上海下调房屋交易税费

上海的减税降费举措之一，买卖房子省钱了——新京报快讯：记者从国家税务总局上海市税务局四分局获悉，上海市今日下调相关房屋交易税费。其中，个人出售房屋增值税附加由11%下调为6%，增值税及附加一共为5.3%，以缴税时间为准。个人非居住用房网签合同日期在2019年1月1日之后的，印花税减半由万分之5，调整为万分之2.5。下调时间自2019年3月7日起实施。以前的增值税及附加大概是5.5-5.65%，现在调至于5.3%。

说点技术上的东西

说点技术上的东西。上证指数在2018年6月19日有一个向下的跳空缺口，当时缺口的位置3008点-2984点。今天指数也出现了跳空缺口，不过是向上的，缺口位置2994-3006。这个缺口是对称的，显示期间9个月的行情为孤岛。如果技术分析是有效的，向上的空间是孤岛的总高度，2440-3008=568点。3008+568=3576点。好吧，如果技术分析是无效的，这个目标没道理。姑且一笑置之。

所有结论都是错误的！

元旦前后，我参加了多场券商、期货公司、投资机构组织的年终总结和展望报告会，每一次会议，开场都有一个人讲宏观、讲策略。讲真的，这些人名头大、PPT做得精美，图表十分丰富，可惜，结论基本全都是错误的！全都是错误的！我惊讶地发现，在期货圈子、股市圈子早已淘汰的技术分析方法，竟然在这些策略报告中大行其道——分析师们用大量的数据、图表来佐证自己的研究，结果，恰恰是这些数据和图表被他们改头换面，作为了技术分析的工具。比如，某人用过去5年的房地产施工面积的同比来对应经济增速的同比，而且还要领先几个月；有人用美债收益率的曲线，对应房地产周期，只是美债收益率曲线要领先几个月……诸如此类不一而足。那种拼命做数据研究、用罗列的图表来佐证的手法，活脱脱技术分析的变种，结果他们还以为掌握了高大上的理论。所以，形而上学的分析结果，所有结论就都是错误的！宏观数据图表派，醒醒吧！你们这就是狗屁不通的技术分析的变种！这不是基本分析！

唐山钢坯接空单业务与螺纹钢的期现联动

什么是接空单？这是给谁的业务？

今年一月初，我在唐山看到一些钢贸商愁眉不展。原来，他们在2018年3月和11月的两次钢材大跌过程中都未能幸免，损失惨重。

不止如此，交流中发现，当地贸易商除了参与常规的现货贸易外，普遍参与了一种钢坯“接空单”业务。听他们介绍，我觉得像是电子盘交易，但仔细询问，却完全不是电子盘，而是纸上订立合同的常规业务。他们拿出了一份以前签署的合同，看起来就是普通的采购合同，为什么叫接空单呢？他们说，这份合同的模式是：

1、相对现货折让。比如钢坯现货价格3600元，有人过来兜售采购合同，贸易商可以按照3550元的价格订货。大家一算，1000吨，立马就有5万元利润可以赚，岂不是很好，所以很多人就动心了。

2、保证金15%。虽然订货金额355万元，但钢贸商只需要付出53.25万元保证金。所需要的金额并不大，绝大多数人是拿得出来的。

3、交货时间一个月。卖方承诺在一个月内交货，如果逾期，可以交罚金。但卖方有权利不交货，只结算货款与订货价格的差额。比如，如果到期的时候，现货价格3800元，贸易商等于出现了25万元利润，那么，卖方就退还定金并支付这25万元利润。对贸易商来说，相当于53.25万元在一个月内就能赚到25万元，利润率惊人。

4、价格下跌，补保证金或爆仓。如果现货价格跌到一定程度（比如3000元），买家是需要再交保证金的。如果不补保证金，卖方有权终止合同，买方宣布爆仓亏光。

这种钢坯“接空单”的业务模式，大致如上。你能看到其中的深水吗？据唐山钢贸商介绍，至少有四家外地企业在当地开展这项业务。这些企业分布在杭州、上海、北京等地。

其实，这就是一种变相的场外期权业务而已。所谓的钢坯接空单，就等于是买进钢坯的看涨期权。交的保证金等于期权费。期权期限是一个月。最大损失是期权费。这是专门设计的场外期权模式。他们换了一种说法而已。因为，如果你跟钢贸商说场外期权，这个名词儿太专业，他们不容易理解，你说接空单，顾名思义，人家卖空给你，你来接，一说就明白，何况协议签署得非常完整、简单。这是精心设计的”创新业务“。如果是市场自由波动的，大家的盈亏概率是相等的。只不过，如果市场是被操纵的，从一开始，所有钢贸商就注定是亏的，只是亏多少的问题。

他们还可以设计一个新品种，学名叫看跌期权。当然，宣传给钢贸商的时候，不能提期权这个词儿，要说钢坯“接多单”。就是价格3500的时候，他承诺3600接你的现货。你交保证金，等于未来不管什么价格，你都可以3600卖给他。然后，当价格涨到4000元以上，所有“接多单”的人也会亏死。如果参考接空单的业务，他可以要求接多单的人必须交现货，那现货商就可能直接亏死——比如，当地月产钢坯50万吨，他可能卖出200万吨的接多单业务，让所有人根本无货可交。

期权业务不是很健康的吗？场外期权不是一种金融创新工具吗？

这就是太天真了。

先介绍你看一下这篇文章《钢坯被操纵全记录》。这篇发表于去年12月的文章，告诉我们这样一个事实：唐山的钢坯产量每天只有6万吨，其中绝大多数是被当地其它短流程企业消化掉了。但如果有人要囤积，只需要2亿多元现金，就可以垄断全部产量。事实上，要操控钢坯，无需全部垄断，买下其中三分之一，只需要六七千万元就可以了。如果能花3亿元买下七八万吨钢坯，就可以操纵当地的钢坯价格。要涨就涨、要跌就跌。

钢坯炒作、接空单，都是四两拨千斤的工具。可以通过小的杠杆放大盈亏，其中的内幕，细思极恐。

在座谈的时候，钢贸商说，那些出来放空单的大机构去年10月-11月大约放出来100万吨钢坯的贸易单！换言之，当地钢贸商“接空单”的规模是价值近40亿元。当他们都接好空单、看好未来价格的时候，钢坯价格突然在短时间内大跌超过600元，最后，所有人的接空单保证金全部亏光，总损失可能超过5亿元。

如果你以为这只是钢坯，就错了。2018年10月，某期货公司席位的螺纹钢空单一度超过15万手。加上其它关联席位，空单规模可能超过30万手。不止如此，他们在铁矿石上也有大量空单。其中，某个席位甚至在11月份的某一天一次性将铁矿石的空单从1万多手增仓到3万手，并一举将铁矿石价格打下4%。铁矿石暴跌，带动所有钢材价格狂泻，再加上钢坯暴跌，黑色所有品种迎来大跌，一天之内，数十亿元资金易手！从10月末到12月初，螺纹钢下跌超过700点，多少财富尽在囊中！

某钢贸商拿给我一份接空单的合同，我看了一下落款的时间，是2018年3月15日，次日，钢材价格就下跌，一周之内暴跌400点。当时签合同的人，1000吨合同亏损50万元，随后一年都没缓过劲儿来。他们感慨：做了20年钢贸，只有2018年时亏损的。3月亏一次、11月亏一次，全年都沉浸在痛苦中。

