服务水平，为市场主体降低制度性交易成本，有效解放和发展生产力，更好应对新一轮经济下行压力。此次会议重点关注了交通物流领域，确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策。国务院第九次大督查情况汇报也于此次会议进行，下一步要将问题清单转地方和部门进行整改，各工作组与督查整改相衔接，协调解决问题。

房地产政策方面，9月23日银保监会表态称：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。我们认为这是对之前地产调控效果和房企降杠杆成果的肯定，意味着政策将进一步从限制转向支持，有利房地产市场良性循环和健康发展。

考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。