如果还原这个接空单的过程，大致是这样的：

1、这些资金在期货市场黑色主力品种建立大量空头头寸；

2、这些资金在钢坯、螺纹钢等现货市场建立大量期权卖出头寸（他们就是钢贸商接空单的对手盘）；

3、这些资金动用10亿元以下的资金收购唐山钢坯现货；

4、他们瞅准时机，在舆论上看空黑色和宏观经济；

5、他们利用四两拨千斤的效果，持续低价卖出钢坯现货；

6、同样利用四两拨千斤的效果，大量加空那些交易不活跃的铁矿和其它黑色合约，将远月合约打到暴跌，带动其它品种下跌；

7、接空单的钢贸商爆仓；期货市场的做多者被迫斩仓；他们平空单。

8、若有可能，他们反手做多，等待布局的下一次机会。

……

在这个局中，一个破解之道是“接空单”的人坚决要求对方交现货。如果这样，做为卖方，是无法交出足够的现货的，为了交货，他们就必须高位去抢购当地的钢坯，这样形成循环，对方就完蛋了。可惜，钢贸商们签署协议的时候，是明确的：如果到期，对方只需要补足差价，不需要交割现货。这个条款，注定了签接空单的人是无法战胜对方的。

不止如此，协议还有一个变态的地方：一个月内，如果价格上涨，你是不能要求对方交货的，他会说时间不到，要继续等一等。但是，如果价格下跌，对方要你必须补保证金，你不补，就算你违约，协议就可以终止，对方赚钱走人。更何况到期时，对方还可以现金结算而不是交货。

没错，这才叫期权。事后，你还要感谢人家给你期权：亏损是有限的，极限就是那笔保证金。万一涨幅大了呢，你的利润是无限的（虽然现实不可能，但理论是这样）。

黑色系，盘面的变化，大家都看得到，但背后的演绎，却有几人知道？钢坯的操纵，左右着期货的价格，实现着现货决定期货的目标。这样的金融创新，为什么要让产业圈的人去承担风险呢？这究竟是金融服务产业，还是金融掠夺产业呢？值得三思！

傅海棠经典四看：打开期货之门

一、价格涨跌看供需， 二、供需矛盾看库存， 三、衡量高低看成本， 四、涨跌幅度看资金。

一、价格涨跌看供需，

二、供需矛盾看库存，

三、衡量高低看成本，

四、涨跌幅度看资金。

在最近一次交流中，傅海棠先生将他18年期货投资的经验浓缩为“经典四看”，认为这是打开期货投资之门的必由之路。本人不揣冒昧，试将这“四看”做简要解读，供朋友们参考。由于理解或有偏差，期待傅海棠先生未来能对其理论做深入阐释。

一、价格涨跌看供需

期货投资是要赚钱的。赚钱有两种途径：

其一，期现结合套利交易。与现货结合，根据期货与现货的价格差距以及不同合约的价格差的变化，进行相对保守的套利交易。这是产业资金和数量化交易的基础。这种做法，收益相对较低，风险也相对较低。但对于资金运筹能力要求很高，对逻辑推理要求很高，如果不慎，很容易在一次交易中断送很多年的利润。这种交易，在震荡行情中胜算较高，但在趋势行情中容易有误判。

其二，趋势交易。趋势交易是期货投资中最难做的事情，但其中却又充满着暴利机会，是绝大多数期货投资者心驰神往的。而趋势交易的核心是要价格有明显的涨跌趋势。

显然，两种赚钱模式，都需要对价格的涨跌趋势做出预判！

要预判价格涨跌趋势，必须深入、完整、准确地研究透彻供需关系。对此，傅海棠先生曾有最经典的两句话：

1、农产品看供给；

2、工业品看需求。

它的基本含义是：

农产品的期货投资研究，重点应该放在供给端，因为农产品的消费终端是老百姓的日常吃喝住用，需求相对稳定，研究的时候不必在消费上着力太多。比如，白糖，你没必要花很多时间去调研饮料、蛋糕的市场消费情况。应该将主要精力放在白糖的供给端、次要精力放在需求端。

同样，工业品的期货投资研究，重点应该放在需求端，因为工业品是企业生产出来的，在没有特殊情况下，企业开机要保持相对稳定，而机器一旦运转起来，产量就是相对稳定的。此时，要看下游企业的开机或生产组织情况。比如，钢铁企业的开工率一般保持稳定，你没必要天天去跑钢厂，而应该将主要精力放在下游的房地产和基础设施建设的需求上，将次要精力放在企业产能利用率上。

研究供需，是为了判断价格涨跌。一般来说，供大于求，价格必跌；供小于求，价格必涨。可见，如果能把供求关系研究透彻了，找出供需矛盾有多大，判断涨跌才有了基础。

所以，傅海棠先生在各场合的报告会中反复强调：做期货投资，不要闷在家里、不要看K线图、不要天天去盯盘，要走出去！农产品的真理在田间地头和老百姓的热炕头，到农村去，到田野里，才能找到农产品的供需核心。工业品的真理在厂矿车间，在企业工地，到一线去，才能切身体会到工业品的供需状况。

但是，调研不是两条腿只带着一张嘴，要同时带着自己的脑袋。带着问题去现场，带着思考看供需，要务求一路调研，把数字搞清楚——而数目字管理，本来就是绝大多数人的弱项。不要依靠统计局的数据、不要依靠别人传来的信息，要有自己的数据库，有自己的数据逻辑框架。

做到这一点，很难。所以，期货不是普通人做的，是神和鬼做的。没有能力把这些功课做好的人，最好不要做期货。

你看，刚刚谈了第一条，难度就这么大，这不是为了吓唬人的，而是无数血泪经验的总结。当然，研究也有窍门，这会带来希望，这就是第二条。

二、供需矛盾看库存

弄懂供需关系，就可以判断价格涨跌。而最大的机会来自于供需失衡、供需矛盾突出。如何判断供需矛盾是否突出呢？傅海棠先生有个十分简便的法宝：看库存。

了解库存是不是很简单？做玉米，你只需要知道社会上还有多少玉米囤在国储的仓库里、贸易商的渠道里、深加工企业的车间里、二道贩子的烘干塔里，以及农民的小屋里。国储的数据易得，深加工企业的车间数据也易得，贸易商、烘干塔和农民的数据哪里来？在你的两条腿上、一张嘴上。这就要跑出去，做调研。

所以，库存数据的判断，其实没那么简单。因为数据是死的，而日常生产是活的，你还需要根据库存数据来判断未来的使用情况，这就意味着库存涉及两类：

其一，静态库存。在你调研的那个时间点，社会库存是什么情况？这些库存可以维持多久的需求？为什么库存是当前的情况？前后有什么样的逻辑？这样的逻辑会发生怎样的变化？

其二，动态库存。做期货，做的是未来，眼前的库存只能说明当前的情况，你做期货，就必须预测未来。你最起码要知道在未来某一个时间点，库存会发生什么变化，这种变化对价格的影响会如何。比如，做螺纹钢，你得知道冬储、累库进度，也得知道工地施工的旺季金三银四、金九银十，你得预测冬储结束时的库存，也得预测施工旺季时的库存。

一般来说，投资的基本逻辑是：在当前库存很低的时候，才考虑做多。如果当前库存高，但预期未来库存很低的时候，才考虑做多。如果库存很高，即便短期供求有矛盾，也不可贸然做多。

比如，中国的玉米临储规模一度超过2亿吨，相当于一年的产量，2015年4月起，玉米期货的价格就从2500元开始下跌，用了一年半的时间跌破1400元。即便遭遇了2016-2018年连续三年的减产、库存持续下滑，玉米价格也始终缺乏上涨动力，目前的价格也不过1800元出头。但预测一下未来，如果2019-2020年临储消化完成，社会库存严重下降，价格是不是就有了上涨的基础了？但那个转折的时间点在哪里呢？

找准时间点，这是傅海棠期货投资的精华所在。如何找准时间点呢？请看第三条。

三、衡量高低看成本

即使供需矛盾突出、即使库存很低，也未必可以进场去做多！要看你进场的价格是高还是低。价格高了，做多容易亏损。价格低了，做多相对安全。

但是，怎样判断价格的高低呢?看成本。

农产品的成本，无非是从种植到收购再到加工再到入库。你可以去看收购价格加上中间成本，折算出仓单成本来——因为期货交易的，归根结底是交割品，所以必须弄懂交割品的成本。工业品的成本，也是仓单成本。工业品主要考虑原料加上生产运输到入库的成本。

研究成本高低的目的是什么呢？是看期货价格是否严重偏离成本价。如果期货价格远低于成本价，意味着生产供应必然会越来越少——没有什么人会愿意赔本去生产扩大供给。供给少了，库存压力就降低了。供给少了，价格低了，需求反而会扩大。所以，价格低于成本，是期货做多的安全垫。

如果价格高于成本呢？生产者会绞尽脑汁扩大生产。比如2018年春天钢材企业的限产，螺纹钢当时有1000多元的毛利润，很多企业就八仙过海各显神通，三个炉子封掉一个，按说产能应该缩减三分之一，结果呢，两个炉子的产量竟然比三个炉子还要大，最后就是螺纹钢产量创下历史新高，库存累计严重，以至于2018年3月后螺纹钢价格在短时间内下跌1000元。

在傅海棠先生看来，最佳的进场点是什么呢？是生产端亏损得惨不忍睹无人愿意继续干的时候。历史上有无数次类似的场景，价格跌得莫名其妙没有道理，实质是恐慌连锁造成的，那样的价格点，绝对无法延续下去。此时入场，是拯救行业、拯救贸易商、拯救做多套牢者的时候。比如，2016年三四月间的棉花，现货价格1.2万元，期货价格能砸到1万元，几乎所有纺织企业都亏损严重叫苦不迭的时候，进场做多，三个月内价格就上涨50%。又如2017年端午节前的鸡蛋，价格已经跌到养殖场无法生存以至于不得不超量淘汰蛋鸡、鸡蛋日产量甚至下降到原来三分之一的水平了。那时候入场，两个月后价格就上涨1000元。

所以，研究透彻供需、研究透彻库存、研究透彻成本，期货投资的胜算就加大到了八成以上。

但能赚多少钱呢？何时是出场点呢？这是每个人都关心的话题。这就要看第四条。

四、涨跌幅度看资金

行情能涨多高，要看资金。这里又是两层意思。

其一，入场的资金多少。期货行情，归根结底是新入场的做多者推动上去的，由此导致老的做空者平仓达到顶峰的。下跌的道理也是一样。因此，前面的逻辑即便都对，如果研究不透彻资金动向，也是不行的。

比如，有的品种限仓，这就制约了大资金的开仓能力。有的品种限仓的同时，还会被提高保证金、提高手续费，最后导致大资金兴味索然，行情空间大幅度压缩。还有的品种不时被赋予各种色彩，以至于各种管制和干预，强行改变了行情发展，这就制约了上涨的空间。

所以，期货投资，要研究资金的动向、研究资金背后的人的行为。期货投资的难度也在于此。在金融学理论中，这属于行为金融的范畴，本就是金融学的金字塔尖，需要你懂得心理学、行为学和逻辑推理。

当然，如果你把主要精力放在这里，又没有必要，因为决定行情空间的，首先是供求矛盾，资金只是一小部分不可或缺的因素。

其二，国家的货币政策。期货商品价格涨跌看起来是资金推动的，但绝大多数商品的背后，都有国家货币政策的影子。工业品首当其冲，货币政策宽松，企业资金富余，投资规模就会扩大，上下游就会畅旺，需求会上升、供给会扩大。农产品也是如此，社会资金宽松，百姓收入增多，消费就会旺盛，农产品就会以正常略偏快的速度消化。甚至再进一步，很多商品存在着国际贸易，全球资金宽松、利率较低，有利于全球大宗商品的价格上涨。

所以，投资期货，一定要研究宏观经济、一定要懂得货币理论！傅海棠先生的货币理论思想，最后体现在《一个农民的亿万传奇》中的附录三里，其后完整体现在《中国崛起的奥秘：财富论》中。尤其是后一本书，值得反复细读，才能理解懂得“真正的宏观经济学”，也才能理解“正确的货币学”。

为了深入阐述傅海棠的货币理论，我准备在未来一年将傅海棠的货币理论做进一步的解读，力求用通俗易懂的语言，把相对复杂的货币思想讲清楚，敬请期待。

以上，是对“傅海棠经典四看”的粗浅解读。值得注意的是，傅海棠先生认为，做多的利润空间远大于做空，所以，他在实践中是原则只做多，轻易不做空的（有时候也会做空）。其基本逻辑是：假设都不动用杠杆，则100万元资金买进价值100万元的期货商品，未来可能有一倍、两倍甚至更高的利润；而如果100万元资金做空价值100万元的商品，极限利润只有一倍。另一方面，从亏损幅度来说，同样是100万元做多（完全不加杠杆），绝对不会亏损到0，不会爆仓；而如果100万元做空，只需要价格涨一倍，就一定会爆仓。所以，从风险收益比来说，做多比做空划算。而从历史长河来看，任何商品的价格都是持续上涨的，如果给定一个时间段，比如20年，所有做空者算总账一定是亏损的，做多则一定是盈利的。

在这样的基础上，本文重点解读做多的逻辑。如果你要做空，研究做空的逻辑，也是可以成立的，反向分析即可。

唐山调研归来：钢坯接空单与黑色与放水

最近几天，在唐山地区调研。唐山是一座钢铁城市，每年钢材产量超过9000万吨，其产量甚至超过美国、日本等国家的年产量。所以有一句话是：世界钢铁看中国、中国钢铁看河北、河北钢铁看唐山。唐山在世界钢铁产业中有着举足轻重的地位。唐山的钢坯和螺纹钢价格，也因此被称为是“唐尔街价格”。如果我们不崇洋媚外，可以直接了当地说：在钢铁领域，唐山价格，就是世界价格。

但唐山付出的代价也是巨大的。调研期间，唐山城乡始终弥漫在浓浓的雾霾中。周五的下午，在楼里开完座谈会，一出门，就闻到了煤烟味，我还疑惑，难道有露天烧煤的？当地的朋友解释说，这就是唐山的味道。作为钢铁城市，烧煤是必须的，不管怎么治理，城市都不可能没味道。

乘出租车的时候，有一位来自哈尔滨的司机，自称是在当地做生意，有时间了就干滴滴快车的业务。他介绍说，他到唐山有几年时间了，今年的情况比去年还要好一点儿。一般来说，唐山一年四季从早到晚，白蒙蒙的雾气都存在，只不过是严重程度高低而已。

当地钢厂的朋友说，2017年那一轮限产，执行得特别严厉，一声令下，必须扒炉子关门，他们企业四成的限产指标，必须不折不扣地执行，有的企业负责人阴奉阳违，直接被抓走了。所以，大家已经养成了遵照规定限产的习惯。目前，市里负责环保的领导会在.里发消息，某某钢厂，今天限产多少、多长时间。然后，钢企就会执行。环保部门有人员驻厂监督，炉子的烟囱有视频监控，市里的领导只需要远程看看监控，就能知道指令是否被执行。但钢企的人员坦诚，今年限产执行情况，明显比去年要弱。而且，限产并没有压缩产量。相反，目前的产量处于历史最高峰的水平附近。大家常用的模式包括扩张炉壁、添加高品矿、将废钢加到极限等。

虽然产量增加了，但目前的空气污染算轻一点了，主要原因是各个厂子赚钱后，都加大了环保力度。如果环保设备开起来，每吨钢材的成本会增加200元。在当前的物料成本下，吨钢成本平均在3600元上下。目前的螺纹、热卷的价格，仅有一点点毛利，扣除人工等，净利润就是负数了。

利润消失的主要原因是去年8月之后螺纹钢的价格跌幅近1000元，其中11月份快速下跌了近700元。这一轮下跌，产业链的绝大多数人没有预料到，很多人损失惨重，尤其是囤货的贸易商，经过2018年3月和11月的两轮打击，几乎无人幸免，一年下来等于白干。因此之故，在冬储季来临的时候，钢贸商普遍心存疑虑，纠结于冬储的价格高低和年后的市场需求。他们普遍的想法是价格如果再回调100-200元，就加大储备力度。

按说，钢厂和贸易商前几年赚得盆满钵满，今年冬储本不应称为问题，为什么他们却在叫苦不迭呢？交流中发现，当地贸易商除了参与常规的现货贸易外，普遍参与了一种钢坯“接空单”业务。听他们介绍，我觉得像是电子盘交易，但仔细询问，却完全不是电子盘，而是纸上订立合同的常规业务。他们拿出了一份以前签署的合同，看起来就是普通的采购合同，为什么叫接空单呢？他们说，这份合同的模式是：

1、相对现货折让。比如钢坯现货价格3600元，有人过来兜售采购合同，贸易商可以按照3550元的价格订货。大家一算，1000吨，立马就有5万元利润可以赚，岂不是很好，所以很多人就动心了。

2、保证金15%。虽然订货金额355万元，但钢贸商只需要付出53.25万元保证金。所需要的金额并不大，绝大多数人是拿得出来的。

3、交货时间一个月。卖方承诺在一个月内交货，如果逾期，可以交罚金。但卖方有权利不交货，只结算货款与订货价格的差额。比如，如果到期的时候，现货价格3800元，贸易商等于出现了25万元利润，那么，卖方就退还定金并支付这25万元利润。对贸易商来说，相当于53.25万元在一个月内就能赚到25万元，利润率惊人。

4、价格下跌，补保证金或爆仓。如果现货价格跌到一定程度（比如3000元），买家是需要再交保证金的。如果不补保证金，卖方有权终止合同，买方宣布爆仓亏光。

这种钢坯“接空单”的业务模式，大致如上。你能看到其中的深水吗？据唐山钢贸商介绍，至少有四家外地企业在当地开展这项业务。这些企业分布在杭州、上海、北京等地。其中就包括黑色圈大名鼎鼎的浙江某企业。

其实，这就是一种变相的场外期权业务而已。所谓的钢坯接空单，就等于是买进钢坯的看涨期权。交的保证金等于期权费。期权期限是一个月。最大损失是期权费。这是专门设计的场外期权模式。他们换了一种说法而已。这是精心设计的”创新业务“。从一开始，所有钢贸商就注定是亏的，只是亏多少的问题。

他们还可以设计一个新品种，学名叫看跌期权。当然，宣传给钢贸商的时候，不能提期权这个词儿，要说钢坯“接多单”。就是价格3500的时候，他承诺3600接你的现货。你交保证金，等于未来不管什么价格，你都可以3600卖给他。然后，当价格涨到4000元以上，所有“接多单”的人也会亏死。如果参考接空单的业务，他可以要求接多单的人必须交现货，那现货商就可能直接亏死——比如，当地月产钢坯50万吨，他可能卖出200万吨的接多单业务，让所有人根本无货可交。

期权业务不是很健康的吗？场外期权不是一种金融创新工具吗？

这就是太天真了。

先介绍你看一下这篇文章《钢坯被操纵全记录》。这篇发表于去年12月的文章，告诉我们这样一个事实：唐山的钢坯产量每天只有6万吨，其中绝大多数是被当地其它短流程企业消化掉了。但如果有人要囤积，只需要2亿多元现金，就可以垄断全部产量。事实上，要操控钢坯，无需全部垄断，买下其中三分之一，只需要六七千万元就可以了。如果能花3亿元买下七八万吨钢坯，就可以操纵当地的钢坯价格。要涨就涨、要跌就跌。

钢坯炒作、接空单，都是四两拨千斤的工具。可以通过小的杠杆放大盈亏，其中的内幕，细思极恐。

在座谈的时候，钢贸商说，那些出来放空单的大机构去年10月-11月大约放出来100万吨钢坯的贸易单！换言之，当地钢贸商“接空单”的规模是价值近40亿元。当他们都接好空单、看好未来价格的时候，钢坯价格突然在短时间内大跌超过600元，最后，所有人的接空单保证金全部亏光，总损失可能超过5亿元。

如果你以为这只是钢坯，就错了。2018年10月，某期货公司席位的螺纹钢空单一度超过15万手。加上其它关联席位，空单规模可能超过30万手。不止如此，他们在铁矿石上也有大量空单。其中，某个席位甚至在11月份的某一天一次性将铁矿石的空单从1万多手增仓到3万手，并一举将铁矿石价格打下4%。铁矿石暴跌，带动所有钢材价格狂泻，再加上钢坯暴跌，黑色所有品种迎来大跌，一天之内，数十亿元资金易手！从10月末到12月初，螺纹钢下跌超过700点，多少财富尽在囊中！

某钢贸商拿给我一份接空单的合同，我看了一下落款的时间，是2018年3月15日，次日，钢材价格就下跌，一周之内暴跌400点。当时签合同的人，1000吨合同亏损50万元，随后一年都没缓过劲儿来。他们感慨：做了20年钢贸，只有2018年时亏损的。3月亏一次、11月亏一次，全年都沉浸在痛苦中。所以，如今到了冬储季，谁还敢动手储呢？

如果我们还原这个接空单的过程，大致是这样的：

1、这些资金在期货市场黑色主力品种建立大量空头头寸；

2、这些资金在钢坯、螺纹钢等现货市场建立大量期权卖出头寸（他们就是钢贸商接空单的对手盘）；

3、这些资金动用10亿元以下的资金收购唐山钢坯现货；

4、他们瞅准时机，在舆论上看空黑色和宏观经济；

5、他们利用四两拨千斤的效果，持续低价卖出钢坯现货；

6、同样利用四两拨千斤的效果，大量加空那些交易不活跃的铁矿和其它黑色合约，将远月合约打到暴跌，带动其它品种下跌；

7、接空单的钢贸商爆仓；期货市场的做多者被迫斩仓；他们平空单。

8、若有可能，他们反手做多，等待布局的下一次机会。

黑色系，盘面的变化，大家都看得到，但背后的演绎，却有几人知道？钢坯的操纵，左右着期货的价格，实现着现货决定期货的目标。这样的金融创新，为什么要让产业圈的人去承担风险呢？这究竟是金融服务产业，还是金融掠夺产业呢？值得三思！

最后谈一下唐山归来的感想。由于2018年3月和11月连续两次爆亏，全国的钢贸商目前都不敢贸然冬储。价格涨了，他们嫌贵，不愿意买。价格跌了，他们希望再跌一下。唐山钢贸商的意思是现货价格再跌100元，其它地方普遍希望再跌得多一点，比如200元。如果螺纹钢的现货能在3500元左右，就会有比较多的人参与冬储了。

可惜，钢铁企业不肯松动。目前，全国库存规模不大，处于历史同期较低水平。钢铁企业又连续三年赚钱，腰包鼓鼓的，贸易企业不储备，他们自己留着也行。所以，双方博弈的最终结果，就是钢铁企业不松劲，继续加大马力生产，钢贸商爱要不要。反正过去5年，冬储亏损的概率只有20%。

钢铁企业对于铁矿石的库存也不太着急。大家普遍的感觉是铁矿石价格不高，港口储备足够，因此只要准备好10-15天的库存即可。他们把港口当成仓库，所以比较从容。

所以，在这个冬季，只有钢贸商忧郁。钢铁企业还是开心的。铁矿贸易商也很开心，去年是赚钱的，今年感觉还有机会。

另外的悲观派，是金融市场的投资者、分析师、大佬们。在他们看来，2019年或许是第二个1933年。他们普遍的观点是，2008年的危机尚未过去，二次探底不可避免。所以，从股市到商品，举目望去，悲观一片。

悲观到极点的时候，不正是投资的机会吗？反正，我对中国有信心。我对中国股市和黑色商品也有信心。因为，放水总是有效的。

把中金2019年的预测翻过来，结论应该如下

中金公司去年的预测错误率95%。那么，按照相反理论，把中金2019年的预测翻过来，结论应该如下：1、中国上市公司盈利将继续增长，2、A股振幅会很大，3、海外中资股跑输A股。4、价值投资仍领先成长风格。5、10年期国债收益率居高不下。6、黄金没有机会。7、大宗商品原料价格上涨。8、沪深港通之北上资金持续净流入或流出。9、科创板不会推出。10、银行不良资产压力持续降低。到底哪个会称为2019年的事实呢？

好货，接到就是赚到

两天时间跑了三家交割库看车板交割的苹果，卖方或其居间机构竟然都有网上熟悉的人。市场还是小啊。大家都有盈利的期待，也都有对市场健康发展的期待。相比旧季交割，810新季苹果交割的卖方绝大多数是诚心想交好货的。这使得成本很高。尤其是河南和陕西的仓单成本之高，远超想象。如果这样下去，苹果交割的买方将是”接到就是赚到"。这次交割成功的一单货，我们离开交割库还没出几百米，就有人想订这单货了。嗯，好货，接到就是赚到。

别家的研究人员是不是也一样悲观？

昨天下午与一家期货公司金融部门的研究人员交流。他们说对四季度比较悲观，认为乐观一点的经济起色是在明年二季度。所以，四季度预计震荡，不看好。可是，面对我拿出的利好信息和数据，大家还是无感。我说四季度要激进，主观单边做多，这个策略有风险么？风险有多大？探讨之后还是无果。最后归于：我们要炒业绩还是炒股票？我最后想问的是：别家的研究人员是不是也一样悲观呢？

没有夕阳行业，只有夕阳企业

上午见了一位化工行业的民营企业老总，询问经营情况如何，他说很正常，比去年略有增长。虽然原材料价格上涨，但下游也可以涨价。回款速度一个月，部分的三个月。问他出口美国的情况，他说每年1000多万，加税多了就不做了，反正利润不多。企业全年应收20亿元，净利润1亿元。他说，凡是舍得花钱搞环保的，活下来，成为行业前两名，就没问题。他们公司就是行业第二，而第三的营业收入才几亿元，差距巨大。宏观环境，对他们没啥影响。环保管得严，得顺应。比如，上海进口博览会马上要开了，他们企业也要停产几天。但对企业整体影响很小。他说：没有夕阳行业，只有夕阳企业。再烂的行业，也会有好企业。自己好好做，企业没问题。

市值越小跌幅越大 市值越大跌幅越小

到昨天为止，沪深股市的总市值不足100亿元的公司有2740家，市值大于100亿元的768家。其中，总市值过千亿元的公司只有64家。而总市值不足50亿元的有2036家。总市值中位数是40亿元。而当前市场表现较强比较抗跌的，就是市值过千亿元的那2%的公司。这注定了多数股民是痛苦的。昨天，市值最小的100只股票，平均跌幅9%。市值最大的100只股票，平均跌幅4.8%。如下图：你拿的股票，市值越小，跌幅越大；市值越大，跌幅越小。

未来市场必须跌出一个超级低估的底部

美国股市涨了10年，创下历史新高。如果这次回调跌幅50%，回到13500点，也比2009年的最低点高一倍多。那么，如果我们从现在开始跟着美国一起跌，难道上证指数跌到1300点吗？显然是不可能的。未来我们跟随美股的步伐会逐渐慢下来。然后开始走自己的独立行情。中国股市的下行空间是有限的。

由于当前管理层基本对股市不闻不问让它自由落体，未来市场必须跌出一个超级低估的底部。这个看市场情绪吧。

谈谈市场：从估值与融资余额看市场趋势

谈谈市场。

目前的股市处于历史性超低估值区。当前估值最低的是以银行股为代表的一批超级大蓝筹股。面对银行股，我们有时候不敢相信这真的是一只绩优股：

建设银行，2018年每股收益预计1元出头，当前股价7元，刚刚接近净资产值；

工商银行，2018年一致预期每股收益0.85元，当前5.7元，低于净资产值；

华夏银行，确定了几位大股东参与增发，增发价要达到12元，而当前价格8元；

与此同时，市场中还有200多只股票市盈率低于10倍，其中主要是所谓的周期股，如钢铁、水泥、化工、煤炭、地产等。而这几年，随着供给侧结构性改革的推进，这些行业早已经不再是业绩周期性变化了，很多上市公司保持着多个季度持续盈利的佳绩。只不过，市场还没有认可它们。

市场的情绪很低落。投资者普遍没有信心。

8月27日，沪深300指数收盘3406点。9月27日，收盘3404点。一个月时间，指数跌下去再回来，保持原地踏步，看起来是平稳的。不过，沪深两市的融资余额从8551亿元降低到8258亿元——整整下降了300亿元。

这个趋势是从今年年初就开始的。年初两市融资余额达到1.08万亿元的顶峰后就随着指数下降而不断降低。在股市见底反弹之后，融资规模仍在持续下降，每一次反弹都有人减少融资额，显示出市场信心的极度低迷。

这一点与2016年初也是有相似之处的。

2016年1月27日，上证指数最低2638点，那时候，沪深融资余额9297亿元，其后，市场反弹再下降，2月29日沪深300创新低的时候，上证指数再次回到2638点，但融资余额降低到8509亿元。

2月29日之后，市场见底开始反弹，但融资余额的底部出现在3月16日，8268亿元。那时候上证指数2870点，底部回升超过200点了。

其后三个月时间，市场盘升再回落，融资余额还曾低于8200亿元。在随后的一年半多时间里，到2018年1月才勉强回到1万亿元，就又出现了长达九个月的回落，眼看着融资余额就要再创新低了。

看看这些数据，我们只能说，市场的底部也许已经出现了，向下的空间未必有多大。只不过，市场麻木、信心尽失，需要一些时间来修复信心。

今天传来的消息是，富时指数又将纳入中国A股。预计一年后，会有包括MSCI指数基金、沪伦通在内的多股海外资金买力进入A股市场，规模可能达到数千亿元人民币。

也许，属于A股的新牛市正在酝酿中。

在国庆佳节即将来到的时候，衷心祝愿朋友们节日快乐！

大行情，磨人必久

目前的股市有点像2009年中期牛市结束后的跌跌不休，一直跌到2012年底。长达3年半的调整，到最后所有人都没脾气了，创业板来了大行情。如今，这一轮调整也已经3年3个月了，股市跌得也是大家都没脾气了。但未来的底部在哪里，市场何时会出现机会呢？毕竟，上一轮调整反弹之后，又跌了一年，底部出现在2013年的中期。那轮调整，整整四年时间。而牛市的启动，是见底之后又过了一年的。大行情，磨人必久。当前的市场，不是正在磨人吗？

大哥在哪里

今日市场

一直在等待大盘企稳的2大信号，量是缩了，但带头大哥迟迟不来，临近的昆山更是传来了“天安大哥持刀扬威酿成惨剧，电动老哥奋起夺刀成功逆袭”的刷屏新闻，深感这届“大哥”不行，这边一度达到50亿巨量交易的中兴通讯依然没有把5G板块给带起来，那边纹了那么多身的龙哥也依然可以把刀甩飞了。

还好，目前又有一个候选大哥浮出水面。按照MSCI的公告（见下图），本周8月31日收盘后，MSCI将实施A股纳入新兴市场市场指数的第二步，权重由2.5提升至5%。介入的资金大概有110亿美元左右，也就是近700亿人民币。这些都是短期内无论涨跌必须配置的增量资金。按国际惯例，他们将于31日前后几天开始买入。对于目前A股的成交量来说，22日创熔断以来最小成交额2261亿，昨天成交额2444亿，今天成交额2509亿，那700亿分三、四天买入的量对于大盘还是有一定的带动作用的，MSCI概念板块有望给指数“搭台“。

那MSCI成分股里哪些值得关注呢？首先，这次新增加了10个成分股（见下图），这10只股票里面有好几只最近都非常的活跃和强势。

其次，我们也可以从利润增长和机构持股量的两个角度来筛选外资青睐的品种。

    这里需要说明的一点是，我们常说的加入MSCI指数，主要是指MSCI编制的兴新市场指数（MSCI EMERGING MARKETS INDEX，见下图）。

 

其他还有2个类似的指数（见下图）是中国股（全球）指数和中国A股在岸指数，前者包含了在香港和美国等地上市的中国公司股票，后者则是有国内上市的上市公司股票组成。这两类指数跟踪的资金较少，但有时媒体上回混淆这3个指数的成分股增加和删减，各位看官需要做一下区分，更好的把握跟踪该指数资金的体量。

百鸟在林不如一鸟在手

上涨了一天紧接着震荡两天，量能又回到低点，这就是现在盘面的节奏，要适应。上周复盘的时候，翻看了2011年、2014年的行情，一个是震荡向下，一个是震荡横盘。和从大盘目前的状态都有类似之处。那针对这种行情，什么样的策略才是好策略。个人提供一个角度。先节选一段邱国鹭2014年的演讲，大家领悟一下：
像中国建筑，今年一度跌到两块八，现在五块钱了，今年业绩可能七八毛。手中一万多亿的订单，5000亿的建筑，底部时市值800多亿，这个只是指建筑这一块。底下还有中海地产、中建地产和中建国际，中海地产在香港上市也是1000多亿的市值，它是中海地产的大股东。当时800多亿的市值都还没有香港这两个他控的股份多，剩下的5000多亿的建筑白送你了。
中国股市的散户多，甚至机构散户化导致股票价格偏离价值的幅度可以很大、时间可以很长，这就给专业投资者带来机会。今天我想说的就是这个时间点，要专心研究，找到市场的定价错误，然后带上你的子弹，等待一个机会。
回到盘面，上周梳理了5g的基础知识，最后简单说了一些投资机会。那目前盘面的逻辑是怎样的，梳理如下：
首先中流砥柱肯定是主设备商，中兴通讯的回归，烽火通信提前已经反应。
第二梯队，和前期建设相关较大，业绩弹性较好的子链条。如通信pcb的沪电股份，国家队光模块的光迅科技，天线振子的飞荣达，已有5g订单的通宇通讯。
第三梯队，和5g前期建设相关，但弹性稍小的链条。如通讯pcb的深南电路，弱点估值略高，光通信的龙头长飞光纤，亨通光电，投资周期略长，增长偏小。
剩下还有些股性活跃的个股，比如剑桥科技，金信诺等等。
    这些是盘面的逻辑，和基本面的逻辑基本吻合，并没有太过炒作，个人感觉个股还可以可以继续挖掘。
------


很对不住大家，周三果然是一定得跌，怎么拦都拦不住，我也尽力了。
        但我昨天说现在遍地黄金，估值低的股票买一些拿个一两年绝对是认真的，实在挑不出股票就买银行，肯定安全，也肯定比存银行好。
        今天作者阿俊的研究能力很强，年轻有为，尤其对市场非常敏感，以后他的文章大家多多关注，会很受益。

郑重申明：本**版权归孙成刚（扬韬）个人所有，主要用于发表投资观点及个人生活感悟所用，文章内容每日由不特定的主笔撰写，不代表扬韬本人观点，对于文章中所提及的投资信息及个股不构成任何投资建议，且我们对信息的准确性及完整性不做任何保证。投资有风险！请谨慎操作。​​​

不要左侧不要右侧，要的是转折点！

投资笔记：

一、 确定性的问题

老师在《出师》第126页谈到，投资本身是不确定，但对投资家来说，他要在不确定性中去寻找确定性，并投资于确定性。怎样在不确定性中寻找确定性？在投资过程中，确定性其实是小概率事件，研究做透彻了，就可以做到大概率地投资于小概率事件。这是投资家的使命。

傅先生谈到：在低价区间改变供求，由过剩转变为紧缺，上涨就是确定的；在高价区间改变供求，供求紧张转变为供大于求，下跌就是确定的。

我的理解：

①一个投资体系三个变量：赔率（风报比）、概率、频率。以前的理解，赔率1:3，赢的概率50%的机会就可以下手，以等仓位下注为例，每两次赢一次，输则输10%，赢可以赢30%，这个系统期望值为正，这样的交易机会出现频率相对较高。如果赔率1:5，赢的概率30%，同样可以下手。但是傅先生的思路是概率要接近100%，甚至就是100%的时候才下手，这时风报比几乎是无限大了，当然这样的交易机会（频率）肯定是极低的，但能抓住一次足矣。

②交易系统是如何破产的？原因是黑天鹅出现，傅先生称之为系统漏洞，我理解为概率不等于频率。以上述50%概率系统为例，每次下注，赢输各半，但假如连续输十次，本钱输光，怎么翻本？实际上从100次、1000次来看，这个游戏的胜率还是会回到50%，但正好输的情形集中出现时，你在场。如何避免此类风险，只能把每次下注的量减到极小，以足够抵御历史最大回撤值，但黑天鹅就是用来打破历史峰值的事件，一旦碰上，就彻底输了。所以老师和傅先生都强调要追求确定性，50%胜率的游戏不要玩，60%、70%、80%、90%，甚至95%都不要玩，到接近百分百时再下注。这样的机会当然不多，靠等，傅先生讲，做期货的人要过两关，一是下单前要能等，二是单子进去了，还要能等，能等的起的人，就成了一大半。

③确定性的决定因素不是价格，而是供求。在低价区间，在高价区间，是一个判断条件，而等待的最终时机是供求关系的改变。一个商品，价格从100元跌到50元，进入低价区间，生产者都亏损了，应该扣下扳机做多吗，还没有。要等到什么时候？到供求关系因价格变化而变化时，生产者亏损，不愿生产了，库存耗尽了，想要货的人买不到货了，这才是进场做多的信号。从价格到供求，这是一个关键的时机变化。为什么光是价格便宜不行，得等到供求关系改变。因为价格变化快而供求变化慢，供求改变了，想再扭转，需要时间，所以供求关系的变化更有确定性。在股票市场，股票便宜是进场的理由吗？不是，股票便宜到供求关系改变了，想买的人多过想卖的人了，才是进场的时机。还是行为分析。

④机会是等出来的，要做确定性机会。什么是确定性机会？在某个价位，可以上可以下，不叫确定性，90%要跌10%要跌，还是不确定，100%不会跌了，在相当长的时间内，确定股价不会再回到某个价格了，这才是确定性机会。等这样的机会，没必要日日待在市场里，更没必要日日交易，先把交易频率强制性的降下来，我目前正在做这些改变。

二、 贵出如粪土，贱入如珠玑

1、 不要左侧不要右侧，要的是转折点。

2、 在转折点做多，优势更大，跌到谷底的价格，翻倍很容易。同样的，股市中赚钱最快的时候是牛市初期，刚由熊转牛，价格低，基数小，涨个几倍很容易。

3、 做多比做空有优势，这个优势是与生俱来的，往上涨5倍10倍百倍都有可能，往下跌一倍就到头了。

4、 什么叫价值投资？首先得要便宜，价格一旦便宜，供求关系的改变近在眼前。股市中也是，价格低于绝对价值时，想买的人就多，想卖的人就少，供求关系随之改变。所以再好的公司，首先得要便宜。

三、 棉花实战分析

1、 那棉花还剩多少没卖完？他说新疆还有90万吨，内地最多30万吨，一共120万吨。

——先问库存

2、 山东涨300，江苏涨500，赶快给我考察时认识的大贸易商电话，说都涨600了。

——再问现货价格

3、 贴水2000多。                                

——期现倒挂，不光便宜，还有折扣.

4、 上午带着手机，敲敲敲，50%的仓位。                             

——知行合一

5、 最大的空头不回消息，信心垮掉了。                    

 ——换位考虑，知己知彼

6、 满仓。                                                    

     ——乘胜追击

整个过程犹如一场战役，你躲在战壕里等待目标进入射程，越来越近，越来越近，到了一个确定性的点，你看得很清楚了，扣下扳机，一击致命。傅先生无疑是期货市场中的战斗英雄。

---

                                           END

这几天盘面上的消费类股票开始下跌，根本原因是估值偏高向下修复，周期股里的钢铁，水泥涨了一波后处于调整状态，化工比较分化，PTA在大涨，其他细分领域在跌，这样看来周期性上涨结束后，未来上涨的领涨板块可能会回到科技类。   

前两天人民日报发表了头条评论：A股市场风险总体可控，长期发展前景值得期待的文章，被投资者围攻，有大咖出来发声骂无耻，可见市场目前的情绪被积压的很严重，对于近一周的各种利多消息几乎熟视无睹。

当下的问题症结就是市场整体的信心问题，很多投资人的情绪被各种悲观思想笼罩，这个时候还是要自救，市场中还是有很多机会的，最近的人民币贬值，抑制房价上涨等措施，导致的商品暴涨性机会就很明显啊。

股市现在就好比是一个还在播种的牧场，等到草种的生根发芽到长成嫩草还需要时间，如果职业的放牧人一直等着草出来会饿死，只能换个牧场去吃了。所以我们在平时的时候要多看看，多走走，永远给自己多储备几个牧场，以致于碰到这种极端行情的时候，不能活生生套着不能动。 

等到草肥了以后，我们还会回来的。。。。

郑重申明：本**版权归孙成刚（扬韬）个人所有，主要用于发表投资观点及个人生活感悟所用，文章内容每日由不特定的主笔撰写，不代表扬韬本人观点，对于文章中所提及的投资信息及个股不构成任何投资建议，且我们对信息的准确性及完整性不做任何保证。投资有风险！请谨慎操作。

要遏止房价上涨，不能只是抑制需求

要遏止房价上涨，这是好事情啊。但让房价上涨的动力只不过是需求太大。要想的招数，不能只是抑制需求，而是应该扩大供给啊！有需求是好事情，怕杠杆那就让买房者付全款，买房子的多了，不是有利于经济发展吗？为什么不全力以赴扩大房屋供给呢？给房地产企业更多贷款，更多优惠，让他们造更多房子，然后全面放开限购政策，这才能有健康的房地产市场。而不是限购、限涨、限资金，却在供给上不来的时候指望房价不涨！这是多么南辕北辙的措施！

市场软骨症重犯继续大跌

大盘疲弱之际，一群在美国的公知传出美国对中国44家军工企业技术禁运的消息，市场很快就软骨症重犯继续大跌。我不明白的是，中国这些军工企业不是本来早就被美国技术禁运的吗？中国的军工企业何曾能从美国买到高精尖的技术和产品？美国人在八一建军节的时候搞这种消息，而且是故意恶心中国人的44的数字，骨子里何其阴毒，怎么就有那么一些公知乐此不彼地搬运信息传递丧家之犬的悲戚心情呢？中国的股市，何其悲切！

投资圈出大事了

投资笔记：

 

一、2018年1-7月收益率曲线图及当前持股

 

2018年7月收益率为+0.67%，1月初至今收益率为+37.92% 

 

当前持股：华鲁恒升

 

二、7月份交易与研究回顾

 

7月份交易的股票和期货品种：新安股份、风华高科、xx期货。在新安股份和风华高科的交易中累计盈利5%左右，在期货的交易中亏损4%左右。

 

1、盈利与亏损个股与期货

 

    

股票名称	交易过程
新安股份（贡献账户总收益约3%）	7月9日开始买进，然后滚动操作，成本并没有降低，反而在7月23日再度加仓，追高出现损失，7月26日全部退出。
风华高科（贡献账户总收益约2%）	风华高科的买进时机很好，在7月6日，运气也不错，当日就公告了半年度的业绩修正公告，股价第二天大幅高开，但抛出时机不好，在7月10日就已经全部抛出，在随后的5个交易日种，错失了20%的涨幅，是一次的极大的遗憾。
期货品种（贡献账户损失约-4%）	7月3日加仓买进，5日停损，7月9日又加了一次仓，随后再次出现亏损，在7月18日将加仓部分停损出局，在7月31日再次加仓，目前持有部分多单。
华鲁恒升（无盈亏）	7月31日买入。

 

 

2、7月交易经验教训总结：研究+耐心

 

7月份的账户市值变化，与前两个月截然不同，前两个月股票无盈利，所有盈利全来自期货，而7月股票有正收益，而期货出现亏损，将股票的收益全部抵消，较为遗憾。复盘一个月的交易，虽然股票上有盈利，操作的股票风华高科、新安股份总体表现不错，但在交易时机上，无论在股票，还是在期货，都出现了不应该出现的错误，否则账户应该会有3到5个点的正收益。

 

（1）新安股份、风华高科的交易教训：均过早的进行了卖出，造成卖出后股价继续上涨，结果再度追高买进，出现损失，一有回撤，亏损的速度较快，出现小的仓位赚钱，大的仓位亏钱。从买进的点位而言，新安、风华都不错，碰到这种类似的情况，不能急于卖出兑现，可以选择折中的方案，如果确实觉得市场非常弱，可以考虑先退出一部分，将成本降低后，等待涨势转弱的时候再抛。这样做可以避免踏空时没有仓位，那个时候最容易犯错。

 

（2）xx期货的交易教训：第一、仓位很重要，只有一种情况下可以重仓，就是在低位价格刚启动的时候，其他任何时候都不能重仓，我的理解是不能超过3成（每个人的风险承受度不一样，因人而异）；第二、当有仓位做底仓时，加仓的时机务必要慎重，力求做到加仓后就立即盈利，否则很容易亏损和心态不稳，毕竟期货是杠杆交易，方向一旦做反，会酿成大错。在7月的时候，我三次加仓，两次停损，累计亏损幅度超过1000元/吨。所以说，选择一个方向，持有底仓不动，耐心跟踪基本面的变化，做长线交易，是最简单也最有效的方法。不能因为盘面的变化而进行买卖，我并不否认这种方法能赚钱，甚至不少人还能赚大钱，但这种成功的人很少，对交易人员的素质要求很高很高。

 

（3）天然橡胶的研究

7月，我参加了一次中信期货组织的橡胶沙龙和卓创组织的泰国调研，面对面的听取了业内人士的观点，也认识了部分胶圈的人。在经过几次与外面的沟通后，我发现橡胶这个产业链很大也很有魅力，没有一定的现货贸易背景，是很难真正搞清楚里面的逻辑和基本常识。我目前也仅是大概知道了橡胶产业链的全貌，了解了市场关心的重点所在，但要对这些关心的重点进行分析，还需要更进一步的研究和摸索。在云南和泰国的两次调研中发现，由于橡胶是个老品种，有现货背景的贸易商基本都在做期货，而且都很熟悉。相比之下，我就明显是一个外行，所以我感觉到了做商品期货投资绝不是一帆风顺。不管哪个品种，如果连一个商品的基本的贸易情况都搞不懂，如何去分析供需呢。

梳理一下橡胶市场的关注重点：

第一，主要产胶国政府是否有有效的保价措施？胶农的收入是否会影响割胶意愿？是否真的有砍树发生？如果砍树发生，砍的是新树还是老树？针对这些问题，我们也走访了泰国和云南的工厂、二盘商等，形成的结论是：胶农砍树是非常难的，可以暂时不割，但不会砍树，因为长远看，种别的东西最终还不如种橡胶树，毕竟橡胶树有7年的生长周期；从目前胶水42泰铢/公斤和杯胶37泰铢/公斤的价格来测算，胶农的月收入应在2000元人民币附近，比泰国规定的最低320泰铢/日的生活线还是要高一些，所以很难说这个价格就是一个底部，还要看后续泰国政府是否有真正的有效措施。此外，今年泰国总体风调雨顺，产量会增加。

第二，中国是橡胶的最大需求方，从调研中得知，泰国的一些加工厂，他们一方面参考的是新加坡的标胶期货价格，但也会关注上海的全乳胶期货价格。因为橡胶的真正的定价权已经在中国，而不是在泰国或者东南亚。

第三，各产胶国在产量上的官方数据，是值得商榷的，未必全信。中国的橡胶库存数据是未来关注的核心，一方面中国是最大的需求方，另一方面中国有大量的套利资金，尤其是非标套利，致使全球大量的库存销往中国，中国积压了巨量的库存，但其他国家库存非常低。所以，中国的橡胶库存数据变化，就是核心的关注点，一旦出现实质性下降，则橡胶有望展开行情。

第四，关于20号胶上市和1月9月价差问题，市场关注比较高，分歧也较大，有认为价差会继续走扩的，也有认为20号胶的即将上市，将消除远月升水，进而消除套利空间。针对这一问题，我们继续关注着，但有一点可确定，20号胶的上市，未来会是一个主战场，等具体的细则出来后再看后续市场的反应，从已有的市场反应看，对远月升水有影响。

第五，合成胶和天然橡胶的替代，这个仍是后续关注的重点。合成胶相对天胶要简单一些，成本分析主要看丁二烯与苯乙烯，目前工厂生产是亏损的，所有的民营工厂基本都停工了，市场供应处于被动出清的过程，导致合成胶对天然橡胶的升水。

整体而言，橡胶的供求基本面没有太多好消息，矛盾的消化需要时间，行业的大拐点尚未到来，在库存得不到有效释放的情况下，下跌趋势不会停止。

 

3、8月投资研究计划

（1）投资中继续持有苹果期货多单，减少做差价的频率，尽量持有不动，如果上冲过快，适度减仓。

（2）持续跟踪天胶的变化，通过各个渠道去了解现货的贸易情况，或者争取能去现货贸易公司去实习，从现货贸易的角度去理解橡胶。20号标胶的上市也在逐步临近，争取把握下一次的大周期机会。

---

                                                      END

    今天投资圈最热议的话题，无非是高善文的一份演讲录音，其中的观点让人叹为观止，以下是其主要观点：

   演讲全文的文字版是删减内容，但是很快传出了录音版本，听下来总体观点是偏悲观的，很多论点我们是不认可的，其中最可气的一点是把中国这40年的发展归功于美国，对于这一点我就觉得我们国内很多没有骨气的书生都这样，我们在发展成长的过程中，需要批判精神，需要谦虚学习人家的精神，人可以无傲气，但是不能没有傲骨吧 ！

   至于具体内容大家自己去搜一搜吧，在这里我不想过多评论，每当在这种关键时刻总会有一些人出来发声，我们不否定人家的观点，我们自己要合理的判断，不要过于悲观，也不要过于乐观就好。